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華能新能源(2)---談談風資源的自然壟斷性、合理盈利能力等 山頂洞之

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截止2012年6月底,華能的風電裝機容量大約505萬千瓦。是港股市場,同時也是我國排名第三的風電運營上市公司。其裝機量是同期行業老大龍源電力的56.2%、行業老二大唐新能源的95.4%。但是ROE等盈利能力指標僅次於龍源電力,息稅折舊攤銷前潤率比龍源略高或持平,平均可達89~91%。

先觀察影響公司實際盈利能力的負面因素:公司最受詬病的是100多萬千瓦的裝機位於通遼,此地限電嚴重,導致拉低了公司整體的利用小時數。2012年全年可能1700~1800小時,可謂史上最差(上市前都在2000以上)。作為變動成本幾乎可以忽略不計的高槓桿行業,每多100小時的利用小時,100萬千瓦的裝機就對應1億度電,5000萬的淨利潤。隨著限電的加劇,IPO後公司股價的慘烈也就順理成章。

如果說股票投資是一場「長跑型公司的低價介入遊戲「,此時華能的性價比也許正逐漸顯露。那麼接下來的問題可以轉化成「公司的投資價值究竟在哪裡?平衡短期和長期考量後積極的因素有哪些?」 下面簡要列舉,拋磚引玉,歡迎討論:

1)公司層面。在很多非內蒙省份,公司的利用小時與龍源是持平或略高的。其母公司華能電力的管理風格在行業內應算比較穩健的,作為其唯一的風電業務平台,我們可以推測,在經歷IPO前後的業績「動盪期」之後,公司應該會逐漸回歸正常水平。包括林總在內2012年上任的高管之前就是在母公司任職,總體上公司的管理水平未來有進一步提升空間,2013年開始披露季報算是一個指標(當然與龍源的業績月報還有差距)。它的一個風機供應商就說,「現在下游的專業化水平提高很快,提出的問題往往讓我們也驚訝,(所以)對我們(設備供應商)的議價能力更強。」 隨著成熟度不斷完善,公司的差異化競爭優勢將會逐漸凸顯,例如繼續進攻山東、廣東等高電價區域,快速佈局政策優惠的其他南部區域(如雲、貴)。而其母公司火電業務在各地培育了較多的政府資源,也為公司的風電資源獲取增加了砝碼。

2)行業層面。風資源具有稀缺性:過去10年左右,我國陸上風資源大致經歷了從「三北」地區、到南方高原(如雲貴)、再到中部低風速(如豫、皖)區域的三個跑馬圈地階段。如今,江蘇、廣東已經陸續向海上風電進軍。

風電開發的盈利模式簡單清晰,屬於永續經營的行業。目前幾大電力集團的風電勢力範圍已初定,後續開發只是時間和資金的問題。儘管幾年前千瓦風電裝機投資超過1萬元,目前隨著風機設備國產化已經降到7000~8000元,但風資源本身已經劃分完畢,之前的投資成本溢價可以理解成排他性的投資期權價值。

短期而言,隨著非限電地區佔比的提升,限電風險會逐漸分散。此外,2013年開始,在短期內尚無法建設特高壓輸電的情況下,國家安排華北、東北兩地對東北富餘的風電進行區域間交換,以緩解後者的「上網難」。長期來看,下游電網架構的優化和擴容會不斷推進,限電地區盈利能力也終將恢復,因為隨著經濟的發展,社會對環境質量的要求(包括提倡可再生能源)會不斷增強。在行業政策上,國家會從行業配額、財政補貼、稅收優惠等方面不斷加強對可再生能源的規範和支持力度(例如大概2013年起,由財政部推動按月補貼款的發放、補貼電價的稅收減免等)。

當然,作為上市公司,低廉的銀行貸款也是實現平均10~12%ROE、13~16%IRR的合理盈利的重要貢獻因素。綜合而言,作為成長期的公共事業股,公司的利用小時、業績、股價都在2012年出現了一些築底跡象,未來的回歸之旅應會逐漸鋪開。
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服務業選才 人格特質與能力何者優先?

2013-3-4  TCW
 
 

 

服務業是面向人的產業,員工的態度與品質,將更直接影響客戶對品牌的觀感。

但是,選人才,人格特質與能力,孰輕孰重?如果企業主選擇以人格特質為主,選才可能會遇到能力容易衡量,人格特質卻難以測量的難題;如果偏重人格特質,也擔心萬一人才能力不足,將限制企業發展。到底該怎麼做,才能夠兼顧人格特質與能力的需求?

服務業一年產值占台灣GDP(國內生產毛額)約七成,其中就業人口更占了六成,最具備代表者莫過於便利商店。

截至二○一○年底,全台灣連鎖便利商店已突破九千家,平均每五百公尺就有一家超商,以人均密度而言,平均每二千三百人就分配到一間超商,全球第一。

過去擔任便利商店龍頭統一超商總經理時,徐重仁一手創造了台灣超商傳奇,讓統一超商起死回生、創新服務,由單純的民生消費事業,擴展金流代收、物流體系,並且發展咖啡、鮮食等商流。

徐重仁倡導用愛照顧員工,員工才能用愛去服務客戶,他偏好人格特質先於能力,但是他在追求讓統一超商快速成長的同時,如何不讓這樣的人才觀限制了統一超商的成長?

本期管理相對論邀請到商業發展研究院董事長徐重仁,與台大工商管理學系系主任暨商研所所長朱文儀對談:服務業求才,人格特質重要?能力重要?

選人,先看人格特質擅長與人溝通,有熱忱才合適

台大工商管理學系系主任暨商研所所長朱文儀(以下簡稱朱):過去管理相對論與科技業討論過人格特質與能力何者重要,科技業普遍看重能力,你怎麼選擇?

商業發展研究院董事長徐重仁(以下簡稱徐):服務業,是以「人」為主體,所以人本身的特質是滿重要的,學歷,是不是國立大學,對我來講只是參考。基本上,如果你是個寫電腦程式的,或者是研究某種商品設計的,這需要有專業的技術、職能。服務業通常我們首先強調的是,人的特質、個性,這個我比較重視,他本身如果是一個比較有熱忱、易溝通(的人)就比較適合做服務業。

朱:人格特質很難在面試時準確掌握,我問你是不是正直、誠信?你一定說你很正直、誠信,重視人格特質的企業,招人時會有兩種處理方法,第一、境外阻絕,我在招募新人的時候,花很大的心力去測試你的個性,甚至聘心理專家做問卷、專業訪談,精挑細選降低找到不適任者的機率。

第二種方法是,我只要招募的時候,確認他沒有什麼重大的不妥,進來之後我花很大的心力在教育訓練、塑造他的人格特質和價值觀,你會選擇哪一種?

徐:實務界我們在聘用人員的時候,也是會有性向測驗,但那是個參考值,最重要的是主管的面試判斷能力,當然判斷錯誤也不是說沒有,百分之百對,是完全不可能的事。

我想每個人做法不同,對我來講是比較朝後者,不是說一定要用很複雜的方式去測驗他,選用他。雖然不可能每次選才判斷都很準確,但是在服務業中,多數的中高階主管,都是從底部晉升上來,我們會透過訓練、體驗,讓他擔任更重要的角色(指主管,可後天培訓)。我們從他實質表現去了解、判斷,這個人適合哪些工作?這個適合做管理職,那個適合做行銷,這個做營運,我會這樣安排。

用人,力求適得其所不適任可以輪調,做適合的事

朱:企業大了之後,一定得授權主管,萬一這個主管個人特質很好,但是管理能力不足,無法好好識人、任用,你會怎麼辦?

