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董偉﹕買股三不 五成現金

1 : GS(14)@2014-10-13 12:02:04

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141013/news/ec_eca1.htm

【明報專訊】香港股壇元老級人物董偉馳騁股市60年，84歲仍在前線作戰。其股票經紀生涯中，深受查良鏞(金庸)、邵逸夫等客戶信任，至今仍執掌部分邵氏基金的投資。縱橫大小股災，數十年保持穩健回報，他的投資哲學是風險管控最重要，須常持五成現金。




董偉1968年初識查良鏞，相熟後成了其股票經紀。董說普通經紀的佣金是0.25%，他收高了一倍佣金，查良鏞卻托付了30年。每次查良鏞只是遞上支票，不過問半句投資具體事宜。邵逸夫對他同樣信任有加，去世之後仍有部分資金由他打理至今。

投機賭博股市盈率逾30倍不買

他買股有幾個原則：投機股不買，賭博股不買，市盈率超過30倍的不買。「公司再好，騰訊(0700)也好，阿里巴巴也好，最高到20倍已經差不多，已經有危險性了，不可能長期這麼高。」他也不買基金，因為「基金收費太高，虧的也很多。」

投資組合方面，一般是一半現金加一半股票，除了降低風險，亦確保股價下跌時有足夠資本撈底。不過即使入市撈底，仍要保有兩成現金，這是最低限度。正常情下，五成現金中，有一至兩成是人民幣。股票當中，三成收息股，兩成增長型股票，如果有好的增長型股票，也會買多一成，把收息股減至兩成。

本地好公司發展已飽和

董偉選股，非常注重老闆人品，還有整個董事會的行事風格。他覺得這比研究數據意義更大。他至今仍有長實(0001)、新地(0016)的股票，這些股票最早是70年代就買入的，股價已經翻了幾百倍。他說「本地好的公司早已上市，發展也已飽和，只能買來收息。九倉曾經100倍市盈率，現在是4倍，作為收息股，價格已經非常廉宜。」至於增長型股票，他覺得科技股、醫藥股和環保股當中，可能有未來的長實、新地，長升長有。

董偉說，現在內銀的市盈率只有五到六倍，「做了一輩子經紀，沒見過銀行股這麼低的市盈率。」不過，他說對內銀股有戒心。

壞帳被改頭換面 對內銀有戒心

他曾經在一家內銀擔任非執董，見識過內銀的風險。「假設有100億壞帳，已經拖了很久不能再拖了，公司也不會撇帳，而是將帳項改頭換面，另立名目。這是因為國內和香港的會計制度不一樣。」他又說，現在有內地銀行提供理財服務，利息高達15厘至20厘，箇中風險極大。幾隻內銀中，他最喜歡交通銀行(3328)，因為有匯豐「睇住」。

提及滬港通，董偉說，最受惠的應該是內地的經紀，其公司的客戶比較保守，不會投資A股，反而大陸投資者只要有機會就會買H股。

明報記者 顧冷冰

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2 : GS(14)@2014-10-13 12:02:30

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141013/news/ec_eca2.htm



邵逸夫介紹 練養身功40年


2014年10月13日





【明報專訊】與董偉首次見面，第一印象是其雙目有神，聽董太太介紹，才知84歲的董偉，沒有一顆假牙，眼睛不老花，耳朵靈敏，身體也輕捷。董偉笑談，當年幫邵逸夫做股票經紀，邵氏就把自己從台灣請來的道家師傅介紹給他，董偉便正式拜師學藝，練道家童子功至今已有40年。


每天堅持理氣練功

道家功夫關鍵在一個氣字。董偉說他每天早晨都會用15分鐘理氣，將氣由丹田提至頭頂，再緩緩吐出。接理全身經脈，包括用指尖從頭頂向後頸「梳頭」108下、按摩眼眶、拍耳、叩齒。最後打一套道家拳。近年來，他每天七時半起，而這些都是8點到9點晨練的必修功課。

董太說，董偉做人最重堅持。這麼多年來練功，一日也不間斷。日程繁忙時，他會特意早起練習，即使出門旅行也不例外。從50歲開始，便發現他的身體比同齡人輕盈，老化也比旁人緩慢。董太太愛唱戲，董生每周三天陪唱，唱念打作一樣不差。這幾年，兩人還愛上了跳拉丁舞，時常從晚上10點跳到12點半。

