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危險的公共WiFi：百億黑色產業鏈正在形成

來源: http://www.yicai.com/news/2015/03/4586664.html

危險的公共WiFi：百億黑色產業鏈正在形成

第一財經日報 劉佳 2015-03-17 06:00:00

你連接的WiFi安全嗎？央視3·15晚會現場曝光了不安全WiFi網絡的風險——黑客可以通過構造假的WiFi網絡盜取晚會現場觀眾手機系統、品牌型號、自拍照片、郵箱賬號密碼等各類隱私數據。

你連接的WiFi安全嗎?

央視3·15晚會現場曝光了不安全WiFi網絡的風險——黑客可以通過構造假的WiFi網絡盜取晚會現場觀眾手機系統、品牌型號、自拍照片、郵箱賬號密碼等各類隱私數據。

這些數據被黑客獲取後，可導致私人郵件、商業郵件的泄露，還會導致通過郵箱註冊的微博、網站以及網絡支付賬號密碼泄露，最終導致財產損失。

事實上，由於免費WiFi市場目前缺少統一的服務標準和行為規範，基礎安全能力往往被忽視，而用戶使用免費WiFi的安全隱患日益凸顯。當這些個人信息成為“商品”經過龐大的網絡交易市場推波助瀾，在巨大利益驅使下，不安全WiFi成為新的信息泄露重災區。

虛假WiFi釣魚

公共WiFi究竟有多不安全?

今年年初，VPN供應商“Hidemyass.com”曾找來英國倫敦一個7歲小女孩，讓她上網搜索如何“黑”公共網絡的教程，然後根據教程“黑”掉一名正在利用公共網絡上網的誌願者的筆記本電腦。年僅7歲的小女孩只用了10分54秒，就完成了從搜索教程到攻擊成功的全部過程。

騰訊安全WiFi聯盟的數據顯示，全球約10%的人口正在使用WiFi，作為全球最大的市場之一，中國目前公共場所WiFi熱點覆蓋至少超過千萬個，這項服務幾乎已經成為了公共場所服務範圍內的標準配置。

騰訊手機管家《愛蹭WiFi的人必看》報告顯示，在Android聯網用戶中，高達49.75%的人用WiFi聯網，86.03%的用戶最愛用WiFi聊天，67.23%的人認為WiFi聯網的最大問題是速度慢，62.05%的人吐槽WiFi連接麻煩需要密碼，而有49.14%的人擔心WiFi的安全問題。

騰訊手機管家安全專家分析，虛假WiFi釣魚是當前免費WiFi的主要安全風險,3·15晚會現場曝光黑客盜取用戶隱私的主要方法，就是利用了虛假WiFi釣魚的手法。

所謂虛假WiFi釣魚，是指犯罪分子通過架設一個與某公共WiFi熱點同名的WiFi網絡，吸引用戶通過移動設備接入該網絡，然後就可以通過分析軟件竊取這些接入虛假WiFi熱點用戶的資料，包括WiFi登錄密碼。

而這只是不安全WiFi的冰山一角。通過這一手段，黑客還能竊取到用戶的銀行賬戶、網絡支付賬戶密碼，從而實施資金盜刷。除了虛假WiFi釣魚外，“DNS劫持”、“ARP欺騙攻擊”等黑客攻擊手段也會被用於在免費WiFi網絡下對在網用戶進行惡意攻擊，導致網絡癱瘓、竊取網購支付賬號密碼等。

黑色產業鏈

不安全WiFi背後，有怎樣的黑色產業鏈?

可以看到的是，一些不法分子利用網友希望免費上網的心態，在公共場所用一臺電腦、一套無線網絡及一個網絡包分析軟件，就可以建一個不設密碼的WiFi，盜取蹭網設備上的資料。

360手機安全中心公布的《2015中國WiFi安全綠皮書》顯示，連接這種“黑網”所進行的操作、傳輸的數據都可被第三方監視，黑客可從數據包里查到用戶登錄信息，從而竊取個人郵箱、社交軟件賬號、照片、短信等信息。

“不安全WiFi熱點其實就是在數據傳輸的上遊設置了一道閥門，所有接入者的數據都通過這個閥門與相應的網站進行傳輸，黑客通過一些特定的攻擊設備，就可以對這些數據進行記錄和抓取分析。這樣，接入者的賬號、密碼等個人信息就被不法分子一覽無余。”360安全專家解釋稱。

除了抓取用戶數據包，黑客還可以通過病毒、木馬程序，讓接入者的設備中毒，獲取終端數據，而免費WiFi給黑客植入釣魚網站提供了便利。通過相關技術，黑客可以在接入者瀏覽網站時植入一段HTML代碼，使其自動跳轉到釣魚網站。如果此時登錄銀行、支付寶等進行電子商務交易，接入者就會面臨更嚴重的經濟損失。

而購買個人信息進行精準營銷或精準詐騙成為了這一黑色產業鏈的下遊。

目前，非法買賣個人信息已不是新鮮事物，高額利潤使大批不法分子趨之若鶩，甚至悄然形成了一條收集、加工、倒賣個人信息的地下“產業鏈”，結成了一條完整的犯罪網絡和利益鏈條，作案隱蔽、內外勾結，並與詐騙等下遊犯罪相互交織，在這條“產業鏈”上，每一個“鏈條”都“拴”著利益。

其中，黑客是信息來源的最頂端，黑客利用不安全WiFi等技術手段，大量套取用戶信息，再將這些信息賣給“下家”;而“下家”利用自己手上的資料，一方面以群發短信或郵件等方式推銷這些隱私信息，另一方面還會在網上公開打廣告，有意者只需用搜索引擎或聊天工具就能找到他們。

據悉，黑客實際掌握用戶數據庫的數量已超過1億條，中國黑客的黑色產業鏈規模或高達上百億元。

五大防範措施

“免費WiFi市場目前缺少統一的服務標準和行為規範，基礎安全能力往往被忽視，而用戶使用免費WiFi的安全隱患則日益凸顯，產業鏈合作並制定相關制度可改變這一現狀。”騰訊無線安全產品部運營總監葛明在此前接受記者采訪時表示。

WiFi萬能鑰匙公司則稱，目前有多項安全舉措保證WiFi網絡安全。例如，從2014年開始，WiFi萬能鑰匙就與金山等國內主流網絡安全廠商合作，推出WiFi熱點的安全監測，防止釣魚WiFi、防DNS篡改、防ARP攻擊等等，並明確向用戶提示WiFi熱點的安全級別。

而目前，在連接公共WiFi風險背後，如何保證移動上網的安全?

獵豹移動安全專家給出的建議是：一要謹慎連接公共WiFi。在公共場所使用WiFi時，找工作人員確認後再連接使用。不需要密碼的免費WiFi，有可能是釣魚陷阱，盡量避免使用。如果個人手機寬帶流量足夠，建議優先使用自己的手機流量套餐。

二是在接入公共WiFi時，盡量不做一些敏感性較大的操作，比如移動支付、登錄網銀、登錄重要的網絡服務(微博、郵箱等)。

第三，在筆記本電腦、平板電腦、智能手機上安裝殺毒軟件，可幫助網民攔截可能的釣魚網站和病毒木馬攻擊。如果殺毒軟件報警，建議斷開連接，確保安全。

第四，家用路由器管理後臺的登錄賬戶、密碼，不要使用默認的admin，建議使用字母加數字的高強度密碼;設置的WiFi密碼應選擇WPA2加密認證方式，並使用較複雜的密碼。這些措施可以防止家用路由器被入侵破解。

第五，手機端謹慎使用WiFi密碼破解軟件，謹防一些黑客工具竊取手機隱私信息。

編輯：一財小編
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Play Chicken：市場和監管機構 一場危險的比試膽量的遊戲

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本帖最後由 優格 於 2015-4-27 15:38 編輯

Play Chicken：市場和監管機構  一場危險的比試膽量的遊戲
作者：王稹、張赟、熊曉雲


招商策略團隊認為近期的市場正在和監管機構持續進行一場危險的比試膽量的遊戲，市場愈勝愈勇。我們擔心監管大招出手的時點會晚於市場的預期，而有備而來的投資者因為有530 的前車之鑒，會更積極主動入場抄底，這意味著絕對收益投資者現在離場觀望的機會成本會很高。但是投資者適當減速慢行是沒有壞處的。我們認為當前市場的主基調仍然是普漲背景下尋找補漲機會，自上而下我們看好銀行和食品飲料（補漲空間大，有事件催化）和周期性行業（包括地產建材鋼鐵有色煤炭機械化工等，預期修正空間大，且市場會合理預期更多的財政和投資刺激）。自下而上選股方向我們看好未來需要通過價格改革來創造盈利空間，吸引企業參與投資的細分產業鏈（鐵路電力水務節能環保管網等），以及布局傳統產業公司在和自身業務相關的信息化領域的拓展（如農業家電紡織服裝醫藥等）。

 Play Chicken：近期最火爆的電影《速度與激情7》當中兩次出現這樣一個場景，男主Dominic和反派Shaw互相開著車向對方加速撞去。在這個賽車里稱為“Play Chicken“的較量當中，誰先忍不住打了方向盤避讓就成了Chicken，Dominic和Shaw兩個都是硬漢，所以共同選擇了加速前沖互撞；

