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中國霧霾下的綠色經濟

來源: http://wallstreetcn.com/node/72007

在過去的四年里，中國超過美國成為世界上最大的制造商，也從日本手中奪走了全球第二大經濟體的寶座。但中國正在為這些經濟發展付出代價。 中國主要城市的空氣汙染已經嚴重到了需要關閉學校和機場的程度。在2013年上半年，中國456個城市中的38%經歷了酸雨。在2012年的政府報告質量中，近30%的地下水和60%的地表水被評為“差”或“極差”。這些汙染已經嚴重影響了中國的公共衛生。最近的一項研究顯示僅空氣汙染一項就造成了120萬人過早死亡。 然而，今天世界上的發達國家也曾有過類似歷史。早在1970年代，美國的空氣和現在的中國一樣糟糕。 1970年的美國《清潔空氣法》標誌著數十年嚴格汙染管制的開始。而這些政策被證明是有效的。1970-2000年間，美國硫和氮氧化物的排放分別下降了15%和50%。 現在，輪到中國嚴控汙染了。上個月瑞信分析師在一份報告中表示，中國將開始長達十年的更嚴格的監管和對綠色技術、綠色基礎設施的投資。分析師預計環保支出總額在政府的十二五規劃(2011 - 2015年)中可達人民幣3.4萬億元。 政府的舉措對一些企業來說是負擔，而對另一些企業來說，是機會。新監管制度將提升汙染企業（電廠、水泥廠和鋼鐵廠）的生產成本。汙染企業需要投資大量資金用於升級設施，以符合將在今明兩年執行的新空氣汙染法規。 瑞信估計，這些公司將花費建造新工廠成本的1%至4%來升級現有的設備。而這之後，汙染企業的運營成本會增加1 - 2%。 但中國的“綠色十年”將是更多企業的福音。瑞信分析師寫道：“投資廢物處理部門不僅不受經濟周期影響，同時其可持續的盈利增長也令人興奮。”隨著中國城市化的繼續，環保的努力也將繼續。官員計劃花費2440億元來增加159公里的下水管道，使其管道總規模較2011年增長一倍。中國也需要新的焚燒爐來處理不斷壯大的中產階級產生的越來越多的垃圾。因為水和耕地非常稀缺，任何能有效回收廢水或凈化汙染土壤的公司都會有充足的機會來大展拳腳。 考慮到中國主要城市近日的霧霾，改善空氣質量是中國最緊迫的任務。去年9月，北京通過了一項治理空氣汙染的“五年行動計劃”，並將在今後兩年，對能源、水泥和鋼鐵企業實行最嚴厲的排放標準。 中國對鋼鐵公司硫氧化物排放的限制標準將會是歐洲排放量標準的1/3至1/2。而火力發電廠僅允許排放日本和歐洲發電廠1/2的廢氣。當然，能否嚴格執行這些新法律還有待觀察。分析師說，中國目前的監控系統是不足的，而對違反規定的罰款往往過低，很難起到震懾作用。 中國在各方各面都設置了雄心勃勃的目標。通過實施更嚴格的汽車排放標準，中國官員希望到2015年，重汙染的車輛在北京和天津等城市被淘汰。政府的目標還包括逐漸用天然氣發電取代燃煤發電，並創建專項基金補貼可再生能源項目。 瑞信表示，考慮到工廠改造的成本和更高的運營成本，長期來看，中國原材料企業的收益可能下跌90%。這還取決於許多其他因素，比如公司是否有能力將增加的成本轉嫁給客戶。 中國的水、土壤幾乎和空氣一樣汙染嚴重。罪魁禍首就是工廠不當排放工業廢料、農場嚴重依賴化肥和缺乏系統性收集、處理和處置垃圾和廢水的能力。一旦水和土壤被汙染，食品也就不可能安全：近年來，中國大米幾次被查出含有高水平的重金屬。 為這些問題提供解決方案將是一門大生意。瑞信分析師指出，中國環保行業中有4個領域將在未來5年（甚至更久）強勁增長。 廢物能源化：燃燒垃圾來獲得電能從來都不是什麽迷人的業務。但瑞信表示，對這類服務的需求將在接下來的幾年里增長53%。由於政府補貼，建造新設施的投資回收期僅為七年。 專註於環保項目的中國光大國際是目前中國垃圾處理的主要力量。其設施遍布在廣東、山東、浙江和江蘇等沿海地區。但它的霸主地位正遭受挑戰。瑞信預計，由於政府的支持和誘人的前景，更多的公司將進入這一行業。 危險廢物處理：政府已經將處理超毒性工業廢料放在環保的優先位置上，但這一行業依然零星分散。監管機構的批準以及技術的複雜造成了極高的進入壁壘。而這有利於企業擡高價格。目前中國危險品處理公司相比全球同行獲得了更高的利潤和更高的回報。對此類服務的需求預計每年將增長33%。 水泥處理：水泥公司必須燃燒石灰石和其他材料來制造水泥，他們或許可以用垃圾來替代燃料。分析師說，生活垃圾、工業廢水和汙水汙泥的燃燒在中國的水泥行業是一個羽翼未豐的業務。由於對水泥廠的改造相對便宜，燃燒垃圾的方法在未來可能更有吸引力。而且該方法相比與其他燃料將產生更少二惡英（一種致癌的化學物質）。 汙水處理：最後，隨著中國繼續努力為其居民提供足夠的水，處理廢水以及對廢水的再利用會成為一個更緊急的任務。 行業內三大公司以BEW為首。截止2013年年中，BEW在全國擁有超過200個廢水項目。 一家名叫天津創業的汙水處理公司已經占到了中國市政汙水處理市場的3%。 中國光大國際也是汙水處理行業的主要力量之一，其已經擁有11個工廠，並有4家正在建造。

