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醫藥同業大比拼(初選) 味皇

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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1082

 

今次大比拼包括左以下一眾狐朋狗黨:

中國製藥,神威藥業,東瑞製葯,聯邦制藥,同仁堂,中國生物製藥,武夷藥業,廣州藥業,銘源醫療,利君國際,羅欣藥業,威高股份,中生北控生物科 技,山東新華製藥,積華生物醫藥,白花油,卓健亞洲,李氏大藥廠,遠東生物制藥,華瀚生物製藥,中國仁濟醫療,中國衛生控股,聯康生物科技,長江生命科 技,精優藥業,位元堂....

進行面試,在07年都有派息的如下:

中國製藥,神威藥業,東瑞製葯,聯邦制藥,同仁堂,中國生物製藥,武夷藥業,廣州藥業,銘源醫療,利君國際,羅欣藥業,威高股份,中生北控生物科技,山東新華製藥,積華生物醫藥,白花油,卓健亞洲,李氏大藥廠

進行初選,在07年前任一年流動比率都大於1.5的(新股另計)及市值高於07年資產淨值2倍以上的去除後如下:

神威藥業,東瑞製葯,同仁堂,中國生物製藥,武夷藥業,銘源醫療,中生北控生物科技,積華生物醫藥,卓健亞洲

初選入選者為以上九名:

                       市值    淨值    營業額

神威藥業          38        22          10

中國生物製藥   25       20        11.5

武夷藥業           12       14         6.5

銘源醫療           14        8          2.5

卓健亞洲             5        3          9.5

同仁堂              5.5        6        11.5

東瑞製葯          5.5        6            9 

積華生物醫藥     2        3            3

中生北控生物   0.5     0.6         1.5

由於醫藥業很注重規模,一間細藥廠不可能長期同醫院合作,再者,藥物很易淘汰,細藥廠不能賣死一隻藥發達,大藥廠可以研究新藥或直接收購細藥廠,何 況藥物的採用不在乎藥效,而是在乎公關,因此只有大藥廠先有研究價值,因此營業額最低的3位唯有退出,另外卓健原來唔係醫藥股,亦要趕走,剩下5名進入評 選,分別如下:

神威藥業2877,中國生物製藥1177,武夷藥業1889,同仁堂8069,東瑞製葯2348

醫藥同業大比拼 味皇

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1084

神威藥業2877,中國生物製藥1177,武夷藥業1889,同仁堂8069,東瑞製葯2348

以下簡稱為神威,中生,武夷,同仁,東瑞

 

(億港元)  神威       中生       武夷       同仁       東瑞

營業額     11.3         11.6         7.4        13.0         10.3

毛利           8.3           9.6         3.7         5.6           2.7

毛利率     73%         83%       50%       43%        26%

稅前盈利    6.1           2.6         2.8         2.0           1.3

內耗率      27%         73%       24%      64%         52% 

營業額來看,5間公司營運規模相近,武夷即使最細但唔差得幾多,知道佢地係大公司呢一點就夠,而神威同中生的毛利最高,究其原因,神威中生主力係做醫院生意的,而同仁東瑞係主打藥房零售,武夷兩者兼有,而醫院病人都係水魚並唔係國家機密

內耗率係我個人特製的,係毛利扣除各種行政公關利息支出的損耗率,由於以上5間公司甚少負債,因此利息忽略不計,我以經扣除左稅前盈利的利息收入, 內耗率=1-(稅前經營盈利/毛利),由上面看來,中生同仁似乎進貢左好多錢比股東以外的人,雖不知數額多少是必須的,但50%以上似乎誇張得滯,送禮送 得特別多?定係董事人工特別高?當然神威武夷的2x%似乎太少了,不乎合中國國情

神威:           07       06         05         04         03*    

現金流       5.2       5.2       5.2        2.7         2.1        

純利           5.5       3.7       3.7        2.9         1.7           

已繳稅項  0.68      0.46     0.07      0.15       0.28          

自稱稅項  0.93      0.60     0.06      0.12      -0.08

估算稅率  13%       9%      1%        6%       13%

損益表數字同現金流數字差距有限,可以接受,現金流可以看到神威業務是平穩的,但損益表數字明顯會誤導人,0506年低估左的純利會唔會加落 0809年就唔知啦,盈利能力估計5.5-7億(03年新上市),稅率方面,神威是15%加2免3減半優惠,由現在開始要慢慢加到25%

