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專訪摩根大通黃國濱：中企出海並購絕非一廂情願 海外賣家“恨嫁”中國市場

“在一筆海外並購交易中，如果潛在的買家里沒有中國客戶，賣方客戶就會覺得有問題。也就是說，中國已經變成了海外並購市場的一個很重要的部分。”摩根大通國際投資銀行中國業務主管黃國濱近日接受第一財經專訪時表示。在他看來，中國企業走出去是一個大趨勢，最近兩年正在經歷跳躍性增長，而這種趨勢剛剛開始。

2016年中資企業海外並購出現跨越式的增長，前三季度的海外並購交易總額幾乎超過之前兩年的總和。根據國際金融數據商Dealogic統計，今年前三季度中國企業共實施跨境並購項目521個，交易金額674.4億美元，首次成為全球跨境並購中的最大收購國。

中企出海並購將成為趨勢

2016年中企出海並購不僅體現在量上的“井噴”，從投資者的所有制關系、投資標的區域、行業等方面都越來越多元化。

黃國濱告訴本報記者，從投資標的來看，美國、歐洲和亞洲的投資標的基本各占三分之一;從所有制關系來看，國企和民企日趨均衡;從並購領域來看，過去主要集中在資源類等傳統行業，現在TMT、金融機構、消費、地產、工業、醫療等均廣泛涉及。

普華永道的數據顯示，2016年前三季度民營企業的30余宗10億美元以上的大規模海外並購中，民企占六成;交易金額和交易數量上也雙雙趕超國有企業。

黃國濱認為，中國企業海外並購將成為長期的趨勢，逐漸進入天時、地利、人和的佳境，但也存在著很多不確定性因素。

首先，中國人口消費結構發生變化，中國的中產階級數量不斷增加。“他們對生活品質的追求，特別是80後、90後自我意識強化，對生活質量、品牌意識、健康等的要求更高，這也使得中國正在成為全球最大的一個消費市場。”黃國濱表示。

瑞信(Credit Suisse)發布的2015年全球財富報告指出，中國擁有全球最龐大的中產階級人口，達1.09億。也有一些研究機構認為，數量或許遠不止這些。

其次，中國的城鎮化水平不斷提高，促進了居民收入增加和消費水平提高。此外，人口老齡化使得對養老、健康等需求提高。

第三，中國經濟增速下降，企業內生性增長動力放緩，有一些傳統行業出現明顯的產能過剩，要真正實現轉型升級，需要引進海外先進技術;與此同時，中國政府也在政策層面對企業走出去給以支持，比如過去的審批制改為備案制等。

海外賣家看好中國市場

近年來，中資企業“走出去”的步伐加快，而造成了一種“偏見”，認為中國企業“財大氣粗”，總是通過“砸錢”的方式在海外並購中獲勝。

但在黃國濱看來，很多中企海外並購成功，並不僅僅是以價取勝。“很多海外賣家看中的是中國的市場，通過引入中國買方，這些海外公司可以獲得進入中國市場的通道。”他說，“中國企業最直接的優勢不僅體現在資金充裕，更重要的是註重改善企業治理結構並且能夠嫁接中國資源。”

他以如意科技集團(下稱“如意集團”)13億歐元並購法國時裝集團SMCP SAS(下稱“SMCP”)的交易為例，這個交易從並購到海外融資都是由摩根大通獨家承做，在黃國濱看來“這是一個非常具有特色的項目”。

2016年4月，如意集團從全球私募巨頭KKR & Co.LP(下稱“KKR”)手中收購擁有三大輕奢服飾品牌的法國時裝集團SMCP的控股股權。實際上，在被如意收購之前，SMCP曾一度打算上市。

黃國濱告訴記者，這單交易對如意集團和SMCP是雙贏的。

首先，如意集團作為傳統的紡織企業，該交易使其完成了從傳統制造業到國際化品牌商的轉型，也為其海外布局和擴張做了很好的鋪墊。

而對SMCP而言，中國股東將便利SMCP進入中國市場的渠道，在他們看來，中國正在成為全世界最大也最國際化的消費市場。

另外， “歐美很多公司都采取職業經理人的管理制度，而經理人本身並沒有股權，很多上市公司的股權很分散，甚至很多時候股權集中在財務投資者手里。很多中國企業收購之後，都給了管理層一定的股權作為激勵，提升其股東意識，這也有利於公司的長期發展。”

在黃國濱看來，國外的被收購方對中國的企業接受程度越來越高，他們看到中國企業走出去能夠為他們帶來實質性的好處。“在一筆海外並購交易中，如果潛在的買家里沒有中國客戶，賣方客戶就會覺得有問題。也就是說，中國已經變成了海外並購市場的一個很重要的部分。”他說。

國際環境長期樂觀

隨著中企海外並購數量的激增，一些不成功的案例也逐漸湧現。近日有媒體報道稱，中企海外並購在歐美等國家在監管的審核方面受阻。

不過，黃國濱認為，一些不是特別成功的案例，並非完全是因為標的國審查機構的問題。“跟並購發起公司、財務顧問都有關系，當然跟審核有一定的關系，但更多是因為交易本身，但總體而言不會有太大實際的變化。”

據他了解，目前國內、國際流動性充足，有一些投機性的機構也希望抓住這個機會參與到海外並購中。但是大多數賣方更傾向長期、戰略性的產業投資者來作為收購方而不是一個短期的投機者。“除此之外，交易過程中不僅由賣方決定，影響和參與決策的利益相關方者非常多元，甚至包括了當地的監管部門、媒體等，而有些中國企業海外並購之所以失敗，有時候是因為關註點過於單一，忽略了一些當地的利益相關方。”

10月31日，國際電投上海電力股份有限公司並購巴基斯坦卡拉奇電力公司(簡稱“KE公司”)66.4%股權，這單並購是“一帶一路”提出三年以來，在巴基斯坦最大的一單外資並購。在該交易中，摩根大通擔任上海電力公司的買方財務顧問。

黃國濱告訴記者，“一帶一路”沿線國家並購的難處在於，買方和賣方之間的相互了解的難度以及政策的不確定性等等。卡拉奇是當地最大且唯一的“產輸配一體化”的企業，而且該交易還涉及到該公司原有的財務投資者以及價值鏈上的各利益相關方，對該交易的監管方也是涉及國家、不同地區。

“因此在操作該類交易的過程中，需要與各方溝通，而摩根大通作為一家在全球都有豐富覆蓋網絡的金融機構在操作此類交易中存在一定的優勢，當然最關鍵的還是上海電力公司本身對本交易的承諾。”黃國濱對記者表示。