美國大麻交易：沐浴在陽光下的感覺真好！

來源: http://wallstreetcn.com/node/76755

美國是一個自由的國度，更是一個有趣的地方，截止目前，美國已有20個州立法允許吸食和分銷大麻，然而聯邦法律卻依然將大麻列為非法商品。這就造成了一個奇怪的現象，在這些州里合法的大麻生意卻不能在銀行里開戶。聯邦執法官員表示，種植大麻的農場和銷售大麻的藥店得到了特別許可，然而銀行卻沒得到類似的許可從而合法涉足與大麻相關的金融業務。 很快，大麻販子就能將他們的錢存在銀行里了，比起他們以前藏錢的地方，銀行顯然是一個更加安全和方便的地方。 日前，財政部的金融犯罪執法網（FinCEN ）與美國副檢察長給了一道給出了兩份指引性文件，這兩份措辭謹慎的文件允許銀行與涉足大麻業務的公司展開合作。原則上來講，只要銀行能夠確定這些公司的大麻業務都是合法的，也即沒有將大麻賣給未成年人，沒有使用暴力，沒有向犯罪組織提供資金，也沒有將大麻販運至還沒有允許大麻交易的州，那麽銀行就可以為其提供金融服務。 銀行順利開展“大麻金融”的一個關鍵環節是，定期提交可疑活動報告（Suspicious Activity Reports,SAR），銀行必須對大麻交易的灰色地帶保持警惕，並在可疑活動報告中對可能的違法行為進行描述，如有必要，銀行應該邀請執法機構加入調查。 由於提交SAR已經大大超出了常規的發洗錢檢查的範疇，實際操作中可能面臨法律上的沖突。許多觀察者也認為，讓財大氣粗的銀行去撰寫繁瑣的SAR可能會有些困難。然而，美國大麻工業協會卻將這個視為大麻行業發展中的一次巨大的勝利，他們認為政府的決定正在將大麻交易帶入陽光之下。用現金做大麻交易不但麻煩，而且持有難麽多現金本身就會招致犯罪，俗話說，不怕賊偷，就怕賊惦記。 最大的受益者恐怕會是華盛頓州和科羅拉多州的小銀行，這兩個州去年才宣布大麻交易合法化。Arcview市場研究機構的預測顯示，允許銀行參與大麻交易能夠帶動25.7億美元的GDP，能從這里分一杯羹是許多小銀行夢寐以求的事。

一個渠道商在互聯網思維下的自我救贖

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0220/58835.html

作為互聯網思維的首要革命對象，渠道商如今還有存活的價值和空間嗎?i黑馬分享這個案例，一家服裝零售商就通過打造消費者、員工及聯盟商家的自組織，成功實現“店外吸納流量，店內消化流量”，完成了一次漂亮的反擊戰。渠道商如何在互聯網思維下實現自我救贖？有哪些經驗可以學習？跟著i黑馬來看一下。K公司是區域大型服裝品牌渠道商，在當地有27個中高端男女裝品牌的代理權或者托管運營權，年銷售規模2.2億元。作為一個渠道商，它對電商沖擊的感受更為直接。2013年1-7月，K公司業績同比下滑15%。然而，在8、9月探索新模式之後，業績有所回升，部分店面業績增長更是高達212%。這是怎麽做到的呢?不是沒有市場，而是市場沒有被喚醒在一次與客戶面對面的深度溝通中，K公司發現了問題：一個客戶，很多年的老VIP，很驕傲地講道：我現在已經不在省城買東西了，都是在香港買，更加與眾不同些;一個客戶，從縣城來省城定居，很局促地講道：來了省城，發現自己的衣服都不能穿了，我想去上提升女性魅力的課程，不知道哪里有?一個客戶，每年在美容院消費二三十萬元，很茫然地講道：每個品牌都一樣啊，我撞到哪里好看就在哪里買，我身上穿的這件，我也不記得在哪里買的了;一個客戶，曾經忠實的VIP，很生氣地講道：我認識你們店里的姑娘，可是她們都不認識我，所以我不來了;一個客戶，多年的老VIP，很不屑地講道：你們不就是可以打折嗎?還有什麽嗎?我還想要更低的折扣;一個客戶，某大學管理學院老師，大馬金刀地講道：我認為我可以給你們提一些店面管理方面的建議;……可見，不是沒有市場，而是市場沒有被喚醒;可見，人不是不來，而是店面沒什麽特色;可見，不是客戶不忠誠，而是服務不到位;可見，客戶不是沒有需求，而是沒有為客戶創造出需求。這個企業有近4萬個VIP客戶，10萬個客戶資料，而員工只有維護10%的客戶的能力……可見，傳統店面銷售、積分兌換、獎勵購買式的會員模式，已遠遠不能滿足消費者的需求。在新的社會環境下，消費者不斷提出新的訴求：提升自我的訴求、體驗訴求、利益訴求、人脈訴求、精神情感訴求。如何才能滿足消費者的新訴求?這個時代的營銷，要會玩!消費者自身發生了深刻變化：崇尚個性，追求深度體驗。所以，在商業上產生了這樣一種自組織的形成邏輯：1.消費者更容易聚集在話題周圍。因此，制造話題，就能低成本地聚集消費者;2.消費者聚集之後，消費者之間的互動、消費者與企業的互動會湧現出新的話題，自發湧現的話題會被消費者主動傳播，從而形成自組織活動、自組織的話題;對於服裝行業而言，這種模式的結果可能是“店外吸納流量，店內消化流量”，擺脫傳統店面“等客上門”的尷尬。在這樣的邏輯之下，問題的關鍵就變成起點：拿什麽來聚集第一批消費者;邏輯：自我滾動的邏輯是什麽;管理：內容的邊界是什麽，如何引導這樣的組織沿著我們需要的方向發展?依照上述邏輯，在服裝零售領域，有三個層面的自組織，分別是：消費者自組織;員工內部的自組織;聯盟商家之間的自組織。消費者自組織：誰帶著誰在玩?消費者自組織，第一件事就是營造新的銷售模式和客戶關系。第一，店面要從原來的銷售中心，改變為體驗中心、社交中心，要成為一群人精神分享、交流與探索的空間，而服裝僅僅成為這種體驗、交流的“媒介”。第二，店員與消費者積極互動，並且引導消費者內部的互動。第三，從員工的身份上看，不能僅僅是導購、服務員，而是要成為活動策劃者、話題引領者，身份要變為形象顧問、客戶閨蜜、插花大師、八卦大王等等，成為消費者與品牌連接的“節點”。第二件事，任何自組織模式，都要有相應的話題作為基礎。比如：根據品牌特色及消費者特點，我們設計十大主題店，每個店面圍繞特定主題，定期展開活動，並依據主題設計店面陳列等。再比如你的品牌內涵中有一個是“愛”，就借著王菲離婚的事件，在微信、微博上提出一個主題“讓愛進行到底”，這樣明星、品牌、每個人關心的婚姻話題就融為一體，吸引眾多消費者參與、討論。當然，這個過程中少不了大家對產品的關註，里面的創意就會很多。如果你的品牌內涵有“和平”，有個店長原來是海豚馴獸師，她本身也是和平事業的推動者，她身邊有一群和平愛好者。以她為核心，就可以演繹這樣的故事：與海豚親密接觸，一起討論人與自然的和諧，討論人類的和平。當然，活動中誰都不會忘記是誰組織了這個活動的!第三件事情，是堅持!從少到多，慢慢積累的過程。一個自組織團體，需要5次以上的活動才能慢慢成形，經過更多的活動，才有自我擴張的能力。這其中的等待、付出和艱辛，只有自組織的發動者才知道。員工自組織：玩兒著就把錢給賺了員工自組織較之於客戶的自組織更難。員工的組織與管理，對現在的服裝零售來說，本身就是極大的挑戰。傳統管理中，對人的管理集中在這樣幾個方面：技能培訓、心態調整、貨品和品牌知識的培訓。但要命的是：員工對這事沒興趣。怎麽樣才有興趣?員工需要什麽?員工喜歡什麽?在他們需要和喜歡的內容中，哪些是可以互動的，哪些是可以與消費者相互關聯的，哪些是可以與生意相關的?通過與員工的深入溝通，可以勾勒出一線銷售員工的關鍵詞：90後、缺乏安全感、家庭壓力重;一些員工想學習，想通過自己的努力賺錢養家;員工間有很多矛盾。舉一個例子，可以看到自組織在員工層面的作用。很多店面員工的衣服搭配能力非常弱，只是按照品牌公司給的搭配手冊去看，被動接受，沒有現實的感覺，看著看著就沒有激情了，甚至變成一種心理負擔。為了提高員工的搭配能力，設計了一個“一衣五搭”的遊戲。遊戲這樣進行：1.每個店面每天搭配5套衣服，要求共同討論形成;2.選不同的店員或者路過店面的人試穿，拍照，大家點評;3.這些照片編輯後發到微信朋友圈里，在不同的店面之間比賽，看誰搭配得好，看誰的照片編輯得好。每個月的勝出者，由公司安排引薦與設計師、造型師親密接觸。在這樣的活動中，店員就逐漸演化出很多新的玩法、編輯方法，在朋友圈里就開始與客戶互動，消費者的眼睛不斷被吸引，逐漸有了參與的熱情，甚至有幾個留學生跑到店里當免費的“代言人”，有熱心的攝影師跑到店里來當指導……逐漸，店里形成了社交、自我展示的氛圍，一個自組織群體慢慢成形。聯盟商家自組織：羊毛出在狗身上自組織的一個特點是，資源是外來的。不同行業的企業在發展過程中積累了大量的客戶資源，如何深度維護客戶是個問題，如何在這些客戶身上深度挖掘潛力也是個問題。在異業聯盟、企業與企業層面的自組織上，有一個有意思的現象：“羊毛出在狗身上”。如：1.360免費，消費者免費。誰付費?羊毛本來應該是消費者的，結果消費者的錢由向360繳費的商家出了。2.中國好聲音這樣的節目，就是自組織。導師制，選手選導師就是自選擇、自組織，粉絲和粉絲在一起很歡樂，這就創造了幸福，就是自組織的力量。而中國好聲音利用消費者之間的互動以及現場的互動，形成強大的社會自組織形式，從而實現“羊毛出在狗身上”。消費者樂翻了，可是一個子兒都沒付。娛樂的羊毛，出在那些甘願做“小狗”的企業身上。更有意思的是，中國好聲音竟然又成了搜狐視頻賺錢的“小狗”：搜狐視頻與中國好聲音簽約第二季的網絡轉播權，結果搜狐視頻開始大做衍生產品的生意：《沖刺好聲音》、《K歌之王》、《好聲音英雄譜》等在好聲音開播之前就已經賺了1.2億元廣告費，而且新增有效用戶1億之眾。在現實的商業中，服裝品牌又與誰互為小狗呢?比如，私人銀行需要對客戶提供大量的“人文關懷”的活動，可是內容昂貴而且質量不高，服裝則有很多可以挖掘的亮點。比如早教企業，他們與客戶的深度互動可以借服裝的店面，讓消費者帶著孩子進行很多話題性的討論，等等。聯盟商家的自組織，核心是圍繞共同的消費者群體，用不同的內容填充消費者的生活。一旦內容足夠豐富，就是一種群體性的精神歸宿。 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：劉雪婭 | 編輯：kongmingming | 責編：孔明明

