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油價大跌 死撐著不減產的還有俄羅斯

來源: http://wallstreetcn.com/node/210193

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據《華爾街日報》報道，相關數據顯示，俄羅斯原油和天然氣產量並沒有被西方制裁所影響，這加重了全球原油供應過剩，令價格承壓。

“俄羅斯原油持續高產在全球原油供應過剩中發揮著重要作用。”德國商業銀行表示。

該銀行還稱，根據俄羅斯能源部的數據，俄羅斯10月份日均出產原油1060萬桶，較9月輕微下滑，僅比蘇聯解體後創下的歷史峰值低了一點點。

相比之下，沙特阿拉伯今年9月的原油日均產量為965萬桶。

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華爾街見聞曾介紹，原油和天然氣出口占到俄羅斯全部出口的2/3。

摩根士丹利預計，原油價格每跌10美元，意味著俄出口將受324億美元的損失，約占該國GDP的1.6%，約合190億美元的財政收入。若按這一比例計算，俄羅斯今年的GDP已經因油價下跌而抹去了4.8%，大概為600億美元財政收入。

該行認為，油價大幅下跌可能令俄羅斯經濟陷入停滯。以每桶80美元的油價計算，俄羅斯經濟可能在2015年萎縮2%；若油價跌至50美元，俄羅斯可能面臨崩盤風險。

俄羅斯方面對油價下跌的真實想法目前尚不清楚。華爾街見聞上周提及，俄羅斯日報Vedomosti報道稱，俄羅斯2015-2017財年預算草案已在國家杜馬通過初次審議。該草案將未來三年的國家預算設定在平均油價每桶100美元的基礎上。

對於原油市場來說，俄羅斯原油產量高企並非好事。目前，以沙特為首的OPEC非但沒有減產挺價，反而打起了價格戰，業內猜測沙特想利用價格戰逼迫美國頁巖油生產商、其他OPEC成員國及其他地區競爭對手減產。華爾街見聞提及，OPEC秘書長Abdalla Salem el-Badri稱明年的原油產量和今年差不多，甚至有可能在未來考慮擴產。

摩根士丹利表示：“今年11月不減產並不意味著明年不減產，實施更為嚴格的產量配額這種可能性始終存在。事實上，我們已經看到一些在年底前溫和削減產量的跡象。”

截至北京時間3日21：30，布倫特原油期貨價格交投於每桶86美元附近。

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2014年秋天很像2000年的春天：冬天，還有多遠？

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1111/147645.html

i黑馬註：面對欣欣向榮的互聯網新產業，人們似乎已經忘記了2000年泡沫爆裂時的驚恐和黑暗。

\2014年秋天很像2000年的春天。

不斷刷新的融資紀錄搶占著財經新聞的頭條，演員、記者、快遞員、大學生都在大談天使資金、A輪B輪，每一個飯局，總有人像手捧水晶球的預言家一樣大談移動互聯網的未來。

今年前三季度，僅最熱的互聯網金融、在線教育與租用車領域，就共有33家公司完成融資，其中融資額達到1億美元級別以上的有5家，千萬美元級別以上的有17家。過去九個月中，盡管有阿里與京東陰影籠罩，還是有15家電商公司獲得融資。

根據投中集團的數據，VC市場在三季度披露的案例數為355起，總投資金額為36.13億美元，而僅在今年上半年，創業融資規模就超過了去年全年。

不出所料，從行業看，互聯網、電信及增值和IT依舊是最活躍的領域。熱潮同時也席卷到每一個角落。影視，就是一塊讓資金烤紅的鐵板。9月，盡管樂視集團創始人賈躍亭還沒有走出各種傳聞，樂視影業還是完成了B輪融資，融資額度為3.4億元人民幣，其估值達48億元人民幣。

而僅僅1年前，2013年8月其首輪融資時估值不過15.5億元人民幣。如果你覺得這個故事不夠刺激，可以看看“金融男”柯利明與他哥哥柯久明的故事，兩個門外漢創立的儒意欣欣影業，2013年公司營收869.81萬元，凈利潤-78萬元，2014年8月，A股上市公司中技控股以15億價格把它收購了。

感謝互聯網思維，傳統產業也獲得了價值重估，特別是武裝上O2O概念的行業。“三個小夥子，號稱用互聯網思維賣雞排，一共只開了兩家店，第一輪融資，你知道開口要多少嘛?200萬，美元，8%的股份。”霧霾漫天，落葉遍地。北京中關村一家咖啡館里，一位匿名投資界達人告訴《中國企業家》雜誌，“你說他們是不是瘋了?當然，我也瘋了，因為我還是決定投了。”我們所在這家咖啡館，就是用眾籌方式建立的，400萬元，人民幣，只用了一個半月。

一封不合時宜的信出現了，9月23日，經緯(中國)創投創始管理合夥人張穎發表了一封公開信《泡沫就在那里》，當天，國內所有創投圈人手機都讓這封信刷屏了。這也讓張穎驚訝——他尚未在這封信中展現全部的憂心，但已無意中擊中了很多人心中的恐懼。

喊出泡沫的人往往更恐懼泡沫。對於絕大多數亢奮的創業者來說，1980年代的股災是上個世紀的舊事，2000年的互聯網泡沫也太遙遠，甚至，2008年的金融危機，也是別人的故事。

雖然關於泡沫本身的預言，從來都比泡沫還多，每次的狂熱背景也都各不相同，但如果更冷的冬天降臨，你是否做好了應對危機的準備?

“投資者的世界就像叢林。”

——《華爾街之狼》

9月，標準普爾500指數4次創歷史新高。9月19日星期五，標普盤中升至2019點，再創歷史高點。21日周日，曾在1999年輸掉大部分家當的老虎基金創始人朱利安·羅伯遜(Julian Robertson)突然腦洞大開：“現在的債券已經到了荒謬地步，泡沫將以糟糕的方式破裂。”羅伯遜的言論影響力多少有些像當年格林斯潘的“非理性繁榮”，第二天，標普500指數莫名其妙地開盤大跌。只是一個交易日的下跌對於美國過去五年的牛市來說，算不上什麽信號。

僅一天後，張穎發出了那封著名的信，其實，那是他三周前的想法。當時股市初現松動跡象，而一級市場依然火爆。項目融資速度與估值翻倍數呈現井噴局面，冷熱不均的現象撥動了他腦中的另外一根弦。

\經緯中國其實是這輪創業潮中的贏家(關於它的戰績，參見附文《經緯系四季生存術》)，即使有泡沫，張穎也已經穿越泡沫喝到了啤酒。甚至有一種說法，此刻拋出泡沫論，經緯有自己目的，這封公開信發出前幾個月，有來自經緯的投資人要求創業者盡快融資和發展業務。

張穎告訴《中國企業家》雜誌，自潑涼水是因為他意識到，“這種現象是不可持續的。”在接下來的三周內，標普持續狂瀉10%，跌去200點。

談“顛覆”最多的，要麽是革命者，要麽是創業者。革命者需要武器，創業者需要錢。

兩年前，創投圈主基調還是創業者手攜商業計劃書，追著投資人滿世界跑，且頻頻被拒。向前推就更慘，就連馬雲在美上市路演時，都多次回顧當年讓資本慘拒門外的往事。一位IDG的普通投資經理，回憶起2005年左右，他到成都參會時的情況。他享受到的是明星般的禮遇，讓創業者里三層外三層地圍堵著。他嚇壞了，筆記本忘在了桌上。

如今，更多是資本主動送上門來，價格還遠超預期。今年經緯40多個被投項目中，有一半是主動“塞錢”給創業者的。許多創業者異常自信：今天你對我愛搭不理，明天我讓你高攀不起。

這並非危言聳聽，一級市場資金突然湧出。經緯管理合夥人徐傳陞今年春節後深切感受到微妙變化，他們在天使、A輪早期布局的項目遭遇瘋搶，給出估值則是前所未有的高價。B輪、C輪估值平均上漲80%到100%。有些項目會同時收到七八個Term;一家草創公司，幾個月內估值可以翻十幾二十倍。在投資更早期A輪時，同樣面臨更加激烈的競爭，出價也上漲了20%-50%。

