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新西蘭移民政策要收緊了：暫停批準父母團聚類移民申請

新西蘭移民部長邁克爾·伍德豪斯11日宣布，政府將把今後兩年批準移民總數減少5000人。移民局將按照這一目標調整移民政策，暫停批準父母團聚類移民申請。

據新華社報道，伍德豪斯說，根據“新西蘭定居計劃”，從2016年7月1日至2018年6月30日，原計劃批準移民數量為9萬人到10萬人，現減少為8.5萬人至9.5萬人。在技術移民類別分數評估機制中，移民申請獲得批準的門檻從140分上調至160分。在家庭團聚類別中，把每年批準移民總數從5500人減至2000人。

新西蘭移民部長邁克爾·伍德豪斯宣布收緊移民政策

伍德豪斯表示，新西蘭移民局對家庭團聚類別的調整，包括重新審查對父母團聚類移民申請的政策，從2016年10月12日起暫停批準這一類移民申請，此前已經提交的申請不受影響。

新西蘭移民局官方網站截圖

新西蘭移民局官方網站顯示，暫停批準父母團聚類移民申請後，新西蘭公民或居民的父母、祖父母前往新西蘭目前還有兩種方式：一種是申請“父母退休類別”，這一移民申請類別沒有批準人數上限，但有在新西蘭的投資要求;另一種方式是申請“父母和祖父母訪問簽證”，申請者可獲得3年多次往返簽證，一次在新西蘭最長可停留6個月，但3年中在新西蘭累計停留時間不超過18個月。

據悉，通常來說，新西蘭居留計劃為未來數年發放的居留許可數量進行統一規劃，涵蓋三個組別：技術與商業移民、家庭團聚移民和人道主義移民。

IMF前高管：特朗普當選將收緊對華貿易

“我擔心的是，(美國)在特朗普政府（如果當選）的領導下，會有對華更激進的行動。貿易戰的可能性會上升，但整體概率還是不高。這對美和對華都是不利的。”

國際貨幣基金組織(IMF)中國部前主管、美國康奈爾大學高級教授、布魯金斯學會高級研究員埃斯瓦·普拉薩德在上周五的上海金融創新論壇上接受第一財經記者專訪時提到。

根據媒體此前的廣泛報道，今年的兩名美國總統候選人特朗普和希拉里和現任政府相比，都更為不支持自由貿易。其中，特朗普尤其認為，中國不公平地操縱匯率、低估人民幣價值，從而“搶走了”美國人的工作機會。另外，他還認為，中國把美國當作自己的儲蓄罐，來支持國家的發展。

所以，特朗普被認為可能對華采取更激進的行動。根據他的多次公眾演講，他的貿易保護主義政策將從兩個方面入手。其中，最主要的就是對所有進口貨物施加20%關稅，特別對中國和墨西哥征收45%關稅。根據美國商務部數據，2015年美國進口額占比前三名依次是中國、加拿大和墨西哥，出口額占比前三名依次為加拿大、墨西哥和中國，這三大重要貿易夥伴都會受到貿易保護主義政策的影響。

但普拉薩德分析說，特朗普在總統辯論提到的以上兩個觀點都沒有事實根據。首先，中國現在正在幹預外匯市場，以防止人民幣貶值，所以它實際上是在幫助美國。另外中國已經通過購買美國政府債券為美國融資。而美國在中國的投資額相當有限。

“但現實是，美國的經濟增長和勞動力市場有很大的不確定性。在這種環境下，這種論點很有吸引力。”普拉薩德說。

普拉薩德也提到，希拉里對中國也不怎麽友善，但至少要比特朗普緩和些。

“希拉里似乎是較少贊成某些協議，例如，跨太平洋夥伴關系協定(TPP)，但我認為，在建立貿易壁壘或對中國采取行動方面，她對中國采取激進行動的可能性更小些。”

另外，中國是當今世界第二大經濟體，約占全球國內生產總值(GDP)的15%、世界貿易總額的12%。對於人民幣的前景，普拉薩德非常樂觀地說：“中國的經濟保持持續快速增長，人民幣也正成為主要儲備貨幣。人民幣的國際影響力將給中國帶來很多方面的改變，甚至改變國際金融格局。”也正因為此，可以預見美國企業會持續給政府增加壓力，促進中美政府的對話，使美國企業能在中國進行更多的投資。

本次“上海金融創新論壇”在紐約舉行。它由上海市人民政府新聞辦公室、上海市金融服務辦公室及美國湯森路透集團共同主辦，是“魅力上海”城市形象推廣系列活動之一。論壇以“上海：建設中的國際金融中心與中美金融合作”為主題，吸引了眾多中美政界、金融界、學術界人士參加。

論壇上，中國駐紐約總領事館副總領事張美芳、上海市政府新聞辦公室主任朱詠雷、美中關系全國委員會副會長白莉娟以及美國湯森路透集團發行人威廉·賴爾登對活動的舉辦表示祝賀。

上海市金融服務辦公室副主任吳俊、上海WTO事務咨詢中心總裁王新奎、普拉薩德等分別圍繞中國(上海)自由貿易試驗區建設與發展、上海國際金融中心建設現狀與展望、國際金融機構在滬發展機遇等作了主旨演講。

創新收緊、高管離職 谷歌的蕭墻之內危機四伏

Alter 2016-10-31 10:14

本文系Alter（ID:spnews）給i黑馬的投稿。

谷歌今日淩晨發布財報，雖然數據靚麗，但當日股價仍然大跌，華爾街當然看得到谷歌的危機。

在數據上看起來全球最大的科技巨頭的確形勢大好：Alphabet第三季度總營收為224.51億美元，比去年同期的186.75億美元增長20%；凈利潤為50.61億美元，比去年同期的39.79億美元增長27%。

華爾街對大多數公司財報發布前都會有較為精準的把握，但在這種強勁財報發布之前一周，谷歌股價持續下跌——從23號最高點時的814美元到今年最低點收盤時的790美元。而在美國當日財報發布之後，股價也是一路呈現跌勢。

財報數字中危機四伏

總體數據強勁仍然掩蓋不住一些危機，會影響長遠的發展。

首先是谷歌業務過於依賴主網站。在上個財季，人們已經註意到了這一情況——谷歌廣告業務的收入中來自其自家網站的份額在 2016 年第 2 季度首次達到了巔峰的 80%，而在 2011 年時這個比例是 70%。而到了這一季度，這一情況持續惡化，谷歌主網站的廣告收入占據總體收入的81.17%。

