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2012-12-20 工作記錄 Fanny 濟南實習

2012-12-20 工作日誌 summer 濟南實習

 今天在公司整理把青啤的重要公告。看了好幾遍，這次終於理順點了~恩~把之前的一些東西發上來吧~~根據燕姐的提示，我算出了1999年以來的青啤每噸價格，主品牌（青島啤酒）佔比和市場佔比，做了幾次圖，發現變化率最有助於發現走勢之間的關係。

    現在的想法還很不成熟，但是根據數據和圖表，青啤存在利潤造假，或者說，調節利潤的嫌疑~

    青啤的成本中，原材料（麥芽，大米，酒花）佔30%，包裝物（酒瓶，酒罐，大部分來自於青啤低價回購酒瓶）佔50%，青啤現在採用統一採購，而且進行期貨交易，所以現在成本變化對利潤影響不大~拿數據做了一下，成本變化率不大，三大費用佔比一直穩定的緩慢遞減，從28%到24%。主要還是如下圖，價格。當然，我又算了，利潤突變的有幾次其實是有「文章的」，企業對利潤的調節的手法之一，就是折舊和減值損失，算上這部分之後，利潤的變化基本都能分析出來了。青啤調整利潤的手法之一就是在行情不錯的年份裡，多提一些折舊，營運狀況糟糕的時候少提折舊。我還是很佩服青啤管理層的，能對利潤走勢做出預測，一旦預計市場近期惡劣，比如2002年和2009年，利潤變化率大增，很大的原因就是2001年以及2008年，提前計提了大量折舊，這樣就使的利潤率測算的基數變小，增長率就上來了~

    可以看出從4次利潤凸增出現在2002、2005、2007、2009年，根據對利潤表的數據分析，除了2005年，利潤高漲主要得益於噸價上漲（2005年產量和折舊減值都基本平穩），其他年份都跟折舊和損失的計提有關~。2002年噸價小幅上漲但是產量上升勢頭減弱，主要還是折舊的減少，2007、2009年產量噸價基本平穩利潤小幅上升得益於本年折舊+減值的減少

     如上圖所示，折舊+資產減值損失在利潤暴增點2002、2007、2009年都大幅下降，而且在利潤暴增前青啤往往會增加折舊和損失的計提，這也體現了青啤的預估能力~，通過這種手段調節利潤，我只能感嘆~很多時候，財務報表只是數字而已~很多項目都可以被扭曲~
      青啤這個公司一直在擴張和併購，一開始度年報的時候被他們美好的描述各種忽悠，但是踏踏實實落實到這些數字上來，不得不說，幾次漂亮的利潤變化率還是調節的結果~

    之前有算燕京的數據，分析了燕京的銷售淨利和roeroa，不得不說，青啤沒有明顯的優勢，特別是在04到08年青啤在進行內部資源整合的階段~恩~我是在太困了~就先寫到這吧~明天再整理~~

2012-12-20 工作記錄 Amanda 濟南實習

   對公司高速公路業務車流量和通行費收入情況做了概括的分析，從結果看，滬杭甬高速的表現明顯優於上三高速，如近年來前者年單公里年收入均在1千萬元以上，但後者只有4、5百萬元；前者日均車流量也大概是後者的2到3倍。但是，實際情況到底怎樣，要單條公路具體分析完才能確定。

   希望這周可以完成滬杭甬高速高速業務的分析，努力！

2012-12-18 工作記錄 sherry 濟南實習

2012-12-17 工作記錄 kathy 濟南實習

2012-12-16 工作記錄 kathy 濟南實習

2012-12-28 工作日記Cedric 濟南實習

今天複習。複習的間隙繼續翻Flow。

最近看Flow: The Psychology of Optimal Experience，還沒讀完。今天做一些摘抄，抄下一些關鍵而精彩的話。

1. (Page 17-19 關於控制與自由)

It is important to realize that seeking pleasure is a reflex response built into our genes for the preservation of the species, not for the purpose of our own personal advantage. ... There is nothing wrong with following this genetic programming and relishing the resulting pleasures it provides, ... But when we follow the suggestions of genetic and social instruction without question we relinquish the control of consciousness and become helpless playthings of impersonal forces. 

... There is no question that to survive, and especially to survive in a complex society, it is necessary to work for external goals and to postpone immediate gratifications. But a person does not have to be turned into a puppet jerked about by social controls. 

2 .(Page 42 關於專注)

Paradoxically, it is when we act freely, for the sake of the action itself rather than for ulterior motives, that we learn to become more than what we were. When we choose a goal and invest ourselves in it to the limits of our concentration, whatever we do will be enjoyable. 

3. (Page 46 關於pleasure)

Pleasure is am important component of the quality of life, but by itself it does not bring happiness. Sleep, rest, food, and sex provide restorative homeostatic experiences that return consciousness to order after the needs of the body intrude and cause psychic entropy to occur. But they do not produce psychological growth. They do not add complexity to the self. Pleasure helps to maintain order, but by itself cannot create new order in consciousness. 

4. ( Page 49 關於enjoyment)

As our studies have suggested, the phenomenology of enjoyment has eight major components. When people reflect on how it feels when their experience is most positive, they mention at least one, and often all, of the following. 

First, the experience usually occurs when we confront tasks we have a chance of completing. 

Second, we must be able to concentrate on what we are doing. 

Third and fourth, the concentration is usually possible because the task undertaken has clear goals and provide immediate feedback. 

Fifth, one acts with a deep but effortless involvement that removes from awareness the worries and frustrations of everyday life. 

Sixth, enjoyable experiences allow people to exercise a sense of control over their actions. 

Seventh, concern for the self disappears, yet paradoxically the sense of self emerges stronger after the flow experience is over. 