70年代一天收入夠買三層樓

董偉15歲入行，可謂見慣股市風雲。從國民黨治下和新中國初創時期的上海股市，到英國人治下以及回歸後的香港股市。他說一輩子見過的最大股災是1973年的股災，這也是他眼中香港所經歷的最大波動。 不過，大股災前幾年，卻是他人生的黃金時代。1970年開始，香港股票市場開始瘋狂，無數小公司爭相上市，股價動不動就炒上100倍市盈率。當時打工仔月薪大約80到100元，股票經紀的收入大約是15萬到20萬一天，已經足以買下三層樓。

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3 : ijoe79(20432)@2014-10-14 06:16:53

董前輩的説話,簡單而對極,偏偏個個都忘記!

我極同意"老細人品"一項,有d老細唔係咁正路就要避。

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4 : derek777(35201)@2014-10-14 18:54:26

佢間行持好多其士同安寧。周亦卿，龔如心。。。

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5 : derek777(35201)@2014-10-14 18:58:56

他覺得科技股、醫藥股和環保股當中，可能有未來的長實、新地，長升長有。

8005?
2186?
257?

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傘形信託　瘋狂炒A股土豪藉信託槓桿買股　規模2,000億

1 : GS(14)@2014-12-24 02:18:41





■有國信證券職員向記者推薦5倍槓桿的傘形信託，並稱「只要你敢買，我就敢做」。　本報記者攝



【深圳直擊】內地土豪狂借錢炒爆A股。A股狂牛再現，成交額近期多次突破萬億元人民幣水平。有市場人士指，天量成交主要來自槓桿借貸。除孖展外，一種專門針對大戶、名為傘形信託的新型投資工具，最近在內地興起。記者上周走訪深圳多家證券行，均被職員狂sell該款高槓桿產品。有專家指這種高風險投資不但令A股更波動，更會形成系統風險，一旦大市急回，隨時釀成人踩人。


所謂傘形信託，是由信託公司發行的股票投資信託計劃，旗下有一籃子的子信託，每個子信託是一個基金，用來投資A股。信託參與者分為優先級投資者（低風險）和劣後級投資者（高風險）兩個級別。簡單而言，優先級投資者負責借出資金，收取較理財產品回報更高的利息，劣後級投資者則於信託中借入資金，透過高息槓桿加大於股市投資。現時不少內地土豪，正以劣後級投資者身份炒股。深圳宏源證券職員彭先生表示，該行的傘形信託產品非常受歡迎，僅該營業部就賣了80億元（人民幣．下同）。投資者最低門檻為100萬元，可獲3倍槓桿，即100萬元本金，最多可買400萬元股票，成本為年息9厘，高於目前內地孖展約7厘。除槓桿高過普通孖展最多一倍外，投資者更可買入創業板股、ST股，投資股票範圍遠超只能買主板股的孖展。



券商：最近撐起好幾把傘

另一家證券行華西證券，職員銷售就更為進取。職員李小姐說︰「我們最近又撐起好幾把傘」，即成立不同的傘形信託。其中她重點推薦的一把「傘」，可提供5倍槓桿，更可做「單票滿倉」（即可全數押注一隻股票），投資金額最少500萬元。投資者以500萬元本金，可得融資2,500萬元，共以3,000萬元資金押注一隻股票上，但由於槓桿倍數高，年息高達14厘。風險控制方面，產品設有預警線和止蝕線，一般來說，所買股票跌5%時要補倉，跌一成時會遭強制平倉。順風順水時固然大賺，但如果市況逆轉，隨時會掀起浪接浪的沽貨潮。




市況若急跌　散戶恐孭一身債

由於內地股市有跌停板機制，或會出現冇買盤的情況，加上屬高槓桿投資，屆時人踩人風險更高，劣後級投資者不單會輸光本金，更隨時欠下一身債；優先級投資者亦會血本無歸（見圖）。被問到風險會否太高時，李小姐說︰「只要你對某隻股票有消息，這樣收益就更大。」她指上月已有三個客戶購買這款信託，金額都在1,000萬元以上，全部贏了大錢。事實上，信託越滾越大，最新規模已達2,000億元，更惹中央關注。在國信證券，職員王先生亦向記者推薦5倍槓桿的傘形信託，並稱「只要你敢買，我就敢做」，最低投資只需100萬元。至於本港上市的銀河證券（6881），銷售則較為保守，要求投資金額最低300萬元，只能提供3倍槓桿。上述證券行中，所有職員只是做口頭介紹，拒絕提供任何單張或書面材料，亦沒為記者做任何風險評估。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20141222/18977268

