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周末巨獻：一張圖告訴你美聯儲誰是先知，誰拯救了股市

本周全球金融市場動蕩不安使得美聯儲官員也是頻繁亮相。這其中有些委員的基調火爆，有些委員的名頭響亮，但是市場的反饋卻是一般。反而一位被市場所低估的“先知”卻是真正拯救股市於水火之人。他是誰？不妨先來看看每個人的講話大致內容。

柯薛拉柯塔

知名鴿派代表，本周16號亮相一次，主基調沒有什麽新意。依然還是需要促進就業和反對2015年加息。(鴿王，你不服？)

普羅索

鷹派代表人物之一，16號同臺亮相。講話主要內容是認為美國經濟感覺良好，通脹預期穩定，堅持美聯儲應該盡早加息。(認準這只鷹)

洛克哈特

依然是10月16日，洛克哈特的看法可以概括為：勞動力市場離正常還很遠，相對於全職工作者，兼職工作者依然將受到親睞。(醬油)

威廉姆斯

本周14號中間派威廉姆斯的態度依然曖昧:雖然他“大放厥詞”表示可能執行QE4，但是他同時又認為2015年年中的加息預期不變。(我想紅一把，但是不能搶風頭)

埃文斯

14號埃文斯的內容則是：美聯儲必須等到經濟強勁複蘇才能加息，但是可能不需要在2016年之前開始加息。(路人)

費舍爾

本周費舍爾還是維持鷹派看法：美國經濟正在好轉中。現在是美聯儲重新考慮“相當長時間承諾”的時機了。(QE4？你在逗我麽？)

喬治

這位女委員的看法：同意大多數人明年首次加息的觀點，明年是美聯儲加息好時機，希望更早加息，但需要逐步行動，經濟並不是反彈式複蘇，今天的經濟形勢遠好於以往。(加息？要敢為天下先)

羅森格倫

17號出場的波士頓聯儲主席基調整體偏鷹派，未改其加息預期——明年年中。(該說的人家都給說了)

費希爾

副主席大人其實是在上周五發言的，同樣是模棱兩可的中間人：加息可能會在明年年中某個時間，但這取決於數據；我們自己也不知道我們何時關註數據。(副主席，又是外國人，低調，低調)

耶倫

有過一次所謂的內部消息傳聞，幫助美股企穩。不過加息？這好像不是我們今天(周五出息)的議題，我們還是來討論討論美國夢這個話題吧？(護法們都出馬了，領導必須有領導的不同)

(先知)布拉德

作為傳統意義上的鷹派聖路易斯聯儲主席本周稱，美國通脹預期下滑，應考慮推遲結束QE，QE應與經濟數據聯系，若經濟持續走好，QE可於12月結束。不過他仍預計明年一季度加息。

推遲QE顯然是一個火爆話題，但是為什麽祭出QE4大旗的威廉姆斯沒有影響力呢？道理很簡單，大多數人沒有意識到布拉德可能才是美聯儲內部最有先知能力的一位，但是那些每年花費上億美元研究費的美股大佬們可是心知肚明。(盡管耶倫在判斷經濟方面也很有見解，但是她當時並未在美聯儲供職)

我們來看看布拉德過往的偉大前瞻性：

2010年夏季，他公開表示對於美國通脹前景擔憂，並認為美聯可能需要啟動新的債券購買計劃來避免通縮。四個月之後，美聯儲開始啟動了其第二輪債券購買，也就是QE2。

當美聯儲正式宣布QE2的時候，大多數委員包括當時的主席伯南克都選擇了固定額度的6000億規模，只有布拉德想要一個開放式的且可變的計劃。事實證明，QE2之後又來了QE3。

在今年初有關退出政策的討論中，布拉德又建議先結束QE3再討論加息，最終美聯儲的大方向也是如此。

如果布拉德的“魔力”依然能發揮作用的話，或許一兩個月我們又會看到美聯儲啪啪啪的自我打臉了。到時候可能問題又來了：拯救股市哪家強？你懂得。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

