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矽品與鴻海合作不僅斬斷張虔生欲侵吞矽品大計，還可望透過垂直整合擴增雙方業務，成為全新的IC封裝結合SiP與EMS供應商，蓄勢吃掉日月光的五百億蘋果大單。

撰文•周品均

日月光宣布公開收購矽品後七天，矽品董事長林文伯總算打破沉默，在八月二十八日下午四點十分，親自出席重大訊息說明會現場。

就在林文伯公開露面的一個半小時前，矽品才剛發出正式聲明，建議股東不要出售股權給日月光。一個半小時後，林文伯特地選擇與七天前日月光宣布公開收購矽品的同一時間地點，吹起他的反攻號角。

當林文伯在眾人簇擁下緩緩走進證交所記者室，隨後現身的是鴻海創新數位系統事業群總經理劉揚偉。這才讓林文伯計畫一周的反擊計畫浮出枱面：與鴻海換股，讓鴻海成為矽品最大股東，擋住日月光。

據了解，八月二十一日日月光宣布公開收購矽品當晚，林文伯就透過宣明智找上了郭台銘，並在餐敘中敲定交換股權合作案。而一出手就拿下矽品二一％股權的郭台銘，成了這樁不合意收購案的白騎士。

這場餐敘的三位主角早已是舊識，宣明智和林文伯是交大同學，當年矽品的成立，靠的就是宣明智從中穿針引線，更何況，矽品發展三十年來一向與聯電集團合作極深。

至於宣明智和郭台銘，其實也早是舊識，於公，早在一九九八年，聯電就已和鴻海合資成立慎立科技，展開合作；於私，兩人是多年小白球球友，宣明智娶媳婦、郭台銘嫁女兒都互邀對方出席。

事實上，林文伯與郭台銘過去已有合作基礎，一九九八年，郭台銘就已擔任矽品子公司矽豐董事，爾後又在慎立業務上，建立合作關係。不過，郭台銘這一回拍板決策的速度之快，還是令業界驚呼。

郭董快手救援 意在矽品技術不具名的封測業界大老說，「以前和郭台銘進行一項不過十億元的案子，他要審兩個月，這一次和矽品合作，竟然只花七天？」這位封測業大老驚訝口吻的弦外之音，是矽品確實有鴻海迫切需要的資源。

讓林文伯與郭台銘站上同一陣線的關鍵，要從二○一三年的iPhone 5S說起。一位業內人士透露，當年iPhone 5S的指紋辨識晶片SiP系統封裝訂單原本是要下給鴻海，但最後卻被日月光硬生生搶走。

這一次，日月光毫無預警的對矽品出手，對於想吃蘋果SiP訂單的鴻海來說，簡直是大好良機，與矽品站同一陣線，不但能獲得矽品在ＩＣ封裝業累積三十一年的技術能量，還能從日月光手中搶回蘋果訂單，所以當林文伯上門求合作，郭台銘一口就答應。

郭台銘的出手，讓原本要拿下二五％股權的日月光，馬上就會因為矽品發行新股而縮水至一九％，如果矽品股東臨時會通過與鴻海的合作案，林文伯就能順利擋下來勢洶洶的張虔生；當然，在被動防守的表象中，林文伯這步險棋也隱含著反擊殺機，目標與鴻海一致，順勢奪下蘋果訂單。

日月光蘋果單 一年五百億「他（林文伯）說，會和鴻海聯手，就是要拿下日月光手中的蘋果訂單，包括指紋辨識和apple watch用的SiP模組。」一名親近林文伯的業內人士這麼說。而日月光的蘋果訂單有多甜？答案是一年五百億元。

就ＩＣ封裝技術來看，矽品的高階封裝技術並不輸給日月光，就產能而言，矽品也是全球第三，但矽品一直沒吃到蘋果訂單的原因，在於林文伯過去對於毛利率的堅持。

封測廠要吃蘋果單，就得跨入模組端，也就是將主晶片與被動晶片整合在微型模組中，但因為模組端的毛利率遠不及IC封裝，林文伯因此對於「向下整合」的這樁生意並不積極。

「蘋果找的卻是可以從ＩＣ封裝一路往下整合到系統封裝模組的供應商。」一位業內人士指出。相較於矽品，日月光因為在二○○九年收購了環電，正好補齊過去缺少的SiP模組業務，環電也成了日月光從iPhone 5S開始接下指紋辨識SiP模組訂單的關鍵。

而林文伯決定找上郭台銘的關鍵也就在此。鴻海不只是最大的ＥＭＳ︵電子代工製造服務廠︶，鴻海旗下有轉投資臻鼎及訊芯，正好補強矽品欠缺的SiP模組技 術，「矽品結盟鴻海，就是日月光加上環電的組合，矽品才有機會做出目前日月光量產的SiP產品。」前瑞銀半導體分析師程正樺說。

大和證券半導體分析師徐禕成分析，矽品與鴻海合作可望透過垂直整合擴增雙方業務，且有機會成為全新IC封裝結合SiP與EMS供應商，「此舉將與日月光正 面競爭。」不過，並非所有外資都看好矽品與鴻海的組合，在八月三十一日的矽品法說會中，不少外資仍在探詢林文伯「接受日月光的條件」，而目前持有矽品股權 高達五八％的外資，其實也正是林文伯這枚攻守兼備棋子能否發揮戰力的關鍵。

矽品預計將於十月十五日舉行臨時股東會，討論發行新股及禁止同業進入董事會等案，由於最後過戶日是九月十六日，屆時日月光恐無法取得股東身分參與表決，但看似樂見日月光購併矽品的外資，卻有可能「代為投下反對票」。

張虔生能不能扳回優勢、林文伯能不能力守城池、郭台銘能不能撿到便宜？下一個關鍵，顯然已是外資。

SiP 系統級封裝

(System in Package ) 系統級封裝是在一IC模組中，包含多個晶片或一晶片，加上被動元件、電容、電阻、連接器、天線…等任一元件以上的封裝，即視為SiP，也就是在一個封裝內 不僅可以組裝多個晶片，還可以將包含上述不同類型的器件和電路晶片疊在一起，構建成更為複雜的、完整的系統。

林文伯的一步險棋

──拉攏鴻海，制衡日月光矽品 林文伯—鴻海 郭台銘矽品引進鴻海成為第一大股東，箝制日月光。鴻海旗下的訊芯、臻鼎補強矽品缺乏的SiP模組產能，聯手搶下日月光蘋果訂單鴻海 郭台銘—日月光 張虔生鴻海與日月光曾為蘋果訂單的競爭對手矽品 林文伯—日月光 張虔生日月光公開收購矽品25%股權，欲成為矽品最大股東，斬斷矽品拿下蘋果單機會

聯發科再砸二九二億元 佈局物聯網蔡明介再出手！聯發科吃下台灣最大類比IC公司立錡，這是繼晨星之後台灣最大IC設計整併案。這樁被外資評為「正向但無助於解決目前手機困境」的一樁購併案，蔡明介的盤算究竟是什麼？

