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如何看透一家公司 張永鵬88_hex
http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102emiz.html第一部分：確定一家公司的「質地」---
描述一家公司的總體印象
一、天花板
天花板是指企業或行業的產品（或服務）趨於飽和、達到或接近供大於求的狀態。在進行投資之前，我們必須明確企業屬於下列哪一種情況，並針對不同情況給出相應的投資策略。在判斷上，既要重視行業前景，也必須關注企業素質。
1、已經達到天花板的行業——極度飽和的行業（如鋼鐵行業）。投資機會來自於具有壟斷經營能力的企業低成本兼併劣勢企業，擴大市場份額，降低產品生產和銷售的邊際成本，從而進一步構築市場壁壘，獲得產品的定價權。
如果兼併不能做到邊際成本下降就不能算是好的投資標的。比如，國企在行政推動下的兼併做大，並非按照市場定價原則進行，因此其政治意義大於經濟意義，此類國企不具備投資價值。
那些在行業蕭條期末端仍有良好現金流，極具競爭能力的企業在大量同類企業紛紛陷入困境之時極具潛在的投資價值。判斷行業拐點或需求拐點是關鍵，重點關注那些大型企業的併購機會，如國內四大鋼鐵公司。
2、產業升級創造新的需求，舊的天花板被解構，新的天花板尚未或正在形成。如汽車行業和通訊行業。這些行業通常已經比較成熟，其投資機會在於技術創新帶來新需求。「創新」——會打破原有的行業平衡，創造出新的需求。關注新舊勢力的平衡關係，代表新技術、新生產力的企業將脫穎而出，其產品和服務將逐步取代甚至完全取代舊的產品，如$特斯拉電動車(TSLA)$和$蘋果(AAPL)$的創新對各自行業的衝擊。
3、行業的天花板尚不明確的行業。這些行業要麼處在新興行業領域，需求正在形成，並且未來的市場容量難以估計，如新型節能材料；要麼屬於「快速消費」產品，如提高人類生活質量、延長人類壽命的醫藥產品和服務。這類行業歷來都是偉大企業的搖籃，牛股層出不窮，要重點挖掘那些細分行業裡具備領軍地位的優秀企業——即：小行業裡的大公司。
我們完全可以從公司和行業報導中，通過以上3點探討深刻瞭解一家公司的行業地位和未來想像空間。重點是明確：1.有沒有天花板？；2.面對天花板，企業都做了些什麼？
二、商業模式
商業模式是指企業提供哪些產品或服務，企業用什麼途徑或手段向誰收費來賺取商業利潤。比如，製造業通過為客戶提供實用功能的產品獲取利潤。銷售企業通過各種銷售方式（直銷，批發，網購等等商業模式）獲取利潤等等。
研究商業模式的意義在於：
◆是不是個好生意？
◆這樣的生意能夠持續多久？
◆如何阻止其他進入者？
這三個問題分別對應：商業模式、核心競爭力和商業壁壘。商業模式，核心競爭力和壁壘三位一體構成公司未來投資價值：前者指企業的盈利模式，核心競爭力是指實現前者的能力。壁壘是通過努力構築的阻止其他公司進入的代價。
舉例來說：戴爾和聯想銷售的產品本質上沒有多大區別，但是戴爾的電腦直銷盈利模式不同於傳統電腦銷售，相應的核心競爭力是它的全球直銷網上管理系統。聯想若想重新搭建此平台代價太高，且有可能遠高於戴爾構築的成本，因此這套直銷網絡成為戴爾的壁壘。但是，PC飽和是戴爾的天花板，限制了它的發展空間。
$百度(BIDU)$的盈利模式是搜索流量變現。搜索技術的不斷進步是其核心競爭力，先發優勢構築的巨大數據庫和大量的應用軟件是其壁壘；通過免費殺毒為入口，獲取流量變現是$奇虎360(QIHU)$的商業模式。強大的研發能力，快速的服務響應能力是其核心競爭力，快速累積巨大的用戶群構成競爭壁壘。360利用巨大的用戶量努力進入搜索領域，但是一直沒有看到突破性的技術進展可以挑戰百度累積的巨大數據和應用壁壘，所以相形之下，360尚未具備顛覆百度的能力。
另外，傳統銀行的商業模式是息差，競爭力要點是低成本攬儲能力、放貸能力和高度的信用。壁壘是用戶基礎。中國的銀行有政府信用作為擔保加上勞動成本低廉，所以進入國內的外資銀行很難與之競爭。一旦推出存款保險制度，中小股份制銀行的信用將受到質疑，所以外資投資首選四大行，降低內地股份制銀行的投資比重。
簡要的商業模式情景分析：
靠什麼掙錢？產品還是服務？掙誰的錢？是從現有的銷售中挖掘、爭奪，還是創造新的需求？如何銷售？從產品生產到終端消費，中間有幾個環節？有什麼辦法能夠將中間環節減到最少？企業有沒有做這方面的努力？隨著銷售量的擴大，邊際成本會不會下降？等等。
通常來說，我們儘可能投資那些用一句話就能說明白商業模式的企業。商業模式進一步分析涉及企業所處的產業鏈的地位如何？處在產業鏈的上游、中游還是下游？整個產業鏈中有哪些不同的商業模式？關鍵的區別是什麼？那些是最有定價權的企業？為什麼？企業與客戶的關係是否具備很強的粘性？等等，這些決定該商業模式能否成功。
三、企業的核心競爭力
商業模式誰都可以模仿。但是，成功者永遠是少數。優秀的企業關鍵是具備構築商業模式相應的核心競爭力。
核心競爭力的內容包含：股東結構，領軍人物，團隊，研發，專業性，業務管理模式，信息技術應用，財務策略，發展歷史等等。
1、專一性
專一並不等同於「單一」，而是指企業在某一領域具有深度挖掘和擴展產品或服務的能力。例如雙匯，在肉製品上做到絕對專一，除肉製品之外的行業均不涉及。其產品線豐富，在熱鮮肉、冷鮮肉、凍肉、肉腸和其他肉類加工產品方面有深入挖掘和拓展的能力。相比之下，同樣是肉製品龍頭企業的雨潤食品卻涉足房地產、旅遊等非主業，管理層精力分散，多年來業績不佳。因此，專一性決定了企業的主攻方向和發展戰略，堅持不懈必有成就。
2、創新能力
優秀的研發團隊，已經獲得的能夠提供高標準產品和服務的先進的工藝、流程，或是發明專利，等等。純粹的技術並不構成永久的核心競爭力。但是某一領域的技術壁壘（如專利技術）卻能在一段時期內保持企業的領先優勢。此外，技術優勢會帶來生產效率以及生產成本的優勢，有技術優勢的企業就能夠獲得高於行業平均水平的回報。可以通過企業的研發費用與收入的比值關係獲得量化結果做出邏輯判斷。
3、管理者優勢
企業的發展為投資者帶來超額收益。企業的領導者及其管理團隊的素質關係到企業的素質，關係到企業能走多遠、能做多大，「投資要投人」正是這個含義。在這一部分，重點要考察領導者和管理團隊成員的背景，通過跟蹤他們的言行（通過新聞、招股說明書或董事會報告）中獲取企業的發展方向、行業戰略、用人機制、激勵措施等方面的信息。
我們需要判斷他們的人品、格局和價值觀，這些因素都會潛移默化地影響一個企業的前途，也間接地影響到投資者的回報率。實踐證明，一流的人才做三流的生意，有可能把三流做成一流。相反，三流的人才做一流的生意，很可能把一流做成不入流。很多第一代創業者締造的成功企業卻有可能毀在繼任者手中，微軟就是一個典型的例子。在企業核心競爭力諸多條件中，對人的因素的考察極其重要。
四、經濟護城河（市場壁壘）
護城河是一種比喻，通常用它來形容企業抵禦競爭者的諸多保障措施。上面所述的核心競爭力是護城河的重要組成部分，但不是全部，我們還可以通過如下幾個條件來確認企業護城河的真假和深淺：
1、回報率
從歷史上看，企業是否擁有可觀的回報率？回報率主要指毛利潤、ROE（股東權益回報率）、ROA（總資產回報率）和ROIC（投入資本回報率）。這幾種回報率指標分別適用於不同的商業模式。重點是要從商業邏輯上判斷，企業的高回報率是由哪些方面構成？決定因素是那些？能否持續？企業採取了何種措施以保障高回報率的持續性？主要的量化分析方法有杜邦法、波特五力法和SWOT法。
2、轉化成本
企業的產品或服務是否具備較高的轉化成本？轉化成本是指：用戶棄用本公司產品而使用其他企業相類似產品時所產生的成本（含時間成本）與仍舊使用本公司產品所產生的成本差值。較高的轉化成本構成排他性，如微信和易信，易信在本質上與微信差別不大，但對於用戶來說棄用微信而用易信存在諸多不便，存在較高的轉化（重塑）成本，微信因為先發優勢具有較強的生命力和商業價值。