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羅樂林買餸唔買股

1 : GS(14)@2015-04-23 02:16:18

■羅樂林昨日現身九龍城街市，沿途不少商舖職員和街坊都跟他打招呼。


羅樂林在《大時代》飾演股神葉天，他昨日現身九龍城，沿途有不少商舖職員與街坊跟他打招呼，當經過一間金舖時，停下來與職員閒聊，聽到職員向他表示《大時代》重播，羅樂林即笑笑口說：「好好睇㗎！」接着他去到街市買餸，見他又與街坊和攤檔檔主閒聊。


【羅樂林】葉天，方進新股壇的朋友，人稱股神，後成為方展博師傅，並傳授「股票必勝法」。


記者問羅樂林有否看《大時代》？他笑說：「我噚晚要開工，所以冇睇，留番今晚先睇。」在劇中飾演股神葉天的羅樂林，曾傳受劉青雲不少秘技，現實生活中，問到他有否買股票時，他竟然說：「我都唔識股票嘅！」採訪、攝影：梁繼光、李志明





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20150422/19120832

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馬時亨：買股看估值 從不高追

1 : GS(14)@2015-06-22 15:15:59

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150622/news/ea_eac1.htm


【明報專訊】港股上周顯著波動，今期《Money Monday》請來投資經驗豐富及推介往績理想的馬時亨，替讀者拆局。馬時亨出身股票分析員，分享投資心得原來是他的強項。他表示，對港股後市仍然樂觀，預料恒生指數未來一年可升抵30000點，最近的調整更製造買貨機會；旗下投資組合目前持有中港地產股，另外早前更買入化妝品股莎莎國際(0178)。

談到馬時亨，一般人會想起他曾先後在港府任職財經事務及庫務局長和商務及經濟發展局長，而且是藝人曾志偉的表哥。

其實馬時亨亦是投資專家，他出身股票分析員，亦曾任職私人銀行高層，分享投資心得原來是他的強項。

在2013年7月馬時亨曾接受本報訪問，推介當時市場普遍看淡的內銀股。以市值最大的工商銀行(1398)為例，其股價至今上升24.1%，連同2014年度股息，持貨回報率更達30.3%。內銀板塊另一焦點股民生銀行(1988)，期內連同股息回報更逾六成。

恒指看30000點 跌市正好低吸

港股上周跌跌不休，不少股民望股票報價發愁。馬時亨說他的投資哲學是從來不追逐高市盈率的熱炒股，所以在港股「大時代」，沒有追港交所(0388)，中港券商股也不是他那杯茶。他寧願買入低估值的股票，耐心等候上升。「最緊要是我買了這些股票之後，我得覺。」

馬時亨說，基於這套理論，他買入兩隻股票，並且帶來不少回報，一隻是早年以每股70多元買下的和黃(0013)，去年初再以80多元加碼。「我知道和黃的管理層好，有潛力。」今年初「超人」李嘉誠公布長和系大重組，換得長和(0001)及長實地產(1113)的股份，連同和黃減持屈臣氏後派每股7元股息，粗略計算，他在和黃的投資回報已逾六成。

馬時亨說也看好本地地產股，從近日新盤銷情理想可見，本港樓市有購買力支持，所以他會繼續持有長實地產，其組合亦持有恒基地產(0012)。長和他亦會繼續持有，「至少未來半年啦，當然升到200元又另計。」

除了和黃之外，另一隻低吸成功的是內房股綠城中國(3900)。他是在今年年初以每股約7元買入綠城，當時計過股價較每股資產淨值(NAV)逾14元折讓近五成。他放心買的原因是綠城主要股東之一是九龍倉(0004)，「九倉管理層都是精明的人，(大股東)吳光正、周安橋(第一副主席)我都認識的，他們都入股，一定沒問題，我還叫埋我的朋友買。」後來中交建(1800)母公司中交集團成為了綠城第一大股東，令他更安心。「國企這樣一筆大投資，一定要經國資委批文，公司一定乾乾淨淨。」

