國策透視：新政策不利長汽
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GS(14)@2017-09-17 16:35:57昨日A股和港股的新能源車股炒起，事因工信部副部長辛國斌在周末表示，正研究禁售燃油車時間表，「雙積分」政策也即將公佈。參考歐洲經驗，英國政府公佈到2040年才禁售燃油車，相信中國只會更遲。反而即將生效的「雙積分」政策，對傳統車企帶來殺傷力，尤其以生產SUV為主的長汽（2333）將首當其衝。工信部去年頒發文件，規定日後所有車企必須獲得新能源車積分，才能營運。但該文件只是徵求意見稿，尚未生效。根據文件內容，如果不生產新能源車就需要向其他車企購買；而如果生產新能源車後獲得超出規定的分數，則可以轉售獲利。所謂「雙積分」是指新能源車積分和油耗積分。在新機制下，每間車企的新能源車達標積分是按油耗積分計算。簡而言之，車企生產的車輛油耗越大，就需要買更多的新能源車積分。內地過往補貼車企生產新能源車，但眾多車企造假騙補貼；新政策是以類似碳排放交易的方式，鼓勵車企生產更多新能源車，試圖用市場機制解決問題。據工信部數據，目前SUV普遍油耗超標。長汽以生產SUV為主，日後為買新能源車積分將付出不菲成本，可能成為輸家。
黃尹華
http://www.fb.com/decodepolicy本欄逢周二、四刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170912/20150169
國策透視：騰訊最值錢的地方
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GS(14)@2017-10-09 02:46:34騰訊（700）如日方中，其實它最值錢的，是管理層的年齡結構。騰訊主席馬化騰1971年出生，現年才46歲，總裁劉熾平1973年出生，現年才44歲。兩人起碼仲可以在急速發展的科網行業玩多十年。相比之下，阿里巴巴主席馬雲和副主席蔡崇信均是1964年出生，年紀方面較為輸蝕。騰訊和阿里能跑贏其他中國科網公司，來自香港的劉熾平和來自台灣的蔡崇信功不可沒。兩人均畢業美國頂尖大學，出身華爾街投行，被「雙馬」委以重任成為二把手，各自為公司引入國際管理和財務制度。與樂視相比，就知道劉熾平和蔡崇信如何重要。在2015年，樂視風頭一時無兩，創辦人賈躍亭在全國到處演講，要融合網絡、電視、手機、文化產業、甚至新能源車，投資機構、股民紛紛踴躍畀錢。但不到兩年，樂視已經爆煲，賈躍亭如今不敢回國面對債主。據內地媒體披露，圍繞賈躍亭身邊的，全部都是內地出身的管理人員，他這兩年瘋狂燒錢，但公司內部全無制衡，一個人話晒事，管理混亂無比。騰訊過往曾打過不少場硬仗，度過多次危機，在高速發展下，管理層能一直保持穩定，整個團隊已經過考驗。如果能再玩十年，實在是股民之福。記者：黃尹華
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170918/20156033
國策透視：內房股爆升之謎
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GS(14)@2017-10-09 02:52:51筆者在5月寫過，今年習近平以貴州黨代表身份參選十九大，恒大(3333)派出逾2,000員工，耗資過百億在貴州搞扶貧，是天字第一號選舉工程，等於在資本市場取得免死金牌，股價有望再翻幾番。（連接：
http://bit.ly/2yku0NF）恒大今年股價累升接近500%，政治投機成功是最重要原因之一。恒大只是一個較突出例子，實際上各大房企已經財雄勢大，成為各派系背後的金主。之前內房股估值普遍偏低，因為市場認為中國樓市泡沫爆煲的機會頗高。但這不單將是經濟災難，也將是政治災難，在十九大之前，中央需要股市維穩，樓市更要維穩。在去年，內地密集出台各種樓市調控政策；但在今年整個政策面非常平靜。對房企而言，沒有政策就是好政策，它們取地成本低，只需要可順利賣樓就可以賺到盆滿缽滿，樓價變動波幅大，反而影響散貨。據統計局數據，8月尾待售商品房面積跌到6.23億平方米，樓市庫存跌至三年來新低。十九大之前，中央不會出台任何影響樓市的政策，以免帶來不必要的震盪。內房股是在這種政治環境下的最大受益者，在餘下的一個月內，股價還會越衝越高。但十九大後，投資者就要留意整個政策環境可能生變。黃尹華
