📖 ZKIZ Archives

冠捷總裁左打鴻海、右抗三星的生存術 宣建生：海裡不會因為鯊魚最凶狠，就沒有其他小魚

翻身族字典裡沒有「衝動浪費」這個詞 設定具體目標 三途徑全速搏翻身

TPP：一場沒有中國的關於中國的談判

http://www.infzm.com/content/65968

「如果我們不為亞洲確立遊戲規則，那中國就會。」為美國政府和大公司代理貿易訴訟的大律師加里·霍力克這樣轉述奧巴馬總統的話。

現在TPP所有規則的談判其實還是「瞄準中國」，即為未來中國可能的加入做準備。

「目前中國在亞洲參與了多個多邊貿易機制，隨著TPP的不斷壯大，對這些機制甚至APEC都具有極大的代替性，TPP可將後者架空、掏空，亞太也將會更加分化。」安邦諮詢寫道。

美國重返亞洲的戰略平台

2011年11月中旬在檀香山的APEC領導人峰會上，一個不僅中國人沒聽過，大多數美國人也沒聽過的詞彷彿橫空出世，引發世界媒體熱議，這就是TPP（跨太平洋夥伴關係協議）。

這個布什政府留下的、在奧巴馬政府上台後最初幾個月就像「孤兒」一樣被冷落的TPP，現在反而被一些美國國內學者認為是奧巴馬政府在外交和經濟領域推出的第一個也是最重要的戰略框架。

「是時候做戰略轉移了，美國將從耗費高昂的中東戰場移向亞洲。」2011年10月14日，美國國務卿希拉里·克林頓在《外交政策》雜誌上提出「太平洋世紀」（Pacific Century）概念。

「我們亞洲的夥伴很高興美國能在5年之後重返亞洲。」12月6日，在美國智囊機構美國企業所（AEI）的一場關於TPP的專題研討會上，美國商務部亞洲部副會長塔米·奧弗比（Tami Overby）如是說。

作為野心勃勃的「太平洋世紀」的貿易載體，TPP原本只是文萊、智利、新西蘭和新加坡4國2005年簽署的無名自由貿易協議(FTA)，後演變成美 國（2009年加入）牽頭，澳大利亞、馬來西亞、秘魯、越南4國加盟。今年的APEC會議上，日本、加拿大和墨西哥也提出要加入談判，特別是第三大經濟體 日本的加入，讓美國倍感振奮：一則相對於美國平均5%的關稅水平，日本平均關稅高達21%，且包括農產品在內的多個市場受到高度保護，更重要的是，用美國 商會官員奧弗比的話說，「這是日本重新確立和美國聯手在亞洲的領導地位。」

「如果我們不為亞洲確立遊戲規則，那中國就會。」在上述討論會上，為美國政府和大公司代理貿易方面訴訟的大律師加里·霍力克（Gary Horlick）這樣轉述奧巴馬總統的話。霍力克曾是WTO常任專家組第一任主席，也曾在美國商務部任要職。

讓人驚訝的是，這場之前幾乎不為大眾所知的TPP談判卻引發了美國企業界自上世紀70年代GATT（WTO前身）東京回合談判之後最多的關注。今年8月在美國的一場關於TPP的會議上，美國有四十多個商業團體與會，知名企業包括IBM、通用電氣、沃爾瑪、聯邦快遞等。

「要知道，美國的8月一般是不開會的。」霍力克說。

因為對美國企業來說，TPP是一件大事。美國商會官員奧弗比說，美國公司95%的消費者在國外，而經濟不斷融合的亞洲更是重點市場。所以，TPP就成為美國企業進一步打開亞洲市場的法寶。

目前，TPP其他8個成員國作為整體，是美國的第五大貿易夥伴。2010年，美國與現有TPP成員國之間的貿易額為2000億美元。

「這裡有5億消費者，我們在一起可以做更多的事情。」美國總統奧巴馬11月12日在檀香山表示，TPP達成泛太平洋經濟戰略夥伴關係，有利於美國對外出口、創造就業機會。

根據IMF的數據，2010年TPP9個成員國的GDP總量達到16.9萬億美元，佔世界GDP總量的27.2%；如果算上剛剛申請加入的日本，TPP的GDP總量將達22.3萬億美元，佔世界的35.5%，TPP也將因此成為世界最大的自貿區。

談判條件針對中國

就在亞洲特別是日本熱議TPP的時候，中國迎來了加入WTO十週年的日子。

入世10年中，中國的國際貿易總量從2001年的12.65萬億美元提升至2010年的30.39萬億美元，是日本、韓國、東盟、澳大利亞、南非等 國家和地區第一大貿易夥伴和第一大出口目的地。國內生產總值從2001年的11萬億元人民幣，飆升至2010年近40萬億。原本的世界第九大經濟體，搖身 躍居第二，僅次於美國。

但作為「世界工廠」的中國既不是TPP成員，也未透露出加入的意願。

11月11日，中國商務部部長助理俞建華在APEC檀香山會議上表示，目前為止，中國沒有從任何TPP經濟體收到任何有關TTP的邀請。

但美國企業所常駐學者，前美國貿易代表署顧問克勞德·巴菲爾德告訴南方週末記者，從一開始TPP就強調，這是為亞洲和太平洋國家的自由貿易而設立的協議，「所以APEC成員都是可以申請加入，不需要邀請函」。

「現在的問題是中國、加拿大、日本是否願意坐下來商討加入事宜。」巴菲爾德說，「當然，同意加入TPP不意味著一國必須認同TPP的所有條款，在認同大部分條款的前提下，我們可以通過磋商解決分歧。」

但被巴菲爾德稱為「新一代、更高級別，超越WTO談判」的TPP，對中國而言，有著一道非常高的入門門檻。協議要求的降低環保產品關稅，中國現階段 難以達到；降低GDP能耗同樣是中國的難題；「國有企業在買賣商品和服務時，必須以商業方式進行運作」，則直接打在中國改革的軟肋上。

霍力克承認，即使中國加入TPP談判，也是很遙遠的事，但現在TPP所有規則的談判都還是「瞄準中國」，即為未來中國可能的加入做準備。

「中國要想加入TPP確實需要先修改貿易政策、管制措施等，讓其他9個成員國接納中國。」巴菲爾德坦言這並不容易，「但這就像WTO一樣，只有通過艱辛的談判，才能加入，而後在WTO內部發表自己的意見，影響WTO的決策。」

區域貿易對攻戰

在短期內，TPP引發的是一場中美之間，以區域貿易聯盟的形式進行的短兵相接。

「如果中國被排除在這個俱樂部之外，將不可避免地受到經貿孤立。」安邦諮詢公司在英國《金融時報》的文章中分析道，TPP一旦成事對中國未來經貿甚至政經形勢的影響不可輕視。