改革下的股市，走向何方？ 路過十八次

http://xueqiu.com/3004708315/27842884
漲到沒有吸引力，任何預期都難以讓後續資金迷戀的高度，自然是殺估值的最好理由。有人看到石化漲，把創業板的大跌歸結到它在拉抬指數，有人說發生了二八，但君不見，二里面大部分藍籌軍團也都跌得潰不成軍。

這些天的股市到底發生了什麼？

創業板，很多股用半個月的時間，完成了之前需要要等待一年兩年的漲幅，持倉人賺得缽滿盆滿。活在這個泡沫中不亦樂乎，但真正要開始回撤的時候，才發現，紙上財富終覺淺，一日回到解放前。當然，很多人依舊不會相信，風險來得這麼突然和毫無預兆。

殺估值，只能這麼去說了。

市場是有靈魂的。它有自己的喜好，有自己的主張，有自己的規律。特別是在天朝，摸順了它的邏輯和規律，會讓你在很長的時間裡，合理的洞悉事態發展。

大部分人昨天糾結地產股為什麼暴跌，今天憂心創業板為什麼集體跌板，這樣的糾結和憂心於明天而言，沒有指導意義。如果只看這表現的外在，藍籌股沒有行情，創業板也開始修復估值。股市的路，瞬間迷惘，比籠罩在城市上空的霧霾更讓人窒息和無助。

當我們跳出漲跌去看市場的時候，才能去真切瞭解到它的呼吸，它的脈動。

我們都說股市是市場經濟的晴雨表，新的時期，看兩個領域，一個是改革，一個是創新。

改革是目前我朝面臨的一個緊迫而又棘手的問題，這個問題牽扯到整個國家命脈，國民民生，所以它注定是宏觀且難以一蹴而就，而創新則因為個體模式，產品， 服務的個性化的個體異同而能很好的捕捉到。

