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回應提問與補充（五） 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5360953

今天要回應一下過去兩個多月來的讀者留言，不過太多，要分開幾部分回應。談投資前，要談談剛剛結束的巴西世界盃；很高興自己一直支持的德國隊，能夠以打破歷史數據的姿態封王。大家說球隊贏在人腳平均，粒粒皆星卻又非巨星，又有大數據幫助分析對手；但我相信，德國隊是本屆32支球隊中，攻守意識最平均，執行能力又最強的一隊，當然，最後還需幸運之神眷顧，才可最終封王。

其實，今年做投資也一樣，投資者需要對每一個trade有清晰的部署，因為今年長揸變短炒，或是短炒變長揸，這些隨波逐流的打法往往都要付出沉重代價。我相信，因應今年的市況，一個投資組合應該清晰地分隔長揸和短炒的資金比例，再進一步，對每個持股要有堅定的長短線看法。簡單講，如果是計劃長線，就要守得住短期波動；如果是計劃短炒，就要有隨時「食糊」的心理準備。

回到提問，x3129兄就文章回應提問與補充（四）的留言：『謝謝楓葉兄的回應和分享，現在市場正傳「滬台通」的消息，雖然仍流於初露端倪階段，變數不少，但本來「滬港通」就已經本港錢易流內地，內地錢難流本港，如果還落實「滬台通」，內地資金多了個選擇，那麼，本港股市豈不是……滬港通最新又公佈了一些細則，內容真是……』

「滬港通」始於4月，到7月的今天，市場氣氛已經逐漸picking up！其實，「滬港通」是實實在在的催化劑，市場在第一時間反應冷淡，主要是當時的市場氣氛太淡，製造了錯價。簡單看看388，「滬港通」後的140元上車機會，是市場先生送給有準備的投資者的！只要我們捨難取易，不過度鑽牛角尖，我找不到拒絕投資388的理由。

至於「滬台通」，就看看文章北水淹來大狂潮的內容，根據《現貨市場交易研究調查2012/13》，台資佔港股交易金額1.1%，對港股影響有限，因為美國和英國的資金已佔超過50%，內地資金佔超過10%。所以，「滬台通」對港股的影響，是市場噪音來的。另外，那些本地中小券商抱怨「滬港通」制度不完善，對投資者來說，也是市場噪音，影響不大。

B君兄在文章直通車雙向互通的留言：『1)2016年執行房產實名制；2)中央黨派之爭，弱黨帶錢走人；3)平民來港買基金毎年投資數佰億；4)平民要求官員坡露財產，(需不會執行)。這幾點我估計都會領財冨要出走中國，當言經澳門及香港。楓兄你對澳門賭業股有可高見？』

高見說不上，因我很少選擇賭業股作投資／投機對象。不過，我傾向相信，澳門賭業股的爆炸性大升浪（盈利爆升加估值上調）已經完成，未來澳門賭業的盈利增長，應該都不能進一步推升估值，且更有下調風險。所以，不過度期望，澳門賭業股仍可投資／投機。

至於兄提到的中國因素，其實大部分都正在發揮影響。但我頗相信，中國共產黨對產業的培育，有種照顧幾年，剝削幾年，再照顧的無形週期；因此，對澳門賭業股的未來幾年，保守多一些較好。

回應提問與補充（六） 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5363765

繼續回應提問，LCY兄就文章談我的選股理念的留言：『毋忘六四……』我當然不會忘記這個日子，但請容我不參與任何香港政治show。因為我不希望被低質本地政治人物騎劫我的政治表態，綑綁並曲解我的取態，作為他們代表的所謂「民意」。

香港閒人兄就文章正式回歸與雜談的留言：『對你關於香港社會的亂象評論甚有同感，個人覺得香港在泰國化，最後結果可能就如泰國那樣沒有贏家，社會發展不但沒有向前反而倒退了。』香港人真可悲，得了個劣質特首（不要賴是阿爺指派！當日選豬選狼，身邊話「要改變，寧要狼不要豬」的人是大多數；現在知道博錯了，又自我洗腦話根本「無得揀」）；選了一班垃圾會議員（只懂做show，專攪破壞，喜一拍兩散，不懂談判為何物……），還感覺優越；罷了，我不想再多談香港政治了！

kk兄就文章我的持股系列 (一)的留言：『請問blog主以咩準則決定係2012年買入759？thx』B君兄就同文留言：『預祝ー本萬利，捷捷上升！』「759阿信屋」在2012年開始擴張，生活上接觸多了，我開始相信上市公司將要轉型；另一方面，可以預期，當零售業務規模化後，盈利增幅亦將大增。盈利爆升加估值上調，能受惠這兩大催化劑結合的股票，是我的選股目標，因此，當時選中了759。

當然，我們不要忽略2012年是港股最多價值投資機會的一年，當時不少潛在增長股都估值廉宜，加上市場氣氛改善，要找到一隻倍升股的難度大降，50%、60%回報更比比皆是。明白我的招呼語『投資不可止於熊市！』了吧？因為股票賺大錢的日子並非只是牛三，牛一轉牛二的估值修復同樣超爆。只是牛一轉牛二往往是事後才能確認，因此，只有在熊市還奮戰的die hard投資者才抓得住！

Brain兄就文章谷底會否反彈？的留言：『Hi 楓葉兄，MSN 年代之後好耐冇見，我轉左email，有時間再 keep in touch :) 』MSN 年代，應該是08年金融海嘯前吧？！一場危機，令上一個牛市的股友沖走得七七八八；今天再見，難得難得，兄現在有積極炒股嗎？

ben兄就文章我的持股系列 (三)的留言：『楓葉兄，同意你的說法，維他奶絕對是好股，維他奶好像大家樂及大快活一樣，長期趨勢向上，緩慢增長，但確定性高，可惜估值太高，如已低價買入，絕對值得長期持有。』我揸維他奶，是夢想有一天，它可以像股神的可口可樂般，走向全世界；有見全球健康生活主義抬頭，這夢想或許也不是完全沒可能。在此之前，先向中國市場進擊吧！

