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受網絡外賣沖擊 中國方便面產業已連續四年下滑

對於老牌方便面巨頭“康師傅”而言，這段日子有些丟面子。上月末，康師傅交出了今年上半年銷售額與凈利潤雙降的業績答卷，其中康師傅今年第二季度的利潤更是創下了10年來的單季最大跌幅。緊接著，從9月5日開始，在香港主板上市的康師傅控股被剔除出恒生指數成份股。

網絡外賣的興起對方便面形成了直接的沖擊，二者的消費人群高度貼合。很多原來宅在家里靠方便面度日的年輕人正是網絡消費的主力軍，隨手一點、網上支付就可能等來一頓美食，這個過程甚至比泡方便面還簡單。更關鍵的是，網絡送餐在口味、飯菜量上顯然都要遠勝過方便面。

對於老牌方便面巨頭“康師傅”而言，這段日子有些丟面子。上月末，康師傅交出了今年上半年銷售額與凈利潤雙降的業績答卷，其中康師傅今年第二季度的利潤更是創下了10年來的單季最大跌幅。緊接著，從9月5日開始，在香港主板上市的康師傅控股被剔除出恒生指數成份股。

康師傅是2011年年底入選恒指成份股的，而康師傅的故事表現也大致以2011年作為分界點——2011年之前的10年時間里，康師傅股價漲幅超過20倍，成為港股最富成長性的消費類龍頭公司。但從2012年開始，康師傅的利潤開始持續下滑。有統計資料顯示，從2014年開始，康師傅的股價幾乎每個季度都在下跌，2014年和2015年其複權股價分別下跌20.13%和36.59%。從去年10月份至今的一年時間里，康師傅股價從13港元一路跌至現在8.93港元，跌幅超過三成。而這還是近一個月以來其股價出現反彈後的表現，今年6月份康師傅股價曾跌至6.4港元，創下了近八九年來的新低。這期間康師傅的股票市值也從最高時的1400多億港元跌至如今的400億港元，賬面蒸發近千億。

市場

我國方便面產業連續四年下滑

康師傅是中國市場最大的方便面品牌，銷售額超過了其他所有品牌之和；同時方便面也是康師傅的最重要業務，集團內的收入占比達到40%。因此有人評論，康師傅的業績表現其實也正是方便面市場從興盛轉向衰落的歷程。與康師傅纏鬥了多年的統一，雖然今年上半年的方便面業績好些，但之前也經歷了多年的巨額虧損。尼爾森統計數據顯示，康師傅和統一的市場占有率多年來均保持在50%和20%上下的樣子，兩家占據了中國方便面市場七成以上份額，而且行業兩強格局常年穩定。但從去年開始，康師傅、統一在財報中都不斷揭示中國方便面市場衰退帶來的風險。

單從兩家的方便面業務來看，康師傅上半年方便面收入為15.42億美元，同比下滑了13.95%。由於方便面是康師傅的最主要業務，收入占比達到36.79%，因此方便面業務的下滑也直接導致了公司整體報表的業績萎縮。而且在銷售衰退的同時，方便面原材料價格還出現了上升，使其毛利率也出現下降，但由於同時提高了廣告投入，康師傅方便面上半年凈利潤出現腰斬，下滑幅度超過六成。

兩家巨頭的日子折射出了整個中國方便面市場的現狀。中國食品科學技術學會在上周舉行的中國方便食品大會上公布的數據顯示，目前我國方便面產業已是連續第四年下滑，而且調整還在繼續。數據顯示，去年中國內地方便面總產量362.49億份，較上年下跌8.54%；銷售額490.91億元，較上年下跌6.75%。而這種調整在今年前8個月仍在繼續，依然未能止跌回升。根據對全國22家方便面企業的統計，有9家都出現銷售下跌，多個品牌已經開始調整經營方向。

有分析報告指出，方便面市場連續數年出現衰退，一方面與人們產品品質、口味的一成不變有關，另一方面也與市場上越來越多的替代品出現有直接關系。但歸根結底仍在於行業創新嚴重滯後，二三十年來方便面在形式、口味上基本沒有什麽太大的改動，“人們看也看膩了，就別說吃了！”

應對

高端化沒能救方便面的命

“方便面在產品創新方面不足已逼迫消費者逐步轉向其他食品，與此同時，網絡送餐行業的迅速崛起對方便面市場也沖擊巨大，尤其是康師傅、統一所在的一線中心城市，網絡送餐業務越來越發達，消費者通過很便利的方式就可以滿足日常的餐飲需求，因此方便面充饑的功能被稀釋。”有行業咨詢人士這樣分析方便面眼下面臨的困局。

北青報記者在采訪中了解到，其實方便面企業也在努力尋找突圍模式，但最終都似乎遇到了瓶頸。首先，面對市場被蠶食，各大型方便面巨頭都在提升方便面檔次上做著嘗試，希望實現產品的高端化，希望以此擺脫方便面是“廉價食品”的定位，一方面能增加收入，另一方面也能適應人們的口味提升。康師傅就多次對旗下方便面在配料、湯頭、包裝等方面進行升級。今年春節後，康師傅推出了高湯熬制濃重口味的“黑白胡椒”系列品種。同時，針對城市白領還推出了“湯大師”高端杯面。這些產品使方便面單價提升到4.5元以上的檔次。統一也針鋒相對地大力布局中高端方便面市場，僅上半年就先後推出了“都會小館”、“相伴一城”和“滿漢宴”三個新品牌，通過不同品牌和價位布局不同消費人群。其中“滿漢宴”純打高端市場，價格竟然定在了29.9元，希望能真正成為代餐品。

但事實上，方便面企業這種升級提價策略的成效也面臨考驗。康師傅曾在去年第四季度進行了產品的升級提價，但立即導致了銷售渠道商的觀望，銷量明顯下滑。根據康師傅公布的數據顯示，這一時期方便面銷量的下滑直接導致去年方便面事業的凈利潤同比下降了23.99%，跌至2.74億美元。

而這一局面一直延續到了今年第一季度，康師傅方面坦言，經過持續溝通，今年第一季度的業績衰退幅度已經有所縮小。一季度康師傅方便面業務利潤下跌幅度縮小至15.82%。但因其間銷售不佳以及階段性產品結構的調整，反而導致了方便面毛利率還同比有所下降。再加上期間大幅提高了廣告投入，使得今年一季度方便面凈利潤同比下滑了48.34%，僅為4866萬美元。

而定價將近30元的統一“滿漢宴”在市場上的銷售並不樂觀，很多大型超市寸土寸金的貨架上根本就沒有上架。一些消費者對於30元一盒方便面表示驚訝：“料再足能比得上我去叫份外賣嗎？”

分析

被網絡外賣打敗的方便面

外界對方便面的這種高端化轉型前景並不看好，“雖然能提高價位，但終究是小眾消費而且無法形成常態”。因為想用提升品質和價位的方法去與正餐搶市場恐怕不太現實，恐怕一旦價格超過10元後人們首先想到的可能就是快餐盒飯了！更關鍵的是，方便面在人們的消費觀念里不是“正經飯”，充其量只是沒辦法應急時才吃的，而這一印象的形成恐怕與方便面長期以來的低價競爭以及油炸面餅不健康的觀念有關，並非一朝一夕就能解決。

各方便面企也都把年輕人作為大力爭取的消費人群，通過各種品牌推廣力圖塑造品牌的年輕化概念。從幾大方便面巨頭巨資投入電視臺娛樂節目就可看出其對於年輕人的渴望。但有報告分析，網絡外賣的興起對方便面形成了直接的沖擊，“二者的消費人群高度貼合，即便是在三四線城市，這也是很容易感受到的變化。”很多原來宅在家里靠方便面度日的年輕人正是網絡消費的主力軍，隨手一點、網上支付就可能等來一頓美食，這個過程甚至比泡方便面還簡單。

