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把脈中國經濟之三：到底有沒有金融風險？ 井底望天

http://blog.sina.com.cn/s/blog_521090fd0102eenr.html

一、兩句閒話

今天在個人群上堂課，免得這裡成為口水橫飛的地方。這個群的目的是讓大家一起學習、互幫互助、多討論、開闊視野，所以如果有專業才幹當然好，大家就聽聽專家怎麼說。如果沒有專業才幹，也提高一下大家的common sense，即所謂常識。

不過，也要避免某些同學看起來樣樣都是專家，談到啥都好像造詣頗深，實際卻是半瓶子水晃蕩，這樣就沒啥意思了，浪費了自己的時間，誤導了好學的同學嘛，呵呵。

下面言歸正傳。

二、何為償債率

今天給大家介紹一個概念，叫做DSR（Debt Service Ratio，償債率）。它的計算公式是，私人債務（比如你的債務本息之和）/私人總收入。根據提出這個理論的同學的看法，該比例過高的話，就會引發銀行危機和經濟衰退。據說比大家通用的債務/GDP指標，還要準確哈。

這個概念是兩個同學（Mathias Drehmann和Mikael Juselius）在一篇文章裡面提出來的。我給大家一個鏈接，希望同學們特別是混銀行的，可以研究一下，文章15頁不是太長。

這個文章的結論之一，是不管你是哪個國家、什麼時間，也不管你的金融業的成熟程度如何，通常如果你的DSR比例高於20—25％，就是一個銀行系統危機的信號。看圖識字哈。

 

圖1  部分國家銀行危機時的DSR數據

其中的紅線就是銀行危機出現的時點，陰影部分是經濟衰退的時點。這裡大家會看到有些國別差異：比如韓國發生危機時SDR是比較高的（約40％），而德國和希臘還沒到20％就發生了。

三、繼續看空中國

1．堅持不懈的看空

那麼為啥大家對這個指標感興趣了呢？

昨天（註：6月4日）在商業群提到，有黑嘴借匯豐的中國PMI唱空中國的鬧劇，而這個也一脈相承哈——因為現在有一股國際財經勢力，在炒作中國出現明斯基時刻[1]的可能。

其中給法國興業銀行做事的姚煒同學，就用這個理論來測算中國目前的情況。

姚同學的看法，就是把中國的非金融公司的債務，和地方政府融資平台的債務，加在一起，認為2012年底，中國的債務佔GDP是145－150％。

她的另一個觀點，就是中國目前的平均利息是7.8％， 債務平均到期率是6.3年。

當然因為影子金融系統的數據比較難斷定，姚同學就用了比實際情況，可能要長期的到期率。當然影子系統的利率，可能會更高。

這樣計算的結果，就是中國的DSR是29。9％

先看圖。其中11.3％（7.8％x145％GDP）是利息，剩下的是債務本金。

圖2  部分國家銀行危機時的DSR數據

從某種意義上，這個解釋了為啥信用擴張，但GDP沒有上去的問題。比如2009年增加一個單位的GDP要1.9的信用擴張，而現在則到了4.5左右。具體數據可能不是很精確，但趨勢一目瞭然，意思大家都能明白哈。

當然姚同學也承認，中國銀行的貸款壞賬率並不很高，說明了債務裡面有不少是債還債（新債還舊債）。這個結論，就是因為大部分地方政府融資平台是新債換舊債，反映出公司債務裡面有不少是沒辦法通過自身現金流還本付息。

這個就是所謂的明斯基現象下的龐式金融。當然大家也知道，唱空中國的同學們的「黃河大合唱」不知道唱了多少年了。畢竟中國之前已經經歷過拯救銀行系統，但並沒有發生國家混亂的情況。

2．中國的金融風險

其實，就是中國的各地地方政府屁股底下坐著的一大堆東東，大家也不知道情況如何。或者裡面產生的壞帳和爛帳，本身需要靠經濟增長來消化掉，但是這些需要經濟增長來消化到壞帳和爛帳，現階段又拖累經濟增長。不過好在中央政府和管轄的正式金融系統，還算給力。

因此，大家看到韓國到了40％才出現金融危機，也許中國的抗力還要高些呢。按照金融時報Jamil Anderlini同學的看法，中國出現金融危機的機會比較小。其中兩個原因：

Ø 一個是國家對金融系統的控制，導致金融業的同學們胡作非為到黑天黑地的情況，不會發生。

Ø 第二個是中國的資本出入管制，保證了資本的大幅流入和流出來沖垮國家金融系統的情況難以發生。

金融危機實質上是政府信用的危機，而目前中國黨和政府的信用仍在，那麼金融系統的信用就在。

大家都知道，90年代銀行危機後，是把壞帳集中到4大資產管理公司，然後讓銀行們輕裝上陣了。雖然今天，地方融資平台和某些國企又搞出了不少東東，但是整個中國的情況，比世界其他國家好多了。

如果光看金融資產的規模，那麼中國的風險是比較大，只比日本、美國和法國好一點。但是把金融業和整個GDP比較起來，就不一樣了。

 

圖3  部分國家金融風險一覽

圖4  部分國家金融/GDP風險一覽

不過這裡也有一個問題，就是中國現在的資本結構。其中主要是中國經常帳戶的盈餘，主要是以海外資產（美國國債）的方式存在。這些資產在脫手的時候不太容易，屆時會影響到政府應對金融危機發生時候的能力。

南紡股份持有朗詩集團20.9%股權到底價值幾何？ 下崗小農民

http://xueqiu.com/8334903303/24215103
背景資料：
2011年末，朗詩集團總資產112億元，其中：貨幣資金17億元，存貨89億元，新增土地3塊，對應佔地面積21.8萬平米，建築面積45萬平米，新增樓面平均價4185元/平米；負債總額98億元，其中：銀行借款8.08億元，預收款項54億元，除預收帳款後資產負債率為39.4％；股東權益14.02億元，其中：總股本3億元。2011年度朗詩營業收入39.2億元，銷售均價13666元/平米，利潤總額6.37億元，淨利潤4.25億元，淨資產收益率達到30.3％，銷售回款45.5億元，2010年為44.5億元。2005年至2011年，銷售收入平均增長率96％，淨利潤平均增長率113％，平均銷售毛利率41.8％，平均銷售淨利潤率13.1％，平均淨資產收益為37.8％。（摘自林勁峰  披露資料）

南紡股份2012年財報，朗詩集團2012年營業收入49.58億元，淨利潤為4.29億元，2012年底總資產為132億元，淨資產16億元。而朗詩官網最新數據顯示，朗詩集團2013年5月底未經審計的總資產超過150億元。南紡股份2012年從朗詩集團獲得分紅6300萬元。

南紡股份公告稱，2001年至2006年期間，南紡股份四次增資朗詩集團，合計投資3978.3萬元。截至2012年末，朗詩集團給南紡股份總共帶來了19980萬元的現金分紅。此外，南紡股份仍持有朗詩集團20.91%的股份，對應的淨資產賬面價值3.35億元。

持股價值：
朗詩集團2012年末淨資產賬面價值16億元，但當年淨利潤高達4.29億元，淨資產收益率高達27%，而這主要還是由於2011年、2012年上半年房地產市場低迷情況下的經營結果。以往平均淨資產收益率均在30%以上。

