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美元飆升之後的隱憂：交易員對美聯儲加息預期遠落後聯儲本身

來源: http://wallstreetcn.com/node/208868

一項權威研究報告顯示，交易員對美聯儲加息速度的預期，比美聯儲自己公布的預期慢一半。

周一舊金山聯儲公布的對期貨期權市場研究報告表明，美聯儲可能在2015年中開始加息，但步伐緩慢，到年底時利率只能達到0.55%。

周三美元指數升破86.00大關，創下四年新高。歐元區9月CPI跌至五年新低，進一步推升了美元。

過去三個月，美元指數飆升逾7%，部分原因是市場認為美聯儲加息將遠早於其他多數主要央行。

舊金山聯儲經濟學家Michael Bauer在報告中指出，以短期利率期貨期權合約來看，到2016年底，利率將僅上升至1.4%。該報告認為，在利率接近零時，期權比期貨合約更好地判斷市場預期。

期權合約顯示，交易員對美聯儲加息步伐的預期約為美聯儲官員自己的預期的一半。根據美聯儲本月稍早公布的利率預期點陣圖，美聯儲官員預期，2015年底利率將為1.375%，到2016年底達到2.875%。

這是本月舊金山聯儲公布的第二份報告表明市場加息預期，落後於美聯儲的預期曲線。

與此前的報告不同， Bauer並沒有直接把市場預期和美聯儲官員預期直接對比，而是把期權和期貨暗示的預期進行了對比。

Bauer寫道，期貨合約暗示的加息步伐略快於期權市場，但這種對市場的解讀會有“誤導”，因其沒有考慮近零利率會讓交易員無法雙向押註。在利率高於零時，交易員能夠進行雙向押註。

Bauer寫到：“基於期權合約的預估顯示，市場人士預計聯儲會在2015年中加息，並預期之後的收緊政策步伐將循序漸進。”

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App) 

可穿戴領域的龍兄虎弟 北美職業交易員

來源: http://xueqiu.com/8202147730/31911553

最近持有amba和gpro的球友應該覺得非常的快樂。很多人對這兩個公司表現出了很強的興趣，考慮到這兩個公司有很多關聯點，也都算是可穿戴概念領域，故放在一起做一個分析。

Amba其實是一家給HD video的capturing,sharing 和 display的功能提供技術處理支持的半導體芯片開發商。公司為 HD cameras 提供半導體芯片，而這種HD cameras 在

電視屏幕高清化，體育賽事轉播，車載記錄攝像頭上都有廣泛的應用。。amba這家的公司的發展思路非常清晰，先為基礎公共設施提供高效能的技術支持，在此領域積累了一定市場份額後，將註意力轉向HD video market, 目前已經是此領域的主要技術支持公司。（這其實於qihu在殺毒市場積累用戶然後轉向更好將流量變現的搜索市場的思路有異曲同工）。

Amba業績的增長得益於mobile video(移動視訊)的高速增長以及未來持續增城的預期。Cisco Visual Networking給出了非常樂觀的數據，認為在2016年 mobilevideo 在整個mobile data traffic 的占比能達到71%，這意味著從2011到16年將保持每年90%的增長率，確實令人顫抖。

看一下近年來amba revenue和earning 的增長率。。




而越來越多的設備對於HD video的兼容，諸如smartphones, wearable, IP security cameras, and tablets, 也激起了市場對於HDvideo capture quality的強勁需求，這無疑有益於amba業務的快速增長。。

接來下，讓我們看看最近漲幅更加霸道的GPRO。。gpro 是一家生產video camera的公司。這種camera的亮點在於在很多諸如自由落體，遊泳等等的極限環境下可以高性能的捕捉視頻內容。高質量的視頻內容是gpro的最大賣點。在這個社交媒體滲透到人們生活的各種細節的時代，gpro所制造的video camera無疑是可以很方便的與諸如fb, instagram這些社交媒體完成很好的對接。 Gpro在13年的銷售有著亮眼的數據，其便攜式攝像機無論是整體的銷售額還是具體的銷售量都是第一。這里附上一張產品內容和價格的圖。


接下來amba和gpro的關系就呼之欲出了。Gpro正是amba 半導體芯片的customer, 而隨著gpro HD cameras的大賣， amba作為supplier，無疑是背後的受益者。事實上超過20%的amba的revenue都是直接跟gpro掛鉤的。 Gpro在Q2的revenue的增長率在38%左右，這正是基於hero 3+的大賣。事實上在10月末gpro有可能推出hero 4, 最近的股價大漲市場明顯對hero 4的銷售有很高的預期，而gpro短期的快速增長和長期的增長預期無疑都將提升amba的銷售數據。。

這也其實是筆者看好amba超過gpro的一個重要原因。Amba作為hd video camera的半島芯片制造商和技術支持端，可以以更大的廣度參與到mobile video這個data traffic在未來的增長盛宴。並且相比於gpro的low barriers to entry, amba的技術門檻可謂相當之高。所以考慮到未來的一段時間里major player可能會進入HD cameras在這個誘人的sector以提高他們逐漸放緩的增長率，我們對amba這個終端的suppiler有著更強的信心。。