近日，美國總統大選結果公布，被認為是本年度和英國脫歐齊名的“黑天鵝”事件。特朗普對於中美兩國之間的關系以及貿易政策有自己的一系列主張。

就這是否會對未來的中企到美國的並購帶來實質性的影響，黃國濱告訴記者，美國畢竟是中國最大的貿易國，其任何政策都會對中國經濟特別是實體經濟產生影響，而且這種影響具有全球性。其中一些貿易政策還會影響到中國的應對措施，這也會對中國企業經營環境、未來戰略有所影響。但是，他認為，這只會帶來短期的不確定性，長期來看依舊保持樂觀的態度。

從阿里到華為 中國新一代信息技術“出海”

多年來國外公司對中國進行技術輸出的模式，正在因為中國的雲計算和物聯網技術的出海擴張而調轉方向。

阿里巴巴本周表示，計劃在全球推出四個全新的雲端數據中心，向微軟和亞馬遜發起直接挑戰。數據中心將分別位於迪拜，日本東京，德國和澳大利亞悉尼。阿里雲數據中心在全球的數量增加至八個，幾乎遍布了了全球各個大陸板塊和金融中心。在迅速增長的雲端計算市場中，這無疑增加了阿里巴巴與國際巨頭競爭的籌碼。

另一方面，近期在美國3GPP RAN1 87次會議上，中國華為公司主推的Polar Code（極化碼）方案，成為5G控制信道eMBB場景編碼方案。這標誌著中國通信廠商在5G時代有了更高的話語權，中國通信技術實力越發強大。在5G的技術路線里，超低的延遲，強大的設備連接能力都是為萬物互聯而準備的。作為信息通信技術發展階段中的重要轉折點，5G巨大變革力也前所未有地將全球相連接。

阿里雲挑戰亞馬遜

阿里巴巴全球雲負責人喻思成表示：“隨著這四個數據中心的增加，它將為阿里巴巴覆蓋全球的客戶。相鄰數據中心延時將不超過150毫秒。”他還表示，悉尼的數據中心將在幾周內上線。過去，阿里巴巴的客戶在中國、東南亞等地區可以用阿里雲的服務器，但在中東、歐洲等地就只能使用其他公司的產品，要管理全球網絡需要在不同賬號之間來回跳轉。

阿里雲在每個市場中，都分別有自己的合作夥伴，並已經形成合資企業。在迪拜，阿里巴巴就與Meraas控股有限公司合作成立了合資公司，名為YVOLV。在德國，阿里巴巴也與沃達豐(Vodafone)合作，在歐洲成立首個數據中心。並且，阿里巴巴還將使用沃達豐的數據中心銷售其雲服務。“阿里巴巴並沒有向外披露這些交易的財務條款，但是有收入分成協議。”喻思成說。據阿里巴巴今年早些時候透露的信息，今年初阿里與日本Softbank的合資公司SB雲端服務中，Softbank將擁有60%股份，阿里巴巴占有40%。

根據Synergy研究機構的數據表明，阿里巴巴的全球擴張是為了挑戰亞馬遜，微軟，IBM和谷歌等這些公司，然而這些公司控制了全球一半的雲計算市場。阿里巴巴的規模比領先市場的亞馬遜網絡服務小，但是增長速度卻非常快。阿里雲最大的優勢在於其堅實的中國本土客戶基礎。阿里雲的國外競爭對手，亞馬遜和微軟，在數據主權和網絡安全法規的限制下，無法在海外得到高速的發展。

在9月30號截止的最近一個財政季度報告中，阿里巴巴在雲計算部門的收入，同比增長130%至2.24億美元。這個數字超過了微軟，谷歌和亞馬遜這些公司在雲計算方面的增長。事實上，雲計算業務的重點仍然在擴展，而不是盈利。阿里巴巴的雲計算服務擁有230萬客戶，其中有超過65萬是付費用戶。阿里巴巴的目標是在下一個里程碑拿下100萬付費用戶，但是並沒有表示在哪個時間點實現。

在國內，本土的雲端服務得到了政府大力支持，幫助其發展成為重中之重。像阿里巴巴、華為等國內廠商已經受益，而國外廠商則發現很難再進入雲端市場。“華為和阿里這樣的公司，能夠幫助希望攻破中國市場的國際企業進入該市場，是其最大的吸引力，實現在中國連接全球的目標。”IHS亞太研究總監彭路平對第一財經記者表示。

作為物聯網5G時代全球商業變革的重要基礎設施，目前雲計算行業正在建立高速增長。IDC數據顯示，到2019年，全球雲計算市場收入規模將達到1410億美元，比2016年的700億美元市場規模翻倍。雲計算將結合大數據和人工智能技術正在被越來越廣泛的區域和領域采用。

華為挖掘5G應用場景

就在上周，華為在巴塞羅那的智慧城市大會上宣布，與沃達豐首個窄帶-物聯網商業項目正式啟動，並應用到沃達豐在西班牙的現有的移動網絡中，用於那些難以接近的偏遠地區和長範圍高穿透損耗的物聯網設備。

華為沃達豐項目負責人徐偉忠對第一財經記者表示：“華為幾年前就聯合沃達豐等公司，希望達成行業標準。今年5月，華為還在英國成立了全球首個致力於窄帶-物聯網的開放實驗室，專門研究該領域的前沿技術以及商業化模式。”

“過去物聯網短距離通信的技術還面臨很多問題，在非管制頻段的通信技術也存在幹擾等為題。為此，3GPP(第三代合作夥伴計劃)在今年6月推出NB-IOT窄帶-物聯網的技術標準，受到行業的極大關註。”華為負責市場和解決方案的副總裁蔣旺成在接受第一財經獨家專訪時表示，“相對於廣泛的物聯網而言，窄帶-物聯網才剛剛興起。目前看到的應用該技術的設備還不多，華為走在了最前沿，也為5G的布局邁出了重要一步。”

蔣旺成表示，在5G物聯網時代，對低時延和廣泛的連接要求更高，很有可能會繼承和沿用窄帶-物聯網技術。現在華為所鋪設的基礎設施，以及對行業標準的完善都是為5G的市場做準備。“但是5G現在最大的問題是要解決它的應用場景，這是回答商業性的問題。”蔣旺成說。他還表示，電信行業未來對全球整個GDP的貢獻將在1-2個百分點。

Gartner半導體行業分析師盛陵海對第一財經記者表示：“5G的應用場景很多，能供應用到一切需要高速數據傳輸和實時低延遲通訊、低功耗物聯網連接中，比如車聯網等。5G需要滿足各個行業的需求集合。”

根據Gartner最新發布的一份《物聯網技術加速智慧城市發展》的報告，通過情境化方式分析數據的能力尤為重要。Gartner預計在2017年，各城市將使用大約3.8億件聯網物件與能源管理系統相連，這一數字將在2020年增至13.9億，而這僅僅占到全球整個智慧城市物聯網相關物件的五分之一。