很多人是不相信改革的，認為目前的天朝利益集團已經根深蒂固，也正是因為很多的不相信，才讓這個改革顯得撲朔迷離迷離，難以觀摩。

但在天朝，目前這樣的改革只能成功，不能失敗。

從去年李主導自貿區設立以來，已經明確了上層對於改革推進的力度和決心。中國目前不是要不要改的問題，而是如何迅速有效的改。整個中國經濟看似健康，實則是在各種落後的體制制約下，已經舉足難前，新的經濟產業看似蓬勃生機，實則在很長的一段時間內，都無法成為整個經濟的重要載體，且他們受到傳統經濟體制的制約和影響難以發揮最大的能量。

我們很慶幸，習李在推動整個中國變革的道路路上沒有做和事老，在對老虎和蒼蠅的態度上沒有絲毫的手軟，雖然，目前很多人對事態的演變依舊持懷疑和保留的態度，但對於一輪又一輪的改革提議，習李沒有任何停滯的打算。

從資本市場而言，中國股市開始二十餘載，從最初為國企脫困到股權分置改革下分享改革成果，到允許民營中小企業上市助力發展，市場其實一直都在特定的歷史背景下發揮資源配置的作用，而近十年來，民營企業的飛速發展，散發出來的活力，讓國企體制下的各種看似擁有最優資源的大國企映襯得毫無優勢。國企的管理人員在現實環境中通過各種不光彩的手段賺得滿嘴流油，而資本市場上的股票價值卻如同雞肋。

諸如典型的兩桶油，電信聯通移動，哪一個崗位在普通百姓眼中不是肥缺，但反饋到上市公司裡，卻是公司效益的低下，淨資產收益率的停滯不前。幾十年經濟騰飛的果實，完全沒有如實反饋到上市公司裡。

這十幾年來，優質企業沒有貢獻優質收益，而且非常遺憾的，地產這種毫無技術含量的產業反倒成為了推動中國GDP的支柱，而且被冠以剛需肆意掠奪著國民積蓄。於此，在改革和轉型背景下，在這個角度看地產股跌，那豈不是順應民意麼。

而國企在這個背景下，如何應對民營企業的競爭，又如何發揮優質資源的績效，真正讓企業發展作為地方財政收入的重要支柱而不再簡單依賴出讓地皮，這應該是改革立意最原始的本意。

我們之前強調一個觀點，就是房產價格不再上漲甚至形成下探的預期的時候，便是股市思變的時候。這個思變，需要最高層去造一個能容納這麼大資金量的池子。需要引導資金去做市場配置。

所以，現在談的石化混合所有制變革，僅僅只是開始，而這個口子，也是資金窺探和攫取新一輪改革紅利的突破口。因為，混合所有制下的企業價值會重新評估，企業經營管理模式會被重新設定，企業經營績效會有新的結果，而這一切，都會積極引導，擁有優質資源的國企們真正回到企業以盈利為目的的這個要求上來。

再此之前，我們談的國企，沒有吸引力，不是他們的公司沒有吸引力，而是公司的管理模式，經營績效在舊有模式下的利潤釋放能力沒有吸引力，現在這一切，正在要發生變化，我們相信，兩會前後包括後續的時間裡，國企新一輪改革的各種細則和方向會進一步明確。

大浪之前總是天氣的詭異，動盪的行情下，顯然依然有一條明晰的路徑。

估股網原創：漫談天然氣發展光環下的香港中華煤氣

http://xueqiu.com/1930109830/29530182
今天的深度分析估股網和大家一起來看看$香港中華煤氣(00003)$ 。這個市值超過1800億港元的傳統行業公司從2009年起一直延續上漲趨勢，股價從4港元一直攀升到18港元。最近又開始了新一輪的上漲，從關注度來看，似乎不太引起大家的關注，我們還是一起先來看看公司的基本面吧。

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iPad版本使用圖解：http://www.googuu.net/pages/content/view/823.htm …
原文鏈接：http://www.googuu.net/pages/content/view/1812.htm …  

先來看看天然氣行業產業鏈。整個產業鏈可分為三部分：上游勘探開採，中游管道運輸至門站儲氣，下游終端用戶配氣。

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上游業務具有較高的行業壁壘，基本被三大石油公司所包攬。天然氣價格的逐步上升直接利好上遊行業，同時也會刺激如非常規開採及相關服務子行業的發展。

中游環節，在天然氣產能和進口量增長的前提下，產業鏈中的儲運、管道運輸、配氣營運和LNG儲罐建設等方向都將持續受益。在主幹網管道運輸和儲運行業，三大石油公司均有相應的子公司佈局，民營企業在靈活性和成本方面有一定的優勢，但對於這些外部企業來說，其議價能力較低，並且會在各種方面受到三大石油公司的制約及其子公司的競爭。在城市配網行業中，三大石油公司的主導能力明顯減弱，具有良好運營能力的民營企業能夠具備競爭優勢。

下游業務包括城市燃氣運管和天然氣加氣站等方向，這部分業務多由地方性燃氣公司所經營，中游的門站氣價即是下游分銷企業的成本價格。新增的天然氣供應總量有利於緩解下游燃氣公司缺氣的顧慮，逐步上漲的門站氣價會在一定程度上降低下游燃氣分銷商的盈利能力。由於國家對居民用氣上的管制，燃氣分銷商在為居民供氣領域的成本轉嫁能力較弱。在工業和商業方面，若燃氣分銷商繼續轉嫁天然氣價格上升的成本，勢必會對實體商業和工業造成較大的壓力，從而導致在天然氣需求總量和價格上的波動。可以預期的是，隨著天然氣價格的提升，工商業需求總量會有所下降，這會直接導致供氣總量過剩，從而導致燃氣價格下降，之後工商業需求總量再次逐步上升。

香港在地域上的限制導致了其幾乎完全依賴於進口能源。香港在電力供應上授權兩家專營公司香港電燈和中華電力為全港提供電力，在煤氣和天然氣方面則授權唯一的供應商香港中華煤氣公司單獨運營。

我們今天要分析的香港中華煤氣成立於1862年，公司由僅為香港供應用於路燈照明的煤氣，發展至今為全港近180萬用戶供應生產和生活所必須的煤氣與天然氣。公司於1994年起發展其中國內地的燃氣項目，中國內地業務收入佔比在2011財年正式超過了香港地區，並在此後保持著較高速度的發展。截止2013財年，公司業務遍佈全國22個省市自治區，服務於超過1,729萬名內地客戶。