Finally, the sense of the duration of time is altered; hours pass by in minutes, and minutes can stretch out to seem like hours. 

The combination of all these elements causes a sense of deep enjoyment that is so rewarding people feel that expending a great deal of energy is worthwhile simply to be able to feel it.

5. (Page 70 對flow的評價)

2012-12-26 工作記錄 Romney 濟南實習

各種東西要結掉，今天上午看論文，下午聽一個老師講分位數回歸。

    現代計量技術的進展，的確是越來越貼近現實了。我相信計量技術本身是一種人類試圖描述世界的方式。

     雖然並不成功，但是人類一直在努力。

     肖志傑老師是最早做分位數回歸的那批人，他的第一篇關於分位數回歸的研究起源於對墨爾本天氣的研究。在寒冷的冬天，前一天的溫度和後一天的溫度相關性很高，但是到了夏天，前一天和後一天的溫度的相關性就大大下降。他根據天氣的觀測數據發現，後一天溫度的分佈函數和前一天的溫度密切相關，溫度不同時，其分佈也不一樣。這一計量技術在金融中也得到了更為廣泛的應用。

     比如說，在平常的時候，美國的股市和歐洲的股市的聯動性並不是那麼高，但是到了金融危機的時候，二者的相關係數就高了。此次次貸危機，金融衍生工具的定價錯誤，也和傳統計量的固有缺陷密切相關的。在平常的時低相關係數，到了危機時，可能會是高相關。此次危機中，這一點體現的尤其明顯。

   而此次危機的事實，也證明了分位數回歸的重要性。讓分佈函數隨著自變量的變化而變化。這一做法當然還並不是成熟。不過也是一個快速發展的領域了。

    當然，對於投資而言，這一切並不是那麼重要了，價格分佈的變化，倒也不會改變大秦鐵路的運量。只不過作為描述世界的一種辦法，這種研究是比較有意義且有趣的。

     晚上繼續在讀論文，讀書。跑步三千米。

     晚上讀書時，讀到一個很有意思的實證結果：都說小公司比大公司收益更高，但是有研究發現如果把1970-1980這一段時間刪掉的話，這一結論就顯著了。所謂小公司的回報好於大公司，這實際上是一個神話。大家都記得，70年代的美國，正是漂亮五十神話破滅的時候了。

2013-1-8 工作記錄 燕子 濟南

2012-1-14 工作記錄 Romney 濟南實習

  明天去上海，今天在收拾東西。

  讀到一則很有意思的新聞，美國各大銀行存貸款利率之間的差值將達到上世紀50年代以來的最低位。美聯儲(FederalReserve)極低的利率政策擠壓了銀行的利潤。

   事實上，影子銀行系統的興起，正與銀行系統穩定息差所受衝擊有關係。貨幣基金市場的興起衝擊了傳統的存款市場，而垃圾債券的興起則衝擊了銀行的資產端。

   這種衝擊，迫使銀行採取短期的債券回購來融資，而在資產端方面，則採取證券化的辦法來融資。

   之前看到過富國銀行的報表，息差比較穩定，但是富國畢竟是不容易被覆制的銀行。並且，富國息差的穩定，也是在其資產端不斷的向著中小企業偏移，而負債端也不斷的努力降低成本的產物。並不是每一個銀行都叫做富國，並且，富國穩定其息差，也並不是那麼容易做到的吧。如果看看美國當年大批量破產的儲貸協會，我們或許可以體會到當時美國競爭力相對較弱的銀行所受到的衝擊。 

   負債端利用回購市場的一個必然結果是，一旦回購市場乾涸，那麼整個金融系統就必然會受到極大的衝擊。

   美聯儲曾經公佈過M3，M3和M2最大的區別就是包括了回購市場，gary gordon估計，如果考慮所有的回購市場，那麼美國的M3上升速度應該遠高於M2。不過當時美聯儲的M3，只是包括了一次回購。而事實上，回購的本質就是債券抵押貸款，如果折扣率是零的話，這種貨幣創造能力幾乎是無窮的。而反過來，一旦回購市場乾涸，流動性收縮的速度，也是極其快的。

    在garygordon看來，回購市場以及伴生回購市場產生的抵押債券市場，已經成為了美國貨幣系統以及金融系統的極其重要的組成部分。叫他們影子銀行系統是不恰當的，他們已經成為了銀行最主要的一部分。

    而影子銀行系統的興起也意味著，我們看歐美銀行的報表，光看存貸比是困難的。我們理解他們業務的難度加大了。

    看匯豐的報表時，我們看到50%的資產是衍生金融工具投資，我想這可能是衍生金融工具的回購業務吧。事實上，資產證券化等衍生工具，就是為了滿足不斷膨脹的回購市場，而應運而生的。

    而在看興業等銀行的報表時，同業拆藉以及回購業務的佔比，也比較大了。

     如Andrea  beltratti和Rene  M.Stulz在《the  credit  crisis  aroundthe  globe:Why did some banksperform better?》中所指出的那樣，銀行的存款佔比越高，在危機中受到的衝擊越小。

    這種結論是符合我們的直覺的，依賴於回購市場的銀行，受到資產價格衝擊的影響更大，一旦資產價格崩盤，那麼回購市場所要求的抵押品折扣率就會上升，抵押品的範圍也會大幅度縮減。然後就是融資能力的大幅度下降，銀行拋售資產，資產進一步下降，回購市場進一步乾涸。

  而依賴於存款的銀行，則沒這種煩惱了。國外給銀行業估值，經常使用市值存款比這個指標，我覺得這個指標很好的表現了存款更為穩定的這一特質。比之市淨率，更加好一些吧。