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關於投資哲學的思辨 紅一方面軍

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一、投資哲學的概念

投資哲學是對交易世界的解釋，是源於對市場認識所要採取交易行為的理由，是我們思想的盾牌，是我們免受市場情緒躁動影響的定心劑。它在解釋中使我們理解交 易世界，明白什麼是對的，什麼是錯的，什麼是有效的，什麼是無效的；它指引我們做出選擇，完成決策並採取行動，使交易世界在我們的意識中合理化。

投資哲學本身是一種完善自己精神修養，它的特徵在於追問本質，不斷反思。擁有一套核心哲學是長期交易成功的根本要素。投資哲學是我們在交易中自我定位的最佳工具。你必須徹底理解、堅決信奉並完全忠實於你的投資哲學，否則就很容易被市場情緒左右，變得不是過分貪婪，就是過分恐懼。

為什麼要建立自己的投資哲學？因為投資不僅僅是一種行為，更是一種帶有哲學意味的東西。沒有核心投資哲學，心態容易在恐懼與貪婪心理的左右下變形，你可能會做出不理智的投資決策，從而陷入各種投資誤區中，所以，要儘早建立自己的投資哲學。

彼得·林奇曾說過，「當你投資股票時，你必須對人性，大到對國家和未來的繁榮要有基本的信任。」只有站在這種哲學高度，才有利於投資者從全局、長遠、本質上考量投資決策，獲得更加長久堅定的自信和從容！

曾有人說，財富是一個人的思考能力的產物。在變化萬千的交易世界，若想不被他人左右，必須用心發展自己的投資哲學，堅守正確的投資理念，投資哲學才是我們在交易中自我定位的最佳工具。

二、如何建立自己的投資哲學

投資哲學需要思考幾個問題：一是，投資的本質是什麼？即市場如何運轉，價格為什麼變動；二是，價值理論，如何評估價值以及盈利和虧損的原因；三是，什麼是真正的好投資。

具體來說有如下幾個方面：

1、是什麼促使我們買入？

2、在什麼情況下你會賣出？

3、當一項投資獲得了良好的回報時你會做什麼？

4、如何控制資產的規模？

5、我們的回報是不是具有歷史性的重複規律？為什麼？

6、如何進行對沖交易？

7、我們的投資理念時怎樣產生的？

8、它們是我們獨有的嗎？

三、大師們的投資哲學

（一）索羅斯：歷經幾次動盪和危機，以自己成功的預測和業績、獨一無二的投資風格著稱於世。他的投資哲學是：

1、投資現實的前提假設是：市場總是錯的；

2、我們的世界觀都是有缺陷或扭曲的；

3、我們所要對付的市場並不是理性的，是一個無效（準確地說是無序）市場；

4、信念會改變現實；

5、通過對市場預期與內在運行規律的偏差之糾正的過程來達到投資獲利的目的；

6、在其他人跟風之前佈置好自己的陣地；

7、製造利潤和損失的是自己，不是市場或某些外部力量；

8、我理應賺錢。

（二）伯納德·.巴魯克：巴魯克既是白手起家的成功典範，又是善於把握先機的股票交易商，既是手段靈活的投資商，也是通曉經濟發展的政治家，投資鬼才。他的投資哲學是：

1、人性是最重要的；

2、謹防任何人帶來「內部」信息或「特別消息」這樣的好東西；

3、採取行動之前，必須弄清楚一切可以弄清楚的關於這只證券的公司、公司管理和公司競爭對手的情況，以及公司的盈利狀況和未來發展前景；

4、不企圖在底部買入，在頂部賣出；

5、迅速接受損失、處理損失；

6、僅持有幾隻可以持續關注的證券；

7、定期評估所有投資；

8、研究納稅情況；

9、永遠不將所有資金投資出去；

10、堅守自己最熟悉的領域。

四、我們的投資哲學

一個投資者要走向成熟，一定要逐漸樹立起一些能經得住漫長歲月考驗的哲學信念。那麼回顧我們成立五年以來，到底是什麼讓我們在冷酷的資本市場上生存了下來，並取得了良好的成績呢？

首先，我們是真正的價值投資者，並且是堅定不移的價值投資者。我們深刻的認識到做投資並不比做實業更容易，也意識到在這個世界上並沒有那麼容易賺到的錢，證券市場的每一分錢都必須用心去獲得。天下沒有免費的午餐，做企業如此，做投資亦然。投資不能指望運氣，而對一個企業長期深入瞭解會讓我們知道什麼是正確的選擇。

