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"抄底王"David Tepper：做空歐元

來源: http://wallstreetcn.com/node/209727

“抄底王，冷門投資大師,典型的機會主義者”這些名字用在對沖基金Appaloosa掌舵人David Tepper並不為過。在2009年美股低位之際，掌管200億美元資產的Tepper大舉做多並賺得盆滿缽滿。而在近期出席羅賓漢投資者會議之際，他又拋出了新的賺錢建議：做空歐元。

Tepper表示，“做空歐元資產是現在最好的投資方式。那些2-3年的歐元區國家債券是最佳做空品種。我相信歐洲央行最終將不得不進一步放寬貨幣政策，以刺激歐元區經濟複蘇。另外，你最好放棄500歐元的大鈔。”(暗示歐元將貶值)

Tepper的主要策略為distressed securities，也就是抄底。他2009年豪賭美國政府將會出手救市，並重倉美國金融股，成為當年收入最高的基金經理。

TEPPER很少通過長期持有股票賺錢，常常更換投資組合，並常把一半以上的投資組合都投資到單一板塊上。這位現年53歲的基金公司掌門人在與他的分析師們討論重大投資時，會扔出一張20美元鈔票，問:“你會去撿嗎？”因為他的觀點是：最佳的交易就是尋找並發現金錢。

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反佔中的ibanker David 史丹利

來源: http://hkcitizensmedia.com/2014/11/05/%E5%8F%8D%E4%BD%94%E4%B8%AD%E7%9A%84ibankerdavid/

「David，你可唔可以解釋一下點解你可以做得咁差？」

 

如果你有睇過黃子華，你就知道呢個問題應該點答：「小意思啦生哥，其實我係可以做得仲差D架！」我無，我當然無咁答。為了份工，為了年尾份B仔(Bonus) ，我死忍。

 

「生哥，其實我地主力就做IPO既，有時真係好睇市況。市差，好多公司自然卻步唔上市；你看看同行，那一隻福健諾奇比主席私逃挾帶，又或者最近果隻天合化工，比anonymous analytics懷疑做假數，逼住又回購又增持。相對之下，我地無接到呢D deal，已經好平安，少左好多麻煩。你知啦，近排中國政治又唔係咁穩定，香港又佔中，我地真係好難做生意落去……」多年的打工仔經驗教識我，同同行比較，係一招唔錯的做法，不過今日好似無咩用。

 

「我唔理，總之無野唔可能，你死都同我死掂佢！」所以，我不嬲都話黃子華係有先見之明，下一句的標準答案應該係：「無野唔可能，我同意，不過呢一個薪酬就…. 你又唔理，你估我又理唔理…(奸笑)」當然，我又係無咁講。

 

投行的工作就係如此麻煩，朝早比老細語言強姦；夜晚就比大陸的乜總乜總捉去應酬。我離開了令人鬱悶的Charter House辦公室，在幹諾道中徑徑走走，點起了那支的Lucky Strike，爆了珠。我吐了一口煙圈，一直在想，到底我做錯了什麼？一日最衰都係佔中班人，我好努力讀書，成為了會計界的精英，做埋陳茂里的同學，走入投行的世界。點解茂里佢可以咁好命？劏房、醉駕都無事，而我仲要為一單Deal營營役役？明明以前我係天之驕子，賺大錢，雖然一個金融海嘯打殘左我少少，但世界都話靠大陸嘛，點解我日飲夜飲飲到爆曬肝，接咁多大陸生意，我人工都去唔返以前的價？仲有，明明果班讀名校的所謂垃圾富二代就真係白癡到嘔，又係Junior，點解佢人工仲高過我呢個MD？就係因為佢老豆間假數公司要上市，我地要做佢生意嗎？

 

點解我老豆唔係李嘉誠？點解我生得咁靚仔但係甩頭髮？佢兩個咁樣衰但係無甩頭髮。兩個？！我由幹諾道中不知不覺竟然走到夏愨道，在我面前真係有一老一少。老果個，我記得的，文匯報說他是勾結外國勢力的政棍！呢D人渣專搞死香港，好似成龍大哥咁咪幾好，勾結中產最愛的Kenny G做朋友，幾有人氣；少果個，我有點印象，但叫不出名，好似叫Yvo……前日睇TVB政府對話時好似見過，不過到佢講野時就轉播左其他新聞或者去左廣告，唔係好記得，算啦……

 