徐:我領導集團時,一定清楚讓大家有共識,知道策略方向怎麼走,接下來就是交給一線主管,如果這個主管,所用的人不是很OK,導致該部門沒有辦法形成共識,我會視為是主管的問題。

第一步,我會先coach(培訓),跟他說你應該朝哪個方向,應該怎麼做比較好。他聽了,真的去改善,當然我就放手讓他做。如果不OK,那這樣子我就把他換掉,但不是說讓他沒有工作,我會做rotation(調職)。

但是,企業得成長,特別在關鍵的事業部,必要的時候,我還是毫不猶豫會換投手。

舉例來說,統一超商當初想繼續開店,一個主管跟我講(市場)已經飽和,這個主管為什麼會有這樣的思維呢?因為他本身沒有很清楚,他沒有一個vision(遠見),只是他底下的人告訴他,然後他來告訴我,主管這樣子的話,他就沒辦法發揮他的功能。我常常講,市場沒有飽和,只有重分配。

我就說這樣子不行,你暫時就換到別的地方去,我找一個比較aggressive(積極進取)的去做。結果一九九九年我們(全台門市)就達到兩千店。

朱:你換主管,大家會知道一定是他能力出問題,面子很難掛得住吧?

徐:那是現實的問題了,我常常舉球賽為例,換投手下來坐冷板凳,但不是說那名投手就沒有機會,我常常會跟他們說,暫時把你換下來,你還是要在這方面多多去學習,將來還是有機會。

育人,仿效舉重原理看部屬能力,加工作量或減量

朱:你有提過,如果今天發展一個事業,我覺得這個人的能力有點不足,你可能會試著培育他,給他增加五%的工作,讓他慢慢去成長,一個是換投手,一個是培育,你的選擇標準為何?

徐:你講的是舉重原理。如果你判斷,這個人可以拉三十公斤,那這個就應該再給他加五公斤,慢慢加。如果不對,我給他加,他已經支撐不了,不能再給他加,一定要給他減量。這就看你做主管的能力。

朱:以剛剛你提到開店的案例,你認為該主管是能力問題:他對市場趨勢掌握不足;或者是人格特質的問題:他太保守?

徐:應該講是能力的問題:專業不足。他是很認真踏實的人,要把他換掉也很為難,還是得讓他適得其所,去做他可以做的事情。

朱:西方企業認為如果經理人能力不足,又不認同CEO(執行長)做法,可能會直接換掉,甚至要求離職,你不這麼做?

徐:服務業很重視人和人之間的接觸,是很感性的產業,我們要用愛來經營事業,用愛來照顧員工。我在這領域三十五年,從開始我就把他們當成家人,出差都住在我家,一起吃我太太煮的飯,情感上是一家人。

美式做法就不一樣了,企業是一個龐大的機器,零件壞了、不適合就換掉,那種概念聽起來好像滿科學的,但是有時就是說,看你怎麼去經營這個企業。我不是說我的是最好的,但是我認為要看整個民族性,東方比較有家、有忠誠度的觀念,我承認我的做法不是完全perfect(完美),但總是覺得手下的人,要給他機會。

我常常把企業文化形容是家教,如果父親是流氓,小孩大概也是流氓;如果父母很老實,那他小孩大概也是這樣,這就是一種家教,文化在那個環境中,(員工)就會耳濡目染。像沃爾瑪(Wal-Mart)早期也是一樣,他(老闆)對員工很好,到處去參訪門市,跟門市人員稱兄道弟。

我過去也是,加盟主跟我有很深厚的情感。有人認為服務業長大了,可能無法維持(指創業之初的做法),但是我認為,even(即便如此)你要加入效率化的概念,但不能忽略掉基本的精神,不能拋棄(指過去做法與精神),而是要去注入、融合。

朱:這種想法很類似美體小鋪(The Body Shop,二○○六年L'Oréal以六億五千二百萬英鎊收購英國美體小鋪)創辦人羅迪克(Anita Perella Roddick),他堅持面談全世界加盟業主,重要職務主管也是深度互動和面談,創造與他本人很同質性的文化。

這樣也會引發管理討論,企業如果都是最高主管一個人的意志,而且他事必躬親,但同時也限制了企業成長和新的想法。

徐:我認為服務業本身還是得用人性化管理,不能夠用製造業的思維去想。你要創造幸福企業,不是只有企業幸福,也要讓員工很幸福、讓顧客很開心,這種思維是服務業的本質。如果你沒有辦法做到這點,這個行業沒有什麼特性。

下期預告:下週我們將邀請徐重仁繼續討論,服務業在國內市占率稱霸後,該不該國際化?該與不該的標準何在?

【延伸閱讀】台灣名師觀點選才、晉升制度化,有助降低不適任人才成本

統一超商、宜家家居(IKEA)、美體小鋪(The Body Shop)、西南航空與律師、教師不同,都屬於非專業性服務業,深度與客戶接觸,他們藉由強化企業核心價值和文化,以維持服務品質,因此這種企業重視(員工的)人格特質更甚於能力,他們認為熱忱的員工,才能服務好客戶。傾向內部培養而非挖角,這是產業屬性使然。

但是當領導者遇到,個人特質佳但是能力不足的主管者時,還是得如徐重仁一般斷然的換投手去別的職位,這邊必須提醒,統一超商由於事業體龐大,讓領導者可以安排人才的去處,但是一般企業很難有此條件。

最好的方法還是建起制度,在選才與晉升時,精準的找到適合的人。我們看到服務業的領導者會規定員工爬百嶽、開讀書會等看似與經營無關的活動,其實這些都是用客觀指標,從活動中觀察出每個員工是否與企業的價值觀相符。選對人才,才能降低企業之後要處理不適任人才的成本。

口述:台大工商管理學系系主任暨商研所所長朱文儀

 
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依法取得議約資格 營運能力卻受質疑 雙子星開發案 中華工程能扛得起


2013-03-04  TWM
 

雙子星大樓由中工敗部復活取得議約權,但中工是否有能力承擔這樁金額龐大的開發案,卻也立即引來各界質疑,命運多舛的雙子星案,是否將走上機場捷運第二的命運?

撰文‧陳怡君

台北雙子星聯合開發案第一順位議約人「太極雙星」因無法履約而出局,儘管台北市捷運局迅速與第二順位的「中華工程團隊」議約,但雙子星大樓C1私有地權益促進會會長王小玉懷疑,「中華工程是否有能力承接?」她強調,「依法取得的資格,千萬不能成為護身符。」中工與太極雙星最大的差異在於,中工計畫在二○一七年雙子星大樓落成前,將分回的樓地板面積透過不動產證券化方式處分,作為籌措興建雙子星所需的自有資金。

台北市府官員私下評論,如此規畫不免讓人心生「中工無心於長期經營」的疑慮。此外,中工過去所表現的營運績效,也令外界心存問號。

觀察二○○○年來中工營運表現,至一一年的十二年間,歷年每股純益(EPS)從未超過○.六元,當中也只有○六年及一○年的EPS超過○.五元;在這樣的獲利能力下,中工股價自是長期乏善可陳,自二○○○年以來,股價多受困於十元面額下,在同類股當中相對疲弱。

此外,中工的資產報酬率(ROA)亦是少有可書之處。在二○○○到一一年間,公司的ROA只有四年超過一%,一一年更是只有○.五三%,對比於同業欣陸控股一一年的ROA達到六.○五%,中工經營表現顯然落後一大截;而若與股價和中工同樣皆在十元上下水準的工信工程相比,工信在一一年的ROA,也有接近三%的表現。

依據去年第三季財報,中工目前的總資產約為三九○億元,專家評論,「管理三九○億元資產的績效已不盡理想,若要管理造價七百億至八百億元的雙子星大樓,能力當然會受到質疑。」對於近期上演的這場雙子星開發案鬧劇,不少人直覺聯想到當年的「機場捷運開發案」,十一年前,得標者長生國際也因財務周轉不靈而喪失資格,第二順位的中工也因無法與政府取得共識而放棄興建,最後還是由政府收拾爛攤子。

一樁影響國家門面的重大交通建設計畫,因為政府對開發商的評估不當,仍未能正式通車,自一九九六年機場捷運開發案正式公告徵求民間投資至今,前後已長達十七年。

同樣被認為是國家門面、也被喻為最具指標性的開發案,這一回,雙子星大樓會不會走上機場捷運第二的命運?恐怕需要政府謹記前車之鑑,嚴格把關。

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投資結果與投資能力的證偽! 孔浩

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投資結果與投資能力的證偽!