中生:           07       06         05         04         03   

現金流       2.9       1.4       3.1        2.9         2.1        

純利*         2.3       1.0       0.8        1.3         1.4           

已繳稅項  0.33      0.18     0.46      0.33       0.18          

自稱稅項  0.34      0.22     0.18      0.15       0.23

估算稅率  11%      13%    15%      10%        9%

理由不明,中生嚴重低估左以前的盈利,剔除這一點,最近中生的數字頗為真確,盈利能力估計2.5-3.5億,但不保證佢會如實公布(純利剔除了利息收入及特殊收益,0405年稅款可能受特殊收益影響),稅率方面,中生係15%加一d優惠,由現在開始要慢慢加到25%

武夷:           07       06         05         04         03   

現金流       2.8       2.4       1.9        1.1         0.8        

純利           3.0       1.3       1.3        0.9         0.6           

已繳稅項  0.00      0.55     0.57      0.36       0.25          

自稱稅項  0.00      0.39     0.64      0.44       0.27

估算稅率    0%      23%    30%      33%      31%

同樣0506年低估盈利,潮流興嗎?根據神威的說法係國家唔比公開賣補品藥物性病減肥等等廣告喎(電視電台之類),大家都略有所聞吧...07年免 稅的原因係2免3減半,武夷向來的發展似乎不錯,盈利能力估計3,但不保證佢會如實公布,另外03年前武夷似乎仲係山寨廠...稅率方面,武夷一向交開 33%,現在開始減到25%,免稅期到08年,之後3年交12.5%,12年25%,到時盈利自然會跌

同仁:           07       06         05         04         03   

現金流      -0.1       1.8       2.1        2.1         1.7        

純利           1.7       1.7       2.6        2.4         1.9           

已繳稅項  0.31      0.36     0.20      0.19       0.15          

自稱稅項  0.29      0.31     0.21      0.20       0.18

估算稅率  18%     20%      9%        9%        9%

同仁當07年的現金流可能嚇親人,但08年出現兩倍的現金流量的可能性存在,因為07年的稅款並不比往年低,近兩年的盈利下跌,或者應該說05年以 前過高?不管如何,同仁堂的管理層似乎一直白逗人工,除非股價超平先值得買,盈利能力有2已經偷笑,稅率方面,同仁係33%,但有子公司是15%加3免3 減半優惠,05年子公司免稅到期,現在是減半,09年開始要慢慢加到25%

東瑞:           07       06         05         04         03   

現金流       1.6       0.6       0.7        0.9         1.1        

純利           1.1       0.8       1.2        0.9         1.2           

已繳稅項  0.11      0.03     0.05      0.07       0.10          

自稱稅項  0.11      0.03     0.00      0.07       0.04

估算稅率   7%        5%      7%        8%        9%

東瑞看來似是將盈利平均化?公司並不算太差,只是靠每年賺1,2億係好難發圍的,因為其他人的資本更多,另一方面,從數字上看東瑞的規模,怎看都是山寨廠,稅率方面,東瑞係10-24%加2免3減半優惠,過多一兩年開始要慢慢加到25%

                                    神威       中生       武夷       同仁       東瑞

折舊率                           11%        9%         10%      6-9%       6-8%

頭三者的折舊率相當平穩,相當老實,其中神威些微托高折舊壓低盈利,而中生的折舊較低,盈利數字相對偏高,同仁同東瑞折舊率5年間由6%增至8%, 但低於同業的10%,原因正是為了避稅,沒有忘記上面提過的稅務優惠吧,公司將優惠期內的盈利數字盡量托高,就可以用盡d優惠佢(相對地,優惠期一過,折 舊率反彈至10-14%,再祭出盈警,咁就可以交少d稅)

(億港元)  神威       中生       武夷       同仁       東瑞

固定資產  3.3          3.4          1.8          6.2           2.9

存貨          0.9          0.7          0.3          7.2           1.3

營業額     11.3         11.6         7.4        13.0         10.3

毛利           8.3           9.6         3.7         5.6           2.7

市值            38            25          12         5.5           5.5

綜合營業額同固定資產,神威同中生係絕對的大老大,武夷在存貨管理冠絕全行,東瑞表現相當平庸,而同仁千萬不要買,這是來自味皇的忠告

                                    神威       中生       武夷       同仁       東瑞

固定資產的增值效率  250%     252%      206%        90%        93%

存貨比例                         8%        7%          4%        55%        13%

固定資產的增值效率=毛利/固定資產 或 毛利/現金流 隨我鍾意

存貨比例=存貨/營業額 或 存貨/銷貨成本  隨我鍾意

在此看來,神威,中生,武夷三者少投入多做事,可以由少量的設備製造大量昂貴的產品,同時因為存貨價高量少,倉庫只留少量存貨即可,產品成本低,丟掉也不可惜,東瑞只是因為產品毛利低及有競爭,總體其實是不錯的,但冇乜可能會超越前三者,而同仁堂...我看不到它的將來

