馬云致員工公開信：未來幾年收益會受較大影響

http://news.imeigu.com/a/1329828541232.html

【搜狐IT消息】2月21日晚間消息，阿里巴巴集團和阿里巴巴網絡有限公司今天聯合宣佈，阿里巴巴集團向阿里巴巴網絡有限公司董事會提出私有化要約。阿里巴巴集團及其一致行動人目前持有此上市公司73.5%的股份。

以下是馬云寫給阿里巴巴全體員工的信：

各位阿里人，

相信大家已經看到香港聯交所的公告，阿里巴巴集團向在香港上市的阿里巴巴網絡有限公司（1688.HK）發出了私有化要約，準備以每股港幣13.5元的價 格購買在外流通的股票，從而實現B2B的私有化。當然，私有化是否成功，還取決於流通股股東的投票和相關監管機構的批准。所有程序都將是公開，透明和合法 的。

2007年11月，B2B在金融危機爆發的前夜成功上市。過去的幾年中，全球經濟形勢發生了很大的變化，但B2B作為整個集團的旗艦，作為家裡的老大，為整個集團的發展，為中國電子商務的發展，特別是在金融危機下堅持為中小企業服務，做出了非凡的貢獻，我們對此心懷感激。

但 我們也清醒的意識到，隨著國際國內經濟環境的進一步嚴峻，特別是中小企業在面臨原材料，匯率，勞動力成本等巨大壓力下，B2B的業務模式面臨著巨大的挑 戰，需要加快轉型和升級。在這方面，我們思考過，痛苦過，也一直在努力。但受限於上市公司的架構，升級的決心不夠大，動作也不夠徹底。

2012年將是阿里巴巴集團實施＂修生養性＂戰略的第一年，我們將全力修建開放透明，公正穩健的電子商務的生態系統。為了能夠在未來形勢下真正服務和幫助好中小企業客戶，我們必須強調整個集團的各子公司之間的協調和配合。

此次業務升級涉及面廣，系統複雜，規模巨大。對阿里B2B未來幾年的收益肯定會產生較大影響。近幾年的改革經驗告訴我們，只有著眼於未來才能有美好明天。局部的小調整已經沒有辦法對B2B進行根本性的完善。

正是出於以上的思考，出於對B2B股東負責，促使我們下決心把B2B私有化，對業務進行全面的調整、改革和升級，以期更好的服務我們的客戶。

有 人說我們上市的時候只融了17億美金，但私有化要花出去20多億美金，看起來是個賠本的生意，有人建議我們可以用低一點的價格把股票買回來。但這不是阿里 巴巴的風格。對於一直努力著的B2B同事和一貫支持我們的股東，我們都心存感激。對於上市這4年多以來你們給予的支持和陪伴，我們決定以最大的誠意和儘可 能公平的方式來表達我們的謝意和敬意。我們希望也必須給所有股東一次選擇的機會。

就像當年上市是阿里巴巴發展的起點而不是終點一樣，今天的私有化也絕不是終點而是一個新的起點。B2B的同事們，全體阿里人，我們身上肩負的責任沒有變，我們要繼續服務中小企業，要真正實現「讓天下沒有難做的生意」，我們就必須改變自己。

在陽光燦爛的日子裡修繕屋頂，只有敢於放棄今天的成功，我們才有可能更上一層樓！

阿里人，準備幹活！

馬云

2012.2.21

(責任編輯：李何冉)