【專欄】周期股的夢魘：八張圖看懂中國式去產能

本文作者為民生證券研究院執行院長、首席宏觀研究員管清友團隊。

中國正經歷著嚴重的產能過剩，去除過剩產能勢在必行，而這種行業現象及去化過程還具有“中國特色”。

核心觀點：

舊常態下的大規模刺激導致產能過剩，新常態下去產能勢在必行。但在中央對經濟和就業的底線思維之下，未來“去產能”無法畢其功於一役，只能帶著鐐銬起舞。考慮到產能擴張所依仗的房地產投資將長周期走弱，未來實現供需平衡需要比以往更長的時間。這意味著：1）傳統周期行業難有系統性行情；2）結構性牛市行情的持久戰仍會延續；3）定向寬松支持穩增長將“常態化”；4）無風險收益率有底，且易上難下。

一、中國經濟產能過剩問題嚴峻

中國正經歷著嚴重的產能過剩。產能過剩是生產能力遠大於市場需求從而造成產能大量閑置的現象。通常健康且創利的產業產能利用率應當在85%以上，而據國際貨幣基金組織測算，中國全部產業產能利用率不超過65%。

圖1：中國正經歷著嚴重的產能過剩

當前各行業的產能利用率並未披露，但可從官方文件中看出產能過剩行業主要集中在鋼鐵、電解鋁、水泥、煤化工等重工業。從2012 年3 月起，PPI 至今已31 個月為負。結構上看，輕工業品PPI 在零值附近波動，供求基本平衡，與房地產產業鏈息息相關的重工業品PPI 持續為負，重工業產能過剩更為嚴重。

因此，產能過剩的核心源於總需求的潮退。當經濟總需求處於上升周期時，供不應求使得企業的盈利能力上升和庫存下降，對未來樂觀的預期導致企業紛紛舉債追加投資和擴張產能。因此，當前的產能是根據過去總需求擴張（以地產投資擴張為主）“量身定制”，過剩產能集中於地產產業鏈，主要以重工業為主。當外需從漲潮到退潮，房地產新開工長周期下降和債務擴張的空間受限，重工業產能過剩矛盾開始凸顯。

此外，體制缺陷加劇了產能過剩。以GDP 為核心的官員晉升錦標賽模式和財政分權體制改革，使得地方官員有財政收支缺口和促進地方經濟增長的雙重壓力，各級地方政府不惜犧牲土地、環境、生態等利益，以吸引一些稅收高、對地方財政增收明顯的項目。一些屬於落後淘汰產業的項目，因其能夠帶動當地經濟增長，甚至可獲得地方稅收優惠和財政補貼，造成了更嚴重的產能過剩。

總需求退潮已成趨勢，產能過剩或成為“新常態”。首先，發達國家去杠桿路途漫漫，開啟了貿易逆差糾正式複蘇。其次，房地產的繁榮期已過，我們估算2020 年前對新開工住宅需求是10.2 億平米，大幅低於2013 年新開工的14.6 億平米。最後，考慮到全社會債務率擴張較快，非金融企業債務高企，公共部門的杠桿運用效率不強，政府也不太可能再來一波“四萬億”。

二、去產能並非坦途

產能過剩已成為中國經濟轉型最大的風險點。首先，重工業產能過剩是霧霾形成的重要原因。其次，產能過剩行業的企業利潤增速持續下移，潛在金融風險不斷積聚。最後，產能過剩行業占據了大量的土地、人力和信貸資源，擠壓了其他有利於經濟轉型行業的生長空間，抑制了經濟全要素生產率的提高。

產能過剩問題已受中央關註，但越去越多。李克強總理曾表示：“產能過剩越來越成為經濟運行中的突出問題，要堅定不移地化解產能矛盾，按照既利當前又利長遠的原則抑制盲目擴張。”自2009 年以來，中央部級或部級以上單位已密集發布有關去產能的文件。但實際產能不減反增：以鋼鐵行業為例，2012年底，國內鋼鐵產能約9.76億噸，比2008年增54.8%。