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來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170919/20157248
國策透視：睇《輝煌中國》後感
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GS(14)@2017-10-09 03:12:21近幾期中共領導人換屆，中宣部都會在央視播放專題片造勢。胡溫時代拍過《大國崛起》、《復興之路》，主要是探討中國發展路線；而今次十九大前央視播放六集的《輝煌中國》製作更為精美，數盡習近平的功績，裏面有多個類似金正恩在民眾中獲得熱烈擁戴的鏡頭，足以令大媽、大叔睇到熱血沸騰。拋開政治宣教內容，《輝煌中國》中透露非常多的政策風向，值得外界深究。例如，片中首度披露中國已建成「天網」，全國2,000萬個攝像頭可以辨別人面，並可聯網，打造成全球最大的安防體系。片中稱給予了民眾安全感和幸福感，但恐怕外界的感受可能是相反。筆者感觸較深的是講環保那集。片中直言不諱，講五年前生態環境是如何之差，用藏羚羊、雪豹、江豚回升的數目來襯托習近平功績，特別提到中國首次在野外發現棕色大熊貓，讓人聯想起過往皇帝登基時出現的「祥瑞」！有個細節值得投資者留意，片中提及中國空氣最污染的城市之一太原，一夜之間將全市一萬部的士換成比亞迪（1211）電動車，力度之大仲勁過深圳。比亞迪可能已炒完，但未來幾年，環保主題應更得到投資市場的重視。黃尹華
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來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20171003/20171402
國策透視：比亞迪爆升玄機
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GS(14)@2017-10-09 03:39:12工信部在9月9日透露兩條重磅消息，中國已開始研究禁售燃油汽車時間表，同時新能源雙積分管理辦法將於近期公佈，之後比亞迪（1211）開始狂升，14個交易日已升逾6成。禁燃油車較虛無縹緲，但雙積分制度對所有車股影響深遠，如果真的實施，比亞迪將成最大贏家。所謂雙積分，是指平均燃料消耗量積分（CACF）和新能源汽車積分(NEV)。按照工信部6月公佈的徵求意見稿，明年起所有車企的CACF和NEV都必須為正數，並且NEV必須達到8%，之後逐年調升到12%。如果分數不足，須向其他有NEV分數的車企購買，否則可被罰停產。按照工信部的計算方式，以2016年車企銷量計，長汽（2333）、華晨（1114）、廣汽NEV都是負數，被扣分在3萬至5萬分之間，長汽則連CACF都要被扣15萬分，需要買分。比亞迪則有18.4萬NEV積分，為所有車企最高。吉利（175）的CACF和NEV都是正數，但NEV不足1萬分，難以轉讓獲利。按內地業界估計，NEV估值最低為每分1.3萬元（人民幣，下同），比亞迪單憑轉讓NEV就可憑空獲得24億元收益。不過，有車企要求2019年才開始實施NEV計分，如果最終方案是延遲計分，比亞迪股價就可能反高潮。
黃尹華
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來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170928/20166723
國策透視：標普冇刻意唱衰