我們奉行品質為先，堅定地投資於有品質的企業。我們的投資哲學是基於公司品質的價值投資：當公司價值低估時，我們就選擇做多；當公司價值高估時，我們就選擇做。我們所有的投資行為都是圍繞著「公司品質」這一核心來進行的。

基於這樣的判斷，我們並沒有成為呆板的「價值投資者」。我們認為，即使是最優秀的公司，如果被寄予太高的預期，估值過高，同樣有巨大的風險。基於「公司品質」這一核心，我們知道鑽石再昂貴也是有價的，蘿蔔再便宜也不是免費的。

第二，我們做好了風險控制。因為在資本市場上，活下來永遠是最重要的。只有解決了風險問題才能長期生存下去。所以，我們不投機，不聽信所謂的消息和傳言。

第三，我們具有獨立的精神。因為獨立，我們不依賴於任何人和組織，也不聽信任何謠言。我們在沒有購買金融數據和服務的情況下，仍然對企業的把握做到細緻入微，靠的就是這種獨立精神和鑽研精神。

第四，我們時刻保持冷靜的頭腦。根據證券市場的墨菲定律——永遠有80%的投資者虧損的法則說明，成功的投資者永遠不會和人群站在一起。

最大的機會往往從危機中產生，股市是一個非理性的市場，一個真正的價值投資者，必須克服內心的貪婪與恐懼，在關鍵時刻逆市場而行。在大家恐慌、市場低迷時，我們逆市買入，忍受長時間的寂寞；在大家瘋狂、蜂擁而入時，我們逆市賣出，在狂熱中保持冷靜。

2011年總結——至尊寶 紅一方面軍

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2011年證券投資總結兼感悟——坐看云起 紅一方面軍

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2012，新起點

                 ——2011年證券投資總結兼感悟

    舊世界毀滅之時，就是新世界誕生之時——這，就是「2012」！

    這是一份不成功的2011年度投資總結。

    本年度虧損26%，不堪去拿上證指數相比，也不堪去和其他投資朋友比較。只能暗自阿Q：投資本就不是為了和別人比較的。期未持有股票：中國平安、民生銀行、招商銀行、浦發銀行、天虹商場和同慶B。

    年度投入建倉計劃沒有完成：計劃2011年底完成的第二階段資金投入與建倉計劃，預計得延遲到下一週，即2012年的第一個星期才能完成。新的第三階段， 即3號計劃，也必須在第二階段投入計劃完成後啟動。延遲，是因為自己的今年8至9月的一份勞動所得，對方一直遲遲沒有給付，並且因為需要投入本金的原因， 將本可以拿出來的活動資金墊出，結果延誤了自己第二階段的資金投入計劃，計劃的建倉目標得延遲幾天才算完成。

    投資成績不及格：2011年的成績單是羞於拿出見人的；或者更尷尬地說，2007年入市以來，至今五年的股市操作成績單也是羞於見人的。2007年至今， 一直滿倉，一直滿倉，一直滿倉，經歷了三次大的波折！短短不到五年，三起三落，有三次重大虧損。如今，趴在了第三個大坑的「坑底」。

    每次倒下都有著深刻的教訓。

    2007年5月30日，興沖沖入市1個月零幾天後，第一次重大虧損。手持海博股份等現在想來莫名其妙的股票，跌停又跌停，虧損程度在50%。還真符號那句 口號：「股市有風險，投資需謹慎。」隨後繼續的大牛市，以浮水充池之勢讓水面之浮標都膨脹升高，在茫茫然間填補回了這次虧損。

    投入本金丟了一半還能撿回，當時自己還悄然得意，以為只要守得住，堅持得住，炒股就總能賺錢，大不了就是熬唄，至不濟也可稍稍補貼「零用」。因為從這一次感受到了「堅持」兩字的「力量」，以至之後，直到今天，堅持滿倉至今。想想慚愧，但居然仍沒有悔改呵！

    2007年11月至2008年，第二次重大虧損，虧損程度為70%。絕對大牛市後的絕對大熊市。絕對準確的「小道消息」股腰斬又腰斬；題材股的美麗泡泡， 再輕微的風都能吹走；炒股軟件監測的主力，原來是那麼地可笑……痛定思痛，在底部揮刀割掉這些垃圾股題材股主力重倉股後，轉向投入買「好股」。