作者:孔浩

大部分投資者意識形態上,投資結果基本都是構成對投資能力的證偽的。投資賺錢了,就具備投資能力,投資未賺錢或虧損,則不具備投資能力。然而,事實的真相絕非這麼簡單,如果加上一些附加條件,我們往往會發現其中的端倪,也會發現,相當多的投資的成敗只是運氣罷了。我們發現,成功者絕非想像得那麼成功,失敗者往往並不是我們認為的那麼失敗。對於投資結果與投資能力之間關係,把握兩者之間的關係就有助於投資者客觀認識自己,也有利於更好的評判我們擁有資產的管理人的能力。緣由主要有幾大塊:希望此文對於資產持有人對待投資結果與能力有更深的認識,也歡迎持不同觀點的朋友批評指正。

(一):第一反射限定心理:這是心理學的一個範疇,人性本身的心理誤差導致的,也可以說是先入為主。大多數人評判一個事物是正面或者反面的時候,人們往往在心理上對事物往兩個極端去看,其實很多情況,在自己不甚瞭解事物之前就先驗去定義了。其第一反射心理就限定事物要麼正,或者要麼反。而不是像易學裡面陰陽交接的定義去看待事物。比如但斌,王亞偉,第一反射就是投資能力正面的定義,而去年大跌,趙笑云,向貴成產品清盤,就第一反射就是投資能力負面的定義。第一反射限定心理導致我們很多時候往往誇大了成功與失敗,從而看不到事物真正的面目。還有一種社會現象就是:失敗者曝光之後往往後期竟然走向成功,成功者曝光之後往往之後走向失敗,歷史總是這樣重複的,這也反映了貌似任何事物都有風水輪流轉的特點,俗話說富不過三代也是這個道理。

(二):在解決了(一)心理誤差的情況下,我們邏輯上來分析,在哪些情況下投資結果沒能構成投資能力的證偽。1: 參考物的缺失,分兩個方面,參考標的,參考時間。無論怎麼投資標的或組合,都有相對應的參考業績基準。比如參考標的角度:公募權益類基本是需要跟滬深300長期對比,而債券類就可能對比中證債券指數,資產持有人需要看資產管理人投資標的基礎產品的構成,權益類與債券類拿來對比就是錯的,應該風險收益相匹配的資產進行對比。比如參考時間角度:我們發現一些基金經理總是拿05-07年賺了多少倍,或者自己投資結果比較具有優勢的某一段的資金曲線,這些投資結果都是非常棒的,但卻是不客觀的。一是05-07本身資本市場大牛市,是市場本身的結果。二是只在擇取有利於投資結果的時間段而不擇取投資結果不滿意的資金曲線就誇大了自己贏利的年化收益率。參考物的缺失這個角度:一個是參考標的,一個是參考時間。只有充分的對這幾點瞭解,才能真正客觀反映投資能力。但無疑,我們現實中看到的管理人呈現出來基本都是最好的一面,很多投資者因為不夠專業,也對參考物的標準不能定義,只能憑投資結果進行單一看待,這無疑是巨大漏洞的。2:運氣的角度,股價中短期本身的不均衡波動,或者長時間的高估低估。筆者很多時候跟一些私募公募交流,往往發現投資結果與投資能力貌似並無想像高度相關性,一些激進型的私募往往業績大幅波動,09年到12年陽光私募冠軍都是新型的私募公司,而且第二年開始不少巨虧或者再也沒有恢復之前的業績,這樣的投資結果在時間下顯露出真正投資並無持續穩定性。筆者有理由懷疑,投機過度可能帶來成功往往被誇大了,在時間下短期的成功只是運氣罷了,長期露出真正的面目。很顯然,相當多的持有人往往被短期的業績表象所迷惑而導致虧損難以理解,邏輯上,這是典型的無法辨識投資過程而僅僅看投資結果導致的。筆者相信,投資長期賺不賺錢看投資理念與模式,賺多賺少則多少都有運氣的成分。

當然,筆者不是完全說投資結果與投資能力無關係,這種觀點肯定錯誤片面的。筆者相信,長遠去看,投資結果與投資能力是高度相關的。筆者只是質疑缺乏參考標準的對比導致不能客觀,或者管理人呈現過多優勢而隱藏缺陷導致不能客觀,或者投資人本身自己不加強學習,僅僅看以往投資結果而忽視投資過程導致不能客觀……,以及相當多只是運氣只是投機導致的投資結果對很多投資者認為是投資能力而造成信息傳導低效不能客觀。

資金持有人希望安全穩定持續高收益是自然的行為,資金管理者暴露優勢隱藏缺陷也是自然的行為。兩者之間很多時候只能用一條繩連接---那就是誠信。筆者一直認為誠信是金融的基石,契約精神是資本市場的基石。對於資產持有者,應該多參考資金管理者人品,誠信認可基礎上再看以往投資結果,最後決定是否投資方為妥當。對於僅僅看以往投資結果而缺乏對資金管理人本身的認識進行投資,長遠去看,可能容易出現失誤。

某個角度上,一個投資者要找一個好的資產管理人,並不比選一個長期好股票容易。

                 孔浩   陸家嘴  2013.04.10
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搵錢同守財是兩種能力(答) Home Blogger

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讀者收入實是一般,好在都肯開口問,不是自負之輩,否則兩老身家未必可以久存。相信大家都羨慕人地中六合彩頭獎,亦知當中不少幸運兒係中獎後幾年都敗哂副身家,打回原形。原因是搵錢同守財是兩種能力,相近但不相同。六合彩幸運兒不懂守住財產,就算會投資都係亂買一通,好運既有高人指點,保住當中一半捱埋下半生。大老闊能守能增家財主因是在學習賺錢期間,亦訓練了守財力,否則「出快過入」,大老闆都不會留有資金越發越大了。中獎者是一例,二世祖又是一例,總之前人說富不過三代是有道理,此話為窮人留起一絲希望,盼到仔女一輩能和二世祖有個大逆轉。可惜有了家族信託後,要二世祖敗哂成副身家有點難度,窮人想要大逆轉真是要識時機,懂投資了。

 

 

讀者要好好學習如何去打理家財。真的用現有人工「在港生存」,自己都知咩事。另外讀者可以去中原網站看看近日屋苑成交價的,唔使agent話幾多就幾多。同埋比你係agent,都講個價高d啦。所以人到四十才不惑是對的。

 

 

讀者提及的葵涌、長沙灣、深井都不是初階投資者應買之地方。深井不見未來五年有交通改善,頂多食少少元朗水尾。長沙灣是尋寶之地,惟初階冇奪寶奇兵咁好身手都係唔好亂去,話唔定「中伏」既係自己! 葵涌居屋住下可以,買賣不必。

 

 

