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撰文．賴筱凡 攝影．攝影組這裡有一些瘋狂的人、與世界格格不入的人、叛逆分子、麻煩製造者，就像方洞裡的圓樁。他們用不一樣的方式看事情，他們不喜歡規矩，他們不滿於現狀。你可以引述他們的話，不認同他們，讚美或是毀謗他們。但唯一你不能做的事是忽略他們，因為他們改變世界，他們帶動人類前進。

在別人眼中，他們或許是瘋子，在我們眼中，他們卻是天才，因為就是這些人夠瘋狂，自認能夠改變世界，而他們也真的做到了。」這是一九九七年，蘋果創辦人賈伯斯（Steve Jobs）為形象廣告錄製的一段旁白，如今成了他自訴的獨白。他天生反叛、他顛覆想像，他堅持每個小細節都要做到世人難忘，直到他革新了整個人類世界。

在賈伯斯逝世兩周年之際，為了讓人們重溫一代科技偉人的風華，《今周刊》特地舉行了電影《賈伯斯》的特映會，在台灣科技業典範轉移的陣痛期，帶領我們回到那個有賈伯斯的年代，用最虛懷若谷的心情，重新探索改變世界的無限可能。

世界在變，為何要浪費生命做不值錢的東西？

宏碁創辦人、智融集團董事長 施振榮電影讓我想起當年創業的時光，焊電路板、做PC板的那個情境，比賈伯斯更克難，我甚至還到陽台去曬PC板。對於創業的人來說，資源非常有限，重要的是要有理想。我們當年創辦宏碁時，一開始也不曉得要做什麼，只知道不能錯過二次工業革命的機會，做些什麼就看著辦，因為世界一直在改變。

現在的台灣科技業，當然擁有的資源比以前多很多，但整個世界也在變。面對未來，我們要去思考如何讓現有的資源更聚焦，以前會做的東西已經不值錢了，為什麼要把你的生命浪費去做不值錢的東西呢？ （賴筱凡）把細節做到好，就能改變世界！

台達電董事長 海英俊

「要相信自己能夠改變世界，所以能夠改變世界！」賈伯斯一直很相信自己做的東西，要求每個小細節，這從他生產第一部個人電腦的過程就可以看出來，一個簡單的字體，其他工程師都覺得字只要能看就好了，但賈伯斯獨排眾議，堅持要在麗莎電腦中內建多樣化的字體庫。

賈伯斯偏執、神經質，造就了蘋果的公司文化，讓每個人都感受到他無比堅強的理念，就像蘋果首席設計師強納生．伊夫（Jonathan Ive）所說，蘋果設計的東西是要從人的「心」出發，貼近人心就能力量無窮。 （顏雅娟）即使旁人不諒解，也要忠於自己

經濟部次長 梁國新

你在電影中會發現，賈伯斯是一位非常知道自己要什麼東西的人，而且面對他的堅持，絕對不打折扣。雖然他的價值觀不為家人、朋友、同事所接受，甚至不見得被旁人諒解，但他還是很堅持，忠於自己。

這對於成功來說，其實是很重要的元素，不論是經營企業，或是做事情，人的一生，本來就不可能方方面面都被所有人認同、滿意，但賈伯斯的故事告訴我們，即使如此，你也要做一個不讓自己後悔的人。 （賴筱凡）做業務要學賈伯斯，充滿自信與心機群邑台灣區董事長兼總裁 余湘印象最深刻的是賈伯斯在生意談判時的自信心機，以及凡事追求完美、毫不妥協的橋段。例如他往往都能以高於預期的價格成交，又如何用計奪回主導權等。我常開玩笑地勉勵業務同仁，要成功就得做到三件事：「堅持、不要臉，然後堅持不要臉。」也就是要勇於嘗試、擇善堅持。

賈伯斯追求完美到幾近「機車」程度，是不少成功老闆具備的人格特質，但即使天才如賈伯斯，也曾因一意孤行而遭股東踢出家門，更何況你還只是一個取代性高的平凡職員。別鬧了！你又不是賈伯斯。 （林心怡）創新+商品化，才能被市場接受萬泰銀行董事長 盧正昕看完電影後，覺得賈伯斯的創新就是印證我的方程式：創新就是改變、就是發明，但改變和創新的前提是一定要有遠見。至於「好的創新」，是把創新加上商品化之後，得到市場接受度。