海外上市需求旺盛 中國企業出海風險挑戰並存

11月28日，普華永道(PwC)、紐約梅隆(BNY Mellon)與ICR與世達律師事務所(Skadden)首次聯合發布《中國資本市場洞察調研》(下稱“調研”)。研究發現，中國企業對未來三年企業營收持樂觀態度，熱衷收購，二級市場流動性和上市便利度使得公司進行海外上市仍具吸引力。

此次調研取樣108位中國企業高管，其中董事長、首席執行官和首席財務官人數占比超60%。其中76家為私營企業，32家為上市公司。行業涉及科技、媒體、通信、教育及電子商務等。

營收前景樂觀，中企熱衷海外並購

《調研》顯示，絕大多數中國企業高管對未來三年企業營收增長前景具有信心，熱衷收購，正加快在全球市場的融資活動。調研讓受訪者從0到10給增長信心打分，0代表“毫無信心”，10代表“極具信心”，近1/4的受訪者選擇10分，3/4選擇6分或6分以上。

除了對增長抱有信心，中國企業在未來24個月內也十分關註並購。在對上市企業的調研中，40.6% 的企業對國內並購感興趣，28.1%則關註跨境並購。私營企業也熱衷並購，38.2%的私營企業在未來24月內有國內並購計劃，22.4%則在關註國際並購。

普華永道中國資本市場及會計咨詢服務部合夥人Laura Butler對記者表示，從目前趨勢來看， TMT行業的並購活動最為活躍，同時，隨著傳統行業對民營資本的逐漸放開，醫療、教育等行業的並購活動也較為活躍。

許多接受調研的受訪者也表示，他們對增長的預期和收購計劃都將涉及籌措資金。

在對上市企業的調研中，43.8%的企業計劃在未來24個月內發行債券，31.3%將要增發股票。調研 發現，私營企業更依賴以股權投資帶動增長，48.7%的私營企業計劃在未來24個月內進行股權融資， 而計劃舉債的公司比例僅為21.1%。

海外上市需求旺盛，風險與挑戰並存

受訪的許多企業表示，即使在中國內地市場上市估價更高，他們依然會考慮到諸如上市便利度、 股票交易流動性等多方面原因，而尋求在海外上市。

Laura Butler認為：“雖然交易監管機構都將保護投資者視為核心使命，但有些境外交易機構(如美國證券交易委員會)的做法是確保公司提供有意義且透明的披露信息，允許投資者自行決策。這讓有意在美國上市的公司更能夠掌握自己的命運。”

調研發現，大部分企業在作出上市決策的時候主要受需要資本推動增長及尋求補強收購等因素的推動。46.3%的企業計劃在未來三年內上市。約11.8%的私營企業，或近40%正計劃IPO的企業表示，他們更傾向於在海外市場上市或再上市。

調研顯示，65.9%的企業認為在為公司選擇證券交易所時，最重要的考慮因素是估值(65.9%)和股票交易流動性(64%)。ICR董事總經理Jeremy Peruski認為：“中國內地市場中名列前茅的估值，都高度集中在各個領域頂級企業中。”

然而，Peruski在分析調研報告時指出：“能獲得上述令人矚目估值的公司數量相對稀少，並且肯定偏向於精英企業。”

因此，受訪者們承認，估值僅僅是決策時的考慮因素之一。在決定上市地點並成功上市的過程中，上市便利度(51.2%)、是否有基石投資者奠定IPO基礎(45.3%)和資本池規模(43%)也是關鍵的考慮因素。

在決定首選IPO地點時，超過三分之一的受訪者表示，他們最大的擔憂在於監管部門審批所需的時間。此外，其它擔憂還包括上市時間表可能關閉以及監管環境的不確定性。

同時，調研發現，未來12個月，企業上市面臨的最大風險是未能實現增長預期。此外，市場波動也是企業擔憂的風險因素之一。超過半數的企業認為其所在行業板塊的IPO前估值存在泡沫。

紐約梅隆存托憑證部董事總經理原劍雯指出：“這一結果很有說服力，也與我們在市場上所看到的情況是一致的。上市流程的透明度和投資者的成熟度是中國企業決定其上市地點的重要因素。”

險資批量出海在即 全球化配置謹慎積極

近年來中國保險公司的海外投資逐步進入快車道，已在歐美市場開展了多項投資。但就投資規模而言，仍然有很大提升潛力。

2012年中國保監會頒布《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》(下稱《細則》)，對險資的境外投資占比、投資區域以及投資範圍做出要求。“目前險資的境外投資占比距離政策規定上限還有很大空間。” 法國巴黎全球托管銀行公布的《險資出海白皮書》指出。

根據《白皮書》，超過40%的中國受訪保險公司會在未來一年內進行海外投資。未來三年內，超過八成的受訪保險公司海外投資規模將高於5億美元。

海外投資增長空間巨大

自2013年中國平安收購英國勞合社大樓，完成中資保險公司對海外資產的首次收購後，中資保險公司跨境收購的腳步便從未停歇，其中包括中國人壽、中國平安與美國老牌房地產企業鐵獅門斥資5億元發展波士頓4號碼頭地產項目，安邦保險斥資19.5億美元收購紐約華爾道夫酒店等。

另據外媒報道，10月20日中國人壽已投資收購喜達屋(Starwood)位於美國的總價值約20億美元的精選服務酒店。此次喜達屋被收購的資產遍及美國40個州，包括280家全球主要酒店，品牌附屬精選服務酒店。

《險資出海白皮書》對中國前20名國內保險公司開展海外投資意向進行書面調查。調查顯示，中國保險公司在全球資產配置上依然處於起步階段，海外投資占總資產比例僅為2%。相對於中國保險業12萬億元人民幣總資產，目前險資的境外投資占比距離政策規定上限還有很大空間。

在海外投資規劃方面，中國保險公司呈現趨同性。據《白皮書》中數據，超過40%的受訪保險公司會在未來一年內進行海外投資。未來三年內，超過八成的受訪保險公司海外投資規模將高於5億美元，其中投資規模在5-10億美元和10-30億美元的各占三分之一。

談及促使險資海外投資的原因，法巴銀行全球托管行亞太地區負責人Philippe Benoit對記者表示，其主要原因有三點：市場風險分散、資產多樣化以及資產和負債的匹配。

“縱觀全球市場，險資都不是短期投資，而是長期資產配置。按照中國目前保險市場的發展，以及保費收入的增加，保險公司的負債端增長非常快，因此保險公司需要不斷增加投資的規模。”Philippe對記者表示。

對中國險資而言，Philippe認為，如何使投資收益更為穩定，並獲取更好的投資收益是重要的目標，所以資產分散化成為長期的投資選擇。

歐美國家受青睞，貨幣錯配需謹慎

按保監會《細則》規定，保險公司境外投資余額不得超過公司上年末總資產的15%。中國保險公司境外投資目前準許在北美市場、歐洲市場、亞太市場在內共45個國家和地區進行投資，而投資範圍則包括貨幣市場類、固定收益類、權益類和不動產四大類。