徐傳陞的觀點是，中概股在2013年底、2014年初重獲資本的青睞。以回歸華僑為主的亞洲長線對沖基金崛起，不乏高瓴資本這樣的一線對沖基金，甚至出現上百億規模的基金。這些金主背靠全球主權基金，定價權和話語權在美國二級市場不斷加重。再加上他們的創始人更熟悉中國，在推動中國公司赴美上市時，可以開出更誘人的價格。因此，二級市場偏高的估值直接影響了一級市場，相對質優的早期項目估值自然水漲船高。

投資人之間的摩擦系數正在加大。一些老牌基金，甚至因為出手欠豪爽而倍受白眼。經緯合夥人萬浩基僅見過積木盒子創始人董駿一面就決定投資，但反應還是慢了。當時至少有10個投資人對這家互聯網金融公司虎視眈眈。各種軟磨硬泡後，他揣摩出董駿的心思：戰略投資者是首選，而且明顯傾向於小米。他只好尋求曲線突破，“這麽大一輪投資，不能僅有戰略投資人，肯定要再加財務投資人。”

最後，積木盒子在9月初公布B輪融資時，共吸納了7位投資人和3719萬美元。不少投資者因為上一輪沒有擠進去，早早占座排隊，不惜高價，只求哪怕兩三個點的安慰獎。被認為給足了面子的經緯是第二大股東，但到手的股份依然不多。

即使如此，也不是每個投資人都能幸運地獲得進場資格。9月初，業內一名投資經理對該機構創始人說，一家看上去不錯的公司願意以10%股份換取200萬元投資。他當即同意，授權對方去投。不料，當天晚上這名經理反饋，一家著名VC對相同股權標價是150萬美元，是他們出價的4倍多。不需多言，價高者勝出。

這讓今年拿到C輪融資的戴科彬心有不服。三年前，獵聘網在自建了招聘平臺、團隊齊備、現金流為正的情況下，A輪融資的估值是5000萬美元。一年後融B輪，估值翻了一倍。他露出遺憾的表情，“如果放到現在的融資環境，一年估值至少翻四五倍吧?”

紀源資本管理合夥人童士豪回憶，當年Google首輪融資估值也不過6000萬美元，2010年初他曾以3000萬美元估值投資了小米A輪。可是“現在隨便一個項目出來融資，估值都要價兩三千萬美元”。但問題來了，這里面有幾家能成為小米和Google?

“當越來越多的公司在數據並不理想的情況下，都很嚴肅地拿到高估值，這不是泡沫是什麽?尤其是在未上市融資市場，我不能說現在是頂峰，但是前所未有的一個高點。”張穎略顯激動地指出。

數據顯示，僅今年上半年大陸新募資金額達67.62億美元，是2012年後的新高。資金量並非陡增，而是逐年遞升。大量資金湧向一級市場，融資額度、速度、估值都創下歷史新高。

經緯創始管理合夥人邵亦波告訴本刊，融資高點同樣存在於當下的美國一級市場，甚至個別初創企業融資估值高於IPO公司。

打車應用Uber在今年6月初宣布拿到一筆12億美元的融資，估值達到182億美元，成為估值最高的幾家矽谷初創公司之一。在此之前，只有Facebook等少數公司在上市前獲得如此高額的融資。而另一家未上市公司Airbnb曾以100億美元估值融資4.75億美元，這個成立於2008年的短租網站，其業務觸角已伸向全球，包括中國。最新消息是，他們已與投資人就新一輪融資展開談判，業內人士預測，本輪估值很有可能達到130億美元。

僅僅幾年前創投圈衡量一家科技企業上市後的價值指標還是“十億美金俱樂部”，而今天眾多非上市科技企業已輕松達到這一量級。其中，經緯僅在今年就有7家公司上市或超過10億美元市值。而類似Uber、Dropbox這些企業通過VC融資，在未上市之前，就都已達到百億美元的市值;幾十億美元甚至上百億美元的收購，也頻繁出現在今天美國與中國科技行業之中。

按照張穎的判斷，這輪泡沫是一級市場大於二級市場。“從A輪開始，我們本來準備投給一個公司200萬美元，現在就有人給它500萬美元;以前決策需要幾天，現在只有原先1/5的時間。中後期投資的估值在高速地以倍數增長，很多不靠譜的公司拿到很多錢。”

回到問題的原點，投資人的錢是從哪來的?

“你能意識到自己在做夢，

卻總是不知道夢境從何開始的。”

——《盜夢空間》

“從這一點而言，泡沫首先是投資人的泡沫。但是投資人的泡沫會影響到創業者，我也在做準備，在資金資源上花很多時間思考，怎樣才能快速拿到錢，但是又要有好的LP(Limited Partnership，有限合夥人，提供資金而不參與管理)。”張穎口中所謂“投資人的泡沫”也有源頭，幕後推手之一就是美元基金的LP。

\張穎認為過去5年美股大牛市，導致美元基金LP從公開市場上獲取了高額回報，獲利驅動下，這些錢又再度回到市場。但因為經緯等GP(General Partner，即通常意義上的投資者，負責資金具體管理)每期基金接受的額度有限，不能承載LP全部資金，過剩的錢只好尋求新的基金。給錢太猛，導致一級市場資金泛濫，競爭激烈，因此頻現從早期A輪到中後期投資，項目估值虛高的現象。

但LP為何堅持把過量資金留在私募市場?邵亦波解釋，正是Uber、Airbnb、Dropbox，甚至國內小米這樣百億美元量級的準上市公司，進一步刺激了投資人欲望。相比早早地把企業送去上市，這些公司為LP貢獻的投資回報率可能更高。

這個“反饋環”正是對當下新一輪泡沫產生與傳導機制的註解。過去，LP的投資組合五年內成長了300%-500%。因為美聯儲持續的寬松利率政策，促使他們尋找高額回報的投資出口，這些大額資金最終又流向了創投市場。

對於這部分資金，LP的心態較之前更加開放，因為都是上一輪投資的回報。戴科彬還提醒我們，LP中出現的新面孔，不少傳統產業的公司自己成立基金去做投資，錢生錢的遊戲讓所有人迷戀。

\問題是，LP資金量翻倍了，GP基金規模卻基本保持不變。經緯第一期美元基金規模在3億，此後兩期都只吸納了4億美元。啟明創投迄今為止的5只基金規模，以每年增加0.5億美元至1.5億美元的幅度擴容。LP因為被GP約束了投資額度，導致過量資金無處承載。

“這推動了LP去投入更多資金在新募集的創投基金上，以加速再平衡他們的投資組合。”臺灣Appworks之初創投創始人Jamie提出了資金流向邏輯，LP的錢進入新基金後，也意味著快速加入對一級市場早期項目的爭奪中。

錢跟著業績或回報走的規律無法否定。環顧周圍，你會發現越來越多的上市公司CEO、高管也開始做投資了。自紅杉資本出來的曹毅募集新基金時，美團CEO王興、今日頭條CEO張一鳴等企業家都是他的LP，而這倆人又都接受了紅杉的投資。

邵亦波指出了過量資金的追逐目標。在這波高估值中，創業公司尤其是Airbnb、Uber等準上市公司的高速增長與想象空間成為強勁的發酵動力。

若放在並不遙遠的5年前，一旦公司達到5億美元估值，大部分股東會抓住一切時機將企業送去上市，PE上漲10倍，就是了不得的事情。相反，Uber、Airbnb等公司的融資估值早就突破百億美元，卻遲遲不肯上市。

“早早地去上市沒意思啊，5億美元估值的時候我就把股票都賣掉了，不劃算啊，不如再等兩三年。因為升值空間最大的窗口其實是在上市之前發生的，像Facebook、Groupon等公司，上市後市值反而有所下跌。”邵亦波還笑言，VC、PE都變得聰明了，願意花更大的耐心去陪伴企業，阿里巴巴就是最好的例子。

只是，如此一來又觸動了其他利益。公開市場對沖基金等角色只能幹著急，卻不能出手，由此富達、T.Rowe Price等基金也調過頭來，沖進一級市場繼續添柴，把火燒得更旺。

\啟明創投主管合夥人甘劍平描述這輪泡沫的特征時，觀點與“反饋環”大體類似：一方面，不管是美國還是中國，GP的融資額度或數量屢創新高，而且在過去兩三年都處於相對較高的位置。同時，阿里巴巴、京東這樣的公司上市讓投資人更加貪婪，投入更多的資金到初創公司。不管成不成，先搶個位子，這是大多數投資人的心理。

還有股暗湧的力量不可忽視，那就是國內BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)。根據《新財富》雜誌統計，過去一年中，阿里累計投入並購的金額達618億元;騰訊累計投入537億元;百度累計投資額178億元。對財務投資者而言，無論多高的價格，當總覺得後面有人在接盤時，膽量自然會變大。

童士豪認同BAT一定程度上會對估值推波助瀾，他認為這是很健康的。因為對比過去投資創業公司沒有退出機制，巨頭又抄來抄去的尷尬局面，現在的環境更有秩序。

“BAT是非常大的價格推手，這一輪估值之所以這麽高，很多原因都在於他們。”甘劍平指出，“阿里巴巴今年就投出去了幾十億美金，我單只基金規模才5億美金，一年也就投1.5億美金，它是我的多少倍啊?”