如果能讓用戶不選擇競爭對手的產品，說明企業的產品對用戶來說有粘性和依賴性，那麼這家企業就擁有比較高的轉化成本和排他性。瞭解企業的轉化成本必須要從消費者和使用者的角度考慮，從常識、使用習慣和商業邏輯來判斷。轉化成本不具備永久性，須結合實際情況綜合研判。
3、網絡效應
企業通過哪些手段銷售產品？具體地說，是通過人力推銷、專門店銷售、連鎖加盟還是網店銷售？各種銷售手段分別為企業帶來多少銷售額？傳統企業如何應對電商？企業的網絡規模效應如何？網絡效應通常是指企業的銷售或服務網絡，這些網絡的存在為用戶提供了便利，以用戶為中心的便捷性就能產生粘性。
隨著用戶數量的增加，企業的價值也逐漸由於網絡和規模的擴大而不斷放大。比如，就全國範圍來說，工商銀行的營業網點遍佈全國大街小巷，甚至在國外主要城市也有網絡分佈。相比而言，它比地區性銀行具有更大更廣的網絡效應，因此，工商銀行的用戶更多，其企業價值也相對更高。
4、成本與邊際成本
企業的成本構成是怎樣的？成本的決定因素有哪些？企業的成本能否做到行業最低？如何做到？單位成本能不能隨著銷售規模擴大而下降？企業要想長久地保持成本優勢並不容易，它需要有優於對手的資源渠道（原材料優勢）以及更優越的生產工藝（流程優勢），更優越的地理位置（物流優勢），更強大的市場規模（規模優勢），甚至是更低的人力成本。低成本的另一面就是高毛利，高毛利就是一種強勢競爭力的體現，高毛利的企業通常具有定價權。
5、品牌效應。
產品或服務是否具有品牌效應？事實上，對於大多數用戶而言，他們對於品牌的敏感度遠不如對價格的敏感度那麼高，價格是指導購買行為的第一要素。品牌的意義在於它能夠反映出產品或服務的差異性、質量、品位和口碑。品牌的價值在於它能夠改變消費者的購買行為，從而為企業帶來高於平均水平的附加值。因此，具有品牌效應的產品或服務應該具有如下特徵：
◆具有很強的辨識度。
◆是信任、依賴和滿足感。
◆高於一般水平的售價。
◆是企業的文化和價值觀。
◆對於消費者來說是一種優先購買的選擇。
6、企業採取了那些措施來保持以上這些優勢（護城河）不被侵蝕？
五、成長性
成長性側重未來的成長，而不是過去，要從天花板理論著眼看遠景。成長性需要定性、而無法精確地定量分析。對於新興行業來說，歷史數據的參考意義不大。而對於成熟行業來說，較長時間的歷史數據（最好涵蓋一個完整的經濟週期）能夠提供一些線索，作為參考還是很有必要的。
收入是利潤的先行指標。
◆收入增長情況
◆主營業務的變化
◆主要客戶銷售額分析
◆主要競爭對手比較
毛利率水平體現了企業的競爭力。
◆毛利率水平
◆成本構成
淨利潤的水份
◆經營性利潤（剔除投資收益、公允值變動收益以及營業外收益後的利潤）
◆真實的淨利潤（經營性利潤-所得稅）
收入與利潤的含金量
◆現金收入率（銷售商品或提供勞務收到的現金/收入）
◆經營現金率（經營活動產生的現金流量淨額/收入）
◆自由現金Free Cash Flow（自由現金=運營現金流-資本支出）
◆自由現金/企業價值（FCF/EV，企業價值=市值+有息債務）
註：自由現金和企業價值的計算方式可參考智庫百科。
六、回報率水平
1、ROE（股東權益回報率，或淨資產收益率）
2、ROA（總資產回報率）
3、ROIC（投入資本回報率）
註：以上三個回報率指標的計算方法參考智庫百科或相關教科書。需要注意的是，在計算過程中須對涉及淨利潤和淨資產的項目進行拆解，獲取屬於經營活動的真實數值。淨利潤的拆解見上一節「真實的淨利潤」，淨資產的拆解分析中必須剔除資產項中與企業經營活動無關的內容。
4、杜邦法
5、波特五力法
6、SWOT法
七、安全性：關鍵是現金流與現金儲備
資產結構
◆現金資產，資產中現金及現金等價物的比重，代表了企業的現金儲備。
◆可轉換現金資產，包括金融資產、交易性資產和投資性資產等等。
◆經營性資產
負債結構
◆有息負債
◆無息負債
運營資本與資本流轉
◆應收賬款與主要欠款方
◆存貨構成
◆資本流轉情況，即：本期運營資本變動與上一期運營資本變動的差值。
運營資本變動=（預收+應付）-（應收+預付+存貨）
◆用別人的錢賺錢。具體來說就是企業的運營資本變動為正值，即：（預收+應付）>（應收+預付+存貨），上遊客戶的應付款與下遊客戶的預收款相當於一筆無息貸款，滿足了企業正常運作所需的流動資本。這是一種比較特別的商業模式，如：蘇寧電器和國美電器。這種商業模式顯示出企業在市場中的強勢地位。
◆信用。這裡的信用是指票據信用。票據是一種信用融資，企業的應收票據是對下遊客戶的信用，應付票據體現了上遊客戶給予企業的信用。票據信用反映了企業與上下游合作方之間的關係和地位，也是一種商業模式。
現金流是評估企業競爭力的關鍵指標，因為利潤可以被粉飾，其結果的水分較多。經營現金流持續為正的企業具備研發和投資實力。大致可分為幾種情況：
◆現金增加值和經營現金流都是正值----企業很安全。
◆現金增加值為正或者相抵，經營現金流為負值。表明籌資、發債或者銀行借款的現金流入抵消經營現金支出。企業還算穩健。須結合利率水平評估企業有可能存在的財務風險。
◆現金增加值和經營現金流為都為負值，表明公司存在財務問題。當然對於家公司的判斷要看其發展趨勢，要看核心競爭力和市場壁壘。比如Facebook。如果是傳統型企業還是規避為好。
◆現金增加值為負值，但經營現金流為正值。說明企業有投資、研發或者還債支出。這種情況須具體分析。重點要判斷消耗現金的主因是哪一部分（投資還是籌資）。最不理想的狀況是現金僅僅用於還債，投資價值不大。
第二部分：估值
1.企業的商業模式決定了估值模式
1）重資產型企業（如傳統製造業），以淨資產估值方式為主，盈利估值方式為輔。
2）輕資產型企業（如服務業），以盈利估值方式為主，淨資產估值方式為輔。
3）互聯網企業，以用戶數、點擊數和市場份額為遠景考量，以市銷率為主。
4）新興行業和高科技企業，以市場份額為遠景考量，以市銷率為主。
2.市值與企業價值
1）無論使用哪一種估值方法，市值都是一種最有效的參照物。
2）市值=股價*總股份數，市值的意義不等同於股價的含義。
市值被看做是市場投資者對企業價值的認可，側重於相對的「量級」而非絕對值的高低。國際市場上通常以100億美元市值作為優秀的成熟大型企業的量級標準，500億美元市值則是一個國際化超大型企業的量級標準，而千億市值則象徵著企業至高無上的地位。市值的意義在於量級比較，而非絕對值。
3）市值比較。
A.既然市值體現的是企業的量級，那麼同類企業的量級對比就非常具有市場意義。例如：同樣是影視製作與發行企業，國內華誼兄弟市值419億人民幣，折合約68億美元，而美國夢工廠（DWA）市值25億美元。另外，華誼兄弟2012年收入為13億人民幣（2.12億美元），同期夢工廠收入為2.13億美元。這兩家公司的收入在一個量級上，而市值量級卻不在一個水平上。由此推測，華誼兄弟可能被嚴重高估。當然，高估值體現了市場預期定價，高估低估不構成買賣依據，但這是一個警示信號。精明的投資者可以採取對沖套利策略。
B. 常見的市值比較參照物：
a）同股同權的跨市場比價，同一家公司在不同市場上的市值比較。如：AH股比價。
b）同類企業市值比價，主營業務基本相同的企業比較。如三一重工與中聯重科比較。
c）相似業務企業市值比價，主營業務有部分相同，須將業務拆分後做同類比較。如上海家化與聯合利華比較。
4）企業價值（EV,Enterprise Value）。
企業價值=市值+淨負債。EV的絕對值參考意義不大，它通常與盈利指標組合，用來反映企業盈利、淨負債與市值之間的關係。如：EBITDA/EV指標用來比較相近企業價值的企業的獲利能力。