從「草食男」透視日本未來二十年

2012-2-20  TCW

走進台北書展日文專區，坐在出版 社攤位下迎接我們的，不是印象中西裝筆挺，雙頰略帶鬍渣，行事一板一眼的日本上班族。眼前身材削瘦的他，戴一副黑框眼鏡，一身便裝，濃濃的學生氣質更像來 逛書展的大學生。他說起話來不慍不火，語氣靦腆卻帶著一絲幽默，從外表完全看不出是個三十六歲的已婚男人。 但若要透視日本的未來二十年，就得先理解眼前的男人。他，名叫竹內靖朗，正是「草食男」一詞最初描繪的原型。 草食男，是日本近年廣受注目的新新男人。他們對戀愛不再兢兢業業，不積極追逐感情，凡事務求順其自然。他們不像傳統男性，如豺狼虎豹隨時盯著異性不放，反 像是溫馴的草食動物，自顧自的默默低頭吃草。不僅「癡漢」、「家暴」這些詞彙和他們絕緣，即使面對心儀的女性，若要他們主動出擊，向對方打情罵俏、死纏爛 打，都是違反他們本性的苦差事。 在日本的年輕族群中，竹內並不特別。但少了他，像「草食男」如此精確的描述可能也不會出現。二○○六年，日本專欄作家深澤真紀首度在《日經商業》網站上發 表了「草食男子」一詞，最初觸發她深入觀察的，就是同在出版業工作，小她九歲的竹內靖朗。 「在深澤小姐的世代裡，看不到像我這樣的男性──看似對感情無欲無求，對於工作也沒有打敗別人的企圖心，外表又少了點男子氣概──這對她們來說是無法理解 的。直到她認識了我，才恍然發現身邊像我這樣的人其實不在少數。」 對戀愛不強求不會再用盡心機追求異性 不過，當時的讀者以男性商務人士為主，並沒有得到太大回響。「和女生相處一夜只是蓋棉被純聊天？不可能有這種男人吧？」對於習慣肉食的歐吉桑來說，還是以 懷疑態度居多。 兩年後，深澤監製的「草食男子特集」在女性雜誌《non-no》上捲土重來，這個新語彙一針見血描繪了年輕男女的生態，果然一夕之間得到高度共鳴。除了草 食男的專書、連續劇紛紛出籠，在二○○九年更獲選為日本年度流行語，受到CNN等國際媒體的關注，竹內和深澤也因此接受了英國《泰晤士報》（The Times）的專訪。 關於戀愛，竹內不是沒興趣，只是覺得不須花盡心思去強求。「應該說採取主動的女性也變多了，不再像過去一樣，需要汲汲營營的追求愛情。」 所以草食男的出現，是由於男女的角色已不再像過去一樣涇渭分明。男主外女主內，男主動女被動的設定，正隨著時代而面臨鬆動。 時間回溯到一九九○年代初，日本正處於泡沫經濟的最高峰，當時女性的擇偶條件仍以「三高」──「高學歷、高收入、高身長」為理想，男性的魅力則是使出渾身 解數追求異性，名車、大餐、五星級飯店算是約會的標準配備。 就在這時，兩部偶像劇搬上螢幕。一部是《一○一次求婚》，相對於女主角是美女大提琴家，男主角不僅條件「三低」，更是其貌不揚的萬年小課長，最終卻能抱得 美人歸。另一部則是《東京愛情故事》，在國外長大的女主角，為愛情主動追求，她率真的個性反讓出身鄉下的男主角不知所措。這兩部劇集成功捕捉了兩性關係的 微妙變化，不但收視率雙雙超越三○％，如今仍是日劇迷心中永遠的經典。 二十年後的今天，草食男的盛行不僅改變了預設的兩性角色，更對消費市場產生難以聯想的衝擊。例如，買車的年輕人變少了，因為男性不再需要買車在女性面前彰 顯自己的財力。就連酒精飲品整體的消費量也在下降，烈酒不再是男子氣概的象徵，而下班後年輕人寧可回家，或者跟朋友聚會，也不願意與長官喝酒交際到深夜。 對工作不求勝一切用最愜意方式做自己 「不是年輕人的消費變少，而是他們買的東西和你想的不一樣。」長期研究年輕世代消費行為，任職博報堂廣告的原田曜平便如此認為。當建商還在奮力促銷緊鄰車 站的摩天大樓，年輕人更喜歡離車站二十分鐘，但面積更大可容納更多朋友的獨棟老宅。 比起傳統不苟言笑的日本硬漢，草食男更擅長人際溝通，他們不嚮往到大都市或海外發展，反而傾向留在家鄉，徹底品味老家的好。 關於工作，草食的竹內並不是沒有抱負。「如果要我形容自己，大概就是跟隨my pace，一切順著自己的步伐行事吧。」他的抱負就是「做自己」，一切用自己最愜意的方式，一切不悖離、不強求。 但最無法接受男人草食化的，不是嚮往愛情轟轟烈烈的女性，卻是渴求「企業戰士」的日本老闆。 「年輕人只求安定是一種日本病！」優衣庫（Uniqlo）社長柳井正在《放膽去闖》一書中，便認為年輕人已經失去求知若渴的精神，所以越來越少人希望活躍 於國際舞台，而只把目標放在擁有家庭，追求幸福安定的生活。像優衣庫一樣，求才若渴卻找不到員工願意任職海外的企業的確越來越多。 「年輕男性的草食化，是日本戰後六十年來和平生活的產物，」草食男專家，同時也是大阪府立大學教授森岡正博如此認為。 去年剛從「草食男」躋身「草食爸爸」的竹內，同時也是熱心照顧孩子的「育兒男」。在他的養育下，日本的下一代又會演化成什麼樣貌？

A股的未來十年 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400100zgo3.html

 

在香港科技大學廣東校友會的演講（節選）,

... 2005年底，我還在UBS當股票分析員時，到美國拜會基金經理們，講宏觀經濟如何，買什麼股票，賣什麼股票。某基金經理一坐下來，就說，"Tell me something I do not know"。 意思是，"說點我不知道的東西吧"。

