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九七年被控誇大《虎報》銷量，卻 因梁愛詩不提起訴逃過法律制裁的前星島集團主席胡仙，自從把「家產」虎豹別墅和星島集團出售後，三年來銷聲匿迹，許多人以為她已一無所有。誰知剛相反，本 刊訪問胡仙的秘書以及相熟地產界人士，他們異口同聲指胡仙仍財力雄厚，且生活逍遙。胡仙掌管的胡文虎基金，擁資一億零五百萬，另外胡仙透過公司在 港持有近億元物業，每月淨收租四十二萬元。長居澳洲、一年回港三數次的胡仙，現時最熱衷的，是回福建家鄉捐錢出風頭。「胡仙沒有錢？不會吧，她九月回來還 坐直升機，又捐了三十萬，全村人都當她財神啊。」胡仙家鄉、福建永定縣下洋鎮中川村虎豹別墅的管理員胡秀連說。七十歲的胡仙是在九月廿一日回鄉，為當地重 修後的虎豹別墅剪綵，並捐卅萬在村內的小學設立「胡文虎獎教獎學金」。中川虎豹別墅建於四八年，佔地僅數千呎，比香港虎豹別墅規模小得多，參觀門票每張五 元，別墅內主要展覽胡文虎夫婦及胡仙的物品，包括不少胡仙小時舊照。香港虎豹別墅在九八年賣給長實重新發展後，胡仙將不少物品搬到中川虎豹別墅安放，包括 現時放在大門旁的胡文虎銅像。別墅內售賣的紀念品之一、胡文虎當年藉以起家的虎標萬金油，也是胡仙由香港整箱帶回來，一共卅瓶，每瓶賣二十元人民幣。

基 金百年花不完雖然外間一直有傳胡仙並非胡文虎親生女，而是養女，但是，對於大部分中川村村民來說，這個出手闊綽的末代女富豪的身世並不重要，他們只想在她 身上得到利益，「不理她是否親生，總之村裡個個人都說，自己跟胡仙最親。每次她回來，總是全村一起去迎接，人人都想從她手上分得一點錢。」「心水清」的胡 仙，自然不會胡亂益人。胡秀連說，胡仙自九二年第一次回鄉，至今回鄉五、六次，每次都捐錢起學校、築道路，但沒私下給過任何人一分錢。她這次回鄉也只逗留 了三小時，一步也沒有入村，連胡文虎故居慶福堂，她也不去看一眼，反而後來到廈門等地拜會政府官員，到處捐錢，她在那裡住了一星期。胡仙回鄉所捐的錢，是 來自七二年成立的胡文虎基金。根據該基金○一年財務報告，去年底結餘有一億零五百萬，就算每年捐一、二百萬，也夠用一百年。此外，胡仙九九年出售星島集團 股份時，和接手的何柱國有協議，她每年可向星島支取九百萬元顧問費，直至○五年。對比星島集團（今年九月改名上海銘源）三年來累積虧蝕達一億一千萬，她的 確逍遙自在。

夥拍尼姑擁八千萬物業除了返大陸捐錢，胡仙在港也經營非牟利安老院。這間位於沙田排頭村二九七號，外表頗舊的佛教般若安老院，住了七十個老人家，由十六名員工照顧，負責院內事務的是八十七歲副院長釋傳敏法師。持有這安老院的「般若精舍」，雖是非牟利公司，但擁有四千六百多萬元物業，其中三個單位更是在今年一至七月買入。連同另一間胡仙任董事的非牟利公司「慈航淨院」，胡仙共透過這兩間公司，持有市值八千一百萬的物業。這兩間公司的董事， 除胡仙外，還包括幾位出家人釋傳法、釋法培、釋性智和釋傳敏，以及一名律師周淑嫻，周是前立法局議員王澤長遺孀。該批物業於八六年至今年間買入，種類很 「雜」，包括上海街一個鋪位出租作麻雀館、上環一整幢舊式商業大廈、彌敦道一列八個號碼的地鋪等，現時每月租金總收入達四十二萬元。

