味千 小肥羊 稻香 味皇
http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1140味千:
(億) 07 06* 05 04 03
純利 2.20* 1.35 0.57 0.47 0.18
現金流 2.24 1.56 1.03 0.61 0.52
已繳稅項 0.39 0.19 0.10 0.06 0.02
1* 06年上市
2* 減去利息收入之後只有1.54
味千的早期利潤係低估的,目的明顯是為左"成長率",味千用高價上市,籌到的資金相當於前4年的總現金收入的5倍,在牛市中,高成長會比高盈利更好賣
(億) 07 06* 05 04 03
低估數額 -0.12 -0.26 0.19 0 0.28
低估數額=現金流+利息收入-利息支出-折舊-稅-純利
03年低估2800萬,04年正常,05年低估1900萬,06年上市時高估2600萬,現在高估1200萬,低估總額4700萬,高估數額3800萬,相差900萬,應該今年會高估900萬作結,由於相差的數額為正數,因此不會出盈警
(億) 07 06* 05 04 03
固定資產 2.97 1.67 1.24 0.82 0.31
現金流 2.24 1.56 1.03 0.61 0.52
效率 75% 93% 83% 74% 168%
07年營運效率下降應是大規模擴張的結果,考慮到經濟轉差,70%應該差唔多,估計盈利並不容易,但估計固定資產會簡單得多,08年如果仲開分店的 話,固定資產起碼3.5億,如果分店執粒,固定資產亦不應少於2.5億,因此營業利潤在2.45-1.75億之間,由於減息的關係6700萬的利息收入將 會消失大半
現金流2億左右,公告盈利應差不多,而公司賣35億,以資產計,公司現金17億,18億溢價用於買3億幾的資產並不英明
小肥羊:
(億) 07* 06 05
純利 0.91 0.80 0.60
現金流 1.29 1.58 0.90
已繳稅項 0.29 0.21 0.13
1* 07年上市
現金流來看,小肥羊盈利實際是下降的,會顯得上升中的純利惡質,但稅項顯示,07年的稅比06年多,如果稅率冇變的話,盈利會以相同比例上升,但邊年的現金流為之正常就唔知
(億) 07* 06 05
高估數額 0.30 0.26 -0.09
就算現金流唔知以邊年作準都好,起碼高估盈利一項是相當明顯的,由於相差的數額仲有4700萬,所以梗有一年要出盈警吞左佢
(億) 07* 06 05
固定資產 1.82 1.61 1.29
現金流 1.29 1.58 0.90
效率 71% 98% 70%
06年特別凍而已,所以70%算正路,同其他食店唔同,火鍋店店面較大,唔易開分店之餘,又唔可以開得密,固定資產唔會突然增加很多,除非果年特別凍,因此現金流有1.4億已相當不錯
(億) 07* 06 05
貸款利息(損益表) 0.21 0.11 0.04
利息支出(現金流表) 0.08 0.02 0.04
損益表同現金流表數字不一致的情況是絕無僅有的,當中有乜迷團就唔知啦
現金流1.4億左右(或許會有2000萬利息收入),但公司賣21億,以資產計,公司現金估計10億,18億溢價用於買2億幾的資產並不英明,而且仲有一個4700萬的盈警
稻香:
(億) 07 06* 05 04
純利 2.03 1.46 0.87 0.67
現金流 3.07 2.49 1.72 0.91
已繳稅項 0.42 0.19 0.24 0.19
1* 06年上市
上市公司的例行動作已經見怪不怪了
(億) 07 06* 05 04
低估數額 -0.20 0.29 0.7 -0.44
上市當年低估盈利並不多見,但加上高估下年盈利就有用,餘額2800萬,以前同盈利的比例影響就很大,但對現在2億的盈利不構成威脅
(億) 07 06* 05 04
固定資產 4.24 2.80 1.67 1.16
現金流 3.07 2.49 1.72 0.91
效率 72% 89% 103% 78%
07年擴張太快了,影響了效率,由於稻香係集體食飯的地方,現家心情唔好,唔係咁易約到人,08年的經濟不景會應該會令亂開的分店執粒(效率反而會改善),如果固定資產不幸回落至3.5億,現金流亦應有2.8億
現金流2.8億,純利或者會是1.8億,公司賣16億,應該算平,但同上面兩者不同,稻香的現金較少,約4億現金加4億資產,但以經營價值上講,稻香最高
三者規模對比:
味千 小肥羊 稻香
固定資產 2.97 1.82 4.24
現金流* 2.00 1.40 2.80
現金 17.00 10.00 4.00
市值 35.00 21.00 16.00
剔除現金後,味千的經營能力賣價為18,小肥羊11,稻香12
即稻香相對最抵,味千同小肥羊差唔多,但小肥羊真係太小了--規模
現金方面,稻香的現金都叫夠用,味千同小肥羊錢多係優勢,但很難保證唔會亂駛錢,有大量現金做後盾,盈利翻幾翻易如反掌,但這是錢的威力而不是管理層的威力,但此時管理層乘機加薪幾倍並不少見