 Kursus兄的留言：『謝謝daniel，無意中看到你的blog，原是要search林少陽文章，一下興起瀏覽了你至2007年起的文章和分享，謝謝』我也是林少陽fans，希望在blog裡記錄他的重點投資想法，從而學習在不同市況都可以獲利。林少陽最近出了新書《催化劑投資法──倍升股的主旋律與爆發力》，值得向fans推介。

Brinda姐就文章賽得利與棉花概念的留言：『賽得利控股（1768）Sateri's owner, Sukanto Tanoto is very well known for different kind offinancial crimes. His niece disclosed how Sukanto manipulated the share priceand took adventage of their family.Seebelow:http://www.sukantotanoto.co/sukanto-tanoto-response/

Ialways check the background of the owner before buying a company's stock. Trackrecord is a very good indication. I hope it helps. 』非常多謝分享資料，以後也請多多指教。近日參加一個專業投資者聚會，會上談論股票時，大股東背景、人品也討論不少；我相信，研究公司之餘，研究大股東會是今後投資的重要一部分。

為進一步補充資本 中國銀行或謀求在歐洲出售優先股

來源: http://wallstreetcn.com/node/105472

四大行之一的中國銀行官員出訪歐洲會見投資者，為出售數十億美元優先股鋪路，這進一步證明中國銀行業正密集補充資本應對潛在壞賬風險。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

《華爾街日報》援引消息源報道稱，中國銀行官員上周會晤了倫敦的基金經理，以評估歐洲投資者對中行65億美元優先股出售計劃的興趣。消息源稱中行計劃將以美元和歐元出售股份。

最近幾年市場經歷了信貸狂歡，導致中國銀行體系風險不斷累積。《華爾街見聞》此前曾報道，過去半個月來中國四大銀行罕見的密集“補血”。

上周五建行和農行發行了總計500億元人民幣的債券，此前工行和中行也發行了類似規模的二級資本債。

除了二級資本債之外，包括發行優先股同樣是商業銀行補充資本金的辦法。截至8月初，已經有浦發、農行、中行、興業、平安和工行6家商業銀行先後公布優先股發行計劃，規模合計3400億元。

這一次中國銀行尋找歐洲投資者，可能意味著亞洲範圍內的資金滿足不了胃口。

德意誌銀行全球風險集團亞洲部門主管說：“此舉毫無疑問這是在測試歐洲金融業的胃口有多大。”

回應提問與補充（七） 楓葉資料室

來源: http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5439929

旅遊回來，準備好全情投入投資世界。事實上，我個人自7月開始逐步進行組合優化操作，投資組合的配置，開始加入考慮投資A股的因素，例如A／H價差，兩地投資、選股口味和稀缺品種等因素，都影響了我的組合配置，有機會我會另文談論。

到了近日，不論是組合中的港股還是A股，回報已開始浮現，這容許我抽時間逐步寫多些文章。此前，先在這裡清理了讀者的留言，並為一些文章作補充。

東京酒店兄就文章中價國產手機的出路的留言：『中價國產手機的還有出路。』這個留言有點奇怪，以後見這些怪名、怪留言，我會選擇不回應，請諒。

其實，國產手機這篇文章寫於2012年9月，當時人人腦子裡不是Apple就是Samsung，市場熱炒的是它們的零部件供應商；但早在同年年中，國產手機股（2369，2618）的大股東已經斷斷續續在市場收貨，只是市場不以為然。於是，跟投資chatroom的股友交流後買入，可惜自己信念不足，經過2013年上半年一次令人失望的業績，股價插水後被震走。然而，國產手機股的好日子真的就在後頭，自己被震走後，不願回頭，絕對是一個錯誤。另一個錯誤是，大股東的買賣信號在行業周期的啟示上極具意義，這是看中線趨勢必須緊記的信號。

提到中線趨勢，有讀者留言（後來他自己移除了），指出跟隨大勢找到倍升股、千里馬當然好，但難度高且費勁，何不以鎖定的少數股票做高沽低買操作，如此可降低對股票的認知不足風險。這方法當然有其好處，我身邊也有股友用此方法揾食；只是我自己根據投資經歷，相信一個行業、一類業務或一間公司都有本身周期，在其下跌周期，看著其他行業、業務或公司享受上升周期，是非常痛苦的。我們為何不捨難取易，將精神與有限的時間，分配給朝陽行業或公司？當然，我的全職身分也迫使我追求更有效率的投資方法，而此刻，我相信追蹤中線趨勢是我能力範圍的最佳選擇。

Brian兄就文章回應提問與補充（六）的留言：『最近都在買賣金屬股及醫藥呢~』醫藥股絕對是中長線組合配置必備，近日整體表現回暖，我也摣了一些。金屬股，會否是短炒A／H價差？看中線，環球經濟復甦仍然緩慢，更未完全獲得確認，因此，港股方面我只摣了江西銅（358）作測試。

B君兄就文章緩慢增持的留言：『楓兄，你的百萬組合己經―年了，有否任可改動呢! 以往你也會做ー次年結呵! 』多謝提點，就在這個星期做個review。

余公兄就文章一周要聞(8月4日至8日)的留言：『找到林老師的一些訪問.希望大家激活思維。　:)

I-cable Money Cafe。2段：http://cablenews.i-cable.com/webapps/program_video/index.php?video_id=12191759

e線金融網訪問。4段：

http://programme.rthk.org.hk/channel/radio/programme.php?name=pth/ezone&d=2014-07-02&p=795&e=268538&m=episode

http://programme.rthk.org.hk/channel/radio/programme.php?name=pth/ezone&d=2014-07-03&p=795&e=268689&m=episode

http://programme.rthk.org.hk/channel/radio/programme.php?name=pth/ezone&d=2014-07-04&p=795&e=268876&m=episode

http://programme.rthk.org.hk/channel/radio/programme.php?name=pth/ezone&d=2014-07-30&p=795&e=272001&m=episode』多謝提供情報。不過，我總是覺得，Money Cafe跟林少陽格格不入，那女主持人真是……

