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太平洋百貨關店 百貨業危機來襲

http://www.21cbh.com/HTML/2011-9-10/2MMDcyXzM2NDE2Mg.html

商業企業的噩夢不期而遇。

9月8日，北京太平洋百貨盈科店的會員紛紛收到發自太平洋百貨的群發短信，消費者被告知，太平洋百貨北京盈科店門店將於10月25日關閉，消費者須儘早對預付卡餘額進行消費，以免受到不必要的損失。

不 僅如此，本報記者瞭解到，除了太平洋百貨盈科店，太平洋百貨的五棵松門店也即將關閉。北京太平洋百貨在國內的母公司台灣遠東控股集團設在上海總部的相關人 士向本報記者證實了關店的消息，但否認了太平洋百貨撤出中國市場的說法，「我們在上半年還在成都開出了一家門店，而且，運營狀況也不錯」。

太平洋百貨盈科店店長陶玉聰被任命為北京地區處理關店事務的新聞發言人，他表示，關閉門店的原因，是物業租賃到期，對方提出的租金大漲，公司不再與盈科中心續簽。

10年前豪言佔據1/4北京市場份額，10年後或面臨敗走京城的命運，太平洋百貨僅是當下商業企業的一個縮影。一家全球知名的零售企業副總裁稱，「用工成本上升，物業租金大漲，供應鏈上游的採購成本上升，商業企業又肩負穩定物價的社會職能，現在企業普遍難做。」

太平洋百貨關店

太平洋百貨關閉北京兩家門店，是近年來，北京百貨業領域最重大的事件之一。

來 自台灣的消息稱，因賣場規劃未盡理想，加以商圈變化、大樓業主欲大幅調高租金，8月18日舉行的太平洋百貨中國公司董事會因此決議結束經營太平洋百貨北京 盈科店。另外，太平洋百貨北京五棵松店成立於2009年，因業主更換頻繁、招商一再延宕，公司董事會也決議與新業主協商終止租約。

太平洋百貨北京地區內部工作人員稱，公司關閉上述兩家門店的決定很突然，截至目前，公司內部還在正常運轉，門店部分也在配合北京市相關部門的要求，做關閉門店之前的相關善後工作。

此前，陶玉聰曾否認太平洋百貨經營不善的說法，他稱，關閉門店的主要原因是物業租金過高，而且，變動幅度較大，所以，決定關閉現址，未來重新尋找新店址。

上述太平洋百貨內部人士證實了這一說法，「雖然我並未接觸到具體的租金變動數據，但是，我可以肯定的是，10年前，太平洋百貨進駐盈科中心時，物業租金極低。而現在，一個普通商舖進駐的啟動資金都需要100萬元，成本大增，已經影響了正常運營。」

盈科中心物業的底商和網上招租信息顯示，開發商上月底開出的整租太平洋百貨鋪麵價格為28元/月/平方米。該底商整體面積約6.5萬平方米計算，年租金為2184萬元。

針對此事，北京昭邑零商諮詢公司董事長劉暉在接受採訪時曾表示，盈科百貨的業主原先是華熙樂茂，原本要打造大型購物中心，因此需要引進像太平洋百貨這樣的主力店進駐，而去年華熙樂茂易主，接盤者卓展集團本身就是做百貨出身，根本不需要太平洋百貨這樣的店舖加盟。

太平洋百貨目前在國內的重慶、上海、成都仍擁有約10家門店。對於關閉北京的門店市場，業內分析人士稱，太平洋百貨進入中國市場的1993年，國內百貨業尚處於萌發期，但是，近幾年，隨著百貨業的更新換代，太平洋百貨目前的業態已經不適應北京市場的發展。

上述行業分析人士認為，隨著綜合大型購物中心摩爾業態的發展，消費者已經更趨向於消費、休閒、餐飲、娛樂一體化的這種消費模式。而傳統的百貨賣場由於購物職能單一，並無法有效吸引客流量，會逐漸走向衰落。

然而，北京市場被認為是商業企業必爭的城市市場。太平洋選擇關閉在北京的2家門店，被業界揣測為退出中國市場。不過，來自太平洋百貨的各種消息顯示，該公司暫時並無此種打算。

同時，上述太平洋百貨內部人士說，現在內部也在討論未來在北京市場的佈局問題，不過，內部現在有一種聲音稱，鑑於商業地產的物業租金高企，可能未來會選擇自建物業或者走大型購物中心之路。

傳統百貨業危機

太平洋百貨的關店之舉，擊穿了傳統百貨業並不牢靠的底盤。

兩年前，新世界百貨執行董事鄭志剛曾預言，未來3-5年，百貨業將經歷整合期到調整期乃至平靜期的過渡，當時對百貨業僅是一種前瞻預測，但是，現在看來，行業現狀不幸被其言中。

對 於行業而言，租金上漲是第一問題。前述業內資深人士稱，該行業的物業租金都是一簽10年甚至15年，乃至更長。而10多年前，是中國百貨業乃至商業發展的 早期階段，一般的商業地產項目招商並不簡單，很多商業地產項目都是以低價出租出去的。但是，近幾年，在眾多商業企業面臨租約重簽的時候，就會遇到商業地產 租金暴增的局面，成本大幅上升。