我記得幾年前有班廢青搞保育，林鄭係單身走入人群挑機；雖然時移世易，佢而家只係識在室內嘆冷氣搬龍門，不過當年的勇氣還是可嘉，我要效法下佢走入去質問呢班友：「香港有好多人反對佔中！」在場人士有班人勸我冷靜啲。冷靜？我唔冷靜就一刀斬左你兩條粉腸？冷靜？我只好舉高雙手，怕班暴民人多蝦人少，那個廢青Yvo…(又叫唔出名) 竟然笑住串佢我：「放心呢度無人襲擊你。」

 

呢班廢青根本唔聽人up，我一定要將我的道理講出黎：「佔中係多數人反對，少數人支持，如果民主係少數服從多數，佔中者最唔民主。你睇下張融個簽名行動？好多人反佔中架。」

 

那個漢奸竟然質疑我：「先生，那位經常出醜的叫周融，不是張融。簽名班人好多人都收左錢，所以根本唔可靠。」

 

身為精英的我想起大學讀過的statistic 101，佢講野好似係有道理；但我係中環精英，講野要有身段，呢度人又咁多，我點可以比佢拋窒：「我…. 我…. 嗱，你……你……唔可以咁講，That is the only data available……佔中嘅人唔可以收錢架咩？」我惱羞成怒一口氣講左成個鐘，希望我可以鬧醒班廢青老坑早日收手唔好搞亂香港。

 

這刻，我身旁的Blackberry響了，是老細生哥打黎：「David，你出完醜未？你醒少少啦好無？位唔係咁上架？而家報紙打黎質問公司，公司而家要動用公關去撇清你在金鐘亂up的個人評論，不代表公司立場呀！你係咪食錯藥……」

 

我輕輕cut了生哥線，眺望遠方那個光明磊落的暗角，我望唔透。點解大家都係叫David又係做金融？人地David Webb咁成功，我個人咁失敗？點解？點解？

 

故事純屬虛構

 

參考：

http://hk.apple.appledaily.com/realtime/finance/20141022/53049089

http://news.now.com/home/finance/player?newsId=115794

史丹利隨筆：https://www.facebook.com/Post90stanley

股指期貨高昇水的思考 david自由之路

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190102vcdm.html

對沖基金大佬David Tepper：2015美股或泡沫化

來源: http://wallstreetcn.com/node/212416

對沖基金Appaloosa創始人David Tepper提醒投資者警惕：即將到來的2015年與1999年很像，美股或出現泡沫。

他在周二致CNBC的電子郵件中提到：“今年和1998年很像。俄羅斯局勢惡化，歐洲開始寬松，然後就到了1999年……而馬上就要到2015年了。”

他表示，自己並不是想說明年市場會見頂：“（我只是說）你需要意識到，市場（明年）可能會有些處於被高估的狀態。而現在市場正處於公允價值。”

“1998和2014年底，全球範圍內的貨幣都普遍很寬松，美國經濟基本面也很像。”他補充說，隨後的1999年發生的“並不完全一樣”，但很“類似”。

Tepper稱，“1999年，標普500的市盈率曾一度漲至30倍。然後第二年就跌到了16倍。”

標普500指數1999年上漲了19%，2000年互聯網泡沫見頂之後，於2002年探底。

Tepper指出，還有一個相似之處在於，1998年俄羅斯曾經歷過嚴重金融危機，當時盧布暴跌，並出現主權債務違約。

目前，Tepper的Appaloosa基金管理著200億美元資產。該基金準備在2014年底向投資者返還10%至20%的收益，這是其連續第四年這麽做。

去年，Tepper為客戶創造了42%的回報，比標普500的表現高出30%。同時他也是2013年年薪最高的對沖基金經理，進賬整整35億美元。

早在2010年9月時，Tepper就曾在CNBC的“Squawk Box”欄目中預言，美聯儲的QE將會讓股市走強。在那之後，標普500上漲了84%。截至本周一收盤，標普500今年已經累計上漲12%。