賈伯斯是個發明家，他找來百事可樂前總裁約翰．史考利（John Sculley）負責商品化，只是後來約翰將賈伯斯趕走，等於空有商品化，卻沒有靈魂、沒有身體、沒有四肢，還是沒有用。 （張舒婷）曾經挫折，讓人更成功！

元大寶來投信總經理 劉宗聖賈伯斯可說是少年得志，但他過度堅持己見、自我中心，落到被趕出蘋果董事會；重回蘋果後，他才真正大破大立。就像安倍晉三回鍋擔任日本首相後，做了更充足的準備；張忠謀也是重新回任台積電執行長，讓股價、營收、獲利都更好。

賈伯斯相當特立獨行，他不在乎一般企業管理講究的分工、授權、尊重董事會。這部電影也凸顯很多他的缺陷，他的作風其實很有爭議。但要像他一樣成功，除了極度追求理想的性格外，還要有很強的專業能力。 （張舒婷）

一個是金融罪犯，一個是大慈善家，都在華爾街聚積巨富；如今，大慈善家以跳樓的方式離開戰場，而詐欺起家的金融罪犯，卻靠著電影版權繼續致富。這，或許正是華爾街最真實的面貌。

撰文‧乾隆來

從一七九二年紐約證券交易所正式成立起算，華爾街已度過二二二年的歷史了，但是，這個市場至今仍是個隨時充滿意外、到處存在詐欺、好人不一定有好報、壞人卻能享盡榮華富貴的殺戮戰場。在華爾街上，令人敬佩的慈善家與窮凶惡極的罪犯同處一室，都穿著光鮮亮麗的頂級西裝，各自追求著各自的夢想。

二○一三年十二月底，躍上全球新聞版面的兩位華爾街富豪極端的對比，正好驗證了高齡二二二歲的華爾街，依舊是龍蛇雜處、殺人不見血的叢林。

一三年聖誕節，以炒作水餃股的金融罪犯貝爾福特(Jordan Belfort)為主角的好萊塢大片《華爾街之狼》(The Wolf of Wall Street)在全球風光上映，在金球獎影帝李奧納多‧狄卡皮歐擔綱主演、大導演馬汀‧史柯西斯的鏡頭下，全世界的觀眾驚覺，原來華爾街炒手的惡形劣狀，噁心到令人難以想像。

一部電影

揭開華爾街醜陋真相

貝爾福特犯下了新台幣六十億元的巨額金融詐欺，卻只關了二十二個月，如今已經重回名車、美女、直升機的奢華生活，還天天與好萊塢大明星廝混。美國聯邦調查局當年大張旗鼓查緝他，雖然一時終止了貝爾福特的金融犯罪，但是好萊塢的電影，卻為貝爾福特創造了另一波事業高峰。

《華爾街之狼》在正式上映之前，特別在奧斯卡高德溫戲院舉行試映，邀請奧斯卡獎的評審委員們觀看，不料長達三小時的電影結束後，一位評審委員衝到導演馬汀‧史柯西斯面前，對著這個世界級的大導演大吼：「太丟臉了！」(Shame on you !)。還有不少評委直言：「真是經歷了三小時的折磨。」史柯西斯以及劇組對於評審的抨擊沒有直接回應，大家訕訕然離開戲院。

奧斯卡的評審委員們原本就有大群的保守派人士，他們劇烈的反應，並沒有超出李奧納多與史柯西斯的預期。李奧納多為了這部電影，花了六年的時間布局，還與另一位大明星布萊德彼特爭搶劇本，不僅自己擔綱上演真槍實彈的情色情節，還找來拍過《計程車司機》、《蠻牛》、《神鬼無間》的大導演馬汀‧史柯西斯掌鏡，兩人甚至自掏腰包出任製片，執意要拍出這部「挑戰所有尺度的限制級電影」。

長達三小時的電影，以群魔亂舞的場面開場，李奧納多豪不保留地奔放演出，有夜以繼日的淫亂派對、讓妓女在李奧納多身上點蠟燭油、無止境的吸毒、毫無遮掩的色情畫面，電影一路向瘋狂的極限衝刺，完全不踩煞車。有不少影評直接批評：「整部電影就是令人噁心的場面，不斷重複」「是三小時的惡意折磨。」為什麼李奧納多與史柯西斯兩人要將生涯賭在這樣的電影？

