國企壟斷局面終被打破：廣匯能源獲首張民營原油進口牌照

來源: http://wallstreetcn.com/node/107082

中國原油進口資質被國企壟斷的局面終於被打破。新疆廣匯能源成為國內首家獲得原油進口資質的民營企業。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

周三晚間，廣匯能源公告稱，其控股子公司新疆廣匯石油有限公司獲得原油非國營貿易進口資質。

該公司在上交所公告稱，已收到商務部批複，允許新疆廣匯石油2014年原油非國營貿易進口允許量20萬噸；新疆廣匯石油可根據市場情況將原油銷售給符合產業政策的煉油企業。

《中國證券報》援引業內人士觀點指出，廣匯能源獲得此資質意味著擋在民企頭上的天花板已經被捅破，這對於破除中國能源領域，尤其是石油領域的壟斷意義重大。

根據中國現有政策，原油進口分國營貿易和非國營貿易兩種。擁有國營貿易經營權的企業目前有5家，包括中聯油，中聯化，中海油，中化和廣東振戎，這種貿易沒有配額限制。

據中國經濟網，目前，共有22家企業擁有原油非國營貿易經營資質，2012年—2014年，中國對這部分貿易的配額是2910萬噸/年。但這些配額的完成量數字沒有公布。

此前，發改委發文稱，國企改革方面，要以管資本為主加強國有資產監管，推進國有資本投資運營公司試點，有序推進電信、電力、石油、天然氣等行業改革。而允許民營企業進口原油是開展油氣改革的重點方向。

新疆廣匯石油並不具備排產權限和能力。阿斯達克財經網援引業內人士消息稱，廣匯能源在哈薩克斯坦的油氣田項目進展順利，齋桑油田項目已具備原油生產能力。此次獲準進口原油配額，其海外原油有望轉運至國內銷售。

《每日經濟新聞》援引分析師消息稱，廣匯能源的原油銷售權申請也已提交，政策下發或為期不遠。安迅思息旺能源研究中心資深研究員張葉青認為，按照現有國家政策，廣匯能源至少還要過兩道關才能最終實現銷售：其一，廣匯自身獲得原油銷售權；其二，地方煉廠獲批進口原油使用權。

新疆廣匯石油是國內唯一一家同時擁有煤炭、原油、天然氣資源的民營企業。2013年，該公司獲得哈薩克斯坦齋桑油氣項目原油資源量11.639億噸，哈薩克斯坦南伊瑪謝夫油氣項目原油儲量2.1億噸。廣匯能源目前正在申請石油勘探資質。