買樓好 眼光一位和胡仙相熟的地產界人士說，胡仙很少直接參與「般若精舍」和「慈航淨院」買物業，多數由出家人簽買賣合約。「她們過去廿二年只係賣過三個物業，賺 咗二千萬，其餘物業就一路用作收租，儲夠錢又再一次過俾錢買樓，從不做按揭。她們好有眼光，所買物業好易就租出，例如今年二月買個沙田廣場住宅單位，即刻 搵到租客，而家每個月收一萬一千蚊租。「仲有，你咪蝦出家人，佢哋買樓都由大集團周生生負責代理。周生生一向只做自己集團啲物業，好少做街外生意，但因為 周生生名譽董事長周君令的太太余碧蘭，都係『般若精舍』董事， 所以周生生做佢哋生意。」般若安老院是在胡仙五四年、即胡文虎逝世同一年，和政府換地取得三萬五千多呎興建。負責打理安老院的釋傳敏，每天早上十一時許在 院旁供奉骨灰龕的精舍唸經。記者問她買樓一事，她表示不願多談，但說到胡仙她就讚不絕口：「她很有心，每年一月她父親的生忌，她都會來安老院派利是給院 友，一百元一封，就算自己沒空她也會叫人來代派。」

長居外國胡仙在九八年十二月，將香港虎豹別墅以一億元賣給長實，當時長實限期她二千年三月前搬走。其後她透過公司名 義買了一個千三萬單位作新居，現值千五萬，連同「般若精舍」和「慈航淨院」的物業，她手上物業共值九千六百多萬。地產界人士說，她揀新居時挑選過多個樓 盤，「渣甸山、舊山頂、大埔鹿茵山莊都睇過，每次都帶埋風水師李丞責。」最後她選擇自己生活了大半生的虎豹別墅附近，大坑豪園一個三千多呎單位，二千年一 月購入。豪園樓齡達三十六年，不少老發彩也擇居於此。記者買了一個生果籃，登門到該單位探訪，開門的是一名中年男子，他表示胡仙不在港。對於他和胡仙的關 係、單位內尚有何人，他不露半點口風，生果籃亦不肯收下。該大廈其中一名看更則說，胡仙除了六月、九月曾回來，農曆新年期間也在港，「仲每個看更派咗一百 蚊利是。」平日則只有胡仙年屆八十歲的嫂嫂陳秀容（胡仙兄長胡好之妻，胡好於五○年駕飛機失事去世）和傭人居於上址。胡仙在港公司Asco Investment的秘書Julia Chen，形容胡仙行踪飄忽，隨時會突然出現，「她多數時間在澳洲，九月尾那次回來，我事先也不知，接到她電話時她已身在香港。」

月 花十萬養舊員工雖然派利是、捐錢等出手闊綽，胡仙自己的衣著方面卻非常「慳家」。今年六月，本刊曾攝得胡仙在北角馬寶道出現。以前坐平治房車出入的胡仙， 該次只由價值十萬元的豐田Echo Verso小房車接送。馬寶道天虹服裝店的店員說，當日胡仙到該店買了三件短袖花恤衫，花費一百元，「佢呢幾年不時嚟馬寶道買衫，買內衣褲我都見過，都係 買啲好平嘅。」儘管買衫只花百元，但胡仙在毗鄰馬寶道的渣華道，卻繼續經營無實質業務的Asco公司，每月開支約十萬元，只為養着一班舊員工。胡仙曾擁有股份或任職董事的十間公司，大部分都已結業，只剩下Asco。這公司六九年成立，約千五呎的辦公室是以每月一萬八千元租用，全公司只 有五、六名員工，都是四十來歲的女性。假設每人月薪一萬元，連租金、水電等，每月開支至少要十萬。員工之一的葉菊美，是胡仙在《星島》時的秘書，現在是胡 仙私人助理。Asco的秘書Julia說，有部分員工以前是在《星島》服務，九九年跟隨胡仙離開，胡仙把他們安置在Asco。在Asco門外當值的保安李 叔則表示，胡仙比以前「精神」了，「自從星島賣盤後，胡小姐同佢阿嫂成日都著黑色衫，冇厘神氣，不過九月返嚟著住件紅色衫，成個人精神晒。」土地註冊資料 顯示，Asco在七○年至九二年間曾多次買賣物業，但九二年至今手上再無物業。因此Asco員工十分清閒，例如胡仙九月回港那次，她們只為她安排和北角閩 僑中學校長、老師開會，胡仙是該校校監。Asco在公司註冊署更新資料的文件，也是由葉菊美簽名，有需要時才傳真文件到外地給胡仙簽署。記者到過Asco數次，均見該公司員工在下午四時五十分便下班，而且一週只工作五日，恨死打工仔。

隨第一季財報全部出爐，每股淨值低於五元，甫被打入全額交割的東訊、力特等，股價接連多日重挫，東訊更成為東元集團旗下第一家全額交割股；力特雖與宏達電同一年上市，但命運迥異。

