國策透視 ：黑道股與白道股
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GS(14)@2017-06-10 13:07:53近幾日沽空機構在港股殺得性起，吸盡眼球。內地股民較為關注港股中的「老千股」，這些股份通常背後涉及大莊家利用供股、合股等方式「向下炒」，格隆滙網站稱之為「黑道股」。但近期被沽空機構狙擊的股份多不屬此類，一出事就長期停牌，甚至除牌，對股民的殺傷力更甚於老千股，筆者將其稱之為「白道股」。「白道股」與「黑道股」的最大區別是，大股東並沒有意圖要從股市搵錢。典型例子是輝山乳業（6863），被渾水狙擊後，大股東用50億元增持托價，誠意足夠。漢能（566）在停牌前，即使股價升到天高，大股東亦沒有減持，當時更成為公司反駁外界質疑的理由。這些「白道股」的目的，是借高股價維持在資本市場的虛假地位，方便在內地融資，同時更重要的，是成為內地政府的政績工程，在土地、政策方面獲得優惠。《財新網》在2012年曾刊登長篇調查報道《霧鎖漢能》，詳細介紹漢能如何利用上市地位，將地方政府和銀行捆綁。「白道股」大股東和小股東同撈同煲，只要冇人踢爆，就可以各取所需，這正是A股的玩法，大家見慣不怪。但香港有沽空機構，又資訊透明，內地股民就需要適應新的遊戲規律。黃尹華
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97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：
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來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170608/20047999
國策透視：安邦出事後遺症
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GS(14)@2017-06-16 01:55:27前晚《財經》披露安邦董事長吳小暉被帶走，雖然報道隨即刪除，但已確認安邦終於出事。其實安邦早有燶味，去年起幾百億美金的海外收購被叫停（相反傳有王岐山關照的海航，在海外狂買資產則大開綠燈）、再到特朗普女婿3月突然中止與安邦合作，4月尾《財新》指安邦虛假增資（之前《南方週末》有類似報道，結果要公開道歉），均意味出事是時間問題。筆者之前已提及，安邦前景不明朗，是令A股和港股背馳的重要原因之一。之後事態將如何發展？可以有兩個層面考慮，首先是安邦近兩萬億的資產如何處理，會否收歸國有（安邦最早是國資）？金融穩定是中央的底線，當局首先需確保安邦保險不能出事。安邦概念股持續下跌，主要是市場憂慮當局會拋售股份，以填補安邦保險可能存在的資金漏洞。另一層面則是人事動盪，由年初肖建華被挾回內地，已有大批內地金融高官連串出事；預計吳小暉也將陸續交代更多保護傘。在此環境下，內地金融機構更不敢亂開水喉，借錢給大鱷炒股。值得慶幸的是，安邦之前較少參與香港資本市場，A股現在立立亂，港股可能繼續成為內資避風港。希望海航不要出事！黃尹華
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來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170615/20056060
國策透視：蝕錢生意搶住做
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GS(14)@2017-06-22 08:01:53中國共享單車的生意經，外界很難看得明。在6月中，內地出現首家共享單車倒閉企業，該名為「悟空單車」的企業營運半年，在重慶投放的一千多輛單車不見蹤影，蝕300多萬元（人民幣，下同）後黯然離場。中國的公民素質，令人對共享單車前景憂慮，但在財大氣粗的騰訊（700）、阿里看來，一切都不是問題，只要可以壓倒對方就算贏！在6月16日，騰訊旗下的摩拜宣佈完成超過6億美元融資，連同之前七輪融資，總共集資10億美元。