最後，我想補充一下舊文淺談中國酒業股；文章指出行業前景相當不明朗，打貪亦同時導致估值下調。然而，低估海外口味可以改變本地人心，是我的一大錯誤。閱讀一篇報道：『……一份調查顯示，近70%的受訪者認為滬港通開閘將促成牛市行情，相關港股稀缺標的已成為提前佈局的熱門。記者觀察發現，A股中的白酒、中藥、軍工等港股稀缺品種在7月獲得大量資金流入，其中白酒板塊由於估值水準最低，行業深度回檔後機會明顯，因此尤獲資金青睞。7月白酒板塊成交額超500億元，白酒(申萬)指數漲幅達12.52%，跑贏同期滬深300近4個百分點。……』人心難敵資金流，做投資還是乖乖跟著資金走吧！

相關舊文：回應提問與補充（六）

資金鏈緊張 房企紛紛“割肉”補充流動性

來源: http://wallstreetcn.com/node/107154

上半年，隨著房地產市場降溫，房企庫存壓力增加，負債隨之走高。開發商也開始加緊補充流動性。

周三晚間，中國大型房地產商碧桂園宣布，擬進行15:1供股，集資至多31.8億港元。值得註意的是，其供股價為每股2.5港元，較公司周四收盤價3.62港元折讓31%。

籌集的資金將用於償還現有的債務及作為一般營運資金。供股文件顯示，碧桂園有一筆3.75億美元、利息11.75%的優先票據將於9月10日到期。

由於預期公司於10月中才獲得供股款項凈額，聯席包銷商高盛及摩根大通將延長該公司本金總額4億美元為期三個月的過渡性貸款，使其可於到期前償還該優先票據。

碧桂園表示，供股為最佳融資策略，增強整體財務狀況，並通過增加市場上的公眾持股數目，提高流通量及加大對大型機構投資者的吸引力，同時亦令資金來源更多元化。

當晚國內最大的房地產開發商萬科集團稱，全球私募股權巨頭凱雷集團正在與公司進行接觸，可能通過資產或者股權收購的方式獲得萬科集團的部分商業地產。

路透補充提到，在住宅房地產市場走下坡，經濟增長放緩的背景下，萬科在開發商流動性收緊之際快速獲得回報。

此外，另一家大型房地產開發商華潤置地也在回籠資金，其正尋求通過包括房地產投資信托基金和物業基金在內的多種金融工具來獲得現金。

除了割肉補充流動性，房企也開始各出奇招促進銷售。

本周，萬科與電商巨頭阿里巴巴聯手推出淘寶消費金額抵購房優惠的活動。共12座城市的23處萬科樓盤參與活動，購房者最多可獲得200萬元人民幣的優惠額度。活動上線不到一天，就有140位購房者享受了人民幣100萬元的優惠。

一些補充：路徑依賴與市場噪音 水晶蒼蠅拍

來源: http://xueqiu.com/1449612549/31651746

上文其實主要談的是如何保持一個開放的心態，避免在單一方向上自我強化和自我束縛下投資能力固化甚至退化的問題。投資是一個路徑依賴很明顯的領域，我們習慣於放大以往路徑中成功的一面而拒絕反思可以改進的地方，甚至於漸漸的不同能力傾向和風格的人群之間形成激烈的門派之爭，彼此詆毀和爭鬥，這不能不說實在有些淺薄。

當然，有人的地方就有江湖，這種紛爭就是人性的自然流露，不需要大驚小怪。但作為個人而言保持對這種自我標榜和投資門派化、狹隘化的警惕是必要的。如果我們觀察國外市場長期的市場表現，會發現長期來看不同風格之間（僅指價值投資領域）最優秀投資人的複合收益率並無太大差別，這說明在足夠長的時間下市場的風格是呈現多次輪回，長時間下風格差異所導致的收益差異會逐漸趨於彌合，真正關鍵的其實是投資人的能力是否堅實。

所以就短期而言，任何組合的表現都是某種“風”的結果而已，所以任何時候，我們不應該對某個階段的收益率洋洋自得，要看看取得這一收益水平的市場背景環境是怎樣的。比如：
2012年無論是我的，還是實盤，其收益率都只有10%左右（註：我指的實盤不是“股票投資收益率”，而是“家庭流動資產收益率”，這不但涉及到股票組合的表現，也取決於證券資產占總流動資產的比例，是一個從大類資產配置再到具體股票組合選擇的完整行為的結果——否則所謂的股票漲n倍但如果只有區區數萬，那實際上對財務而言毫無意義），回顧去看市場背景就很清楚，當年無論大盤還是小盤都十分低迷。

2013年模擬盤達到近60%，實盤略微超過翻翻，如果拿出來似乎還不錯，但實際上放到市場背景來看，那一年就是出現了整體性的中級行情而並非是個人能力的突飛猛進。甚至我精選的組合都並未在同行業中取得明顯的超額收益。

2014年模擬盤與實盤都在接近大約20%，而我自己在微博的遊戲：隨便扔飛鏢選了5個股票，回顧一下今年至今的收益率有36%，算上分紅應該近40%。這也並非說明我選擇的策略還不如扔飛鏢，只不過是今年市場確實熱點幾多大小盤都有不俗的表現，而市場行情覆蓋的面越為廣泛，個股選擇的結果差異就越小——這也是為什麽，在真正的大牛市里哪怕功力深厚的資深投資者也並不遙遙領先，甚至會明顯低於初生牛犢不怕虎的激進分子的原因。

所以越是短期而言，市場“風向”對投資人業績的影響就越大，越是拉長時間“風格”對投資績效的影響就越不重要。我們看待自己的表現，也必須以一個較長時間平滑各種市場背景後的結論，才有意義。

此外，我之所以同時進行2-3種截然不同風格的對比試驗，並非如一些朋友所想象的“一手成長，一手價值”或者“左手價值，右手趨勢”，無論是格雷厄姆+費雪還是索羅斯+巴菲特，在我看來都是一種過高的期望並大概率的最終走向四不像。我的初衷其實是為了應對長期的市場挑戰，而希望不要讓自己在某個方面有太大的短板和致命的缺陷（特別是固步自封而完全放棄另一種可能性），從而逐漸的在資產配置中找到一個更為舒適的平衡點——它無關乎如何在市場風格的變換中總是勇立潮頭左右逢源，而是關乎如何建立一個長期而言更加讓我信賴和堅實的資本結構，如此而已。

最後，我還是那個觀點：無論是哪一種風格傾向的投資，長期來看要想取得超額收益都非常的困難，只不過難在不同的地方而已。但如果你善於用包容的心態看待投資，少些非此即彼和憤世嫉俗的話，那麽投資的大門確實也是可以更寬廣些的。

資產折讓股組合成員再公佈佳績 - 26 中華汽車 (補充版) 市場先生自語

來源: http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/09/26.html

中巴公佈2014年度業績:

1. 股東淨利潤增加50.28%至6.664億元或每股14.62元.
2. 股東資產淨值增加10.47%至73.369億元, 每股資產淨值為160.9元.
3. 末期股息每股0.1元, 特別股息每股1.8元, 加上第一次中期股息和第二次中期股息, 全年派息每股2.8元, 增加21.7%.