首先股票持倉不重,只是和樓房投資平分春色。計investment exposure不用將按揭欠款算在內的。你爭幾多錢都係跌一成就輸樓價之10%。如果你不介意對人對事,建議讀者不如轉做裝修或投資經紀,因為讀者只要不好踩中投資騙局,比心機打理手頭物業又整下套房,生活根本無憂。而放棄現職的機會成本很低,值得比勁一試。

 

 

浪翠園確實要「走」的,如果自己做deal,可省回不少傭金。樓要快走,反而股票可以留。現時恆生指數及上證指數市盈率偏低,8-10mil的股票portfolio不是處理重點。不如趁後生又未成家室時好好在工作學習一下,就算唔想涉足投資或裝修界別,都應好好發展現有事業。大陸收租等日後再說,攪好香港陣地再北望神洲都未遲。至於連租約賣,less10-15%是平常。如果係我就會係九龍或北角攪套房,一間樓收租都已經等於ugrad成份糧。但係攪套房,買舊樓而賺錢不是一兩年就習得之「功力」,所以讀者暫時只可以望而應開始落手去學。千里之行、始於足下。在此冕勵一眾年青人,放下身段落手去幹是必需的。讀者咁有心去問已是一個好開始,如果諗樣集中向你講介投資方案,那是一個賺你傭金之行為,而不時對你人生有益的。

 

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找數講議價能力 左丁山

http://hk.apple.nextmedia.com/supplement/columnist/%E5%B7%A6%E4%B8%81%E5%B1%B1/art/20130607/18287059

話說紐約方面傳來消息,F.T.報導,大企業如P&G在銀紙水浸之時,竟然㩒慢數期,將45天數期延至75天,甚至120天,搞到啲廣告公司怨氣沖天。美國公司,每每兩星期出糧一次,薪酬係廣告公司最大開支,冇人才就冇創意嘅啦,做乜鬼廣告?買原料可以拖數啫,出糧唔拖得嘅噃。P&G此例一開,其他企業話要維持競爭力,紛紛效法嘅話,廣告公司就苦咯。呢樣可能只係第一步,因廣告公司多數冇巨額資金支持,行業內中小企又多,議價能力較低,故此大企業首先搵廣告公司做試驗品,行得通嘅話,其他供應商相信會陸續受壓,P&G係世界上最大嘅廣告客戶,銀紙大把,信貸評級係AA,借錢又平又容易,竟然如此逼迫供應商,實在冇理由。
呢日在喜萬年吃乳豬,以示送別舊店,期待新店在八月中開幕,席間有一位建築界人士,原來專門承接不同工程,即係總承包商,大判嗰類。佢話呢兩年適逢特區政府拚命推出基建項目與加快房屋興建量,令整個建築行業根本唔夠人,有工無人做,訂單接唔切,佢試過一輪為咗唔捨得唔搵錢,接多幾項工程,結果做到頭昏腦脹,幾乎埋唔到尾,累自己血壓上升,幾乎病咗,佢話:「卒之想通咗咯,上星期有五間地產商搵我落標,我只落一間,其他一於唔睬,無謂做死自己吖,無把握搵到咁多工人,中咗標都冇用,況且一啲發展商成日唔找數,拖得就拖,要我動用流動資金出糧俾工人,點搞呀。我現在好揀擇㗎,數期長嘅發展商,我唔落標,拖數出名嘅發展商,我唔落標,做少啲,咪可以嚟喜萬年嘆烤豬囉!」
風水輪流轉,冇工程之時,大判當然要跪地餵豬乸,到現在,建築工人短缺,承判商有大把工程可揀,自然惡番轉頭,與P&G vs廣告商嘅情況相反。自由市場,本是如此,好難講邊個啱,邊個唔啱,但如果講長期關係嘅話,數期準,唔拖數之發展商/大企業即使在供應困難時期仍然會有供應保證。呢位建築商人話,過往有一對夫婦最唔鍾意找數,判頭苦苦哀求,先至叫會計部付部份款項,判頭唔識英文,簽下英文收條,收錢而去,幾個月後,請公司找尾數,公司話:「你簽嗰張收條係借錢欠單,要俾利息,依家要對吓數先!」判頭嬲到破口大駡,日日咀咒老闆不得好死!

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用「難」修能力 用「苦」修智慧

2013-06-10  TCW
 
 

 

商周媒體集團執行長王文靜(以下簡稱王):金先生是我的老闆,也算是老師。

許多人大概從專欄認識您,我則從文章、更從工作上認識您。做為領導者,我認為您識人、用人能力很強,但其實金先生不太管事、懶得管事,這一點您的文章都沒談到,這是天生的,寫不出來嗎?

第一課》談好的領導願意相信人,比帶人更重要?相信他人的源頭,就是相信自己即使吃虧,卻讓我的人生得到很大好處》

《商業周刊》創辦人金惟純(以下簡稱金):其實我對識人並無過人處,甚至所犯錯誤比一般人更多,現在回頭看,也不覺得有任何技巧或方法。對我來說,就是自己的內在,反映於外在,就這麼簡單。

我內在混亂、無法準確理解自我時,對他人的感覺也不清不楚。所有跟人有關係的事物,其實都在反映自己的生命狀態。當生命狀態清明時,不只識人,連跟人的緣分也比較好,能一起掌握好機會,完成好結果。

我個人與他人不同處,倒不是識人,而是比一般人更願意「相信別人」,即使因此吃虧,還是願意相信。有人認為這很傻,但「相信別人」讓我在人生中得到很大好處,而且在相信的過程中,生命狀態比較好,也比較愉悅。

相信他人的源頭就是相信自己、相信生命、相信大自然。這個信任是全方位的。不相信自己的命運,卻能信任別人,這是不可能的。

王:我們共事了一、二十年,我最常請益的,就是人事。我記得你教過我:「人要照顧,事要處理。」不要把人跟事混在一塊,既要如西方式處事,又要有中國式敦厚。這個談話讓我在後來處理事情時,會先想怎麼處理事,才想怎麼照顧人。金:我對此也有深刻印象,但現在看法已經不同。我當時認為,既然大家成立了公司,設定了目標,在一起就是要完成目標,這是第一優先。在過程中,有些人的狀態妨礙了目標,所以對不起,我要先排除人。等我們完成目標了,分發戰利品時,不僅論功行賞,也同時照顧人,當時我認為這樣就是照顧人了。

我現在必須說,人不能有這種兩段論法,先這樣然後再那樣,這是不究竟的。我現在相信,在一起達成目標的過程中,要不斷確認所有夥伴究竟有無「前進」,這是必須而且唯一重要的事。

我以前把目標當真,視為唯一重要。商業組織的目標總會帶來利益,攻下城池就有大餅可分,攻城過程中,陣亡難以避免、該犧牲就犧牲,征戰完了論功行賞,撫卹老弱婦孺。人生不該這樣啊!攻城只是一段經歷,在每個人人生留下什麼烙印,才是真實,其他一切都是假的。

王:這一定要對生命有很大體悟,才能跨越管理層次看待這些問題。

金:我真實看到有些大組織在實踐這樣前進的生命狀態。從歷史的角度看,一個師父帶著弟子修行,是一種對人最有幫助也傳承最久的組織形態。耶穌基督、釋迦牟尼、孔老夫子生前都帶著弟子跑江湖,透過這個歷練留下生命能量,傳承超過兩千年。直到現在還有幾十億人接收到這個能量「在一起」,透過「共振」,讓生命前進。他們完成了什麼目標嗎?沒有,只不過是一起前進而已。而其他完成了一大堆「目標」的王侯將相們,卻只存在於博物館、古蹟和歷史課本中,與現在活著的人沒什麼大關係。這難道不值得深思?