此外，商業企業正失去勞動成本控制優勢。上述知名零售企業副總裁稱，商業企業屬於勞動密集型企業，中國市 場以前擁有勞動力成本優勢。但是，近幾年，伴隨通貨膨脹的宏觀經濟背景，眾多地區都增加了最低工資限制，並且要為所有員工配齊各種保險，這也從一定意義上 增加了企業的負擔。

對於傳統商業企業而言，來自電子商務領域的衝擊更大。前述太平洋百貨內部人士稱，我們也在做一些研究，電子商務對整個 行業的衝擊近幾年比較明顯，而且，尤其是百貨企業的衝擊最為巨大。由於電子商務企業尚處在與傳統渠道爭奪市場的時期，所以，在沒有門店租金成本重壓之下的 電子商務企業，有更低的價格讓利給消費者。

事實上，電子商務企業的衝擊已經使得眾多傳統百貨企業做出調整。在港上市的銀泰百貨等一些百貨公司，也在傳統業務上嫁接了網絡電子商務的服務，以應對不斷增強的電子商務消費趨勢。

上述知名零售企業副總裁稱，通貨膨脹條件下，商業企業被賦予了穩定平抑價格的職能，事實上，用工成本的上升，製造企業成本上升引發的進貨成本的上升，已經逼得商業企業利潤微薄。

全 國人大代表步步高商業連鎖股份有限公司董事長王填，曾做過一個統計，他將24家上市零售企業和13家超市供應商2009年的年報數據做了對比分析。零售企 業代表包括蘇寧電器、步步高等，超市供應商企業包括康師傅、聯合利華、青島啤酒等。結果顯示：11家零售企業2009年的平均淨利潤率僅為3.15％，而 13家供應商企業同期的平均淨利潤率則高達18.96％。

i訪談之楊戈：中概股危機未過借殼上市到盡頭

 http://news.imeigu.com/a/1315556132015.html

（i美股訊）北京時間9月9號，紐交所亞洲區總經理楊戈談做客i美股，與與各位網友在線交流赴美上市話題，訪談內容可以登錄楊戈在i美股的賬號@紐約證券交易所查看。以下為訪談內容整理：

1、上市時機既取決於市場情況也要結合公司自身

提問：現在市場環境不好，是否企業要等到明年才能重啟IPO？

楊戈：上市時機應該考慮多種因素來決定。企業對資金的需求，對資本市場的未來預期，競爭對手的上市時間表，企業股東對IPO估值的期望值和要求，等等。所以不能一概而論。就像土豆，在資本市場最困難的情況下，仍然堅持上市，一定是有其特殊的原因的。

提問：楊先生，據您掌握的情況，從2011年下半年開始，是否將會擁有一波中國電子商務公司的上市熱潮？

楊戈：有很多電商公司在準備上市，但能否成功，還很大程度上取決於市場情況，以及這些公司本身的業績。

2、中概股信任危機還沒過去 

提問：此前由於VIE結構、財務欺詐等事件，中國概念股公司整體遭遇信任危機，並影響到新股的上市進程及估值。經歷過8月份假期後，請問在你看來，上述負面因素是否已釋放完畢？從2011年9月開始，是否也講迎來一波類似2010年的上市熱潮？

楊戈：個人意見：中國概念股的信任危機還沒有完全過去。但是7月份開始，國際資本市場，包括美國股市受各種不利因素影響大幅下跌，這從某種程度上掩蓋了中概股危機。所以現在市場上的主要矛盾是投資者對全球經濟，特別是美國經濟的信心，中概股的信任危機反而不是目前投資者考慮的主要問題了。

但我相信投資者最終是逐利的。投資者做空是因為有利可圖，同樣，在某個時點，如果做多能得利，why not不做多呢? 從長遠來看，中概股危機是幫助清除了市場上的害群之馬，有利於中國公司的長遠利益。

從目前情況看，在今年下半年，不太可能出現類似去年9月開始的那樣一波上市熱潮。但是，只要市場穩定下來，仍然會有一批中國公司可以成功IPO上市。就像2008/09 的金融危機之後，市場穩定了，哪怕還處於低位（道指9000點左右），但是仍然可以進行IPO上市。因為市場穩定，就可以讓IPO進行定價了。

3、紐交所調低上市門檻吸引更多中國互聯網企業

提問：楊先生，您曾提到紐交所在2009年調低了上市門檻，可否具體介紹下？

楊戈：是的，紐交所在2009年調整上市要求。此前要求三年連續盈利，或者最後一年收入超過7500萬美元。這樣的條件幾乎所有的互聯網公司都達不到，包括百度IPO上市時也達不到這個要求。09年開始我們只要求IPO公司市值達到1.5億美元，IPO融資超過4000萬美元。這樣很多互聯網公司就可以來紐交所了。

所以大家看到2010-2011年目前中國共14個網絡公司在美國IPO，其中9個在紐交所：優酷，人人，奇虎，搜房，噹噹，鳳凰網，​​淘米，網秦，易車. 基本上規模較大的都選擇了紐交所。其中優酷和奇虎是過去10年以來，在全美國的IPO裡面，首日表現最好的第二名和第三名（第一名還是百度）。