更關鍵的是，網絡送餐在口味、飯菜量上顯然都要遠勝過方便面，在價格上雖然不占優勢，但對於10元以上的高端方便面來說則是直接的攔路虎。方便面企業也在努力扭轉這一局面，統一今年推出的“都會小館”系列，就是以中國各城市的特色面食風味為主題，想抓住漂泊在外的年輕人市場。康師傅也不斷推出各種口味產品希望打動年輕人重新端起面碗，而不僅僅是在迫不得已時。

但這些似乎沒能擋住外賣對年輕人的吸引力。對於方便面市場的下滑，有消費者表示最關鍵的還是十年來口味就沒什麽變化，僅僅依靠調味料和蔬菜渣勾芡口味的模式顯然已經不適應口味越來越刁的年輕人。而年輕人一直是方便面消費者的最大群體。“我們每次只能根據包裝袋上花花綠綠的圖案邊想象邊吞下去面條，十年過去了還是這樣，打死也不再吃了！”在某網絡公司工作的小胡告訴北青報記者，他現在基本每天都以外賣為生，他表示大學四年的泡面經歷已經給自己留下了心理陰影。

財經觀察

行業模仿秀讓方便面喪失創新動力

其實方便面行業內人士對於人們對方便面口味的吐槽也心知肚明，一家方便面企業人士表示，技術和成本都是阻礙方便面發展創新的關鍵。從技術上，目前只能做到把新鮮蔬菜幹燥制成蔬菜包，品種也比較單一，目前還沒有更先進的技術讓成型的配菜能夠既與方便面一起長期保存又能在通過熱水短時間加熱就恢複狀態，尤其是在肉制品方面更是如此。另外一點就是方便面的價位一旦超過某一範圍就意味著自取滅亡，這直接決定著方便面要精算原料成本。“人們對配料有高需求，廠家對成本需要嚴控制，這兩點把方便面的可開發範圍限制在了很窄的範圍。”

方便面企業疏於創新的另一個關鍵原因在於無法形成有效的創新保護，當一個品牌創新出一個新口味後，其他品牌就會一哄而上，從名稱到包裝圖案、顏色都模仿得淋漓盡致。康師傅的看家品種紅燒牛肉面的紅色包裝袋如今已經成為各個品牌同口味產品的標配。北青報記者在超市中看到，紅燒牛肉面基本是所有方便面品牌的主力產品。而統一歷時數年研發出的老壇酸菜面則是近兩年引起行業跟風的品種，包括康師傅、白象、今麥郎等都推出了類似的產品，同行把紫色的包裝袋都模仿得一絲不差，在超市里不仔細看還真難以分辨。甚至有行業人士調侃，“如果你開發出一個口味根本沒別人模仿，只能說這款產品的銷售不行！”

行業盛行模仿秀的主要原因是很多中小企業無心也無力開發新產品。據業內人士介紹，要想在全國範圍推開一款新口味方便面，沒有百萬數量級的廣告費是根本不可能的。而目前低端方便面每包毛利僅在10%，即一包一兩毛錢。如果沒有超大規模的銷量，很可能研發出來的新品種就是虧本的，這使得很多企業寧願等著模仿分一杯羹，而不願意投資開發試驗品。這就導致了國內方便面行業成為幾大巨頭開發、其他品牌跟風模仿的局面。高度的同質化競爭使得開發者的市場份額受到一定影響，跟風者也只能跟著喝湯，這對整個行業發展顯然是不利的。“紅海過熱，藍海寂寞”，有人這樣描述方便面市場同質化、少層次、無差異的競爭現狀。

• 北京青年報
• 姚治宇

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新三板股權質押或被叫停 市場流動性再受沖擊？

流動性難題對新三板市場的參與者帶來持續的考驗，而新的政策可能令市場神經進一步緊繃。日前，有新三板掛牌企業相關人士向《第一財經日報》記者透露，全國股轉系統已經暫停了掛牌公司向券商質押股權的業務申請審核，而中國證券登記結算有限公司(下稱“中登”)也暫停辦理所有質權人是券商或券商控股公司的新三板質押事項。

不過，有權威部門相關人士對記者表示，並沒有文件指明暫停券商新三板質押貸款業務的事項。恒泰證券業務總監胡正剛告訴記者，目前管理層尚沒有明文規定券商不能做新三板股權質押，但是股權質押難度已經比以往大很多，監管者會對股權質押采取總量控制。

對於上述股權質押業務暫停的說法，本報記者向股轉系統方面求證，但截至發稿，尚未獲得回應。

股權質押存風險隱患

一家新三板掛牌企業相關人士告訴《第一財經日報》記者，股轉公司可能擔心有掛牌公司控股股東將大部分股份質押給證券公司後不了了之，證券公司在處置質押股權時，中小投資者的利益會受到損害。

胡正剛則認為，限制股權質押除了與“質押後老板跑路”等惡意欺騙性質押案件相關外，還與近期將開放私募做市有關。他表示，“隨著私募逐步進入新三板做市，監管者擔心私募做市會誘發惡意炒作股價，然後通過質押套現，發生利益輸送，對市場會產生不良的影響。”

據Wind資訊統計，今年以來，新三板共發生股權質押1732起，已經超過了去年的兩倍，今年有897家掛牌公司的股份被股東用來質押貸款，質押市值達到千億元規模。由於股權質押相對定增審批流程更簡便，在今年定增融資規模下滑的同時，新三板股權質押出現逆勢增長。

杭州銀行中關村支行行長助理樓月未告訴《第一財經日報》記者，企業登陸新三板的過程中，受過資本市場前期的教育，經歷過中介機構的調整和梳理，在財務、法律等方面也相對來說比較規範，這是新三板質押業務的基礎。

不過，質押風險事件在今年頻頻發生。今年2月，哥侖步(835494)董事長兼總經理魏慶華在將所持有公司的股份全部質押後失聯，直到5月才通過快遞方式寄來辭職報告。今年3月，東田藥業(834435)三名股東在將公司100%的股份質押給銀行獲得2500萬元後旋即申請摘牌，金蟬脫殼。

胡正剛認為，在去年企業掛牌的熱潮中，部分企業雖然不完全符合掛牌條件，但是在中介機構的專業“輔導”下部分企業也登陸新三板。可當企業掛牌後才發現需要公開財務信息，稅務負擔大幅增加，定增也不如想象中的容易，於是有的企業可能會用質押的方式，抱著賭一把“能還就還，還不上就跑”的想法，進行套現。

胡正剛表示，券商做股權質押會充分考慮市場風險，並且青睞創新層中有交易量的企業，如果企業整體盈利能力下降，券商的風控也會更加嚴格，保護自己的資金安全。他表示，目前新三板質押率普遍較低，從市場早期的四成降到目前兩成甚至更低。

實際上，今年1700多起質押案例中，證券公司為質權人只占7起。由於證券公司需要使用自有資金做質押貸款，因此質押業務量也要取決於券商籌措資金的能力。

監管者及時提示風險

9月14日，股轉公司出乎市場意料地發布了合格私募做市商評審方案，開啟了私募做市試點。私募做市意味著在新三板流動性日趨低迷時終於有新的資金入場，被認為是分層方案公布以來首個政策利好。

與此同時，股轉公司對個人投資者發出了風險提示，建議投資者不要相信不法機構和人員通過電話、微信、互聯網等方式虛假宣傳新三板掛牌公司擬IPO、轉板、並購或定向發行股票等信息，當心從現有股東高價受讓股票，成為“接盤俠”。

盡管新三板行情本月以來持續反彈，三板做市指數從1073點回升到1094點，但是新三板本輪“政策行情”能夠延續多久尚不確定，市場回暖面臨基金產品集中到期、限售股解禁高峰兩大障礙。

關於基金產品集中到期對市場的影響，第一財經今年7月對包括投資機構、掛牌公司、中介機構在內的市場人士進行了問卷調查，結果顯示，82%的被訪者擔心基金到期會形成市場拋售的壓力，認為2+1(2年投資期加上1年退出期)型基金不適合新三板市場。絕大多數被訪者表示，市場將無法消化這些產品。

安信證券新三板研究負責人諸海濱認為，基金產品到期是新三板市場最大的“定時炸彈”，可能導致市場急跌。他對第一財經表示，“只是考慮公募和資產管理類產品的話，大量產品是兩年期、三年期的。今年年底大概會有20、30個產品會到期，到明年的上半年就會集中出現，大概數量接近100只。到今年6月30日，這批產品中約有55%的產品凈值都在一塊錢以下。”