與貿易夥伴締結區域貿易協議，其實是中國的優勢所在。2002年，中國加入WTO第二年，商務部研究院外資研究部主任馬宇就和自己的同事向上級提議：在參與WTO談判的同時，積極發展區域貿易，多締結FTA。

「WTO實行的是一票否決機制，150多個成員國只要有一個不滿意，投了反對票，任何事都進行不下去。多哈回合談判就是最好的例子，從我們入世那年 談起，中國是全程參與，到現在還沒個結果。」馬宇告訴記者，不管是加入WTO推動貿易全球化，還是締結多邊、雙邊FTA，都是促進貿易發展的手段，要靈活 使用。「在WTO談不下去的，可以在會後和有相同意向的國家再談區域合作。」

前中國國務院總理朱鎔基曾在2000年11月提出過建立中國-東盟自貿區的設想，2年後的2002年11月，《中國與東盟全面經濟合作框架協議》即在第六次中國－東盟領導人會議上籤署，東盟「10+1」也成為中國第一個自貿區，並於2010年1月1日正式建成啟動。

入世10年中，中國人在經歷WTO多哈回合談判屢次因農業等問題無果而終的同時，與28個國家和地區建設了15個自貿區，這其中就包括TPP的成員國秘魯、新加坡、智利、新西蘭等。「如果再算上正在接洽、談判的可能有三十多個國家了。」馬宇說。

「目前中國在亞洲參與了多個多邊貿易機制，如東盟10+1、東盟10+3等，多個國家因此擔心中國在亞洲的經貿合作機制中將起主導作用。」安邦諮詢 公司在文章中寫道，「隨著TPP的不斷壯大，對上述多邊貿易機制甚至APEC機制都具有極大的代替性，TPP可將後者架空、掏空，亞太也將會更加分化。」

目前，TPP成員國中的新加坡、文萊、馬來西亞、越南，以及宣佈參加談判的菲律賓5個國家即是與中國結盟近10年的東盟10國中的五員。

與此同時，與會的中國國家總理溫家寶特別提到了中國-日本-韓國三國自貿區的聯合研究工作，希望在今年內完成三國自貿區的聯合研究。2009年10月，中日韓三國首腦曾在北京的會晤中達成共識，將已經進行了7年的三國間自貿區可行性學術研究提升為官產學研究。

最神秘的中概股做空者說：「匿名是沒有選擇的選擇」

http://www.infzm.com/content/66297

綠大地：沒有成本的欺詐上市

http://magazine.caixin.cn/2011-12-16/100338978_all.html

在資本市場影響極為惡劣、被稱為「銀廣夏第二」的「綠大地」案結局令市場譁然。

　　在最近一次通氣會上，證監會相關負責人稱，云南綠大地生物科技有限公司（002200.SZ，簡稱綠大地，現稱*ST大地）是一起典型的上市公司欺詐發行案件，案情重大，性質極為惡劣。

　　根據證監會的調查，*ST大地當事人被認為涉嫌虛增資產、虛增收入、偽造銀行單據、虛構銀行交易、篡改財務資料、內幕交易等行為。

　　但12月初，*ST大地收到的刑事判決書卻令市場咋舌：昆明市官渡區法院對該案作出一審判決，以欺詐發行股票罪判處*ST大地罰金400萬元， 約為其IPO募集資金的1%；以同罪名，公司原董事長何學葵和公司原財務總監蔣凱西兩人被判三緩四，其他兩名當事人分別被判二緩三，一名當事人被判一緩 二，所有案犯均被當庭釋放，無人獲實刑。

　　昆明市官渡區法院的判決，在量刑上最大限度對*ST大地進行了從輕發落。騙子公司從投資者手中圈走3.46億元之後，做局者全身而退，罰金由上市公司——實際由全體投資者承擔。

　　在判決發佈前半個月，*ST大地發佈公告，稱與云南省投資控股集團有限公司（下稱云投集團）簽訂股份轉讓意向協議書，這家理應退市的公司，搖身一變受益於徹底的重組。

　　表面上看，這樣的結局可謂皆大歡喜——投資者因上市公司偽造報表，股價下跌造成的損失，因重組方注入資產、股價上漲獲得了補償。云南省則保住了一家上市公司的資格。

　　但究其本質，*ST大地案因A股市場無法退市的缺陷而扭曲，最終欺詐者全身而退，製造了巨大的道德風險。讓違法者違法沒有成本，這不是在保護投資者利益，而是加劇了市場不公。

　　*ST大地理應退還募集資金、直接退市。

欺詐上市

　　2006年11月，綠大地首次上會被否。2007年10月，該公司二次過會，兩個月後登陸深交所，成為云南省首家登陸中小板的民營企業。憑著虛假的業績，綠大地發行2100萬股，發行價16.49元，融資3.46億元。承銷商為聯合證券，保薦人為黎海祥、李迅冬二人。

　　作為「云南省最大的綠化苗木種植企業，云南省惟一一家國家城市園林綠化施工一級資質的企業」，綠大地的「業績」光鮮亮麗。據其招股說明書中的數 字，2005年和2006年，營收同比增長分別達8%和21%，淨利潤的同比增長分別達11%和26%。從2007年上半年的業績來看，該公司業績發展呈 現良好勢頭。董事長何學葵是中國民營科技促進會理事、昆明市政協委員，享受云南省政府特殊津貼。

　　2009年之前，該股受到多只基金的青睞和追捧，2008年1月，該公司股價一度沖高到63.88元的最高點。

　　然而，一次巡檢卻意外揭穿了綠大地的畫皮。2009年8月，云南證監局發現綠大地在業績、資產和關聯方交易等方面存在重大虛假信息披露。 2010年3月份，證監會決定立案稽查。調查組經過5個月的實地調查，積累長達數百頁的調查報告和各項證據，認為綠大地及相關當事人涉及虛增資產、虛增收 入、偽造銀行單據、虛構銀行交易、篡改財務資料、內幕交易等。

　　根據證監會披露，2004年至2007年6月，綠大地利用其控制的多家公司，採用陰陽合同等方式虛增資產；以虛構銀行回款的方式虛增收入；以虛 增資產、虛假採購的方式將資金流出，再通過其控制公司將資金轉回的方式虛增銷售收入。調減後，公司連續三年虧損。在招股說明書中，綠大地虛增2006年末 銀行存款，虛增金額佔貨幣資金期末餘額一半以上。另外，綠大地在首發上市之前還偽造了云南省工商局證明。

　　多位接近調查的人士告訴財新《新世紀》，綠大地的造假方式主要可分為兩種，一種是「簡單粗暴型」，另一種是「製造資金循環型」。

　　前者如以老客戶的名義虛構合同。如一家名為生態技術的公司，在與綠大地銷售合同中使用的公章與其年檢資料中的公章不一致。生態技術公司負責人稱，該公司不認識銷售合同中的乙方代表，也沒有使用過合同中的公章。

