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當當網賣書十年何時能上市？ 林奇

http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=6565


林奇：人生有幾多個10年？

一間已經誕生了10年，賣書也有10年，卻仍未上市的中國最大網上書店──當當網，至今仍沒有上市、沒有併購。

當當網的創始人、聯合總裁李國慶及俞渝，他倆究竟在想什麼呢？

隨著環球經濟開始逐步復蘇，林奇相信，當當網啟動上市的進程不會再只是只聞樓梯響而已的。


《每日經濟新聞》
2009/12/30
文：莊春暉

「卓 越25元門」發生後，有人爲卓越網感歎：「賣書本來就不掙什麽錢，還經常免運費，這下虧得凶了」。也有人忽然發現，同類型的當當網已靠網上賣書度過了十個 年頭。這些年來，與之同一時代的互聯網公司有的熬死了，有的登陸資本市場飛黃騰達，只有當當網依舊是夫妻店，收入狀況神秘、鮮見融資、也無上市安排，於是 當當網被人冠以了「老妖怪」的稱呼。

盈利狀況成謎

誕生10年，當當網沒有上市，沒有併購。當當網的創始人、聯合總裁李國慶坦承，很期待上市的一天，上市是目標，也代表了來自外界的認可。

當 當網上市融錢是必須的。同類型的京東商城等B2C網站在近兩年幾乎每年都要「燒光」一筆不菲的融資。雖然當當網融資已過三輪，距離最近的一次融資也已經快 4年，但上市依然遙遙無期。與其同一時期的互聯網企業，阿里巴巴上市已2年，百度已上市4年，盛大上市5年，攜程上市6年。據悉，參與當當網初期投資的 IDG等仍然保持了部分股份，按一般基金10年左右的周期來看，當當網再按兵不動，投資人都急了。

上 市對公司盈利有一定要求，但現今當當網的收入狀況卻仍然是個謎。根據最近的公開資料，當當網來自圖書交易的收入約爲24億元，百貨業務的增速已遠超圖書交 易，達到了180%，百貨業務的銷售額佔到了總銷售額的20%。以此推算，其總收入至少在30億元以上。據當當網副總裁陳騰華透露，公司從今年3月至今保 持著每月盈利，在投資回報的曲線上已走過了拐點。

不過盈利的說法卻遭到外界的質疑。互聯網觀察人士洪波統計的一份「當當網盈利史」顯示，早在2001年10月，當當網就號稱營收已經實現持平，2002年9月開始真正盈利。之後的每一年，當當網都會宣佈一次「剛剛開始實現盈利」，未免有點像 「狼來了」的故事。

這 麽多年來，當當網被收購的消息也時有傳出。2004年，當當網以出價太低爲由拒絕了電子商務巨頭亞馬遜公司，使其轉而收購了卓越網。其後，當當網又多次否 認了有關貝塔斯曼有意收購的猜測。今年6月，當當網聯合總裁李國慶又「無意間」透露有一家在市場中做了5年的公司提議收購當當網，但很快當當網又官方否認 了這一消息，表示「並不屬實」。行業分析人士認爲，那段時間有企業中意並提出收購當當網應該屬實，但當當網前後矛盾的表態可能是刻意放出一些風聲，以提高 要價。

網上賣書不掙錢？

對於當當網10年熬成「老妖怪」的說法，業內也存在不同意見。

易觀國際的互聯網高級分析師曹飛認爲，類似當當網、京東商城這樣的B2C電子商務網站都是靠「規模帶來效益」，遵循邊際成本遞減，等達到一定的量級和市場份額後，盈利是很輕鬆的事。

事 實上，國內確實還沒有一家B2C公司成功上市，全球電子商務巨頭亞馬遜也是在連續虧損7年之後才開始了盈利。曹飛比較贊同京東商城前段時間所提及的「十年 十個億」的表述，即B2C類公司要進入拐點，實現全面的持續盈利，可能需要這樣的時間和代價。據他判斷，當當網至少已在盈虧平衡的均線上，至於李國慶近日 所言的當當網會在明年上市，「可能只是表明了一種希望，具體的時間點還不能有定論。」

分 析人士表示，中國網購市場的現狀爲增量大於存量，也就意味著，每年網購市場都在以非常驚人的速度擴展著。據易觀國際近期的統計資料顯示，今年第二季度，國 內的B2C網上出版物市場規模已達6.32億元，年增長率約爲50%。對企業來說，目前最重要的事情應該是不惜燒錢，跑馬圈地，先佔據好領地再言其他。

此外，《每日經濟新聞》在採訪中發現，之前所普遍認爲的「網上賣書掙不了多少錢」也存在不 少相左意見。據一位圖書批發商介紹，由於現在網購圖書的規模不斷壯大，網購平臺擁有很強的議價能力。對於當當網、卓越網這類渠道，出版社的書常常可以在原 價的半價位置拿到，不太熱門的圖書可低至3至4折，隨後網上書城再以7~8折賣出，賺取差價。

曹 飛也表示，售賣圖書、音響製品等的進價和出價的價差約爲20%，遠遠高出3C類的5%，也高於目前國內B2C市場平均15%左右的毛利率。不過曹飛指出， 「如果從利潤額的角度來看，圖書音響製品又算是利薄的了，比如賣一單50元的圖書，按20%的差價來算，網站可以賺10元；而賣一台1000元的數碼相 機，按5%的差價來算，網站就可以賺50元。由於各自的側重點不一樣，談不上在經營品類上誰更好。」

產品線擴充之誘惑

現 在，網上零售商也學會了通過擴充産品線，調整高利潤産品、低利潤産品以及非盈利産品的有效組合來獲利。目前B2C公司採用的普遍策略就是先以低價佔領某一 領域，樹立起品牌和口碑，再逐漸擴展產品線。比如卓越網和京東等就越來越多地賣起了非主營類商品，當當網也在2008年正式向網上百貨零售擴展，推出了婦 女兒童服裝等品類，有自營也有聯合運營。

