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融合時代，拿什麼內容給觀眾

http://content.businessvalue.com.cn/post/5347.html

人類的娛樂生活由於時代的發展，技術的革新，獲得不斷的演進。百年前電影的出現，人類開始享受在大屏幕前與主人公共痛苦、同歡樂的娛樂。大銀幕上的 這種戲劇形式在其自身技術發展過程中，也有鮮明的時代和技術特點。從早期的默片，到後來的黑白有聲電影，彩色電影，到今天的IMAX立體電影，一種娛樂門 類在技術的持續進步中不斷發展著。近期上映的電影《龍門飛甲》就號稱是華語首部IMAX武俠電影，導演徐克也期望借此翻拍之作展開武俠電影的新篇章。

說到電視，它的發展很多類似於電影。只是在節目形式上有更多的變化。早期無線電視時代，電視節目的最大成就是直播，一件重要的事情幾乎可以同時呈現 給觀眾，當然這在中國由於某些原因而例外。在電視的最早期，新聞是其最重要的內容。而電視劇由於一直無法在藝術高度上與電影抗衡，後來索性就自我放逐，以 肥皂劇自居，以為「沙發土豆」服務為榮。

20世紀90年代，衛星電視開啟新的時代。新聞借助三顆衛星覆蓋全球讓一些媒體升級。CNN的滾動新聞，全天24小時的新聞報導讓世界矚目。在這個 時期，全球化是主題。傳媒巨頭們通過衛星電視迅速地爭奪全球電視市場，這裡面最成功的要數MTV了。在中國，一段時間裡曾把音樂錄影這種藝術形式簡稱為 MTV。體育的全球轉播使得一些體育項目具備起全球化屬性。足球、籃球都是其中的獲益者。而近年來風靡全球的電視模式也讓綜藝節目進入到了全球化時代，處 處都有「達人」，到處都有「偶像」，「真人秀」成為一種前所未有的節目類別。

電視進入互聯網時代後，早期人們愚蠢地把網絡視頻定義為短視頻，後來市場調研數據回饋的結果是，觀眾更喜歡在網上看長視頻。很多人也最早預言未來是 UGC的時代，即用戶生成內容的時代。可是當用戶生成的內容換算成小時數已經以數億計的時候，人們竟然沒有把用戶生成的內容真正當回事。拍客們遺憾地發現 自己並未進入傳媒主流社會。是還需要時間嗎？又有人出來說UGC沒有作用，PGC（專業生成內容）才是王道。於是電視民工們開始歡呼，新媒體時代，我們還 是有價值的。

到了今天這個融媒體的時代，誰也不敢輕易定義這個時代的內容格式。沒有人再去說這個作品是短的，是專門為手機觀看做的了。所有作品拿出來的時候都標榜是全媒體、全格式的。但是這樣的內容平移或者格式轉換就是今天這個時代觀眾需要的內容了嗎？

筆者非常有幸在2011年年底參加了新加坡的亞洲電視論壇，見識到來自世界各地的最新節目樣式。我特別關注了新媒體時代的節目形式和發展狀況。

以色列的一家電視台，推出了大量與融媒體、社交媒體有關的電視節目，但是還是在以前電視節目的基礎上的改良。比如說真人秀，他們通過觀眾的話題引導 和手機投票，讓在封閉環境裡的不同人物做各種怪異的事情，產生不同的化學反應。而問答遊戲節目則巧妙地通過手機電話本去尋找人性底處的感動故事。儘管你在 很多節目創新的同時看到過去節目的影子，但是你仍然要稱許他們對新媒體和社交媒體的介入做了大量有意義、有價值的探索。

在翻看一些大公司介紹資料的時候，突然發現每個節目的介紹後面都附上一個遊戲、手機應用的介紹。原來，購買那些節目模式還可以獲得與節目有關的手機應用與遊戲的製作、發行權利，這大概是從商業模式方面為融媒體時代電視節目創新和製作提供的又一項可能吧。

當下的電視節目在強調電視特性的時候，更加注重其社交屬性。比較多的引入社交媒體，形成所謂的「Co-Viewing」協同觀看的效應。許多觀眾在 觀看電視節目的時候也會借助社交媒體工具進行評論、聊天、投票。這些功能筆者稱之為社交電視。眾多的創業企業看到這個趨勢，開發出許多專門的「雙屏」應 用，諸如：節目簽到、節目指南、廣告比價等。過去電視台可能更多關注節目的在播、離線宣傳，現在不得不注意社交宣傳，在社交媒體上引導觀眾的討論將直接影 響節目的收視率，這也是社交媒體上，電視媒體官方賬號比較活躍的主要原因。

不敢講融合時代，我們能拿出什麼樣的新節目給觀眾，但是我們需要在這方面動腦子和勇於嘗試。這個時候，我們會呼喚更多一些喬布斯式的人物出現，也許這人還真就在中國。

「突擊入股」終結之後：本土PE憑什麼打天下？

http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-18/yNMDcyXzQwMjcyNA.html

「我們之前做的工作都是低附加值、低技術含量的」。一位知名人民幣基金合夥人私下表示。

的確，過去兩年的全民PE熱潮中，PE投資看起來是件非常簡單的工作：找到準備或者快要上市的企業，投資它並取得部分股權，等企業上市後股權價值漲十幾倍甚至幾十倍。一夜之間，PE從業者從原來的高端而又神秘，變成一群像買賣白菜一樣投企業然後賭過會的「貿易家」。

過 去半年，這種搶pre-IPO項目的熱潮在慢慢退散，首當其衝的是，「突擊入股」現象日漸減少。整個人民幣基金市場，但凡叫得上名字的本土基金都在喊「到 前端去」。而以前習慣於從一二級市場中獲取利差的投資者們，能跟手中有了人民幣的外資基金，在真正的「私募股權投資」上一較長短嗎？

漸漸消失的「突擊入股」

龍 年開春，證監會公佈了480多家排隊IPO的企業的名單。投中集團根據名單，統計了PE和VC機構入股這些企業的情形。見下圖可知，一共發生了300多筆 基金入股企業，其中投資時間的高發期是2010年，2011年入股的僅有7筆投向創業板擬上市企業以及16筆投向主板擬上市企業。

這其中有多少筆「突擊入股」呢？公開資料顯示，機構或個人投資擬上市企業的時間，符合以下條件時為「突擊入股」：創業板擬上市企業為證監會受理日前半年之內，主板擬上市企業則為招股書刊登日前一年以內。