原始股東也有可能成為市場拋售的主力，由於大量去年登陸新三板的企業完成股改已滿一年，限售股解禁也在迎來高峰期。據安信證券研究中心統計，從今年7月份到明年2月份，新三板每個月限售股解禁金額能達到4、500億元。

一家提供新三板墊資開戶的機構銷售人員向第一財經記者透露，“下半年到明年，新三板基金產品退出和股東拋售壓力很大，需要用市值管理幫助他們退出，把市值做上去，然後拉投資者進來接盤。”

不過，新三板市場在從去年開始的漫長下跌後也正在接近許多市場主體心目中的底部。北京洪泰君成投資管理有限公司合夥人曹水水認為，產品到期投資機構被迫退出的確會對個股產生劇烈沖擊，但這同時也是其中的投資機會。就交易策略而言，核心是在市場波動中買入低估資產並及時出清。他建議跟蹤產品到期的時間，關註長期下跌、暴跌的明星股，以及擬IPO的掛牌企業。

在上市公司眼中，一些新三板公司估值達到了“並購底”。據安信證券統計，今年上半年，A股上市公司也大筆買入創新層企業，上半年增持幅度達45%，半年增加了0.97億流通股。上半年，陽光私募手中的新三板籌碼也增加了4倍，到6月底共持有3.39億創新層流通股。

進口酒再提速 國產葡萄酒遭新一輪沖擊

2012年開始，國內葡萄酒消費進入調整期，國產和進口葡萄酒雙雙進入寒冬。今年以來，進口葡萄酒複蘇突然提速，海關數據顯示，上半年國內瓶裝葡萄酒進口同比上升56%，創下5年來的增速新高，而進口葡萄酒的快速湧入，也讓國產葡萄酒的生存空間不斷被壓縮，遭遇新一輪沖擊。

進口葡萄酒沖擊產業鏈

2012年起，受宏觀經濟放緩等因素的影響，進口和國產葡萄酒雙雙進入深度調整期，而從2015年開始，進口葡萄酒的複蘇不斷提速。

海關數據顯示，2016年上半年我國瓶裝葡萄酒進口總量為2.23億升，同比上升56%，這也是2012年以來的最大增幅。進口總額為11.09億美元，同比上漲69%，而這一數字已接近2014年全年進口量(13.65億美元)的80%，平均價格4.97美元/升，同比增長8.3%。其中進口量最大的是上海6383萬升，其次則是廣東的5900萬升和北京的1866萬升。

在加速進入市場的同時，進口葡萄酒則進一步侵蝕國產葡萄酒的市場，根據尼爾森最新公布的數據顯示，進口葡萄酒在零售市場的增幅明顯，2015年-2016年，進口葡萄酒的市場占有率迅速整體提升了5個百分點，已占據四分之一的市場份額，而比重還在逐年上升。

事實上，在東部沿海區域，進口葡萄酒的市場占有率則更高。

“作為消費大省，目前廣東市面上銷售的90%都是進口葡萄酒。”廣東省酒類行業協會葡萄酒分會秘書長陳泳告訴第一財經記者。

在進口葡萄酒的沖擊下，國產葡萄酒行業則複蘇緩慢。今年上半年，國內主要的8家葡萄酒上市公司中，只有威龍股份(603779.SH)和通天酒業(00389.HK)保持增長，而包括龍頭企業張裕A(000869.SZ)、中葡股份(600084.SH)等其他幾家葡萄酒業務收入均錄得不同程度的減少或虧損。

而這一輪的沖擊也沿著酒企傳導到上遊。據河北當地媒體報道，作為中國葡萄酒產業的葡萄主產區，該省葡萄種植遭遇困境，2015年當地的葡萄收購價格從2.6元/公斤最後跌至幾毛錢，在“中國葡萄之鄉”懷來縣甚至出現了果農砍掉葡萄藤改種其他農作物的情況。

緣何鬥不過進口酒？

為何進口和國產葡萄酒面臨雙重境遇。

陳泳認為，目前國內的釀酒技術已和國外沒有差距，但國產葡萄酒的生產成本更高，導致同等品質的國產葡萄酒價格反而更貴，因此性價比不高。一方面，國內產區冬季氣溫較低，葡萄藤需要埋土過冬，大幅增加了種植成本;另一方面國外對種植領域的補助較多，國內土地、人工等生產成本也高於國外。

如此一來，釀酒葡萄的成本能高多少。以威龍股份為例，澳大利亞釀酒商聯盟於2016年7月發布的報告顯示，澳大利亞2016年上半年釀酒葡萄的采購均價在526澳元/噸，折合人民幣約2600元人民幣/噸。而威龍股份在過去三年里，種植和收購的釀酒葡萄成本在3166元-3745元/噸間，相比要高出2到4成。

中葡股份董秘侯偉告訴第一財經記者，在種植成本之外，國外政府對葡萄酒產業有相當數量的補貼，國產葡萄酒的整體成本和國外比較的話，受這些政策因素的影響，會拉大差距。

而另一方面，中國消費者的消費觀念也導致了進口葡萄酒更受歡迎。在酒類營銷專家孫延元看來，國內葡萄酒行業孱弱，行業集中度低，中小酒廠占70%，小酒廠質量問題曾被多次被曝光，這也讓國內的消費者難以建立信任。此外，國產葡萄酒文化上培育落後，國人依然將葡萄酒視為舶來品，從消費習慣上也更願意購買進口產品。

在定價上，國產葡萄酒也存在不接地氣的問題。陳泳告訴記者，國產葡萄酒近年來品質提升較快，屢屢在海外獲獎，但獲獎之後往往身價倍增，與實際消費需求脫離，導致獲獎非但沒有給國產葡萄酒帶來更多的增色，反而拉遠了與消費者的距離。

零關稅下的新一輪沖擊

事實上，此輪進口葡萄酒的複蘇中，傳統的法國、意大利等舊世界產區增速穩定，而在自貿協定降低關稅的催動下，智利、澳大利亞進口量增長迅速。

根據中國食品土畜進出口商會酒類進出口商分會公布的數據顯示，今年的1-7月份葡萄酒進口來源地中，法國繼續以45.3%的市場占比遙遙領先，但澳大利亞和智利增長迅速，其中從澳大利亞進口4226萬升，同比增長34.72%，智利增長30%，兩者占據了34%的市場份額。

自2015年1月1日，中國已經對智利葡萄酒實行零關稅，僅征收10%的消費稅，中國現已成為智利葡萄酒的第一大進口國。而根據中澳自貿協議，2019年雙方關稅也將逐步減至0，澳大利亞比智利更接近中國市場。

除此之外，歐洲葡萄酒產國格魯吉亞與中國的自貿談判也接近尾聲，有報道稱，格魯吉亞農業部部長列文•大衛塔什維利表示，在完成相關手續後，格魯吉亞的葡萄酒有望在2017年下半年開始，以零關稅的形式進入中國。

業內認為，進口葡萄酒的綜合稅率為48.2%，其中包括14%的關稅、17%的增值稅和10%的消費稅，如果關稅取消，以100元的進口葡萄酒為例，整體稅負將從48.2元減少至30元，而一向以性價比取勝的進口葡萄酒的優勢將更為明顯。

讓競爭回到同一起跑線

中國的葡萄酒市場還有很大空間，根據歐睿信息咨詢數據，預計2013年-2018年中國葡萄酒市場規模複合增速4.5%，位列全球首位，沒人甘心將市場拱手相讓。

目前國內部分企業已選擇出海布局應對進口葡萄酒的沖擊，包括中糧、張裕、威龍等已經在海外收購酒莊或準備自建工廠。張裕早在2015年開始就從法國、西班牙等國收購多家海外酒莊。上周，威龍股份也宣布將斥資6億元在澳大利亞建設6萬噸產能的生產基地。