據李國慶透露，目前當當網百貨業務的增速已達到了180%。其中，來自聯營商城的銷售額已與百貨的自營部分持平。今年第四季度，百貨銷售額已占到銷售額的20%，2010年將佔到25%，2012年將佔到一半以上。

行 業分析人士認爲，當當網進軍百貨零售採取的是招商聯合經營模式，在國內同類網站中尚屬首例，並且目前當當網仍以售賣圖書音響製品實現收入，因此無從判斷引 入外來商戶經營的優劣和走向。不過，鑒於亞馬遜每年也有近30%的銷售額來自這樣的一種模式，相信在國內也可以進行這種嘗試。對當當網來說，這或許也是其 實現更多收益，早日上市以擺脫「老妖怪」稱號的一個突破口。

刘强东：当当网禁止出版社向京东供书

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101216/2131892.shtml

每经记者 谢晓萍 发自北京
继12月14日发起网上图书价格战之后，京东商城CEO刘强东昨日再次语出惊人，自曝价格战起源于当当网对京东封杀太狠，几乎无法公平竞争。
值得一提的是，另一家在线图书零售巨头卓越亚马逊昨日也加入战团，宣布“数十万种畅销书在网络最低价的基础上再降20%”。但卓越亚马逊公关总监金俊否认卓越降价针对竞争对手。
不过，京东商城的降价潮却遭受到出版社的联合抵制。众多出版社力挺当当，称没有所谓的“封杀”一说，并指京东降价行为违反了与出版社的合作协议，在与京东交涉未果的情况下将于近日向京东发出律师函。
迫于出版社方面压力，京东商城昨日表示将在降价两天后自今日起调回原价，改为返券方式。不过，京东方面并未公布具体的返券措施。
降价源于当当封杀？
“在去宿迁的汽车上没法工作，借此时间准备写写最近图书大战的一些内幕消息。我应该给关心京东的朋友们一个交待。”刘强东以极其轻松的语调连发8条微博披露此轮价格战背后的“内幕”，称当当网以垄断优势“要挟”出版社，要求出版社不给京东供书。
“很多员工都觉得我最近围脖言论实在不像我。是的，这是我创业12年第二次被激怒！一切都是（李）国庆对我们封杀得太狠！几乎无法公平竞争！”刘强东在微博上直接将矛头对准当当网联合创始人、首席执行官李国庆。
刘强东认为图书行业的垄断处处可见，“当当一家独大，远远超过任何一个竞争对手！自从京东筹备书籍销售一年来，当当利用垄断优势，给几乎所有出版社都发去了禁止向京东供书的邮件，否则就要停止合作。”
“我们的团队也都有图书行业数年的人脉，经过一年的艰苦谈判，依然有一些出版社不敢给京东供货。”刘强东说。
“你们（当当网）昨天又给所有出版社发去邮件，很多出版社都转发给了我们。你们邮件声称自己是上市公司，有无数钱，京东只有风投可怜的一点资金，很快就 会烧完。要求出版社不要站错队！并立即停止向京东供货等等。我真想公开你的邮件内容让大家评评理！威胁的意味太重了！劝你尊敬合作伙伴。”刘强东声称已经 掌握了当当网发给出版社的邮件，希望当当能够公平竞争，不要搞封杀动作。
不过，《每日经济新闻》随后从中国出版集团、世纪出版集团、中国大百 科出版社、外文社等8家向京东、当当供货的出版商处了解到，并不存在刘强东所说的“封杀”一说，也不涉及出版社的站队问题，“我们没有收到所谓的邮件，同 京东、当当都保持良好的合作，没有一定要和谁合作，一定不和谁合作的问题。”上述出版商人士表示。
出版社方面与刘强东各执一辞，《每日经济新闻》也试图同京东商城联系，希望进一步核实当当封杀京东一事是否属实，不过，截至发稿，京东方面并没有提供进一步的信息。
对于刘强东微博上提到的封杀情况，一直在微博上和刘强东辩论的当当网联合创始人、首席执行官李国庆却一直“沉默不语”。截至记者发稿时，当当网方面也没 有对此给出回应。但《每日经济新闻》从当当网内部了解到，当当正在研究应对京东降价的具体措施，该举措将于今明两天正式对外公布。就在此前，李国庆在接受 媒体采访时放言，“随时应对一切价格战，对一切价格战的竞争者，我们都会采取报复性的还击”。
遭遇出版社集体逼宫
然而，问题远远没有那么简单。时下各大出版商对于京东此次降价行为也表示出“反感”以及“不配合”。这对于京东来说，价格战之争除了需要应对竞争对手当当、卓越外，围绕这场价格战背后同出版社供货商之间的利益矛盾也颇令京东头疼。
“当初同京东签订合同的时候，并没有所谓的降价20%之说。我们的合同里都涉及具体的价格条款，例如，工具书不得低于8折销售，而京东现在卖的是6.4折。”某出版集团发行部主任韩明（化名）对《每日经济新闻》表示。
韩明表示，从昨天开始他们就一直在与京东方面交涉，但是京东方面一直采取的是拖延办法，为此，出版社已经决定近日将给京东方面发去律师函，目前已经停止向京东供货。
世纪出版集团副总裁施宏俊更是对《每日经济新闻》表示，如果京东不停止低价销售图书的行为，将直接取消合作关系。
“京东事先并未告知供货商将采取低价促销的方式来销售图书，而这种低于进货价销售图书的行为，虽然目前并没有影响到供货商的直接利益，但是却将影响整个市场的价格体系。”一位国有出版集团发行部主任对《每日经济新闻》表示。
据《每日经济新闻》了解，为了向京东施压，出版社在同京东谈判中所提出的条件也颇为苛刻。
上述发行部主任对记者表示，在同京东的交涉中，出版社也提出了3点条件：第一，涉及重点、热销的图书，尤其是儿童、学术、工具书均不得降价；第二，如果 京东一定要低价销售，出版社则要求京东高于7折进货，并且畅销书不再执行退货措施；第三，京东包销不退，出版社以独家的方式直接供货给京东，而在进货的数 量、价格上商量出一个合理的数目。
针对上述事宜，京东网总裁助理刘爽则对《每日经济新闻》表示，目前也正在处理与供货商之间的沟通，京东降价的前提是不能损害供货商的利益。
迫于供货商压力，京东将从今日起调回原价，改为以返券的方式变相降价。不过，刘强东依然在微博里放出狠话：“国庆你不收回封杀之手，京东的价格屠刀绝不归鞘！”这也被外界解读为刘强东向李国庆所开出的价格战和解的条件。
胡桃夹子HTJZ.COM总裁李墨林对此表示，价格战是最低成本的有效竞争方式，京东、当当这场价格战将加速市场的不健康发展。图书市场竞争背后有着巨大的关联利益，当当必须重视还处于起步阶段的京东图书，而京东受到图书市场潜规则限制，自然会奋起反击。

