金蝶的合理價（廿一）

親身體驗》影片有看頭？價格合理嗎？ 網飛PK第四台 記者第一手搶鮮報

寶信汽車(1293)的估算合理價格

昨晚7點35分，公司發公告稱，廣匯汽車收購公司已獲中國商務部批准。根據去年12月的公告及綜合昨晚公告，剩下的僅為寶信汽車在等待批准期間，經營上及社會經濟情況是否有重大不利變動，且原大股東是否在不可撤銷承諾的保證重大方面仍屬真實準確及不具誤導成份，如在重大方面有違反，只要在30日內解決即可，且屬廣匯汽車可豁免事項。換句話說，收購至此已經不為一個障礙，並屬於已經接近成功。所以基本上，除了少量時間溢價外，可以直接利用往績來計算下，明天復牌的合理幅度了。

根據最近的接近例子創興銀行(1111)的收購，其75%局部收購價是35.69元，並派發4.5195元的股息，即是隱含的最低代價為31.287元(35.69 x 0.75 + 4.5195)，根據Webb-site 資料，在收購後，除息前的一段時間，交易價在33.7元至35.8元之間，代表該25%的部分的價格為9.652 元至 18.052元之間，即是公佈收購前一日的收市價22.45元，折讓約19.6%至58%。

如以以上的折讓的假設，加上本次75%局部收購價5.99元，以及9月公佈收購前停牌價格為2.58元計算，最低及最高價約為4.76元至5元之間，平均約4.88元，如果以12月停牌價格4.15元計算，最低及最高價約為4.93元至5.34元之間，平均約在5.14元，兩者再取平均，價格約在5.01元左右，相對昨日收市價4.54元，上升約10.35%，大家可以以這價錢作為一個交易參考。

袁貴仁：合理規劃布局應對全面二孩後學前教育新增壓力

袁貴仁：合理規劃布局應對全面二孩後學前教育新增壓力

一財網 王子約 祝嫣然 2016-03-05 14:28:00

全面二孩政策實施後，有關方面預計每年會新增300萬名兒童，學前教育將面臨較大壓力

排汙費爭議：收多少才算合理?

排汙費爭議：收多少才算合理?

一財網 章軻 2016-04-01 12:49:00

3月份，環保部先後給江蘇省環保廳、陜西省環保廳發文，要求說清楚江蘇高郵603元罰單的事，還特別解釋了排汙費核算等有關問題。

吉利汽車估值合理

發改委：民間投資回落有一定的合理性

國務院新聞辦公室定於2016年7月25日(星期一)上午10時在國務院新聞辦新聞發布廳舉行新聞發布會，國家發展改革委副主任張勇介紹《關於深化投融資體制改革的意見》有關情況，並答記者問。

發改委表示，民間投資的回落有它一定的合理性。現在民間投資高的時候64.5%，現在是61%，民間投資的領域主要是制造業和房地產，這兩個行業是市場化程度最高的，民間投資是為了今後的獲利，但是一些傳統行業在當前存在創新力不足、結構調整難度比較大的情況，民間投資勢必對市場有一個選擇。這種情況下，勢必就使得投資腳步放慢。5月我們督查民間投資情況，以傳統行業為主的民間投資企業家們都有要看一看的姿態，看準了再投。當然還有投資難、融資貴等等問題都導致民間投資比較弱。

同時，基礎設施投資比較強。這里會不會有政府擠出，這里負責任的講沒有。國家預算內，各級政府的投資加起來只占投資規模的5%，包括地方政府和中央政府。2004年的投資改革文件已經明確政府投資逐漸從競爭性行業退出，這些年政府在制造業、房地產基本沒有投資，政府投資主要是基礎設施和重大民生項目，這些項目收益相對比較低、期限比較長，所以民間投資進入是比較困難的。並不是不想讓民間投資進，是投資要追求平均利潤率，相比做這個不如做別的，民間投資肯定不願意做回報比較低的，政府投資做的主要是補短板的行當。這些年基礎設施有很大的發展，特別是高鐵近十幾年發展非常快，接近2萬公里，大家出行非常方便。但是這方面民營資本進入很少，這些是政府投資的主要領域，還包括機場，特別是支線機場。政府投資和民營投資恰恰是有不同的領域，在不同的領域下各自發揮著它的作用，應該是互補。