電影裡的主角喬丹‧貝爾福特，正是華爾街炒手的代表人物之一。他的故事，血淋淋呈現了華爾街詐騙的本質，股票炒手吃人不吐骨頭，完全沒有道德負擔，白天用盡手段詐欺無辜客戶的血汗錢，晚上則不知廉恥的嫖妓與吸毒。而美國的制度卻縱容這樣的罪犯，幾百年來不斷重複。支持這部電影的影評史蒂夫龐德就說：「這部電影很噁心，因為電影展現的就是美國億萬富豪的奢糜生活，他們在搾取中產階級血汗錢的時候，就是這麼噁心！」

金融新貴

坑殺投資人二億美元

貝爾福特今年才五十二歲，他不到三十歲就在紐約長島創設了奧客蒙證券公司 (Stratton Oakmont )，專門炒作未上市股票，主辦承銷了三十五檔中小型股上市案。一九九八年他被聯邦調查局與證期會起訴，罪狀是證券詐欺與洗錢，被他坑殺的投資人損失達到兩億美元(約合新台幣六十億元)，貝爾福特認罪協商，被判刑四年，入獄服刑二十二個月後假釋出獄，必須賠償新台幣三十三億元的損失。

貝爾福特使用的炒作伎倆稱為「開水房」(Boiler Room)，這不是他的發明，而是在華爾街存在超過百年歷史的老招。他雇用想要發財的年輕股票經紀人，給他們事先準備好的銷售說帖，要他們打電話推銷「即將要暴漲的中小型股」，銷售越多的股票經紀人，立刻發給巨額獎金，還有享用不盡的美女、名車、毒品。

「開水房」指的就是沒有隔間、經紀人瘋狂打電話推銷股票的大辦公廳，他們把一支股票當成標的，大家不斷推銷，直到電話線發熱發燙，整個辦公廳瘋狂叫喊，股票炒到沸騰為止。貝爾福特的奧客蒙證券公司，在高峰時期曾經雇用了超過一千名股票經紀人，都是不到三十歲的男生，「開水房」沸騰的盛況，可以想見。

為了炒股，開水房不只一間，貝爾福特早年的創業夥伴另起爐灶，結夥共同炒作，例如同樣被聯邦調查局定罪的杜克證券公司，將客戶全權委託的資金拿來拉抬貝爾福特的股票，高檔獲利後，貝爾福特以及少數幾位高層分走將近七○％的獲利，杜克證券的客戶卻只分到三成。

「開水房」燒得滾燙之後，貝爾福特則運用早已建立好的祕密管道，將早期持有、幾乎沒有成本的大量持股趁機出貨，最終炒作的股票跌回原狀，投資人血本無歸。

開水房的炒作原則不變，只是隨著通信技術發達不斷升級，貝爾福特定罪之後的網路泡沫時期，一個年僅十五歲的少年李柏(Jonathan Lebed)，就用網路散播他自己也沒查證過的股票消息，而且迅速達成炒股獲利的目的。李柏引起媒體關注與檢調的調查，但是一直到現在，已經將近三十歲的李柏，還在用相同的手法炒股，照樣活躍。

出書拍片

竟讓事業再登巔峰

令人難以置信的是，貝爾福特在這個炒作過程中，完全把投資人當成待宰羔羊。電影裡面的經典對白就是：「我們就是要把客戶的錢，放到自己的口袋中。」「如果你還想要幫客戶賺錢，你就大錯特錯了，因為沒人知道股票要漲、要跌、要盤、要整理，你只有拚命把獲利放到自己口袋中！」貝爾福特曾經一年賺進四九○○萬美元(約新台幣十五億元)，但是他「還是覺得很遜」，「因為平均每天賺不到一百萬美元！」在滾燙的開水房內，他「三小時內，賺到二二○○萬美元」卻仍不滿足，因為「賺錢，是永遠不夠的。」他們一頓晚餐吃掉新台幣九十萬元，嫖妓、吸毒、酗酒都用公司信用卡報帳，卻一絲歉意都沒有。

一九九八年聯邦調查局經過長期蒐證之後，逮捕並且起訴貝爾福特與他的關聯罪犯，核心罪犯包括一名在佛羅里達的華人王維克(Victor Wang)。貝爾福特的同夥紛紛認罪，貝爾福特最後只被判刑四年，服刑二十二個月出獄，同夥也都坐了一、兩年牢就出獄了，只有王維克因為不認罪，竟然被宣判二十二．五年的刑期，還要賠付高達新台幣二百億元的損失。

