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摩拜投資人：我們為什麽要重金押註大出行？

創業家 2017-06-13 14:19

來源 | 創業家（ID：chuangyejia）

 口述 | 程章倫（華平投資中國區聯席總裁）

 采訪/整理 | 智曉鋒

出行可謂近兩年創投圈的最大熱點之一，從租車到約車再到造車和共享單車，創業者紛至沓來，機構也不斷押註。其中，我們不得不提華平投資這家機構，它在出行領域投資了神州租車、優信拍、e代駕、摩拜單車、大搜車、蔚來汽車等九家企業。這種投資布局背後有怎樣的邏輯？日前，創業家&i黑馬與華平投資中國區聯席總裁程章倫聊了聊。

成立於1966年的華平投資集團，是美國歷史最悠久的私募股權投資公司。自成立以來，華平已在40個國家的780多家企業中，累計投資了600億美元。

華平於1994年進入中國，在華累計投資總額超過70億美元，投資了90多家企業，包括中國華融、寶鋼氣體、中通快遞、58同城、獵聘網、華潤置地以及紅星美凱龍等。目前，華平中國團隊共有100人左右，其中35名投資人員，關註消費和服務、醫療保健、高科技、房地產、能源工業以及金融服務等六大行業。

*華平投資中國區聯席總裁程章倫

以下為程章倫自述，經創業家&i黑馬編輯：

連續兩輪領投摩拜單車

華平是摩拜C輪和D輪的領投方。我們的消費組一直關註出行領域的機會，加上和李斌（創業家&i黑馬註：易車、蔚來汽車創始人，摩拜天使投資人）本來就認識，找到他們很容易。我們對行業的研究和盡調完成的很快。這個投資是我們決策最快的一個項目，整個過程大概就三周的時間。

為什麽選擇加碼呢？第一，企業處於高速成長期，隨著規模增長，投資風險其實降低了。第二，華平在行業的品牌就是支持企業高速成長，支持大家去拼這麽一個階段。加碼企業是非常重要的一個工具。這和別的機構不一樣，很多人投一次就結束了。

這會為企業帶來非常正向的效應。創業者知道我們會一直支持他。有了華平，企業下輪、下下輪都會有比較雄厚的資金平臺，不再有後顧之憂。

在投資中，我們關註最多的，還是企業是否符合商業的基本邏輯。在去年9月底也就是投C輪時，市場還處於，看到有人在騎摩拜，大家會拍照的階段。我們那時做了三件事。

首先，估算市場規模多大，拆解基本的商業邏輯。華平是專註於投成長期項目的機構，我們希望能找到一個規模足夠大以及集中度足夠高的市場。彼時，由於共享單車還處於起步階段，很難驗證市場規模有多大。

我們想了很久，該如何驗證。最後，發現有一個可以被借鑒的參數——中國公共自行車的規模。根據一些城市公布的出行數、車輛總數，估算出市場規模。當時，我們算出來這個區間是在3000萬至8000萬輛。數據可能不太準確，但至少給我們提供每了天的出行次數。

第二件事，用戶願不願意花一元錢去用車。2015年之前，臺北公共自行車是免費的，之後則收費。我們看中的是在收費和不收費之間，臺北自行車的訂單量降了多少。此外，我們還做了一個小規模的調研，去了解用戶對收一塊錢這件事的態度。第三件事，是要去了解它的成本結構。

此外，競爭環境也是不得不考慮的問題。摩拜在那個階段是唯一在城市運營的共享單車。我們花了時間去論證，這個市場到底會變成怎麽樣？肯定會有新的競爭者進來。當競爭者增多後，這個市場會怎麽演化？

到D輪時，摩拜的商業模式已基本被驗證了。從9月底到1月初的時候，它處在一個高速發展的時期。用戶的需求、一塊錢能不能收、成本結構以及競爭等在C輪關註的點，基本上都驗證了。

在D輪時，我們關註的點是，這個市場的天花板到底在哪里？市場規模和我們此前預測時相比，是否有變化？競爭是否有變化？說實話，摩拜還一直再漲，發展速度比我們想象的要更快。

摩拜的滲透率還遠沒有到完全滲透的階段，你只會發現周邊騎摩拜的人越來越多。它的想象空間依然很大。此外，摩拜的價值還不只是一個出行工具這麽簡單，能夠接入各種各樣的服務。

（至於共享單車行業會不會出現大合並）每個行業都有不同的行業特點和競爭格局。這種合並的事情，我覺得還是有很多變量。此前，由於58和趕集競爭激烈，姚勁波（創業家&i黑馬註：58同城公司總裁兼CEO）最終把趕集並了。歸根到底，每個企業家也會算賬：當投資人無法獲得合理的投資回報時，整合就順其自然了。