民營銀行快步走

2014-09-15  NCW

監管層爭取今年年內正式開業一家民營銀行，區域性仍是監管層衡量民營銀行方 案的重要因素之一 ◎ 財新記者 吳紅毓然 文wuhongyuran.blog.caixin.com 從各路資本蜂擁申辦民營銀行，到銀監會正式批准籌建三家，時間不過一年左右。近期，財新記者從監管高層人士獲知，今年年內爭取正式開業一家民營銀行。 2013年6月，國務院辦公廳提出“嘗試由民間資本發起設立自擔風險的民營銀行”，多家企業聞風而動，出台各種方案，積極申請；2013年底，民營銀行試點制度設計落定；今年3月，銀監會主席尚福林在全國“兩會”上宣佈，五家民營銀行方案獲選，均是“優中選優”；7月25日，銀監會表示，已正式批准三家民營銀行的籌建申請。 首批民營銀行分別是：騰訊、百業源、立業為主發起人，設立深圳前海微衆銀行；正泰、華峰為主發起人，設立溫州民商銀行；華北、麥購為主發起人，設立天津金城銀行。 在入選的民營銀行中，最受關注的是阿里、騰訊的加入。一位阿里相關人士指出，監管層之所以挑選阿里、騰訊，或有在網絡方面創新的考慮，“如果監管當局願意‘先試試’，就跟我們（指阿里）上報的方案有所吻合”。“防止壟斷的考慮，有了阿里就會有騰訊。”一位接近監管層人士對財新記者說。 然而，阿里與萬向集團，複星與均瑤為共同發起人的兩家民營銀行“缺席”首批獲籌名單。多位監管層人士告訴財 新記者，複星已退出華瑞銀行的股東層，有極大可能性入股“阿里銀行”。小微金融服務集團（籌）副總裁俞勝法則表示，近期會向監管部門提交籌建所有的申請文件，該民營銀行有望9月底獲批。 前述監管人士也指出，目前，銀行的退出機制還未完善。年內存款保險制度與銀行破產條例均不會出台，因此，在鼓勵民營銀行進行各種創新的同時，也要嚴守風險底線，股東承諾風險兜底。 股東變陣 目前，複星集團確實已退出與均瑤的合作。一位複星集團人士對財新記者表示，兩家對股權主導地位爭持不下，在2014 年春季就陷入僵局。在申請之初，兩家各自上報方案，監管層認為兩家均為上海有實力的大型集團，可合作成立銀行，豈料一直談不攏。 多位知情人士表示，當地政府及監管層更傾向于讓均瑤集團占主導權。一位地方銀監局人士告訴財新記者，均瑤集團會繼續尋找其他合作方，在上海自貿區成立“華瑞銀行”。均瑤集團已請來央行上海總部前副主任凌濤，擔綱銀行的籌建工作。中，騰訊持股占最大比例，百業源及立業集團各自持股20%。9月10日，微衆銀行董事長顧敏在2014夏季達沃斯財新夜話“互聯網跨界金融：創新與變革”論壇會議間隙對財新記者表示，這些股東都是自發合作的，百業源及立業集團均有實業背景和金融背景，各有所長，對做銀行有很大幫助。“當然騰訊的資源是最多的，但是做銀行，需要平衡互聯網和金融之間的基因。”他說。 百業源在健康領域、物資供銷業有很強的實力與經驗；立業集團除有製造業、能源化工等資源外，還有金融背景，入股過廣東發展銀行、華林證券、平安保險，還成立了擔保及基金公司。據財新記者瞭解，從最初申請開始，三家均為微衆銀行的發起人。 在首批獲籌名單中，天津金城銀行的股東也有所變化。該銀行資本金50億元，華北集團占20% 股份，麥購（天津）集團占18% 股份，剩餘62% 的股份由當地其他企業認購，資質由天津市工商聯審核考查。 此前的共同發起人天津商匯投資有限公司退出。銀監會相關負責人解釋稱，因該公司不符合民營銀行股東條件，自動退出。天津商匯投資有限公司主業為投資管理，法人代表閆希軍，註冊金在2013年由6億元增至13.8億元，持8% 渤海銀行股權。但該公司利潤狀況不佳，截至2010年底，該公司實現淨利潤717.59萬元。 監管層要求，民營銀行股東需“自擔風險”，即在用資本承擔風險之後，民營銀行的發起人還將對剩餘風險承擔連帶責任，對存款人進行適當賠付，避免經營失敗損害存款人、債權人和納稅 人的利益。前述監管人士對財新記者表示，這不僅是對股東資質的強調，更是一種辦銀行的社會責任體現。 此前銀監會相關負責人指出，從操作層面上，自擔風險機制分解為兩項安排，發起人將設立“生前遺囑”，同時也加入存款保險基金，“該繳費就繳費”。 對此俞勝法表示，股東承諾在存款保險制度推出之前，該行一旦發生損失，法人股東將進行兜底；在制度推出之後，按存保制度要求進行兜底。其他民營銀行發起人亦有同樣的承諾。 中國和諧戰略研究聯盟理事長、中國人民銀行研究局原副局長景學成認為，存款保險制度涉及整個金融體系的穩定，是一般性的擔保條款，“把政府過去隱形擔保的責任，部分轉移到銀行自身來”，這也就破除了對民營銀行的“政策歧視”。但監管高層對財新記者表示，存款保險制度以及成型已久的銀行破產條例年內均難出台。 網絡銀行 顧敏在前述論壇上表示，從籌建之初，就希望微衆銀行如同平台，而不像傳統的銀行。 互聯網金融企業與傳統金融機構的最主要區別在於，後者將所有風險都集中在自己身上，所以銀行就要向投資者解釋，資產負債表有多少壞賬；但互聯網金融幾乎都是做平台，可以由此將風險分散，比如衆籌、支付、績效軟件的信息服務等。“當數據能夠被瞬間使用的時候，理論上需要無限地分散，最後（金融中介）成為一個交易平台。”微衆銀行將具體方案由“大存小貸”改為“個存小貸”，以重點服務個人消費者和小微企業為特色。這一方案與“阿里銀行”的“小存小貸”實際一樣。 銀監會相關負責人曾表示，這考慮了銀行所在地的經濟金融情況和股東優勢，亦是針對目標客戶的特定需求而做的調整。顧敏對財新記者指出，“大存”即對公存款難以通過線上實現，因而改為“個存”，更能體現騰訊優勢，也更能解決老百姓的金融需求。 俞勝法曾介紹，“小存”是指，個人存款在20萬元以內；“小貸”，貸款大約在100萬元以下；此外還有比例問題、單戶總額要求。與之不同的是，微衆銀行並沒有定存貸上限。“不會設置硬性上限，而是看客戶需求。”顧敏表示，針對微型企業的貸款定不定上限，貸款額度都差不多，其需求也有限。他指出，微衆銀行的產品定位是草根、大衆化，“我們不會專門服務中高端客戶，比如私人銀行、大額理財產品等，至少在未來一兩年不會做”。 據財新記者瞭解，阿里明顯希望能做無物理網點的網絡銀行。俞勝法也表示，“阿里銀行”從一開始就可能沒有物理網點，“為整個電商體系提供金融服務”，“我們在思考如何建立互聯網誠信體系，增強在互聯網上的信任關係”。 微衆銀行的形態則有所不同。一位接近微衆銀行人士對財新記者指出，微衆銀行不會完全沒有物理網點，但比較少量，會研究開多少個，也會更注重移動互聯網。“完全沒有物理網點，也未必是好的方法，要考慮客戶是否接受”。 從IT 系統上講， 阿里基於開源協議和軟件構建IT 基礎架構， 本身算基本成功“去IOE”（相關報道見本刊2014年第23期封面文章“ 中國式去IOE”）。但金融機構要求穩定安全，去IOE 是否可行，目前還沒有答案。那麼，對於籌建的“阿里銀行”而言，是否可以做到去IOE ？對此俞勝法指出，監管部門對銀行IT 核心系統有嚴格的要求，首先銀行需符合監管規定。他表示，目前也正在設計整個IT 系統，做一些探索，“我們希望整個系統能更自主化、更開放”。 前述接近微衆銀行人士則指出，在微衆銀行設立初期，還是會借助成熟的系統，騰訊雲是服務商之一。不過，微衆銀行制定了“去IOE”時間表，爭取在兩三年內全部使用自己研發的系統，“越快越好”，同時注意風險。 風險控制上，兩家銀行負責人都表示，將銀行與互聯網的風控經驗結合起來，“銀行本身風控模型肯定要先建立好，新的數據也要完善起來”。據小微金服微貸事業部運營總監趙衛星介紹，阿里小貸的核心技術能力也會應用到“阿里銀行”之中，比如從數據中提取信用，將信用數據變為信用額度，由此提升風控水平。 業務一致，形態近似，兩家是否會更陷入激烈地競爭？俞勝法表示，雖然“阿里銀行”與微衆銀行的客戶重疊，但“從整個市場來講，我們也希望有更多的參與者”。顧敏也指出，兩家也有很多合作機會，比如建立欺詐行為等信息共享機制。 顧敏也表示，如果負責任地做銀行，不可能短期內做很大規模。因此，阿里、騰訊的銀行，相對於大的傳統商業銀行，還會很小；但是，民營銀行都能有一些創新的產品出來。 制度準備 在衆多民營銀行的想法中，最終能否落地，仍需監管層的認可。 一位接近監管層人士指出，區域性是衡量民營銀行方案的重要因素之一，“應搞區域性銀行、社區銀行，而不是把資源都集中到大城市”。 但區域性銀行與網絡銀行是相悖的，正如一位阿里相關人士指出，“互聯網本身就不受區域的限制。”對此，前述監管高層人士對財新記者說，線上銀行業務確實突破了跨區域的限制，目前監管層還在積極研究中，但是尚沒有結論。 “會通過大力研究，來支持網絡銀行等創新業務。”該人士表示，將有相應的監管制度，並不用等到修訂《商業銀行法》時。據財新記者瞭解，監管當局態度是比較積極、開放的，但部門之間仍需達成諸多共識，包括央行如何監管賬戶，銀監會如何對待線上業務等。 9月10日晚，銀監會副主席閻慶民表示，對於互聯網金融，監管也需與時俱進，總體具備三個原則：需立足于監管理念的轉變、監管制度的完善以及監管方法的創新。互聯網金融本身從醞釀 開始，就是對普通客戶服務的，是民主化、低門檻的，因此要轉變監管理念，開“正路”來引導和規範，使其陽光化、制度化和規範化。 閻慶民表示，對於不涉及融資功能的支付類創新業務，只要符合央行的支付結算辦法，具體管理措施相對靈活，西方國家則主要通過協會來進行約束；對於經營風險的信貸類創新業務，則需要監管部門按照線下業務標準，實施較為嚴格的管理。 閻慶民還指出，中國對互聯網金融的監管應該跟上。銀行採用現代信息技術，比如云計算和大數據，形成以數據挖掘為基礎的業務模式和風控技術，這也反過來要求監管機構的手段信息化。 監管機構可加大通過計算機輔助的監管工具研發投入，比如西方一些監管機構，就是用信息化的手段現場檢查，像讀程序等。 對於民營銀行，監管層在鼓勵創新的同時，也屢次強調嚴守風險底線。銀監會要求，對民營銀行堅持審慎監管標準，對試點銀行資本充足率、撥備覆蓋率等關鍵監管指標，設置量化觸發標準，一旦達到觸發值，立即啓動風險對沖、資本補充和機構重組等措施。 同時，監管層對民營銀行的業務也有一定限制。一位股份制銀行高管對財 新記者表示，新設立的銀行一開始不能做某些業務，隨著時間推移可慢慢申請。 “業務不能太複雜，太複雜就偏離主業了。”一位監管人士對財新記者說，民營銀行都需要立足于小微企業，與普惠金融的方向一致。 業內人士也呼籲，從監管上講，要確保各種監管指標覆蓋，比如資本充足率等；但同時要減少對微觀業務的約束。 這樣既保證了存款安全性，也釋放了金融機構的活力。銀監會相關負責人則表示，在總結試點經驗之後，會出台民營銀行專門的管理辦法。

話劇也能站著掙錢：民營話劇社如何四年內獲利千萬？

來源: http://news.iheima.com/html/2014/1011/146624.html

民營銀行發起人協議曝光：持股5%以上股東要兜底50萬元以下個人存款

來源: http://wallstreetcn.com/node/210698

首批試點的五家民營銀行風險自擔細則終於明確。持有5%以上股份並簽署《主發起人風險自擔機制的相關承諾》的發起人必須支持華瑞銀行資本管理工作，承擔持續註資義務，確保華瑞銀行資本充足率水平達到監管要求。