這意味著谷歌廣告增長將前所未有地更加依賴於谷歌向其自己網站（例如搜索結果和谷歌新聞等等）的流量引導，而不是向網絡成員的網站。

而更讓華爾街看空的是谷歌的每次點擊的收入（CPC，當消費者點擊廣告商的廣告時，廣告商向谷歌的平均付費）一直在下降。如果單純從追求利潤的角度，網頁廣告是更為重要的，因為網頁廣告的利潤率通常高於移動廣告，但谷歌的CPC卻在逐年下降，從財報來看今年CPC相比上個季度下降了6%，而比去年同期則下降了11%。實際上這種下降的趨勢一直在持續，華爾街也一直在容忍這種情況，但不知道能夠容忍到什麽時候。

在過去若幹年里，谷歌的廣告一直在全球占據霸主地位，但一個重要的事實是，應用程序的激增，給以搜索框為核心業務的谷歌帶來了挑戰——在Facebook 和微信等應用程序占用大量用戶在線時間，以及新一代設備（如智能家居中心）導流搜索流量成為潛在競爭對手的情況下，你很難說谷歌的搜索引擎是否會繼續占領主導地位。

盡管這家公司去年重組，建立母公司Alphabet，業務數量龐大，但從財報來看，廣告收入占Alphabet公司整體收入的89%，而谷歌公司業務基本也是母公司所有利潤的來源。

業務單一的危險並不必多言，而這家公司在過去若幹年里也沒有發展出能夠帶來增長空間的新業務。“Alphabet一統江湖的時代已經進入倒計時，”獨立技術分析師洛布·恩德勒（Rob Enderle）說。谷歌需要另一個熱門產品——最好是來自於非廣告業務。

與此同時，它在中國的競爭對手百度等公司早已從搜索框發展出旁枝業務，比如O2O。百度的O2O業務基於“將人與信息、人與服務連接起來”的邏輯發展出來，讓人們從搜索應用里進行搜索開始，以完成交易作為結束。從同一時間百度發的財報來看，百度這一業務雖然暫時還未開始盈利，但虧損已經在收窄。

實際上谷歌最近也在做O2O業務的嘗試，比如旅遊和機票，但實際上在美國本地從事這樣搜索業務的公司已經數量眾多，不得不說谷歌這個時候動手有些晚了。

谷歌在那些創新項目也暫時沒有看到商業化的可能性，比如在投入時間和金額都巨大的無人車項目——谷歌如果想把整套無人駕駛車技術提供給大的汽車廠商會比較困難，因為大牌的傳統汽車廠商並不放心將核心的技術依附於 Google，也不希望把關乎核心用戶體驗部分交給 Google 來掌管。

為了財報 創新環境在變差

但實際上谷歌內部創新環境正在變化，2015年5月，原華爾街鐵娘子——摩根士丹利CFO露絲·波拉特（Ruth Porat）擔任谷歌CFO，谷歌的重組就由她大力推進。

在鐵娘子的治理下，谷歌財報總體上數據越來越強勁，但另一方面一些負責探索性項目的部門在保持收支平衡方面面臨著前所未有的壓力，雖然谷歌高管說這樣的規範化可以幫助谷歌更有效地發現潛力項目，但公司的一些“創新人士”則擔心，Alphabet這種財政緊縮的做法，可能會在無意中扼殺了下一個偉大的創新。

最顯而易見的就是波士頓機器人的例子：波士頓機器人的目標是研發世界上最先進的機器人，就如在那些廣泛傳播視頻中大家所見，這家公司研發的機器人在行走性能，敏捷性，靈活性和速度方面都非常領先。

2015年，谷歌管理層希望他們能夠研發一些能夠在短期內上市的消費型機器人，但波士頓動力的團隊並不想這麽做，甚至拒絕與管理層溝通，谷歌給這一部門設立了產品商業化的時間表，成為了雙方關系走入僵局的導火線。在今年3月份，谷歌表示欲出售旗下機器人公司Boston Dynamics公司。

為了交出亮麗的財報，波拉特大肆削減成本，定期與其他業務部門開會，審查它們的收入和支出，並敦促他們做出權衡取舍。這代表著谷歌的創新空間正在收緊，同時也讓很多項目經理感到不舒服。

谷歌員工表示，谷歌創辦幾十年來一直都沒有進行過這樣的成本削減。有些削減措施比較小，比如鼓勵員工使用視頻開會，而不是出差開會。但其他一些做法具有更深遠的戰略意義。一名消息人士說，現在“其他業務”要招聘新人很難獲得批準。

財務上的收緊導致了一些管理者離開公司。

Nest的創始人托尼·法德爾 （Tony Fadell）於今年6月離職，在那之前不久，他曾告訴科技網站說，“財政規範現在已經籠罩了一切。”

就在在8月6日，谷歌無人駕駛車項目的CTO Chris Umson和其他兩位高管離開了谷歌。而之前Uber 以 6.8 億美元收購的無人駕駛卡車初創公司Otto的聯合創始人安東尼·萊萬多斯基也是Google 無人車項目的負責人。而收購成功後，安東尼·萊萬多斯將成為 Uber 無人駕駛業務的負責人——不難看出，谷歌在這個領域商業化以及人員架構上出現了較大的困境。

比爾·馬里斯(Bill Maris)是Alphabet旗下風投公司GV的負責人。比爾·馬里斯在2009年創立了GV。在團隊中的其他一些成員離開GV後，比爾·馬里斯自己也在今年8月離開。

戴夫·沃斯（Dave Vos）是谷歌神秘部門X部門的Project Wing項目的負責人。X是Alphabet的“月球探測器（moonshot）”實驗室，其研發項目都是一些瘋狂的、未來派的項目。Project Wing團隊進行了一些無人機實驗，甚至開展了一個用無人機向弗吉尼亞理工學院的學生快遞墨西哥卷餅的項目。

管理者離職直接導致的是項目的夭折，讓這些創新項目失去管理者保護，直接面臨母公司管理層的施壓——谷歌在收購7家機器人公司後，並整合為機器人部門Replicant，由Android之父安迪·魯賓主管，但在去年安迪·魯賓也離開了，Replicant管理陷入混亂，於是谷歌管理層向一些間斷團隊施壓，波士頓機器人項目就是在這種情況下夭折。

從目前來看，這種情況還會持續——這種財務和創新失衡，創新讓步於財務，才是Alphabet重組的本質，但那已經不是曾經的谷歌了。

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監管再收緊 又一家澳大利亞百年乳企被暫停入華

國家認監委再出監管措施，澳大利亞的嬰幼兒配方奶粉生產企業VIPLUS DAIRY PTY LTD(維愛佳奶業有限公司，下稱“維愛佳乳業”)自2016年11月4日暫停在華註冊資格。公開資料顯示，該企業也是澳大利亞的百年乳企，也是在國內銷售的維愛佳、坦圖以及多個奶粉品牌的生產商，其也是今年以來澳洲第二家被暫停入華的乳制品企業。