朗詩集團2012年銷售額（房產預售，非交付結算的會計確認營業收入）約75億元，2013年銷售額預計百億元，這些銷售額大都在2013年和2014年計入會計確認營業收入，因此可以預計朗詩集團2013年營業收入應該可以達到60-65億元，參考以往平均銷售淨利潤，考慮到近兩年行業利潤下降，按照10%計算，淨利潤也可達到6-6.5億元。

我們假設南紡股份其他業務均剝離或不虧損，南紡股份佔股20.9%，預計2013年朗詩集團帶來1.25億元淨利潤，參考同期銀行利率，資本化率計為5%，南紡股份持有朗詩集團的股權價值25億元。

2009年朗詩集團為運作A股IPO，優化調整股權結構，南紡股份通過江蘇省產權交易所轉讓5%股權，交易價格為4750萬元，交易價格對應當時的淨資產賬面價值，市淨率達到7。以此為參考，以2012年年末淨資產賬面價值計算，南紡股份股權對應的淨資產賬面價值3.35億元，南紡股份持有朗詩集團股權價值也在23.45億元。

綜合分析來看，目前南紡股份持有朗詩集團股權價值判斷在24億元是比較中性的。南紡股份目前市值才17億不到，還未超過南紡股份持有的朗詩集團20.9%的股權價值高。因此，未來朗詩集團若在適當時機完成整體注入深圳科技（HK0106）後，其股權價值將更具增長空間。

觀察：「騙補」到底是怎麼發生的？ 劉步塵

http://xueqiu.com/5296621426/24334257
日前，南方都市報報導：格力電器2012年度分紅計劃出爐：每10股派10元（含稅），即1股派1元。以總股本30.0787億股計，格力電器僅分紅一項就超過30億元，佔當年該公司淨利潤73.8億元四成之多。據悉，2011年，格力電器每10股派5元（含稅）。網友據此評價：1、格力電器的確為投資者負責，2、格力電器業績的確不錯。

但是，與網友的讚譽相比，格力最近的煩惱要多得多。

首先是6月21日傳出格力美國公司合作夥伴向格力索賠1.5億美元，尚未有進一步的消息，即傳出格力、格蘭仕、TCL、美的等8家企業「騙取」國家財政補貼9000多萬元。可謂一波未平，一波又起。

不久，格力、格蘭仕、長虹等企業做出回應。令涉事企業沒想到的是，回應旋即遭致輿論更大反彈。在我看來，格力等企業的回應的確是失當的，不管何種原因，事實已經發生，公眾給予關注在情理之中，公眾及媒體的強烈反應是可以理解的。格力聲明的不妥，在於只有解釋沒有道歉。公眾的邏輯是很簡單，作為一家社會責任形象一直良好的企業，格力應該有一個正確的態度，但是格力沒有。

雖然從邏輯上講，一個年納稅74億的企業，為區區2000多萬元去騙補，的確不符合邏輯——這也是我堅持認為格力主觀上沒有「騙補」意圖的依據之一。格力的聲明，讓人想起2008年「5.12」大地震時，萬科董事長王石關於「捐款」的說法，應該說，王石沒有說錯，但是，公眾仍然沒有饒恕他，在那種情況下，王石並不適合說那樣的實話。

但是，格力最終沒有道歉。在我看來，格力內心其實「啞巴吃黃連有苦說不出」，「節能惠民」作為一項「急就章」式的政策，其完備性一出台就大受質疑，注定會發生這樣那樣的問題。這就好比老師給學生出了一道有懈可擊的試題，卻希望學生交出完美的答卷，結果可想而知。

仍以格力為例，2012年向國家納稅近74億元，納稅連續多年位居中國家電企業之首，這樣一個企業會不遺餘力地套取國家2000多萬元補貼資金？我覺得從邏輯上說不過去，董明珠可能沒那麼傻，她應該知道孰大孰小。

就公眾看到的企業聲明而言，幾乎無一例外將責任歸咎於經銷商，的確有「推脫責任」之嫌。我的看法是，即使經銷商有過錯，企業仍然是有責任的——管理責任。但是，我不得不承認，我這樣的說法有些牽強，尤其是當我瞭解實情之後。

我們需要釐清企業和經銷商的關係。

經銷商與企業到底什麼關係？一句話：是買賣關係，不是從屬關係，更不是上下級關係。廠家把產品以批發價賣給經銷商，經銷商再把產品零售給消費者。因此，絕大多數經銷商不是廠家的人。從法律意義上講，廠家不具有完全管控經銷商的權力。因此，經銷商的行為，不完全由企業掌握，這也是格蘭仕副總裁陸驥烈在聲明中反覆強調的。

當然，企業在彙總經銷商銷售數據時，應該在心裡問一聲：數據真實可靠嗎？企業不能經銷商報什麼就信什麼，應該履行核實數據真偽的責任。

還有，大多數企業已建立起ERP進銷存管理系統，每天的銷售數據通過這個系統彙總至企業總部，因此，經銷商的銷售行為一定程度上是可監控的。如果出現統計數據與總部掌握數據不一致，企業應該問一個「為什麼」。總而言之，廠家負有管理和監督經銷商的責任，這個責任的比例應該在50%甚至更多。這是官方、媒體乃至公眾將板子打在企業屁股上的原因。但是，不少涉事企業覺得挺委屈，有企業這樣問：如果企業需要承擔監管經銷商的責任，那麼有關部門是不是也要承擔監管市場的責任？一個不為大多數人知道的事實是，實施「節能惠民」政策，國家發改委是拿走2%管理費的。如果按國家計劃撥付265億元補貼資金費算，僅發改委就從中拿走5.3億元的管理費。問題是：發改委履行管理責任了嗎？

這正是理性媒體所追問的：如果一項政策的實施導致大面積發生事故，我們有必要懷疑這個政策本身的合理性。總之，板子不能只打在企業的屁股上。

實際上，「騙補」事件的發生，還受很多零零碎碎因素的影響。

仍以空調為例，到什麼程度才算銷售行為已經結束？審計署與發改委的驗收標準就不盡相同。據悉，審計署以5月31日之前「安裝上牆」為報銷截止日期；而發改委的報銷標準是：只要6月底之前「安裝上牆」，就可以享受補貼。

千萬別小看這兩個官方標準之間的細小差別！

大家都知道，節能惠民政策6月1日結束，政策結束前，企業普遍加大宣傳力度，市場在5月中下旬出現「翹尾效應」，家電銷量猛增。這部分趕在政策結束前銷售出去的產品，有一部分可能無法在5月底之前安裝到位。按照審計署的標準，這部分5月底之前未安裝到位的空調（特指符合「節能惠民」補貼標準的那部分），將不得享受國家補貼。而事實上，這部分空調確實已經銷售出去，如果不能報銷，那麼政策的公平性、嚴肅性體現在哪裡？

問題是：按照財政部、國家發改委《「節能產品惠民工程」高效節能空調推廣實施細則》規定，企業需提前墊付消費者應補貼的那部分資金，三個月後憑票上報，然後由財政部將補貼資金再撥付給企業。