以此規定來看，所有機構入股創業板擬上市企業，都不是「突擊入股」；而投資機構入股主板擬上市企業中，就算未來有「突擊入股」，也在極少數。

遺 憾的是，投中集團未能統計個人入股的情形。但幾位券商投行部人士都告訴記者，去年夏天，監管部門在保薦人培訓會議上，公開表示企業要儘量避免「突擊入 股」。此外，監管部門對自然人入股擬上市公司，審核非常嚴格，尤其是涉及突擊入股的，「會裡要求自然人入股的，要證明出資來源是否真實和合法，並附上此自 然人最近五年工作經歷等。」

上行下效。上海一位保薦人告訴記者：「一般如果企業不是特別缺錢，我們都會建議不要突擊入股，尤其是不要個人突擊入股。因為這可能會拉長監管部門審核的時間，為企業上市帶來更多變數。」

一家深圳券商投行部人士則分析：「就算監管部門不打擊，突擊入股也會減少。因為2009年創業板才推出來，一瞬間的財富效應，很多人去做PE，到處去找要上市的企業投資。現在，好一點的企業都有機構投了，哪裡還輪得到一般的機構去做pre-IPO。」

上述深圳券商投行部人士表示：「以前會有做投資的朋友問我有什麼好的公司可讓他們投，現在反過來，我做的項目中，有30%是我做投資的朋友介紹過來的。他們有的已經投進去了，給我們承銷；也有考慮投的時候，就告訴我，順便讓我幫忙看看，這個企業上市的前景如何。」

綜上可知，曾備受爭議的「突擊入股」，在未來這批待上市企業中，可謂蹤跡罕有。

IPO門口的「野蠻人」面臨轉型

在IPO門口，突擊入股的機構中，有一支強大的隊伍是券商直投。

為此，一家券商直投公司高管厲勝（化名）辯解：「大家總是抨擊券商『保薦+直投』模式是關聯交易，這完全是誤區。實際上是我們站在IPO門口，創業板突然開閘，我們比較容易進球。但這種快錢，也就能賺這一波。」

投 身直投部門之前，厲勝一直在券商投行部，浸淫A股十來年。在他看來，這一波快錢背後有諸多原因：以前中國新股發行時是被壓價的，所以新股上市後必 漲；2009年新股發行體制改革後，新股定價已經市場化了很多，說白了就是價格很高，但當時的投資者還是延續了過往的打新思路，一概追捧之，所以那段時間 一二級市場仍有巨大差價。做pre-IPO投資的人，賺的就是這個差價。

於是乎，2010年、2011年爭搶pre-IPO項目到一定熱度。「以前很多機構去找項目時，不問行業，不怎麼看企業基本面，一開口都是問，券商進場了嗎？慢慢的這種項目搶不到了，開始盯著地方上市辦，進入地方上市計劃前幾名的公司，創投機構會爽快投了。」

隨著去年創業板、中小板股票普跌，新股亦頻繁破發，高市盈率發行成為歷史。另一頭，一級市場過去湧進無數錢，高價爭搶項目，時至今日，一二級市場之間的差價縮小到一定程度，創投機構已經再難用pre-IPO項目養活自己。

這 個過程中，厲勝發現遊戲規則變了。他的券商直投同行像他一樣，開始專注於行業，如高端製造、消費等領域；認真琢磨創始人團隊——實際控制人能力如何，是否 能帶領企業一直成長？厲勝說他會從多種渠道，比如企業的供應商、客戶、當地的行業協會，多角度去瞭解創始人，而且他有一些偏好，比如他更喜歡投高學歷的企 業家，而不是一些初中畢業就出來做生意的。

厲勝認為，未來的券商直投會逐漸面目清晰，各自有專注、擅長的行業。被記者問到，外資基金一開始就有專注的行業，並且在這行業中深耕多年，如何與之競爭時，厲勝回答：「一開始我們這方面沒法跟外資基金比，但我們對資本市場的瞭解更為深刻。」

記者曾採訪多位券商直投人士，或是從券商出來自己做基金的人士，大多提到自己的優勢是「對資本市場的瞭解深刻」。也就是說，當pre-IPO生意不再，人民幣基金去投資更早時期的公司，它們用來對抗外資基金的利器，仍然是「對資本市場更瞭解」。

這一利器有效嗎？未來，本土基金如何挖掘新的盈利點？

經濟特性研究（一）——解決什麼問題？ 王海平

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6d69cd2b01012k6f.html

經濟特性研究（一）——解決什麼問題？

作者：王海平

筆者是一位「奧卡姆剃刀」原則的踐行者，崇尚簡單，深諳「如無必要，勿增實體」的深刻內涵，既然如此，本人為什麼還要引出「經濟特性」這個概念？原因就是她能解決我們一系列的「疑難雜症」。例如： 

1、對投資者來說，定性研究如何得以可能？

2、A企業比B企業更卓越，或者更平庸的判斷標準是什麼？（既不是成長速度也不是規模）

3、卓越企業與平庸企業有沒有臨界點？

4、為什麼市場會給有些企業幾倍於淨資產的溢價，而有些企業卻只能躺在淨資產下方掙扎？

5、是什麼原因使利潤數據及增長數據完全一樣的企業之間享受著完全不一樣的估值？

6、如何制定具體可行的對策幫助企業家提升企業的內在價值？

7、為什麼有些企業具備「基業長青」的基因，而有些企業只能遭受「曇花一現」的宿命？

8、把「定性研究」納為安全邊際的考量範圍，生出這樣的信心有想像的那麼難嗎？

9、「以合理的價格買進卓越企業」與「以極低價格買進平庸企業」，為什麼是這樣的配比？

10、以上兩套投資策略孰優孰劣？長期來看，有必要分出優劣嗎？

11、為什麼有些企業可以集中投資？而另外一些企業只能做「風險配置」（分散投資）？

12、為什麼有些企業可以長期投資？而另外一些企業只能做階段性持有？

13、為什麼有些股票能越跌越買，而有些股票只能定為「死倉」（跌得再多也不必加倉）？

站在投資人的立場來說，以上所有的問題，都會涉及到對企業本質的理解，並且最終都要凝結到一個詞——企業的「經濟特性」。解決這一系列問題便是本文的緣起。

「錢」是什麼? 止凡

http://cpleung826.blogspot.com/2008/02/blog-post_06.html

在這個社會, 賺錢前先對錢瞭解多一點會更好。

記得在大學上過一堂商務課, 教授曾問過一個問題,「錢是什麼?」

銀包內一張張的銀紙一定是「錢」嗎? 他說不一定的, 「錢」是古時以物易物的一種代替品, 如果它失去了以物易物的能力的話, 它就不是「錢」了, 或它的價值會減少。

記得曾有一段時間香港出現假鈔嗎? 這時候連銀行都拒絕接受1000元的鈔票 (無論是真鈔還是假鈔), 當時拿著1000元鈔票是買不到東西的。相反, 10張100元反而可以「以物易物」, 當時我會認為1000元鈔票已經失去作為「錢」能力了。

