8月6日，全國中小企業股轉系統公布了自去年以來，十家掛牌企業和相關中介機構被發現的違規行為，以及股轉系統采取的監管措施。這有可能表明，在掛牌企業數超過3000家後，交易所將更註重保障企業質量，並為後續制度出臺鋪路。

根據《自律監管措施信息表》，從去年3月至今，包括商貿公司三信股份(831579)和煙氣凈化公司安普能(430136)在內的十家新三板掛牌企業，齊魯證券、中信建設等券商機構，以及中審國際等中介機構曾出現信息披露違規，接受了不同程度的監管處理。其中，安普能、可來博(430134)等掛牌公司高管收到警示函。

不過，廣證恒生證券研究員邱翼認為，這些違規現象只是目前新三板市場的冰山一角。“現在信息不對稱、信息披露不足是市場的典型問題，很多企業不知道相關信息要不要披露，不置可否的時候就以不披露為準。”他指出，有的企業存在財務造假，甚至令專業機構都摸不清企業的狀況。

和A股市場相比，新三板對企業掛牌幾乎沒有門檻，監管則以信息披露合規性監管為主，通過主辦券商持續督導，實現自律管理的體系。但面對迅速膨脹的掛牌企業數量，保障信息披露合規也成為越來越大負擔。

在股轉系統公布的列表中，齊魯證券、中信建設、中原證券等多家券商機構因為未能督促掛牌企業規範履行信息披露義務和盡職審查信息披露文件，而被約見談話。邱翼表示，盡管股轉系統將督導的權利下放給了券商，但是企業數量遠遠超過主辦券商的數量，這讓券商在提供輔導時，人手顯得捉襟見肘。

太平洋證券副總裁、企巢新三板學院院長程曉明告訴《第一財經日報》記者：“類似督導不力的現象在券商機構中不乏少數，但是齊魯證券和中信建設被點名，主要是因為他們輔導的企業多，股轉系統系統希望他們不要放松工作的質量。”

首次公開跨時一年半的監管措施信息，也體現了在企業加快湧入新三板之後，股轉系統的管理觀念正在發生轉變。邱翼認為，這表明後續退市機制將加快出臺。他說：“在退市制度不完善的情況下，股轉是以這樣的措施給企業施壓，希望把掛牌節奏放緩一些，把門檻提高一點。股轉系統正從以前註重掛牌數量的態度轉變為加強整頓、清退不規範企業的態度。”

最近一輪新三板監管加強發生在上半年市場行情火爆的階段。3月31日，全國股轉公司宣布，啟動對超高價格異常交易的調查程序，對“中山幫”賬戶限制賬戶交易。4月，做市商啟動自查，證監會也組織力量嚴肅查處了一批新三板虛假信批、違規交易、破壞投資者適當性管理的案件。

程曉明認為，目前新三板實行的自律監管總體上是有效的。他說：“違規的前提是市場充分活躍，如果企業很難從市場交易中獲益，其違規的動機也不會很強。但隨著未來交易活躍度提高，企業的違規現象可能增加。所以股轉系統這是在提前打預防針，在交易活躍起來以前，規範市場制度和運行，打好基礎。”

國內首只交易型開放式指數證券投資基金(ETF)清盤事件塵埃落定。

長盛基金10月13日公告稱，長盛上證市值百強ETF(510700，下稱“上證市值百強ETF”)份額持有人大會已於2015年10月12日審議通過了《關於上證市值百強交易型開放式指數證券投資基金終止上市並終止基金合同有關事項的議案》。由此，國內第一例ETF退市落定，自2015年10月14日起，上證市值百強ETF進入基金財產清算期，不再接受投資者提出的申購、贖回申請。

這並非今年第一起公募基金清盤事件。據《第一財經日報》不完全統計，自8月份以來，這只國內第五只清盤的公募基金。在接受《第一財經日報》記者采訪的多位基金業人士看來，基金清盤正變得日益正常，未來一段時間倘若市場環境不發生變化，清盤案例還會增多。

為何要清盤?