南方周末：当当网赴美上市账单里的秘密 东方愚

http://ibengua.blogbus.com/logs/102437306.html

南方周末记者 张华 发自广州  

 

2010年赴美IPO的34家中国公司当中，32家 公司支付给国际投行的佣金率皆为7%，另外两家是软通动力和当当网，前者IPO的佣金率为7.3%，为最高者，当当网以6.66%的佣金率成为“最会省钱 的IPO”，同时也是唯一一家连续两次上调发行价的公司，可是，这并没能阻止李国庆的愤怒和谩骂。

 

“只有达到100倍的估值当当网才会考虑上市。”李国庆说。

这是当当网创始人李国庆在2009年10月对媒体说过的一句话。那时，李国庆和俞渝已经开始与投行接触，对于当当网IPO（首次公开募股），他们有自己的算盘，以及决心。

尽管有人笑李国庆大言不惭，可是14个月后，他的愿望还真的实现了。2010年12月8日，当当网在纽交所挂牌，以发行价16美元计，其PE（市盈率）达103倍，融资金额为2.72亿美元。最引人注目的是当天收盘价约30美元，涨幅近87%。

2010年赴美IPO的中国公司一共有34家，数量之多创下历史纪录，之前三年，这一数字分别是29家、5家和10家（4家为分拆上市）。34家公司募资总额为36亿美元。

34家公司当中，首日涨幅在50%及之上的有6家，分别是学而思（50%）、麦考林（56.9%）、搜房网（72.9%）、当当网（86.9%）、 蓝汛通信（95.3%）、优酷网（161.3%），当当网名列第三；发行市盈率超过100倍的有4家，分别是汉庭酒店（102倍）、当当网（103倍）、 诺亚财富（120倍）、软通动力（130倍）──当当网同样是“老三”。

 

当当网最会省钱
  34家IPO公司当中，32家公司的佣金率皆为7%，软通动力IPO的佣金率为7.3%，为最高者，当当网6.66%的佣金率为最低者。

标准普尔公司提供的数据显示，按2011年的盈利预期估算，标普500指数目前的整体市盈率为13.3倍，比一年前的15.1倍还低了20%，“中国概念”的火爆与之形成鲜明对比。

当当网在IPO过程中，发行价格区间有过两次提高，主承销商摩根士丹利（俗称“大摩”）和瑞士信贷起初给出的定价是11美元-13美元，后来调高为13-15美元，而最终的发行价为16美元，高于之前的价格上限。

按说，100倍的市盈率就要成为现实了，可李国庆一点也不高兴，他认为16美元的发行价还是低了，不过，尽管他对承销商非常不满，但他必须“忍着”，“当当网上市静默期截止日是2011年1月3日。”李国庆对南方周末记者说。

1月中旬，李国庆打着当当网价值被严重低估的旗号，正式对大摩开火，甚至不惜大爆粗口。他先是要求大摩“道歉”，到了1月25日，他则声称大摩定价部的MD（董事总经理）应该“引咎辞职”。

那么，当当网上市到底花了多少钱呢？

赴美上市的融资成本包括承销费、律师费、审计费、印刷费和其他费用等。当当网支付给大摩等主副承销商的费用是1811.5万美元，即佣金率（承销费 所占融资额的比率）为6.66%，剩下的所有名目的总费用为322.9万美元，其中包括律师费25万美元，审计费130万美元，印刷费100万美元，挂牌 费12.5万美元等。

6.66%的佣金率，在去年赴美上市的中国公司中，处于什么样的水平呢？南方周末记者逐一查阅SEC（美国证券交易委员会）公布的众公司上市法律文 件发现，34家IPO公司当中，32家公司的佣金率皆为7%，另外两家分别是软通动力和当当网，软通动力IPO的佣金率为7.3%，为最高者，当当网 6.66%的佣金率为最低者。软通动力和当当网的主承销商之一都是大摩。

比平均的佣金率低了0.34个百分点，也就是说，当当网在承销这一块的费用，省下92万美元。

7%的平均费率，和之前在美上市公司的这一指标相比，可直观地用“涨价”一词来形容，美国亚瑟尔资本有限公司提供给南方周末记者的一份数据表 明，1997年至2010年8月，中国企业在美IPO募资的平均成本是6.8%，总募资额为310.53亿美元，也就是说，过去13年中，中国企业赴美上 市的总花费超过21亿美元。请注意，这个6.8%的比率里，除承销费外，还包括了律师费、审计费等其它诸多费用。

如果算上其他费用，软通动力去年在美IPO的总成本超过了10%，即使是最会省钱的当当网，总成本也达7.8%。

而中国A股上市公司的承销保荐费率一般是5%到8%之间，不过2009年底以来，这一数字也开始“涨”起来，譬如2010年在A股上市的双箭股份和赛为智能，承销商分别是华泰联合证券和招商证券，佣金率都超过了10%，前者甚至高达12.29%。

值得关注的是，李国庆在这场谩骂和斗争中，有意无意给自己贴上“民族英雄”的标签，即声称自己是在为已经或将要IPO的中国民营企业出恶气、争权利、谋地位。有人对之加以应和，有人则不以为然。