按照傳統經濟周期理論，當總需求下降，產能供過於求的局面會導致企業盈利能力下降和庫存上升，進而導致企業去產能。但經歷了十年的產能擴張和經濟繁榮周期之後，即使現在總需求下降，出現產能供過於的局面，政府也很難“真正”下決心去產能。

圖7：傳統產能周期的運行

首先， 地方政府所得稅源來於營業收入，而非利潤，只要工廠生產，哪怕虧損，地方政府也有利可圖。 此外，產能過剩的企業可是當地 最大的工業企業，貢獻了當地巨大的GDP和稅收，另外解決了就業壓力，各地方政府均有維系甚至擴大產能意願。

其次，中央雖然致力於經濟結構調整，但出於社會穩定的考慮，當經濟增速觸及底線，中央同樣也有穩增長維系產能的意願。比如，從國內外經驗看去需要緊貨幣但 中央同樣也有穩增長維系產能的意願。比如，從國內外經驗看，去需要緊貨幣，但當貨幣收緊到對存量產能構成威脅的時候，貨幣寬松和穩增長會悄然而至。

再次， 由於企業存在經濟穩增長和就業底線的預期，企虧損構並不會導致企業主動去產能。雖然企業主動去產能是利好整個行業的，但經濟一旦企穩，總需求恢複，去產能就意味著自己失去了潛在的市場份額，最後博弈均衡結果是誰都不願產能。

最後， 產能過剩行業集中於重工業，龐大的信貸規模卷入其中。以鋼鐵行業為例，2013年銀行對鋼鐵行業的信貸敞口高達三萬億元，強力去產能必然引爆系統性金融風險。穩增長的預期保證了金融機構風險偏好不會出現大幅收縮，為維系存量產能和通過信貸展期來消化壞賬 創造了時間和空間，但延緩了產能去化。

三、歷史上成功去產能的經驗

根據國內外去產能的經驗，當總需求再難擴張，一般而言，若要成功地實現去產能，需經歷以下幾個步驟：

首先，收緊貨幣的源頭，容忍短期經濟下行和失業率上升。必要時刻 也可采取行政手段，以實現強制性的過剩產能和僵屍企業出清。這個時候可采取一些主題寬財政措施，以防止經濟硬著陸。

其次，產能的崩塌伴會隨著銀行不良貸款飆升，為了防止信用內生性收縮和債務通縮產生的惡性循環效應，政府應積極註資購置銀行不良貸款。這個時候會伴隨著匯率貶值、無風險利率大幅下降和失業上升。

圖8： 購置銀行不良貸款，防止信用內生收縮的惡性循環

最後，銀行壞賬被新增資金置換，利率、匯率和大規模失業為新經濟增長點挪騰出了廣闊的空間。如果政府對科技創新和其他有利於全要素生產率提高的行業輔之以政策紅利，新經濟就能夠快速成長，企業盈利趨勢性向上的拐點形成。在企業盈利、居民財富快速增長和預期不斷改善的過程中，靜待新一輪產能周期的擴張。

四、漸進去產能，意味著什麽？ 

新常態下中國經濟步入了去產能的進程，但經濟緩慢下臺階，經濟和就業留有底線，未來“去產能”的方式是以漸進形完成。考慮到產能擴張所依仗房地產投資周期走弱，未來實現供給平衡需要比以往更長的時間。這意味著：

1、傳統周期行業難有系統性行情

從中長期看，房地產新開工持續回落與業鏈相關鋼鐵、水泥等傳統周期行業產能過剩將會持續存在，難以做到市場出清。沒有企業盈利長周期改善，市場估值很難上去，經濟穩增長帶來的傳統周期行業PPI階段性好轉的機會並不值得參與 ，且工業品達到供需平衡比上輪去產能要時間更長，傳統行業盈利遠未見底。