但是，紐交所調整之後的標準仍然比納斯達克要高很多。第一，紐交所要求4000萬美元的IPO最低融資金額，哪些融資500萬-3000萬美元的“APO” 或Mini IPO 的項目就不能來紐交所。第二，紐交所要求轉板企業要有1億美元的流通股市值，這樣哪些OTCBB買殼的公司就不能轉到紐交所，只能去其它交易所。

提問：與其他的交易所相比，紐交所對上市企業的主要吸引力在什麼地方？

楊戈：第一，紐交所的品牌-全球規模最大，最有影響力的證券交易所；第二，紐交所上市公司的質量- 物以類聚； 第三， 紐交所對上市公司的支持和服務； 第四， 紐交所對中國市場和中國公司的高度重視

4、為何很多在美上市企業流通性差？

提問：很多中國概念股在美國並不受關注，成交異常清淡，很多在國內有些名氣的公司，一個交易日也僅成交幾千股，請問您是怎麼看待這種現象的？

楊戈：流通性不好可能有很多因素，一：行業或商業模式不被投資者認同，或二：投資者關係做的不夠好，或三：投資者構成里大型機構長期投資者比例太高，等等。需要對症下藥：A.進行增發，增加流通比例， B.多做投資者宣傳，等等。總體來看，TMT，新能源行業在美上市公司流通性最好。

5、美國投資者最看重成長性

提問：對於盛大文學、迅雷這種在美國找不著參照公司的中國企業，赴美上市是否會遇到更多困難？

楊戈：在美國如果有很好的類比企業，那當然對投資者的接受程度會很有幫助。但不是說沒有類比企業，投資者就不會接受。比如，奇虎在全世界都沒有類比企業，是一種非常創新的模式，但是美國投資者非常認同它的模式。關鍵還是你的模式有沒有很好的成長性，企業的素質，管理層的水平等等最基本的因素。

6、借殼上市已到盡頭

提問：楊戈先生，您好，請問您如何看待中國小企業赴美借殼上市的的發展前景？

楊戈：應該說去美國OTCBB借殼上市這種在中國盛行多年的模式，已經到了盡頭。經過中概股危機，監管機構和投資者已經非常清楚這種模式帶來的弊端和風險。相信企業家也應該意識到這種模式不是一種捷徑，沒有可取之處。上市還是必須回歸主流，把企業經營好之後，走IPO上市的正規途徑。

7、有進有出是成熟資本市場的特徵

提問：您怎麼看目前美股上私有化退市的中國概念股？私有化有何難度和障礙？退市後重新在其他市場上市的前景如何？

楊戈：有些中國公司在美國股價不好，流通性差，尋求下市，回歸A股或香港，是正常現象。的確，市場不是100%有效率的，不同市場之間，由於對某一行業的認識不同，是存在套利空間的。但是，如果是由於造假等原因被迫私有化退市，那到其他市場的情景也不會好。

8、提問：在美上市的中國公司主要集中在TMT領域，貌似NYSE最近1年多也加強了對中國TMT Pre-IPO公司的爭取。請問楊先生怎麼看待鄉村基（CCSC）這樣的消費類公司赴美上市，是否看好中國消費公司赴美上市的前景（鄉村基的換手率目前看並不理想），紐交所是否有計劃加強和中國消費類Pre-IPO的接觸

楊戈：我們非常看好消費類行業的發展前景。中國處於經濟高速增長階段，過去其它發達國家的經驗表明，在中國目前這個階段，會有一個“消費升級”的過程，對很多消費行業帶來很多機會。鄉村基雖然目前市場表現不太理想，但是仍有4億美元左右市值，市盈率仍需非常高，說明投資者還是看好它的未來。

提問：除了消費類的，TMT，教育還有什麼行業適合到美國上市，比較收到美國投資者的認可呢？

楊戈：總體看來，主要有五個行業的中國公司到美國上市：TMT，教育，醫療健康，新能源，有新模式的消費概念。這可能涵蓋了90%的到美國IPO的中國公司。當然，去其它美國交易所買殼上市，APO的中國企業就五花八門，什麼行業都有，但這些不是主流。

9、其它赴美上市相關話題

提問：如果在紐交所上市，上市公司每年的支出費用大致得多少?