以今日收市價63.8元計算, 市帳率只有0.397倍, 股息率有4.39%.
以筆者平均成本62元計算, 市帳率只有0.385倍, 股息率有4.52%.

另外, 今日880澳博股價再創52週新低15.06元, 筆者終於忍不住再買多一註15.2元, 平均成本下降至16.98元. 筆者相信滬港通之後, 濠賭股是內地投資者的必然選擇, 濠賭股是真正有實際需求的滬港通概念股. 即使以基本因素計, 現價的澳博預期市盈率為10倍, 預期股息率高達7.2%, 集團現金扣除所有債務之後仍然有淨現金78.2億元, 財務狀況良好.

後記: 有網友留意到中巴的現金減少了4.799億元至20.249億元或每股44元. 如果大家留意資產負債表, 合營企業投資增加7.058億元至到22.06億元. 該合營企業是指同太古地產合作大家各持50%權益的Hareton, 將在黃竹坑興建一幢樓高 28 層的甲級寫字樓, 已經補地價10.6973億元, 而隨後所需的發展成本, 中巴同太古會共同承擔. 因此, 現金減少是增加對Hareton的投入. 對股東是好事, 因為當項目完成後, 集團的租金收入會大增, 同一筆資金, 投資寫字樓的回報率會比現時做定期存款高.

集團扣除所有負債後的每股淨現金仍然有41.74元, 佔現時股價65.8元的63.43%. 

此外, 根據最新的披露報表, 集團於9月26日回購26,200股, 股價由65.6元至66元, 平均成本65.8634元. 有跡象顯示, 管理層作風有些微改變, 由增加派息至到回購股票, 對小股東的要求開始有回應.

關於低市盈率組合一些思考（補充） 何純在南國

來源: http://xueqiu.com/2657407918/31932282

關於低市盈率組合一些思考（補充）
最近做了一些關於市盈率組合的研究，日期從1998年6月1日到2014年6月1日為止，詳細情況請見：
（關於A股低市盈率投資方法的研究）
http://xueqiu.com/2657407918/31897822

這其中最大的問題是數據從6月1日開盤價開始算的，與年報披露的最後1日相比，有1個月的誤差，因此我重新做了一次回溯，並非常感謝 @魏員外 做的工作，給我很大啟發。
我從1998年5月1日開始做建倉組合（20只股票），然後每年5月1日換倉重新建立投資組合。
結果如下：

註：1998年5月初的上證指數1353點，到2014年9月30日的2364點，年化收益率為3.4%。


實際結果我估計應當比這個略差一點，因為這個數據存在著幸運者偏差，統計在這個表當中的股票是現在仍然在市場流通的，不排除有些已經退市了。如果從更早的年份開始算起，這個幸運者偏差就越嚴重。考慮到過往退市股票較少，而且前一年盈利第二年就退市的就更加罕見了，因此做分析的時候就大體忽略這個因素吧。

低市盈率組合有相當大的局限性，最大的麻煩在於：
比如從1998年5月1日開始算起到2006年的5月1日，整整8年時間，低市盈率組合累計的年化收益率只有0.2%，遠低於銀行利息.。考慮到換股成本和其他費用，相當於收益為零。
我不知道如果這樣在這8年時間一般的投資者如何可以堅守這樣的投資策略。
假如是1998年5月1日到2005年的5月1日，7年時間，低市盈率組合累計年化收益率是負數，那就更加令人難以接受了。

結論是如果在股市相對低位的時候，低市盈率組合還是可行的，但是在相對高位采用這個辦法其實很難有出路的。

因此還需要對這個策略做一定的修正，較為可行的辦法是在低市盈率組合平均值低於20倍的時候需要堅決退出股市。更加謹慎的投資者可以考慮在低於15倍的時候離開股市，因為股市容量越來越大，早期低市盈率組合高過20倍的情況我估計很難再見到了。

從基本面量化投資的思路，這個策略有必要做進一步的優化，單策略存在一定的局限性。

如果考慮低股價投資法，效果就好的多了。

傻瓜投資法 之低價股選股法


有網友提醒我低市場價價格選股收益更佳。
於是我試了一下，不試不知道，一試嚇一跳，這個選股方法比低市盈率選股法收益率好得多，而且盈利穩定性也要好的多。

具體方法如下，供大家分享，同時也歡迎大家一如既往挑毛病，大家一起來提高。

每年1月1日選出頭年的股價（絕對值）最低的20只股票，於當年12月31日賣出，以此類推。選股的時候，特意挑選1月1日到1月7日沒有停牌的情況，來回避當時停牌而導致股票價格失真虛高的情況。
但是，如何回避高估值的年份呢？方法也很簡單，就是每當最低股價的20只股票平均價格高於5塊錢時，停止操作，等下一年的機會。
我還是從1998年的熊市開始，來計算這17年來的情況。

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如果在股價最低的20只股票絕對股價高於5塊錢的時候，回避該年的操作（2001年和2008年），效果好的讓人難以相信。17年1萬元就可以輕松變成43.7萬元。


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我想不出還有比這更簡單的方法了，如果說有人什麽都不懂，市盈率，市凈率都不知道的話，也不要緊，只要每年固定的某個時候，也不一定是1月1日，看下報紙或者股票軟件，買入最低價格的20只，同時在最低的20只股價平均價格高於5塊錢的時候選擇該年不操作即可。