距離聯發科技董事長蔡明介六月中旬股東會中一句「（聯發科）一直在找尋、評估購併可能」，不到三個月時間，他已經用行動說明決心。

九月七日，蔡明介與立錡董事長邰中和雙雙現身在證交所，兩位有著四十年交情的科技業大老，罕見地親自出席重大訊息說明會，就是為了宣布這樁自收購晨星以來，聯發科最大的購併案——聯發科以二九二億元公開收購台灣類比IC龍頭立錡。

這已經是蔡明介在股東會中預告購併決心後第三次出手。光是八月，聯發科就接連出資買下了記憶體矽智財公司常憶，以及面板驅動IC公司奕力。

前有高通 後有紅色追兵

讓向來不輕易出手的蔡明介一再出手的原因，不只是全球吹起的整併潮，更是來自聯發科能否跳脫一代拳王宿命，再創顛峰背後最深的焦慮。

因為這一次，時空環境已經不同。聯發科面對的是智慧型手機市場成長趨緩的衝擊，以及更令人擔憂的是中國政府強勢扶植半導體產業，手機應用處理器公司海思、展訊來勢洶洶的競爭。

紅色供應鏈的威脅究竟有多大？「海思是台積電最先進十六奈米製程的第一位客戶，不僅如此，海思近期下給台積電的訂單量還大幅增加。」一名半導體分析師直 言。相較之下，聯發科推出不久的十核心晶片，採用的製程是二十八奈米，光是從採用製程就能一眼看出中國IC設計公司的技術能力與不計成本，以及就是要追趕 聯發科和高通的企圖心。

陷入前有高通，後有海思、展訊不斷分食市場大餅，聯發科一直難以有效突破進入高階手機的困境。然而，蔡明介三個月內三次出手購併公司，卻沒有減輕外界對聯發科陷入困境的憂心。

瑞信證券半導體分析師艾藍迪（Randy Abrams）就認為，儘管聯發科購併立錡的策略正確，卻沒有解決面臨激烈競爭的問題，「我們仍保守看待聯發科核心業務的表現。」一位資深產業分析師也認 為：「聯發科現在的問題，在於手機應用處理器晶片，立錡做的電源管理IC並非關鍵，收購立錡也無助於解決現在的問題。」「收購立錡，確實對聯發科的手機晶 片不會有太大幫助。」就連聯發科一位內部主管也不避諱地透露這項訊息。

一樁二九二億元的交易，為的卻不是解決當下困境，蔡明介葫蘆裡賣的是什麼藥？「中長期，我們看到未來在IOT，新的物聯網的應用機會。」蔡明介公布答案。

事實上，聯發科內部過去對手機大幅成長的樂觀預期，如今已不復見。聯發科主管坦承，「我們的技術已經和高通越拉越近，等到和高通並駕齊驅時，手機市場不知 道將會是什麼樣子。」正因如此，蔡明介今年以來伺機購併動作，都在在顯示他要跳脫手機殺價的紅海，提早一步往下一個重要里程碑物聯網布局的決心。

就連過去常將「turnkey」（完整解決方案）掛在嘴邊的蔡明介，最近講的都是「平台」概念。原因無他，因為未來物聯網的世界，與過去聯發科擅長的少樣多量已經不同，「在未來物聯網的應用上，商業模式轉變為少量多樣，在這方面，立錡有相當好的基礎。」蔡明介直言。

除了商業模式的轉變，是聯發科轉攻物聯網必須補強的能力以外，蔡明介也急欲擺脫技術上陷入一代拳王的局面，「聯發科的布局策略為，運用原本在手機累積的技術實力，從手機擴張的概念下，補足未來的需求。

」聯發科財務處處長陳恆真分析。

也因此，蔡明介此次出手購併，選擇的不是過去擅長的「數位IC」，反而結合了IC版圖中另一大塊類比IC領域，為的就是利用聯發科目前在行動裝置晶片上的技術優勢，加上立錡在類比IC的技術能力，同步設計開發數位和類比晶片，達成更節省功耗與空間的效益。

買進各種技術 增加效益

更重要的是，聯發科對行動裝置平台技術的掌握度越來越高，就像一個商場能提供的商品越來越多，未來物聯網客戶只要走進這家百貨公司，就能一次購足所需產 品。摩根士丹利證券半導體分析師呂家璈也正面看待兩家IC設計公司合併，對布局物聯網的效益，他說：「物聯網需要更多高整合度解決方案，聯發科與立錡尋求 技術結合是有道理的。」攤開蔡明介今年以來出手購併的紀錄，包括影像處理晶片廠曜鵬、常憶、奕力，就不難看出蔡明介不斷買進各種技術，為聯發科主導的行動 裝置，以及以晨星為首的顯示器平台不斷增添武力的策略。

單打獨鬥的時代已經過去了，蔡明介正加緊腳步組建他的全新艦隊，要在紅海中殺出重圍。

聯發科組物聯網艦隊，殺出重圍——聯發科布局物聯網動作2014.6 推出LinkIt 聯發科第一個專屬物聯網平台2014.9 成立創意實驗室 與全世界的創客圈連結，擴展物聯網客戶2015.4 收購曜鵬 擴增影像處理晶片產品線，未來能跨入智慧安全監控領域2015.8 收購常憶 增添記憶體矽智財能力2015.8 收購奕力 將面板相關IC產品線補足，提升平台能力2015.9 收購立錡 擴增聯發科平台，布局物聯網商

撰文 / 周品均

富邦金買下現代汽車旗下人壽股權，被譏是「倒貼」，但這門投資，是蔡明興跟現代更多金融事業合作的重要門票。

《富比世》（Forbes）雜誌十月八日首度公布二○一五年亞洲五十大最富有家族名單，這份以一家三代為計算基礎的富豪榜單，台灣代表由出身國泰蔡家的富邦集團創辦人蔡萬才家族，與國泰蔡家合計，以一百五十一億美元身價，名列亞洲第八大。

就在名單公布的三天前，正是蔡萬才逝世一週年紀念日。他在一九七九年離開國泰這棵大樹，以富邦產險獨立後所開創的富邦金控（以下簡稱富邦金）已超越國泰金，成為全台灣最賺錢金控。

蔡萬才的二兒子、富邦金副董事長蔡明興接受本刊獨家專訪，透露將與這份亞洲五十大最富有家族榜單第十一名、身價達一百三十五億美元的韓國現代集團鄭夢九家族，展開一場進攻全球的金融合作案。

沒人看好的賠錢貨，他卻看到商機

將時間拉回九月十五日，這天金管會正式通過富邦人壽投資現代人壽兩億美元(約合新台幣六十五億元)，取得四八％股權的合作案，但這項消息，國內金融界卻沒人看好。

「今年六月韓國央行宣布降息至一.五％，壽險業的利差損(編按：業者運用資金的報酬率低於預估的未來利率)又擴大了。」一位金融界人士表示，現代人壽近三 年已累計虧損約一億四千萬美元，富邦人壽此時參股，又沒有取得最大主導權，怎麼會願意「倒貼」兩億美元買這個賠錢貨？