我一愣。如果我要講他所不知道的東西，我就必須首先知道他知道什麼。後來，我越想越不對勁兒。如果我每次都要講別人所不知道的東西，分析員這活兒怎麼幹啦？於是，我開始想辦法離開我混了十多年的分析員崗位。

今天人多，眾口難調。我沒辦法講你們大家都不知道的東西。不過，我想講點讓大家可能覺得不安的話。我自己琢磨了很長時間。確實有點不安。

... 關於A股的估值，我想問兩個問題：（1）A股為什麼還是這麼貴？（2）過去十年大家白干，未來十年會不會還是白幹？我只有假說，沒有結論。

我的思路如下：
（1）多數A股股票現在的市盈率在20倍左右（如果利潤有誇張成分，那麼真實的市盈率可能高一些。我們暫且假定他們的假帳很少）。

（2）一個市場的市盈率應該相當於市場利息率的倒數。現在中國的市場利率是多少？我選擇了普通企業的正常資金成本，大約10％上下。也就是說，A股的合理市盈率大概在10倍上下，比現在的實際情況再低一半！

(3) 存在的必然有其道理。雖然A股的市盈率已經從九十年代初的50－60倍跌倒了現在的20倍上下，但是，它為什麼沒有一直跌倒我們所推斷的10倍上下呢？是什麼因素在支撐A股的估值？過去市盈率的慣性是一個因素，但是僅僅這個因素還不夠。一定還有別的因素。

（4）也許我們選擇的市場利息率不對。雖然大多數企業的資金成本為10％左右，但是A股是一個以散戶為主的市場。對於多數股民來講，他們雖然可以購買理財 產品，參加民間借貸，但是對於絕大多數股民，他們的機會成本僅僅是存款利息而已。現在3年定期存款的利息可以高達5％，多數理財產品的收益率也只是 6－8％而已。也就是說，也許，股市的合理市盈率不止10倍？!

（5）未來，兩種情況可能把A股的市盈率拖下來：一是未來的通脹（從而利率上升，或者資金緊張）。這有可能跟2000－2004年的情況相似：經濟活躍但是股市連跌5年。也可能更混亂。

二是利率市場化，從而老百姓可以減少對銀行存款的過度依賴。民間借貸，理財產品，貨幣市場基金，債權投資基金，私募基金和另類金融機構等都像西方國家八十年代出現過的 "脫媒" （disintermediation)。脫媒的結果是，居民慢慢開始擺脫銀行的剝削。即使市場利率水平不變，他們投資股票的機會成本也會提高，從而導致整個股市的市盈率的下滑。

由於利率市場化會很緩慢，所以，我們的股市也許不會大跌，而是橫行十年甚至十五年。與此同時，企業利潤繼續增長，但是報出來的增長率不會很高。因為很多企 業需要洗刷掉過去多年的誇張了的利潤。十年之後，我們回頭看，股票市盈率跌到了十倍上下，但是我們的股票指數基本上原地踏步：我們又白幹了十年。不過，大 家不要沮喪：有危就有機 ... 況且，我只是理論推導，可能全錯。

我重複我最愛說的話：貴的可以更貴，便宜的可以更加便宜。股票的走勢，誰知道呢？

下面，我談談企業的護城河 .... （省略）

 

A股的未來十年 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400100zgo3.html

 

在香港科技大學廣東校友會的演講（節選）,

... 2005年底，我還在UBS當股票分析員時，到美國拜會基金經理們，講宏觀經濟如何，買什麼股票，賣什麼股票。某基金經理一坐下來，就說，"Tell me something I do not know"。 意思是，"說點我不知道的東西吧"。

我一愣。如果我要講他所不知道的東西，我就必須首先知道他知道什麼。後來，我越想越不對勁兒。如果我每次都要講別人所不知道的東西，分析員這活兒怎麼幹啦？於是，我開始想辦法離開我混了十多年的分析員崗位。

今天人多，眾口難調。我沒辦法講你們大家都不知道的東西。不過，我想講點讓大家可能覺得不安的話。我自己琢磨了很長時間。確實有點不安。

... 關於A股的估值，我想問兩個問題：（1）A股為什麼還是這麼貴？（2）過去十年大家白干，未來十年會不會還是白幹？我只有假說，沒有結論。

我的思路如下：
（1）多數A股股票現在的市盈率在20倍左右（如果利潤有誇張成分，那麼真實的市盈率可能高一些。我們暫且假定他們的假帳很少）。

（2）一個市場的市盈率應該相當於市場利息率的倒數。現在中國的市場利率是多少？我選擇了普通企業的正常資金成本，大約10％上下。也就是說，A股的合理市盈率大概在10倍上下，比現在的實際情況再低一半！

(3) 存在的必然有其道理。雖然A股的市盈率已經從九十年代初的50－60倍跌倒了現在的20倍上下，但是，它為什麼沒有一直跌倒我們所推斷的10倍上下呢？是什麼因素在支撐A股的估值？過去市盈率的慣性是一個因素，但是僅僅這個因素還不夠。一定還有別的因素。

（4）也許我們選擇的市場利息率不對。雖然大多數企業的資金成本為10％左右，但是A股是一個以散戶為主的市場。對於多數股民來講，他們雖然可以購買理財 產品，參加民間借貸，但是對於絕大多數股民，他們的機會成本僅僅是存款利息而已。現在3年定期存款的利息可以高達5％，多數理財產品的收益率也只是 6－8％而已。也就是說，也許，股市的合理市盈率不止10倍？!