　　類似的問題也發生在其它客戶身上，如昆明匯豐花卉園藝有限公司和萬子紅公司。

　　2004年，綠大地對五家供應商發生了數千萬元的採購和支付。但在其提供的會計憑證中，通過支票付款的只附有支票存根，無銀行轉賬回單，且其中有一半的支票存根上填寫的收款方與銀行實際資金去向不一致。

　　2009年，綠大地向數十家供應商採購過億元，但其中數千萬元資金的去向與支票收款方不一致，一部分資金流向綠大地賬外銀行賬戶。

　　此外，綠大地還通過實際控制的天綠園藝、世紀光大等28家公司製造資金循環。操作方法是，綠大地以土地款、灌溉系統工程款等各種名義轉出資金，利用控制的賬戶流轉資金，最終回到綠大地，導致付款方與銷售客戶不符。

　　2011年５月後，綠大地被戴上ST帽子，改稱*ST大地。

從輕發落

　　證監會認定，上述行為涉嫌構成《最高人民檢察院、公安部關於經濟犯罪案件追訴標準的規定》中的欺詐發行股票罪。

　　2011年8月，*ST大地收到了昆明市檢察機關的起訴書。公訴機關認為，綠大地為達到上市發行股票的目的，由何學葵、蔣凱西、龐明星共謀、策 劃，趙海麗、趙海豔積極參與實施，在招股說明書中編造重大虛假內容，發行股票，數額巨大；向股東和社會公眾提供虛假的年度財務會計報告，嚴重損害股東或者 其他人利益。行為觸犯《刑法》相關條例，應以欺詐發行股票罪、違規披露重要信息罪追究刑事責任。公訴機關指控上市前綠大地公司虛增資產7011萬元，收入 2.96億元，上市後虛增資產2.88億元，虛增收入2.5億元。

　　9月6日，綠大地案在昆明市官渡區法院進行了審理。三個月後，*ST大地公告該公司收到官渡區人民法院的一審判決，市場譁然。

　　綠大地及五被告僅被認定犯欺詐發行股票罪，公司被罰400萬元，五當事人領到緩刑判決書。違規披露重要信息罪未獲認定。截至12月13日，無人提出抗訴，判決生效。

　　「判得太輕。首先，400萬的罰款最終將由所有股東承擔，個人一年牢都不用坐，只是不能再當董事，持有的股權也沒有受到影響。其次，違規信息披 露罪應該成立，上市之後幾年的定期披露包含了2007年的虛假成分，實際上也認定了上市之後仍在造假。」北京大學法學院教授彭冰對財新《新世紀》記者表 示，「欺詐上市的判刑有越來越輕的趨勢。當年紅光實業(600083.SH)的造假者被判三年，是實刑。最近通報的江蘇三友（002044.SZ）涉嫌欺 詐發行，卻沒有被追究刑事責任。責任追究得不夠，造假就沒有什麼成本。」

　　由於此案證據確鑿、鏈條明晰，判決結果引起了一些監管人士的困惑：在地方保護主義干擾下的證券市場監管，如何確保到位？

　　官渡區法院宣判十天後，證監會召開媒體通氣會，介紹對綠大地的調查情況，詳述了未被一審判決認可，甚至披露了起訴書中未提到的涉嫌犯罪內容。

　　據相關負責人介紹，調查中證監會發現綠大地存在以下涉嫌犯罪行為：一是涉嫌偽造、變造金融票證。2005年至2009年，為配合虛增資產、採 購、收入，綠大地偽造了近百張銀行單據。二是涉嫌偽造國家機關公文、公司印章。首發上市之前，綠大地偽造了云南省工商局關於綠大地前十大銷售客戶、供應商 的工商信息證明；偽造了云南生態技術有限公司等公司公章，用於虛構銷售合同、虛增收入。三是涉嫌隱匿、銷毀會計資料。在調查期間，綠大地隱匿、竄改100 多筆財務憑證，涉及金額上億元，並設立賬外賬。

　　據此，綠大地利用其控制的公司或銀行賬戶虛構採購流出資金，虛增收入累年經鑑定達到3.5億元。那麼違規披露重要信息罪為何未獲認定？

　　判決書稱，據最高院、公安部《關於公安機關管轄的刑事案件立案追訴標準的規定(二)》第六條第二、三項的規定，虛增資產和虛增利潤達到當期披露 資產總額和利潤總額的30%以上時，應予立案追訴。但公訴機關認定的虛增數額達不到這一標準，因此不能以違規披露重要信息罪追究被告單位及五被告人的刑事 責任。

　　值得注意的是，官渡區法院僅強調立案追訴標準的二三項，忽略了第一項，即「造成股東、債權人或者其他人直接經濟損失數額累計在五十萬元以上的」，便可予以立案。

　　「一來這是關於立案追訴的標準，不是量刑的標準，法院判決不應依據這個；二來即便按這個規定，也是達到其中一項即可，沒有理由只看二三項。」彭冰說。

　　但所謂的直接經濟損失，因為綠大地及時的「重組」而「彌補」。

歡喜重組

　　具有諷刺意味的是，這家理應退市的公司，已然成功重組。

　　11月18日，一審判決的半月前，*ST大地發佈公告，與云投集團簽訂股份轉讓意向協議書。云投集團是目前云南省內最大的投融資集團，也是惟一 的省屬綜合性投資公司。這家云南國資巨無霸以每股9.16元的價格，從何學葵手中取得了*ST大地19.86%的股份。停牌前*ST大地股價收於 14.66元。

　　這樣的「和諧」處理方式似乎皆大歡喜。表面上，投資者因上市公司偽造報表，股價下跌造成的損失，因重組方注入資產，股價上漲獲得了補償。但實質上，它利用A股市場長期無法真正實現退市的扭曲現狀，加劇了市場不公。

　　長城證券併購部總經理尹中余分析道，首先審批制仍在抬高上市隱形成本，「殼」被視作資源，因此地方政府都有保殼意願，一如十年前銀廣夏神話破裂之時，地方政府亦不惜血本保殼。

　　其次，是為了給證券市場維穩。「云投不接的話，股民早就爆發了。一旦云投拿出最好的資產去接，股價掉不下來，民憤就平息了。如果不讓重組直接退市，法院還敢輕判當事人嗎？」尹中余反問。換言之，重組消解了資本市場投資者對違法行為的硬約束。

　　一位市場人士分析，云投集團之所以勇於接盤，也不排除當地官員在其中存在利益。「許多地方官員自己也炒股。重組帶來獲利，這是主要動力。」

　　「從市場效率出發，*ST大地還能救活，給市場的信號就是違規成本非常低。」尹中余反對以重組來「挽救」*ST大地的方案。「這是一種變相的放 縱。為什麼多年來上市公司出了這麼多問題都沒真正追究責任？因為有買殼賣殼支撐著。造假者本該人人喊打。如果爛公司都可以變金鳳凰，哪個投資者會在意風險 和業績？價值投資理念徹底崩潰了，才會出現以炒作重組為特長的明星基金經理。」