3.估值方法
1）市值/淨資產（P/B），市淨率。
A. 考察淨資產必須明確有無重大進出報表的項目
B. 淨資產要做剔除處理，以反映企業真實的經營性資產結構。市淨率要在比較中才有意義，絕對值無意義。
C.找出企業在相當長的時間段內的歷史最低、最高和平均三檔市淨率區間。考察週期至少5年或一個完整經濟週期。若是新上市企業，必須有至少3年的交易歷史。
D. 找出同行業具有較長交易歷史的企業做對比，明確三檔市淨率區間。
2）市值/淨利潤（P/E），市盈率。
A. 考察淨利潤必須明確有無重大進出報表的項目
B. 淨利潤要做剔除處理，以反映企業真實的淨利潤。市盈率要在比較中才有意義，絕對值無意義
C.找出企業在相當長的時間段內的歷史最低最高和平均三檔市盈率區間。考察週期至少5年或一個完整經濟週期。若是新上市企業，必須有至少3年的交易歷史。
D. 找出同行業具有較長交易歷史的企業做對比，明確三檔市盈率區間。
3）市值/銷售額（P/S），市銷率。
A. 銷售額須明確其主營構成，有無重大進出報表的項目。
B.找出企業在相當長的時間段內的歷史最低最高和平均三檔市銷率區間。考察週期至少5年或一個完整經濟週期。若是新上市企業，必須有至少3年的交易歷史。
C. 找出同行業具有較長交易歷史的企業做對比，明確三檔市銷率區間。
4）PEG，反映市盈率與淨利潤增長率之間的比值關係。PEG=市盈率/淨利潤增長率。通常認為，該比值=1表示估值合理，比值>1則說明高估，比值<1說明低估。這種方法在投資實踐中僅作為市盈率的輔助指標，實戰意義不大。
5)本傑明.格雷厄姆成長股估值公式。
價值=年收益*（8.5+預期年增長率*2），公式中的年收益為最近一年的收益，可以用每股收益TTM（最近十二個月的收益）代替，預期年增長率為未來3年的增長率。假設，某企業每股收益TTM為0.3，預期未來三年的增長率為15%，則公司股價=0.3*（8.5+15*2）=11.55元。該公式具有比較強的實戰價值，計算結果須與其他估值指標結合，不可單獨使用。
6）還有一種常用的估值方法——利率估值法，見下文。
7）以上方式均不可單獨使用，至少應配合兩種聯合研判，其絕對值亦沒有實戰意義。估值的重點是比較，尤其是相似企業的比較，跨行業亦沒有意義。
第三部分：安全邊際
3.1 市場利率。
1）利率水平體現了市場融資成本，也是衡量市場資金面的有效指標。
2）利率雙軌制。由於制度原因，我國的利率尚未完全市場化，因此存在官方利率和民間利率的並行存在的狀況。官方利率（銀行利率）並不能完全反應市場的真實融資成本和資金供需關係。
3）一年期銀行定期存款利率（當前為3%），被認為是中短期無風險收益的參考標準，其倒數代表了當前市場靜態市盈率，即：1/0.03=33.33。當股票市場綜合市盈率低於此數值則表示投資於股票市場能夠獲得更高的收益。
4）上海銀行間拆放利率（Shanghai Interbank OfferedRate，簡稱Shibor）與國債回購利率（Repurchaserate）
這兩個利率比較真實地反映了市場資金面的波動，具有較強的實戰參考意義。因此這兩個利率指標通常被視作短期無風險收益率的參考標準。他們的倒數反映了市場的動態市盈率範圍。
5）銀行的理財產品收益率也是一個非常好的市場無風險收益率的參考標準。
6）上述各種市場利率的綜合值，體現了市場整體資金的安全邊際，它直接或間接地影響著投資人的風險偏好。
3.2 利率估值法
1）利率估值法，市場的安全邊際。
「買入價格決定收益率」。收益率=收益/買入價格，把計算公式轉換一下，買入價格=收益/收益率。這個方程式告訴投資人這樣一個事實：假設一家公司的收益是每股0.3元，要獲得相當於市場無風險收益的水平（假設為4%），那麼，買入股票的價格必須低於7.5元（買入價格=0.3/0.04=7.5）。換而言之，當股價低於7.5元時，投資者就能夠獲得高於市場利率的收益。7.5元這個計算結果可以被認為是該股票的安全邊際值。
2）多重利率估值法。
把一年期銀行存款利率、長期Shibor利率、國債回購利率、銀行理財利率分別代入公式，便可得出一個相對合理的無風險收益率區間。這個區間代表了市場的安全邊際範圍，數值的高低直接影響投資者的資產配置策略，也間接地影響了市場整體資金的去向。
3.3 折扣與溢價。
估值鬚根據具體的行業和企業特性來確定，市盈率、市淨率、市銷率，還是格雷厄姆估值法或利率估值法，無論哪一種估值方法，根據「買入價格決定收益率」原理，買入價格越低，則未來收益率就越高。
1）分檔進出原則——不要企圖做神仙。
沒有人能夠精確計算股票的價值，也沒有人能買在絕對的低點，賣在絕對的高點。因此，適當放大安全邊際和分檔進出的原則是最有效的操作策略，可以做到既不錯失機會，也不易深套。
2）根據估值的分檔進出策略（適合具有長期穩健財務特徵的企業）。
舉例來說，某企業長期最低市淨率區間為1.2倍左右，激進者可以在1.5倍市淨率時做分檔買入計劃，如：1.5倍、1.3倍、1.1倍、1倍、0.9倍……。分檔放大安全邊際的目的是「不錯失，不深套」，具體的分檔情況視情況而定。
與買入策略相反，假設某企業長期最高市盈率區間為20倍，可以從18倍市盈率（0.9倍溢價）開始設置分檔賣出計劃，如：0.9倍溢價、1.0倍溢價、1.1倍……
3）根據「圖形分析四項基本原則」進出策略。
4）簡單的資金管理策略。
分檔進出可以是等量進出，也可以是金字塔式買入、倒金字塔型賣出。從風險控制的角度上說，單一股票的持倉不應超過賬戶總資產的30%。
第四部分：底部與頂部
4.1 雙擊與雙殺。
每股收益EPS體現了企業的盈利情況，市盈率P/E反映出投資人對企業盈利狀況的預期，一個是現實，一個是願景。戴維斯雙擊是指在市場低迷之時，在EPS和P/E相對低位並預計企業將出現盈利拐點之前買入股票，待其盈利好轉。當商業景氣回暖、企業EPS回升，並且伴隨著市場預期好轉P/E逐步走高。現實和願景同步上升，能夠為投資者享帶來股價的倍乘效應，獲得巨大的投資回報。
將上述情況反過來就是戴維斯雙殺。戴維斯雙擊、雙殺很難量化，往往在數據上體現出來之時，股價已經面目全非。因此，需要結合信息分析提前做出判斷，這是難點，也最能檢驗投資者功力的部分。當然其中必然有跡可循。
4.2 好股不怕等三年。
對於一個優質的企業，我們需要做的就是持續關注和等待，等待市場錯配的機會。這種機會需要完美的、多方面的因素共振配合，包括市場綜合因素、行業景氣度和黑天鵝事件等等。對於穩健的投資者而言，戴維斯雙擊的機會是「千載難逢」的，至少是數年才有一次。一旦雙擊成功，股價將會上漲至少1倍以上，優質的領頭羊企業有可能上漲數倍或數十倍！一旦錯過雙擊買入的機會，股價也許就再也沒有可能回到雙擊前的水平。做投資的樂趣就在於尋找這樣的股票，享受複利！
4.3 主流偏見。
輿論是市場情緒的放大器，尤其是那些具有一定市場地位的大機構觀點具有翻云覆雨的巨大力量，其影響甚至是災難性的。這部分具有巨大市場影響力的輿論也被稱之為「主流偏見」。主流偏見會引導市場共識，對主流偏見的方向性解讀能力是成熟投資者的基本功。索羅斯的反身性理論認為：主導價格趨勢的主要力量是主流偏見。主流偏見的根源是對基本面（事實）過於樂觀或過於悲觀的預期所致，其根基還是基本面。研究基本面是尋找價值的平衡點，只不過市場的鐘擺從來不會在平衡點停下來，總是在其左右晃動——正是因為市場的鐘擺效應，才為有準備的投資者提供了機會。
股票價值的根基是企業基本面，當主流偏見與基本面出現嚴重背離，市場的鐘擺開始修正轉向時，價格回歸的強烈作用力會導致股價的極端形態。主流偏見既是市場鐘擺的加速器，也會對其產生阻尼作用，最終導致轉向。對於投資者而言，敏銳的方向感極其重要——鐘擺與偏見的方向是否一致？
4.4 轉向的跡象。
