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關於港股未來的一個大膽猜想：40—400—4000—40000

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本帖最後由 晗晨 於 2015-4-13 13:04 編輯

關於港股未來的一個大膽猜想：40—400—4000—40000
作者：格隆



編者按：這部分內容原本是昨天格隆發表的文章《2015，中國的拐點與起點：輸出貨幣，輸出資本，輸出牛市》的後半部分，不過很多讀者可能沒有重視其中猜想的邏輯，今天再把這部分文章內容獨立出來，希望引起大家關註和重視。



1、股市上漲是國家意誌；
2、資本輸出是大國崛起的必由之路；
3、2015年，是中國輸出貨幣，輸出資本，輸出牛市的元年！
4、最受益的，當然是一衣帶水，估值超低的港股

港股的未來：40—400—4000—40000

很多朋友與格隆交流：你為何對這波港股行情如此篤定？對後市怎麽看？

其實格隆篤定的不是港股，篤定的是2015年是中國資本輸出元年：這是國家意誌，更是歷史趨勢！這種背景下，廉價的港股想不見證一個奇跡都很難。

所以，在提出“港A股”概念的時候，格隆就想過寫這麽一篇文章，彼時選擇的題目是：300—3000—30000（港交所股價上300元，港股日成交量上3000億，恒生指數上30000點）。只是沒有想到形勢比人強，這些數據眼看就到了。格隆鬥膽換一個小標題：40—400—4000—40000

40：格隆匯“港A股40”指數翻倍；

400：港交所股價上400；

4000：香港日成交額突破4000億；

40000：恒指突破40000點；

以上目標也許現在看來有冒進成分（就像在本輪行情啟動前，格隆鬥膽預測日成交會上3000億一樣，當時覺得真不可能），但不影響我們大膽猜想，理性分析。

1、40：格隆匯“港A股40”指數翻倍？

先複習一下格隆匯“港A股40”指數成分股（見下圖）




在看看格隆匯“港A股40”指數的表現：



從格隆匯3月24日提出旗幟鮮明做多“港A股”以來，格隆匯“港A股40”指數已經再短短16格自然日內上漲了51.19%，到達151.19點。

能否到200點（翻倍），這個沒法用模型測算，我們只能拭目以待。

2、400：港交所股價上400

這個是可以算的。

如果說港股歷史性的牛市才剛開啟，那麽目前受益最大的肯定是券商。但如果說要找一個比券商確定性還要高的，那麽就只能是港交所了！

港交所的盈利模式和券商是極其相似的。但是他比券商可要好做多了，熟話說我的地盤我做主，港交所可是整個市場的唯一參與者，說白了就是特許壟斷經營！這也是為何港交所常年都能獲得30-40倍pe估值的原因了，要知道在香港這個市場里面，這種估值的大型公司除了騰訊可能就找不出第二家。而港交所高達52%的凈利潤率也間接說明了壟斷的生活是過得多麽的愜意。

格隆本想用資金做的模型來講解，但估計很多人煩那種八股文。好吧，下面就跟著我的思路來簡單算算港交所到底值多少！

從旗下成員的名字以及公司財報可以發現港交所的收益主要來自以下幾個部分（2014年來自年報的數據）：



其中1、2、3三部分的收益就是和成交量直接掛鉤的，而且基本呈線性相關，通俗點說就是成交量增加百分之多少，這部分的收益也相應增加多少。2014年的現貨日均交易額只有562億，這就給港交所帶來的64.83億的收入。A股牛市前後的成交量峰值差異可以達到10倍，而日均差異估計在5倍左右。港股的牛市才剛剛開啟，我們不用A股高規格的標準，保守點打個6折，那也有3倍了。



4、5、6三項的收入合計是26.44億，我們保守一點，2015年這塊收益給個零增長吧。

除開收益就是各種成本和費用了，14年這塊是近31個億。如之前所說，港交所是個坐地收錢的主，可不是什麽制造業，收益端大幅上漲的同時，成本端的變化可以是微乎其微的。就算激進一些，15年費用這塊給30%的增長，那麽就是40億。

最後一個剩下的因素就是稅收了，按15%來算。

全部要素就清楚了，那麽結論就看下面這張圖吧。



最後的最後，咱們來算算股價吧，往年港交所都是給40倍pe，今年咱們再保守一點，給30倍行不行？結論請看下圖。



30倍pe，按預測中性的情況來看，港交所就已經達到395塊了，這就是開頭我說的，港交所可能到400元，可能有點瘋，但不是一個夢！

3、4000：港股日成交突破4000億

這個也是可以從A股和港股過往牛市經驗推算的。

先看看A股成交額變化


A股在2000年之後到07年牛市前，很長一段時間的成交額只維持在100-200億之間，但07年牛市迅速向上翻了10倍至2000億。而本輪A股啟動前，很長一段時間的成交額維持在2000億左右，啟動後也迅速上翻了4倍至8000億（月度日均成交額），而且目前還在不斷的往上蹦。

另一個值得參考的數據是：A股成交額/總市值比例在這輪牛市啟動前為0.5%-1%之間，啟動後達到2%，差不多就是07年最高的水平。

再來看看港股成交額變化：


同樣港股在2000年至07年牛市前，成交額平均在200億左右，牛市中最高翻了8倍至1600億。而牛市之後的很長時間里，港股成交穩定維持在700億的樣子，如果此輪定義為牛市，那就看成交額可以往上翻多少。從目前馬上要突破3000億的情況看，4000億應該不是問題，這個對應日常水平只翻了6倍。

之所以認為這個6倍不是問題，還有一個參考數據是港股成交額/總市值比例，目前為0.2%-0.3%，07年歷史最高到達0.7%。07年10月港股市值創下當時新高，同比翻倍，成交額/總市值從0.3%漲到0.7%。假設現在港股市值翻倍，成交額4000億，比例剛好也是0.7%。

4、40000：恒指突破40000點

先看看目前香港股市的估值水平在全球的位置：



上圖橫軸為市盈率（PE），縱軸為市凈率（PB）。很明顯，A股創業板已經私奔到月球去創業去了，而港股則趴在地下礦井里。

再看看歷史PE（如下圖）


15年2月香港主板平均PE為10.87，恒指平均24800點。恒指在08年金融危機前的平均PE基本都在17—18倍，歷史PE最高時（07年牛市時）超過25。如果本輪行情，未來PE可以到達17-18（差不多2009-2010的水平，也就是恢複到金融危機前的平均水平），則指數完全可以看高到4萬點。