撰文‧周岐原

五月四日，對東訊的股東以及董事長劉兆凱而言，是一個讓人難過的日子。由於連續四年虧損，東訊每股淨值已低於五元，隨著第一季財報正式出爐，證交所宣布東訊將於五月六日列為全額交割股。消息一宣布，東訊股價連續多日跳空跌停，劉兆凱也面臨人生最尷尬的時刻。

劉兆凱為人所熟知的是，不僅他是前行政院院長劉兆玄的胞弟，也是台灣早期少有的電信專業人才。台大電機系畢業後，他赴美專攻通信科技，取得美國伊利諾大學 電機工程博士後，曾在貝爾實驗室任職。回台後，他參與東訊的創辦，歷任東訊總經理與董事長職位，更在二○○七年時，被東元集團大家長黃茂雄拔擢為東元電機 董事長。

然而，劉兆凱兼任東元董事長後，職場生涯臻至人生高峰，東訊營運狀況卻每況愈下。從○七年開始，東訊即年年陷入虧損，過去四年（○七年至一○年）東訊累計虧損達二十六億元，幾乎蝕掉二十九．七億元股本的近九成，漸漸步入被打入全額交割的命運。

東訊四年虧損接近一個股本網通業者側面觀察，東訊一直找不到適合的市場定位，是造成該公司連年虧損的主因。高階的電信設備市場，因為技術與資金門檻太高， 長期以來一直被諸如易利信等國際大廠掌握；至於中、低階的市場，近幾年來，華為與中興電信等中國業者低價搶市，導致東訊的競爭力一直弱化。

面對嚴峻的外在挑戰，劉兆凱的東訊團隊則顯得難以發揮。「在看到台廠在電信設備市場生存空間日漸遭到壓縮後，許多網通業者如合勤與友訊，紛紛加深在網路設 備領域布局，或者如台揚不斷購併研發團隊，維持產品技術競爭力。相較之下，東訊如一隻溫水中的青蛙，面對外在環境的劇烈變化卻無作為！」一位網通分析師指 出。

○七年，劉兆凱「高升」東元董事長後，工作重心轉移至台北，對總部位於新竹的東訊力有未逮。近幾年來，東訊雖經由轉投資Wimax營運商威邁思電信，企圖跨入電信服務領域另謀生路。

然而，威邁思電信目前仍在燒錢階段，去年，東訊即認列威邁思虧損高達一．三八億元，成為東訊的累贅。

東訊發言人李雲祥坦言，面對打入全額交割，市面上的確出現部分股東恐慌性賣壓，總數約四千至五千張。雖然目前尚不考慮提出減、增資計畫，但李雲祥強調，公 司第一季認列南港辦公室八五○○萬元處分利益後，虧損情況已較往年縮小；未來將整頓帳上仍虧損的轉投資事業，強化資產品質。

除了東訊之外，今年被主管機關列為變更交易的個股，包括力特、大宇資、互億、鴻松等，使財務重點專區的全額交割股數量，增加到四十二檔。這些公司如今雖然落難，但過去都曾有輝煌的背景。

最值得一提的則是力特。力特光電和宏達電、大立光同是在萬點崩盤後的○二年掛牌，申請上市當時，力特的資本額為十四．九億元，比宏達電和大立光還高出一 截；但僅僅經過不到十年時間，宏達電和大立光的本業持續高速成長，分別成為總市值一兆元及一二二○億元的高價股，原來位居全球第二大偏光板廠的力特，反而 因業績逐漸走下坡，淪為全額交割股，令人頗為感歎。

力特、宏達電同年掛牌不同命此外，大宇資堪稱國內最資深的電腦遊戲業者，早年曾推出「大富翁」、「仙劍奇俠傳」等多款膾炙人口的電腦遊戲；生產無線通訊、 網通產品的互億，經營階層則是出自互助營造集團的林家和廖家，也曾得到聯電等知名企業投資，但如今同樣難逃全額交割的命運。

以產業來看，四十二檔全額交割股平均遍布在半導體、紡織、電機、營造及其他類股，並沒有密集在單一產業出現的情形。投資人布局前需要仔細閱讀財報，買進後更得注意持股的財務狀況，因為公司財務指標不良，往往是進一步引爆經營風險的前兆。

在四十二檔全額交割股當中，逾六成企業都是因連續三年虧損、加上每股淨值低於十元，而被打入全額交割的行列。例如電子通路業的力廣，在金融海嘯發生的○八 年虧損約一億元，到了景氣明顯回春的一○年，虧損反而進一步擴大至一．五九億元，今年第一季每股淨值只剩下不到一元。當企業無論景氣好壞都難扭轉虧損，投 資人對其敬而遠之，較能持盈保泰。