公開信息顯示，維愛佳乳業始建於1893年，位於澳大利亞維多利亞的南吉普斯蘭地區，至今已有120多年的歷史，是澳大利亞最早從事配方營養奶粉生產研發的乳企之一。

由維愛佳乳業生產，且在華銷售的奶粉品牌數量更多。記者搜索發現，包括維愛佳、安寶樂、坦圖、澳培加、澳勵娃、麥凱瑞、澳益佳等多個奶粉品牌，其中多個品牌在京東、1號店、天貓有售。

記者致電維愛佳(中國)乳品有限公司，工作人員向第一財經記者表示，該公司是維愛佳在中國的總代理，公司對這一情況並不知情，也沒有收到相關通知，會馬上進行核實。

事實上，在今年6月，國家質檢總局在公布今年1月至5月我國進境食品檢驗檢測的基本情況時，維愛佳乳業就曾被指生產的進口嬰幼兒配方乳粉中檢出2批次不合格產品共計3.8噸，不合格原因均為標簽不合格。

資深乳業分析師宋亮告訴第一財經記者，出現被暫停註冊的情況有多種可能性，比如在報關檢測時發現有不合格的情況;或申請企業的資質、流通環節等存在不合規的問題都可以引發被暫停註冊;而如果產品在國內被檢測出食品安全問題也會被叫停。

2008年三聚氰胺事件後，國內對進口奶粉需求激增，為了更好的管理進口奶粉，國家質檢總局在2014年發布《關於加強進口嬰幼兒配方乳粉管理的公告》，從當年5月1日起，未經註冊境外生產企業的嬰幼兒配方奶粉不允許進口。按照規定，境外生產嬰幼兒乳粉的企業在原料、生產、儲存、運輸等方面通過監管部門評審，才會被允許註冊。

宋亮表示，如果沒有特殊情況或警示，一般暫停註冊之前進入國內的產品依然可以銷售，但後續產品則將被暫停進口。如果暫停時間較長，這些品牌在國內的銷售將受到較大影響。

維愛佳已經是今年以來第二家被暫停入華的澳大利亞乳企，今年9月，由於輸華產品被查出金黃色葡萄球菌超標，另外一家百年澳方企業Camperdown Dairy company Pty Ltd也被暫停在華註冊資格，同時國家認監委宣布將全面加強澳大利亞乳品企業的監管。

宋亮告訴第一財經記者，如果出現金黃色葡萄球菌超標等問題，生產商要付主要責任。目前國內對海外乳制品企業的監管更多還是在產品進口環節，對生產環節還無法直接進行監管。像澳洲很多乳制品加工廠代工品牌眾多，這給企業管理帶來了很大的難度，因為生產完一個品牌的產品後，需要清洗設備後才能再生產其他品牌的產品。

值得註意的是，今年以來，有關部門對於乳制品安全的監管正在逐步收緊，尤其在生產環節，今年6月，國家食藥監總局正式公布《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》，嬰幼兒配方奶粉配方實施註冊制，以終結行業品牌混亂的局面;而本月8日，國家食藥監總局再連發四份通報，對包括惠氏、雅培、味全、貝因美四家存在生產不規範的乳企勒令整改，而這四家也是國內主要的奶粉品牌生產商。

宋亮認為，近期國家食藥監、質監、認監委等多個部門，正在加強對進口食品的安全監管，一方面對國內生產企業的過程管理正在加強;另一方面對於進口奶粉企業源頭加強管理，並著手對於品牌亂象開始治理，而這也為了嬰幼兒奶粉配方註冊制的實施做好基礎工作。

P2P、小貸支撐中介加杠桿 各地收緊房地產金融 

日前，房地產中介世聯行披露的三季報顯示，其旗下金融服務收入高達3.75億元，同比增長36.45%，是除“互聯網+”以外增速最快的業務板塊。

同為廣東大型房地產中介的合富輝煌中報顯示，截至6月30日，旗下P2P平臺合富金融經營規模超過12億港元，營業額約3940萬港元，並“繼續看好房地產相關金融服務的發展前景”。

事實上，近年來，涉足金融業尤其是互聯網金融已經成為房地產中介的趨勢。從傳統的線下地產中介商，到創新性的房產O2O平臺、經紀公司平臺等，各家中介公司紛紛加持金融杠桿，並不斷創新產品形態，包括被各地金融監管部門重點整頓的“墊資”、“首付貸”、“贖樓貸”、“尾款貸”等。

盡管產品花樣百出，但歸結起來，其底層金融工具大都依舊是P2P和小額貸款公司。如今，監管已經越加收緊，地方金融監管機構乃至行業協會更是反複篩查其合規性。

玩法各異

秉承著買房場景和龐大的客流優勢，房地產中介出手互聯網金融。

合富輝煌於2015年9月上線了綜合投融資平臺合富金融，並陸續推出 “萬家盈”、“萬家優選”、“萬家易投”等產品。

世聯行涉足金融服務要更早一些，旗下信用貸款產品家圓雲貸早在2013年就推出，以世聯小貸公司為放貸主體，對世聯代理的一手房輸送過來的客戶進行貸款業務，前提是要交齊首付。近日，世聯行的再融資申請引起監管部門的關註，並收到證監會的反饋意見通知書，通知書顯示：2016年上半年世聯行金融服務業務的毛利額占毛利總額的四分之一，核心產品家圓雲貸主要為擁有自有房產或已經簽訂購房合同並付清首付款的申請人提供“消費貸”、“裝修貸”、“家居貸”、“教育貸”、“車位貸”、“商工貸”等系列金融產品。

證監會的通知書要求，保薦機構核查世聯行金融服務業務的資金來源，該業務是否屬於P2P網絡借貸、股權眾籌業務等互聯網金融整治的範圍。對比鏈家地產金融服務的違規行為，結合行業及政府監管的相關規定，核查披露公司金融服務業務的合規性及風險防範措施。

鏈家地產自墊資事件之後，便引發了監管的一系列“蝴蝶效應”。近年來，鏈家擴張速度驚人，先後並購了成都伊誠、上海德佑、北京易家、深圳中聯、廣州滿堂紅等當地大型中介服務商，迅速搶占市場份額。其金融板塊包括2006年成立的北京中融信擔保、2014年底上線的鏈家理財以及第三方支付理房通。