最後的一個猜想：誰會是這波行情的十倍股？

每一波大行情，必定會出現10倍股。這類公司，除了一定的機緣湊巧，其最大兩個特征是：

1、合適的市值；

2、有還算不錯的基本面，但具有能脫離基本面約束的想象空間（任何股票短期漲十倍，一定是需要脫離基本面的）；

這是我們正在認真尋找和研究的課題的，我們期待能夠找到，並分享給大家。

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百富環球2015年並購猜想 ：縱深布局提升公司行業地位

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本帖最後由 優格 於 2015-4-21 11:18 編輯

百富環球2015年並購猜想 ：深入參與支付價值鏈 縱深布局提升公司行業地位


安信國際證券（香港）發布百富環球（327.hk）報告，目標價14.08港幣

報告摘要

手持21億港元並購彈藥。作為電子支付領域的龍頭企業，我們認為現時百富環球的行業地位可對標通信設備領域的華為，憑借i)巨大的中國本土市場規模優勢、ii) 高性價比及覆蓋全面的產品線、以及iii) 快速靈活的客戶服務能力，於全球超過80個國家及地區攻城略地。我們相信公司在EFT-POS出貨量全球市場份額將有望於未來2-3年內超越全球第二大Verifone。與此同時，管理層亦將充分利用手上凈現金 (預計2015E年底將達21億港元 (或每股1.93港元)) 於全球範圍進行並購，以加快公司向持續性收入模式轉型。

深入參與支付價值鏈。管理層表示並購項目的篩選標準將包括i) 良好的企業管理、ii) 商業模式與公司現有業務具協同效應、iii) 健康的財務狀況、以及iv) RoE高於10%。盡管公司並未就收購目標細節作出任何公布，我們通過對電子支付產業鏈梳理，我們認為收購目標將包括：

1) 具備協同效應的硬件領域 – 我們相信硬件方面的潛在收購將涉及EFT-POS相關的硬件公司，如ECR及商用POS等，以進一步豐富公司的產品線；另一方面，海外的POS終端分銷商亦將成為潛在收購領域，以提高海外市場份額；

2) 規模效應明顯的軟件或服務性業務 – 我們認為軟件及服務性業務由於其規模效應明顯、客戶黏性較高及較豐厚的毛利率，屬於電子支付產業鏈中比較性感的環節；我們觀察到海外市場上存在大量的中小型軟件及商戶支付應用平臺類公司，有望成為公司未來收購目標。簡而言之，公司在硬件領域的收購將可通過對海外分銷渠道更充份掌控及更加豐富的產品線以加快搶占全球市場份額，而通過軟件或服務性業務的收購則可幫助加快公司從傳統的一次性的硬件銷售業務模式轉型至客戶黏性及毛利率更高的持續性收入模式，以更加完善對全球電子支付產業鏈的布局。

上調目標價至14.08港元。我們認為i) Apple Pay推動全球NFC普及加速；ii) 公司海外市場擴張步伐加快；及iii) 充裕的凈現金帶來全球並購機會將有望成為股價向上催化劑。我們認為未來公司於全球電子支付產業鏈的縱深布局加強將進一步提升公司的行業地位，我們以2015E-17E PEG 1倍定價，上調公司目標價至14.08港元，重申“買入”評級。

風險提示：i) POS行業需求增長慢於市場預期；ii) 國內市場競爭加劇帶來之毛利率下滑風險；iii)海外市場擴張執行風險。

（來自安信國際）

格隆匯聲明: 本文為格隆匯會員個人文章，本文言論不代表格隆匯觀點。格隆匯未持有相關公司股票。


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關於“深港通”的三大猜想

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關於“深港通”的三大猜想
作者：荀玉根 湯慧  張華恩


香港媒體 8 日消息稱，深港通已經獲得國 務院批複，最快月內宣布，並在今年 4 季度啟動，但在隨後證監會例會上，發言人張曉 軍表示沒有聽聞。不管是否已經批複，深港通年內開通仍是大概率事件。如果開通，對 市場影響幾何？我們不妨來大膽猜想一下。


猜想一：深港通的標的、額度、交易制度如何？有滬港通半年多的鋪墊，深港通在 機制的設臵方面顯得更為成熟，自李克強總理今年 1 月表示滬港通後應該有深港通，深 交所和聯交所，以及兩地監管、結算部門就開始在積極籌備之中。（ 1）首先，從標的來 看，我們預計此次深港通 A 股的標的應該是新的深成指數中的 500 只股票，以及 AH 股 共 503 只，H股方面，恒生小型股的 197 只可能會納入標的。 （2）其次，額度方面應該 比照滬港通（北上南下分別 3000 億、2500 億）並在此基礎上有所擴容，包括每日交易 額度方面也會相應的擴大。（3）最後，交易制度方面仍是和滬港通保持一致，但在 T+0 方面可能有所推進。


猜想二：兩地結構差異如何？（1）如果按照 A 股的 503 只標的來看，創業板、中 小板的公司占比分別為 17.9%和 42.1%，相比滬港通藍籌為主小票的占比上升，從估值 上來看，目前恒生小型、中小板、創業板的 PE 分別為 23.9、48.7、103.3。（ 2）從行 業估值來看，整體估值法下港股的日常消費、金融估值相比 A 股略高，A 股的電信、信 息技術、能源相比港股較高；中位數法下，A 股估值較港股均偏高，仍然是能源、信息 技術、材料中位數估值更高。綜合上述，我們判斷，如果深港通開通，在滬港通邏輯下 的低估、高股息率品種仍可能受到北上資金親睞，而 A 股中信息技術等個股可能會受到 冷遇。  


猜想三：深港通開通後對兩地資金流影響如何？從目前滬港通的使用額度上看，北 上和南下資金使用額度占比分別為 41.1%和 28.5%。在 3 月放開了公募基金南下投資限 制、以及保險投資港股的限制後南下資金的積極度明顯上升。目前 AH 折溢價指數仍維 持在 130 的歷史高位水平，預計深港通開通後，資金南下的熱度可能有所上升，對於港 股小型成分股中相對 A 股低估的科技類股票活躍度上升，而香港市場上類似目前大陸地 區三板市場的 GEM 市場表現也有望活躍。


風險提示：深港通未按照進度推進。


（海通證券）
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曹國偉成最大股東後，新浪未來走向四大猜想

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曹國偉成最大股東後，新浪未來走向的四大猜想
作者：劉夏

摘要新浪公司曾一度為股權分散所困。近幾年被指動作緩慢，未能跟上業內如火如荼的移動互聯網步伐。2009年，以曹國偉為首的新浪管理層以約1.8億美元的價格，購入新浪約560萬普通股，成為新浪第一大股東。