 我們認為近期的市場就像是在和監管機構持續進行著“Play Chicken“的危險遊戲，而監管機構屢屢成為先打方向盤的一方。我們認為從市場風險警示的角度出發，監管動手早比晚好。但是我們擔心監管層顧及要維護健康穩定的牛市的目的，實際動手的時點會晚於市場的預期，而有備而來的投資者因為有530的前車之鑒，會更積極主動入場抄底，這意味著現在絕對收益投資者離場觀望的機會成本會很高；

 在玩“Play Chicken“時，希望采取緊急避險的措施只會冒受到更大傷害的風險，而像Dominic那樣挑戰高危動作非要壓倒對方則更不可取。我們認為這時候最好的辦法還是維持住方向，但是踩兩腳剎車降速慢行，就算對方也是條硬漢，撞上了總是能爬起來的。

 我們認為當前市場的主基調仍然是普漲背景下尋找補漲機會。自上而下我們相對看好銀行和食品飲料（補漲空間大，有事件催化）和周期性行業（包括地產建材鋼鐵有色煤炭機械化工等，預期修正空間大，且市場會合理預期更多的財政和投資刺激）。

一、對近期行情的思考

 Play Chicken：近期最火爆的電影《速度與激情7》當中兩次出現這樣一個場景，男主Dominic 和反派Shaw 互相開著車向對方加速撞去。在這個賽車里稱為“PlayChicken“的較量當中，誰先忍不住打了方向盤避讓就成了Chicken。Dominic 和Shaw 兩個都是硬漢，所以反而都是加速前沖，第一次Dominic 吃了Shaw 加固底盤的虧，第二次使出耍帥絕技讓車豎立砸向Shaw 的駕駛座才扳回勝局；

 我們認為近期的市場就像是在和監管機構持續進行著“Play Chicken“的危險遊戲，而監管機構屢屢成為先打方向盤的一方，除了之前一個周六否認調控的澄清之外，3 月20-24 當周屢屢出現政策幹預的傳聞，但是最終只兌現了一些”擦邊球“性質的政策（比如新股超預期增量發行），反而對於印花稅的傳言澄清更引人註目；

 其結果是現在市場上幾乎只剩下兩類投資者：多頭和偽裝成空頭的多頭。偽裝成空頭的多頭認為一場530 式的對決將不可避免，而最終監管機構會顧慮到杠桿瓦解的殺傷力，最終還是成為打方向盤的一方，這一類投資者以絕對收益者居多；

 對於這類投資者來說，始終存在兩個決策點：什麽時候退出以及什麽時候重新入場，為此需要考慮兩個問題：監管層的容忍度以及市場的學習效應。我們認為從市場風險警示的角度出發，監管動手早比晚好。但是我們擔心監管層顧及要維護健康穩定的牛市的目的，實際動手的時點會晚於市場的預期，而有備而來的投資者因為有530 的前車之鑒，會更積極主動入場抄底，這意味著現在離場觀望的機會成本會很高；

 相對收益投資者似乎不太在意是否要嘗試避開下一個530，但是卻很關註監管措施是否會造成風格的再一次切換。我們認為在人民群眾牛市情緒覺醒的初期，風格上的差異不會非常顯著。成長股盡管有容易避開監管風險的優勢，但是客觀上今年累積的漲幅和歷史性估值是短期持續上漲的最大阻力。我們認為當前市場的主基調仍然是尋找補漲機會。

 在玩“Play Chicken“時，希望采取緊急避險的措施只會冒受到更大傷害的風險（比如沒有及時避開造成側面沖撞，或者是側翻），而像Dominic 那樣挑戰高危動作非要壓倒對方則更不可取。我們認為這時候最好的辦法還是維持住方向，但是踩兩腳剎車降速慢行，就算對方也是條硬漢，撞上了總是能爬起來的。



二. 差異化的布局思路

 有事件催化的補漲空間是我們當前最看好的投資邏輯，所以我們繼續看多銀行，新增看多食品飲料；

 我們繼續看多周期性行業（包括地產建材鋼鐵有色煤炭機械化工等）的預期修複空間。匯豐4 月PMI 預覽數據顯示穩增長壓力增大，亢奮中的股票市場可以合理預期未來會看到更多的財政和投資刺激，我們認為周期性行業的補漲和預期修正空間是最大的；

 我們維持兩個自下而上的選股思路，一個是在未來需要通過價格改革來創造盈利空間，吸引企業參與公用事業投資的細分產業鏈（方向包括鐵路電力水務節能環保管網）當中尋找新的成長故事。我們認為總理在政府工作報告當中提出的這條“新動力”針對性地解決了在轉型階段如何兼顧經濟托底，民生和政府負債的問題。我們認為在這些行業當中未來自下而上會產生許多新的成長故事；

 另一個是自下而上布局傳統產業在和自身業務相關的信息化領域的拓展，如農業家電紡織服裝醫藥等。策略團隊在近期的股票投資周報當中持續在對互聯網醫療的產業鏈進行梳理。

（來自招商證券）


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兩桶油漲停魔咒和A股危險的“Play Chicken”遊戲

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2275

兩桶油漲停魔咒和A股危險的“Play Chicken”遊戲
作者：sarah Li 港股那點事

問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油。

今天市場傳聞兩桶油合並，中石油A股，中石化A股雙雙聯袂漲停——這讓很多老股民倒吸一口涼氣！

熟悉A股的朋友都知道，市場上有個魔咒：如果兩桶油漲停，市場隨後必有大幅調整，甚至見頂——這個很類似香港市場上鄭少秋的“秋官效應”，百試不爽

先看看過往不堪回首的魔咒往事：

2009年7月24日，中國石油在13時15分漲逾8%，中國石化漲幅逾7%，並引領大盤漲逾2%，但隨後大盤猛然跳水，半小時急跌2.55%，指數翻綠，隨後幾日大盤均下跌。

2010年11月11日，兩桶油股價在44分鐘內從平盤拉至漲停並引領大盤漲至2%，但隨後大盤卻在20分鐘內下跌1%並見頂。次日早盤，中國石油股價再次漲逾4%，但當天個股普跌，滬指當日最終跌幅高達5.16%。

2014年12月4日，兩桶油雙雙漲停，盡管隨後兩日大盤均呈現上揚態勢，但12月9日，也就是“兩桶油”雙雙漲停之後的第三個交易日，上證指數跌當天幅高達5.43%。

2015年1月5日，兩桶油再度雙雙漲停，而上證指數同樣到隨後的第三個交易日，即1月8日出現2.39%的下跌。

往事不堪回首，尤其是在A股指數今日大漲3%並突破4500點的時候。

4500這個數字我很熟悉。

西藏有一個風景美如天堂一樣的地方：阿里。那里有巍駿的神山岡仁波欽，有夢幻的聖湖瑪旁雍錯，有時間停滯般的古格王朝，有鬼斧神工的劄達土林。每一個去過那里的人都會為之傾倒，折服。

但，不會有任何人願意在那里長期停留，除了邊防士兵，以及那些為生計必須呆在那里的藏人。原因很簡單：阿里被稱為西藏之西，平均海拔4500米，空氣中含氧量只有內地的60%。長期生活在那里的人不得不忍受關節腫大、心血管等各類高原疾病的折磨。

是的，有一種風景，是用來看的，而不是用來停留的。

珠峰是，西藏阿里是，A股的4500點，也可能是。

其實，很多魔咒並不是本身有多大魔力，而只是恰好在那個時點出現了。下午收盤後，中石油新聞處處長鞏凱表示，不僅公司沒有從國家有關部門得到合並相關的消息，而且也沒有討論過與中石化合並相關的問題——不過這種澄清否認多半對大媽是沒有作用的。A股畢竟不是阿里。拉薩去往阿里的路線幾乎是所有藏區線路中最艱難的路線之一，但這條路很少出現死人的情況：因為身體的高原反應會本能地不斷提醒你量力而行，適可而止。

股市明顯沒有這個本能提醒機制。恰恰相反，股市海拔越升高，你的舒適與愉悅感反而越強——這一如2007年很多投資者在6000點的時候意氣風發看到了10000點一樣。

很難說現在的A股海拔高度還會上升到哪里去，也許會接著擡升（我說的是也許），但有兩點是確定的：
1、海拔越擡升，空氣含氧量就越稀薄，就越不適應生命的生存；
2、這種海拔水平上，還加速上行（今天上證綜指大漲了3.04%），這種行為如同在海拔4500米的阿里，還放肆任性地飲酒，放縱，如同發瘋的牦牛一樣，說高原反應不會來，那簡直是笑話；

最關鍵，這種任性帶來的風險積聚，威脅的不單是某一個人，而是可能帶來多米諾骨牌似的整體系統風險——沒有哪個管理層會對這種風險視而不見，聽之任之。

很明顯，近期的市場正在和監管機構持續進行一場危險的比試膽量的遊戲。按招商證券的說法，這很類似近期最火爆的電影《速度與激情7》當中的場景，男主Dominic和反派Shaw互相開著車向對方加速撞去。在這個賽車里稱為“Play Chicken“的較量當中，誰先忍不住打了方向盤避讓就成了Chicken，Dominic和Shaw兩個都是硬漢，所以共同選擇了加速前沖互撞；