現時人民幣已經比港元「貴」, 即要超100港元才能對換100元人民幣, 但在深圳買東西時, 商人還接受用港元以一對一的交易, 意思是要買100元人民幣的東西, 如果你沒有人民幣的話, 他會接受你以100港元付款, 原因何在呢? 因為流通問題。(這是2008年時的情況, 現在就不可能收一對一了)

人民幣還是不太流通的貨幣, 國家不容許人民幣可自由對換美元, 所以流通問題亦是「錢」的價值之一。

有了這些前提, 有空大家可細想到底「錢」是什麼吧, 你買了的股票是「錢」嗎? 你買了的房子是「錢」嗎? 你增值了的八達通是「錢」嗎? 你銀行戶口內的數字是「錢」嗎?

富人的智慧就是不斷把他的「錢」以不同模式的增值。

此文章首次在「永不當田雞」發表於 2008-2-6


後記 :

又有一個很好的機會回顧一下自己的舊文章, 2008年還未看完富爸爸系列, 應該只看了一至兩本富爸爸的書籍, 對富人喜歡資產多於現金的概念還未有太多體會。

如今越來越明白光是「錢」是沒有人的, 重要是製造「搵錢」的系統, 而這個系統就叫做「資產」, 但太多人製造了「洗錢」的系統出來, 這些系統叫做「負債」。

每三、幾年回看自己的舊文章一次, 做個溫故知新, 瞭解自己思路的變化, 頗有趣的。

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Facebook是什麼

    一切都正在重演。

    它是硅谷版《喧嘩與騷動》的續集，現在的主角是Facebook：一家過去8年累積了全球10億活躍用戶的社交網站。我們將循著價值、理想主義的糾結、黑 客精神或者工程師文化、公共服務和利益—對的，最終還是要說到利益—這個鏈條來講述一段有關馬克·扎克伯格和他的網站的故事。

    2月1日，它向美國證券交易委員會（SEC）提交了首次公開募股（IPO）文件，計劃融資50億美元。據推測，上市後Facebook市值將達到750億至1000億美元，儘管它並未透露預期股價的任何細節。

    毫無疑問，早期投資者將獲得難以想像的巨額回報—比如Facebook第一位外部投資人彼得·席爾（Peter Thiel），他在2004年曾向Facebook提供了50萬美元的啟動資金，佔Facebook全部股份的10.2%，在股份變賣和數輪融資後，席爾 迄今仍持有3%的Facebook股份。若以1000億美元市值估計，他將獲得30億美元收益，投資回報逾6000倍。

    這樣的投資者還包括硅谷天使投資人羅恩·康威（Ron Conway）、俄羅斯DST投資大亨尤里·米納（Yuri Minar）、風投機構Accel Partners和Greylock Partners，還有香港的李嘉誠。Facebook超過3000名僱員中的大部分人也將隨著公司的上市而大幅受益—他們可能會扮演帕洛阿圖（Palo Alto）和門羅帕克（Menlo Park）一線硅谷城鎮的房價和租金飆升的推手。

    以上這些人都不願認為（或不在乎）這可能是一場泡沫。彼得·席爾就不斷向外界表示他從不相信互聯網行業和Facebook本身存在著泡沫，他認為真正的泡 沫「只存在於被過度估值和過度信任的時候」，比如教育領域。而Facebook事實上一直經受著分析師、科技博客和投資界那些錯過它的人長期的質疑與苛 責。

 但人們有理由質疑任何「神話」。在過去幾年，當Facebook每次透露它的活躍用戶量以億為單位向前進階的時候，它的估值就會同時令人心悸地實現著百億美元的躍遷，同時吸收著大筆的巨額融資—這其實是硅谷維持其「不朽」創新神話必須支付的成本。

    不過從Facebook提交給SEC的數據上看，它比Google在2004年首次公開募股時的財務狀況要好一些：在上市前一年（2011 年），Facebook的全年營收是37.11億美元，淨利潤10億美元。而Google同期（2003年）的收入和淨利潤分別是14.66億美元和 1.06億美元—Facebook的營收和淨利潤與Google同期相比分別是後者的2.53倍和9.47倍。但Google首輪公開募股27億美元的上 市當年，其營業收入和淨利潤迅即飆升到31.89億與3.89億美元，同比增長了118%和278%。

    這恐怕讓Facebook難望其項背。相形之下，Facebook用戶在世界主要國家和地區增長趨緩的現實讓悲觀的人們對它的未來擔心。但馬克·扎克伯格會告訴你：「看，那些用戶停留的時間越來越長！」

    這些都不過印證了一個基本的結論：Facebook上市是一件正常且普通的事。它的價值沒有被過度高估，更從未被低估過。一家擁有10億用戶（相當於世界 第三人口大國）的社交網站通過公開募股吸納更多的資金，是硅谷科技業40年來歷次升級和躍遷的延續。唯一不同的是：這個躍遷過程會隨著時間的遞進帶來更龐 大的融資規模、更高的市值和回報更豐厚的早期冒險者。這是硅谷必須承受之重。然後呢？一切就這樣了，等待下一個標誌性的10年吧。

    不過真正好玩並令人生疑的是Facebook創始人兼CEO馬克·扎克伯格在IPO招股書中附帶的那封公開信—在招股書中夾帶「公開信」是Google兩 個創始人拉里·佩奇和謝爾蓋·布林的首創，它後來被演化成硅谷年輕的創業者們半推半就抗拒上市「成人禮」的一份理想主義宣言。在2004年Google的 「創始人公開信」的開頭，佩奇和布林就直截了當宣稱：「Google不是一家傳統公司，將來也不想是。」

    這種自負且罔顧公共投資者感受的言辭在當時備受指責。不過到了今天，標榜公司理想、價值觀和卓爾不群的Facebook公開信反倒備受鼓勵和讚賞。在公開 信的開頭，扎克伯格甚至宣稱「Facebook的創建初衷並非成為一家公司。它的誕生，是為了踐行一種社會使命：讓世界更加開放，更加緊密相連」。