　　北京大成律師事務所高級合夥人陶雨生說：「退市目前沒有法律依據。未發行的可以退錢，已發行的不知道怎麼辦。或許此案正是改革契機。」

懲戒中介

　　失職的中介機構是造假的共犯。如果沒有投行、律所、會計師事務所產業鏈式的扶持，赤裸裸的造假者就無法大搖大擺地上市。

　　據財新《新世紀》記者瞭解，證監會正在醞釀對綠大地上市中介機構及當事人的行政處罰，可能近期就會公佈。

　　2007年綠大地融資3.46億元，保薦人聯合證券（現華泰聯合證券）獲得了1700萬元的承銷費用。

　　接近監管機構的人士認為，華泰聯合未對主要客戶、供應商盡職調查，未按規定編制、保存相關工作底稿等，違反了監管機構對保薦人的要求。

　　2010年7月，因發現綠大地披露違規、重大會計差錯和年報多處錯漏，深交所認為黎海祥、李迅冬作為保薦人，未能勤勉盡責地履行持續督導義務，違反了《股票上市規則》及《中小企業板保薦工作指引》相關規定，對二人處以通報批評，記入上市公司誠信檔案。

　　在證監會網站中可查詢到，黎海祥、李迅冬二人現仍在華泰聯合證券擔任保薦人。

　　「目前還沒接到關於綠大地事件的處罰函。首先應該承認我們的保薦人確實有責任，我們的內部管理確實需改進。」華泰聯合證券相關負責人承認。

　　但他話鋒一轉，稱保薦人不知情。「在2007、2008年，保薦人的行業要求和現在不一樣。企業刻意造假，把中介都裝進去了。另外，會裡講放鬆管制，加強監管。既然綠大地也是發審委通過的，那為什麼其他環節不追究？抓住一兩個保代，能解決什麼問題？」

　　有監管人士透露，四川天澄門律師事務所未對綠大地提供的客戶及供應商的工商信息證明進行全部核實，也未在法律意見書中予以說明，另外對部分土地使用權的取得過程未進行核實，同樣不符合證券法律業務規定。

　　深圳鵬城會計師事務所則未對部分銀行賬戶進行函證、未真實完整編制工作底稿等行為，不符合有關規定。

　　中和正信會計師事務所在審計過程中對發現的銷售回款及關聯方存在的異常情況未追加進一步審計程序，也屬違規行為。如中信正和會計師在對綠大地 2009年半年度苗木銷售收入進行符合性測試時共抽查驗證了十幾個客戶十幾筆銷售憑證及其回款記錄，均記載付款人名稱與客戶一致，未見異常。而相關調查人 員根據會計師的抽驗記錄對上述憑證進行逐筆核對，發現一半客戶的憑證對應付款人名稱與銷售客戶名稱不一致，佔三成。

民事訴訟

　　「接下去要看民事訴訟。」彭冰認為，該案民事訴訟勝訴的可能性很大。

　　「在美國法律體系中，一般由投資者、股東發起集體訴訟，要求造假公司及責任人對欺詐行為帶來的損失進行賠償。」一位在中國證券監管部門、華爾街工作過的資深律師表示。

　　雖然中國尚沒有集團訴訟途徑，但已有律師積極通過各個途徑向股民發出信號，徵集願意起訴*ST大地的原告。

　　北京未名律師事務所律師張洪明就是其中一個。截至上週四，他所在的律師團徵集到十餘名願意索賠的投資者。

　　廣東的一位股民張先生在2010年1月認為綠大地「業績好」，分三筆買入了萬餘股，4月認為「走勢差」又分三筆悉數賣出，期間股價下跌約6元。 他今年才知道綠大地造假暴露，認為刑事判決太輕，沒有威懾力。他認為，2007年12月6日為綠大地虛假陳述的實施日，2010年3月18日為虛假陳述揭 露日，在此期間買入並在2010年3月18日及以後賣出或繼續持有的投資者，都可索賠。

　　可索賠損失由三部分構成：投資差額損失、佣金和印花稅損失、利息損失。

　　張洪明認為，*ST大地嚴重侵害了投資者的知情權，構成證券虛假陳述。截至2010年3月17日收盤時仍然持有*ST大地股票並受損失的投資 者，可以*ST大地違反《證券法》及相關法律規定，在招股說明書中編造重大虛假內容、及2007年度、2008年度財務會計報告虛增資產和虛增收入，構成 虛假陳述並致使其遭受損失為由，提起證券虛假陳述民事賠償訴訟。

　　根據最高人民法院《關於審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若干規定》，訴訟啟動需具備前置條件：即證監會或財政部等有權機關對虛假陳述行為人作出行政處罰，或者虛假陳述行為人被法院認定有罪，作出生效刑事判決。

　　證券民事訴訟包括虛假陳述、內幕交易、操縱市場等類型，目前法律大都規定的比較原則化，只有虛假陳述民事賠償有最高院的司法解釋作為實踐操作的 具體準則。虛假陳述民事賠償訴訟的前置程序規定可以有效解決原告舉證難的問題，為法院對虛假陳述行為作出判斷提供參考依據，也可以防止濫訴現象。但隨著有 關法律規範的完善，司法實踐的成熟，到一定條件下取消前置程序是大勢所趨。

　　證監會也正在準備對之做出行政處罰，「我們正在等待正式的司法文書，以便逐項確認各類事實和數據。刑事執法和行政執法之間，在認定事實數據上有很大的出入。我們要逐項核對，然後確認，再做出行政處罰。」一位相關部門負責人士稱將依法嚴懲*ST大地。

　　一位法學教授表示，檢察、公安、證監會各部門之間鑑定的事實數據不一致，恰恰體現了制衡，這在各國都是較為普遍的現象，也是之所以設置不同執法機構的原則。

　　「證監會近期嚴厲打擊證券市場欺詐上市、內幕交易等違法違規行為，集中通報稽查結果，讓黑幕暴露在陽光下，以實際行動體現了國家加強監管、規範 證券市場的決心。積極意義值得肯定，但證券稽查乃至整個證券市場的氣象是否會自此煥然一新，並不能據此妄下判斷。證券市場的規範不可能一蹴而就，首先要完 善相關制度並堅持執法。」張洪明認為。

　　財新《新世紀》記者鄭斐、范軍利對此文亦有貢獻

【2011經濟表情】百萬創業者扎堆：蘋果商店裡沒有冬天

http://www.infzm.com/content/67094

中國人在蘋果商店裡的下載量和購買力之增速令全世界瞠目結舌。於是，成千上萬的草根創業者們將其視為一座富礦，夢想自己能夠成為下一個開發出「憤怒的小鳥」式應用的幸運兒；他們深知成功者畢竟是少數，但這無法阻擋他們的腳步。