再來對比一下fundamental multiple的數據：

Bloomberg目前的數據顯示 amba currentPE 是47.3.   01/2015的estimated PE是30.7

相比於47.8的Industry average PE還是要低的。並且18.3%的operating margin和16.8%的的Net margin也高於industry average的14.6%和6.7%. 綜合這樣的數據，我們認為amba在未來三個季度里仍然有充足的上漲空間。Bloomberg目前沒有給出amba PEG的數據，但我們認為如果以PEG=1的情況（價格公平的反應業務公司的增長）, revenue和earning的增長預期可能使得amba仍然有超過30%的上漲空間。

相比之下，gpro的multiple只能用crazy來形容。。

事實上首先 gpro大的operating margin和net margin都低於industry average的12.3%和9.1%. 不過bloomberg顯示 gpro目前的PEG是3.4418（記住我們給amba做估值的PEG是1）。P/B更是165.87. 相比於amba的7.24. 所以單從fundamental的角度來講，不難理解為什麽市場里現在有這麽多看空gpro的聲音。。（還有，之前已經強調過gpro的low barriers to entry.）

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從技術層面來講。Amba目前的周線和日線都牢牢壓著布林軌道的上軌，上升通道走的比較穩，周線的MACD柱狀圖呈遞增趨勢，算是看多訊號。（當然技術分析永遠只是支持，不要把一些技術指標的規律當成聖經，北美這邊各種Mutual fund，hedge fund，和high frequency trading, 有時候一些技術形態可能只是複雜狀況下的巧合）。 至於gpro,剛剛上市不久，不存在太多技術分析。。。

好吧，，終於可以寫bottom Line了。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

首先對於amba, 得益於mobile video的快速增長和未來的持續增長預期，我們對於amba在未來一段時間的表現仍然很有信心（當然大盤不能走的太差）。比較穩健的投資者可以考慮嘗試等著amba出現回調，然後均線和rsi呈現出支撐，（筆者以後想專門寫篇文章對於RSI的用法做一個詳細介紹）然後分批買入。比較aggressive的投資者，可以考慮在現在價位建倉，不過任何時候都要註意一點，留出資金以應對大盤可能出現的變化。補倉的時候要確定找到均線和一些指標的技術支撐，不要盲目的跌了幾個percent就補倉。。。

至於gpro,,,考慮到公司於10月末可能會出hero 4，這將使得市場在此之前對gpro仍然可能保持高的預期，短期內股價仍然不排除有增長的可能，但對於穩健保守的投資者，在目前這個multiple的估值下，gpro有較高的風險。建議保持非常的謹慎。。想做空gpro的人，可在未來gpro出現回落的時候逐步開始建倉，止損設在之前價位的最高點。當然，做空這種漲勢強勁的股票，需要強大的心臟，和對技術充分的把握。這點做short或是put的人要註意。。現在gpro的volatility 其實put的premium也很高。。。。。。

分隔符。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

終於碼完了，，，，這幾天收到了很多球友的支持，我們很受鼓勵。。之後也會花心思提供更加全面的投資服務。我們希望能盡量長時間的免費出一些研報和信息。希望我們的勞動能得到大家的支持，。哈哈，希望對大家有益。

$Ambarella(AMBA)$ $GoPro(GPRO)$ $TrueCar(TRUE)$ $El Pollo Loco Holdings(LOCO)$ $SolarCity(SCTY)$ $阿里巴巴(BABA)$ $Facebook(FB)$

債王突然離職那天，全球債券交易員是如何度過的

來源: http://wallstreetcn.com/node/209015

無論是美國非農就業數據還是歐洲央行利率決議，這些傳統上的大熱點在過去一周都沒能搶下金融市場的頭條。因為一個人的意外離職，在市場掀起了軒然大波。這個人就是格羅斯，這個在過去三十年全球債券大牛市中成功摘下“債王”頭銜，掌控全球最大債基Pimco的大佬。

巨型基金出現如此變故在市場並不多見，華爾街見聞網站帶你回顧當時全球市場是如何度過的：

對於全球債券交易員而言，那個周五本應是又一個平淡尋常的一天，直到終端上突然出現的一條消息改變了一切---“William H. Gross加盟Janus Capital。”

最初的反應是疑惑，多位基金經理和交易員們互相打聽這條消息是不是在說Pimco那位聯合創始人，對於華爾街上絕大多數人而言，那個人的名字就叫Bill Gross。

DRW Trading的資深分析師Lou Brien向路透表示：“（人們）都在問，他就是那個William H. Gross嗎？”

事實的確如此，70歲的投資傳奇竟然從自己40年前親手創立的資產規模高達2萬億美元的全球最大債基離職了！

市場迅速被引爆了，債券交易員們都跳起來了。許多人說自己的第一反應是搞清楚Pimco的旗艦基金Total Return Fund的最大持倉是什麽。

隨後，由於預期該基金會遭遇大規模贖回，交易員們開始拋售一切他們相信是該基金重倉的品種，包括美國國債、通脹連接債券（TIPS）以及垃圾債。Pimco的客戶們立刻開始贖回資產，投向Pimco的競爭對手，比如TCW, DoubleLine Capital, BlackRock Inc and Western Asset 