    這一次，忽視波段與趨勢，開始了相對於身邊眾人來說個性化的股市之旅，用了將近2年時間，才算挽回損失。這一次明白了，在股市要想站得住，前提前首是買好 股：行業發展有空間，所選企業死不了，候選標的有價值。生存是基礎，穿越牛熊穿越週期，只有死不了，才能活下去，活得好。幸運的是，在這一過程中，接受了 一些投資類書籍、報刊和博友的教育，結合股市實際慢慢摸索，在認知上開始有了投資的基本理念。

    2011年，第三次重大虧損，虧損額度26%。虧損額度相對前兩次表面上還好，但因資金量累積，這次的虧損額度遠超前兩次。如果從2009年 3478.01的高點來看，主要持倉的中國平安股價從67元多淪落至今34元，低點時33元多，又是幾近腰斬。個人賬戶也從30%到虧損近30%。從 2009年至今，中國平安一直牢牢佔據著最主要的倉位；不過，中間也嘗試過多種多樣的其他股票，試圖尋找到自己的投資途徑。

    用自己的辛苦錢來交巨額學費，這樣的教訓和經驗記憶深刻。這一次，我依然遺憾於自己的投資業績，稍為堪慰的2009年以來，收儲了自己比較滿意的股票，積 累了比較滿意的股權數量。並且，在這三年多的摸索，特別是今年建立了初步的投資模型後，在市場實踐中認識到了市場與個股關係，在知與行，定性與定量的探索 中，力圖理解組合管理、資金管理、安全邊際和確定性、成長性等因素，最終融合確立了一個自己的證券投資體系。

    新的啟程，也從第三次的「坑底」開始。

    記錄過程最重要的是思考。源於價值，建立個人的投資體系，十分有必要而且有意義。投資體系是思考的結晶。一個好的投資者，必須有一套自己的投資邏輯，有一套適合市場的投資策略。這一體系，不求創新，但求實用。

     源於價值，雖然價值投資法則不是萬能的，但價值就是交易的基準。投資市場，本身就沒有完美的永恆成功投資法則。價值的魅力就在於，適應市場，既不高深也不 複雜，雖我等三教九流也可知之；理解了投資內涵，知行結合，價值標準就可用來指導實踐；價值流派眾多，股市魅力無窮，與個股同行，與市場相鬥，其樂無窮。

    一個證券投資體系如何，最終還是需要實踐來驗證。為自己建立的這個證券投資體系，我將放在博客的首頁予以置項，用以指導自己2012年開始的新的投資操作行為。雖然市場有長期、中期、短期之說，但合理的投資體系框架，應該是在理解市場、適應市場的基礎上形成的優選策略。   

    當然，自己也深深明白，自己的這個證券投資體系並不是一個嚴謹、完整與科學，甚至也不能說是一個正確正誤，或者特別符合價值原則的體系。譬如，我始終無法 做到價值原則中所說的時機選擇是不對的，也無法選擇市場時機，而應重視個股，忽視市場。譬如，我在個股估值等太多方面，存在著欠缺。所以，我也期望，我的 投資體系能在實踐中，進一步進化而逐漸完善。    

    2012年，我更願意視為自己的的投資元年。就當前的市場環境來說，2012年，應該是淨買入的一年。買入買入再買入，在市場明顯低估期間，在熊市給予的絕好機會中，理性、堅定、持續增加優質股權。

    我不知道這個熊市會持續多長時間，或者說難以估計底部的時間長度，但熊市終將過去，必然地。不錯過播種的好時機，我虔誠地相信，春天花會開。以三五年為一個投資週期，未來的2015年左右，收穫必將很精彩！或許，這個時間並不確定，但堅守信念，心懷美好，自我確定。

    揣著夢想，繼續上路，新的旅程，即將展開……

關於追求絕對回報投資體系的思考——知行 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dzwc.html

劉祖悅  2012年1月15日

    2011年在下跌中結束了，成為了我國證券市場有史以來跌幅第三大的年份，標準股票型基金2011年平均虧損24.95%，偏股型基金全線虧損，大量私募 基金被迫清盤，市場非常慘烈。非常幸運的是，我所管理的證券資產在2011年都實現了正收益，主要得益於全年持有的貴州茅台及「瘦肉精」事件後57元左右 買入的雙匯發展在2011年都實現了正收益，仔細回顧起來，2011年的投資結果有很大程度的運氣成分。