6月1日晚，新浪公司宣布，已與董事會主席兼CEO曹國偉達成認購協議，將向曹國偉出售1100萬股新發行的普通股。截至當日收盤，新浪股價上漲23.28%，報50.21美元。

新浪大漲23.28%

根據協議，曹國偉將認購並直接購買，或通過權益歸其所有和控制的特殊目的實體購買新浪1100萬股新發行的普通股，總購買價約為4.56億美元現金。每股購買價約合41.49美元，相當於截至2015年5月29日的30個交易日中新浪普通股收盤價的平均值。

這一價格高於新浪普通股於2015年5月29日，即認購協議簽署前最後一個交易日的收盤價40.73美元。

同時，曹國偉同意自己或其關聯方通過本次交易購買的所有股票在交易完成後有六個月的約定鎖定期。“這一協議體現了我本人和公司管理層對公司發展前景的信心。”曹國偉表示。

截至6月1日美股收盤，新浪股價漲9.48美元至50.21美元，漲幅達23.28%。彭博社報道稱，已創下新浪11年來最大漲幅。受此帶動，微博當日亦上漲6.5%，報16.88美元。

曹國偉持股達到巔峰

根據新浪披露其截止到2015年3月31日的股權結構，新浪最大股東為Platinum Investment Management Limited，持有新浪439.27萬股，占股7.5%；第二大股東為BlackRock, Inc.，持股414.63萬股，占股7.1%；第三大股東為Capital Ventures International and its affiliates，持股307.71萬股，占股5.3%。

截至目前，新浪總股本6680萬股，新發行1100萬股後，總股本將達到7780萬股。加上此前個人持有的146.73萬股，曹國偉擁有新浪公司股票已經達到1246.73萬股，占股16.02%。晉升為新浪最大股東。

這也是有史以來，曹國偉持有新浪公司股票的頂峰。

新浪公司曾一度為股權分散所困。近幾年被指動作緩慢，未能跟上業內如火如荼的移動互聯網步伐。2009年，以曹國偉為首的新浪管理層以約1.8億美元的價格，購入新浪約560萬普通股，成為新浪第一大股東。達成了中國互聯網歷史上首例MBO。此後，經過管理層幾度減持，新浪公司股票重又趨於分散。

業內分析認為，本次認購之後，新浪主導權分散的局面再次改觀，將再次掌握在以曹國偉為代表的管理層手中，新浪有可能掀起一輪新變革。

新浪未來走向的四大猜想

1 私有化並回歸A股

獨立IT評論人洪波對新京報記者表示，此番曹國偉大筆增持新浪公司股票，最大的可能性是新浪私有化，之後回到國內上市。

“曹國偉現在是第一大股東，話語權也是最大的，能夠帶領小股東一塊受益。”洪波表示。

2000年4月13日，新浪通過VIE架構成功掛牌美國納斯達克，引領了之後的中概股赴美上市潮。VIE模式也被稱為新浪模式。依據中國1993年的電信法規，禁止外國投資者介入電信運營和電信增值服務。

現在，國內上市政策利好信號不斷釋放、A股對互聯網科技概念估值升高，導致許多海外上市公司通過公告公開私有化進程或公司高層表達了回歸A股意願。如天鴿集團、分眾傳媒、聚美優品、久邦數碼、學大教育等。

2 業務層面“放大招”

IT通信行業觀察家項立剛對新京報記者表示，對一個企業來說，核心經營者是不是大股東關系到企業長期發展和信心。

他舉例稱，傳統門戶搜狐、新浪的發展存在很大差別。“早年，新浪顯著強於搜狐，後來搜狐下決心做遊戲；而新浪沒有核心影響力的大股東，在戰略決策上面搖擺不定，決心不夠。現在的新浪在微博業務上面很成功，但搜狐在遊戲行業一下子起來之後，收入就比新浪多。”項立剛表示，解決核心領導人能否有決策權，關系到企業的長期和未來。

項立剛分析認為，曹國偉此舉表現了整個經營層對新浪公司的信心，看到了未來才敢於做這個事情。估計曹國偉本人也不大可能有這麽多的現金，應該部分來自借款。

“領導人成為大股東，擁有更多發言權，有決心堅持、下大工夫投入。更能團結很多遊移不定的小股東。”項立剛稱，“預計新浪接下來就會有一個大的動作出來，在業務層面提出自己的想法了。”

3 分拆部分業務上市

如果不是私有化回歸A股，洪波表示還有一種可能性：新浪分拆部分業務，還是回到國內上市。但他認為，無論哪一種選擇，“都不是沖著美國股市”。

他判斷，曹國偉的策略是，在美國低價買進，再運作回中國得到高估值。

至於分拆哪一部分，洪波表示，“可以是新浪財經，也可以是其他業務。只要是新浪，什麽概念在國內都行。”有新浪多年的互聯網品牌在，知名度極高，肯定是會受到追捧。“看看暴風影音就知道，國內市場上太缺乏好的互聯網公司了。”他表示。

兩個月前上市的“妖股”暴風科技在一輪A股牛市里，創造一個神話。5月20日，暴風迎來了其上市以來的第39個漲停。

業內人士認為，A股市場估值非常高，同類型的美股卻比較便宜。暴風科技、樂視網等對同類型海外上市公司正向示範效應，激發了中概股回歸沖動。

4 強化和馬雲合作

有業內分析認為，通過新浪微博，新浪和阿里巴巴已經建立了較強的戰略合作關系。曹國偉成為新浪第一大股東後，可能繼續加強和馬雲的合作。

據媒體報道，當前阿里系的雲鋒基金入股老牌證券企業瑞東集團，新浪也已將新浪財經等劃分為事業部，開始自負盈虧。

“如果新浪財經和瑞東集團進行業務整合，將在證券行業引發一番波瀾。”一位證券行業人士說，馬雲進軍證券行業陣勢嚇人，若真如此，大家可能會被互聯網證券行業無情碾軋。

認購要花28億錢從哪來？

曹國偉認購1100萬股，需花4.56億美元，約合28.26億元人民幣。這麽大一筆錢從哪來？

有網友開玩笑說，曹國偉可能是A股“股神”，從2015年年初就開始重倉。不過也有網友稱，這可是28億人民幣，靠炒股掙錢，腦洞開得太大了吧？

錢從哪來，其實有例可循。2009年9月，以新浪CEO曹國偉為首的新浪管理層，以約1.8億美元價格，購入新浪約560萬普通股。當時新浪向美國證券交易委員會(SEC)提交的13D文件全面披露了1.8億美元的資金來源問題。文件披露，1.8億美元來源三個方面：管理團隊出資5000萬美元、三家私募基金出資7500萬美元，美林證券為“新浪投資控股公司”提供5800萬美元的保證金貸款。