在鏈家理財的平臺上，目前發布了5類產品，包括贖樓業務、購房尾款、抵押自用、抵押經營和抵押消費。

除了傳統房產中介以外，創新型的互聯網房產中介平臺也開始紛紛加持金融工具，比如愛屋及烏、房多多、吉屋科技、Q房網等。

Q房網副總裁花蘊此前曾表示，互聯網金融的運營已經蔓延至所有互聯網中介中，這是產業鏈中不可缺少的一個重要環節。

2015年初，房多多開始布局互聯網金融，打造房多多金融服務平臺，推出基於買房賣房者、開發商、經紀公司經紀人等用戶需求的互聯網金融服務產品。

同樣的還有愛屋吉屋，其APP上的“愛理財”頻道推出一款名為房產寶的超短期理財產品，預期年化收益超過7%，愛屋吉屋對本報解釋，這款產品主要是基於買方和賣方的投融資需求。

本報查詢其具體項目，比如房產寶一款標的顯示賣房者貸款尚未還清，故而申請貸款用於償還貸款;另一個標的顯示：買方的銀行貸款已批但未放款，所以急需借錢用於支付新房放款。

吉屋科技也成立了互聯網小貸公司吉屋小貸，與其他房地產中介的金融模式不同的是，吉屋小貸主要放款給平臺上的房產經紀人。吉屋小貸CEO潘國棟此前接受本報采訪時表示，吉屋小貸並不接觸買方者和賣房者，而是解決新房銷售商傭金結算周期長的痛點。

“新房中小銷售商面臨的資金周轉的瓶頸，吉屋小貸主要是在開放商還未結清傭金的情況下，為平臺上的中小銷售商提供貸款，以供他們及時支付經紀人的傭金。”他說。

杠桿的福禍

整體來看，房產中介的金融產品盡管花樣百出，但歸結起來，其底層工具最多的依舊是P2P和小貸公司。比如合富輝煌上線的合富金融以及鏈家上線的鏈家理財均為網貸平臺，愛屋吉屋旗下的“愛理財”同樣也是網貸工具，而包括吉屋科技、世聯行在內的房產中介則成立了小貸公司，以自有資金放貸。

廣東南方金融創新研究院秘書長徐北對本報表示：房地產中介利用互聯網強勢介入金融服務也是必然的選擇，“很多一線城市樓價不斷攀升，成交活躍，需要大量相關的金融(包括一些家裝、家具消費分期)等服務，同時，經過幾年的發展，房地產中介積累了大量有效數據，而且通過房產的消費場景是可以非常有效切入和延伸到各種金融及020服務中去。”他說。

徐北同時表示，目前有觀點認為這類金融杠桿是推高房價的“兇手”，雖然國家有各種“限購”、“限貸”措施有效抑制房價，但過高的金融杠桿的確加速房屋買賣的流動，從而加大一些工薪階層的購房負擔。

現如今，監管已經越加收緊房地產金融，地方金融監管機構乃至行業協會更是反複篩查其合規性。

11月10日，深圳市互聯網金融協會還下發關於嚴禁互聯網金融企業開展“首付貸”、“眾籌炒房”等違規房地產金融業務的通知。嚴禁各企業新開展“首付貸”、“眾籌炒樓”等違規房地產金融業務，並立即清理存量業務;嚴禁各通過更換“名稱”、轉為線下等方式重新開展各類違規房地產金融業務;嚴禁以任何形式為各類違規房地產金融業務提供支持。

通知要求，下一步，協會將按照國家、省、市有關政策，加強配合深圳市各監管部門，嚴查並整治相關涉事企業。各企業如已涉及“首付貸”、“眾籌炒樓”等違規房地產金融業務，須在一個月內完成清理整頓，並將整改報告提交協會。

據了解，深圳市互聯網金融協會已經多次下發這樣的通知，其協會秘書長曾光光表示，如果有企業在月內未完成改造的，將通報給有關執法部門。

資金收緊遇監管委外致債市承壓 錢荒可能性不高

債市三年牛市後，近日迎來大調整，目前尚未看到止跌的跡象。12月1日，債市繼續大跌，截至下午4點30分，十年期國債上漲5.23個BP，十年期國債期貨T1703暴跌0.64%，11月1日來大跌2.37%。

這直接導致今年來“順風順水”的債券基金經理面臨負循環：對債券後市的不樂觀預期，或面臨外部流動性壓力，產生贖回需求，開始大量拋盤，從而進一步利空債市。

如果說主投債基的大量委外定制基金是債牛的一大利器，那麽，由於債市的持續調整以及對後市的悲觀，委外定制基金的風險敞口可能擴大、而收益率卻會下降。

與此同時，《第一財經日報》記者也了解到，日前監管層向發行委外產品的基金公司就委外定制基金發函，要求基金公司補充修改募集材料，並提交承諾函。

不排除個別基金拋售

隨著中央抑制資產泡沫的政策出臺，市場開始預期央行偏寬松的貨幣政策將出現轉向。

盡管10月末的資金面緊張與銀行表外理財納入廣義信貸考核等事件使得市場情緒出現微妙變化，但這一波又急、又深的債市調整，還是出乎不少基金經理的預料。

引發調整最直接的原因是：資金面緊張。

12月1日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜品種連續第16個交易日全線上漲，幾乎與年內最高點持平;隔夜Shibor、7天期Shibor均創年內新高，債市則繼續跌勢。

“現階段銀行同業資金的利率比之前高不少，無疑對債市是負面影響。有逢美聯儲12月加息預期、人民幣貶值、外匯占款減少等因素，不論是市場自身調整還是央行層面，資金是緊張的。”北京一位債基基金經理表示。

博時基金固定收益總部研究組總監王申告訴記者，“近期債市出現顯著的回調，表面上看是委外資金邊際收緊的結果，但從根本上說，這是央行抽緊流動性的必然結果，委外資金在邊際上力度降低只是導火索。“

回看11月29日的債市大跌，最可能的直接原因是當時盤中傳言央行通知大行限制向小銀行放款，導致許多機構資金吃緊從而推動資金價格走高，直至收盤前大行才放出部分資金。

且不論傳言的可靠與否，據本報了解，銀行等機構在面對資金緊張時，首先選擇是將手中的貨幣基金進行贖回。

“對債券影響的傳導有個過程，現在比較直接的是在貨幣上的體現。與其跟別人借錢，還不如先把貨基贖回來。現在貨基的收益率比普通借貸的資金利率低不少。向其他機構借錢的成本如果高於貨基的成本，銀行更願意選擇贖回。”上述北京債基基金經理表示。