與眾多中國資本一樣，中資保險公司亦將關註目光首先落在美國市場。白皮書顯示，北美成為各大保險公司最為看重的海外投資區域，逾七成售房保險公司有意把海外投資資金的50%甚至更多份額布局在北美市場。

據湯森路透數據，今年三月，中國企業對美國的跨境並購總額約250億美元，是2015年全年(93億美元)的2.7倍。其中，海航集團60.7億美元收購美國IT分銷商Ingram Micro，海爾集團54億美元收購通用電器旗下家電業務，兩筆收購均入選前十大中資企業對美國企業的收購交易案例。

歐洲市場同樣成為中國險資海外投資的另一備選區域，其主要具備四大優勢：資產價值低估，優質標的資產選擇余地擴大，透明的金融市場和完善的法律體系以及成員國獨特市場優勢。

值得註意的是，境外投資對於中資保險公司的投資能力要求依然較高，國內保險公司在專業化國際投資人才的儲備及國際投資經驗的積累方面還未到位。國內保險公司保費收入基本都以人民幣為單位，若海外投資比例過高會產生貨幣錯配風險。由於境外投資市場的不確定性及險資的安全性，保監會再審核境外投資時仍然比較謹慎，外匯監管部門對於巨額險資的流出亦持審慎態度。

“保險公司的資產配置分國內資產和國外資產，國內存在資產荒的問題，可投資債券和可投資標的物的期限仍較短，”法巴銀行大中華區環球市場部主管賴長庚在接受《第一財經日報》記者采訪時表示，國內債券市場除部分國債外，期限仍以5-7年為主，對需要長期配置資金的保險公司而言並不足夠。”

賴長庚進一步指出，由於過去利率較高推升了保險產品的成本，隨著時間推移，大批保險產品面臨到期，國內資產需求大於供給。標的投資期限不夠與資產荒兩股力量促使險資出海尋求更多投資標的。反觀海外資產具有豐富性，同時諸多資產配置可以長達15-30年不等。例如投資不動產，可以為保險資金提供到穩定收益且期限較長。

國家電網“出海”下一步：從“走出去”到“走進去”

作為財富500強中排名第二的企業，中國的國家電網公司一直走在“出海”路上。

從2004年開始與俄羅斯、蒙古國加強能源合作，到2009年收購菲律賓國家輸電網25年特許經營權，再到2014年中標巴西美麗山特高壓直流送出工程，2016年進軍希臘電力市場……十余載春秋，國家電網公司國際化經營不斷突破，資產並購、技術輸出、工程承包、管理輸出全面開花，境外項目“做一個成一個”全部實現盈利。

這場“國際化”逐夢之旅，國家電網公司依靠戰略引領，不斷提升核心競爭力和本土化運營水平，實現了從“走出去”到“走進去”的跨越，鋪就了一條符合自身實際的海外發展之路。

持續拓展國際合作版圖

站得高才能看得遠，面對洶湧的經濟全球化浪潮，黨中央、國務院積極布局“走出去”戰略。國家電網公司迅速跟進，從頂層規劃設計富有國家電網特色的路線圖，積極推進業務、管理、人才、研發、資本、品牌等全方位國際化。

早在2007年，國家電網公司即出臺《國家電網公司國際化戰略》和《國家電網公司國際能源合作規劃》;2008年進一步確立“以跨國能源合作為重點，加快推進國際化經營”的國際化戰略部署。近年來，面對全球經濟形勢轉變，公司及時調整路線，提出了2020年建成核心技術領先、治理體系科學、資本運作高效、經營業績優秀、國際競爭力強的國際一流企業的目標，國際化發展駛入快車道。

巴西Itumbiara工區工人施工現場

在向廣闊疆域開拓進取的征程中，國家電網公司依托特高壓、智能電網等核心技術和管理優勢，業務布局從發展中國家向新興經濟體、發達國家全面拓展，業務模式從工程分包向工程總承包、特許經營、股權投資協調發展，業務領域從勞務輸出向技術、裝備、標準、管理協同輸出轉變。

戰略引領下，國家電網公司國際化成績單蔚為可觀：先後在菲律賓、巴西、葡萄牙、澳大利亞、中國香港、意大利等6個國家和地區成功投資、運營骨幹能源網公司，目前境外投資總額超過100億美元，境外資產總額達到400億美元，“走出去”項目全部盈利。

圖為國家電網公司參股的葡萄牙REN旗下沃迪晉變電站

國家電網公司還建立了從技術、裝備到設計、施工全方位“走出去”的國際產能合作模式，“十二五”期間新簽國際工程總承包、裝備出口、技術服務合同233億美元。同時，大力拓展亞洲、非洲、歐洲、南美等地區的工程總承包、成套設備輸出及咨詢服務業務，並帶動中國電工裝備、控制保護設備、調度自動化系統、高端電力電子設備等出口到70多個國家，包括德國、波蘭等歐洲市場。

技術、管理和人才是“出海”核心競爭力

在經濟全球化的浪潮中，企業的綜合實力不僅是國際競爭的關鍵籌碼，更成為國家綜合實力的重要體現。國家電網公司“走出去”碩果累累，究其原因，正是擁有先進技術、管理經驗和人才隊伍等綜合優勢，才奠定了海外項目“做一個成一個”的良好局面。

2014年7月17日，對每個奮戰在國家電網公司國際化一線的人來講，都難以忘懷。

當天，在中巴兩國元首共同見證下，國家電網公司與巴西國家電力公司簽署了《巴西美麗山特高壓輸電項目合作協議》。中國特高壓技術首次走出國門，登上南美洲的熱土。

圖為國家電網巴西控股公司

國家電網公司在國際化道路上“大踏步前進”。搭乘特高壓這艘電力“航母”，國家電網公司多次在境外國家級輸電網和大型電網項目特許經營權、股權競爭中競標成功，國際合作版圖擴展至歐洲、亞洲、大洋洲、南美洲等地區。

回想當初，特高壓項目啟動時，“洋廠商”還是工程設備供應的“主角”。如今，特高壓已成為中國科技創新的“金色名片”。依托特高壓技術的引領帶動，中國電工裝備在世界市場上“百尺竿頭更進一步”，許繼集團60多項新產品均達到國際領先水平，平高集團出品800千伏封閉式組合電器(GIS)在全球30多個國家運行良好，南瑞集團的控制保護、複合絕緣子產品等產品成功進入全球39個國家和地區市場。

中國電力標準事業亦蒸蒸日上。在國際上，國家電網公司率先建立了完整的特高壓交直流、智能電網技術標準體系，主導制定特高壓輸電等國際標準36項，有力提升了國際話語權。而國家電網公司設在美國、歐洲、俄羅斯等國家(地區)的10個駐外辦事處，及美國、歐洲研究院，也成為國家電網公司加深與國際組織和國外同行交流、推動高端技術成果向海外輸出的主要平臺。

在“走出去”的棋局中，綜合實力讓國家電網公司先人一步。國家電網公司正以更加開放自信的姿態，向世界發出響亮的“中國聲音”。

本土化運營是成功秘籍

“走出去”後怎麽辦，這是企業“出海”後面臨的考題：如何更好地融入當地政治經濟環境，為利益相關方謀取福利?