公司收入的增長與天然氣行業的快速發展密不可分，長期來看，受城市霧霾和環境污染問題影響，中國大陸地區天然氣需求量仍將以較快的速度發展。瑞銀證券最新的行業研究報告認為，工業、區域供暖、電力和交通運輸行業將會主導天然氣消費。未來居民用氣量仍然會繼續上升，但由於主要城市的居民長期處於供應端的優先用戶，城市燃氣滲透率已經較高，使用總量的上升空間相對有限。

天然氣的門站價格就是燃氣公司的成本，其價格有非居民和居民價格之分。國家發改委多年來對居民用氣價格的上調採取較為謹慎的態度，2013年7月10日上調的天然氣價格中就未包含居民用氣價格，發改委認為只調整非居民用天然氣價格，是在理順價格的同時，保障居民基本生活不受影響。直到2014年3月21日，發改委才出台文件決定在全國範圍內推行三檔制的居民階梯氣價政策。

在天然氣門站價格上還有存量氣價和增量氣價之分，存量氣價長期低於增量氣價，但兩種價格的並軌也是大勢所趨。存量氣是指2012年已使用西氣東輸大管線的城市以2012年實際使用的氣量確定存量氣基數，增量氣是指該年新增的天然氣數量。

我們在香港市場上挑選了$中國燃氣(00384)$ 、$華潤燃氣(01193)$ 和$港華燃氣(01083)$ 做為香港中華煤氣的可比公司。中國燃氣和華潤燃氣同屬大體量的國有企業，港華燃氣是香港中華煤氣的子公司。

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燃氣公司的客戶可分為三類：工業、商業和居民，其最終的天然氣銷售價格必須要由各個省級價格主管部門來決定，並報備國家發改委。鑑於目前燃氣公司無法控制成本和無法自定銷售價格的情況，我們認為：

主要客戶為居民類用戶的燃氣公司，其收入增長將會較為緩慢，其居民類業務較低的毛利率水平也會拖低整體公司整體利潤率。但好的方面是燃氣對普通居民來說是必需品，無論經濟好壞都需要消費，所以此類公司業務發展較為穩定，收入不會出現過大的波動，同時最新推出的三檔制氣價政策也將長遠利於公司盈利提升。基於此點，我們認為港華燃氣在未來會有穩定增長的表現；

主要客戶為工商業的燃氣公司，其收入增長相對較快，其非居民類業務較高的毛利率水平有助於提升公司整體利潤率。但壞的方面是燃氣價格上漲到高位水平時，工商業客戶有可能會因此減少天然氣的使用量，同時也會打擊非天然氣使用者轉換使用天然氣的積極性。

燃氣銷售按渠道的毛利水平從高到低分別為加氣站>工商業>居民。我們認為華潤燃氣由於通過加氣站銷售較多的高毛利燃氣從而極大的提高了公司總的毛利水平，這同時也顯示出公司能夠較有效的將門站價格提升的成本轉導至下遊客戶中。

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體積與增長:香港中華煤氣擁有最高的市值水平，同時其收入水平也是可比公司中最高的。華潤燃氣通過多年來連續的收購活動使其營業收入增長率遙遙領先於其他可比公司，相比之下，香港中華煤氣的收入增長率則顯得較為緩慢。

盈利能力:在燃氣行業中的收購與併購業務快成為了各個公司速擴張其收入的共同選擇。華潤燃氣通過各種收購和併購業務操作，從2010年僅有的37億港元快速擴張至2013年的223億港元的總收入。

香港中華煤氣在EBITDA利潤率上遠高於所有可比公司，這是由於集團擁有的合資與聯營公司為其貢獻的大量業績所致。讀者需要注意的是該部分業績並不直接計入到香港中華煤氣的收入項目，而是計入到扣除生產及營運成本後的EBIT中，因此過大的合資與聯營公司業績貢獻會造成EBITDA及EBIT相關指標的混亂。我們通過下圖可以比較剔除合資與聯營公司業績後的各公司調整後EBITDA利潤率。

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香港中華煤氣、港華燃氣和華潤燃氣三家上市公司的2013年調整前及調整後EBITDA利潤率都處於下行趨勢中，但三家公司該比率下降的原因卻不盡相同。

香港中華煤氣：該公司調整前EBITDA利潤率從2012財年的49%高點大幅下滑至2013財年的42%，這其中的主要原因是由於集團公司的合資及聯營公司業績貢獻下降導致的。公司13年財報中的數據顯示該年聯營公司地產業務業績從12年的18.2億港元大幅下滑68%至13年的5.8億港元。

港華燃氣：該公司EBITDA利潤率由於經營成本的原因，小幅下滑至現有水平。

華潤燃氣：華潤燃氣調整前EBITDA利潤率較2012年小幅下滑，但從上圖我們可以得知這是由於該集團公司本身業務盈利能力下滑所導致的，合資及聯營公司的業績增量貢獻放緩了其利潤率下滑的幅度。

中國燃氣是在所有四家可比上市公司中唯一一家同時能夠保持集團公司本身EBITDA利潤率逐年增長，同時也得到合資與聯營公司業績的助推。

回報能力：香港中華煤氣的資產回報率要高於所有可比對象，這說明公司在行業中有著較高的資產利用效率。其淨資產回報率處於四個可比公司的中間位置，但讀者需要關注公司降幅較大的淨利潤率對該指標的影響。

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我們更進一步地對四家上市公司分別使用杜邦分析法將影響淨資產回報率的三個因素：淨利潤率、資產周轉率和債務槓桿水平拆分開來逐一分析。

中國燃氣與華潤燃氣擁有較高的淨資產回報率，但問題在於其較低的淨利潤水平和較高的債務槓桿率。中國燃氣的優勢在於其逐年提升的淨利潤率和較高的資產周轉率，公司2013財年披露的平均借貸成本在4.6%，2014年中報披露的平均借貸成本在3.6%，鑑於中國燃氣的國企背景和較低的融資成本，我們認為其較高的的債務槓桿水平並不會為公司增加過大的債務風險。華潤燃氣過快增長的債務槓桿水平應當引起讀者的注意，我們通過計算得到公司平均借貸成本約為6%，這說明公司高息長期負債相對較多，讀者還應更加深入分析該公司在擴張戰略上與中國燃氣的不同。