「現代集團是韓國第二大財團，有七十多家關係企業，其中最大的公司就是現代汽車。」蔡明興說，現代汽車集團可謂現代集團皇冠上的寶石。現代人壽屬於現代汽車所有(詳見第五十八頁圖)，現代人壽董事長丁太暎是鄭夢九的女婿，這個關係，才是富邦金願意花新台幣六十五億元，投資一家虧損的小壽險公司真正盤算。

九個月前，蔡明興赴韓拜訪現代汽車旗下的現代信用卡公司(HyundaiCard)時，走進位在首爾金融中心汝矣島的現代信用卡大樓，難以置信，映入眼簾的是大片落地窗和植物形狀的大型裝置藝術，辦公室走北歐風格，放著木紋的吧台桌椅，會議室則是清一色的白。

「我很震驚，」蔡明興說，「奸像進到一間設計工作室，完全不像金融業辦公室。」

這間公司，正是丁太暎翻轉現代汽車集團金融事業的代表作，原本現代信用卡也是現代汽車集團旗下虧損累累的事業體，後來在丁太暎的操盤下轉虧為盈，成為韓國第二大信用卡公司。

四個月後，也就是今年五月，丁太暎被任命為現代汽車副會長，與鄭夢九的兒子鄭義宣並列，這等於宣告丁太暎已獲得岳父認可，成為家族事業的重要操盤人。

沒人做的汽車產險，才是他大獵物

丁太暎讓現代汽車金融事業轉虧為盈的重要方式，就是引進外部金融專家。當初他引進美國奇異資融(CECapital)的資金，使奇異成為現代信用卡持股四三％的股東，讓金融門外漢的現代汽車，長出了年獲利達四億美元的金融事業體，這也是丁太暎獲鄭夢九肯定的重要成績。

現代人壽是三年前丁太暎延伸金融版圖的新投資，但年年虧損，於是他想如法炮製當初奇異資融的成功方程式。丁太暎原本與一家歐洲金融巨擘洽談，後來透過摩根大通牽線，轉而找上了掌管富邦人壽的蔡明興。

一月二十五日，摩根大通大中華區銀行業務聯席執行長錢國維，陪著蔡明興赴首爾進行破冰之旅，讓

蔡明興看到了更多可能性。蔡明興發現，現代信用卡公司

發卡量達七百萬張，每一張都收年費，專做客製化的信用卡服務。而更大的商機是，現代汽車沒有自己的產險公司。

今年五月二十五日，富邦金董事長蔡明忠就到北京參觀現代汽車的工廠，因為現代汽車全球年銷八百萬輛，每輛車都有「產險商機」。因此現代人壽的參股案，對富 邦蔡家來說，只是與現代汽車集團合作的一個敲門磚。奇異將出售手中持有的現代資本(HyundaiCapital)與現代信用卡各四三％股權，蔡明興坦言 正在評估中。

九月底，富邦金公告將增資二百五十億元，目的是「參與海外金融機構股權標售」及強化財務結構。富邦金雖沒公告投資對象，但標的物已經呼之欲出。

富邦金結盟現代汽車集團一旦成真，總投資金額可能上看三百億元，這不僅是國內金控界打亞洲盃最大手筆的海外投資案，也將是台灣最富有、韓國第二富有家族的結盟案。以下為專訪蔡明興紀要：

與人合作，股權不一定要過半

「去那邊經營，還是要借助當地夥伴」《商業周刊》問(以下簡稱問):現代人壽的合資案，為什麼富邦股權僅四八％？蔡明興答(以下簡稱答):他們很有 jointventure(合資企業)的經驗(編按：指奇異入股現代信用卡與現代資本)。因為它要我四八％、它要五二％，我是覺得，其實五二％和四八％股 份差不多啦，最主要是，我們到韓國這種地方，民風很強悍，工會也很強，你沒有一個在地很有力量的大企業做夥伴，你自己要進去那邊經營，你說我一定要五 一％、你四九％，也不一定好。我覺得，還是要借助當地這種合作夥伴比較好。

問:對方把你當奇異資融的概念來想？

答：對、對、對。它跟歐洲的公司文化差太多了，他們的經驗可能不一定用得上，後來就轉過頭來跟我們談，想找一個有經驗的人壽保險公司的經營者來幫它經營。我是看中它一方面現代集團很大，國際性的一個企業，另外就是，它自己本身經營這塊，很有創意，用比較新的觀念來做。跟它合作應該會有一些突破，他們自己有滿多很新的想法。

問：如果以奇異資融的例子，等於富邦人壽會派人去經營？

答：我們現在是想，因為業務你要講韓文，還是交給他們去做，我們就派精算跟財務的主管，還有風險控管的副主管，就這些比較技術性的。我們以我們的經驗去跟它分享交流，然後我們Physically(事實上)也會派人去那邊。

問：會跟現代信用卡、現代資本合作嗎？

答：它們現在因為正好(股東)奇異資融要解散了。

問：奇異資融要被聯準會監管？

答：對，要被聯準會監管，它(奇異資融)變得像銀行一樣，它不想這樣子，那需要很多資本，所以它全世界都要賣，包括韓國這個nt vC口brC四十幾％都要賣。

我們會進一步看一看跟他(丁太瑛)這方面有沒有資本技術合作經驗，我們甚至可以引進他信用卡方面經營經驗來跟我們分享，我覺得他信用卡做得比我們好。

韓國是亞洲第三大壽險市場

「在這只要占個五％，保費就很大了」

問：我們可以這樣講，這只是個敲門磚，之後會跟現代有更多合作？

答：對，我想現代它最主要......，因為它汽車的量很大，我們也在研究將來有沒有可能跟它一起做這個汽車保險，包括整個產物保險業務。它在中國一年就 賣一百多萬輛，我們只要做這個，能夠拿到個......，不要說全部，拿到三分之一，三十幾萬輛，台灣一年不過賣五十萬輛(笑)。

好不容易台灣這邊核准了嘛，等韓國核准了以後就可以正式開始jointventure。我們已經去大陸看過他們的汽車廠分期付款業務，我們可以跟分期付款一起做，把保險包在分期付款裡面一起賣給客戶。

問：富邦跟現代有很密切的策略合作？

答：我們是希望變成策略合作，各個領域、可以合作的領域，我想都可以來做。我也跟曾主委(曾竿宗)報告說我為什麼會想進軍韓國，韓國的GDP(國內生產毛 額)比較大，它有五千萬人，它percapita(人均GDP)是二萬八干美元，市場很大，人壽保險它是第三大的(市場)，比台灣還大，是亞洲第三大。就 是日本、大陸再來就是它，再來才是我們。