不過主動投資基金今年的表現都比較“困難”，Appaloosa今年10月和11月的收益率分別為-6.3%和4.5%。

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閒聊投資—寫作業 DAVID自由之路

來源: http://xueqiu.com/5819606767/35469877

上篇文章講了，投資可以從抄作業開始，但是抄作業也會存在一定的問題。


通常而言，熊市底部抄作業比較容易，因為熊市底部的時候，股票價格較低，連寫作業的人，自己也會被套住了，所以抄作業的人有心理優勢，但是牛市來了，就麻煩了，通常寫作業的人，大部分只會說何時該買，因為何時買很好論證，但何時賣，怎麽賣，誰都心里沒譜，於是，經常的情況是，熊市底部大家一條心，這個粉那個粉，大家都把倉位抱得緊緊的，但是牛市一來，成鳥獸散，共患難不能共富貴。當我們牛市中想買票的時候，就遇到尷尬了，看別人作業寫的很漂亮，但是一看股價漲了不少，寫作業的人都是底部拿上來的，你敢跟進嗎？大部分人是不敢的，因為你沒有自己的投資體系，你只會抄別人的作業，那麽你失去了心理優勢，很難抉擇。

前面所述是抄作業最大的問題，另外還有其他問題，比如流動性不好的票，等你看到作業的時候，價格肯定已經上去了，即使別人邏輯很對，你的機會也少了很多。再者，你一直抄某個人的作業，風格也和別人類似，有一天別人不寫作業了，或者市場風格變了，大家都要開始自我創新的時候，只會抄作業的人，就會遇到瓶頸。

所以，當我們投資的能力到了一定階段，希望進一步提升的時候，必須要自己會寫作業，要寫好作業，我總結有以下幾點訣竅
1、了解投資的歷史，比如股市長期的趨勢如何，利率和股市的關系，市場平均的市盈率和市凈率，多少算合理？周期性行業和非周期性行業有什麽不同？
2、涉獵要廣，最好各種金融品種都要了解，比如債券、可轉債、股票、基金、股指期貨、期權、打新股等，都要有所了解，這樣看問題才能全面，你才能知道什麽品種出現階段性的高估和低估。投資盲點經常存在，我就知道有一個投資者，非常看好中國石化，寫過十尺長文論述中國石化的價值，但是他不知道石化轉債，當石化轉債出現連續折價的時候，他錯失轉股套利的機會，白白失去降低成本的機會。
3、要能定量分析，基本的財報要會看懂吧，對於一些猜測，做好能通過定量分析來論證，比如有人說，股票應該高拋低吸，某個板塊漲的多了，就該賣出換另一個弱勢板塊，但也有人說，股票就是強者恒強，某個板塊漲的多，就應該繼續持有，而如果這個板塊走弱，就應該賣出追強勢板塊。到底誰說的對？靠嘴說不清楚，我們完全可以任選兩個指數，比如滬深300指數和創業板指數模擬一下，每天收盤賣出弱指數追強指數，和賣出強指數追弱指數，最終誰的收益高，一算就清楚了。
4、最關鍵的一點，不能屁股決定腦袋，這是寫文章的大忌，因為自己買了，就選擇性忽視不利因素，放大有利因素，這樣騙不了別人，最後只能把自己也騙了。

有一種類型韭菜，就是在忽悠別人的時候，把自己給忽悠進去了，最後用格雷厄姆講的一個故事結尾“有一個石油勘探者在上天堂的時候，聖彼得告訴他一個壞消息。聖彼得說：你的確有資格進天堂，可是你也看到了，分配給石油勘探者居住的地方已經客滿了，我實在沒有辦法把你安插進去。”那個石油勘探者想了一會之後問聖彼得說：“我可不可以跟那些現在住在那里的人講一句話？”聖彼得想了想，讓他說句話也無妨。那個石油勘探者於是合起他的雙手成杯狀，放在嘴邊大喊：“地獄里發現石油了！”忽然之間，大門開了，所有的人蜂擁而出向地獄沖去。這留給聖彼得很深的印象，並立刻邀請這位石油勘探者搬進去，無拘無束地住在那里。結果這位石油勘探者猶豫了一下說：“不，我想我還是跟那些人一起去好了。謠言里，也可能有一些真實的成分。

閒聊投資—抄作業 DAVID自由之路

來源: http://xueqiu.com/5819606767/35410220

靠工資賺錢是加法，靠投資賺錢是乘法，所以很多人希望通過投資致富，但是股市幾千個股票，還有各種其他品種，很多新人一頭霧水，不知道該買什麽。我認為，投資第一步從抄作業開始比較好，直到今天，我還經常抄別人作業。那麽為什麽說抄作業好呢？

我做過好幾年的產品經理，對軟件開發有一些了解，當我們準備開發一個項目的時候，工程師該如何實現目標？通常而言，比較好的方法先尋找開源軟件模塊，而不是自己去開發。現在是互聯網時代，工程師可以很容易找到開源軟件，一個投資者通過各種論壇，也很容易找到各種投資信息。當然，也有人非要閉門造車自己寫，但通常累死累活，造出來的還不如別人開源的模塊。同樣，也有一些投資者排斥外界的任何觀點，一根筋投資，大部分的結果並不好，可能運氣好買了一個不錯的股票，但最終會在某一個票上面套牢。