(億港元)             神威       中生       武夷       同仁       東瑞   (5年合計)

增添固定資產     2.7          3.5          1.6          5.6          2.6        

收購                    0.9          1.3             0          0.0          0.3

合計                    3.6          4.8          1.6          5.6          2.9

營業額增            4.5          3.4          5.0          3.2          4.8

在擴張力度方面,中生投入最大,但最冇效率,而武夷投入最少,效率最高,但不要忘記武夷同東瑞早幾年仲係山寨廠,如些增速並不奇怪,另外只要留意一下每一間公司的毛利率的分別,優劣立見,同仁堂來自火星,不用管它

                         神威       中生       武夷       同仁       東瑞

利息收入比例     8%       28%          7%        -x%          1%

08年年內中國多次減息,對有大量現金收息的公司當然唔係好事,神威武夷的利息冇曬都無傷大雅,東瑞不受影響,同仁甚至有著數,但中生或會出現沉重 的打擊,中生的現金數量同神威武夷相近,但為何中生會有多得如此離譜的利息收入?可能有d不務正業的感覺,但斷估不會是買列文債券掛.如果減息令利息收入 下跌,中生最多會少賺8000萬

神威: 現金 18.8  廠房 3.3 在建工程 1    共23.1  市值38

中生: 現金 17.8  廠房 3.4 在建工程 0.7 共21.9  市值25

武夷: 現金 12.4  廠房 1.8 在建工程 0.2 共14.4  市值12

同仁: 現金 2.8    廠房 6.2 在建工程 0.2 共9.2    市值5.5

東瑞: 現金 0.9    廠房 2.9 在建工程 0.4 共4.2    市值5.5

中生同武夷的主要價值是拥有大量cash,而且有高毛利率的廠房幾乎可以免費得到,同樣的神威要附出更多的溢價,但是值得的,同仁同東瑞的市值看似低估,但市值所對應的資產卻是毛利率不高的廠房,同仁堂毛利率更低,而東瑞係山寨廠,現價決乏明顯的長期投資價值

有一點抵讃的是,其中3間公司都沒有亂印公仔紙,非常注意原有股東的利益,新上市果間冇得講,不幸地,當中有一間07年有印公仔紙救亡的行為

味千 小肥羊 稻香 味皇

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1140

味千:

(億)                  07     06*     05     04     03

純利              2.20* 1.35   0.57   0.47   0.18

現金流          2.24   1.56   1.03   0.61   0.52

已繳稅項       0.39   0.19   0.10   0.06   0.02

1* 06年上市 

2*  減去利息收入之後只有1.54

味千的早期利潤係低估的,目的明顯是為左"成長率",味千用高價上市,籌到的資金相當於前4年的總現金收入的5倍,在牛市中,高成長會比高盈利更好賣

(億)                  07     06*     05     04     03

低估數額      -0.12 -0.26   0.19     0     0.28

低估數額=現金流+利息收入-利息支出-折舊-稅-純利

03年低估2800萬,04年正常,05年低估1900萬,06年上市時高估2600萬,現在高估1200萬,低估總額4700萬,高估數額3800萬,相差900萬,應該今年會高估900萬作結,由於相差的數額為正數,因此不會出盈警

(億)                  07     06*     05      04     03

固定資產      2.97   1.67   1.24    0.82   0.31

現金流          2.24   1.56   1.03    0.61   0.52

效率              75%  93%   83%   74%  168%

07年營運效率下降應是大規模擴張的結果,考慮到經濟轉差,70%應該差唔多,估計盈利並不容易,但估計固定資產會簡單得多,08年如果仲開分店的 話,固定資產起碼3.5億,如果分店執粒,固定資產亦不應少於2.5億,因此營業利潤在2.45-1.75億之間,由於減息的關係6700萬的利息收入將 會消失大半

現金流2億左右,公告盈利應差不多,而公司賣35億,以資產計,公司現金17億,18億溢價用於買3億幾的資產並不英明

小肥羊:

(億)                  07*     06     05    

純利              0.91   0.80   0.60  

現金流          1.29   1.58   0.90   

已繳稅項       0.29   0.21   0.13   

1* 07年上市 

現金流來看,小肥羊盈利實際是下降的,會顯得上升中的純利惡質,但稅項顯示,07年的稅比06年多,如果稅率冇變的話,盈利會以相同比例上升,但邊年的現金流為之正常就唔知