蔚來汽車是典型的長線投資

在中國，華平已經歷了6期基金，總共投了600多億人民幣資金，95%以上的項目都是成長型的。很多大機構都會涉及不同類別的項目，不一定完全投成長型，比如也會投上市公司，並購。華平的資金是10年期，還可以加兩年。從全行業來看，這個最長，真的算是長線投資。

投資賺錢有很多不同的方法，但是我們堅持做成長型投資，對每個市場挖得非常深，不斷去尋找新的、高速成長的一些機會。

以蔚來汽車為例。以前，傳統汽車競爭全部是在發動機層面。內燃汽車發動機會決定馬力有多大，車跑得多快、多遠。在核心技術這塊，中國汽車廠商不占優勢。這個劣勢導致他們在成品上進不了中高端領域。而在電動汽車行業，每個發動機幾乎是一樣的。

蔚來汽車采取客戶直供的商業模型，將改變傳統的汽車後市場。蔚來既是主機廠商，也是4S店和售後，全部是直供。電動汽車本身的零部件更為簡單，維修也許就是定時回去更新一下軟件就行了。這是由不同的產品結構驅動的變化。金融服務商也要思考，如何將金融科技更好得延伸在這一新領域。所以，電動汽車的生產和模式的創新，會推動金融的創新。

這就是新經濟的創新。所謂新經濟創新，就是用新的模式和技術，滲透線下市場。

未來，蔚來汽車的主要市場將從一二線城市開始，尤其是限購的城市。在上市第一天，它就會進入主流汽車市場。

此前，華平和李斌在別的項目上也有合作，比如優信拍和摩拜單車。在蔚來汽車需要成長資金時，華平自然當仁不讓。

實際上，早在一年前，我們就看到了蔚來汽車這個項目。在融第一輪時，李斌只有一個計劃，我們是不可能投的。去年我們也調研了，告訴他有點早。他說沒關系，後面肯定還會融。這一輪我們就進去了。（創業家&i黑馬註：蔚來汽車於此前宣布已完成數億美元C輪融資，由百度、騰訊領投，華平等跟投。）

在這輪投資進入前，我們和李斌深入談了很多事情。比如，他拿了這個錢，未來12個月、18個月有怎樣的規劃。

未來18個月，蔚來汽車要做什麽？它需要把車做出來，車要放到馬路上能跑動，還得賣出去。相比之下，在競爭的過程中，摩拜則更多是在占地盤，市場份額要占大頭。這兩家目標完全不一樣，蔚來肯定不會談市場份額。

說實話，如果沒有幾百億人民幣，蔚來汽車不可能建立起一家汽車公司。如果融不到幾百億元的資金，說都不用說，他要想成功是不可能的。像摩拜則不同，它的發展曲線非常快。每家公司側重點是不一樣的。

領投和投後

領投所占的投資份額比較高。華平大多都是領投，還要爭取進入到公司的董事會。企業家天天忙創業，沒有精力和每位投資者深入交流。從企業家角度來說，他們最多和兩三位比較信任的投資人經常探討。這波人就是領投者。

領投這個角色，要求投資機構要有一定的資金實力和體量。當企業走到C輪、D輪時，往往可供挑選的投資機構就少了很多。領投的機構工作量比較大。參投的機構都看著你，你是代表一撥人做決定。

我曾經主導過58同城和優信等投資。這些項目都經歷了連續加碼，比如在C輪領投後，D輪追加。在58同城上市前，華平是其最大的財務投資者。

目前，華平也是優信最大的財務投資人，大股東。他們今天的業務，已遠超我初次接觸時所設想的狀態。在發展過程中，公司肯定要進入新的、不同的市場，需要融資。我們就是不斷支持公司，甚至在一些別的投資者不覺得公司應該拿錢，或者不應該進入新市場時，鼓勵企業家這麽去做。

在華平初次投資時，優信的方向是B2B，第二年則進入了B2C零售，後來又進入金融，C2B等。中國這個市場是有這種機會。有些企業家，像姚勁波還是比較敢想敢做的。我們要做的就是成全他們。

如果沒有專業團隊，沒有一定的投資記錄、規模，我們或許無法獲得企業家的信任。很多大機構都投了這家公司。為什麽我們的股份是最大的？結果最說明問題。

投後方面，我們更多是跟企業家在大方向和戰略上的討論。此外，在企業發展的後期或高速擴張的時期，遇到一些關鍵問題怎麽解決，比如說銷售團隊從500人擴張到1000人，我們可以提供經驗借鑒，向其推薦人脈。在這個階段，能做這些工作或者真正去做這些事情的機構並不多。

具體來說，華平會在兩方面提供幫助。我們內部有一些通才。比如有一位CFO，一位CTO，他們能為公司提供財務以及搭建IT系統等方面的幫助。這些可以跨行業來運營。另外，我們鼓勵被投企業之間的經驗共享。在大出行領域，我們投了9家不同的企業。他們可能都需要銀行貸款，都需要流量，還需要跟上遊廠商搞好關系。華平行業資源的協同優勢就可以發揮出來。