內房比內銀更吸引

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2 : GS(14)@2015-06-22 15:17:02

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150622/news/eb_ebh2.htm
兩大信號 捉股市見頂
2015年6月22日

【明報專訊】馬時亨對預測股市見頂，也有一手。1997年，他仍在熊谷組工作。當年5月，北京控股(0392)招股，萬人空巷爭購。他說當時去吃，兩名侍應熱烈討論股票，全程無心待客，其中一人更談要抽北控，令他感到牛市將盡，於是他建議當年的老闆于鏡波先生出售熊谷組控制權，結果讓老闆在金融風暴前套現離場。

另外，他說在2007、2008年，由於他仍當高官，不能買港股，所以手上持有不少美股。「但到2008年上半年，我覺得勢色不對，於是沽清手上的花旗銀行及AIG股票。我最記得當年7月11日離職時，手上已沒有持有任何股票，只債券及現金。」結果當然是避過9月雷曼爆煲的一劫，否則他手上的花旗及AIG會差點成廢紙。

那麼投資者可如何捕捉股市見頂呢？馬時亨說可留意兩大信號。第一是從逆向思維出發，若市場一面倒看好，再沒有人看淡後市，往往便是見頂信號，就如他在1997年那一次的經歷一樣。

市場一面倒看好 逆轉先兆

上述理論亦可應用於個股，去年1月銀河娛樂(0027)股價創歷史新高84.5元前後，他身邊眾多朋友均一面倒看好，指該濠賭股「一定」可升抵100元成為「紅底股」。他認為，股市是沒有「一定」的，當大部分市場參與者對某一走勢堅信不移，往往便是該走勢逆轉先兆。

至於第二個指標，則是市場有否出現不可持續的反常現象。例如在2006年美國置業者即使沒有任何首期，貸款機構亦願意批出按揭。馬時亨認為，市如此癲狂，勢必難以持續，於是在2007年分批沽出美股。

仍有人看淡 對股市放心

就目前市而言，馬時亨認為，雖然第二季以來愈來愈多人討論港股，但目前仍有不少人看淡，這反而令他放心後市「有調整、無大跌」。從技術走勢分析，他指出，恒生指數由2010年至2015年第一季長期處於上落市，一直受制25000點。惟恒指於4月以大成交升穿該心理關口，加上目前估值不高，市盈率僅約11.5倍，料未來一年仍有機會升抵30000點大關。

[封面故事]

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周顯 炒股密碼 買股惡向膽邊生

1 : GS(14)@2015-08-23 01:00:37

http://www.metrohk.com.hk/index.php?cmd=detail&id=288254&search=1
這陣子的股市實在不好，唯一令我賺錢的股票，就是「宏霸數碼」(802)。
這股票原本是陳振聰的，但已經賣掉了，據說是進入了一個超級強者的手裏，經過了1供5之後，已經供乾了。

以上的是好消息，現在輪到壞消息了。壞消息是：這位超級強者，在這一兩年雖然轟轟烈烈的炒過了幾隻股票，但往績令人震驚，在2011年，曾經炒過了當年跌幅最大的股票，而且是在一個月之內，完成了下跌95%以上的使命，問你怕未？

另外一個壞消息，就是在這幾天，該股大上大落，似乎是好想搵魚上釣。更壞的消息，當然是近日的市況實在太衰太衰，不過，由於我輸得太多，太想贏錢了，所以惡向膽邊生，照買！


周顯 (逢周二、五見報)
資深投資者，著名股評人，股壇教育家

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股市死心是時候買股 阿梅

1 : GS(14)@2016-01-11 01:53:19

2016-01-06 HJ

新年首個交易日，內地股市即刻觸發熔斷機制，A股全線跌停，為還未進入作戰狀態的投資者送上一個大「驚」喜。

有趣的是，阿梅竟連內地修改了跌停機制都不知道，起初還以為報價App壞了……。話說回來，將10%的跌停幅度改成7%，少跌的3%隔天復市時大家能忘記嗎？我總是搞不懂監管當局的邏輯思維。內地的就不用多說了，最糟的是連本港的監管機構很多時候都令投資人

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亂跟大師買股易出事 盧志威

1 : GS(14)@2016-01-11 01:55:57

2016-01-07 HJ

2015年最後一個交易日完結，正準備收工，忽然收到以前的實習生、現時貴為基金界才俊阿Ben的短訊，詢問我們幾年前做的研究，是根據美國13F追蹤大型對沖基金的持倉跟注買入，在2015年的表現如何。