近期的市場就是在和監管機構持續進行著“Play Chicken“的危險遊戲，而監管機構屢屢成為先打方向盤的一方，而市場愈勝愈勇。

為了配合經濟轉型，管理層希望是慢牛，他們無意打壓股市，希望股市健康上漲。每次出看似利空的政策都會出來安撫下大家。如今的管理層就像一位糾結的母親，孩子淘氣要教訓，打重了怕孩子疼，打輕了怕孩子不長記性。而市場也是充分利用，甚至是在揮霍這位母親的弱點，知道不敢下重手，就拼命的任性。

但，再心軟的母親都會知道一個規律：只是靠寵，是培養不出有出息的孩子的。

如果哪天管理層終於明白：只要不踩剎車，狂奔的牛是不會停止的。那剎車就必定會在某一天踩下去。

是的，這是一個悖論：沒有政策支撐，A股斷然不會走得如此之牛。但，現在最大風險，恰恰就是政策。

收盤後得到最新消息：中石油新聞處處長鞏凱表示，不僅公司沒有從國家有關部門得到合並相關的消息，而且也沒有討論過與中石化合並相關的問題。

但我相信很多人不會在意這種澄清。事實上，買入就賺錢的簡單街頭撲克遊戲已經讓很多人不再視投資為一個有門檻的艱難的職業：炒股就是賭博而已，靠的是膽識，有膽的人才能從中賺到錢，什麽估值水平，什麽社會無風險收益率，什麽經濟形勢，什麽企業盈利水平，所有這些，對炒股賺錢幾乎沒有幫助。

沒有人會用常識去考慮：生活一如既往，什麽事情也沒發生，為何我自己和我身邊的人卻一下子都變得富有了？如果財富問題能如此簡單解決，政府為何不直接印鈔票，不斷推高股市就好了？

有句經典：現在的股市就像無肩帶胸罩，一半人在疑惑，是什麽支撐了它? 另一半人則在盼著它掉下去，以窺探隱私，占點便宜。

之所以疑惑，是因為還是有很多人知道：那胸罩後，可能是墊的海綿。

我們很難猜測頂在哪，也無法量化風險。天知道瘋狂的大媽會把股市推向哪里。以前4000點之前，很多機構出來提示風險，給出各種各樣的理由。你現在再去瞧一瞧，是不是很多機構開始尋找各種理由來證明4000點只是個底。老股民對這個現象是不是很熟悉？當年2007年6000點的時候都是各種神理論來支持上萬點的。但對於一個成熟的投資者來說，君子不立危墻之下是鐵的原則。觀望，乃至離開是非之地，都是可選項。我們還有選擇，我們有詩和遠方，詩說的是我們的生活，我們的親朋好友。遠方說的是那些確定性高的機會，比如港股。

唯一不可取的就是無腦賭下去。

如果是賭博，你贏了肯定不走，因為你覺得自己幸運，被上帝選中了，你肯定會贏更多。你輸了也不會走，因為你覺得下一把就要贏了，你的命運就要轉機了……

應該記住巴菲特這句話，“如果你看牌桌上沒有誰像那個輸錢的傻瓜，那你可能就是那個人!”


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梁紅：最大的危險是共識

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本帖最後由 鹿愚 於 2015-5-19 15:16 編輯

梁紅：最大的危險是共識
作者：梁紅


這是第一次回到北大的講臺上，做過那麽多演講，從來沒有在北大做過。


我常常想，我們這些投行的經濟學家是幹嗎的？搞宏觀經濟研究，但又是市場的經濟學家。有的時候別人說我們高大上，對政策有影響等等，但我們常常問自己我們看家吃飯的本領究竟是什麽？我自己覺得這應該是運用經濟學框架和理論對經濟和市場未來的變動做出前瞻性預測，或推測的能力。因為如果我們的主要任務是關註過往發生的事情，我們可以做歷史學家，可以做研究學者，在對歷史的研究中建立自己的學術口碑。但是在市場上我們需要不斷的提出前瞻性的觀點才有價值，而且前瞻性的觀點一定是可以被未來發生的市場活動檢驗對錯的。


就我個人而言，首先就非常不喜歡用泡沫這兩個字。因為我認為，如果我用泡沫來解釋市場等同於是表示我其實不知道發生了什麽。這兩個字可以讓我們逃避解釋和理解的責任，因為我不能告訴大家泡沫是什麽時候起來的，為什麽會起來，也不能告訴大家泡沫到了哪個階段，它會什麽時候、以什麽方式破裂。


以前我曾說過，經濟學家們因為定義不清的爭論可以給自己找到很多的工作。比如2003年我剛加入這個行業的時候，一開始的討論就是中國經濟是否過熱，但是沒有一個經濟學家給出一個清楚的定義到底什麽叫經濟過熱。因此大家可以隨意爭論，最後似乎都可以說自己說對了。然後後面就討論中國經濟會不會硬著陸，但是又從來沒有定義過什麽叫硬的，什麽叫軟的著陸。現在很多人熱衷討論新常態，大家可以自說自話，然而到底什麽叫新常態呢？又不是一個很清楚的概念。現在A股市場大幅上漲之後，有些評論者開始各種關於泡沫的評論，在我看來，很多人在用“泡沫“兩個字來掩飾“其實我不懂”，或者“我不想搞懂”。


今天講在我們的職業里，我們怎麽掙飯吃。一個合格的宏觀分析師需要一個好的理論框架，分析的框架，他還需要不斷學習，不斷修正自己的認知。但最難的是通過這個理論思維框架去提出一個清楚的、可檢驗的、可能對也可能錯的、前瞻性的觀點， 並且隨著時間的推移，對的時候比錯的時候多。剛才講了泡沫這個東西是無法清晰定義的，也就無法清楚地檢驗。 另外，我們也不能提一個不可能錯的觀點。我以前常講最簡單的正確觀點叫人都是會死的，這個觀點很對，但在市場上沒有任何價值。市場需要的有價值的判斷是這個人可能會什麽時候死，因為什麽死。我們需要產生這樣的可被市場檢驗對錯的前瞻性觀點，這是我們做宏觀研究，做市場經濟學家最難的任務。


首先我們自己要相信事務是有邏輯的，有規律可循的，可以闡述的。第二，這個框架和邏輯是可以用過去發生的事情來檢驗的，即至少能用這個框架來解釋過去，然後才可能用這個框架來推測未來。如果它不能有效解釋過去，這個框架就是錯的，而且是一票否決，即一個反例就能推翻結論。


所以市場的分析師需要一直從理論中、從市場中學習。最難的學習是兩樣東西，歷史和中國的現狀。首先歷史的參考系夠不夠長，我看到我們這行的朋友犯的最多的錯誤是拉一條五年的時間序列，然後說可以得出結論了。那如果我們把時間序列拉回去十年、二十年，這些結論還成立嗎？一百年，兩百年呢？我們要對曾經發生的事情有非常深的了解和理解才行。


第二是對中國和對世界的了解。我常常發現在我的同行里，有的對中國很了解，但對外面的世界不了解。比如2008年和2009年的時候，國內的分析師當時犯了很大的一個失誤，就是因為低估了美國發生的事情對中國的影響。同樣，很多時候觀察海外，我們有沒有想過把中國的變量加進去會是什麽樣的結果？中國不小了，在過去十幾年里，邊際上一直是影響世界經濟的第一變量，當然美國也不小。怎麽把這些因素綜合起來得出對的時候比錯的時候多的推測是經濟學家們面臨的挑戰。


如果不用泡沫，又應當怎樣解釋A股發生了什麽？我們在2013年底的時候，對2014年的中國股市提出了三個判斷：第一，2014年A股和港股都會在四年之後第一次在指數上有兩位數字的正回報。第二個判斷，中國的A股和港股會四年之後第一次跑贏其他主要的股票市場。第三個判斷，相對跑贏的板塊是傳統經濟中的大盤藍籌國企股，即在此之前四年大家竭力規避的舊經濟板塊，也就是所謂的屌絲逆襲。事後看市場其實比我們推測的走得還遠。如果沒有最後一個關於板塊的判斷，可能有人還可以說我們是拍腦袋拍出來的，但是在這些推斷背後其實是有很深的想法的。


在我看來，在分析投資的風險和收益時，有一個很簡單的視角：即大家都認為對的，共識時間很長的東西是非常危險的。為什麽提這個問題？我今年4月份參加一個高層論壇，有一個美國教授講經濟學家如果從幾十年的長度來看，在重大的問題上都出現了一些判斷的失誤。這個失誤不是量上多少的問題，是方向性的錯誤。


跟剛才講的短期國債的判斷失誤不同，他指的是更長期的方向性的錯誤。他說現在的世界跟七十年代末的時候很像，那時候很多經濟學家都相信三個事情。第一，通脹是下不來的。第二，世界石油資源不夠了，油快沒了。第三，人太多了，出生是個問題，糧食是大問題，所以所有的發展中國家都在宣傳計劃生育。


但是到今天看現在的世界什麽樣的？我們剛才討論的是通縮的問題，是石油產量過剩，油價下跌的問題，糧價太低的問題。那時候甚至還提出了以後誰來養活中國的問題。現在不是糧食太少，而是太多，國有糧庫存糧問題成了中國特色。孩子不是太多，而是出生率太低，這是全球的現象。


那麽判斷錯了有什麽問題呢？判斷錯誤的最大的代價是會讓整個社會把精力集中到錯的問題上，而沒有去關註真正應該得到解決的問題。很多的擔憂，比如像農產品和油的供給，要相信科學技術，相信市場的力量，其實它們不是真正的問題。問題在更深的地方，包括我們現在談論的全球為什麽這麽多年利率一直下降，背後的東西到底是什麽結構性的因素。在這些問題的判斷上，可能我們又在犯一些方向性的錯誤。