中國燃氣與華潤燃氣有著高於兩家港資公司近兩倍的資產周轉率，這意味著他們在業務經營模式上就有著本質的區別。從我們在上文中提供的圖標可以得知，中國燃氣2013財年工商業燃氣銷售量佔總銷售量的88%，華潤燃氣同一財年工商業燃氣銷售量佔總銷售量的75%，工商業燃氣銷售價格要遠高於居民燃氣價格，同時其銷售毛利潤率也高於銷售居民用燃氣，在這些因素的影響下從而導致了中國燃氣與華潤燃氣的較高資產周轉率。

港華燃氣的淨資產回報率處於逐年提升的上升通道中。受利益於2013年國家發改委對工商業天然氣價格的提升，公司毛利率水平在2013年大幅提高至18%，再加上公司小幅提升的資產周轉率和債務槓桿水平，公司2013年淨資產回報率上升至歷史四年高點。

香港中華燃氣2013年淨資產回報率相對穩定，淨利潤率的下降完全抵消了資產周轉率和債務槓桿帶來的提升作用。

估值水平：通過簡單地比較可比公司的市盈率和市淨率，我們可以發現香港中華燃氣現在的股票價格處於較高的估值區間。

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做高概率下的高賠率投資 錢賺不完但能虧完 歲寒知松柏

http://xueqiu.com/1272530506/29712801
今天雪球大會的主題是《非賺不可》，我們都知道過去十多年來，A股二級市場的整體回報是負數，我們相互之間是事實上的博弈對手。那麼，在座的各位怎麼才能做到非賺不可而不會是非賠不可呢？換句話說，你憑什麼能賺到前後左右人的錢而不是相反？

大家都知道我是做港股虧錢虧出名的（我A股只在08年虧過錢，當然港股近兩年也翻身了），很多朋友看過我寫的《從兩地市場差異看港股中陷阱》，稱我為踩雷專家，我時常反思為什麼以前我會非賠不可。現在我踩雷多有了感覺，慢慢能識別地雷。很多朋友會說，歲寒你哪怕識假辯雷能力再強，最多你也只能不賠錢，你又不做空，那賺不到錢有什麼用呢？

我們換個角度想想，2500只A股，1600只港股，如果我能分辨出哪些可能讓我虧大錢的地雷股，迴避賺少賠多的垃圾股，那麼挑剩的股票，不就是能讓我不賠錢及賺錢的了嗎？即我要做的工作，就是在剩下的裡面儘量挑確定性高和獲利空間大的好股，或者說高概率高賠率的股。

就好像打牌賭球，如果你牌好或自認為對球隊非常有把握，那就下注，否則就放棄。如果在你很有把握的時候開的賠率還很高，那就下重注。

我想，股市裡雖然永遠都不缺乏機會，但不是每個機會都應該屬於我的。如果我試圖去抓住所有的機會，那最終會不斷地掉進陷阱。因為機會錯過了市場會再給機會，錢是賺不完的；但風險遇上會有損失，錢能虧完。這大概就是老巴的那句名言「投資的第一條準則是保住本金」的意思吧。

下邊這張圖，X軸表示概率，即確定性的高低。Y軸表示賠率，即盈利的大小。兩軸交叉的點不是原點0，可能是0.5或0.3之類的，因為這只是一個參照坐標示意圖。

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今天我想依據這個簡單的示意圖，從整體的倉位控制、組合配置和個股的分析買賣這三個維度同大家探討一下。

倉位控制與組合配置

價值投資者常說不要關注宏觀面和大市走勢，但我想大家不能迴避的兩個事實是，一是選對市場和行業比選對個股要有效和簡單易行，遠的不說，以去年為例，買中概股的朋友挑錯了股票可能都要賺幾倍，做A股的朋友若沒有買創業板等小股票，那要賺錢會很辛苦。比如巴菲特就主做美股，也買港股和韓國股票，但卻不買日本股票。

二是持股還是持現金，或者說該恐懼還是貪婪，比挑選個股並一直持有要有效和簡單易行。07年底買股票和08年底買股票，收益天差地別，基金產品也一樣。其實我們只需要用大盤的整體PE做為指標，對照過去幾十年的市場統計數據，就能基本判斷出大盤在多少PE以下持股會大概率賺錢，而在多少PE以上時大概率會賠錢。比如美股和港股，大市的平均PE中樞在15倍左右，如果我們在跌到10PE以下重倉持股，我相信持股3年後大概率會賺錢，A股也有類似的規律，比如現在就是很好的買入階段。股票是不是便宜，就如同大街的人是胖還是瘦一樣，我們一眼就能分辨出來。

經濟總是曲折向上的，因為效率在提升、投入在加大，還有無法消除的通貨膨脹率，所以整個股市長期一定會上漲，我想這應該就是巴菲特賣出大量的指數認沽期權的原因所在吧。

對照上邊的概率賠率圖，那麼持幣越多確定性就越高，但持幣的賠率低。反過來，持股越多不確定性越多，但賠率高。所以，我們能做的就是，儘量增加持股時間以提高概率，儘量在整體PE越低時提高持股比例以增加賠率。這是第一個維度，整體的倉位控制。

第二個維度是組合配置的問題，是不要把雞蛋放在一個籃子裡以防止一次就被全打碎，還是放在同一個籃子裡，然後你小心地看好它呢？

這個問題，不同風格的投資者有不同的選擇。格雷厄姆和彼得林奇持股都是極其分散的，而巴菲特的持股比較集中。不過，真正賺到大錢的，其實都是少數的幾隻重倉股。

我們應該長期全倉持有一隻股票，還是同時持有上百隻股票，我的分析結論是對於苛求個股的研究深度且心理素質極好的人來說，持股數量可以少一些，但最好不要少於3只；而對於興趣廣泛並看重賬戶回撤的人，持股數量可以多一些，但最好不要超過20只。並且，組合內各個股之間的相關性要儘量小。

持股數量越多，不出現黑天鵝的概率就會越高；但與此同時，持股多了會分散精力，降低個股的研究深度，並由此降低投資收益率或賠率，即同時追求概率和賠率是相矛盾的。

所以，這第二個維度裡我們能做的就是：

一、增加股票研究的時間，改進學習方法並擴大能力圈，深入研究個股以提高確定性；

二、儘量從備選股池裡挑選下跌空間有限但上漲空間較大的高賠率標的；

三、中長期持有優秀的股票，這樣能事半功倍。

個股分析與買賣操作

市場上有幾千隻個股，而任意一隻個股在某個特定的時間段都是可能上漲盈利的，那麼我們該如何做出選擇，以提高概率和賠率呢？下邊我想挑選幾種有代表性的類型進行簡單的分析，請大家看圖：
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小心白馬股的估值陷阱