上證市值百強ETF半年報顯示，截至6月30日，基金資產共計2041萬元，基金份額621.3677萬份，其中，第一大持倉機構中信證券持有299.4萬份，占比48.19%。

根據2004年頒布的《證券投資基金運作管理辦法》，當連續20個工作日，基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低於5000萬元的，基金公司可申請召開持有人大會審議是否清盤。

“從行業巨頭匯添富主動申請迷你清盤後，業內對公募基金清盤的看法偏向正面。在市場化運作的前提下，剝離壞資產、無需顧及產品線豐富的虛名，這本身並不是壞事。”一家公募基金華東區渠道銷售經理對《第一財經日報》稱，對基金而言，這類迷你基金就是壞資產，繼續存續只會讓基金公司倒貼更多的錢進去，所以它們根本上不願意讓這塊業務持續虧損下去。

基金中報顯示，整個上半年，上證市值百強ETF帶給長盛基金的直接收入——管理費用僅為5.3552萬元，較去年同期的20萬元下降明顯。半年5萬多的收入，與基金經理動輒百萬年薪相差甚遠，也遠遠低於支付給研究員以及相關員工的薪酬部分，甚至連指定媒體上的信息披露費用都不夠。

另一方面，業績考核也是ETF清盤的一大重要考量因素。眾多周知，ETF這類指數基金的考核並非是絕對凈值增長率，而更看重與業績比較基準的跟蹤度。

上證市值百強ETF中報顯示，以追求日均跟蹤偏離度的絕對值超過0.2%，年跟蹤誤差不超過2%風險目標。而中報顯示，該基金上半年日均跟蹤偏離度絕對均值0.17%，符合目標要求，但年化跟蹤誤差達到2.3%明顯超標。對此，長盛基金稱，產生偏離的主要原因為成分股分紅，日常運作費用以及替代性策略產生的差異。

然而，對投資者而言迷你ETF因流動性限制，一定程度喪失了跟蹤指數的功能。10月14日，民營ETF在市場下跌中仍取得了2.3%的漲幅，遠遠超過深證民營ETF基準0.53%的波動;同日，金地ETF大跌2.9%，而它跟蹤的國投瑞銀滬深300金融地產ETF基準僅跌0.61%。

“對散戶而言，ETF是投資指數的最好工具，投資者看好指數買進ETF，希望分享指數上漲的收益。但迷你ETF因為交投清談，經常在二級市場與指數走勢發生較大偏離。”華南一家大型基金指數基金經理對《第一財經日報》稱。

該基金經理續稱，對專業投資者也一樣，它們中的很大一部分是套利交易投資者，沒有成交量就是最大的風險，即便折溢價率再高，但沒有成交，也沒辦法獲得套利收益。

公募基金清盤趨於常態

自公募基金行業推行註冊制之後，發行產品進程大幅加快，這也讓迷你基金的殼資源變得廉價。

雖然是國內首只清盤的ETF，但上證市值百強ETF已經是今年8月以來第5只清盤的公募基金。此前，國投瑞銀瑞易貨幣市場基金、泰達宏利全球新格局(QDII)、華寶興業成熟市場動量優選(QDII)、中原英石貨幣市場基金等4只基金等陸續發布了擬終止合同議案，先後進入清算進程。

同樣作為股票型基金，上證市值百強ETF的退市與市場行情戚戚相關。在6月15日市場大調整以來，股票型基金跌幅居前，一批市場投資者離場，使得成交量銳減，這也造成了持有人的不斷流失。這也堅定了基金公司“斷臂”的決定。

股票型基金如此，貨幣基金業亦如此。同樣，伴隨著貨幣收益率的不斷降低，今年以來多只貨幣基金在走清盤流程中，也提到了市場環境的考量因素。

今年9月，中原英石基金管理有限公司(下稱“中原英石”)擬對中原英石貨幣基金清盤，理由是根據市場環境變化，為更好地滿足投資者需求，保護基金份額持有人的利益，依據有關規定，提議終止《基金合同》。

中原英石貨幣中報中也提到了這一變化：“2015年下半年很大可能是經濟向下、通脹無憂，財政政策可能依然為穩增長托底，貨幣政策或將繼續降準降息。寬貨幣、寬信貸。利率債向下，信用債黑天鵝事件需要關註，回購利率也可能維持在相對低位。