回到中國，這個討論讓我想到中國經濟過去的30多年，在大的市場變化、經濟變化的時候，應該說很多分析師也是犯了方向性的錯誤的。第一次應該說是在80年代末，第二次是在90年代末。90年代末我想舉個例子，在2002年的時候全球有一本非常暢銷的書，叫做“中國即將到來的崩潰”，這書在海外非常有名。作者是一位海外華人章先生，他認為中國經濟很快就要崩潰，因為銀行系統不好，因為銀行有很多的壞賬。


1998年發生了亞洲金融危機，當年增長那麽強勁的亞洲四小龍，包括韓國這樣的經濟都能夠因為銀行系統的壞賬崩盤。當時官方承認的銀行系統的壞賬率都是25%，怎麽可能不崩盤呢？這個結論說實話，在西方的觀察者內從來就沒消失過。但是我覺得有意思的是這本書是2002-03年的暢銷書，那可是上一撥向上的大周期正在起來的時候。這就是方向性判斷失誤的問題。


那麽回過頭來想想當時看中國銀行有大量壞賬，這個是對的。但是他忽視了什麽？沒看到什麽？我認為他沒看見因為亞洲金融危機以及1997年之後的經濟困難，中國政府實行了一系列的改革措施，重塑經濟。這里包括對外開放，WTO的談判，國企的改革，城市住房的改革，還有包括大量的基建，在經濟增長困難的時候，建了很多的公路和港口。這位章先生忽視的也包括當年第一撥互聯網的沖擊，即這樣的技術進步對於中國這樣一個幅員遼闊，人口眾多的國家可能帶來什麽樣的跨越式進步。即便是銀行本身，2002年的時候中國銀行已經恢複了發放信貸的能力，信貸發放已經開始加速。這位章先生在這里沒看到什麽？他沒看到其實中國政府從1998年就開始了銀行的壞賬處理和對銀行的註資，即許多政策已經在處理過去積累的問題了，而改革紅利已經逐步形成和顯現。


今天我們討論新常態，討論經濟增長的時候，增長率已經從以前的每年10%掉到7%了，很多學者預測增長率還會接著往下很快跌到6%、5%。這樣的推斷有沒有可能犯2002年那位預言中國即將崩潰的章先生同樣的錯誤呢？ 有意思的是，這位章先生在2012年又出了“中國即將崩潰的第二版”，以此書過往的預測記錄，中國“熊”們要小心了（一笑）。


因為今天中國在全球的重要性，有大量的中外投資者都盯著這麽大的一個資產， 所以不會再有2002年到2005年那樣長的一個時間，讓大家慢慢解讀中國，慢慢感知、分享中國的改革紅利。


大家知道2002年的時候A股的股票構成還不代表中國經濟，好的企業都送到香港上市了。2002年的時候H股是2000點，2008年金融危機跌的最低的時候也有6800點，我們現在是14000點，所以有人說股票市場跟中國經濟沒關系，那你要看是哪個市場了。2002年的時候海外投資者對H股關註不夠，市場用幾年的時間慢慢重估。但是以現在全球對中國的關註度應該不會再給投資者那麽長一段時間來發現這里有個機會，這里有個錯誤的定價了。


有人講泡沫，有人講中國政府非常希望股市能起來，所以我們才有A股的上漲，我覺得這些都沒辦法解釋為什麽市場會在去年突破向上。政府希望這個市場活躍起來已經很多年了，一直沒有效果，所以政府的期望應該不是一個能解釋A股變化的因素。


在我們看來，這個市場最危險的策略是什麽？我們知道的一種情形是市場下跌的時候大家都甩貨出逃，那大家有沒有想過相反的情況，包括完美的逼空。我覺得A股去年12月就演繹了一次完美的逼空，今年4月份在港股也是完美的逼空。就是當這個市場起來的時候大家的倉位都太低，然後被“逼”著一起加倉。我們去年一再提醒大家，中國的股市已經是四年的相對和絕對的跑輸了，很多最悲觀的預期已經在股價里了，投資者表達這種悲觀預期的方式是想賣的、能賣的都賣了，剩下的持股人就剩“鐵桿粉絲”了。那麽當一部分人的預期邊際發生變化，開始想要加倉，尤其是想買深度低估的大盤股時，就一定只能以“高價”從“鐵桿粉絲”們手中購買了。


什麽叫完美逼空？為什麽去年是老經濟、大藍籌的屌絲逆襲？其實看看機構投資者誰還有銀行，誰還有券商，誰還有保險公司就明白了。我們是做賣方研究的，我知道買方都很久不看這些板塊了。基金公司還有多少人有鋼鐵、港口，有色板塊的研究員呢？他們一般都有一個很大的團隊在看TMT，看醫藥，但傳統行業里幾乎沒有什麽研究員了。為什麽共識是最危險的？共識時間長了，表述的方式是什麽？有些股票大家都很少持有了，人員也不投入了。當共識發生轉變的時候，就容易發生“踩踏”。


最後，從另一個角度看，去年一二季度宏觀數據不好，但是股市都沒有往下走多少，再次印證了股價里已經隱含了非常多的悲觀預期。這時候對我們來說這是一個上漲可能有50%以上收益，下跌相對有限的市場，也就是風險收益比很不錯。


這麽大的A股資產市場在一年里面漲了100%，那如果我是一個評論家我可以隨便說，這是泡沫、不可持續，但是如果你要是一個投資人呢？你是繼續買呢，還是賣呢，還是找點別的便宜的買呢？今天的市場下，找便宜可能是風險收益比更好的選擇，最大的便宜在哪兒呢？很簡單，是香港的國企股。港股的很多投資人還在不斷在後視鏡里看中國，所以還有系統性的機會。在板塊中，最便宜的是大家依舊有很大分歧，普遍悲觀的銀行和地產。


我以前的老板告訴我說，在一個盲人的世界里，有一個眼睛的人就是國王了。所以我們這些分析師和很多投資人，都希望自己是至少有一個眼睛的國王。有許多事情我們也看不懂，但是我們能看到這個市場的估值重估的核心是什麽。


這個核心是什麽？從2013年底我們看多的時候，包括我們去年10月份推測今年股債雙牛的時候，我們認為這個市場估值重估的核心是銀行和房地產板塊，尤其是銀行。


大家看今天銀行的估值，你們覺得貴嗎？應該離貴還遠吧。但為什麽沒有多少人看好銀行呢？銀行板塊的利潤是國內產生的，和原材料是不一樣的。所以如果銀行的利潤下來，其他的板塊是會收益的。銀行在去年這個時候全部是破凈的。國內是0.7倍，海外是0.8倍，0.7倍市凈率是什麽意思呢？就是市場認為中國是會破產的，中國的銀行系統有很深很重的壞賬，要破產了。而且，因為銀行還有大量利潤，還有很高的分紅，所以0.7倍的市凈率意味著中國的銀行體系很快就要出很大的問題了。去年此時中國股市上有大量的大國企基本上都在1倍市凈率以下，在市場上可以找到很多股息高於PE的公司。


如果大家看三中全會的文件，那里提出的60條改革目標和措施，即使做到一半，中國也不會破產的。 所以我們去年提出銀行估值應該從整體上先回到1倍市凈率，更別說現在連地方債置換都開始了。中長期看，三五年來看，投資者是不是應該比以前槍口擡高一寸？至少我們在股票的估值中要給改革可能取得相當大的進展放入一定的可能性，而把中國很快會出很大問題這種可能性大幅度降低。


地方債置換開始提出後，我們認為現在銀行可以重估到1.5倍市凈率了。現在A股是1.3倍，香港股大約是1.1倍。大家常說大盤搭臺，成長唱戲，在我看來這里的角色關系也是隨時可以轉換的。為什麽我們強調一定要在指數層面上有明顯的回報？因為如果股票作為一個大類資產對投資者有吸引力，就一定需要有很多人賺了很多錢，而不是只是一小部分人賺錢但更多的人是虧錢的。比如2013年很多小盤、成長股是有正收益的，但是股指是負收益，也就是持有股票的人虧錢的比賺錢的多，所以股票作為一個大類資產仍然沒有吸引力，大家繼續遠離毒品，遠離股市。


如果講大標的的資產有較大的正收益，此次股市估值重估講的就是改革紅利的故事。代表新經濟的成長股中，那些優秀企業的優異表現反映的是中國經濟在轉型、在改善。但是這些新的企業不創造就業嗎？不創造收入嗎？如果它們有這麽大的發展，那舊經濟會那麽無可救藥嗎？比如銀行的資產質量會有那麽壞嗎？我覺得在投資中，可能最難的，或者我們在做分析的時候，最難的一件事情就是反向的邏輯思維。我們在2013年底的時候看到股票市場有系統性的機會，因為我們覺得市場系統性的低估了改革可能帶來的、顯著的邊際改善，低估了改革紅利的潛在能量。


今天市場起來以後大家又開始擔心最終的市場調整會在什麽時點，以什麽方式調整。如果我們用邏輯推理，股票市場的趨勢性調整基本上是由兩個因素推動的： 一個是央行收緊貨幣供應，提高無風險利率。央行這樣的政策調整的前提一定是經濟增長加速，收入上升，通貨膨脹壓力在邊際上上升。這樣的情形與今天大家對經濟前景的預期還有很大差距。