做基本面投資的朋友，按選股風格大體可分成價值型投資和成長型投資。價值股靜態估值比較低基本面較好，但成長預期較差。成長股一般是持續多年業績高增長，並且預期未來仍有不錯的增長，但往往靜態估值較高。

這兩類股都算白馬股，它們的基本面比較確定，即贏的概率較高，市場比較認可，或者說是市場錯殺的概率小，所以這也就意味著它們的估值難有大的折價，或者說賠率不會高。

像過去幾年來，儘管茅台和銀行股的業績一直有增長，股票估值在不斷下降，但股價卻沒有漲。我想主要的原因是它們的增長率在下降，且未來的預期不好，而估值的關鍵在於成長性，因為股票買的是未來。至於那些錯把週期股甚至是熱門概念股當成長股買的朋友，會虧得一蹋糊塗。

由此可見，白馬股表面上有高概率或確定性，但實際上這個概率只是相對而言的，即上邊的坐標劃分只是參照體系，同一個股票不同的人可能會有完全不同的定位。

所以，保持專注以加深對個股的研究以儘量提高確定性是關鍵，比如逐季對比增長率的變化趨勢，分析行業週期和公司新產能產品的投入，與同行對比各項周轉率指標，留意負債率與市場利率變化，判斷管理水平和經營風格等。而買入的價格和時點也是重要的考量因素，因為它決定了賠率的大小。

怎樣抓住黑馬股

中概率高賠率的股票可以稱為黑馬，比如估值很低的困境反轉股（關注大股東或管理層變更）、強週期底部股（關注行業或期貨市場）、大行業小市值競爭強管理好的潛力股。這類股票一般來說判斷錯誤後虧錢的風險小，如果正確則收益很大。

我覺得這類股可以用財務裡的「量本利」分析來進行把握，根據它的產能利用率來判斷盈虧平衡點，在這個點達到之前公司不掙錢時，市場不會給很高的估值，如果你發現離這個點很近了，或者已經過了，市場的關注會有很大變化。

在具體指標上，比如主營收入增長在加速，但是利潤還沒有同步增長，這可能是一個非常好的機會。一般來說，因為產品銷售初期的合格率和效率不高導致成本較高，加上有研發推銷費用等影響，所以收入的增長會提前於利潤的增長。當淨利潤增速大於收入增速時，可能已經到拐點後了，這樣好的階段很多人都會關注到，如果大家都關注了，就不會有好價格。

這裡面有個經營槓桿的問題，即產品從成長初期向成熟轉變時，毛利率會有所提升，三項費用增長小，淨利潤會快於收入的增長，即槓桿放大。

我們可以多關注季報，半年報和年報拉的時間太長，容易錯失良機。還可以關注目標公司每月的產銷數據，以及研發支出和拓展項目、訂單變化並結合存貨變化、廣告推銷費用、行業上下游產品價格的週期變化數據等等，這些數據都比報表更及時。

具體的操作上，我覺得應該儘量選擇在基本面已經體現出很多確定性的積極因素，但估值仍然處於低位、股價並未及時反應的時機買入，賣出則相反。即在基本面已處於右側，但價格仍處於偏左側時交易，也就是高概率高賠率時買入。

拒絕垃圾老千股的短期誘惑

有一定經驗的人要分辨出垃圾股和老千股其實不難的，即它們的概率或確定性比較高。垃圾股一般是長期不賺錢或大部分年份虧損，現金流和資產負債表都不好，當然也就沒紅可分，公司不是細分行業的龍頭，管理水平也不好。

而老千股是港股的一大特色，它們估值很低，但卻經常折價增發配股然後高價收購資產，或者管理費用高把錢花掉，基本不分紅，股價跌多了後就合股，大股東一般持股比例很低，公司取的名字很大，比如帶中國、亞洲、寰宇之類，行業經常變化，什麼熱門就改什麼。

之所以很多人會買垃圾老千，我想主要是抵擋不住誘惑，比如估值低，股價波動大，概念熱門，短期很刺激。這就像買彩票一樣，全國總有人能中大獎，每天池彩裡的金額總是很大，但實際上總的返獎比例連50%都不到，賠率很低，長期一定會虧錢。

所以，中概率低賠率的垃圾老千股，應該堅決迴避。有人專門做ST股賺錢，這個其實屬於分析殼價值的範疇了，應該列入問題股。

如何識別造假股

低概率中賠率的股票我把它稱為問題股，因為你對它很不確定，它行業不錯有一定的知名度，估值不貴，業績較好也有成長，但與同行相比有異常，現金流不好或負債率高。如果選對可能變成大白馬，如果選錯了則可能中地雷。

那些負債率很高經營激進的企業，我們沒必要跟著老闆一塊去賭博。那些會計政策激進的企業，利潤的向上空間小，估值風險大。而造假股的識別，我簡單地總結了幾點：

1、常識、邏輯與保持懷疑心是識假的主要武器；

2、稅負水平是行業盈利狀況的晴雨表，即低稅負水平的行業難有高回報的企業；

3、大股東的動機、利益訴求與股權變化是檢測器，跟著大股東走一般錯不了；

4、現金流是利潤質量的血常規，經營現金流不好的最好迴避，自由現金流不好的要深入分析資本支出的合理性，看不明白就選擇放棄。

我以前自認為有點財務基礎，又貪便宜，專門挑這類問題股買，結果是經常中地雷，後來我總結：沒有金剛鑽，就千萬不要去攬瓷器活，寧可錯殺踏空，也不能中雷被套。

以上是2014.6.14上海雪球大會演講內容

最近比較了一些理財方式，看到陸金所專享理財下的彩虹項目 刺蝟偷腥

http://xueqiu.com/8223138566/30131318

頁巖油氣潮下的新商機：賣沙子

來源: http://wallstreetcn.com/node/104737

據《華爾街日報》報道，砂價格正在上漲，一些沙企競相在南達科他州等地進行新的開采活動。因頁巖能源公司一般需要用到砂對油氣井進行壓裂操作，由此砂需求水漲船高。

從太陽能面板到智能手機，砂都是其中的關鍵一份子，但近年來，數十億磅的砂被投入井下用來促進更多的油氣生產。在水力壓裂法中，砂會與水及化學物質混合在一起，而後投入井下，使致密的巖石擴大裂縫，讓油氣到達地表。

