2012-1-14 工作記錄 Romney 濟南實習
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101fw0p.html 明天去上海，今天在收拾東西。
讀到一則很有意思的新聞，美國各大銀行存貸款利率之間的差值將達到上世紀50年代以來的最低位。美聯儲(FederalReserve)極低的利率政策擠壓了銀行的利潤。
事實上，影子銀行系統的興起，正與銀行系統穩定息差所受衝擊有關係。貨幣基金市場的興起衝擊了傳統的存款市場，而垃圾債券的興起則衝擊了銀行的資產端。
這種衝擊，迫使銀行採取短期的債券回購來融資，而在資產端方面，則採取證券化的辦法來融資。
之前看到過富國銀行的報表，息差比較穩定，但是富國畢竟是不容易被覆制的銀行。並且，富國息差的穩定，也是在其資產端不斷的向著中小企業偏移，而負債端也不斷的努力降低成本的產物。並不是每一個銀行都叫做富國，並且，富國穩定其息差，也並不是那麼容易做到的吧。如果看看美國當年大批量破產的儲貸協會，我們或許可以體會到當時美國競爭力相對較弱的銀行所受到的衝擊。
負債端利用回購市場的一個必然結果是，一旦回購市場乾涸，那麼整個金融系統就必然會受到極大的衝擊。
美聯儲曾經公佈過M3，M3和M2最大的區別就是包括了回購市場，gary gordon估計，如果考慮所有的回購市場，那麼美國的M3上升速度應該遠高於M2。不過當時美聯儲的M3，只是包括了一次回購。而事實上，回購的本質就是債券抵押貸款，如果折扣率是零的話，這種貨幣創造能力幾乎是無窮的。而反過來，一旦回購市場乾涸，流動性收縮的速度，也是極其快的。
在garygordon看來，回購市場以及伴生回購市場產生的抵押債券市場，已經成為了美國貨幣系統以及金融系統的極其重要的組成部分。叫他們影子銀行系統是不恰當的，他們已經成為了銀行最主要的一部分。
而影子銀行系統的興起也意味著，我們看歐美銀行的報表，光看存貸比是困難的。我們理解他們業務的難度加大了。
看匯豐的報表時，我們看到50%的資產是衍生金融工具投資，我想這可能是衍生金融工具的回購業務吧。事實上，資產證券化等衍生工具，就是為了滿足不斷膨脹的回購市場，而應運而生的。
而在看興業等銀行的報表時，同業拆藉以及回購業務的佔比，也比較大了。
如Andrea beltratti和Rene M.Stulz在《the credit crisis aroundthe globe:Why did some banksperform better?》中所指出的那樣，銀行的存款佔比越高，在危機中受到的衝擊越小。
這種結論是符合我們的直覺的，依賴於回購市場的銀行，受到資產價格衝擊的影響更大，一旦資產價格崩盤，那麼回購市場所要求的抵押品折扣率就會上升，抵押品的範圍也會大幅度縮減。然後就是融資能力的大幅度下降，銀行拋售資產，資產進一步下降，回購市場進一步乾涸。
而依賴於存款的銀行，則沒這種煩惱了。國外給銀行業估值，經常使用市值存款比這個指標，我覺得這個指標很好的表現了存款更為穩定的這一特質。比之市淨率，更加好一些吧。