    如果說Google「不想成為一家傳統公司」還算是特立獨行的商業價值的話，扎克伯格這麼著重強調Facebook的「非商業」基因多少讓人覺得突兀。雖 然，Facebook後來的實踐讓它確實變成了一家「讓世界更開放，更緊密相連」的公司。不過從雅虎到Google乃至隨便一家美國互聯網公司，都是讓世 界更開放和更緊密相連的踐行者。而且與谷歌的拉里·佩奇和謝爾蓋·布林比起來，谷歌創始人無疑更具備那種「罕見的早慧」，在創業之初佩奇「下載整個互聯 網」的念頭出現的時候，就注定這是一個不凡的公司。而Facebook無從迴避的一點就在於，它開始不過是哈佛校園裡把同學們的照片和資料貼在網頁上，然 後慫恿大家互相點評「Hot or Not」的校園網站而已。

    馬克·扎克伯格的智慧表現在，他始終以商業的直覺和管理者的天才來把控這家校園網站的方向，並且讓它變成今天的10億用戶的全球化社交網絡。在它還是一個 給美國大學生和中學生提供服務的網站的時候，扎克伯格就已經意識到他的競爭對手是谷歌，剛剛上市並且代表著潮流和未來的如日中天的谷歌。而不論在早期控制 開發新市場的節奏還是後期在隱私界線與突破之間的角逐，都表現出成熟企業家的謀略。

    這些不僅僅來自於他的理想主義，而更有可能是他需要扮演一個理想主義者的角色。這種身份差異感貫穿在他的8年創業過程當中，只有一個例外。

    「黑客」（Hacker）。

    這是馬克·扎克伯格和他的早期創業團隊中最真實的那一部分。而黑客精神的確是強大的推力。黑客精神強調「代碼勝於雄辯」，讓每一個工程師對產品的改進和未 來發言，鼓勵立即行動、快速作業，尋求無邊際的探索與擴張，用破壞性的速度建設新的產品和服務—這賦予了Facebook和它的用戶們分享的力量—比起在 Google工作的極客（Geek）們更享受數據論證、計算模型和無拘束的創新環境，Facebook的黑客們更強調行動，他們相信數據，但不依賴數據， 以編程行動為第一要務，每個工程師本身（並非最聰明的科學家）的能量被尊重和釋放，他們的天條是：「追求行動比完美更重要」。

    Facebook是硅谷時下流行的「黑客馬拉松」（Hackathon）的始作俑者。一大群編程者聚集在一起開發產品模型，最後由團隊共同評判這些產品。 迄今Facebook許多最為成功的產品都出自「黑客馬拉松」，例如時間線（Timeline）、聊天、視頻和移動開發框架等。Facebook也面向第 三方的應用和遊戲開發者舉行「黑客馬拉松」—它通常需要一整天，在Facebook總部面向訪客的開放式大會議室裡舉行。馬拉松全程會間隔若干場30分鐘 左右的演講，由Facebook工程師和開發者關係經理進行，這算是一陣短暫的調劑和休息，接下來又是瘋狂的埋頭代碼。

    而瘋狂的黑客精神也體現了社交網絡的基本原則：行動至上、保持開放與協作共享—從兩個人之間的聯繫，到人的所有社交、個人與商業世界，以及個人政府和公共機構的聯繫。讓信息更符合人們需要地流動—通過人際網絡，並產生智慧。

    在接受美國著名談話節目主持人查利·羅斯（Charlie Rose）訪問時，Facebook首席運營官雪莉·桑迪伯格（Sheryl Sandberg）用一句話來概括Facebook的願景：「從群體的智慧到朋友間的智慧」（From wisdom of crowds to wisdom of friends）。桑迪伯格曾經做過克林頓政府薩默斯財長的助手，谷歌的首席運營官，AdWord的創造者。

    但至少現在，Facebook的這些願景—無論是「朋友間的智慧」還是「讓更多人發出聲音，讓更多人得到鼓勵」都未必是用戶行為的真正反映：被扎克伯格更 看重的「停留時間」更多是社交遊戲消磨時間、互相品評照片、分享音樂電影片段或者是家庭主婦採購心得體驗的工具，只有3.4%的Facebook用戶接受 過大學教育。而這些不但與當初的哈佛校園相去甚遠，甚至與智慧和信息的新傳播路徑關聯更少。

    雖然離過度標榜的理想有點遠，但它讓Facebook獲得了通過社交網絡「統治」世界的工具：人們通過它玩農場遊戲；用Facebook的沃爾瑪組件選擇 購物地點甚至直接購物；用Netflix和Spotify組件觀看電影、收聽音樂並分享給朋友們；通過Facebook的Paypal工具給朋友匯款；在 Facebook上寄送賀卡；登錄Facebook總統候選人頁面發起支持活動；聯絡教育機構和醫療機構—這個社會上的每個功能和機構都變成了 Facebook的組件。

    這讓Facebook成為了一項公共基礎設施。正如扎克伯格所說：印刷媒體和電視等發明通過提高通信效率，帶來了眾多社會關鍵領域的深刻變革，而 Facebook將這個社會帶到一個新的臨界點上，通過一種「亙古未有」的基礎設施再次改變人與人、人與商業和人與政府的關係—通過互聯網和移動設備產生 分享力量，改造眾多核心機構和行業—讓一切產品和行為可以為社交而設計（Social by Design）。

    它已經這麼做了。社交網絡成為了基礎設施—這與「智慧」是兩回事，但它是Facebook掌控這個世界的另一種方式，讓人們在它的全球化平台上娛樂、消費、活動、社交和分享至死。

    從這個意義上，Facebook是未來世界通行證的發放者，甚至是目前唯一的發放者—理論上任何申請人都可以被授予這本印著藍色「F」字樣的通行全球的護 照。但如果你認為投資Facebook就像投資一條收費高速公路的話，拒絕它的命運可能就像《玩具總動員》裡「水箱溫泉」小鎮那樣，原本守著一條橫貫美國 東西的道路而生意興隆，現在卻因為一條新的高速公路的興起而日漸蕭條冷清，直至最終被拋棄和遺忘。

    而現在，這本「世界護照」的發放者正在成為一家市值逼近1000億美元的公眾公司。儘管它的創始人一再標榜這家公司「始終以我們的社會使命作為主要關注 點」，但這就像它宣揚其公司使命是幫助人們「分享智慧」那樣，理想主義的宣言和現實的操作之間存在著巨大的割裂感。