1）有價值的信息：
A. 新聞輿論開始出現反向口吻；
B. 有沒有更極端的情況出現；
C. 宏觀環境和市場資金面發生變化；
D. 主流偏見的口氣不再那麼堅定，出現意見不合的情況；
2）企業管理層開始行動：
A. 回購或拋售本公司股票；
B. 企業發展目標發生變更；
C. 領導者有利或不利的言論和舉動；
3) 財務數據驗證：
A. 收入是利潤的先行指標；
B. 收入的含金量變化；
C. 運營資本的變化；
4) 市場數據驗證：
A. 股價到達歷史最低（高）估值區間；
B. 圖形出現極端走勢；
C. 成交量出現劇烈變化；
D. 融資融券出現劇烈變化；
股東互保 張永鵬88_hex
http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102uw6s.html合夥創業中，幾乎每個人都做好了面對市場宏觀經濟起伏變化的準備，但很少人會想到還有一個巨大的「隱藏風險」被普遍忽略了：你合作夥伴的人身意外風險。一旦公司的主要股東之一不幸突發意外，你想好了怎麼應對才能讓公司財務繼續正常運轉嗎？
「賬面現金」的困擾
股東互保保險的目的是防範股東之一突遇極端風險給整個公司經營帶來的影響。例如：某公司3名自然人股東A,B,C，各出資人民幣一百萬元，公司以300萬元資產投入運營，資金形態逐步轉化為產品庫存，半成品，原材料，應收賬款等，日常賬面流動資金只有50萬元。
兩年後股東B在晚間應酬客戶時突發心梗猝死，股東B家屬提出權益申請:
1.撤回原始股100萬元；
2.領回2年間應分未分之分紅90萬元；
3.股東B是在為公司拓展業務是發生的風險，請求公司給予撫卹金50萬元。
合計款項240萬元，要求1個月內轉入股東B家屬私人賬戶。如不能做到，家屬將在保留第三項請求的同時，講股權以200萬元轉讓給該公司的競爭對手。
這讓股東A,C為難：他們平時與B交情甚好，很願意拿出240萬元妥善處理此事，無奈儘管此時公司淨資產評估值已達600萬元，但賬面現金只有50餘萬元，力不從心。
西方通常的解決方案
西方發達國家的做法通常有2種：第一種是在公司註冊的時候，就從出資方拿出一點錢，以出資額為保額，為每位股東或持股超過一定百分比的股東購買壽險保單。
每一位股東有一份單獨的保單，被保險人是股東本人，受益人由該股東指定，同時做好律師文件並公證。律師文件的大一是，一旦某位股東發生極端風險，他在公司裡的權益即以保險公司的理賠為限4，其家人自動放棄向公司申請主張權益，股權無償轉移其它股東。所以公司的經營不會受到任何影響。
該保單放在受益人手裡，公證書放在公司。
第二種做法與第一種做法的不同之處在於：受益人不是該股東指定的家人，而是其股東，收益比例根據出資比例劃分，然後簽訂《股權買賣協議書》並公證。這種做法可以保證其中一個股東遭遇人身極端風險後，親屬要出賣股權時，另外的股東有足夠的現金行使優先認股權。這種做法適合中小公司或股東人數不多的情況。wxid:jrvipcn
在西方發達國家，第二種方法更常用。在我國，儘管《保險法》規定受益人只要由投保人和被保險人共同同意，就可以是任何與被保人有經濟利益關係的人。但是在保險實務中，為避免道德風險，多數保險公司都會規定受益人必須與被保人具有親屬關係。所以在我國，第一種方法更實用。無論使用哪種方法，在以後的經營中，隨著公司資產的增加，都應該不斷追加保額。
首選儲蓄加保障型保險
這樣的保險通常會選用儲蓄加保障型的保險產品，即終身壽險。這樣既可防範風險，又可逐漸轉移資產。在退休的時候，保單內的現金價值還可以當做養老金來使用，一舉多得。並且，當這個企業需要錢時，保單還有另外功用，那就是用保單質押貸款功能方便的從保險公司獲得現金。
具體說，當企業或家庭需要現金時，不用去銀行，因為銀行貸款有個週期問題，比如說房產抵押要去評估資產，比較麻煩。而保單質押貸款則相對簡單：把保單交給保險公司後，最多三個工作日，錢就能打到賬上。
在保額的計算上，有幾種方式可供參考：
1.以公司章程為依據；
2.以實際出資額為依據；
3.以上年年末評估企業資產淨值為依據。
新公司通常則以第2種依據確定保額，老公司則以第3種為依據。第1種在法律上是最簡單的，但並不常用。
「遲到的」保險規劃
具體到本文開始時的案例，確定ABC三位股東均為男性，公司註冊成歷史A股東38歲，B股東35歲，C股東32歲。每人投保保額100萬元的終身壽險，選20年繳費期，那麼每年對應保費為：A股東32700元，B股東32800元，C股東30900元。也就是說，從300萬註冊資金中拿出98400元，佔註冊資本的3.2%，就可以將公司經營中的人身風險轉嫁給保險公司。
隨著公司資產的增加，兩年後，ABC三位股東每人又增加了100萬元保額。由於年齡的增長，追加保單的應繳保費為：A股東36200元，B股東34100元，C股東32100元，合計每年繳費102400元。加上兩年前的保單，公司每年為股東支付的人壽保險費為200800元。看上去是個不小的數字，實際只佔到公司淨資產的3.3%而已。
站在財務管理的角度，這筆費用無論被看做風險管理費還是成本控制費，對企業經營都是必須的。不做好這樣的風險管控，當股東尤其是大股東遭遇人身風險時，對企業的打擊就有可能是萬劫不復的。wxid:jrvipcn
而做好了這樣的財務安排，股東B突然離世後，其家人很快就可以從保險公司拿到200萬理賠金。股東A,C只需要再從公司賬上拿出40萬元，得到的結果是：B家屬的所有要求滿足了，公司經營沒有受到很大影響，A,C的持股比例增加了。(家族風險管理)
張永鵬88_hex 朱泙漫屠龍記
http://johnchrysostom.blogspot.hk/2014/06/blog-post_27.html香港不少人有戀英情意結，喜歡捧所謂足球發源地英格蘭(為什麼不是中國？！)這支永遠大熱倒灶的歐洲「勁旅」。其實足球和投資領域一樣，玩的是莊家遊戲。足球作為一盤生意真正撈嘢還是賭波。江湖傳聞足球界中真正揸莊的是三大足球博彩公司，包括英國的威廉希爾(WilliamHill)和立博·希爾頓(Ladbrokes)、以及德國的SportWetten。這三大透過球會和FIFA去操縱賽果，可見優秀的Anglo-saxons真正食糊的還是金融雲端的博彩業。
老伴是一生中的最後一張存摺 張永鵬88_hex
http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102ux54.html人生一世，有什麼也不如有個好伴侶，沒什麼也不能沒個好晚年。
妻子是丈夫生命中的最後一個觀眾，丈夫是妻子人生中的最後一張存摺。
所謂「最後一個觀眾」，是指一個男人的一生不管怎樣度過，真正看到你人生謝幕那一刻的不是別人，而是你的妻子；所謂「最後一張存摺」，指的是一個女性步入老年之後，儘管可以五世同堂，兒孫繞膝，但真正能夠無怨無悔奉陪你到生命最後一刻的不是別人，只有你的丈夫。
縱觀世間夫妻，無一不是因性而結合，因愛而發展，因情而長久。這個情，就是親情與恩情。一對體貌反差很大的夫妻之所以能夠白頭偕老，一對學識上天差地遠的夫妻之所以能夠相伴終生，一對年輕時打打鬧鬧的夫妻、進入老年後卻突然相敬如賓起來，在很大程度上，並非是他們之間的「愛情」有了多大發展，而是因為他們在長期相濡以沫的日常生活中，儲存下了多少「嗯情」。
這種恩情，通常都不是來自夫妻幸運階段的錦上添花，而是來自失意階段的雪中送炭：或一方落難時的捨命相救，或一方患病期間的精心服侍，或慘淡日子中的無怨無悔，或眾叛親離時的不離不棄等等。這種感情，是任何物質利益和名利引誘都不能替代的。世間恩愛夫妻之所以把「嗯」放在前面，把「愛」放在後面，就是因為他們之間的「嗯情」，早已遠遠超過了「愛情」的份量。