百度曾在去年豪擲19億美元收購91無線，創下國內互聯網史上最大並購案，BAT投資的力度與廣度，都會震撼創業者與早期投資人的心理防線。

BAT也有更持久的動力成為資本遊戲的莊家。任何一家巨頭投資了某個細分領域的A，另外兩家多半就會主動擁抱B或C。無論如何，它們都要搶先一步完成布局。對產業的深刻理解、巨大的流量入口，賬面上流淌的現金都是它們能夠充當接棒者的理由。

也有人不認同這種判斷，張穎就不願高估BAT的影響力，尤其在高估值推動方面。“這三家所有投資、並購的公司加起來也只有六七十家，體量不夠大，他們投了不少10億美金估值以上的公司，但經緯與紅杉加起來更多。怎麽能說是BAT推高了估值呢?”

海銀資本合夥人王煜全則批評BAT在其中產生了壞影響。因為在他看來，巨頭之所以願意做兜底者，更多是為了沖自己的眼前收入。他提醒市場，百度曾經收購了幾家公司，卻在兩三年後清盤，即便是91無線也鮮有亮眼動作。“收購本身就是一種盈利行為，花出去的錢當時就從股市上賺回來了，公司死活關我什麽事?”

“BAT賺錢了，創業公司也成功高價退出，吃虧的是產業，股民錢被圈走了。長期看怎麽維持呢?整個一郁金香花球呀?”王煜全說。

“歷史不會重複自己，但會押著同樣的韻腳。”

——馬克·吐溫

谷歌趨勢(Google Trend)顯示，“股市泡沫”一詞搜索量已接近2007年峰值水平。7月8日，《紐約時報》頭版刊登了題目為《從股票到農地，到處都是繁榮甚至泡沫：全球各類資產幾乎無不高企，帶來經濟風險》的文章。

童士豪在美國矽谷發現，一些科技公司選擇辦公場地時直接與房東簽約10年。“這些房東不是傻瓜，他知道現在的價格是貴的，才願意簽長期合約，而上次的十年租約是2000年泡沫前。所以，我覺得現在毫無疑問是有泡沫的。”

在公開市場斬獲甚多的摩根大通則並不這樣認為。摩根大通中國投資銀行聯席主管顧宏地強調：“美股沒有泡沫，市場只是短期調整。”

顧宏地解釋，2000年左右股價暴跌的原因是互聯網初期市場泡沫。那時的很多公司成立一兩年以後就消失了，即使是上市公司也沒有穩定收入和盈利模式，市場追捧的只是一個新穎的概念，這些公司只是通過概念來融資。

他認為，現在美股互聯網公司包括中概股公司與當年大不相同：一，大部分這類公司收入規模與增長都非常強勁，許多公司利潤增長也強。說明這類公司已有了一個比較成熟的、回報較高的商業模式;二，上市之後，公司表現與投資者的預期變化不大，有些公司在一定程度上，還超出了當初投資者的預期。

\\“如果以市盈率(P/E)來論，標普估值仍處於中位。目前，從我接觸到的美國公司，特別是一些中概股公司來看，他們的數據表現並沒有偏離基本估值範圍。”顧宏地說。

針對同樣數據，邵亦波則有另一番解讀。在他看來，當前P/E值向上浮動的可能性依然存在。“美國利率很低，所以公司利潤看起來很高，而所謂的E(earing per share)即每股盈利水平已經達到歷史最高點，往後看企業很可能存在投資成本上升的壓力。一旦E降下來，P/E值就陡升上去了。”邵亦波更傾向於，E的下行壓力比上升壓力要大。

邵的謹慎源自2000年，彼時他作為創業者，在美國有一段難稱愉快的融資遭遇。2000年3月，27歲的邵亦波帶著易趣項目四處融資，美國二級市場泡沫擠出效應已顯現。奢侈品品牌Louis Vuitton創始人本來要給易趣5000萬美金，市場風向一變，立即改口只給500萬美金。10月份，邵亦波在做出估值打折、給投資人優先清算條款等協議讓步的情況下，勉強拿到一票投資人拼湊起來的2000萬美元。苦日子，讓邵對市場環境變化風吹草動都格外敏感。

近來，由於地緣政治沖突、歐洲危機再現、埃博拉病毒擴散，全球股票市場都陷入了陰晴不定的情緒之中。“大家心情好的時候，都說沒問題。心情不好的時候呢?同樣一件事情就說看到底了。”對於未來邵亦波也有疑慮。

如果把時鐘向前撥，看過去80年標普500指數的5年滾動收益。則過去80多年中，標準普爾500指數的5年期滾動收益超過200%一共發生過3次：1937年、1987年和2000年，之後就發生了三次波及全球的經濟危機和股市的大幅下調。“而這一指標在今天這個時點已經達到180%，結論我想不用多講。”所有人都聽清了弦外之音：“像2000年那樣的投機泡沫，已觸手可及了。”

2000年時第一次互聯網泡沫破裂。新浪、網易和搜狐等先後登陸納斯達克，隨著大盤一瀉千里，僅僅幾個月內它們的股價就跌至1美元，面臨摘牌危險。

博客中國創始人方興東曾如此描述：“短短一年內，中國互聯網就從狂熱到劇冷，從熱捧到抨擊，從掌聲到唾罵，從得意到失意，走完了兩個極端之間的全部歷程。”

回到今天，不知是喜還是憂，經過近一個月下跌，至2014年10月下旬標普500指數開始了V型反彈，至10月24日指數已漲至1965點，市盈利約為25倍左右。

市盈率可以用來衡量股票價格相對於公司實際獲利能力的高低。在諾獎得主羅伯特·希勒的《非理性繁榮》一書中也主要以此數據來衡量股市泡沫。

在標普指數130年歷史中，按月計算的市盈率超過25倍的高峰次數不多。在跨入20世紀之初的1901年6月為25.2倍、1929年大蕭條前市盈率為32.6倍、2000年3月科技股泡沫時為43.2倍，此後標普市盈率一路下降，2008年金融危機後曾低至13倍左右。2014年7月開始，標普市盈率重回25倍。

\不可否認，對於任何資產泡沫形成，參與者心理都是關鍵。就像羅伯特·希勒對2000年的高市盈、高泡沫解釋那樣：價格上漲信息刺激了投資者的熱情，這種熱情通過心理影響在人與人之間逐步擴散，在此過程中，越來越多投資者加入到推動價格上漲的投機行列，完全不考慮資產實際價值，而沈浸在對其他投資者發跡的羨慕與賭徒般的興奮中。

對於泡沫傳導機制，希勒歸納出了一個反饋類型，即“價格-GDP-價格”，支出推動了GDP，而較高GDP讓人解讀為經濟健康，於是更高的價格又帶動了公司盈利水平的上漲，上漲又推動了支出增加。

張穎擔憂的是，二級市場的火爆，很大程度上會影響到一級市場，如此循環泡沫會越推越高。

“如果你有夢想，就要守護它。”

——《當幸福來敲門》

張穎關於泡沫論的公開信發出，第二天就有創業者跳出來反駁，“那是你投資人的泡沫，不是我們創業者的”。也有人說“高估值本身不是泡沫，……創業者在市場好的時候用高估值多融錢是能力，關鍵看他能不能用好這筆錢”。

2000年互聯網泡沫的親歷者卻不這麽想。張穎的提醒讓愛康國賓CEO張黎剛回想起當年藝龍網如何從一個香餑餑淪為甩賣品，他不敢掉以輕心。

作為藝龍的創始人之一，張黎剛從100萬美元起步，不足一年就作價6000萬美元賣給了美國上市公司Mail.com。在那個“好域名代表一切”的年代，Mail.com是他們無法拒絕的一塊磁鐵。但是泡沫破裂的聲音就在耳邊。交易完成後僅幾個月，危機蔓延至全球。Mail.com自身難保，還要反哺持續虧損的藝龍，這讓他們產生出售想法。很快，代表攜程的沈南鵬出現了，跟Mail.com談得不錯。