Management Co.最終，包含周五那天，Pimco在整個九月遭遇了高達230億美元的資金外流。

Brien說道：“人們爭相想要搞清楚Pimco的倉位，竭力想要搶在其清盤之前。”

路透描述了當天的情形:

格羅斯離職的消息出現在美東時間上午8點28分。由於Pimco重倉美債，在之後的幾分鐘里，CBOT的美國十年期債券期貨交易量翻了四倍。超過20萬份合約在當日8點35分到9點期間易手，美債價格下挫，收益率攀升。

基準利率美國十年期國債收益率從2.50攀升至2.55。投資者們也在拋售TIPS，而垃圾債的風險溢價也全線走高。歐洲美元合約的收益率曲線出現扁平化。

周五Pimco的德國母公司安聯重挫6%，而格羅斯的新東家Janus Capital Group股價飆升43%。

一線的交易員們感受到了市場的恐慌。一位交易員表示：“我感到了市場開始防守，這是艱難的一天。”

許多Pimco的競爭對手出現了大量資金流入。新債王Jeffrey Gundlach表示其DoubleLine Capital在周五當天出現了4億到5億美元的凈流入。

金融市場對於某個人的離職消息作出如此反應是史無前例的，其後續影響仍繼續在債市發酵。路透對十幾位債券交易員和基金經理進行了采

訪，試圖了解市場對於格羅斯的離職是如何思考的。

Third Avenue Management的CEO David Barse表示：“一個人的離職造就了市場最大規模的一次資本流動。”

格羅斯離職出現在市場本已焦慮之際。許多交易員們認為這引發了對債市的深度和流動性的質疑，因為在金融危機後，監管改革使得大銀行不再繼續作為債市穩定器。

監管機構們對格羅斯離職事件也異常關註，美聯儲和美國財政部都與市場參與者溝通了此事，而SEC也在密切關註進展。

【頂尖交易員的核心觀點】 金融之王

來源: http://xueqiu.com/3349896301/31978745

【頂尖交易員的核心觀點】


一、馬蒂·舒華茲

冠軍交易員，起初交易的十年，經常虧損，長期處於瀕臨破產的邊緣，1979年之後成為一個頂尖的交易員。他一共參加過10次的全美投資大賽中的四個月期交易競賽項目，獲得9次冠軍，平均投資回報率為210%，他賺到的錢幾乎是其他參賽者的總和。

他認為最重要的交易原則就是資金管理。

觀點1：

假如我錯了，我得趕緊脫身，有道是留得青山在，不怕沒柴燒。我必須保持實力，卷土重來。

觀點2：

無論你何時遭受挫折，心中都會很難受。大部分交易員在遭受重大虧損時，總希望立即扳回來，因此越做越大，想一舉挽回劣勢。可是，一旦你這麽做，就等於註定你要失敗。在我遭受那次打擊之後，我會立即減量經營，我當時所做的事，並不是在於賺多少錢來彌補虧損，而是在於重拾自己對交易的信心。

觀點3：

任何人在從事交易時，都會經歷一段持續獲利的大好光景，例如我能連續獲利12天，可是最後我一定會感到很疲累，因此我會在連續盈利或者重大獲利之後立即減量經營。遭逢虧損的原因通常都是獲利了結之後卻不收手。

二、麥可·馬可斯

天才交易員，1969年至1973年期間，常常把自己的錢虧得精光，處於借錢，賠光，借錢，賠光的公式中。1973年之後，開始走向成功的交易道路。 1974年8月進入商品公司擔任交易員，公司給予3萬美元作為交易基金，大約十年後，這筆基金收益率約為二千五百倍，擴大為8000萬美元。

他認為，交易最為重要的一項就是有耐性。

觀點1：

我之所以會不斷的虧錢並虧個精光，最主要的原因就是耐性不夠，以致忽略交易原則，無法等到大勢明朗，就貿然進場。

觀點2：

今天符合獲利原則的交易機會已經越來越少，因此你必須耐心的等待，每當市場走勢與我的預測完全相反時，我會說：原本希望趁這波行情大賺一筆，居然市場走勢不如預期，我幹脆退出。

觀點3：

你必須堅持手中的好牌，減少手中的壞牌，假如你不能堅持手中的好牌，又如何彌補壞牌所造成的損失？有許多相當不錯的交易員，最後是把賺到的錢全數吐了出來，這是因為他們在賠錢時都不願意停止交易，我在賠錢時我會對自己說：你不能再繼續交易了，等待更明朗的行情吧。而當你拿到好牌的時候，則要有耐性的拿著，否則你一定無法彌補拿到壞牌所輸掉的錢。

三、湯姆·包得文

也認為交易中最為重要的就是耐性。

觀點1：

很多交易員最常犯的錯誤就是交易次數太頻繁。他們不會慎選適當的交易時機。當他們看到市場波動時，就想進場交易，這無異是強迫自己從事交易，而不是居於主動的地位耐心的等待交易良機。

觀點2：

我們之所以能夠獲利，是因為我們在進場之前已經耐心的做了很多工作。很多人一旦獲利之後，他們就會對交易掉以輕心，操作就開始頻繁起來，接下來的幾筆虧損會讓他們無法應付以致導致龐大的虧損，甚至老本都虧回去。