企業是這麼操作的：以空調為例，假如一台空調批發給經銷商的價格是2500元，賣給給消費者應該補貼300元，廠家在給經銷商發貨的時候，是按2200元結算的，這意味著不管企業最終能否拿到財政部補貼，事先已將補貼墊付給消費者，結果只能企業自己承擔。當然，虛增銷量的情況不在此列。

與審計署和發改委的標準都不同，廠家認為，補貼應該以廠家賣給經銷商為結算點，理由是這部分產品最終會賣給消費者的，「既然國家實施『節能惠民』的目的在於改善產業結構，提升節能產品佔比，廠家製造的高能效產品最終會賣給消費者，政策的目的其實已經達到，為什麼還要設置這樣那樣的門檻呢？」

應該說，廠家的抱怨不無道理。但是，放在中國社會的現實語境之下，政府部門的規定也不能說是多餘，畢竟，「家電下鄉」、「以舊換新」已多次發生騙補事件，政府部門的擔心也是正常的。

因為對報銷標準理解不同，企業和政府在統計口徑上出現差異，「騙補」隨之發生。

還有一種情況，也對「騙補」產生了影響，那就是集團消費。比如某學校計劃在7月份暑假期間給學生宿舍安裝空調，為了趕上補貼政策的末班車，學校於4、5月份購買了一批空調，貨款已經支付，貨暫時存放在經銷商（或企業）的倉庫裡，等7月份再安裝。結果，按照審計署或發改委的標準，這部分空調不能報銷。事實上，這部分空調的確已經銷售出去，而且企業已經墊付了補助資金。

一些廠家抱怨「節能惠民政策對廠家沒有意義，錢只是過過手而已」。我個人對這種說法持不認同態度，國家拿錢補貼消費者，對市場形成刺激作用，客觀上有助於廠家銷量的提升——雖然這種提升多少有點「透支」的意味。

與「家電下鄉」和「以舊換新」騙補不同，我傾向認為本次所謂「騙補」大多數企業並未故意。如果企業主觀上有騙補意圖，會通過更巧妙的方式進行，比如「虛標能效等級」，這種方式更具有隱蔽性。

歸根到底一句話：要想杜絕這類事情發生，政府就不能隨便出台刺激政策。作為中國最市場化的產業，家電企業有今天可謂歷經風雨，絕對不是政府「呵護」的結果。為什麼中國汽車產業沒有競爭力？不正因為政府太溺愛了嗎？所以，政府要相信家電企業的能力，不要總把它們當小孩子。不客氣地講，在經營上，政府的能力比企業家們差遠了。

我的觀點是：一個企業真想騙補，一般不會通過虛報銷量的方式進行，因為那太缺乏技術含量，太容易被人發現，真正高明的騙補，是通過「能效造假」的方式進行，既具有隱蔽性，也容易操作。在我看來，這種騙補的危害性遠比虛報銷量大得多，一則消費者本來是為使用時省錢才花高價錢買高能效產品的，結果花了高價錢買來的卻是低能效產品，還要為使用多花錢，這是害消費者；二則國家還要為這部分低能效產品補貼資金，這是害國家。消費者和國家利益雙雙受損，為什麼至今未見官方對這些企業進行處罰？2012年6月份，媒體曝出大量企業參與能效造假，至今已經一年，公眾未見最後的結果，令人遺憾。

最後我還是要強調一點：不管廠家有多少理由，都應該從「騙補」事件中吸取教訓，加強對經銷商的監管，萬不可因小失大，為蠅頭小利傷害公眾對企業的信任。

投資收益到底怎麼算最精確 張翼軫

http://xueqiu.com/3559889031/24345054
雪球上有網友問股票投資的收益怎麼算才準確？作為一個考過CFA當年啃過GIPS(全球投資表現標準)還沒完全忘光的人，依稀還是記得兩種算法的，這裡就做個簡單介紹。

先來看案例，以下為本人虛擬的案例:

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三年過去了，上述投資人的年化收益率到底是如何呢？

先來說第一種算法，即時間加權收益率。這種法子最簡單，就是我們最常用的複利計算法:

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年收益16.35%，看上去還是不錯的表現。但是如果我們細看資金就會發現很奇怪了，連續三年總共投入了800元，但是三年後只剩下了717.5元，明明虧了82.5元，怎麼反而算下來還是很高的年收益呢？其實，這就是時間加權收益率的缺陷所在，它並不考慮實際資金的流入流出，也不考慮賬戶真實賺錢與否，而只考慮流入後的復合收益。

你也許會問，那麼扯淡的算法有什麼用！

當然有用，對於那些對於資金流入流出身不由己的人，最是有用了——比如公募私募的基金經理——他們替人管理資金，所以無論投資者是申購還是贖回，都不是他們能夠控制的，所以他們只需要對資金流入後的收益負責——所以你看到的基金回報率，都是用時間加權收益率。

但是，如果是一個個人投資者，那麼情況就不同了。對於個人投資者，何時追加何時撤資完全由自己決定，選擇在第二年末大額追加500元資金然後承受30%的虧損顯然是一個失誤——這恰恰是很多人在上證指數6000點高位時所作的。在這種情況下，就得改用資金加權收益率來計算了。其實資金加權收益率計算很簡單，就是IRR(內部收益率)計算方法，以常見的Excel表格為例：

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在A1到A4單元格依次輸入歷年的現金流，前三年因為是投入，所以要添加負號。然後在A5中輸入B5單元格顯示的公式，回車後就會得到-7.08%的答案，這就是用資金加權收益率計算後得到的結果，這是與我們實際虧錢的結果相一致的。

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在學術研究上，常常會對比計算一個公募基金的時間加權收益率和資金加權收益率，絕大多數情況下後者是低於前者的——這就意味著基金的持有人總體而言不是選擇了在高位申購就是選擇在低位贖回——也就是說在擇時上是錯誤的。從上面的例子中我們也可以看到，虛擬案例中的當事人，擇時上的錯誤是導致資金實際虧損的罪魁禍首。

