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【專家圓桌】醫保報銷癥結何時解

來源: http://www.infzm.com/content/106238

新一輪醫改到2014年是第5個年頭，改革已步入深水區。在政府相關部門努力緩解看病難、看病貴的難題中，醫保報銷制度一直飽受詬病：異地就醫報銷難、新農合報銷比例低及報銷範圍窄等問題不斷湧現。

異地醫保難在何處、醫保信息全國聯網是否有可能實現、如何解決當下五花八門的各地報銷制度所帶來的醫療難題？為此，我們邀請到了全國政協委員、九三學社中央委員、北京大學公共衛生學院副院長吳明教授，中國衛生經濟學會副秘書長、原衛生部衛生經濟研究所副所長王祿生，江蘇省衛生法學會副會長胡曉翔，以及人社部一位有十幾年醫療保險工作經歷的專家卓嶽（化名）一起來探討醫保報銷難問題。

【專家圓桌】醫保報銷癥結何時解

來源: http://www.infzm.com/content/106238

新一輪醫改到2014年是第5個年頭，改革已步入深水區。在政府相關部門努力緩解看病難、看病貴的難題中，醫保報銷制度一直飽受詬病：異地就醫報銷難、新農合報銷比例低及報銷範圍窄等問題不斷湧現。

異地醫保難在何處、醫保信息全國聯網是否有可能實現、如何解決當下五花八門的各地報銷制度所帶來的醫療難題？為此，我們邀請到了全國政協委員、九三學社中央委員、北京大學公共衛生學院副院長吳明教授，中國衛生經濟學會副秘書長、原衛生部衛生經濟研究所副所長王祿生，江蘇省衛生法學會副會長胡曉翔，以及人社部一位有十幾年醫療保險工作經歷的專家卓嶽（化名）一起來探討醫保報銷難問題。

原油“無風險”套利指南：何時租用超大型油輪囤油？

來源: http://wallstreetcn.com/node/212971

華爾街見聞本周指出，在國際原油期貨升水之際，原油無風險套利似乎卷土重來。那麽，作為其中的關鍵環節，何時才是租用超大型油輪（VLCC）囤油的最佳時機呢？

按照航運業分析師的介紹，作為原油存儲容器的超大油輪利用率取決於原油期貨升水幅度、油輪即期運價和財務費用，而這些費用的增速可以削弱運費方面的任何有利影響。

截至目前，國際油價已持續下跌6個月，累計跌幅超過50%。上一次油價跌勢如此之慘烈是在2009年年中至2010年年初。美國Evercore ISI的航運分析師Jonathan Chappell回憶道，當年，浮式儲油對國際油輪市場有著重要的積極影響。

Evercore ISI向英國航運數據服務商IHS Maritime介紹：

2010年上半年，即使當時原油市場供需基本面非常糟糕，但在浮式儲油量達到峰值的時候，超大油輪平均運費仍高達每天5.4萬美元左右，同比增幅達40%，也是隨後四個年度上半年均價總和的至少兩倍。

在油輪市場相對火熱的2015年初，我們相信，再度加速擴增的浮式儲油需求可以將超大油輪運費推升至2014年年末創下的階段性新高水平。

在Evercore ISI分析師看來，由於這種無風險套利交易可能帶來回報，在期貨升水加深之際，油輪市場越來越有可能進一步火熱起來。這或許是個未知數——油輪運費波動性可能加大，超大油輪運費近期甚至可能刷新記錄。

但如今的現實與當年不同。2009年末、2010年初的原油期貨升水達到了驚人的每桶25美元，目前僅為每桶3美元。有業內人士指出，當前的期貨升水幅度可能令超大型油輪儲油無利可圖。

IHS Maritime援引挪威船舶金融銀行DNB航運分析師Oyvind Berle、Nicolay Dyvik、Petter Haugen的觀點稱：

我們估算，以當前每天6萬美元的超大油輪的費用計算，利用超大型油輪儲油並沒有利潤，除非財務成本低到Libor那種水平。

假設財務成本就是Libor水平，那麽使用超大型油輪的利潤約為每天1596美元，或者說，儲存90天的利潤大概是15萬美元。若以Libor + 1%的利率計算，那麽損失就可能達到每天1169美元。若為Libor + 2%計價，就相當於每天損失3933美元。

換句話說，原油市場的期貨升水幅度需要擴大，或者浮式儲油的運費下降，這樣才能對油輪市場平衡產生實際影響，並降低噸位供應。

然而，風險在於：浮式儲油積極的市場影響可能被加速湧現的油輪噸位供應所侵蝕。我們認為，超大油輪運費若為每天5萬-10萬美元，則很可能刺激更多船舶加速湧入市場。

路透社在昨日文章中也援引油輪公司Teekay市場研究經理Christian Waldegrave的觀點指出：2009年的運費極低，油輪船主願意出租。可現在運費越來越高，除非預計運費將要下跌，否則船主會猶豫是否預定超大型油輪。