不可否认的是是，国际投行在服务“国字头”的中国企业时要乖巧得多。案例之一是，农业银行2010年中在香港IPO前夕，包括大摩在内的众承销商的 佣金被大减至1.5%以下，而早些年工商银行、中国银行和建设银行H股上市的承销佣金在2.5%左右。农业银行内部的说法是，减佣金与承销难度低有关，意 思是说，已确定的重量级的基础投资者有那么多家，我没有必要为“走过场”付高价。

可是，这并不代表李国庆的讨伐就名正言顺。投资界的一些人说，“事后骂娘”并不光荣，因为你可以选择现在上市，也可以选择暂停上市，暂停上市与中止上市是两码事，并不丢人，既然签了字画了押，就要有点契约精神。

大摩生意最好
  大摩去年在全球市场承销份额上升至10.4%，总额达727亿美元，6年来首次排名第一。

投行到底是选择谋得上市公司的高发行价和高佣金率，还是倾向于压低发行价、博得机构投资者的欢心？

大摩去年主承销了10家赴美上市的中国公司的股票（独家主承销和联合主承销分别为2家和8家），也就是说，去年每3家到美国IPO的中国公司，就有 1家和大摩发生了关系。这10家公司分别是明阳风电、21世纪不动产、康辉医疗、大全太阳能、学而思、汉庭酒店、锐迪科、思源经纪、软通动力和当当网。

这10家公司最终的发行价和之前投行定的价格区间相比，有取其上限的，也有取其下限的，跳出了价格区间的两个代表案例，一个是当当网，发行价两度调高，一个是大全太阳能，发行价区间先定为12.5-14.5美元，后来调低为10-11美元，最终的发行价低至9.5美元。

这10家公司首日平均涨幅为20%，涨幅最高的两家分别是当当网（86.9%）和学而思（50%），跌破发行价的有两家，分别为明阳风电（-5.4%）和思源经纪（-12.9%）。

去年在美IPO的中国公司当中，上市前提高发行价的案例并不止当当网一家。诺亚财富上市的发行价是12美元，高于之前投行给出的9美元-11美元之 价格区间的上限，学大教育最终的发行价是9.5美元，高于之前7.25-9.25美元的上限，麦考林的发行价为11美元，高于之前8-10美元的上限，麦 考林后来遭到诉讼，这是后话了。

大摩是去年全球资本市场上最抢眼的国际投行。最新数据显示，得益于首次公开募股、额外销售和发行可转换债券等业务的提升，大摩去年在全球市场承销份 额上升至10.4%，总额达727亿美元，6年来首次排名第一，摩根大通以597亿美元的承销总额排名第二，而高盛集团跌至第三位。不过，高盛雇员的薪 酬，却是众投行中最好的，去年人均收入43万美元。

去年34家中国公司赴美IPO，大摩以主承销10排在首位，第二位和第三位是瑞士信贷和高盛，承销数量分别是9家和7家，摩根大通排在第6位，承销 数量为5家。排在末位的巴克莱银行，只承销了柯莱特一家，而柯莱特上市当天就跌破了发行价，不过，截至美国时间1月24日，柯莱特收盘价为25.7美元， 和半年前上市发行价相比，暴涨了134%。

大摩去年还联合主承销了15家在香港上市的中国（内地）公司的股票，根据投中集团提供给南方周末记者的CVsource数据显示，其中融资额超过百 亿港元的有农业银行（813亿港元）、熔盛重工（140亿港元）、重庆农商行（114.7亿港元）和中联重科（130亿港元）四起。

2008年的全球金融海啸后，大摩和高盛等国际知名投行宣布将变身为银行控股公司，《纽约时报》将之形容为“一次迟来的针对金融和投资模式风险过大的承认”，可是现在看来，他们丝毫不可能变成纯粹的银行控股公司，不仅如此，他们在全球特别是亚洲加速扩张和拓展投行业务。

今年1月初，中国证监会发布消息称，大摩与华鑫证券、摩根大通与第一创业证券组建合资公司的申请获批。他们在合资公司中最多可持有33%的股份。

这边厢是合资券商数量越来越多，可谓“狼多了”，那边厢是大摩们分食海外上市的中国公司IPO的盛宴，李国庆们大呼“狼太狠”。有人从“李式谩骂” 中发出诸如“中国需要世界级的本土投行”的感慨，而易凯资本CEO王冉说，这与站队和代言的话题无关，而是看谁比谁能提供更为诚实、理性和有价值的服务。 而这也同样是对中国拟上市公司的要求。【南方周末】本文网址：http://www.infzm.com/content/55002

 

附：南方周末【爱恨投行】专题：

★李国庆微博大战“大摩女”    http://www.infzm.com/content/54999
★创业家与投行“离不开、靠不住”    http://www.infzm.com/content/55001
★赴美上市，中国公司花了多少钱    http://www.infzm.com/content/55002