（5）未來，兩種情況可能把A股的市盈率拖下來：一是未來的通脹（從而利率上升，或者資金緊張）。這有可能跟2000－2004年的情況相似：經濟活躍但是股市連跌5年。也可能更混亂。

二是利率市場化，從而老百姓可以減少對銀行存款的過度依賴。民間借貸，理財產品，貨幣市場基金，債權投資基金，私募基金和另類金融機構等都像西方國家八十年代出現過的 "脫媒" （disintermediation)。脫媒的結果是，居民慢慢開始擺脫銀行的剝削。即使市場利率水平不變，他們投資股票的機會成本也會提高，從而導致整個股市的市盈率的下滑。

由於利率市場化會很緩慢，所以，我們的股市也許不會大跌，而是橫行十年甚至十五年。與此同時，企業利潤繼續增長，但是報出來的增長率不會很高。因為很多企 業需要洗刷掉過去多年的誇張了的利潤。十年之後，我們回頭看，股票市盈率跌到了十倍上下，但是我們的股票指數基本上原地踏步：我們又白幹了十年。不過，大 家不要沮喪：有危就有機 ... 況且，我只是理論推導，可能全錯。

我重複我最愛說的話：貴的可以更貴，便宜的可以更加便宜。股票的走勢，誰知道呢？

下面，我談談企業的護城河 .... （省略）

 

[轉載]中國未來醫藥行業發展探析 春天足跡

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb54001010a33.html
個人一直很想介入醫藥股，因為我們是生態災民，現在及將來必定為之付出昂貴而且是最有價值的身體為代價。但自己卻很不熟醫藥行業，唯有借助市場的恐懼來彌 補，例如前段時間醫藥股大幅調整而買入的泰凌醫藥  (01011.hk)  及金活醫藥集團(01110.hk)。兩者年報一個靚麗，一個平庸。

思考的碎片--關於消費電子未來的構想和命題1 takeout

http://space.wolun.com.cn/2589/blog/41680.html
思考的碎片--關於消費電子未來的構想和命題1

瘋狂的補習班：教育行業的未來與創投兩大趨勢

http://news.imeigu.com/a/1333954143626.html

文 / 本刊記者 雷曉宇 田茗

編輯 / 雷曉宇

攝影 / 吳育琛

人人都上補習班。2011年5月，由北京21世紀教育學院進行的一項抽樣調查顯示，在北京小學三年級至六年級的學生中，有87%報讀過各種補習班;在四年級、五年級的學生中，有92%報讀過各種補習班。

到處都是補習班。據不完全統計，目前，全國大大小小各種教育培訓機構超過10萬家。其中，僅石家莊這樣一個省會城市就有2000多家課外補習班，一所重點中學周圍，散佈著大約50家補習班。

家長們花在補習班上的錢越來越多。每年3月到7月是補習班的旺季，北京望京地區一家補習班的負責人說，光是三個月的高考前全封閉住宿班，一個學生收 費18萬元，已經全部招滿。2月底的時候，北京課外輔導每單最高收費紀錄再次被打破：從學大教育的57萬元變成了安博教育京翰一對一的62萬元。一份調查 顯示，在北京，一個普通三口之家花在小孩補習班上的錢，已經將近家庭可支配收入的一半。

家長已經不敢不給孩子報補習班了。中國的教育在應試制度、學校和商業力量的合謀下，已經成了一場反恐戰爭。以前，我們說買房子是自尋包袱，後來再也 買不起了;我們說憑真本事，文憑不重要，現在找不到工作了;我們說開車不是健康的出行方式，現在再也搖不到號了;我們說為了國家到偏遠山區去，現在再也回 不來了⋯⋯在一個資源有限競爭無限的國家，搶先一步才安全，而任何長遠的打算也無疑會造成眼前的困頓。

補習班市場還遠未飽和。新東方是中國民辦教育行業的老大，2011年，新東方收入超過40億元人民幣。據德勤報告估算，2012年，中國教育市場將 達到9600億元人民幣。算下來，行業老大的收入連整個教育市場的1%都不到。但看K12中小學同步輔導市場，目前把新東方、學而思、學大、巨人和安博京 翰一對一這5家公司的該項業務營收加在一起，還不到整個K12市場的2%。