    更關鍵的是，這個公共服務機構，Facebook提供的核心產品廣告。本質上，這是一個靠吸引你點擊廣告盒子而一年賺取幾十億美元的公司。當然，它還會從 你「殺死時間」的社交遊戲購買的點卡和道具中向第三方社交遊戲公司收取返點—就像那些社交遊戲公司在向Facebook繳納企業所得稅那樣。

    它引導用戶像對待朋友一樣對待企業品牌—它們被包裝成像好友一樣友善的活躍用戶，根據你的消費記錄、愛好甚至你好友的消費偏好有的放矢地投放廣告和被偽裝 成互動遊戲的廣告。這一切都需要成功地挖掘數據—關於你本身的數據，你的年齡、種族、身高、體型、在Facebook上呈現出來的消費偏好和消費歷史，還 有你和好友之間的互動關係。

    云筆記服務提供商Evernote創始人菲爾·利賓（Phil Libin）認為：Facebook的架構決定了它一開始就是要把用戶的數據拿來換成商業價值，除此之外別無選擇。

    在一個被數字化的時代，事實上人們已經對自己的數據隱私變得麻木甚至不那麼在意了。但當一家市值1000億美元的公司以「重新變革社會」的名義扮演虛擬世界公共管理者角色的時候，它對隱私邊界的把握就會變得模糊和可疑起來。

    數據隱私的邊界是直指互聯網的道德，甚至一些小型創業公司都因此險些釀成災難。移動社交工具Path近日被發現自動上傳用戶iPhone上的通訊錄到公司 服務器，引發了普遍的質疑。其創始人戴夫·莫林（Dave Morin）不得不出來解釋：「用戶的私人數據只用來改善推薦好友的質量，當有聯繫人加入Path 時發出推送通知，我們沒有用它做任何其他事情。我們傳輸這些數據到服務器都是通過加密的方式。」他還強調用戶在分享信息時應有完全的控制權，並刪除了服務 器上所有用戶聯繫人數據。戴夫·莫林也是Facebook早期員工和Facebook開放平台的設計者之一。

    此外，當Facebook成功地讓一些企業、工具和機構通過「社會化設計」變成基礎設施平台上的組件後，它的「平等性」原則也開始備受質疑。沃爾瑪、 Netflix和亞馬遜們開始越來越密集地佔據人們Facebook的頁面，它們同時勢必擠佔了更多原本提供給第三方開發者的資源。在遊戲領 域，Facebook始終與Zynga簽有特殊協議，以承諾完成用戶增長為籌碼，換取Zynga的獨家遊戲發佈權。在一些開發者看來，Facebook正 在做「封建領主」做的事。（請參考本刊2012年1月2日報導《逃離Facebook》）

    這讓人們覺得Facebook甚至在用傳統社會的框架和結構管理10億人的虛擬世界—它意味著等級將取代公平，寡頭將取代普通應用，擁有更多的資源將取代自由人的自由聯合，至少在一定程度上是如此。

    Facebook甚至在成為擁有世界上用戶最多的公司，數字化和社交網絡讓它變得越來越容易了。事實上，如同哥倫比亞大學教授吳修銘所說，每個大公司都不 可避免地成為一個帝國—尤其是那些從一開始就是按照虛擬社會結構建立的互聯網服務。1930年代，開啟了美國現代電信電報業務的AT&T主動雪藏 了磁帶錄音和電話答錄功能，以確保自己的核心通訊業務不受侵害。任何一家大公司在尋求治理的過程中總會雪藏一些自己發明或曾經倡導過的新技術和新理念，以 維繫自己的地位。在面對華爾街、資產負債表和公共投資者之後，這些更是幾乎不可避免。

    什麼是「世界護照」公司Facebook未來不得不雪藏和放棄的？希望不是那些關於自由、開放和促進信息流動的教條和準則。這些被寫在公開信裡的價值觀和 宣言，但願它們被繼續實踐，雖然有的時候，就像面對現在的谷歌，我們只能說，「我們希望」「但願它……」，而我們不知道的，是它的利益欲求，它的邊界，和 它們不作惡的耐心。

 Facebook估值走勢

    2004年5月

    1000萬美元 
    金融人士提出要全盤買下公司

    2004年秋季 
    490萬美元 
    彼得·席爾投資50萬美元，獲得公司10.2%股權

    2005年3月 
    7500萬美元 
    維亞康姆公司有意全盤收購公司

    2005年3月 
    6000萬美元 
    華盛頓郵報公司出價600萬美元，希望獲得公司10%股權

 
    2005年4月 
    9800萬美元 
    Accel Partners公司出價1270萬美元換取公司15%的股權

 
    2009年5月 
    100億美元 
    俄羅斯Digital Sky Technologies（DST）2億美元投資換取Facebook 1.96%的股權

 
    2010年6月 
    230億美元 
    在二級股權投資市場，Facebook的股價大幅飆升

 
    2011年1月 
    500億美元 
    Facebook從高盛和Digital Sky Technologies融資5億美元

 
    2012年2月1日 
    750億美元 
    Facebook向美國證券交易所提交了IPO申請，該公司計劃融資50億美元

    8.45億月活躍用戶 
    日活躍用戶為2億 
    活躍主頁 150萬個 
    日均頁面停留時間為55分鐘 
    每個粉絲價值136.38美元

    美國社交媒體調查公司Syncapse通過詢問Facebook上20個大公司品牌，包括諾基亞、黑莓、維多利亞的秘密、阿迪達斯、耐克、可口可樂、星巴克和麥當勞的4000名粉絲後得到上述數據。