到底在做什麼？

2013-07-01  TCW

那是一個有意思的遊戲。 一群帶孩子去參加夏令營的父母們，被分成五組，進行一場比賽。台上老師帶著詭異微笑，發給各組一套蜥蜴拼圖，裡頭包含紅、藍、綠共十五隻小蜥蜴，每隻蜥蜴都有頭、尾巴及四隻腳，形狀相仿，顏色各異。 接著，他宣布了題目：請各組完成一個均等三角形！ 輸人不輸陣！父母們雖然都是第一次見面，但身為父母的榮譽感是如此強大，因此比賽一開始，不須暖場，大家立刻發揮團結力量大的精神，進行專業分工，有人動腦、有人動手、還有人四處探查敵情，更有媽媽主動發揮鼓勵者的角色，吆喝著團隊全力衝刺。 時間到！講師走到台下繞行一圈，每組都完成了任務，並宣稱自己拼的就是均等三角形。 這時，狡猾的講師問了：什麼是均等三角形？ 一陣沉默，講師接著問：為什麼都沒人問我要的是什麼均等三角形？ 陸續有人出現恍然大悟的表情。是啊，所謂的均等，指的是顏色相等？邊長相等？還是顏色分布相等……。 這是標準的情境遊戲，讓人們藉由遊戲的場域，離開日常工作或生活場域，以跳脫慣性思維，發現自己的盲點。 有趣的是，這種未先搞清楚目標就陷入瞎忙的狀態，竟然大家有志一同？平常我們都知道，先有目標才能執行。但多少時候，我們接到了模糊而不清楚的目標，竟然不知（或不敢）提出應有的質疑或確認，仍然一股傻勁的悶著頭往前衝；或者，我們就是那給出連自己也搞不太清楚的目標的人，可想而知，結果當然是一團糟。 若沒有時刻警醒，慣性，常常會產生可怕的後果。上位者慣性的訂出模糊的目標，下位者慣性的執行著模糊的目標，最終，雙方都對結果不滿意，於是，熱情就在過程中被消磨殆盡，甚至導致對自己或他人能力的否定。 十二年國教、兩岸服務貿易協議等公共政策，要不朝令夕改，要不讓民眾措手不及，其源頭跟公務體系上下沒把目標搞清楚，恐怕大有關係。 蜥蜴拼圖，一個源自半世紀前，「幻覺藝術之父」M.C. Escher的構想，卻意外協助人們搞清楚目標的重要性。

當我們還年輕,我們的錢到底應該放在哪裡? Passion啟航

http://xueqiu.com/5780378715/24370265
寫這篇文章的前提是，您不是富二代，官二代，您的社會資源有限，但您渴望通過自己的努力獲得財務自由。

自從開始研究價值投資，養成了的習慣，喜歡對任何事物進行估值，買什麼東西都必需物超所值，當然，這可能不是個好習慣。

買個IPAD我要估值，我喜歡看書，也喜歡買書，網上幾乎有所有書的PDF版本，這樣就可以省掉很多買書錢，平均每本書40元一本，60本書就收回成本，這還不包括IPAD的其他功能，這就是我大概的估值過程，看上去可能很可笑。

之前在中東地區工作，當地賣的名表，西裝和汽車比國內要便宜30%以上，汽車不用說了，買了你也帶不回來，但當地的中國人很喜歡到表行掃貨，還有的同事喜歡去阿瑪尼買衣服。我卻從來沒買過，真是怎麼估值也看不出它們值那個價錢。

幾個月前，有個賣保險的給我打電話，說有個人身意外傷害保險好啊，每年交8000元，交8年，保你18年，保額最高100萬。我大概算了一下回報率，假如這8萬在我手裡，15%的複利回報，五年翻一倍，18年也基本上是100萬的複利回報，這回報還是在我不出人身傷亡事故的情況下就能得到的，我為什麼要把這錢交給保險公司，讓他們拿我的錢去做投資。我給那賣保險的小姑娘講解了一番，她可能也沒聽懂，反正再也沒給我打電話，呵呵。

現在剛剛畢業的大學生，就業率低的問題不說，剛開始工作，工資應該都不會太高。這個時候要面臨買房結婚生子的問題，壓力應該都很大。

房子是必需品，也可以算一種投資，雖然回報率不一定很高，過去100年美國房價每年平均漲5%，基本上比通膨高點，這可跟國內過去十年房價的漲幅相去甚遠。如果是貸款買，收益率會加倍，首付越低，收益率越高。貸款相當於借銀行現在的錢，而將來用未來已經貶值了的錢加上利息歸還給銀行，挺划算。但是有一點，如果每月還款額佔自己收入的比例太高，會很不爽。我有個朋友，北京名校畢業，畢業後留在北京工作，收入不低，在北京結婚，貸款的買房，每月還款額佔到自己和妻子總收入的一半以上，現在又要了孩子，活的那叫一個苦啊。自己為自己買了一大筆負債，把自己完完全全困在一個地方，未來幾十年不敢丟掉工作。其實或者也可以像高曉松那樣，一輩子不買一平米房產，活的反倒瀟灑，但真能活的這樣灑脫的人真不多。

買車，可能有些偏激，按我的估值方式，汽車完完全全是一件消耗品，20萬的車，按十年折舊，每年2萬，每年油錢保養保險2萬，這就4萬。最重要的一點，汽車不能升值，只能耗費現金流，喪失了機會成本。國外的公共交通沒有國內方便，沒有車去有些地方很困難。而國內公共交通這麼發達，城市中地跌，城間的高鐵，為什麼要在自己還年輕，資源還很有限的情況下買車，買一個不能升值消耗品，我覺得很奇怪。

很多年前讀過一本書[窮爸爸和富爸爸]，書中把人按照財務狀況分為四個項限。

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大部分年輕人是在左面兩個項限裡，這兩個項限裡雖然也有這個項限內的頂尖人士，但是相比於右面兩個項限裡的企業擁有者和投資者，左面兩個項限內獲得財務自由的概率更低，因為左面兩個項限內的人們擁有的槓桿太少了，比如說，一個公司白領，也許你得工資很高，但你必須消耗自己的時間為老闆創造著價值，你就為你的老闆創造財富提供了一個槓桿。

如果你有這個能力，可以嘗試進入企業所有者項限，像馬云那樣嘗試出創業，當然創業成功的從概率來說，比較低。李嘉誠就是從僱員項限積累資本，然後跳到企業擁有者項限開始創業，最後再進入投資者項限的。

你也可以進入投資者項限，如果你自己不願意去創造一個生意，沒關係，全世界有成千上萬的生意在股市裡，你可以找到自己喜歡的生意，將自己的資產放在這些生意裡，讓那些優秀的生意和優秀的管理者來每年為你賺錢。

這篇文章沒有結論，我想表達的是，我們還年輕，為了能早點財務自由，儘量將自己有限的資產放在未來能增值的地方

到底什麼是去槓桿？ 海豚的心

http://xueqiu.com/8956258944/24375875

半年展望：促改革到底怎麼搞？ 分析師徐彪

http://xueqiu.com/3940429450/24775252
作者按：整個上半年，如果你真正把握住「控通脹」和「防風險」的含義，風格上很容易做出選擇猛搞成長股，時點判斷上也容易猜出「錢荒」的必然性。整個下半年，新猜謎遊戲轉換為「調結構」和「促改革」。前者沒有懸念，習總在黨外人士座談會明確給出了答案：結構調整的重點在治理落後產能。那麼，「促改革」到底指向啥呢？遠的不說，至少半年內，促改革的落腳點會在哪兒呢？讓我們正式開啟一輪政策猜謎之旅。

說起來呢，在中國大地上，改革是一個耳熟能詳的詞彙。20年前你天天聽，20年後你還是天天聽。真改革的時候政府在講改革，蕭規曹隨的時候政府還在講改革。但是我們都知道，現在說的改革，與過去二十年任何時候都不一樣。

1992年，小平同志南巡，主要講一個東西：如何解放思想，進一步改革開放。十年後，當我們回頭看當時發生的一系列事件，你會清晰地看到一條主線：以市場為配置資源的基礎方式取代計劃。簡單來說，就是以放開為主。只要你敢放開，只要你有足夠的能力在放開的同時保證基本秩序，市場經濟就會給你充足的回報。1992年-2002年這十年，雖然磕磕碰碰，雖然歷經風雨，但終歸一往無前地走到最後。這十年，是披堅執銳改革前行的十年，無論經濟還是社會領域。