其次，企業現金流量表中的「營業活動淨現金流量」持續呈現負數，則表示本業不斷投入資金，卻無法換得實質的款項收入，也是這些公司營運缺乏效率的共同特 徵。例如興達第一季每股淨值雖然有九．六七元，不過公司負債比高達八四％，流動比率卻只有嚴重偏低的一五％；同時，近兩年及第一季興達的營業活動淨現金流 量也維持負數。像這類連年虧損、又有短期償債疑慮的個股，投資人最好也該保持距離。

企業的投資價值無法由單一財務指標認定，但投資人在打探消息之餘，更要留意個股是否持續賠錢，又陸續有指標亮出紅燈的情形，藉此準備及時退場，降低投資受傷的風險。

獲利不佳 淨值大縮水

——42檔變更交易方法的全額交割股

代號 名稱 代號 名稱

1438 裕豐 4413 飛寶動能1449 佳和 4502 源恆1456 怡華 4907 春雨開發1516 川飛 5206 經緯科技1529 樂士 5301 祥裕電子1805 寶徠 5364 浩騰科技2008 高興昌 5387 茂德科技2321 東訊 5432 達威光電2348 力廣 5467 聯福生2361 鴻友 6103 合邦電子2429 銘旺科 6111 大宇資訊2438 英誌 6114 翔昇電子2496 卓越 6156 松上電子2506 太設 6167 久正光電2540 金尚昌 6236 凌越科技3051 力特 6238 勝麗國際6172 互億 6242 聯豪科9906 興達 8066 福陞科技3219 倚強科技 8077 冠華科技3252 海灣科 8097 鴻松精密4408 聯明行動 8934 馭鳳資料來源：台灣證券交易所、公開資訊觀測站財務重點專區網址：http://mops.twse.com.tw/mops/web /t123sb05_q1

內地一個有「千億莊家」稱號的股壇奇人肖建華，近年涉足香港股壇，做大刁、掃港股，事蹟在香港財經界廣為流傳。然而他極為神秘，見過他真身的人少之又少。本刊發現，他近月藏身於中環的四季酒店，更以酒店為基地，掌管著中港兩地多家上市公司及金融機構，合共超過千億資產。以四季酒店為家的肖建華，每日在多名美女保鏢保護下，見客傾生意，在中環遊走，準備來年在香港股壇大展拳腳。記者與肖建華進行獨家專訪，由這位只有四十二歲、於北京大學畢業的神秘大鱷，親自道出他與太子黨及財金名人的關係，以及手上千億資產的操盤心得。

有「最神秘的金融巨鱷」稱號的肖建華，事蹟在香港財經界廣為流傳，財金界甚至有傳言，他因太有錢，經常找不同的女人替他生小孩，「市場話佢有三十多個仔女，每生一個，送五千萬美金！」一名圈中人指。但肖多年來行蹤成疑，曾見過他容貌的人亦不多，網上僅流傳一張他穿西裝的大頭照。本刊早前收到消息，指肖建華近月來了香港，並以中環四季酒店為家。十一月中，記者果然在酒店發現這名神秘莊家。當時肖建華獨自站在四樓電梯口前，不時左顧右盼，十分警惕。當日氣溫超過二十度，他卻身穿紅黑間條冷衫，頭戴紅色冷帽。落到酒店大堂，即步往停泊在門外的一部黑色平治七人車。這時，他三個戴著耳機的女保鏢，已在大堂等候，立即上前為半躺在後座的肖建華蓋上毛氈，確保密不透風，才驅車離去。

長包四季做基地

兩日後，回覆精神的肖建華，開始「辦公」。中午十二時，落樓到酒店地下的餐廳The Lounge，與四名西裝男吃飯。一小時後，肖建華送走四人，再折返餐廳，加入另一枱，與另外五名西裝男吃多一餐傾公事。一行人都操普通話，肖建華全程面帶笑容。其間，有多名西裝人士和其助手走入餐廳，與肖建華交頭接耳商談，十分忙碌。至二時多，肖建華才取出信用卡付賬，與友人離開餐廳。之後連續數天，肖建華繼續在四季出現，但活動範圍，離不開酒店及隔籬的ifc商場。據知這位坐擁千億身家的「大鱷」，在四季長包十幾個房間，但並非以真名登記，酒店職員都知有此奇人存在。每次蒲頭，他不是穿毛衣，便是運動外套，而且都是鮮艷的紅、黃或紫色，腳踏灰色New Balance球鞋，頭戴紅色冷帽，猶如晨運大叔，但身旁總有三數名女保鏢及助手貼身服侍，部分年輕貌美。大部分時間，肖建華不是見「客」，就是用免提耳筒傾電話。他曾在商場內不停兜圈講電話，講足兩小時；試過有女助手匆匆跟在身後，在其背「攝」入毛巾索汗。每次午飯後，肖建華最愛到ifc的平台散步、睇書兼曬太陽，助手則拖著一個裝有摺櫈的行李箱，跟在後面。

