摩根：特朗普減稅 利企業回購 類債券黃金期已過 勿只看派息選股
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GS(14)@2017-03-23 06:08:59【明報專訊】特朗普的減稅計劃顯然令市場充滿遐想，除了企業減稅之外，減稅計劃還對海外回流的資金實施低至10%的優惠稅率，這令市場廣泛憧憬美股企業會利用回流的資金，進行更多股份回購，利好以收息為主的美股投資者。摩根資產管理常務董事、摩根全方位入息基金經理高禮行（Leon Goldfeld）預計，特朗普可能將對用於投資的回流資金以更低稅率徵稅。
2004年喬治布殊曾採用類似計劃，稅率低至5.25%，當時回流資金主要被企業用於股份回購，根據彭博引述高盛的數據，此舉刺激標普500指數企業回購量大增84%。
減稅細節未出爐 惟大方向無懸念
特朗普減稅計劃的詳細安排遲遲不見端倪，高盛於上周五發表報告，因為特朗普減稅計劃具體細節仍未清晰，決定調低2017年股票回購預測，由1月預期的8000億美元調至7000億美元。
不過高禮行則認為，畢竟稅制改革的安排在正式成為法例之前仍需很多程序，市場只能加以猜測，但改革方向卻十分清晰，無論如何調整，調整多少，都定會朝有利增長的方向發展。
小布殊實施類似政策 回購激增
他認為，對回流資金不同用途採用不同稅率是徵稅政策可能性之一。資金回流之後，企業可能將其用於投資，或用於回購股份和派發股息，其中用於投資的回流資金有機會享受較低稅率。
高禮行認為，即使政府採取政策令本來計劃派息的資金轉為投資，如果企業能夠調整回流資金和現有資金用途，入息基金仍受利好。他舉例表示，假設企業在美國獲得20元利潤，計劃其中10元用於派息，另外10元用於投資。在優惠稅收吸引之下，另外100元資金回流美國，為了節省稅收開支，企業選擇將原先在美國已有的20元利潤，優先全部用於派息，而投資資金則可從回流資金提取。那麼，派息總額仍然至少可以由10元升至20元。
資金回流 利潤優先派息
類債券股票（bond-proxy）在去年低息環境以及多重政治風險之下，尤受青睞，收息基金亦受歡迎。不過，今年收息基金的吸引點可能由類債券股票轉移。
高禮行表示，根據他所管理基金的淨流入看，投資者對入息基金的興趣比去年還高，但值得注意的是，基金的投資策略絕非集中於去年表現較好的類債券股票。以他管理的摩根全方位入息基金為例，基金主要投資高收益債券和環球股票，對於典型的派息行業，或類債券類別，包括必需消費品、能源、房地產、電訊服務以及公用股份，基金僅分別配置9%、8%、3%、7%和4%，而對增長潛力多的金融和科技行業，則由較高配置，分別為25%和12%。
「我們不會將『派息最多』作為選股標準，對比類債券股票去年7月前後6至7個月各自表現，會發現平均行業回報由之前17.2%跌至現時僅有的-2.9%，而其他行業平均表現則由3.9%急升至11.6%。」他續表示，相對主動管理的入息基金，市場現有的聰明啤打ETF的收息策略，則更加注重行業篩選，更多集中於傳統派息，即類債券行業。
歐股仍受政治因素困擾
歐洲股票派息潛力去年常被歐洲股票組合用作賣點，但高禮行對歐股的總回報仍有疑慮，擔心股票的資本回報會影響總回報表現，因此暫時滿足於現時8%的配置。
不過，他強調歐洲多國大選等政治因素並非主要原因，每股盈利增長緩慢才是他最大疑慮。
姚丁鈺 明報記者
[姚丁鈺 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6433&issue=20170322
劉士余轟上市公司長期不派息
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GS(14)@2017-04-09 10:00:22【明報專訊】中國證監會主席劉士余昨日批評，部分上市公司長期不對股東派息分紅，有可能是財務造假，並指將會有「硬措施」應對。
稱將有「硬措施」應對
昨日，在中國上市公司協會第二屆會員代表大會中，劉士余表示中證監已在關注「鐵公雞」公司，即有能力派息但長年一毛不拔的上市公司。他指出派息分紅是回報投資者的基本方式，不派息則令公司買賣變成一個「擊鼓傳花的投機遊戲」，又指公司在經濟好、有錢賺的時候不派息，卻盲目地擴張投資規模，待項目建成時遇上經濟不景，則「還是分不了紅」。