     到底是追求絕對回報，還是追求相對回報？是我最近在思考的問題。追求相對回報以是否跑贏指數為基準，而追求絕對回報則以獲得正收益為基準並避免較大虧損。從我個人來說，喜歡自己資產的穩定增值，而不是大起大落，特別是不希望自己的資產大落。今年虧損50%，明年賺100%，兩年下來還是做了無用功，而且帶來很大的心理壓力。因此，我傾向於選擇追求絕對回報，避免出現證券資產的大幅損失。

    在高度不確定、劇烈動盪的市場中，能不能做到追求絕對回報呢？先來考察我最尊敬的兩位投資家——巴菲特、卡拉曼的投資理念及歷史投資業績。巴菲特說：「投 資第一條是不虧損，第二條是記住第一條」，其始終堅持嚴格的安全邊際，巴菲特自1956年至2010年之間55年的投資業績記錄中，只在2001年、 2008年出現了虧損，分別為-6.2%、-9.6%，虧損幅度都沒有超過10%。55年裡，證券市場發生了多次重大危機，證券市場發現了多次劇烈的下 跌，但巴菲特能夠在這55年裡只有2兩年出現小幅虧損。另一位投資大師卡拉曼在其所著的《安全邊際》一書中認為:「價值投資追求絕對表現，而不是相對表現」， 並一直將追求絕對回報作為目標，常年保持大量現金，從不使用槓桿，卡拉曼創建並管理的包普斯特基金自1982年至2009年的27年均收益率為 19%，27年裡沒有出現過虧損，即使在2008年這樣的金融危機中，卡拉曼依然獲得了正回報。從這兩位投資大師的投資理念及歷史業績來看，以追求絕對回 報為目標是有可能實現的，至少避免出現大幅度虧損是有可能實現的。

    如何中國這樣的市場環境下建立起追求絕對回報的投資體系呢？目前我還沒有找到完整的答案。通過研究巴菲特、卡拉曼的投資理念及投資管理實踐記錄，發現以追求絕對回報為目標的投資體系可能具有以下幾個特點：

1、嚴格進行價值投資，始終尋求安全邊際

    巴菲特、卡拉曼都是價值投資大師，投資時始終要求安全邊際。安全邊際不僅提供了一定的下跌保護，也提高了潛在的回報率。真正的投資都需要安全邊際，而安全 邊際需要建立估值的基礎上，需要嚴謹的投資估值。只有能夠評估得出投資標的的價值，才能確定出安全邊際，而評估投資標的的價值需要足夠的專業知識及經驗， 而等待安全邊際的出現則需要無比的耐心和紀律。

2、投資組合保持一定的分散，控制單只證券的比例，並進行套利等低風險投資

    適當的分散才能將單只證券判斷錯誤及表現不佳給整個投資組合帶來的負面影響限制在一定範圍。巴菲特早期管理合夥企業的過程中，同時進行低估類證券、控制類 證券、套利類證券投資，對單只股票的投資比較分散，單只證券投資比重最大的是二十世紀六十年代對美國運通的投資，倉位達到了只有30%多，同時，控制類投 資與套利類投資，則與市場的表現相關度不大，在市場下跌的時期，基本不受到市場下跌影響。卡拉曼的投資也非常分散，很少有單個頭寸的規模超出總資產的 5%，同時採取對沖手段降低投資組合的下跌風險。

3、保留一定的現金

    保留一定的現金才有能力抓住絕佳的投資機會，並降低極端下跌市場帶來的重大打擊。巴菲特總是喜歡保留一定的現金，足夠多的現金才能讓其睡得踏實，正是由於 其保留了足夠的現金，才使其在2008年的金融危機中，還有能力抓住高盛、通用電氣等投資機會，而在其進行了這些重大投資後，又通過減持部分股票讓現金水 平恢復到讓其滿意和心安的水平。卡拉曼也經常喜歡保留很多的現金，以等待符合條件的投資機會，只有出現足夠多且分散的投資機會時，才會大幅降低現金比重， 如1999年，其持有現金的比例達到了42%。