一個組織想要存在超過兩百年、三百年,沒有這些因素是不可能的。一群人聚在一起賺點錢,絕對不可能混這麼久;賺到錢了不必要再在一起,錢賺不到不可能在一起;目標達成就可以解散,目標沒達成更應該解散。怎麼持續?除非你們一起做的事沒有止境,不至於落入貪嗔癡;人生會永遠進步又帶來良好結果的,只有一件事,就是你的生命狀態和品質,永遠還需要成長。其他的事,都是夠了就好。

第二課》談如何當老闆要員工效忠,先得帶頭修行?老闆要站出來修,不修就是造業走出去當nobody,才會看見自己的不足》

王:您怎麼看待現代的企業環境?

金:我們來想想,現代人生命中有多大比例放在工作領域?扣掉睡眠,人醒著、有活動力的時刻,幾乎有三分之二時間都在工作,從二十幾到六十幾歲的黃金人生,都在企業裡生活,這算是人類歷史的新生事物。

企業占據人的生命如此巨大,卻不理會人的生命狀態,只管營業額、獲利率,真是極端荒謬。企業還很聰明,利用半真半假的方法,壓榨人的感情,要員工效忠,以企業為榮。但企業給人什麼?增加職場競爭力、給錢,如此而已。在人生比重中,這些東西到底占多少?企業霸占人的時間、感情和所有一切,卻只回報一點點,往後人們不會再接受這種狀況。我認為世界早已生產過剩,很多價值觀都要洗牌,自我設限的企業責任、企業倫理,遠遠不夠用,沒有加入新元素是混不了太久的。

王:現在這些企業可以怎麼做?

金:老闆要站出來修,企業老闆不修,就是造業。這麼多人把生命交給你,把人生這麼長的時間交給你,你在社會上占有這麼多資源,你不修,只是帶著人攻城略地,除了造業還有什麼下場?

王:企業老闆怎麼修?

金:人在自己熟悉的環境是修不到的,眼前所見都在配合你,不喜歡的、不習慣的,都被你淘汰了,能接近的都是你看順眼、你認為對的,所以企業老闆通常沒辦法修。以我自己為例,只能走出去尋找適合的修行環境。在那個環境中,要願意縮小、放低自我,就是個nobody,天底下沒有哪個誰活該認識、尊重你,只有這樣才有機會接觸到自己不熟悉的事物,重新遇見那個久違的真正自己,有機會看到自己的不足,有機會看到生命實相,有機會「修」。在好環境裡修到了,再回到自己的企業中實踐;實踐遇到了瓶頸,再到好環境裡修。這樣的不斷往返、交錯前進,是唯一的辦法。

王:這也顯示出您的核心思想,也是透過專欄一直談的,您覺得企業家或商人角色,不該凌駕在「人」的角色之上嗎?您一直談人可以很簡單,但因為扮演過多的社會角色,反而忘了人來到世界上最簡單而重要的事。

金:我們可以用更簡單的方式講,就是你是真的還假的?凡是不簡單的東西,都是假的;要你換來換去不自在的,都是假的。一個人做企業、做爸爸、做某基金會董事長,各有一套標準,人可以這樣分割過日子嗎?這種生命狀態一定是累的,因為你要hold住許多不一致的東西。

王:有沒有可能不是分成幾個狀態,而是後來的角色,已經綁架他的生命狀態,加上扮演時間太長,大部分人就被這角色給綁架了?

金:這就是認同假我,忘了真我,你覺得假的自己扮演會比較成功,或者用假的不小心成功了,就認同假我,反而忘了真的。

王:您的專欄中,我最喜歡〈學做小事〉,還有〈都是我的錯!〉,看完哈哈大笑,集結您的專欄一起看,好像一本懺悔錄,極少有公眾人物願意這樣剖析自己。我覺得更底層來看,這要有相當自信跟覺察,否則不會把這種反省放出來。

金:除了反省自己,其實也是從我們這代人的角度來看待。出生於台灣的戰後嬰兒潮世代,大概是中華民族歷史上最幸運的一代。我們小時候還算匱乏,但沒有動亂,大部分人安全長大,有機會受教育、學本事,因為匱乏,所以立志有點作為,進入社會後,碰到長達二十幾年的台灣經濟奇蹟高成長、威權體制解體,提供這麼多機會跟舞台。等到中年四十歲以後,中國大陸又來一波,很多人又去中國,逮到一波更大規模的經濟大成長,一個人一生碰到兩次大經濟奇蹟,豈非天賜?

我們這輩子風風光光,吃香喝辣、吃乾抹淨,輕輕鬆鬆就超越父母那代。我們玩完狂歡派對,杯盤狼藉東倒西歪,最後留下什麼給後面的人過日子?如果沒體認自己是歷史上特殊幸運的一代,不知道已經獲得這麼多,而沒留下好環境給後人,我們就是歷史罪人,變成應該慚愧的一代。

第三課》談如何當父親陪伴孩子,先讓自己活得好?你的生命狀態,會影響孩子一輩子若活得不好,只會越陪越糟糕》

王:我覺得您有個很底層的狀態,是對小事沒興趣,看任何事情都站在時代高度,而且是評論者、專欄作家,也是思想者、企業家,角色多元。經營事業這麼久,同時也扮演父親跟丈夫,你最享受哪個角色?

金:真的要選個「最」,就是父親啦,這個角色最接近人生,最接近生命。因為孩子是很真的,跟孩子相處能全然投入,會很接近生命源頭處。前幾天,小女兒說要吹雙簧管給我聽,我說妳吹妳喜歡的、吹得好的,她說不行,偏叫我點。我點了,她說不對,剛剛才吹過,我再點,她又說不對,反正怎麼點都不對,弄得她哭哭啼啼起來。

我跟她說:「妳好像很容易生氣,情緒不好,發生什麼事了?」跟她坐下來聊,她劈哩啪啦講我一頓,說她吹過的我都不記得,每次我都不用心,我們在一起的時候我從來都不……,原來積怨很深哪!我跟她在一起的時候,原來沒完全處於「在」的狀態。小孩是很敏銳的,你「不在」,她馬上知道,因為她跟你在一起是很認真的,是「全部在」的,所以她很敏銳,覺得很嚴重,但我卻無知無覺。父母只有真正安靜下來,才有機會知道小孩不是無理取鬧,是給你上人生功課,因為你自以為在陪小孩,卻沒有「完全在」。我覺得這是人生最真實的一種對待跟感受。我最enjoy父親這角色。

王:您三十幾歲就扮演父親,跟現在感想很不同?

金:差距非常大,那時候完全不懂,也完全反映當時的生命狀態。我當時在職場中沉浮掙扎,生命狀態很雜亂,不只沒扮演好父親角色,而是扮演所有角色都有問題,做兒子無知無覺,當爸爸也同樣德行。我們一直把人生想得很怎樣,對待孩子要怎樣,其實唯一重要的,就是自己活得好不好。

自己活得好,陪伴孩子有幫助,即使沒有很多時間陪伴,孩子還是願意和你在一起。你活的狀態跟典範會烙印在他的生命中,甚至影響一輩子。如果自己的生命狀態不好,就算陪伴孩子也沒用,越陪伴越糟糕,可能把他也拖下水。

第四課》談成功成功不需要達成,只能「成為」?透過做,你就能活出最好的樣子這樣的成功,沒有能不能,只有願不願》

王:別人看您很光鮮亮麗,又以才子聞名,實際上您二十、三十、四十歲等各個階段,分別是什麼狀況?

金:我二十幾歲生逢其時,進入《中國時報》,當時威權體制被衝擊、開始鬆動,進行著開明跟保守陣營的拉扯。從世俗角度看,就是做新聞工作,有舞台、能夠被看見、有參與機會、甚至有影響力……。

王:可以說你成名甚早。

金:我二十幾歲就在《中國時報》做專欄主任,開始寫社論,有很大舞台跟表現機會。我記得當時進報社,年薪四年成長六倍。一個年輕人,二十幾歲在有影響力的媒體職務上,四年之間收入成長六倍,不可一世嘛,還怕未來什麼?