他認為上市公司可以基於長遠發展並在股東同意下不派息，但長期無正當理由而不派息，則有可能是「財務數據造假或有內部人控制」。他不點名批評有上市公司自1994年上市至今從沒有派息，表示這個問題不能放任不管，未來會有措施相應對。
點名讚神華大增派息
內地媒體隨即統計，在A股市場一共有超過20間公司逾20年沒有派息，自1994年至今沒有派息的，只有上海上市的金杯汽車。
劉士余亦點名讚揚中國神華（1088）大增派息，認為「開了個好頭」。神華早前宣布豪派590億元人民幣股息，是其去年利潤的2.4倍。
就優化上市公司管理方面，劉士余亦有提及股權層級應更簡化，「不能太複雜」，以致決策牽涉太多人及時間過長，為內幕交易、利益輸送、抽走資本等活動提供「可乘之機」。
除此之外，劉士余亦批評一些上市公司沒有主營業務，管理層每天只在外參與論壇，或遇大股東在公司上市後大幅減持，甚至空倉走人，出現「10送30」這些「全世界都沒有」的亂象，他稱將要為這些問題公司「算帳」，重申中證監有義務保護中小投資者，並讓犯規的公司「付出代價」。
不排除交易所設立「黑名單」
他又表示，監管的其中一個方向是設立「黑名單」，將有上述問題的公司分類，並要求深滬交易所合作，建立上市公司董事檔案，將個人資料及職位等詳列。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0204&issue=20170409
投資導航：業績期告終 企業較去年豪爽內房 公路股 鬥派息
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GS(14)@2017-04-09 10:42:05公路及內房股，稱霸2016年度派息榜。全年業績期結束不久，本報按彭博資訊綜合超過260隻已公佈全年業績、並有派息港股的數據，發現企業派息明顯變豪爽，未計特別息的派息比率高於四成者佔35%，2015年度則不足30%；而縱使港股首季大升，但多達37%股份股息率仍逾3厘，撇除傳統高息股，內房及公路基建板塊可成食息一族尋寶地。
20大高股息率股份中，內房竟可穩佔4席，其餘近半為傳統高息股如公用、房託及銀行股。派息最和味內房為富力地產（2777）及合景泰富（1813），按上周四收市價計，股息率高逾8厘；後者派息比率雖然只有36%，但按年增幅已近10個百分點，並另派特別息。其餘首創置業（2868）及世房（813）股息率亦約6厘，後者派息比率達五成；而旭輝（884）及龍湖（960）等在一輪急升後，股息率仍有約4厘。惟投資者要留意，中資企業須徵收10%股息稅。
路勁基建逼近7厘
公路及基建股則以路勁基建（1098）最疏爽，去年全年派68仙，派息比率達40%，而雖然股價由去年底6.5元水平升至上周四逼近10元，但股息率亦近7厘，難怪股價越升越有。其餘高派息公路股還包括越秀交通（1052）及寧滬高速（177）等，派息比率分別高達53%及63%，股息率介乎4至5厘。其餘個別高息股份有佐丹奴（709）、電訊盈科（008）、錦江酒店（2006）、粵海投資（270）及達利食品（3799）等，當中在內地產銷食品及飲料的達利，派息比率由44%大增至近七成，股息率有3.5厘。至於傳統高息板塊就以房託股最秀「息」可餐，目前最高股息率為匯賢產業信託（87001），全年派27.54分人民幣，折現港元後股息率可高達10厘，惟股價表現相對落後。要股價與股息齊賺，泓富（808）、置富（778）、冠君（2778）及越秀（405）等均可留意，當中泓富及置富股息率起過5厘，仍為吸引水平。
【派息王恒生】
撇除特別息，單看2016年度派息總額，藍籌股中以恒生（011）最高。恒生去年全年派息6.1元，拋離第二位港交所（388）的4.25元。不過以股息率計算，恒生未算突出，只有3.9厘，與滙控（005）的逾6厘比較未算特別標青。
【賺錢王工行】