不需要車庫也能創業

2011年12月24日，廣州網易大廈一樓報告廳，「85後」陳宇賣力地展示著他剛推出的一款應用——漫畫照相簿。

台下，五百多位聽眾擠成一團。與他同台展示的，還有十幾位年輕人。這些人年紀相仿，點子則千奇百怪，有專門賣避孕套的，也有開發模擬男女搭訕軟件的。

陳宇的時間只有五分鐘。興奮、不安，寫滿了他的臉龐。他今天參加的這個活動，是一家成立只有一年多、名為「36氪」的互聯網科技博客主辦的。從 2011年5月開始，36氪先後在北京、上海、深圳和成都舉辦幫助互聯網創業者和投資人對接的開放日。出人意料的是，每到一地，活動都異常火爆。它們已收 到了兩百多個創業團隊的申請。

據36氪負責人程涵介紹，這些申請者特徵都非常鮮明——創業時間通常不超過兩年。團隊人數少於20個，六到七成都集中在移動互聯網。

陳宇所在的公司正是其中之一。2007年，蘋果公司推出了iPhone和手機應用商店。一年之後，又為開發者們提供iPhone軟件開發包，並且開 放了App Store（蘋果商店），此時陳宇還在讀大學，與一幫同學寫程序。3年後，陳宇加入了廣州一家名為鋒鋒的移動互聯網公司，參與創業。漫畫照相簿是他們的第 三個產品。這個能把個人照片通過DIY生成真人漫畫風格的應用，在App Store上推出不到兩週，就在香港區娛樂軟件中排到了第一名。

這極大地增強了陳宇的自信心。按照蘋果公司的分成協議，開發者每在App Store上賣出一份軟件，就可以得到七成的收入，這讓像陳宇一樣的開發者和消費者的關係變得直接而簡單。它意味著所有不起眼的小團隊，甚至個人，都擁有一戰成名日進斗金的可能性。

一些人的確成功了。被提及最多的，是一款名為「憤怒的小鳥」的遊戲。在2009年12月登陸蘋果App Store時，其初期投資僅為2.5萬歐元（約25萬元人民幣），一年之後，它成為彼時最暢銷的iPhone應用軟件並在蘋果的iOS平台賣出了1300 萬份。現在，它每月吸引著1.3億的用戶，日活躍用戶數達到3000萬，僅周邊衍生產品授權便收入7000萬美元（約4.4億元人民幣）。

在中國，創造奇蹟的「小鳥」也在誕生。就在半年前，曾經創辦愛卡汽車網和譯言網的陳昊芝帶領一支團隊，開發了一款名為「捕魚達人」的遊戲，在App Store中迅速躥紅，三個月就輕鬆進賬500萬元人民幣，成為2011年從「蘋果」身上獲利最多的中國創業者。如今「捕魚達人」已成功獲得二輪融資，累 計金額超過1億元。

「App Store的出現，拉低了整個行業的創業門檻。」Cyber Agent深圳公司投資經理楊溢對南方週末記者說，最近兩年，她接觸了不少移動互聯網的創業者，「年輕」是她對這些創業者的最深刻印象。他們中的一些人， 純粹是出於興趣和一腔熱情。沒有辦公室，甚至連個「創業車庫」都沒有。不少創業者每週都聚會，有時在單位食堂，有時在附近的快餐店，他們常常談論到晚上十 一二點。不見面討論時，則會掛在網上長聊。

移動市場研究公司Distimo於2011年末發表的報告顯示，目前七大移動應用商店中的應用數量超過了100萬款。而據美國科技網站BGR的報 導，2011年5月的時候，僅App Store上的應用數量就已經超過了50萬款。這股潮流被一位英國的App創業者Simon Oliver形容為「App explosion」（應用大爆發）。

「就算虧損， 我們也不能停下來」

百萬大軍齊創業，浩浩蕩蕩，熱火朝天。風投們自也跟著興奮。中國市場之大，消費能力之強，他們誰都不想錯過這一撥賺錢——哪怕是賺快錢的機會。

根據Distimo的報告，2011年1月，來自iPhone端App Store下載量，中國市場份額佔中美兩個國家總和的18%，但到了11月，這一數字已經上漲到30%，iPad端的下載量，更是上升到44%。中國用戶的增長速度驚人，令美國本土市場望塵莫及。

香港SMG環球投資公司副總經理周卿告訴南方週末記者，他們早先並沒有投資過移動互聯網領域的項目，但從2010年開始調整了策略。2011年12 月24日這天，聽說廣州有創業者展示應用，他和另外兩位同事甚至放棄過聖誕節，專程從香港過來「旁聽」。他們行蹤頗為神秘，既沒有和主辦方打招呼，也沒有 告知創業者，到了現場，找個安靜的位置坐下，然後邊聽邊記，遇到印象不錯的，就在紙上做個記號。

蘋果的App Store似乎創造了一個公平的環境，讓無數懷揣著夢想的開發團隊擁有了一夜暴富的可能。可是，在蘋果這棵大樹下，究竟如何實現盈利，卻並不是所有人都想得很清楚。

在推出漫畫照相簿前，陳宇的公司推出了另一款名為APP43的專門推薦App Store精品軟件的應用，但下載者不多。此後，他們又相繼推出推出一款基於新浪微博的圖片社交應用，以及漫畫照相簿。但這幾款應用都沒有為其帶來收入， 原因很簡單——它們在App Store上都是免費的。

就目前來看，國內的App創業者獲取收入的渠道無非三條：一是付費應用帶來的分成收入；二是應用免費，在應用內嵌入廣告，按點擊分成；三是應用免費、應用內收費，如按道具收費等。最牛者，當然是三者兼而有之。

這些方式曾經讓許多最早一批「吃螃蟹者」賺了個盆滿缽滿，但在經歷了初期的繁榮之後，「遊戲」變得越來越殘酷——在軟件商店裡，除了最新排行榜和熱 門排行榜，售出數量越多的軟件能佔據相應分類排名越靠前的位置，更容易被顧客注意到，從而賣得更多。後來者要想在浩如煙海的軟件中脫穎而出，並非易事。

宣傳和推廣顯然必不可少，而這都需要錢。對於草根開發者來說，這是不可承受之重。

鋒鋒的產品經理吳東海告訴南方週末記者，他們創業時的啟動資金並不多，現在幾乎只夠勉力生存。近20個人的團隊，每個月只能發些生活費。他們的策略是，希望先積累用戶，「沒有用戶，所謂的廣告，應用內收費等，都是空談」。