此次認購，巨額資金是否仍然來自上述三個渠道？業內目前尚無統一觀點。

資本“操刀手”曹國偉

曹國偉畢業於上海複旦大學新聞系，大學畢業後，他工作了一年就去美國讀書，開始讀新聞專業，但後來轉學財會專業。據媒體報道，曹國偉獲得美國得州大學奧斯汀分校商業管理學院財務專業碩士學位。

公開資料顯示，曹國偉是美國註冊會計師協會會員以及美國註冊會計師。在加入新浪之前，曹國偉作為一名資深審計經理任職於世界四大會計師事務所之一的普華永道公司，負責為美國矽谷的高科技企業提供審計及商業咨詢服務。

在國外會計師事務所的從業經歷也讓曹國偉在資本運作上很專業，業內評價稱，有著財務背景的他促成了新浪歷史上的多次重要並購。

1999年9月，曹國偉加入新浪，任主管財務的副總裁。2002年4月至2003年6月，任公司執行副總裁。2004年7月至2005年9月，任公司聯席首席運營官，負責網站運營、市場營銷和網絡廣告銷售業務。2006年5月起曹國偉擔任新浪公司的董事及首席執行官。

曹國偉擅長以各種技巧讓公司躲避風險安全上市，基本上新浪的重大資本操作一貫由他親自操刀。2005年，盛大陳天橋試圖惡意收購新浪，他拋出“毒丸計劃”成功阻擊。

據媒體報道，在新浪微博納斯達克上市前，曹國偉主導了與主承銷商高盛的談判，雙方就發行價展開“拉鋸戰”，最終高盛拗不過曹國偉的堅持，微博發行價定在了17美元。 （來源：新京報）


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2016中國經濟十大猜想

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4713139.html

2016中國經濟十大猜想

一財網 鐘偉 2015-11-17 21:22:00

日美等國的歷史均顯示，一個國家主動引導儲蓄和產能的海外布局，是錢、產業和就業都向外走的過程，將對本國資產價格帶來長期抑制。

鐘偉/文  
2015年中國經濟增速約在6.9%，從物價走勢看處於比東亞危機和次貸危機之後更為嚴峻的通貨緊縮中，其間還有股市異常動蕩，以及外圍局勢不穩的困擾。前瞻2016年，中國經濟可能出現怎樣的趨勢?我們的猜測如下：
1.經濟下行壓力可能略有緩解。
在2015年9~10月份，CPI和PPI之間的差異達到7.2個百分點以上，這顯示了2011年下半年以來中國經濟持續加深的不景氣狀況。目前，令CPI下行的因素在於農產品價格和食品價格，令CPI回升的因素在於基數效應和服務業用工成本的推升。令PPI下行的因素在於美元指數的持續走強，令PPI有所改善的因素在於基數效應。
綜合權衡，從2015年11月份開始，中國CPI和PPI之間的差異可能溫和縮小。從物價的搭配看，可能暗示2016年中國經濟下行壓力會略有緩解。同時，在2015年余下的兩個月時間內，央行降準和降息的可能性也會減弱。
2.投資增速將跌破10%。
2014年和2015年中國固定資產投資增速分別為20%和17%，預期2016年中國投資增速可能跌破10%。支持投資的三大因素中，工業投資有好轉的可能性很弱，房地產投資增速將僅在0~3%之間，關鍵因素在於政府主導的基建投資。2015年基建投資規模可能在13.5萬億元，即便要維持12%的基建投資增速，也意味著2016年基建投資規模要維持在15萬億元以上，這極具挑戰。即便財政政策將赤字率放松到3%甚至3.5%，也難以支撐基建投資持續膨脹，更何況財政發力的主要方式可能是供給側政策的減稅，而非基建。
3.實體經濟利潤率會有輕微改善。
2016年，從工業投資、增加值和利潤總額這些總量指標看，要觀察到中國實體經濟的改善是比較困難的。但也許規模以上工業企業主營業務的稅後凈利潤率會有所改善，這個凈利潤率在2014和2015年分別在5.5%和5.2%，到2016年工業企業利潤率也許會輕微回升到2014年的水平。原因有二:一是市場利率保持在穩定低位，改善了企業財務成本，並且企業債務成本的重置定價可能持續3年以上；二是PPI也許存在改善的可能。因此對2016年實體經濟的狀況可能會出現判斷分歧，關註總量指標者傾向於認為實體經濟仍在惡化，關註邊際指標者也許會認為出現改善的跡象。
4.中國銀行業利潤增速將進入零時代。
這並不令人奇怪，利率市場化接近完成，影子銀行重新萎縮，實體貸款需求不振，中間業務收入渠道枯竭，這些都迫使中國銀行業從2016年開始進入利潤零增長時代。2015年銀行業可能出現約3%的賬面利潤增速，之後2~3年中銀行業的大致格局是，整體利潤零增速，業績分化加劇，不良資產雙升，資本補充困難，行業並購重組提速，銀行控股漸成主流。如果說產能過剩行業大多屬於政府幹預下在次貸危機後三年擴張過快的行業，那麽符合政府幹預和急劇擴張的銀行，主要是中小城商行。
5.人民幣匯率日趨靈活。
目前看來，人民幣加入SDR貨幣籃子的可能性很大，2016年也許是人民幣國際化逐漸加速發力的一年，央行的可能姿態是減少匯市幹預，擴大匯率波幅，引導人民幣匯率走上均衡可持續的水平。因此2016年即便美元保持強勢，人民幣匯率的最大特點也並非貶值，而是波動區間的靈活擴大，市場自我調節能力持續增強。如果人民幣兌美元的匯率最終圍繞6.35上下波幅達到4%左右，也並不令人意外。
6.消費增速可能提升至11%甚至更高。
導致消費持續較強的因素有二：一是涉房。存量住宅和商品住宅交易活躍，目前中國房地產已不太具備對鋼材水泥等投資端的拉動能力，但仍具備對家居家電等消費端的拉動能力，2015年商品房銷售面積和金額可能同比分別增長8%和15%，創造超越2013年的歷史峰值，明年地產情況和今年持平的概率較大；二是涉車，尤其是成品油銷售金額的改善。
“啃老”現象的普遍化，使居民收入增長放緩和就業困難並未直接沖擊消費。2016年，消費對中國經濟增長的貢獻率可能上升至60%，而工業的貢獻率則持續縮減。
7.A股市場加速常態化。
回顧2013年以來的中國A股市場，融資功能時斷時續，監管力度或松或緊，市場熱度忽冷忽熱，始終不是一個具有融資、重組和投資者保護的常態化、多層次市場。經歷了2015年7~8月間異常動蕩之後，A股市場正從救市後的非常態加速向新常態回歸。IPO的重啟、註冊制的落地、新三板的分層、股指期貨交易的常態化都指日可待，甚至戰略新興板、國際板也並不遙遠。在人民幣加入SDR之後，2016年回歸常態的A股如果被納入到MSCI指數也並不會令人驚訝。
迄今為止，權益資本在中國居民的財富配置中不足5%，而該比率在美國為20%。此外，非居民對中國證券市場的投資占比不足3%。2016年中國股市加速常態化、市場化和國際化改革不可避免。
8.低利率終於姍姍來遲。
中國從2011年開始就呈現出增長持續放緩，但利率水平卻和增長放緩背道而馳，主要因素有兩個：一是影子銀行系統的不斷膨脹，加杠桿加風險的影子銀行提高的名義利率水平充實了銀行盈利，但目前影子銀行在中國已重新萎縮，銀行信貸在社會融資總額中的占比重新回到決定性地位；二是利率市場化不可避免地推高利率，縮小利差和迫使中國經濟承受去杠桿壓力，目前利率市場化已近尾聲。
因此從2015年下半年開始，中國利率水平呈現和經濟增長放緩逐步一致的狀態。如果未來數年中國經濟增長不太可能強勁複蘇，那麽低利率也將持續。影響未來中國利率的因素有三個：一是國內物價的總體走勢，二是央行持續寬松的意願和手段，三是美元指數和美國國債收益率的變動。總體而言，至少在2016年上半年之前，中國利率水平將平穩，政府和企業債務重置致使債券供應端壓力沈重，信用債打破剛兌的陰影不散。
9.中國外貿將受煎熬。
中國外貿增長在上世紀90年代和新世紀的前10年年均增速分別高達15%和20%，但這種高增長已逐漸遠去，因素有三個：一是全球化在倒退，而不是加速。新興國家無法再依賴外需型增長，中國的經常項目順差已從一度高達GDP的5%~10%萎縮到目前的只略高於2%。二是區域主義和保護主義的擡頭，美國推行的TPP/TTIP都偏離了WTO框架，巴黎恐怖襲擊也會迫使歐洲更為右傾和保守，中國也許會盡力推動和相關經濟體的自由貿易和投資協定，但難以扭轉大局。三是人民幣匯率和出口退稅等不太可能再用以刺激貿易，中國外貿的增長將越來越依賴中國ODI(對外直接投資）的增長。2016年中國外貿仍將和全球貿易一同處於煎熬狀態。
10.中國金融改革將呈現新格局。
這種新格局具有兩種特點，一是金融改革快於實體經濟轉型的節奏，二是金融對外開放和國際化快於對內開放和市場化。“十三五”規劃給出了中國金融改革的清晰框架，監管框架的變革、人民幣國際化和人民幣成為硬通貨都是“十三五”期間金融變革的應有之果。但實體經濟要實現去產能化、戰略轉移和實現新興產業的崛起仍然艱難。同時，以亞投行、“一帶一路”戰略和人民幣國際化為核心的金融開放布局，比國內金融改革市場化、私有化的阻力可能小一些。
總體上看，從2016年開始，金融變革新格局可能逐漸清晰。日美等國的歷史均顯示，一個國家主動引導儲蓄和產能的海外布局，是錢、產業和就業都向外走的過程，將對本國資產價格帶來長期抑制。
 (作者系北師大教授）