2、結構性牛市行情的持久戰仍會延續

穩增長守住經濟底線，疊加勞動力供給收縮致低端成本上漲，國民收入逐步往勞動力分配，促使服務業、消費等第三產業高增長。勞動力成本上升倒逼經濟增長由要素驅動轉向技術進步，高端裝備制造和計算機通信等行業工增加值長較快。經濟托底和轉型過程中的積極變化導致市場熱點精彩紛呈。

但產能過剩行業占據了大量的土地、人力和信貸資源，擠壓其他有利於經濟轉型行業的生長空間，導致新產業難以大規模形成。

3、定向寬松支持穩增長將“常態化”

維系現有產能源於中央政府加杠桿穩增長，貨幣定向寬松支持中央政府加杠桿將成為常態。中央動員穩增長的動因主要源於中央政府低杠桿率。經濟穩增長為改革創造了時間和空間，但也延緩了產能去化。

4、無風險收益率有底，且易上難下

穩增長預期保證了金融機構風險偏好不會出現大幅收縮， 但任何無風險收益率趨勢性下行需對應銀行間的寬流動性，表現為“緊信貸 +寬貨幣”或“寬信貸 +寬貨幣”，這兩種政策組合均與當下的中國宏觀經濟調控思路“上下線論”相違背。

隨著存量資本的擴張，投資的邊際產出是遞減的，也就說用既定的增長維系現有的產能，需要的貨幣比以前多得多。此外，中央宏觀調控政策轉為“托而不舉”，“下遊”訂單有限導致“中上遊”產能過剩的企業存貨和應收賬款周轉率不斷下降，獲取現金流的能力下降導致這些企業不得不依靠外部融資維持經營。最後，處於產能過剩行業的企業“大而不倒”“僵而不死”占用了過多的信用資源。產能過剩未去化，無風險收益率易上難下。

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一張圖解釋原油市場最大疑問：美國頁巖油還能扛多久

截至上月底，無論是被視為國際基準的布倫特原油價格，還是美國的WTI原油價格，與今年6月巔峰期相比跌幅都超過20%，石油市場跌入熊市。

華爾街金融機構紛紛下調原油預期價格，認為除了全球經濟加劇下行，近期油價大跌的原因之一還包括供應增加，而目前的一大供應源就是美國的頁巖油。不過，開采頁巖油要克服的難題是高成本。假如油價跌破生產商的盈虧平衡水平，頁巖油就失去了商業開發的吸引力，生產商自然會考慮采取減產等行動。

摩根士丹利的分析師在新近報告中就提到上述問題。該報告寫道：

“基於儲量，在美國以非傳統方式采油的平均盈虧平衡點是每桶76-77美元。在企業層面，這種平衡價位可能更高，這也意味著，如果油價持續在目前水平，（能源企業）就要減少支出。”

華爾街見聞本周文章提到，沙特為首的石油輸出國組織OPEC成員國上月不但未減產，還主動下調售價，打響了價格戰。分析人士對近來OPEC打響“價格戰”的真實目的看法不一。有人認為，這是沙特與美國聯手打擊伊朗和俄羅斯經濟的行動。有人認為，OPEC是要制止北美頁巖油產量增長。

假如OPEC壓價是為了迫使開采頁巖油的美國企業減少供應，摩根士丹利上述報告提到的盈虧平衡油價可能就是壓垮那些美國企業的最後一根稻草。上述報告預計，油價持續處於低位將導致能源企業大幅削減支出。一旦出現這種被分析師稱為“資本支出懸崖”（capex cliff）的情形，整個經濟都會受影響。