曾經有段時間看過幾本書，是講用13F複製（Clone）這些對沖大師的持股，原來也可以跑贏大市，方法就是每季度結束的45天後，美國的機構投資者都要披露持股，有些人就根據這些滯後45天的資訊，當成貼士「跟機」投資。

其中有隻ETF叫Global X Guru Index ETF（GURU），就是採用上述原則跟隨大師（Guru）投資， 並作出優化：

對沖基金：

1.以1月最後的交易日為準則

2.選5億美元以上的對沖基金

3.最大注的持股要超過組合4.8%

4.基金一季度的交易金額/總持股比率要低於50%；如最大注的持股高於4.8%，這個限制可適度放寬

選股：

1.必須在美國的交易所掛牌

2.市值高於1億美元

3.三個月日均成交1000萬美元

4.六個月平均成交股數最少7.5萬股

5.不可以是ETF

有了選股器後還不夠，必須每個季度的13F出來後，勤力地更新組合，這基金通常持有40至60隻股票，至於注碼管理系統，似乎是平均下注，但在銷售說明書就只說由基金的投資顧問決定。GURU及其他類似的ETF，把13F近乎全機器化地抄功課，連做研究的工夫也省回，到底表現如何？

從歷史數據可見，基金在2012和2013年都跑贏S&P 500，但在2014和2015年則開始跑輸，於最近的跌市更大幅跑輸指數，持有三年多的總回報低於買S&P 500，到底跟大師買股為何會出事？

熊市更不要跟風買

我們要明白，基金經理大多有強烈的主見，十個有十個覺得自己會跑贏大市，所以都不甘於買大股，會兵行險着中型股。在市旺的時候中型股Beta高，當然會大幅跑贏；但到了市靜、炒個別、長短倉的時候，鬥Beta高這方法就未必行得通，尤其是去年美股升幅集中在FANG，中型股節節敗退，選錯股的後果便浮現出來。所以得出第一個教訓，就是牛市才抄「大師們」的功課，熊市千萬不要跟，甚至要做長短倉，買市不買股。

第二個教訓，就是「大師們」集合起來，長期來說選股並不比指數跑贏很多，就算是散戶長期也有機會戰勝「大師們」，各位不必妄自菲薄。

為何強調是「大師們」？這裏要為部分大師解畫。首先指數是用13F幫忙選股，性質上滯後，並不完全準確；其次13F只包括長倉，就是基金持股的部分，沽空、入市、出市時機、環球宏觀等技巧都不包括，所以複製得不完全，故此用作全面評估基金是否值得買，略有偏頗；再者某部分大師如索羅斯，仍是長期贏家，一個樣本的表現可帶起整個ETF，所以才說跑贏「大師們」有可能，但追上頂尖的天才，就真的要運氣與實力兼備。

無論是選股還是基金，都別要胡亂抄功課，除了陷阱多，還有信念不夠堅定，捱不過低潮，多數會出事。涉及金錢的決定，還是自己平實地做研究較穩陣。

#盧志威 #港股分析 #鴻鵠財誌 - 亂跟大師買股易出事

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投資宜審慎　首選買股

1 : GS(14)@2016-02-09 12:08:51

【今年動盪】羊年投資走勢急速波動，由高位至低位時間短暫，曾淵滄及湯文亮都對猴年投資態度保守，若要投資，應以股票為首選。曾淵滄認為，「猴年會好似猴子咁係咁跳，你就咁睇住佢跳，自己唔好跟住跳」。如果有錢，股票是可以考慮，最重要是吸納有穩定派息的藍籌股。因為用甚麼角度去評估，股票都是平，息高、PE低。如果期內波幅太大，「寧願一直揸住唔放，跌50%都冇所謂，最緊要有息收」。至於樓市方面，有樓的繼續持有，未有樓的宜觀望，買樓不用心急。湯文亮對猴年投資態度需要審慎，認為一動不如一靜，要把握機會出擊。各項投資工具中，他較看好股票，雖然認為股票仍有下試的可能，上下波幅15%，但看升的機會始終較高。至於住宅如非有自住的必要，就不必急於入市。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160209/19484382