當然，這個收益率還是要稍微打折扣的，主要是這些股票可能存在幸運者偏差，有些當年股價特別低的股票最終退市了，同時沒有考慮到買賣股票的稅費。不過我認為不會影響到總體結論，年化收益率在20%以上還是有保障的。

我估計這個方法在註冊制正式推出之前，不允許企業自由拆分股票之前應該還是長期有效的。

附錄如下：

證券代碼   證券簡稱  前收盤價   當年漲幅

600894.SH  廣日股份  4.78      -14.70

000898.SZ  鞍鋼股份  4.74      -38.49

000009.SZ  中國寶安  4.65      -6.67

600699.SH  均勝電子  4.63      186.20

600665.SH  天地源   4.59      -2.18

600871.SH  *ST儀化  4.57      -25.60

000532.SZ  力合股份  4.52      -1.99

600716.SH  鳳凰股份  4.51       7.98

000536.SZ  華映科技  4.46      23.54

600604.SH  市北高新  4.4       15.91

000507.SZ  珠海港   4.38      -4.57

000544.SZ  中原環保  4.35       1.38

600855.SH  航天長峰  4.15      81.93

600876.SH  洛陽玻璃  4.12       2.91

600688.SH  上海石化  4.07      -27.10

600685.SH  廣船國際  4         -4.99

600874.SH  創業環保  3.56      -11.05

600853.SH  龍建股份  3.41      23.67

600806.SH  昆明機床  3.41      50.44

600808.SH  馬鋼股份  2.87      -18.82

1998年    平均值   4.2085     11.89

證券代碼   證券簡稱  前收盤價   當年漲幅

000761.SZ  本鋼板材  4.4        8.41

600609.SH  金杯汽車  4.38       7.08

000009.SZ  中國寶安  4.34      -18.43

600876.SH  洛陽玻璃  4.24      35.61

000068.SZ  華控賽格  4.22      18.25

000507.SZ  珠海港   4.18      28.95

000625.SZ  長安汽車  4.12      -3.88

600812.SH  華北制藥  4.1        7.09

000528.SZ  柳工     4.06      11.33

000825.SZ  太鋼不銹  4.05      140.00

600894.SH  廣日股份  3.95       4.64

600853.SH  龍建股份  3.83      -8.62

600685.SH  廣船國際  3.76      25.49

600871.SH  *ST儀化  3.4       43.24

000554.SZ  泰山石油  3.38      27.51

600115.SH  東方航空  3.24      20.37

600874.SH  創業環保  3.15      91.43

600688.SH  上海石化  2.92      22.07

000898.SZ  鞍鋼股份  2.89       4.63

600808.SH  馬鋼股份  2.33      10.73

1999年    平均值   3.747     23.79

證券代碼   證券簡稱  前收盤價   當年漲幅

000708.SZ  大冶特鋼  4.74      40.93

600685.SH  廣船國際  4.7       65.74

600609.SH  金杯汽車  4.69      53.39

000501.SZ  鄂武商A  4.61      88.50

000680.SZ  山推股份  4.57      150.55

000916.SZ  華北高速  4.53      64.38

600005.SH  武鋼股份  4.53      44.20

000528.SZ  柳工     4.52      83.41

000554.SZ  泰山石油  4.31      293.50

000783.SZ  長江證券  4.22      45.45

000550.SZ  江鈴汽車  4.16      71.15

600812.SH  華北制藥  4.14      59.42

600894.SH  廣日股份  4.02      110.06

000625.SZ  長安汽車  3.96      78.79

600115.SH  東方航空  3.9       43.59

600688.SH  上海石化  3.54      36.10

000009.SZ  中國寶安  3.54      101.13

600853.SH  龍建股份  3.5       118.57

000898.SZ  鞍鋼股份  3         41.33

600808.SH  馬鋼股份  2.58      50.78

2000年    平均值   4.088     82.05

證券代碼   證券簡稱  前收盤價   當年漲幅

600759.SH  洲際油氣  7.06      -24.22

600868.SH  梅雁吉祥  7.05      -14.57

000932.SZ  華菱鋼鐵  6.9       -14.75

600103.SH  青山紙業  6.89      -28.16

600609.SH  金杯汽車  6.77      -14.18

600898.SH  三聯商社  6.73      -18.57

000708.SZ  大冶特鋼  6.68      -18.71

600812.SH  華北制藥  6.6       -18.60

600307.SH  酒鋼宏興  6.59      -14.96

600698.SH  湖南天雁  6.52      -25.31

600871.SH  *ST儀化  6.51      -14.40

000825.SZ  太鋼不銹  6.48       9.54

000800.SZ  一汽轎車  6.47      -19.15

600005.SH  武鋼股份  6.32      -7.24

000783.SZ  長江證券  5.97      -23.79

600115.SH  東方航空  5.6       -18.29

600019.SH  寶鋼股份  5.42      -27.18

600688.SH  上海石化  4.77      -22.61

000898.SZ  鞍鋼股份  4.24      -8.58

600808.SH  馬鋼股份  3.89      -20.69

2001年    平均值   6.173     -17.22

證券代碼   證券簡稱  前收盤價   當年漲幅

000571.SZ  新大洲A  5.33      -30.58

000625.SZ  長安汽車  5.32      53.18

000573.SZ  粵宏遠A  5.27      -9.87

000005.SZ  世紀星源  5.17      -11.80

000800.SZ  一汽轎車  5.14      16.28

000520.SZ  *ST鳳凰  4.98      -2.17

600103.SH  青山紙業  4.95      -22.37

000738.SZ  中航動控  4.92      -10.16

000009.SZ  中國寶安  4.89       2.45

600698.SH  湖南天雁  4.87      -27.72

600868.SH  梅雁吉祥  4.81      -13.34

600115.SH  東方航空  4.56      -0.57

000783.SZ  長江證券  4.55      -12.75

600019.SH  寶鋼股份  3.91       8.56