第二個因素是因為股票市值過高，邊際買家逐步消失，賣家增多，估值自己不堪重負掉下來了。這個在成熟市場上先例比較多，在中國歷史上也發生過一次，即2001-2005時市場開始對股票全流通產生預期。 就是突然說這個遊戲不再是股票供給是有限的籌碼了。從這個角度看，股票發行註冊制的真正推行，會對今天那些因為供應有限而交易在“天價”上的股票產生系統性的壓力。


高估值對監管力度的加強也很敏感。香港最近有一個股價短期內上漲幾十倍的股票，監管只是說去查查各家的交易記錄，這個股票就幾天跌了百分之幾十，打回了原型。監管還沒有說哪一方有任何錯誤，只是要求看看交易記錄。在海外，任何股票在短時間內快速上漲就會自動落到監管要“看一看”的範圍內，不需要什麽大數據的幫助。我們這個市場上應該有不少股票是經不住監管“看一看”的。監管看不看，什麽時候看，我們不知道，但我們知道他們經不住看，在“天價”的位置上，風險遠遠大於收益。


我們只能把我們能看懂的東西跟大家交流，我們看不懂的東西就不交流了。看得懂的東西就是去年的A股可以說是遍地黃金，長了100%後，肯定不是遍地黃金了。但我們知道這個市場中還有一部分比較便宜的、大標的的資產，因為在這些東西上大家的觀點還有明顯的分歧，所以還有機會。而在另外的一些部分，今天怎麽看都是上行的風險很小，下行的風險很大，最終一定是一地雞毛的結局。


剛才交流了一些方法論的東西，也講了一些對市場的判斷，不知道完成主持人的任務沒有。謝謝大家。（來源：阿爾法工場）



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美股“5月賣出”非必然規律，6月份才是真正的危險期？

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-5-25 09:47 編輯

美股“5月賣出”非必然規律，6月份才是真正的危險期？
作者：KevinLIU

市場回顧：5月初短暫回調後，全球市場普遍反彈

在經歷了5月初短暫的回調之後，全球主要股市普遍迎來明顯反彈。正如我們在5月11日的策略報告《“五月賣出”並非歷史必然，但需要註意“擁擠交易”》中分析的那樣，事實證明，所謂的“5月賣出”並非歷史的必然規律。具體來看，過去兩周發達市場中的歐洲和日本表現最好，而美股仍然落後；新興市場中，中國A/H股、印度和印尼表現強勁，但巴西和俄羅斯則出現回調。

經歷5月初的短暫回調後，全球市場普遍反彈


從近期公布的經濟數據來看，在相對強弱關系上，仍然呈現出“歐洲強而美國弱”的特點。例如，最新公布的歐元區5月制造業PMI初值進一步升至52.3，好於預期；相反美國PMI則降至53.8，且弱於市場預期。不僅如此，歐元區一季度GDP和CPI均出現底部企穩跡象，而美國5月消費者信心指數和4月工業產出等數據表明經濟尚未擺脫趨弱的態勢。央行政策動向方面，4月FOMC會議紀要傳遞出更多偏“鴿派”的信息，許多委員均預計6月份不太可能加息；而歐央行和日本央行仍然維持既定的寬松力度不變。

相比所謂的“5月賣出”，6月份可能才是真正的危險期

5月份的表現並未兌現"5月賣出"這一所謂的"經驗之談"，對此我們並不感到意外，因為在5月11日的策略報告中我們就分析過，僅從過去1990年以來的歷史經驗來看，標普500指數在5月份平均仍有1%的正收益，且取得正收益月份的比例高達70%。相反，倒是6～9月更值得註意，因為美股市場往往存在"夏季波動期"的現象。因此相比5月，6月份可能才是真正的危險期。

相比所謂的“5月賣出”，6月份可能才是真正的危險期


當然，我們對於市場進入6月份後可能會存在更多不確定性和波動的判斷並非僅僅是建立在對於歷史數據的統計結論之上。實際上，往前看，我們認為有兩大不確定性將可能會困擾市場，甚至帶來顯著的波動：

► 不確定性一：加息預期存在變數、或隨時卷土重來（6月16～17日FOMC議息會議）。盡管由於一季度以來美國經濟增長動能明顯放緩，投資者對於美聯儲首次加息的預期已經一推再推，看似為市場上漲營造了一個寬松的政策環境。然而，我們認為並非如此。對於美股市場而言，在估值偏高的背景下，加息問題仍然是一個隨時可能困擾市場的向下作用力，而非向上的推力。主要原因在於：

1）首先，加息時點推後已經被市場比較充分的計入和反應，因此預期進一步改善的空間相對較小；2）其次，美國一季度數據較差主要是一些暫時性因素（寒冷天氣、美元升值、油價拖累能源板塊）所導致，因此如果不出意外的話，一季度的底部恰恰意味著之後反彈的速度和幅度可能更為顯著，而這將會使得加息預期再度卷土重來，例如4月份的非農就業數據和核心CPI的大幅反彈便說明了這一點。3）再次，美聯儲轉為依賴數據而靈活決定加息時點的方式實際上等於加大了市場與美聯儲之間出現"預期差"的可能性。而相比確切的加息時點，"預期差"的變化是影響市場波動更為重要的因素。

值得註意的是，美聯儲主席耶倫在上周五的發言中重申了"在今年某個時候加息的選項仍然沒有被排除（on track）"的看法，對市場情緒造成了一定壓制。因此，6月16～17日即將召開的FOMC議息會議、以及未來重要經濟數據的公布（如6月5日公布5月份非農就業數據）都有可能給市場帶來波動。

► 不確定性二：希臘6～7月進入償債高峰，6月底是救助計劃延期的截止日（首頁中間圖）。雖然希臘在5月初成功償還了IMF的7.5億歐元貸款，避免了違約的發生。但是這筆錢卻是來自包括在IMF的特別提款權和現金儲備等緊急儲備資金，這也說明了希臘政府資金已經捉襟見肘。而進入6～7月，希臘將迎來高達68和78億歐元的償債高峰，遠遠高於之前的規模。因此，如果希臘不能在6月底救助計劃延期的截止日到來之前與"三駕馬車"達成協議的話，將造成無序違約的最壞結果。即使希臘能在最後一刻成功達成協議（目前看來仍困難重重），但根據以往的經驗，希臘政府與債權人之間的討價還價和撕扯，仍將可能會對市場造成沖擊。

希臘6～7月進入償債高峰，且6月底是救助計劃延期的截止日


因此，盡管未來美國經濟和企業盈利有望逐漸擺脫一季度的底部並回到複蘇的正軌、以及歐央行和日本央行持續推進QE為市場提供正面推動，但是基於以上兩點不確定因素進入敏感階段、再加上從統計規律上的"夏季波動期"傳統，我們認為市場進入6月份以後可能會面臨更多不確定性和風險。從具體的應對和操作層面上，針對不同的市場和風格板塊，我們的建議各有差異，具體而言，

► 從跨市場的角度，我們依然看好歐洲和日本市場在經濟底部拐點企穩和大規模QE共同推動下的上行空間，因此外部擾動帶來的回調將提供更好的介入機會；反之，美股市場在估值偏高和加息預期的雙重困擾下，短期內難以走出窄幅震蕩的格局，上行空間不大。

► 從風格板塊層面，我們重申3月底以來《美股成長股的回調可能仍將繼續》不看好美股市場成長股相對表現的觀點。在未來經濟重拾上行動能和加息預期逐步加強的背景下，具有更高經營性杠桿的周期性價值股有望跑贏估值明顯偏高的成長股。實際上，3月底以來美股成長股相對價值股的明顯回調也印證了我們的看法。

自我們3月30日發表報告不看好成長股以來，標普500指數成長股相對價值股的表現已經出現了明顯回調；


近期債市崩盤是“擁擠交易”所致，但對股市影響不大

4月底以來，以德國為代表的海外債市普遍大跌。德國10年期國債收益率從4月初最低不足0.2%，急劇攀升至超過0.7%，上升的幅度和速度之大之快，都使市場感到非常詫異。雖然近期逐漸趨於平靜，但仍引起了投資者的廣泛關註。對其背後的原因、未來走勢、以及可能對股票市場產生的影響，我們有以下幾點思考：

► 首先，從原因上來看，此次債券收益率大幅攀升主要是“擁擠交易”所致。正如我們在5月11日發表的策略報告《“五月賣出”並非歷史必然，但需要註意“擁擠交易”》中所梳理的那樣，在歐央行QE的推動下，相比美國和新興市場，今年以來歐洲債券和股票市場呈現出市場預期高度趨同、資金持續大幅流入等典型“擁擠交易”的特征，因此在增量資金不足、或者外部風險上升的情況下，容易形成踩踏風險。

實際上，類似的由大規模寬松政策促成債市“擁擠”交易的情形並不鮮見。從歷史經驗來看，全球央行歷次大規模寬松政策出臺之前，投資者對寬松預期的升溫都會使得長端國債收益率持續而大幅的下行；但往往在政策宣布之後，預期的兌現則開始推動收益率逐漸回升（圖表3）。