債市的持續下跌，也引發市場對基金拋盤的猜測。業內人士稱，如果對後市預期悲觀，加之自身需求，不排除個別基金會出現拋售行為。

監管考量委外公平性

日前，監管層向今年來銜枚疾進的委外下發監管函，要求補充材料說明有關情況，並做出相關承諾。

本報記者拿到的一份文件顯示，監管層要求基金公司在基金募集申請文件中明確說明該基金是否為“委外定制”基金，若屬於“委外定制”基金，需要提交專門的說明材料逐一說明幾個問題;同時需要在基金合同及招募說明書中針對中小投資者充分揭示“委外定制”基金可能存在的風險。

文件還要求基金公司提交承諾函，對以下四個事項逐一作出承諾：一是公司與機構投資者不存在其他合作安排，擁有完全、獨立的投資決策權，不受機構投資者的影響;二是公司將公平對待投資者，不向機構投資者提供額外的投資組合信息或提前向機構投資者披露相關信息;三是公司將在定期報告中向投資者準確、清晰的揭示機構投資者申購、贖回基金份額對基金可能造成的不利影響;四是公司將采取必要、合理的措施保護中小投資者合法利益。

北京一家公募的副總認為，委外監管函代表監管層公平對待投資者的考慮，同時起到了規範委外的作用，但一定程度上會導致利用公募投資委外的比例相應減少。

監管的加強也體現在上報材料的審批進度上。記者了解到，現在監管的態度是報的多了就暫停或不太鼓勵受理。

“完全是根據監管要求，註冊很容易，那大家肯定重新註冊。監管審核嚴了，肯定會出現另辟蹊徑的處理方式。”對委外借殼的行為，該北京公募副總如是表示。

不論如何，短期來看，債市的持續調整不可避免地會給主要投資於債基的委外定制基金進程蒙上一層陰影。具體到收益率，多位基金經理坦言，“明年沒今年好做”。

“委外期限都在一年以上，對短期虧損肯定有心理準備，扛的時間長一些，可以用利息覆蓋損失。但是原來想賺4%、5%，肯定不可能了。”上述北京債基基金經理向本報記者坦言。

再度錢荒可能性不高

在王申看來，目前所有的大類資產價格都指向一個方向：由於宏觀經濟短期內無法快速”出清“剩余流動性，而實體回報率又持續走低，過於充裕的流動性持續堆積在金融領域，使得金融資產估值持續維持在高位，始終沒有經歷充分調整，流動性利差的價值窪地被挖掘殆盡。這就導致所有大類資產面臨共同的潛在風險：流動性沖擊。

這也使得基金經理對委外推動下的資金多、資產荒邏輯有所動搖，債市不排除繼續調整的可能性。

“經過3年牛市，債市積累了較大的杠桿和估值風險，雖然短期市場收益率快速上調，但市場並沒有出清。年底流動性季節性緊張，加上央行貨幣政策的回歸中性，錢緊將會持續一段時間，債市也將繼續調整。”天弘永利基金經理姜曉麗認為。

“但我們也認為，債券市場再度錢荒的可能性不高，但是抑制杠桿套利空間是比較持續的政策目標，而市場之前忽視了央行抑制杠桿套利空間的訴求和努力。這需要在收益率的定位上把對這點持續的忽視給體現出來，這主要反映於期限利差和信用利差的走擴上。”王申進一步向記者指出。

貨幣政策“顯性”收緊 債市拐點已至

受到前一日央行上調MLF利率的影響，周三債券市場期貨和現券雙雙下跌。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，央行未來上調公開市場操作利率是大概率事件，貨幣政策逐漸從隱性收緊到顯性收緊，這將對債券市場造成長期的壓力。

1月25日，國債期貨大幅低開，10年期主力合約T1706跌0.82%，5年期主力合約TF1703跌0.28%。與此同時，現券收益率飆升，10年國開收益率突破4%，為2015年7月來首次;10年國債收益率報3.33%，續創逾一個月新高。

同日，Shibor再度全線上漲。隔夜Shibor漲0.1個基點報2.1650%，結束連續三日下跌;7天期漲2.2個基點報2.6840%;14天期漲2.87個基點報3.0672%;1個月期漲1.53個基點報3.8295%，連續三日上漲;3個月期漲1.5個基點報3.8551%，創2015年5月17日以來新高。

此外，交易所逆回購跨年品種利率尾盤飆升，上證所GC001利率報25%，深交所R-001利率報15.5%。

如果此前對貨幣政策“不會從緊”還存有一絲僥幸的話，現在已經通過變相的“加息”落了實錘。1月24日，央行提高1年期MLF利率10個基點至3.1%，6個月MLF利率上調10基點至2.95%。這是2014年以來央行首次上調政策利率水平。央行還在同日重啟28天逆回購。

“這具有重大意義。”鄧海清表示，央行的貨幣政策從寬松周期到收緊周期、從隱性逐漸走向顯性。

上調公開市場操作利率是大概率事件

回顧2013年下半年的公開市場操作，央行先是逐步提高貨幣市場的利率中樞和波動性，然後逐漸提高公開市場操作利率，體現為貨幣市場利率提高的同時，“隨行就市”提高公開市場操作利率。

但2016年央行在提高貨幣市場利率和波動性的同時，並未直接上調公開市場操作利率，鄧海清表示，可能與2016年12月“債市黑暗時代有關”，即央行不敢在債市崩盤式下跌時雪上加霜，此次貨幣市場加息選在債市平穩之後，符合“穩字當頭”的政策意圖。

貨幣政策變化始於2016年8月末，央行開始提高貨幣市場的利率中樞和波動性，但是在那時央行還沒有明確提高任何一個政策利率，包括存貸款基準利率、公開市場操作利率、MLF利率、SLF利率等，“體現為在貨幣市場隱性加息。”鄧海清認為。

當時，在國際國內的複雜形勢下，中國央行的貨幣政策正面臨兩難。放，有出現流動性陷阱的風險;收，可能打擊正在企穩的經濟。

央行貨幣政策的操作手段和策略較過去已開始發生變化，業內人士將主要特點概括為“縮短放長”“量價分離”。

2016年8月23日，央行進行14天逆回購尋量，次日央行進行900億元7天逆回購和500億元14天逆回購，這是自上年春節以來的首次。回頭來看，這是央行公開市場“縮短放長”的開始，貨幣政策自此轉向“去杠桿”和“防範金融風險”。