(億)                  07*    06     05    

高估數額       0.30  0.26  -0.09   

就算現金流唔知以邊年作準都好,起碼高估盈利一項是相當明顯的,由於相差的數額仲有4700萬,所以梗有一年要出盈警吞左佢

(億)                  07*    06     05   

固定資產      1.82   1.61   1.29   

現金流          1.29   1.58   0.90    

效率              71%  98%   70% 

06年特別凍而已,所以70%算正路,同其他食店唔同,火鍋店店面較大,唔易開分店之餘,又唔可以開得密,固定資產唔會突然增加很多,除非果年特別凍,因此現金流有1.4億已相當不錯

(億)                              07*    06     05    

貸款利息(損益表)     0.21   0.11  0.04

利息支出(現金流表) 0.08   0.02  0.04

損益表同現金流表數字不一致的情況是絕無僅有的,當中有乜迷團就唔知啦

現金流1.4億左右(或許會有2000萬利息收入),但公司賣21億,以資產計,公司現金估計10億,18億溢價用於買2億幾的資產並不英明,而且仲有一個4700萬的盈警

稻香:

(億)                  07     06*     05     04    

純利              2.03  1.46   0.87   0.67  

現金流          3.07   2.49   1.72   0.91  

已繳稅項       0.42   0.19   0.24   0.19  

1* 06年上市 

上市公司的例行動作已經見怪不怪了

(億)                  07     06*     05     04    

低估數額      -0.20  0.29     0.7  -0.44    

上市當年低估盈利並不多見,但加上高估下年盈利就有用,餘額2800萬,以前同盈利的比例影響就很大,但對現在2億的盈利不構成威脅

(億)                  07     06*     05      04    

固定資產      4.24   2.80   1.67    1.16  

現金流          3.07   2.49   1.72   0.91    

效率              72%  89%  103%   78%  

07年擴張太快了,影響了效率,由於稻香係集體食飯的地方,現家心情唔好,唔係咁易約到人,08年的經濟不景會應該會令亂開的分店執粒(效率反而會改善),如果固定資產不幸回落至3.5億,現金流亦應有2.8億

現金流2.8億,純利或者會是1.8億,公司賣16億,應該算平,但同上面兩者不同,稻香的現金較少,約4億現金加4億資產,但以經營價值上講,稻香最高

三者規模對比:

                   味千  小肥羊     稻香

固定資產    2.97        1.82      4.24

現金流*      2.00        1.40      2.80

現金          17.00      10.00      4.00

市值          35.00      21.00    16.00

剔除現金後,味千的經營能力賣價為18,小肥羊11,稻香12

即稻香相對最抵,味千同小肥羊差唔多,但小肥羊真係太小了--規模

現金方面,稻香的現金都叫夠用,味千同小肥羊錢多係優勢,但很難保證唔會亂駛錢,有大量現金做後盾,盈利翻幾翻易如反掌,但這是錢的威力而不是管理層的威力,但此時管理層乘機加薪幾倍並不少見

 

會計師行研究-1 味皇

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1148

研究左主板可以查到的全部公司,發現4大行之外的會計師行如下:

均富--47間

陳葉馮--37間

國衛--30間

香港立信浩華--24間

信永中和（香港）--32間

信永中和--3間

德豪嘉信--13間

羅申美--16間

馬賽--12間

摩斯倫 馬賽--3間

恒健--9間

中瑞岳華--7間

陳浩賢--6間

丁何關陳--6間

德誠,華利信,李湯陳,浩勤,馬施雲,大信梁學濂--3間

暉誼,天職,陳偉洪,盧鄺,屈洪疇,安達,鄭鄭,正風,民信--2間

中順聯合,大信,劉白,何呂麥,劉歐陽,匯領,Horwath Mok & Poon,華德匡成,加拿大多倫多畢馬威,朱永昌朱國正,黃林梁郭,楊光露,呂禮恒,吳永鏗,吳文仲,衛亞,廖慶雄,德揚,力恒,香港天華--1間

在研究開始之前,先做幾個求証目標

1.不良的會計師行負責的一定是不良公司,反過來,不良公司會找怎麼的會計師行?

2.同一間會計師行負責的公司有冇某程度上的黑暗關聯?

3.同一間會計師行負責的公司有冇某程度上的相似性?

4.那一些會計師行有出古惑的嫌疑?

5.各會計師行值得比幾多信任度?