“走出去”，更要“走進去”!國家電網公司的回答鏗鏘有力。

定位於一個長期戰略投資者，本土化運營是國家電網公司快速融入當地的成功秘籍。公司始終秉持互利共贏的海外事業發展原則，堅持本土化用工，只派出少量董事、高管參與投資企業核心業務管理和決策，負責任地運營投資項目，開展公益項目，為當地社會和民眾帶來利益。

圖為埃塞俄比亞GDHA500千伏輸變電工程，項目當地鎮中心學校學生到變電站參觀。攝影：王存芳

今年巴西里約奧運開幕式，當地時間8月5日晚上，燈火璀璨的里約讓世界矚目。而很多人並不知道，為這場盛會提供電力保障的企業中活躍著中國國家電網公司所屬的國網國際巴西控股公司的身影。他們5月就進入奧運臨戰狀態，此前建設投運的巴西特里斯皮爾斯輸電項目，還讓這次奧運用上了清潔水電。

實際上，國家電網公司深度融入巴西經濟社會的例子還有很多。2010年，國網巴西控股公司在接管資產之初，負責任地保留了全部巴西籍員工，形成中巴員工密切配合、一體化的管理模式。他們還為貧民窟孩子組成的交響樂團提供教育支持，贊助里約的學校推廣乒乓球項目，勇擔社會責任，拉近與巴西民眾的心理距離。

圖為南澳公司在運資產

類似這樣的善舉還有很多。2013年，菲律賓遭遇超強臺風“海燕”，國家電網公司參股的菲律賓國家電網公司憑借高效的電力搶修服務，贏得好評。作為葡萄牙國家能源網公司(REN)單一最大股東，公司在REN研發中心建設、國際化開拓和融資擔保等方面給予大力支持，使REN獲得了高於葡萄牙國家信用等級的評級結果。中國電力技術裝備有限公司在埃塞俄比亞建設項目期間，為當地小學捐助學習用品，並免費為當地打水井、修道路，為埃方培訓技術工人超過1000名……

在參與當地經濟社會生活的過程中，國家電網公司始終散發著屬於東方古老國度獨有的兼容並蓄魅力——不僅走進國門，更走進民眾的心里。

長風破浪會有時，直掛雲帆濟滄海。未來，國家電網公司將以全球視野，在更高起點上推進全方位國際化，相信國家電網公司的國際化發展道路定將越走越寬廣。

中企海外並購難度加大 企業出海追求“三率”

商務部最新數據顯示，今年前10月，我國境內投資者共對全球162個國家和地區的7020家境外企業進行非金融類直接投資，累計實現投資9619.3億元人民幣。中國已取代美國成為全球跨境並購最大收購國。

不過，進入2016年第四季度，“中企海外並購放緩”、“海外並購遭遇瓶頸”等聲音響起。業內人士直言，當前跨境並購已經陷入中國歷史上最難時期。市場的下一步走向值得關註。

一方面，隨著人民幣對美元匯率貶值預期增加，監管部門對對外投資和外匯流動監管執法力度加強。另一方面，放眼全球，隨著歐洲及北美政治格局動蕩，反全球化浪潮興起。在中金投資銀行部董事總經理周雷看來，2016年中國企業參與海外並購，主要是追求“三率”即匯率、利率與公司市盈率。

海外並購步伐放緩

統計顯示，今年上半年我國並購市場共完成並購1952起，其中境內並購1806起，涉及總金額12570億元，平均並購金額達6.44億元;前三季度中國跨境並購總額1739億美元，同比增68%。

不過，進入2016第四季度，跨境並購內外環境都面臨急速變化。國內方面，隨著人民幣兌美元貶值壓力預期高漲，外匯局針對對外直接投資合規性、真實性審核的監管力度空前加強。

本月初，外匯局發布了發展改革委、商務部、人民銀行、外匯局四部門《發展改革委等四部門就當前對外投資形勢下中國相關部門將加強對外投資監管答記者問》表示，“房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部”領域都成為監管部門密切關註的投資對象。此外，將密切關註大額非主業投資;有限合夥企業對外投資;快設快出;母小子大幾類投資。

“在整個快速發展過程中，中國企業海外並購也夾雜了一些短期行為或者投機行為，這些如果不把握好，可能會帶來更大風險。”在2016中國並購合作聯盟並購高峰論壇上，中國世界貿易組織研究會副會長霍建國指出。

國外方面，隨著英國脫歐，特朗普當選美國總統，反全球化浪潮正在席卷全球，為中國企業海外並購帶來了很大的政治隱患。

霍建國認為，在複雜多變的國際經濟形勢下，企業海外投資兼並面臨的風險是多方面的，企業要關註並學會把握和駕馭國際經濟形勢，同時要制定完整的投資計劃，全面了解投資目的國的政治、法律、經濟狀況，並對這些發展有一個準確的判斷，以避免大規模投資後形勢逆轉帶來的嚴重損失。

民生銀行投資銀行部總經理楊毓認為，目前海外動蕩可能會延緩並購進程，但企業發展客觀上需要跨境並購。

楊毓說：“從歷史數據來看，美國幾次大的並購潮也是經濟處於相對低迷、需要重整的關鍵時刻出現的。中國跟世界經濟高度融合，現在整體經濟增速下行壓力較大，這是一個比較好的(跨境並購)時機。”

企業出海追求“三率”

在2016中國並購合作聯盟並購高峰論壇上，中金公司投資銀行部董事總經理、並購業務執行負責人周雷認為，當前國內融資政策和環境為中國企業出境並購提供了難得的市場機遇。

“我們總結為三‘率’。”周雷稱。第一是匯率，第二是利率，當前國內寬松的利率環境以及便利的融資手段，加上大型商業銀行的助力，使得企業能夠拿更多錢、用更低的成本去海外並購;第三是市盈率。“A股公司現在的市盈率動輒就四五十倍，遠高於國外公司估值。”他表示，在全球經濟放緩背景下，海外公司有很多低價優質標的尋求出售，給中國企業出境收購提供了難得的機會。

目前，部分商業銀行已經將並購業務視為銀行轉型的突破口。記者從民生銀行了解到，該行正在打造為企業提供包括並購顧問、並購貸款/並購銀團、夾層融資(含信托等)、可轉債投資基金、並購基金、並購財團等多種融資安排，打包解決企業整合過程中自有資金不足及融資問題。