他坦言，包括自己在內，對未來如何盈利，並沒有想清楚。而這「幾乎是所有草根創業者的通病」。來自易觀國際的一組數據顯示：中國24%的應用開發者無月收入，有月收入但虧損的佔7%，虧損者合計超過三成，月收入1萬元以下的團隊及開發者佔19%。

「這就像是一個悖論，如果你不投入，你永遠也沒有機會，而投入越多，也可能虧損越多。」吳東海說，「但這並不意味著我們會停下來，移動互聯網畢竟是未來最重要的趨勢」。

奇美電沒有董事長的關鍵 30天 揭開 許文龍、郭台銘 沒有說的盤算

2012-1-9  TWM

一家市值逾800億元的全球第三大面板廠，兩位身價逾百億元的科技業大老，卻讓37萬名小股東空等不到奇美電的新 董座。

他們一個認為歐盟罰金該由對方支付，一個認為是新經營團隊未正視問題才遭重罰；他們一邊認為組織應調整、 切割，另一邊卻認為賺錢單位應該留在內部；就連最新的前進巴西投資案，雙方看法都分歧。究竟許文龍與郭台銘 在盤算什麼？

撰文•賴筱凡、林宏文、翁書婷二○一一年最後一天的清晨，台南時而飄著細雨，坐落在靜巷裡的奇美集團創辦 人許文龍住家，幫傭一如往常六點準時灑掃。亮起大燈的許家客廳，在靜巷裡格外顯眼，習於早起的主人應該已經 起床。這是廖錦祥辭去奇美電董事長一職的第二十九天，兩大股東奇美實業與鴻海紛爭不休，奇美集團大家長許文 龍平靜的生活已產生微妙變化。

早上八點，因天候不佳沒有出海釣魚的許文龍，坐在客廳裡讀報，對於記者來訪，顯得有些意外，卻 也十分清楚記者的來意，謹以身體不適為由，回拒了我們的探訪。他心底明白，兩邊股東為了奇美電的走向擺不平
，這是個關鍵的敏感時刻，多說一句，都可能讓兩邊關係更形雪上加霜。

不過，作風紳士的他，面對有客自遠方來，不能親自接待，深感歉意，終究還是在當日下午一點，親自致電示意。這是他在奇美電沒有董事長的日子以來，首度對外做出簡短回應：「這是個敏感的時刻，我怕講太多又說錯話，奇美電從成立以來，就一直是總經理制的公司，很多事情不是我們大股東一邊說了算；謝謝大家對奇美的關心，很抱歉我沒辦法現在跟大家解釋清楚。」

鴻海拒擔保聯貸 成廖錦祥急辭董座最大導火線許文龍的立場尷尬，不是沒有道理，原本兩邊聯姻的一樁美事，打從一○年三月十八日，群創與奇美電正式合併基準日起，鴻海董事長郭台銘就以「整合、磨合、融合」來期許新奇美。然而，這一年多來，兩邊股東對於奇美電的發展方向總有不同看法，內部派系惡鬥更是不斷，即使時至此刻，對於這樁聯姻，兩邊都是怨言多於讚美。

面對奇美電沒有董事長的日子已屆滿一個月，但董事會仍舊選不出新任董座，甚至其中一席獨董劉英達，也在上 月二十八日請辭，更讓外界對於奇美集團與鴻海集團的紛爭，增添更多想像。但到底為何兩邊大股東會走到這一步？奇美電高層直截了當地說：「主要還是兩邊互不信任。」打從群創、奇美電整併開始，台灣最大面板廠的營運便 開始舉步維艱，先是人才流失問題，市場沒有給奇美電太多整併的時間，面板產業史上最長的嚴冬遂已到來，面板 報價直直落，歐美需求疲軟，虧損黑洞不斷擴大。

為了籌措資金支付大筆債務，廖錦祥整整跑了一年的銀行，聯貸案金額從六百億元下縮到四百億元，至今還沒有 下文。據奇美電內部人士透露，「銀行聯貸資金已籌到三二○億元之譜，公文簽呈也都跑到最後一關，只差郭台銘 蓋章擔保，但偏偏他就是不蓋。」郭台銘的強勢作梗，成了這波奇美電董座換人的最大導火線。

熟悉奇美電聯貸案的銀行業者指稱，早從一○年奇美電三合一之後，奇美電在財務面規畫多有鴻海的影子介入，「鴻海財務跟銀行團談融資利率，就像菜市場買豬肉一樣，利率一碼、半碼跟你用喊的。站在鴻海角度，當然為了股東權益必須如此，所以景氣好時，銀行團可能還吃你這套，景氣不好時，銀行團怎麼可能蒙著眼睛把錢丟到水裡。」於是，這一年來，借錢重擔幾乎落到廖錦祥身上，六百億元籌不出來，就把聯貸金額再往下縮，利率一切都好談。「奇美的人在跑銀行，幾乎把銀行團當大爺在伺候，只差沒跪在地上。」該名銀行業人士指出，廖錦祥為此還耳中風，鴻海卻對籌資一事袖手旁觀，讓許家一派人士著實心寒，尤其在最後擔保人蓋章階段，郭台銘拒絕作保，讓兩邊大股東的紛爭正式搬上枱面。

面對兩大股東的紛爭，奇美電財務長陳彥松認為，「這應該是外界與銀行對鴻海的期待，但鴻海只是股東之一，奇美電的財務規畫一直都以設備、廠房擔保為主，不可能要股東出來做個人擔保。」儘管如此，這仍僅是諸多爭議的一角，奇美電高層便透露，過去一年，許家跟鴻海幾乎沒有共識，不論是要將中小尺寸、觸控面板事業群切割，抑或是面對歐盟巨額罰款，就連近期要到巴西設廠，雙方的意見都相去甚遠。

奇美電考慮交出股權

卡在價格談不攏    郭董出招反制鴻海內部人士就曾私下批評，許家既要將奇美電主導權交出，就不應以大股東姿 態老是干預奇美電的經營。所以，當內部傳出鴻海不在聯貸案表態時，知情人士便分析，「其實，這是老郭（指郭 台銘）用來反制許家的手段，就是希望他們交出股權。」知情人士說，奇美電也不是不考慮交出股權，只是「以現 在奇美電股價十二元來說，只要低於十元以下賣出，許家都算認賠。」當年奇美電兩股換一股群創合併，對比早前 奇美實業曾以逾四十元價格參與奇美電現增，如今若以不到十二元價格賣出，根本就是大賠。偏偏在股權移轉的商 討下，鴻海又不願以市價買回許家持股，成了今日兩邊大股東僵持不下的窘境。

確實，在廖錦祥辭去董事長的同時，段行建也隨即辭去副董事長，將奇美電的主導權空了出來，鴻海要全面接掌 的消息不斷，間隔數日後，鴻海卻發布重大聲明，宣稱鴻海僅是小股東，不參與奇美電經營，郭台銘被媒體問及此 事時，立即甩頭走人，在在都令人對奇美電的經營權紛爭更加霧裡看花。

