半年展望：促改革到底怎麼搞？ 分析師徐彪
http://xueqiu.com/3940429450/24775252作者按：整個上半年，如果你真正把握住「控通脹」和「防風險」的含義，風格上很容易做出選擇猛搞成長股，時點判斷上也容易猜出「錢荒」的必然性。整個下半年，新猜謎遊戲轉換為「調結構」和「促改革」。前者沒有懸念，習總在黨外人士座談會明確給出了答案：結構調整的重點在治理落後產能。那麼，「促改革」到底指向啥呢？遠的不說，至少半年內，促改革的落腳點會在哪兒呢？讓我們正式開啟一輪政策猜謎之旅。
說起來呢，在中國大地上，改革是一個耳熟能詳的詞彙。20年前你天天聽，20年後你還是天天聽。真改革的時候政府在講改革，蕭規曹隨的時候政府還在講改革。但是我們都知道，現在說的改革，與過去二十年任何時候都不一樣。
1992年，小平同志南巡，主要講一個東西：如何解放思想，進一步改革開放。十年後，當我們回頭看當時發生的一系列事件，你會清晰地看到一條主線：以市場為配置資源的基礎方式取代計劃。簡單來說，就是以放開為主。只要你敢放開，只要你有足夠的能力在放開的同時保證基本秩序，市場經濟就會給你充足的回報。1992年-2002年這十年，雖然磕磕碰碰，雖然歷經風雨，但終歸一往無前地走到最後。這十年，是披堅執銳改革前行的十年，無論經濟還是社會領域。
2002年，胡CORE登台，離京第一站去了西柏坡，瞻仰五大書記銅像，提出「兩個務必」。以此為契機，胡總執政十年間，「和諧社會」成為處理各階層關係的基本準則，「科學發展」成為處理經濟社會問題的基本方針。第一站赴西柏坡，關鍵是其中表現出來的態度。我們都知道，西柏坡是有著特殊意義的地方，對於中國***而言，西柏坡的下一站是北京城。毛澤東在離開西柏坡的前夜，說過這麼一段話：「我們就要進北平了。我們進北平，可不是李自成進北京。他們進北京腐化了，我們***人進北平是繼續幹革命，建設社會主義，直到共產主義」。以西柏坡為分水嶺，在此之前，中國***的主要任務是打天下，西柏坡之後，主要任務轉變成守天下。所謂的「西柏坡精神」，本質上是如何「守」的精神。所以回首胡總十年，在大的施政方針方面，基本上以蕭規曹隨為主，無論經濟還是社會領域，最多只見溫和性質的修補。憑藉1992-2002年間打下的良好基礎，雖然偶有磕碰，但大方向上始終順風順水。這十年，是順水推舟的十年，無論經濟還是社會領域。
2012年，習總登台，離京第一站赴深圳。登蓮花山瞻仰了鄧小平銅像，提出「現在我國改革已經進入攻堅期和深水區，我們必須以更大的政治勇氣和智慧，不失時機深化重要領域改革。」明確發出了「改」的信號。
展望未來十年，和以往每一次改革有啥不同呢？
最大的不同來自外部環境，雖然同樣是改革的十年，現在和1992年是完全不同的，因為環境已經發生了翻天覆地的變化。經過近20年的持續改革，經濟運行已經成功實現了以市場為資源配置的基礎模式。沒有人來告訴你明天應該幹什麼，沒有人來告訴你產品應該如何定價，沒有人來告訴你生產要素如何定價，也沒有人會在你畢業的時候告訴你被分配到哪兒上班。就連關係國計民生關係工業生產成本的柴油和汽油價格，也已經基本實現隨行就市（成品油定價機制改革）。經濟運行建立在市場定價這只看不見的手基礎上，隨著最後一批資源品價格改革攻堅啟動，市場化改革將告一段落。微觀層面的改造逐漸完畢，帶來中國社會的巨大變化。社會整體財富水平的提升，伴隨著資本擁有階層的誕生、發展和壯大，導致中國社會階層分化越來越嚴重。
唐吉可德之所以可笑，是因為他對著風車發出挑戰。如果你相信這屆政府絕非唐吉可德，就必須認真思考習總口中反覆出現的改革對象到底是什麼。
改革對象到底是啥呢？咱們可以從一組文章開始談起：從8月6日，人民日報開始連續刊載《既要解放思想，也要實事求是—論準確把握全面深化改革重大關係》系列文章。跟蹤政策的同志們應該都知道，剛剛結束的年中經濟工作會議上，政治局將未來一個階段經濟事務的主要矛盾定位為「穩增長、調結構、促改革」。其中調結構和促改革是新加上的內容，在這樣一個時點，人民日報開始連續刊文闡述全面深化改革，無疑是有計劃有目的的動作，值得我們所有去關注。當然，不關心政策走向的例外，認為政策對經濟和市場沒有影響的也可以高昂著腦袋華麗走過。深化改革系列文章的第一篇中，第一段就開篇明義提出了如下觀點：「縱觀我國現代化進程，未來的十年具有關鍵意義。全面深化改革，是中國航船破浪前行的動力引擎。以什麼樣的勇氣啃硬骨頭、涉險灘，以什麼樣的智慧突破利益固化的藩籬，以什麼樣的方法破解改革難題，決定未來這十年能不能向歷史交出一份優異的答卷。」
不考慮內容，僅僅從語法的角度出發，這段話告訴我們改革的對象一共有三個：深水區、利益固化和改革難題。
果然是人民日報的文章，秉承著一貫以來的八股文優良傳統：只可意會不可言傳。三個對象中除了利益固化外，其他兩個都是看上去很清楚但細想起來卻一頭霧水的東西。又到必須猜謎時，筆者照例需要拿出盲人摸象的勇氣去猜測迷霧下的真相，而摸象，最好是從遠端的鼻子開始摸起。