工行（1398）去年純利2,782億元人民幣，不僅是四大行中最多，同時亦冠絕恒指成份股，僅次的建行（939）及中行（3988）則分別賺2,315億元及1,646億元人民幣；非金融板塊之中，以中移動（941）賺1,087億元人民幣最多。
【升幅王吉利】
上月才染藍的吉利，去年純利勁升1.26倍，賺51.12億元人民幣，每股盈利57.96分人民幣。績佳主要由於整體銷量增加、平均售價提高，以及毛利率穩定。基本因素亮麗，吉利首季股價勁升六成，由納入恒指起計亦升逾一成。
【負債王國泰】
撇除內銀股及綜合企業，藍籌股中以國泰（293）的淨負債比率最高，近90%。一間公司的淨負債比率倘超越100%，便屬資不抵債。國泰在業績中透露，借款額按年升11個百分點，負債增加下，集團期內財務支出淨額亦增加12%。
【現金王中海外】
不計金融股及綜合企業，中海外（688）是藍籌股中現金水平最高，去年持有1,571.6億元現金，水頭充足下隨時惹來市場對集團未來大手派息的憧憬。另多隻鐵建股亦坐擁千億現金，分別是中鐵建（1186）、中國中鐵（390）及中交建（1800）。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170409/19984186
中證監嚴肅處理不派息企業
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GS(14)@2017-04-09 10:42:45【本報訊】神華（1088）今年豪派特息，中證監主席劉士餘出席活動時表明要「點讚」，更要嚴肅處理不分紅的「鐵公雞」，上市多年無正當理由不分紅更極有可能是財務造假。但派息多未必好，劉士餘提到像「甚麼『10送30』全世界都沒有」的金融亂象，必須列入重點監管，上市公司協會亦要參與其中。他批評，有些上市公司無主營業務，但董事長和總經理「天天在外忽悠，參加這個、那個論壇」，更有公司上市後即大幅減持，空倉走人，把中小投資者套牢，是「吃相太難看」，更指要「秋天算賬」。他指，中國資本市場有1億投資者，當中8,000萬是中小投資者，散戶是中國資本市場的「大地之母」，其對市場的信心要得到敬畏和保護，故中證監將扛起責任，對該處罰、清場的絕不手軟，把這些公司董監、高要列入黑名單。對於近期熱話雄安新區，劉士餘則表示，雄安新區是個重大機遇，「上市公司不要為國家添亂，要跟隨及支持國家發展戰略。而國家正修改『證券法』，將涉及『公司法』和『刑法』，會與滬深交易所合作，出新招，將董監、高要管理、評價，每年公佈『大紅榜』、『黑名單』」。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170409/19984328
會計新例增撥備獲對沖銀行派息料不減
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GS(14)@2017-06-23 01:34:38【本報訊】因應國際會計準則9（簡稱IFRS9）改用預期損失的前瞻模式，計算一般正常貸款的減值撥備要求，令銀行明年起可能出現一次性撥備躍升情況，消息透露，金管局早前已向業界發出政策諮詢文件，建議准許以部份或全部監管儲備（RR），抵銷新例下潛在撥備增加的影響；若仍不「夠數」，可動用資產負債表內的保留盈利來抵銷，銀行界已於上月初回覆意見。記者：劉美儀
銀行界及分析員均指，經抵銷處理後，IFRS9這個一次性「懸置」問題得到中和解決，銀行目前普通股權一級資本比率（CET1）及盈利狀況，將不會受新例影響而被削弱，派息亦不會因此要降低。股評人謂，對銀行股投資者來說，派息甚為重要，當局對沖安排會受市場歡迎。根據金管局建議時間表，待巴塞爾委員會於第三季就銀行最低資本要求作終極拍板修訂後，預計政府可於10月刊憲，並提交立法會修訂相關資本法例。
可用保留盈利扣減撥備