發改委現在和財政部共同推進PPP模式，這種模式只是投資當中的一個組成部分，還不能把PPP模式變成一種新的投資整體方式，只是改革創新過程中，推進的一種方式。解決融資難根本要靠金融體制改革，大力發展直接融資。

國家發展改革委副主任張勇指出，“金融機構以適當的方式依法持有企業的股權試點”這短短的一句話有三個約束點：適當、依法、試點。這也是金融監管一直貫徹的謹慎原則。《商業銀行法》規定是明確的，銀行是商業銀行，主要從事貸款業務，不從事直接投資業務。當然也賦予了國務院一個批準的權限。允許金融機構從事試點工作，我們是希望給一個空間，更好地使金融和實體經濟有機地結合起來，互相推動、良性發展。

房屋稅合理化 關鍵在房地合一 陳沖投書掀論戰 學者：對財產稅誤會大

央行： 繼續實施穩健貨幣政策 保持流動性合理充裕

8月2日至3日上午，2016年中國人民銀行分支行行長座談會召開。會議的主要任務是：學習貫徹落實習近平總書記“七一”重要講話精神和黨中央、國務院關於經濟金融工作的指示精神，分析當前國內外經濟金融形勢，研究部署下半年重點工作。人民銀行黨委書記、行長周小川結合人民銀行工作實際，深入分析了當前經濟金融形勢和需要高度關註的一些重大問題，並進行了工作部署。人民銀行副行長易綱主持會議並作總結講話。人民銀行黨委成員出席會議。

會議認為，今年以來，在錯綜複雜的國內外形勢下，人民銀行按照黨中央、國務院的統一部署，重點圍繞穩增長、推進供給側結構性改革、防範系統性風險，做好各項金融工作。一是繼續實施穩健的貨幣政策，適時預調微調，增強針對性和有效性。普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，在全國範圍推廣常備借貸便利(SLF)操作，建立了公開市場每日操作常態化機制，綜合運用公開市場操作、中期借貸便利(MLF)、抵押補充貸款(PSL)等多種工具，提供不同期限流動性，保持銀行體系流動性合理充裕。按照“因城施策”的原則，完善區域性差別化住房信貸政策。制定金融支持工業穩增長調結構增效益的政策措施，支持鋼鐵、煤炭行業化解過剩產能和脫困升級。實施金融精準扶貧政策。二是強化宏觀審慎管理。進一步完善宏觀審慎政策框架，將差別準備金動態調整機制升級為宏觀審慎評估(MPA)，引導貨幣信貸合理增長。將本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理擴大至全國。三是大力推進金融改革開放。深入推進利率市場化改革。進一步完善人民幣匯率形成機制，“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的中間價形成機制初步建立，人民幣對美元雙邊匯率彈性增強，對一籃子貨幣匯率基本穩定。穩步推進人民幣國際化，人民幣全球接受程度顯著提升。促進債券市場創新規範發展，穩妥推動綠色金融債券發行。推動落實開發性政策性金融機構改革方案。有序推進存款保險制度實施。研究編制“十三五”規劃綱要和現代金融體系規劃。繼續推進外匯管理改革，強化真實性合規性管理，促進貿易投資便利化，提高資本項目可兌換程度。充分發揮G20主席國領導力，深入參與全球經濟金融治理。四是著力維護金融穩定。加強金融風險的監測分析，積極應對各類風險隱患。加強金融監管協調，牢牢守住了不發生系統性金融風險的底線。五是進一步提高金融服務和管理水平。金融法制、統計研究、支付結算、貨幣發行、國庫經理、征信管理、反洗錢、金融消費權益保護等工作穩步推進。六是認真落實全面從嚴治黨要求，紮實開展“兩學一做”學習教育，認真落實中央巡視反饋問題整改工作，人民銀行系統黨的建設、幹部隊伍建設、黨風廉政建設和內部管理等各項工作繼續加強。