我的意思是，你在這種大市場，只要占個五％，保費就很大了。那你東南亞那些國家，占到二0％都還很小，它們國民生產毛額很低嘛。所以大家都覺得說，現代人壽好像不大，但它一年保費收入也是新台幣兩百多億元耶，你在東南亞國家，最大的保險公司也只有這樣子而已(笑)。

問：剛講到中國產險市場的商機，是今年就看得到嗎？還是明年？

答：明年初吧。大陸汽車市場太大了，已經超過美國。我們在金融業都可以合作，信用卡啊、車險這類的。

中信人壽高價買下亞洲廣場大樓二樓，引發市場關注。事實上，即使大樓賣場近十年來經營權不斷更迭，但包括三大壽險、兩大殯葬業者目前都已卡位其中，他們看好什麼？

十月十三日，中國信託人壽（簡稱中信人壽）以十五．六七億元得標台北火車站旁、目前經營五鐵秋葉原商場的亞洲廣場二樓；最受矚目的，除了每坪兩百萬元高 價，讓賣方前國寶人壽大股東朱國榮「持有四年賺逾兩倍」之外，交易案中年化租金收益率高達三．六七五％，也寫下今年台北市收益型不動產投報率最高的成交個 案。

種種數字，彷彿讓亞洲廣場的含金量一夕破表，也讓人好奇，這棟原為「大亞百貨」，近年來卻歷盡滄桑、賣場經營權不斷更迭的商業大樓，是否真有超過表象的投資價值？又有哪些大咖正卡位其中？

租金報酬率 傲視北車商圈「中國信託人壽可以買到投報率超過三．五％的物件，在當前商辦租金報酬率低迷的市場氛圍中，的確不簡單。」高力國際董事總經理劉學龍說，第四 季商用不動產投資市場不佳，新光人壽（簡稱新壽）標售信義計畫區曼哈頓大樓、新光三越百貨A8館皆以流標收場，關鍵在於無法達到金管會規定壽險最低收益率 標準二．八○五％，因而讓買家卻步。

據了解，此次賣方是「帶租約銷售」，最吸引買方的「嫁妝」，正是每月高達四八○萬元的租金，換算每坪租金高達六一二五元，「這個數字，在台北車站商圈商場租金行情堪稱數一數二。」熟悉內情人士透露。

俊皇地產（DTRE）總經理田揚名表示，亞洲廣場位於台北站前商圈，鄰近「前地王」新光摩天大樓，其中，五樓以下皆由永達保險經紀人董事長吳文永成立的「五鐵秋葉原公司」招商經營；中信人壽買下的二樓，目前主要租客為餐飲業者，看好未來機場捷運及雙子星計畫建設完成，此區仍是北市商圈最精華交通重地，五鐵匯集，若能將地下街完整規畫串聯，類似東京車站地下商場一番街，商機的確可以樂觀預期。

事實上，中信人壽並非第一家搶進亞洲廣場的壽險業者，早在二○一○年，中國人壽已買下該棟二十六樓；一二年，新壽也看好每月八二○萬元的租金，以每坪四五四萬元買下一樓整層；換言之，這棟屋齡達二十五年的商業大樓，如今已被三大壽險公司卡位。

除了三大壽險業者，其實亞洲廣場的最大房東，是兩大殯葬業者——國寶服務與龍巖公司。其中，國寶在將二樓賣給中信人壽之後，大股東朱國榮手頭還持有六個樓層，龍巖也掌握三、四樓。至於近年積極轉型為資產管理公司的台灣農林，則是在一二年買下地下一至三樓，目前也委託五鐵秋葉原經營商場。

雖然，五鐵秋葉原坐擁地利之便，卻似乎難擋近年電子商務崛起的衝擊；實際走一遭地下三樓至五樓的賣場，除了一樓的無印良品人潮較多，二樓有餐飲業、金石堂 書店，三樓以上多數櫃位至今仍空置，四樓甚至只有一個專門受理手機修繕的攤位進駐，整體場景與對外宣稱的高額租金很難讓人直接連結。

事實上，亞洲廣場近十年的賣場經營，可說是命運多舛。自○四年原本的大亞百貨結束營業後，先由文魁資訊以「K Mall」為名經營3C賣場；○七年，太子建設購併文魁資訊，更名為「統一元氣館」；○九年，朱國榮接任統一元氣公司董事長，又改名為「松崗時尚購物中心K Mall」。

目前五鐵秋葉原的經營者吳文永，原本也是亞洲廣場業主，台灣農林的地下室正是一一年向永達保險經紀人購買，一二年，吳頂下松崗時尚購物中心K Mall之後，再向台灣農林、新壽、國寶、龍巖包租，重新更名為「五鐵秋葉原」對外招商。

去年底，他還結盟香港華斯達克金融控股集團，將商場更名為「華斯達克廣場」，卻又在今年四月恢復名稱，讓外界一頭霧水。

產權複雜 都更整合不易

一直不斷在替商場找出路的吳文永，為了引導人流到商場，還耗時三年半申請亞洲廣場大樓地下室與捷運站出口連通，直到去年才獲台北市政府核准通過，不過由於時間拖延，不少廠商因營收始終沒有起色，陸續退租，導致整棟商場空置率偏高。

劉學龍指出，五鐵秋葉原招租不順，除了早年大亞百貨規畫之初就因動線設計不良，無法吸引人潮，七年前商場產權陸續淪為不良資產被標售，所有權四散，陸續被太子建設、國寶、新壽等業主接手，產權不集中，造成經營管理多頭馬車，致使商場定位不明。

產權複雜的部分不僅止於低樓層商場，十二樓以上當年即被分割為小單位的辦公室、套房對外銷售，○七年間甚至一度傳有色情業者進駐，目前所有權人高達五百餘位，未來若要整合都更，更增添難度。

無論如何，中信人壽這一出手，已重新擦亮沉寂已久的亞洲廣場大樓招牌，從現況來看，資金實力雄厚的壽險、殯葬業者勇於搶進插旗，最終目的還是為了搶得主導 權，以賺取未來獲利了結的高額資本利得。這棟承載台北人成長記憶的大樓，即使門面不若早年光鮮，但未來買賣交易仍可能再寫新高，也仍會是台北人與房地產市 場津津樂道的話題。

撰文 / 梁任瑋

一場由日月光購併矽品，並牽動著全球半導體產業板塊的電子業大戲，凸顯出的是日月光董事長張虔生、矽品董事長林文伯、鴻海董事長郭台銘及紫光集團董事長趙偉國四位主角，在這場峰迴路轉大戲中，展現出的性格、謀略與眼光。

「日月光將以每股五十五元全數收購矽品。」斗大的標題，成為十二月十四日晚餐時刻，所有人熱烈討論的電子業焦點新聞。

不過是在日月光宣布將收購矽品一○○％股權的七十二小時前，矽品董事長林文伯才剛現身台北一○一大樓三樓的證交所，宣布矽品將引進紫光作為策略投資人。紫光集團將以五六八億元參與矽品私募，持有矽品二四．九％，成為矽品最大股東。此舉，被解讀為林文伯力抗日月光成為矽品最大股東的終極一搏。