 

編輯：黃賓

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關於美國利率上升的另一種猜想

2015年12月16日，美國聯邦儲備委員會（Federal Reserve Systems）主席珍妮特．露意絲．耶倫（Janet Louise Yellen）宣布基準利率調升0.25%，看來筆者拙文「大榴槤的報導令米帝惶恐不安！」預測美國十二月不加息看錯了。這是否代表美國改變自2008年金融風暴後透過量化寬鬆政策（Quantitative Easing）壓低利率的長期國策呢？

筆者一直認為利率升跌基於貨幣供求關係，而貨幣供應則衍生於貨幣供應及國內生產總值增長關係。美國聯邦儲備局作為控制美元供應的終極莊家，在美國國力雄霸天下而美元獨步全球的處境下，透過調節貨幣供應調控美元利率基本上可以說是隨心所欲。試問作為一個最終受益人，美國聯邦儲備銀行乃至美國政府有沒有動機場調高利率未來新増美債的海外國家享有高息呢？在另一場美國公司信貸風暴醌釀之際，平白調高美國商業借貸成本而削弱其在海外投資的競爭力又是否明智呢？今次加息，也許是筆者忽略了美債一個特點，便是其銷售乃是透過拍賣售出，當中涉及的利率在拍賣時已經折現了，當投資者手持美債後不管息率升跌其收益率基本不變。不過在加息週期下，二手美債市場債價必定下跌，提早售出美債便有直接損失。
自2008年開始因為量化寬鬆政策的出現，令短期美債利率貼近零。但這政策不會影響在2008年以前發行的美債利息開支，美國政府所省的利息只限在2008年中以後開始拍賣的美債。根據「Foreign Holdings of Federal Debt」，美國境外主權國家或機構持有美債總值由2010年的美金44,356億元上升至美金61,560億元，換言之新增的美金17,204億元美債以極低息率賣出。期內首十大持債地區比率由77.30%下降至71.20%，當中中國由26.20%減至20.20%，日本由19.90%輕輕升至20.00%，石油出口國家由4.80%輕微下跌至4.60%。但實際上中國持債由美金11,601億元上升至美金12,443億元，石油出口國家由美金2,119億元上升至美金2,859億元，而日本更由美金8,823億元大幅上升至美金12,309億元！
那麼美國加息的動機可能有數個。其一是美債吸引力下降，加上人民幣開始加入競爭這個國際貨幣儲備市場，令美國被迫加息增加美元及美債吸引力。其二是美債已大量由中、日及石油出口國持有，由於中日出口競爭力放緩加上油價大跌，令美債不但失去吸引力，而這些國家為了應該公共財政赤字只好不斷絕賣債套現。只要美國未來數年沒有大量發新債，也樂見債價下跌。說穿了便是莊家高沽低揸食價，懶理自2008年高位買入美債的海外買家被迫低位沽貨而承受直接損失之苦！自2015年11月開始，二手市場美債息率開始上升，除了是預期美國加息外，這也許是石油出口國為了應付財赤而沽售美債的結果！
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直击新三板 百合牵手佳缘 “红娘”联姻猜想

http://www.xcf.cn/newfortune/cy/201601/t20160127_766035.htm

　中国互联网“第二红娘”百合网收购“第一红娘”世纪佳缘，两强联姻是否能促成商业模式的迭代，改变融资能力远超盈利能力的行业现状？?张伟靖/文

　　2015年12月7日晚，刚刚登陆新三板的百合网宣布与世纪佳缘达成合并协议，其全资子公司LoveWorld将以每美国存托股（ADS）7.56美元的现金对价收购世纪佳缘，从而开创了新三板公司收购中概股的第一例。百合网同时还是新三板“挂牌即停牌”的首家公司。