000557.SZ  *ST廣夏  3.9        2.31

000898.SZ  鞍鋼股份  3.8       -16.03

600688.SH  上海石化  3.65      -13.70

600028.SH  中國石化  3.45      -10.32

600808.SH  馬鋼股份  3.07      -1.12

000585.SZ  東北電氣  3.05      33.11

2002年    平均值   4.4795     -3.33

證券代碼   證券簡稱  前收盤價   當年漲幅

600871.SH  *ST儀化  4.15      27.25

000544.SZ  中原環保  4.14       7.97

000561.SZ  烽火電子  4.13      -44.55

600019.SH  寶鋼股份  4.12      78.05

000585.SZ  東北電氣  4.06      -12.07

000557.SZ  *ST廣夏  3.99      -41.60

000783.SZ  長江證券  3.97      19.65

600103.SH  青山紙業  3.79      -12.40

600868.SH  梅雁吉祥  3.71      17.32

000533.SZ  萬家樂   3.71      36.66

000571.SZ  新大洲A  3.7       -30.54

600743.SH  華遠地產  3.65      -18.08

000682.SZ  東方電子  3.6       -5.56

600698.SH  湖南天雁  3.52      -21.02

600653.SH  申華控股  3.34       5.69

600688.SH  上海石化  3.15      88.15

000898.SZ  鞍鋼股份  3.13      80.97

600808.SH  馬鋼股份  3.02      56.72

600028.SH  中國石化  3.01      68.45

600050.SH  中國聯通  2.69      47.42

2003年    平均值   3.629     17.42

證券代碼   證券簡稱  前收盤價   當年漲幅

600313.SH  農發種業  3.09      -7.12

600615.SH  豐華股份  3.05      -7.21

000505.SZ  珠江控股  3.03      -40.59

000536.SZ  華映科技  3.03      -3.63

600759.SH  洲際油氣  3.03      -44.88

600743.SH  華遠地產  2.99      -27.09

600053.SH  中江地產  2.92       39.38

000620.SZ  新華聯   2.89      -26.99

600629.SH  棱光實業  2.88      -43.75

000613.SZ  大東海A  2.8       -41.43

000409.SZ  山東地礦  2.67       6.37

000005.SZ  世紀星源  2.67      -17.60

600159.SH  大龍地產  2.59       1.16

000592.SZ  平潭發展  2.59      -42.08

000571.SZ  新大洲A  2.57       8.56

600891.SH  秋林集團  2.43       6.17

000718.SZ  蘇寧環球  2.4       -57.08

000557.SZ  *ST廣夏  2.33      -50.21

000561.SZ  烽火電子  2.29      13.54

000638.SZ  萬方發展  2.25      24.00

2004年    平均值   2.725     -15.53

證券代碼   證券簡稱  前收盤價   當年漲幅

000005.SZ  世紀星源  2.2       -25.45

600781.SH  輔仁藥業  2.18      35.32

600743.SH  華遠地產  2.18      -18.35

000620.SZ  新華聯   2.11      -50.24

600760.SH  中航黑豹  2.02      -9.41

600698.SH  湖南天雁  1.84      -16.85

000505.SZ  珠江控股  1.8       -10.00

000691.SZ  亞太實業  1.76      -21.02

600737.SH  中糧屯河  1.69      63.31

600385.SH  ST金泰   1.68      -8.93

600759.SH  洲際油氣  1.67      -20.96

600715.SH  松遼汽車  1.65      -10.91

000613.SZ  大東海A  1.64      -1.83

600629.SH  棱光實業  1.62      -3.09

000030.SZ  富奧股份  1.51       2.65

000592.SZ  平潭發展  1.5       -30.67

600681.SH  萬鴻集團  1.47      -12.24

000766.SZ  通化金馬  1.45      13.79

000557.SZ  *ST廣夏  1.16      25.86

000718.SZ  蘇寧環球  1.03      161.17

2005年    平均值   1.708      3.11

證券代碼   證券簡稱  前收盤價   當年漲幅

600609.SH  金杯汽車  1.57      110.30

000030.SZ  富奧股份  1.55      89.68

600698.SH  湖南天雁  1.53      82.35

600385.SH  ST金泰   1.53      64.27

600653.SH  申華控股  1.48      100.68

000506.SZ  中潤資源  1.47      29.25

600715.SH  松遼汽車  1.47      46.94

000557.SZ  *ST廣夏  1.46      76.62

600515.SH  海島建設  1.44      113.89

000518.SZ  四環生物  1.4       78.20

000691.SZ  亞太實業  1.39      95.32

000650.SZ  仁和藥業  1.37       0.73

600187.SH  國中水務  1.35      -27.41

600759.SH  洲際油氣  1.32      46.97

600681.SH  萬鴻集團  1.29      24.81

000622.SZ  恒立實業  1.19      -5.88

000529.SZ  廣弘控股  1.16      -25.00

000631.SZ  順發恒業  1.08      -29.63

000620.SZ  新華聯   1.05      11.43

000592.SZ  平潭發展  1.04      -34.62

2006年    平均值   1.357     42.44

證券代碼   證券簡稱  前收盤價   當年漲幅

000670.SZ  盈方微   2.08      126.92

600385.SH  ST金泰   2.08      761.06

600760.SH  中航黑豹  2.06      199.03

600259.SH  廣晟有色  2.05      285.37

000735.SZ  羅牛山   2.03      206.90

000509.SZ  華塑控股  2.01      449.75

000498.SZ  山東路橋  2.01      284.08

000887.SZ  中鼎股份  2         204.96

600703.SH  三安光電  2         171.00

600217.SH  秦嶺水泥  2         246.50

600722.SH  金牛化工  1.98      160.61