貝爾福特在獄中寫下自傳，出書大賣，出獄之後變身「激勵演講人」，在全美國到處演講他自己的故事，而一起出道的夥伴柏路許在服刑三十九個月之後出獄，回到佛羅里達賣醫療設備，如今已經買了市價新台幣一億元的豪宅，娶了美嬌娘，開著勞斯萊斯敞篷跑車到處旅行。

大慈善家

選擇退出人生戰場

而在《華爾街之狼》上映的同時，享有「超級大慈善家」美譽的對沖基金富豪羅伯．威爾森(Robert Wilson)，從他面對紐約中央公園的超級豪宅一躍而下，慘烈地結束八十六年的人生。自殺的方式雖然激烈，原因卻很單純，他留下遺書說，因為幾個月前中風，無法自由行動，因此主動終結自己的生命。

威爾森早在一九六九年就成立以自己為名的基金公司，並且以放空業績惡化的公司為標的，是現代對沖基金的先驅者。二○○○年時，美國︽商業周刊︾估計他有超過八億美元、約合新台幣二四○億元的身價。他出生在底特律，學校畢業後進入第一波士頓證券公司當分析師，與貝爾福特相較，走的是「正途」，不過創業之後以放空公司為業，砍殺股票從不手軟，最終蓄積巨額財富。

威爾森操作股票狠勁之大，從一九七六年一檔讓他賠掉新台幣十億元(以當時的幣值，相當於目前的三十億元)的例子可以窺知一二。

威爾森放空在大西洋城開設賭場的娛樂國際公司，從每股十五美元一路放空到二十美元，但是他顯然錯估情勢，娛樂國際的股價不斷創下新高，一路被多頭拉過一百美元，威爾森卻死不認錯。最後娛樂國際股價暴漲到每股一九○美元，他的營業員強迫他斷頭認賠，留下翻本的資金，原本要慶祝五十歲生日的威爾森，賠光積蓄，從頭再來。但是他記取教訓，在八○年代的經濟震盪、以及美國企業重整的過程中獲利豐碩，十年之後的一九八六年，威爾森就帶著幾億美元的身價，宣告退休了。

威爾森也有華爾街形態的八卦，他在六十歲退休之後，與結縭三十五年的妻子離婚，並且宣告出櫃；或許也因為沒有子嗣，威爾森從此誓言將自己從華爾街賺來的財富，主動捐贈回社會。

沒有人統計過威爾森到底捐了多少，但是他主要的捐贈對象包括自然保護協會、世界古蹟基金會、野生動物保護協會、天主教學校系統等，他還是惠特尼博物館的董事，也是紐約歌劇團的首要贊助者，在威爾森跳樓自殺前，他的目標是要捐出「超過七○％以上的財富」，以他十億美元以上的身價估算，捐贈金額至少在新台幣二百億元。

熱心捐贈

目標捐出七成以上財富

二○○七年，威爾森接受康泰納仕集團所屬的《投資組合月刊》(Condé Nast Portfolio )專訪，深入披露了他的捐贈策略。威爾森說：「我所有的紐約富豪朋友們，都把自己的財產轉為信託的形式」，但是，用信託的方式來處理身後的財產，等於把財產交給那些不了解你、技術又不如你的人來處理，不如在活著的時候，就把財產認真處理掉。

威爾森說：「因此，我在七十歲的時候，就決定用最積極的手段，不假他人之手，把所有的財產捐出。」「我雖然已經拚命捐贈了，但是因為剩下的財產還在獲利，怎麼也捐不完。」「對我來說，捐贈，甚至比賺錢還困難。」威爾森是華爾街的另一種代表，當他覺得已經無法行動自主時，寧願縱身而下自我了結，絕不拖泥帶水，他用所有的力量賺取巨富，又用等同於賺錢的心力積極捐贈，確保他創造的財富得到最高的效益；不論是投資、捐贈、或是面對自己的生命，確認買進的時候，就豪不猶豫加碼，確認要離場時，也絕不戀棧。

貝爾福特與威爾森，一個不知悔改的金融罪犯，一個受人尊崇的大慈善家，都在華爾街聚積巨富；如今，大慈善家以跳樓的方式，停損離開戰場，而詐欺起家的金融罪犯，卻靠著電影版權繼續致富。這，或許正是華爾街最真實的面貌。