四、布魯斯·柯凡納

縱橫全球的外匯交易員。1978年至1988年，平均年回報率為87%，就是說當初你投資2000美元到他的基金，10年時間你的投資可以成長到200萬美元。

他認為，交易最重要的就是風險控制。

觀點1：

每當我進場時，總會預先設定停損點，這是唯一可以讓我安心睡覺的辦法。我總是避免把停損點設在市場行情可能輕易到達的價位，如果你分析正確，市場行情就絕不可能回檔到停損價位。如果行情到達停損點，那麽就表示這筆交易犯了錯誤。

觀點2：

我最糟糕的一筆交易就是源於沖動。根據我的交易經驗，從事交易最具有破壞力的錯誤，就是過分沖動，任何人制定交易都應該根據既定的交易信號進行，千萬不要因為一時沖動而倉促改變交易策略。因此，不要沖動是風險控制的第一碼事。

觀點3：

我要強調，從事交易必須學會控制風險，你得做最壞的打算，因此，你必須小量經營，把每筆交易的虧損控制在資金的1%---2%之間。

五、理查·丹尼斯

商品交易的傳奇人物。於1960年代末期進入商品交易行業，剛開始幾年，經常把錢虧光。1970年之後，開始走向成功的道路，20年中，他把400美元變成一筆約為2億美元的財富。海龜交易法的創始人。

他認為交易最重要的就是平靜。

觀點1：

我從事交易已經有20多年，若非早學會了保持平靜，我早就會被交易生涯中的大起大落給逼瘋了。交易員就像拳手，市場隨時都會給你施以一番痛擊，你必須保持平靜。當你虧損時，說明情況對你不利，別急，慢慢來，你必須把虧損降到最低，盡可能保護自己的資本，當你遭受重大損失時，你的情緒必定大受影響，你必須減量經營，隔一段時間再考慮下一筆交易。

觀點2：

無論我是大虧還是大賺，我都會保持心里平靜，每天堅持分析每一筆交易，看看有沒有違規的情況發生。對於好的交易，好好思考為什麽會成功，對於不好的交易要自我檢討，找出癥結所在。因此，你要想一直都做得很好，必須在平常就非常在意自己的每一筆交易。

觀點3：

幾乎人人都可以列出我們所傳授的80%的交易規則，可是他們無法叫人在市場不穩定的時候如何堅定這些規則。因此，平靜的執行交易規則，應該可以讓你把握到歷史以外的大部分行情。

六、馬可·威斯坦

曾經做過房地產中介，後來才做交易員，剛剛開始4年多的時間，虧錢簡直就像丟錢，一次次的虧光，一次次的重新存錢。經過 4年多時間的失敗經歷，開始走向成功的道路，一直保持極高比例的獲利率，一個知情人士透露，曾經觀看了他的100筆交易記錄，其中只有幾筆是虧損的。

他認為交易最重要的就是時刻保持謹慎。

觀點1：

我為什麽能夠達到如此高比例的獲利率？那是因為我害怕市場的詭譎多變，我發現成功的交易員通常都是畏懼市場的人，市場交易的恐懼心理，讓我必須慎選進場時機。大部分人都不會等到市況明朗後才進場，他們總是在黑夜中進入森林，而我總是等到天亮才進去。我不會在行情發動之前去預測其變動的方向，我總是讓市場變動來告訴我行情變動的方向。選擇與等待萬無一失的機會才發動進攻，否則我只有放棄，這是我最重要的交易原則。

觀點2：

不要被獲利的喜悅沖昏了頭腦。要知道，天下最難的是就是如何持續獲利。一旦賺到錢，你就會希望繼續賺到更多的錢。這樣一來，你就會忘記風險，你就不會懷疑自己既定交易原則的正確性，這就是導致自我毀滅的原因，因此，你必須時刻保持謹慎，虧錢了要十分謹慎，賺錢了要更加謹慎。

觀點3：

交易策略要具有彈性，以反應市場的變化，才能顯示出你高度謹慎的作戰方式。大部分交易員最常犯的錯誤，就是交易策略總是一成不變，他們常常會說：“他媽的，怎麽市場與我所想的完全不同？”為什麽要相同呢？生活不總是充滿未知數嗎？當你的重要停損點被行情破掉的時候，極大可能是遇到震蕩行情了或者轉變趨勢了，這時候你又怎麽能繼續這個趨勢的操作呢？因此，這時你必須非常謹慎等待事情變得更加明朗，而不是貿然的繼續操作。

七、保羅·都德·瓊斯

具有攻擊性的操作藝術。1984年9月，瓊斯以150萬元美元創立了都德期貨基金，到了1988年10月，該基金已經成長到3億3000萬美元。他具有雙重的個性，在社交場合，相當隨和，是一位平易近人，謙謙有禮的紳士；在操盤時，下達命令仿佛是一位兇悍殘暴的長官。

他認為，交易最為重要的就是自我約束和資金管理。

觀點1：

在我一次性的虧了自己70%的資金時，我就決定要學會自我約束和資金管理。在操作的時候，我會盡量的放松心情，假如持有部位對我不利，我就出場，對我有利，我就持長。我現在的心理是如何減少虧損，而不是如何多賺錢。因此，當你操盤情況不佳時，減量經營或者停止經營，當操盤進入佳境時，增量經營，千萬不要在你無法控制的情況下，貿然進場交易。