按照倫敦船舶經紀公司E.A.Gibson的預估，期貨升水需要為每桶6.5美元才能使海上儲油保本。

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黑田東彥：油價決定日本何時實現通脹目標

來源: http://wallstreetcn.com/node/213409

日本央行行長黑田東彥稱，油價下跌利好日本經濟，但短期內會抑制CPI上漲。

他在下午召開的新聞發布會上表示，日本的通脹預期已經穩定下來，市場對於通縮的思維定勢正在轉變。 

華爾街見聞網站介紹過，日本央行上午決定維持貨幣刺激規模不變，同時擴大了旨在刺激銀行放貸的貸款項目。 

黑田東彥強調，“日本實現2%通脹目標的時間可以改變”，主要取決於油價，“ 從來沒說日本央行會在正好兩年時間里實現2%的通脹目標。”

就當前而言，他認為日本CPI增速可能進一步放緩。 這與上午利率決議聲明的措辭相似，“日本CPI增速可能會在一段時間里放緩”。

對是否會擴大貨幣刺激規模，黑田東彥表示，如果通脹目標難以實現則會調整貨幣政策，如果日本朝著實現通脹目標的方向前進，則沒有必要采取額外措施。

對於歐洲央行明日是否會采取行動，黑田東彥表示並不知情。

關於匯率，他表示，匯率波動的影響因素有很多，匯率並非日本央行貨幣政策的目標。

市場方面，繼昨日大漲1.8%後，日本東證指數今日收跌0.5%至1390.61點，日經225指數亦跌0.5%至17280.5點，而日元則大漲近0.9%至117.60附近。 

日本東洋證券策略師Hiroaki Hiwada告訴彭博社：

日本央行的利率決議加速了（投資者）獲利平倉，昨日的大漲中已經有投資者這麽做了。 在歐洲央行利率決議前，投資者很難激進地建倉。

黑田東彥開始講話後不久，日元進一步反彈：

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經濟數據壓力山大 中國何時加入“全球大寬松”？

來源: http://wallstreetcn.com/node/213843

昨日公布的1月中國官方制造業PMI將近兩年半以來首次跌破50，顯示制造業活動收縮，中國政府增加刺激措施、追隨新一輪全球大寬松浪潮的可能性因此增加。

繼去年中國公共財政收入自1991年以來首次重回個位數增長後，上周末又傳出中國經濟數據的壞消息。昨日中國統計局公布，今年1月中國制造業PMI為49.8，不但低於50.1的前值和50.2的彭博調查預期值，而且是2012年10月以來首次低於50的榮枯分水嶺。《華爾街日報》援引分析師觀點稱，制造業PMI表現出，要在未來幾個月促進經濟增長，中國政府需考慮出臺更多有針對性的措施。

《華爾街日報》報道提到，匯豐銀行經濟學家馬曉萍認為，1月制造業PMI數據顯示，中國企業的需求增長仍疲弱，此前包括註入流動性、降息、房貸新政等多種政府支持措施迄今為止收效有限。考慮到中國CPI通脹下滑，去年全年為2%，加之國際油價大跌和國內需求增長放緩，馬曉萍預計中國央行可能再度降息。

面對國際油價暴跌壓低通脹預期和除美國以外地區普遍增長乏力的全球經濟環境，上月歐洲央行公布萬億歐元QE後，瑞士央行、丹麥央行均決定降息，加拿大央行和新加坡央行均出乎市場意料宣布了寬松措施。去年12月加息650個基點俄羅斯央行還在上月意外逆轉，公布降息200個基點。

去年11月中國央行已公布兩年來首次降息，一些機構仍預計今年中國央行還可能降低存款準備金率（降準）或者繼續降息。上月華爾街見聞援引摩根大通報告預測稱，今年上半年會有一次以上降息，兩次降準，首次降準可能就在本月19日以前。

德意誌銀行駐香港首席中國經濟學家張智威預計，疲弱的中國數據會促使中國政府采取進一步寬松的行動。但提及此預測的彭博報道指出，張智威和美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺等經濟學家此前都認為，中國央行會推遲降準，因為降準會產生股市泡沫的風險。上周五上證綜指連續第四個交易日收跌，當周跌幅創一年來新高。

彭博經濟學家Tom Orlik也在報告中提到，A股正在失去上漲動力，1月數據又顯示了經濟增長形勢仍在漸漸惡化，這為中國央行進一步寬松奠定了基礎。Orlik預計，今年第一季度中國央行會再度降息。

澳新銀行則是預計，今年第一季度中國央行會降準50個基點，將存款利率下調25個基點。上述彭博報道稱，澳新銀行中國區首席經濟學家劉利剛認為，中國制造業仍面臨去杠桿的壓力，制造業的通縮持續，去庫存還未結束。