“商業銀行除了繼續加強支持傳統並購融資領域，還應利用在資金、信息、行業等各個方面的優勢，在並購整合中發揮更大的作用。首先，商業銀行需要重新定位自己在並購整合中的角色，發揮在資金、信息等多個方面的優勢，以融資安排為抓手，開創原創性的並購交易，實現金融資本和產業資本的有機結合。” 民生銀行投資銀行部總經理楊毓稱。

北京加華偉業資本管理有限公司董事長宋向前指出，大多數海外並購的資金願意追捧高風險的行業。但我們的管理水平和我們跨境並購的經驗和投資銀行業務能力，還沒有到進行國際複雜交易的程度，反而忽視了消費服務領域的並購機會。他指出，應該從產業整合的高度進行並購投資。在全球範圍內消費服務領域內進行投資的過程中，從核心產業布局，從產融深化的維度出發，通過並購投資，實現核心行業從自由分散式競爭到壟斷獲利的轉變，獲得長期資本長期穩定得高收益。

上信香港：內地資金“出海”還將持續很長時間

在國內居民財富不斷增長以及當前人民幣貶值預期下，海外資產配置的需求大幅增加。業內人士認為，境內資金尋求海外資產配置，還將持續很長一段時間。但業內人士同時也建議，當前全球經濟放緩、“黑天鵝"不斷，海外資產配置要遵循控制風險的原則。

近日，上信香港控股有限公司總經理曹華在香港接受第一財經記者專訪時表示，目前推動內地投資者資產出海的首要因素就是人民幣的貶值預期。他預計，明年美元兌人民幣將至7.2-7.3，海外資產配置將有較大的成長空間。

在全球資產配置需求的驅動下，銀行、私募、保險、信托公司以及第三方財富管理平臺都先後推出了海外資產配置產品。上信香港由上海信托全資子公司上信資產管理公司2014年發起成立，旨在借助香港，為境內高凈值客戶提供跨境理財和財富管理服務。

摩根大通首席經濟學家朱海斌在上信香港海外資產配置研討會上認為，人民幣兌美元貶值背景下，中國高凈值人群的資產配置範圍已從國內轉向海外，這是中國近二、三十年經濟長期增長、國力增強之後，在中產階級高凈值群體中形成的新現象。

興業銀行與波士頓咨詢發布的一份報告顯示，2015年底，中國個人可投資金融資產總額達到約113萬億元，其中高凈值人群可投資金融資產年均增速為15%，預計到2020年高凈值人群可投資金融資產占比將高達51%。

比之全球其他地區的高凈值客戶，中國高凈值客戶的境外金融資產配置比例仍然還很低。上信香港首席投資官呂璧慧認為，這其中最大的原因還是資本項下帳戶還未開放，當前每人每年的換匯額度為5萬美元。同時，中國投資者的海外資產配置以房地產居多，對海外股票、債券等金融資產還不熟悉。

業內人士估計，目前在中國高凈值人群海外資產配置中，房地產投資占比超過70%，這與海外高凈值人群通常的資產配置比例有很大區別。

呂璧慧認為，隨著中國經濟實力的增強，新一輪中產階級和高凈值人群的出現，對於海外資產配置的要求也將逐漸轉向金融資產配置，各類資產配置比例會趨向平衡。

領航投資亞太區首席經濟學家、董事總經理王黔建議，資產配置切忌將雞蛋放在同一個籃子里。多元化、分散化投資能夠在保證同樣收益水平的同時，大幅降低風險，也能在同樣風險水平下，獲得更高的投資收益。

呂璧慧表示，雖然資產配置理念在海外已經很成熟了，但是對中國資產管理公司和高凈值客戶而言，還是一個新的機會和挑戰。

曹華認為，當前境內客戶整體來說屬於風險厭惡型，這一方面是因為過去境內投資人在風險不太高的情況下得到了較高回報，另一方面，任何一個剛進入新市場的投資者，都會希望降低風險，更追求穩定。

中國經濟處於L型走勢，今年英國脫歐、特朗普當選美國總統等風險事件都對金融市場帶來了巨大波動。所以她建議，海外資產配置仍然要以控制風險為第一，仔細考慮配置固定收益、股票、大宗商品和另類資產的投資占比。以上信香港為例，會重點考量合作機構在2008年金融危機時的表現、止損機制以及風控能力，篩選合適的高收益債買入持有，控制久期，以控制風險。

對於2017年海外資產配置策略，呂璧慧認為，特朗普上臺後，政治因素引發的市場波動可能會加大，投資者還是以控制風險為主，並對市場保持中立(market neutral)，即不過於看多，也不過於看空，以應對各種風險事件。

人民幣貶值預期推動了海外資產配置需求，但曹華認為，投資者應該更理性地對海外資產配置做長遠計劃，而不是一看到人民幣匯率波動，就盲目進行海外投資，因為這樣的短期行為是不能帶來長期穩定的回報的。

當前外匯管理部門對外匯違規流出加大了監管力度，上信香港表示，其海外資金來源有三個方面:一是上信香港擁有的近10億美元ODII(合格境內投資機構)額度，該額度可以循環使用;二是上海信托3萬高凈值客戶已經存放於海外的資產;此外國內機構已經存放於海外的資產。

“境內資金尋求海外資產配置，也許剛開始，也許已經持續了一段時間，但我們知道，還會持續很長一段時間。”曹華表示。據透露，上海信托還在加緊布局新加坡、盧森堡等地，以應對不斷增長的海外資產配置需求。“未來5-10年海外市場肯定是爆炸式增長。”

巨頭擴張之下，創業出海的機遇與挑戰

金沙江創投 2017-01-09 12:40

本文由金沙江創投（微信ID： GSR-Ventures）授權i黑馬發布，作者陳斕傑/任姣潔

從2015年開始，“出海”逐漸成為國內創業領域中熱度越來越高的詞匯，尤其隨著“資本寒冬”來臨，流量成本高企，同質化惡性競爭嚴重，巨頭傾軋，模式創新難度大，使許多陷入困境、謀求轉型或是新晉創業者把目光轉向海外，尋找“新大陸”，謀求新發展。

來自艾瑞整理的一組數據顯示，至2015年底我國手機網民占全體網民比例已超90%，而這一數據在全球則為69.2%，正處於移動互聯網快速發展階段。整體來看，出海的移動應用在未來3-5年里還會存在較大的結構性發展機會。

另外，還有兩組數據也非常有意思。來自白鯨研究院的統計，截止2016年5月中國出海企業的移動端產品領域分布多集中於遊戲和應用，而來自獵豹全球智庫的數據顯示，在入圍海外app榜Top 3000的中國公司產品中也以工具和攝影占據絕對優勢。

縱觀互聯網出海創業（成功）發展歷程，我們認為主要經歷了以下三個階段：

1.0：工具時代

這一階段出海創業團隊主要做的是PC桌面助手、殺毒軟件、各類基於手機的工具軟件、攝影美顏相機、信息分類網站，當然也包括以手機為代表的智能硬件設備。獵豹、美圖、奇虎360、名片全能王、WiFi萬能鑰匙、小米等都在國外闖出了一番天地。