6.有雞先定有蛋先?

由於研究的公司群數量很多,應該會包括到各位手頭的個別持股,如果不幸得出一些的不安結論時,請各位認真對待(但係唔好問黎我要點做),我會由易分析的先開始,而且不可能快速完成,各位就將就一下

會計師行研究-2 味皇

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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1150


首先由不知名的開始

負責1間上市公司的會計師行:

中順聯合--76南海石油

不派息  虧損  仙股級  有股本融資  有債券  保留意見

利安達信隆--1893中材股份

未有定論

大信--1108洛陽玻璃

不派息  虧損  停牌  保留意見

劉白--1160大唐投資

百慕達  未有定論

何呂麥--132中國興業

百慕達  不派息  仙股級  保留意見

劉歐陽--810華保亞洲

百慕達  不派息  仙股級  有股本融資

匯領--356 Incutech Inv

不派息  虧損  有股本融資  停牌  保留意見

Horwath Mok & Poon--1187珠江輪胎

百慕達  不派息  虧損

華德匡成--58新威國際

百慕達  仙股級  有股本融資

加拿大多倫多畢馬威--395中國鋯業

有股本融資

朱永昌朱國正--304宜進利

百慕達  有股本融資  停牌  執粒

黃林梁郭--922金科數碼

百慕達  不派息  虧損  仙股級  有股本融資  保留意見

楊光露--252華信地產

一切正常

呂禮恒--499華脈無線

百慕達  不派息  虧損  仙股級  有股本融資  有債券  保留意見

吳永鏗--661中國資源

百慕達  不派息  虧損  有股本融資  有債券  保留意見

吳文仲--433新萬泰

百慕達  不派息  虧損  仙股級  有股本融資

衛亞--726東南國際

百慕達  不派息  虧損  有股本融資

廖慶雄--310嘉進投資

百慕達  不派息  有股本融資

德揚--692正興

百慕達  不派息  虧損  仙股級  有股本融資

力恒--1139華多利

百慕達  不派息  虧損  仙股級  有股本融資  停牌  嚴重保留意見

香港天華--115鈞濠集團

百慕達  不派息  虧損  仙股級  有股本融資  保留意見

 

總結以上情況,似乎在百慕達註冊是做假數的一個重要的其本要求,在這一批公司中,沒有共用的董事,因此各公司只是獨自行事,不存在明顯的關聯,但行事的目的顯然是為了印公仔紙,於是可以發現它們的共同基本特徵--百慕達註冊,有股本融資;因此同時具有這兩項就不要沾手好,僅百慕達註冊這一項,都要相當注意

如果公司目的是為了印公仔紙,必然要搵配合度高的會計師行,做一次核數要幾十萬,不知名會計師行是有需求才應運而生,上面起碼一半的核數師相當合作

雖然有些會計師行有保留意見,而其中力恒更5年間一直保留意見,代表做到野,但更令人注目的是類似宜進利的突然死亡例子,那會計師行簡直是混吉的

個別公司未看得出有什麼問題,是否冇事?--看不出不代表冇事,只代表或者冇事

好似中材咁如雷貫耳的公司,為何要用不知名的核數師?--無非是名過於實

力恒等看似正直的會計師行應否加以相信?--等佢得到公認先

安全起見,以上全部都不值投資

會計師行研究-3 味皇

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負責2間上市公司的會計師行:

暉誼--542星晨集團  456新城市

542星晨集團--不派息  虧損  仙股級

456新城市--不派息  有債券  保留意見  停牌  嚴重保留意見

兩公司沒有共同的董事,似乎兩者並無關係,結論係暉誼唔一定出蠱惑,但係佢經手的都唔係好野

天職--1138中海發展  3323中國建材

1138中海發展--中國海運(集團)總公司,註冊地點大陸

3323中國建材--中國建築材料集團公司,註冊地點大陸

兩公司沒有共同的董事,似乎兩者並無關係,註冊地點係大陸而公司名有"中國"兩個字非同小可,天職似乎在大陸頗具地位,應可以相信

陳偉洪--1220海域集團  2882海域化工

海域專用核數師,海域都是百慕大註冊的,值得一提的是,海域兩公司的共同董事僅得副主席許浩明一名,母子公司尚且如此...似乎只找共同董事而不知他們的人際關係時,研究價值很有限,即使如此,下面還不得不繼續咁做