歷史上類似的由大規模寬松政策促成債市“擁擠”交易的情形並不鮮見


此外，近期歐洲數據出現底部企穩跡象、以及油價回升帶來通脹預期的升溫在一定程度上對收益率的攀升也起到了推波助瀾的效果。但是從兩者的走勢來看，其相關性並不高，因此基本面的變化可能只是催化劑，而並非決定性因素。

近期歐洲數據出現底部企穩跡象、以及油價回升帶來通脹預期的升溫在一定程度上對收益率的攀升也起到了推波助瀾的效果，但直接聯系並不緊密


► 其次，對於未來的走勢判斷，盡管短期走勢受市場情緒和交易行為的影響變得難以預測，但從長期趨勢來看，我們認為與美國不同的是，在歐央行1.1萬億歐元QE才剛剛開始的背景下，當收益率大幅攀升擠掉了相當一部分“擁擠交易”帶來的不理性頭寸之後，從基本面的角度來看，歐洲長端收益率難以出現長期大規模的上行走勢。但是另一方面，由於前期收益率大幅走低是計入了過於樂觀和充分的預期，所以德國10年期國債收益率再回到此前的極低水平也並不現實（圖表4）。

在歐央行1.1萬億歐元QE才剛剛開始的背景下，從基本面的角度來看，歐洲長端收益率難以出現長期大規模的上行走勢


► 對股票市場而言，債券收益率的上升並非壞事，以美股市場為例，對債券收益率上行對股票市場的影響進行了專門的深入分析。主要有以下幾點結論：1）債券收益率變化與股票市場表現呈正相關性；2）但是也並非越高越好。當高於5%時，債券收益率的上升反而將不利於股票市場的表現；3）從估值水平來看，收益率與估值也存在明顯的正相關性；4）板塊層面，周期股在收益率上升時明顯跑贏防禦性板塊。（來源：中金海外策略）

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警惕！全民創業熱潮背後暗藏著三大危險

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0612/150006.html

黑馬說：創業的饕餮盛宴漸入高潮之際，也正該是冷靜思考創業本質的時候。

當我們在高歌猛進之時，也恰恰是最容易忽視風險、最容易麻痹大意的時候。長江商學院的這篇文章，站在冷靜而理性的角度，闡述了全民創業無法回避的三大問題，如同“盛世危言”警醒創業者：從“創業潮”到“創新潮”，需要的是少一點急功近利，多一些敬畏和智慧。

文 | 長江商學院  廖建文、崔之瑜


這是一個最好的時代。移動互聯網、大數據、雲計算等技術讓“彎道超車”的創業商機俯拾即是。在政策的扶持下，全球各地的孵化器、創業園如雨後春筍般湧現。資本市場上，集萬千寵愛於一身的創業板和新三板更是將創業前景推向了前所未有的高度。

毫無疑問，今天我們已經開啟了大眾創業的新時代。去年上半年，僅中關村新創辦的科技型企業就已經超過9000家，平均每天誕生49家。這個數字比2013年的6000家高出了1.5倍。用百度創始人李彥宏的話來說，現在有各種各樣的VC在百度大樓旁邊的咖啡館里長期駐紮，天天和百度的員工談，想把他們忽悠出去創業。

然而，全民癲狂的背後往往隱藏著危險。在這場創業者的饕餮盛宴漸入高潮之際，其實也正應該是賓客們坐下來思考創業的本質的時候。如果“大眾創業”不能夠帶來“萬眾創新”，那麽杯光酒影、觥斛交錯的熱鬧過後，或許不過是一場浮華。

全民創業活動中體現出的大眾化、同質化和空心化特征是今天的許多創業公司無法回避的三個問題。
 

大眾化

著名經濟學家熊彼特將企業家精神定義為五層含義：第一，首創精神；第二，成功欲；第三，甘冒風險、以苦為樂；第四，精明理智；第五，事業心。可以說，“企業家”具有豐富的內涵，對各方面素質和能力提出了極高的要求。在美國，每年大約只有4-6%的新生創業家。即使是在這個被認為富有創業精神的國度，企業家作為一種職業，也只是少數人的專利。

今天在中國掀起的全民創業浪潮，正在將這項原本專屬於精英的活動全面大眾化。然而，企業家精神的本質決定了它不是一種大眾屬性。激增的創業活動背後如果沒有相應水平的企業家精神作為支撐，就可能是隨時會幻滅的海市蜃樓。

全球觀察創業組織（Global Entrepreneurship Monitor，GEM）每年都會對各國的創業活動進行監測和調查。根據GEM公布的報告，近年來中國的創業活動覆蓋率連年攀升。2012年，中國18-64歲的人群在新創企業中工作的比例約為13%。這個數字在2013年是14%，在2014年則達到了15.5%。與之形成鮮明對比的是，人群中識別出商業機會的比例並沒有提升，對自身能力抱有信心的比例卻從2012年的38%下降到2014年的33%，有了明顯的下滑。
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創業是企業家在識別商業機會的基礎上，用實際能力將其轉化為商業價值的過程。但是失去了“發現機會”和“把握機會”的能力——這兩個創新活動中最核心的要素作為支持，我們更願意相信近兩年來的創業熱是出於對資本的追逐和潮流的跟風。

另外，創業作為一種成功率極低的高風險活動，本身也不具備大眾化的屬性。根據2013年國家工商總局發布的全國內資企業生存時間分析報告，近五成的企業年齡在5年以下，企業成立後第三年死亡率達到最高，達到9.5%。

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更近的數據也傳遞了相似的信息。第三方網站IT桔子通過公開數據的統計發現：創業項目能夠得到天使輪、A輪、B輪、C輪、D輪投資的比例分別是49.8、50.6、13.4、4.8、1。也就是說，可以進入A輪的50個項目最終只有4.8個能進入C輪，1個能夠進入D輪。鑒於很多早期項目在獲得種子輪或天使輪融資後，出於保密的需要而絕大部分都選擇不對外公開，以及很多早期項目都是由創始團隊自己掏錢啟動的，這部分“隱性天使”並不在媒體的統計範圍內，因此從天使輪到C輪/D輪投資的淘汰率還應該遠遠更高。

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甘於冒險是企業家精神中不可或缺的一條，但絕不是普羅大眾所具有的特質。創業活動的特點幾乎決定了今天的全民創業會變成明天的全民失業。

今天，這麽多人之所以義無反顧地投身於創業大潮，一個重要的原因恐怕是：活躍的資本和扶持政策在短期內大大降低了創業失敗的成本和風險，為創業者們建造了一個安全、舒適的溫室。於是，原本不想創業、不適合創業的人也紛紛加入創業軍團，享受這最好時代的美宴。

但是，一切脫離本質的因素都是難以持久的。熱錢終究會散去、風口也有轉移之時。當溫室里的花朵不得不面對自然的嚴酷時，今天過度創業的繁榮景象恐怕就免不了被打回原形了。
 

同質化

第二個問題是創業內容的同質化。中國的創業者們從來就不缺乏敏銳的嗅覺，對於“熱點”和“風口”的把握並不遜於任何人。在某些領域，隨著創業者蜂擁而上，就陷入了“一熱就進，一進就死”的怪圈。

Groupon成功之後，國內的團購網站一度多達近6000家。在一場轟轟烈烈的“千團大戰”後，存活率僅為3.5%。業內翹楚美團等也只是在2013年底才實現微利。

可穿戴概念火了之後，全國有上百家公司在做手環，直到小米進入了該領域，其他品牌幾乎都消聲匱跡了。

在熱門領域里，產品或服務的供給要遠遠大於需求。根據中國電子商務研究中心發布的《2014年P2P網絡借貸數據報告》，截至去年年底，P2P平臺有1761家。而2014年全國P2P網貸日均參與人數為7.65萬人。也就是說，攤到每個平臺上的參與者僅為43.44個，比一些規模較大的創業團隊人數還要少。

而艾瑞日前發布的報告顯示，國內手機應用超過400萬個。與之形成鮮明對比的是：平均每個手機上安裝的App數量僅為35個。這也就不難理解在400萬個App中，僵屍應用占到了八成之多。

其實，在新技術發展的初期，大批創業企業湧入一些熱點領域是再正常不過的事。美國汽車工業在開始之初有2000多家汽車企業。在網絡經濟蓬勃發展的2000年，僅在矽谷就聚集了超過132萬就業人群。但是，比起“所有人做同樣的事情”，更危險的是“所有人用相同的方式做事情”。紅海里催生不出令人激動的創新，反而充斥著同質的競爭。

以手遊行業為例，第三方網站遊戲葡萄整理了大量創業團隊的產品後發現：這些產品中“和某產品很像”的占33.8%，“借鑒了國內遊戲”的占22.1%，“借鑒了國外遊戲”的占15.8%，而真正有原創性的遊戲不到三成。

無論在哪一個行業，大量同質化產品的出現必然導致社會資源的極大浪費。競爭如果不是以產品質量和用戶體驗為基礎，就很容易走進價格戰的惡性循環。從國內曾經的MP3亂戰，到衰落的光伏產業，再到如今依然在價格戰死胡同里苦苦掙紮的山寨手機，都是一個個鮮活的例子。在這些同質化程度高的行業中，難以產生贏家。

