📖 ZKIZ Archives

美股三季度業績回顧（九大看點九張圖）

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=684

本帖最後由 港仙 於 2014-11-11 11:28 編輯

美股三季度業績回顧（九大看點九張圖）

作者：KevinLIU


美股2014年三季度業績期已進入尾聲。截至目前，標普500指數全部成分股中的439家公司（市值占比92%）已經披露了三季度業績。我們從整體和分板塊增長、盈利意外、增長驅動因素、增長質量、以及未來前景展望等多個方面進行了深入分析，並梳理出以下九大看點：


美股三季度業績九大看點：複蘇持續、兌現預期
1)    整體業績穩健複蘇。三季度標普500指數整體EPS同比增長8.1%，繼續保持穩健增長，進一步確認經濟複蘇下企業盈利向好的趨勢；
圖表1：標普500指數2014年三季度業績概覽

2)    相比二季度，金融板塊中的房地產、銀行和券商三季度盈利增速均明顯提升；但消費和能源板塊增速的下滑幅度最為顯著；
圖表2：三季度對增長貢獻最高的仍然是醫療保健、銀行、信息科技這三個板塊，合計貢獻3.6個百分點
資料來源：Factset，彭博資訊，中金公司研究部
3)    三季度業績確實受到了一些外部因素的影響，如油價下跌拖累能源板塊盈利；而強勢美元和其他地區增長疲弱對海外收入占比較高的板塊，如信息科技、能源和原材料也都帶來一定負面拖累；
圖表3：強勢美元和其他地區相對疲弱的經濟增長對海外收入占比較高的板塊也有一定的負面拖累

4)    盈利意外方面，整體EPS超預期幅度較二季度明顯上升；此外，~73%的公司業績均超出市場預期，這是2010年二季度以來的最高水平
圖表4：標普500指數整體EPS超預期幅度較二季度明顯改善；超預期公司數占比也大幅提升

5)    驅動因素上，三季度標普500非金融板凈利潤率小幅擴張至9.4%的歷史高位，但收入增速回落造成一定拖累；
圖表5：三季度非金融板塊凈利潤率小幅擴張至歷史高位，但收入增速略有回落

6)    成本和費用方面，持續寬松的貨幣環境壓低財務費用、相對疲弱的工資增速使得人工成本維持溫和、而大宗商品價格低迷則大幅降低了企業成本，進而共同推升利潤率至歷史高位；但我們認為進一步大幅擴張的空間有限；
圖表6：標普500指數非金融板塊的凈利潤率在三季度進一步小幅擴張至歷史高位

7)    雖然杠桿率在三季度基本持平，但凈利潤率和資產周轉率共同擴張仍然推動ROE繼續攀升；我們認為未來仍有上升空間，主要驅動因素將來自企業杠桿水平的提升；
圖表7：凈利潤率和資產周轉率的小幅擴張推動三季度ROE繼續攀升

8)    在手現金依然非常充裕。三季度標普500非金融企業整體現金占總資產比例進一步攀升至12.3%的歷史高位;
圖表8：美國上市公司在手現金水平依然非常充裕，三季度標普500指數非金融企業整體的現金占總資產比例進一步攀升至12.3%的歷史高位

9)    企業投資如期加速。三季度企業投資支出（Capex）進一步加速增長。往前看，充裕的在手現金、持續改善的現金流、仍處於低位的杠桿水平、以及已經接近長期歷史均值的產能利用率都將使得企業有能力和也有需求繼續增加投資；
圖表9：標普500指數非金融企業投資支出（Capex）進一步加速增長，契合我們此前發現的收入增速一般領先投資支出兩個季度左右的歷史規律

四季度和2015年展望：盈利將成為市場上行的主要動力
展望今年四季度和2015年，我們預計美股盈利有望進一步提升。從收入端來看，經濟複蘇和企業加大投資的正面效果將會逐漸傳導至企業收入的增加；而成本端方面，我們預計盡管利潤率仍將維持高位，不會出現明顯收縮，但進一步擴張的空間也相對有限。
圖表10：當前市場一致預期顯示，2014年標普500指數EPS有望增長7.6%，而2015年增長10%

因此，我們維持中長期看好美股市場的觀點，並判斷市場將進入牛市周期中的“理性階段”，主要依賴盈利增長而非估值擴張來推動。維持此前對標普500指數2014年底2070點的預測；同時預計標普500指數到2015年底有望攀升至2140點。
圖表11：市場將進入“理性”階段，主要由盈利增長而非估值擴張來推動
資料來源：Factset，彭博資訊，中金公司研究部
（來自中金海外策略）


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118627
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019