七十二小時的峰迴路轉後，幾乎已可確定，日月光董事長張虔生有機會將矽品「整碗捧去」，並且，師出有名。至於林文伯，則恐怕會是「一步錯、步步錯」的難堪輸家。

輸贏之間，在於謀略和眼光。自從八月底日月光宣布以每股四十五元，公開收購矽品二五％股權後，三個多月以來，這場牽動產業版圖、兩岸競合，甚至是國家利益的爭戰，不僅被視為「溫州狠角色」的張虔生與林文伯身涉其中，還捲進郭台銘、趙偉國等重量級要角。

在張力十足的緊繃情境底下，四人的性格與作風盡顯其中。外行看熱鬧，看的是差異鮮明的角色人物彼此互搏；內行看門道，「每個人行事作風，其實牽動了最後勝敗的關鍵。」一位創投業者這麼說，在他眼中，這趟股權之爭，某種程度是所有經營者的絕佳教案。

趙偉國） 若吃下這案

將成台灣封測業大金主

首先，是在十二月十一日宣布「參戰」的趙偉國。他一出手，就展現他一貫的霸氣作風，以每股五十五元的手筆參與矽品私募，硬是比日月光的公開收購價格，多出十元。

「我本來就想投（資）矽品，只是日月光先投。」在矽品宣布紫光將入股訊息的當晚，《今周刊》第一時間找到了趙偉國，他說，自己是先觀察了日月光入股矽品的後勢發展，看到大勢底定，就決定出手了。

此外，當記者問及趙偉國曾在十一月間表示「暫緩對台灣科技業投資」，他也毫不掩飾地承認：「當時的確說過暫緩的話，也確實是這麼想。」至於言行不一的原因，他解釋，主要看到台灣一些「有識之士」對紫光投資力成一案，表示肯定，「再加上矽品、南茂真的很優秀。」所以決定加大投資。

不過，霸氣的另一面，卻很容易被外界賦予「囂張」的觀感，而這也就造成了紫光入股矽品的最大橫阻。

在矽品宣布引進紫光後，儘管林文伯以「矽品與紫光策略聯盟，除了可鞏固現有客戶……對矽品在全球和大陸市場未來的發展，非常有助益。」說明紫光入股效益；然而，這個策略仍引起不少質疑聲浪。尤其紫光也在十一日宣布，將入股南茂二五％，十月底也宣布入股力成，若三案皆成，等於坐上台灣封測產業大金主的地位，更令社會頗感不安。

外界甚至懷疑，剛宣布將收購DRAM代工大廠華亞科所有股權的美光，大動作的背後，也與紫光集團有關。

工研院知識經濟與競爭力研究中心主任杜紫宸，當晚（十一日）就在臉書公開砲轟矽品，「只因為不願意日月光成為最大股東，引狼入室，因而出賣台灣未來利益。」行政院副院長張善政也明確表態：「政府確實應審慎評估，是否同意讓同一家陸企入股我三家封測廠？不宜過度集中在某一家陸企身上。」對於這些評論，趙偉國仍義正詞嚴地說：「如果台灣官員真的為了台灣人民未來生活幸福考慮，應該徹底開放來自大陸的投資；我不知道，除了陸資以外，還有誰會來台灣大量投資？」種種說法，反倒讓反彈聲浪推高，也讓入股矽品的盤算，在日月光出手之後立刻陷入劣勢。

郭台銘） 真心抵不過白銀

「白騎士」救援宣告失敗

然而，若將趙偉國的手筆與霸氣，對比於先前在日月光搶親矽品一案中扮演「白騎士」的郭台銘，則又凸顯了郭台銘的為德不卒，白騎士的救援注定失敗。

「我不是白騎士，我是白頭老翁。」當時，郭台銘是親自牽著林文伯的手出席記者會；郭台銘甚至透露，當年矽品曾希望購併鴻海集團裡的封裝廠訊芯，強調雙方早有合作意願，並非僅為了防堵張虔生而結合。

只不過，這些「宣言」終究敵不過真金白銀。郭台銘雖在各場合都宣示他挺矽品的決心，但只願透過交換股權的方式，成為矽品最大股東，而且矽品還須折價與鴻海換股。

「我們要人家（鴻海）出手相挺，怎麼可能還談更好的條件。」一名矽品員工道盡無奈，郭台銘不願提高營救價碼，終究說服不了既有股東們，最後種下鴻矽戀在股東投票表態下，只能遺憾收場的果。

至於林文伯，一路以來，敗在過度的著墨與猶疑。

林文伯） 一步錯步步錯

30年愛惜羽毛形象沒了

就拿與鴻海結盟一案來說，林文伯表示，矽品早有與鴻海策略聯盟的計畫。業界人士甚至指出，兩、三年前矽品也曾有入股江蘇長電的打算，然而，兩項計畫無疾而終，結果就是矽品缺乏像鴻海這樣的緊密夥伴作為後盾，免不了被對手侵門踏戶。

再看這一回，林文伯雖找來趙偉國試圖扳回一城，但在外界質疑聲浪湧起之際，卻沒能在第一時間，清楚交代雙方合作的綜效與必要性，坐視社會反彈聲浪由星火而燎原；如今，反撲日月光的計畫困難重重，甚至破壞了他過去三十年建立起愛惜羽毛的形象。

趙偉國與林文伯的「失」，其實也就是張虔生的「得」。

張虔生） 手腕高又果斷

堪稱這次最大贏家

對比於林文伯，張虔生顯然贏在果斷。一位產業界人士分析，在面對紅色供應鏈崛起之際，對張虔生來說，最大的風險就是「失去產業龍頭地位」；而要鞏固地位、拉高競爭門檻，就是吃下矽品，「這可能是他在『未合意』情況下，快速出手的主因，至少能夠牽制矽品與他人結盟的機會。」回頭來看，若非當時快速出手卡位，如今紫光的封測布局，很可能已經危及日月光。

「攻其無備、出其不意」，《孫子兵法》的這句經典，大致詮釋了張虔生奪下矽品股權的勝出關鍵。事實上，為了彌平社會對紫光入股矽品質疑，林文伯原本預計邀集媒體說明，但就在日月光十四日出招後，行程也被緊急取消。

《孫子兵法》另有一句：「兵無常勢，水無常形，能因敵變化而取勝者，謂之神。」意指善用情勢變化而取勝，這點，正是張虔生能反制成功的關鍵。

對照八月底，張虔生在未告知林文伯的情況下，就提出公開收購計畫，雖然一切合法，但總是揮不去外界對於張虔生「強取豪奪」林文伯畢生心血的印象。然而這次，林文伯找上趙偉國，張虔生趁著大眾反彈聲浪，順水推舟公布百分之百收購矽品的計畫。

日月光財務長董宏思在記者會所說：「公司對此高度稀釋全體股東權益……，且具反制目的之交易，深感遺憾。」言下之意，就是日月光也是在顧慮股東利益、甚至是國家利益之下，「被迫」做出收購矽品所有股權的決議。