觀點2：

每當我做一筆交易時，我總會提心吊膽，因為我知道幹這一行，成功來得快，去得也快，每次遭受打擊，總是在我洋洋自得的時候。任何事物毀壞的速度遠大於當初建造其所花的時間，有些事物要花十年時間才能建造起來，然而一天就可以將其完全毀滅。因此，無論什麽時候，我都會嚴格的自我約束。

觀點3：

我最大的缺點就是過於樂觀。因此我現在操作時從沒有想過每筆交易能為我賺多少錢，而是無時無刻想著可能遭受的虧損，時刻註意保護自己已經擁有的東西。

八、艾迪·塞柯塔

天才交易員，塞柯塔利用電腦交易系統為客戶和自己操作，在1972年至1988年期間，所獲得的投資回報率幾乎讓人難以置信，例如他的一位客戶投資了5000美元，到了1988年，資金增長為1250萬美元。

他認為交易最重要的就是肯於改變自己，否則你永遠無法成功。

觀點1：

我認為交易與心理其實是一體的兩面。金融市場是一個試探個人心理障礙的好地方。發生在自己身上的事，必定是自己心態的反應。失敗的交易員很難改頭換面為一名成功的交易員，因為他們根本不會想去改變自己。每位輸家的內心深處其實都蘊藏著求輸的潛意識。因此，即使獲得成功，也會不自覺的破壞勝利的果實。每個人都能在市場上如願以償。

觀點2：

交易的時候要根據人性的缺陷主動去做好自己，例如我在操作手氣不順的時候，面對虧損，我會不斷的減量經營，甚至停止操作，而不是情緒化增加交易，希望挽回頹勢，因為這樣一定會損失慘重，簡直是自作孽，不可活。

觀點3：

絕大多數人交易的時候都有一種好賭的心理，喜歡重倉位殺進殺出。因此，你一定要在這方面改變自己，古往今來，重倉操作的家夥沒有一個是不完蛋的。你必須把自己的每一筆虧損控制在5%以內。當然，2%以內是最好的。根據圖表交易猶如沖浪，你不必知道波浪起落的原因，你只要能感覺到波浪湧起的節奏以及掌握沖浪的時機，就可以成為一個沖浪高手。

九、賴瑞·海特

海特成立了明德投資管理公司，根據統計，該公司的年投資回報率總是介於13%至60%之間，1981年4月份時，該公司的資金只有200萬美元，而到達 2005年，已經成長到8億美元。該公司最大的特色就是不在獲取最大的投資回報率，而是透過嚴格的風險控制，維持投資回報率的持續穩定增長。

海特認為，交易最重要的就是遵循交易系統和風險控制。

觀點1：

有些人在賠錢的時候會更改交易系統，而有的人根本不相信交易系統，懷疑交易系統發出的指令，以致經常憑借自己的喜好在市場出入，而我總是遵循交易系統，我從事交易不是為了刺激，而是為了求得勝利，這樣的交易也許相當無聊，但卻相當有效。當我和其他交易員聚會的時候，他們談論自己驚心動魄的交易經驗時，我總是沈默不語，因為對我而言，每筆交易都一樣。

觀點2：

明德公司的第一條交易原則就是絕對跟著趨勢走，而且要完全的信任交易系統，任何人都不得擅自違反交易系統發出的指令。正因為如此，公司從來就沒有失敗的交易。其實交易分為四種：成功的交易，失敗的交易，賺錢的交易，賠錢的交易。賠錢的交易並不一定是失敗的交易，而違背或者不遵從系統交易指令的交易就一定是失敗的交易。

觀點3：

明德公司的第二條交易原則就是把風險控制到最低，每一筆交易的虧損一定要控制在1%左右。這是一件非常重要的事。你必須了解，你每筆交易的風險越高，就越難控制交易的成績。只要你能夠控制風險，追隨市場大勢，就一定會賺錢。通常交易系統獲利率在40%至50%就是不錯的，但是在市場不好的時候，即使是連續失敗，導致的損失最多不會超過10%，這就是控制風險的好處。（作者：蔣一銘）

@今日話題

傳奇交易員：商品價格至少將“熊”到2020年

來源: http://wallstreetcn.com/node/209688

掌管130億美元資產的華爾街傳奇交易員Paul Tudor Jones在出席羅賓漢投資者會議接受另一基金大佬Stanley Druckenmiller采訪時表示，商品價格已經進入熊市，下跌趨勢至少將延續到2020年。

Tudor表示：

大宗商品30年周期的大牛市已經在2011年見頂，目前市場開始進入熊市周期，至少在2020年之前市場不會有明顯的起色。不過對於美國經濟來說，這會是一個利好消息。中國金融去杠桿化對於全球金融和商品市場來說都是利空，不過正所謂出來混總要還的。只要是泡沫，那麽終究會面臨吹破的一天。

日本債市的交易量從歷史低點已經暴漲30%，下一步我們見到的可能就是國債收益率的走高。日本央行和歐洲央行都面臨進一步降息的風險，如果日本希望將通脹率從1%提升至1.5%的話，日元需要繼續貶值15%，我目前持有美元對日元的多頭頭寸。