酒業專家孫延元認為，引入國外的葡萄酒固然有風險，但先通過國外的品牌酒建立國內品牌，再慢慢將國產的品牌導入，可能是條發展捷徑。在借鑒上臥薪嘗膽，慢慢形成自己的核心競爭力，在十年二十年後贏得消費者的信任。

不過出走海外的國產葡萄酒企業畢竟是少數。

侯偉告訴記者，中葡股份暫時沒有海外布局的想法，還將提升品質深耕國內市場。在他看來，目前零關稅對產業鏈的沖擊是整體性的，隨著市場的不斷開放，進口葡萄酒有巨大的先天優勢，也對國內葡萄酒行業帶來了比較大的影響，而且這個影響已經在顯現。

振興東北板塊大幅走高 大連友誼沖擊漲停

振興東北板塊大幅走高，大連友誼接近漲停最高漲9.67%。

其他個股，東安動力漲5.27%、文投控股漲4.72%、金杯汽車漲4.39%、哈空調漲3.82%、夢網榮信漲3.25%、華錦股份漲2.93%、淩鋼股份漲2.79%、大慶華科漲2.66%、東北電氣漲2.40%。

消息面上，來自美國、德國、法國、日本、韓國、新加坡以及臺灣等26個國家和地區的294戶世界500強企業(知名跨國公司)29日齊聚吉林長春，尋求與老工業基地開展深度合作。此次來吉林的世界500強企業(知名跨國公司)包括微軟、惠普、巴斯夫、可口可樂、大眾、三菱、LG集團、臺塑集團等，投資領域涉及汽車、電子、化工等產業。

梅拉尼婭·特朗普：小鎮姑娘沖擊“第一夫人”寶座

米里亞娜·耶倫奇克（Mirjana Jelancic）是梅拉尼婭·特朗普（Melania Trump）幼時的同學和鄰居。現在的她已經當上那所小學的校長，誰是小孩子脾氣，她一眼就能看出來。

而對於那位曾說自己的競選活動“有點小孩子氣”的美國共和黨總統候選人特朗普，她有一點忠告。“梅拉尼婭非常聰慧，”耶倫奇克說，“特朗普應該多聽她的。”

在塞夫尼察，你經常能聽到這種說法。這座只有5000人的工業城鎮地處斯洛文尼亞中部，坐落在薩瓦河畔綠樹成蔭的山谷中。

梅拉尼婭·特朗普娘家姓納夫斯（Knavs）。她是在上世紀七八十年代的南斯拉夫長大的。

當年認識梅拉尼婭的人，現在都為她感到自豪：這個說話輕聲細語的女孩，現在卻有可能成為美國的第一夫人。而且，他們不願意公開批評特朗普，只是最近，有關特朗普不尊重女性的各種指控甚囂塵上，大家難免都有些擔心。

梅拉尼婭生於1970年，當時那里還是南斯拉夫社會主義聯邦共和國的一部分。她的母親是紡織工人，父親是汽車銷售員，據說長相和特朗普驚人地相似。

“她總是心思縝密，家教極好，父母的教養方式也很傳統，”耶倫奇克回憶說，“這是她和我們不一樣的地方。”

如果說年輕時的特朗普是個不怕惹是生非的家夥，那麽，年輕時的梅拉尼婭就是他的反面——在一座毫不張揚的水泥公寓樓里長大，樓外的操場上常有她嫻靜的身影。

“她說話彬彬有禮，就算吵架也從不吐臟字，”耶倫奇克說。“她總是充當和事佬的角色。”

念小學的時候，女孩子都愛翻著時尚雜誌，編織手套、毛衣和襪套。梅拉尼婭從小就從這些雜誌中汲取著靈感。“梅拉尼婭從來沒說過想做模特，她想做的設計師，”耶倫奇克說。“但我總有這麽一種感覺：對她來說，盧布爾雅那和塞夫尼察都太小打小鬧了。”

“她太沈默寡言了”

1987年，梅拉尼婭還在盧布爾雅那的一所高中念書，一次，她在一場時裝秀外等人，引起了攝影師斯坦恩·傑爾克（Stane Jerko）的註意。

“她有點害羞，但悟性很高，”斯坦恩·傑爾克回憶起梅拉尼婭的第一次時裝拍攝。（特朗普的競選團隊稱，那些屬於“試拍”。）“第二次她就已經很不錯了，像是個模特的樣子。”

攝影師斯坦恩·傑爾克發現了梅拉尼婭，當時，她還是個高中生。

雖然兩人已經幾十年沒聯系了，但傑爾克一直遠遠地關註著梅拉尼婭的職業生涯。他認為，如果她能當上第一夫人，肯定是個“了不起”的第一夫人，另外，她在大選中還應該能發揮更大的作用。

“我覺得她有點迷失了，”他說，“她太沈默寡言了，把太多的事情都藏在心底。”

今年夏天，梅拉尼婭在共和黨全國代表大會上發言，但很快就被指出抄襲，事情一下子鬧得沸沸揚揚。後來，她便一直保持低調。這是大選開始以來，她第一次真正拋頭露面，不料卻導致丈夫的競選活動節外生枝，引發了不必要的尷尬。

10月初，2005年錄制的一則視頻被曝光，特朗普有關侮辱女性的猥瑣言論的浮出水面。而當年，他已經與第三任妻子梅拉尼婭結婚。隨後，特朗普過去四十年的陳芝麻爛谷子都被翻了出來，各種性侵指控接踵而至。特朗普方面極力否認。

在最近接受CNN主持人安德森·庫珀（Anderson Cooper）采訪時，梅拉尼婭力挺丈夫，稱這些指控是“謊言”，並說特朗普被“慫恿著……說了臟話和不好的話”。

她說，她相信自己的丈夫，也從未聽到他使用如此粗俗的語言，她把那些言論描述為“男生之間的談話”。

“但我的丈夫很真實，不加修飾。他有什麽說什麽。”她說，堅持表示“他很善良，是個紳士。他支持女性，鼓勵她們著眼於最高處，實現自己的夢想。”

不堪入耳的競選活動

有關特朗普的最新指控讓很多斯洛文尼亞人義憤填膺。對於美國的這場大選，大家似乎存在著嚴重的分歧。

特朗普要是當選，梅拉尼婭就會成為美國歷史上第二位在外國出生的第一夫人。對此，斯洛文尼亞人還是很自豪的，但面對特朗普那話糙理也糙的競選活動，大家還是有些震驚的。

“對於女性以及如何對待女性，特朗普的看法太可怕了，” 盧布爾雅那的一名法學院學生米婭·詹尼奇卡（Mia Janezica）如是說。“就算有錢有權，他也不能這樣對人啊。”

對此，梅拉尼婭的老同學佩特拉·賽德耶（Petra Sedej）說得更委婉一些。

“任何女人聽到老公說這些話，都會感覺不舒服的，但我了解她這個人，她知道該怎麽應對。”賽德耶說。

賽德耶回憶起80年代末無憂無慮的高中生活。一上完設計課，她倆就會去梅拉尼婭在盧布爾雅那的公寓玩。

“她很搞笑，不是成天都一本正經的人，”她說。“我們倆都喜歡時尚和設計，我們都是比較安靜的類型，不喜歡拼命派對，或是去迪斯科舞廳。”

一天晚上，在盧布爾雅那市中心的馬尾酒吧，梅拉尼婭認識了一位名叫彼得·布托恩（Peter Butoln）的本地男生。他在她手背上留下自己的電話號碼。不久，兩人就開始交往，常一起去海邊，布托恩會開上那輛藍色的偉士牌（Vespa）踏板摩托車。在上世紀80年代的南斯拉夫，那是一種相當時髦的交通工具。特朗普的競選團隊否認梅拉尼婭曾與布托恩交往。

如今的布托恩已是一名衣著光鮮的公關專家，仍然住在首都。他說，梅拉尼婭不抽煙，也不怎麽喝酒。“她的心思很直接，很專註。她相信，只要她想，沒有什麽是她做不到的。”