簡單說，當張虔生將這場一開始定調為「純財務投資」計畫，全面升級成「百分之百吃下矽品」的戰役時，他已嗅到的民意風向，以及對成功的高度掌握；而一路霸氣的趙偉國，反倒成為幫助張虔生全面吃下矽品的關鍵人物。

撰文 / 周品均

美國與伊朗的共同利益愈來愈多，然而要說兩國成為直芯的盟友還嫌太早，沙國與美國過去的關係，顯得還比較牢靠；不過，沙國處決什葉派教士尼姆，卻促使美國力挺伊朗，也給了其他國家站在伊朗這一方的理由。

沙烏地阿拉伯日前處決什葉派教士尼姆(Nimral-Nimr)，與伊朗爆發激烈衝突，情勢一發不可收拾。遜尼派和什葉派十年來彌漫緊張對立的氣氛，此次 又起紛爭，表面上並不意外，然而除了宗派之爭的因素之外，這次事件的遠因，出在美國在波斯灣地區原本親沙，但現在逐漸往伊朗靠攏，讓沙國愈來愈憂心。

美聯手伊朗有共同利益

雖然美國和伊朗要成為真心的盟友還嫌太早，但在達成減核協議後，美國在波灣地區的影響力擴大，兩國開始在有共同利益的領域合作。

沙國之所以處決尼姆，無疑是想殺雞儆猴，警告國內屬於少數族群的什葉派和鄰國，更以為不會引起軒然大波。看在沙國眼裡，敢怒敢言的尼姆說明了一件事，那就 是國內的什葉派，可能永遠不會甘於當二等公民，甚至會想辦法追求自治或獨立。沙國似乎以為，處決了這個非暴力的異議分子，伊朗沒轍，而美國雖然會不悅，但 不至於插手干預。

照這個邏輯推論，沙國可能以為區域安全的事，自己說了算，不必管鄰國或美國的想法。倘若如此，處決事件間接表示沙國覺得遭到孤立，所以擅自採取單邊行動。

沙國這招是弄巧成拙。反觀伊朗處置得很漂亮，政府先是公開譴責，煽動民意，接著默許抗議者衝進位於德黑蘭的沙國大使館，最後取締抗議行動，逮捕了幾個人，公開聲明抗議行動與政府無關。

伊朗這次處置手段，可能並非是全盤統籌後的結果，但無疑效果十足，不但清楚對沙國表明，伊朗認為處決事件是衝著自己而來，也讓其他國家有了站在伊朗這一邊的理由。

美國一反常態，選擇站在伊朗這一邊。國務卿約翰·凱瑞(John Kerry)公開表示與伊朗外長穆罕默德·賈瓦·札里夫(Mohammad Javad Zarif)單獨溝通，在兩國並無正式邦交的情況下，這在過去是不可能發生的事。此外，美國中情局前副局長麥可·莫瑞爾(Michael

Morell)亦公開讚揚伊朗，稱其危機處理得當，一改過去美國對占領大使館的態度。

美昔日親沙無策略優勢

從上述美國的反應可看出，沙國擔心遭到冷落的顧慮有幾分道理。簽訂伊朗減核協議後，美國遇到像這次處決事件時，便可客觀自問，是誰在惹是生非？如果答案是沙國，美國就可以選擇站在伊朗那一邊。

把格局拉大來看，美國選擇親伊，也代表兩國的共同利益愈來愈多。兩國都想穩定伊拉克局勢，包括不讓伊拉克的遜尼派坐大；兩國也希望打敗伊斯蘭國(The Islamic State)，但這點對沙國卻不是迫切議題，沙國若不是覺得屬於激進遜尼派的伊斯蘭國沒什麼好怕的，就是太過害怕而不敢加入戰局。

美國仍然有許多與沙國利益相同、但與伊朗相左的領域。美沙兩國都不滿敘利亞總統阿塞德(Bashar al-Assad)的行徑、不希望真主黨(Hezbollah)勢力增長、兩國都希望重拾埃及，乃至於中東地區的穩定局勢，讓遜尼派形成更廣泛的聯盟，以 制衡伊朗擴張。

但因為政策剛好同調才結盟，這樣的關係總是不夠牢靠。沙國過去與美國的關係堅固多了，為了維護這段長期關係，美國願意忽視沙國打壓人權，而沙國則對美國的親以色列立場睜一隻眼閉一隻眼，如今關係生變，也難怪沙國會緊張。

沙國應該認清的是，美國和伊朗為了策略利益，也有當上盟友的可能，只是昔日關係被伊朗的伊斯蘭革命(Islamic

Revolution)打斷罷了。美國先前親沙，是為了制衡伊朗的強硬態度和意識形態，而不是看上沙國能帶來策略優勢。

美國若如以色列期望選出共和黨總統，可能會走回頭路，放棄歐巴馬政府的中東政策調整方向，讓沙國重回美好時光；如果是希拉蕊·柯林頓(Hillary Clinton)當選，她對伊朗的態度可能比歐巴馬來得強硬。

不管美國總統換誰當，勢必都得在伊斯蘭國和伊拉克的議題上交出成績單，但成績要好看，少不了伊朗的幫忙。

沙國過去與美國的關係堅固多了，為了維護這段長期關係，兩國忽視彼此的歧見，如今關係生變，也難怪沙國會緊張。

油價慘跌一年多，其商品市場人人避之唯恐不及，然而金融大咖們紛紛逆勢操作，為何他們敢危機入市？

別人恐懼時我們貪婪，別人貪婪時我們恐懼。」這是股神巴菲特的經典名言，正當油價慘跌、高盛等投資銀行爭相喊出每桶下看二十美元、十五美元之際，巴菲特旗下的波克夏（Berkshire Hathaway）公司正悄悄逆勢買進能源股Phillips 66。

二月新春期間，油國減產露曙光，油價終於出現暌違已久的反彈行情，但整個一月份，巴菲特就大買了Philips 66一千零八十一萬股，累計波克夏目前共計持有Phillips 66約一三?七％股份，Phillips 66目前是波克夏的第六大主要持股企業。

其實早在去年八月，巴菲特就曾加碼Phillips 66，只不過這半年多以來，Phillips 66股價表現並不特別(上漲約二.七五％)，但像巴菲特這類市場大咖，所能蒐集到的資訊遠比一般投資人更廣泛，到底股神看到了什麼，讓他在市場對於油價看法仍悲觀之際，敢一次次放手大舉買進能源股，他「危機入市」的理由是什麼？

獲利關鍵：價差台塑化EPS創八年新高一般我們說的石油產業，包括油田探勘、原油開採，以及把黑黑稠稠的原油透過精煉，變成一般大眾日常使用的汽、柴油。在整個石油產業供應鏈中，探勘、開採若屬上游，煉油屬下游，一般如美國艾克森美孚(ExxonMobil)、殼牌公司(Shell)等都屬於上、下游兼具的一貫化石油公司。