這一階段的出海產品基本都是“通用型”，文化屬性弱，可以跨國家跨地域跨種族，產品自身拓展性強，海外本地化運營難度小。因此，之前在國內有做過相關工具產品經驗的團隊，在向國際化拓展時就比較具有優勢，創業難度相對低。

然而，工具類產品與生俱來的“變現困難”，在出海創業時也仍舊不可避免。高下載量用戶數並不意味著高粘性、活躍度和使用時長，如何持續保持盈利增長，需要團隊不斷進行產品升級和新業務探索。目前來看，出海的工具類產品都具有一定的收入天花板。

2.0：泛娛樂時代

以遊戲為開始，逐漸擴展到音樂、社交、新聞聚合、短視頻，以及現在火爆全球的視頻直播。相比於工具產品而言，這一階段的產品在文化屬性方面已具有一定門檻，創業團隊需要對產品投放地域的文化有較好了解。

其次，這一類的產品擴展受限於當地“基礎設施”的發展，如智能手機的普及，電信運營商基站建設情況，手機上網速度、用戶使用行為、支付環境與支付習慣等。所以，創業公司要順利出海“落地”，本地化運營推廣方面要比工具類產品花費相對多的精力和成本。

當然，這個領域相比工具產品而言，具有較強的“變現屬性”，運營能力強的公司也會有較強的盈利能力。比如做海外遊戲的FunPlus趣加（我們的portfolio公司）、在美國做短視頻社交的Musical.ly、在印尼的新聞聚合APP Baca，以及面向海外做直播的BIGO Live，都發展地非常迅猛。

3.0 按需生活服務時代

以面向海外的跨境電商為開始，逐漸蔓延擴展到按需生活服務的各個領域，包括網紅電商、出行、招聘、O2O生活服務、金融服務等。跨境電商比如B2C的蘭亭集勢（也是我們的portfolio公司），C2C的Wish，面向海外的網紅電商MODE，印度市場的“分期樂”KrazyBee，以及近期出海的ofo等等。

這一領域的創業在海外當地落地難度較高，屬於“強運營型”，而且也需要對當地文化風俗有深入了解。團隊需要在當地建立office，需要招募當地人員負責用戶推廣，需要在該地區有豐富的市場推廣和銷售經歷的管理人員。因為此類競爭對手是本土化的互聯網公司，所以對出海創業的國內團隊而言，在管理和執行力方面都有很高的挑戰，包括跨區域的團隊協作配合與技術支持、海外當地的推廣運營、海外當地資源整合等。

另外，這一領域創業對當地互聯網生態基礎要求更高，比如智能手機是否大範圍滲透，支付環境與支付方式是否便捷，交通物流是否順暢，個人信用環境是否良好等。尤其是O2O生活服務與金融服務，是要切入到當地居民的日常生活習慣中，因此要對當地的經濟環境、用戶文化、行為習慣都要有深入的認知，對於出海的創業公司而言，沒有當地優秀人才的加盟幾乎是無法成功“本土化”的。

當然，這個領域也有部分創業公司選擇作為To B的“服務提供商”，為當地互聯網公司輸出技術或產品，讓當地的公司去應對本土C端用戶。這樣的好處是不必應對當地重運營問題，而缺點也是由此成為服務外包，無法主控業務發展進程，無法在當地形成品牌與影響力，只能一家家接單服務，增長速度與上升空間有限。

從以上來看，出海創業關鍵是要看做什麽樣的產品，不同領域會有不同的文化屬性和落地難度。文化屬性越強，本土化運營要求越高，則創業挑戰越高，創業成功率越低。

因此，對於要出海的創業團隊而言，首先需要確定的是選什麽樣的市場，服務什麽樣的人群。是美國、歐洲，還是東南亞、印度，是非洲、中東還是拉美，不同的地域意味著不同的社會經濟環境、用戶群體、收入水平、文化特質、生活行為習慣、互聯網滲透情況、智能手機普及程度、移動互聯網服務發展階段等。

其次需要考慮的是，基於當地市場特征選擇什麽樣的創業方向，做什麽樣的產品或服務，構建什麽樣的商業模式。在創業方向的賽道選擇上需要考慮addressable market是否足夠大，是否處於上升階段，是否會具有爆發性增長和突破，創業公司面對傳統玩家或巨頭是否能出奇制勝。所選擇的商業模式非常重要，它決定了後續一系列的發展戰略、產品落地推廣速度、可持續盈利能力/潛力等。（金沙江一向偏愛具有“網絡效應”的創業公司，出海創業也不例外。）

“輕運營型”的工具化時代創業紅利已基本接近尾聲，尤其是隨著手機生產商在系統方面的不斷完善和互聯網巨頭在該領域的各類並購與開疆拓土，使新晉出海創業者的創新空間逐漸變小，創業天花板底，盈利困難，已較難做出 “獨角獸”級別的公司。

近兩年，出海創業越來越傾向於“重本土化運營”，比拼的是“本土化”的商務拓展、運營管理以及資源整合能力。這就對創業團隊的素質提出了較高的要求和挑戰。不僅創始人需要有很強的個人素質與領導管理能力，團隊需要有較強的跨境技術支持和執行能力，需要有local know-how的優秀人才加盟，公司還需要積極拓展當地資源配合，包括人才、業務、資本的對接支持，以及有關互聯網“基礎設施”業務服務提供等。

當然，在初始階段，創業者還是要以“精益創業”為核心，控制成本做快速的模式和市場驗證，不斷打磨叠代產品，要以合適的“姿勢”進入到當地市場才能在後續發力階段穩步快跑。

“出海創業”這句口號喊得容易，但真正做起來，遇到的挑戰和挫折或許比國內創業更難。因此，在今後的系列文章中，我們將根據不同的地域市場，具體分析創業出海的機遇與挑戰。在下一篇系列文章里，我們會帶來有關東南亞的市場解析，具體分析在這個看似遍地黃金美好無限的市場里，到底有哪些潛在的坑和雷區，而哪些領域的創業會存在大的風口性機會。

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出海基金限購記

人民幣貶值時代，民眾投資海外訴求變得強烈，QDII等出海渠道走俏一時。

在近日外匯局發文明確境內居民購匯不得用於境外買房和證券投資、購買人壽保險等之後，QDII這類陽光化的投資渠道似乎更加奇貨可居。只是眼下，能讓投資者自由申購、贖回的QDII產品並不多，很大一部分基金實施了限購政策，其中多數投資美股的QDII正在“關門拒客”。