2002年，胡CORE登台，離京第一站去了西柏坡，瞻仰五大書記銅像，提出「兩個務必」。以此為契機，胡總執政十年間，「和諧社會」成為處理各階層關係的基本準則，「科學發展」成為處理經濟社會問題的基本方針。第一站赴西柏坡，關鍵是其中表現出來的態度。我們都知道，西柏坡是有著特殊意義的地方，對於中國***而言，西柏坡的下一站是北京城。毛澤東在離開西柏坡的前夜，說過這麼一段話：「我們就要進北平了。我們進北平，可不是李自成進北京。他們進北京腐化了，我們***人進北平是繼續幹革命，建設社會主義，直到共產主義」。以西柏坡為分水嶺，在此之前，中國***的主要任務是打天下，西柏坡之後，主要任務轉變成守天下。所謂的「西柏坡精神」，本質上是如何「守」的精神。所以回首胡總十年，在大的施政方針方面，基本上以蕭規曹隨為主，無論經濟還是社會領域，最多只見溫和性質的修補。憑藉1992-2002年間打下的良好基礎，雖然偶有磕碰，但大方向上始終順風順水。這十年，是順水推舟的十年，無論經濟還是社會領域。

2012年，習總登台，離京第一站赴深圳。登蓮花山瞻仰了鄧小平銅像，提出「現在我國改革已經進入攻堅期和深水區，我們必須以更大的政治勇氣和智慧，不失時機深化重要領域改革。」明確發出了「改」的信號。

展望未來十年，和以往每一次改革有啥不同呢？

最大的不同來自外部環境，雖然同樣是改革的十年，現在和1992年是完全不同的，因為環境已經發生了翻天覆地的變化。經過近20年的持續改革，經濟運行已經成功實現了以市場為資源配置的基礎模式。沒有人來告訴你明天應該幹什麼，沒有人來告訴你產品應該如何定價，沒有人來告訴你生產要素如何定價，也沒有人會在你畢業的時候告訴你被分配到哪兒上班。就連關係國計民生關係工業生產成本的柴油和汽油價格，也已經基本實現隨行就市（成品油定價機制改革）。經濟運行建立在市場定價這只看不見的手基礎上，隨著最後一批資源品價格改革攻堅啟動，市場化改革將告一段落。微觀層面的改造逐漸完畢，帶來中國社會的巨大變化。社會整體財富水平的提升，伴隨著資本擁有階層的誕生、發展和壯大，導致中國社會階層分化越來越嚴重。

唐吉可德之所以可笑，是因為他對著風車發出挑戰。如果你相信這屆政府絕非唐吉可德，就必須認真思考習總口中反覆出現的改革對象到底是什麼。

改革對象到底是啥呢？咱們可以從一組文章開始談起：從8月6日，人民日報開始連續刊載《既要解放思想，也要實事求是—論準確把握全面深化改革重大關係》系列文章。跟蹤政策的同志們應該都知道，剛剛結束的年中經濟工作會議上，政治局將未來一個階段經濟事務的主要矛盾定位為「穩增長、調結構、促改革」。其中調結構和促改革是新加上的內容，在這樣一個時點，人民日報開始連續刊文闡述全面深化改革，無疑是有計劃有目的的動作，值得我們所有去關注。當然，不關心政策走向的例外，認為政策對經濟和市場沒有影響的也可以高昂著腦袋華麗走過。深化改革系列文章的第一篇中，第一段就開篇明義提出了如下觀點：「縱觀我國現代化進程，未來的十年具有關鍵意義。全面深化改革，是中國航船破浪前行的動力引擎。以什麼樣的勇氣啃硬骨頭、涉險灘，以什麼樣的智慧突破利益固化的藩籬，以什麼樣的方法破解改革難題，決定未來這十年能不能向歷史交出一份優異的答卷。」

不考慮內容，僅僅從語法的角度出發，這段話告訴我們改革的對象一共有三個：深水區、利益固化和改革難題。

果然是人民日報的文章，秉承著一貫以來的八股文優良傳統：只可意會不可言傳。三個對象中除了利益固化外，其他兩個都是看上去很清楚但細想起來卻一頭霧水的東西。又到必須猜謎時，筆者照例需要拿出盲人摸象的勇氣去猜測迷霧下的真相，而摸象，最好是從遠端的鼻子開始摸起。

改革開放三十年，好比是一場長跑。1979年的時候，十來億選手們所處的位置高度一致，哪怕前後有所差距，距離也相當有限。但是幾十年如一日跑下來，這個隊伍開始越拉越長，社會階層的分化和固化逐漸顯現出來。具體來說，在我看來，至少有以下幾個矛盾越來越值得深思：

矛盾一：貧富差距的矛盾，資本擁有階層和勞動階層之間的差距越拉越大。任何一個社會，當貧富差距拉大到一定程度之後，都會出現顯著的不穩定、不平衡。如何去緩解甚至化解矛盾呢？唯一的出路在於收入分配體制改革以及配套的社會福利制度改革。社會福利制度相對容易，政府從口袋裡掏錢出來即可，民生建設嘛，你好我好大家好，是個人都支持的。收入分配體制改革很難，難在哪兒呢？難就難在如何去說服企業主們從口袋裡掏錢給勞動者，難就難在如何去說服各級政府減稅。而更難的地方在於，如何去維持經濟增長的較高增速？中國的問題，向來都強調在發展中解決，道理很淺顯：改變增量蛋糕的切法容易，去動存量蛋糕的切分很難。

矛盾二：資本擁有階層與社會事務控制階層的矛盾，資本主義在發展的第一階段，一定會誕生資本擁有階層。如果這個階層可以順利接管對社會事務的掌控權，就好比上世紀初的列強們，將槍口一致向外。如果這個階層無法順利接管對社會事務的掌控權，就會向內要求權力。存在權力再平衡的壓力，社會管理事務的權力如何再平衡呢？到最後，一定是政治體制改革。

矛盾三：實力對比變化與責任對比變化之間的矛盾。很多人都喜歡下意識地將中國定位為國家資本主義的典範，也就是國有企業很牛，民間資本很熊。但是呢，如果你有時間精力去做數據考據的話，很快會發現大家說的東西未必是事實。過去十年，規模以上工業企業的數據顯示，無論利潤佔比、主營佔比還是投資佔比，民營資本一直都在提升，從2011年開始，私營規模以上工業企業全面超越國有及國有控股工業企業。當民間資本快速成長到體量接近甚至超越國有資本的時候，一個自然而然的命題就擺上了桌面：未來十年中國經濟的增長是不是應該更多依靠民間資本呢？我們都知道，民間資本是逐利的，社會責任什麼的從來都要擺在利潤的後面。你如何去忽悠他們承擔起更多的責任呢？到最後，一定是經濟體制改革。