肖：騙你就是狗！

十一月底，記者首次上前邀請肖建華做訪問。尚未埋身，本來走在一旁如路人的女保鏢，已如臨大敵，急步走近，拉著記者，並遮著鏡頭，肖建華乘亂急步離去。當日，其助理謝小姐致電記者，指肖建華要出外公幹，樂意作書面專訪。至上星期，肖建華如常在ifc四樓平台，邊散步邊看著書本《半截墓碑下的往事——高崗在北京》（按：此書講述建國初期國家副主席高崗，自殺前後的詳細經歷，及毛澤東、周恩來、鄧小平的表現），記者上前問候，肖建華反應淡定，更輕鬆地搭著記者膊頭，表示願意接受採訪：「交個好朋友。」聲音沙啞的他指患有咽喉炎多年，來港目的之一是看醫生，並以喉嚨不適為由，婉拒即時做訪問，但卻愈談愈起勁：「公司的事我不管了，我只是個顧問，為投資給建議。我會看年報分析，有大原則，基礎、能源及高科技等行業都比較好。」一直面帶笑容的肖建華，堅持另約時間做訪問，多次重複：「I promise。如果騙你，我是小狗！」但要他留下聯絡方法，即笑謂：「我不接電話，不會用電腦。」但記者指經常看到他講電話，肖即轉移話題：「你人蠻好，以後來我們這邊工作吧，幫我們應付傳媒。」說完便以見客為由，急急撇甩記者。

太子黨密友揮軍港台

不過，從肖建華給予本刊的書面訪問，已可看出他對股市的睇法及過往經歷。原潛居內地的肖建華，不但將旗下被稱「明天系」的集團大本營，搬至香港，近年亦不斷將足爪伸向海外，但礙於「大名」，每每見光死，在國際金融界已成功響朵。最為港人熟悉的，莫過於平保事件。一二年底，泰國首富謝國民斥資九十四億美元，向滙豐收購平安保險股份。不久，即有消息踢爆肖建華是謝的幕後水喉。肖的名字一曝光，原本肯為謝氏融資的國開行，即時叫停貸款。為此，作風低調的肖建華一反常態，透過律師行在香港發聲明，否認參與收購。如此慎重，只因平保一直被指與前國務院總理溫家寶家族關係密切，政治因素令肖建華步步為營。重提此事，他承認認識謝國民，並指要以和為貴，避談詳情：「我們對那些批評指責過我們的人士都抱善意的理解。」事實上。肖建華的名字，最早出現，是○九年轟動一時的台灣南山人壽收購案。○九年，由香港人吳榮輝創立的博智金融，聯同上市公司中策（235），收購南山人壽。本地大孖沙鄭裕彤、劉鑾雄（大劉）及中渝置地（1224）主席張松橋等，均紛紛買入中策的可換股債券以示支持。前商務及經濟發展局局長馬時亨、前恆生大班柯清輝，分別出任中策主席及行政總裁。收購審批期間，台灣媒體率先爆出肖建華是交易的幕後金主，更指他與前國家副主席曾慶紅之子曾偉交情深厚。最終，因台灣金管會反對收購而告終。對此，肖建華表示認識吳榮輝，但與博智沒有任何關係。同時，他亦指早在○七年已認識曾偉，雙方是朋友，但強調：「近年少聯絡，我們真的沒有生意合作，真的沒有！曾偉是個很厚道的人。我們集團所有資金，沒有一分錢來源於中國領導人家族。」他指從未見過彤叔及大劉，與張松橋則是朋友，但亦沒生意來往。記者找到馬時亨，他表示聽過肖的「大名」，卻沒有接觸。「我有朋友識佢，但我唔識。」