廖錦祥辭去董事長三十天來，雙方鬥法幾乎沒有停過。「如果老郭真的這麼想要經營權，要麼拿錢來買股權，要 麼有擔當地扛起籌錢責任。」親近許家的高層抱怨，這一年來，跑銀行都是許家的人在跑，現在鴻海又要主導權，實在沒道理，那就把董事長大位空出來，看鴻海如何接招。

但鴻海也不是省油的燈，「老郭不是笨蛋，現在鴻海接手董事長，就要負責籌資這個爛攤子，奇美電未來一年到 期的債務高達六九○億元，雖然流動資產還有二二二七億元，但帳上現金只剩六一八億元，不然就得要與聯貸案的 銀行團有共識。」知情人士說。

於是，在廖錦祥一辭職後，奇美電與銀行團的協商又得重新規畫。「銀行團的態度很清楚，聯貸案要過關，必須 由鴻海的法人代表出任董事長。」銀行業人士把話講得明白，當奇美電已經是半個溺水的人，銀行團借這筆錢出去，都要有收不回來的心理準備。

所以，銀行團要求鴻海一同擔保，段行建雖是最合適的董事長人選，但他在奇美電董事會是自然人身分，「就算 段總身價有個數十億元，但奇美電一年就虧四、五百億元，段總不可能會蹚這個渾水。」銀行界人士分析。

面對銀行業傳出的種種說詞，陳彥松表示，未曾聽聞過這種說法，大股東間的股權移轉，奇美電更無從過問。 然而，奇美電董座難產確是事實，甫辭去奇美電獨立董事的劉英達也表明：「我會辭職，主因是希望給奇美電董事會更大的空間，可以再去找可能接掌董事長的新董事加入。」至於另一位獨董、國票金董事長魏啟林，與金融界關係密切，在目前奇美電融資非常重要的關鍵時刻，劉英達因此選擇自行辭去獨董，以便董事會能有更好的安排。

但親近奇美電董事會的人士不諱言，「目前五位董事中，老段（段行建）不接董事長，大概就很難有人可以接了。」

雙方內部派系鬥爭

兩邊大股東意見相左   
信任盡失另一方面，鴻海對於許家握有多數股權，依舊惴惴不安。打從奇美電與群創合併，當初股權結構的設計，為求尊重許家為奇美電最大股東，將董事長一職留給了廖錦祥，由段行建接下奇美電的經營權。

然而，奇美電的實際運作上，仍有不少舊奇美的影子存在。像是奇美電南廠總經理王志超，每兩周就須回奇美實 業報告營運狀況，更別說奇美電一遇到重大決策案時，許家的意見不會少，讓整樁聯姻日漸貌合神離。

事實上，許家與鴻海彼此不信任的原因，早在先前歐盟反壟斷案就已種下，儘管奇美電早就提列這筆三百億元的 罰款，但當年兩造談合併時，奇美電卻沒有主動提及此事，讓後來接手的鴻海大為光火，認為許家刻意隱匿。老群 創人更為這筆罰金叫屈，雙方對於誰該為這筆巨額罰款買單，完全沒有共識。

去年三月，奇美電三合一屆滿周年，開始有了將中小尺寸面板與觸控面板事業群分割的想法，「老郭之所以會把 念頭動到這邊，主要還是掌管中小尺寸面板的奇美電副總許庭禎認為，中小尺寸事業群的獲利不錯，卻埋在奇美電 裡，看不到績效。」奇美電內部人士指出，當時許庭禎是郭台銘跟前紅人，群創與奇美電的合併案能談成，許庭禎 功勞不小，加上蘋果iPhone與iPad用的部分面板，又在他掌管的中小尺寸事業群生產，他的意見自然深受郭台銘採 納。

當時除了中小尺寸面板與觸控面板事業群的切割外，系統組裝的分工，也是討論重點，當年群創模式能夠成功
，系統組裝的利潤無疑扮演了重要角色。然而，奇美電究竟是要做一家單純的面板廠，內部系統組裝的訂單要留在奇美電，還是回歸到鴻海，段行建與郭台銘的看法截然不同，讓奇美電內部的派系鬥爭更加白熱化。

段行建主張不切割中小尺寸與觸控面板事業群，又希望系統組裝的業務能留在奇美電，在在都與郭台銘相反。這 也是為何去年段行建一度交出中小尺寸與觸控面板事業群的指揮權，「吵最凶的那段日子，段總連公文系統都看不 到，人事安排也不用問他意見。」奇美電內部人士說。

對此，陳彥松解釋，每家公司在討論發展方向時，本來就會有各方意見，兩大股東當然也會希望找出對奇美電最 好的安排，但外界總是將討論過程的不同聲音做延伸，搞得好像兩方吵架才不做，其實是有其原因所在。

在內部派系鬥爭不斷，兩邊大股東又意見相左，雙方信任基礎盡失。像是近期鴻海又提出到巴西設廠，開發逾兩 億人口的市場，不僅蘋果積極，鴻海也相當認同這個計畫，若能夠買下奇美電的設備，並移到巴西生產，是最好的 安排，不僅有助於解決眼前產能過剩的問題，甚至可望有現金挹注。

但巴西投資案一提到奇美電董事會討論，談判又陷入僵局。接近奇美電高層人士透露，鴻海希望奇美電出售設備 的同時，也要派人到巴西負責營運，但奇美電對於鴻海有諸多不信任，更別提派人赴巴西，擔心人才一去就回不來。

接近奇美電高層人士說，「郭台銘覺得他做這些事，都是對奇美電有利，可是許家的人卻認為，這個案子講到最 後，還是鴻海占便宜，雙方都不願意讓。」這麼一來，奇美電的巴西投資案又宛如沉入海底，無聲無息。

面對外界頻頻詢問此事，陳彥松說，「這個案子還是進行式，相關內容也還在討論中。」在兩大股東紛爭進入白 熱化階段，雙方也開始思索對策，除了銀行團希望鴻海派人出任董事長，其實奇美電高層坦言，「內部確實開始出 現鴻海企圖用減資彌補累計虧損的方式，稀釋許家股權，再重新注資。」為的不是別的，就是一絕後患，拿回股權 也拿回主導權。

雙方各有盤算 私募、賣股、減資尋解套？ 當然，私募引進鴻海資金，也是選項之一，但奇美電股本已逾七百億元，鴻海主要考量還是希望增加持股，前提是以「更便宜的價格」增加股權。

對於外界猜測，陳彥松也未把話說死，各種財務規畫都有其可能性。 兩派紛爭看在外資眼裡，雖然是鬧劇一場，卻也私下選邊站，「倘若最後能由鴻海接手，那是對奇美電最好的發展，加上索尼剛與三星拆夥，是台廠搶單的很好機會，現在索尼釋單給台廠的比率有四成，能否再向上提升，端看四月下單狀況了。」一名不願具名的外資分析師說。