比如，優信做B2B拍賣業務時需要用地。在房地產行業，我們投了一家企業叫東久。它在工業地產非常專註，肯定比優信更懂土地運營。這兩家公司就可以互動起來。

在摩拜近日宣布“摩拜+”戰略中，神州專車計劃在APP內加入摩拜單車入口，滿足客戶多樣化需求，提供多元化出行服務。企業之間的合作不一定都是我們推動的，企業家自己也會想到，但大家都是兄弟姐妹企業，更容易促成合作。

未來，我認為在這幾塊有非常大的機會。一是在線教育，華平剛剛領投了猿輔導的E輪融資。B2B也是一塊很大的市場，尤其是和科技相關的。在房地產領域，我們更關註“非主流”的房地產細分領域機會，像數據中心、工業園區、房地產的資金管理和停車場等等。另外，在金融領域，傳統金融和金融科技我們都會關註。

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小電科技投資人：我為何從共享經濟中選擇了充電寶？

野草新消費 2017-06-16 11:30

共享單車的硝煙還未散去，共享充電寶卻迅速成為了風口，在最近短短幾個月內，這個細分領域共獲得超過12億元的融資。無論是滴滴打車、ofo的共享出行，還是途家、小豬短租共享度假，以及小電、街電的共享充電，毫無意外，這些風口項目都集中在共享經濟領域。

那麽，共享經濟為什麽會火起來？如何判斷共享項目的真偽需求？共享充電寶的投資邏輯是什麽？面對BAT巨頭，共享經濟項目的機會在哪里？

【投資人看新消第七期】，野草君專訪了德同資本合夥人陸宏宇，看他在共享經濟風口下的獨特思考。

口述  |  陸宏宇

整理  |  張曉軍

共享經濟背後的四類升級

從共享出行、共享度假到共享充電寶，這幾年共享經濟很火，在我看來，共享經濟的一個核心要義是資產盤活，資產網絡化，提高對資產的使用效率。

類似於滴滴、ofo、途家等公司，它們所做的打車、騎自行車、出租這些事情早已有之，只不過現在是把原有、零碎、分散在社會各個角落的資產，組成一個網絡。在這個網絡上有很多新玩法，同時可以把線下流量搬到線上。

要盤活這些資產，前提需要的是一個軟硬件的基礎，如果沒有硬件基礎，帶寬網速不行，GPS不夠精準的話，是沒有辦法網絡化的。所以我們說，滴滴打車是移動互聯網時代的產物，PC時代也有電話打車，只不過效率太低下。只有下單的人，中間的平臺和提供資產的人，這三者位置都很清晰時，依靠平臺融合才能很高效地運營起來。

除了軟硬件，另外關鍵的一點是消費者的剛需。共享經濟項目一定要建立在剛需之上，同時，它所面臨問題的替代解決方案是不容易找到的。比如說你打車不用滴滴，那解決方案就是坐地鐵、公交。自行車你不用共享單車，替代解決方案就是走路。對於處在消費升級中的人來說，肯定不想這樣，而且體驗也很差。

近來新出來很多共享項目，比如共享籃球、共享雨傘等，有的我並不是非常看好。拿共享雨傘來說，替代解決方案非常多。一到下雨天，地鐵門口就有一群老大媽舉著傘賣，五塊、十塊，甚至用一個馬甲袋、一本雜誌等，就可以解決問題，這就不是一個特別硬的剛需。

德同資本合夥人陸宏宇

如果把共享經濟背後的需求再深入解剖一下，放到消費升級這個概念當中，可以分為四個方面：

第一，品牌升級。原來有黑車，現在有滴滴打車、神州專車，黑車在安全性、服務態度等方面可能都不太好。類似像神州這樣的平臺機構，可能幹的是原來黑車一模一樣的活，只不過在大家推動下，網約車成功合法化了，並收編了很多零散資產，集中在一個平臺規範化運營，這其實就屬於品牌上的不斷升級。    

第二，供應鏈升級。簡單來說，在整個消費升級背後，供應鏈需要重新構造，提高原有的效率，降低成本，使它周轉更快，產品也更新鮮、體驗更好。尤其在食品這塊，口感、食材新鮮度非常重要。所以，你現在會看到有很多公司在做供應鏈的升級。

第三，場景升級。最近火爆的迷你KTV，就屬於場景升級。比如錢櫃，它屬於社交場景，以商務、畢業各種各樣的理由讓大家來一起集會唱歌。現在的迷你KTV就不太具備社交場景，因為房間太小，里面就一兩個人，它更偏向於娛樂化，在場景上同時把線下線上打通，你在那里唱得歌，可以上傳到網絡，很多人在一起娛樂。