金融巨鱷見光死

面對外界「莊家」或「金融巨鱷」的稱號，肖建華笑說：「太多人高估了我的能力，是媒體造成。」不過，早年金融界盛傳，肖建華因涉及貪腐案，要藏身香港的酒店，這一兩年已「解禁」。「佢早年喺內地嘅公司，大都以『明天』為牌頭，故被稱為『明天系』。佢早年投資銀行股份，以銀行錢買入自己資產，隨升值而發達，令好多內地人睇唔過眼。」一名圈中人指。自詡清白，但礙於他在內地的「盛名」，凡牽涉肖在內的海外交易，仍然是「見光死」。最新一單是一二年底，明天系的新華信託，與國家航空產業基金及P3 INVESTMENT合組財團，計劃以超過四十二億美元，收購美國AIG旗下飛機租賃公司ILFC的八成股權。雙方已簽署合約，而P3 INVESTMENT話事人正是與肖稔熟的吳榮輝。消息曝光後，不少本來欲提供資金的國企臨時縮沙，導致財團未能在限期內繳付金額，交易亦未獲中國監管機構審批，再次告吹。AIG後來將ILFC轉售至荷蘭公司AerCap。對此，肖建華再呼寃：「吳榮輝和AIG簽完後才來找我，我只是財務投資，是次要角色，不存在因我的背景而使國家資金縮了回去。」肖建華強調自己即使在國內業務上，他也只是財務投資及提供建議，基本上不參與運作。不過，他卻承認來港是為「投資」，而住在四季，正是為「方便工作」。

進擊香港股市

大刁頻撞板，但其實肖建華近年，已透過「明天系」持股兩成的內地保險公司生命人壽，大舉進軍香港股票市場。資料顯示，生命人壽於一二年注資一億元人民幣，在港設立富德資源控股。再開始密密以生命人壽名義掃貨，先後入股中煤能源、首鋼資源、佳兆業及必美宜等上市公司，更是首鋼資源第二大股東。計及其他港股，涉及的市值達八百多億，一舉一動都影響著大市及散戶的「荷包」。明天系在香港的操作與內地一樣，肖建華從不用自己名字持有任何公司或出任董事，大多由妻子周虹文及其他親信做代表。○○年，周虹文及明天系要員程東勝，曾擔任現市值四百一十億元的北控水務（前身為上華控股）主席及副主席，後分別於○三及○四年辭任。如今，公司的獨立非執董郭銳，正是明天系主腦明天控股的副總裁，他於一○年八至十一月曾任金川集團（2362）的非執董。追溯肖的蹤跡，他與妻子早於九六年，已在港成立公司，叫鴻章國際。二人當時分別報住北京中關村及北大校園，公司地址在金鐘統一中心；○○年又成立天地互動，做多媒體技術，位於九龍灣工廈，與周虹文及其姐周麗文成立的另一公司萬媒國際，登記同一地址。不過，三間公司已先後於○一至○三年註銷。現時公司註冊處有多名叫肖建華但持不同護照號碼的登記，寫字樓地址都是商務中心，正好吻合肖建華保持低調神秘的身份。

內地第一莊家

比起在內地金融界的大茶飯，以「明天集團戰略委員會主席」自居的肖建華，在香港的投資只是小試牛刀。根據公司網站，明天控股成立於九九年，是國內最早從事股權投資的公司之一，總部設於北京，在上海、內蒙及廣東等十幾個區域都有分支機構，投資橫跨金融、實業、地產及能源等多個範疇。現時，明天系掌控內地九間上市公司，控股或參股超過三十家金融機構，包括：華夏銀行、包商銀行、新時代信託、恆泰證券及天安人壽等，合計資產規模達六萬七千多億人民幣。一三年的胡潤投資富豪榜，肖建華夫婦以一百二十億人民幣身家，名列第七位。二人行事極之低調，肖更被稱為「神秘莊家」，一名認識肖的人說：「他雖然低調，但私底下很健談，對很多事都有自己見解。」肖建華旗下的影子公司亦不時改名及轉換地址，內地傳媒只能以明天系的團員名單，確認有哪一間上市公司由他操控。

訪問時，肖建華多次把股神巴菲特掛在口邊，指是學習對方的價值投資模式。但是，在內地金融界，明天繫起家第一招便是炒作概念，先為旗下的上市公司打造高科技概念，再掛上北大名銜，推高股價。另外就是將上市公司的資產「即入」子公司，再以低價轉售至明天系的影子公司。影子公司獲得資產後，再入股不同金融機構。有圈中人分析：「佢控制住銀行、保險等公司，就係吼準呢啲公司嘅豐厚資產或現金，再行投資或入股其他公司，令資產愈滾愈大。」有上海證券行老總亦認同，肖建華過去一直致力收購小型金融公司，包括證券行、保險公司等，「他在打造一個金融平台，雖然旗下企業的競爭力一般，但只要不虧錢就行了。只要掌控不同的金融牌照，就變相掌握低成本的資金來源，金融行業的槓桿效用很大。」他解釋。近年，明天系轉攻內地最熱門的信託市場，被指誇大旗下公司估值，再用其股權作抵押，發行信託產品吸水。有部分獲融資的公司被踢爆沒有實務，只是空殼，借款額遠超資產，隨時爆煲。但是肖卻堅稱：「不會存在償付問題。」