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中聯重科2015，只見花開，何時結果？ tyman

來源: http://xueqiu.com/4130506808/36485584
--燒錢無罪，只要是划算生意，好事，好事；
---業績無罪，只要有光明未來，小事，小事；
---行業無罪，只要死的是別人，通吃，通吃；
---高管增持，一而再，再而三，大事？大事？
---環衛，農機，頁岩裝備，北斗導航，花開無數，結果何時？
---Tyman預感吹牛，山雨欲來風滿樓，俺想做中聯颱風中的豬

By Tyman-Feb.10,2015
另見本人2014年：《中聯重科-老驥伏櫪，志在千里》

吹牛不上稅，如有誤解，風險自負。

序1- 個人強烈預感：2015年，中聯重科，山雨欲來，風滿樓

最近中聯重科，俺的老情人，隨著一帶一路的降溫，也跌得稀里嘩啦到6元以下，接近淨資產。（2013年5.6試驗倉，2014年4.4元重倉，4.8元加倉到6%，後來看到港股才3.5元給嚇壞了，5元狂減80%到試驗倉。）因此又引起俺的興趣，居然發現高管又在玩命增持，這次是8個億，2%股份！！如果2013年，陳永洲跨省被追捕「緋聞」，高管集體7元巨量增持只是一種交待，一種姿態，那這次俺可是信心滿滿認為中聯高管已經用行動對其兩三年來通過戰略調整已經走出底部，山雨未來風已滿樓（註：只是俺而已，俺自認看得懂中聯，且俺喜歡主動買套，更喜歡與狼共舞）；2015年第一季報極可能出驚喜，最遲半年報出炸彈。或者說，俺強烈預感，中聯重科不用等一年，翻倍隨便可期，所以俺計劃根據情況在6元以下擇機加倉到6-8%，拼一把。（吹牛不上稅，最壞情況，再等三年唄，我是股東我怕誰？）

序2- 風險，邏輯，未來，與時機—繼續吹牛皮

俺最關注風險，邏輯(包含未來)；選時俺最爛，因為俺從不猜測或甚少考慮，或一直都不是重點。這次，俺卻真的想測試一下，在投資心態下，除了做最悲觀點的選擇時機，是否也可以做做選時的預測。中聯重科，颱風真的要來了嗎？--俺的理念就是類似的倒霉鬼，落難公主王子一堆（不同行業），東邊不亮，西邊亮，今天不亮，明天亮，有的早亮，有的晚亮，都給俺最終統統能亮，俺就穩坐釣魚船，任你東南西北風，3000點滿倉跌到1800點，俺照樣毫髮無損。。。最最關鍵的一點，是落難西施落難白雪公主而不是東施，如果可能，像獵人像狼一樣等待到最佳悲觀點最好價格（扯蛋吧，說得容易做得難，三四年前的銀行股，中信證券，中國平安，中國鐵建，中國建築，金融街你敢拿到現在嗎？）。。。

序3- 中聯風險再展望：

風險在哪？俺就一招，問，不斷地問，打破砂鍋地問；最主要的是，反過來問，最壞會怎樣？如果萬一走眼，虧光會咋樣？如果走眼，要等幾年，或是一輩子？（俺從不止損，萬一虧死了，就計劃放一輩子，正好做恥辱教材）只是2014年的好運，讓俺更有機會進行反思，或者進行合理的變革，置之死地而後生的冒險，像大北農，科倫股份，在之前基本是不敢想像的冒險，2015年俺就是要嘗試挑戰創業板高pe，因此俺也願意在可能被套一輩子的最壞預期下，進行挑戰。中聯也算之一,高pe。但在與狼共舞死之前，弄清哪裡可能會死，俺也死得其所，轟轟烈烈死而無憾。