二〇一四年第四季，巴菲特以及金融巨鱷索羅斯聯手出清手中石油股和能源股(包括艾克森美孚、美國石油巨擘ConocoPhillips)，這波國際油價的起跌點就從那個時候開始。累計國際油價從二〇一四年第四季下跌至今，波段跌幅約七成，油價重挫，中東產油國、俄羅斯等經濟、財政上受傷慘重，一貫化石油公司獲利也受到衝擊。

當油價跌破每桶三十美元，大家都在猜，油價的底部在哪裡？但是大咖想的跟你不一樣，華爾街金融巨頭們關心的不是油價會跌到何時，他們已張大眼睛，開始尋找投資標的，接著就是等待時機進場。

大咖們發現，在油價下跌過程中，一貫化石油公司如艾克森美孚，因為本身具有探勘、開採等業務，獲利容易受油價重挫所拖累，反倒是僅專攻「煉油」，屬於石油產業下游的煉油公司，在能源類股中表現異軍突起。巴菲特大買的Phillips 66，就是一家不負責原油探勘或開採，主要業務是石油精煉、行銷和運輸，該公司旗下也有加油站，屬於下游能源產業。

去年北美原油成本與精煉油產品之間的價差始終維持在高檔，這讓Phillips 66二〇一五年全年的毛利率平均維持在一二％以上(二〇一四年僅五％左右)，在能源類股中表現亮眼，獲利佳讓巴菲特做多Phillips 66，且越買越多。在東北亞，屬於能源進口國的台灣、日本、韓國也有很多與Phillips 66相似的煉油公司。

在台灣有中油、台塑化，日本的Nippon Oil(JX控股為其母公司)，韓國的S-Oil、SK化工公司等都屬於煉油公司。國內石化研究專家、隸邁產業顧問公司總經理何耀仁表示，低油價讓亞洲的煉油公司喘了一口氣，「油價下跌對下游的煉油產業來說並非絕對的利空，」何耀仁說。

「煉油業最重要的獲利關鍵在『價差』，」台塑石化董事長陳寶郎認為。

去年油價大跌，台塑化卻逆勢大賺超過四百億元，每股盈餘(ESP)創下近八年新高。

陳寶郎解釋，原油價格漲或跌，並不一定會直接衝擊煉油廠獲利空間，原油(成本)跌，但市場上銷售的汽油、柴油跌幅不若原油來得大，「去年二月至今，原油及汽油始終維持每桶平均約十六美元的價差，是台塑化去年能夠交出亮麗成績的主要原因，」陳寶郎說。

選股邏輯：價值型投資挑股東權益報酬率逾20％者除了價差，價值型投資也是巴菲特最重視的參考依據。以財報來看，Pillips 66去年的每股盈餘達到七.六七美元，配股率在二.九％，股利發放率達二六.四％(股利除以獲利)，股利發放率排名在能源類股的前段班，且Pillipd 66過去四季的股東權益報酬率有二一％，而超過二〇％的股東權益報酬率是巴菲特挑股重點，所以挑中Phillps 66且大舉加碼，相當符合股神一貫的選股邏輯。

只是股神在油價跌破三十美元之際大舉出手買進Pillips 66股票，外界不免猜測：巴菲特心中是否認為油價底部已近？陳寶郎分析，在所有產油國中，沙烏地阿拉伯的採油成本最低，每桶大概在二十五美元左右，伊朗、伊拉克、科威特、俄羅斯大概在三十五美元上下，他認為，油價每桶跌破二十五美元的時問不會太久。

隨著接下來，中東以及俄羅斯等國要開始談減產，油價再大幅重挫機會不大，估計今年上半年油價大約會落在每桶三十五美元左右，下半年夏季需求旺季到來，每桶可望回到三十五到四十美元之間，只要油價不要出現突然的暴漲，煉油業者將可望維持去年的獲利水準，繼續穩穩賺。

撰文者張瀞文

鴻夏戀即將進入尾聲，購併的結束，就是經營的開始，鴻海董事長郭台銘掏出數千億日圓，要替鴻海股東換到什麼樣的未來？

鴻海購併日本夏普進入最後階段，據了解，雙方可能於四月二日在日本大阪舉行記者會，正式簽訂購併協議。在此同時，外資圈也緊盯協議內容的可能方向，某分析師直言：要判斷購併之後的鴻海評價，三個問題必須釐清。

這三個問題說來簡單：是否買貴？綜效如何？未來發展方向？但由於自二月底夏普驚傳有三千五百億日圓(約九七八億元台幣)或有負債（編按：企業未來可能會產生的負債，但也有可能不會發生）後，短短一個月間，鴻海與夏普的談判過程幾度峰迴路轉，也讓這三個簡單問題添加諸多複雜變數。

一切，必須從談判桌上的折衝交手開始談起。在過去一個月間，「放棄購併」，的確一度成為郭台銘的選項。

夏普債權銀行 釋出善意

由於三千五百億日圓的或有負債「憑空而出」，郭台銘震撼之餘，再次派人徹底清查夏普財務狀況，結果發現，三千五百億日圓的或有負債，「三分之二都極有可能成真！」譬如，夏普為了掌握蘋果手機訂單，曾和供應商簽定緊密的供貨合約，保證往來下單數量。一旦無法達標，夏普須依約補足其中差額，但夏普接獲的蘋果訂單遠不如當初預估，由此產生的或有負債，占有相當比率。

類似的或有負債，一筆一筆勾稽出來，夏普的財務黑洞顯然比原先披露得更大，讓郭台銘進退維谷陷入長考，躊躇著購併案是否該走下去。夏普兩大債權銀行之一的瑞穗銀行代表，警覺到「救援金主」可能放棄，適時拜訪，對鴻海未來接手後的貸款額度、利率調整空間，釋出相當大的善意。

同時，也有日方友人提醒郭台銘，二○一三年三月間鴻海已對夏普「放鴿子」一次；當時，鴻海答應入股夏普，但在資金必須到位的最後期限臨陣退縮。

如果這次雙方合作再破局，不但有損鴻海誠信，對台灣企業在國際的形象也是重大損害，未來，台灣業者想再談日本購併，難度都會更高。

既然這樁國際矚目的購併案，郭台銘頭已經洗下去了，夏普的或有負債問題卻超過原本想像，郭台銘的談判重點落在爭取有利籌碼。

據目前本刊掌握重點，夏普將在普通股價格上讓步。鴻海雖仍將依原定計畫收購三十三億股、占夏普六六％股權，但購併價格由原本的每股一一八日圓降至每股八十八日圓。

但據了解，雖然購股總額可因此減少近一千億日圓，鴻海整體出資額度卻不會低於原本承諾的六九五○億日圓。可能的方案，是鴻海原計畫以一千億日圓收購瑞穗銀行和三菱日聯銀行的夏普優先股權，這個額度將向上加碼，市場甚有傳出可能加碼到二千億日圓。