其實，即使是在同一個領域里，企業也可以占據價值鏈上的不同位置，或定位於不同的細分市場。矽谷的創投教父彼得·蒂爾曾說: 互聯網的核心是壟斷而非競爭，創業公司應該去找到一個細分市場並壟斷之（Pick a small market and dominate it.–Peter Thiel）。與其在淺灘中與同質的競爭對手撕殺、兩敗俱傷，不如深耕一處細分市場，與異質的夥伴一起形成共生、互生的良性生態圈。這需要整個創業者群體的智慧和默契。
 

空心化

創業也好，創新也罷，理想的結果是成就一批偉大的企業。但是今天大眾創業的結果，卻在很大程度上導致了職業經理人的缺乏。

國內企業的中高層管理者另立門戶、加入創業的大潮已經不是什麽新鮮事了。坊間流傳著一張互聯網創業圈派系的名單：據不完全統計，來自阿里、騰訊、百度等11個互聯網大公司輸出了400多位創業者，並且這個數字還在源源不斷地增大。這些創業者離職前在公司中擔任中高層要職，是職業經理人中的中堅力量。

窺一斑而知全豹，互聯網公司的巨頭尚且如此，新創企業要留住優秀職業經理人的難度更是可想而知。

企業內的人員流動是再正常不過的事，一定比例的高管離職也並不奇怪。在國外，就有互聯網企業（如Facebook、Google）員工功成名就後離職創業的慣例。但是，創業活動從沒有像今天這樣集中、大規模地侵浸到各個階段企業的各個層級的員工群體中，激起他們心中暗藏的沖動。企鵝智庫近期的一項調查發現：在職者中，51.9%的市場人員、51.4%的管理者、48%的技術人員、46.8%的高管和41.1%的文職人員都有創業的想法。對創業的蠢蠢欲動並非個案，而是幾乎覆蓋了各個層級和所有職能。

當一個企業中將近一半的員工（包括高管）都想出走創業，意味著什麽？Facebook如果在中國，其前100名高管可能早就離開，變成了100個Facebook。Facebook也就走不到上市的時候，更不會成為現在這樣的偉大企業。

創立企業不易，成就企業更難。要把企業發展壯大，光靠運氣、關系和企業家個人的膽識遠遠不夠，還要依賴優秀職業經理人的作用。中國職業經理人階層的匱乏是業界的共識，這當中的原因很複雜。而“人人都想當老板”是其中無法忽視的一條。

中國並不缺老板，缺的是能夠在老板的公司里安心紮根、施展才華的管理人才。在這樣的背景下，創業企業遍地開花，但偉大的創業企業寥寥無幾也就不難理解了。人才的流失導致創業企業的空心化，而這絕不是光憑時間和耐心可以解決的。
 

結語

我們不是反對創業，更不是抹滅那“萬一實現的夢想”。事實上，在今天新技術來襲的環境下，我們比以往任何時候都期盼在中國誕生一批偉大的創業企業。

只是創業和創新是兩回事。創業本來就是“九死一生”，而大眾化、同質化和空心化的創業就可能是“萬死一生”了。這倒真的是應了那“萬一”實現的夢想。

這是最好的時代，也是最壞的時代。在大潮退去後，我們不希望看到曾經寄予厚望的弄潮兒原來只不過是在裸泳。而從“創業潮”到“創新潮”，需要的是少一點急功近利，多一些敬畏和智慧。\版權聲明：本文為長江商學院供《創業家》專稿，原標題為《創業熱浪潮下的冷思考》；作者廖建文為長江商學院戰略創新與創業教授、副院長；崔之瑜為長江商學院創新研究中心研究員。文章僅代表作者獨立觀點，不代表i黑馬觀點與立場，i黑馬版權所有，如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權，轉載必究。

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\\一財網 婁敏 2015-06-14 20:16:00

值得註意的是，對於滔滔洪水般的杠桿資金，監管層並非一味堵死，而是疏堵並舉，有將資金從杠桿過高的場外配資市場向合理規範的兩融市場疏導之意。

近日，中國社會科學院金融研究所謝輝在《清華金融評論》發文稱“有人總願意拿這波行情去跟2007年股市火爆程度去比較，那個年代中國股市還是一個非杠桿化的市場。高杠桿市場下的投資者，應該警惕了。”

而上周某股民4倍融資兩日賠光的悲劇發生後，監管層對杠桿資金的疏和堵成為投資者議論的焦點。一市場人士指出，證監會周五新聞發布會上的新規一開始被市場解讀為中性偏好，但周六證監會官方微博單獨拎出關於場外配資的一條予以重發，且“禁止證券公司為場外配資活動提供便利”的措辭較為嚴厲，背後含義耐人尋味。

記者從券商人士處了解到，權威人士已證實此次是要徹底清理場外配資。

上周五中國證券業協會發布的《證券公司外部接入信息系統評估認證規範》明確規定證券公司不得有以下行為：為信息技術服務機構等相關方從事或變相從事證券經紀業務提供便利；為信息技術服務機構等相關方建立賬戶登記體系等登記結算業務提供便利；規避監管或自律管理；充當外部接入信息系統的業務通道；其他法律法規、監管規定和自律規則禁止的行為。

在上述券商人士看來，此舉意味著“嚴禁增量“場外配資，至於目前預估萬億以上的存量配資將如何處置，該人士暫無表態，市場普遍預計將遵循到期一筆清理一筆的步調。

值得註意的是，對於滔滔洪水般的杠桿資金，監管層並非一味堵死，而是疏堵並舉，有將資金從杠桿過高的場外配資市場向合理規範的兩融市場疏導之意。證監會表示“目前，融資融券業務總體健康，風險可控”，並發布多項修訂意見，力圖促進融資融券業務健康發展。

申萬宏源認為證監會對目前的兩融業務總體評價是“總體健康、風險可控”，這也表明管理層不會打壓兩融業務發展，而是在控制好風險、保護好普通投資者的前提下促進兩融業務健康地發展，這對於A股而言是一種長期利好，未來市場資金面有望得到兩融業務的持續支持。

華泰證券同樣繼續看好兩融前景，表示兩融新規放寬機構投資者參與兩融，允許兩融展期，放寬原有6個月期限，延長融資融券周期為投資者提供便利，有利於投資者靈活控制，避免投資策略受到時間限制。當前兩融余額約占總市值的2.8%，管理層適當控制兩融規模，表明希望股市慢牛健康發展。同時，券商正積極補充資本，資金陸續到位，兩融發展可期。

展望後市，不乏上述看好股市慢牛健康發展的觀點，但投資者焏需警惕的是切勿在牛市終點之前便因過高的杠桿而讓投資生涯過早劃上句號。謝輝文中警示道，高杠桿投資者一旦血本無歸，即使後期股價上漲也無濟於事——因為之前已經被強制平倉了。

編輯：王樂

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太危險!一周蒸發9萬億 股民均虧5萬

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4634723.html

太危險!一周蒸發9萬億 股民均虧5萬

騰訊證券 品水 2015-06-20 09:32:00

經歷過本周暴跌，A股已經成為投資者眼中危險的遊戲。但過完端午之後，是認栽出局還是堅持到最後，投資者們很糾結。

狂歡之後，風險與A股不期而遇。

端午節、父親節雙節來臨之前，滬指以13%的周跌幅，單日接近1000股跌停嚇呆了投資者。

“周五收盤前的最後幾分鐘，看著跌停的股票，心慌，腦袋一片空白”，一位投資者對騰訊證券這樣形容周五下午的黑色半小時。

經歷過本周暴跌，A股已經成為投資者眼中危險的遊戲。但過完端午之後，是認栽出局還是堅持到最後，投資者們很糾結。

A股危險遊戲

六月以後，投資A股變得不僅僅只需要膽量。

騰訊證券統計發現，盡管經過5.28大調整之後，A股一度上破5100點，但以最新點位來算，仍有1155只個股未回到5.28暴跌後的收盤價。

單以本周來算，股民們損失不小。滬深交易所披露數據顯示，相比2015年6月12日滬深兩市市值，6月19日兩市市值縮水9.24萬億元，這相當於A股市值最大的兩只個股中國石油和工商銀行蒸發殆盡。

根據中國證券登記結算有限責任公司最新披露的數據顯示，A股股票賬戶開戶總數2.26億戶，其中，期末有效賬戶數1.75億戶。而上周(2015.06.08-2015.06.12)期末持有A股的投資者共有4833.65萬戶。

如果按照A股目前期末有效賬戶數1.75億戶計算，本周A股股民賬戶平均浮虧5.28萬元;如果按照上周持有A股的投資者共有4833.65萬戶計算，這些投資者則一周平均浮虧了19萬元。

從個股來看，不少公司回撤力度不小。騰訊證券統計發現，本周惠倫晶體、浙江金科等16個股回撤幅度超過30%，而將近600只個股回撤幅度超過20%，而其中，周五接近1000股跌停“貢獻不小”。

以市值來算，中國石油等6只個股本周市值蒸發千億以上，而109只個股市值蒸發百億以上，其中中國中車市值本周蒸發1019億。

與前幾周動輒大批量個股漲幅超過60%的盛景相比，本周的排行榜顯得寒磣。據統計，本周僅84只個股漲幅超過10%，其中超過一半為次新股。

意圖抄底者頻頻失手

相對於個股的絕對跌幅，A股本周的波動起伏對投資者殺傷力更大，從本周走勢來看，滬指後三天連續走出上午反彈午後急跌的走勢。

不少意圖抄底的投資者因此連連失手，一位此前樂於做次新股的投資者本周就損失慘重，其於近期開板買入靈康藥業，但與此前不同連續斬獲漲停板不同的是，其本周“收獲”的是三個跌停板，平均每只個股損失10塊。