男女間夫妻一場，年輕時是性夥伴，中年時是事業助手，而進入老年之後，由於相處時間久了，各自身上潛在的父性和母性都會在無意中流露出來，漸漸演變成了對方「父母」的角色，像呵護自己的兒女一樣呵護起了自己的生活伴侶，不管對方身上有多少缺點和不足，也不管他們在年輕時犯下過多少不可原諒的錯誤，或者曾經給自己造成過多麼大的傷害，都能夠以博大的胸懷接納下來、寬容下來，為自己一生畫上一個幸福的句號。
嚴格說來，這才是愛。雖然這種愛沒有多少浪漫的成分，但由於它充滿了親情、恩德、友愛和互助，所以，即便沒有多少愛情，也照樣使婚姻變得溫馨而快樂。
在常人的眼睛裡，人生一世，有什麼也別有病，沒什麼也別沒錢；而在天目中，有什麼也不如有個好伴侶，沒什麼也不能沒個好晚年。樺易尚德
李昌鎬與巴菲特的「不貪勝」 張永鵬88_hex
http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102uwha.html文/譚昊
人求勝欲最強的時候，恰是最不冷靜的時候；對別人進攻最強的時候，正是防守最弱的時候。所以，李昌鎬用51%的力量進攻，另外49%的力量防守。這使他的棋極其穩健、冷靜，極少出錯，常使對手感到無隙可乘。
喜歡圍棋的人一定都知道李昌鎬，好比如今用高德導航的人一定曉得林志玲。
事實上，我在之前讀過他的自傳《不得貪勝》，發現棋道與投資之道在本源上有很多異曲同工之妙。
我甚至請朋友專門把這四個字寫下來，掛到了書房的牆上，日夜觀之。
而前兩天，我讀到一篇文章，叫做《李昌鎬：人生的51%》，忍不住擊節叫好。
李昌鎬16歲就奪得了世界冠軍，並開創了一個時代，卻很少妙手，成了—個謎。一次，記者問他這個問題，內向的他木訥良久，憋出一句：「我從不追求妙手。」
「為什麼呢？妙手是最高效率的棋啊！」
「……每手棋，我只求51%的效率。」
(這裡小小科普一下，妙手，是圍棋術語，指最精妙的下法，一著妙手可解開困境，可扭轉敗局，可一舉制勝，堪稱妙到毫巔的智慧。)
李昌鎬又說：「我從不想一舉擊潰對手。」記者再追問，他不開口了。
這個說法也從側面得到了驗證——李昌鎬的老對手，中國圍棋代表人物之一馬曉春九段曾說，如果一手棋的效率滿分是10分的話，那麼李昌鎬的棋，每一手最多只能打6分到7分。
於是，思考題來了——每手棋只追求51%的效率，為何能做到世界第一？
追求51%的效率，就是用51%的力量進攻。用100%的力量進攻，不是更強嗎？
表面上看似乎如此，不過換一個角度想，人求勝欲最強的時候，恰是最不冷靜的時候；對別人進攻最強的時候，正是防守最弱的時候。所以，李昌鎬用51%的力量進攻，另外49%的力量防守。這使他的棋極其穩健、冷靜，極少出錯，常使對手感到無隙可乘。年輕的他因此得了許多與年齡不相稱的綽號：少年姜太公、鱷魚、石佛……
妙手極美，從另一個角度看，卻是陷阱。誰能讓自己的思維一直保持在100%的高效上呢？因追求妙手，用上全部精力，思維也像透支一樣，妙手之後，不假深思的棋也來了。如果對手沒有被擊潰，你的破綻就完全呈給了對方。全力之後，必有懈怠；極亮之後，必有大暗；邁最大步子往前衝，也最容易一腳踩空。這不是每個棋手都看得到的，李昌鎬看到了。
在他眼中，極品的妙手，就是看破妙手的誘惑後，落下的平凡一子。
此理通，百理通。
如果放到投資領域來，真正的妙手，就是看破暴利誘惑之後，所做的回歸常識，穩紮穩打的決策。
這讓我想起巴菲特所反覆強調的安全邊際。在巴老看來，找到足夠的安全邊際，比找到某一隻牛股要重要的得多。成功地抓住一隻牛股無法成就你的整個投資生涯，而堅守安全邊際則可以。
這讓我想起孫子所說的「善戰者，立於不敗之地，而不失敵之敗也。」先讓自己立於不敗之地，是戰爭的第一要訣。
重陽投資的董事長裘國根先生曾經在一次演講中提到他心裡的投資「第一要義」——投資成功的第一要義是避免大虧。高爾夫比賽中的最後贏家不一定是頻現小鳥、老鷹，但切記打爆。投資人也是如此，切記打爆，大虧。
裘國根強調說——平庸和精彩交替的結果是驚人的復合收益率。這還讓我想起從容投資的董事長呂俊曾說，投資是反人性的遊戲。這也正是李昌鎬所說「不得貪勝」的真意。
勝利是好東西，但對勝利的貪慾卻會讓你遠離最終的勝利。
記住51%。
借錢不還可以拿走對方家人的東西嗎 張永鵬88_hex
http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102uxhz.html核心提示：借錢不還可以拿走對方家人的東西嗎？借款人不還錢，如果自己合法佔有對方的動產的話，可以以該財產折價或者以拍賣、變賣該財產的價款優先受償，這個即是債權人的留置權。但是，債權人留置的動產，應當與債權屬於同一法律關係。下面由法律快車的編輯為您介紹。
留置權是指債權人按照合同的約定佔有債務人的動產，債務人不按照合同約定的期限履行債務的，債權人有權依照法律規定留置財產，以該財產折價或者以拍賣、變賣該財產的價款優先受償。
債權人留置的動產，應當與債權屬於同一法律關係。
因此借款人不還款，只能夠留置借款人的財產，不能留置其家人的財產。但企業之間留置的除外。
債權人可以留置的必須是已經合法佔有的債務人的動產。
第二百三十條規定，債務人不履行到期債務，債權人可以留置已經合法佔有的債務人的動產，並有權就該動產優先受償。
前款規定的債權人為留置權人，佔有的動產為留置財產。
留置的動產，必須與債權屬於同一法律關係。但企業之間的除外。
第二百三十一條規定，債權人留置的動產，應當與債權屬於同一法律關係，但企業之間留置的除外。
因此，只要有一方是自然人的借款合同關係，就只能留置其合法佔有的借款人的動產財產。不能留置其家人的動產財產。(法律快車）
投資分析、風險管理與投資心理 張永鵬88_hex
http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102uyfl.html正確分析只是成功投資的第一步。成功的投資不但需要正確的市場分析，而且需要正確的風險管理。正確的心理控制。這三者之間心理控制是最重要的，其次是風險管理，再其次才是分析技能。這三者，也有人稱之為3M系統（Mind,Money,Market）。
但是對99%以上的投資人來說，他們以為分析是最重要的，而根本不認識風險管理的重要性，更不知道心理控制的極端重要性。而在分析方面，他們又把注意力放在如何判斷買點（或者進場點）上，而不知道判斷賣點（或者出場點）是比判斷買點更重要，也更難得多的事情。
那麼，分析買點的重要性在整個正確的交易系統中又佔多大比重呢？打個比方說，在分析方面，判斷買點的重要性如果說佔10%，那麼判斷賣點則佔90%。而分析方面在整個系統（3M系統）中的重要性則也可以說佔10%。這麼說來，判斷買點在整個系統中的重要性則不過佔1%左右。
市場分析是管理的前提。由正確的市場分析出發，才能建立起具有正的數學期望值的交易系統；而風險管理只有在正期望值的交易系統前提下才能發揮最大效用。這裡面的詳盡道理在以後管理的專題下還會詳細講到。而心理控制則是這兩者的基礎和紐帶。一個人如果心理素質不好，則往往會偏離正確的市場分析的方法，以主觀願望代替客觀分析，也常常會背離風險管理的基本原則。
投資市場不同於社會生活的任何其他方面。當人們從事任何其他社會職業時，人性的弱點往往還可以用某種方法掩飾起來，但是在投資市場上，每個人都必然把自己的人性弱點充分地表現出來。這是根本無法遮掩的。
所謂公開競價，其實就是公開展示人性。人性的弱點集中表現於四個方面：懶、願、貪、怕。
1．「懶」
主要表現為不勞而獲的心態。雖然人人都知道天下沒有免費的午餐，但絕大多數人還是想獲得免費的午餐。於是他們就不能從心裡真正準確地回答下述問題：
1/黃金、外匯、期貨、股票等等投資是一項事業還是一種賭博。多數人是把它看成一種賭博。但是多數人絕不會在嘴上承認這一點。那麼我們再問：