唯品會市值為什麽能抵六個當當網

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0117/58006.html

唯品會周四股價大漲7.64%，收報103.81美元，再創歷史新高。唯品會股價已經從最低的17.45美元上升到103.81美元美元，較發行價上漲近15倍。當前唯品會估值已達57億美元，超過新浪、攜程、歡聚時代等網站，是搜狐市值的2倍，更抵得上6個當當網。未來唯品會估值還可能進一步提升。唯品會為什麽估值會這麽高?跟著i黑馬來看一下。美銀美林近日更給予唯品會股票“買入”初始評級，稱唯品會長期盈利前景強勁：1)存貨有助於提高利潤率;2)個性化運營模式;3)優化品牌組合，推出市場平臺業務。唯品會副總裁唐倚智對騰訊科技表示，唯品會能獲高估值主要是業績支撐，這包括3個方面，分別是銷售額、利潤額和市場份額。從數據看，唯品會過去一年增長很快。財報顯示，唯品會2013年第三季度總凈營收3.837億美元，比上年同期增146.1%。凈利潤1200萬美元，較上年同期凈虧損大幅好轉。這是唯品會連續第四個季度盈利。美銀美林更預計，今年服裝折扣銷售市場規模將達到500億美元。像唯品會這樣的大規模全國性渠道擁有議價優勢，這有利於推動利潤率和營收增長。在一線城市很少有用戶能感知到唯品會的存在，不過，唯品會在運營上有獨特之處。唐倚智透露，唯品會很少做廣告，基本只靠口碑傳播。與多數電商在一線城市“過重”不同，唯品會用戶群主要集中在二三線城市的女性用戶，占比達70%，來自一線的用戶僅為10%。三四線城市乃至偏遠地帶，由於忌憚配送壓力，大多數電商並不會輕易染指這些區域市場，這使得精細化管理成為唯品會追求的必然。唐倚智在一次公開演講中提到，中國現在物流成本占GDP的比例，大約是18%。但美國物流成本占GDP的比例，大約是9%。中國電商物流的特點是，商品拿過來出售，賣不掉以後就大規模退貨。可能定了一百，賣一個月，只賣了20，就把80退回去。下一個廠也是這樣，造成大規模無休止的退貨。唯品會強調精細化管理。唐倚智說，當一個品牌引進時，要想清楚這個品牌要賣到哪里去，這些省份每天的UV是多少，如來自北京每天的UV是30萬，這些UV是由哪些人群構成的，UV轉換率有多少，比如說有5%，再對顧客的購物地址進行實地地址分析。唯品會在系統里建立數據庫。行政區劃是省市區縣鄉鎮街道，唯品會進行編碼。省是0，如北京是01開始，河北省是02，河北廊坊又定義一個編碼，編碼到四級。很多工廠企業，唯品會都把它編成數據地址數據庫，使地址變得數據化。編碼好處是，是當客戶下單時，可分析商品要賣到哪去，並決定提供什麽服務，可不可以貨到付款，可不可以APP支付等。唯品會另一個特別之處是，2013年第三季度用戶重複購買率達到73.8%，這一數字上年同期為73.0%，2012年全年為63.9%，用戶的重複購買率緩慢提升。華平資本顧問黃若對騰訊科技表示，唯品會閃購模式看起來低門檻，誰都可以做，實際上則是高門檻，如何將雜亂無章商品快速送到用戶手中，對電商企業是巨大挑戰。黃若稱，唯品會具有很強的倉儲配送能力，從商品入庫、拍照片到送到用戶手中，基本是5天一次周轉，二三線城市的定位也使唯品會避免紅海競爭。當然，這依然無法解釋唯品會的高估值。對此，唐倚智談及了自己的理解，他認為美國母嬰閃購網站Zulily的P/S估值超過9倍，而唯品會則不足4倍。唯品會在一線城市用戶覆蓋不多，也有大幅提升空間。 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：雷建平 | 編輯：kongmingming | 責編：韋

當當網、歡聚時代宣布私有化

來源: http://www.infzm.com/content/110608

7月9日晚間，知名的綜合性網上購物商城當當網（NASDAQ：DANG）發布公告，宣布公司董事會已收到來自董事長俞渝、CEO李國慶（下稱“買方集團”）的非約束性私有化要約，以每股美國存托股（ADS）7.812美元的現金，較前一日收盤價溢價20%，收購買方集團尚未持有的公司全部已發行普通股。

公告顯示，買方集團目前擁有當當網35.9%的流通股份，相當於公司總投票權的83.5%。

同日，歡聚時代（NASDAQ：YY）也發布公告稱，接到來自董事長雷軍和CEO李學淩的非約束性私有化要約

而在此之前，陌陌、世紀佳緣、完美世界、中手遊等20多家中概股都啟動了私有化戰略(即控股股東把小股東手里的股份全部買回來，擴大已有份額，最終使這家公司退市，中概股這樣做往往被理解為回歸A股的第一步)，排隊返鄉。

“私有化之後，企業可以有更大的想象空間，很多業務不用對外交代得那麽清楚，這在業務成長初期時很有作用，畢竟在美國上市，在產品包裝上無法‘註水’。”針對某些中概股的私有化問題，互聯網分析人士王利陽在接受《每日經濟新聞》記者采訪時認為，一些中概股最近半年一直在謀求轉型，私有化對其顯然很有利，可以幫助他們在以後的投資運作上的空間更大。

當當網抄底回購

據《北京日報》消息，當當董事長俞渝在一封對員工的內部郵件中表示，“當當目前在美國市場5億多美元的市值，不體現當當的公司價值，所以我和國慶決定將當當私有化。”

當當網於2010年上市，股價一度攀升至35.65美元/股，其後大幅下滑，在10美元/股左右徘徊。

股價一直無法拉高的當當網選擇私有化，似乎在意料之中。以7月8日6.51美元的收盤價計算，當當總市值為5.57億美元，約為1/80的京東，1/23的唯品會，或者1/5的聚美優品。

互聯網分析人士王利陽表示，過去幾年當當網股價一直偏低，行業規模看似還行但由於高層謹慎持重，成長比較緩慢，在電商幾次價格戰中不幸跌出了第一陣營。近期當當網股價的大跌，卻讓其抓住了私有化的機會。

7月8日收盤，當當網下跌2.54%，盤中跌至6.02美元。顯然，此次私有化讓李國慶“抄”到了過去52周來的最低點。 即便溢價20%，買方集團的這筆回購也非常劃算。

艾瑞咨詢中概股分析師王亞謙表示，通行的私有化價格是過去20個交易日溢價20%，但是YY和當當網的報價都僅僅基於前一個交易日的溢價，而近幾個交易日中概股正跟隨A股陷入大跌，所以“兩家公司的私有化價格都是偏低的。”

當當網股東表決批準其私有化交易 將從紐交所退市

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0912/158709.shtml

i黑馬訊 9月12日消息 今日晚間，當當網(NYSE:DANG)宣布，在今日召開的股東大會上，公司股東們以97.7%的贊成票批準了公司之前達成的私有化協議。交易完成後，當當網將從紐交所成功退市，成為一家私人控股企業。