華南一家大型貨幣基金的基金經理對《第一財經日報》稱，如果從收益率角度來看的話，貨幣基金的牛市確實已經過去。而此前，摩根士丹利華鑫貨幣、國投瑞銀貨幣基金在擬清盤理由中均提到了市場環境的變化。

上海一家本土券商金融工程研究稱，基金清盤在市場情況和基金產品自身經營雙重不利的情況，正變得日益常態化。

停牌了一段時間的物美商業（01025.HK）終於在10月22日複牌。而在複牌的同時，人們最關心的當屬其私有化事宜。物美商業最新披露，其董事會接獲公司控股股東物美控股發出的通知，物美商業將實現私有化，從香港正式退市。

對於私有化的理由，物美官方表示是因盈利狀況不佳。有接近人士透露，物美商業的確存在業績壓力，其在退市後若操作並購會更加靈活化。有市場預測稱，物美商業私有化後或回歸A股。

物美商業已於10月5日宣告停牌，停牌前收報於3.27港元，總市值僅為17.55億港元（約14.4億元人民幣）。並在10月22日複牌。

物美商業的現金要約價為6.22港元/股，較收盤價溢價約90%，內資股為現金人民幣5.07元/股。按此收購價格，要約的最高價值約為33.29億港元(約27.3億元人民幣)。截至2015年6月底，物美商業每股凈資產為3.13元人民幣，要約價較凈資產也有約62%的溢價空間。

據悉，物美商業是北京及華北地區最大的連鎖超市集團，在北京的市場占有率約為35%。

緣何北方零售巨頭要退市呢?

物美商業方面表示，其主要業務為在中國經營大型超市和便利超市。近年來，該集團的盈利狀況一直受到日益上漲的人工及租金成本，以及源自線上及線下運商競爭的不利影響。2015年上半年，盡管物美的業額上升約11.4%，但股東應占溢利與2014年上半年相比下降約19.5%。物美商業認為，行業整體面臨整合機會，集團需采取果斷措施，不斷鞏固市場地位，從而有效地應對及可持續性地克服挑戰。新的擴張和並購將帶來成本上漲和盈利攤薄，在市場整體增長緩慢的情況下，投資回收期勢必延長。一旦完成私有化，將會使公司有較多靈活性及時作出投資決定，同時將對股東投資回報的不利影響降到最低。

2013財年，物美商業實現凈利潤4.59億元，同比大幅下跌23.7%。

一旦物美商業退市後，會形成何種格局呢?

《第一財經日報》記者采訪獲悉，此前物美商業經過了多次資本運作，原本物美商業打算並購蔔蜂蓮花在中國區的部分門店，在初步意向達成後，物美商業又戛然而止，據傳是因物美商業高層履新後，一些並購策略發生變動，甚至物美商業還一度與供應商之間因利益而引發矛盾。在內部經營產生壓力的同時，外部零售市場也非常低迷，進一步導致其壓力巨大。

有業內人士猜測，物美私有化一旦完成，其投資方必然還是要尋找新的獲利渠道，因此回歸A股或許是一種可能。公開信息顯示，新華百貨（600785.SH）和物美商業均屬於物美集團旗下。2015年以來，上海寶銀和上海兆贏先後六次舉牌新華百貨，其持股比例已經達到30%，與物美控股30.93%的持股比例僅相差1%，在上海寶銀等第六次舉牌後，新華百貨宣布停牌籌劃重大資產重組，目前尚未披露具體的事項。於是，不少市場人士正在推測，物美商業或有可能將資產註入新華百貨。

“如果未來完成私有化，則對於物美商業而言還有一個意義，就是資本並購會更加靈活化。物美系和銀泰系都是零售業界比較熱衷於收購運作的，一旦私有化，則物美商業對於同業或上下遊產業鏈者的並購都會更加靈活化。而且目前零售業的大環境低迷，在此情況下，一些中小零售商很可能被洗牌，這對於物美商業而言會有更多的收購機會，因此其私有化也可謂是為今後更方便地收購鋪路。”接近人士透露。