北大天才棄政從商

在訪問中，肖建華聲稱自己是白手興家。祖籍山東肥城市的他，父親肖富銀只是普通教師。肖建華自小聰明過人，十五歲便跳級入讀北京大學法律系，八九年，更成為學生會主席，並在校內結識比他大一年、就讀信息管理系的妻子周虹文。同年，北京發生震驚中外的六四事件。記者一提起，肖即斬釘截鐵道：「我沒有參加過，學生會主席是沒有參加的，那是高校自治聯合會。我是個喜歡讀書的人，不太參與政治。」記者聯絡當時的民運領袖王丹查問，他說：「我知道他曾經是北大學生會主席，但是不認識他，也沒什麼印象。」不過，肖建華卻喜愛研究馬列毛的著作。在四季ifc散步時，他便是看《高崗在北京》，但他卻搖搖頭說：「這本書不好，太假。」九○年畢業後，他留校任職北大黨委學生工作部。九五年決定下海從商，在北京著名電子村中關村做HP及IBM代理，賺得第一桶金。之後，肖建華便在北京及妻子娘家內蒙古包頭成立多間公司，買入多間城商銀行的法人股，開始涉足資本市場。隨著銀行陸續上市，肖建華身家爆增。盛傳與太子黨稔熟的他，曾誇口：「每個人都有價碼，北京每個太子黨都有價碼。」又指：「在大陸沒有我搞不定的事。」至○八年，傳言他因涉及中證監王益貪污案，而避走各地至加拿大、東南亞及香港等地。肖建華最後選定香港為大本營，以其作風，相信大茶飯陸續有來。

三招吸水

1. 炒概念為旗下的上市公司打造高科技概念，再掛上北大名銜，推高股價。

2. 左手交右手將上市公司的資產「即入」子公司，再以低價轉賣至明天系旗下的影子公司。影子公司獲得資產後，再入股不同金融機構。

3. 高危信託先誇大公司估值，再以股權作抵押，發行信託產品吸水；而發行商及借款人同時亦是明天系的公司。部分要求融資的公司根本沒有實務，只是空殼，但借款額遠超借款人的資產，隨時爆煲。

四季﹕內地富豪避風塘

○五年開幕的中環四季酒店，一直深受內地富豪歡迎，更視之為高級「避風塘」。股市炒家兼專欄作家周顯，早前在專欄文章「中國首號通緝犯」中提到，中環一間高級酒店，住了很多著草的內地官員、大款。周顯透露：「嗰個犯人姓吳，係福建人。大陸人總係鍾意去四季聚腳，佢哋覺得嗰度最高級；不過佢哋唔係住四季酒店，而係四季匯。」四季匯位於四季酒店旁，是服務式住宅，由新鴻基、恆基及四季集團聯合經營，有五百一十九間房，有開放式及一房至三房的單位，月租由四萬七至近廿萬不等，租約由一個月起，連續租住七個月以上會有額外優惠。至於四季酒店，日租客房約五千至七千元，套房則由九千八百元起跳，至兩萬八千元。如肖建華住在四季匯，十間房，每月最低消費，亦要近五十萬。

曾經，它被貼上政治色彩，被指控圖利特定人士，讓新藥研發的幼苗差點淹沒在政治口水裡；如今，它用研發成果證明一切，還讓股價漲破百元，這是中裕新藥的故事。

四月二十二日早上，一則 重大訊息公告貼出，立即振奮了生技產業，中裕新藥委託中國製藥外包廠藥明康德（WuXi AppTec）量產愛滋病新藥TMB-355的計畫，首批已獲美國食品暨藥物管理局（ＦＤＡ）審核通過，預計二○一六年應可逐步完成三期試驗、取得藥證。

消息一出，中裕股價三天大漲二五％，台灣生技業一片喝采聲。然而，這些掌聲的背後，卻是中裕研發團隊一路苦撐過來的成果。從宇昌改名成中裕，技術也從最原始的Tanox創辦人唐南珊，轉手到基因科技（Genetech），再到中裕，還一度面臨大股東退出、資金燒盡的窘境。

不畏流言 只想為台灣做事其實攤開中裕一路以來的團隊，從早期創辦團隊的中研院院長翁啟惠、羅氏藥廠前全球技術營運總裁楊育民、中研院士陳良博、愛滋病權威何大一，到今日肩負執行長重任的張念原，他們共同的特質就是——科學家性格。