上海華瑞銀行發起人股東之一的美邦服飾11月13日發布公告稱，華瑞銀行已初步擬定發起人協議，註冊資本為35億元，均瑤集團出資10.5億元，持股30%，美邦服飾出資5.25億元，持股15%，其他一般發起人出資19.25億元，持股55%。

根據披露的信息，華瑞銀行將註冊在上海自貿區基隆路6號外高橋大廈，經營範圍與目前的普通銀行基本一致：吸收公眾存款；發放短期、中期、和長期貸款；辦理國內外結算；辦理票據承兌和貼現；發行金融債券；代理發行、代理兌付、承銷政府債券；買賣政府債券、金融債券；從事同業拆借；買賣、代理買賣外匯；從事銀行卡業務；提供信用證服務及擔保；代理收付款項及代理保險業務；提供保管箱服務；經國務院銀行監督管理機構批準的其他業務；經中國人民銀行批準的結匯、售匯業務和其他業務。

值得一提的是，美邦服飾在公告中比較詳細的披露了擬定的華瑞銀行發起人協議的主要條款，基本將銀監會對民營銀行的監管要求披露清楚。

以下為《上海華瑞銀行股份有限公司（暫定名）發起人協議》的主要條款：

（一）設立方式、經營期限、管理形式

發起人一致同意，根據《公司法》、《商業銀行法》及其他有關法律、行政法規的規定，按照本協議規定的條款與條件共同發起設立華瑞銀行。

華瑞銀行為永久存續的股份有限公司。華瑞銀行的全部資本劃分為等額股份，發起人以其認購股份對華瑞銀行承擔責任，分享利潤和分擔風險及虧損。

華瑞銀行享有由發起人投資形成的全部法人財產所有權，依法享有民事權利，承擔民事責任，並以其全部法人財產依法自主經營、自負盈虧。華瑞銀行實行權責分明、管理科學、激勵和約束相結合的內部管理體制。

（二）名稱、住所

公司名稱：上海華瑞銀行股份有限公司（暫定名，最終以工商行政管理部分核準的名稱為準），簡稱：上海華瑞銀行（或華瑞銀行）；英文名稱：Shanghai Hua Rui Bank Co.,LTD. 簡稱SHRB；住所：中國(上海）自由貿易實驗區基隆路6號外高橋大廈。

（三）發起人的權利和義務

1、發起人享有按照本協議確定的持股數量和比例認購華瑞銀行股份的權利。

2、華瑞銀行依法成立後，完全履行本協議約定義務的發起人即成為華瑞銀行的普通股股東，根據法律、行政法規和華瑞銀行章程的規定，依其在華瑞銀行的持股比例享有股東權利、權益及承擔股東義務。

3、均瑤集團等持有5%以上股份並簽署《主發起人風險自擔機制的相關承諾》的發起人應承擔下列義務：

（1）支持華瑞銀行資本管理工作，承擔持續註資義務，確保華瑞銀行資本充足率水平達到監管要求。如果無法正常履行上述承諾，則自願放棄優先認股權，支持其他股東註資或引入新股東等；

（2）支持華瑞銀行內生資本積累，開業三年內如果華瑞銀行監管指標不達標，則不分紅。華瑞銀行進入持續發展期後實行審慎的分紅政策，控制分紅比例和現金分紅；

（3）長期持有華瑞銀行股份，設定五年的最短入股鎖定期；

（4）依法合規經營，遠離破產風險，持續符合華瑞銀行股東資格要求，配合華瑞銀行的股權管理工作；

（5）按照監管部門相關規定和華瑞銀行章程實施股權質押和轉讓；

（6）尊重華瑞銀行經營自主權，在公司治理框架內規範行使股東權利，不向華瑞銀行施加不當的業績考核壓力，不幹預華瑞銀行的日常經營管理，不與華瑞銀行開展不當的關聯交易；

（7）支持華瑞銀行引入適當比例的獨立董事和外部監事，建立有效的公司治理機制，支持獨立董事和外部監事依法履行職責，充分發揮其在董事高管提名、薪酬管理、關聯交易管理、財務監督方面的作用；

（8）按照監管部門相關規定實施關聯授信管理；

（9）在流動性救助、不良資產處置、資產重組、小額儲蓄存款兌付等方面提供支持，配合華瑞銀行制定和實施恢複與處置計劃（RRPs），配合監管部門開展風險處置工作；

（10）在國家頒布存款保險制度和金融機構破產法規之前，以自有資金，在出資額一倍範圍內，對五十萬元以下個人儲蓄存款承擔因華瑞銀行經營失敗而導致的剩余風險賠付責任，並以書面形式約定具體操作程序。在國家頒布存款保險制度和金融機構破產法規之後，將按照屆時有效的法律法規要求承擔相應的保證責任；

（11）向監管當局報送影響股東履行本條第(1)項至第(10)項承諾的重大不利事項和應對措施，並接受監管部門現場詢問、查閱資料等延伸監管方式；

（12）違反本條第(1)項至第(11)項承諾事項時，接受監管當局依法采取的處理措施，包括但不限於對股東采取責令控股股東轉讓股權、限制有關股東的權利等強制性措施

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進步觀念11．銀行規模小又沒效率 財團化疑慮阻礙合併 公營行庫民營化 提高金融競爭力

2014-12-01  TCW

撰文‧楊卓翰 過去我們都聽過「台灣要當亞洲的金融中心」，現在，我們退而求其次，只求「台灣的銀行能打亞洲盃」。隨著新加坡、香港、中國，甚至馬來西亞的全球金融布局，都遠遠超過台灣，台灣也推出「公公併」，整合公營銀行。但是，真正影響台灣銀行競爭力的「公營行庫民營化」，卻長久沒有動靜。 把台灣最大的十家銀行排出來，台灣前十大銀行的資產總共占新台幣二十四兆元，但是七大公股、泛公股銀行所占的資產就高達十八兆元，遠超過七五％。包括美國、新加坡、日本、韓國，甚至泰國，公股銀行所占的資產比率在前十大銀行中都很低；次於台灣的韓國，公股銀行所占資產也只有四成。 台灣金融研訓院前董事長許嘉棟就曾在台灣競爭力論壇指出：「公股銀行受到限制太多，所以績效難以提升，它要發展時有太多限制，企圖心相對來說也不是那麼夠，成長方面可以看到相對慢很多。」事實上，許多研究都指出，政府持股會使銀行利潤降低及放款行為波動變小，雖然資產規模比較大，專業人才、資金成本上都有優勢；但是受到法令限制(如《審計法》、《預算法》)且在政府保護之下，經營效率普遍低落，為了配合政府的政策(非專業考量)，也必須放棄「利潤極大化」的目標。 不只如此，公營行庫董事長受到法令限制，必須到立法院接受立委質詢，只要政府有持股，董事會成員還要向監察院申報財產，揭露全家財產資訊，在招攬人才上更加困難。 龐雜的公股銀行結構，讓台灣的金融競爭力偏低。二○一三年ＷＥＦ（世界經濟論壇）的金融競爭力調查，台灣排名第八十二名，名次甚至輸給中國。光看中國的銀行業ＲＯＥ（股東報酬率）和ＲＯＡ（資產報酬率），平均都是我們的兩倍以上，更別說銀行規模遠遠大於台灣。「政府再不推行銀行購併的改革，台灣金融業將會落後大陸！」財經立法促進院院長黃達業說。 過去政府都有將公股銀行民營化的嘗試，但是結果多半失敗，甚至在二次金改時，產生許多負面效應，因此談到「民併公」的銀行整併模式，大家多半噤若寒蟬。除了因擔心丟了「鐵飯碗」而反對民營化的公股銀行員工上街抗爭外，台灣社會對於銀行「財團化」的恐懼，也阻礙了進步。 但是，民營化未必是噩夢一場，富邦銀購併台北銀、國泰銀購併世華後的效率提升，就是成功的案例。新加坡同樣在一九九七年金融海嘯前有著銀行規模太小，過度競爭的問題；金融海嘯後，新加坡政府為了提升銀行規模，引導銀行整併，原本十一家的本國商業銀行，現在只剩三家：星展銀行、大華銀行、華僑銀行。每一家，都是縱橫國際的大型銀行。 台灣總是強調「小而美」，在國際競爭益發激烈的金融業，規模過大雖然不好，但若像台灣如此規模過小、效率又落後的情況，除非台灣社會克服對於「大」的恐懼，否則我們在國際將愈來愈難競爭！ 台灣泛公股銀行占比遠高於國際── 各國政府控制的銀行資產占前10大銀行總資產比率 （％） 台灣 韓國 新加坡 泰國 澳洲 日本 香港 美國75.51 41 34.35 21.78 20.99 6.9 0 0 資料來源：台灣數據為金管會；國外數據為Government Ownership of Banks, The Journal of Finance 行動方案 台灣社會需要意識到，政府控制下的銀行效率不彰，拖累台灣金融業，對於「民併公」應該理性思考，才能在國際市場競爭。