第四，個性化升級。60年代公社出身的孩子，大家衣服都一樣，基本上都是藍色外衣、白色襯衫。到今天的90後、95後，財務壓力較輕，非常追求個性化的產品，消費起來比較任性一些，這也是消費升級的一大動力。

剩余時間精力為何不適合共享

不可否認，近來很多資金都投向了共享經濟領域。但我們也看到，巨頭真的把大家壓得喘不過氣來。你在微信中會發現，朋友圈幹某博，搖一搖幹某陌，掃一掃做支付，購物幹某東、遊戲幹某易。線上流量慢慢陷入了枯竭狀態，人口紅利期也已經過去，移動互聯網在各方面的滲透率，我認為已經差不多了，不會有特別大的發展。

所以，我最近在跟被投企業，提出了一個“海陸空”的打法。

“海”就是要出海，獲取海外流量。你會看到獵豹、今日頭條、APUS，包括一些直播公司都在做海外流量，進軍東南亞、美洲等地。中國不管在互聯網模式，還是在具體的玩法上，其實已經領先了，有能力進入海外市場。

“陸”就是把原來的線下流量搬到線上去。就像共享經濟這類的項目，把原有資源網絡化。最近比較火的娃娃機，全國大概有200萬臺，幾家公司通過做SaaS，就把他們的流量全部搬到了線上。在做線上支付的同時，有的做廣告，有些做供應鏈，用不同的方法來賺錢。

“空”就是天空，雲上的東西。你要通過一些辦法打破數據孤島，進行數據整合，創造營銷的機會。最近我們投了一家專門做企業數據交叉營銷的公司，每個企業看自己的數據，其實都很片面。同樣的數據，拿給另一個企業看，可能會產生不同的價值和策略。所以它要做的是數據聚合，然後清洗、提煉，以此來洞穿數據的價值。

共享經濟是我們看好的一個重要方向，但並不是什麽都可以拿出來共享。共享經濟項目，本質上還是要看是否符合剛需，替代解決方案是不是隨處可以拿到。比如說共享做飯，隔壁家的阿姨做了飯，拿出來分享。這是典型的非剛需，因為替代解決方案太多了，吃麥當勞、門口的大餅油條、慶豐包子，其實都可以，為什麽一定要到你那里去吃飯？

我認為，類似剩余時間精力的共享項目，發展都比較困難。共享的東西，需要你要有一個品牌，或有可靠的質量保障。剛需的特點是，我要及時獲取，能等的就不叫剛需。如果我現在就想要的話，那會傾向於選擇品牌。

而共享時間最大的問題，就是願意共享時間的人，大多都沒有什麽品牌。而對於有品牌的人來說，時間很寶貴，不願意出來，或者他能出來，你也付不起。在一些共享平臺上，開始大家可能出於好奇，想體驗一把，比如某名人怎麽回答這個問題的？但聽了幾句之後，你會發現也就那樣，哪還有興趣天天付費聽他回答問題？可以說，那只是一種娛樂和消遣。

共享經濟最好是要盤活存量資產，滴滴做的就是盤活存量資產，Airbnb做房屋類共享的項目，如果能將存量的資源盤活起來，發展速度也會非常快。除了盤活存量資產，接下來下一步就是改良存量資產。我們最近看到，類似於娃娃機、飲料機等很多新型項目的出現。喝飲料就是一種剛需，基本上大家在口渴，想喝的時候，隨時隨地，最好立馬就出現。

所以，自動售貨機也是我比較看好的一個行業，現在人力成本越來越高，人對於消費場景的需求趨於多樣化，這給做自動售貨很好的發展機會。

在中國，自動售貨機未來還有很大的發展空間，現在的數量遠未滿足老百姓的需求，老百姓對於便利性的要求會越來越高，願意多付一兩塊錢去買貴的，而不願意多花時間。在日本，大概20-25個人就有一臺機器，包括賣飲料、各種零食等。它不一定特別的高檔，但真的滿足消費者需求的話，有很多盈利空間在里面。

共享充電寶的真偽需求

德同資本在早期就投資了小電科技（野草新消費註：小電科技在今年5月初宣布完成3.5億元B輪融資，此前德同資本參與了小電的天使輪、A輪融資），之所以選擇共享充電寶這條賽道，是因為我們認為充電寶屬於剛需。

每個人手機的電都不夠用，而且電池的發展永遠跟不上耗電量的發展，當你有更多、性能更好電池時，屏幕會更亮，芯片的運算速度也會更快，這一點我們是不擔心的。

雖然市面上號稱有無線充電，但我到現在也沒看到它真正的影子，包括通過WIFI充電，其實都是接觸式。

當然，無線充電以後肯定會有，但任何事情都有階段性，我們需要面對現實，處理當下的問題。我認為，至少在3-5年內，無線充電還是無法實現的。如果要通過非接觸的方式,達到要求的充電量和速度充電，需要要功率很大才能充進去，否則的話根本做不到。