看完三大矛盾，我估計所有人要撓頭：這哪裡是改革，分明是一場聲勢浩大的淮海戰役，而且還是許勝不許敗的那種。

而說起打戰，幾千年前的古人都知道強調戰場上重點突破的作用。中國改革攻堅戰，也是如此。向前看未來半年，改革的重點到底在哪兒呢？8月8日人民日報《二論準確把握全面深化改革重大關係》一文在論證完重點突破對推進整體改革的重要性之後，給出了答案：

「當前，一些公眾普遍關注、反映強烈的具體問題，大多涉及面廣、配套性強、利益關係複雜，涉及宏大的改革命題。2.6億農民工真正融入城市，戶籍制度需要破冰，公共服務、教育醫療、社會保障等改革同樣要跟進；做大蛋糕之後分好蛋糕，確保「收入倍增」是重點，稅收制度、公共財政、分配秩序等改革也是支撐。」

這段話，幾乎和我們在《解讀年中經濟工作會議》一文中的猜測的一模一樣：

「穩增長也是長期的任務，所以擴大有效內需始終是政治局要求的任務。但在不同的時期，擴大內需的範疇會出現巨大變化，4月份會議上，投資壓根沒出現在有效內需的框框裡。到了7月份，房地產投資和城鎮化閃亮登場。估計分析到這裡，不少人要開始兩眼冒星星YY再來一輪投資狂潮。我不知道一個季度後情況是否會發生變化，只要促改革的當期任務不變，我基本可以確定一點：這一次鼓勵城鎮化和地產投資，很可能會和以往每一次都不一樣。以往每次都是怎麼搞的呢？給地方政府的錢袋子鬆綁，給房價鬆綁。然後地方政府拿著借來錢、地產公司拿著漲價賣房的錢開始一頓猛搞。這一次可能怎麼搞呢？我估摸著，應該還是要落到「促改革」三個字上。既然是新型城鎮化，是以人為本的城鎮化（筆者偷笑，沒人進城，哪來的城鎮化嘛），那麼通過戶口制度改革、社會保障及福利制度改革、醫療及教育資源分配製度改革等一系列綜合式的改革來撬動，就是不錯的辦法。」

作為總結，筆者基本可以確定：未來半年，中國政策的最大看點將來自淘汰落後產能（對應著結構調整）和城鎮化（對應著促改革）兩個領域。還記得我們7月份開始喊淘汰落後產能會成為未來政策焦點的時候，相信的人門可羅雀。一個月後，哪怕再遲鈍的人都會去想像淘汰落後產能拉開序幕意味著什麼。今天，我們再次吶喊：城鎮化方面的政策將密集出來，下半年城鎮化推進的進度可能超過我們想像。對不對呢，可以留給事實去檢驗。在這裡，我們只堅持提示一點：無論淘汰落後產能（改變週期品供給格局，農藥股是代表）還是城鎮化（改變週期品需求格局），都有利於週期品的表現。對於大的機構而言，將風格逐漸切換至週期，應該是比較適宜的。

最後，讓我們最近一個月天天掛在嘴上的一句話作為結束語：週期股，未來一段時間有望取得相對收益！

創始人困局：我到底該不該遠離產品？

http://www.iheima.com/archives/47624.html

周鴻禕 vs 張朝陽現場對話實錄：到底賣，還是不賣呢？

http://www.iheima.com/archives/47741.html

主持人：我們都知道，古代很多的武術高手在進一步的往上提煉武功時，往往會閉關，請張朝陽講講你閉關的這兩年有什麼心得?

張朝陽：這兩年沒怎麼想互聯網的事。

主持人：我問一個剛剛發生兩三個月的事，最近您宣佈要成為搜狐視頻的CEO，為什麼搜狐視頻這麼重要?在整個社會環境中扮演什麼樣的角色，為什麼會做這樣一個抉擇。

張朝陽：首先搜狐是一個具有媒體基因的公司，我們一開始做媒體，媒體表現是現在影像媒體成為一個重要的應用的階段，所以我們必須做視頻，同時視頻又非常超前，如果搜狐視頻不成功，整個公司的盈利狀況就會特別的糟糕，如果搜狐視頻成為一個盈利中心，不只是一般性媒體，而且娛樂媒體，以及我們夢想的為人民娛樂的使命就實現了。

主持人：你這次兩年的閉關出來之後，要來到搜狐視頻作為一個重要的施展你武功的平台，搜狐視頻的成功就意味著你這次兩年閉關修行的成功?

張朝陽：不只是搜狐視頻，我可能會估計到各個方面，包括搜狐客戶端，包括搜狗，包括各個方面，我希望幾乎是最早來中國創業，作為中國互聯網比較悠久的人，能夠在多少年之後我們不希望像足球候補運動員一樣到場外，我們還是希望在舞台中央。

主持人：周鴻禕，您對前一段百度收購91的事怎麼看?

周鴻禕：美國大部分公司上不了市，絕大多數公司通過購併實現為投資和風險的回報，這會形成一個良性的迅速。中國互聯網前幾年太不正常了，很多公司市值有幾百億，但是大家花錢特別小心，花幾百萬人民幣都特心疼，其實打擊的是創新，打擊的是積極性。我一直想改變這個情況，所以360在這個行業這幾年別的不敢吹牛，但是還是做了一件好事，突然有一天明白不能再這麼幹了，我們也能花錢，所以巨頭就快事做投資購併了。

多花一點錢，對行業健康。所以，今天視頻都發一張新聞說我們正在跟奇虎360探討收購事宜，我覺得這也是為社會多做了貢獻。所以，前一段91的事是一個好事，其實91做的非常不錯。我覺得有這個開始之後，我算了一下巨頭的現金儲備，我覺得這對行業是非常大的促進。

主持人：剛才老周談到了過去三年一直跟這些巨頭，3Q大戰，360確實一直緋聞不斷。360本來以為能把互聯網業的三座大山撬開一座，結果最後自己變成第四座了，是不是變成兩個二，這樣一個局面是不是意味著中國互聯網創新更難了?

周鴻禕：360是比較二不錯，但是從來不是大山，比如在遊戲領域，我們自己不開發遊戲，我們幫助所有在中國做遊戲的公司分發，每天分發量非常巨大。所以，我認為因為有了360的存在，所以我對整個創業環節和整個產業環節有了促進。

主持人：另外一個角度來說，好像從百度和91開始，360成為中國互聯網市值第四的公司，所以這也是大家為什麼認為是兩個二的由來。

周鴻禕：我個人覺得不一定要用股價的因素，我覺得咱們這個行業，當然有的公司能做成四五百億，五六百億的公司，但是不能因為一個公司股價高就覺得這個公司特別好，還要看它對創新是不是作出貢獻，它對產業，對開放是不是帶來了推動。我認為這都是過眼云煙，最重要在互聯網時代能不能持續的做出好的產品，讓用戶為你的產品尖叫，我覺得這對我們很多公司都是一種新的體驗。所以，今年如果不能在互聯網的大潮當中保持創新，可能都是過眼云煙。

主持人：剛剛兩位大佬還是心心相惜的，搜狐現在視頻也在發力，搜狗輸入法我現在也在用。360從安全開始，到瀏覽器，假如你們兩個換個位置，張朝陽你覺得360有哪些地方需要改進?