阿里旗下的ofo之前已集資6億美元，有市場消息指，短期內將有新一輪融資。雙方籌齊彈藥，勢將再大鬥一場。共用單車收費極低，營辦商無可能單靠租金盈利，騰訊和阿里看中的是大數據與其他服務打通，產生協同作用。例如摩拜就已與微信捆綁，並與京東商城、眾多食肆聯盟，取得使用者位置資料後，投放廣告和優惠。兩大陣營中，ofo單車因為沒有裝GPS，所以成本較低，每架約500元，目前已投放600萬輛；而有裝GPS的摩拜成本每架約2,000元，目前才投放500萬輛。雖然摩拜市佔率暫時較低，但如果兩大巨頭都是在押注共享單車的大數據前景，沒有GPS的ofo單車肯定將較為輸蝕。
黃尹華
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來源:
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國策透視 ：文化產業缺文化
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GS(14)@2017-06-23 02:49:27上海迪士尼在今年5月公佈實現盈利，被業內視為奇跡。內地各處遍佈規模龐大的主題樂園，幾乎沒有一處盈利，都是地產商的附帶開發項目。內地主題樂園大都雜亂無章，各種機動遊戲、山寨人物胡亂堆砌，粗俗不堪；上海迪士尼主題鮮明，背後又有龐大的迪士尼文化支持，是成為中國唯一不靠地產補貼就有盈利的秘訣。中國首富王健林去年接受電視採訪，他表示旗下萬達集團在合肥、南昌大造遊樂園，包圍上海迪士尼，「要讓它20年內賺不了錢，就是看不慣有些人崇洋媚外」。結果上海迪士尼不到一年已盈利，而各處萬達遊樂園最近被網民聲討，指涉嫌虐待動物，海豹、企鵝等動物在展覽及表演時被拳打腳踢。在採訪中，王首富還透露自己不喜歡電影，但他買下全球第二大院線AMC，成為影業大亨，是為了輸出中國文化。他指萬達將由商業地產，轉型至文化產業，但言談中處處流露財大氣粗心態。去年萬達斥巨資拍電影《長城》，想揚威國際，票房卻慘遭滑鐵盧。最近內地以大卡士翻拍日劇《深夜食堂》，結果變廣告片而被全民聲討，再度印證中國要發展文化產業，缺乏的不是資本，而是文化底蘊。黃尹華
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170622/20064028
外資投台慘跌3成5台灣國策顧問駁吸引力跌：他們要來也不容易
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GS(14)@2017-06-25 09:31:21近期台灣外交連翻碰壁，總統蔡英文經濟智囊何美玥率領歷來陣容最大的石化、生物科技及航空企業廠商團出席美國華府投資峰會，鞏固台美經貿策略夥伴關係。這2天行程來到矽谷科企考察AI（人工智能）技術。而針對台灣原本就敬陪全球末座之一的FDI（Foreign Direct Investment；外國直接投資）數字再度重挫，何強調，台灣本土製造業有能力自強，不能只寄望外資，「FDI想要進來也不是那麼容易的！」駐美記者：唐芷瑩 加州矽谷報道總統府國策顧問何美玥，在駐三藩市台北經濟文化科技組辦事處召開記者會，提到在矽谷2天行程包括參訪Google、Lyft和Nvidia等科企，目的是研究無人車、AI及新AI晶片GPU在台應用的可行性。何指出，台灣具備發展AI的條件，「不少AI所需要的大數據庫，在台灣也有對外開放，政府會盡量將可以公開的都公開」，亦有信心提高廠房的生產效率，「主要想用在生產線上的管理，工場的大量生產資訊，通過AI監測讓機器維持在最佳狀態，不需再等完工後才做QC（品質管制）。」考察團早前考察台塑德州（Texas）廠房，又在當地與副州長派崔克（Dan Patrick）會面，在美國積極覓地投資建廠，投資額或高達340億美元。不過，台灣企業吸引外資投資的吸金功力向來薄弱，台資投外（FPI）與外資投台（FDI）的比例一向懸殊。