4、將規避風險放在第一位，始終避免捲入投機狂潮

    無論是巴菲特還是卡拉曼，都將規避風險、避免損失放在了第一位，都沒有捲入到投資投機狂潮之中，如二十世紀90年代的網絡股投機狂潮。他們都對風險保持了敏銳的嗅覺，沒有讓2008年的金融危機對他們帶來致命傷害，反而成為了他們的投資良機。

    以上幾點可能還遠遠不是追求絕對回報投資體系的全部。雖然我選擇了將追求絕對回報作為自己的投資目標，但對如何建立起完整的追求絕對回報投資體系依然答案，還需要繼續思考和探索追求絕對回報投資體系，繼續從巴菲特、卡拉曼等投資大師的智慧中尋找答案， 繼續在投資實踐中嘗試追求絕對回報的方法。

老兵司空風雨途中敘真經——陶米整理 紅一方面軍

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關於追求絕對回報投資體系的思考——知行 紅一方面軍

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劉祖悅  2012年1月15日

    2011年在下跌中結束了，成為了我國證券市場有史以來跌幅第三大的年份，標準股票型基金2011年平均虧損24.95%，偏股型基金全線虧損，大量私募 基金被迫清盤，市場非常慘烈。非常幸運的是，我所管理的證券資產在2011年都實現了正收益，主要得益於全年持有的貴州茅台及「瘦肉精」事件後57元左右 買入的雙匯發展在2011年都實現了正收益，仔細回顧起來，2011年的投資結果有很大程度的運氣成分。

     到底是追求絕對回報，還是追求相對回報？是我最近在思考的問題。追求相對回報以是否跑贏指數為基準，而追求絕對回報則以獲得正收益為基準並避免較大虧損。從我個人來說，喜歡自己資產的穩定增值，而不是大起大落，特別是不希望自己的資產大落。今年虧損50%，明年賺100%，兩年下來還是做了無用功，而且帶來很大的心理壓力。因此，我傾向於選擇追求絕對回報，避免出現證券資產的大幅損失。

    在高度不確定、劇烈動盪的市場中，能不能做到追求絕對回報呢？先來考察我最尊敬的兩位投資家——巴菲特、卡拉曼的投資理念及歷史投資業績。巴菲特說：「投 資第一條是不虧損，第二條是記住第一條」，其始終堅持嚴格的安全邊際，巴菲特自1956年至2010年之間55年的投資業績記錄中，只在2001年、 2008年出現了虧損，分別為-6.2%、-9.6%，虧損幅度都沒有超過10%。55年裡，證券市場發生了多次重大危機，證券市場發現了多次劇烈的下 跌，但巴菲特能夠在這55年裡只有2兩年出現小幅虧損。另一位投資大師卡拉曼在其所著的《安全邊際》一書中認為:「價值投資追求絕對表現，而不是相對表現」， 並一直將追求絕對回報作為目標，常年保持大量現金，從不使用槓桿，卡拉曼創建並管理的包普斯特基金自1982年至2009年的27年均收益率為 19%，27年裡沒有出現過虧損，即使在2008年這樣的金融危機中，卡拉曼依然獲得了正回報。從這兩位投資大師的投資理念及歷史業績來看，以追求絕對回 報為目標是有可能實現的，至少避免出現大幅度虧損是有可能實現的。

    如何中國這樣的市場環境下建立起追求絕對回報的投資體系呢？目前我還沒有找到完整的答案。通過研究巴菲特、卡拉曼的投資理念及投資管理實踐記錄，發現以追求絕對回報為目標的投資體系可能具有以下幾個特點：

1、嚴格進行價值投資，始終尋求安全邊際

    巴菲特、卡拉曼都是價值投資大師，投資時始終要求安全邊際。安全邊際不僅提供了一定的下跌保護，也提高了潛在的回報率。真正的投資都需要安全邊際，而安全 邊際需要建立估值的基礎上，需要嚴謹的投資估值。只有能夠評估得出投資標的的價值，才能確定出安全邊際，而評估投資標的的價值需要足夠的專業知識及經驗， 而等待安全邊際的出現則需要無比的耐心和紀律。