但是抄作業，並不是很容易實現的，可以說，抄作業的功力足夠好，對於絕大多數投資者而言，足夠實現財務自由，下面說一下抄作業的幾個境界。

1、盲目照抄作業，只抄答案，不管過程。這種人通常是股市中的韭菜，是股市買單的人。就好像一個工程師為了開發一個項目，找到一個開源模塊，自己並不理解，就照搬過來，結果軟件BUG不斷，還沒法解決，這個工程師只能罵開發這個模塊的人是傻瓜，或者騙子。股市中盲目抄作業的人很多，看巴菲特買中石油，他們也買中石油，可惜巴菲特1.8港幣買，他們48元買。這些人也是一些通過搞薦股賺錢的所謂分析師的韭菜，專門幫別人擡轎子。

2、關註別人寫作業的邏輯和過程。這種人已經很難成為韭菜了，看到人家說銀行股市盈率低，他們會自己親自算一遍，看到人家說某個成長股業績預期高速增長，他們也會親自看一遍財務報表，看說的是真的還是假的。相類比IT軟件工程師，在使用一個開源軟件的時候，自己先寫一個測試軟件測一遍，看性能和功能是不是符合要求，那麽再用的時候，也不會遇到問題束手無策了。從抄答案提升到抄邏輯，恭喜你進階了。

3、不僅會抄作業，還會選擇性抄作業，那麽恭喜你，你可能青出於藍而勝於藍，也許你的收益率，能戰勝被你抄作業的人。比如騰訊和百度，去抄ICQ和谷歌的作業，抄成中國市值最大的互聯網企業。如果你看到別人寫的分析，知道哪些是客觀的分析，哪些是寫作業的人屁股決定腦袋的想法，那麽你可以做的比他更好。

閒聊投資——檢查作業 DAVID自由之路

來源: http://xueqiu.com/5819606767/35527162

前面寫完了抄作業和寫作業，最後講檢查作業。

我上小學的時候，成績一直是中等水平，倒不是考試題不會做，而是粗心，該作對的題做錯了。直到小學四年級，我突然開竅了，做完題以後，開始檢查答案，用各種方式來檢查答案是否是正確的，從此我進入好學生的行列。到了高中，有一次我做物理的選擇題，我不計算，只是看ABCD四個答案的合理性，結果10道題能作對9道題。

投資看似是很簡單的一件事情，抄抄別人的作業也許就賺了不少錢，但拉長時間周期看，投資又是很難的一件事情。因為投資是一個可熔斷的行業，也許你前面賺了再多，只要最後一把失手了，你最後的價值也許不是正數，而是負數。很多天才投資家，最後以破產告終，投資界的常青樹也屈指可數。所以不論我們是抄別人的作業，還是自己寫作業，最後一步一定不能省略，那就是檢查作業。塞斯卡拉曼的安全邊際，就是一種檢查作業的方法。

怎麽檢查作業，我覺得以前和訊網的德隆專家總結的三知道很形象。
1、能跌多少？從各種安全邊界去分析，計算一個投資品種最大的下跌空間。
2、能漲多少？從各種可能的情況分析，計算一個投資品種最大可能的漲幅。
3、需要等多久？這個對上杠桿的投資者非常關鍵，如果等待價值回歸的時間遙遙無期，那麽堅決不能上杠桿。

當然，也不是所有投資策略都要檢查作業，如果投資足夠分散，每個品種只買1%，並保留足夠現金，那麽就沒有必要檢查作業了，也就是通過降低投資的效率，來提高投資的容錯性。