最新公佈的外資數據更顯示，台灣今年首5個月的FDI狀況按年同期下跌3成5，引起民眾質疑政府未有正視經濟的這些「內憂外患」問題，就赴美大力投資，究竟是要「選擇美國」（華府峰會名稱），還是選擇台灣？無何否認台灣產業對外吸引力下跌，表示不能單看數字：「我曾當經濟部長，這些數字背後涵意我都知道，對我來說是沒有好擔心的，真的沒這個問題！」她解釋，台灣是以製造業立國，廠商自己的投資很重要，「FDI想要進來，其實也不是那麼容易的，因為我們自己的製造業是很強的。」但她承認業內要不斷求變，「只要你開發一些特別項目，FDI就會進來」。故是次的AI考察，何視為正是將傳統產業創新的契機，「不加快這方面步伐的話，不消多久與外國的差距已經會拉得很大」。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170624/20067265
國策透視 ：《王者榮耀》危與機
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GS(14)@2017-07-01 09:32:55騰訊（700）旗下手游《王者榮耀》已成全球最吸金遊戲，業界估計今年首季收入高達60億元（人民幣，下同），超過日本《怪物彈珠》收入3億美元。騰訊沒有披露《王者榮耀》具體數據，但在首季財報中，智能手機遊戲收入同比大增57%至129億元，《王者榮耀》一款遊戲就佔近半，可見對騰訊業績的重要。《王者榮耀》的殺着，在於其社交屬性，玩家一邊玩一邊交流，內地已稱為「小微信」，如果不玩可能就會被朋友圈排斥。有趣的是，《王者榮耀》用戶有54%為女性，這類爭鬥類遊戲極少會有女性用戶多過男性情況出現，更證明《王者榮耀》是社交軟件大於遊戲軟件。但《王者榮耀》太過成功，亦可能成為危機所在。目前註冊用戶已經超過2億，用戶日均使用近100分鐘，大數已經上癮。據騰訊數據，《王者榮耀》的用戶中，年齡在12歲及以下的用戶佔4.8%，12歲至17歲的用戶18.5%，即學生用戶超過23%。該比例可能較實際還偏低，因很多學生是用家長賬號上網。近期內地集中報道學生沉迷《王者榮耀》而無心向學的新聞，教育界多次呼籲限制學生參與，如果當局一下禁令，可能對騰訊帶來衝擊。
黃尹華
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國策透視：深港通險資縮水
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GS(14)@2017-07-05 03:41:02上周習總訪港期間，中保監宣佈險資可投資深港通下的港股通股票，比起去年9月已開通的險資滬港通，深港通下的港股通增加了市值50億港幣以上的恒生綜合小型股指數成份股，增加可投資港股逾100隻，包括多隻中小股。但要留意，內地萬能險保費收入開始下滑，險資參與深港通的規模，將遠遜於滬港通。內地規定保險公司可投資境外股票的上限是資產的15%，以去年底約15萬億元（人民幣，下同）計，理論上有2.26萬元億險資可買港股。中保監之前披露，截至目前，險資滬港通買港股的規模達1,743億元，理論上尚有過萬億水位。如險資深港通能為中小股未來10個月帶來1,700億北水，市場當然大炒特炒，但實際並不可能。中保監有規定，險資買股只能以買藍籌股為主，過往敢買中小股的險資，主要來自萬能險，因為面對分紅壓力，需要炒股做莊。靠萬能險起家的安邦、前海人壽近期不斷受打壓，安邦今年5月保費比1月跌幅超過99%。內地正加強金融監管，險資買股正在收斂。險資可買股票的上限是資產的30%（包括境外股票的15%），但實際投資比例近年一直下跌，在2015年為15%，至今年5月已跌至12%。黃尹華
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170704/20077785
國策透視：香港師奶的噩夢
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GS(14)@2017-08-02 06:12:36筆者1月在此欄提到，雖然菲傭在內地不能工作，但深圳菲傭的黑市價已達月薪8,000元（人民幣，下同）（鏈結：