除了剛需，我們也看到共享充電寶其實能夠提供一套的綜合解決方案，包括ofo、滴滴都是有線上線下的解決方案，但它們涉及的都是大件物品。小電涉及的充電寶的解決方案比較輕，可以想象的場景和擴展空間也非常大。我們所擔心的是，相對來說，它的替代解決方案並不是很難。但這就是創新的風險，也是我們願意承擔的。

現在，很多人質疑共享充電寶的未來，但它其實和ofo有一樣的商業化前景。小電做為桌面派的代表，可以貼桌面廣告，或者做像WIFI一樣做開機廣告。同時，使用頻次達到一定量，也可以直接賺錢。

第三，任何項目只要你做大了，背後就有支付、金融的屬性。未來，金融屬性、流量屬性在共享充電寶領域，非常富有想象空間。至於說，上升到供應鏈去做相關的改造，我認為由於充電寶價格本身就不高，很難再降下來。

共享充電寶主要有桌面派和機櫃派兩類，一個是固定地點的，一個是移動的。但這背後對運營的需求，存在著天壤之別。共享充電寶一旦開始移動了，就有可能很多人把充電寶還到一個地方。

比如大家昨天晚上從北京各地借的充電寶，今天早上全部還到了國貿。但國貿附近的充電架子只有那幾個，那你怎麽沖？可能就需要ofo單車一樣，做產品的運輸。

而對於餐飲這種消費場所來說，移動性的充電寶，對客戶是沒有直接增加幫助的。像小電那樣，在餐桌上，因為要充電，會多坐一會兒，可能因此帶來更多的消費，店家也比較歡迎。

總的來說，無論是小電的桌面派還是其他的機櫃派，它們現在都還處於很早期的階段，有點像當年的滴滴和快滴，但其實都有一個共同的方向，就是看誰能夠提供更好的用戶體驗，能讓用戶用得更爽。

移動的好處在於，它可以在一個地方借完後直接出門，該趕路趕路，該去哪去哪。小電在桌面上，有一個相對固定的位置，廣告變現會更加容易一些。但兩種方式各有利弊，我相信市場到最後會做出一個正確的選擇。

而且在共享充電寶這個領域競爭，和出租車還是有區別的，全北京大概有4萬多輛出租車，6萬多司機。對很多人來說，如果數量有限的話，基本一個平臺能夠通吃。

對於機構數量更多的餐飲服務市場來說，如果能夠為客戶提供兩種選擇，又不是特別麻煩的話，就會趨向於提供兩個選擇。在充電寶這個行業，未來要做到一家獨大可能很難。但不排除兩家獨大，像共享單車一樣，你裝了兩個以後，再裝四五個就沒有太大意思了。

個性化、社交化的新機遇

現在對於共享經濟，大家設想比較多的可能是金融和大數據。但依目前情況來看，能夠實現的並不多。像是滴滴、神州、易到都有做預付賬款，讓消費者提前充值，這塊收入還比較可觀。

在大數據上，數據要通過不同類型的公司交叉，才能產生一些有價值的東西。很多企業自己不會用，又不願意分享出來，變成了很多的數據孤島，在數據挖掘和數據利用上做的很欠缺。

另外大家的一個展望是，共享經濟的項目能不能出海？但你會發現中國做共享的主要優勢就在於人多，在美國，早就有像自行車樁一樣的共享單車，可是由於人口密度不夠大，運營成本會非常高，一個人把車騎得遠了，就沒有第二個人騎回來。同時因為使用頻次、日常維修的問題，也使得共享自行車很難從中盈利。

用戶密度一大，車是可以自己流通起來的。在共享經濟領域，有人口密度才能有效率，沒有人口基數和效率，價格就降不下來，共享經濟就無從談起。

對於未來共享經濟的細分領域，我比較看好的是房屋出租旅遊這塊。中國的閑置房市場非常大，但原來的C2C存在的一個問題是，作為供給方的C端，不把這件事情當成真正的生意來做，所以他們的服務質量，可信度非常糟糕，造成用戶體驗不好。

而且單獨做營銷的話，效率也很低。這中間，就需要一個強有力的平臺方，將資源網絡化整合起來，來進行一系列的審核、認證，保證真實，有差評就去核實，幹類似於支付寶當年幹的事情。

那在這些新興的領域，是否有可能出現一批獨角獸，我覺得是有可能的，尤其是具有社交屬性的共享經濟項目。因為除了騰訊社交做得比較厲害之外，其它幾家巨頭社交屬性是很弱的。

在它們的平臺上，你不知道我朋友在搜什麽，我也不知道你朋友在買什麽。所以，你會看到小紅書這類帶社交屬性的企業，甚至能夠顛覆掉它們的一部分市場。

現在，創業者可以用物流快、品牌強，也可以用社交屬性來打淘寶，包括今日頭條也是用社交和個性化推薦來做新聞。未來打敗巨頭唯一的機會，不是和他們比技術和流量，而是比個性化、比社交，並提供非常低成本的個性化、社交化的解決方案，通過這種方式和巨頭比，不然，很難有其他的機會。