今年這類公司預計需要使用近950億磅（4300萬噸）砂，較2013年增長近30%，較能源咨詢公司PacWest Consulting Partners一年前的預期高出50%。

要壓裂一口油氣井需要400萬磅（合1800噸）砂，但是數家公司正在試著使用更多砂。像Pioneer Natural Resources Inc.等公司現在發現，如果在壓裂過程中使用更多砂，礦井產量最高可以增長30%。該公司最近獲得了美國商務部的裁決，進而可以出口產自頁巖地層的未經提煉的超輕石油。

RBC Capital Markets的能源分析師稱，陸地上大約五分之一的油氣井現在都使用了更多砂進行壓裂，但是該技術有可能擴展到80%的頁巖井上。

這對砂礦主來說是個巨大的好消息，但是能源買家和其他大型工業用戶之間的競爭正在升溫。

最大工業砂公司之一U.S. Silica Holdings Inc.已經上調了一些壓裂用砂的價格，而且其最近還表示，通常用於生產玻璃和各種工業產品的高品級砂也將開始漲價10%-20%；該公司正在把這種砂的部份供應轉向石油生產商。最好的砂被稱為北方白(Northern White)，因為這種在地下耐高溫和高壓的圓水晶是在威斯康星和明尼蘇達等州發現的。該公司預計，今年余下時間內，這種砂的需求將至少比供應要多25%。

分布式光伏—新能源碎片化革命下的大機會

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2626

股東積極主義浪潮下的A股新常態 dyc1500

來源: http://xueqiu.com/1703837764/31704205

$上證指數(SH000001)$ 每周銳評（2014.09.21）股東積極主義浪潮下的A股新常態



     本周市場表現再度讓大多數投資人大跌眼鏡，在8月經濟數據極差，期指交割周，大盤連續上漲後巨大的獲利盤兌現壓力，新一輪打新申購開始這多重壓力下，指數竟然除了周二放天量回調了一天外，其余四天均維持小陽放量攀升態勢，強勢特征一覽無余。

     中、小市值個股依然成為行情持續強勢上升的主要推動力量，上市公司的並購重組行為持續升溫。我初略統計了下，截至2014年9月19日，滬、深兩市總市值低於30億元人民幣的上市公司合計518家，處於停牌重組狀態的總共有81家，其中總市值低於20億元的上市公司108家，停牌公司39家。而截至2014年8月31日，滬、深兩市在今年內發布預案，準備通過定向增發，註入資產的上市公司總數已經達到了432家，數目驚人。

     當藍色光標上市4年，已經由上市初2009年度3.6億元主營業務收入，4800萬凈利潤，8000萬總股本，30多億市值的小型上市公司，通過三次定向增發，進行了多達12次並購之後，到2014年6月30日，達到15億主營業務收入，1.8億凈利潤，9.64億總股本，200億總市值的中型上市公司，大股東有效的市值管理，並購重組成績斐然。

     而更多的上市公司，受整體經濟環境不景氣的影響，主業不振，利潤持續下滑，大股東自身也大多缺乏相應的能力來複制藍色光標模式。於是，借用外力，協助上市公司進行並購重組，成為大股東們的最佳選擇。於是，矽谷天堂、聯想弘毅們成為上市公司大股東們理想的合作對象。我們可以看到，由上市公司和其它投資機構聯手設立的並購基金、產業基金近兩年如雨後春筍般的冒了出來。截至2014年8月，僅 PE機構和上市公司聯合成立的並購基金，就達到40多只。

     而作為產業資本的合法退出渠道，定向增發市場同時開始火熱了起來，光我周邊比較熟悉的大、中型投資機構（管理資產規模15億以上），走訪了一圈，基本都已經或準備參與上市公司的定增項目，有不少甚至都開始和上市公司合作並購基金、產業基金，成為上市公司的戰略合作夥伴。而根據財通基金的研究數據，2007年—2013年間，通過參與上市公司定向增發作為產業資本退出渠道，收益一直不菲。下表為財通基金研究和Wind資訊對2007—2013年間對所有已實施的定增項目按鎖定一年後解禁後的數據:



     而像矽谷天堂這樣的在並購市場極其活躍的產業資本，作為股東積極主義的典範，更是一二級市場雙管齊下，從最初和上市公司合作體外並購基金，到後期開始直接收購上市公司股權，成為上市公司的重要股東，直接參與上市公司的資本運作；下表為矽谷天堂PE+上市公司模式的案例一覽（資料來源Wind）：



     我們可以清晰的看到，2012年底以來，隨著大批知名PE機構為代表的產業資本在A股市場的低迷期陸續跨界進入二級市場，和大批民企的大股東們不斷融合，以上市公司為平臺，進行了一系列的資本運作，推動了中小板、創業板指數叠創新高。雖然經濟數據依然很差，但站在產業資本的角度看，實體經濟越差的時候，也是進行上市公司進行產業鏈整合並購最好的時機（經濟好的時候，人家經營得好好的企業誰肯賣啊？），各路投資機構也在慢慢看懂A股新的盈利模式之後也開始不斷的參與進來，市場人氣開始逐步恢複，成交量也持續放大，一輪徹底由產業資本主導的大牛市行情已經呼之欲出。

     展望未來，作為中國產業資本的主體—大、中型國有企業的混合所有制改革才剛拉開序幕。9月14日晚間，中國石化發布公告，披露其子公司中國石化銷售公司完整的25家引資名單，包括中國人壽、複星、海爾、國投等巨頭紛紛加入，共計斥資1070.94億元認購中石化銷售29.9%的股權，中石化銷售預計明年分拆到香港市場上市，估值3000億人民幣，而母公司中石化A股總市值不過6000億人民幣。作為63歲的傅成玉國企職業經理人生涯的最後一班崗，也是央企混合所有制改革的樣板戲，中石化的混改的開啟，將標誌著幾十萬億國資的的盤活大戲拉開了帷幕。未來，隨著監管部門清理影子銀行的力度不斷加大，更廣泛的社會資本會通過各種渠道源源不斷的流入中國股市，中國的資本市場必將迎來新的，更大、更猛的股東積極主義浪潮，A股市場，易漲難跌或許將會成為新的常態！

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