楊戈：在美國上市，每年的維護費用主要是審計師，律師，投資者關係的費用，這和在哪個交易所上市無關。並且取決於公司規模，聘請什麼樣的中介機構。如果是中等規模企業，請四大會計所，知名律師，每年去美國見投資者，這些費用加起來可能在150-200萬美元左右。交易所收取上市公司的費用是很小，3萬多美元

提問：有沒有可能一個企業變成事實上的“已經上市”？就是走完了所有交易前的程序，因為市場不好之類的原因，突然停止？有法律依據麼？有先例麼？

楊戈：這裡面有很多不同的概念：Public company， listed company。你指的可能是：一個公司已經走完SEC申請流程，在SEC已經declare effective, 批准成為Public Company， 但是由於某種原因，IPO失敗，沒有開始在交易所交易（Trading）。準確講，這家公司是“公眾公司”，但還不是“上市公司”。

提問：請問一個小白問題，在電子交易時代，紐交所那個交易大廳還有用嗎？

楊戈：至少到目前為止，交易大廳的作用還是不可取消的。比如，去年有一次美國股市在幾分鐘之內，大跌超過10%，主要原因就是由於電子交易系統的程序化交易所導致的小概率事件。但馬上在幾分鐘之內又回復到正常水平，主要就是因為紐交所的交易大廳還在維持正常的交易價格，使投資者看到那個價格才是真實的。（i美股wind整理）

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[書評] 《再危機：泡沫破滅時，我會通知你》 貝樂斯 Barrons

http://barrons.blog.caixin.cn/archives/24873

理性的聲音 －－－評謝國忠先生的《再危機》

2010年7月

    《再危機》是謝國忠先生過去幾年文章的彙總。可以看到，他有的判斷與預言並不一定完全準確，但他的思路與分析卻是可取的。他思考問題的深刻程度與洞察力並不會因為其預測的準確性而改變。

由於《再危機》一書是謝先生過去文章的彙總，因此沒有一個貫穿所有文章的綱要。所有文 章都靠他的思路與內在的邏輯聯繫在一起。謝先生一個非常鮮明的觀點就是：效率是經濟增長的根本動力，為了保持增長就必須提高效率。提高效率並不能僅依賴投 入，而是要靠系統與激勵機制的改變。歷史與現實證明，在提高效率方面，市場的力量而不是政府干預最能起到作用。

縱觀謝先生的諸多文章，很多都圍繞著他對效率的根本觀點而展開。他推崇市場，但並不是 原教旨主義式的唯市場論，而是來自於他對於效率，以及如何真正提高經濟效率的理性思考。他反對應對危機的凱恩斯主義的過度刺激和流動性氾濫，因為這種方式 會帶來低效率，無助於結構的改善，更無助於長期效率的提高。

謝先生另外一個重要的觀點是關於泡沫的危害性。大多數人都享受泡沫，無論是樓市的快速 上漲，還是股市的牛氣衝天，都讓人興奮不已。但是，謝先生卻一直以理性的思考，反覆強調泡沫的危害。他的言論在資產市場瘋狂的時候顯得「不和諧」而不受歡 迎，而在危機過後一片狼藉時則顯得悲觀而逆耳。

其實，謝先生對泡沫的警惕還是來自於他對效率的認識。資產泡沫，無論是樓市還是股市， 都會對資源產生嚴重的錯配，最終降低效率。泡沫的高漲吸引了很多資金投入其中，讓投機盛行，實業失血。凱恩斯說「當投機只是實業穩定發展的洪流中的泡沫， 投機者並沒有危害。但是，當實業變為投機漩渦之中的泡沫，形勢就嚴峻了。當一個國家的資本發展變成了一個賭場活動的副產品，事情肯定變得糟糕。」我相信謝 先生雖然不讚同凱恩斯主義的刺激政策，但一定認同凱恩斯對投機與泡沫的論述。

對通貨膨脹的警惕是謝國忠先生一貫的觀點。因為通貨膨脹是一個緩慢移動的變量，當通脹 被察覺時，再想抑制它可能已經為時過晚。無論是政府刺激經濟所引入的巨額流動性，還是不斷擴大的樓市泡沫，都會推動通貨膨脹的發展。而勞動力市場的變化更 讓通脹不可避免。通脹對公眾是一種稅收。在和平時期，通脹是一個政治問題，並不是經濟問題。絕大多數政客都強烈反對通脹，但他們都堅定支持製造通脹的政 策。通脹能在短期內解決很多表面上的問題，給政府帶來一系列短期的好處，但卻會造成深層次的問題，給未來增加巨大的不確定性。更重要的是，通脹具有摧毀資 本的巨大作用，讓「資本」這一經濟發展的稀缺資源變得更加稀缺，最終降低經濟的效率。

對待通脹，是用揚湯止沸的價格管制，還是釜底抽薪的提高利率？謝國忠先生的觀點是明確的。他認為價格管制從長期看將對經濟產生嚴重破壞，提高利率才是正確的辦法。

由於存在巨大的房地產泡沫，而政府卻不願加息應對並消滅泡沫，因此這個隱患將一直持 續，直至美元恢復強勢。一旦美國加息，中國就不得不被動跟隨，被動地刺破巨大的泡沫。可能在2012年，中國的股票和房地產市場，可能會像在亞洲金融危機 期間一樣，遭遇雪崩。謝國忠先生的預言，很多人覺得危言聳聽。他們寧願相信自己處於5000年裡最好的時代，而不願意去傾聽真實而理性的聲音。但在一個狂 熱的泡沫投機時代，只有理性的聲音才能讓我們更加清醒。