會議指出，下半年宏觀調控和改革發展穩定各項工作任務仍然十分繁重，人民銀行系統要進一步把思想統一到黨中央對經濟金融形勢的科學判斷和下一階段工作部署上來，貫徹創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念，堅持穩中求進工作總基調，主動適應經濟發展新常態，繼續實施穩健的貨幣政策，保持靈活適度，適時預調微調，增強政策的針對性和有效性。綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性水平合理充裕，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。改善和優化融資結構和信貸結構，降低社會融資成本。加大對重點領域、薄弱環節和民間投資的支持，推動金融精準扶貧工作。繼續深化金融體制改革，增強金融運行效率和服務實體經濟能力。進一步推進利率市場化改革。完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。有效防範和化解金融風險隱患，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。紮實推進金融市場基礎設施建設，全面提升金融服務與管理水平。

會議強調，人民銀行系統要將習近平總書記“七一”重要講話作為“兩學一做”學習教育的重要內容，與習近平總書記系列重要講話精神結合起來，深入開展“兩學一做”學習教育，進一步增強政治意識、大局意識、核心意識、看齊意識，全面推進黨建和群團各項工作，紮實履行全面從嚴治黨主體責任和監督責任。加強黨的紀律檢查和黨內監督，持續推進黨風廉政建設和反腐敗工作。

座談會上，人民銀行黨委成員結合分管工作，對做好下半年的重點工作提出了具體要求。部分司局負責同誌就有關業務開展情況發言交流。各分支行行長結合地區實際對當前經濟金融形勢進行了深入討論。

李嘉誠賣樓停不下來！因為看好英國脫歐後“合理回報”

李嘉誠坐上“甩賣”的高速列車就不想下來，這次連香港的地標性寫字樓中環中心都不要了?

香港中環皇後大道中99號，坐落著香港第五高樓——中環中心大廈，面朝維多利亞港，與中銀大廈等同處黃金地段。在過去的兩周時間里，由於買賣消息傳聞，它成為了香港最“炙手可熱”的寫字樓。

8月11日，長江和記實業(下稱“長和”)副主席李澤鉅在一個分析師會議上稱，“沒有生意是我們一定要做的，也沒有物業是我們一定要摣(廣東話“握”“把持”之意)在手的，除了長江集團中心，因為我們都需要辦公室工作。”

一言既出，引得很多準買家都虎視眈眈。目前中環寫字樓一房難求，仲量聯行的一份報告顯示，截至7月底，中環的甲級寫字樓空置率僅為1.5%，而香港整體甲級寫字樓的空置率則有4.2%。這意味著，中環房源一出，就會被立刻搶光。

根據交易記錄，中環中心的頂層單位在今年6月以5億港元的價格售出，面積為13213平方英尺，平均每平方英尺的價格達37842港元，是全香港最貴的商廈。市場人士稱，一旦中環中心出售，估價絕對不會低，目前市場上甚至叫價超過500億港元。

還有什麽可以賣的？

曾有媒體報道稱，中國工商銀行旗下的工銀亞洲，有興趣以348億港元的價格購買長實地產(01113.HK，下稱“長實”)手中中環中心75%的股權;而在6月份時，市場曾盛傳出售中環中心的價格只有200億港元。

針對這一傳聞，工銀亞洲上周發出澄清聲明，稱過去未曾參與洽談購買中環中心。不過，市場上關於中環中心出售的傳聞仍不絕於耳。

萊坊高級董事兼估價及咨詢部主管林浩文對《第一財經日報》稱，中環地區是香港的金融核心地段，也是全世界面積最小的核心金融區，目前空置率只有1.5%，市面上肯放售的單位已經少之又少。以整棟出售，並且可以買到命名權的大廈出售的情況，更是近年來罕見。加上未來中環街市將進行改造工程，投資前景很不錯，租金穩定，還有很大上升空間。

盡管工銀亞洲出面否認，但林浩文還是認為，相信市場上有很多準買家都在接洽賣家，而真正有實力買下中環中心的買家，應是中資大型企業。不過，如此大的交易，買家也需要進行較長時間的盡職調查，賣家也會參考買家背景再出售，所以這單出售交易也許不會很快完成。

而在李澤鉅8月的講話中提到，“除了長江中心沒有什麽是不能賣的”，意味著接下來也許還會有一系列的出售行動。除了中環中心，李嘉誠還有哪些物業是可以出售的呢?