000506.SZ  中潤資源  1.9       133.68

000557.SZ  *ST廣夏  1.9       313.68

000691.SZ  亞太實業  1.81      402.76

600745.SH  中茵股份  1.78      144.38

600076.SH  青鳥華光  1.64      317.68

600705.SH  中航資本  1.52      192.11

000732.SZ  泰禾集團  1.52      125.00

600242.SH  中昌海運  1.45      202.07

000688.SZ  建新礦業  1.37      175.91

2007年    平均值   1.8595    255.17

證券代碼   證券簡稱  前收盤價   當年漲幅

600057.SH  象嶼股份  6.38      -69.12

600868.SH  梅雁吉祥  6.3       -68.57

600209.SH  羅頓發展  6.28      -58.28

000735.SZ  羅牛山   6.23      -51.85

000782.SZ  美達股份  6.19      -62.06

600448.SH  華紡股份  6.16      -57.95

600760.SH  中航黑豹  6.16      -48.86

600653.SH  申華控股  6.13      -60.36

000585.SZ  東北電氣  6.12      -61.76

000955.SZ  欣龍控股  6.11      -41.90

000886.SZ  海南高速  6.11      -63.01

600200.SH  江蘇吳中  6.09      -59.77

600654.SH  飛樂股份  6.09      -56.98

600186.SH  蓮花味精  5.94      -63.13

600853.SH  龍建股份  5.91      -49.92

000100.SZ  TCL集團  5.84      -55.14

000048.SZ  康達爾   5.82      -65.98

600701.SH  工大高新  5.74      -59.41

600130.SH  波導股份  5.72      -57.34

600722.SH  金牛化工  5.16      -55.81

2008年    平均值   6.024     -58.36

證券代碼   證券簡稱  前收盤價   當年漲幅

600876.SH  洛陽玻璃  2.17      264.06

000806.SZ  銀河投資  2.15      184.65

600076.SH  青鳥華光  2.14      307.48

600212.SH  江泉實業  2.14      150.00

600817.SH  ST宏盛   2.14      239.72

600515.SH  海島建設  2.13      284.51

000030.SZ  富奧股份  2.13      263.38

600234.SH  山水文化  2.09      239.71

000573.SZ  粵宏遠A  2.08      155.77

600217.SH  秦嶺水泥  2.05      181.95

000058.SZ  深賽格   2.01      235.62

000036.SZ  華聯控股  1.99      228.64

600715.SH  松遼汽車  1.98      291.41

000048.SZ  康達爾   1.98      150.00

600868.SH  梅雁吉祥  1.98      88.38

600057.SH  象嶼股份  1.97      102.03

000613.SZ  大東海A  1.84      209.24

000034.SZ  深信泰豐  1.83      380.87

600275.SH  武昌魚   1.81      279.01

600870.SH  廈華電子  1.62      106.79

2009年    平均值   2.0115    217.16

證券代碼   證券簡稱  前收盤價   當年漲幅

600808.SH  馬鋼股份  5.05      -31.64

000048.SZ  康達爾   4.95       8.28

600701.SH  工大高新  4.95       7.27

000720.SZ  新能泰山  4.91      -3.67

000976.SZ  春暉股份  4.9       -8.16

600726.SH  華電能源  4.88      -31.56

000557.SZ  *ST廣夏  4.86      44.03

600130.SH  波導股份  4.84      -13.64

601333.SH  廣深鐵路  4.77      -26.07

600074.SH  中達股份  4.74      -0.63

601668.SH  中國建築  4.72      -26.93

600010.SH  包鋼股份  4.64      -18.32

601866.SH  中海集運  4.63      -3.24

600103.SH  青山紙業  4.52      -20.35

600653.SH  申華控股  4.46      -23.77

600020.SH  中原高速  4.38      -17.94

601988.SH  中國銀行  4.33      -20.14

000585.SZ  東北電氣  4.25      -6.12

000518.SZ  四環生物  4.14      69.08

600868.SH  梅雁吉祥  3.73      -16.09

2010年    平均值   4.6325     -6.98

證券代碼   證券簡稱  前收盤價   當年漲幅

600033.SH  福建高速  3.55      -30.80

600020.SH  中原高速  3.54      -24.88

601588.SH  北辰實業  3.5       -21.57

601333.SH  廣深鐵路  3.45       4.39

600282.SH  *ST南鋼  3.43      -14.33

000100.SZ  TCL集團  3.43       7.12

601668.SH  中國建築  3.42      -13.51

600808.SH  馬鋼股份  3.41      -26.22

600653.SH  申華控股  3.4       -27.35

600569.SH  安陽鋼鐵  3.38      -20.51

600726.SH  華電能源  3.34      -21.26

000511.SZ  烯碳新材  3.27      -24.16

600027.SH  華電國際  3.26        -

601988.SH  中國銀行  3.23      -5.35

000725.SZ  京東方A  3.16      -35.02

600868.SH  梅雁吉祥  3.13      -35.46

601018.SH  寧波港   3.12      -22.67

600795.SH  國電電力  3.06      -5.73

000667.SZ  美好集團  3.01      -27.57

601288.SH  農業銀行  2.68      -0.40

2011年    平均值   3.2885    -17.26

證券代碼   證券簡稱  前收盤價   當年漲幅

600020.SH  中原高速  2.58      -4.98

601188.SH  龍江交通  2.57       5.48

601880.SH  大連港   2.57      12.37

601518.SH  吉林高速  2.55       4.19

601390.SH  中國中鐵  2.52      22.99

600808.SH  馬鋼股份  2.48      -16.13

000511.SZ  烯碳新材  2.48      53.23

600653.SH  申華控股  2.47       2.83