　　世纪佳缘与百合网分列中国互联网“第一红娘”和“第二红娘”。根据易观国际的预测，中国婚恋交友市场的整体规模将保持在80亿元的水平，而互联网婚恋市场在2015年规模为28.2亿元，到2017年最高也不超过35亿元规模。在这一极为细分的市场内，有世纪佳缘、百合网、珍爱网、有缘网四足鼎立，且四家拥有极其相似的商业模式，竞争近乎白热化。整体看来，行业的融资能力远远超过盈利能力。

　　百合网虽然抢先一步挂牌新三板，成功打通中国资本市场，但其日子并不好过，2015年5-8月公司未经审计的营业收入为6487万元，净利亏损1026万元，1-8月的总收入为1.39亿元，总亏损1039万元。

　　另一边，远在华尔街的世纪佳缘在国际资本冷遇与国内市场火爆的双重刺激下，回归欲望非常强烈，但如果按照传统的私有化路径，需要经历私有化-拆除VIE结构-申请国内IPO或借壳上市这三个步骤，每一步都需要不短的时间且有很大的不确切性。通过与百合网的合并，世纪佳缘以最有效、最快的方式完成了回归国内资本市场的目的。

　　谁主导谁？

　　在合并问题上，百合网与世纪佳缘利益一致，双方一拍即合。但后续公司重组，两者背后的资本利益冲突恐怕就会凸现。

　　与传统的“强并弱”不同，这是一桩“老二并老大”的案例。世纪佳缘以27.6%的占比稳居互联网婚恋市场份额老大的地位，且营业收入多年来保持20%的年均增长；百合网市场份额不及世纪佳缘的一半，近两年甚至有下滑之势。公告显示，世纪佳缘2014年资产总额几乎是百合网的10倍。这样来看，世纪佳缘作为并购后主导一方似乎更合乎逻辑。

　　但另一方面，2015年5月，百合网完成约15亿元融资，与世纪佳缘在美股的市值相当。公开资料显示，百合网拥有7亿元现金。充沛的资金无疑是争夺公司主导的有力抓手。

　　按照世纪佳缘CEO吴琳光在内部信中的说法，合并后两家公司仍独立运营。不过依据常识，两家公司合并后总有一方占据主导地位、另一方从属，方有利于双方的整合。

　　收费,免费？

　　近两年来，百合网的用户活跃度迅速下滑，为了保住市场占有率，2015年5月，百合网开始实行线上沟通业务免费的模式。2013年、2014年和2015年前4个月，线上沟通业务占到百合网总营业收入的比重分别达到23.86%、22.94%和24.36%。依赖这种断臂的方式，百合网挽救了迅速下滑的日活数，成为与资本谈判的筹码，但同时，公司收入不可避免地下滑。

　　反观世纪佳缘，线上收入是其赖以生存的主要“输血管”，几乎90%的公司利润均来自线上。2015年5月百合网发布免费沟通婚恋模式不久，世纪佳缘网曾对外表示，其网站定位是严肃婚恋交友，而严肃婚恋交友必须用收费构建门槛，把不健康的交友行为拒之门外。

　　而今，曾经的竞争对手变成一家人，合并后免费收费的分歧如何解决，是否会成为业务拓展的障碍，均是值得关注的问题。

　　商业模式迭代更新？

　　互联网婚恋发展至今，依然是传统的沟通阻断模式占据绝对主导地位，即用户向网站交费才能跟自己感兴趣的对象联系。这种方式通常属于一次性消费，用户黏度低，而获取用户的成本却随着竞争加剧而不断走高。2014年，百合网广告费支出1.8亿元，世纪佳缘支出2.6亿元。

　　随着移动互联社交的兴起，婚恋网站的产品缺陷愈加明显。百合网在宣布线上沟通业务免费的同时，表示要效仿其他互联网公司打造生态圈，在线上用户规模的基础上发展出多样化的盈利模式，继而打造婚恋全产业链，由婚恋延伸至婚礼婚宴、母婴亲子、情感咨询、家庭投资理财等领域。

　　另一厢，世纪佳缘早前延伸产业链的尝试并未获得成功。在本次合并前，世纪佳缘更倾向于将线上业务延伸至线下，实现互联网企业的传统化。

　　2015年11月，另一家婚恋网站有缘网提交了招股说明书，向A股冲刺。在强大的融资能力带动下，互联网婚恋市场格局仍未落定，新商业模式的衍生与拓展仍需进一步观察。■

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萬科與深圳地鐵達成戰略合作 引發“萬寶之爭”變局猜想

來源: http://www.yicai.com/news/2016/03/4761028.html

萬科與深圳地鐵達成戰略合作 引發“萬寶之爭”變局猜想

一財網 吳斯丹 2016-03-13 13:32:00

臨近3月18日複牌的日子，萬科（000002.SZ）與深圳地鐵集團達成戰略合作的消息傳開，引發了其第一大股東再次易主的無數猜想。不過，無論引入哪個新股東，萬科都要過“特別股東大會到場股東2/3”的同意表決這一關，其中就包括“萬寶之爭”的另一主角寶能系。

臨近3月18日複牌的日子，萬科(000002.SZ)與深圳市地鐵集團有限公司(下稱“深圳地鐵”)達成戰略合作的消息一傳開，引發了其第一大股東再度變化的無數猜想。

3月12日，萬科與深圳地鐵舉行了戰略合作備忘錄簽字儀式，來自現場的合影顯示，萬科出席的代表有董事會主席王石、總裁郁亮、執行副總裁王文金、高級副總裁譚華傑、張紀文、朱保全，深圳公司總經理周彤等一眾高管，深圳地鐵出席的代表則有董事長林茂德、總經理肖民。