【乾貨】粵豐環保電力：廣東民營垃圾發電第一股 首募錢厚-Tcoins

來源: http://xueqiu.com/8301293543/34149030

T姐曰：環保問題是近些年來T姐一直關心的。無論是作為生存環境還是為了健康考慮，環保跟每個人都息息相關。粵豐環保發行價定為2.33港元，對應市值46.6億港元，根據我們2014年的業績預測，發行價格對應公司2014年PE為29倍，從成長性以及在手項目來講，我們認為公司的合理估值為23倍。我們從長期的角度來看，公司具有一定的投資價值，但公司短期估值偏高。

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目錄

1.核心關註

2.公司簡介

3.股東及股權架構

4.主營業務及盈利結構分析

5.政策準入及行業分析

6.戰略及資本動作分析

7.可比公司分析

8.競爭優勢與劣勢分析

9.成長及重大不確定分析

10.基礎估值
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1.核心關註

1.1 公司競爭力、盈利能力與成長來源

公司目前在手4個垃圾焚燒項目。




公司目前運營中垃圾焚燒項目為科維及中科，總裝機容量72兆瓦，處理垃圾能力為3600噸/日，老項目技改完成及新建項目投產後，將新增52.5兆瓦的權益裝機容量，是廣東省最大的民營垃圾焚燒發電企業。



2011-2013年收入分別是1.54億港元，3.87億港元，以及3.9億港元，年均複合增長率為58.9%。 科偉2011年10月17日開始並入集團並表，科偉2012年收入占比的提升源於其全年度並表，科偉2014年4月暫停運行技改。公司於2014年1月1日收購了中科將彌補科偉暫停運營的收入損失。科偉的利潤貢獻顯著低於其收入貢獻度，主要因為其流化床技術高耗能，毛利率低，未來通過技改，毛利率將顯著提升。科維2012年才正式運行，2011年為試運行。

隨著公司的壯大，並購能力及垃圾焚燒發電的運營能力將更加突出，是公司的核心競爭力以及增長點。根據公司的規劃以及我們的判斷，公司可能會收購剩余45%的湛江項目，以及並購其他項目。

1.2 所在行業未來態勢

（1）城市生活垃圾年增速由3.7%，提升到7%

2013年，收集和運輸的城市生活垃圾1.82億噸，2009年-2013年的複合增長率為3.7%，我們調高增速到7%的主要原因是城鎮化的推進。

（2）垃圾處理率由84.83%提升到90%

2012年的數據顯示，我國垃圾無害化處理率為84.83%，而國務院辦公廳發布的《“十二五” 全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》要求，到 2015年，直轄市、省會城市和計劃單列市生活垃圾全部實現無害化處理，設市城市生活垃圾無害化處理率達到 90%以上；每個縣都具備垃圾無害化處理能力，縣城生活垃圾無害化處理率達到 70%以上。

（3）垃圾處理優先采用焚燒發電技術，處理能力占比由27.48%升至35%

2012年底，分析三大主流垃圾處理技術，焚燒占比27.48%，衛生填埋占比69.67%，堆肥占比2.84%，從經濟性、國外垃圾處理經驗、以及國家政策傾向的角度，預計2015年全國城鎮生活垃圾焚燒處理設施能力達到無害化處理總能力的35%以上，其中東部地區達到48%以上，出處《“十二五” 全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》。

（4）爐排爐技術是主流，有望在62%的總處理能力占比基礎上進一步提升

機械爐排爐是目前世界上先進的、處理量大的城市生活垃圾焚燒爐，在歐美等先進國家得到廣泛使用，由於機械爐排爐節能、環保，雖然其初始投資比流化床技術大，但是我們預計隨著環保壓力的上升以及借鑒國外的經驗，其占比依然會提升。

（5）垃圾處理費有望提升

目前國內各地垃圾處理費不等，價格區間在50元/噸-200元/噸，而對比國外美國350元/噸，阿姆斯特丹1340元/噸，我們認為垃圾處理費有提升的可能性。

1.3 重大不確定性

（1）新項目取得及整合能力

垃圾焚燒項目的取得需要當地政府的特許經營授權，公司項目運營能力以及政府的公關能力顯得非常重要，公司目前運營經驗不算太豐富，主要深耕廣東地區，未來新項目取得及新項目的運營有一定的不確定性。

（2）政策不確定性

目前國家對垃圾發電項目支持態度明顯，包括垃圾發電全額並網、垃圾發電電費的補貼，以及垃圾處理費補貼，國家政策的調整對公司將產生重要影響。

1.4 基礎估值

公司2014-2016年的收入分別為6.56億港元、10.8億港元、8.7億港元，複合增長率為15.19%，凈利潤分別為1.67億港元，1.72億港元，1.83億港元，複合增長率為4.39%。結合公司成長性，以及項目儲備，我們選取港股的光大國際及綠色動力作為參考目標，給予公司20倍PE的合理市場估值。

2.公司簡介

公司是一家垃圾焚燒發電企業，專註於垃圾焚燒發電廠的拓展、管理及營運。截止到2014年中期，公司運營中的垃圾焚燒垃圾處理量為3600噸/日，根據歐睿報告, 是廣東省第二大垃圾焚燒發電企業及中國第十一大垃圾焚燒發電企業，市場份額分別約13.0%及2.0%；在所有非國有企業中, 是廣東省最大的垃圾焚燒發電企業及中國第四大垃圾焚燒發電企業。公司目前在手4個垃圾焚燒發電項目。

圖示：公司主要垃圾發電項目



公司2011年10月17日收購了科偉的控制權，科偉采用流化床技術，並與2014年4月份暫停運營技改成為機械爐排爐技術，其余三個項目均采用機械爐排爐技術。公司2014年1月1日收購了中科。其垃圾處理能力及總裝機容量均大於技改前的科偉，故短期內，科偉暫停運營的收入減少會被中科抵消。公司持有湛江垃圾焚燒發電廠55%的比例，目前在建，BOT模式與BOO模式不同的是，BOT在建設期根據工程進度會確認收入，故2014年中期，湛江垃圾發電廠貢獻了部分的建設收入。

3.股東及股權結構

公司股權比較集中，黎建文及李詠儀通過全權信托合計持有公司86.8%的股權。黎健文持有臻達55%的股權，李詠儀持有臻達45%的股權。

公司是典型的家族企業，大股東黎健文2003年在在其嶽父資金的支持下創立了科偉，2009年成立科維，2013年成立湛江粵豐，2014年收購中科，引入另外一個大股東李詠儀，即黎健文的堂嫂。



4.主營業務及盈利結構分析

4.1 業務系統

公司主營業務通過BOO和BOT模式垃圾焚燒發電,上遊原材料是城市生活垃圾,下遊主要是當地的電網公司, 電網公司必須與利用可再生能源發電的垃圾焚燒發電廠訂立並網協議並購買其電網覆蓋範圍內垃圾焚燒發電廠的全額上網電量.