早在去年7月，當當網就曾對外宣布，董事會收到來自董事長俞渝和CEO李國慶的私有化要約，以每股ADS7.812美元的價格現金收購買家聯盟尚未持有的公司全部已發行普通股。這一私有化要約在當時遭到了投資者的一致反對，投資者普遍認為當當私有化是為了套利。

今年5月，礙於中概股企業股票的低迷現狀影響，當當網選擇下調報價至6.5美元。

此後，在經過李國慶財團與負責評估李國慶財團私有化方案雙方的多輪交流後，最新數據顯示，當當網報價又上調了0.2美元。根據當當控股有限公司(以下簡稱“母公司”)和當當合並有限公司簽署的最終合並協議與計劃，母公司將以每股普通股1.34美元(相當於每股美國存托股6.70美元)的現金收購當當網全部已發行普通股。

交易完成後，當當母公司的實益擁有人為當當網董事長俞渝、CEO李國慶，以及包括高級副總裁姚丹騫、副總裁陳立均和副總裁闞敏等在內的幾名高管。

當當網私有化進程新進展：已獲股東表決批準

當當網宣布，股東已表決批準私有化交易。

此前，5月28日，當當網宣布，公司已與當當控股有限公司(“母公司”)和當當合並有限公司(“合並子公司”，母公司的全資子公司)簽署最終合並協議。根據該合並協議，母公司將以每股普通股1.34美元(相當於每股ADS 6.70美元)的現金收購當當網全部已發行普通股。

而2015年7月9日宣布，當當網稱其董事會收到來自董事長俞渝和CEO李國慶的私有化要約，以每股美國存托股(ADS)7.812美元的價格現金收購買家聯盟尚未持有的公司全部已發行普通股。該報價較當當網2015年7月8日收盤價溢價20%。

當當網宣布完成私有化 已從紐交所退市

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0922/158890.shtml

i黑馬訊，9月22日消息 當當網宣布，其私有化交割已於昨日全部完成，並於當日從美國紐交所退市。

交易完成後，母公司的實益擁有人為當當網董事長俞渝、CEO李國慶、陳立均、闞敏、李儉、李英等60余位當當骨幹，中國銀行提供本次交易貸款。

當當網於1999年底上線，涉足網上銷售圖書，並逐步進入其他商品的領域。2010年12月8日當當網在紐交所上市。

2015年7月9日當當網董事長俞渝提出私有化，今年5月28日，當當網宣布與當當控股有限公司（以下簡稱“母公司”）簽署最終並購協議，母公司以每股美國存托股6.70美元的現金收購全部已發行普通股。2016年9月12日，當當網特別股東大會投票表決、批準了該項交易。

當當網管理層認為，本土中產階級迅速崛起、消費升級、文化大發展，將會給當當帶來拓展空間。從美國上市退市，有利於當當網抓住新的歷史機遇，融入本土的消費市場和資本市場。

中概股回歸政策仍不明朗 當當網私有化退市後前途未蔔

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0923/158900.shtml

近日，當當網(NYSE:DANG)宣布，已完成公司於今年5月28日簽署的私有化協議。當當網即將從紐交所退市，變成一家私人控股企業。據悉，今年5月28日，當當網宣布與其母公司當當控股有限公司和當當合並有限公司簽署最終的合並協議與計劃。協議中規定當當控股有限公司將以每股普通股1.34美元(相當於每股美國存托股6.70美元)的現金收購當當網全部已發行普通股。

交易完成後，當當控股有限公司的實際擁有人為當當網董事長俞渝、CEO李國慶，以及其他幾名高管，當當網已向紐交所提出申請暫停其ADS交易。同時，當當網還請求紐交所以Form 25表格的形式通知美國證券交易委員會(SEC)，其ADS將從紐交所退市。自此當當網的私有化退市塵埃落定，但這家已成立17年的中國最老牌電商網站未來的前途並不明朗，借殼或IPO回歸A股、整體被收購無論哪一條路都十分艱難。

當當網行業先行者 如今淪落至第三梯隊

當當網1999年成立，迄今已經歷了17個年頭可以說當當網見證了中國電商行業的發展與興盛，2010年當當網在紐交所上市時招股書中這樣描述，公司已經形成“以圖書、化妝品、家居、母嬰等為主的核心品類，並占有了絕對的市場份額和市場地位。”與曾經的躊躇滿誌形成鮮明對比的是當當網的市值已跌落至不足當年23億美元市值的四分之一。而造成這一局面的主要原因是上市後的當當網在網絡零售市場的競爭激烈中並沒有發揮好自身優勢，而在其他領域的拓展不利使得這家曾經的電商明星漸漸走向衰落。

當當網從圖書銷售起家，多少年來都是國內圖書電商的領頭羊，但2013年至2015年連續三個財年當當網來自於圖書和其他媒體產品的銷售增長率出現下滑。雖然當當網以43.5%的市場份額仍在網絡零售圖書領域有明顯優勢，但單憑圖書銷售在如今國內競爭激烈的電商市場中已難以站穩腳跟。

因此對網絡零售圖書的過分依賴成為了當當網業務發展的天花板，在京東這樣憑借數碼產品來勢洶洶的後來者面前當當的交易總額和盈利難有靚麗表現。而2015年當當網在其他領域的收入也下降了7%，毛利隨之下降了2.4%。優勢領域的衰退與其他領域的拓展不利，讓當當網與其他電商平臺的差距越拉越大最終失去了原有優勢。

據悉，2015年中國網絡零售市場中，當當網的市場份額已跌落至1.1%，而排名第一位的天貓占據了超過5成的市場份額，排名第三、四位的蘇寧易購與唯品會各自占據3%左右的市場份額，由此可見當當網已跌落至中國電商市場中的第三梯隊。

私有化頻頻受阻 回歸國內市場政策仍不明朗

此次當當網的私有化因報價是否違反信托義務，所接受的私有化報價是否不合理被美國一家律師事務所展開調查。而此前的2015年7月9日，當當網剛剛宣布初步的非約束性私有化要約，收購價格為每股美國存托股7.812美元，但這一私有化要約卻遭到了投資者的反對。