“縮短放長”的操作被解讀為是央行有意提高貨幣市場利率，尤其是隔夜利率，來提高加杠桿的資金成本，是倒逼金融市場去杠桿的一種手段。

“隔夜利率上行是債市最大的風險。”鄧海清認為，債市的走勢真正需要關註的是未來資金面是否長期緊平衡，特別是隔夜資金的可得性、波動性、利率變化。

鄧海清強調，從央行政策意圖的連貫性來看，提高公開市場操作利率是順理成章之事，市場應避免以下幾種僥幸心態：一是避免認為MLF利率上調是孤立事件，央行不會上調公開市場操作利率;二是避免認為MLF利率上調只是對沖MLF放量，需要知道央行貨幣政策操作已經由數量型轉為價格型，價格信號的指示意義遠超數量信號;三是避免認為MLF利率上調對債市影響不大，因為央行沒有上調公開市場操作利率，這種說法實屬掩耳盜鈴，無視央行從2016年8月以來的逐步收緊。

在他看來，央行上調未來公開市場操作利率是大概率事件，貨幣政策逐漸從隱性收緊到顯性收緊，這將對債券市場造成長期的壓力。

中信固收則認為，貨幣政策在新的環境和壓力下，仍將以量價配合的策略，縮短久期控制“流動性閘門”並以1年期MLF利率水平引導中長期利率走勢，考慮到此次上調MLF利率的結果，預計10年期國債底部約束提升為3.1%，中樞提升到3.4%~3.5%，並判斷債市整體將呈現持續波動且振幅擴大的態勢。

融資政策收緊 “炒殼”邏輯生變

作為A股市場的慣用手段，殼資源炒作曾讓不少投資者賺得缽滿盆滿，但自2016年下半年以來，伴隨著IPO提速、並購重組趨嚴以及定增收緊，曾經作為曲線上市的捷徑，殼資源炒作的底層邏輯發生改變。

有市場人士表示，以殼資源為核心的各方利益集團已經出現分化，甚至在解體。有的在觀望殼資源炒作的後續動向、有的已清倉過往所囤積的殼資源，還有的依舊在延續過往的老路，企圖抓住這最後的炒作余溫。

在供給側改革的預期下，國企殼資源依舊具備炒作價值。首創證券研發部總經理王劍輝向第一財經記者表示：“A股殼資源的炒作或將淪為小眾市場，屆時保殼的行為將再次突顯，那些資金雄厚、願擔風險的投資客或將押寶保殼所帶來的股價上漲。”

殼資源炒作由來已久

據豐嶺資本的報告顯示，自2001年以來，A股市場只經歷了兩輪大的風格轉換，2008年以前和2008年以後。2008年以前，是價值投資者的黃金年代;2008年以後，是殼公司的黃金年代。2008年以來，A股殼公司價格平均漲幅在6-7倍左右。考慮到部分借殼上市成功的公司，烏雞變鳳凰，如果輪流投資殼公司，收益會更為可觀。2016年殼資源炒作更是到了頂峰。

有市場人士對本報表示，以殼資源為核心，組成一條龐大的利益鏈條，核心方是作為上市平臺的賣方和欲要借殼的買方，還有一批以中介人士、券商、會計師事務所、律師事務所等中間服務方，這背後更加龐大的利益團體是外圍的投機和投資人士，包括在一二級市場上來回跳躍、資金實力龐大的機構和遊資勢力，亦包含在二級市場上遊蕩的中小散戶。

王劍輝向第一財經記者回顧：“2008年金融危機以前，對於IPO 的監管並不嚴格，市場對借殼上市的路徑也並不清晰，殼資源的炒作僅是小眾行為。地方政府出於政績的考慮、大股東也為保住融資平臺，保殼成為雙方的一致訴求。當時外圍的投資者就賭殼資源是否能被保住而投資。2008年以後創業板歷經從無到有，小型公司上市較難，對於借殼的需求越加強烈，自此殼資源的價值開始震蕩走高。”

在巨額利益的誘惑下，殼資源的炒作人群和方式不斷升級。初期，有職業投資客押註垃圾股重組，到後來除追求上市地位外，核心方的買家和賣家引入財務投資者，采取“非借殼重組”的方式實現股價的翻倍。近年來，產業資本攢局跨界並購博取高收益，還有資本大佬和機構通過舉牌上市公司囤積殼資源，有的更是借助杠桿資金來買殼資源。

政策加碼致炒作邏輯生變

IPO提速、並購重組趨嚴、定增收緊，殼資源是否還具有炒作價值?

從事殼資源買賣的文力告訴第一財經記者：“2015年、2016年主要是為A股殼資源的買方和賣方牽線搭橋，但今年已經把業務的重心轉至並購業務之上。事實上圈內的人士對殼資源的買賣已持觀望的態度”。

事實上，殼資源炒作的底層思維正在崩塌。從2016年年中暫停中概股借殼上市，到同年9月份出臺旨在抑制炒殼的《上市公司重大資產重組管理辦法》，再到對影視、遊戲等輕資產行業並購“雙高”現象的關註，並購重組市場在降溫的同時正逐步回歸理性。再到如今IPO提速、定增門檻收緊，殼資源價值正在逐步下降。

王劍輝對第一財經記者分析，“殼資源的最大價值點是能夠加速上市。這一價值的變化和IPO的難易程度成正比，IPO限制越大，時間越長，殼資源的價值越大。在技術層面，主要體現在供求關系和監管的松緊程度上。在供需層面上，如果供給過量，殼資源價值或會下降。同時，監管層對借殼嚴加限制，甚至出現不受理的狀態，殼資源價值也會下行。”

前述市場人士也表示，一級市場再融資政策收緊，對殼資源也有一定影響。由於並購重組政策收緊，即使通過跨國並購重組這第一道門檻，再融資是否成功的不確定性也大為增加。 同時，再融資是現有的上市公司所進行的，其目的多是增加資本金、並購重組等需求。但也不排除少數的投機行為，只為囤積殼資源。

政策不斷加碼，炒作殼資源的底層邏輯正在變化。以殼資源為核心的各方利益集團或觀望、或已經采取應對措施。 “囤殼本就是非正常的市場下所帶來的投資機會，僅有短期投資價值。當前囤積殼資源已經是明日黃花。”王劍輝說。

炒作余溫還在

但是，目前殼資源的市場價格並未大幅度下跌。買賣殼的交易還在進行著，與此同時，另一隱蔽的借殼上市依舊在延續中。

“產業資本攢局跨界定增自去年9月以來開始興起。”某大型券商分析師向本報透露：“跨界定增一般是從傳統行業跨界到相對新興的行業中，當前並購重組、借殼上市的過審尤為嚴格，這些產業資本先通過定增謀求到股東地位，而後再將資產分布轉進上市公司中。這不再是赤裸裸的、一步就完成的借殼上市，而是分步完成借殼。”

"IPO堰塞湖不能根治，退出機制沒有完全理順，殼資源價值仍然有投資價值。“文力告訴第一財經記者：“當前殼資源的價格並未大幅度下跌。從IPO提速到殼價值下跌有一個過程，未來殼價值會回落到一個合理的區間。”