但三十歲到四十出頭,是我人生很大的低潮陷落。到美國,好像念不下書、過不下日子,也沒有機會和舞台,身心狀況比較亂,期間又經歷……兩次失敗的婚姻和創業的辛苦。那種人生的苦啊、難啊,同時都爆發了,身心狀態、財務狀態、家庭關係,一切都危機四伏、捉襟見肘,只差沒死掉而已,活下去到底還能怎樣,前途一片漆黑,想不到任何答案。

其實我人生的大苦,還包括童年,比別人吃苦吃得早,孤兒寡母比一般小孩要苦很多。從四、五歲到青少年,被管教得滿慘。我的母親不識字,年輕守寡,高壓管教,造成我心理上諸多不理解的苦,也極大影響我往後的親密關係狀態,到近幾年才解脫出來。

我認為苦是人生必要元素,沒吃過苦的人很難有力量。我曾經簡單把人分類為四種:大善、大惡、小善、小惡。大跟小的差別就在吃過苦沒有,善惡差別在於心態好不好。有好心態、又吃過苦的人就是大善;心態不好但吃過苦的人,就可能變大惡;小善小惡就是沒吃過苦。

王:您四十餘歲後事業就順遂了,開心嗎?

金:差不多四十五歲後,某次接受訪問,當時我說了人生的「三不主義」:不找自己麻煩、不找別人麻煩、也不讓別人找麻煩。因為過去人生實在惹了太多麻煩,活得實在很狼狽、很辛苦,所以想辦法不要惹麻煩。

這些言論在某種程度上反映出,因為我吃了太多苦,好不容易苦盡甘來,人遇順境,就想偷點懶,不想再辛苦。於是就躺在功勞簿上睡覺了,想把自己的fantasy(幻想)滿足一下,大概那十年,我玩了很多刺激運動,飛行傘、騎馬、潛水……。結果很快就玩膩了,慢慢發現接下來的日子不知道怎麼活,發現自己的人生沒有前進,荒廢了。

我經歷了這些過程,才發現自己造了不少業,回過頭一看,人生功課還沒做,趕快補課,補「該怎麼活」的課。

王:看到生命這幾部曲,成功前要修苦,成功後要修權與財,我們該怎麼處理生命狀態呢?

金:用「難」修能力,用「苦」修智慧,「名、利、權」則用來修定力。反正就是一個「修」字,以修應萬變,就錯不了。

王:但有些人可能也談不上成功,畢竟成功者是少數,這樣的人生要怎麼處理?

金:如果成功指的是名、利、權,指的是在競爭中的優勝者,那必然是少數。但我如今看到的成功是:每個人能夠活出自己最好的樣子,在每個當下,圓滿和自己、和別人、和世界的關係,最後可以此生無憾。這樣的成功,就不一定只有少數人才能擁有,也不必等到人生某階段才能達成。事實上,這樣的成功,是不需要「達成」,只能「成為」的。

任何人,無論處於人生什麼階段,擁有(或不擁有)什麼條件,只要願意,都可以透過「做」,當下就活出自己最好的樣子,當下就成功。這樣的成功,沒有能不能的問題,只有願不願意的問題。

王:回顧了這一切,您歡喜過去六十年的日子嗎?

金:真的很幸運,很感謝,很慚愧。

這樣的體驗,讓我了解經典上所說的,過去、現在、未來,皆在一念之間;一念之轉,能讓過去的記憶不同,現在的感受不同,未來的命運也不同。你當下的生命活成什麼樣,你那一念就生成什麼樣,你的命運就呈現什麼樣。個性能化,心念能轉,連過去的遺憾都可再度圓滿,何況未來的命運呢?人生哪有比「學怎麼活」更重要的事?

我如今體會到,「學怎麼活」、每天換一個「更好的自己」,是人世間最高效能的事,而且越早開始越好。

過去曾聽人說,活到老、學到老,不知到底人老了還學什麼?又聽人說,人生七十才開始,覺得更誇張,到底七十歲還能「開始」什麼?現在我明白,因為自己「還在學」,要學到老的就是:人該怎麼活!這件事,六歲不嫌早,九十不嫌晚,是人終生都應列為首位的頭等大事。(本文摘錄自《還在學》第三部 )

【延伸閱讀】書名:還在學作者:金惟純出版社:商業周刊出版日期:2013年6月6日


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產品競爭優勢的觀察點:定價能力、付款條件和周轉速度 福州千股風流

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產品競爭優勢的觀察點:定價能力、付款條件和周轉速度

1、定價能力。

  幾年前,周大哥就告訴過我,觀察上市公司產品的競爭優勢,很重要的一個觀察點就是公司對於產品的定價能力。可以這樣理解,定價能力不光包括可以提價的能力,也包括降價的能力——打擊競爭對手,並不影響自己市場份額、甚至使自己市場份額更大的能力。企業掌握了產品的定價權,就掌握了自己在產業鏈條上的主導權,也就掌握了自己產品的毛利空間和淨利空間。

2、付款條件。

  付款條件在某種程度上也是和客戶長期博弈的結果,是應收賬款多還是預付賬款多,賬期是月結還是年結,應收賬款賬齡一年以上的比重等等,都可以觀察出產品受市場的歡迎程度。如果有上市公司自己貸款給客戶、或者為客戶提供銀行貸款擔保,才能使客戶買單,這種方式銷售產生的利潤是有隱患的。

3、周轉速度。

  有的公司產品定價倒是挺高,毛利率好像也不低,可就是賣得太慢,周轉不動,這種孤芳自賞、靠來一個宰一個的銷售方式是不長久的,在某種意義上說銷售毛利被固定成本和財務費用吃掉了。當然也有些奢侈品是靠高定價和慢周轉來維護高端形象的,也有少量優秀的產品是靠限定產量來控制銷量的,周轉速度也不是很快。

  我們可以通過以上三個方面來綜合觀察企業產品在市場上的競爭能力,從而去分析企業的持續競爭優勢。若不信,可以拿貴州茅台和某家普通企業對比一下這三個方面的情況,看看企業與企業有多大的差距?
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啤酒行業四強競爭格局以及造血能力 鶴flying

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現在啤酒行業四強格局。由於啤酒有銷售半徑,分為各個戰場,目前狀況分為3種。
1種,競爭完成,第一名市場佔有率高於40%,是第二名的2倍,競爭優勢明顯,這成為第一名的利潤基地。比如燕京的廣西,和北京。青島的山東。雪花的四川等。

2種,幾強爭霸,前四市佔率達90%,但是互相之間競爭優勢還不明顯,市佔率相當,角逐的主戰場,企業銷售費用高,利潤率不高。比如廣東市場,福建市場等。

3種,諸侯混戰格局,四巨頭外還有強勢的當地諸侯。如果大諸侯被收編,可能格局會直接變成格局1,差點的變成2。比如江西。

覺得目前各大啤酒廠商會以第2,3種為主戰場,直接去打別人第一種的優勢地方可能性不大。除非兩家整體實力懸殊,花錢去拼這個市場。

第2種情況要變成第1種情況一般來說非常不容易,可能得花不少時間。而且也需要花不少的資金。對比下這幾家公司的實力。

燕京:

基地市場:只有兩個基地,北京與廣西,但北京不斷有人騷擾,廣西市場還行。總量不夠大。

其它市場:公司在2,3類市場中的產品單價較低,利潤率不高。給企業帶來現金不會多。

融資:公司負債率是39%。近些年融資項目不少,在廣東與福建上投入不少。公司通過發可轉債,增發,股票抵押等方式來融資,這是公司拼市場搶市場的主要資金來源。

近期戰略:公司的規模與實力決定了公司不能象雪花青啤一樣多點佈局,公司戰略較為聚焦,目前在拼廣東與福建。福建的惠泉併入燕京已經10年,隨著惠泉競爭力越來越弱,可以說燕京在福建競爭力也在慢慢散失。廣東市場現在幾強競爭,燕京勝出可能性也不大。而北京主戰場也受到不小的干擾。

青啤:

基地市場:山東,陝西。山東市場夠大,公司近年不斷提高市場佔有率,目前60%,還有提升空間,而且未來提升速度會加快,利潤貢獻會加大。

其它市場:公司主品牌利潤率較高。使得公司有可能在一些還處於2,3種競爭市場上獲得利潤,或可以拿出更多的費用來支持開拓市場。

融資:公司資產負債率是47%。公司的大勢擴張,最近這幾年好像慢了下來。

近期戰略:近些年公司在練內功,提升自身實力為主。新領導上任,似乎又要開企擴張勢頭。從目前來看未來幾年會進一步提在高山東市場的競爭優勢。現階段主要拼廣東,其它的一些市場加大佈局。公司有高端產品可以較小代價的慢慢滲透一個市場。

雪花:

公司一直是生猛張的典範。形成了幾個基地市場。沒有它的數據,感覺這公司從不缺錢似的。一個市場一個市場的吞,雖然公司產品單價較低,但相信在基地市場好好培育,基地市場會貢獻不錯的利潤。

近期戰略:大手筆收購,大手筆擴張,拼廣東,拼福建,拼浙江。多戰線,都是大戰役的感覺。

百威:

與青啤產品格局有點象,但高端的比青啤更高端。控股股東實力也更強。控股股東的多國成功的經驗也是非常寶貴的。非常強勁的對手。

近些年主要看點:廣東市場爭搶,福建市場的爭搶,浙江市場的爭搶。以及山東市場青啤市場佔有率會否提升。
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保險再啓償付能力改革

2013-07-22 NCW
 
 

 

保監會正在建設第二代保險公司償付能力監管制度體系,未來多大程度上引入以公允價值定價,成為決定保險公司償付能力的關鍵 ◎ 本刊記者 王申璐 文wangshenlu.blog.caixin.com 近日,來自保險業的諸多消息看似互相矛盾。

6月,保險公司一改年初以來保費增長乏力的困窘,單月保費大幅增長。中國人壽(601628.SH,02628.HK) 、中國平安(601318.SH,02318.HK) 、中國太保(601601.SH,02601.HK)單月個險新單保費同比增長51.59%、13.50%、14.58%。

究其因,這是保險公司為了半年報的衝刺行動。數據顯示,銀保渠道新單保費增幅較大,其中,掛鈎資產支持計劃的投資型產品銷量大增。

保費偶然突增的背後,是2013年不少保險公司面臨滿期給付的巨大壓力。

財新記者獲得一份監管機構的調研報告顯示,珠三角七個地區32家壽險公司,由於2008年金融危機以來,五年期分紅險產品的銷售情況較好,2013 年1月 -5月滿期給付的支出額同比上升218.59%,其增速明顯高于保費收入增速 ;未來二到四年還將面臨更大的滿期給付壓力。報告指出,集中到期的滿期給付,加上退保支出,可能加大保險公司的流動性風險。

但同期還有一個令人無法置信的“好消息” :中國保監會的數據顯示,2013年一季度,全部保險公司均實現了償付能力達標,這是中國實施償付能力監管以來的首次全部達標。

償付能力是指保險公司履行財務責任如償還債務或賠償、給付責任的能力。

這是中國保監會監管保險公司的最基本指標,與銀監會以資本充足率為監管銀行的準繩可相媲美,但其統計則更為複雜、技術化,不似商業銀行的資本充足率有相對簡單的公式和概念,而涉及對保險公司的資產、負債具體如何認定後,綜合計算的結果。

“另類投資放開後,今年已經看到效果了。 ”中國人壽副總裁繆建民指出,今年固定收益類投資和股市的行情都不好,但上半年的整體收益好于去年。 “我們今年配置的新增產品,收益率在6% 以上,其他的以固定收益類別為主資產,收益率只有4%。 ”另類投資包括非上市股權投資、債權投資項目等。雖然如此,對保險業的現狀應如何客觀評價,業界不免打上一個大大的問號。

事實上,2008年金融危機發生後,歐美包括各新興市場,都在改進原有的保險公司償付能力監管體系,希望能對保險公司資產和負債更科學地估值,更準確地反映風險。

相比之下,中國現行的償付能力監管體系本身與國際主流的風險導向型資本監管制度,存在較大差距,風險反映不夠全面、計量不夠科學、監管框架存在一定的缺陷。

2012年4月,中國保監會正式啓動建設國內第二代償付能力監管制度體系(下稱“償二代” ) ,整體計劃用三到五年完成。2013年5月,保監會發佈《第二代償付能力監管制度體系整體框架》 ,但有關細則尚未確定。比如,多大程度上對保險公司的資產和負債引入公允價值法,以市值計價?對另類資產如何估值?對利差損的歷史包袱如何處理?

根據“償二代”的標準,又有多少中國的保險公司不能達標?

保監會副主席陳文輝告訴財新記者,保監會在簽署整體框架出台之後,已成立了十多個專題項目組, “有些細則已經研究得差不多了,有些尚不成熟。

如果快的話明年或許能出台一套成型的技術標準,測試後沒問題就可以公佈。 ”

建設“償二代”

“我們現在有一個工作組,根據這些年積累的數據庫和經驗,正在緊鑼密鼓地建立自己的模型。 ”保監會償付能力監管部有關人士稱。

中國現行的保險公司償付能力監管體系始建于2003年,2007年基本構建起較為完整的體系,同時參考了兩種國際監管模式:歐盟償付能力 I(下稱歐 I)和美國風險資本制度(RBC) 。主要框架借鑒了歐 I,直接沿用其制定的償付能力標準作為最低資本要求,實際資本的認可方式則借鑒了美國的做法。

保監會以償付能力充足率作為核心指標,確保保險公司具有足夠的保單所有人盈餘,以應付各種災難事故的發生,即其認可資產與認可負債之間的差額,至少要大於保監會規定的最低償付能力額度。償付能力充足率至少要在100% 以上。根據現行的償付能力監管體系,保監會將認可資產減去認可負債的差額除以最低要求資本的比值結果(即償付能力充足率)分為三類,100% 以下的為不足類,100% - 150% 為關注類,150%以上的為正常類。

2008年金融危機爆發之後,全球不少國家都在改進保險公司的償付能力監管體系。國際保險監督官協會(IAIS)一直致力于建立全球統一的償付能力監管模式,探索是否能在保險業建立類似全球銀行業統一遵守的巴塞爾協議的全球體系。雖然各國的監管體取得了在核心原則和部分框架上的共識,但各國的改進實施路線依然不盡相同,歐盟償付能力II(下稱歐 II)與 RBC 也堅持各自的監管理念和標準,難以統一。

在國際上,歐盟體系(包括歐 I 和歐 II) 、美國 RBC 是兩種影響力最大、最具代表性的模式。其他國家大多借鑒了這兩種模式。

因建設初衷不同,歐盟體系與美國RBC 存在明顯差別。RBC 建立于20世紀90年代,將保險公司資本要求與各類風險掛鈎,風險越大的保險公司,資本要求越高,2008年開始進行完善。歐 I 起源於20世紀70年代的資本監管標準,其資本要求主要與業務規模掛鈎。