布托恩說，他們的戀情只持續了幾個月的時間，後來，他離開盧布爾雅前去參軍，而梅拉尼婭的模特生涯也開始起步。

他說，他和梅拉尼婭之間的最後一次通信，是梅拉尼亞發來的一張明信片。上面寫著：“好久沒有見面或寫信了，我從海邊送來問候。附：希望你去（參軍）前能來打個招呼。寫信給我！”

告別斯洛文尼亞

上世紀90年代初，梅拉尼婭永久性地離開了斯洛文尼亞，放棄盧布爾雅那的大學學位，奔向米蘭和巴黎的T型臺。

1998年，梅拉尼婭已經移民美國兩年，一次，她去紐約時代廣場旁一個名為Kit Kat Club的地方參加派對，並在那里遇到了唐納德·特朗普。

2005年，兩人在特朗普位於佛羅里達州Mar-A-Lago的宅邸內舉辦了一場豪華婚禮。而一年之後，《人物》雜誌的一位記者拜訪了那處住宅，想圍繞特朗普夫婦的結婚紀念日這一主題，采寫相關報道。這位記者最近透露，當時，特朗普曾試圖對她強行非禮。

對於這一指控，特朗普和他的競選團隊堅決否認，而在此之前，已經有一大堆報道稱，特朗普在他擁有的選美比賽上做出失禮之舉。

唐納德·特朗普宣布競選美國總統時，梅拉尼婭和巴倫·特朗普在一旁傾聽。

但對於特朗普夫婦倆，來自梅拉尼婭老家的另一位選美皇後卻有著不同的印象。

在2006年洛杉磯選美比賽的後臺，身為環球小姐斯洛文尼亞區冠軍的娜塔莎·賓諾沙（Natasa  Pinoza）親眼見到了普朗普。至少當時，所有的女生們都穿得整整齊齊的。在賓諾沙的印象里，特朗普舉止得體、大度，很願意跟參賽選手合影。

“我們聊過幾句，我沒有感覺受到羞辱，”賓諾沙說。“他也沒有表現出不當的舉止。”

賓諾沙至少比梅拉尼婭年輕十歲，小時候就聽說過梅拉尼婭，但從未謀面。一直到那場選美比賽結束後的幾天，她們才在比佛利山莊的一場派對上相見。

“我用英語跟她打招呼，她卻用斯洛文尼亞語回答我。這讓我感到很榮幸。”她說。

賓諾沙說，如果特朗普贏得大選，一些斯洛文尼亞人肯定會嫉妒梅拉尼婭的。還有的則說，她不過是丈夫向人炫耀的資本而已。

“有人說，這也叫成功？在斯洛文尼亞，人們覺得，漂亮的人就一定傻。但（遇上特朗普）只是偶然，她又不是刻意去找的。”賓諾沙說。

市長對特朗普的建議

如果說，梅拉尼婭已經逐漸淡出美國公眾的視線，那麽在她的祖國，她的曝光率就幾乎為零了。雖然她丈夫的“豐功偉績”常常成為當地的頭版頭條，但問問斯洛文尼亞首都盧布爾雅那的記者，你就會發現，連他們都記不起來，她上一次接受斯洛文尼亞媒體的采訪是什麽時候。

梅拉尼婭的家人在塞夫尼察有一套房子，但當地人說，這些年已經很少見到他們了。

在塞夫尼察，親朋好友們說，已經好幾年沒見過梅拉尼婭了。鄰居們說，她父母在鎮上有套房子，但自從2006年巴倫·特朗普（Barron Trump）——夫妻倆的獨子——出世以來，他們基本就呆在紐約了。

斯雷奇科·奧克威爾克（Srecko Ocvirk）是塞夫尼察的市長。站在俯瞰該市的中世紀城堡的庭院里，他說，假如特朗普勝選，梅拉尼婭一同進入白宮，“這將給年輕一代傳遞這樣一條訊息：來自小國家的人也能在全球政治舞臺上取得成功。”奧克威爾克說。

他給同為政客的特朗普提供了一點建議。

“我一般會先思考，再說話，”他說，“這也是我對唐納德·特朗普的忠告。”

沖擊3200點前夕：基金經理在想什麽？

三季報落下帷幕，機構持倉風格的變化牽動著市場的心。尤其公募、私募為代表的買方成為市場最主要投資者之一，他們的動向值得關註。

在眾多的觀測維度中，基金“獨門股”歷來是頗為重要的指標之一。Wind統計顯示，三季度公募持有上市公司流通股比例在20%以上的有36家，占比約為1.63%。

與上半年末相比，三季度公募整體持倉變化不大，但結構發生一定變化，尤其是對主板進行了一定的加倉。但這並不代表中小創在四季度不存在機會。一些基金經理開始認為，價值股的價值窪地幾近填平，成長股有望接棒。

公募高度控盤不足1%

作為A股市場最重要的機構投資者，公募基金整體持倉風格的變化代表主流機構對市場的看法。隨著公募基金三季報披露完畢，公募的操作手法也逐漸露出水面。

統計發現，在全市場近3000只A股中有超過7成的個股顯示出基金公司有投資跡象，不過，從基金持股占流通股比分布看，絕大部分基金持股上市公司的比例小於5%。統計進一步顯示，基金持股占流通股比超過5%的A股有501只，其中持股比例超過30%的上市公司有8家，呈現基金高度控盤狀態。

呈現出基金高度控盤的8只個股分別是恒華科技、耐威科技、新海股份、東方時尚、康弘藥業、民和股份、凱撒文化及華宇軟件。

凱石金融產品研究中心認為，基金控盤個股呈現出“業績增長+轉型受青睞”的特點。比如恒華科技便屬於“產業+資本”助力的典型。2016年前三季度，上市公司實現營業收入2.92億元，同比增長70.86%;凈利潤4436.67萬元，同比增長59.69%;扣非凈利潤為4387.38萬元，同比增長128.77%，反應其電網信息化業務持續高增長。

本報也註意到，縱觀公司持股占流通股比例以及獨家持股占基金持股比例，並未出現基金控盤股被某一基金公司獨門控盤的情況。

通常的基金控盤股持股情況是，基金公司旗下一只或多只產品高比例持有某只股票，且該基金公司總共持股高於其他機構。這也意味著，多家基金公司一致看好該股。不過，有基金經理提示到，基金高度控盤的個股存在風險。

上海一位資深公募基金經理告訴《第一財經日報》記者：“持股集中度較高是一個潛在的風險。萬一有利空消息釋放，單個持股較多的股東面臨著減倉壓力。”

“利弊不太好量化，持股集中股有好處也有壞處。持股集中度高，那麽新進來股東可供購買的股票就少，價格容易上漲，因為供給少了；另一方面，老股東的賣出行為可能對市場存在較大沖擊。對散戶來說，機構持股集中度上升過程中有好處可以享受，但是要預防集中度太高的情況下出現黑天鵝情況。”該上海資深公募基金經理分析稱。

計算機倉位降至3年半來最低

從基金整體持倉情況看，與半年末相比倉位變化不大，但是結構有一定改變。Wind統計顯示，偏股型基金仍然重倉中小創，不過主板占比較6月末顯著提升，這也顯示了基金在三季度對主板進行了加倉。

與今年6月末相比，公募在銀行、建築、輕工等板塊有較為明顯比例增加的持倉，另外醫藥、電子、家電等行業最受公募基金親睞，超配幅度較為顯著。相對而言，TMT行業整體倉位下降，其中計算機行業倉位降至近3年半來最低水平。

深圳一位基金經理便指出，基金配置的變化顯示了目前主流機構投資者行業配置逐漸均衡，前期主要重倉於創業板和中小板的格局有一定程度的改變。

不過，從上述統計也可以看到，8家被基金高度控盤的個股中有7家是屬於中小板，主板有1家。也就是說，基金抱團現象集中在中小創。

具體來看，公募最為偏愛恒華科技。這家計算機創業板公司的流通股被近5成的公募基金所持有;同樣是創業板的耐威科技，基金持股占到流通股的比例也有36.86%。

恒華科技也是公募在三季度重點加倉的一只個股。與半年度相比，基金占到流通股的比例增加了5.33%。增幅最為明顯的是東方時尚。這家主營駕校培訓的主板公司，本期機構持有流通股的占比增加了12.58%。