20年來，中國的教育培訓行業的發展呈「反拋物線」。

中國民辦教育的幸運之處在於，一開始，沒有官僚資本願意進入，因此意外地獲得了發展。20世紀90年代初，北京有上百家各種各樣的培訓班。後來，新 東方出來之後一統江山。2000年之後，華爾街英語崛起。2001年，環球雅思出現。2003年，學而思誕生。2006年，學大出現了。這是巨大的好事， 整個行業似乎又回到拋物線上面。中國人的教育會更加多樣化、個性化和國際化。這個進程才剛剛開始，這條拋物線還會有十年的上升期。

教育行業將來可能會出現類似「咖啡館業態」。會有咖啡行業的星巴克那樣的大的產業公司，全國有三四家大機構佔了40%50%，誰要有能力進來，做一 個十幾億級的企業是沒問題的。但是，大部分的市場空間還是作坊型的小咖啡館、夫妻店。這個空間太大了，各個城市都會存在幾千萬、上億級的企業。

教育行業未來有兩大創投趨勢。一個是精英化的趨勢，一個是技能化的趨勢，中間的難免陷入考個中「不溜的大學，找個中不溜的工作的局面」，沒什麼機 會。精英化是什麼?幼兒園去藍天幼兒園，小學去景山小學，中學上人大附，然後去讀哈佛、斯坦福。這條路上聚集著很多中產者和精英群體，有很多機會。另外， 大家去學藍翔、去尚德、去考個會計證，普及教育市場會越來越大，國家的錢也都會投到這塊來。

最後，我們一起來做一道小學三年級的奧數題：一個六位數，分別用2，3，4，5，6乘它，得到的五個新數仍是由原數中的六個數字組成，只是位置不同，此六位數是多少?

有人用電腦程序算出了結果：142857。

二把手問題：

從新東方的三駕馬車，到學而思的曹允東出走，從巨人教育出走高斯教育團隊，到學大教育2012春節後高管變動⋯⋯中國教育行業尤其容易發生「二把手」問題。

一來，教師與互聯網不同，的確一個人或夫妻就可以創業授課，無需完整團隊。二來，教育行業創始人大多數是教師出身，企業管理水平不高，也不擅長利益分享。

在教育行業，沒有股份的副總裁也不在少數。2011年，環雅總裁張永琪曾說：「不給他們股份是不希望他們跟我一樣週六日加班那麼累。」

(本文來源：創業家 )

民生銀行未來能超越招商銀行嗎？ 張可興

http://blog.sina.com.cn/s/blog_541a1d100102e1qm.html

今年三月末和四月初我們分別參加了民生銀行的2011年度業績交流會和臨時股東大 會，以下是與趙品璋副行長、部分部門負責人以及投資者關係處王處長等人的交流紀要。我認為民生銀行目前的特色比較明顯，而且在小微企業貸款及相關金融服務 方面啟動的最早，目前領先優勢已經形成，管理層對未來的發展十分看好，我認為未來3年利潤超越招商銀行的可能性在增大，但仍需要密切關注行業及相關競爭性 銀行的發展狀況。

 

 

民生銀行調研紀要

1、商貸通未來風險？房地產信託風險？

一是宏觀層面：a、大數定律，價格覆蓋風險；b、小微客戶支持，主要商圈，c、消費行業，根據宏觀經濟進行防禦；d、獨特的小微評審，充分利用第三方數據；完善售後服務。

二是在操作層面公司經過三年的摸索和改進，以及與國際先進同業如富國銀行的合作和學習，公司已經形成了一個成熟的操作體系，商貸通發展初期以抵押為主，佔 到90%，發展到現在以聯保互保為主（佔55%），信用貸款只佔4%。聯保互保是由同一細分行業5家熟悉的上下游企業組成，如做布的與做服裝加工和做服裝 銷售的。

三是民生採取風險前置，銀行業的風險管理分為風險前置和風險後置，一般銀行由前台將貸款放出去，由後颱風控部門進行風險管理和催收。而民生銀行採取的風險 前置策略，將風險管理和考核放在前台放貸人員，比如對於商貸通客戶經理，款貸出去，獎金雖然有了，但拿不到，款收回來了，獎金才能兌現。民生是爭取讓後颱 風控部門無事可做。