以下摩根士丹利圖表展示，據全球能源研究與咨詢機構Wood Mackenzie統計，一些重要的美國頁巖油產油區若要達到盈虧平衡，油價需要至少處於什麽水平。

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美股三季度業績回顧（九大看點九張圖）

本帖最後由 港仙 於 2014-11-11 11:28 編輯 美股三季度業績回顧（九大看點九張圖） 作者：KevinLIU 美股2014年三季度業績期已進入尾聲。截至目前，標普500指數全部成分股中的439家公司（市值占比92%）已經披露了三季度業績。我們從整體和分板塊增長、盈利意外、增長驅動因素、增長質量、以及未來前景展望等多個方面進行了深入分析，並梳理出以下九大看點： 美股三季度業績九大看點：複蘇持續、兌現預期 1)    整體業績穩健複蘇。三季度標普500指數整體EPS同比增長8.1%，繼續保持穩健增長，進一步確認經濟複蘇下企業盈利向好的趨勢； 圖表1：標普500指數2014年三季度業績概覽 QQ截圖20141111111334.png (297.04 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:15 上傳 2)    相比二季度，金融板塊中的房地產、銀行和券商三季度盈利增速均明顯提升；但消費和能源板塊增速的下滑幅度最為顯著； 圖表2：三季度對增長貢獻最高的仍然是醫療保健、銀行、信息科技這三個板塊，合計貢獻3.6個百分點 QQ截圖20141111111347.png (83.54 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:15 上傳 資料來源：Factset，彭博資訊，中金公司研究部 3)    三季度業績確實受到了一些外部因素的影響，如油價下跌拖累能源板塊盈利；而強勢美元和其他地區增長疲弱對海外收入占比較高的板塊，如信息科技、能源和原材料也都帶來一定負面拖累； 圖表3：強勢美元和其他地區相對疲弱的經濟增長對海外收入占比較高的板塊也有一定的負面拖累 QQ截圖20141111111359.png (41.06 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:15 上傳 4)    盈利意外方面，整體EPS超預期幅度較二季度明顯上升；此外，~73%的公司業績均超出市場預期，這是2010年二季度以來的最高水平 圖表4：標普500指數整體EPS超預期幅度較二季度明顯改善；超預期公司數占比也大幅提升 QQ截圖20141111111411.png (92.11 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:15 上傳 5)    驅動因素上，三季度標普500非金融板凈利潤率小幅擴張至9.4%的歷史高位，但收入增速回落造成一定拖累； 圖表5：三季度非金融板塊凈利潤率小幅擴張至歷史高位，但收入增速略有回落 QQ截圖20141111111421.png (54.66 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:15 上傳 6)    成本和費用方面，持續寬松的貨幣環境壓低財務費用、相對疲弱的工資增速使得人工成本維持溫和、而大宗商品價格低迷則大幅降低了企業成本，進而共同推升利潤率至歷史高位；但我們認為進一步大幅擴張的空間有限； 圖表6：標普500指數非金融板塊的凈利潤率在三季度進一步小幅擴張至歷史高位 QQ截圖20141111111432.png (83.5 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:15 上傳 7)    雖然杠桿率在三季度基本持平，但凈利潤率和資產周轉率共同擴張仍然推動ROE繼續攀升；我們認為未來仍有上升空間，主要驅動因素將來自企業杠桿水平的提升； 圖表7：凈利潤率和資產周轉率的小幅擴張推動三季度ROE繼續攀升 QQ截圖20141111111444.png (92.14 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:15 上傳 8)    在手現金依然非常充裕。三季度標普500非金融企業整體現金占總資產比例進一步攀升至12.3%的歷史高位; 圖表8：美國上市公司在手現金水平依然非常充裕，三季度標普500指數非金融企業整體的現金占總資產比例進一步攀升至12.3%的歷史高位 QQ截圖20141111111454.png (80.61 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:15 上傳 9)    企業投資如期加速。三季度企業投資支出（Capex）進一步加速增長。往前看，充裕的在手現金、持續改善的現金流、仍處於低位的杠桿水平、以及已經接近長期歷史均值的產能利用率都將使得企業有能力和也有需求繼續增加投資； 圖表9：標普500指數非金融企業投資支出（Capex）進一步加速增長，契合我們此前發現的收入增速一般領先投資支出兩個季度左右的歷史規律 QQ截圖20141111111505.png (103.62 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:15 上傳 四季度和2015年展望：盈利將成為市場上行的主要動力 展望今年四季度和2015年，我們預計美股盈利有望進一步提升。從收入端來看，經濟複蘇和企業加大投資的正面效果將會逐漸傳導至企業收入的增加；而成本端方面，我們預計盡管利潤率仍將維持高位，不會出現明顯收縮，但進一步擴張的空間也相對有限。 圖表10：當前市場一致預期顯示，2014年標普500指數EPS有望增長7.6%，而2015年增長10% QQ截圖20141111111515.png (62.57 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:15 上傳 因此，我們維持中長期看好美股市場的觀點，並判斷市場將進入牛市周期中的“理性階段”，主要依賴盈利增長而非估值擴張來推動。維持此前對標普500指數2014年底2070點的預測；同時預計標普500指數到2015年底有望攀升至2140點。 圖表11：市場將進入“理性”階段，主要由盈利增長而非估值擴張來推動 QQ截圖20141111111526.png (143.58 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:15 上傳 資料來源：Factset，彭博資訊，中金公司研究部 （來自中金海外策略）