目前美國股市和1987年沒有太多的可比性，我認為金融市場存在泡沫，但是並不確定是否股市究竟有沒有泡沫。唯一可以確信的是，股市的波動率在未來一段時間還將保持高位。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

30年期美債定價疑雲：債券交易員數學不好？

來源: http://wallstreetcn.com/node/209839

隔夜美國30年期國債期貨(2015年6月到期)價格出現了十分詭異的波動。在收盤前兩小時價格僅有145，但是收盤卻飆升至150，漲幅達到7.3%。根據統計，當天的交易量為1639手合約，名義交易量1.64億美元。

2015年6月到期的30年期國債期貨與眾不同之處在於，美國政府近期宣布在2001年至2006年發售的30年期國債期貨將不會計入價格之中。休斯頓大學金融教授Craig Pirrong表示，“如此大幅的波動實屬罕見。通常來說，7.3%的漲跌可能需要幾周才能完成。我懷疑有些交易員使用了未在統計範圍內的數據，錯誤的交易模型引發了價格的扭曲。當然，我不希望自己是那個倒黴蛋。”

隔夜第一筆交易出現在美東時間11:17，價格是141.375美元；當時2015年3月的期貨價格為140.91美元，兩者十分接近。但是一位不願透露姓名的交易員表示，根據隱含價值來看的話， 2015年6月到期的合約價格應該價值151美元。

Newedge USA LLC利率策略師David Robin認為負責30年期國債期貨交易的CME集團負有一定的責任。Robin表示，“交易所應該意識到如果因為調整計價基準而出現價格非正常波動的話，他們理應采取措施並調整價格。市場需要一個公平、高效並且透明的交易環境。”

CME集團並未對此做出置評。

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明星交易員：美國石油價格將跌至50美元

來源: http://wallstreetcn.com/node/210100

Pierre Andurand

石油界知名基金經理Pierre Andurand認為美國輕質原油可能最低將跌至每桶50美元。

據路透社報道，Andurand周三在石油與貨幣會議(Oil & Money)期間接受采訪時表示，未來美國基準油價走勢將動蕩，假設不再出現供應中斷的情況，他認為美國輕質原油最低將跌至50美元/桶。

同時，他指出布倫特原油價格亦將下跌。他稱，“波動將主要出現在近月油價上，不僅是前三個月，還包括前六個月左右的油價。”

Andurand曾是對沖基金BlueGold的聯合創始人之一，在2008年油價大漲及隨後2008-2009年油價崩跌期間，該基金的回報率均錄得紀錄高位。但因2011年錄得虧損，其聯合創始人最終分道揚鑣。目前Andurand以自己的名字經營一家規模較小的對沖基金，去年回報率超過25%，2014年迄今回報率略微上漲。

Andurand認為，石油輸出國組織(OPEC)不太可能削減產量，盡管當前供需趨勢暗示明年市場供應過剩量可能將為每日200萬桶。

他提到，“實際上由沙特阿拉伯、科威特和阿聯酋撐起來的OPEC可能將承擔責任，明年將每日減產200萬桶，2016年再減產100萬桶，2017年再減產100萬桶。如果真是這樣，油價將上漲，美國石油產量持續上升，效率將大幅增加。而現實情況是，美國石油生產不得不放緩，除非其他石油生產大國需要更多次供應中斷。”

Andurand補充道，“供應增長一直高於預期，過去三年左右的油價穩定期確實是個意外，供應中斷掩蓋了頁巖油生產的事實。油市將處於熊市.我認為在油價上漲前，將有一段時間下跌。”他拒絕透露他的基金目前是否作空油市。

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【專欄】投行連環兇殺案背後——交易員的壓力究竟有多大？

來源: http://wallstreetcn.com/node/210237

本文作者為香港新城數碼財經臺主持人陶沙，授權華爾街見聞發表。 文章亦刊登於微信公眾號：點金面對面（公共賬號mfd-11）

剛過去的萬聖節，香港警方指控一名前美銀美林的雇員Rurik Jutting，在其住所謀殺了兩名女性，隨著媒體披露出越來越多的細節，案情的震驚程度也是超出了很多人的想象。根據媒體報導和LinkedIn數據，Rurik Jutting畢業於劍橋，曾經在倫敦的美銀美林和巴克萊工作過，在去年夏天剛剛被外派來香港，於結構化股權部門任交易員。

香港本身是一個犯罪率很低的城市，除了謀殺案本身外，Jutting的背景也是引發震驚的點。為什麽一個接受過良好教育的金融才俊，會做出這樣震驚世人的罪行？是工作壓力過大令他如此發泄？還是個人本身有精神問題？為什麽他的前任雇主沒有發現任何雇員的任何異常？

首先，金融圈的工作壓力都大，但有多少人因為壓力大就去殺人放火了呢？所以不能用投行的壓力來簡單標簽事件性質，個別黑天鵝事件不代表整體情況。其次，精神問題和智力、工作能力不一定相關，希特勒都能當上一國元首那麽久。