「要發展生技產業，像翁啟惠、楊育民、陳良博等，我們必須去做為台灣好的事情。」那是二○一二年總統大選剛結束，宇昌案塵埃落定後的一個月，何大一悄悄回台，圓框眼鏡的背後，雖然充斥情緒，但何大一很清楚自己該做的事，「我不是第一個，很多華人都試著做得很好。」同樣在宇昌案遭到汙衊的，還有翁啟惠。即使宇昌案的爭議已被淡忘，但每每提到宇昌案，翁啟惠都會繃緊神經，每句話都得謹慎再三。

「宇昌案對這些科學家太不公平了，現在事過境遷，也沒有還給這些科學家清白。」一名生技業內人士感嘆。

然而，現在又因一則新藥開發進度訊息，重新喚起人們對中裕的記憶，這一切都得歸功於中裕研發團隊的咬牙苦撐。

打從中裕自基因科技手上技轉來TMB-355後，他們的研發腳步就沒有停過，看著前往中國雲南愛滋村的照片，何大一難以忘懷愛滋村景像帶給他的震撼，「只有治療是不夠的，你必須要預防。」身為愛滋病雞尾酒療法的發明人，何大一的研發成果曾有效延長愛滋病患者的壽命，但他不以此為滿足，所以當楊育民、陳良博邀請他加入中裕時，他二話不說就投入。即使當年宇昌案讓他一度遭名嘴、政客汙衊，他也只是輕嘆，他還有更高的志願，不只要治癒愛滋病患者，還要讓人們擺脫愛滋病毒的威脅。

依照聯合國統計，二○一二年花費在對抗愛滋病的費用高達一九○億美元（約新台幣五千七百億元），這個數字在一五年，將成長到二四○億美元（約新台幣七千二百億元）。

而目前中裕所開發的TMB-355，就是為了治療及預防愛滋病。原本中裕開發的愛滋病新藥主要以靜脈注射給藥，「相較於雞尾酒療法是以口服藥為主，每二至四周就要回醫院打針，對病人來說不太方便。」業內人士分析。

市場龐大 股價應聲大漲為瞭解決這個難題，中裕開發了皮下注射的劑型，方便病患自行注射。目前不只靜脈注射用藥已經完成二期臨床，準備進入三期臨床試驗，皮下注射用藥也已在二期臨床階段。

「新藥開發進入三期臨床試驗後，本來就會開始討論相關的量產計畫。」業內人士說，這次美國ＦＤＡ審核通過的量產計畫，主要還是針對中裕的二、三期臨床試驗用，外界擴大想像，認為中裕取得藥證有望，但其實還有一段距離。

由於當年行政院國發基金投資時，曾設立投資前提，希望中裕的量產工廠能夠設在台灣，將工作機會留在台灣；但現實是，目前台灣幾乎沒有產能可達兩千公升蛋白質藥、符合國際認證的ＣＭＯ（委外代工製造）廠。

至於外界擔憂，TMB-355是由基因科技技轉而來，若這個愛滋病新藥順利上市，恐怕得支付基因科技與原始開發藥廠Biogen大筆權利金。只是，隨著Biogen申請的TMB-355專利將在一六年第二季過期，屆時中裕也不再受到這份合約的束縛。

這也難怪中裕委由藥明康德的量產計畫獲美國ＦＤＡ核准後，好消息立刻反映在股價上。以國發基金持有中裕達四○一一．二萬股來算，迄今每股獲利達一○五元，換算下來，已讓國發基金帳上獲利四十二億元。

七年研發路走來，點滴坎坷都在研發團隊的心頭，如今，中裕用研發成果證明實力，讓這個足以改變人類的新藥，不致夭折在台灣政治口水裡。或許，最有資格接受這些掌聲的，是那一位位曾為中裕奔走過的科學家。

七年坎坷路

走出宇昌案陰霾

—中裕新藥大事紀

2007

TaiMed成立，中文名為宇昌生技，取得基因科技旗下愛滋病新藥專利TNX-355（後改為TMB-355），由國發基金注資，邀請蔡英文出任董事長。

2008

政權輪替，國發基金承諾資金未到位，蔡英文因接任民進黨主席辭去宇昌董座，說服潤泰集團總裁尹衍樑注資1000萬美元。

2009

改名中裕新藥，獲比爾蓋茲基金會補助。

2011

爆發宇昌案爭議，波及中裕新藥。TMB-355靜脈注射新藥完成二期臨床試驗

2012

與藥明康德簽約，委託生產TMB-355。宇昌案簽結。

2014

美國FDA審核通過藥明康德量產計畫，將用於臨床試驗。

撰文‧賴筱凡