1-6 參見《中聯重科-老驥伏櫪，志在千里》http://xueqiu.com/4130506808/314656027- 
7- 燒錢無數，四處開花，會在結果實前，燒到倒閉嗎？-下一個諾基亞，還是下一個小米？每年5%的研發投入不說，近30億吞下農機小霸王奇瑞重工；之前的併購M-tek,Ratax；規模百億的麓谷環衛設備第二工業園已滿產；規模百億的農機產業園璧山工業園區建設中；規模百億的頁岩氣裝備產業園（中聯重科兩江新區西部產業基地），工業車輛產業園（道路救援車中聯重科起重車輛研發產業園）。。。中國是製造業大國，中聯重科是機械行業前三強，雄心壯志，其科研實力無敵，資金無敵（還有宏毅這個5000億的大佬做靠山），會是下一個諾基亞？還是燒錢燒出恐龍的小米？。。。
******看看研發實力，隨著建設機械關鍵技術國家重點實驗室、國家混凝土機械工程技術研究中心、流動式起重機技術國家地方聯合工程研究中心等工程機械領域三大國家級創新平台在中聯重科的落地，標誌著覆蓋先進及關鍵技術研究、重大裝備研製與驗證、產業鏈與服務能力構建等三大創新模塊的中國工程機械三級創新平台正式組建完成。截至2013年底，中聯重科累計申請專利已達5000餘件。。。
*******看看如狼似虎的團隊：高管身家綁上中聯戰車。
*******看看團隊執行力：如狼似虎，置之死地而後生，一堆堆的新項目，新工業園，新科技，新技術，新發展，在全國人民喊打喊殺下，負重前行，臥薪嘗膽，積蓄力量。。
中聯重科視科技創新為生命。。。如果這樣也會死，俺認為俺也可以死得轟轟烈烈。（註：還有一堆的高管股陪葬，俺有墊背，也不寂寞---話外：俺屁股決定腦袋地認為，就像海螺，就像格力，全行業的水泥廠破產，空調廠破產，他們活得更好，搶了別人的飯碗，讓別人無飯可吃，就這樣牛逼，有沒有？）

8-等待的風險，業績的風險：這個對我來說，不算毛風險。俺買入就是願意等三年，甚至5年。最慘一輩子。業績還會飛流直下嗎？會虧損嗎？我不知道，我只知道環境產業每年增長30%，環境產業工業園全面達產；農機工業園，農業項目也轟轟烈烈進行，研發創新無數正在進行時；。。。。。對於衰鬼，我只往好的方向看，我只想像未來的美好日子，我只想替無數的默默努力的中聯人吹牛，我看好。

序4：數數樂觀面：
俺就做秘書，列表好了。看看中聯2014年幹了哪些大事。未來如何，自我評估吧。樂觀的兄弟看到太陽，悲觀的兄弟看到黑暗。都對，都不對。讓時間來評價吧。
1-      併購：近30億吞下農機小霸王奇瑞重工；之前的併購M-tek,Ratax；
2-      新項目之環境產業：規模百億的麓谷環衛設備第二工業園已滿產；力爭將銀川打造成為中聯重科第二個環衛機械裝備製造基地；國家應急交通運輸裝備工程技術產業化基地落戶中聯重科；「水十條」開啟萬億市場 中聯重科先行佈局贏先機，中聯佔60%；中聯重科發力環境產業 處理高濃度污水，成功研發出國內首台可替代污水處理工程的高濃度污水處理車，讓污水處理從工程化走向了工廠設備化；中聯重科全系列天然氣環衛機械產品問世；中聯重科環境產業公司多款產品亮相哈爾濱寒博會，9款除冰雪產品；中聯重科垃圾回收工作展開 環境裝備市場蛋糕誘人；成功開發經濟型水車 提升競爭力，新一代無塵作業乾式掃路車成功簽約。。。。。。「自進駐該工業園後，公司已設置了超過20個的研發小組，對原有的系列產品進行提升改造和技術創新。」 據陳培亮介紹，2014年，中聯重科環境產業公司實用性專利的應用將突破40項。
3-      新項目之農機產業：詹純新：中聯重科農機力爭進入世界三強；規模百億的農機產業園璧山工業園區建設中；中聯重科農機裝備迎來「一號文件」重大政策利好；中聯重科與袁隆平的農業強國夢 彰顯使命價值，國家雜交水稻超高產農機農藝融合示範項目在中聯重科啟動；中聯重科全新農機運營平台彰顯新格局魅力，作為國內領先且專注於為全球用戶提供農業生產機械化整體解決方案的服務商，攜旗下「谷王」、「耕王」兩大品牌。。。；中聯重科農機裝備加速產品中高端化；中聯重機成功向歐洲出口了1050台「耕王」拖拉機；
4-      其它新項目：裝備製造業巨頭中聯重科股份有限公司將在兩江新區龍興工業開發區，投資建設以頁岩氣裝備為主的中聯重科西部產業基地，預計建成投產後將形成100-150億的年產值規模。渤海銀行與中聯重科 實現首家銀企直聯上線運行；中聯重科籌建財務公司獲批准；
5-      全球化：2013年9月到2014年9月中聯重科海外拓展大盤點；推進在俄羅斯、印度等國家的海外基地建設;並加快對重、熱點國家和地區的資源投入，深耕市場，美洲區、中東區(包括沙特)實現營業收入同比增長超過100%。張建國:中聯重科海外銷售網絡基本覆蓋全球--30%以上；「一帶一路」上的中聯重科 對未來充滿信心；中聯與沙特企業戰略合作。。。。
6-      一帶一路概念股；
7-      環保概念股；
8-      農業概念股；
9-      新能源節能綠色環保概念股