盧鄺--1228奇峰國際  747瀋陽公用

1228奇峰國際--某年盈利爆升,之後強力股本融資,公司有搞林業,仙股

747瀋陽公用--停牌,公司搞山墳業,虧損,加上保留意見

兩公司沒有共同的董事,一間大陸註冊一間開曼註冊,完全唔關事,但兩公司都係慨念股,會計師行難以信任

民信--224建生國際 287永發置業

兩間都是投資公司,長期債項同其他長期負債都多,兩公司都盈利不錯,即是民信是配合度很高的會計師行;兩公司似乎沒有關連

安達--198星美國際  399遠東生物

爆煲,爆煲,冇野講

屈洪疇--242信德集團  68利興發展

242信德集團--何四萬的生意

68利興發展--何凸手的生意

有些事你知我知就算

正風--2668百德國際  229利民實業

百德冇乜野,利民年年派息多過收入,而且經常發新股集資,做乜事一目了然,不保留意見....哦哦,唔唔

鄭鄭--918第一德勝  33十友控股

第一德勝是隻年年虧損的股票,十友控股是新上市的股票,請為十友的股東默哀1秒;第一德勝又在百慕大註冊,似乎同十友沒有關係,鄭鄭可能是收費平而已

 

除左天職會計師事務所外,沒有哪一個值得相信,而且...居然比我看到澳門人不應該看到的東西..非常後悔

會計師行研究-4 味皇

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負責3間上市公司的會計師行:

浩勤--690聯康生物  274高寶綠色  860明豐珠寶

高寶同明豐有共同董事李柏聰,高寶同聯康有共同董事林劍,3者都是傳媒大行強力吹捧的對象,會計師行必然和諧

大信梁學濂--607匯多利  1202普天電纜  931宏通集團

匯多利同宏通有共同董事葉煥禮,李少銳,李光龍,李淑嫻及李繼賢,匯多利的譚炳權亦是上面明豐的董事,匯多利同宏通一看就知是同系,另外同明豐高寶系等似乎都有一手,普天電纜看不出有什麼特別,只是公司垃圾左d,大信梁學濂同浩勤想必互有來往

馬施雲--1399飛毛腿  94兩儀控股  417謝瑞麟

謝瑞麟的已經証實是犯罪,因此信任度直接降至0,對飛毛腿可能有d不公,但投資者應該要自保,對飛毛腿雖未有定論,但兩儀是毫無疑問的

德誠--254中國戶外媒體  313德信集團  1178天年生物

3間公司似乎沒有聯系,但共同特徵是虧損,有兩間保留意見,德誠或者可以融入家中,但絕不是我家

華利信--1013偉俊集團  1094新怡環球  718百威國際

看不出有關聯,共同特徵是都在百慕大註冊,而且虧損,百威國際保留意見,偉俊集團強烈保留意見,正因如此,偉俊集團印唔到公仔紙,似乎今年內就會爆煲,但前兩者仲成功cup水,令人不快,華利信經手的公司不要碰就是

李湯陳--1004麗盛集團  248香港通訊  335美建集團

麗盛同美建都有個董事叫霍浩乜,之外就冇特別關聯,唯一虧損的在百慕大註冊,共同特徵是有長期債項及其他長期負債,都有股本融資,d數都怪怪地,虧佢仲敢比不保留意見




浩勤同大信梁學濂應該屬於湯才兄的領域,應該有進一步研究的價值,其他的,不要碰就是

會計師行研究-5 味皇

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丁何關陳負責以下公司:

603中油燃氣--百慕大,核數師保留意見,龐大的股本融資

164上海策略--百慕大,虧損,核數師嚴重保留意見,有股本融資

307泰德陽光--百慕大,虧損,核數師保留意見,有股本融資

555御泰金融--百慕大,龐大的股本融資,受操縱的盈利數字

42東北電氣--大陸註冊,虧損,核數師嚴重保留意見

118大同機械--香港註冊,華潤系,除左有優先股外看不出大問題

由觀察所得,丁何關陳接手的公司同樣有問題,不過丁何關陳並不算合作,大多都未有胡亂畫押,而且6間公司似乎毫不相干

陳浩賢負責以下公司:

332毅力工業--百慕達,已經執粒

1104亞太資源--百慕達,龐大的股本融資,核數師保留意見

479華建控股--百慕大,虧損,核數師保留意見

1031黃金集團--百慕達,龐大的股本融資,顏色社會背景板

376亞洲電信--虧損,核數師嚴重保留意見,有股本融資

1217中國創新--虧損,核數師嚴重保留意見,有股本融資

陳浩賢完全值得信賴?"保留意見"相當準確,但保留意見的公司非常風騷,唯一不保留意見的反而執左粒...總之佢經手的公司不值得信任,6間公司似乎毫不相干

中瑞岳華負責以下公司:

2339 北泰--開曼,有債券有股本融資,現金多,條數幾靘(尋日爆煲)

609天德化工--開曼,新上市,長債稍多

364華豐集團--開曼,有優先股,有股本融資,公司很普通

803昌興國際--百慕達,核數師保留意見,有股本融資,條數有問題

1176南方國際--百慕達,虧損,核數師嚴重保留意見,條數有問題

858精優藥業--百慕達,,虧損,核數師嚴重保留意見,有優先股

553南京熊貓--大陸,核數師保留意見,有優先股

由觀察所得,中瑞岳華經手的公司財務結構都不單純,梗有優先股債券等野,以註冊地為分野,開曼以外的公司都有問題,而中瑞岳華都察覺到,因此中瑞岳華應該幾堅,問題係佢經手的都不到投資級別,7間公司似乎毫不相干

恒健負責以下公司:

677金源米業--百慕達,持有越南控股,有債卷,有優先股,不務正業

2349中國植物--開曼,被中國水務持有,有債卷,有股本融資,債務沉重

277太興置業--香港,欠人周身債,大多是長期債項

969華聯國際--開曼,虧損,缺水,有股本融資

204泰潤國際--開曼,極度貧窮的公司,靠股本融資苟存

612中國投資--開曼,被Billion Trade Development Limited持有,有股本融資,d錢唔知洗曬去邊

901萊福資本--開曼,被合一投資及漢基控股持有,極度貧窮的公司,靠股本融資苟存

1226嘉禹國際--開曼,極度貧窮的公司,靠股本融資苟存

765 威發國際--百慕達,條數幾靘,有優先股

非常明顯的看到,恒健的主題係窮,d公司好似有一隻無形之手係度狂偷錢咁,董事雖然沒有公用,但上面公司的股權似乎相當複雜...核數師意見是全體的不保留,相當和諧

會計師行研究-6 味皇

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馬賽會計師事務所同摩斯倫馬賽會計師事務所是否有關聯?先不去管它,由今篇開始係戲肉,每一個會計師行獨立分析

馬賽負責以下公司:

136馬斯葛--百慕達註冊,主要股東包括合一投資,威利國際及民豐控股,董事:"Peter Temple WHITELAM ,老元華,歐陽啟初,林叔平,陳仕鴻,Kristi L Swartz,許惠敏",冇律師

273威利國際--香港註冊,主要股東包括莊友衡,萊福資本投資有限公司,董事:"莊友衡,金紫耀,王迎祥,王林,連慧儀,劉劍,岑明才 ,邱恩明"

885福方集團--開曼註冊,主要股東合一投資,威利國際,董事:"溫耒,周奇金,羅愛過,楊明光,丁永章,莊友道,鍾育麟,鄺維添,林欣芳 ,Kristi L Swartz"

913合一投資--開曼註冊,主要股東威利國際,萊福資本投資有限公司,漢基控股,董事:"KITCHELL Osman Bin,蔡家穎,Davis Angela Hendricks,叢鋼飛,曾永祺,Kristi L Swartz,魏偉建"

1043光宇國際--百慕達註冊,董事:"宋殿權,羅明花,李克學,劉興權,邢凱,張立明,姜兆華,李增林,肖建敏"

524e-Kong Group--百慕達註冊,主要股東包括Future (Holdings) Limited ,Great Wall Holdings Limited,Cannizaro Hong Kong Limited ,董事:"衛斯文,林祥貴,許博志,韋雅成,高來福,Gerald Clive Dobby "

989潤迅通信--百慕達註冊,主要股東Marvel Bonus Holdings Limited,董事:"丁鵬雲,胡志釗,范偉,黃安國,駱志浩,黃飛達"

519實力建業--百慕達註冊,主要股東Capita Company Inc,董事:"洪王家琪,洪建生,方進平,洪繼懋,盧潤帶,倫贊球,林家威"

322康師傅--開曼註冊,主要股東頂新(開曼島)控股有限公司,三洋食品株式會社,董事:"魏應州,井田毅,吉澤亮,魏應交,吳崇儀,井田純一郎,徐信群,李長福,桑原道夫"

239白花油--百慕達註冊,主要股東Hexagan Enterprises Limited,Gan's Enterprises Limited ,顏為善及邱碧錦,董事:"顏為善,顏福偉,葉天賜,黃英琦,梁文釗",冇固定來往銀行