張黎剛等人不能接受被二次轉賣的命運，輾轉通過昔日的商業夥伴將藝龍贖回。但是單股價格已經從初次交易的18元美元滑落至1塊美元。張個人持有的資產也從1800萬美元縮水至100萬美元。兩年後他離開藝龍，做了愛康國賓，平安度過2008年金融危機。

市場的變化無常，讓他意識到自己很多時候是在跟資本賽跑。在資本相對寬容的時候，要把企業做紮實。“如果你沒有跑贏資本，在市場回歸理性的時候，處境就會比較艱難。”

但假如沒有跑贏資本，創業者與企業家該怎麽辦?張穎給出了七條實操建議：

首先，提前做好末位淘汰的計劃，寒冬到來時，這是自然的準備。末位淘汰是一個值得選擇的開始。任何公司都需要10%到15%的末位淘汰。

第二，從上到下，從CEO到前臺，都要有充分的溝通。如果風暴來了，確保每一個人都知道自己應該做什麽事情。CEO說話要特別小心，說到做到。

第三，如果你現在花錢較多，要提前做好剎車的準備。因為花錢也是有慣性的，而且你做縮減團隊的準備時，同樣也需要成本。

第四，分析企業的ROI，想清楚每一分錢花出去都是值得的。如果是這樣，在逆境中就應該更花錢，而不是更省錢。市場地位較好的公司，如果碰到了融資的寒冬，可以考慮自己手上的現金做一些整合，做一些兼並，可以讓自己走得更快一點。

第五，密切地關註你的銷售總監。因為銷售總監如果出錯，這個職位的動蕩會讓你一年內都處於完全停歇狀態。一個新的銷售總監來後，會招很多他所熟悉的人，當你要把他幹掉，意味著就要把整個體系幹掉。

第六，控制董事會，捍衛你的投票權。重新審視你的法律文件與章程，董事會上有幾個人，是不是你在控制;如果不是，你就要趕快控制董事會。這樣不會出現你在前面打仗，後院失火的情況。

第七，高效準確把握融資結構，對投資人也要做非常嚴謹的盡職調查，要求過橋貸款。有一些VC承諾給過橋貸款，借著VIE的結構，大概三到五個月的時間來觀察你的數據，如果數據不好，過三四個月就不投了，如果有別人投，就要把錢還了，別人不投這個錢當成可轉貸款，或者掛在賬上。

根據對其他投資人與創業者的采訪，在“張七條”之後，還可以再補充三條。

第八，不要在讓錢追著跑時，過快釋放股權。無論對投資人還是對你的員工，現在都不是你表現慷慨的時刻。

第九，了解你的用戶可能發生的變化，以及尚未滿足的核心需求。當你必須將產品線砍掉三分之二時，知道應該保留下來的是哪三分之一。

第十，把融到的錢花在打基礎上，如果寒冬真的到來，比你的對手死得慢一些，就贏了。

2014年，90後成為“熱詞”，對於“90”後創業者來說，理論上的提醒可能遠沒有傷疤更有效。“我羨慕90後，就像我父母那一代羨慕我這一代一樣”。談到90後創業，戴科彬很感慨。戴大學畢業在2003年，互聯網仍在冬天。

2014年的大學畢業生，恰好出生在小平南巡講話的1992年。他們成長在中國GDP年均10%的高成長年代。他們渴望要麽更快成功，要麽更快失敗。這種創業態度，童士豪很認可。他想同所有創業者說，泡沫並不可怕。在他看來，泡沫存在也有一定合理性。“沒有泡沫就沒有人創業，沒有泡沫怎麽賺錢?創業就是瘋狂的事情，是低概率事件。”

甚至就算泡沫破裂也不要緊，他認為不會出現像2000年時期的災難。他不太關心股市波動的各種數據，而是更在意用戶規模。相比2000年時全球1億網民，如今這個數量已經呈幾何式暴漲至30億。“1億和30億的用戶規模，中間相差30倍，為什麽股市表現還是一樣的?”

2000年泡沫破裂根源在於市場把估值建立在“眼球效應”上，即流量就是錢，概念也是錢，而今年上市的京東，盡管沒有實現盈利，但截至5月，它擁有4740萬活躍用戶，訂單總量達到3.233億，這些數字不會僅具有紙面價值。

童傾向於中國創業者應將精力放在重點打造全球化公司、去國外搶占市場。放眼全球，真正在捕捉、追逐移動互聯網浪潮的大玩家，除了美國，最強有力的就是亞洲的中國、韓國與日本。UC、獵豹等公司在海外的表現，已印證了新一輪海外拓展機會正在萌芽。如果有更大的想象空間，就不擔心難以釋放出泡沫。

來源：中國企業家 [作者：翟文婷]

不只待用餐　台灣還有「待用課程」

2014-11-17  TCW
  
 

 

這是一個透過網路，讓奇蹟發生在桃園復興鄉山上的故事。

「老師，請問要怎麼樣才能上華岡藝校？」今年升上八年級的小杰，身子比一般十四歲的少年瘦小，他從國小五年級就嚮往進入華岡藝校，直到這天，他第一次碰見一位畢業自華岡藝校的專業舞者。

十月下旬的一個週三下午，在海拔四百多公尺高的桃園縣復興鄉介壽國中，來自台北的On Stage表演藝術坊創辦人張文易，她上山帶領著十多個原住民學生，教他們編出自己生命中的第一支舞。

舞蹈，是這群學生的天分，但他們從沒想過，自己能有機會靠此謀生。然而這為期四週的課程，給了他們希望。

提出編舞課程構想的，是剛從台北來到介壽國中一年多的代理教師詹敬農，她一直想讓這些學生找到自己真正有熱情的事物。看著認真練舞的學生，她說：「從來沒看過他們這麼主動、認真的思考跟學習。」

實現這個奇蹟的推手，來自「你知我知好學網」，這個剛成立一年三個月的網路課程報名平台。其推出的「待用課程」，仿效「待用餐」概念，由善心人士捐款，讓有學習需求的資源弱勢者，能免費學習自己有興趣的課程。

半年內，它已經讓一群有學習障礙的孩子，對學習重燃興趣；讓山上的孩子嘗試編舞；並準備透過桌遊，讓偏鄉的孩童不再害怕英文與數學。

學生決定課程八八風災居民，提案學烘焙

「待用課程」計畫，讓你知我知好學網得到肯定。從亞洲二十多國、逾四百八十個團隊中脫穎而出，在十月底奪得香港社會創投基金頒發的「亞洲社企創新獎」。

「待用課程」的創新，有兩個原因。首先，它讓教育服務這件事，不再只是消耗服務者的愛心，而能得到合理的報酬。

過去的教育服務，例如免費課輔或大學生下鄉帶營隊，往往只依靠個人熱情，但從規畫接洽、執行時耗費的人力物力，很容易讓熱血消磨殆盡。

「待用課程」則是由缺乏資源、但有心學習的一方，向你知我知好學網提案，再由網站尋找適合的老師，最後透過群眾募資讓專案能執行，也讓授課者能得到適當的報酬，降低有心人「做善事」的成本。

這次接受好學網邀請，並主動為學生加碼多上一堂課的張文易表示，看見學生跳舞時快樂的模樣，讓她很樂意再參與類似的服務。

其次，過去的教育服務，通常是由提供課程的「供給端」決定授課內容。但好學網卻由「需求端」決定，也就是由想上課的人，決定自己想學什麼。

例如尚在募款中的「待用課程」裡，有一堂烘焙課，便是八八風災時受創嚴重的高雄那瑪夏區達卡努瓦部落自行提案。

達卡努瓦部落在重建後，搭起了一座「願景窯」，由在地居民製作麵包，對外販售；這次提案，便是希望能精進烘焙技術。好學網已經為達卡努瓦部落，找來一位畢業自曼谷藍帶學校的老師，待募款一完成，便能啟動專案，讓達卡努瓦部落的族人，離回家更近一步。