中聯重科2015，只見花開，何時結果？
反正我就想好了翻倍時的口號：
中聯威虎！！
拭目以待。

附相關分析：
《中聯重科-老驥伏櫪，志在千里》http://xueqiu.com/4130506808/314656027
在謠言中成長的巨人——中聯重科(上) @非典型偽價值投機http://xueqiu.com/5051392706/32018983謠言中成長的巨人（中）——中聯重科財務對比分析 RC版 @ @非典型偽價值投機 http://xueqiu.com/5051392706/32436226

美聯儲何時加息 大佬存分歧

來源: http://wallstreetcn.com/node/214781

格羅斯說，美聯儲將在6月加息，而David Rosenberg表示，美聯儲加息要等到明年。

美聯儲何時加息是目前金融市場上最大的疑問。美聯儲的近零利率幫助美國股市飆升至歷史新高，而美國國債收益率也跌至記錄低點。

任職於Janus Capital的“債王”格羅斯表示，美聯儲將於近期采取行動。因為近零利率催生了市場泡沫，推高了股市和債市。他向彭博新聞社表示：“美聯儲將承認可能於6月加息25個基點。”

Gluskin Sheff & Associates的首席經濟學家Rosenberg向彭博表示，美聯儲主席耶倫將等到通脹達到2%的目標後加息。而這可能要到明年才會發生。他認為，耶倫將會保持耐心。Rosenberg曾擔任美銀美林首席北美經濟學家。

華爾街見聞網站此前提到，美聯儲1月聲明稱，委員會一致同意對加息應有“耐心”。美聯儲對經濟更樂觀，並指出新增就業強勁，但預計通脹近期會下降。美聯儲稱作加息決定時會考慮海外經濟。

美聯儲表示，美國經濟活動持續穩健地擴張。1月聲明中，美聯儲對美國經濟的描述較12月更為樂觀，12月時美聯儲稱美國經濟活動溫和擴張。美聯儲還指出，勞動力市場進一步改善，新增就業人數強勁，失業率繼續降低。FOMC聲明中的措辭表明，美聯儲對經濟增長和就業充滿信心。

不過，美聯儲預計短期通脹進一步滑落，離美聯儲長期目標更遠，主要是由於能源價格下滑。美聯儲還指出，近幾個月基於市場的通脹指標大幅下滑，基於調查的更長期通脹預期仍保持穩定。目前，美國通脹已連續31個月低於美聯儲2%的目標水平。

美聯儲在聲明中並不顯眼的地方指出，在做貨幣政策決定時，將觀測全球經濟變動。一直以來，美聯儲官員們都試圖避免指出來自海外的壓力，如中國和歐洲經濟放緩、希臘金融市場劇烈動蕩等。海外經濟疲軟，美元有升值壓力，這對提升美國通脹有負面影響。

有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath撰文稱，1月FOMC聲明暗示，美聯儲在6月前不太會加息，這也意味著未來幾個月美聯儲將就之後何時加息展開激烈爭論。

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“非標資金池”，滾動到何時 ——四川信托“天府聚鑫3號”樣本

來源: http://www.infzm.com/content/108514

銀監會叫停信托業盛行的“非標資金池”業務之後，四川信托旗下一款產品的這塊業務為何不降反增？又為何給予相關員工每人超過140萬元的高額報酬？依然在滾動的“非標資金池”，最後能否真的漸漸縮小？

距離銀監會重拳整肅信托公司“非標資金池”業務不到1年，四川信托在一款名為“天府聚鑫3號集合資金信托計劃”（下稱“天府聚鑫3號”）的產品上，卻繼續增加新的“非標準化理財業務”規模。

同時，四川信托一位內部人士提供給南方周末記者的工資條顯示，在2015年3月初，四川信托給予具體負責這一項目的資金運營部5位員工，每人超過140萬元的巨額報酬。

其中的邏輯與玄機何在？對於銀監會正在進行的“非標資金池”清理行動，四川信托提供了一個樣本。

“99號文”嚴控風險

四川信托成立於2010年11月，現有註冊資本25億元，股東10家。四川宏達（集團）有限公司（下稱宏達集團）持股35.04%，為第一大股東；其關聯公司四川宏達股份有限公司（600331.SH，下稱宏達股份）持股19.16%，為第三大股東。中海信托股份有限公司（下稱中海信托），持股30.25%，為第二大股東。

宏達集團與宏達股份合計持股54.20%，形成了對四川信托的絕對控股。

2013年年報顯示，四川信托實現營業收入20.45億元，凈利潤10.52億元，其管理的信托資產為2186.76億元。

四川信托尚未披露其2014年年報，其內部人士告訴南方周末記者，2014年，四川信托的凈利潤，仍然是10億元左右，其管理信托總資產超過2600億元，而至2015年2月底，達到了2759.21億元。