信泰危機：光伏泡沫遭遇高利貸緊壓

http://www.21cbh.com/HTML/2011-9-23/yOMDcyXzM2NzcyOA.html

9月21日下午4時開始，溫州甌海經濟開發區的信泰集團新廠區門口人群開始聚集，有消息稱，信泰集團董事長胡福林已經出逃美國。

晚8點左右，警方開始出動，溫州當地知情人士介紹：「得知胡福林可能出逃消息之後，各路供貨商紛紛趕來，但當地已派出警察封廠，所以並未發生搶貨的現象。」直到22日上午，廠區外排了很多車輛，一些人員圍攏在廠門口。

信泰集團是溫州最大的眼鏡生產商之一，2010年眼鏡業務銷售收入2.7億元。多個信息源顯示，信泰集團資金鏈斷裂源於高利貸。當地高利貸融資月息最高達5%以上。由於所欠高利貸無法清償，胡福林不得不選擇「跑路」來逃避債務。債務總額可能高達20億元。

溫州當地某眼鏡企業人士表示：「尚有幾十萬的貨款未能追回。」22日下午5點左右，信泰集團財務總監開始和供貨方逐一對賬，有消息稱溫州市政府已經開始接管此事。

信泰遭遇並非個例。在溫州地方論壇上，僅20日至22日三天，就爆出新耐寶鞋業、浙江歐霸標準件有限公司等多家企業老闆「出逃」，欠款規模均在億元左右。但這些「出逃」事件尚未被官方證實。

「被保密」的信用等級

信泰集團資金鏈斷裂源於高利貸，保守估計在億元以上。

多數供貨商在9月21日才知道胡福林「出逃」的傳言。9月22日上午，信泰集團一位工作人員稱：「工廠目前還是正常生產的，員工上下班也正常。」上述眼鏡企業人士表示：「我是21日得知的消息，之前只聽說胡家鬧離婚。與信泰業務合作上並未有什麼異樣。」

信泰集團成立於1993年，董事長胡福林自小就繼承家族眼鏡生意，也是當地最早的眼鏡商人。1993年時信泰開始為沃爾瑪代工生產眼鏡，可能在此前後掘得第一桶金。

溫州甌海是眼鏡企業聚集區，胡福林則是當地最大眼鏡老闆之一。恆泰光學目前列甌海眼鏡行業納稅額第一，信泰集團則列第二。

信泰集團擁有最為人所知的業務，就是華東和東北地區布點眾多的「美式眼鏡」連鎖。2010年，信泰集團接手上海希文商貿，成為「美式眼鏡」品牌的擁有者，目前在華東地區擁有200家以上連鎖店。集團預計在未來五年內全國鋪店10000家。

多 個信息源顯示，信泰集團資金鏈斷裂源於高利貸。上述溫州當地人士稱，當地高利貸融資月息最高達5%以上。但目前尚無信泰涉及高利貸的準確金額，保守估計在 億元以上，上述人士表示：「去年單家擔保公司就為信泰擔保了6000萬。」另有消息顯示，信泰與其他眼鏡光學企業的關聯擔保，金額高達數億。

前述知情人士稱：「據信泰集團內部高管透露，其董事長胡福林真實欠款高達20多億。民間高利貸達12億，其月利息就高達2000多萬。銀行貸款達8億，其月利息500多萬。」但這一信息並未得到信泰集團證實。

資金面幾乎肯定是壓垮信泰集團的主要原因，但在此之前，信泰集團的業務實際已經開始下滑。

2007年，信泰集團是甌海區國稅百強榜上第11位的企業，累計繳納國稅（增值稅等）1197萬元；2009年，信泰的國稅繳納額已經降為946萬元，2010年降至570.92萬元。

業績不善和資金鏈緊張，兩者構成惡性循環。融資的困難更是在今年變得尤為明顯，信泰集團的生存開始出現難題。

事 實上，2010年信泰集團的信用資質已經遭遇了危機。溫州工商局資料顯示，2006年至2009年四年間，信泰集團信用等級均為AAA級，但2010年改 為「保密」。根據浙江省的企業信用管理辦法，工商局網站只公開信用等級為AAA級和D級的企業。顯然，信泰集團在2010年已被降級。

光伏泡沫破滅之後

胡福林大舉進入光伏新能源產業，2009年光伏產業淡去了之前的光芒

除了資金因素，信泰集團盲目擴張也是造成目前窘境的原因之一。

眼鏡行業相對穩健，利潤率也較低。2008年底，胡福林開始大舉進入的光伏新能源產業，後金融危機時代的新能源前景令他全力投入。

信泰集團2008年成立了新能源事業部，先後投資組建了浙江中硅新能源股份有限公司、浙江賽力科技股份有限公司、溫州中硅科技有限公司、溫州中硅進出口有限公司等多家光伏企業。

浙 江中硅新能源成立於2008年底，公司總工程師陳旺透露：「由於公司在金華，不知道溫州總部的情況。但如確有逃跑一事，肯定會對公司有一些影響。」中硅新 能源投資4.5億元，主要從事太陽能電池組件的生產。光伏業內人士介紹：「太陽能電池組件並非核心業務。這類工廠類似於加工廠，只生產電池配件和組裝，國 內少說也有幾百家。」