另外，從民生08年開始小微企業貸款至今，經歷了完整的經濟週期，歷史上看，風險是可控的。

房地產信託只佔理財產品2.95%，總40多億。銀行不承擔風險，且現在看項目運轉正常。

2、貸款增長低於資產增長？

受限存貸比，理財、信託等表外業務增加較多，還有其他資金業務增長等。

3、提高分紅比例？

考慮股東利益和需求。中期分紅是為了增加分紅的穩定性，持續性。

也向資本市場表達民生未來分紅趨勢傾向穩定的現金分紅。

4、11年貸款緊張、加息等，實現了較高的貸款收益率，2012年在可能降息中貸款收益率將如何變化？

還能保持11年的高水平，原因有三：

一是貸款市場需求依然旺盛，我們並未感覺到需求不好。

二是民生議價能力強的小微貸款比例還會提升

三是以前的中長期貸款有900多億今年到期，將重定價。

5、如何確保小微企業資產質量，如江浙地區（溫州）的跑路現象？

一是建立快速報告制度

二是加大熱點地區重點行業的排查力度（如江浙地區），在江浙地區民生銀行的情況與其他行相比還是最好的。

三是強化了系統的風險防範，2.0版本升級版，在服務範圍、貸款結構、定價體系、售後服務、運營模式等五個方面提升。

四是初步建立了全方位的售後服務體系。

還有其他等共八項措施。

6、小微企業服務方向？

今年新增貸款一半以上投在小微企業。

今年還會增加直接撮合業務，撮闔第三方直接貸給小微企業（委託貸款）

未來加強面向小微企業提供綜合金融服務，也帶動公司其他業務發展。比如去年7月開始推「樂收銀」鋪了10萬台，使用率30%，收單規模在股份制銀行從落後到了現在的第一，今年計劃再推10萬台，今年最低收單6000億（以前全年才300億），目前一個月已經500億。

再如商貸通為信用卡增加10多萬高端客戶。

未來還將向專業化轉型，建特色支行，如石頭（泉州），海產品等等專業化業務，今年計劃試點10個支行或分行網點。

7、地方融資平台？

民生餘額1567.95億，比去年減少404億，2012年到期48%，經核查，均能如期還款。截止去年底所有融資平台餘額在五級分類中均是正常類貸款。

8、手續費未來？

2011年理財、信用卡、貿易融資、綜合服務佔增長70%多，比如手續費收入中銀行卡收入連續接近翻倍增長，主要是由於信用卡交易額的大幅提升，高於同業 主要在於民生的精細化營銷，比如一般的商場收銀台都有多個銀行的pos機，大多數銀行把pos機安裝過去就完了，但刷哪家的哪家能賺取中間費用，究竟刷誰 的，消費客戶無所謂，主動權主要在收銀員，實際上營銷（搞定）收銀員成本極低。小微企業貸款服務只佔增長的2%，不會受政策不讓收小微企業貸款相關的顧問 費影響。四季度中間業務放緩因為政策對理財業務的管理，今年一季度已經恢復了。另外我們的客戶主要是民營企業，民生的服務是向企業提供一攬子金融服務（發 金融債、顧問等），受政策影響不大。今年中間業務仍能保持較快增長。

9、招行和民生的領先優勢差異？

招行的領先優勢是建立在負債端的，民生的領先優勢是從資產端入手。招行通過先發和領先的服務，如一卡通、網銀，建立了優質的客戶基礎和用戶習慣，前些年其 他同行都在學招行，包括民生，但用戶習慣是學不來的，就像蘋果的ipad，也有很多功能不一定比別的牌子的好，但在用戶心理，你（別的牌子）做的和他不一 樣，就認為你不如他。所以，招行在負債端（客戶存款）的領先優勢不是別人能一下子追上的。

同樣，民生銀行的領先是建立在自己的資產端模式上的，公司商貸通準備三年，實踐三年，充分挖掘小微企業需求，通過全行的機制創業和變革來滿足他們的需求。 比如我們和同行銀行交流時，小微企業的需求時，多數是說「缺錢唄」，實際上小微企業的需求特點是「小、頻、急」，你想放給他太多，他不需要，但一年可能需 要幾次，目前，民生商貸通平均久期是7各月，同時時效性強，他三天內需要，你第四天放給她，他生意結束了，就是不要利息他也不需要了。民生的民營機制能夠 從整個體制上去變革，這是同業很難做到的，首先事業部改革收回支行的大額放貸權限（僅這點基於已經形成的利益關係，其他行就很難做到），保證了支行做小微 企業和創新業務模式及服務的動力。民生現在商貸通做到新客戶三天放款，老客戶當天放款。

10、關於商貸通對其他業務的支持？

首先，商貸通貸款不可能直接轉化為存款，銀行不可能要求客戶高息貸100萬，再存銀行80萬。這樣做不是銀行瘋了，就是客戶瘋了。商貸通對存款及其他服務 的支持主要體現在，對貸款客戶關係鏈人員的帶動。一方面其家人子女（富二代），另一方面其同行及上下游。民生一般一個行業中選擇最好的五個客戶提供商貸 通，並給個「民生銀行優質客戶」的牌子（10塊錢的事），這對提升企業信譽度，營銷支持是很大的，同行同產業鏈其他企業看到後，也想拿到銀行優質客戶，就 會主動找民生合作，這些企業的需求就不只是貸款了，有存款，有理財及其他，當然民生的優質客戶牌子也不會隨便發，有調研，有選擇，不然影響公司的公信力。 在這點上民生做的類似飢渴營銷。