今年3月9日，i美股對處在私有化進程當中的當當網采取狙擊策略，i美股宣布向當當網呈遞關於以全現金方式收購其全部流通股份的非約束性要約，收購價格為每股美國存托股(ADS)8.8美元，即每普通股1.76美元，這比此前當當管理層內部要約收購價格高出12.6%。如果當當若私有化價格過低，則很有可能將被i美股收購，這也為當當網的私有化進程帶來極大的變數。而此後中概股因國內政策的種種傳聞經歷了一輪大跌，在大的市場背景下，當當網還是選擇了下調私有化報價，最終將私有化協議每股報價鎖定在6.7美元。但當當網董事會特別委員會以“i美股的競購要約還在初步階段，缺乏資金支持的細節”等理由否掉了i美股每股8.8美元的競購方案，驚險的避免了當當網被整體收購的命運。

國內市場方面，隨著2015年A股的持續上漲國內上市公司估值節節攀升，中概股掀起了“回歸”潮。而今年5月，鑒於市場對殼資源狂熱的炒作，證監會對海外上市中國企業退市後通過IPO或並購重組等方式回到A股上市進行研究分析，6月17日，證監會發布重組新規，對並購重組、借殼上市等加強監管，明確借殼上市等同IPO審查，中概股回歸陷入尷尬境地。

另一方面，如果當當網選擇IPO排隊就目前國內擬上市企業排隊情況與發行節奏，即使當當網退市後立即向證監會遞交招股書其最快上市時間也要三年以後，更何況剛剛退市的當當網還需要時間拆除紅籌構架消除相關在國內上市障礙。選擇IPO對於當當網來說要付出太多的時間成本，而如今變換莫測的電商市場留給當當網的時間卻並不多了。更為重要的是目前A股市場中主流電商僅擁有蘇寧易購的蘇寧雲商一家上市企業，A股市場中對於電商企業直接IPO上市還無過多案例可循，因此證監會對於電商IPO的態度和市場形勢也為當當網回歸A股平添了幾分變數。

梟雄李國慶能否接受被收購命運？

李國慶這個中國第一代互聯網創業者，經歷了中國互聯網17年的坎坷發展。口無遮攔、擁有一顆不安分的心，李國慶儼然是中國互聯網創業者中的梟雄。今年六月針對王石與萬科大股東寶能系的紛爭，李國慶在微博指出，王石此次處理大股東關系的技巧太差了。最後李國慶還不忘嘲諷王石，“對他一些高論我們一笑了之，畢竟他讀書少。”

由此我們不難看出李國慶性格中尖銳的一面，而在當當網的控制權問題面前李國慶表現出的更多的是堅守。2001年，互聯網寒冬下當當網的高管只剩下李國慶和俞渝，是否繼續堅守成為擺在李國慶面前的兩難抉擇。在2004年，亞馬遜向當當網開出1.5億美元收購計劃，但最終李國慶和俞渝在控制權的問題上未能與亞馬遜達成一致。拒絕亞馬遜的收購被外界看做是李國慶錯誤的決定，但這也從側面反映出李國慶在當當網的控制權問題上的堅守。

而此次私有化事件中毅然拒絕i美股的要約收購也不難看出李國慶對當當網的堅守之心仍未改變，這個性格鮮明的領導者或許並不會接受當當網被收購的命運。

小型電商海外市場受挫 美國上市或不再是最佳選擇

2010年到2014年間中國電商在美國市場掀起了一陣上市潮，當當網、唯品會、蘭亭集勢、聚美優品、京東、阿里巴巴。

相繼登陸美國資本市場。但隨著國內電商行業的蓬勃發展，以及國內資本市場的逐漸成熟，在美國市場被嚴重低估的中國電商企業相繼選擇退市。

今年4月，麥考林發布公告稱，公司完成私有化程序將從納斯達克退市，此後聚美優品、當當網也相繼進入私有化退市程序。而國內隨著新三板市場的漸漸成熟，酒仙網、網酒網等優秀垂直電商相繼登陸新三板，這也掀起了一陣電商掛牌新三板的熱潮。因此，新三板市場受到了大資本集團的關註，據悉，阿里、樂視在新三板上分別布局了7家和5家掛牌企業，而這一投資熱度還在持續升溫，電商登陸新三板也成為了現階段最好的選擇之一。因此也不排除當當網登陸新三板的可能性，但這家國內老牌電商的命運最終歸屬仍是一個未知數。

 

誰改寫了當當網的命運軌跡？

來源: http://www.iheima.com/zixun/2018/0312/167532.shtml

來源 | 俊世太保（ID：lijun_taibao）

作者 | 李俊

2017年底，有部分媒體報道稱，海航集團正在洽談收購當當網的控股權，對後者的估值可能超過10億美元，在80億~100億元人民幣之間。對此，當時李國慶發微博予以否認，稱“消息不屬實”，而如今當當網“賣身”的時刻終於還是來了——

2018年3月9日，停牌有兩月的海航系旗下天海投資發公告稱，正與當當談股權購買事宜，但具體方案仍在溝通協商中，交易完成後其控制權不會發生變更。

這一公告，引起媒體界的一片感嘆。從當年被稱為“中國的亞馬遜”，到退市，再到如今被收購，當當的軌跡似乎是一個拋物線，從平凡，到輝煌，再歸於平靜。

當當網曾於2010年赴美股上市，那一年的當當網成為了中國最大的網上書店，年銷圖書銷售額超過100億元，占有國內網上圖書零售市場份額的50%以上。但在2016年完成私有化退市時，彼時當當網的市值僅為5.36億美元。

在私有化之後，當當網創始人李國慶曾反思稱，夫妻創業苦不堪言，首先是管理上很難說服對方，造成決策和執行效率低，更大的是會對生活造成損傷。如今來看，能以10億美元的估值賣身未嘗不是當當網最好的歸宿和李國慶最好的解脫。