陳旺表示：「信泰集團有計劃擴建金華這邊的生產線，但目前主要在溫州那邊新建了廠房，中硅新能源就沒再新投資了。」 他所說的溫州工廠即溫州中硅科技，是胡福林與當地皮革企業瑞新集團合資設立的太陽能電池片生產企業，總投資額高達12.5億元。胡福林對中硅科技寄予厚 望，設計產能是中硅新能源的一倍以上，計劃2011年年產值創70億元。

中硅科技內部人士表示：「公司部分投產，目前生產正常，但無法透露預期的業績情況。」她同時稱，並不知道胡福林出逃一事，而且「信泰集團佔的股份很小，不會影響公司業務。」

信泰集團投資的另一家公司浙江賽力科技也有很大的規劃。落戶平陽縣的賽力科技尚未投產，規劃將實現年銷售收入7.2億元以上。

上述光伏產業群若能全面開展業務，信泰集團將轉型為新能源企業。但這一步並不順利。2009年光伏產業在歐盟逐漸下調或取消補貼、歐債危機等一系列事件的刺激之下，淡去了之前的光芒。僅在美國，過去一年內就有20%的光伏企業停產或破產。

有信泰集團供貨商稱，胡福林為謀求光伏業務上市，不惜代價借款投資，導致資金鏈斷裂。

由於信泰集團在當地紮根很深，配套及關聯公司極多，當地政府已介入。不過老闆逃跑事件還在繼續，上述眼鏡企業人士表示：「溫州現在的經濟狀況，要說正常也可以，意料之中；要說異常也可以，因為這本來就是一片神奇的土地。」

危機不止 謝國忠

http://magazine.caixin.cn/2011-09-23/100308704.html

　全球危機業已轉為長期危機。歐元區應對債務危機之策，只不過是又貼上了一片創可貼，緩解眼前疼痛罷了。美聯儲有望推行的第三輪量化寬鬆和奧巴馬政府4470億美元財政刺激計劃也是如此。結構問題和債務問題正在影響著全球經濟。兩者很難在短期內解決。

　　有人預期歐債危機比美國嚴重，這是錯誤的。歐元區負債與財政赤字比美國低很多。當政府耗盡了可以遏制危機的資源後，就會讓歐洲央行印刷鈔票解決危機。歐元區危機會持續，但不會像次貸危機那樣爆發。

　　歐美「創可貼」式措施可能刺激股票等風險資產升值。跟以前一樣，這次升值持續時間也將較短，可能只有三個月。再次出現的危機將催生資產市場的短週期。

　　發達經濟增速維持在1%-2%左右，通脹為3%-5%；而新興經濟增速約為4%-6%，通脹為5%-10%。全球滯脹可能會維持十年。

　　賭通脹可能將成為未來十年最好的投資方式。雖然金價正在企穩，但其牛市還沒有結束。能源與農業也在同樣的牛市趨勢上運行。向新興市場進行銷售的跨國企業可能會有很好的發展。

債務陷阱

　　希臘即將破產的預期導致金融市場新一輪動盪。歐元區銀行，尤其是法國和德國銀行，持有大量的希臘債券。恐懼體現在如下兩個方面：一是銀行不願意相互拆借，二是股價暴跌。這些銀行股價的崩盤讓投資者想到雷曼垮台前的情況。

　　希臘債券的價格幾乎已經肯定預示希臘要破產，但是，會計規則規定，在希臘正式破產前，銀行不用將希臘債券確定為損失。所以，即便這些銀行可能已經破產，它們現在還不用籌集資本。歐洲其他國家對於希臘債務危機還沒有達成一致，正是因為這一會計因素。

　　希臘正處於惡性循環。隨著削減開支以降低財政赤字，其經濟江河日下，稅收收入下降得更厲害，所以無法完成歐盟第二次援助中規定的赤字目標。歐盟 已經將第二次援助的下一批80億歐元的注資推遲到下月交付。要想避免希臘破產，這筆錢是必需的。希臘不可能完成目標，所以歐盟或者降低門檻，或者放棄希 臘。

　　市場正在等待破產。希臘破產不可避免。債務黑洞太深了，希臘難以自拔。我認為不會是下個月，因為歐洲的銀行還沒準備好。法德政府必須採取行動強化其銀行，否則破產帶來的混亂將造成毀滅性打擊。

　　如果你聽到法國和德國採取行動增加銀行的資本儲備，那麼希臘破產也就指日可待了。

　　金融危機源自過去金融市場的錯誤。以歐洲而言，由於對推出歐元的預期，以及在歐元推出之後，債券市場將德國的利率傳導給南歐經濟體，導致後者在 信貸支持下需求過旺，進而推動德國出口快速增長。通過以倫敦為中心的金融市場，德國的貿易順差又傳導到那些缺少現金的南歐國家，完成了一個循環。金融市場 雖然流動性充足、24小時交易，但效率極低，並且會導致全球範圍的災難，災難出現的頻率也很高。

　　還是那些市場，現在卻要求南歐經濟體表明將如何償還巨額債務。由於這些國家沒有足夠快地回覆市場要求，其國債利率飆升。一旦利率足夠高，任何債務人都會破產。南歐國家就在這樣一條自我實現的破產之路上越走越遠。