不少機構的觀點中期已經轉向謹慎，近期刷屏的是交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝的一篇文章，在本周二滬指跌破5000點之前，他發出最新的研究報告，標題是“未來六個月是警惕泡沫破滅的關鍵時間窗口”。

而某大型信托的投資經理告訴騰訊證券，在5000點之後已經很少跟周邊的朋友談論股票，“這已經不是年初的那一波行情，該靜下心換個玩法”。

（資料圖 來自網絡）

並無明顯利空的A股 誰在踩踏

值得註意的是，除了新股批量申購、大盤股國泰君安來襲、繼續收緊杠桿、產業資本減持、銀行備戰年中考核之外，在基本面和消息面上，A股並沒有出現新的利空。

“無實質性利空，更多情緒主導”，國金證券策略分析師李立峰在最新的報告中這樣表示。

而中信證券也指出，因上周日證券業協會下發文件要求券商進一步管控信息系統外部接入，場外配資市場和杠桿收縮可能導致連鎖效應的憂慮被帶回投資者註意力的焦點中來。

“在市場情緒較脆弱、不確定性因素較大的環境下，季末流動性因素對市場波動的影響力被放大，容易造成風險溢價的波動，加大市場動蕩”中信證券指出。

“利空杠桿配資的投資者是最敏感的，在本周五的暴跌之下，部分投資者或許奪路而逃”，一位業內人士分析。

不過有意思的是，部分資金撤退之際，部分外資正悄悄潛伏。有數據顯示，周五跳水之際，滬股通北向抄底成交明顯放大，截止A股收盤，滬股通余額51.96億元，占每日額度39%，即資金凈流入78.04億元。

狂沙吹盡始見金

至於這一場危險遊戲，是出局還是入場?

有分析認為，連續快速調整後，技術性反彈隨時出現，但反彈持續性和力度不宜過度樂觀。重創後的市場將通過震蕩來釋放風險，找尋新平衡，聚攏做多人氣，積蓄新的上攻動能。

“監管部門態度未發生實質性變化、流動性寬裕的大環境沒有變化、場外待建基金在下面候著等因素。客觀上講，站在這個時點上，多一些耐心堅守比把籌碼拱手相讓的要好”，國金證券李立峰這麽分析。

中信證券也指出，正當屬於短期流動性因素所致，而這些因素應該較大確定性會在7月以後減弱。

“不應因連續的上漲而認為市場沒問題、沒頂部;更不應因連續的下跌而認為市場沒前途、已見頂”，民生證券的李少君也認為並不必為後市擔憂。

可未來應該怎麽玩?或許當瘋狂資金退潮之後，裸泳者現形，而金子也會隨之現身。

“未來股價唯一的支撐點就是業績說話，在中報、季報，還有明年的年報會得到體現”，一位私募人士此前在於騰訊證券的交流中這樣表示。

而某券商總裁也指出，在這一輪泡沫吹破之後，下一波行情應該由業績主導，“高送轉個股會表現靚麗，而比如鋼鐵、能源、有色金屬暫未啟動，而國際油價下跌，航天股或許也值得關註”。

編輯：李燕華

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指紋刷臉生物識別技術：是更安全還是更危險？

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0624/150067.html

黑馬說：酒店入住時，刷臉就能免交押金；飯店付款時，按指紋就可以買單；甚至走近家門，智能硬件就能識別主人身份自動將門打開……這些只出現在科幻片中的炫酷場景，依賴於生物識別技術的推廣，未來將進入普通人的生活。

由普通的賬號密碼驗證體制到生物識別體系，會讓互聯網變得更安全嗎？賬號密碼被盜，更改密碼就可以，但生物識別信息都是唯一的，如果被盜其影響將是終生的，某種意義上說，豈不是更危險？

文 | i黑馬  王奕

 
小炫酷的生物識別

科技圈這兩年最炫酷的，當之無愧是生物識別技術。一些手機已支持指紋解鎖、指紋支付，但尚未大面積普及。

身份認證是互聯網的基礎應用，在傳統互聯網時代，註冊、登陸、支付等等行動都需要確認身份。但系統很難辨別用戶輸入身份信息的真實性，“你永遠也不知道互聯網對面是個人還是條狗”。

生物識別和大數據時代的到來，本質上改變了這種現狀。指紋、人臉、掌紋、眼紋、虹膜、人的DNA，各種可穿戴設備對人的健康信息的采集等，都將成為生物識別的數據。這些信息都是第一無二的，就像世界上沒有完全相同的兩片樹葉一樣。

應用生物識別技術，並配合大數據，在身份認證時能做到精準識別一個人，而非一個賬號。通過網絡獲取用戶的真實身份變成可能，整個信用體系交易成本將極大降低。

炫酷的生物識別技術也受到了年輕人的歡迎，他們追求極致炫酷的用戶體驗，未來很多場景都可以刷臉刷穿戴式設備通過，更遠的未來，甚至可以省略掃描過程，科幻場景完全可能變為現實。

 
小呼喚行業標準

谷歌新推出安卓M操作系統、蘋果推出指紋識別系統，各大巨頭都在試圖開發生物識別，但國際上並未形成統一的行業標準。

這個風尖浪口上，螞蟻金服倡導成立了網絡可信身份認證產業聯盟互聯網金融分會（IFAA），試圖形成一個統一的技術標準，引領行業健康發展。

6月18日，IFAA由螞蟻金服發起成立。合作夥伴包括三星、華為、中興、OPPO、酷派等手機廠商，以及高通、握奇等為代表的芯片廠商、安全廠商、算法廠商、檢測機構，試圖將產業鏈各方融入其中。

螞蟻金服安全產品技術部資深總監馮春培認為，傳統互聯網做的是識別賬號，但賬號有可能被盜，被他人操作，在互聯網金融領域，要做得更安全，就需要識別人，了解是否是本人在進行操作。

“未來真正能識別一個人可能不是通過密碼，也許通過其他的關於你個人本身的一些特征，你是獨有的，別人很難去模仿複制。在這種意義上，生物識別讓互聯網變得更安全”，馮春培稱。
 

小更安全？更危險？

安全與危險從來都是相對的。

青藤雲安全CEO張福認為，生物識別技術可能讓互聯網變得更危險。網絡黑客黑產一直存在，傳統的賬號信息泄露，可以通過修改密碼解決，但生物信息泄露，難以更改。“你只有十個手指頭，這些指紋信息都是唯一的，如果泄露對人產生的影響是終生的，基本沒有方法可以修複”。

互聯網發展史中，我們仍可以找到類似的例子。

2007年，韓國引入網絡實名制。其初衷是打擊當時盛行的網絡暴力和網絡犯罪，讓互聯網變得更安全。

但推行實名制的同時，信息安全機制沒有跟進。當時韓國黑產盛行，黑客們攻擊網站，輕而易舉就可以獲得用戶的個人信息，導致大批量個人隱私信息泄漏，滿網橫飛。

網絡實名制與保護用戶信息安全發生巨大的矛盾，韓國民眾被激怒，強烈要求政府取消實名制。

2012年8月，韓國不得不宣布取消實名制。

一項旨在讓互聯網變得安全的舉措，反而讓互聯網變得更不安全。生物識別技術的推廣，如果只是追求炫酷，而忽視信息安全，將可能面臨韓國當年的命運。

螞蟻金服也意識到這點，“保護生物信息的安全，是最為重要的，必須比傳統的賬號保護更高級更嚴密”，馮春培說。

握奇數據開發了一套保護生物信息的安全系統，其高級產品經理楊子光稱，生物識別數據非常安全，比如手機用戶用指紋進行支付和交易，指紋信息會加密存儲在手機隔離區中，不會上傳到雲端。

用戶需要支付時，數據不會聯網，會在可信執行環境中進行指紋數據的校驗， “就像一個進行了物理隔離的信息孤島，這個孤島只有一個入口一把鑰匙，“楊子光稱，這把鑰匙只在手機商的手中，即便手機丟失，也沒有人可踏入孤島獲取生物數據。

目前來看，生物數據是相對安全的。但黑客攻擊能力也在不斷提升，恐怕要不斷提高防守能力才能阻止黑產侵襲。\版權聲明：本文作者王奕，由i黑馬編輯，文章為原創，i黑馬版權所有，如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權，轉載必究。

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凡政治事件每必有數之不陰謀論。某次白頭示沙和筆者吹水，話他的老師傅在當年「反英抗暴」中其實是放菠蘿最落力者。幾時有左仔聚集，班師傅便會混在 他們之中挑釁班左仔起閧然後逃之夭夭。其目的無非順水推舟，令班左仔暴力上腦而盡失民心。不過最終收拾左仔的竟然還是共匪自己，因為當年香港乃毛匪外匯收 入的主要渠道。班土共「反英抗暴」玩大咗不懂收手影響國家外匯收入，於是黨中央便把左仔名單一併交港英處理。自此中共在香港經營多年的網絡便一朝喪云云。



是耶？非耶？！筆者不知道，也許日後614菠蘿事件會像911事件，其影響之深遠非吾人所能理解。回顧徐大導歷年作品的反殖意識，在614重播「第一類型危險」而同場又加「第一類型危險(蠔涌版)」，真的又是陰謀論者的新話題矣！


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