 
    應用程序 55萬個 
    開放平台上擁有超過100萬名開發者 
    日均應用軟件安裝量達2000萬 
    應用程序月活躍數 3億

　　有線電視作為第一個真正意義上的交互式產品不僅記錄了用戶看電視的習慣和喜好，這是用戶數據繼電話之後再一次被媒體產品所利用。
　　
　　微軟以捆綁操作系統的方式成功地讓IE佔領了瀏覽器市場，從此cookie和緩存成為記錄你網上活動數據的工具。
　　
　　谷歌搜索的邏輯是「通過搜索可以收集一切數據，所以理論上一切問題都是可以被解決的」。搜索就是數據本身，它記錄的是你的思維活動和方式。
　　
　　Facebook以聯接個體的方式改變了人類社會的關係，扎克伯格鼓勵用戶開放一切數據，你的基本數據主動呈現給網絡，扎克伯格說，控制權在你。
　　
　　Gmail誕生的意義在於人們第一次知道程序可以直接看到自己的郵箱裡有些什麼，當然也可能是人。
　　
　　蘋果的iPhone重新定義智能手機的時候也搭建了App平台，移動互聯集合傳統電腦、GPS和通話，將個人隱私連成一條軌跡，全天候暴露並被採集。
　　
　　谷歌發佈Andriod系統以和iPhone競爭。所有Andriod系統智能手機使用者的數據都存在於谷歌系統之中。
　　
　　2011年上半年，蘋果通過iPhone手機存儲分析Wi-Fi熱點蒐集來的用戶信息的新聞曝光，移動平台隱私與個人家庭數據信息被挖掘。
　　
　　谷歌發佈Google+，這意味著谷歌不僅從搜索而來的「群體智慧」構築的數據中獲取信息，同時將個人社交信息納入數據蒐集體系。
　　
　　2011年，SoLoMo工具全面爆發。社交+活動+移動通話信息統一。在此之前你很難想像你的個人通訊錄會被掃瞄上傳到某個公司的服務器。
　　
　　2012年3月1日。谷歌將把搜索信息與個人社交信息整合。谷歌知道你是誰，你去哪，曾經做過什麼，有什麼朋友，還知道你在想什麼。而所有一切不過是為了它更好地賣廣告。OMG……

除了那封公開信， 關於隱私谷歌還有九件事沒有告訴你。

    01 發生了什麼？

    1月31日，谷歌給所有Gmail用戶發了一封郵件，「我們將棄用 Google 目前使用的 60 多種不同的有關隱私權的政策，代之以一個統一、簡潔、更易理解的新政策。」不過你沒辦法一眼從這封郵件裡看到隱私政策的具體改變，因為谷歌始終在談他們如 何讓產品「統一、簡潔」。如果你想瞭解更多，你得沿著郵件裡提供的鏈接起碼再點開3個網頁。

    02 什麼變了？

    關於你這個個體，谷歌的確可以知道得更多。過去，搜索框只知道你想要什麼而不知道σ你在哪裡；你只在Google＋上分享自己喜歡的內容給朋 友，YouTube無法瞭解你分享了什麼……單獨的產品只瞭解你的某個特定需求，無法從中獲知你的其他喜好和需要。在新隱私條款下，谷歌通知你：他們把所 有這一切都連起來了。

    打個比方，如果你昨天在谷歌搜索引擎裡搜索了食譜，今天打開YouTube首先看到的可能是美食頻道；如果你今天在Google＋裡分享喜歡的某個品牌，明天，你的Gmail就會收到相關的銷售郵件。前提是這一切操作都要在你登錄了谷歌帳戶的狀態下完成。

    當然，谷歌賣廣告的盈利模式沒變。

    03 為什麼谷歌要這麼做？

    谷歌隱私、產品與工程處主任阿爾瑪·惠頓的說法是為了讓谷歌更理解你需要什麼，而且解釋幾十款產品分別對應的隱私條款實在太麻煩，現在用一個條款說明一切，「這可以節約掉85%的複雜法律文書表述而無損用戶對於谷歌的理解。」

    美國的一家隱私監督機構，數字民主中心負責人傑弗·切斯特（Jeff Chester）對《第一財經週刊》說：「越來越多的公司正在把用戶的數據變成自己商業利益的來源，這可能是一個商家通過競價廣告買到在線用戶信息的交易過程。」

    04 為什麼是現在發佈這個政策？

    每年的1月28日，美國、加拿大和歐盟的政府和公司都會聯合起來，宣傳「數據隱私日」，《紐約時報》認為，「這關乎個人信息所體現的個體尊嚴，還關乎構建 消費者信任，以便公司能利用個人數據做更多的事。」切斯特提到的另一個理由則是：「這是谷歌為了和Facebook在網絡世界爭王而走的一步棋。」

    這兩家公司在越來越多的產品線發生微妙的重合，專利和隱私已經成為競爭的兩大籌碼。正如《紐約時報》所說，隱私已經關乎構建消費者信任，如果谷歌或者 Facebook無法讓消費者相信他們在那些網站或者終端花費的時間是安全的─哪怕有時候只是看起來是安全的，他們就不會停留太長時間。而這對於任意一家 公司來說都是致命打擊。但《連線》雜誌資深編輯史蒂文·列維（Steven Levy）在這個問題上對《第一財經週刊》的說法是：「這是一個巧合。」Steven Levy 還是《In The Plex》的作者，那本書講述谷歌的成長史等眾多內幕。

    05 谷歌如何蒐集用戶個人數據？

    谷歌新隱私政策發佈以前，你可能知道為什麼用谷歌搜索時使用的關鍵字和網頁右邊的廣告似乎有點關係，說不定你還知道cookie是「網站為了辨別用戶身份存儲在用戶本地終端上的數？據」。

    但很少有普通用戶主動並且經常刪除瀏覽紀錄和cookies，它最直接的麻煩就是下次所有網站登錄時都要重新輸入賬戶和密碼，你像是從沒在互聯網上生存過。

    但除了重新輸入數據，你還不知道大公司為何對你瞭如指掌，這不怪你。

    史蒂文·列維說：「那些隱私保護工具應該被設置得更簡明一些；大公司一旦侵犯用戶隱私應該面臨嚴重的懲罰；如果你願意，你的個人數據應該可以輕而易舉被刪除，即使你沒有這個個人意願，政府也應該要求大公司有相關的隱私保護設置。」

    換言之，除了技術上你沒有被友好對待以外，諸如谷歌這樣的公司的確沒有像推介它們的產品一樣認真介紹隱私的重要性。

    2009年11月，谷歌推出了隱私控制面版，上面羅列了所有你在谷歌產品裡留下的痕跡─當然你也可以刪除它們─但是現在看起來知道的人沒有那麼多。

    06 Facebook是怎麼做的？

    這也是一個受隱私問題所困的公司，如果要給Facebook寫一本企業發展歷史，「Privacy Policy」這個詞絕不會像在招股書裡被提到35次這麼少。

    2006年，Facebook擅自向用戶原有聯繫人公開個人網站信息，工程師聽到罵聲後趕快增加隱私設置功能。2007年用戶在「燈塔」（廣告項目的一部 分）的合作網站上進行任何操作都會顯示在Facebook網站上，如果你通過 「燈塔」 合作網站租了一間房子，你的Facebook好友們立刻就知道了你將搬到哪裡去，租金多少。用戶怨聲載道三個星期後Facebook的公司形象跌落谷底。 2009年修改隱私條款招來了用戶和加拿大隱私委員會的指責；2011年爆發了歐洲4萬人參加的抗議運動，原因是它擅自收集和販賣用戶個人數據。