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宣亞公告收購映客管理層股份投資人談“直播情節”：映客值得堅守

四郎 2017-06-20 22:03

今日，宣亞國際發布重大資產重組進展公告，公告顯示將協議收購映客直播創始團隊在內的蜜來塢48.2478%的股權。

公告顯示，上市公司擬收購奉佑生、廖潔鳴、侯廣淩、映客常青、映客遠達和映客歡眾共同持有的蜜萊塢48.2478%的股權。

對此，作為映客的投資方，紫輝創投創始合夥人鄭剛表示：“這種優質而又步入正軌發展的公司，非常值得長期堅守。”

針對映客和宣亞資產重組一事，鄭剛表示這有助於實現資源的強強聯合，更有助於實現直播行業商業模式的進一步創新。他稱“看公告也知道，股權轉讓里面沒有一家投資機構，說明大家都是一致看好映客未來。”

他表示，這次映客創始人團隊轉讓股權正是說明了映客已經在直播行業里率先走出了一條清晰和成功的發展路徑。直播產品被數千萬用戶所津津樂道和高重複率使用，短短兩年內映客商業模式得到驗證和認可，未來發展空間巨大。

因為成功投資映客和陌陌兩大直播標桿，鄭剛經常被媒體追問對行業的看法。他表示，自己十分看好直播行業的發展前景。“直播未來的空間非常之大，你不能只簡單地看到這是個鈾礦，你要看到這背後蘊含的正能量和給社會帶來的價值。”

不止是紫輝投資，對於宣亞和映客的整合，投資機構多數表示樂觀，並表示兩者的整合不僅有利於彌補各自的發展短板、且將實現資源互補。

“有人說，投資不難，但難在長期堅守。其實很簡單，只要你認可創始團隊的理念並堅定看好公司的未來，剩下的就是閉著眼睛陪著走下去就是了。”鄭剛表示。

早在宣亞收購意向剛發出之時，各機構就對這次收購事項報以高度關註。經過激烈拼殺的2016年，直播行業發展到當下，對幾家領軍企業來說，雖然打賞仍是主要收入模式，但亟待解決的還是商業模式的持續創新和是否能實現與其他行業的結合，即“直播+”。

對於實現直播平臺B端合作，雖然很早之前已經被人提出，但沒有幾家直播平臺真正的去做。“直播+”是映客率先摸索出來的行業解決方案，不但需要足夠的時間、空間和各行業B端企業的參與，更需要領軍企業的價值堅守和方向把握。對處於行業前沿的映客而言，尋找一個有投入實力和B端全面開發能力的夥伴，是最快速實現商業模式升級的路徑。

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投資人舉報排隊上市的四三九九，他們之間究竟發生了什麽？

（視覺中國/圖）

遊戲公司四三九九網絡股份有限公司（下稱“四三九九”），在IPO隊列中已經排在第25位之時，卻突然遭到實名舉報。

6月20日，舉報人在北京西城區威斯汀大酒店召開了新聞發布會。舉報人是參與上海鼎麟股權投資基金合夥企業（下稱“上海鼎麟”）的投資人蔣和平和李勝利，代表發言的則是中國慶安國際貿易集團有限公司的範建華。

沒有披露的往事

他們舉報的內容涉及一段四三九九準備上市期間的陳年往事，但這段往事並沒有被完整出現在2014年和2016年的兩份招股書中。

2002 年 9 月 26 日，四三九九由蔡文勝、張立二人出資設立，註冊資本金102萬元，蔡文勝占比81%。2012年，四三九九開始為上市進行股改。

舉報內容顯示，股改期間，蔣和平和李勝利曾分別投資了2000萬，入股上海鼎麟的定向基金，上海鼎麟成立的目的正是為了投資四三九九等項目。

這段歷史只簡單地出現在四三九九2014年的招股書中，四三九九的股本在2011-2013年發生了變化，分別為1256萬元、3.69億元和1億元。其中，對於2012年股本的突然增加，四三九九解釋，主要是由於公司在2012年度引入上海鼎麟等九名投資者，合計認購120.45萬股，增資金額3.5億元。

而在2016年的招股書中，只記錄了2013年四三九九註冊資本金減少，是因為上海鼎麟等13位股東減資。

範建華表示，減資是因為第一次IPO停擺及四三九九的內部爭鬥。當時，上海鼎麟等投資者被告知四三九九要回購他們手中的股票，“因為當時是大家一起回購，所以並沒有在意。”

蹊蹺的是，四三九九的兩份招股書都沒有披露公司股權變更的歷史沿革。按照範建華的說法，他們投了錢，但是並沒有獲得股權。不僅如此，他們最終“錢權”兩空，投資本金只追回了一半。