2、投資組合保持一定的分散，控制單只證券的比例，並進行套利等低風險投資

    適當的分散才能將單只證券判斷錯誤及表現不佳給整個投資組合帶來的負面影響限制在一定範圍。巴菲特早期管理合夥企業的過程中，同時進行低估類證券、控制類 證券、套利類證券投資，對單只股票的投資比較分散，單只證券投資比重最大的是二十世紀六十年代對美國運通的投資，倉位達到了只有30%多，同時，控制類投 資與套利類投資，則與市場的表現相關度不大，在市場下跌的時期，基本不受到市場下跌影響。卡拉曼的投資也非常分散，很少有單個頭寸的規模超出總資產的 5%，同時採取對沖手段降低投資組合的下跌風險。

3、保留一定的現金

    保留一定的現金才有能力抓住絕佳的投資機會，並降低極端下跌市場帶來的重大打擊。巴菲特總是喜歡保留一定的現金，足夠多的現金才能讓其睡得踏實，正是由於 其保留了足夠的現金，才使其在2008年的金融危機中，還有能力抓住高盛、通用電氣等投資機會，而在其進行了這些重大投資後，又通過減持部分股票讓現金水 平恢復到讓其滿意和心安的水平。卡拉曼也經常喜歡保留很多的現金，以等待符合條件的投資機會，只有出現足夠多且分散的投資機會時，才會大幅降低現金比重， 如1999年，其持有現金的比例達到了42%。

4、將規避風險放在第一位，始終避免捲入投機狂潮

    無論是巴菲特還是卡拉曼，都將規避風險、避免損失放在了第一位，都沒有捲入到投資投機狂潮之中，如二十世紀90年代的網絡股投機狂潮。他們都對風險保持了敏銳的嗅覺，沒有讓2008年的金融危機對他們帶來致命傷害，反而成為了他們的投資良機。

    以上幾點可能還遠遠不是追求絕對回報投資體系的全部。雖然我選擇了將追求絕對回報作為自己的投資目標，但對如何建立起完整的追求絕對回報投資體系依然答案，還需要繼續思考和探索追求絕對回報投資體系，繼續從巴菲特、卡拉曼等投資大師的智慧中尋找答案， 繼續在投資實踐中嘗試追求絕對回報的方法。

辯證的學習投資——陶米整理 紅一方面軍

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 工欲善其事必先利其器，掌握一點好的學習方法，會使我們少做很多彎路。在學習的道路上，成功案例就像我們的加油站，不斷鼓舞我們前行。——紅一戰友2011年12月閒聊學習方法

大象—少校 :聽風你是職業投資嗎  

聽風—上校:我是業餘投資愛好者,等我有股市裡的個人資產達到500萬以上時，我會考慮一下是不是要進行專職投資，我做價值投資時間也不長，真正放棄短線操作，選擇基本面分析，還是09年下半年開始

剽竊太陽 ：聽風以前是短線的 

聽風—上校 ：是啊，所謂的某論壇的「第一高手」，無知啊。

大象—少校：我覺得賺錢，人性到了一定程度，不管哪種分析，都能賺錢，哪怕不分析  

剽竊太陽：我是看K線那時候牛市 看看都滿准的

聽風—上校：其實到目前為止，我的看法是基本面分析是道，是解決方向性的問題，技術分析只是術。如果沒有解決道的問題，任何技術分析都存在極大的風險，而且這個陷阱一定在前面等著你。

大象—少校：其實是個資金問題，資金越大，基本面的優勢就出來了  

剽竊太陽：那是短線 你幾百萬你都不能頻繁進出了

聽風—上校 ：我現在很少做短線了，最多也只是少量資金玩一玩。輸贏不重要了,但像水晶蒼蠅拍做T，我是極不讚成的，只能說明這些人償的苦頭不夠。

剽竊太陽：水晶他的那個說中恆的 說的不錯

聽風—上校：他是做T解決長線持股成長高的問題，這是一個偽命題，說明其對企業前景信心嚴重不足。還有，成本的問題，完全可以通過分批建倉的方法解決，他這是以另一個錯誤化解前面的錯誤，這是不可取的

聽風—上校 ：大家平均每天的閱讀量是多少？

剽竊太陽：博客 還是書籍

聽風—上校:全部在內

紅彤彤:這很難統計的

聽風—上校:大概的，還有你們閱讀做筆記嗎?