　　比如，意大利國債是其GDP的120%。當利率為3%的時候，貌似還可以承受，市場也並不擔心，願意讓它延期償還本金。當利率漲到6%的時候，利息重擔就無法承受了，市場也不再願意繼續讓其延期償還本金了。惡性循環可能很快導致破產。

　　這給所有過於依賴金融市場的國家一個教訓。錢可能來得很容易，但當你最需要它的時候，它可能就跑掉了。代價是災難性的。利率居高不下，可能會吸乾意大利這樣的經濟體的資本，將其拖入發展中國家之列。

　　過去幾年，中國地方政府也在走同一條路。它們借了很多債，因為預期地價的不斷上升會使其有錢還債。儘管世界各地房地產市場支離破碎，但這種預期在中國仍然非常強烈。

　　大多數中國地方政府都難以償還債務。城市化需要規模經濟。只有少數城市處於人口、就業、基礎設施投資不斷增加的良性循環。那些花了很多錢，希望吸引外來人口增加就業的城市，很多最終都會失望。

全球危機業已轉為長期危機。歐元區應對債務危機之策，只不過是又貼上了一片創可貼，緩解眼前疼痛罷了。美聯儲有望推行的第三輪量化寬鬆和奧巴馬政府4470億美元財政刺激計劃也是如此。結構問題和債務問題正在影響著全球經濟。兩者很難在短期內解決。

　　有人預期歐債危機比美國嚴重，這是錯誤的。歐元區負債與財政赤字比美國低很多。當政府耗盡了可以遏制危機的資源後，就會讓歐洲央行印刷鈔票解決危機。歐元區危機會持續，但不會像次貸危機那樣爆發。

　　歐美「創可貼」式措施可能刺激股票等風險資產升值。跟以前一樣，這次升值持續時間也將較短，可能只有三個月。再次出現的危機將催生資產市場的短週期。

　　發達經濟增速維持在1%-2%左右，通脹為3%-5%；而新興經濟增速約為4%-6%，通脹為5%-10%。全球滯脹可能會維持十年。

　　賭通脹可能將成為未來十年最好的投資方式。雖然金價正在企穩，但其牛市還沒有結束。能源與農業也在同樣的牛市趨勢上運行。向新興市場進行銷售的跨國企業可能會有很好的發展。

債務陷阱

　　希臘即將破產的預期導致金融市場新一輪動盪。歐元區銀行，尤其是法國和德國銀行，持有大量的希臘債券。恐懼體現在如下兩個方面：一是銀行不願意相互拆借，二是股價暴跌。這些銀行股價的崩盤讓投資者想到雷曼垮台前的情況。

　　希臘債券的價格幾乎已經肯定預示希臘要破產，但是，會計規則規定，在希臘正式破產前，銀行不用將希臘債券確定為損失。所以，即便這些銀行可能已經破產，它們現在還不用籌集資本。歐洲其他國家對於希臘債務危機還沒有達成一致，正是因為這一會計因素。

　　希臘正處於惡性循環。隨著削減開支以降低財政赤字，其經濟江河日下，稅收收入下降得更厲害，所以無法完成歐盟第二次援助中規定的赤字目標。歐盟 已經將第二次援助的下一批80億歐元的注資推遲到下月交付。要想避免希臘破產，這筆錢是必需的。希臘不可能完成目標，所以歐盟或者降低門檻，或者放棄希 臘。

　　市場正在等待破產。希臘破產不可避免。債務黑洞太深了，希臘難以自拔。我認為不會是下個月，因為歐洲的銀行還沒準備好。法德政府必須採取行動強化其銀行，否則破產帶來的混亂將造成毀滅性打擊。

　　如果你聽到法國和德國採取行動增加銀行的資本儲備，那麼希臘破產也就指日可待了。

　　金融危機源自過去金融市場的錯誤。以歐洲而言，由於對推出歐元的預期，以及在歐元推出之後，債券市場將德國的利率傳導給南歐經濟體，導致後者在 信貸支持下需求過旺，進而推動德國出口快速增長。通過以倫敦為中心的金融市場，德國的貿易順差又傳導到那些缺少現金的南歐國家，完成了一個循環。金融市場 雖然流動性充足、24小時交易，但效率極低，並且會導致全球範圍的災難，災難出現的頻率也很高。

　　還是那些市場，現在卻要求南歐經濟體表明將如何償還巨額債務。由於這些國家沒有足夠快地回覆市場要求，其國債利率飆升。一旦利率足夠高，任何債務人都會破產。南歐國家就在這樣一條自我實現的破產之路上越走越遠。

　　比如，意大利國債是其GDP的120%。當利率為3%的時候，貌似還可以承受，市場也並不擔心，願意讓它延期償還本金。當利率漲到6%的時候，利息重擔就無法承受了，市場也不再願意繼續讓其延期償還本金了。惡性循環可能很快導致破產。

　　這給所有過於依賴金融市場的國家一個教訓。錢可能來得很容易，但當你最需要它的時候，它可能就跑掉了。代價是災難性的。利率居高不下，可能會吸乾意大利這樣的經濟體的資本，將其拖入發展中國家之列。