近來A股市場迎來一波小反彈。截至11月1日，在過去的21個交易日滬指上漲4.76%，最高是3137.03點。隨著1號的上漲，大盤也在向著3200點邁進。

盡管市場分歧依舊，但開始有基金經理認為，成長股將接棒價值股成為未來一段時間市場的主基調。

在融通新區域新經理基金經理楊博琳看來，價值股的價值回歸回到了一個合理的區間，其整體盈利增速可能會趨緩。在價值窪地被填平後，後續這類資產或許仍有上漲空間，但很難成為主基調，或許唯有創新能為市場註入新的活力。

東方財富choice的統計也顯示，三季度末重倉持有中小創的基金很多都是“互聯網+”類，並且一大波這類基金持股占到流通股比例較高。

不過需要註意的是，在人民幣貶值壓力存在的情況下，房地產政策調控有可能出現，那麽對科技股來說有可能會出現一定的流動性考驗。

私募謹慎布局積極調研

目前，上市公司三季報已披露完成，各私募大佬的持倉也浮出水面。可以看到，很多主流私募的持倉均出現了一定調整的比例，例如上半年熱衷炒殼的辛宇在三季度選擇大規模從殼股撤軍，10只個股的前十大流通股東中已不見其身影。羅偉廣管理的基金也從5只個股的前十大流通股東中消失，包括其二季度大舉加倉的“潮宏基”。

三季度，A股市場整體震蕩低迷，沒有出現較為確定的機會。同時加上國內外不確定性因素增多，市場觀望氣氛濃厚，占比較大的股票型基金在規模擴張上較前期有所減速;債券市場方面，信用事件頻發投資難度也在加大。

這也表現在私募重倉持有一只個股的比例甚至要低於公募。在可統計的748只私募產品中，重倉股持倉占到流通股比例在0.6%以下的便有336只，只有56只單只個股持倉比例超過2%。

在知名私募中，民森、鼎薩、尚雅等為數不多的幾家私募機構重倉股的持倉超過3%。

隨著私募證券基金規模增長速度的放緩，與二季度相比，百億級私募證券管理人名單並未出現太大的變化。格上理財統計也顯示，三季度末，規模達到50億以上的陽關私募則有86家，其中15家為新晉，並且有一半在北京。

偏空代表的弘尚投資便認為中國經濟轉型仍在持續推進中，經濟轉型複雜性和不確定性仍然較大，且產業階級調整的代價並非短時間能很快緩解。

不過，隨著經過2個月的調整，滬指站上3100點，私募調研也比此前更為活躍。統計顯示上周私募調研個股約80家，環比增加近2倍，其中中小創占比超過50%，比此前明顯升高。行業方面，私募對電子和化工行業調研熱度最高，各有10家公司受調研， 計算機行業共調研8家次之。

過去10天，主流私募中淡水泉調研了6家、星石調研了6家，尚雅也調研了4家上市公司。科華生物同時受到淡水泉和翼虎調研，和聚、新價值等39家調研了匯川技術。

準獨角獸公司薪酬報告：營銷崗飽受沖擊 技術崗依然堅挺

11月2日消息，由IDG資本官方微信發布消息稱，2016年度《中國準獨角獸公司薪酬調研報告》今日正式出爐。薪酬調研項目自今年6月啟動以來，共有1036家公司通過IDG資本微信公眾號和拉勾網平臺報名。最終有效參與數據提交的150家企業涉及電子商務、互聯網金融、企業服務、O2O等12個熱門領域，融資輪次涵蓋互聯網創業企業發展的各主要階段，地域範圍覆蓋國內多個一、二線城市。

下面是該報告根據數據調查出來的中國準獨角獸公司薪酬問題幾大特點：

非創始人CEO的總現金薪酬是創始人CEO的 2.2 倍

以CEO崗位 50 分位薪酬水平為例，非創始人CEO總現金薪酬約為創始人CEO總現金薪酬的 2.2 倍。如此巨大的薪酬差異，一方面，反映出創始人角色的“事業導向”，另一方面，這也與創始人持有的大量“股權”相關;長期來看，創始人所持有的股權可能為其帶來遠比現金薪酬豐厚得多的收益和回報。

商務營銷崗最先被開刀

受整個創業資本融資市場低迷以及企業裁員影響，與2015年相比，商務營銷類個人貢獻類崗位所受沖擊最大。

其中，商務營銷管理類崗位年度總體薪酬與2015年基本持平，略有上浮;個人貢獻類商務營銷崗位年度總體薪酬則大幅跳水，S2 和S1分別下降 45%和 14 %，這與從2014年下半年開始的大量創業企業經營規模收縮呈正相關。

2016年與2015年市場營銷類崗位實際總現金薪酬50分位對比：

產品管理崗高端人才總現金薪酬大幅上漲

與營銷類崗位飽受沖擊相比，產品類崗位個人貢獻者薪酬與2015年重合度很高，而管理類產品崗卻逆勢強勁上揚，M3 和 M2 的年度實際總現金薪酬漲幅分別高達 59%和 46%，優秀的資深產品經理難求，各公司不惜重金爭搶。

2016年與2015年產品管理類崗位實際總現金薪酬50分位對比：

技術崗在寒冬依然堅挺走高

不管2016年的資本寒冬讓多少創業企業輝煌不再，技術類崗位薪酬持續堅挺走高，鮮受裁員和降薪影響。

以移動端 iOS 開發為例，其中 M2 年度現金總薪酬漲幅達到 68%;Android 開發 P2、P3的年度現金總薪酬漲幅約在 10%左右，可見業內公司對於關鍵崗位薪酬資源的投入持續增加。

2016年與2015年iOS開發崗實際總現金薪酬50分位對比：

2016年與2015年Android開發崗實際總現金薪酬50分位對比：

期權價格為公司估值 3-6 折

長期激勵方面，期權依然是最主要的激勵工具。在激勵對象篩選的過程中，崗位價值、績效水平以及入職時間是三個最主要的考慮因素。此外，近八成的公司在成立的 2 年之內即進行股權激勵的首次授予。

在授予價格方面，部分企業采用“極低行權價格”作為股權激勵的授予價格，這與公司在發展的早期階段授予股權激勵有一定的關系。此外，還有相當比例的公司采用“融資價格”或者“融資價格的一定折扣”作為股權激勵的授予價格。市場上較為常見的股權激勵授予價格為融資價格的 30%-60% 。

專訪IE商學院院長：退歐將沖擊英二三線大學

退歐不僅影響了英國對外經貿關系，還給英國嚴重依賴外國留學生的高等教育帶來巨大挑戰。

西班牙IE商學院院長聖地亞哥·伊尼格斯(Santiago Iniguez de Ozono)在接受第一財經專訪時表示，英國退歐給英國第二和第三梯隊大學的生源帶來較大沖擊。而如果倫敦喪失了國際金融中心的地位，將進一步降低英國對商科學生的吸引力。

但他強調，高等教育的全球化趨勢不可逆轉。大學教育總是能超越政治與立法，就像經貿往來總是能逾越政治上的限制一樣。

西班牙IE商學院總部位於馬德里，與歐洲、非洲和拉丁美洲的工商界聯系緊密，是公認的全球頂尖國際商學院，在各種商學院排名中經常處於全球前十的位置。

英國退歐對歐洲商科教育不會帶來重大影響

第一財經：英國退歐對歐洲商科教育有何影響？

聖地亞哥：長期來看，英國退歐對歐洲商科教育不會帶來重大影響。跨境經貿合作和人員往來等都會漸趨穩定。雖然我們看到英國退歐以及其他一些逆全球化的挑戰，但高等教育的全球化趨勢不可逆轉。因為現在許多公司都在積極融入全球市場，在不同的大洲和地區開展業務，並吸引全球最頂尖的人才。

事實上，英國對於外國留學生來說已經變成了一個不友善的市場。

短期來看，英國退歐主要影響英國的商學院。雖然有些人認為，在英國接受高等教育的費用較以往減少了三到四成，將鼓勵更多學生申請英國的大學，但，比如英國簽證持續收緊。一般來說，一個自我封閉的國家對外國合作者來說都不太具有吸引力。