圖示：核心業務流程圖



4.2 收入結構

公司收入結構主要是垃圾發電的電力銷售以及垃圾處理費為主，公司有運營經驗的主要是BOO項目以及建好的BOT項目，根據香港的會計準則，BOO項目是在項目建成後開始運營時確認收入，而BOT項目則根據工程進度確認建設收入。2014年，公司在建的BOT項目主要是湛江粵豐，故確認了少量的建設收入。未來若公司BOT項目增多，公司的收入結構有改變的可能。

圖示：電力銷售收入占比60%以上




圖示：科偉並表及科維正式運行是增長原因



2011.10.17日收購科偉的控制性權益,科偉垃圾焚燒發電廠於2011.10.17前的業務營運並不作為本集團業務的一部分入賬,由於技改，科偉垃圾焚燒發電廠自二零一四年四月起暫2014.4月起暫停營運；科維2012年正式運行，故發電效率大幅提高。中科2014.1.1被收購，業績於同日被並表。2014年中期，湛江項目取得了部分建設收入。

圖示：電費及垃圾處理費國家政策調整




4.3 盈利結構

4.3.1毛利率下降因毛利率較低的科偉收入占比提升

公司2012年毛利率下降8.1%主要是因為垃圾科偉垃圾發電廠的收入比例增加，由於科偉垃圾焚燒發電廠在技術升級前使用煤炭作為其焚燒過程的輔助燃料及需要更多人手操作導致其整體毛利率較低。




4.3.2成本端，煤炭成本占比30%，預計未來會降低

煤炭及攤銷保養成本合計占到公司總成比比例的50%左右,煤炭成本占比在30%左右,預計未來煤炭成本占比將減小,主要是因為科偉垃圾焚燒發電廠技改 以機械爐排焚燒爐替換流化床焚燒爐, 新機械爐排焚燒爐在焚燒過程中不用煤作輔助燃料。




5.行業分析

5.1城市生活垃圾增速有望保持7%

生活垃圾主要指在日常生活中或者為日常生活提供服務的活動中產生的固體廢物以及法律、行政法規規定視為生活垃圾的固體廢物，也包括餐廚垃圾、 城市汙泥等。

2013年，我國收集和運輸的城市生活垃圾1.82億噸，2009年-2013年的複合增長率為3.7%，預計城市生活垃圾的增速將達到7%，我們判斷的主要邏輯是城鎮化的推進。

5.2垃圾無害化處理率由目前的84.83%提升到90%

2012年，我國城鎮生活垃圾無害化處理率84.83%，2013年為86.4%，根據務院辦公廳發布的《“十二五” 全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》要求到 2015年，直轄市、省會城市和計劃單列市生活垃圾全部實現無害化處理，設市城市生活垃圾無害化處理率達到 90%以上；每個縣都具備垃圾無害化處理能力，縣城生活垃圾無害化處理率達到 70%以上。

圖示：垃圾無害化處理率提升到90%以上




5.3焚燒法將成為垃圾無害化處理的主流方式，處理能力占比由27.48%提升到35%

5.3.1焚燒法具有一定的優勢，國家政策傾向於用此類方法

目前城市生活垃圾常用的處理方法有填埋、堆肥和焚燒等。目前我國垃圾無害化處理方法主要以填埋為主，2013年占無害化處理的72.6%，其次是垃圾焚燒占比24.7%，最後是堆肥，占比2.7%。通過對比三種垃圾處理方法的特性、優劣勢以及《“十二五” 全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》的要求，2015年全國城鎮生活垃圾焚燒處理設施能力達到無害化處理總能力的35%以上，其中東部地區達到48%以上。我們的結論是垃圾焚燒處理方法未來將成為主流的垃圾無害化處理方式，占比將提升。

圖示：2013年垃圾主要處理方式




三種垃圾處理方法比較：




5.3.2日本、西歐等地區以焚燒為主

目前，在國土資源緊張、經濟發達的國家和地區的城市生活垃圾也在積極向以焚燒的方式處理的方向發展。 美國在 78～92 年關閉了 34%的填埋場，至 90 年代末已建設了3150 多個垃圾焚燒廠，計劃再建設 300 多個日焚燒量 300～3000 噸的垃圾焚燒廠。日本在 90 年代末統計，有 1900 多個垃圾焚燒廠，焚燒量占垃圾產量的 75%。 瑞典 75%的垃圾采取焚燒的方式處理， 德國焚燒占 32%，法國焚燒占 32%，瑞士焚燒占 38%， 丹麥：焚燒占 80%。 我國臺灣地區現有 22 個垃圾焚燒廠，幾乎焚燒了所有的城市生活垃圾。

我國雖然國土面積位列世界第三，但人均耕地面積水平尚不到世界平均水平，土地是一種稀缺的資源，尤其是城市化進程中大量土地被轉變為工業用地和商業用地，而填埋法需占用大量土地。自發的城市化進程使越來越多的人擁向沿海發達城市和大城市，造成一個很有趣的現象，那就是：經濟發展水平遠高於內地的沿海城市，其人口眾多，但是土地資源非常稀缺，生活垃圾無害化處理的壓力也最大。而內地人口較少，垃圾無害化處理的壓力不是很大，但是土地資源相對豐富。

雖然焚燒法處理垃圾成本較高，但隨著能源和土地資源的日趨緊張、經濟水平的提高、垃圾熱值的上升、焚燒和煙氣凈化技術的發展、焚燒費用逐步降低以及政府配套政策的出臺，垃圾焚燒處理的比例在不斷擴大。

5.3.3垃圾焚燒符合“減量化、 無害化、資源化“的處理原則

低位發熱量大於 3349 kJ/kg 的垃圾即可充分自燃，大於 4000 kJ/kg 就可進行余熱利用，我國許多城市生活垃圾的熱值大都可以滿足這一要求，同時隨著經濟的發展，垃圾中可燃成分將會逐漸增加，所以焚燒法將成為我國處理城市生活垃圾的主導方法。 作為發達國家廣泛采用的城市生活垃圾處理方式，垃圾焚燒發電最符合“無害化、減量化、資源化”三原則。




5.3.4“十二五”規劃確立優先采用焚燒技術，總投資高達 1 000 億

本世紀初，我國垃圾焚燒處理設施僅36座，且規模較小，日處理能力不過6520噸(2001年數據) 。根據《中國城市建設統計年鑒》， 2012年，我國垃圾焚燒廠已有138座，日 焚燒處理能力已經超過12萬噸，年焚燒量近4000萬噸，比之10多年前已經增加15倍。同時，焚燒處理能力占垃圾無害化處理的比重也由 2001 年的不足3%增加到近30%，且仍在快速增加。