　　過去幾年，中國地方政府也在走同一條路。它們借了很多債，因為預期地價的不斷上升會使其有錢還債。儘管世界各地房地產市場支離破碎，但這種預期在中國仍然非常強烈。

　　大多數中國地方政府都難以償還債務。城市化需要規模經濟。只有少數城市處於人口、就業、基礎設施投資不斷增加的良性循環。那些花了很多錢，希望吸引外來人口增加就業的城市，很多最終都會失望。

結構問題

　　金融市場的錯誤導致了發達國家的債務泡沫。這種情況之所以被容忍，是因為就競爭力而言，發達國家漸漸不敵發展中國家。泡沫恰好填補了全球化帶來的就業缺口。關鍵的挑戰在於如何解決結構問題。不然，危機永遠不會停止。

　　歐美面臨同樣的問題。全球化導致同類工作的工資均等化。過去，一個人的出生地差不多就可以決定他或她的生活水平。信息革命和全球化使得國際公司 可以在世界範圍內僱用工作人員，在世界各地都可以工作。對於全世界而言，這提高了效率，亦即蛋糕整體變大了。這對那些與新興國家的工人競爭的發達國家的工 人產生了空前劇烈的影響。

　　在歐洲內部的勞動分工中，南歐各經濟體主要承擔勞動密集型產業。全球化之前，一切都很順利。債務泡沫使它們可以將債務轉化為收入，從而保持生活水平。希臘的泡沫集中在通過政府發行債券來支撐的就業領域。西班牙的房地產泡沫則將外國流動性變成了本國勞動力收入。

　　歐洲債務危機帶來的不確定性已經存在一年半了，看上去還會持續很長一段時間。如果法國和德國決定再次給其銀行注資，不確定性將暫時消失。但是，歐洲需要長期實行財政緊縮的事實，將會導致未來政治的不確定性，給全球經濟和金融市場造成負面影響。

　　本地人口不斷老齡化，以及新興經濟體生產力的不斷提高，遏制了歐洲的增長潛力。歐洲必須節儉才能收支平衡，也就是說，歐洲人必須接受生活水平大 幅下滑，降低福利、提高稅收或提高退休年齡。過去十年，德國已經做到了這些，其他國家必須效仿。但這非常困難。許多歐元區國家的百姓拒絕降低生活水平，給 各自的政府施壓，試圖另尋出路。但另一條出路就是更多舉債，終將導致更多危機。

　　美國跟歐洲相似。其經濟中有一部分類似於南歐。美國失業率高企，更多是由於全球化的現實，而不是國內需求不足。奧巴馬政府的刺激政策不會解決問題。

　　增長低迷和失業率高企將會在未來十年糾纏著發達國家經濟體，揮之不去。德國也在劫難逃。未來發達經濟體的政策方嚮應該是緊縮而不是刺激。

　　未來十年發達經濟體面對的經濟困難可能導致社會不穩定。倫敦式騷亂可能蔓延到西方其他主要城市。這將使其難以用政策措施來應對財政赤字。因此，當前的危機會持續很長時間。

出路何在

　　大眾仍然期待著全球經濟能像過去一樣復甦。這不可能。全球經濟下一個上升週期必須由新興經濟體引領。但是，此前其增長主要依賴出口。除非它們改變增長模式，否則，全球經濟仍將一蹶不振。

　　以當前匯率計算，發達經濟體佔全球經濟的比重為70%，新興經濟體的比重為30%。但以購買力平價計算，兩者幾乎不相上下。新興經濟體的出口增長模式今後將難以為繼，因為它們比以前大太多了。

　　新興經濟體必須從出口帶動經濟增長轉為消費帶動增長，這樣全球經濟才能重獲發展勢頭。但是，新興經濟體的收入水平目前還太低，無法轉為消費模 式。捷徑在於吸引跨國企業大量投資，從而快速提高收入。由於政治風險不斷上升，需求低迷，跨國企業不安於歐美，希望尋找新家。東亞，尤其是中國，條件有 利，可以成為跨國企業的新家。

　　德國、東亞和石油出口國都擁有大額貿易順差。隨著歐洲債務危機降低德國主要貿易夥伴的需求，其貿易順差將會減少。石油出口國的經濟較為單一，不適合跨國企業落戶。只有東亞擁有勞動力、增長潛力和資本盈餘，足以吸引跨國企業。

　　一旦跨國企業落戶東亞，其投資規模將足以讓東亞消費者過上西方的生活。投資過程將提高亞洲工人工資至西方水平。他們隨之擁有足夠的消費能力，讓這些投資有所回報。這將是構建新的全球經濟的大工程。

　　中國必須在這一過程中發揮主要作用。作為全球第二大經濟體和第一大貿易國，中國有能力也有責任這樣做。

　　中國必須以正確的方式將其貿易順差投入全球經濟，以使其正常運轉。吸引跨國企業進入中國資本市場，是全球經濟復甦的第一步，也是必要的一步。這符合中國的利益。

　　作者為玫瑰石顧問公司董事，經濟學家

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