(本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理)

以監管最松的保險產品為通道，娛樂寶用「眾籌」模式對接信託產品的

高風險投資

◎ 財新記者 劉冉 王申璐 文liuran.blog.caixin.com｜wangshenlu.blog.caixin.com 最少100元，預期年化收益率7%，即可投資最熱門的影視作品。

正在推進這一運作的是阿里巴巴數字娛樂事業群。3月26日下午，阿里巴巴宣佈推出「娛樂寶」 ，稱網民最少出資100元即可投資熱門影視劇作品，預期年化收益7%。

首款在「娛樂寶」上進行銷售的產品為國華人壽推出的投資連結型保險產品， 名為「國華華瑞1號終身壽險A款」 ，預期年化收益7%，不保本不保底；一年內領取或退保收取3% 的手續費，一年後自動全部領取； 為防範客戶資金風險，此次採取「單一客戶保費金額限額」的銷售策略，每人最大購買金額不得超過1萬元。網民通過「娛樂寶」購買國華人壽的保險理財產品後，資金將投向文化產業，獲取投資收益。

雖然「娛樂寶」首期產品的主要參與方均否認該產品屬於眾籌性質。但多位市場人士認為，此行為本質與「眾籌」無異，只是「穿了件保險產品的外衣」 。

眾籌（crowdfunding） ，即大眾籌資或群眾籌資，以總額低、單個認購低、以互聯網為媒介，直接對接某個創意型投資項目為主要特點。

阿里巴巴之所以選擇保險公司，是因為只有保險公司發行此類產品所受監管較少，也基本沒有認購門檻。 「銀行根本沒法做，很多銀行也沒有合作的動力。 」阿里巴巴小微金服的一位人士說。

銀行發理財產品需要事前備案，還有合格投資人的門檻，受到比較嚴格監管。

投資人在購買了投資連結型保險產品後，國華人壽保險公司將這部分資金投資到一個結構化信託計劃的優先級，其中「娛樂寶」的7300萬元佔這一總規模為5億元信託計劃的14.6%。

信託業內人士也指出，一般來說，信託認購門檻為100萬元，有些定在300 萬元。尚在募集過程中的五礦影視項目優先級合格投資者也定為50萬元。

「娛樂寶的推出，如果是對應尚在募集中的項目，等於變相顛覆了信託的投資門檻。如果是對應即將存續期滿的項目，相當於變相地幫助項目退出。 」信託業內人士說。

操作「娛樂寶」項目的阿里巴巴和國華人壽以商業機密為由，不願意公開披露投資的信託公司名字與信託產品的情況。

在「娛樂寶」平台上最被看好的是郭敬明導演的電影《小時代3》和《小時代4》 。負責《小時代3》的發行方樂視影業相關人士回應財新記者 ：還沒聽說樂視影業與阿里有相關合作。

《小時代3》最大的投資方華策影視常務副總經理金騫亦表示不知情： 「還沒有聽說公司與阿里巴巴有相關合作。 」更為弔詭的是， 《小時代》宣傳方對財新記者表示，郭敬明劇組目前還沒 有對《小時代4》的籌拍計劃，也沒聽說阿里巴巴對《小時代3》有相關投資。

對於「娛樂寶」推出的劇組探班、明星見面會等活動，該人士也表示目前還沒 有相關的宣傳計劃。 。

對此，阿里巴巴數字娛樂事業群公關部門回複財新記者稱， 《小時代》的製作方還沒有獲得相關信息。未來會和製作方接觸召開發佈會。

無論是投資連接險還是變相「眾籌」 ，最關鍵的是，參加這筆7300萬元投資的投資人是否充分瞭解自己的錢投向哪裡？以及有多大風險？

借道保險公司

據阿里巴巴人士介紹， 「娛樂寶」首期四個項目總投資額為7300萬元，分別為 ：郭敬明導演，楊冪等人主演的電影《小時代3》 《小時代4》 ，上映日期2014 年，限額1300萬元 ；馮紹峰、竇驍等人主演，暢銷小說改編的電影《狼圖騰》 ，上映日期2015年2月20日左右，限額2400萬元 ；孫周導演，王寶強、小瀋陽共同主演的3D 奇幻喜劇《非法操作》 ，上映日期2014年12月前後，限額2600 萬元 ；社交遊戲《魔範學院》 ，主演範冰冰將在遊戲中與粉絲進行互動，上線日期2014年8月前後，限額1000萬元。