2/如果你把黃金、外匯、期貨、股票等等投資看成是一項事業，那麼你投入了多少時間和精力作為投資的準備工作？如果一個人想當一個數學家、物理學家、電機工程師或醫生、律師等等，他們第一要做的事，一定是去上學以獲取最必要的基礎知識。黃金、外匯、期貨、股票等等投資比上面各項專業難度更高，因為潛在的高回報率吸引了大量的人才。但是又有多少人付出了比做其他那些專家更多的時間和精力來研究投資市場的學問？
3/大多數人總是想從朋友處、證券商、交易商處或其他各種渠道打聽所謂內部消息，或者十分注意報紙的所謂新聞。如果我們問，這市場上的任何信息都是免費的，而免費的信息往往都是不值錢的。況且，市場上的任何信息都是有目的的，你對此又怎麼看？所以，免費消息的可看性和是否能有切實有效的幫助是值得懷疑的。
4/很多投資者熱衷於打聽相互對市場的看法，如果我們說打聽別人的看法有百害而無一利。你信不信？總之，不勞而獲的心態有多種，甚至可以說是無所不在的。不付出艱苦的勞動，是不可能從市場上得到相應的回報的。這裡讓我引用美國著名的投資家甘氏的一句話：「如果你想獲得成功和贏取利潤，你就必須著眼於更多的瞭解，無時不刻地學習，永遠不自滿。如果你沒有知識，你會失去你積累或繼承的全部財產，而如果你掌握了知識，你便可以用很少的錢賺更多的錢。」如果能有專業的人指導或者團隊服務更可以減少自身的投資風險。通過在實踐中學習，避免重複同樣的錯誤，這實際上是一種自我投資。
2．「願」
就是一廂情願的心態。它的表現主要有以下：
1/尋求對自己有利的消息。投資人從自己的利害得失出發，往往對市場走勢有一種主觀上的期盼，因而特別願意得到對自己有利的小道消息。實際上，經驗豐富的投資家都知道，市場上的絕大多數所謂「新聞、消息」都是為了某個特別的利益集團的利益而散佈出來的。一廂情願的心態之所以是失敗者的心態，就在於它是著眼於眼前的事物，而市場永遠是只關心未來的。投資人對市場的觀察如果不能客觀，便已經輸了先手。
2。輸了不認賠，還要加碼。我們常常可以看到，很多人在得了絕症之後，便很容易上一些江湖騙子的當。相信什麼祖傳秘方或者什麼特異功能。不少投資人在明知道已經錯了以後還不願認錯，而是在所謂「套牢」的藉口下苦苦期盼。這些人犯的錯誤就是不尊重市場。當一個人輸了的時候，就是市場明確告訴你犯了錯誤的時候。市場是客觀的，對抗市場是決不會有好下場的。
3/人的本性有一種傾向。只願意相信自己潛意識中願意相信的事，而不是真實的事。只願意聽到自己潛意識中感到舒服的話，而不是真實的話。有經驗的投資家都知道，一個成功的投資決策往往是決策時內心感到很不舒服的決策。投資決策過程經常就是一個選擇過程。在多種可供選擇的方案中，總有一個讓你最難受的方案。在絕大多數情況下，這個方案往往事後證明是最成功的方案。
3．「貪」
人人都知道貪不是好事，可是絕大多數人卻戒不了貪慾。在黃金、外匯、期貨、股票等等市場上，由於交易規則的限制，投資人的買賣往往是一對一的，也就是說用一分錢買一分貨，因些這種規則本身對投資人的貪慾是一種外在的限制。但在商品期貨市場上，由於是保證金制度，投資人可以用一分錢買到十分貨，因此這個貪慾就往往會暴露無遺。
絕大多數投資人在商品現貨和期貨市場上失敗的首要原因，往往是下手過重，或日「交易過量」。他們往往期盼一夜暴富。在這種巨大利潤的遣使下，他們會忽略相對應的巨大風險的一面，鋌而走險。要有正確的風險管理，前提是戒貪。但戒貪實在是一件很難做到的事。
「交易過量」的另一種表現是交易過於頻繁。投資人由貪慾遣使，往往患有一種華爾街稱之為「市場症」的病症。就是說每時每刻都想進場交易的衝動。如果哪天甚至更短時間不能去經紀公司去看盤，就會覺得坐立不安，茶不思飯不想。這種貪慾的表現在投資人中都十分普遍。
貪的另一種表現就是我們常看到的「賺小錢賠大錢」的現象。大多數投資人由於貪慾遣使，當賺了錢時覺得「二鳥在林不如一鳥在手」，急於獲利了結。而當賠了錢時又死不認帳，企圖扳回平手而導致越輸越大。有經驗的投資家都知道在輸的時候戒貪難，而在贏的時候戒貪更是難上加難。有人甚至認為在贏的時候不能戒除貪慾獲得巨大成功的最後障礙。
4．「怕」
是指大多數普通投資人的「怕」。
其實，經驗豐富的投資家也有「怕」，只是他們的「怕」和普通投資人正好相反。投資家「怕」市場，但不怕自己。他們對市場十分「敬畏」，但對自己卻十分自信。普通投資者正好相反。普通投資者對市場毫無畏懼，因此往往在最高點買進，而在最低點賣出。但是他們也有怕，那就是怕自己。在市場一漲再漲達到接近最高點時，他們怕自己誤了班車而不怕市場已經十分脆弱。而在市場一跌再跌接近最低點時，他們怕世界末日到來而急於抽身逃跑。
所以，成功的投資家的貪和怕，只不過和普通投資人正好相反。投資家是在普通投資者貪的時候怕，而在普通投資者怕的時候貪。普通投資者的「怕」還表現在投資決策時既猶豫不決，又容易衝動。這是同一弱點的不同表現。這就是說，普通投資者的「怕」是非常容易相互感染的，從而表現出一種強烈的群體性。當人們的情緒相互感染時，理智便不復存在。
上面所說的「懶、願、貪、怕」，要完全克服是不可能的，因為它們是人性的表現，是與生俱來的。但是它們的表現程度是可以控制的。成功的投資家是能夠成功地把它們控制在一個適度的範圍內，不使其影響理智的思維。
道理雖然簡單，但做起來卻非常之難。因為它要求一個人能脫胎換骨地改造自己。就好像社會上流行的戒煙、減肥，其實方法都不複雜，但是又有幾個人能持之以恆堅持到底呢？所以，一句話，要想戰勝對手，就要先戰勝自己。不能戰勝自我的人，是決不可能在投資市場最後成功的。(金融第一教室)
8種公司常見法律風險及應對措施 張永鵬88_hex
http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102uz6d.html內部律師日常的工作是對公司法律風險進行評估並及時向管理者發出風險評估報告。作為專業人員，我們不能夠在一個公司工作很多年後，卻不清楚這個公司存在哪些固有的法律風險，或者我們知道這些風險卻不及時向公司管理層提出。專業領域裡的各類諮詢服務機構在為客戶提供具體服務之前，均會為客戶進行評估，在獲得第一手的評估數據的基礎上再製定服務方案。管理諮詢機構進入服務企業後的首要工作是評估該企業的管理流程是否存在缺失，然後再和管理層進行溝通;註冊會計師在計劃審計時，首要考慮的是進行審計風險評估，然後才進行實質性的審計工作;就連裝修一個房子，設計師也要實地測量然後才聽取業主的設計要求。公司外聘的法律顧問其實無法有效做到對公司內部法律風險進行評估，法律顧問提供的諮詢服務是模式化、流程化的，不一定能夠適合各個行業性質、規模、組織結構、企業文化各異的公司。
公司內部律師在開展其它工作之前，一般要先對公司固有的法律風險進行客觀和充分的評估，與公司管理層充分溝通後再確定下一步的工作目標。
公司的法律風險
公司的生命起於設立，終於清算或破產，各種風險始終伴隨著它。當初的幾個人懷著滿腔的希冀和創業的狂熱理想而投資註冊成立一家公司，隨著時間的流逝，這家公司可能會慢慢壯大，而狂熱也會變成理性，激情也會轉換成保守，但始終不會變的是這家公司周圍和內部存在的風險。所謂「其興也勃，其亡也忽」，對一家公司來說，體現的是管理層對風險的評估和掌控能力。傑克.韋爾奇的一句話被N多人引用來提醒管理者對公司法律風險的關注，「其實並不是GE的業務使我擔心，而是有什麼人做了從法律上看非常愚蠢的事而給公司的聲譽帶來污點，並使公司毀於一旦。」
公司的各種風險最終將轉化為法律風險
公司經營過程中會出現各種風險，比如，在公司投資夥伴的選擇上，會隱含著投資風險，公司調用大量的資金採購囤積原材料，會隱含財務上的結算風險;公司調整固定資產的折舊方式可能存在稅務風險;公司調整經營範圍，可能存在經營風險;逾期償還銀行貸款，可能存在信用風險;公司產品出現質量問題，會存在商業信譽風險。等等。