最早的歐 I 和 RBC 均是依據監管會計準則,採用賬面價值對資產和負債 進行評估。美國認為賬面價值更符合保險業務長期性的特徵,可靠性較高。

但隨著金融市場波動性加劇和保險投資資產的多樣化,歐盟一些國家開始用市場價值進行資產和負債的計量。

2001年歐盟啓動了歐II的建設工作,將以風險度量為基礎, 計劃于2014年實施,全部採用國際會計準則對市場價值進行評估,而非法定會計準則。歐盟認為,市場價值能及時反映保險公司在現實經濟條件下的資本狀況,更具風險敏感性。

新興市場也亦步亦趨。泰國和馬來西亞于2009年實施了新的 RBC 監管框架,墨西哥和南非計劃同步實施歐II。

保監會主席項俊波認為,上述兩種模式都不太適合中國,要根據歷史數據,建立屬於自己的一套數據體系和標準模型,力求將“償二代”建成新興市場償 付能力監管的代表,成為與歐美模式並列的、有代表性的償付能力監管模式。

“目前,中國的保險公司的內部風險管理水平還有待加強,特別是發展速度這麼快,現在投資也放開了,但是保險公司有沒有能力來管理好風險呢?”保監會償付能力監管部有關人士說,之所以在償付能力監管方面比較嚴格,是為了讓保險公司在不斷成熟的過程中減少損失,以更好發展。

根據保監會的口徑,與“償一代”相比, “償二代”改變了“償一代”基於業務規模、賠付、準備金情況的資本監管標準,變為以風險為導向,並以定量、定性、市場約束為三大監管要素,目的是著力推動和激勵保險公司建立健全內部償付能力管理體系,建設更有效的“免疫系統” 。簡而言之, “償二代”將採取什麼新的方式和原則,對保險公司資產和負債進行評估?

公允價值爭議

合理評估資產和負債,關鍵在於評估方式,即多大程度上引入以公允價值定價。

在中國,保險公司面臨的第一個問題是,應採用通用會計準則還是按照法定的監管會計準則?

為了彌合上市公司 A 股與 H 股報表之間的差異,財政部于2008年8月印發《企業會計準則解釋第2號》 (下稱《解釋第2號》 ) 。2010年初保監會出台一系列保險業實施《解釋第2號》的配套文件,規定了不同科目下何時使用法定的監管會計準則。

按照上述兩套標準計算得出的償付能力充足率差別較大, “有的時候相差幾十個百分點。 ”一位保險公司精算人士稱。從國際而言,加拿大的監管標準和會計報表的估值標準是一致的,澳大利亞的雖然不一樣,但是差異很小。

從資產認定的原則看,目前中國對保險公司資本的認可價值採取了下述原則 :持有到期金融資產的以攤余成本法計算,波動性較小 ;而非持有到期金融資產,則採用通用的會計準則,以市值計價。

以中國人壽為例,截至2012年底,其非持有至到期的金融資產占投資的比例高達75% 左右,造成其償付能力隨資本市場波動較大。當資本市場低迷、股票估值下降時,其償付能力會明顯下降。

“新興市場的資產負債情況和發達市場是不一樣的,主要是缺乏了長久期的資產,這種情況下使用公允價值的方法進行資產評估,是不是合適?”中國平安的一位精算人士指出。因為波動性較大,一些保險公司不得不採取方法去降低波動性,例如在投資方面控制一些非持有至到期的投資,以滿足監管標準。

“這樣做影響了保險產品的吸引力。 ”上述人士認為。

7月初,由保監會主辦的“償付能力監管改革與合作國際研討會”上,國際保險監督官協會實施委員會主席喬納 森· 迪克森對此提出建議,當使用公允價值使得資本負債中出現太大的波動性時,保險公司一定要做好投資者教育,“給投資者解釋一下這個波動性是由什麼引起的,說清楚這個和核心的保險業務沒有多少的關係” 。

繆建民認為,隨著另類投資放開之後,2013年上半年保險公司的投資收益有了明顯提升,提高另類投資的認可資產,將有利於這類業務的發展,也有利於整體收益的提升。 “現在對另類投資的認可資產比例較低,有些另類投資是以持有至到期為主的,對此如何進行估值,我覺得需要探討。 ”陳文輝認為 : “對非常好、非常保險的另類投資項目,風險是可以把控的,比如保險公司集體投資中石油西氣東輸管道的項目,這類的認可資產肯定會提高。相對應的,風險比較大的資產,我們就會把它的認可資產往下降。 ”保監會財會部償付能力監管部的一位人士告訴財新記者,資產負債的估值方法是保監會研究的重點,目前尚無定論。不僅是中國遇到這樣的問題,很多其他國家,尤其是新興市場國家和地區同樣為此所困擾,在不斷尋求解決方法。

例如,新加坡金融監管局考慮納入一些逆周期的調整措施,避免在金融危機時期,保險公司無法應對巨大的市場衝擊;台灣金融監管部門正也在探索建立一個配套措施,隨著市場波動,讓資產和負債保持一致性。

負債評估更保守

對保險公司負債的評估也面臨同樣的問題。保險公司的負債,主要是指保險公司要確保為保單持有人如約履行保險賠償或給付義務,保險公司按照規定計提準備金。因此負債中80%-90%都為責任準備金,其餘包括保戶儲金及投資款、應付保單紅利等。

目前保監會對保險公司準備金的評估依然採用法定準備金的標準。 “按照《解釋第2號》準備金計提計算後,中國人壽的償付能力充足率能在200%以上;可按照法定準備金計提後,償付能力充足率要低幾十個百分點。 ”繆建民指出。

“目前認可資產和認可負債採取的是不同的評估體系。認可負債採用監管會計準則,不能抵補認可資產波動對償 付能力的影響。 ”上述中國平安的精算人士指出。如果都按照市場一致法進行評估,利率上升時期,當認可資產下降,可能認可負債也會下降。如果資產和負債的評估採用不同的準則,償付能力的波動幅度會更大。

華創證券高級分析師牛播坤經過測算,指出隨著保險公司的資產規模不斷增長,除非降低權益投資的比例,否則償付能力的波動會更加劇烈。股市波動對償付能力的影響會隨著業務規模加大呈加速上升的趨勢。

保監會償付能力監管部有關人士指出,之所以對負債的評估採取法定準備金的標準,是因為法定準備金更加保守,為了更好地“守住後端” ,更謹慎一些。

此外,中國平安提出,在建設“償二代”的過程中,能否考慮在1999年以前出現利差損影響。

1999年之前,因監管和保險公司的風控都不到位,中國人壽、中國平安、中國太保等公司銷售了大量的高利率保單,對保單持有人的承諾回報率最高近10%。但此後央行連番降息,保險公司無法找到與負債相匹配的投資項目,產生了巨額的利差損。

2009年,監管層開始討論對保險公司實施新的《企業會計準則》時,就曾討論過如果老保單和新保單的準備金評估利率統一之後,中國平安等公司需要大量補充準備金,影響當期利潤。

對於這一歷史包袱,不同的保險公司處理方法不同。中國人壽在上市時得到政策支持,得以將老保單放在集團里,因集團無保險新業務,不受保監會償付能力的監管; 而中國平安等靠自行消化,壓力較大。

“希望在推進償付能力改革的時候,能考慮到一些歷史包袱,循序漸進,否則將會對保險公司造成過大的壓力。 ”中國平安上述人士表示,希望償付能力的要求適當合理。

保監會總體的監管立場,是希望把防範風險和提高市場的效率有機結合起來,風險和價值並重, “管得太死,企業發展缺乏活力,也不利於保險業的強大。 ”保監會副主席陳文輝說。

本刊記者楊璐對此文亦有貢獻


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