2012年4月，國務院辦公廳正式發布了《“十二五” 全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》。根據規劃要求：在東部地區、經濟發達地區和土地資源短缺、人口基數大的城市，要減少原生生活垃圾填埋量，優先采用焚燒處理技術；其他具備條件的地區，則可通過區域共建共享等方式采用焚燒處理技術；落實到具體目標，該規劃提出以下任務：到 2015年，直轄市、省會城市和計劃單列市生活垃圾全部實現無害化處理，設市城市生活垃圾無害化處理率達到 90%以上；每個縣都具備垃圾無害化處理能力，縣城生活垃圾無害化處理率達到 70%以上，全國城鎮新增生活垃圾無害化處理設施能力 58萬噸/日。到2015年，全國城鎮生活垃圾焚燒處理設施能力達到無害化處理總能力的35%以上（2010年全國焚燒占比為 20%），其中東部地區達到48%以上。

如這兩項任務順利完成，則至2015年年底，全國將形成約87.15萬噸/日的處理能力。需要指出的是，至2015年垃圾焚燒的處理能力將從2010年的89,625噸/日，增加近217,530噸/日至307,155噸/日，增幅高達242.7%。根據行業經驗數據，目前國內垃圾焚燒廠噸投資在40-50萬元之間（不含征地成本）。如果取中位數45萬/噸，則“十二五”期間垃圾焚燒市場的總規模可達近1000億元人民幣。

5.4東部沿海發達地區更適合垃圾焚燒發電

垃圾發電產業的特點是前期投入資本巨大，但一次性投資建成後，運營成本比較小，主要成本就來自設備折舊和維修費用。而且一般以BOT形式興建，政府不出錢，投資方要獨立承擔數億元的初始投資費用，壓力很大。為了滿足垃圾發電廠的產能，必須有足夠的垃圾供應。因此，城市人口多、地價貴、資本充裕的沿海經濟發達地區垃圾發電廠數量多，主要集中在江蘇、廣東、浙江三省，各有30多個， 其中在溫州就有7 家。

經過多年的發展，江南沿海省份的大多地級市都已配有垃圾發電廠，最近一兩年各區縣開始新一輪垃圾發電廠建設熱潮。江蘇、廣東、浙江三省逐步呈現出每個縣擁有一家垃圾發電廠的趨勢。從垃圾發電廠的運能來說，每縣一座也是合理的。據統計，中國城市居民平均每天的垃圾生產量在1.2公斤，假設其中 80%用來焚燒，則可近似每人一天提供1 公斤垃圾焚燒。東部縣城的平均人口一般在50萬~60萬，日產生垃圾500~600噸，而縣級垃圾發電廠日處理垃圾量正好在600噸左右。風險點在於，短期內，垃圾焚燒率可能沒那麽高。垃圾供不應求。

而在中國西部，由於人口較稀疏，最近兩年的新建項目主要集中在地級市。西部垃圾發電開展較晚。西部首家發電廠——重慶同興垃圾焚燒發電廠於2005年才投產，之後也只是在區域性大城市興建垃圾廠，未來的發展趨勢是在地級市普及的基礎上，向縣擴展， 2-3個縣可共用一個垃圾發電廠。

圖示：全國垃圾焚燒廠及處理能力逐年提升



5.5垃圾焚燒發電投資運營以BOT模式為主，政策扶持體現在電價補貼及垃圾處理費，並購是企業重要的成長路徑之一

目前，中國各大中心城市競相建立垃圾焚燒發電廠，企業間紛紛斥巨資並購垃圾焚燒發電業務。自 2012年以來，垃圾焚燒發電項目審批、上馬速度加快。垃圾發電運營商以BOT（建設-經營-轉讓）模式運營為主並受到政府保護，以補貼、上網電價和稅收優惠為核心收入來源。

5.5.1垃圾發電以BOT模式為主

垃圾發電產業的特點是前期投入資本巨大，但一次性投資建成後，運營成本比較小，主要成本就來自設備折舊和維修費用。目前主要的運作方式是BOT或BOO。

BOT模式即Build-Operate-Transfer (建設—經營—轉讓) ，是指項目在取得政府的特許權後，項目發起人出資成立項目公司，並自主決定項目的規劃、建設。項目完工後項目公司在特許期內（一般為 25-30年）進行運營，通過向用戶收取費用來達到收回成本、賺取利潤的目的。特許期滿後將項目無償移交給政府。

垃圾發電項目的投資方，一般為環保或新能源投資公司，與地方政府洽談，獲得垃圾發電的開發權，同時簽署BOT協議。投資方全權負責發電廠的開發事宜，待建成後，投資方便成為電廠運營商。但投資方拿到開發權後，只負責出錢，不參與實地建設工作，而是將其承包給電廠建造企業，同時還要從垃圾焚燒爐生產廠商購買垃圾焚燒爐。

項目以BOT形式興建，政府不出錢，投資方要獨立承擔數億元的初始投資費用，壓力很大。為了滿足垃圾發電廠的產能，必須有足夠的垃圾供應。因此，城市人口多、地價貴、資本充裕的沿海經濟發達地區垃圾發電廠數量多，主要集中在江蘇、廣東、浙江三省，各有30多個。

5.5.2垃圾處理補貼，各地差異較大，且與國外有較大差距

 垃圾處理補貼費由焚燒發電廠所在地的政府支付，並沒有全國統一標準，這造成了不同地區的焚燒發電企業的收益差別很大。全國各地每噸垃圾處理費從50元到 260元不等，南方多個省區的補貼費都在每噸100元以上，上海補貼最多，達到了每噸260多元，深圳的補貼在200元左右。南方的垃圾發電廠其補貼收益占到了全部收益六成以上，僅靠發電賺不了多少錢。 西部省份受經濟發展限制，補貼普遍較低，但最低也有50元每噸。相比國外，中國的垃圾處理費更低。

圖示：垃圾處理費比較



各地在垃圾焚燒處理運營過程中也存在一些問題。 一是政府支付垃圾處理費不及時，主要是因為沒有明確來源，一直從城市維護費中列支，但目前各地維護費普遍不足，收繳率低。二是垃圾供應沒有保障， 垃圾發電廠補償費高於填埋場，一些城市有關部門認為不劃算，在處理時偏向垃圾填埋場，造成一些垃圾發電廠長期吃不飽。

為解決以上問題， 2009年5月，發改委和住建部將武漢、南京、長沙、黃石和潛江5個城市列為全國垃圾處理費征收試點城市，將垃圾處理費和水費捆綁征收，目的是提高目前垃圾處理費收繳率過低的現象。試點城市的結果顯示，垃圾處理費的收繳率上升到94%，這一舉措已經開始在全國推廣。同時，城鎮化持續推進，城鎮人口增多增加了垃圾產量也擡高了地價，地方政府愈發認識到在節省土地資源方面，垃圾焚燒發電相對於填埋的優越性。未來垃圾處理費將會有保障、有提升。

5.5.3上網電價通過調整到0.65

2012年4月 ，《國家發展改革委關於完善垃圾焚燒發電價格政策的通知》（發改價格〔 2012〕 801 號） 發布後， 進一步規範垃圾焚燒發電價格政策。 通知規定： 以生活垃圾為原料的垃圾焚燒發電項目，均先按其入廠垃圾處理量折算成上網電量進行結算，每噸生活垃圾折算上網電量暫定為 280千瓦時，並執行全國統一垃圾發電標桿電價每千瓦時0.65元（含稅）；其余上網電量執行當地同類燃煤發電機組上網電價。