    扎克伯格不止一次表示用戶願意分享信息，只是需要控制權。Facebook如今的做法就是讓用戶控制自己的信息能被哪些好友看到─你可以點擊各種各樣的「否」。

    07 到底怎樣界定隱私？關於洩露隱私最壞的情況是什麼？

    隱私權最早在《哈佛法學評論》中被提出時說的是「不受干擾的權力」。這很容易讓人想起電影《楚門的世界》裡那個身邊有成千上萬個攝像機卻毫無戒備的年輕 人：他生活在放大鏡下，自己卻沒有察覺。但隨著移動互聯網和各類社交網絡出現，現在人們似乎越來越願意把個人信息拿出來分享，或者僅僅是記錄。你在哪裡和 誰吃飯，你臨睡前聽了哪首歌，你的寵物狗最近得了什麼病。

    因為難以界定隱私的界限，《彭博商業週刊》在一篇報導裡提出：只要能夠提供足夠好的廣告過濾工具，關於隱私這件事沒什麼好擔心的。但最壞的情況可能還是會 出現，它可能透露了你的健康細節，孩子的情況以及職場敏感話題。畢竟即便你刪除了個人數據，諸如Facebook和谷歌這樣的公司依然會保留它一段時間。 （2007年年中，谷歌承諾保留用戶歷史數據時間從2年縮短到18個月）

    08 谷歌背棄了自己「不作惡」原則嗎？

    史蒂文·列維在這個問題上有一個頗有邏輯的回覆：「谷歌喜歡計算一切東西，但好惡卻無法被計算……我能告訴你的是谷歌人不認為他們正在作惡。但是谷歌並不 總是擅長預測其他人對它的看法。」但他也給出了一些明確的回覆，惡代表「某些傷害用戶的事情」以及「撒謊」。《紐約客》專欄作家肯·奧萊塔在他寫的《被谷 歌》（Googled）一書裡面引用了斯坦福法學院教授勞倫斯·萊斯格的話說：「我們為什麼期望他們從現在直到永遠都當好孩子？」

    《被谷歌》寫於2009年。2011年年底，谷歌宣佈其社交網絡Google+的內容會加入用戶的搜索結果─這說明萊斯格擔心的壞事發生了第一件，谷歌正 在違背他們「不使用用戶個人數據」的承諾。你看到的結果並不來自Pagerank算法的群體智慧，而是直白的個人數據。

    09 谷歌和Facebook的競爭會讓互聯網環境變得更好嗎？

    儘管收集和使用用戶數據已經變成了大公司競相追逐的目標和比拚誰更高明的較量，但值得樂觀的一點是，這某種程度上也說明他們正在「聽取」用戶的意見，所以這個問題可以被化解為：我的隱私被使用一定是壞事嗎？

    當冷冰冰的機器和網頁表現得更有人情味，隱私似乎是個可以略過的事情。史蒂文·列維認為事情並非絕對，「讓這些公司負責任地使用我們的信息也給我們自己帶來不少好處。」

    在谷歌的新隱私政策下，如果你不太介意，你可以在谷歌獲得最快的服務，谷歌可能比你自己還瞭解你需要什麼而提供準確的廣告信息，這些信息沒準不是那麼討厭；Facebook也是如此，朋友看到你隨時更新的信息，說不定正好為你省了電話費。

    暴露隱私的利弊，取決於你有多在意它。這在不同的國家和地區也有不同的表現。譬如在美國，Facebook在隱私保護上的獨斷做法可能會讓人們討厭它，而在歐洲卻能引起一場聲勢浩大的反對運動。

    「這些大公司輕而易舉獲得了我們的信息並從中獲得可觀的收入，信息所屬個人卻無法決定自己網上的命運。」切斯特說，「這不公平」。

    10 相信谷歌或者Facebook？還是離開它們？

    比這個問題標準答案更重要的是看你有多依賴這兩家公司的產品。調查公司Enders Analysis發佈的報告顯示用戶每天停留在Facebook上的平均時間是12分鐘，佔用戶總在線時間的15％；而谷歌的數據為？10％。

    Facebook給廣告商們提供了更有針對性的選擇。如果你在谷歌上買一則廣告，只在有人鍵入「數碼相機」的時候出現，那麼在Facebook上你可以將 一則類似的廣告專門呈現給在加州的一個有小孩卻沒有上傳任何照片的已婚男人。但當大多數朋友都在上面活動的時候，你會忍不住去看看他們都在說些什麼、做些 什麼。

    這也許是一個看起來不太好的局面：沒有什麼理由相信一家公司永遠會扮演一個好公司的角色，但你無法離開。話說回來，如果沒有谷歌，這篇報導甚至都無法完成。

    但情況其實並不僅僅侷限在兩家公司─如果做個互聯網的大公司橫向比較，它們可能是最透明的兩家。史蒂文·列維的說法是：「谷歌沒有像微軟那樣把你圈在一個封閉環境裡，Facebook圈住你是因為你的朋友都在那裡。但事情不會永遠是這樣的。」

什麼樣的創新高股票值得關注 語風林

什麼產品能讓蘋果一夜變成萬億美元級公司？

摩根斯坦利曾分析指出，蘋果股價有望在未來12個月達到1000美元，從而讓蘋果成為萬億美元級公司。那麼什麼產品能讓蘋果在一夜之間達到這個目標呢?答案不是iPad，不是iPhone，也不是iTV，而很有可能是iPay，也即蘋果的支付體系。

想像一下，當你想在Fab上購買某件美術品，或者要訂約某間酒店房間，或者剛好在超市看到自己心儀的產品;只需用你隨身攜帶的iPod、iPhone或者iPad按個鍵就能完成支付，甚至連信用卡號都不用，那將是多麼的方便。而這一切很可能即將來臨。

誰擁有上億級信用卡信息

儘管如今的移動支付已經有了類似Square這樣的便捷支付，但是總體來說仍然還是一個比較痛苦的事情，你不得不建立一個賬號，輸入自己的地址和信 用卡信息。而我們在iOS平台購買App則很簡單，因為我們的信用卡信息已經存在於蘋果的體系。iOS就像一個大學俱樂部：它知道你是誰，你去過什麼地 方，與此同時，它還知道你的交易記錄。在iOS，無需拿出你的ID，也無需現金就可以完成你的交易。同樣，在Amazon購買物品也很簡單，因為我們的信 用卡信息也存在了Amazon的系統，他們知道你的一切。