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GS(14)@2017-10-09 03:54:08標準普爾9月21日下降中國主權評級，由「AA-」降至「A+」，惹來中國政府強烈評擊，財政部用「誤讀、令人費解、令人遺憾」等一系列言辭形容。其實評級有升有降，在過去20多年，標普曾經多次上調中國評級，財政部沒有感謝，一旦下調就出惡言，實在有失大國風範。三大評級機構中，標普在中國歷史最長，並在之前試過下調評級，其往績更具參考價值。根據內地天風證券資料，標普在1993年首次評級時，給予「BBB」，1997年上調到「BBB+」，在1999年首次下調，降至「BBB-」；其後到2004年又再上調至「BBB+」。2004年後，標普上調中國評級一發不可收拾，在2005年、2006年、2008年、2010年連續上調，終達至「AA-」，其後近七年時間保持不變，直至今次下調。標普在1999年首次下調評級後，內地經濟和資本市場之後幾年都是動盪期，直到2004年走出沙士陰霾後，才出現起色。標普在2004年至2010年密集上調評級，該段時期正是中國經濟發展的黃金期。從往績看，標普過往的評級只是遵循中國經濟周期，即沒有出現重大誤判，亦不存在刻意唱衰，否則就不會出現在2004年至2010年這七年間的五次上調。值得留意的是，如標普短期再下調，等於宣告中國經濟進入下行周期，勢必大幅增加中資企業包括內銀、內房在海外發債的成本。黃尹華
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170925/20163072
國策透視：買港股奇特理由
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GS(14)@2017-10-15 16:34:00筆者最近與一位在內地券商負責操盤的朋友傾偈，他表示雖然睇好後市，但已開始減持A股倉位。點解會咁矛盾？因為最驚中央在十九大後失驚冇神，再禁止券商和基金減持，所以寧願先行減磅避險。他寧願將資金轉買港股，如果勢色唔對都可以隨時走人。這種奇特心理在內地券商操盤手好常見，或可解釋為何北水仲源源不絕湧來港股。2015年7月的「暴力救市」，中央當時出咗好多奇招，至今仍影響深遠。其中一招就是勒令券商不准減持，必須強制性買股。另外，全國基金協會亦發表聯署聲明，呼籲「為國救市」，不做減持。雖然不是強制性，但當時內地基金一哥徐翔婉拒參與救市，並唔肯在聲明上簽名，結果在11月就被公安拘捕，之後以「內幕交易」罪名被判監5年半，唔聽話的下場人人可見。上述朋友擔心的是，十九大後高層人事已定，中央可能需要解決國家隊救市遺留的歷史性問題。當時中央動用過萬億元托市，如果要有秩序散貨，避免對市場帶來衝擊，最簡單做法是以行政指令，甚至是以口頭式的「窗口指導」，禁止券商和基金減持，以保持股市穩定。所以他寧願在A股少賺啲，也要預作防範。黃尹華
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來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20171010/20178192
國策透視：騰訊的黨委書記
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GS(14)@2017-10-22 16:36:18有外媒報道中央擬入股騰訊（700）、阿里巴巴等科網公司，以加強控制。其實是否入股並不重要，目前內地科網巨頭都早已成立黨委，由上至下全面掌握，否則中央怎能放心任由其掌控經濟命脈？「雙馬」積極向黨靠攏，這些網企其實可以算是黨企，業務發展才能毫無阻滯。據廣東省委旗下《南方》雜誌最新披露，騰訊黨員超過7,000人，約佔公司總人數的23%，中高管理層黨員128人、業務核心黨員超360人、一線業務骨幹黨員超過3,000人。黨委下設12個黨總支部和116個黨支部，除黨委書記外，三位副書記是分管資訊安全、網絡媒體、政府事務等關鍵業務的副總裁和總經理。目前擔任騰訊黨委書記的，是集團高級副總裁郭凱天。據年報披露，他在2002年加入公司，負責行政、法務、政府關係、基金會、採購，以及北京、上海及成都等各分公司的管理工作，可謂位高權重。至於阿里巴巴的黨委書記，是任首席風險官的邵曉峰。他之前在杭州公安任高層，2005年離開警隊加入阿里巴巴，之後一直負責內部安全和政府事務。阿里巴巴高層都會按金庸小說人物起花名，馬雲是「風清揚」，而邵曉峰則是「郭靖」，可見其地位之高！黃尹華
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20171017/20185682
小股災翌日 大市收復部份失地國策股領軍 恒指反彈328點