二十八日，日本媒體報導，瑞穗銀行和三菱日聯銀行將增加夏普三千億日圓信貸額度，並調降既有貸款利息，顯示鴻海和銀行團談判似有進展。外資分析師表示，鴻海若真殺價買股、再加碼爭取銀行團支持，是吃虧，還是借力使力的高招？仍得看到協議的細節才能精算。

想藉降低成本 擠出利潤

但對郭台銘而言，斥巨資買夏普之後，如何扭轉夏普虧損頹勢，強力逆轉勝，才是關鍵。而購併夏普背後最重要的目的，是要為鴻海集團找到未來成長的重要出海口。

表面看來，鴻海購併夏普的最大效益是穩定蘋果訂單，但目前光是iPhone、iPad已占鴻海營收四五％，且以近期iPhone銷量陷入瓶頸來看，即使有了夏普，未來訂單增加恐也有限；郭台銘的盤算更深更多的，其實還在於夏普的白色家電與SHARP這個品牌。

能否hold住品牌 才是關鍵熟悉內情人士指出，郭台銘一方面認定鴻海向來擅長壓低成本，從夏普既有的製造生產端「cost down」（降低成本），「一定可以擠出不少錢來」，而本來就賺錢的白色家電事業也有機會擠出更多利潤；這部分被規畫為鴻海降低「蘋果單集中風險」的破口。

不過，科技業人士旁觀郭台銘走到這一步，則直言，「夏普是品牌研發導向公司，鴻海有沒有能耐hold住品牌，才是後人評估他購併夏普成功與否的判別標準。」其次，光在二月十九日一天，郭台銘連續質押三筆鴻海股票達十七萬張，估計借出八十四．八億元(以二月十九日收盤價計)，就被外界聯想與鴻海併夏普有關；由於夏普財務壓力仍重，未來隨購併完成後，夏普孱弱體質將由鴻海集團概括承受，彼此連動之下，是否拖累鴻海股價，恐怕是外界最關心的問題。

根據《日本經濟新聞》報導，夏普完成收購後，十三名夏普董事中，鴻海有權指派九人，新夏普經營團隊名單可望公布，鴻海併夏普後的大戰略，也即將浮上枱面；至於市場能否買單，還得等著看。

撰文 / 林宏達

從遊戲產業跨足投資一之鄉與怡客，兩個案子都有好品牌及好價位，讓許金龍意外介入。 但面對「不務正業」的質疑，他說，「我都當作一種祝福，沒有人能阻止樂陞的前進！」四月二十四日下午，樂陞科技宣布旗下一之鄉以一．三億元收購怡客咖啡；二十五日一早，又與日本手遊上市公司AltPlus簽約，以約新台幣二．五一億元認購該公司可轉債。不到一天之內，樂陞接連宣布兩個投資案，連同過去幾年不斷擴展的投資與購併，讓外界相當好奇，到底樂陞董事長許金龍想幹什麼？

「AltPlus這個案子，是華人企業取得日本上市遊戲公司第一大股東的首例。」簽約隔天，接受《今周刊》採訪的許金龍，還是難掩內心的興奮。

站在許金龍旁邊、正準備回日本的AltPlus社長石井武也說，除了樂陞外，還有很多日本和中國的遊戲公司都有意投資AltPlus，「最後選定樂陞，是因為樂陞和旗下負責美術製作的樂陞美術館，與日本遊戲業者有良好的合作經驗，未來有利洽談日本遊戲的IP（版權）授權和合作開發。」積極擴版圖 從廈門到日本近幾年來積極展開收購與策略聯盟的樂陞，除了Altplus與怡客，今年三月初，也宣布完成收購廈門同步網路集團的募資案，總金額達五十三．四億元，去年初也以一．三九億元買下一之鄉，若再加上遊戲產業中的真好玩及遊戲橘子等入股案，樂陞顯然是近年來最積極擴張的遊戲業者。

若統計樂陞從二○○○年成立至今，公司已透過各種方式募資一一○億元，這些資金都用來作為營運資金與收購企業所需，若再計算一一年股票上櫃至今，樂陞的市值也從十五億元左右，大幅擴增至一五○億元，五年市值擴大十倍，也讓許金龍贏得「遊戲產業拚命三郎」的稱號。

不過，在案子一件件陸續完成後，質疑的聲音也冒出來了，一方面不了解樂陞做了那麼多收購案，效益為何？另外，樂陞為何口袋那麼深，一直源源不斷地有資金投入？

尤其在去年第二季，許金龍個人的股票質押比一度攀高到九四％，樂陞因此成為空方鎖定放空的標的，股價從最高一九○元以上，至去年八月底大幅崩落至七十元以下。

對於質疑，許金龍回應，去年是因除權三六％，必須增提股票擔保，成為空頭打壓標的，但他不在意別人的眼光，「所有的詛咒都是一種祝福，沒有人能阻止我的前進。」而且他自己一直相信，「人是英雄，錢是膽，這句話沒錯，但膽識又比只有膽重要，人才有膽識，錢要支持有膽識的人。」許金龍坦言，去年股價急跌之際，他正忙於募資、收購談判，對於市場耳語的確感到心力交瘁。這段期間他頻繁飛往美國、日本、中國等地，「有時甚至一天就來回。」如今私募案募資完成，也敲定連串購併案，許金龍形容自己完成了不可能的任務。

意外跨糕餅 為了延續品牌對於去年初才開始的一之鄉投資案，許金龍承認，「這不是做好產業分析才去投資的，其實是意外。」一年多前，一之鄉創辦人想退休，當時他的孩子不願接班，透過朋友介紹認識，他認真評估後發現，公司完全沒有負債，還有現金八千萬元，又是四十年老品牌，只要花一．三九億元就可全部買下來，「很便宜！」因此便在去年一月直接收購。

在樂陞介入經營後，一之鄉已由前一年度虧損千萬元轉為盈利。許金龍也認為，既然已跨入糕餅行業，就不能抱持玩票心態，發現若與怡客合作，一之鄉只要供給怡客全台六十個據點的蛋糕，一年就可增加三千萬元營收；加上怡客二十二年來，只有去年首度因轉投資而虧損五百萬元，營收仍達三．六億元，卻只賣一．三億元，因此談了半年後，終於又敲定這個案子。

許金龍說，很多投資要看出發點，怡客的創辦人生重病，也沒有小孩接班，透過朋友來找他，「台灣很缺品牌，把好品牌延續下去很重要。品牌延續不見得要一代傳一代，而是要一棒接一棒。」他說，讓樂陞專業團隊接下這一棒，也能為集團創造更新的價值。

據去年合併財報，以一之鄉為主的「餐飲部門」對樂陞貢獻約二．五億元營收，占全年整體營收約一一％，若加計怡客，這兩個被許金龍稱為「療癒系」的投資案，預估一年總計營收可達六億元以上，樂陞花了二．六九億元取得幾乎全部股權，可以直接把營收計入樂陞集團事業體中，似是一樁划算交易，但市場對這個無心插柳之下的新事業如何評價，還得繼續看下去。