金管局發言人回覆查詢說，根據諮詢文件建議的機制，銀行獲准動用現時已累積的部份或全部監管儲備，「吸收」新會計安排下令撥備可能潛在上升以至對CET1的影響，若仍出現不足，差額將由保留盈利中記錄扣減。發言人表示，根據銀行早前所作的初步檢測，該局不預期單單因為IFRS9本身施行，會對銀行資本狀況及派息政策帶來重大影響。不過，該局仍計劃在今年第三季，再進行另一輪跟進測試，以判斷新例對銀行資本的影響。消息謂，自當局於2005年起要求銀行設立監管儲備以來，業界有關比率普遍超過1%（相對於貸款總額），大行因往績信貸紀錄極佳，故在舊例下，其集體減值準備（CIA）比率僅約0.2%；相反以標準法計算資本要求的中型銀行，比率更高，故倘若沒有對沖處理，外界擔心大行受新例影響反而更大。中國金洋資產管理董事總經理郭家耀表示，因應IFRS9可能令銀行撥備上升，但這是會計安排而非資產質素轉差所造成，市場對此會予以接受；現時金管局若容許銀行動用監管儲備，抵銷新例對盈利以至派息可能造成的影響，更受外界歡迎，畢竟投資者鍾情銀行股，「好多係睇派息水平」，所以派息維持穩健很重要。
■郭家耀指金管局的新建議，免新例影響銀行派息。 資料圖片
銀公支持金管局建議
一歐資證券研究主管說，新例只在執行時，對銀行撥備產生一次性影響，當局容許以監管儲備抵銷，是合適安排。銀行公會已於上月初，代表業界向金管局表達歡迎政策文件的建議。銀公回覆謂，銀行界正就IFRS9等新監管準則，與監管機構保持溝通，商討各項修訂建議。
97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：
http://hksar20.appledaily.com.hk
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170619/20060548
美34大銀行壓測全過關 派息回購望增 為放寬規管提供理據
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GS(14)@2017-06-24 11:41:21【明報專訊】聯儲局公布，美國34家最大的銀行已全部通過年度壓力測試的首關。結果顯示，即使經濟陷入衰退，各銀行也有能力維持足夠的資本比率滿足監管的需求，提升了向銀行回購股票和增加派息的機會。市場分析認為，首輪測試的理想表現，可能成為放寬銀行業規管的理據。
假設在最壞的情况下，美國經濟陷入衰退，失業率增加1倍至10%，股市市值下跌一半，美國銀行業的貸款損失估計約為3830億美元。即使在這惡劣情况下，大型銀行平均的一級資本比率，仍將佔其風險加權資產的9.2％，遠高於監管機構所訂的4.5％門檻，也高於去年評估的8.4％。在最惡劣的假設下，美國主要銀行——摩通、美銀、花旗、富國、高盛和摩根士丹利的一級資本比率將介乎8.4％至9.7％之間，當中以花旗的資本充足率最高。
匯控﹕望美子公司恢復向集團派息
至於匯控旗下美國子公司HSBC North America Holdings Inc的資本充足率，在最惡劣的假設下也達到12.9%。匯控負責人曾經表示，希望美國子公司今年可以恢復向集團派息，若成事，可以增加匯控回購股份的子彈。
自2009年首次推出壓力測試以來，大型銀行的資產負債表持續改善，一級資本增加超過7500億美元，迄今美國大型銀行已連續第三年，全部通過首輪測試。聯儲局理事鮑威爾（Jerome Powell）稱，今年的測試結果顯示，即使在嚴重的經濟衰退期間，大型銀行也將保持資本充足，可在整個經濟周期借出資金，支持家庭和企業渡過困難的時間。
聯儲局將於下周三公布的次輪測試結果，將決定銀行的資本計劃是否獲得通過，讓銀行增加向股東返還資金。由於首輪結果理想，市場盼聯儲局將批准大型銀行增加股票回購和派息，並可望有助於特朗普政府爭取放寬金融規管。鮑威爾和貨幣監理署（OCC）署長Keith Noreika在參議院銀行委員會的聽證會稱，正研究如何簡化監管銀行業風險的《沃爾克法則》（Volcker Rule）。
瑞銀﹕四大銀行明年723億美元回饋
根據聯儲局要求，資產超過500億美元的銀行必須參加壓力測試。這34家銀行的總資產佔美國國內銀行業總資產的75%以上。美國銀行家協會（ABA）總裁Rob Nichols稱，聯儲局應考慮財政部最近的一些建議，包括增加壓力測試的透明度，並減少測試的頻率。
面對下周的次輪測試，銀行仍可重新提交資本計劃，但只能下調其計劃使用的資本額，這意味若銀行原本的評估過於保守，現在也無法把資本計劃修訂得較為進取。瑞銀分析師估計，摩通、美銀、花旗和富國明年可向股東返還723億美元，顯著高於今年的598億美元。