11、利率市場化影響？

對於利率市場化，民生是十分希望的，因為民生資產端收益是很高的，對民生來說現在不能通過加息吸存，連送點禮品都違規，是影響發展的。利率市場化至少不會對民生帶來影響。

投資札記【368】陶醉過去，還是展望未來？ 佐羅股飛揚

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說明一下，所有以下分析都是基於生活、投資常識。

    我每到一定時期總是反反覆覆放過去投資歷程的電影---幾乎每筆投資都清晰浮現眼前：包括所研究的股票、買賣過程、跟蹤企業的變化、當時的社會經濟背景等等。

    08年以來到如今，我感覺中國的經濟單純依賴土地、能源的模式可能要受到嚴重的考驗。這種粗放式發展不僅受益了房地產和資源、能源股，也受益了消費股，尤其是高端消費。但同時也使得社會出現過度奢侈消費之風。君不見，世界各大品牌服裝、皮包、名錶店、拍賣行裡來自中國的買家都是壓倒多數的；君不見國內是能炒作的都拿出來炒一遍，幾近瘋狂狀態。所有的瘋狂的根本原因是，靠出賣土地和資源的收入來得太容易太刺激了。05、06、我跑鐵礦山，見一夜暴富千萬的比比皆是，親眼經歷一對農家老人年收入不過幾千，但一覺醒來，就有礦主遞上百萬定金收購其承包山地。這幾年很多人賺錢太容易了，冒險太值得了，因此民間借貸利息似乎漲到多少都不過分。普天下盡傳投資神話！

     這樣的狀況下誰又能沉下心來做一個悠久品牌呢？暴富心態充斥大多數人，做品牌都不用經過多少時間考驗，只要肯花錢，一年半載就能躋身十大名牌行列。

     當時我在反思：中國經濟的痛肯定會來。而且這次痛的過程是比較複雜的經濟發展再認識過程，是中國企業大洗牌的過程。反觀股市，我們這十年總是會對以土地和資源換財富帶來的消費升級僅津津樂道，於是股票市場上出現了汽車股的十倍、家電股的十倍、白酒股的十倍、有色股的十倍、煤炭股的十倍等等都集中爆發在04-07年這三四年中。細細品來，基本都是坐擁土地和資源帶來了超額消費利潤。看看滿城市的擁堵的各色汽車，看看滿城的家電連鎖店，看看那些山區裡大面積開礦而缺乏植被的道道傷疤，看看產煤區那些密密麻麻的小煤窯。我們應該這樣看當初的998到6000點的行情，如果沒有過分的瘋狂，不過分追求速度和擴張，沒有過分的暴富心態，市場內外都及早進行調控：市場外對土地和資源的合理使用，市場內當股指上升到3000-4000點後停發新基金，嚴控炒作之風，就不會有那麼多基民在高高的6000點上站崗了。這樣一來，05-12年的市場也許就是998->4000->1600->3400->2000->?（4000）,市場內外齊自檢，也許走勢就和美國那邊差不多了，也許目前正在創出4000以上點的新高。但歷史畢竟是歷史，誰也改變不了。

    不過在此間，我又看到一些企業不為所動，默默做著自己的產業，在土地和資源大淘金中他們並沒有十分光鮮的外表，靜靜地拓展自己行業內的份額，他們精耕細作，雖與大紅大紫的奢侈消費不太沾邊，但是他們逐漸在自己的細分領域暫露頭角。尤其是那些外向型的企業，經過西方系統的成熟的商業模式下的同行競爭的考驗，經過國外細心挑剔的客戶們的洗禮，逐步創造自己的世界聲譽的「小」企業，值得我敬佩和關注。他較少沾染土地和資源的暴富神話，他們拼服務拼市場拼管理拼理念。由於市場規模的壯大，他們逐步回歸國內市場是理所當然。幾年前網上和一位浙江做外貿的朋友聊天，聽他說，他比較欽佩他們的一些外貿同行，並說如果它們上市可以長期關注，其中就有：小強和巨星。一個被同行所敬佩的企業，一定有他們的特色。

    八年前我們選擇了證券市場的一些大消費股資源股，白酒、醫藥、煤炭、黃金、建材等，獲得了比較滿意的複利增長。而如今經濟開始出現下滑勢頭時候，有時我們開始思考如何為下一個十年做準備了？像微博裡所談的：「著眼長期戰略，你就要有相當的承載量；著眼短期變化，你就要有機變的神通。我看我們的強項是能忍耐和承載量，並而沒有短線的神通。因此短期的溝溝坎坎我們都將他忽略不計了。每個投資人的能力和思考問題角度不一樣，所得結論就會大相逕庭。按照自己的方式去孤獨地堅持，不要急於求得讚許和鼓勵。」