不過，奇美電迄今已逾一個月沒有董座是不爭的事實，儘管奇美電公司章程有相關代理人制度，但重大決策都還 是需要進到董事會討論，相關文件也都需要董事長簽核，「我想，兩邊大股東都希望能盡速縮短沒有董事長的空窗 期，做出對奇美電最好的安排。」陳彥松說。

至於鴻海方面，迄截稿前，仍未能獲得其回應。 當台灣最幸福企業的奇美集團，遇上台灣最鐵血的鴻海集團，光譜上的兩個極端，衝突難以避免。不僅鴻海派的人有怨言，老奇美人也苦水不少，直言「鴻海吃人夠夠」，親近許家的人士更私下抱屈，說是：「台南紳士遇到台北的黑手。」雙方企業文化大不相同，寫下了兩大集團聯姻不愉快的一頁。回首兩年前，奇美電與群創合併記者會上，許文龍曾說，奇美電也曾想過與友達合併，最後選擇了鴻海。「因為一邊是博士，一邊是碩士，雖然博士地位高，但碩士比較會賺錢！」許文龍解釋，雖然鴻海是黑手起家，但事業快速成長，獲利能力強，未來合併後新奇美比較有成長機會。

不過，如今看來，企業文化的融合恐怕比賺錢能力更重要，這對此刻在台南靜巷庭院沉思的許文龍，應該是最深 刻的體認吧！

泛奇美、泛鴻海四大角力奇美電董座難產泛奇美實業 持股比率17.14％泛鴻海集團 持股比率11.06％

1.中小尺寸與 觸控面板分割案 許家：獲利金雞應留在奇美電。 鴻海：獲利部位應切割上市，吸引市場資金。
2.系統組裝業務 許家：獲利高的業務應留在奇美電。 鴻海：奇美電應將業務單純化。
3.歐盟反壟斷案罰款 許家：鴻海人不配合歐盟調查，罰款才會這麼重。
鴻海：屬舊奇美時代的案子，應由奇美實業支付罰金。
4.巴西設廠去化產能

許家：擔心派人到巴西，會造成人才流失。 鴻海：有助解決產能過剩，並有現金挹注。

雙虎合併案政府一頭熱    最後卡在郭台銘不點頭若將時間往前倒回一個多月前，經建會主委劉憶如、經濟部長施 顏祥相繼拜訪友達董事長李焜耀與許文龍，希望有效整併台灣面板產業的資源，將面板雙虎的合併案在枱面上炒得 火熱。

事實上，早在政府官員公開介入之前，許文龍找李焜耀談合作的風聲，就已在友達內部傳得繪聲繪影。據友達高 層透露，許家還派出奇美電副總丁景隆前往探路。只是，落花有意、流水無情，雙虎合併討論案來到郭台銘這關，硬生生地被打了回票。

「許家對雙虎合併的態度開放，可是鴻海可就不一樣。」知情人士說，這個討論案在郭台銘面前，根本沒得談
，因為當初郭台銘會看上奇美電，就是要抓住消費性電子產品最關鍵零組件，達到垂直整合的目的。

原本有意把雙虎送進洞房的經濟部，在雙虎合併案裡成了一頭熱，「既然合併沒得談，經濟部當然也沒興趣瞎耗 了。」知情人士說，經過這一遭，許家想淡出面板業的意圖已相當明顯，因此，在鴻海以聯貸案反制許家時，市場 便一度傳出許家開價，要鴻海將許家手上近兩成持股買回。

法拉利汽車、戰機及iPhone都不能沒有它 鎢鋼大王廖萬隆 天津建祕密基地

阜豐(0546)的債券行使價為何沒有調整?

之前在三文魚財記中，有位網友ays稱，「印象中CB很少因正常派息而調整換股價，如阜豐(546)，公佈及年報並沒有提及調整換股價。」

但是經筆者翻過2010年3月，這公司發行的債券的紀錄，「換股價將視乎多種情況而調整，其中包括股份拆細、股份重新分類或股份合併、紅股發行、供股、資本分派、分派及債券條款及條件所載的其他攤薄事件。換股價不得下調以致兌換債券而發行之股份按低至面值之價格發行。」，可見確實有調整代價的條文，但為甚麼這家公司派了幾次股息也沒有調整呢?

筆者發現這上市公司的債券在新加坡上市，那我就去新加坡證券交易所找找這些紀錄，發現了這本資料備忘錄，當中派息就屬於資本分派的一節，當中在這本東西的43-44頁(pdf 第50-51頁)說了是派息是按派息金額和市值的比例扣除調整，但是條文則說明

「For the avoidance of doubt, when the Capital Distribution is by means of a distribution of cash dividend, only such portion of the cash dividend which exceeds the percentage for the period basis referred to in proviso (i) of the definition of Capital Distribution (the 「excess portion」)shall be regarded as Capital Distribution and only the excess portion shall be taken intoaccount in determining the Fair Market Value of the portion of the Capital Distribution attributable to one Share.」

可以見到只有超過的部分才計算作資本分派，但比率是多少呢?再翻翻47頁(pdf 第54頁):

「...in the case of a Relevant Cash Dividend, it does not, when taken together with any other cash dividend previously made or paid in respect of the same fiscal year exceed 40% of the consolidated net profits attributable to shareholders after deducting minority interests and tax for that fiscal year in respect of which the Relevant Cash Dividend is made....」

由此可以見到把利潤超過40%分派的部分才需要調整。根據公告稱，「為免混淆，換股價不得就本公司宣派或派付截至二零零九年十二月三十一日止財政年度的現金股息而予以調整。」，故不列入2009年末期的派息，但2010年至2011年中期的3次派息如下，可以見到3次的派息比率都低於40%，所以就不用作調整。

可以知道的是，就是如果小心看清楚條文的話，可能有意想不到的收穫。

CSL 不是沒有本地華資財團背景的

今日蔡東豪主理的專欄稱，「本地華資財團背景的 CSL...」，這是不確的。

2004年，新世界把流動電訊業務注入當時仍稱亞洲物流的Vision Values (862，前華益控股)，不久易名新移動，然後把股份100合1，同時派發新世界數碼基地(276，前宇宙航運、現蒙古能源)的股權。次年12月，新移動把手上的流動業務與CSL合股，成為新公司CSL New World Mobility Group的小股東，持股 23.6%。

又過了一年，新世界購回CSL New World Mobility Group之股權，以回購所有債務及現金支付，並派發特別息1.2元。

至現時，新世界並未出售此等股權，詳情可參看年報第4頁，或234頁。

所以可以說，全港的主要流動電訊商，除了中移動(941)外，基本上全部有地產發展的背景，地產霸權確無處不在。