該通知還完善了垃圾焚燒發電費用分攤制度。 垃圾焚燒發電上網電價高出當地脫硫燃煤機組標桿上網電價的部分實行兩級分攤。其中，當地省級電網負擔每千瓦時0.1 元，電網企業由此增加的購電成本通過銷售電價予以疏導；其余部分納入全國征收的可再生能源電價附加解決。

《關於完善垃圾焚燒發電價格政策的通知》的發布除了調整價格外，更大作用在於規範垃圾發電行業秩序。 在2012年新規定發布之前，垃圾發電的上網電價是在當地的2005年脫硫燃煤機組標桿上網電價之上加0.25元，各地由於實際情況不同，燃煤電價差別較大，但是垃圾發電的建設投資和運營成本隨地區變動很小，這樣就導致燃煤電價較低地區的垃圾發電廠收益相對減少，企業也不願到這些地區投資。 有的垃圾發電廠在燃燒過程中摻雜大量的煤，變相為小火電，騙取國家補貼，有法規禁止此項行為，但難以判斷發電廠摻煤量是否超標。此次《通知》引入“以垃圾處理量折算的上網電量”，較好的解決了這一問題，垃圾發電上網電量的最終確定要根據折算上網電量和實際發電量的關系。

5.5.4稅收優惠

企業所得稅“三免三減半” 。根據《中華人民共和國企業所得稅法》第二十七條第三項和《中華人民共和國企業所得稅實施條例》第八十八條的規定，企業從事公共垃圾處理的項目所得，自項目取得第一筆生產經營收入所屬納稅年度起，第一年至第三年免征企業所得稅，第四年至第六年減半征收企業所得稅。增值稅即征即退。 根據《財政部 國家稅務總局關於綜合利用及其他產品增值稅政策的通知》（財稅[2008]156 號）第三條和第七條之規定，對符合條件的以垃圾為燃料生產的電力實行增值稅即征即退政策。《關於調整完善資源綜合利用產品及勞務增值稅政策的通知》（財稅[2011]115 號）第二條： 對垃圾處理、汙泥處理處置勞務免征增值稅。垃圾處理是指運用填埋、焚燒、綜合處理和回收利用等形式，對垃圾進行減量化、資源化和無害化處理處置的業務。5.6就焚燒技術而言，機械爐排爐技術是主流

比較成熟和常用的垃圾焚燒技術有機械爐排爐和流化床。機械爐排爐是目前世界上先進的、處理量大的城市生活垃圾焚燒爐，在歐美等先進國家得到廣泛使用，其單臺最大規模可達 1200t/d，成熟可靠。流化床焚燒技術是目前世界上比較成熟的垃圾焚燒技術之一，該爐型在日本應用較廣。



在我國，爐排爐技術更多是在大項目、一線城市使用；循環流化床更多的在中小項目、二線城市使用。

圖示：2011 年-2013 年國內城市生活垃圾焚燒廠行業趨勢（不包括縣城焚燒廠數據）



截至 2013 年，投入運行的生活垃圾焚燒廠有 159 座，總處理能力為 14.5 萬噸/日，總裝機超過 3000MW。其中采用爐排爐的焚燒發電廠有 93 座，合計處理能力達到 9 萬噸/日，裝機達到 1610MW；采用流化床的焚燒發電廠有 60 座，合計處理能力為 5.2 萬噸/日，裝機達到 1340MW；其余少部分為熱解爐和回轉窯爐。

圖示：2013 年我國垃圾焚燒廠各技術占比-按數量 & 按處理能力







機械爐排爐技術占據主流，迫於環保壓力以及運營收益，預計未來爐排爐技術占比仍將有所提升。

6.戰略與資本動作分析

公司未來主要的規劃是通過BOT及BOO模式拓展新的垃圾發電項目，公司目前的項目主要在廣東東莞，個人判斷公司接下來的動作可能是湛江粵剩下的45%股權，以及在廣東省及其省外的並購。

公司尚無明確地收購標的以及對於募集資金的明確投向。

7.可比公司分析

據不完全統計，中國主要從事垃圾焚燒發電的投資商有數十家，市場上比較活躍的企業有上海環境集團公司、天津泰達股份公司、 江蘇天楹環保公司、 杭州錦江集團、重慶三峰卡萬塔環境產業公司、創冠環保（中國）公司、深能源環保工程公司、綠色動力控股集團公司等。




圖示：可比公司比較



8.核心優勢及劣勢分析

公司深耕廣東，是廣東省第二大垃圾發電企業及第一大民營企業，東莞市總共有5個垃圾焚燒項目，公司有3個，占比60%。公司具有一定的垃圾焚燒項目運營經驗，從2012年，公司通過並購以及新建項目加快了發展的步伐，運營經驗日後會成為公司主要的優勢。

公司是典型的家族企業，垃圾焚燒項目的取得一是需要豐富的運營經驗，二是需要取得政府的特區經營權，公司項目主要在廣東，而沒有外省項目的取得經驗，個人認為作為民營企業，公司在項目取得上有一定的難度。

9.成長及重大不確定性分析

9.1新項目拓展的不確定性

公司近幾年加快了並購及拓展新項目的進程，收購了中科，取得了湛江粵豐BOT的特許經營權。短期成長看科偉技改及湛江投產運營，而中期我們判斷，運營後，公司將收購剩余湛江粵豐剩余45%的股權；並購或者開拓新的垃圾焚燒發電項目。從目前來看，公司儲備項目不多，不像綠色動力環保，兩個商業運營、5個試運營，11項已簽訂協議。新項目拓展具有一定的不確定性。

9.2重大財務部確定性

公司業務屬於資本密集型，取得項目的特區經營權之後，需要自己籌集資金進行垃圾焚燒項目的建設，隨著公司業務的擴大，若公司未能籌集足夠的資金，將對公司的業務產生較大的不確定性影響。

10.基礎估值

盈利預測：粵豐環保盈利預測



公司2014-2016年的收入分別為6.56億港元、10.8億港元、8.7億港元，複合增長率為15.19%，凈利潤分別為1.67億港元，1.72億港元，1.83億元，複合增長率為4.39%。結合公司成長性，以及項目儲備，我們選取港股的光大國際及綠色動力作為參考目標，給予公司20倍PE的合理市場估值。


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銀監會：擴大民營銀行試點範圍

來源: http://wallstreetcn.com/node/212368

銀監會副主席閻慶民近日指出，銀監會將積極推進民營銀行擴大試點工作，支持在小微企業集中的地區設立村鎮銀行、貸款公司等小型金融機構、引導地方金融機構向縣域和鄉鎮延伸網點和業。

銀監會近日召開的2015年全國銀行業監督管理工作會議指出，全面深化銀行業改革開放，支持民間資本多渠道進入各類銀行機構。擴大民營銀行試點範圍，加快出臺民營銀行發展指導意見，完善民營銀行持續監管框架；擴大村鎮銀行民資股比範圍，支持民間資本參與發起設立村鎮銀行，提高民間資本占比。推進銀行業金融機構混合所有制改革，拓寬民間資本進入銀行業的渠道。