對於信托公司而言，其投資理財項目分為定向、非定向兩類。

簡言之，定向項目，就是先有固定的項目，信托公司再去募集資金；非定向項目，即是先募集資金，再去尋找不特定的項目，且可能是多個項目。

非定向項目，又被稱為“資金池”項目。

“資金池”項目是信托公司利用“期限錯配、規模錯配”，較為容易賺錢的方式。比如，其發行為期6個月的產品，給予客戶5%左右的收益率以募集資金，然後將募集到的資金，轉投到一年期、兩年期，收益率可達10%的其他產品上，就此賺取利差。

“資金池”投資的項目，又可分為“標準化理財業務”（簡稱標準業務）、及“非標準化理財業務”（簡稱非標業務）兩種。

銀監會對信托公司“資金池”中的“非標業務”，給予的定義是：“信托資金投資於資本市場、銀行間市場以外沒有公開市價、流動性較差的金融產品和工具，從而導致資金來源和資金運用不能一一對應、資金來源和資金運用的期限不匹配（短期資金長期運用，期限錯配）的業務。”

舉例而言，如房地產類項目，即是“非標業務”；而公開上市的，債券、銀行票據等，即為“標準業務”。

在信托業，“非標業務”廣受青睞，但風險也更大。

“資金池”具有“影子銀行”的特征。2012年以來，在市場錢“緊”的背景下，迅速發展。業內估計，在2014年左右，中國68家信托公司的“資金池”總規模，約為2000億-3000億元，其風險亦為各方關註。“非標業務”，又因流動性較差等，潛在的風險，令人更加重視。

2014年4月8日，中國銀監會辦公廳下發《關於信托公司風險監管的指導意見》（即信托行業內著名的“99號文”），明確規定：“信托公司不得開展非標準化理財資金池等具有影子銀行特征的業務。對已開展的非標準化理財資金池業務，要查明情況，摸清底數，形成整改方案，於2014年6月30日前報送監管機構。各信托公司要結合自身實際，循序漸進、積極穩妥推進資金池業務清理工作。”

在“99號文”的執行細則中，銀監會提出三條要求：

一是必須盡快推進清理工作，不許拖延，更不許新開展此類業務；二是不搞“一刀切”，而要各家信托公司依據自身實際，“因地制宜、因司制宜”，自主自行制定清理整頓方案；三是不搞“齊步走”，而要各家公司遵循規律，循序漸進，不設統一時間表，不設標準路線圖，確保清理整頓工作不引發新的風險。

擴大的“非標”

但是，四川信托一位內部人士對南方周末記者稱，“99號文”下發後，四川信托公司不但沒有按照監管要求，減少“資金池”項目里的非標產品規模，更利用“天府聚鑫三號”項目擴大非標業務。

2014年1月28日，四川信托發起設立“天府聚鑫3號”信托計劃。其產品的常規期限有3個月、6個月、9個月、12個月；而投資1000萬資金以上，期限可以是1-12個月，自由選擇。

“天府聚鑫3號”為“資金池”類項目，資金投向不固定，有“標準業務”及“非標業務”兩類，但沒有披露兩類業務比例。

四川信托每三個月發布一次“天府聚鑫3號”的管理報告。2014年4月28日、7月28日、10月28日，2015年1月28日，“天府聚鑫3號”的資金規模分別是33.24億元、62.20億元、112.28億元、121.96億元。

預期收益率方面，一季報沒有公布；二季報、三季報，是6%-8%；四季報的當期預期收益率，下降至5.8%-7.8%。

南方周末記者采訪所知，自2014年年末，公安、監察等強力機關對宏達集團及所屬企業進行調查以來，銀監部門也對宏達，以及與之有業務往來的銀行等機構，進行了調查摸底。

四川銀監局3月25日給予南方周末記者的回複中稱：2014年下半年對四川信托“進行現場檢查時，發現其在一些時間點存在非標資產增加的問題”。

上述四川信托內部人士解釋，不斷擴大“天府聚鑫3號”非標業務的原因在於，四川信托部分其他項目，出現兌付困難，需要動用“天府聚鑫3號”里的錢，去承接兌付。

其具體指，在2015年3月18日，四川信托從“天府聚鑫3號”中，拿出約20億元的資金，去兌付了“匯富”等其他信托項目。

四川信托的“匯富”項目，全稱為“川信匯富基礎設施投資集合資金信托計劃”。至2015年3月24日，已成立至第十六期第五批次。主要投資方向是四川境內的基礎設施類項目，包括但不限於舊城改造、城鄉一體化新農村建設、成都天府新區、成都北改等項目。

目前，“匯富”的資金規模約為20億-30億元。

這位人士還對南方周末記者稱，在2015年3月，四川信托下發今年1月的薪酬，給予具體負責這塊業務的資金運營部5位員工，每月超過140萬元。 “我們的正常薪酬，包括部門管理層，每個月就是幾萬元，少的只有1萬元。突然給他們這麽多的錢，在我們內部，引起了較多的懷疑。”