但是Jutting在美銀美林工作了近四年，需要問的問題是，美銀美林這樣的一線金融機構對雇員是做的怎樣的背景調查？犯罪記錄，教育背景，工作經歷，藥物濫用歷史有沒有徹底調查清楚？從倫敦被外派來香港後，犯罪嫌疑人在工作上有沒有異常表現？他的老板、公司人力資源有沒有發現？

美銀美林對以上問題拒絕做出置評。

剔除Jutting的黑天鵝事件後，交易員的工作到底有多大壓力呢？

首先行業細分，交易員可分為賣方交易員和買方交易員。

賣方交易員大致可以分為做市交易員和自營交易員兩種。前者執行較多、承擔的風險相對較小，主要靠銀行和客戶之間的交易賺取一定的價差和傭金，交易的不是自己的錢；後者用賣方公司提供的資金來交易，類似買方交易員，但隨著監管法律的嚴格，投行旗下的自營交易員越來越少。

買方交易員，交易的都是基金的錢，主要靠自己在市場中尋找機會來獲取利益，不會被人告知一定要交易，自己承擔全部的風險，交易員多為quant trader或者execution trader，前者需要編程和策略，後者主要是執行基金經理的指令。

在賣方交易員眼中，他們覺得自己比其它金融人士的智商更高，是整個銀行主要的收入來源，是金融產業的核心，自負程度和自己交易種類的難易程度成正比。

即使是一個剛入職的交易員，交易時段都能對sales和operation發號指令；而剛入職IBD的banker呢，只能接受associate、vp等的指令，還得費心費力討好客戶。工作時間，交易員再早也只要七點上班，市場休市就下班，雙休日也不用拿命去加班；而IBD第一年，一周120個小時那可是家常便飯，沒啥生活。再說model，交易員最煩IBD的人說自己會做model，他們認為自己使用的是高深數學，IBD僅僅是些四則運算，差距不是一條街。所以不難理解，交易員心中那份認為自己是宇宙中心的自負感。

並且交易員的這份自負程度還會和自己交易的難易成正比，不管股票、債券、外匯還是大宗商品，公式如下：derivatives>quant trading> flow。聽起來非常的複雜，但賣方交易員最主要其實做的只有兩件事：定價（price）和對沖風險（hedge）。

以最難的結構性產品交易員一天的交易為例，因為他們不用給市場提供流動性，所以可以不用大早七點就去交易，大概八點、八點半到辦公室就好，看看隔夜市場變化對自己帳簿上已有交易的變化，如果有客戶來詢價，就去給產品做一個定價，然後交給銷售和客戶溝通。

接著就要開始為自己的trade book做風控管理，對沖風險。一些簡單的產品可以完全對沖掉風險，複雜一些的產品可能就需要做一些動態對沖（dynamic hedging）；雖然有些產品的風險當天可以完全對沖掉，但交易員亦會根據自己的觀點決定會否將倉位持倉過夜，承擔一定的風險。

賣方交易員平時的工作壓力還屬可控，最大的壓力在於要完成每年的budget，因為監管的原因，大多數的賣方交易員並不能自營交易，所以需要客戶多交易才能完成年度目標。因此如果碰到市場波動低，客戶不願意交易的話，就必須抓破腦袋，找找市場上可能有的機會，push給客戶。

對做不了自營盤，只能做client flow的交易員說，市場可能沒有那麽興奮，碰到一些客戶都集體放大假的時候，工作是有些重複和無聊的，有一些desk根本也不賺錢，但是為了幫助公司別的desk更好的賺錢，也必須堅持著。好處就是至少hour不錯。

再到買方交易員。以quant trader為例，和賣方分析員的hour可能差不多，但也會更加自由些，業績取決於自己在市場中花的力氣。錢是自己的，策略也是自己的，不用為客戶交易，最大的特點就是比較自由，想交易什麽就交易什麽，想幾點走就幾點走，只要你賺到錢。

但是也沒有交易員能夠完全離開市場，比如在紐約交易時段，團隊中有人需要你幫他做件事，那肯定得做，不然等你的策略需要人幫忙、被拒絕的時候，就太晚了，己所不欲勿施於人。

從招聘人才的角度，一個交易員所需要擁有的特質包括反應力，直覺悟性，恰到好處的自信，專註力，聰明。但區別一個交易員和優秀的交易員，主要就是悟性，聰慧程度和對交易的熱愛程度。

說到底，交易員的工作也是一份工作，頭上光環的下降可能比工作壓力本身帶給交易員的心理落差會更大。前文分析過的交易員心理，大多數認為自己是宇宙的中心，所以也有人觀察出來，交易員的裝逼水平可能更甚於sales。

比如，上班一般就是剪裁精良的西裝，襯衫一定要有袖口，還要繡上名字縮寫（當然一些買方交易員的形象可能相對不羈），下了班的話，牛仔褲要顯身材，polo衫的領子一定要豎起來，並且墨鏡一定是標配。

在個人生活上，好一點的表現形式，喝酒，把妹，健身，吃，旅行，不好的表現形式就是黃賭毒了。有交易員說因為工作壓力大，所以下了班需要喝酒、娛樂活動來發泄下；也有交易員說，沒那麽外向的性格，還是回家做個安靜的美男子就好；還有的說，下了班就不談市場，看看落日、吹吹風，不要浪費了美景。