從雙方的出席人員名單來看，這是一次非常重要的合作。事實上，王石過去幾年甚少出現在類似的業務合作會議上，就連去年萬科與萬達的戰略合作簽約他都未出席。

此次萬科與深圳地鐵所簽的合作備忘錄內容尚不得知，業內猜測或與股權有關。甚至有媒體報道稱，深圳地鐵將通過大量資產註入的方式持有萬科股份，或一躍成為萬科的第一大股東。

《第一財經日報》記者就此向萬科方面求證，對方沒有作出明確否認，僅表示不予置評。

截至目前，萬科也未就上述消息發出任何公告。3月11日的重組進展公告顯示，萬科已與一名潛在交易對手簽署了一份不具法律約束力的合作意向書，同時還在與其他潛在對手方進行談判和協商。事實上，早在2015年12月25日，萬科就已經與一名潛在交易對手簽署了合作意向書，目前公布的重組進展並無任何新信息。

雖然深圳地鐵將入股萬科的消息尚無法確認，但並不排除這種可能性。

萬科董事會主席王石近期接受媒體采訪時表示，萬科的定位就是混合所有制，非常清楚，一定不是一股獨大。混合所有制可能是未來的方向，萬科算是探路者。恰好借這個契機進行資產重組，讓混合所有制解決不確定性的問題。更早些時候，王石在“天山峰會2016”論壇上演講時說，未來國有股仍然會是萬科的第一大股東。

一位評論人士預測，如果按王石最初的想法，新股東進來或許也不會超過15%或20%的股份(即至少有兩、三個大股東持股不相上下)，這樣管理層還控制10%到20%的股權，且管理層及一致行動人則控制萬科60%左右的股權。另一方面，如果按停牌前90%、發行價大概在20元左右計算，發行後的20%約24億股，置入資產規模在500億左右，可以理解為王石希望的股權格局。但如果評估資產超過500億甚至一千億，那就算是真正的大股東來了。

而從企業性質來看，深圳地鐵確實符合王石的上述說法。深圳地鐵官網資料顯示，它的前身為深圳市地鐵有限公司，成立於1998年7月31日，2009年改為現名，是深圳市國資委直屬國有獨資大型企業。

在資產方面，深圳地鐵也擁有大量優質土地資源，一旦進入萬科，將能增強萬科獲取一線城市優質土地的能力。

公開資料顯示，深圳地鐵確立了“軌道+物業”發展模式，一方面充分利用上蓋空間再造土地資源，另一方面以地鐵上蓋及沿線物業的升值效益反哺軌道交通建設運營，實現了軌道交通的可持續發展。目前，集團物業開發在建項目9個，建築面積約450萬平方米，已實現4個項目入市銷售，累計銷售超150億元。

按照《深圳市軌道交通規劃(2007-2030)》，深圳未來將健身包含16條線的城市軌道交通網絡，線路規模約597公里。

事實上，此前萬科與深圳地鐵已經有過合作先例。2014年11月，萬科以45.3億元中標的深圳地鐵紅樹灣物業開發項目，與深圳地鐵合作開發，萬科占49%權益，深圳地鐵集團占51%。這個項目已經在去年年中開工。

不過，無論引入的新股東是誰，萬科都必須經過特別股東大會到場股東2/3的同意，其中就包括“萬寶之爭”的另一主角寶能系。截至目前，寶能系共計持有萬科股權24.26%，如果寶能系出席特別股東大會，最多僅需尋求9.07%股票投票權，就可否認引入新股東的議案。

而萬科的另一大股東華潤集團則聲明要支持萬科。3月8日，全國政協委員、華潤集團董事長傅育寧被記者詢問有關萬科股權之爭的問題時表示，萬科是個好企業，華潤集團會全力支持。

在3月17日關於萬科A股是否複牌的臨時股東大會上，寶能系、華潤、安邦等重要股東或均會出面，屆時各方態度及萬寶之爭走向或更將明朗化。

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編輯：王佑

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IPO提速大猜想：市場悄然生變

7月份新股發行數量、融資規模連續創下今年以來最高。新股發行提速背後是否隱藏有政策信號、後續節奏如何、影響市場幾何等一度成為市場的關註點。

“相較去年的發行速度，目前的節奏還算正常。”在業內看來，新股發行節奏與市場行情有一定的關聯，隨著市場行情的逐步穩定，新股發行的節奏也可能是根據市場的承接力來慢慢尋找平衡，且新股發行存有積壓嚴重之勢，但後續的節奏或許也並不會太快。

市場向來熱衷於新股以及次新股的炒作，這種博弈意味更重的氛圍有會否因此而降溫。有觀點認為，部分會受影響;但也有觀點認為，影響不大，因為致使新股、次新股炒作降溫的因素主要在於市場定價的回歸。

IPO提速意味著什麽?

相較今年上半年，進入到三季度的7月份新股發行再度出現加速之勢，尤以最新一個批次釋放14家新股且融資規模逾百億為甚。這樣密集的新股發行背後是否釋放有新的信號?

7月22日，證監會公布了本月第二批IPO獲準名單，總計14家企業拿到批文，預計募資規模120億，無論是獲準家數還是募資規模都創下今年以來的新高。這樣的現象在7月8日之時也曾出現過，彼時證監會放行13家企業，合計募集資金91億元，成為證監會今年首次單一批次發放IPO批文數量提升至10家以上。

縱觀今年上半年的新股發行情況，除今年1月份和2月份是每個月一個批次新股發行的節奏，3月份開始則是形成每個月兩批次放行新股的規律，每批次放行的企業家數主要維持在7家和9家兩個數量;但自3月份第二個批次開始，募集資金的總額則呈現出逐漸遞增的趨勢，由26億元向40億元、50億元以及80億元等級別遞增。

“正本清源後不就可以大踏步前進了。”有券商高管認為，新股發行的不斷提速可能是證監會嚴格監管之後的一種體現。今年6月24日，證監會宣布，已經專門部署首次公開發行(IPO)欺詐發行及信息披露違法違規執法行動，且第一批違法違規線索已經進入執法程序。此次專項檢查全面覆蓋IPO各個環節，被業內稱為“史上最嚴核查”。

但在一位上海的資深投行人士看來，跟去年的IPO發行節奏相比，目前新股發行的速度其實算正常，主要是相對今年上半年特別慢的節奏而言顯得有些加快。

至於7月份新股發行加快的原因，上述投行人士認為，一方面，可能是財報快要到期的因素，因為根據相關規定，招股說明書的財務數據有效期是6個月，有特殊情況可以延長1個月，所以到7月31日之時如果還未登招股說明書，那麽就意味著還要補充一季報或者中報;另一方面，也可能是有些企業等待的時間較長，有些去年過會的企業到現在才放行。