如果倫敦喪失了其作為國際金融中心的地位，這將進一步降低英國對商科學生的吸引力。他們將轉而前往歐洲其他國家的首都或其他地方。

此外，為了應對這些問題，有些英國商學院試圖變得更加開放，不向非歐盟學生收取更多的學費，以此吸引更多外國學生。但工作機會等大環境上直觀的友好程度仍然是很大的問題。

英國退歐對英國高等學府的挑戰非常嚴峻。但反過來，這也許將有利於其他英語國家和那些提供英語教學項目的歐洲商學院，事實上澳大利亞、加拿大、美國和那些提供英語教學項目的歐洲大學已經在吸引更多的留學生。IE商學院非常幸運，因為我們用英語進行教學。

第一財經：英國退歐造成的分離，會不會進一步影響英國與歐洲教育機構的聯合科研與合作辦學？

聖地亞哥：目前，英國和歐洲“離婚”了，但我希望這是一個友善的“離婚”。但從目前趨勢來看，這很有可能是一次很不愉快的“離婚”。若果真如此，英國的大學將會受到很大沖擊，因為它們不再能再從歐洲獲得科研經費，而目前英國的大學對歐洲提供的科研經費依賴程度很高。

此外，英國與歐洲大陸之間的交換生項目也會受到很大影響，除非有一些特殊的項目，但具體條款還需要商議。但我相信，盡管英國將退歐，但英國與歐洲大陸之間的大學交流項目仍將繼續，英國大學會自行開辟交流渠道。

大學教育總是能超越政治與立法，就像經貿往來總是能逾越政治上的限制一樣。

高等教育一直是國際化的，我希望英國的大學可以建立不受退歐影響的教學項目，而事實上很多英國大學的校長也是這麽做的。教育界在內的英國許多業界人士當時都反對英國退歐。很難理解英國為什麽要自己給自己造成損失，英國退歐是一個非理性的決策。希望實用主義(pragmatism)和理性能夠占上風。在大學教育領域，會有一系列超越英國和歐洲大陸關系的合作協議。

英國二三梯隊大學生源會受沖擊

第一財經：牛津大學校長一個多月前到訪北京。她表示，英國退歐是牛津目前面臨的首要挑戰之一。那麽請問你對包括牛津大學賽德商學院在內的英國學校有何建議？這些學校路在何方？

聖地亞哥：很有趣的是，牛津大學前校長彭定康曾任香港總督，他還曾在歐盟委員會任職。牛津劍橋所受的沖擊要遠小於其他學校，因為它們有名校的金字招牌。不論學費是否高昂、英國的市場環境是否良好，牛津劍橋都會持續吸引海外留學生。但

第一財經：除英國退歐外，目前世界上還有很多反全球化的聲音以及聲勢浩大的反全球化運動。而商學院又經常被視為全球化的受益者，商學院的精英也易成為全球化的替罪羊，人們指責他們加重了世界範圍內財富分配的不平等。這對於全球化的商科教育來說意味著什麽？

聖地亞哥：這是極富挑戰性的一點。當前社會面臨的諸多問題中，財富分配問題最為基本。回顧歷史會發現經濟問題每二三十年就會出現。經濟存在周期，高速增長之後就要面臨調整，因為高速增長背後總有經濟泡沫存在。

當今社會比以前更國際化，科技更進步，因此面對經濟問題能夠比一個世紀前更快地提出應對策略。商學院在應對這些經濟問題上能夠發揮作用。

但值得慶幸的是，的確，商學院成為了被批判的目標，我們培訓的學員中有些人被視為傲慢而貪婪，因為經理往往工資很高，同時也許並沒有做好足夠的準備來預判風險。

但實際上，很多經理、CEO和企業家工作非常出色。也許有些商學院畢業生的工作的確不盡如人意，但在其他領域中這種情況也廣泛存在。只不過商業領域的問題會被更多的人感受到而已。因此，我們需要在教學中灌輸批判性思維和共同的責任感，不僅是責任感，更是對社會的貢獻。

現在有社會奉獻意識的商學院畢業生越來越多了，他們能意識到自己對社會的影響，能意識到發展可持續商業的必要性，他們遵循優秀管理者的原則。因此，盡管社會對商學院畢業生有批判，但他們中的大多數還是兢兢業業，為社會做出了很大貢獻。

保持與中國學生的良好關系符合英國大學利益

第一財經: 中國是商科教育的大國，中國學生在英國和歐盟的商學院中數量龐大，英國退歐將會如何影響這些中國學生的選擇以及他們的職業規劃？

聖地亞哥：中國與英國的經貿合作廣泛，不僅涉及金融服務，也涉及教育。

中國是世界最大的海外學生輸出國，保持與中國學生良好且友善的關系符合英國大學的利益。

但不幸的是，英國退歐將會對(赴英的)中國學生造成不利影響，牛津劍橋仍會有大批申請者，但其他大學的申請者數量就會有較大回落。中國學生還有許多其他選擇，比如申請其他地方的提供英語教學項目的學校，這些學校的教育同樣優質，且在生活成本方面更具競爭力。我希望歐洲的高等學府持續吸引中國學生。

第一財經：如果倫敦喪失國際金融中心地位，在巴黎、法蘭克福和馬德里當中，誰將成為新的國際金融中心？

聖地亞哥：這是個很有趣的問題。我們將看到多元的趨勢，即不同的城市發揮不同的作用。金融服務設施將會在這些城市共同發展。目前，互聯互通程度最高的三座歐洲城市當屬巴黎、法蘭克福和馬德里。

法蘭克福是歐洲中央銀行總部所在地，德國經濟在推動歐洲經濟方面十分重要，法蘭克福無疑將發揮重要作用。巴黎也會發揮重要作用，許多大機構的總部設在巴黎。馬德里是通往拉美和非洲的門戶，因此將發揮聯通不同文化的重要作用。馬德里的聯通作用比歐洲北部和東部的國家要強許多，這些國家受金融危機的影響更加嚴重。

在世界經濟仍然受到政治不穩定性威脅的同時，西班牙的經濟形勢還比較樂觀。

幸運的是，西班牙現在的政府治理有方，未來兩年內經濟形勢比較穩定。西班牙經濟正在以接近3%的速度增長，失業率也降到了20%以下。明年法國和德國的選舉將會帶來更多的政治不穩定性，更不要說隨時可能啟動退歐的英國了。

(本報實習記者薛雨彥對此文亦有貢獻)

歐洲央行利率決議沖擊市場 美股三大股指均刷新紀錄高位

北京時間22:41左右，受歐央行延長QE至明年十二月及德拉吉講話影響，三大股指均刷新盤中紀錄高位，截至發稿，標普500指數報2244.10點，納指報5401.98點，道指報19580.37點。

消息面，歐洲央行維持利率不變，宣布延長QE，明年4-12月每月購買600億歐元資產，將低於當前800億歐元/月的購債規模。歐洲央行稱如有必要可能擴大QE計劃規模或延長期限。

歐洲央行行長德拉吉在新聞發布會上表示，歐洲央行執委會並未討論“縮減QE”的可能性。“為了應對歐元區經濟增長和通脹迫在眉睫的風險，歐洲央行依然是務實且靈活的。”

法興銀行分析師Juckes在消息公布後表示，歐洲央行今天的決定是縮減寬松政策，“暗示是時候開始放慢刺激步伐了”。

美聯儲48小時後行動，全球迎戰“加息沖擊波”

美國去年底加息後，全球都在等待美聯儲主席耶倫扔下“另一只靴子”。如今，離這一刻到來已不足48小時。

美聯儲主席耶倫

北京時間12月15日3時，美聯儲將公布利率決議，加息幾成定局。盡管市場已充分消化預期，但靴子一旦落地，全球股市、匯市、債市都難免再起波瀾。

可以肯定的是，美國的加息進程才剛剛開始，這對於仍將維持寬松貨幣政策的全球其他主要央行將是一大挑戰，中國央行也將面臨大考。

隨著近期CPI(居民消費價格指數)、PPI(生產者物價指數)回暖，疊加穩匯率、 抑制資產泡沫的考量，學界對中國加息的討論此起彼伏。仍存在下行壓力的中國經濟能否承受加息之重?隨著美元走強，中國央行又該如何管理人民幣的匯率預期?