812敦沛金融--百慕達註冊,主要股東Aceland Holdings Limited,角山徹,董事:"葉德華 ,郭金海,角山徹,黃麗萍,林兆榮,余擎天,馬照祥"

526通達工業--百慕達註冊,主要股東達美制造有限公司,徐進,董事:"李立新,程建和 ,劉建漢,徐進,陳文深,張翹楚,何誠穎"

摩斯倫馬賽負責以下公司:

1003真樂發--百慕達註冊,董事:"夏其才,馬慧敏,吳啟民,崔志仁,鄭毓和,梁秀芬"

635彩星集團--百慕達註冊,主要股東Angers Investments Limited,董事:"陳俊豪,詹德隆,杜樹聲,鄭炳堅,葉樹榮,李鵬飛,羅啟耀,俞漢度"

869彩星玩具--百慕達註冊,主要股東PIL Toys Limited,Angers Investments Limited,董事:"陳俊豪,NOVAK, Lou Robert,杜樹聲,周宇俊,李正國,楊岳明"

由此可見,大部分公司都互不相干的,那小部分第時先再講

摩斯倫馬賽負責的3間公司都有融資的需要,真樂發有發行債券同新股,彩星系都有發行新股,3間公司發行量都非常巨大,如此一來,顯得核數師的簽署非常隨便

重新說回馬賽,頭4間公司以外,光宇國際除左有很多長債同盈利假左d外冇乜特別,e-Kong Group除左有股本融資同盈利假左d外冇乜特別,潤迅通信有股本融,而且條數非常有問題,不過核數師勉強算是有保留意見,實力建業條數假得佢...年年 話賺錢,但係公司的財政反而就快爆煲,康師傅的盈利比較奇異同優先股超多之外冇乜特別,白花油在派息方面如同放血,之外冇乜特別,敦沛金融有股本融,通達 工業是唯一一隻全面保留意見的公司,因為公司長年虧損,其他公司全都有核數師的無保留簽署

如此看來,各公司是各自的"需求"才找上門的,馬賽在簽署非常寬容,在公司群中,康師傅是非常著名的企業,如果康師傅的年報是精確無誤的話,馬賽會計師事務所就同之前分析的同行不同,起碼總算有個代表作,問題是15間公司唯一只有康師傅冇事的話,咁呢個唯一很難比人信心

另外有好事之徒善用馬賽的地形建立的抽水王國,實在牢不可破,令人感服

會計師行研究-7 味皇

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羅申美會計師行負責以下公司:

197亨泰--開曼註冊

752筆克遠東--開曼註冊

653卓悅控股--開曼註冊

627佑威國際--百慕達註冊

245七星購物--香港註冊

706銀創控股--百慕達註冊

943意科控股--百慕達註冊

2300澳科控股--開曼註冊

822嘉瑞國際--開曼註冊

362中國天化工--開曼註冊

3303巨濤石油服務--開曼註冊

467聯合能源--百慕達註冊

673中國衛生--百慕達註冊

339安利時投資--開曼註冊

1140東英金融--開曼註冊

776捷豐家居--開曼註冊

我故意將亨泰放係頂,大家有冇留意羅申美負責的公司很多都是基金愛股?那些股票經常被一些股評人連續推薦,例如方向報的某人,而且業已變化很快有人跟進,因此推斷羅申美是公司上市時被保薦人推薦使用的可能性是存在的

以註冊地區分,開曼註冊的公司如下

197亨泰,752筆克遠東,653卓悅控股,2300澳科控股,822嘉瑞國際,362中國天化工,3303巨濤石油服務,339安利時投資,1140東英金融,776捷豐家居

這些公司的共同點是(排除安利時同東英,炒賣唔算正經業務),都有一項正經的業務,而且業績普遍都不錯,問題是很多人都同意它們的年報都有美化之 嫌,例如亨泰的年報很多人都認為難以充分理解(包括我),另一方面,它們都有經常進行集資,而且非常巧合地,集資時總會適逢大批股評人及大行進行推薦,而 且總會有令人信服的理由...

以註冊地區分,開曼以外註冊的公司如下

627佑威國際,706銀創控股,943意科控股,467聯合能源,673中國衛生

這部分實在不用多講了

結論是羅申美會計師行負責的公司,有部分是體質不錯的,以註冊地就能簡單區分好壞,而且羅申美必定會令它們的業績更美好,問題是好公司們的管理層普 遍都不務正業,本應集中在消費市場上的精力,都放曬在資本市場上,而股東大多不能以合理價錢買入,奇怪的是總會有一批接一批的人願意以高價入股成為小股 東,然後再低價轉讓返比基金...