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網上買股雙重認證 中銀率先推 金管局倡議所有銀行齊執行

1 : GS(14)@2016-05-24 05:00:10

【明報專訊】鑑於早前有網上銀行戶口被盜用買賣股票，中銀香港(2388)表示，為加強網上交易安全，客戶若買入指定股票，將需輸入一次過短訊密碼，但該行沒透露指定股票的涵蓋範圍。金管局總裁陳德霖昨日表示，有大型銀行將採取措施，讓客戶自行選擇，在進行股票交易時是否需要作雙重認證。另匯豐發言人表示，對金管局昨日的講法沒有補充。



明報記者 廖毅然

事緣在上月，匯豐及中銀香港均發現客戶的電子銀行帳戶錄得未經授權的股票交易，涉及8個網上銀行帳戶，涉及的交易金額約686萬元。陳德霖昨日在立法會表示，當中有4宗個案反令客戶有錢賺，但另外4宗令客戶無故蝕錢，銀行已作出賠償。據銀行界人士透露，金管局之後向業界諮詢如何防範類似事件，並提出多項建議，包括硬性規定客戶要接收確認交易的短訊、及定期更改密碼，如有戶口長期沒有交易，但突然交易頻繁，銀行須主動向客戶了解等。

買賣指定股票要輸入短訊密碼

中銀香港昨日承認會採取防範措施，該行表示，日後客戶若買入指定股票，將需輸入一次過短訊密碼，但該行沒有透露哪些屬於指定股票。另該行強調，現時客戶完成股票交易後，會向他們發出交易短訊，讓其掌握股票戶口狀?。事實上，現時該行客戶登入網上銀行帳戶時，已可選擇是否使用「保安編碼器」作登入工具。

陳德霖亦透露，有大型銀行將採取措施，讓客戶自行選擇，在網上買賣股票時是否需要進行雙重認證。他估計未來一兩個月會有銀行落實，未來希望要求所有銀行採用。匯豐發言人表示，對金管局昨日的講法沒有補充。恒生銀行(0011)發言人則稱，該行不時留意市場情?，以研究各種服務安排。

譚紹興：措施或令股民未能及時買賣

香港投資學會主席譚紹興表示，彈指之間股票價格可以有很大變動，如果買賣股票要作雙重認證，可能令客戶追不到貨或遲了沽貨。但他認為銀行推出防範措施是好事，因為銀行的股票客戶多數非「即日鮮」，估計措施可令客戶受惠，多於影響客戶。

陳德霖：假證到銀行開戶不普遍

另外，昨日有傳媒報道，近日有騙徒以假身分證到銀行開戶買樓，亦有假業主成功向財務公司騙取按揭貸款。陳德霖昨日表示，有關事件多數涉及財務公司，在銀行界並不普遍。但他強調會與銀行保持溝通，研究在辨識身分的過程，是否有改善的空間。



來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160524/news/eb_eba1.htm

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譚新強﹕買股為收息 買債為升值？

1 : GS(14)@2016-07-12 08:09:55

【明報專訊】上周CNBC的一名評述員說了一句非常精彩的金句：現在投資者買股票是為了收息，買債券反而是為了升值！非常荒謬，但卻非常真實。

美國6月非農新增職位增加了28萬，遠超預期。但細看之下，第二季的平均新增職位只有14萬，比去年第四季的20萬回落不少。但標普趁機衝上，距歷史高位不到1點。數據剛出時，美10年債息率即回升至1.4厘之上，但維持了不久，息率又再回落至1.36厘，貼近歷史最低水平。美元指數DXY亦曾一度升至96.6，但收市反微跌至96.3。最後連黃金都倒升數美元！

債券和黃金跌不下，跟美元升不了的主要原因當然是Brexit贏出後，全球經濟受到威脅，投資者普遍認為美聯儲局很難在今年內加息（12月的加息概率從15%略有回升至22%）。如真的加不了息，那麼美元就可能升不了多少，黃金仍然受惠，債券牛市亦可延續。

上半年公用股跑贏 下半年輪到增長股

美債升至歷史高位，全球避險情緒似乎仍然高漲，但美股又即將破新高。市場儼然染上「Bipolar disorder」， 到底是 「 Risk on」 還是「Risk off」呢？