如今，大量擁有這種信用卡信息的公司將具有很大的優勢，而擁有上千萬這樣數據的公司似乎只有Amazon和蘋果。一個已經身處電子商務，而另一個還沒有。

蘋果的NLP(neuro-linguistic programming)

隨著移動計算時代的來臨，App已經成為這個時代新的星巴克，成為我們新的美麗的原罪。蘋果的NLP(神經語言程序學)已經將我們訓練成為通過 App來解決任何問題的人。你有問題?我們有解決方案。這個App可以幫你解決這個問題，那個App可以幫你解決那個問題，它讓你相信，沒有什麼問題是 App解決不了的，而且App可以讓我們的生活變得更好。於是各種各樣的App不斷湧現，而你也樂此不疲，不斷嘗試新的App。

我們都成了App的奴隸，犯了App癮，而原因只有一個，它讓人產生愉悅的衝動而且便宜。蘋果今年App的交易額有望達到50億，而通過其30%的提成將拿到15億的收入。而這一切正將越來越多人納入蘋果的支付體系，也讓我們不斷習慣於它、依賴於它。

Paypal去年的收入超過了40億，而其第四季度的交易額就達到了330億，其中手機支付增速顯著，2011年是2010年的5倍。移動支付新秀 Square年處理的交易額也達到了40億美元。如果蘋果推出其支付體系，那很可能很快就會摧毀Paypal。而蘋果推出這款產品並非不可能，我們之前曾 報導，蘋果可能會在下一代iPhone中推出iWallet，而且取得了這方面的專利。

如果蘋果利用iPhone獲得美國電影票支付市場的10%提成，那麼單就這一項就能帶來約12億美元的收入。這是一個Billion級的純收入。如 果獲得1%的酒店銷售份額，那麼這個數字將是60億，而且幾乎是純利潤，如果再提高幾個百分點呢?如果繼續往下做這種簡單的數學計算，那麼結果將是非常可 怕的，不僅蘋果能獲得更多的利潤，那些不接受蘋果支付方案的供應商將越來越處於劣勢，因為人們未來可能真的就不需要隨身攜帶各種各樣的信用卡了。而它那不 斷增長的iPhone、iPad用戶基數，將成為這一體系的巨大推手。

遞延稅對保險公司意味著什麼？ 流水白菜

遞延稅被認為是保險公司的新一輪保費增長刺激點，是繼保險營銷員機制、萬能投連險銷售、銀保崛起之後，促進行業保費增長的又一動因。從各 國的情況來看稅收優惠對保費增長的影響是立竿見影的，並且更為深遠的影響在於可以使得消費者對保險的態度由現在的被動購買變為主動購買。同時，這部分增量 保費是長期期繳保費，其內涵價值的貢獻要高於保費收入的佔比。如果個稅遞延政策進一步在全國推廣，將打破目前壽險業的增長困境。

1、監管層似乎拉開了金融體系再平衡的序幕，即逐步改變銀行一股獨大的局面。在發達國家養老金的市場非常龐大，銀行、保險公司、資產管理公司等各類金融機構都參與其中，其中壽險公司在各國養老金市場上都佔據了非常重要的位置，重要的原因在於壽險公司具備精算技術優勢。

2、稅延養老險試點開閘時點已經臨近，近期或有重大突破，滬、津、京、深分批上馬，試點規模可望超預期，這是近年來保險業最大的政策紅利，也是金融改革重要一環。

從各國經驗來看，韓國自從1994年6月針對養老金推出稅收優惠之後，壽險公司資產/GDP的比例從18%提高到接近35%的水平；美國在1974年推出 養老金稅收優惠後壽險公司資產/GDP的比例從20%的水平上升至目前的35%左右。因此，從各國的情況來看稅收優惠對保費增長的影響是立竿見影的，並且 更為深遠的影響在於可以使得消費者對保險的態度由現在的被動購買變為主動購買。

根據聯合國人口署統計及預測，中國2010 年65 歲及以上的老年人口占全國總人口的9.4%，這個數據相當於台灣地區2004 年的水平，之後的七年時間裡台灣壽險保費年復合增速高達50%，並且進入了年金保險比重擴大的新一輪衝鋒期。目前我國在商業保險領域尚未有稅收優惠政策，保監會主席項俊波將「推進個人延稅型養老險」作為2012 年的監管工作重點，在政策環境和人口環境都相似的情況下，預計至少今後七年內我國年金險業將迎來與台灣相似的發展黃金期。

3、遞延稅的開徵是確定性的，但遞延稅的細則是不確定的

目前政策的最大看點，就是如何確定可以買商業險的人群

如果沒有參加基本的社會養老保險，則不允許建立企業年金。這意味著現有企業年金只能在2.57億人群中開展，以此推算，能夠參與企業年金的人群就少的可憐，截至2010年底，參與人數只有1335萬人。

4、遞延稅對上市險企的影響

在參與形式上，可能暫時不允許個人單獨進行，而是採用團體保險的形式，由僱主統一組織投保，從而增強稅收的可控性。個稅遞延中大部分保險公司都可以來瓜分這個蛋糕，這樣瓜分後的市場份額可能相對分散。中國人壽、中國太保和中國平安市場份額相對較大。

如果以團體保險的形式進行，對於營銷渠道的要求就比較高。我們瞭解到，目前在渠道方面比較有競爭力的公司仍然是前三家公司。長江養老和太保壽險是本地企 業，而且長江養老主要大股東均為上海當地國有企業，在開拓團險方面存在股東優勢和地方優勢。中國人壽在上海經營多年，當地領導在上海亦具備一定人脈，也積 累了一批客戶。平安壽險在上海的代理人最多，而且平安壽險早已將團險業務完全劃歸平安養老，而平安養老總部就在上海。對於中小公司而言，要想分一杯羹難度 較大。

此外，該政策雖然先在上海試點，但如果不向全國推廣，則對全行業的影響幾乎忽略不計，畢竟上海市場壽險保費佔全國比重僅約5%---市場對於太保在上海地利優勢是概念炒作。

延稅型養老年金產品的試點有可能優先針對現有的養老保險公司放開。新華保險由於當前缺乏養老子公司牌照，可能進度滯後。因此，如果這樣規定，新華保險就比較麻煩。同時中國太保對長江養老保險的控制比例僅為51%

因此，核心的問題在於遞延稅的細則如何規定。

註：以上分析是目前多家券商研報中的綜合

我們憑什麼成功 金錢豹