       但是不可否認消費升級依舊在進行，但可能不會再是那麼粗放地頻繁提價式、野蠻開店式、一個月打出名牌式、資源掠奪式、收費名目紛雜式、爆炒一切式的突進式發展。而是向那些輕資源、重服務、精細化、講管理的文化傳媒、教育服務、餐飲娛樂、細分消費、服務性基礎建設、科技改善生活、醫藥衛生等等方向發展。因此我們提出未來選股策略：小、精、尖、廣、新。

      關於市場估值，我在思考一個問題：我們是否過分陶醉於過去的經濟發展速度上？從而掉進快速發展的成長陷阱？這裡的陷阱顯而易見就是指：第一，投資人已經默許我們的股票可以獲得比成熟市場上更高的市盈率估值溢價；第二，我們企業幾乎可以永續成長，人口紅利不斷；第三，只要成長速度可以忽略對企業管理等一些精細化指標的要求。第四，有名聲就是有品牌，有品牌就可以不斷增長，擴張或提價得以延續。第五：只有快速致富的企業才是好企業，可以不顧人民利益不重社會效益。

      因此往往以市盈率衡量企業的估值高低有其不穩定因素。而在企業漫長成長過程中，淨資產的穩步上升才更能令人簡單地把握其內在價值。當然企業的無形資產有高有低，我們只找顯而易見的規律，比如鋼鐵行業給果能打八折以下的淨資產價格，高速、造紙給1倍以下PB，細分龍頭小市值企業給謹慎的1.5倍，另外再配合以企業報表分析和企業前景分析。但有些具有超級壁壘的醫藥、食品飲料企業就很難給以淨資產倍數評估了，作為一個分散投資中的一員小心謹慎就可以了，但黑天鵝往往就出現在賦予了高估值的看似堅不可摧的最具想像力的「優秀」企業中，我們沒有能力透徹研究的話，分散投資是最好的方式。

       我的意思是歷史會給我們一些收益，也會給我們一些經驗教訓，但我們不能一味陶醉在歷史的成績中去，另外有必要再回憶一下我們無數次曾提到的：「馬克·塞勒爾所說的能構成偉大投資者的「護城河」包括七種特質：在他人恐慌時果斷買入股票，而在他人盲目樂觀時賣掉股票的能力；極度著迷於投資這個遊戲中，並有著極強獲勝欲；從過去所犯錯誤中吸取教訓的強烈意願；基於常識的與生俱來的風險嗅覺；對自己的想法懷有絕對的信心，即使在面對批評的時候；左右腦都擅長；最重要同時最少見的特質是，即使大起大落絲毫不改變投資思路的能力。」

    其中「與生俱來的風險嗅覺」，這個能力包含了不僅僅是價值因素，還有多重投資素質累積。從宏觀到微觀，從整體到局部，從戰略到戰術等等考驗。很多投資人迷茫在「從過去錯誤中吸取教訓」和「對自己的想法有絕對的信心」中，如何算錯誤？堅持什麼？改變什麼？這麼多問題使得我們迷惑嗎？不！如果你真的有些舉足不前的話，搗騰回去，找到價值投資的本源，以寬容的姿態包容地看問題，從格雷厄姆的這個樹根開始，不斷研究各個分支，沃爾特施洛斯、巴菲特、費雪、林奇、卡拉曼、涅夫、、、、、最後你發現適合你的基本投資素質是什麼，結合你自己過去的投資和我們自身的實際情況來給自己以輕鬆合理的投資定位。基礎就是：十年後，實踐證明你已經學會長期複利賺錢了。

    有了多次的反思和總結，我漸漸地對依靠地產及資源瘋狂開發而進化的成長股並給較高的市場估值以懷疑和警惕，這些企業們有如何的管理和營銷努力呢？他們又如何在精細自己的服務和拓展自己的渠道呢？是否能在未來的競爭中有不斷創新的思維呢？未來的不斷成長股應該在哪裡呢？我們需要怎樣的保守和苛刻思維呢？未來的穩健的消費升級中什麼樣的企業會異軍突起呢？

    當前的中國經濟在思索繼續前行的動力，雖然可能有些曲折，但這的確是一個尋找轉折的大好時機，也是投資市場上孕育的下一次重大機遇的開始。
   
    我們該如何？陶醉過去，還是展望未來？

思考的碎片--關於消費電子未來的構想和命題3 slamnow

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7.云與安全
單就在internet上的安全性而言。云服務能提供的安全級別更高。