“維穩人民幣匯率預期、打破單邊貶值趨勢是當務之急。”中國人民銀行參事、調查統計司原司長盛松成在接受第一財經記者獨家專訪時表示，中國以美元計價的對外負債較高，美元走強的背景下，匯率單邊貶值預期強烈，不得不提前購匯償還短期外債，這反過來又強化了匯率的貶值預期。截至2015年末，我國短期外債高達9206億美元。

野村中國首席經濟學家趙揚則對第一財經記者表示，除了匯率，中國明年二季度可能面臨通脹挑戰。“PPI很可能超過5%，CPI則很可能大於3%，但收緊政策又會對國內經濟帶來比較大的挑戰，且究竟會對資產價格造成多大沖擊，這都是央行需要考慮的。”

“強美元沖擊波”

美元最近持續盤整，但上行勢頭未被打破，這也使得人民幣單邊下行的預期空前強烈。在岸人民幣對美元12日官方收盤價報6.9152，較上一日跌147點。

全球主要央行近期的動向也都利好強美元。歐洲央行8日宣布延長將於明年3月到期的每月800億歐元的QE(量化寬松)，明年4~12月每月購買600億歐元資產。歐元因此暴跌。

大戲還在後頭。由於美國的通脹及就業數據早已達到加息門檻，美聯儲北京時間15日淩晨宣布加息已“板上釘釘”。耶倫若在當天的發布會上對於整體經濟作出樂觀表態，美元無疑將維持強勢。

摩根大通資產管理公司的投資策略全球主管比爾頓對第一財經記者表示：“我對美國2017年的經濟前景仍較為樂觀，預計名義GDP(國內生產總值)將達到4%~5%的水平，實際GDP預計為2.5%~2.75%，已經超過潛在增長率，因此預計美聯儲明年加息次數為2~3次。”

“各界擔心的是，如果美國下屆總統特朗普擴大財政赤字，通脹持續回升，美聯儲可能過快加息，對市場造成沖擊，但本屆美聯儲成員都較為‘鴿派’，其應該會進行多方面權衡。”比爾頓對第一財經記者表示，“我認為美元已經過於強勢，且強美元會自動對經濟產生一種收緊效果。”

緊隨著美聯儲的步伐，北京時間15日20時，英國央行將公布利率決議，在英國脫歐前景尚不明朗的當下，預計仍將按兵不動。不過，英國脫歐後英鎊大幅貶值，刺激輸入性通脹飆升，這大大限制了進一步降息的空間。多數經濟學家預計今年英國央行不會再降息，下一步將會是加息。

盡管如此，“有關卡尼可能最早在本周辭職的消息出爐後，這位英國央行掌門人的命運也開始受到關註。若辭職成真，英鎊可能會再遭重創。”易信金融總部中國區副首席交易官朱文灝告訴第一財經記者。

種種跡象表明，全球都無可避免地迎來“強美元沖擊波”。

提前出手穩定匯率預期

在強美元背景下，中國央行的匯率預期管理能力將面臨考驗。

盛松成表示，“人民幣自由浮動”的確是各界學者所呼籲的，也是中國的長期目標，但實際考量更為複雜，在中國經濟基本面未變，但外部沖擊持續使人民幣貶值、單邊貶值預期強烈之際，必須“該出手時就出手”，打破人民幣單邊貶值預期、增強市場信心。

他分析稱：“之所以要重視預期，是因為我國對外資產負債結構錯配嚴重，除中央銀行外，政府、銀行業和其他部門均為對外凈負債部門。人民幣單邊貶值的狀況除了造成中央銀行的外匯儲備流失，更讓其他部門背負更加沈重的債務。”

其次，我國短期外債幾乎全部集中於私人部門。2015年末，我國短期外債9206億美元。其中，廣義政府和中央銀行短期外債僅162億美元，銀行短期外債5020億美元，企業和住戶部門短期外債合計約3041億美元。由於預期會影響企業的財務管理行為，匯率單邊貶值的預期可能促使私人部門提前購匯償還短期外債，匯率貶值的預期也因此被強化了。

盛松成還表示：“明年1月起，居民將可以動用新一年的購匯額度(人均5萬美元)，這在人民幣貶值預期的情況下，大眾出於資產配置和保值的考慮，可能在年初集中購匯，使人民幣貶值壓力進一步加強。”

同時考慮到穩定預期需要一定的時間，盛松成表示，目前是穩定人民幣匯率預期的最佳時機。當然，未來究竟如何與市場溝通，這仍然是央行面臨的一大挑戰。

中國加息與否引關註

中國央行面臨的考驗不僅僅是匯率預期的管理，防通脹、去杠桿、抑制資產泡沫、維持金融穩定都是2017年的重中之重。

人民幣貶值恰恰使得近期的通脹開始擡頭，各界也因此開始議論中國加息的可能性，並認為加息似乎也是一種維穩人民幣的手段，同時也能達到防通脹、抑制資產泡沫的目的。

統計局9日公布的11月份通脹數據顯示，CPI從上個月的2.1%上漲到了2.3%，PPI則從上個月的1.2%跳升至3.3%。

九州證券全球經濟學家鄧海清表示，如果經濟能夠確認企穩(重點觀察固定資產投資、房地產投資、企業主營業務收入)，而通脹已經趨勢性上行，那麽央行是不是應當考慮適度加息?

然而挑戰也隨之而來。“當美聯儲持續加息，中美利差持續收窄，這可能會給人民幣帶來壓力，這時中國是否要跟隨美聯儲擡高利率?但國內經濟複蘇又比較脆弱，這存在風險。”趙揚表示。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對第一財經記者表示：“近幾個月由於經濟短期內周期性企穩，疊加供給側改革的去產能，導致上遊原材料價格飛漲，反映在數據層面就是PPI在歷經54個月的負增長之後轉正並持續上行。雖然短期內供需失衡推動的價格上漲導致去產能停滯，並使得在建產能加速投產，但我們認為，伴隨著明年二季度需求重新回落，屆時產能過剩問題將重新變得嚴峻，PPI也可能見頂回落。”

盛松成則對第一財經記者表示：“目前加息條件尚不完全成熟，我所說的‘可以考慮加息’，是說各類因素積累到一定程度就可以加息了。”

盛松成曾在12月初的某峰會上首次提及中國加息的話題，但其“條件允許時，中國也可以考慮加息”被誤讀成了“近期該加息”。

為何目前不適合加息?

盛松成表示：“首先，中國經濟剛剛企穩，盡管今年全年GDP 6.7%基本可以實現，但明年複蘇勢頭尚不明晰，現在加息會傳出緊縮信號。經濟的穩定、實現可持續的複蘇非常重要。”第二，就外圍因素來看，“美聯儲說了一年都沒有加息，其實‘用嘴加息’的過程就是不斷釋放掉最終加息影響的過程，利大於弊。更重要的是，在美聯儲尚未行動、其明年加息進程尚不明確的情況下，中國無需搶先行動。”

第三，中國貨幣市場已經開始收緊，十年期國債利率持續上行，“為何還要通過加息來釋放一個如此強烈的貨幣政策緊縮信號呢?”

盛松成同時表示：“如果經濟複蘇勢頭持續，的確可以考慮加息，例如現在一年期存款利率1.5%，加息25個基點，就是1.75%。年底CPI突破2.5%、明年PPI突破5%也是有可能的。因此加息是有前提的——經濟好轉，通脹壓力加大。”

盡管中國央行將在2017年面臨重重考驗，但其他央行又何嘗不是如此?就拿美聯儲來說，其面臨的將是史上最難以揣測的新總統，特朗普究竟將如何落實財政刺激將左右美國經濟增長、通脹的變化。此外，如何權衡加息的步伐，使其既能抑制通脹又不對全球市場造成猛烈沖擊，美聯儲面臨的挑戰也絕對不小。