13張圖看懂美國就業市場複蘇

雖然十月非農就業人數不及預期，但這並不能阻礙美國就業市場的複蘇趨勢。昨天新鮮出爐的就業市場狀況指數（LMCI）也證明了這一點。

下面來自《華爾街日報》的13張圖告訴你，無論是失業率，還是就業崗位的造血能力，美國的就業市場都已經處於危機以來的最佳水平。

就業結構上看，長期失業人數占比雖未回到危機前水平，但正處於下降通道；商業服務、教育和醫療正成為拉動就業的主要部門。

唯一美中不足的，是普通美國人的工資並沒有上漲的跡象。

1、就業率四年來一路下降，10月已跌至5.8%，為金融危機以來最低水平。

2、過去一年中，美國經濟已經創造了260萬個就業崗位，為2006年初以來最多。

3、今年前十個月，美國平均每月新增就業崗位22.9萬，如果今年剩下的兩個月也延續這一趨勢，那麽今年將成為1999年以來最好就業年。

4、遺憾的是，工資仍沒有上漲的跡象，普通美國人沒有分享到經濟增長的果實，這也是奧巴馬的民主黨在中期選舉中一敗塗地的重要原因。

5、10月勞動力總人口環比有所增加，使得勞動參與率仍在36年低位徘徊。

6、就業人數占總人口的比例略升，刷新五年新高。

7、失業半年以上的失業者占總失業人口的比例略有上升。

8、短期失業人數已經回到危機前水平，長期失業率仍然多於危機前水平。

9、10月的平均失業時長略有回升，至13.7周。

10、兼職就業比例有所下降，但仍處於歷史高位。

11、建築業就業人數占總就業人口的比例仍不及危機前水平。

12、分經濟部門來看，政府部門對就業的吸納能力正在持續下降。

13、分行業來看，商業服務、教育和醫療在過去一年中創造的就業崗位最多。

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兩張圖告訴你所不知的美元屬性

歷史數據顯示，2006年至今美元指數的漲跌和美國CPI呈現明顯的負相關性。如果美元繼續延續今年的漲勢，那麽美國很有可能將面臨輸入型通縮的風險。

另外根據Gavekal Capital的 Factor Scoring Model顯示，過去一年中，和全球股市(MSCI全球指數)關聯度最高的品種是美元。兩者正相關性達到了驚人的0.98——1則意味著完全同步。