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GS(14)@2017-10-22 17:26:30【本報訊】港股經過周四大跌逾500點後，昨日收復部份失地。前晚美股收市倒升，帶動恒指昨早高開200點後反覆向上，升幅逐步擴大，全日反彈328點，收報28487點。中資股表現突出，多隻強勢股急彈，令國企指數（H指）升200點（1.77%），報11558點，收復上一日大跌264點約四分三失地。全日成交967億元，港股通淨流入則為13.4億元，為本月最低。專家對後市是否止跌有分歧，外資大行亦警告今年急漲的內房股，或面臨壓力。記者：黃尹華
國策相關股強勢反彈，前日急跌的內房股恒大（3333）和融創（1918）分別升8%和升5%，之前重挫的汽車股亦見起色，吉利（175）、廣汽（2238）、華晨（1114）均彈逾5%。水泥股亦炒高，中建材（3323）和中材（1893）急升逾10%。收市後中建材發盈喜，首3季盈利純利按年升226%。昨升市亦由中資金融股撐起，三大內銀分別升2%至3%；股王騰訊（700）亦彈0.9%，報349.6元；匯控（005）升0.7%，報76.6元；港交所（388）升1.2%，至220.2元。中共十九大進入第三日，A股仍維持窄幅上落，滬綜指全日埋單升8點或0.3%，報3378點；滬深兩市成交3,627億元人民幣。對於港股在兩日內大幅波動，訊匯證券行政總裁沈振盈認為，港股要再向上突破機會不大。他指昨日資金追炒高槓桿的水泥、內房股，顯示資金已以短炒為主。他認為十九大未必會為股市帶來利好因素，預計會議過後中央將收緊政策，對市場帶來壓力。他指近期港股向上主要是美股帶動，如果美股之後不能持續創新高，港股或有回吐壓力。預料下周恒指在28000至28800點之間徘徊。
■多隻強勢股昨收復部份失地，帶動恒指全日升328點，收報28487點。李潤芳攝
專家：北水仍積極買貨
新鴻基金融財富管理策略師溫傑則認為，港股反覆向好的趨勢不變。他指周四的小股災是淡友借西班牙危機突襲，當時港股在歐洲股市開始後下跌，下午3時後A股休市，「冇人維穩，所以越跌越深」。當殺完收回價在28100點重貨區的恒指牛證後，大市已經回穩，可見不是基本因素主導。經過前日調整後，之前北水熱炒的內房、汽車股昨日率先大幅反彈，顯示北水仍在積極買貨。對於中共總書記習近平宣讀十九大報告，摩通董事總經理李晶表示，習表明房屋主要用來居住不是投資，估計之後將有房地產收緊政策，但不會有「一刀切」的政策出台，預計第四季內地樓價及交易量將會有小幅度回落，但屬於正常現象，內房股由於股價已大幅上升，目前看法為「中性」。瑞銀證券中國首席策略分析師高挺亦指，今年H股中的內房股上漲比較迅猛，不排除投資者在預期上過度樂觀，預計未來可能面臨壓力。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20171021/20190173
國策透視：金融界大清洗？
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GS(14)@2017-10-29 23:38:09十九大召開至今，最令外界驚奇的，是中證監主席劉士余突然講薄熙來、周永康、令計劃等人「陰謀篡黨」。這種政治性敏感言論，向來只能由組織部、中宣部、紀委等涉及意識形態的黨務部門定調，現在由屬於技術官員的劉士余發炮，令人感到高深莫測。劉士余並非首次語出驚人，在今年2月，他炮轟股壇存在「土豪、妖精、害人精」，言詞激烈，令外界譁然。之後金融界大清洗，中保監主席項俊波落馬，安邦保險董事長吳小暉被帶走。今次劉士余言論更為勇猛。在中共史上，「篡黨」和「反黨」，再加上「集團」，屬於罪大惡極，等同封建時期的「謀逆」，可株連九族。過往被打為「反黨集團」的有彭德懷反黨集團、林彪反黨集團、四人幫反黨集團等，事後均導致全國數以百萬計幹部被清洗。2015年中國股災，之後國家隊的萬億救市成為一筆爛賬，有評論指是一場「金融政變」。當時國家隊核心成員包括中證監副主席、主席助理多人被紀委帶走，兩年後至今尚未判案。今次劉士余將多位落馬大老虎扣上「篡黨集團」罪名，明顯是為之後金融界更大清洗埋下伏筆，十九大後A股可能再震盪。黃尹華
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