（綜合報道）
[國際金融]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8138&issue=20170624
林少陽﹕既買動力股 又買派息股
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GS(14)@2017-12-03 18:06:56【明報專訊】上周A股「白馬股」錄得一場小股災，稍微打擊港股的市場氣氛。過熱的投資氣氛暫時降溫，對中港股市後市的健康發展，未嘗不是一件好事。
近年不少港股投資者，經常掛在口邊的一句話，是港股日漸A股化。港股A股化的其中一個特點，其中一個是升開的股票會繼續升，跌開的股票繼續跌，升跌的幅度遠超公司的基本因素，個別甚至全無基本因素可言的股份，只需大股東是邊個邊個的親朋戚友，股價都可以升到你唔信，或因為大股東是阿邊個邊個的關連人士，又可以跌到你唔信。
騰訊平保稍休後會再上
內地股民另一個特性，是他們的投資風格是火力集中及板塊輪動，意思是專心大注買入一兩個看好的行業，其中一隻或最多兩隻他們最看好的股份，然後買到股價升爆為止。
據聞，最近騰訊（0700）及平保（2318）在急升之前，牛證及認購窩輪街貨便被不明人士大額掃清光，發行商為了對冲衍生工具的上升風險，被逼在市場不問價高追兩者的正股。這批看好騰訊及平保的投機者，究竟想將兩者的正股推到什麼價位，傳聞不斷，真假難分。
如果是在低位買入的股東，當然是繼續持貨睇好戲，未入市買入的準投資者，現在的心將非常糾結，因為目前估值肯定不算廉宜，但是否真的已到爆煲的臨界點，卻又未必。按照內地投資者的風格，恐怕兩者仍然會在稍事休息後，繼續乘勝追擊。至於小投資者，究竟是否參與這場沒有把握的賭博遊戲，旁人很難給予意見。
逆向投資者逐步離場
不止是騰訊及平保，自上周二之後，港股整體的波幅及成交額急升。這對於投機者來說，應該是考驗他們身手的機會，可是對於一向習慣以逆向思維買賣的價值投資者，卻很可能認為目前應該開始逐步退出市場。不同人有不同的投資風格，其實沒有所謂的對與錯，尤其是個人投資者毋須像職業基金經理一樣焗住要投資。
上周五晚美股在感恩節後繼續創出歷史新高。筆者個人意見認為，今年全球股市同步上升，很大程度上是反映全球經濟基本因素持續改善。因此，雖說目前港股的投資風險有所上升，考慮到目前港股整體的估值仍未算太高，當中仍然有不少落後的板塊仍未上升，他們的基本因素確實是在改善之中（例如，內銀股的平均估值，仍然在歷史低位附近，內地的呆壞帳水平確實是在改善之中）。
建平衡組合較可取
由於目前港股的市場氣氛愈來愈跟紅頂白，落後的內銀股會否繼續落後，還是開始追落後，仍然有待股價及成交量的配合，才作得準；反而，按市場近年的波動慣性來看，騰訊及平保在偏高的情况下，或仍然有很大的機會繼續跑贏大市。如果想自己的心理平衡一點，較佳的方法，可能是建構一個平衡的投資組合，同時買入並持有估值偏高但動力強勁，以及估值偏低現金流及股息理想的股份。
（作者客戶持有騰訊及平保）
以立投資董事總經理
[email protected]
[林少陽 細味投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7503&issue=20171127
銀行料增撥備 或降派息
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GS(14)@2018-01-22 06:14:22【明報專訊】中國自去年起不斷加強金融監管，野村中國及香港銀行業股票研究主管江利預計，金融監管會影響銀行的中間業務收入，需要把表外資產撥回表內的銀行增長也會放慢，預期今年內銀淨利潤增長為低單位數，而平均股本回報率會由2016年的14%降至今年的13%，明年再跌至12%。不過他表示，內銀股估值修復的關鍵，並非單純因為盈利增長，而是因為監管加強造成未來風險減少。
江利表示，因為金融政策趨緊，銀行會提升撥備水平，預計大型銀行的撥備前盈利會由去年9月的8%，今明兩年升11%和13%；股份制銀行由今年9月的持平，今明兩年升至3%和10%。派息方面，資本充足率下降的銀行，今年或會降低派息比率。