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普京G20峰會為什麽“早退”？兩張圖告訴你

昨天的G20峰會中，俄羅斯總統普京沒有參加官方午宴就提前回國。外界認為，在烏克蘭問題上被西方“排擠”，是普京提早回國的主要原因。

一個經典的故事是，加拿大總理哈珀在峰會上向普京說，他大概會同對方握手，但只有一點想同對方說，就是盡快從烏克蘭滾蛋。西方對普京的敵意可見一斑。

對此，普京本人卻不這麽認為。他對於“早退”的解釋是：“錯過G20工作午餐是因為要長途飛返俄羅斯，更何況需要睡眠時間。”

到底誰說了真話呢？

先看上上周，中國舉辦的APEC峰會上，普京大帝受到了中國人民極高的禮遇。在巨頭們拍照時，他被安排站在習近平身邊，眼神那叫一個得意。奧巴馬則站在“娘子軍”中間，怎麽看都覺得不太受待見。

不過……風水輪流轉。

一周之後的澳大利亞G20峰會上，普京似乎很受“嫌棄”，幾乎就要被擠出照片之外。再看看奧巴馬，站在中國和巴西領導人之間，笑得和花兒一樣。

然後，然後，普京就“提前回國”了……

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一張圖看懂美國頁巖油繁榮

2014年已經進入尾聲，造成油價在年內超過30%跌幅的關鍵因素之一就是美國頁巖油的繁榮。德意誌銀行經濟學家Torsten Slok認為這種產能明顯過剩的趨勢還將持續數年。

Slok表示，“過去幾年美國原油產能大幅擴張是油價下跌的最重要原因。並且未來幾年這種趨勢還將延續。預計2015年產能將進一步擴大1百萬桶/日；2015-2020年間的擴張速度則為60-70萬桶/日。換句話說，原油市場供大於求還將持續。”

彭博的Joe Weisenthal在其推特上稱，德意誌銀行的這張圖片可以被提名為年度最佳圖片。其他一些分析人士也認為這是近10年最重要的經濟趨勢之一。

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高盛用九張圖告訴你：歐洲正一步步成為“第二個日本”

高盛根據日經、日本央行、歐洲央行和IMF等的數據制作了九張圖，告訴你歐洲是如何重走日本的老路的，其中部分數據是在日本央行實施了大規模質化量化寬松（QQE）後錄得的：

一、真實GDP：

（日本基準年T為1991年一季度，歐元區為2008年三季度）

二、核心通脹：

（日本基準年T為1991年3月，歐元區為2008年9月）

三、失業率：

（日本基準年T為1991年3月，歐元區為2008年9月）

四、貨幣政策：

（實線代表利率：日本基準年T為1991年3月vs歐元區為2008年9月；虛線代表央行資產規模：日本央行vs歐洲央行）

五、政府支出占GPD比重：

（日本基準年T為1991年，歐元區為2008年）

六、名義工資同比增速：

（日本基準年T為1991年3月，歐元區為2008年9月）

七、消費信貸占GDP比重：

（日本基準年T為1991年3月，歐元區為2008年9月）

八、實際有效匯率：

（日本基準年T為1991年一季度，歐元區為2008年三季度）

九、勞動年齡人口占總人口比重：

（日本vs歐元區）

日本央行前行長白川方明(Masaaki Shirakawa)曾說過：

人們總是把日本和歐元區出現的問題歸結為通縮......(因而他們）傾向於認為這是可以通過貨幣政策輕易解決的貨幣問題，用區區的政策“處方”就可以解決。

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高盛怎麽看明年全球市場？一張圖告訴你

2014年已經進入尾聲，華爾街各大投行的研究部門也開始紛紛發表2015年的經濟、市場展望，其中高盛的報告是大家不能錯過的。

下面這張圖總結了高盛幾乎全部的預期，其中，高盛預計美股明年漲幅不大，至明年底只能再漲2%至2100點。高盛預計美國2015年真實GDP可以達到3.1%的增速，但CPI反而會下降至1.3%。此外，高盛還預計美元/日元匯價明年底漲至130，日本東證TOPIX股指再漲18%至1650點。

右下角代表全球股市最近1周、1個月、3個月以及年初至今以來的表現。

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