張朝陽：我覺得360挺好的，沒什麼需要改進的，已經夠好了，繼續大，繼續吸引巨頭的泡沫，帶著兄弟們匍匐前進。

主持人：你這個回答太簡單了，我接著問，搜狐想從360身上學到什麼?

張朝陽：我覺得360包括老周對於產品的追求是我們應該學習的。當然了，我們搜狐對於媒體，娛樂的精神老周也可以借鑑。

主持人：基本上來講，就是產品加娛樂，產品是360的一個強項，娛樂是搜狐的一個強項。

張朝陽：媒體和娛樂，然後來影響諮詢。

主持人：搜狐是一個有著娛樂精神的媒體。

張朝陽：搜狗也是這樣一個技術轉型的產物，但是我們可能對技術和產品的追求方面還需要更加的沒日沒夜的來想這個問題，來追求這個問題。

主持人：360是一個給用戶提供不斷從高潮到高潮體驗的公司，這樣一個追求產品體驗的公司。

張朝陽：我覺得可能也是它的創始人一把手白天晚上都在想這個產品問題，產品上出現任何的細節，都能最先去改善，或者直接在第一線打造，這樣的公司才有希望，這一點我覺得老周做的不錯。

主持人：我記得有一次老周到我們公司(易觀國際)，我現場給老周提一個問題，360安全衛士卸不掉，本來是一個很小的事，但是第二天老周就打電話，我覺得這也是對用戶體驗的追求，確實從上次的事件中，我作為一個用戶深有感觸。所以，今天我這個電腦裡面也裝了360。周總，您覺得今天搜狐哪些地方是值得360學習的，哪些地方你要給搜狐提意見，你認為可以做的更好。

周鴻禕：當中互相趕超，首先，我非常尊重張朝陽，第一點，他是最早回國創業的，保持了海歸的純樸，比較善良，不像有的海歸一樣。所以，我一直覺得，我這麼多年一直對他很尊重。第二個，可能是老張太NICE了，所以有時候他做很多事，可能他是一個好人，有一些壞人，好人一般打不過壞人，所以在搜索之戰，我們確實覺得他太好了，確實幹不過壞人。

張朝陽：我覺得也不是好壞。

周鴻禕：但是，我覺得原來搜狐，我自己認為是不關注，搜狐因為老張做了很多業務，當時印象中，搜狐做過很多產品，基本上互聯網公司能想到的產品搜狐都做了，這個從旁觀者角度來看，覺得你什麼都做，但是沒有一個特別精，沒有一個特別異軍突起。但是，搜狗成立以後，搜狗的輸入法做的非常好，確實做的體驗好了很多，甚至比原來Windows內置，比很多手機內置的輸入法好很多。所以，因此搜狗建立非常強大的一個平台，這個平台非常好。老張出來之後，我跟他交流，他要在視頻上做一個突破點，我覺得至少公司有一個突破點，這是開始專注，開始聚焦，這就是一個非常好的開始。

主持人：張朝陽如果今天假如有機會，去買360一個業務，你選擇哪一個業務?

張朝陽：我覺得是它整體對用戶的控制和開發能力，剛才在採訪也說了，搜狐最早做門戶，門戶競爭半天，說以前門戶是入口，後來說搜索，所以搜索可以決定不去門戶，門戶變成了內容。後來搜索又搞了半天，活得很滋潤，突然說，不讓你去那兒搜索，然後我用瀏覽器，我在我這兒搜索。所以，門戶之上有搜索，搜索之上有瀏覽器，用你的瀏覽器，用我的瀏覽器，怎麼讓你用我的瀏覽器呢，上軟件。所以，互聯網在不斷的演化，我離你的用戶越來越近，直接在你最底層來決定你用什麼軟件，最後到內容，其實這個是互聯網的一個演化過程。

其實周鴻禕還是挺能耐得住寂寞的，當年我回國創業的時候1998年，我當時想這個商業模式，搜索，包括論壇，老周就跟我說，我當時在美國的域名註冊機構首先註冊域名，弄了半天，最後我也在想瀏覽器的地址，Web上有一個地址欄，幹嗎要在那兒輸呢。我覺得他今天能耐得住寂寞，現在成為一個重大的流量分發平台，他也沒有做搜索，當然也做過搜索，基本上有一些曲折的道路，但是還是一直緊盯著入口這件事，便雖著入口的升級，推動軟件的發展。

主持人：周鴻禕，你對搜狐的哪個資產最感興趣?

周鴻禕：中國互聯網裡面優秀的企業非常多，不說搜狐，像高德地圖，我覺得未來地圖是很重要的，我跟UC的俞永福也說。所以，真的有機會合作的時候我們又很尷尬，經常坐在一個拍賣場裡，每個巨頭都是400億美金以上的上家當，但是我們又沒有這個實力。

主持人：剛才有這樣一句話，要在一起，你們怎麼看待這個問題?

張朝陽：這個問題不能回答。

主持人：有沒有可能跟360合作?

周鴻禕：我們倆認識十幾年了，但是我們倆絕對不是好基友。

張朝陽：近兩年出了很多新詞，包括好基友，實在不瞭解什麼意思。

周鴻禕：第二個是確實最近緋聞很多，所以我壓力很大，如果將來能夠在好的博弈中贏得更好的價格，我也認了，但是具體的問題我也不好當中在講。

張朝陽：歷史上曾經有一個非常有趣的事情，當時3721，簡而言之，當時三大門戶如日中天，周鴻禕後來發展了3721，我們我覺得你經常有點覺得這個世界好像總要天塌下來的感覺，有點危機意識，所以這個必須賣，賣給誰?新浪、搜狐。後來我說，對我來講第一就是賣給搜狐，但是價格要貴。但是，第二是不賣，第三是賣給新浪。後來談成了，解決我保證這個價格，你這個價格不能賣給新浪，但是你可以賣給其他的公司，包括跨國公司。所以，他該開始說，你給我綁一個價，我拿著這個價到美國去。

主持人：剛才這段有豐富的信息，你們把十年前的新浪、搜狐，剛才是3721，換成今天的百度、搜狐、360，你們這麼一說，我也這麼一講，你們可以想吧，可以展開豐富的想像力。

在戰鬥中隨時找到自己的弱點。雖然老周不承認自己是一座大山，總之360已經成為了一個不可踰越的公司。對這些創業者來講，你們覺得他們做哪些投入有一天可以把它賣給上市公司?是不是從這個角度也能給我們今天的正在創業路上走的這也人一些啟示，你們看好哪個方向，覺得這個方面如果你願意投入，也許有一天無論是搜狐，還是360願意考慮介紹你們進來。

周鴻禕：沒太明白。

主持人：我的意思就是今天很多人還在創業路上，對於創業團隊來講賣給政府公司其實是一個不錯的選擇。如果他們有一天想賣給像360這樣的互聯網公司，你們覺得什麼方面你們有興趣去投入?