剽竊太陽:以前是基本上很多名博客看一遍 然後看一本書吧.或者是複習一本書

紅彤彤:做的 但很少了

聽風—上校 :閱讀做筆記對自己的提高幫助是很大的

剽竊太陽:筆記倒是不做 只是重複記憶吧

聽風—上校 :許多好的東西，如果不做筆記，興趣點一過，就忘記了

紅彤彤:我轉到我的博客中qv

剽竊太陽 :真的很有求知的心的話 多重複也是可以的 不過筆記這東西的確很好 心理學有說的 寫了跟不寫差別大了 

聽風—上校:我一般標記一個WORD文檔，複製下來，好文章慢慢研究，並畫重點和做記錄

剽竊太陽:寫在筆記本上麼 

紅彤彤:是嗎

聽風—上校:筆記本我現在很少寫了

聽風—上校:做價值投資的方法很多，其實巴菲特與其老師格雷厄姆是完全不同的，巴菲特強調找好企業，死捂，而格老是分散投資，做波段，完全不同,格老強調30-50%的收益就可以了。

剽竊太陽：但是基本基石 安全邊際是不錯的

聽風—上校：老巴是只要企業沒有問題，沒有明顯高估，賺了100倍，也不要走。格老是典型的波段操作者。

剽竊太陽：巴菲特 還有美國稅收的緣故吧

聽風—上校：當然是價值波段

鱷魚生活：巴菲特強調找好企業，死捂?他也是極少數企業死捂，大部分他也是波段。呵呵，只是時間長一點而已

剽竊太陽：是啊 巴菲特也做波段 不過波段也比較長 好幾年啊

鱷魚生活：不要老學巴菲特。他、一、他比你聰明；二、他比你勤奮；三、他錢比你多四、他心理素質比你好。做為小散，重要的是找到適合自己的操作方法

剽竊太陽：學不學都無所謂了 只要你自己觀察企業 分析企業 評估企業

鱷魚生活：呵呵，照搬老巴的方法，到頭來只能是東施效顰，學個四不像，呵呵。這是俺自己的體會，以前照搬他的方法（自己認為的，可能也沒學到家,呵呵）。發現自己學的四不像，呵呵

聽風—上校：在沒有形成自己的投資思路和風格之前，向成功者學習也是需要的

逍遙游 ：一定要多學各派，然後再想形成自己的一套方法

鱷魚生活：是的，他們的基本原則是要學的，比如安全邊際等等，但具體方法要適合自己的本性和實際
大象—少校 ：似我者死  不是有那句話嗎 

聽風—上校： 我這兩天在複習費雪的《怎樣選擇成長股》這人寫東西就是囉嗦，看得累人，不過看幾遍就不覺得累了，看一兩遍，基本不知道他說的什麼.我以前一直是電子版 的，最近卓越網降價厲害，好像只有4折左右，我又買了一本，豬槽邊就餐的小豬，要不斷的用最強的小豬搶佔豬槽，最弱的小豬淘汰.

重陽—上校：個性化，反覆體會這句話。

聽風—上校：人無完人，金無足赤。我們學習成功者，要用辯證的眼光看，要明白人家為什麼會成功，他的隱患在哪裡。而不是全面照搬。

[轉載]藥的思考 紅一方面軍

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【註：以極為苛刻的眼光，很變態的尋找著每一目標的弱點，不要愛上任何一個企業，才能理性、客觀的發現本質。逆向、逆向、永遠逆向。】

千淘萬漉雖辛苦，吹盡黃沙始到金　——　劉禹錫《浪淘沙》 　　

藥，一直以來，最讓我頭疼。總有種迷霧重重的感覺，能力圈延伸進去的阻力很大。
中藥，在我自己的認知能力下，已經大概把握了幾個龍頭企業的定性分析。就我個人來說，已經得出結論，不適用於別人。
西藥、生物製藥，對我來說，永遠充滿迷霧。尤其是，恆瑞製藥的「達寧」，出現問題以後，更加意識到產品不確定性的問題。一般投資者，缺少這方面的專業知識，沒辦法準確的把握住西藥、生物製藥的確定性。一旦，潮水退去，很容易就裸奔了。　　
四環製藥上市，曾經跟蹤過一段時間，死活沒研究明白，索羅斯為什麼會買入。
知道自己的能力圈範圍，很重要。會什麼，不重要。重要的是，知道自己不會什麼。
華蘭生物、天壇生物，是徹底研究不明白，放棄了。
面對國際化競爭，躲在自己家門口，研究自己家裡的幾個製藥公司，是不太靠譜的選擇。
巴菲特、芒格，都看不懂的行業，鄙人也沒這個道行。非要投資，就只能選擇一籃子，往裡裝了（最好是國際製藥公司）。
藥，基本圈定範圍了，偶，也就這個水平了。
關於藥的思考，最大的收穫就是：知止方為贏家。
這個世界上，總有不能把握的事物，能把握的只有自己。
給個很便宜的價格，打個大折扣，哥們就吃藥。否則，就這樣看著。