對於公司IPO要不要進行歷史沿革的披露，一位IPO律師告訴南方周末記者，不披露歷史沿革屬於違規行為。

誰的西藏晨麒

“如果沒有2012年的IPO停擺也就沒有了後面的故事。”範建華說。舉報人質疑，上海鼎麟的註資沒有被退回的原因在於被西藏晨麒投資中心（有限合夥）（下稱西藏晨麒）挪用。

四三九九的招股書顯示，公司目前由7位股東控制，分別是駱海堅（51.13%）、西藏晨麒（23.7%）、李興平（20.38%）、蔡文勝（1.37）、樂遊家（1.2%）以及愛遊投資（0.92）。

其中，西藏晨麒如何獲得四三九九的股權，在2016年的招股書中被輕描淡寫提到：2013年10月，蔡文勝曾將股權轉讓給西藏晨麒，但是轉讓了多少以及價格和成本均沒有披露。

據範建華介紹，投資四三九九這個項目一開始是在老師的聯系下由校友邵曉舒介紹的。邵曉舒的身份是渣打銀行前股權投資經理，通過渣打銀行的盡調，發現了四三九九這個項目。範建華和邵曉舒都畢業於北大光華學院，在老師的撮合下一起參與投資了四三九九。同時範建華找來了蔣和平一起入場。

最關鍵的信息，舉報方認為在於，邵曉舒在牽頭上海鼎麟的同時，也是西藏晨麒的實際控制人。“邵曉舒最開始帶著大家一起投資四三九九，結果在勸退投資者後，自己拿著投資者的錢用另一個馬甲西藏晨麒投資了四三九九。”

首先來看邵曉舒與上海鼎麟的關系。上海鼎麟中有一位名為邵澤的股東，占股2.891%。據舉報人指證，是邵曉舒的父親。

而西藏晨麒目前有7位股東，最初的法定代表人是劉建紅，據舉報人指證，由邵曉舒控制。最為關鍵的是，工商資料顯示，西藏晨麒曾經的股東中也出現了劉建紅，此外還有一家名叫西藏乾麒股權歐子合夥企業（有限合夥）（下稱“西藏乾麒”）的公司，這家公司目前已註銷，但最初的股東是邵澤和葉雨明。

除了邵澤被舉報是邵曉舒的父親以外，葉雨明也被指認為由邵曉舒實際控制。

葉雨明是誰，他與邵曉舒是什麽關系，南方周末記者將會繼續披露。

對於以上所有指證，四三九九委托廣州金鵬律師事務所公告，四三九九網絡股份有限公司的股權結構及歷史演變已按照相關法律法規規定和要求嚴格披露，不存在任何違法違規情形。四三九九網絡股份有限公司IPO申報材料已按相關法律法規如實披露，不存在任何欺詐隱瞞。

PreAngel王利傑：投資人最後的勝利是人生觀的勝利

黑馬投資家 2017-06-27 11:04

來源 | 黑馬投資家（ID：heimatzj）

 口述 | 王利傑

 整理| 黑馬投資學院

王利傑於2011年創辦PreAngel天使投資品牌，至今投資了近300個科技初創企業。PreAngel已參與了多支子基金品牌的建立，由9個合夥人管理10億人民幣。LP包括美圖科技蔡文勝、唯品會吳彬、周鴻祎、薛蠻子等。王利傑投資的多個項目回報豐厚，如九櫻天下（3年200倍）、蟻視VR（1年18倍）、醫聯（2年180倍）、遊友移動（4年56倍）等。

6年，花了4億，投了300個項目，王利傑總結出了關於天使投資的幾大認知。

成功可不可以走捷徑？我認為可以，關鍵是我們要去尋找。投資，95%靠運氣，5%靠認知。認知鴻溝如天塹，5%的認知差別，10年後的成就差異可以超過1000倍。有時候，一個好一點點的決策能給你帶來上千倍、上萬倍的回報。

天使投資的正確姿勢是，用正確的認知去駕馭未知的命運。我們大概花了4個億投了300家公司，總結出了這幾個關於天使投資最直接的認知。

 天使投資的核心競爭力是風險認知

天使投資的核心競爭力是什麽？我們之間互相比拼的是什麽？我認為是風險認知的能力。我們做天使投資不是買彩票，也不是賭博，我們要管理風險，管理風險的第一步是認知風險。有些創業者像無頭蒼蠅，一萬個亂沖亂撞的創業者可能有一個能沖出去，那是因為他運氣足夠好，但我們不能投這樣的創業者。有些創業者是有規則地試錯，他看到了迷宮，他有一套策略，先走哪一步，再走哪一步，此路不通，就換一條路，投這種創業者成功概率上高一點。