在此次的14家新股中有些是去年就已經過會但現在才獲取到發行批文，對此現象，上述投行人士認為，新股發行的順序應該還是按照正常排隊的節奏來安排，有些參差不齊可能跟中小板、創業板和主板的速度不一樣有關，或者有些公司在排隊過程中因一些問題而被耽擱。

“年初行情不太好、監管層換屆兩因素結合，也可能是致使前期新股發行速度較慢的原因。”多方業內人士認為，新股發行速度與A股整體行情也有一定的關聯。其中，一位資深基金經理認為，目前市場正常化，新股發行的節奏也要趨於正常化，目前新股的發行節奏可能是根據市場的承接力來慢慢尋找平衡，且過會的企業和排隊等待的企業存在較大差距。

據了解，截至2016年7月21日，中國證監會受理首發企業884家，其中，已過會122家，未過會762家。未過會企業中正常待審企業703家，中止審查企業59家。

至於此次新股發行融資規模逾百億元，“主要是因為有體量大的銀行股”成為多方業內人士的一致觀點。

對於之後的新股發行節奏，上述券商高管認為，不會太快，目前階段還是整治市場秩序為主。“估計和現在節奏差不多，一個月兩批次，如果市場行情好一點的話可能會有所加速。”上述投行人士也表示。

影響幾何?

新股密集發行之時，A股的整體行情以及新股、次新股的火熱炒作之勢會否受到影響?對此，市場觀點不一。

“有部分影響，一些資金已經退出價值虛高的次新股。”在上述券商高管看來，目前市場整體估值還是處於高位，炒作顯得有些乏力。

上述資深基金經理則認為，市場對新股和次新股的炒作，多是資金的博弈，估計受新股加速發行的影響不大。

“目前新股發行人為限制了發行價格，以及每天發行一只新股的節奏，並不像以往是集中一天發行，這樣對於資金來說並無較大壓力，反倒是有節奏的接力。”上述投行人士認為，影響新股、次新股炒作降溫的因素主要在於市場定價的回歸，因為目前多數新股不是市場定價，而交易價是市場定價，這其中便存有一定的價差，以致市場資金博弈套利空間。

政策的放開成為目前市場關註的一大方向。上述投行人士表示，人為控制發行節奏、人為控制發行價格這兩點若要放開，需要市場徹底穩定下來，但目前的市場仍舊比較脆弱。

一直以來，市場存有“新股發行擴容便會影響A股行情”的觀點。“這是老的思維，主要是投資者心理層面的影響，但實際上對A股行情並沒有什麽影響。”上述投行人士表示。

上述基金經理也認為，目前來看，新股發行的提速對於市場沒有較大的影響，不過具體的要看後續情況。

但也有市場觀點認為，結合周一的縮量行情，目前新股發行的提速以及超預期的市場利好政策缺乏，A股可能短期進入防禦狀態，“吃飯行情”或難以持續。

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萬科A“蹦極”引發外界猜想

近期，一路強勢上攻的萬科A(000002.SZ)在8月18日午後遭遇大幅跳水，類似的劇情在近日一些國家重倉股上也有上演，而業內猜測龍虎榜單上整齊劃一的機構席位賣出背後可能是“國家隊”減持，以此引發外界的聯想，在該股或者類似的股票上，國家隊是否覓得減持良機?

8月18日，萬科A早盤呈現震蕩上行之勢，但是在創出新高2008年3月份以來的新高27.68元/股之後不久開始大幅跳水，最終收跌至25.58元/股。全天成交107.59億元，成交大幅放量，振幅達到12.26%。

而這樣盤中大幅跳水的情形之前也發生在“國家隊”重倉的部分個股上。在市場行情有回暖之勢時，8月16日，寧波銀行(002142.SZ)、貴州茅臺(600519.SH)、浙江東方(600120.SH)、愛爾眼科(300015.SZ)這些近期表現不錯的績優股，都遭到巨量拋壓，且成交量均放出天量，高出平日數倍。

據盤後龍虎榜相關信息顯示，部分股份都有整齊劃一的五家機構賣出，且寧波銀行和愛爾眼科五家機構賣出的金額都差不多。具體來看，寧波銀行五大拋售席位均為機構席位，拋售金額在4.65億-4.74億元之間，合計賣出金額占總賣出金額的比重高達46.3%;愛爾眼科則有五個機構席位賣出金額則在1.33-1.36億元區間;浙江東方則有五家機構合共賣出超過7億元。

據今年一季報數據顯示，寧波銀行的十大流通股股東中，中央匯金持有5370.72萬股，持股比例為1.38%;社保基金一零一組合持有4105.72萬股，持股比例為1.05%。浙江東方的第二大流通股東則為中央匯金，持股1726.38萬股，持股比例為3.42%。愛爾眼科則是社保基金一零九組合持股1114.43萬股，持股比例為1.13%;中央匯金持有676.3萬股，持股比例為0.69%。貴州茅臺方面，證金公司持股3707.46萬股，持股比例為2.95%;社保基金一零一組合持有574.55萬股，持股比例為0.46%。

這讓市場一度猜測，這是可能在目前市場行情轉暖的形勢下，“國家隊”完成平抑市場的使命，從而進行的逢高減倉行為。

上述疑似“國家隊”減持的個股在近一段時間均創出新高。浙江東方在今年6月30日複牌至8月16日，期間漲93.72%，其中8月15日創出去年股災之後的新高43.5元/股;寧波銀行類似的則是，在8月16日大跌的前夕(8月15日)創出去年7月15日以來的新高18.01元/股;愛爾眼科和貴州茅臺則均在7月份創出新高，其中貴州茅臺於7月7日創出歷史新高326.8元/股。

深陷股權之爭的萬科A在恒大大舉買入曝光之後強勢上攻，8月4日至8月18日累計上漲43.06%，其中，8月12日-8月16日三個交易日均封漲停。而如今出現類似上述個股大幅拋貨現象，引發外界諸多猜想。

有資深業內人士認為，目前眾大佬都在爭搶萬科A，市場情緒也有所回暖，這一定程度上給“國家隊”提供了減持的良機，“不過是不是國家對拋貨，目前還不得而知”。

據萬科A已披露的十大流通股東信息顯示，今年一季度，證金公司持有其股票3.3億股，持股比例為2.99%。

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