以上項目的投資週期均為一年期。

值得注意的是，網民並非在手機支付寶中購買，而是在手機淘寶中的「娛樂寶」頁面預約，選擇感興趣的項目進行「投資」 。其中，影視劇項目投資額 為100元 / 份，遊戲項目的投資額為50 元/份，每個項目每人限購兩份。

2013年11月，淘寶平台就曾試圖為 「雙十一」推出一批銀行理財產品，廣發銀行原計劃推出預期年化收益率達7% 的一年期理財產品，但終因「內部核准原因」將產品下線。

「與信託公司合作，沒有辦法對接公眾。因為信託計劃主要銷售至高淨值客戶人群，不符合我們想要讓公眾參與的初衷。 」淘寶內部人士表示。

保險公司發行的保險產品，受到的監管不像銀行理財產品那麼嚴格。一位壽險公司的副總介紹，保險產品雖然實行事前備案，但是投連險投資賬戶的投資去向並不需要嚴格報備，投資可以事後備案。 「從產品備案涉及的信息如產品名稱、產品內容上，不容易看出風險。 」國華人壽和阿里巴巴合作已久，國華人壽也願意創新。 「大保險公司看不上幾千萬元的保費。和小公司合作，阿里比較有溢價權。 」國華人壽的相關人士表示，該產品投向影視、遊戲項目是通過購買信託計划來實現， 「對影視、遊戲的投資是在一個很大的盤子裡，這個信託計劃的投資額為5億元，我們這7300萬元的保費只是一小部分優先級。 」2012年下半年， 保險資金放開投資，允許險資投資集合資金信託計劃，該信託正是屬於集合資金信託計劃，但剩餘85%的資金來自何方，雙方均未披露。

之所以要限制投資上限，主要是從保險公司的角度進行風險控制， 「投連險最重要的就是信息披露和風險控制，這樣可以做到單項風險控制最低。 」國華人壽的人士表示。

投連險是一種特殊的終身壽險產品，更像是理財產品，保險的保障功能很少。

然而目前國內市場搞的幾個影視投資信託基金，運作情況並不樂觀，機構投資者並未活躍參與。

2013年11月，五礦信託發起所謂主動型影視信託投資信託計劃。據接近五礦影視信託項目的人士介紹，總規模為6億元，存續期不超過六年。其中優先級、 中間級和劣後級的投資比例為6:2:2。

「與傳統的融資類，如房地產、地方平台等項目，影視信託屬於投融資相結合的信託項目，投資收益其實具有很大的不確定性。 」一位信託人士表示。

據五礦信託人士介紹，為了最大限度地規避投資風險，先向機構投資人推介劣後級項目，逐級募集，不過，由於項目的不確定性，次級大多是機構內部認購。

五礦信託副總經理楊巍曾告訴財新記者，首個投資的影視項目於2014年3月上馬。3月27日，接近該項目的人士向財新記者表示，項目正在順利運營，但是優先級的部分還沒有完成全部募集，按照此前的比例，優先級的規模為3.6億元。

高風險投資

多位影視行業投資人表示，影視行業投資屬於高風險投資業務，並不適合追求低風險固定收益的普通投資者參與。即使是份額分割，小額參與，仍有很高概率給投資者帶來損失。

一位電影投資人表示，該筆資金在幾部電影的運作中是以何種角色參與票房分成，究竟是投資方角色，還是以宣傳發行方身份參與投資，具體的票房權益與風險也並未公佈。

他說， 「電影投資中，不同的角色和分工承擔的風險和收益不同，有可能票房大賣，但最後有的投資方還是虧損，也有票房不盡理想但部分投資方收回成本的例子，還是要看各投資方間簽訂的合約。 」該人士舉例，如華語最高票房紀錄 12.44億元的《西遊降魔篇》 ，周星馳的比高集團等其他三家製片方和投資方的收益還沒有發行方華誼兄弟的收益多，因為華誼兄弟與其他三方的合約條款中規定華誼兄弟作為發行方優先享有該片在中國大陸的票房收益，最終該片為華誼兄弟帶來的稅前利潤超過2億元。而由孫儷、胡軍主演的《機器俠》儘管票房不高，但因小馬奔騰採用了非電影圈而是金融界常用的手段，比如優先回款、賬戶共管等，賺取了20% 利潤，其他投資方則紛紛賠錢。