淨息差料擴闊 改善資產收益率
江利表示，銀行的資產收益率正明顯改善，今年會集中在負債方面競爭，大型銀行存款成本穩定，但股份制和小型銀行的負債成本有巨大的上升壓力，預計大型銀行可擴闊6點子（1厘等於100點子），明年可升至8點子；股份制銀行今年的淨息差持平，至2019年才有較明顯反彈。貸款方面，江利今年預期增長會放慢至9%，股份制銀行會降至6%，今年的貸款轉型投向消費類金融和中小企業，收回本利速度可以較過往快。她認為，貸款增速雖然放慢，但效率和速度提高。
[周一投資專題]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2457&issue=20180122
合和實業：核心溢利九成派息
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GS(14)@2018-02-20 08:06:17【明報專訊】合和實業（0054）公布截至去年底止中期業績，受惠投資物業、酒店及餐飲與收費公路業務收入和盈利增長，期內錄得純利21.1億元，按年大升145%，每股盈利2.43元，派中期股息55仙。集團委任董事總經理胡文新為執行副主席，他會同時留任董事總經理。
中期純利按年增1.45倍
胡文新表示，自己會一如以往工作，集團暫把股息政策調高至全年核心溢利的90%至100%，直至合和中心二期開業，他說因為不少股東對公司前景有信心，期望有穩定派息，集團會平衡發展和股東回報上。現時，合和實業未有意出售其他物業及整合資產。
受內地房地產緊縮措施影響，集團預計廣州花都合和新城難以達成2018年財年5億元人民幣的銷售額目標，胡文新表示限購令導致國內外發展商一同放慢銷售步伐，集團暫時會採取觀望態度，待新政策改變才會再作改變。
胡文新又稱，集團有興趣在粵港澳大灣區投資，只要項目回報可觀、配合集團能力和整體發展，集團會以獨資或合資方式參與。
另外，受惠人民幣升值帶來的匯兌收益淨額增長，合和公路基建（0737）截至去年底止半年賺3.59億元（人民幣．下同），按年升34%；每股盈利11.64分；不派中期息，上年同期派8.6分。期內集團分佔高速公路項目綜合路費收入淨額按年增加3%至11.22億元。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1540&issue=20180214
14年派息581億 16年首見淨負債
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GS(14)@2018-02-25 03:04:33【明報專訊】華人置業（0127）在過去多個年度持續出售物業大派股息及特別息，手持現金水平下降。在最新公布的業績更顯示，財務狀况變成淨流動負債約28.04億元，是自2001年後首次出現淨流動負債狀態。
現金結餘僅6.6億
華置的2017年度業績顯示，手持現金、定期存款及銀行結餘水平較2016年度逾10億元水平為低，只餘6.59億元。至於流動資產減去流動負債後所示的流動資產淨值，更由正轉負，淨流動負債達28.04億元。若相比2017年度中期的淨流動資產約42.56億元而言，短短半年相差達70.6億元。翻查華置的過往的年度業績紀錄，對上一次出現流動資產淨值負數為2001年度，當時為負8.06億元而已。
派定心丸：250億投資可變現
華置大派定心丸，謂手上有總值250.9億元的上市證券投資及財資產品，在需要時可供變現，並謂其現金流量預測足夠供應未來12個月營運所需。翻查資料，自2003年開始，華置累計已宣派581億元股息。華置期內派發末期息每股0.1元，較過往習慣派每股1仙大增9倍，大股東劉鑾雄夫婦穩收1.43億元股息。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0383&issue=20180223
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