但公司經營中的所有風險，最終會轉化為法律風險，如果公司無法及時預見防範並化解這些風險，現實的後果往往就是面臨法律上的制裁或被捲入曠日持久且耗資靡費的訴訟。投資風險可能會轉化為和合作夥伴的投資合同糾紛;結算風險導致的可能是買賣合同糾紛;稅務風險直接導致被行政機關查處制裁;經營風險導致工商部門的執法行動;逾期還貸，銀行會提請法院拍賣抵押物;產品質量問題可能面臨侵權訴訟或導致公司破產。公司的種種經營過程中的內外部風險，將直接轉化為法律風險，最終導致公司被追究法律上的責任或承擔法律上的後果。
法律風險≠法律制裁或糾紛
有的公司管理層往往會認為，法律風險就是公司面臨的法律糾紛時勝訴與敗訴的可能性。因此，很多老總寧願在公司面臨訴訟時花大量的資金請律師，打通各種關係，而不願意在經營時防範和規避風險。這是現階段很多內部律師面臨不被重視的尷尬境地。而實際的情形是，一個訴訟或一個違法違規事件，很難在事件發生後通過非法的運作滿足各自的訴求或消除影響。「三鹿」事件直接導致一個企業的破產以及責任人員被追究刑事責任。而一件訴訟可以輕易的拖垮一個企業。有人精闢地總結道，「每一個企業家的倒下去，就會有一位律師站起來。」
風險只是指一種潛在發生損失的可能性。公司法律風險是因公司違反法律規定或內部流程上的缺失而導致可能面臨法律制裁或損害的可能性。因為它具有偶然性和不確定性的特點，所以容易被公司管理層忽視或輕信能夠被避免。甚至有的公司管理層為了追求更高的商業利潤，冒著被法律制裁或損失的風險也屬於正當的選擇。
風險與利潤共存。經營過程中存在的風險是客觀的但可以通過預先採取的措施進行規避和將發生損害的可能性降低到可以控制的程度。小霸王孫策明知借兵過江東會存在全軍覆滅的風險，但他敢於啟用人才，而且決策正確果斷，不但規避了風險，而且取得了雄踞江左的巨大收益。
而發現公司存在的法律風險，並及時向管理層提出規避的建議，避免可能發生的法律糾紛，避免公司面臨的法律制裁，則正是內部律師們的職責所在。
公司各項流程中可能存在的法律風險：
1、公司設立過程中的法律風險
公司設立時的最大的法律風險就是設立不成功，而導致股東之間相互追究責任，以及因公司設立不成功而與第三人之間的存在的法律風險。這一法律風險，我們暫不作討論。我們要關注的是，因公司設立時的各種文件上或行為上的瑕疵，而隱含的法律風險。這些風險包括但不限於：1)虛假出資或股東出資不足，2)虛報註冊資本，3)提交虛假材料隱瞞重要事實，4)抽逃出資，5)公司註冊文件瑕疵等。
公司在設立時還可能出現隨意套用固定格式的公司章程，由公司代辦機構代替製作並簽署各類設立文書和股東會決議，隨意安排選擇公司法定代表人、董事或監事，為規避法律而確定隱名股東，為享受稅收等優惠而向工商管理機關或稅務機關虛假陳述公司註冊地址，或向前置審批機關報送虛假資質文件等情形，這些都將為公司後續經營遺留下法律風險。
2、公司治理結構中的法律風險
所謂公司治理結構，就是公司內部如何分配權力，確定職責。包括股東會、董事會、監事會、其它特別委員會、高級管理人員在公司決策中的地位，各自的權利義務，互相的合作和監督，議事規則等。合理的治理結構能夠保障公司決策的效率。
公司治理結構中的法律風險包括但不限於，1)公司未設立分工明確的股東會、董事會、監事會;2)公司監事或監事會無法執行職務;3)公司股東會、董事會、監事會、特別委員會無有效的議事規則;4)公司股東無法享有查閱公司財務報告等股東權利;4)公司從未或未定期召開股東會、董事會、監事會;5)公司長期無法形成有效的股東會或董事會決議;6)公司經理和財務負責人未經過合法機構的選聘;7)公司高級管理人員忠誠義務和保密義務未得到書面的承諾，或高級管理人員違反忠誠義務和保密義務。8)公司董事會無法有效掌控經營管理層的活動等。
3、公司資產、債權債務管理中的法律風險
公司資產、債權債務管理的目標是保障公司資產的安全和完整，及時收回債權、清償債務。公司在經營過程中會形成廠房、設備、車輛、原材料、存貨等各種形式的資產，這些資產在使用過程中可能會因為管理制度的缺失或人為因素而存在失滅、損壞、報廢、侵害他人權益等法律風險。而債權債務的法律風險就在於因缺乏足夠的風險防範措施，導致公司無法主張到期債權，或因不及時償還到期債務而使公司面臨訴訟風險。
4、採購、生產開發、銷售過程中的法律風險
採購過程中的法律風險包括但不限於：1)雙方未簽署合法有效的採購合同;2)供應商無生產資格或資質、供應商惡意欺詐;3)供應商無法按期交付;4)供應商交付數量質量不符合約定;5)採購物運輸、倉儲過程中出現失滅、變質、損壞等。6)供應商出現不可抗力，無法履行合同約定的義務等。
生產過程中的法律風險包括但不限於：1)未遵照法律法規確定的規則生產;2)產品未取得行政部門的生產許可或質量檢測證書文件;3)侵犯他人知識產權;4)生產過程中使用的技術、設備、軟件未得到合法授權;5)生產廠房、設備、工藝、管理流程存在重大安全隱患;6)缺乏必要的檢驗檢測流程，導致產品質量瑕疵等。
銷售過程中的法律風險包括但不限於：1)產品未取得合法銷售的批准;2)銷售合同未經過評審;3)無法滿足交付期;4)質量瑕疵;5)客戶違約;6)不正當競爭之行為;7)發佈違法或虛假廣告等。
5、人力資源管理中的法律風險
人是各種生產要素中最活躍，最具有創造力的要素。企業對人力資源管理無不極其重視。人力資源管理主要包括人力資源規劃、人才發掘、崗位定編及描述、面試談判、勞動合同、薪酬福利、社會保險、考勤、培訓開發、崗位調整、績效考核、企業文化、離職辭退等事項。人力資源管理過程中的法律風險包括但不限於，1)公司規章制度的設置違反法律法規;2)聘用員工未履行告知義務或審查員工資料出現偏差;3)在勞動合同、支付薪酬、工作時間、社會保險等管理上偏離法律法規的規定;4)辭退員工缺乏相應的流程或違規;5)員工處於危險的作業環境中缺乏相應的保障措施等等。
6、會計核算、稅務申報中的法律風險
會計核算中的法律風險主要是指公司會計系統缺乏必要的內部控制而存在重大錯報或會計人員營私舞弊導致公司資產被挪用或侵佔的可能性。稅務申報中的法律風險主要是指公司未依法申報稅收或稅收籌劃未獲得稅務部門認可而導致補交稅款或行政處罰的可能性。其中，
會計核算中的法律風險包括但不限於，1)公司會計核算系統缺乏必要的分工;2)缺乏必要、有效的內部控制;3)會計人員存在道德風險;4)會計核算和財務報告違反法律法規的規定等。
稅務申報中的法律風險包括但不限於，1)公司未依法申報繳納稅收;2)公司會計資料缺失，未通過稅務檢查或監督;3)公司發票管理流程缺失;4)公司稅收籌劃未獲認可等。
7、投資融資項目的法律風險
公司為擴大經營規模必然會向特定領域投資，在投資過程中也伴隨進行各種融資活動。公司投融資項目的法律風險包括但不限於，1)投融資項目不符合國家產業政策而未獲得行政機關審批;2)項目未得到相關行政機關立項、論證、測試、審查通過;3)項目資金鏈出現問題;4)項目實施中出現的各種產權、合同、侵權糾紛等。
8、知識產權管理中的法律風險
公司知識產權管理中的法律風險是指公司無形資產缺乏必要的有效的內部制度保護而被非法洩漏、傳播、複製、仿冒的可能性。包括但不限於，1)公司缺乏知識產權保護的規劃和流程;2)公司商業秘密缺乏保護措施;3)公司知識產權未進行合法、有效、有計劃的註冊申請;4)許可他人使用公司知識產權缺乏有效監管;5)對侵權行為缺乏必要的制裁措施和行動等。(我的律師網）
德州撲克 張永鵬88_hex
http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102uz6c.html相信很多小夥伴們在聚會時都玩過「殺人遊戲」，其實這類遊戲在很大程度上玩得都是心理對抗。類似的，很多專業的投資人士都會玩德州撲克來娛樂消遣。這種遊戲簡單易學，上手快但是難精通，簡單點說它跟詐金花有相似之處。