但對這一說法，四川信托解釋，這是“為規範資金池運作，（所以）將‘匯富’信托計劃等產品逐步統一納入‘天府聚鑫三號’中，進行統一管理，逐步清理”。

至於具體負責資金池項目5位員工的超高薪酬，四川信托並未否認，但解釋稱這是“為落實99號文中‘關於規範產品營銷’的相關規定，公司加強直銷隊伍建設，鼓勵全員營銷，公司對包括資金池在內的所有信托產品實行全員營銷，也就是公司前中後臺人員都可以參與銷售公司信托產品，並按照信托產品銷售業績提取銷售績效費用。資金運營部個別人員因銷售產品業績突出，提取績效費用，屬正常現象”。

四川信托關於“天府聚鑫三號”為什麽出現余額上升的解釋，得到了當地銀監部門認可。其認為，整改之後“非標資金池總體規模下降。四川信托按照99號文和我局的要求，對非標資金池項目進行了清理。截至2015年3月24日，四川信托非標資金池總體規模較2014年底呈下降趨勢。二是四川信托按照我局要求，對相關責任人（經辦人員和高管）進行了內部問責”。

資金池能否真的縮小

四川銀監局3月25日提供給南方周末記者的回複中說道：非標資金池產品的特點是資金使用端和資金的募集端存在期限錯配情況，資金募集端期限較短，資金使用端期限較長，信托公司需循環滾動發行信托產品，實現資金募集的持續性。“按照銀監會‘99號文’要求，為避免因‘一刀切’引發流動性風險，要求四川信托認真清理非標資金池業務，余額只減不漲，各個資金使用端項目逐步到期後停止相應滾動產品發行。”

南方周末記者獲知，2014年6月底，該公司全部資金池項目的非標業務額為119億元；而至2015年2月底，為116億元。“為保證流動性，減少非標業務資產，只能逐步進行，慢慢縮小，不可能一步到位。”一位信托界人士如此表示。

這位人士還介紹，相對於其他同行，四川信托的非標業務資金池，規模是很小的。大的同行，有500億-600億元，甚至可能達到800億元規模。

“這種做法，恐怕遠不止四川信托一家，這幾乎是行業里公開的秘密。” 多位信托業的受訪人士向南方周末記者表達了類似觀點。

目前在中國內地有68家信托公司，從管理資產額度、營業收入及凈利潤等指標來看，四川信托的規模處於中等水平。

“從道理上來說，信托公司沒有剛性兌付的兜底責任。項目能否兌付，是投資者本身應該承擔的風險。但實際上，信托公司為了自己的口碑、形象，很多時候必須主動去承擔那些到期不能剛性兌付的項目。這樣的項目，尤其以房地產為主。為了保證自己的品牌聲譽不受影響，信托公司只有先自己拿錢去兌了，這樣又迫使自己不得不拼命做大‘資金池’。他們去承接的，基本還都是認為自己能解決的項目。”一位業內領先的信托公司總經理對南方周末記者表示。

依然在滾動的“非標資金池”，最後能否真的漸漸縮小，這依然是個未知數。

美國何時最有機會加息？ 名人堂

來源: http://investhof.blogspot.hk/2015/04/blog-post.html

舊秩序已經瓦解，新秩序何時形成？ 海濱政經述-橡谷智庫

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_608e1afd0102vmoo.html

    奧巴馬先生在幾年前公開表示，中國不能崛起為美國那樣子，因為世界承受不了13億人過歐美人的生活。

    這句話在國內沒有什麽影響，但如果你仔細想想，就能理解美國這數年來一直圍堵遏制中國的策略。

    剛開始，美國政府還多方解釋，並無遏制中國崛起的意思，到了亞投行事件時，解釋已經成了笑話，沒有辦法掩飾了。

    美國的全方位國家安全策略是，為維護美國人民的生活方式和生存空間，在政治、經濟、軍事等全方位時刻警惕和遏制美國的競爭對手，無論這個國家是自己的盟友還是敵人。

     所以你會看到美國情報部門監聽盟友領導人的電話，你會看到在烏克蘭挑起戰爭，你會看到對中國的圍追堵截。

     當中東試圖應用歐元結算時，挑釁的國家就全被消滅了，利比亞、伊拉克換了政體，伊朗被壓制很多年。烏克蘭的內亂，引發俄羅斯和歐洲的矛盾，遲遲不能解決。這兩年，美國東南亞與太平洋委員會主席伯尼提起尖閣列島法案，也就是我們的釣魚島，列明態度，要求美國明確防禦日本面對中國時的安全。並訪問緬甸丹瑞大將，之後緬甸開放，開始民主化進程。