回顧當當網的失敗，這其中，除了最主要的當當自身的原因外，很多公司其實也起到了關鍵的作用。在當當成長的十幾年中，這些勁敵或者說創造了新的時代，或者說趕上了新的時代，總之在這七八年時間走得飛快，而當當則顯得落後了。

到底是哪些推手改變了當當的軌跡，讓我們不妨盤點一下。

推手一：數字閱讀

卓越亞馬遜和當當網當年的競爭十分激烈，改變戰局的時刻是2013年，當Kindle入華以後，亞馬遜首次樹立了數字閱讀的標桿，就是品位+互聯網+終端的閉環，到今天看來，這依然是一種有魅力是商業模式。

在Kindle入華一年後，李國慶終於還是在閱讀器領域邁出了那一步。當時的李國慶異常自信，在他看來當當網的閱讀器一定能夠獲得成功，“當當網擁有出版社資源，所以能將經典的、暢銷的書籍轉換成數字格式，吸引更多願意深度閱讀用戶購買閱讀器。”

但回頭來看，亞馬遜早已變成了有品位閱讀的象征，而當當卻依然只是一個網絡圖書銷售平臺。如果說亞馬遜是通過紙書+閱讀器來改變閱讀環境的，手機閱讀企業則是通過手機+APP來改變閱讀的，這里的企業既有當年的熊貓讀書和多看閱讀，也有現在份額最大的掌閱，以及緊隨其後的書旗和QQ閱讀。

雖然不知道有多少紙質書用戶最終改成了閱讀電子書，但伴隨著智能手機的普及，手機閱讀這一應用無疑也得到了爆發式增長。以2017年在A股上市的掌閱的披露為參考，這家公司2008年成立，到在國內上市時，已經有了超過一億的月活躍用戶，累積註冊用戶更高。

顯然，手機閱讀企業無疑吸引了上億的用戶來閱讀電子書，讓整體閱讀市場更大，版權機構也有了新的舞臺。在Kindle閱讀器和掌閱APP開疆破土的時候，顯然，當當的閱讀器，當當的閱讀APP，並沒有跟上，也就錯失了數字閱讀這艘大船。

推手二：網絡文學

如果合算下現在最大兩家網絡文學企業的市值，我們可以看到閱文集團合人民幣大概570億元，掌閱科技大概170億元，這兩者加起來就是740億元，可見網絡文學、數字閱讀的市場並不容小覷。

而另一方面，數據顯示，當前我國網絡文學用戶達3.78億，原創作品總量達1646.7萬種，日更字數1.5億，年新增原創作品233.6萬件……不同語種翻譯傳播中國網絡文學的海外網站已有上百家。可見，網絡文學的發展，不僅吸引了海量用戶，造就了大批作家，產生了經濟收益，也成為中國人文化原創力的成功範例。

對於這種於與閱讀相關，與文化相關，與市場相關的產業，身兼圖書和互聯網基因的當當網其實是可以進入的，但可能是因為上面提到的，其在數字閱讀領域沒有開展起來，所以也就沒有進入網文領域，錯失了一個好機會。

有人說，當當網銷售的出版書讀者，和網絡文學讀者，還不是很重合，因此也不便於展開。但我們也應該看到，隨著讀者的年輕化，網絡文學也成為了大眾的、主流的閱讀內容。可以不客氣地說，少了網絡文學，圖書企業對大眾提供的閱讀服務也就是不完整的。

在2017年，一直只出售出版書的Kindle都及時調整了策略，和咪咕推出了網文版Kindle，可見網文也是大勢所趨。遺憾的是，當當始終也沒有合適的平臺來承接網文，直到現在。

推手三：電商巨頭

2010年，當時還叫做京東商城的京東進軍圖書市場。到了2017年，在易觀發布的《中國B2C市場季度監測報告2017年第3季度》數據顯示，在第3季度，中國B2C市場出版物交易規模為68.4億元人民幣，同比增長22.4%，其中京東以市場份額36.2%，超越當當網占據的35.1%市場份額，位居中國線上圖書銷售市場份額第一。

當然，還不能以一家數據機構的統計來判斷誰是第一，但京東與當當網在圖書銷售方面的位置，應該是比較接近的。而問題在於，圖書銷售只是京東的一小部分，卻是當當網的核心業務。這里就涉及一個問題，綜合電商和單一品類電商誰更有優勢。當然，當當網並不是單一品類的電商平臺，但畢竟給消費者的印象不是短期就可以改變的。

另一方面，2012年，天貓宣布天貓書城於6月14日正式上線，開啟了天貓的線上圖書銷售之旅。到2018年初，天貓自家數據顯示，天貓已以350億（碼洋）的市場規模占據半壁江山……而且，天貓圖書還宣布，將與傳統書店共同布局新零售，打造智慧書店及24小時無人書店，閱讀+AI+新零售，給人們帶來很多想象。

比較有趣的是，天貓的報道中顯示，當當網自2012年正式入駐天貓以來，就連續多年蟬聯天貓圖書銷售額冠軍，同時在天貓“百社好書”計劃中，當當網天貓旗艦店僅大冰系列小說，就創造了百萬銷量。從這個表述看，最大的圖書銷售平臺可能是天貓，也許京東也有機會，但當當網肯定是沒有機會了。

實際上，在兩個電商巨頭的夾擊下，在618和雙11的輪番轟炸下，當當網和大多數中型電商平臺一樣，也是有心無力的。

錯過了數字閱讀的風口，也沒有趕上網絡文學的大潮，同時在電商領域碰到了京東阿里兩級爭霸的格局，當當網的想象空間確實就比較有限了。

“江山代有才人出，各領風騷數百年。”也許在這個時間點考慮退出，對於創始人，對於當當網未來的發展，可能都是一個不錯的選擇。在2018年，文化消費快速崛起的趨勢已愈發明顯，當當與新資本的結合，也許會帶來新的機會。

而對於很多當當網的老用戶來說，無論如何，他們都不會忘記當年收到當當快遞，聞到一本本新書的油墨香時，那種滿足的感覺，那就是可儲藏的回憶吧。