網站不介入教學只當媒介，一年開逾千堂課

這些新模式，都是由該網站共同創辦人林才越所打造。華頓商學院畢業、曾任外資分析師的林才越，父母皆從事幼教事業，從小耳濡目染，加上自己的小孩出生後，開始研究起教育，後來毅然從金融圈跳進教育事業。「朋友當初都想說我是瘋了嗎？」他回憶。

林才越雖有理想，卻不瘋狂。他深知像「待用課程」這種公益事業，仍要靠現實的財力支援。因此真正支撐該網站的業務，是開放式的課程報名平台。

這個課程報名平台，也與傳統的進修教育單位不同。好學網不主動決定開哪些課，也不介入課程規畫，而是歡迎有興趣授課的老師，主動來提案，自行決定授課內容、班級大小甚至是學費。該網站則協助招生與背後的金流和行政，再與教師分拆兩成至三成的學費。

林才越相信，「人人都能是老師」以及「人人其實都有想學習的事物」，只是現在的教育市場沒辦法滿足這樣的需求。

他希望透過開放的課程平台，讓「教」與「學」雙方適得其所。網站從去年七月上線至今，已經開設過一千五百堂課程，目前每月報名課程的人數逾千名，內容五花八門，從品酒、烹飪到行銷實務或木工課都有。

之初創投共同創辦人詹益鑑觀察，你知我知好學網目前已是課程報名網站的領導品牌，但能否持續做大，關鍵在於接下來一年，能否讓品牌口碑建立、培養出回頭客，形成自然擴張的網絡。

不管是公益的「待用課程」，或營利的課程報名平台，你知我知好學網強調的，是學習者與授課者的主動性，它顛覆了台灣社會對於學習的被動心態。未來網站能否繼續擴大，關鍵或許不在於對手的競爭，而是台灣人是否能主動掌握學習的發球權，讓更多奇蹟發生。

【延伸閱讀】想上課、想當老師，都能報名——好學網經營模式

◎一般課程（營利用）

(1) 開課提案：個人、老師或教育單位（如補習班、進修推廣部）主動提案想教的課

(2) 網路上架：好學網協助課程上架，負責招生、金流等行政作業，學費收入拆帳計算

◎待用課程（公益用）

(1) 學習提案：資源弱勢者（社福團體、偏鄉學校）主動提案想學的課

(2) 媒合募資：好學網協助媒合教師或所需資源，成立專案募款

(3) 協助記錄：募款達標後啟動專案，好學網記錄課程執行，強化募款責任

整理：吳中傑

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降息之後，港股還有什麽變數？

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=777

降息之後，港股還有什麽變數？
作者：趙文利博士  許子辰  陳治中

降息不得已而為之，政策效果或事與願違，貨幣政策中性取向難以根本改變。2014年 初以來，中國央行采取多種創新貨幣政策工具進行定向寬松，卻始終未能顯著提振實 體經濟和有效降低社會融資成本，意外降息實屬不得已而為之，並不意味著貨幣政策 徹底轉向強刺激；非對稱降息進一步擠壓了銀行的利潤空間，由於存款利率上浮區間 擴大，最終實質變動不大，很可能導致銀行對降低貸款利率的執行上也會大打折扣。 與此同時，銀行負債結構和企業議價能力的差異，也將進一步加劇銀行業和小銀行、 大企業和小微企業之間苦樂不均的狀況。一旦實體經濟融資成本不降反升，廣譜降息 的有效性將或很快遭到質疑，加之受制於中美息差收窄和資金外流擔憂，未來降息空 間或將受限，持續推出強刺激政策的概率較小，而潛在的後續降準措施也更多是對存 貸比政策調整和外匯占款下滑的對沖，未來穩增長仍要更多依賴盤活資金存量和財政 政策的騰挪。

滬港通短期炒作告一段落，長期影響不應低估。滬港通只能影響目標股票的估值而非 盈利。短期而言，滬港通反高潮，A/H差價股和兩地相同板塊股估值調整大體完成， 後續炒作空間有限。長期來看，港股市場大量因“成交不足導致估值折讓”的個股仍 是價值窪地，值得深挖。結合目前市場不炒板塊，只炒個股的局面，這些估值折讓股 或存在短期行情。

策略建議： 作為傳統的價格型貨幣政策工具，降息舉措短期內對市場情緒無疑有相當的提振作用。 降息對利率敏感的地產、非銀行金融和基建、汽車、交運、鋼鐵、建材、電力、環保、 公用事業等高負債行業有一定的刺激作用。但如前所述，降息的效果或事與願違，亦 不能簡單視作強刺激政策周期的開啟和貨幣政策取向根本轉變的前奏。由於地產大周 期下行趨勢已經確認，地產產業鏈對降息的政策彈性已今非昔比，銀行對區域地產政 策的差別化必將導致一線城市與三四線城市地產市場進一步走向分化。因此，此次降 息與2008、2012年兩輪降息對銀行、地產等早周期行業和大盤的刺激作用不可同日而 語。我們對行情的中期持續性和反彈高度仍持相對謹慎的態度，政策預期提前兌現也 是繼滬港通遇冷之後又一利好預期透支。建議短期適度參與反彈行情的同時，中期內 不宜過於進取，密切留意市場反應，並適度逢高獲利了結。

我們建議投資者沿兩條主線尋找投資標的。一是受益於國內政策放松的利率敏感板塊 如一線中資地產（中國海外6 、華潤置地 119 ），鋼鐵水泥（馬鞍山鋼鐵 2 、中國建材 2 ）， 非銀行金融（海通證券 6 、中國銀河 61 ）， 基建（中國機械工程 129 、中國建築 11 ），環保（綠色動力 1 、桑 德國際 96 ）。二是長期受益於滬港通的低估值中小市值股，如智美集團（1661 ）、金天醫藥（2211 ）。 推薦關註個股：





市場觀察：


央行在年內多次采取創新貨幣政策工具進行定向寬松

年初以來，央行多次采取創新貨幣政策工具進行定向寬松，包括差別化降準、重 啟再貸款、創設中期借貸便利等。本次降息，是對2014年1季度以來寬松政策的延 續，也是對經濟持續下行的回應。



但之前的寬松政策效果有限

年初以來，房貸加權平均利率持續上行，一般貸款加權平均利率除了2季度小幅回 落外，在3季度繼續小幅上行。前期的政策放松並沒有體現為貸款成本的下降。

就債券市場而言，貨幣寬松所帶來的充裕的銀行間市場流動性讓高評級債券收益 率自年初以來顯著下行。但對低評級債券而言，收益率的下行少於高評級債券， 信用利差擴大。




總體而言，中國國內企業融資仍以銀行直接融資為主，債券融資的比例有限。寬 松政策對評級高、信用好的大企業，效果要好過評級低、信用差的小企業。

意外降息雖然短期內刺激了市場的風險偏好，但行情的可持續性將更多取決於降 息背後的邏輯、降息的效果和未來進一步寬松的空間。從降息的邏輯看，這次降 息更像是央行在融資成本居高不下和來自各方面的政治壓力下被迫做出的不情願 選擇。從降息的效果看，受到利率傳導不暢、銀行執行意願不高以及實體經濟 （主要是房地產和制造業）對利率敏感性降低影響，貨幣刺激的效果已經邊際上 不斷遞減。一刀切政策或繼續加劇大銀行與小銀行、大企業與小企業之間苦樂不 均的狀況。由此導致政策舉措與政策目標之間或再次出現事與願違的結果。從未 來進一步的寬松空間來看，40個bp的“一次到位式”降息本身已經基本消除了短 期內再“小步快跑式”降息的可能性，而存款利率市場化，銀行息差承壓能力也 限制了進一步降息的空間。相比之下，未來降準的可能性更大一些。但潛在的降準政策出臺的前提是總體流動性不足、外匯占款持續下滑和對沖存貸比政策調整 導致資金緊縮效應的需要。而從以上三方面來看，年底之前均缺乏迫切性，而年 初以來的差別化降準的思路更可能被延續。

從以往降息後市場的反應來看，首次降息多伴隨市場下跌，市場見底回升多在出 現降息周期的末端。從年初以來驅動市場的兩個主要動力——滬港通和政策放松 預期來看，均已兌現並提前反應。相對A股此輪反彈更多由流動性搬家和加杠桿支 持，港股的增量資金和杠桿效應都不明顯，基本面不給力，政策效果遲遲未能顯 現的情況，港股的持續上行動力明顯不足。