對於部分依舊關註殼資源的投資者而言，其炒作余溫還在。

前述策略分析師表示，短期內IPO門檻並未實質降低。重組新規對借殼上市的各個指標進行了規範，對殼資源的要求提高了，當前規模較大、優質的殼資源還相對景氣。從審批角度來看，國企借殼上市過審較為順利，未來依舊有較大的投資價值。同時，以往對於借殼上市的投資多是押註，當前監管嚴格，信息披露更為公開透明，並購重組預案發出後更加有利於投資者進行判斷。

某券商人士也向第一財經記者表示：“殼市場會永遠存在。就像香港聯交所，公司上市就是註冊制，殼資源依舊有其價值，譬如在香港市場上，借殼上市速度更快，審核相對更松;其次出於特殊目的出於股權結構的要求、有的不想暴露的股東身份便借助借殼來實現上市。”

在王劍輝看來，未來，A股殼資源的炒作或將淪為小眾市場，屆時保殼的行為將再次上演，那些資金雄厚願擔風險的投資客將押寶保殼所帶來的股價上漲。

信貸收緊，有銀行搶在1月大規模放款

1月銀行信貸歷來有“開門紅”慣例，多家機構預測，2017年1月份銀行新增信貸有望沖歷史新高。投放領域方面，基建類項目有望接棒個人住房貸款成為發力點。

第一財經對多家銀行信貸進行調查的結果出現兩極分化：一部分銀行1月信貸確實存在放量情況，而一些銀行則選擇不擴張規模，1月新增信貸規模同比還略有下降。

但是，第一財經根據多家機構和分析師的1月信貸估算，2017年1月信貸預測均值僅2.45萬億元，低於2016年1月新增2.5萬億元人民幣貸款的規模。

“信貸投放來說，貨幣政策、信貸政策都是根據整個國家的宏觀政策基調來做。從今年基調來看，‘穩中求進’，‘三去一降一補’繼續推進，貨幣政策確定了‘穩健中性’的基調，因此銀行端還是保持平穩的信貸增長，在結構方面進一步優化，這應該是今年信貸政策的基調。”民生銀行首席研究員溫彬對第一財經表示。

1月預測均值2.45萬億

“1月份歷來都是‘信貸大月’，今年信貸投放的確比去年會稍微多一些。”一位股份制銀行支行行長告訴第一財經。

在記者搜集到的多家機構和分析師的1月信貸預測當中，有7個預測值高於或持平2016年的2.5萬億元新增人民幣規模。其中，溫彬預計1月新增貸款有2.8萬億元，國金證券也預計會達到2.8萬億元。而中金公司、招商證券則預計規模為2.7萬億元。

華泰證券一份調研測算報告數據則顯示，1月新增信貸約1.8萬億~2萬億元。具體來看大型商業銀行約 5500億元，股份行約6000億元，政策性銀行及郵儲約2500億元，城商行及農村金融機構約4000億~6000億元。中銀國際則預計最低，為1.9萬億元。

對於高於去年同期的預測，招行證券宏觀分析師閆玲對第一財經分析，一方面銀行1月份信貸放量是為了“早投放、早收益”，另一方面很多大型項目在去年年底就開始準備，1月份銀行采取盡早投放的策略來爭取好的項目。一位大行地方分行人士對第一財經稱，1月份銀行的確需要“搶規模”，意思就是把一些大的項目落地把“坑”占住，穩住貸款客戶。

某深圳銀行業高管告訴記者，從他了解到的數據來看，幾家國有大行深圳分行1月份的信貸投放都比去年12月增加了不少，多則上百億，少則數十億，基本1月份就快把全年的信貸額度用完了。

大多貸款流向政府類基建

那麽，1月新增貸款究竟投向了哪些領域?

某總部在北京的股份制銀行的支行長表示，該行在1月份“對公貸款放得很猛”，比去年勢頭大，且其中大多數貸款流向為政府類基建類。

另一股份行總行人士告訴記者，他所在的銀行1月份信貸投放不僅比去年12月增加了很多，也高於去年同期。據他介紹，每年1月份本來就是信貸投放的高峰，但感覺今年的額度比去年更緊張。從投向來看，新增企業中長期貸款占比有所提升，另外，基建領域也是一個重點投向。

“基建投資融資需求仍然較大，PPP成為投資新亮點。考慮到中國經濟增長的內生動力依然不足，2017年財政政策將進一步發力，基礎設施投融資領域的信貸需求仍將保持較快增長。作為基礎設施投融資機制創新的重要方式，PPP項目將加速落地。”中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈在相關報告中分析。

前述股份制銀行支行行長表示，基建類項目有望接棒個人住房貸款成為銀行信貸的發力點。

2016年隨著房價上漲，樓市交易的火熱也帶動了銀行個人住房貸款的熱度。根據央行統計數據，2016年全年人民幣房地產貸款增加5.67萬億元，同比多增2.08萬億元，增量占同期各項貸款增量的44.8%。其中個人購房貸款增加4.96萬億元，同比多增 2.31 萬億元。

溫彬預計，今年個人按揭貸款占比會逐步回落，不過1月份按揭貸款占比還是會比較高，不會出現“斷崖式”下跌。

對於今年信貸投放領域，一位股份制銀行人士表示，去年住房按揭經歷了過快增長，預計房貸增長不可持續，銀行更多著力點在基礎設施、綜合化經營，信貸資源投放的主要領域還是基礎設施和國企。

2月信貸或趨緊

面對1月份銀行的放貸沖動，監管也通過窗口指導降溫。

某總部在滬的銀行總行資產負債部門人士在回應第一財經時承認，確實存在“窗口指導”，但具體視每家銀行的放貸規模有所不同。當問及其所在銀行時，他只是表示，“存款沖年尾、貸款放年頭”是行業一貫做法，這樣一方面可以多賺利潤、一方面報表也好看。該行目前信貸節奏仍在正常範圍內，但他同時表示，行里近期確實將落實信貸工作的“穩中求進”以及“結構優化”，增強金融服務實體經濟能力。

“今年1月開始央行和總行對貸款規模控制很嚴格，分別從公司條線和個金條線控制信貸總量，多年來沒有遇到過這種事。”一位重慶地區國有分行管理層人士對第一財經表示，過去總行授予分行一筆總的貸款規模，信貸分配內部可以調劑，如今總行公司金融部、個人金融部分別對全國各地分行對公和個人金融貸款規模進行控制。