改革開放三十年，好比是一場長跑。1979年的時候，十來億選手們所處的位置高度一致，哪怕前後有所差距，距離也相當有限。但是幾十年如一日跑下來，這個隊伍開始越拉越長，社會階層的分化和固化逐漸顯現出來。具體來說，在我看來，至少有以下幾個矛盾越來越值得深思：
矛盾一：貧富差距的矛盾，資本擁有階層和勞動階層之間的差距越拉越大。任何一個社會，當貧富差距拉大到一定程度之後，都會出現顯著的不穩定、不平衡。如何去緩解甚至化解矛盾呢？唯一的出路在於收入分配體制改革以及配套的社會福利制度改革。社會福利制度相對容易，政府從口袋裡掏錢出來即可，民生建設嘛，你好我好大家好，是個人都支持的。收入分配體制改革很難，難在哪兒呢？難就難在如何去說服企業主們從口袋裡掏錢給勞動者，難就難在如何去說服各級政府減稅。而更難的地方在於，如何去維持經濟增長的較高增速？中國的問題，向來都強調在發展中解決，道理很淺顯：改變增量蛋糕的切法容易，去動存量蛋糕的切分很難。
矛盾二：資本擁有階層與社會事務控制階層的矛盾，資本主義在發展的第一階段，一定會誕生資本擁有階層。如果這個階層可以順利接管對社會事務的掌控權，就好比上世紀初的列強們，將槍口一致向外。如果這個階層無法順利接管對社會事務的掌控權，就會向內要求權力。存在權力再平衡的壓力，社會管理事務的權力如何再平衡呢？到最後，一定是政治體制改革。
矛盾三：實力對比變化與責任對比變化之間的矛盾。很多人都喜歡下意識地將中國定位為國家資本主義的典範，也就是國有企業很牛，民間資本很熊。但是呢，如果你有時間精力去做數據考據的話，很快會發現大家說的東西未必是事實。過去十年，規模以上工業企業的數據顯示，無論利潤佔比、主營佔比還是投資佔比，民營資本一直都在提升，從2011年開始，私營規模以上工業企業全面超越國有及國有控股工業企業。當民間資本快速成長到體量接近甚至超越國有資本的時候，一個自然而然的命題就擺上了桌面：未來十年中國經濟的增長是不是應該更多依靠民間資本呢？我們都知道，民間資本是逐利的，社會責任什麼的從來都要擺在利潤的後面。你如何去忽悠他們承擔起更多的責任呢？到最後，一定是經濟體制改革。
看完三大矛盾，我估計所有人要撓頭：這哪裡是改革，分明是一場聲勢浩大的淮海戰役，而且還是許勝不許敗的那種。
而說起打戰，幾千年前的古人都知道強調戰場上重點突破的作用。中國改革攻堅戰，也是如此。向前看未來半年，改革的重點到底在哪兒呢？8月8日人民日報《二論準確把握全面深化改革重大關係》一文在論證完重點突破對推進整體改革的重要性之後，給出了答案：
「當前，一些公眾普遍關注、反映強烈的具體問題，大多涉及面廣、配套性強、利益關係複雜，涉及宏大的改革命題。2.6億農民工真正融入城市，戶籍制度需要破冰，公共服務、教育醫療、社會保障等改革同樣要跟進；做大蛋糕之後分好蛋糕，確保「收入倍增」是重點，稅收制度、公共財政、分配秩序等改革也是支撐。」
這段話，幾乎和我們在《解讀年中經濟工作會議》一文中的猜測的一模一樣：
「穩增長也是長期的任務，所以擴大有效內需始終是政治局要求的任務。但在不同的時期，擴大內需的範疇會出現巨大變化，4月份會議上，投資壓根沒出現在有效內需的框框裡。到了7月份，房地產投資和城鎮化閃亮登場。估計分析到這裡，不少人要開始兩眼冒星星YY再來一輪投資狂潮。我不知道一個季度後情況是否會發生變化，只要促改革的當期任務不變，我基本可以確定一點：這一次鼓勵城鎮化和地產投資，很可能會和以往每一次都不一樣。以往每次都是怎麼搞的呢？給地方政府的錢袋子鬆綁，給房價鬆綁。然後地方政府拿著借來錢、地產公司拿著漲價賣房的錢開始一頓猛搞。這一次可能怎麼搞呢？我估摸著，應該還是要落到「促改革」三個字上。既然是新型城鎮化，是以人為本的城鎮化（筆者偷笑，沒人進城，哪來的城鎮化嘛），那麼通過戶口制度改革、社會保障及福利制度改革、醫療及教育資源分配製度改革等一系列綜合式的改革來撬動，就是不錯的辦法。」
作為總結，筆者基本可以確定：未來半年，中國政策的最大看點將來自淘汰落後產能（對應著結構調整）和城鎮化（對應著促改革）兩個領域。還記得我們7月份開始喊淘汰落後產能會成為未來政策焦點的時候，相信的人門可羅雀。一個月後，哪怕再遲鈍的人都會去想像淘汰落後產能拉開序幕意味著什麼。今天，我們再次吶喊：城鎮化方面的政策將密集出來，下半年城鎮化推進的進度可能超過我們想像。對不對呢，可以留給事實去檢驗。在這裡，我們只堅持提示一點：無論淘汰落後產能（改變週期品供給格局，農藥股是代表）還是城鎮化（改變週期品需求格局），都有利於週期品的表現。對於大的機構而言，將風格逐漸切換至週期，應該是比較適宜的。
最後，讓我們最近一個月天天掛在嘴上的一句話作為結束語：週期股，未來一段時間有望取得相對收益！