所以，剔除開頭的黑天鵝交易員，你覺得他們的壓力有多大呢？

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破解商品交易員的“密碼”：你真的“懂”交易員嗎？

來源: http://wallstreetcn.com/node/210494

本文載於英國《金融時報》，作者Jonathan Kingsman是糖業咨詢公司Kingsman創始人，現在還是McGraw Hill旗下Platts公司的顧問。

從定義上來看，大宗商品交易是指將商品從一個過剩的地區運往缺乏的地區，並從中牟利。但對某些交易員來說，它的真實含義是：“把一些你實際上並沒有的東西賣給不想要的人。”

那麽，大宗商品交易員們在談論市場的時候，他們真實的意思是什麽呢？讓我們來給你解密：

●如果你買入的大宗商品超過了其實際數量（或者說可交割數量），這稱為“逼倉（squeeze）”。如果你賣出的大宗商品超過了市場的實際需求，這稱為“反向逼倉（reverse squeeze）”。但由於在市場中逼倉是非法的，所以交易員從來不會這麽說。

●當交易員說“市場基本面吃緊（fundamental tightness）”時，他的真正意思是“聰明的我早就料到了，我正在逼倉。”

●而當交易員說“市場技術面吃緊（technical tightness）”時，他的真正意思是“我們可能正在虧錢，但這不是我的錯，我也沒想到。”

●交易員總是會花很多時間隱藏自己的倉位，不讓自己的競爭對手和客戶知道。

●當他們給你（記者或分析師）打電話，說“市場所不知道的是……”之類的鬼話時，他們真正的想法是“我的倉位出現了虧損，但如果你能幫我在市場上散布一下這些屁話，市場可能會反轉，我就有機會脫身了。”

●當交易員說“市場完全不可理喻”時，他的意思是“我的虧損太大，老板馬上就要讓我平倉止損了。”

●當交易員說“想喝一杯嗎”時，他的意思是“老板讓我平倉止損了。”

●當交易員告訴老板“市場和基本面背離”時，他的意思是“市場沒有按照我的想法來走”。

●當交易員告訴你“我和市場琴瑟和諧”時，他的意思是“我已經賺了好幾單，但我不會告訴你具體的細節。不過我很樂意讓你知道我有多聰明。”

●如果他說“這就像三歲小孩吃糖一樣”，他的意思是“這個市場里，除了我都是白癡。”

●如果交易員從座位上站起來，在辦公室里扭動著舞步，高喊“我是宇宙的主宰”，他可能真是這麽想的。但在老板聽來，這句話的意思是“我得了傲慢癥，請趕緊平掉我所有的倉位，免得我把賺的錢又全部虧回去……”

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破解商品交易員的“密碼”：你真的“懂”交易員嗎？

來源: http://wallstreetcn.com/node/210494

本文載於英國《金融時報》，作者Jonathan Kingsman是糖業咨詢公司Kingsman創始人，現在還是McGraw Hill旗下Platts公司的顧問。

從定義上來看，大宗商品交易是指將商品從一個過剩的地區運往缺乏的地區，並從中牟利。但對某些交易員來說，它的真實含義是：“把一些你實際上並沒有的東西賣給不想要的人。”

那麽，大宗商品交易員們在談論市場的時候，他們真實的意思是什麽呢？讓我們來給你解密：

●如果你買入的大宗商品超過了其實際數量（或者說可交割數量），這稱為“逼倉（squeeze）”。如果你賣出的大宗商品超過了市場的實際需求，這稱為“反向逼倉（reverse squeeze）”。但由於在市場中逼倉是非法的，所以交易員從來不會這麽說。

●當交易員說“市場基本面吃緊（fundamental tightness）”時，他的真正意思是“聰明的我早就料到了，我正在逼倉。”

●而當交易員說“市場技術面吃緊（technical tightness）”時，他的真正意思是“我們可能正在虧錢，但這不是我的錯，我也沒想到。”

●交易員總是會花很多時間隱藏自己的倉位，不讓自己的競爭對手和客戶知道。

●當他們給你（記者或分析師）打電話，說“市場所不知道的是……”之類的鬼話時，他們真正的想法是“我的倉位出現了虧損，但如果你能幫我在市場上散布一下這些屁話，市場可能會反轉，我就有機會脫身了。”

●當交易員說“市場完全不可理喻”時，他的意思是“我的虧損太大，老板馬上就要讓我平倉止損了。”

●當交易員說“想喝一杯嗎”時，他的意思是“老板讓我平倉止損了。”

●當交易員告訴老板“市場和基本面背離”時，他的意思是“市場沒有按照我的想法來走”。

●當交易員告訴你“我和市場琴瑟和諧”時，他的意思是“我已經賺了好幾單，但我不會告訴你具體的細節。不過我很樂意讓你知道我有多聰明。”

●如果他說“這就像三歲小孩吃糖一樣”，他的意思是“這個市場里，除了我都是白癡。”

●如果交易員從座位上站起來，在辦公室里扭動著舞步，高喊“我是宇宙的主宰”，他可能真是這麽想的。但在老板聽來，這句話的意思是“我得了傲慢癥，請趕緊平掉我所有的倉位，免得我把賺的錢又全部虧回去……”

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