剩下的能夠實現正常申贖的QDII盡管為數不多，但依然門類繁雜，有投全球、商品、港股，等等。這些產品規模有多大，分屬什麽門類，如何投資，請容記者慢慢道來。

QDII正名的一年

有別於2007年首批QDII風光出海、慘敗而歸，2016年QDII基金風光無限。據Wind資訊信息，受益於香港、美國市場的良好變現和人民幣貶值產生的匯差收益，2016年QDII基金平均收益率高達6.56%領漲各類基金。業績表現緊隨其後的是另類投資基金、貨幣基金，平均收益率分別為4.94%、2.61%。

上海一家基金研究機構內部人士對《第一財經日報》稱，目前而言，人民幣面臨貶值的壓力，美元在美聯儲加息的背景下持續走強，對於國內的投資者而言如何使人民幣在國際上保持原有的購買力是需要解決的事情，而QDII基金是目前資金出海、實現全球配置比較好的選擇。投資者申購QDII基金後，以持有美元資產的方式投資於海外市場；贖回時，基金按匯率將美元折算成人民幣，在獲得海外投資資本利得的同時還能在一定的程度上對沖人民幣的貶值壓力。

進入2017年，人民幣對美元匯率仍在延續貶值態勢，近日匯價正在逼近7.0關口；而同時，外圍市場尤其是美國股市依舊在上漲。由此，QDII產品吸引力進一步得到發酵。但令人遺憾的是，資本市場上的優質品種總是相對稀缺，很大一部分QDII如今不支持正常的申贖交易。

據大泰金石識基研究院統計，自2016年1月至12月中旬的近一年時間里，超過半數以上的QDII基金發布過限購公告，部分原因是由於國外市場節假日無法交易，但主因還是由於外匯額度限制無法接受新的申購金額。另據wind統計，截至2016年12月15日，QDII基金共163只(現鈔與現匯算一只)，其中封閉式4只，開放式159只。在這159只開放式基金中，34只QDII基金暫停大額申購，約占總基金數量的21.4%，51只QDII基金暫停申購，約占總基金數量的32.1%，幾乎有一半以上數量的QDII基金被限制申購。在被限制申購的QDII基金中股票型QDII基金占49.4%，債券型QDII基金占30.6%，另類投資QDII基金占16.5%，混合型QDII基金占3.5%。

外匯管理局日前發布的《合格境內機構投資者(QDII)投資額度審批情況表》則顯示，截至2016年11月28日，全部QDII基金額度為285億美元。假設已暫停申購的QDII基金代表其額度已用完，則剩余QDII基金額度為56.23億美元，整體來看，QDII基金仍然是稀缺品。一些外匯額度用完的基金公司只能暫停大額申購或者暫停申購來應對。

從51只暫停申購的QDII基金來看，其中股票型QDII基金有24只，占47%左右，債券型QDII基金有14只，另類投資QDII基金有11只，混合型QDII基金有2只。從暫停申購的股票型QDII基金來看，這24只基金中大部分還是投資於美國市場為主，比如廣發基金和華安基金公司旗下的基金暫停申購的基金數量較多。其中華安納斯達克100美元現匯(040048)，不僅暫停申購，也暫停贖回。

對於目前幾乎一半以上的QDII基金被限制申購，大泰金石識基研究院核心分析師王驊對《第一財經日報》分析稱，這種狀態仍然會持續，主要原因有三點 ：國內投資者全球資產配置的意識增強;美聯儲進入加息周期，人民幣面臨貶值壓力，資金出海投資需求增大;今年以來QDII基金賺錢效應明顯，整體資產規模增長，受到投資者追捧。

實際上，最近兩個月，QDII基金的限購情況更加突出。自去年11月以來，一些基金公司充分挖掘存量QDII額度，基金發行新的QDII基金。以12月為例，上投摩根全球多元配置、華夏移動互聯、大成海外中國機會、易方達原油、大成恒生中國、易方達標普500、易方達標普科技7只QDII基金成立。新基金產品的成立一方面消耗了相關公司剩余的QDII額度，使得一些基金專戶QDII產品到期後不再延續;也有一些基金公司為了保證新基金的發行，限購其他已有的QDII基金。

上海一家外資背景的基金公司內部人士對本報稱，基金公司當下發行QDII至少是“一箭雙雕”的，一方面考慮到QDII當前是個搶手貨，通過新發QDII改善與銀行渠道的關系，讓對方拿到一定的基金銷量；另一方面，基金公司拿到優質的標的後，可以進一步豐富產品線。

存量QDII機會

在QDII基金大面積限制申購的情況下，仍舊有剩余可申購的QDII基金可以進行投資和申購，也能滿足部分投資者的需求。

大泰金石識基研究院統計，截至2016年12月中旬仍有38只可申購贖回的QDII股票基金，占總QDII基金的23.9%，大部分可申購贖回的股票型QDII基金主要投資於香港市場。

值得註意的是，投資港股的基金並不稀缺。當前市面上已經有一大批基金甚至是專戶產品可以投資港股市場，基金產品就包括普通的主動及被動型型開放式基金、LOF產品、ETF等，它們通過深港通、滬港通通道投資於香港市場，無需受制於有限的QDII額度，規模存在增長的潛力。同時，香港市場上的一些基金實現了北上銷售，供內地投資進行資產配置。

此外，截至去年12月中旬，可申購贖回的債券型QDII基金有鵬華全球高收益美元現匯和華夏中華信用精選，可供選擇並不多。從可申購贖回的混合型QDII基金來看，有22只仍可申購贖回，範圍包括發達市場和新興國家市場，可供選擇和配置的機會仍然較多。

國內一家中型基金公司華東區渠道經理對本報稱，在外匯局嚴格管控5萬美金投向之後，內地投資者其實還可以通過有限的QDII實現布局海外的目的。“（但）前提必須要了解產品的投向和產品的特征。而作為產品的賣方，我們也要在基金銷售過程中，做好投資者教育和適當性銷售工作。”

2016年中資“出海兇猛”：對歐盟FDI飆升76%，對美FDI翻番

最新發布的研究數據顯示，2016年，中國和歐盟之間的資金流動“極不均衡”，中國對歐盟的投資金額是歐盟對中國投資金額的四倍之多。

據英國《金融時報》援引研究公司Rhodium集團和德國柏林智庫Mercator Institute for China Studies發布的報告稱，去年中國對歐盟的直接投資達到了351億歐元，增長幅度高達76%。相比之下，歐盟對中國的直接投資則連續第二年下滑，去年僅為77億歐元。

這種不均衡態勢在德國尤為顯著。中資對德企的收購金額從2015年的12億歐元飛速增長至2016年的110億歐元，從而使得中資對德企的並購活動首次超過德資對中企的並購活動。

2000~2016年間，中國對歐盟的直接投資總額為1015億歐元。圖片來源：英國《金融時報》

同時，上述兩家機構發布的另一份報告也顯示，去年中資在美國的並購活動也首次超過美資在中國的並購。據報告估算，2016年中國企業對美國的直接投資金額將可能超過2000億美元，是2015年的兩倍。