剛開始接觸德州撲克的人都很容易對這個遊戲上癮，尤其是那些不服輸、愛較勁兒的小夥伴。不過德州撲克又不僅僅是一個純消遣的紙牌遊戲，它其實跟投資交易是有很多相通之處的，它們都能讓人體驗到貪婪、恐懼、不安、亢奮這類的極端情緒，簡言之就是非常的刺激～
於是很多從事投資工作的人都會對德州撲克上癮，不過通常情況下，這種癮倒不是因為心理上的過度依賴，而是因為濃厚的興趣所致。因為德州撲克確實可以提升一個人的心理素質，並且還能鍛鍊玩家的投資能力。記得投資領域的泰斗人物彼得林奇先生就曾對華爾街的經紀人說過這樣一段話：華爾街的股票投資人和證券經紀們，你們應該學習德州撲克，這裡面的道理可以讓你們受益終身。
對於我們這樣的普通投資者而言，想要成為高精尖的專業投資人恐怕並不現實，但是適當地學習和瞭解一下專業人士的思維邏輯和處事方法，甚至是他們的成癮之物或許多少都會對我們起到積極的影響，畢竟和投資理財有關的技能可都是新新人類必備的基礎能力啊～
研究了一下彼得林奇先生寫的關於德州撲克和投資的文章。他指出，要想在德州撲克和投資這兩方面都做得出眾，那麼你需要練就五種能力：優秀的選擇能力、出色的判斷能力、嚴格的自律能力、強大的忍耐能力以及放得下一時得失的心理素質。
1.優秀的選擇能力
這其實是要求我們要清楚自己的特長和優勢。在投資中就是指我們應該知道自己適合什麼樣的投資方式：長線還是短線?投資還是投機?基金還是股票，又或者是期貨、期權?總之要找到適合自己的舞台，這樣才能做出優異的成績。
2.出色的判斷能力
像股票投資者對上市公司和市場走勢就要進行長期的觀察，然後通過一些條件來判斷投資策略和進出時機，對於其他的投資產品我們也需要判斷出適當的買入和賣出時點。當然，這種判斷能力並不是純粹的天賦，它更多的還是知識和經驗的積累。
3.嚴格的自律能力
優秀的投資人都是非常自律的，他們知道什麼時候該退出、什麼時候該追擊，並且能夠堅定不移地執行自己的投資策略。他們既不會被勝利沖昏了頭腦，也不會輸到氣急敗壞、欲罷不能的地步。對於普通投資者而言，投資中的最大障礙同樣也是我們自己。如果不能戰勝自己、不能控制自己的情緒，那麼獲利不出、越套越深的事情就會成為家常便飯。
4.強大的忍耐能力
俗話說得好「小不忍則亂大謀」，做投資同樣需要很好的忍耐力。因為只有耐得住寂寞的人，才能等到最後的投資好時機，不然我們很容易被冒進和衝動過早地帶出了局。所以為了能夠等到好的進入和退出時機，練就一份強大的忍耐功底是必不可少的。
5.放得下一時得失的心理素質
其實德州撲克和投資在本質上都是勝率和概率的問題，所以優秀的投資人是不會在乎一時的得失的，他們追求的是長期獲利。他們不會沉淪於一時的失利，他們也不會去追求100%的勝利，因為他們清楚地知道自己在勝率上佔有優勢，所以長期的獲利對他們而言其實是一種必然。
這就是彼得林奇先生對於德州撲克和投資的觀點。我覺得對德州撲克或者對投資上癮的人，在很大程度上是一種追求完美的癮。他們原本就很優秀的人，但是他們還希望自己做得更加出色，於是他們不斷地挑戰自己的心理防線、不斷地與人性的弱點鬥爭，在最難掌控的領域做著刀劍舔血的工作。當然成功的那部分人會獲得豐厚的回報，但是他們同樣也會經歷超出常人忍受極限的痛苦和折磨，因為投資這種事兒本來就是在與天性抗爭。我想對於這種高風險、高回報的超高壓工作，應該也只有那些認為與天斗其樂無窮的人才會堅持下來吧～
而這種戀上刺激投資的狂熱也並不像其他癮那般消磨意志，它帶有一種罕見的強大力量。它不僅能夠幫助我們克制許多人性的弱點，它還能激勵我們不斷地去超越自我、創造傳奇。我想，能夠戀上這種癮應該還挺榮幸的吧～(她理財網財蜜：天天驕陽)
《錢本草》 張永鵬88_hex
http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102uzm3.html唐代文學家張說曾經歷仕四朝、三秉大政，掌文學之任三十年，而且著作很多，張說文筆鋒健、才思敏捷，堪稱叱咤風雲的一代英豪，但是他仕途坎坷，曾經因為得罪武則天的面首而被流放和貶謫，三起三落的坎坷經歷使得張說的詩文中充滿著看破紅塵的滄桑感，對於張說的散文《錢本草》，文章不長，通俗易懂，全篇錄於下：
「錢，味甘，大熱，有毒。偏能駐顏，采澤流潤，善療飢，解困厄之患立驗。能利邦國，虧賢達，畏清廉。貪者服之，以均平為良；如不均平，則冷熱相激，令人霍亂。其藥采無時，采之非禮則傷神。此既流行，能召神靈，通鬼氣。如積而不散，則有水火盜賊之災生；如散而不積，則有飢寒困厄之患至。一積一散謂之道，不以為珍謂之德，取與合宜謂之義，無求非分謂之禮，博施濟眾謂之仁，出不失期謂之信，人不妨己謂之智。以此七術精煉，方可久而服之，令人長壽。若服之非理，則弱志傷神，切須忌之。」
全文不足200字，卻把錢寫活了，說透了。
「味甘、大熱、有毒。」寥寥幾字，就給「錢」這味特殊草藥的藥性定了位，真可謂言簡意賅，字字千鈞，準確生動，入木三分。它是盤中餐，身上衣，遮風擋雨的房子，隨心所欲的日子，所以「味甘」，人人都喜歡它、親近它，追求它。但是它的性子「大熱」，容易讓人上癮，痴迷，一心只鑽錢眼，更無世間其他。為它瘋，為它狂，為它哐哐撞大牆。熱的結果就是「中毒」，嚴重者還會被它帶進墳墓。
它的藥效很神奇，只要「吃」了它，往往就能立竿見影。雙目炯炯，臉上有光，昂首挺胸，聲若洪鐘。解人於倒懸，出人於水火，一如雨中傘，雪中炭。國家有了它，還能利民，能強國，讓外邦敬服。但它也能使聰明、幹練的「賢達」受到玷污，拖累，甚至萬劫不復。不過，它也有剋星，那就是對於「清廉」之人它是無可奈何的。
他諄諄告誡，擁有巨量錢財的富豪們，最好能將多餘的部分捨出去，以之回饋給嗷嗷待哺的貧者、弱者，造福社會。否則，不僅不會有恆久的發展，真正的快樂，甚至還會禍患無窮。「如不均平，則冷熱相激，令人霍亂。」另外，錢財要取之有道，不謀非分，不巧取豪奪，不然一切都看得清清楚楚的神靈定會降罪懲罰的。攢錢是沒有過失的，但也要在該花的時候花出去，錢本身職能就是流通，都摀住不動，社會還怎麼運轉？因此，早晚必有水、火、盜賊等災難發生。而如果只花錢不掙錢，那又走向另一個極端，飢寒交迫必定找上門來。
看來，要駕馭好金錢這個「怪獸」，並不是輕而易舉的事情，而是要費些心神的。張說先生給了我們七件法寶。就是：一、道：用錢有度；二、德：不把錢當寶貝；三、義：付出與所得相應；四、禮：不貪非分之財；五、仁：樂善好施，有扶危濟困之心；六、信：一諾千金，絕不違約；七、智：不讓錢傷害自己。
只要牢記這七件馭財法寶，錢這味特殊的草藥就會成為人的忠實奴僕，大可放心使用，「久而服之，令人長壽」；反之，則會傷痕纍纍，身敗名裂，一定要引起特別注意。
古今中外，「錢」似乎是個永恆的話題。關於它的說法也是五花八門，或神之：「無翼而飛，無足而走。無遠不往，無幽不至。無德而尊，無勢而熱。危可使安，死可使活，貴可使賤，生可使殺。」；或懼之：「骨肉緣之啟釁，縉紳因以敗名，商賈因以損軀，市井乘而斗戮；其籠絡一世者，大抵福於人少，而禍於人多。真殺人之物，而人不悟也。」；或詈之：「罵金錢：狗畜生！綱常倫理被你壞，朝廷王法被你弄，殺人仗你不償命，賢才沒你不得用。思想起，把錢財刀剁、斧砍、油煎、籠蒸！」等等，不可勝數。然而，卻有一人以藥喻之，以之為藥，深邃精警，堪稱千古奇文。此文乃作者總結人生七十年之閱歷，苦心孤詣而成，區區200餘字便把錢的性質、利弊、積散之道描寫得淋漓盡致，以錢喻藥，診治時弊，利害之論，頗富哲理，寓教深刻，堪稱奇文。
（來源：「中華傳統文化」）
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