該款產品除了信息不透明、風險提示不到位，另一個被投資者抱怨的就是風險和收益不對等。 「收益情況也不是跟電影的票房收益直接掛鈎。 」一位投資人表示，餘額寶提供5% 左右的預期年化收益率，是因為投資貨幣市場基金，低風險、低收益。

影視投資則是完全是高風險行業，「娛樂寶」投資者僅能得到7% 的預期收益，成為了高風險、低收益的投資，沒有機會真正分享到優質影視項目的超額投資回報。 「尤其是對於購買電影《非法操作》和《狼圖騰》份額的投資者來說，風險會比《小時代》高很多，但是沒有相應的高回報。阿里巴巴應公佈將對幾部影片的投資權益具體有多少，讓投資者可以自己算出相應的收益。 」前述投資人表示。

賠本買賣？

對保險公司來說，銷售這樣一個幾千萬元的產品，不僅要承擔較高的成本，還需要承擔投資風險。

接近保監會資金運用管理部門的一位人士透露， 「目前保監會也正在關注這款創新產品的風險。 」保監會放開保險投資之後，具體投資方向並不需要報批，保監會的監管更多是從償付能力充足率，最低資本要求等角度進行監管，「更關注投資過程的合法合規性」 。

一位保險公司人士表示， 「娛樂寶」產品表面上看來合法合規，保險公司可以買信託，信託也可以投文化產業。 「但一開了這個口子，以後就不好說了。 」該人士表示，電影《小時代》系列是有一定的觀眾基礎，但未來如果是不知名的導演和演員製作的電影，風險就太大了。然而未來該允許保險公司投資什麼樣的電影，什麼樣的電影能大賣，這不應該由保監會說了算。

據知情人透露，幾週前，阿里巴巴相關負責人去過保監會， 「保監會在創新上還是比較支持的」 。

一位保險公司管理層人士指出，保險公司運營成本很高，一般情況下，人均保費要3萬至5萬元才能基本持平， 「國華人壽的這個產品人均最多1000元，肯定是要虧本的」 。另外，阿里巴巴的平台費用也不低，在千分之五到千分之八之間。

國華人壽相關人士表示，這次與阿里巴巴的合作，平台費用未被減免。

有保險公司人士表示，這件事對國華人壽的好處就是可以打上重視互聯網和創新的標籤，可以對客戶進行二次開發。首先，給阿里巴巴的平台費用就很高，在千分之五到千分之八之間，且保費數額太小，還要提供保險保障，實際收益將非常有限。該人士表示，保險資金買信託，也需要擔保，阿里巴巴或許會給國華人壽一定的擔保。

「現在對投連險管控沒那麼嚴格了，保險公司完全可以用自有資金去補投連險的損失，法律上並不需要補，但是保險公司可以選擇補，以避免投保人對收益率不滿。 」上述保險公司人士說。

本質眾籌？

更多人認為， 「娛樂寶」實際上是一種通過保險產品作為產品包裝方式，以達到投資無門檻，追求潛在回報率區間合理，並能夠投資電影的產品。與其說是保險投資，不如說是本質還是「眾籌」模式。

阿里巴巴「娛樂寶」的模式，更像是對獎勵眾籌的一次創新，回報不僅僅 是電影贈票、明星見面會等產品和服務，還包括7%的預期資金回報。

「國內監管方面要求眾籌不能以股權或資金作為回報，項目發起人更不能向支持者許諾任何資金上的收益，否則很容易與非法集資相混淆。 」盈科律師事務所合夥人高清會對財新記者表示，「娛樂寶」借道保險、信託，從形式上完全合法合規。

阿里巴巴強調「娛樂寶」並非眾籌，「眾籌與『娛樂寶』平台上能提供預期資金收益的保險理財產品，有著本質區 別。 」阿里巴巴方面表示，資金從大眾口袋中並未直接投資電影，而是通過保險、信託等通道，才流向電影投資。

利用眾籌模式，並且以資金作為回報來做文化行業，阿里巴巴並非首次，小成本紀錄片 《2013快樂男聲主題電影》在眾籌網上成功籌得500萬元。

財新記者劉卓哲、屈運栩對此文亦有貢獻