漫談低風險投資 DAVID自由之路

來源: http://xueqiu.com/5819606767/36059839

       什麽叫做低風險投資，眾說紛紜，就好比一千個人心中有一千個哈姆雷特，就好比同樣說價值投資，買銀行股的人認為自己是價值投資，買創業板的人也認為自己是價值投資。    
        那麽我就說說自己心目中的低風險投資吧。    
        從結果導向來講，我認為收益率低回撤就是低風險投資，或者更直白一點說，就是賺到手的錢，大部分要揣進腰包，只能有一小部分還給市場。而我的所有投資模型，就是在低回撤的基礎上，盡可能追求高收益，也就是低風險高收益。    
        很多人喜歡轟轟烈烈大幹一場，比如拿全部身家賭一把，贏了財務自由，輸了重頭再來，我不是很喜歡這種方式。對於一個爆倉的人而言，東山再起是完全有可能的，但前提是你要願意低頭去求人，而我又是萬事盡可能不求人的性格，那麽就要盡可能避免將自己處於危險的情況下，也就是虧損是一定要控制的。我投資收益翻倍，可能開心一下就完了，但是萬一哪一年虧50%，估計一家人都要郁悶很久，直到把虧的錢再扳回來。    
        雖然我自認為是一個低風險投資者，也難以避免受到別人的攻擊。比如有人說，你居然200%倉位，你借錢炒股，還敢說自己低風險？你就是賭徒！也有人說，你居然敢買股指期貨多單？玩期貨的都是賭徒，你也是賭徒！    
        有時候和人辯論挺沒意思，因為辯論的技巧就是攻其一點，不顧其余，我上學時看過大學生辯論會，基本上都是這種方法，所以我懶得和人爭論。    
        言歸正傳，我認為的低風險投資模型，用下面的公式表示 ：
        風險系數 = 估值 * 倉位    
        所以出現4種組合    
        1、低估值、低倉位
        這是最保守的做法，雖然風險很低，但是也很難獲得超額收益，不是我心目中的低風險投資模型。    
        2、低估值、高倉位
        當市場處於估值底部區域時，敢於上大倉位，甚至一定的杠桿，是獲取低風險高收益的關鍵，比如去年杠桿持有中行轉債。這是我喜歡的低風險投資模型。   
         3、高估值、低倉位
        當市場情緒亢奮，估值不低，甚至較高時，是不是就要全部賣出打新股？我認為不一定，一部分高估值的品種，會出現嚴重的價格扭曲和泡沫，適當倉位參與，也許能獲得很好的收益，比如滬深300漲到10000點，但市場恐高，股指期貨大貼水500點，那麽我也敢適當倉位參與。  
        4、高估值、高倉位
        這就是刀口舔血，有些人覺得搏一把然後全身而退做低風險投資，但我不會這麽做，我擔心萬一我沒逃掉，被迫買單，我連回家的車票都沒有了。

相對論——漫談超額收益 david自由之路

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190102vfq5.html

    無論低風險投資還是高風險投資，和長期的收益率沒有直接的關系，低風險可能低收益，比如天天存活期，每天資金0回撤，高風險也可能低收益，股民70%都賠錢，低風險可能高收益，每年複利30%多，10年就是20倍，高風險也可能高收益，比如第一年賺100倍，後面九年虧掉80%，10年也是20倍。

未來低風險投資機會點評！ DAVID自由之路

http://xueqiu.com/5819606767/36815924
1天內收到400條生日祝福，在此感謝大家，祝大家新年快樂，羊年發洋財。下面點評一下未來一年的低風險投資，為大家拋磚引玉。
1、新股申購。參與程度：非常值得參與。理由，股市熱度提高，新股發行加速。預計收益率，年15%-20%
2、債券。參與程度：等待合適機參與。理由，12奈倫債危機，債券出現向下的牽引力，同時提高了年化收益率，等待債券實質性違約造成踩踏，趁亂買入低價債券，希望買到稅前15%的較安全純債。
3、可轉債。參與程度：整體高估，不適合參與。理由，多家可轉債出現強制贖回，造成轉債容量變小，轉債基金只能溢價買入其他轉債，但是其他溢價轉債一旦強制贖回，價格會直線下降，這就是惡性循環，所以目前的可轉債都不能讓人放心，對於強贖階段的可轉債，如果看好正股，可以循環折價轉股套利。
4、分級基金。參與程度：非常值得參與。理由，分級基金規模增加，流動性改善，為折價和溢價套利者提供土壤。預計收益率，10%-20%相對收益。
5、封閉式基金。參與程度：值得參與。理由，到期時間較長，可關注QD-LOF機會。預計收益率，5%-10%相對收益。
6、股指期貨。參與程度：值得參與。理由，期指溢價較高。預計收益率，期現年化10%-15%。
7、正回購。參與程度：基本廢掉了。理由，轉債高估，純債基本都沒法質押了。
8、AH股互換操作。參與程度：值得參與。理由，A股高估，可以賣A買H，等H股高估時，賣H買A
9、開放式基金套利、要約收購，吸收合併換股。具體情況具體分析，但是整體上機會越來越少。