http://bit.ly/2uPKkV9）。菲律賓媒體報道指，中菲正在協商五個內地城市允許菲傭工作。內地家庭傭工（當地稱為「保姆」）極度渴市，再加上菲律賓總統杜特爾特上台後，中菲雙方正改善關係，中國開放菲傭入境極可能成事，屆時將成香港師奶的噩夢。據趕集網數據，目前深圳住家保姆平均月薪為5,400元，上海則為5,900元，均高於香港的4,310港元的5成以上。最重要的是，內地保姆工資連年大幅跳升，香港家傭的工資升幅則緩慢。菲傭在內地累積經驗後，「職業前景」將遠勝香港，日後恐怕只有極少數才願意來港打工。目前內地勞動市場主力是一孩政策下成長的一代，大多數人不願意做保姆；另外，內地教育崇尚「勞動階級最高貴」，大多數保姆對僱主都缺乏應有尊重和職業道德，因此外傭在內地口碑極高。另外，內地有太多「毒保姆」的負面新聞，外傭如果允許合法工作，將極度搶手。上個月杭州發生震驚全國的「保姆縱火案」，有爛賭女傭縱火燒死女主人和三個子女，她的月薪為7,500元。相比之下，菲傭簡直抵到爛。黃尹華
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國策透視 ：股王增長無極限
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GS(14)@2017-08-17 08:07:14騰訊（700）公佈今年次季純利按年大增70%，再度超出市場預期。騰訊股價不斷創新高，不少投資者關心，其增長到底有冇極限？筆者在此欄一直認為，如果沒有中央的打壓，騰訊最終將一統天下，橫掃所有商業範疇，可以說是沒有極限。以騰訊旗下最紅的手游《王者榮耀》為例，業界之前估計，單月活躍用戶消費額約為11元（人民幣，下同），其最大競爭對手網易手遊《陰陽師》則為60元。《王者榮耀》雖然ARPU低，但卻佔用了更多用家的時間，變相打擊競爭對手。《王者榮耀》目前的成績，還是騰訊自我克制的結果，只要它願意，可以賣更多更貴的裝備提高ARPU。騰訊真正值錢之處，是它佔用了用戶的大量時間。從微信、視頻、手遊，內地人衣食住行和玩樂，越來越離不開騰訊，每日耗用大量時間。在這種壟斷情況下，騰訊如果為了提高盈利，隨時可以推出更多產品變現。以騰訊旗下信貸產品「微粒貸」為例，為避免刺激銀行業，一直極為低調，只向個別用戶主動發出邀請。如果騰訊要全面開展該業務，馬上可以變身成為最大財務機構，但騰訊能保持自我克制，避免刺激中央遭來打壓，才更難能可貴，股價才能走得更遠。
黃尹華
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170817/20124113
國策透視：人臉識別捉逃犯
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GS(14)@2017-09-17 13:28:26內地正廣泛開展「人臉識別」的應用，例如杭州某些餐廳，已經可以靠人臉掃描在支付寶扣數，但最令人印象深刻的，還是公安用來捉逃犯。據內地媒體報道，青島啤酒節在8月27日閉幕，期間警方利用人臉識別系統，抓拍人臉圖像約230萬張，抓獲逃犯25名，當場抓獲作案扒手5名，驅離有扒竊前科人員32名！對歐美情報機關而言，利用攝像頭中的人面影像辨別恐怖分子，是一種輕而易舉的技術。但如果警方要大規模應用，勢必侵犯公民私隱，而遭到抵制。但中國對此毫無顧忌，人臉識別技術正在全國警方推廣。另外，國務院上個月頒佈的《人工智能規劃》，其中一個目標是建立智慧法庭，將人工智能引入審判體系。讓AI取代人類法官來判案，這在西方社會是無法想像之事，但在中國正成為現實。在8月18日，杭州已成立首家互聯網法院，整個判案程序可在網上完成。中國毫無保留接受AI，日後可能成為一個更加強大的警察國家。但從投資角度，中國對科技應用全無倫理包袱，是得天獨厚的有利環境，可能令AI發展領先全球。連高盛最近亦發表報告，指中國將在AI崛起，再次唱好騰訊（700）和阿里前景。
黃尹華
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