後續降息空間將受制於中美利差收窄和資金外流擔憂
隨著美聯儲逐漸步入加息周期，中美利差將進一步收窄。利差收窄加上中國經濟 下行趨勢未改變，將導致資金外流的擔憂加劇。美元兌人民幣遠期匯率在4月後一 直保持在6.25上下，並未隨即期匯率的顯著走強而走強，顯示國際資本對中國市場 的看法並未如即期匯率體現的那般樂觀，資金外流的潛在壓力仍大。



滬港通短期炒作告一段落，長期影響不應低估

從滬港通11月17日正式開通以來的市場反應來看，可以用“遇冷”兩字概況。南 下香港的資金寥寥，每日額度大量剩余。北上滬市的資金稍多，但除了第一日較 為火爆外，其後的額度使用也大幅低於上限。



而之前熱炒的一些滬港通概念股，則出現明顯的獲利了解情況。我們認為滬港通 只能影響目標股票的估值而非盈利。短期而言，滬港通反高潮，A/H差價股和兩地 相同板塊股估值調整大體完成，後續炒作空間有限。長期來看，港股市場大量因 “成交不足導致估值折讓”的個股仍是價值窪地，值得深挖。結合目前市場不炒 板塊，只炒個股的局面，這些估值折讓股或存在短期行情。


策略建議： 降息將市場從滬港通遇冷的尷尬中解救出來。作為傳統的價格型貨幣政策工具， 降息舉措短期內對市場情緒無疑有相當的提振作用。降息對利率敏感的地產、非 銀行金融和電力、基建、汽車、交運、鋼鐵、建材、環保、公用事業等高負債行 業有一定的刺激作用。但如前所述，降息的效果或事與願違，亦不能簡單視作強 刺激政策周期的開啟和貨幣政策取向根本轉變的前奏。由於地產大周期下行趨勢 已經確認，地產產業鏈對降息的政策彈性已今非昔比，銀行對區域地產政策的差 別化必將導致一線城市與三四線城市地產市場進一步走向分化。因此，此次降息 與2008、2012年兩輪降息對銀行、地產等早周期行業和大盤的刺激作用不可同日 而語。我們對行情的中期持續性和反彈高度仍持相對謹慎的態度，政策預期提前 兌現也是繼滬港通遇冷之後又一利好預期透支。建議短期適度參與反彈行情的同 時，中期內不宜過於進取，密切留意市場反應，並適度逢高獲利了結。

我們建議投資者沿兩條主線尋找投資標的。一是受益於國內政策放松的利率敏感 板塊如一線中資地產（中國海外6 、華潤置地 119 ）， 非銀行金融（海 通證券 6 、中國銀河 61 、中國太平 966 ），鋼鐵水泥（馬鞍山鋼 鐵 2 、中國建材 2 ）， 環保（綠色動力 1 、桑德國際 96 ）， 基建（中國機械工程 129 、中國建築 11 ）。二是長期受益於滬港通的低 估值中小市值股，如智美集團（1661 ）、金天醫藥（2211 ）。















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從“耶倫指標”看美國距離加息還有多遠

來源: http://wallstreetcn.com/node/211656

無論是美聯儲還是耶倫，如果他們信奉“數字不會說謊”這個道理的話，那麽最近幾個月的非農數據的詳細分項指標完全有理由讓他們開始考慮加息這個嚴肅話題。

非農數據的詳細分項指標(耶倫儀表盤)

2004-2007年危機前平均數據水平(白色)、2008年金融危機時最差水平(藍色)和目前水平(黃色)相對比，結果如下：

Layoffs/discharge rate(解雇率)：危機峰值為2%(2009年4月)，危機前為1.4%；目前為1.2%。

結論：好於危機前水平，完全有理由加息

Job opening rate(招聘率)：危機谷值為1.6%(2009年7月)，危機前為3%，目前為3.3%。

結論：好於危機前水平，完全有理由加息

Nonfarm payrolls(非農就業數據，這里使用的三個月均值)：危機最差水平為-8.26萬人(2009年3月)，危機前為16.18萬人，最近三個月為27.8萬人。

結論：好於危機前水平，完全有理由加息

Quits rate(主動離職率——代表就業者對於再就業信心)：危機谷值1.3%(2010年2月)，危機前為2.1%，目前為2%。

結論：略低於危機前水平，但已經十分接近

Unemployment rate(失業率)：危機峰值為10%(2009年2月)，危機前為5%，目前為5.8%

結論：距離危機前水平還有一段距離，不足以讓美聯儲對加息“動心”

Hires rate(雇傭率)：危機谷值為2.8%(2009年6月)，危機前為3.8%，目前為3.6%

結論：略低於危機前水平，但已經十分接近

U-6 underemployment rate(廣義失業率)：危機峰值為17.2%(2010年4月)，危機前為8.8%，目前為11.4%。

結論：距離危機前水平還有一段距離，不足以讓美聯儲對加息“動心”

Long-term unemployed share(長期失業人數比例)：危機峰值為45.3%(2010年4月)，危機前為19.1%，目前為30.7%。

結論：距離危機前水平還有一段距離，不足以讓美聯儲對加息“動心”

Labor force participation rate(勞動參與率)：危機水平為62.8%(2013年12月)，危機前為66.1%，目前為62.8%。

結論：處於最差水平，完全不支持加息

NFP

以下則是2004-2014年美國利率變化圖

QQ圖片20141206145401

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【專欄】騰訊“掃毒” 京東挖角 微商還有多少生存空間？

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1211/148305.html

i黑馬註：一方面騰訊持續嚴整微信，隨時有都可能刀落朋友圈，另一方面，京東在微信生態中已有爭權奪勢的苗頭。微商究竟還有多少生存空間？

\來源：黑問專欄
作者：王利陽

“微商”註定是一場不太平的市場變革，尤其是其寄生於微信平臺的處境，微商生死一半取決於騰訊的態度，“君”讓“臣”死，臣不得不死，微商究竟還有多少生存空間是非常多的人關註的話題。一方面騰訊持續嚴整微信，隨時有都可能刀落朋友圈，另一方面，京東在微信生態中已有爭權奪勢的苗頭。

騰訊持續掃毒 整治微商指日可待

今年初，騰訊發起“雷霆行動”對騰訊產業鏈上的“黑惡毒瘤”展開大規模清理行動，微信自然成為重災區，盜號的、招嫖的、欺詐的、賣假貨的、惡意營銷的成為主要的掃毒對象。近兩日，騰訊先後處理了兩件“大案”，一是協助南通警方一網打盡了一波利用微信招嫖賣淫的網絡團夥，另一件事是深圳警方根據騰訊報案線索最新查獲了首宗制售“微信廣告機”案件。

騰訊整治微信的決心可見一斑。今年以來，微信對於惡意營銷也做出了不少限制措施，禁止微信公號誘導轉發，禁止惡意互推刷粉，禁止違反國家相關法律法規，涉及虛假信息、侵權、惡意營銷等內容的群發行為。另外，為防止個人號營銷泛濫，此前曾紅極一時的朋友圈集贊活動也被官方叫停，微信好友數量上限也做了限制。

為保微信健康發展，騰訊不惜任何代價。不過，微信用戶現在最關心的官方何時會對泛濫朋友圈的微商們痛下殺手。微商市場，正在上演劣幣驅逐良幣的現象，一些為了利益不折手段的微商群體正在攪渾整個微商市場的發展前景，致使無數微信用戶提“微商”色變，同時，一些用心經營微商的群體也對肆意營銷的微商群體表示嚴重不滿。

從騰訊官方態度來看，內心是希望微商可以依托微信平臺茁壯成長，以達到在移動電商抗衡淘寶的戰略目的。不過，目前來看，騰訊官方的態度有些混亂，一邊向第三方開放所有接口，另一邊官方推出微信小店，於此同時還放權給京東，而京東又推出了京東微店和拍拍微店兩檔產品。可以說目前騰訊在微商的問題上仍沒有想清楚，也正是這種內部大方向的混亂造就了今天朋友圈“劣質”微商橫行的局面。　　

不用懷疑，騰訊很快會將大刀砍向朋友圈微商，不然整個微商行業會逐漸日薄西山，對於騰訊來說這也是巨大的戰略損失，雖然微商暫時不能為騰訊帶來太多實際價值，但至少在輿論上有牽制手機淘寶的效果。