另一大行上海分行人士表示，新增貸款的確受限，“增量貸款控制了”，並稱已有同行因1月份放貸過猛將受到監管部門的檢查。一家規模靠前的股份制銀行一名在滬基層業務人士表示：“我們在春節前就收到消息，馬上要停止放貸，沒額度了。”就其業務而言，他在接到消息後，幹脆搶在1月內多放了一些。“春節前幾天我們這里貸款就收緊了。”某總部在北京的股份制銀行在滬基層行的情況也類似，已經出現了“每天額度管控”，不少客戶在排隊等放款。

面對額度的趨緊，不少銀行也在調整信貸結構或者轉型。

“相比去年同期，今年1月份的信貸投放規模普遍有所增加。到2月份，信貸額度已經非常緊張了。”據前述深圳銀行業高管介紹，現在行內的策略基本是“結構性調整”，比如，控制一些票據業務，然後投向一些高收益的貸款項目。

某股份制銀行地方支行信貸部門人士也對第一財經表示，由於信貸規模緊張，已經開始轉型做投行等輕資產業務。

另一股份行總行人士告訴第一財經，他所在的銀行1月份的信貸投放不僅比去年12月增加了很多，也高於去年同期。“現在額度已經很緊張了，表內規模不足，都走表外了。”

春節前央行上調了中期借貸便利(MLF)利率10個基點。節後第一個工作日，央行再全面上調了公開市場逆回購操作利率10個基點。

盡管央行並未調整基準利率，不過在閆玲看來，對抑制銀行信貸擴張會有一定的作用，直接壓制信貸投放的作用肯定低於基準利率調整，但是會引導期限結構的調整。

溫彬認為，由於國內沒有完全的利率市場化，央行的舉動傳導到銀行信貸需要一個長期的過程。

某國有大行人士認為，現在央行沒有調基準利率，只是上調MLF利率，主要還是怕影響到實體經濟，但對市場利率肯定會有一定影響。

在東部某城商行1月的內部會議上，該行董事長明確指出開年以來資金和資產兩端的價格形勢並不明朗，所以並未要求做大信貸規模。進入2月，原本和一些企業簽訂的固定利率合同都被改成浮動利率。

全年信貸難言擴張

1月信貸放量是否意味著全年信貸投放擴張？答案是否定的。

“信貸政策也是宏觀政策的結果，全年信貸投放也會根據宏觀政策而變化。”溫彬預計，今年全年銀行信貸投放會保持在13%~14%之間的增速，比去年增加14萬億元左右的規模。

央行數據統計，2016年 12 月末，金融機構人民幣各項貸款余額106.6萬億元，同比增長13.5%，全年增加12.65萬億元，同比多增 9257億元。

溫彬認為，銀行信貸總體增加的主要原因還是需求比較旺盛。首先是PMI在50以上，企業的盈利水平可能會有較大的改善，融資需求會增加。其次是PPP項目的加速實施，基礎設施類投資是一個大融資需求。第三是消費拉動內需的融資需求。

不過也存在不確定性，一是今年房地產投資能否保持較快增長，二是美國總統特普朗采取的政策，可能會對出口企業融資需求帶來不確定性。

閆玲則表示，全年信貸投放規模不能僅根據1月份的數據來看，總體來看2017年全年信貸投放不可能出現高速的增長，相對於2016年略有增長，而新增貸款增速預計下降。

(記者張菲菲、宋易康對本文亦有貢獻)

北京二套房貸最長期限降至25年 收緊信號加強

2月9日，第一財經從多家銀行獲悉，北京下發房貸新政，二套房貸最高年限調至25年，此前為30年。

今年開年，銀行房貸出現明顯的偏緊信號，1月份北京地區大部分銀行的首套房貸利率折扣由此前的85折調至9折，目前僅個別銀行能夠有85折扣，還要看購房人相關資質。

市場普遍認為，此次政策主要針對二套房貸期限，其釋放收緊信號的意義要大於直接的影響。

房貸收緊信號加強

對於此次調整二套房貸期限，中原地產首席分析師張大偉計算的結果顯示：按照平均貸款300萬元計算二套房貸款，二套房目前執行利率標準為基準利率的1.1倍。從月供看，增加1400元左右。

“政策直接影響不大，本來購房就有還款年限不超過退休的政策，二套購房者還款能力強，一般貸款周期相對較短。”張大偉稱，但是這代表了在1月利率折扣減少後的繼續收緊，銀行未來貸款額度收緊，價格上浮，放款放緩是常態。

信貸的松緊對房地產市場具有關鍵性的影響力，在2月份銀行普遍信貸趨緊的背景下，房貸難言寬松，特別是部分銀行正在調整個人按揭貸款比例，可能會對房價帶來一定的壓力。

不過目前來看，銀行並未大規模壓縮個人按揭貸款。“目前房貸還可以貸。”一位股份制銀行北京分支行房貸人士對第一財經表示，目前該行房貸額度還充足。

張大偉判斷，2017年北京或者全國房價走勢主要看資金價格和是否“認房又認貸”，後者影響非常大。如果“認房又認貸”，可以預期的是成交量還將有20%以上的跌幅空間，而房價的跌幅甚至會接近2014年。

此外，還有“兩會”窗口期的政策預期因素。如果“兩會”期間出現政策加碼的預期，對2017年上半年的房價影響將會較大。全年來看，2017年北京及其他主要一二線城市的房價調整預期將越來越明顯，特別是在加息等可能性增加的情況下，這種趨勢和幅度會加大。

按揭利率“9折”時代

“春節開工，我就沒有再幫客戶貸過85折的貸款了，基本上都9折以上。”一位房地產中介人士對第一財經表示。

實際上，1月上旬北京地區銀行房貸利率已經開始全面收緊到9折。“現在房貸基本上全面9折了，1月份就已經上調。”上述股份制銀行房貸人士告訴記者。一家大型銀行個金部人士也對第一財經表示，目前該行在北京地區的房貸利率為9折。

根據融360的數據分析，截至目前，房貸利率變動趨勢總體是上調的，上海率先達成了優惠利率最低9折的行業共識，北京緊隨其後在向9折看齊，此外，年後廣州部分銀行也已上調至9折。

在2016年“9·30”房貸調控政策之後，不少地方陸續落地房貸調控。今年1月份，銀行房貸利率已經有提升的跡象。

融360相關數據顯示，從全國首套房貸款平均利率走勢來看，1月全國首套房平均利率為4.46%，環比2016年12月上升0.01%，二套房平均利率為5.4%，與去年12月持平。

融360分析師王夢升分析稱，房貸收緊是主流趨勢，各地因城施策，未來將會有越來越多的城市上調房貸利率。相對於房貸利率，限購政策對樓市的影響更大，如果房價繼續上漲，各地方政府會根據自己的情況出臺不同的限購政策。