000036.SZ  華聯控股  2.47      41.30

601866.SH  中海集運  2.43        0.41

601018.SH  寧波港   2.39      10.59

600033.SH  福建高速  2.38      -2.45

000720.SZ  新能泰山  2.38      -8.40

000897.SZ  津濱發展  2.36      22.03

000667.SZ  美好集團  2.18       3.21

600839.SH  四川長虹  2.14      -3.74

000594.SZ  *ST國恒  2.07       8.70

600868.SH  梅雁吉祥  2.02      36.63

000100.SZ  TCL集團  1.84      21.82

000725.SZ  京東方A  1.71      32.75

2012年    平均值   2.3295     12.14

證券代碼   證券簡稱  前收盤價   當年漲幅

601872.SH  招商輪船  2.56      -4.98

600653.SH  申華控股  2.54      -1.97

601866.SH  中海集運  2.44       1.23

600601.SH  方正科技  2.37      17.75

600282.SH  *ST南鋼  2.36      -18.22

600020.SH  中原高速  2.33      -0.10

000717.SZ  韶鋼松山  2.3       -20.87

000932.SZ  華菱鋼鐵  2.29      -15.28

000725.SZ  京東方A  2.27      -5.29

601618.SH  中國中冶  2.26      -22.57

000667.SZ  美好集團  2.25      -18.19

000594.SZ  *ST國恒  2.25      -25.78

600033.SH  福建高速  2.23       0.53

600569.SH  安陽鋼鐵  2.22      -22.07

000100.SZ  TCL集團  2.19       7.97

600022.SH  山東鋼鐵  2.19      -23.74

000720.SZ  新能泰山  2.18       4.59

000585.SZ  東北電氣  2.13       8.45

600808.SH  馬鋼股份  2.08      -19.23

600839.SH  四川長虹  2.06      48.29

2013年    平均值   2.275     -5.47

證券代碼   證券簡稱  前收盤價   當年漲幅

002067.SZ  景興紙業  2.17      94.01

000725.SZ  京東方A  2.15      13.49

600033.SH  福建高速  2.14      34.05

000629.SZ  攀鋼釩鈦  2.14      26.78

600567.SH  山鷹紙業  2.11      19.67

601106.SH  中國一重  2.09      72.73

601003.SH  柳鋼股份  2.08      50.07

600321.SH  國棟建設  2.06      53.97

000959.SZ  首鋼股份  2.05      80.98

000709.SZ  河北鋼鐵  2         15.26

600221.SH  海南航空  2          2.50

000932.SZ  華菱鋼鐵  1.94       23.20

600282.SH  *ST南鋼  1.93      22.80

000717.SZ  韶鋼松山  1.82      21.98

000667.SZ  美好集團  1.82      31.87

601618.SH  中國中冶  1.75      53.85

600569.SH  安陽鋼鐵  1.73      34.10

600808.SH  馬鋼股份  1.68      17.86

000594.SZ  *ST國恒  1.67      -8.38

600022.SH  山東鋼鐵  1.67      19.16

2014年    平均值   1.95      34.00

20131011 Yale Endowment資料補充（1） Cedric 信璞上海 信璞上海

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220102v3lw.html

補充一：耶魯捐贈基金的自傳式歷史

回應提問與補充（八） 楓葉資料室

來源: http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5539155

雖然心裡有幾個Topic想寫，但當一筆在手，卻又不知從何說起。無論如何，今天，我們先來清理讀者的留言，並為一些想法作補充。

首先，我想在這裡談一談「佔中（鐘）」，作為對歷史的記錄。我不打算談論這個運動的意義或對錯，只是說運動是「高開低走」；一個高的理想，與現實差距太大，最重要是運動領袖沒有談判部署，以把握機會爭取最大成果，甚至可能一開始就沒有談判的打算，令事件發展逐漸失控。

在投資上，對「佔鐘」的發展，我一直是傾向樂觀的，大家可以翻閱模擬投資組合文章。我的樂觀，主要是基於觀察到最差的情況已經在第一天（9月28日）出現。事實上，9月28日當晚的連續催淚彈，讓我非常心痛，擔心警方會在9月29日黎明動用更大武力；幸好，一覺醒來，看見警方轉用懷柔政策，心裡稍微放鬆一些。往後發展，警方刻意以最低警力維持示威區平靜，一方面休養生息，一方面以不刺激示威者作主導。因此，我一直以此作標準，判斷事態發展。

說回「佔鐘」運動，在9月29日至10月3日這整整一週，以學生作先鋒的示威者氣勢最盛，警方被視為無能為力，這情況刺激另一羣「反示威」人士以武力宣示不滿。在這一週，政府本願意跟學生代表會面，但會面前，學生領袖忽然聯同「垃圾會民主派」高調宣示立場，表明「垃圾會民主派」會裡應外合，更試圖動員更多人以增加談判籌碼，叫陣意義明顯；最終，政府宣布押後會面。我認為，這是運動領袖最糟糕的一步棋，引入「垃圾會民主派」議員，把透過會面爭取最大成果的機會斷送；自此轉折點後，政府轉用其他途徑的態度明顯。

老實說，香港有幾多人真的懂得政治，大家應該很清楚，靠政治撈油水的人就一街都是；示威區內人人都有自己的立場、自己爭取的東西，示威區外準備抽水的人更多，這是今次運動定必漸漸散場的主因。但話得說來，儘管今次運動完結，香港元氣已傷，任總的憂慮應將實現，因為中央說了，香港要自己埋單。為此，從宏觀面看，本地企業的經營環境將受長遠影響，競爭優勢勢將被削，投資市場或會在估值上要求折讓。因此，我們的選股方向亦會相應調整。

回應留言，小飛飛兄就文章我的持股系列 (四) 的留言：『關於TVB，個人以為其過去最大的優勢在於正處於封閉且近乎沒有競爭的市場。……雖然是行業龍頭，但大餅正被其他媒體分薄。同樣的第一市佔率，含金量將持續下滑。……走勢上，好像也在形成頭肩頂…』很多謝你的留言，文章發表後不足24小時就以長文留言，非常有心，我會另文回應。再一次多謝你！

文昌兄就文章慢慢收集的留言：『8、9月份不足1個月跌了20%？不像啊。』不明白甚麼東東跌了20%？！有時間的話，請作補充。

Hihi兄就文章變陣迎戰的留言：『組合回報2012年冇任何變動? 』模擬投資組合於2012年離場一整年，請參考舊文全線清倉（2012年1月29日文章），及回歸市場（2013年5月26日文章）。然而，我要補充的是，2012年其實是非常容易獲利的一年，幸好真實組合仍然運作，否則，本人真的無顏面再自稱「全職Trader」。

Alex兄就文章見證歷史的留言：『當10月形成第三支陰燭....是否指日線圖嗎？』文章所指是月線圖，因為大戶好難改變月線圖的走勢；當然，要有耐性等月線圖出信號，對很多投資者來說，是一大難題。概念與詳情可參考2013年的舊文讓圖表給我們答案，再有疑問，歡迎提出。

Can兄留言問：『請問林少陽是用那種估值法對香港中華煤氣估值？』記憶中，林少陽沒有直接評論香港中華煤氣，但他曾經說過，『衡量公用事業之估值，可用EV(即市值加淨負債，或市值減淨現金)/EBITDA比計算。』希望對Can兄有幫助。

相關舊文：回應提問與補充（七）