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遞延稅對保險公司意味著什麼？ 流水白菜

遞延稅被認為是保險公司的新一輪保費增長刺激點，是繼保險營銷員機制、萬能投連險銷售、銀保崛起之後，促進行業保費增長的又一動因。從各 國的情況來看稅收優惠對保費增長的影響是立竿見影的，並且更為深遠的影響在於可以使得消費者對保險的態度由現在的被動購買變為主動購買。同時，這部分增量 保費是長期期繳保費，其內涵價值的貢獻要高於保費收入的佔比。如果個稅遞延政策進一步在全國推廣，將打破目前壽險業的增長困境。

1、監管層似乎拉開了金融體系再平衡的序幕，即逐步改變銀行一股獨大的局面。在發達國家養老金的市場非常龐大，銀行、保險公司、資產管理公司等各類金融機構都參與其中，其中壽險公司在各國養老金市場上都佔據了非常重要的位置，重要的原因在於壽險公司具備精算技術優勢。

2、稅延養老險試點開閘時點已經臨近，近期或有重大突破，滬、津、京、深分批上馬，試點規模可望超預期，這是近年來保險業最大的政策紅利，也是金融改革重要一環。

從各國經驗來看，韓國自從1994年6月針對養老金推出稅收優惠之後，壽險公司資產/GDP的比例從18%提高到接近35%的水平；美國在1974年推出 養老金稅收優惠後壽險公司資產/GDP的比例從20%的水平上升至目前的35%左右。因此，從各國的情況來看稅收優惠對保費增長的影響是立竿見影的，並且 更為深遠的影響在於可以使得消費者對保險的態度由現在的被動購買變為主動購買。

根據聯合國人口署統計及預測，中國2010 年65 歲及以上的老年人口占全國總人口的9.4%，這個數據相當於台灣地區2004 年的水平，之後的七年時間裡台灣壽險保費年復合增速高達50%，並且進入了年金保險比重擴大的新一輪衝鋒期。目前我國在商業保險領域尚未有稅收優惠政策，保監會主席項俊波將「推進個人延稅型養老險」作為2012 年的監管工作重點，在政策環境和人口環境都相似的情況下，預計至少今後七年內我國年金險業將迎來與台灣相似的發展黃金期。

3、遞延稅的開徵是確定性的，但遞延稅的細則是不確定的

目前政策的最大看點，就是如何確定可以買商業險的人群

如果沒有參加基本的社會養老保險，則不允許建立企業年金。這意味著現有企業年金只能在2.57億人群中開展，以此推算，能夠參與企業年金的人群就少的可憐，截至2010年底，參與人數只有1335萬人。

4、遞延稅對上市險企的影響

在參與形式上，可能暫時不允許個人單獨進行，而是採用團體保險的形式，由僱主統一組織投保，從而增強稅收的可控性。個稅遞延中大部分保險公司都可以來瓜分這個蛋糕，這樣瓜分後的市場份額可能相對分散。中國人壽、中國太保和中國平安市場份額相對較大。

如果以團體保險的形式進行，對於營銷渠道的要求就比較高。我們瞭解到，目前在渠道方面比較有競爭力的公司仍然是前三家公司。長江養老和太保壽險是本地企 業，而且長江養老主要大股東均為上海當地國有企業，在開拓團險方面存在股東優勢和地方優勢。中國人壽在上海經營多年，當地領導在上海亦具備一定人脈，也積 累了一批客戶。平安壽險在上海的代理人最多，而且平安壽險早已將團險業務完全劃歸平安養老，而平安養老總部就在上海。對於中小公司而言，要想分一杯羹難度 較大。

此外，該政策雖然先在上海試點，但如果不向全國推廣，則對全行業的影響幾乎忽略不計，畢竟上海市場壽險保費佔全國比重僅約5%---市場對於太保在上海地利優勢是概念炒作。

延稅型養老年金產品的試點有可能優先針對現有的養老保險公司放開。新華保險由於當前缺乏養老子公司牌照，可能進度滯後。因此，如果這樣規定，新華保險就比較麻煩。同時中國太保對長江養老保險的控制比例僅為51%

因此，核心的問題在於遞延稅的細則如何規定。

註：以上分析是目前多家券商研報中的綜合