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瑞銀：人民幣貶值乃小概率事件 美元兌人民幣將升至7.0

美聯儲加息預期很可能是年底前外匯市場的主導因素，美國經濟穩健複蘇使加息預期升溫並支持美元相對於亞太貨幣走強。對電子行業較為敏感(新臺幣和韓元)或缺乏增長題材的貨幣(新加坡元)貶值幅度可能最大，而低波動性的貨幣(人民幣)或高息貨幣(印尼盾和印度盧比)所受影響可能相對較小。

亞太貨幣漲勢減退

8月中旬以來，市場對美聯儲年內加息的預期升溫使得亞太貨幣兌美元走軟。美聯儲主席耶倫、副主席斯坦利·費希爾和紐約聯儲總裁杜德利等官員均發表了傾向於未來幾個月加息的言論。在美元近期強勢的背景下，人民幣、印度盧比和印尼盾表現最為強勁，而韓元和新加坡元的波動和跌幅則較大。林吉特和菲律賓比索的表現最差，前者受到油價下跌的沖擊，而後者受到股市資金大幅外流的拖累。市場對美聯儲將很快加息的預期應會支撐美元相對於亞太貨幣走強。

美國總統大選為亞太貨幣帶來風險

11月美國總統大選是另一個備受矚目的焦點。如果特朗普勝選，我們預期起初避險情緒的浮現將令亞太貨幣全面承壓，避險貨幣(日元)和低波動性的貨幣(人民幣)將最為抗跌，而高波動性貨幣(如澳元、紐元和韓元)和出口為導向的貨幣(如新元、林吉特和泰銖)則較易受到沖擊。

中期來看，我們認為人民幣將受到負面影響。特朗普一直抨擊中國的貿易政策，聲稱在當選後將立即把中國列入匯率操縱國，對中國實施貿易限制以縮窄美中貿易逆差。在此背景下，中國出口額下降可能會給經濟增長帶來不必要的擔憂。此外，在中國面臨資本外流之際迫使其減少外匯幹預，很可能會適得其反地導致人民幣加快貶值。我們預期全球兩個最大經濟體之間爆發全面貿易戰的可能性並不大，一旦爆發便會打擊全球經濟增長和市場氣氛。

人民幣貶值仍是小概率事件

最近幾周市場對美元兌人民幣走高的預期(參見圖表)略有上升。但是，這主要是受近期美聯儲加息預期的帶動，而不是對人民幣貿易加權匯率急劇走弱的擔憂再起。我們依然認為後者是小概率事件，因中國央行在匯率政策方面加強與市場的溝通，並對資本外流實施嚴格管控。然而，在當前的資本管制措施下為了保持資本外流可控並維護投資者信心，中國宏觀經濟數據保持穩定將起到至關重要的作用。我們預期美元兌人民幣在6及12個月內將升至6.8和7.0，並建議投資者對沖其人民幣多頭頭寸。

（作者系瑞銀財富管理投資總監辦公室外匯策略師）

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