根據長實2015年年報，長實旗下擁有多處投資物業組合，涵蓋辦公室、零售、工業物業及供長期投資的停車位，總建築面積約達150萬平方米，所占樓面面積大約62.75萬平方米。

這些物業包括中環的長江集團中心、中環的中環中心(部分單位)、紅磡海濱廣場1座及2座、中環和記大廈、青衣和記電訊大廈(部分單位)、中環華人行、紅磡黃埔花園(部分單位)、香港仔中心(部分單位)、尖沙咀港景匯商場、尖沙咀1881 Heritage(前水警總部)，這些相對著名的物業都是寫字樓及零售物業，且長實都擁有中長期契約。

截至2016年6月底，長實的物業租務收入為36.7億港元，主要來自寫字樓、零售及工業物業，分別占期內物業租務收入的42%、38%及11%。這意味著如果單靠寫字樓的租務收入，公司上半年的租金收入已經達到15.4億港元。

除了寫字樓以外，長實在香港的酒店業務也非常龐大。該公司在香港擁有15家酒店及服務套房，在香港的平均入住率高達84.4%，上半年香港酒店及服務套房業務在扣除土地及樓宇折舊後的收益為6.98億港元。如果按照集團已落成的酒店及服務套房物業於中期結算日的賬面值計算，年收益達到14.4%。

在目前整體市場並不算好的時候，長實能達到這樣的收益率實屬不易。而李嘉誠在年報中也坦然透露他對市場的判斷。他在2016年的中期報告中稱，集團收益主要來自香港及內地的地產業務，未來將以兩地及海外地產業務為重點。目前物業市場正處於周期性階段，物色具合理回報的地產投資項目“殊不容易”。

優化資產組合再戰英國

香港首富既然表示以地產為重點，那麽在收益率並不低的情況下，為何李嘉誠要出售手中物業?

林浩文對《第一財經日報》記者表示，一般大型地產公司出售非核心資產，並非看淡後市，而是公司優化資產組合的一個步驟。以中環中心為例，如果真正出售，絕對擁有很高的溢價空間。套現後可以再投資香港市場，用於買地或投資於其他的產業。林浩文說，而套現的真正目的，要視乎具體是哪家公司的商業策略。

根據長實的中期報告，該公司將持續優化物業及項目管理業務，以支援其發展及投資物業。公司在鞏固現有地產業務的同時，“將會積極尋求及開拓其他新業務範疇的環球投資機遇，如有符合集團2015年年報內所述投資準則的新業務項目，會認真考慮及參與，以期爭取其他收益，平衡集團現金流因地產物業發展的周期性影響”。

根據其2015年年報，有三類投資項目是長實看得上眼的：第一，能長期增加穩固收入，提供穩健流動資金;第二，於短中期內有收入，有助於提升集團整體利潤;第三，使集團派息能力進一步增強，集團也會認真考慮及參與。

如果純粹從第一點來看，今年上半年長實的投資物業租金收入達到36.7億港元，收益非常穩定。不過，倘若能以超過500億港元賣出中環中心的物業，這樣的租金收入顯得有些微不足道。這一筆龐大的現金流，會很大程度地改善公司的現金情況。

然而，從長和(00001.HK)的半年報中不難看出，財大氣粗的李嘉誠根本“不差錢”。截至6月底，銀行存款及手頭現金為237.58億港元，現金及現金等值的賬面值為1544億港元;而長實則擁有現金及等價物約489億港元，長實的負債凈額與總資本凈額比率僅僅約為2.5%。

有市場人士認為，出售香港資產或許與英國脫歐有關。目前市場上的普遍觀點是，英國脫歐後，資產出現難得一見的低估，這對於已經在英國有大量投資的李嘉誠來說，是千載難逢的抄底機會，也是攤薄他投資成本的一次機會。

從李嘉誠在主席報告的言辭，也可以看到些許蛛絲馬跡。李嘉誠稱，英國脫歐已成定局，將於未來至少2至3年間，為英國及歐洲帶來不少負面挑戰，公司在英國和歐盟不同成員國家已有相當規模的投資及經營，但因絕大部分皆為民生必需品，所以相信根基仍屬穩固，以現在的世界經濟環境，總體而言，公司在英國及歐洲的現有業務仍可維持安定合理回報。

此外，他還表示，從環球觀點看，宏觀經濟及地緣政治不明朗，加上市場氣氛疲弱，股票、商品及貨幣市場很可能將於2016年下半年持續波動，可能令複蘇較難持續。