[轉載]藥的思考（續） 紅一方面軍

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　市場，對酒藥展開估值調整，引來一批價值投資者關注。

　　過去幾年，酒藥縱橫馳騁的威力，在新年裡變得不那麼讓人放心。實際上，企業還是那個企業，行業還是那個行業，市場依然是那個市場。

　　變化的，只是，人心。

　　《中藥》，裡面提到關於同仁堂、片仔癀、云南白藥、東阿阿膠、馬應龍的判斷，依然維持不變。

　　同仁堂、片仔癀，是管理相對差的。

　　同仁堂有品牌優勢、產品質量有保障。中藥，作為一種保健、藥用文化的各種延伸方向，同仁堂都可以涉足。業績增長力不強，不等於未來的發展空間不大。

　　片仔癀，其優勢就在於單一產品無同類型概念競爭。產品屬於國家保密配方，無法替代，有絕對定價權。這種類型企業，在估值合理、低估時買入，只要不在 量、價出現萎縮，就可以保持穩定的現金流貼現回報，是非常好的防禦性弱週期企業。如果，企業在管理、科研上有更大的內生性成長，將會帶來更佳的成長性。

　　同仁堂、片仔癀的這種內在特點，已經被市場爆炒，估值過高。

　　中藥類企業，銷售的除了產品，更重要的是一種文化附加值、品牌附加值。

　　中國最早的中草藥牙膏，是康齒靈。但是，這個概念，並沒有給這個地方小廠帶來巨大的經濟效益，卻給整個中國牙膏行業帶來一個同西方牙膏企業競爭的產品 類別，並借助這個類別形成產業鏈。云南白藥，更是直接把止血活血這種概念嫁接到中草藥牙膏市場，毫不費力的佔領了高端市場。云南白藥牙膏，歸根結底，靠的 是品牌的力量。所以，靈活運用這種文化、品牌的潛在價值，擴張產業發展空間，才是中藥類企業的核心競爭力所在。

　　從藥用的角度去刺激發展中藥產業，難度非常大。

　　中藥現代化，也必須要一步步的走現代醫藥發展的科學過程。炒概念，不等於就能炒出來頂尖的新藥。把傳統中藥炒作成神奇無比，不等於能夠紮紮實實的解決實際醫患問題。

　　《藥的思考》，對於西藥的理解，現在發生很大的改變。

　　事實上，在患者實際醫患問題解決上，醫院真正使用的就是大量的西藥。現代醫學，是實實在在的科學。資本市場，在炒作過程中，會把神乎其神的概念爆炒。但是，客觀上，真正創造價值的，是默默無聞賺大錢的輝瑞、強生。

　　醫藥企業，必須要具備極強的產品，很好的創新能力，才有可能成為真正的長期成長股。

　　恆瑞、四環，屬於這種比較純粹的藥企。在多個醫藥領域，都有拳頭產品，也有一定的科研能力，有比較好的成長史。市場先生，給個極為有利的估值，是可以賭一把的。

　　估值過高，是以上優質藥企的共同特點。

　　重慶啤酒、中恆集團，這兩個地雷引爆，造成整個醫藥股出現調整。

　　一輪概念的瘋狂炒作過後，總是會剩下一地死屍，也會，留下真正優秀的企業。

　　理性的投資者，需要面對市場的恐懼與貪婪，在你最該出現的時刻，出現在你最該出現的地方。

　　沒有一個企業，可以因為所謂的優秀而永遠理直氣壯的承受高估值。因為成長，而付出過高的代價，必然會被市場摧殘。

　　理性、客觀，是尋找價值與安全邊際的基礎。

　　當機遇真正來臨時，你才不會擦肩而過。

　　等待。

2011年的總結與展望——雷公 紅一方面軍

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