     在我們看得到的未來五十年里，美國都仍舊能夠保持世界第一的位置，但不代表舊秩序仍舊存在。

     何解？

     中國盡管崛起的勢頭驚人，但是中國在人類發展史的兩個重要要素中，一是人口紅利，二是制度紅利，都已經耗盡。未來五十年，中國將面臨人口結構的巨大失衡，計劃生育的危害將會越來越嚴重的呈現在未來。其次是，中國過去三十年的猛烈增長，是應用科斯產權與合約理論的典範。鄧公的改革激發了人們的創造性，因而生產效率猛增。但中國在私有產權保護和知識產權保護上，制度性的保護止步不前，並與世界創新開始隔離。同時歐美重新創立兩大貿易協定，屏蔽中國，其中最重要的壁壘是知識產權壁壘，將嚴重阻礙中國。

     但是這並不意味著美國的世界霸主地位沒有受到挑戰。

     美國的優勢是人口繼續增長，其開放國門的方式，能夠在2050年達到10億人口的規模，並保持健康的人口年齡結構；有疑慮的是其種族結構，會影響其政治結構，倒向大政府。這是失敗國家的選擇。

     另一個優勢是其高科技創新，不僅僅是矽谷，從舊金山到西雅圖的高科技創新板塊，仍將全球拋在後面。其對基礎科學的投入也為高科技創新提供理論工具。

     美元鑄幣稅對美國來說是雙刃劍，一方面通過美元漲跌的潮汐作用，掠奪全球財富，彌補美國債務和財政失衡狀態。但同時美國的潮汐也導致美國貧富差距劇增。

     美元的貨幣戰爭，是同時內外作戰，洗劫全球，增加全球貧富差距，也洗劫其中產階級和底層，形成金字塔尖和廣闊貧困的底層，美國社會賴以均衡的橄欖型社會結構早已不存在。

    其國家體內，40%的國民沒有超過500美金的現金儲備；對海外的影響，甚至呈現在香港這樣的發達經濟體，貧困人口在過去十年里增加了一倍，到一百多萬人。

    美元的貨幣戰爭，也導致極端勢力的崛起，伊斯蘭國和博客聖地的興起，並不僅僅是一種宗教因素，而且是一種經濟因素，貧困地區的人民在現實中無法找到出路，就會尋求天堂和毀滅。

    歐洲對其並不滿意，加入亞投行的行動，也是以腳投票，世界不能容忍一個吸取財富的金字塔尖。中國面臨生存發展的危機，尋求合作共贏、和平崛起的願望，在國際貨幣基金組織、世界銀行等等都受到美國的壓制。實際上，鄧公希望韜光養晦的願望，在胡溫時代已經行不通了，現時讓習李再繼續裝孫子是自欺欺人。

     打造人民幣經濟圈的路途並不會一帆風順，對人民幣國際化我也心存疑慮，一帶一路遭遇的圍追堵截也絕對不會削弱，即使如此，不作為不努力是不可以的。

     除此外，中國還需要更核心的舉措。在擴大資產負債表，以低成本債券和股市融資解決債務危機後，如何激發企業家精神，增強這個經濟體的創造力，是一個大問題。私有產權保護，知識產權保護，對創業者的保護，屏蔽酷吏重稅對企業的壓榨，是一個大問題。

     美國人的價值觀主導引領的世界公信力已經開始衰弱，醒悟的人們開始懷疑其意圖，這樣的格局對世界是不利的。就像街頭政治，黑社會的人們需要一個老大出來講道理，不是一直靠壓榨成員和其他團夥為生。秩序的存在，是規則、契約和領導者的公平信念。

     美國在面對中國等新崛起者的驚慌失措和敵對行為，是這個世界舊秩序垮臺的根源。

     即使如此，中國仍舊需要表明態度，只是要維持亞洲利益，不能激化矛盾。

     不僅僅是我們與美國的勢力差距太遠，即使在亞洲，與日本的經濟、科技、軍事實力也相距甚遠。就拿最極端的例子來說：戰爭實力。日本擁有的軍事技術儲備，和快速制造戰爭裝備的系統，遠超過中國。戰爭是一場消耗戰和高科技系統戰爭。日本的自衛隊儲備的是士官以上人員，士兵並不多；而軍工生產領域，儲備的是快速生產技術。在我們花五年建一艘航母時，日本只要想，一年甚至可能半年就能制造一艘航母。早在八十年前，日本就已經擁有了全球首屈一指的航母建造能力。

     所以，不要過高估計自己的實力，不要過低估計自己的信念，是一個民族應有的態度和選擇。

     中國不需要選擇戰爭，現代世界競爭的是金融、科技、制度、人才儲備和年輕人口，當超越自己的過去，就可以超越對手。

     然而這是我們理想的態度，世界並不會在理想態中存在。

     一切宿命都沒有確定。