　　

京東挖角第三方 微信電商生態陷入混亂

目前，基於微信的微商市場混亂程度已經讓許多微商從業者看不清該將賭註押在誰身上。官方的微信小店，第二方京東的京東微店、拍拍微店，第三方的微商城、分銷商城，以及無店運營的朋友圈微商，如此混亂不堪的局面讓許多想要進入微商市場的企業和個人陷入選擇猶豫癥的糾結。

事實上，混亂的微信電商生態已經激發競爭矛盾。前幾日，有贊（原口袋通）創始人白鴉在微信上炮轟京東挖角，強行綁架商家至京東微店，致使第三方微商城無法交易。這件事引發了許多第三方的警覺，京東此舉是在強行打壓第三方微商開發商，而這背後有無騰訊暗中默許則關乎第三方未來的前景。

從京東的財報中不難看出，微信和手Q給予京東的購物入口並沒有為京東帶來實質性的業績上升，這也就說明微信流量的電商轉化率並不高，京東指望微信導流不會有實質結果，所以若想提升微信的效果，京東必須要深入到微商產業鏈去與第三方開發商搶食吃。

面對京東的擠壓，指望騰訊出面調解顯然不現實，第三方還得靠自己找出路。京東微店主推B2C概念，也就是說目前主要爭奪的還是第三方的微商城開發市場，而單店版微商城已不是第三方之間競爭的焦點。微巴（即微信生意寶）、有贊（原口袋通）等大型第三方已開始將重心放在發展微信分銷商城上，為傳統電商、有意涉足微商市場的傳統企業及現在的微商供貨商們提供微信分銷解決方案，這種B2B2C的分銷模式是京東B2C微店短期內難以複制的。

不過，現實可能更為嚴酷一些，哪里有錢賺，哪里就會有更多的競爭對手，京東做不了的事情，就交由拍拍來做了。註入京東後的拍拍，將微信C2C作為發展方向，並推出了拍拍微店。不難發現，拍拍微店就是針對廣大個人微商的產品，而分銷服務也是拍拍微店力推的核心功能之一，在這個問題，京東又一定程度上的與第三方發生競爭關系。而且，為了在與第三方的競爭中更有吸引力，拍拍微店明年推出免平臺使用費、傭金空點和支付體現服務費的三免政策，足以見得，京東對微商市場的重視。

那麽，問題來了。騰訊官方做不了的，京東接手後就能做成？微信是想通過第三方的積極性來促進微信電商生態的爆發式發展，而京東拿著騰訊的雞毛當令箭的做法是要將第三方往死路上逼？微信官方若不出面，用不了多久還會爆發更嚴重的矛盾。

微商市場，急需微信官方出面，一來是整治泛濫的朋友圈惡意營銷的微商們，二來是協調好各微信電商生態參與者的競合關系。微商的價值不言而喻，但發展的前提必須要有良好的市場環境，若被惹惱的消費者們都不買賬的話，微商也就沒有什麽生存空間了。

　　

文/王利陽

關註微信公號：科技不吐不快（tucaokeji）

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本文僅代表作者觀點，非i黑馬官方立場
點擊鏈接，和作者一起交流：http://ask.iheima.com/?/people/王利陽

未來還有多遠？下一代安卓將全面植入汽車

來源: http://wallstreetcn.com/node/212228

20131028012827121

路透社援引消息人士稱，谷歌正在為車載安卓鋪路，讓司機無需手機就能在車內享受互聯網。

相對於目前的車用安卓軟件，這將是一個大的飛躍。目前的車載安卓系統需要用戶將手機插入汽車中，通過汽車內置的屏幕訪問流媒體音樂、地圖和其他應用程序。搭載此類安卓平臺的汽車將於2015年亮相。

不過，谷歌從來沒有就車載安卓提供任何細節或者時間表。路透社援引消息人士稱，谷歌公司計劃在推出下一個版本的操作系統（安卓M）時就車載安卓提供更多的細節。安卓M計劃在未來一年左右發布。

汽車市場研究公司Gartner副總Thilo Koslowski向路透社表示，

這讓谷歌的操作系統成為了汽車的一部分，而不是一個附加品。

他表示，他對谷歌的最新計劃並不知情。

如果計劃成功實施，安卓將成為車載智能系統的標準，提供娛樂和導航功能。這將鞏固谷歌在這個全新市場的地位，並讓其獲得汽車行駛中的重要數據。蘋果和谷歌正在這個領域展開激烈的競爭。

路透社援引分析師稱，谷歌的計劃可能面臨許多技術上和商業上的挑戰。汽車生產商或許不願意將谷歌的產品如此緊密的融合入汽車之中。

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PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=124377

未來還有多遠？下一代安卓將全面植入汽車

來源: http://wallstreetcn.com/node/212228

20131028012827121

路透社援引消息人士稱，谷歌正在為車載安卓鋪路，讓司機無需手機就能在車內享受互聯網。

相對於目前的車用安卓軟件，這將是一個大的飛躍。目前的車載安卓系統需要用戶將手機插入汽車中，通過汽車內置的屏幕訪問流媒體音樂、地圖和其他應用程序。搭載此類安卓平臺的汽車將於2015年亮相。

不過，谷歌從來沒有就車載安卓提供任何細節或者時間表。路透社援引消息人士稱，谷歌公司計劃在推出下一個版本的操作系統（安卓M）時就車載安卓提供更多的細節。安卓M計劃在未來一年左右發布。

汽車市場研究公司Gartner副總Thilo Koslowski向路透社表示，

這讓谷歌的操作系統成為了汽車的一部分，而不是一個附加品。

他表示，他對谷歌的最新計劃並不知情。

如果計劃成功實施，安卓將成為車載智能系統的標準，提供娛樂和導航功能。這將鞏固谷歌在這個全新市場的地位，並讓其獲得汽車行駛中的重要數據。蘋果和谷歌正在這個領域展開激烈的競爭。

路透社援引分析師稱，谷歌的計劃可能面臨許多技術上和商業上的挑戰。汽車生產商或許不願意將谷歌的產品如此緊密的融合入汽車之中。

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除了趙本山，還有哪些大佬買私人飛機

來源: http://www.yicai.com/news/2014/12/4057847.html

私人公務機在中國已經不算罕有了，許多大佬都可以擁有。
近

幾天，趙本山想退訂私人飛機那點兒事，被媒體重新炒了起來，其實，早在2009年，趙本山便以2億元人民幣的價格購入加拿大龐巴迪公司生產的“挑戰者”公務機。而這樣的一種看起來奢華的“出行工具”，在國內已經不算稀有。

趙本山購買的龐巴迪“挑戰者”605內飾

中國哪些企業（或者個人）擁有公務機，以及在國內怎麽購買和使用私人飛機。目前在中國，擁有公務機的企業並不在少數，而且購買的公務機多傾向大中型，千萬元以上、4億元人民幣以下的公務機，是中國企業與個人購買的主流趨勢。

2015年貨幣政策猜想之一:降息還有木有?

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1042

本帖最後由 晗晨 於 2015-1-6 08:13 編輯

2015年貨幣政策猜想之一:降息還有木有?
作者：姜超、顧瀟嘯、於博等

摘要：

2014年11月央行下調存貸款基準利率，引發新一輪降息周期的猜想。但降息後利率不降反升，再度降息、降準等預期數次落空，這是否意味著當前利率政策已經失效？那麽2015年降息周期又能否延續呢？本文將以央行貨幣政策的四大目標為出發點，分析2015年降息的可能性以及時點。

經濟增長目標預示貸款利率仍需下調。貨幣政策的第一個目標是保持經濟增長。我們預測2014年GDP增速為7.3%，2015年將降至7%的25年新低。而當前工業增速也已降至7%左右、僅優於08年末金融危機之時。各類增長指標均位於歷史低點附近，意味著貸款利率也應降至歷史低點。而當前貸款基準利率5.6%，貸款實際利率高達7%左右，均高於5.31%的歷史最低值，意味著增長角度的貸款利率仍需下調至少一次。

通脹溫和目標預示存款利率也需下調。貨幣政策的第二個目標是維持通脹處於溫和水平。我們預測2015年CPI為1.5%，PPI為-3.2%，而其均值或將降至0以下，意味著通縮成為現實的風險。當前1年期定存利率2.75%，遠高於1.98%的歷史最低值，存款利率過高會增加儲蓄，不利於刺激消費，抗通縮意味著存款利率下調空間巨大。而利率市場化背景下，未來或需建立存款保險制度，以進一步降低市場化的存款利率水平。