周鴻禕：我覺得這個問題很難回答，你老是希望我們扮演一個預言家，在中國互聯網預言是非常不靠譜的。我個人覺得，從抽象的角度來講，我覺得創業公司不應該在創業的時候就琢磨賣，有機會賣不錯，但是如果你決定是以賣公司為目的，然後瞄著做一個什麼概念去賣，這樣的人我覺得不是創業者，是投機者，最後可能反而賣不掉，你跟我再緋聞，騰訊買它也不買你。最後巨頭真正要買一家公司，還是看中三點，要麼這個公司的團隊特別出色，特別優秀，而我認為這是收購公司其實最大的資產，因為所有的東西一個人都做不成。所以，我認為通過你創業，可能你運氣不好，在市場丟掉了一個更大的機會，也可能不小心選了一個巨頭去競爭。但是，如果你向大家證明了，你是一個非常優秀的創業團隊，我覺得很多公司會對你感興趣。

第二、我覺得一定要有一個好的產品，因為用戶其實都很現實，從來不會因為你有好的概念，或者因為你有好的佈局，或者你有什麼特別牛的戰略選擇你的產品，用戶永遠問一個最簡單的話，你的產品解決什麼問題，我用你的產品我能獲得什麼好處，我能怎麼好玩。所以，如果你能作出一個好的產品，哪怕這個產品你不掙錢，哪怕這個產品看不到商業未來，但是它能凝聚用戶，它能夠吸引用戶的注意力，我覺得這個是我們很多願意考慮購併的。

當然，最後一種情況是很多大公司未來考慮進入的一個領域，就是獲得份額，獲得用戶的基數，我覺得這種方式經常不太成功，我覺得是更多表現出你產品的創意和對用戶的吸引力，還有一個是創業團隊本身的優秀，把它嫁接到一個更大的平台，更大的資源可能等做得更大。所以，所有以競爭為目的消滅競爭對手，我認為最傻的做法，你花19億美金，最後把一個公司消滅了，我覺得這個代價太沉重了。所以，我覺得這是最不可取的，像360有幾個產品都是購併來的，比如手機衛士，360瀏覽器，他們很有創意，但是缺乏對用戶市場的瞭解，所以我們把它購併進來，加上我們對市場的理解，對安全的理解，幫助這兩個團隊把他們的產品做到中國第一，有這樣的團隊願意跟我們長期合作，我非常歡迎!

主持人：張朝陽，你從娛樂精神媒體的角度怎麼看購併?

張朝陽：剛才周鴻禕講關於團隊的問題，我講一下具體的問題，關於哪一個領域。我覺得現在確實移動互聯網說了很多年了，現在終於爆發了，所以在移動互聯網這兒創業我覺得挺好，真的有很多機會。確實因為蘋果的改變，以及移動隨時隨地的形態，確實產生了很多顛覆性的變化。我對社交網絡和社會化媒體方面多年一直抱有夢想，但是屢戰屢敗，從來都沒有取得很好的效果。我覺得社交網絡是一個互聯網的本質，它是一個數學，是一個廣告效果。

所以，我是希望在基於移動裝置的情況下能夠有很多創業，來形成比較垂直化的網絡。因為現在微信的模塊真的是很可怕，但是任何一個企業它能夠做一個很大的平台一定有它的弱點，我覺得在移動的社交網絡方面其實有很多重要的東西，我希望有很多新的各種社區起來。另一方面就是關於娛樂方面，如果運營商銀行和我們一起解決支付的問題，可能視頻就不止靠廣告，而是靠收費，變成很多的院線，像一個電影院一樣。美國的有線電視多少年來都是收費的，而且規模非常大，中國的有線電視根本沒有做起來，就是因為各種原因，中國只能靠廣告。所以，美國的FX(音譯)能夠實現，對他們來講就是輕車熟路的事情，但是中國實現不了，我們希望能夠和電信運營商和銀行一起解決微支付問題，如果這個能夠實現，微電影，以及很多娛樂的作品將會獲得很大的成長空間。所以，娛樂業我可以去拍很多的導演，電影的作品。因為電影前一段時間真是泡沫，支付沒有解決，拍再多沒有什麼戲。但是，未來如果支付解決了，我覺得娛樂業的爆發，不僅電視劇，電影可能會成為一波新的爆炸。

主持人：我快速總結一下老周和張朝陽講的，對於創業團隊來講，老周的看法是全力以赴找用戶的爆點，這樣你的團隊和公司就有爆點。張朝陽看法認為移動社交和收費結合可能是未來的道路。

最後請兩位每人做一個大膽的預言，到明年再開會，你認為有一個什麼樣的事件會發生，越大的越好?我們還是要做一個預言?

張朝陽：肯定是互聯網將會更加深入的介入人們的生活，這句話不是簡單的講，比如說我以前寫過一個博客，比如說因為淘寶的成功導致的很多小店電商的崛起，以及給了很多年輕人很多創業的機會。不只是渠道商能夠銷售，而且自己做的東西也可以賣，所以現在年輕人創業，淘寶店，這就是移動互聯網對於傳統行業的顛覆。比如微博、微信導致人們的交流徹底的改變了，包括現在自媒體。為什麼互聯網大會變得如此之火爆，我這幾年沒來，我發現非常的火爆，我覺得原因首先就是因為自媒體和這種銳度的媒體，先在IT圈首先實現了，也就是眾多的媒體人你們寫東西不是在給某一個比較迂腐的跟你個人成長沒什麼關係的機構在寫東西，你是在為你自己寫東西，你自己寫東西寫的不錯，很多讀者就獲得了品牌，獲得了成功，可能未來的商業模式能夠讓你成長，或者你繼續在某一個機構，這個機構也會是一個市場化的。所以，我認為首先媒體的市場化首先在IT圈實現了，才導致了互聯網大會歷來這樣一個比較官方，比較無趣的大會現在得如此的有趣，使得IT變得如此的有能量，所以我覺得互聯網在更深度的改變中國。

比如淘寶使得很多年輕人創業，媒體的發展導致了這樣一種中國媒體的變革，變得更加接近國際化，有點真的像美國的媒體了。我們現在包括視頻的發展使得中國人的娛樂基本上改變了，包括微信，使大家的溝通效果極大的提高，所以移動互聯網首先是從消費者角度幾乎把人們一天的時間全佔了，你的溝通，你的娛樂，你諮詢的獲取，你的買東西。當然了，在商業領域，B2B領域還需要大力的發展，這個在中國一直發展的很落後，大家在消費者角度，互聯網在全面的接管人們的生產。如果說一年以後到今天，可能這種接管，由於移動互聯網這種精神的爆發，可能更加深入。所以，很難預測一年以後，我只能說一年以後中國的人生活將更加充滿能量，更加有內容，不是迂腐渾渾噩噩的狀態，而是真正的與國際接軌。然後這個國家因為有互聯網而充滿希望!

周鴻禕：今天不是來放炮，剛才看那個題目，我就特別懇請騰訊科技有點節操好不好?我剛才現場說的話大家都聽見了，我覺得91賣到20億是非常好的事情，但是確實我也講了價格的過程，然後他就說，我認為91賣20億價格賣高了，我希望你們能夠改一改說法，我覺得91賣30億，我更開心。我希望騰訊跟百度比一比，百度19億了，騰訊怎麼能弄一個35億的案子呢?明年我希望騰訊有30億美金的收購案子。