會議新聞稿顯示：

民間資本進入銀行業取得新突破，首批5家民營銀行完成批籌，其中1家已批準開業；新設14家民營控股的非銀行金融機構，新增108家民間資本占主導地位的村鎮銀行。

會議還指出，要全面落實風險防控責任。對客戶信用風險，明辨是非、知悉客戶、分類管控；對押品價值波動風險，要加強監測預警研判、壓力測試、押品管理和集中度管理。對流動性風險，要做好監測和壓力測試，確保流動性管理全面涵蓋各類表內外業務。豐富流動性管理工具。加強流動性互助和政策協調，建立區域內中小銀行流動性互助基金，強化大型銀行和中小銀行之間的資金協作，構建同業互助機制，共同維護市場穩定。

銀監會的數據顯示，截至11月底，商業銀行不良貸款率1.31%，保持在較低水平。資本回報率和資產回報率19.78%和1.35%；成本收入比下降到28.87%，同比降低1.34個百分點；撥備覆蓋率保持在229.7%的較高水平；資本充足率提高到12.93%，同比增加0.75個百分點。

銀監會上月發布的2014年三季度監管統計數據顯示，2014年三季度末，商業銀行不良貸款率1.16%，較上季末上升0.09個百分點。銀行業利潤增長保持平穩，2014年前三季度商業銀行平均資產利潤率為1.35%，同比下降0.01個百分點；平均資本利潤率19.78%，同比下降0.89個百分點。

社科院近日的調查還顯示，我國商業銀行今年第三季度不良貸款比上年末增加1749億元，部分行業、部分地區的信用風險暴露仍在繼續上升。

12月初，銀監會下發了《關於全面開展銀行業金融機構加強內部管控遏制違規經營和違法犯罪專項檢查工作的通知》，要求機構從通知發布之日起至明年3月底進行自查，並於2015年3-4月進行監管檢查。銀監會及其各級派出機構結合自身監管職責與銀行業金融機構自查情況，對轄內法人機構開展檢查，檢查內容可結合日常監管掌握的情況對不同機構各有側重，在抽查銀行自查與整改情況的基礎上，可選取銀行業金融機構自查未覆蓋的樣本進行檢查。

銀行不良貸款攀升

中國社會科學院金融研究所今日在京發布《金融藍皮書：中國金融發展報告（2015）》稱，受國內經濟增速下滑、經濟結構調整持續深入等因素影響，我國商業銀行今年第三季度不良貸款比上年末增加1749億元，部分行業、部分地區的信用風險暴露仍在繼續上升。

該藍皮書課題組介紹，2014年第三季度末，商業銀行不良貸款余額為7669億元，比上年末增加1749億元；不良貸款率為1.16%，比上年末上升0.17個百分點。“如果只從上述數據看，銀行業的信用風險還不特別令人擔憂。畢竟，無論是與國內歷史還是與其他國家銀行業對比，1.16%的不良貸款率都算是相當溫和的水平。”

“但若做一些結構和動態上的分析，銀行業的信用風險的發展現狀和趨勢或許就不那麽令人樂觀了。”該藍皮書課題組分析，首先，目前的不良貸款率數據或許有些被低估。在實踐中，一些事實上逾期未還而形成風險的瑕疵貸款並未被算作不良。銀監會所公布的統計數據只涉及商業銀行，並不包含超過2000家的仍未改制的信用合作社，這些機構的資產質量應遠低於商業銀行。

“其次，局部地區和行業的風險狀況相對突出。”該藍皮書課題組解釋，我國在整體風險依然可控的情況下，部分地區企業破產、企業主“跑路”的現象有所擡頭。特別是在小微企業領域，由於銀行大量使用聯保貸款制度，一家企業違約很容易產生連帶的負面效應，造成風險的擴散和上升。目前，周期性行業、產能過剩行業以及小微企業信貸領域，風險狀況尤其值得警惕。

該藍皮書課題組指出，從變化趨勢看，我國商業銀行信用風險的持續上升可能還將維持一段時間。從2011年9月末至今，商業銀行不良貸款率和不良貸款余額已經連續12個季度“雙升”，不良貸款率從0.9%提高到了2014年9月末的1.16%。不良貸款余額則從4078億元上升至7669億元。

而從變化率來看，我國商業銀行不良貸款余額的同比增速在過去3年中基本維持在15%以上，2013年第三季度以來則超過20%，且逐步加快，2014年第三季度的同比增速達到了36%。環比增長也呈現惡化趨勢，2013年第三季度以來，我國商業銀行不良貸款余額的季度環比從4%左右迅速上升到2014年第三季度的10%以上。

據不完全統計，2014年上半年16家上市銀行核銷不良貸款約709.93億元。該藍皮書課題組認為，考慮到銀行業2014年普遍加大了壞賬核銷力度，如果把這部分核銷計入，我國商業銀行的不良貸款即便是以目前公布的數據為準，其增速會更加驚人。

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來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1502

民營銀行迎“不設限額”利好 更多試點可期

來源: http://www.yicai.com/news/2015/03/4581945.html

民營銀行迎“不設限額”利好 更多試點可期

一財網 洪偌馨 2015-03-05 12:24:00

在首批民營銀行的試點名單公布後，還有包括四川、重慶、湖南、湖北、浙江等多地均有企業表示正在籌備申請設立民營銀行。可以預見的是，隨著“不設限額”的政策出臺，民營銀行將迎來新的發展機遇。

財新：民營銀行計劃一個省設立一家

http://wallstreetcn.com/node/215031

據財新報導，此前銀監會內部已經和各省討論，計劃今年推出30家民營銀行試點，一個省設立一家。

一位銀監會人士告訴財新記者：

從最初的五家試點到30家試點，銀監會從來沒有硬性設限額，成熟一家批一家，但也不是隨便批。

實際上，對於民營銀行，上週五公佈的2015年政府工作報告已明確表示：

推動具備條件的民間資本依法發起設立中小型銀行等金融機構，成熟一家，批准一家，不設限額。

此前，銀監會的口徑是「對於符合條件的民營銀行， 成熟一家審批一家，審慎推進」。因而此番高層首提「不設限額」的說法為民營銀行陣營的擴大帶來很大想像空間。

截至目前，已有5家民營銀行（溫州民商銀行、浙江網商銀行、前海微眾銀行、上海華瑞銀行、天津金城銀行）獲銀監會批准籌建，分別在浙江、廣東上海和天津開展試點。其中，前海微眾銀行和上海華瑞銀行開業。

華爾街人見聞網站介紹過，銀監會在去年12月召開的2015年全國銀行業監督管理工作會議指出，全面深化銀行業改革開放，支持民間資本多渠道進入各類銀行機構。擴大民營銀行試點範圍，加快出台民營銀行發展指導意見，完善民營銀行持續監管框架；擴大村鎮銀行民資股比範圍，支持民間資本參與發起設立村鎮銀行，提高民間資本佔比。推進銀行業金融機構混合所有制改革，拓寬民間資本進入銀行業的渠道。

根據銀監會主席尚福林此前的表述，民營銀行試點方案篩選標準主要有5條：一是有自擔剩餘風險的制度安排。二是有辦好銀行的股東資質條件和抗風險能力。三是有股東接受監管的具體條款。四是有差異化的市場定位和特定戰略。五是有合法可行的風險處置和恢復計劃，即「生前遺囑」。

財新注意到，上述成立民營銀行的發起條件並未明確，對於民營銀行的監管考核指標等方面，均未有細則出台。如果按照《商業銀行法》的規定依法設立商業銀行，《商業銀行法》的標準太低，10億元就可以註冊全國性商業銀行。目前《商業銀行法》正在修訂。

「在操作中，還是需要銀監會內部把握，並兼顧地區之間的平衡等條件。」前述銀監會內部人士告訴財新。