充分就業目標預示利率暫可按兵不動。貨幣政策的第三個目標是促進充分就業。2014年以來各項就業指標均保持穩定，求人倍率在1.1左右，顯示就業供不應求、當前就業形勢依然良好。就業形勢遠好於歷史通縮期，源於人口結構變化。人口紅利結束，新增勞動力供給或已大幅萎縮，從就業角度看，利率暫可按兵不動。但就業通常為滯後指標，15年去產能進入攻堅期，新增就業面臨巨大考驗，下調利率促進就業也並非不可能。

金融穩定目標預示至少降息一次，但或暫延後。貨幣政策的最後一個目標是金融穩定，表現為房價、股價等各類資產價格的穩定。目前房價降幅雖有收窄，但防範地產泡沫破滅引發系統性金融風險仍是央行重要任務，預示未來至少還有一次以上降息。本輪降息以來股市暴漲但實體經濟繼續惡化，意味著金融風險增加，或引發對降息政策的重新評估。而歷史經驗表明，降息之後股市大幅暴漲，或導致央行的再次降息明顯延後。


防範貨幣脫實向虛。保持實體經濟穩定發展是央行首要任務，當前股市暴漲意味著貨幣脫實向虛，實體經濟未能得到輸血而虛擬融資極度活躍。防範貨幣脫實向虛、保持經濟和金融體系長期健康發展成為央行重要考慮目標。

放開各類直接融資。打通資本市場和經濟的紐帶是各類直接融資，尤其是債券和股票融資。14年信貸占社會融資比重再度回升，各類直接融資占比反而下降。我們認為，放開對直接融資管制、推進公司債和股票的註冊制發行將是未來趨勢，之後大幅降息將水到渠成，為直接融資保駕護航，助力金融反哺經濟和中國經濟轉型。

正文：

1. 14年開啟降息，15年能否持續？

央行宣布自14年11月21日起下調存貸款基準利率，引發新一輪降息周期的猜想。但自降息以來，再度降息、降準等預期數次落空，而且銀行間貨幣利率R007等不降反升，創出14年2月以來新高。如果降息以後利率不降反升，是否意味著當前利率政策已經失效，那麽15年降息周期能否延續呢？

央行的四大目標。理解央行的貨幣政策，其核心是服務於四大目標：包括經濟增長、通脹溫和、充分就業以及金融穩定等等。下面我們將從四大維度來分析央行15年降息的可能性以及時點。

2. 經濟增長目標預示：貸款利率仍需下調

2.1 經濟增長或創25年新低

首先，從經濟增長來看，我們預測2014年GDP增速為7.3%，2015年將降至7%的25年新低。從下滑時間看，2015年將是連續第8年經濟下滑，下滑時間亦與此前最長的92-99年時期持平，而2015年以後經濟能否企穩回升尚未可知。

2.2 穩增長：貸款利率仍需下調

從最依賴於貸款融資的工業部門角度考察，可以發現當前工業增速已經降至7%左右，與98年1季度低點相當，而僅優於08年末金融危機之時。因此從經濟增長角度考察，當前各類指標均位於過去25年的低點附近，與之相應貸款利率也應降至歷史低點。

而當前貸款基準利率為5.6%，尚高於5.31%的歷史最低值，意味著增長角度的貸款利率仍需下調至少一次。而且考慮到當前貸款實際利率高達7%左右，遠高於貸款基準利率，意味著貸款利率的下調空間遠不止一次。

3. 通脹溫和目標預示：存款利率也需下調

3.1 通縮風險甚於05年

再來考察通脹情況，我們預測15年CPI為1.5%，PPI為-3.2%，其中PPI通縮的嚴重程度將與98、02以及09年基本相當，而CPI雖然仍在正值區間，但也將與06年的低點相近，僅優於98、02以及09年。而綜合考慮CPI與PPI的走勢，其均值或將降至0以下，意味著通縮成為現實的風險，嚴重程度甚於05年。

3.2 抗通縮：存款利率也需下調、打破剛性兌付

當前1年期定存利率在2.75%，遠高於1.98%的歷史最低值。而且考慮到利率市場化的推進，實際1年期定存利率普遍上浮20%到頂，其真實利率在3.3%左右，與存款類似的3個月左右理財產品收益率高達5%以上，均遠高於2%左右的存款歷史最低利率。

而存款利率過高會增加儲蓄，不利於刺激消費，從抗通縮角度觀察存款利率未來存在巨大下調空間，但如何兼顧利率市場化進程則需權衡。未來或需要建立存款保險制度，打破銀行理財包括高額存款等的剛性兌付，或有助於進一步降低市場化的存款利率水平。

4. 充分就業目標預示：利率暫可按兵不動

4.1 新增就業持續高位

貨幣政策的第三個目標是充分就業，從14年以來各項就業指標看均保持穩定。其中前三季度新增就業1082萬，估算全年應超過1400萬，遠超1000萬的新增就業目標。而此前無論05年還是08年的通縮期新增就業均僅與就業目標基本持平，存在低目標的風險。

此外從全國就業市場崗位供需情況角度考察，14年的求人倍率在1.1左右，說明就業供不應求，遠高於01年以及08年時0.9以下供過於求的水平，說明當前就業形勢依然良好。

4.2 保就業：利率暫可按兵不動

導致就業形勢遠好於歷史通縮期的原因或在於人口結構的變化。由於人口紅利的結束，中國15-64歲工作年齡人口總數在11年以來已經持續下降，意味著新增勞動力的供給或已大幅萎縮。從反映制造業就業的PMI就業指數看，14年以來穩定在48左右，也未出現明顯惡化，說明就業角度利率暫可按兵不動。但就業通常屬於滯後指標，15年去產能進入攻堅期，新增就業仍將面臨巨大考驗，因而下調利率促進就業也並非不可能。

5. 金融穩定目標預示：至少降息一次，但或暫延後

5.1 房價下跌：降息防範泡沫破裂

貨幣政策的最後一個目標是金融穩定。13年錢荒的出現，即是央行為去杠桿，大幅提高了貨幣市場利率中樞。而金融穩定角度最值得重視的是各類資產的價格，尤其是房價。過去08年、12年的降息期均遭遇了房價的持續下跌，而本輪降息啟動的背景亦是房價再度下跌。

目前房價降幅雖有收窄，但考慮到人口紅利拐點的出現，防範地產泡沫破滅引發系統性金融風險仍是央行重要任務，因而我們判斷本輪降息次數應不低於12年的兩次降息，即未來至少還有一次以上降息。

5.2 降息股市暴漲，降息或暫延後

而股市的穩定亦值得重視。本輪降息以來股市出現暴漲，而同期經濟、通脹形勢繼續惡化，意味著央行的主要目標穩增長、抗通縮無一實現，反而增加了金融風險，因而其或對降息政策重新評估。

從歷史經驗看，降息多發生於股市下跌期或者小幅上漲期，而若降息之後股市大幅暴漲，央行的再次降息或會明顯延後，例如96年8月降息之後時隔一年到97年10月才再度降息。

6. 防範脫實向虛，放開直接融資

6.1 防範貨幣脫實向虛

從央行角度觀察，保持實體經濟的穩定發展是首要任務，而當前股市暴漲的背後或意味著貨幣脫實向虛，一方面是社會融資總量持續萎縮，實體經濟得不到資金輸血。另一方面是虛擬融資極度活躍，大量資金假道融資融券、銀行杠桿配資、理財優先資金等進入資本市場。因而防範貨幣脫實向虛，保持經濟和金融體系的長期健康發展肯定是央行重要考慮目標。

6.2 放開直接融資：降息保駕護航

而打通資本市場和經濟的紐帶則是各類直接融資，尤其是債券和股票融資。14年的社會融資中，信貸占比又有回升，而各類直接融資占比反而有所下降，其中除了信托貸款等表外融資的下降源於監管加強以外，在股債大牛市的背景下，股票和債券融資的縮水應與監管導致的供給萎縮有關。

未來應放開對直接融資在數量和價格上的所有管制，堅定不移推進公司債和股票的註冊制發行，而之後再大幅降息則成為水到渠成，可以為直接融資保駕護航，助力金融反哺經濟以及中國經濟轉型。

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