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股東積極主義浪潮下的A股新常態 dyc1500

來源: http://xueqiu.com/1703837764/31704205

$上證指數(SH000001)$ 每周銳評(2014.09.21)股東積極主義浪潮下的A股新常態



     本周市場表現再度讓大多數投資人大跌眼鏡,在8月經濟數據極差,期指交割周,大盤連續上漲後巨大的獲利盤兌現壓力,新一輪打新申購開始這多重壓力下,指數竟然除了周二放天量回調了一天外,其余四天均維持小陽放量攀升態勢,強勢特征一覽無余。

     中、小市值個股依然成為行情持續強勢上升的主要推動力量,上市公司的並購重組行為持續升溫。我初略統計了下,截至2014年9月19日,滬、深兩市總市值低於30億元人民幣的上市公司合計518家,處於停牌重組狀態的總共有81家,其中總市值低於20億元的上市公司108家,停牌公司39家。而截至2014年8月31日,滬、深兩市在今年內發布預案,準備通過定向增發,註入資產的上市公司總數已經達到了432家,數目驚人。

     當藍色光標上市4年,已經由上市初2009年度3.6億元主營業務收入,4800萬凈利潤,8000萬總股本,30多億市值的小型上市公司,通過三次定向增發,進行了多達12次並購之後,到2014年6月30日,達到15億主營業務收入,1.8億凈利潤,9.64億總股本,200億總市值的中型上市公司,大股東有效的市值管理,並購重組成績斐然。

     而更多的上市公司,受整體經濟環境不景氣的影響,主業不振,利潤持續下滑,大股東自身也大多缺乏相應的能力來複制藍色光標模式。於是,借用外力,協助上市公司進行並購重組,成為大股東們的最佳選擇。於是,矽谷天堂、聯想弘毅們成為上市公司大股東們理想的合作對象。我們可以看到,由上市公司和其它投資機構聯手設立的並購基金、產業基金近兩年如雨後春筍般的冒了出來。截至2014年8月,僅 PE機構和上市公司聯合成立的並購基金,就達到40多只。

     而作為產業資本的合法退出渠道,定向增發市場同時開始火熱了起來,光我周邊比較熟悉的大、中型投資機構(管理資產規模15億以上),走訪了一圈,基本都已經或準備參與上市公司的定增項目,有不少甚至都開始和上市公司合作並購基金、產業基金,成為上市公司的戰略合作夥伴。而根據財通基金的研究數據,2007年—2013年間,通過參與上市公司定向增發作為產業資本退出渠道,收益一直不菲。下表為財通基金研究和Wind資訊對2007—2013年間對所有已實施的定增項目按鎖定一年後解禁後的數據:



     而像矽谷天堂這樣的在並購市場極其活躍的產業資本,作為股東積極主義的典範,更是一二級市場雙管齊下,從最初和上市公司合作體外並購基金,到後期開始直接收購上市公司股權,成為上市公司的重要股東,直接參與上市公司的資本運作;下表為矽谷天堂PE+上市公司模式的案例一覽(資料來源Wind):



     我們可以清晰的看到,2012年底以來,隨著大批知名PE機構為代表的產業資本在A股市場的低迷期陸續跨界進入二級市場,和大批民企的大股東們不斷融合,以上市公司為平臺,進行了一系列的資本運作,推動了中小板、創業板指數叠創新高。雖然經濟數據依然很差,但站在產業資本的角度看,實體經濟越差的時候,也是進行上市公司進行產業鏈整合並購最好的時機(經濟好的時候,人家經營得好好的企業誰肯賣啊?),各路投資機構也在慢慢看懂A股新的盈利模式之後也開始不斷的參與進來,市場人氣開始逐步恢複,成交量也持續放大,一輪徹底由產業資本主導的大牛市行情已經呼之欲出。

     展望未來,作為中國產業資本的主體—大、中型國有企業的混合所有制改革才剛拉開序幕。9月14日晚間,中國石化發布公告,披露其子公司中國石化銷售公司完整的25家引資名單,包括中國人壽、複星、海爾、國投等巨頭紛紛加入,共計斥資1070.94億元認購中石化銷售29.9%的股權,中石化銷售預計明年分拆到香港市場上市,估值3000億人民幣,而母公司中石化A股總市值不過6000億人民幣。作為63歲的傅成玉國企職業經理人生涯的最後一班崗,也是央企混合所有制改革的樣板戲,中石化的混改的開啟,將標誌著幾十萬億國資的的盤活大戲拉開了帷幕。未來,隨著監管部門清理影子銀行的力度不斷加大,更廣泛的社會資本會通過各種渠道源源不斷的流入中國股市,中國的資本市場必將迎來新的,更大、更猛的股東積極主義浪潮,A股市場,易漲難跌或許將會成為新的常態!

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