首先分析一下美國股市。標普市盈率18倍。如用Robert Shiller 的CAPE（Cyclically Adjusted Price-to-Earnings）來計算，那麼就是更高的26.5倍，遠高於長期平均的16.7倍，幾乎回到2007年金融海嘯前的水平。那麼美股是否再現「非理性亢奮」（irrational exuberance）呢？但事實卻非如此。今年帶領標普上升的板塊是防守強、派息率較高的公用股、電訊股和消費日用品股。代表增長型新經濟的納指今年至今反而較落後，仍微跌1%。道瓊斯公用股指數今年至今已升了近25%。AT&T的升幅也差不多，派息率仍有不俗的4.5%。香港的情况也雷同，公用股如中電（0002）也能在悶局中跑出，升超過兩成。

在歐洲和日本央行的負利率政策扭曲下，全球超過兩成（約13萬億美元）的主權債息率已跌進負利率。更誇張的是連某些企業債如雀巢的10年歐元債息率都跌至負利率！所以有些分析師認為雀巢股票的PE雖然高達27倍，但派息率近3厘，free cash flow（FCF）回報率更高達4.4%，所以仍然值得買。

日本瘋狂 擬發零息永久債

反過來，如果某些股票仍然「抵買」，那麼債券就是否真的是很多人說的超巨型泡沫？如果零息仍然是央行的息口下限，那麼無疑很多主權債以至企業債都肯定是太貴。但不少央行已打破了幾千年來的零息下限框框——「零」已淪為一個進入負利率世界的中途站。日本的整條孳息曲線，包括40年債，都已拉低至負利率。周末自民黨在參議院改選大勝後（希望不要改憲），安倍定必盡力放水，財政、貨幣政策雙管齊下。已有傳聞日本將發行零息的永久債（perpetual bond），聽起來很瘋狂，但仍必有捧場客，可能一樣照升！

「歪理」當道 美股美債不敢沽空

今年債市的另一特徵就是低息國債優於高息債。長期美國債ETF「TLT」今年升愈兩成，反而高息債ETF「HYG」只升約9%。不少美國投資者如「新債王」Jeff Gundlach認為美十年債已沒有投資價值，他更認為長遠通脹將重臨（我不太認同）。雖然美10年息率低於1.4厘，但在發達國家之中，已是澳、紐以外最高的了！所以除非歐、日放棄負利率政策，要不然仍難改變資金繼續流入美國債的大趨勢。

老實說，美股美債都不廉宜。但基於上述等等「歪理」，我絕不建議馬上去做空美股美債。但我認為投資者可在下半年，做一個輕量版的contrarian（逆向操作） 。撥亂反正，不要再為收息而買股票，應該從高息公用股轉回到一些高增長的科技股。納指去年破了歷史新高，已整固近一年，我覺得可在下半年，在FAG（Facebook、Amazon、Google）及 Applied Material等的領導下再創新高。亞洲也一樣，我較看好科技股如Nintendo（Pokemon Go為第一個超成功AR遊戲）、Sony、Tokyo Electron、Mediatek和我們香港的騰訊（0700）。

應棄負息債 兩印主權債看俏

債券也是同樣道理，下半年不如放棄追逐低、零或負息率的發達國債，改為投資一些較高息，但宏觀條件在進步的新興國家主權債。首選為印尼，次選是印度。兩印的本地貨幣十年債息都約為7.4厘。印度今年GDP增長預期高達7.5%，印尼GDP亦將近5%。過去數年，兩印的經常脹赤字都因低油價而大幅收窄，印尼-2%，印度-1%。通脹亦大幅回落（印度5.7%，印尼更低的3.5%），所以兩國都有減息空間。印尼盾的值博率也很高，從2007年的9000兌一美元跌至現在的13100。如宏觀條件繼續改善，印尼盾可回升至12000或更高。長遠印度盧比也看好，但聲望極佳的央行行長Rajan剛「被辭職」，所以短期有點壓力。

泰國可做一個良好榜樣。政治問題仍未解決，但經濟仍能溫和增長，GDP3.2%、CPI只有0.4%。因旅遊業強勁，經常脹順差高達GDP的10.3%！金融海嘯至今泰銖平穩。泰銖10年債息率只有1.9厘！

投資印尼債券可能是一個「home run」？

中環資產持有Amazon、Applied Material、Facebook、Google、Nintendo、Sony、及騰訊的財務權益。

中環資產投資行政總裁

[譚新強 中環新譚]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1374&issue=20160712

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