但最牛逼的人應該是站到高空，鳥瞰整個迷宮，然後找到那個成功的路徑一直走出去，一次通過，這就是站到巨人的肩膀上，這就是認知。

認知提高一個維度，別人看到的是風險，你看到的是機會，別人看到的是機會，你看到的是風險，這就是上帝思維。所以做投資，每天的主要工作不是不停地看項目，而是要花大量的時間去提高你的認知，這樣你才能甄別出風險和機會。都說天使投資是高風險、高收益，但如果你掌握了風險認知這一核心競爭力，那麽天使投資在你這里就變成低風險、高收益了。

 天使投資本質是概率博弈遊戲

做天使投資，要掌握天使投資的本質，這樣你在決策時才能做到萬變不離其宗，穩操勝券。我總結天使投資的本質是概率博弈，當你知道它是概率博弈遊戲之後，你就不在乎一城一池的得失了，你就不在乎一個項目的成敗了，因為你看的是整個大盤的概率。

你投一個項目，如果這個賽道上他的競爭對手超過10家，那麽他勝出的概率就不超過10%，概率是分散的，每個人都有贏的概率，而現在又是贏家通吃的時代，往往第一名等於第二名到第十名總和的10倍。所以我們投一個項目的時候，賽道上的玩家最好不要太多，你要投的一定是別人還不懂的，媒體還沒報道的，你自己還在糾結的，這才有可能是你賺錢的。

做投資，怕的是亂，不是難。100家公司在做同樣一件事，憑什麽你投的這家就一定能跑出來呢，一定是1%的概率。團購大戰也好，O2O大戰也好，共享單車大戰也好，一旦一堆人殺進來，你就真的不知道誰會贏了。但從歷史來看，那些最後跑出來的基本上是最早做的那一批中的某一個。像團購，美團是最早的一批；外賣，餓了麽是最早的一批；共享單車，也就是摩拜、ofo。

對於投資，我們不能高估自己的智力，要對概率有敬畏。投資人應該看看怎麽用概率博弈的方法去做投資，不計較一城一池的得失，有些項目該死的就讓它早點死，一個項目如果註定要失敗，最好在天使輪就失敗。

 勢能決定企業規模，決定投資回報率

一個企業想要千倍回報，來自於哪里呢？來自於整個產業的勢能，是勢能決定了企業的規模，決定了投資的回報率。所以小生意不能投，一個企業能做多大，不是CEO決定的，是賽道決定的，是這個產業的勢能決定的，我們一定要借大勢。

中國有三大互聯網公司BAT，分別做的是搜索、電商、社交，美國也有三大互聯網公司：亞馬遜、谷歌和Facebook，也是搜索、電商和社交，怎麽這麽巧呢？它的企業規模都是賽道決定的，那個CEO恰巧成為那個賽道上的贏家，而那個CEO也恰巧是因為他很早就進入了賽道，他就能吃到這個賽道的紅利。

借勢有多重要，1998年雷軍就已經是金山的總經理了，超級大佬，那時候三個小兄弟馬雲、馬化騰、李彥宏都剛出道，可能連雷軍都見不到。但現在他們都遠遠超越了雷軍。雷軍後來在2010年成立小米奮起直追，因為他要借移動互聯網的勢做小米手機，雷軍非常優秀、聰明又勤奮，資源整合能力也很強，最後小米也做到了400億美金。雷軍做小米的創業起點比那三個人當年起點高很多，但成就差很多，因為借的勢不同，那三個人借的是互聯網的勢，雷軍借的是移動互聯網的勢，這兩個勢能差了10倍，所以說要看你能借到多大的勢能。

 時機決定生死概率，先發優勢是一切優勢之源

那如何抓住這個勢能，成為“風口上的豬”呢？就是時機。

天下武功，唯快不破。這個“快”就包含了兩個意思：一是公司要不斷拼命往前跑；二是，一旦看到了一個機會，你還沒想明白就應該先跳下去，一邊跳下去做一邊想，而不是想明白再跳下來。

中國最牛逼的互聯網天使投資人，這一輩子活80歲，其實只需要忙兩年，就是1998、1999年這兩年。因為中國的互聯網紅利被Top 10前十家吃掉80%，剩下來20%才被一堆小魚去分，而前十家公司騰訊、百度、阿里、新浪、網易、搜狐、盛大、當當等，都是在1998、1999年這兩年成立的。如果你想投天使，必須在這兩年下註，時機過了就沒了。

如果那兩年你手上有錢，你機會投互聯網，但是你看不懂，你猶豫了，你說我再觀察兩年，到了2000年，好像看懂了，開始投，你將會投到58同城、趕集網、暴風影音這種公司，這是你最大的中獎概率。時間窗口就那麽短，每個賽道都有一個最佳時機，你必須在最佳時機去搶，錯過了你就不要留戀這個賽道了，你就必須換個賽道。

這里面當然有運氣的成分，沒有人能看得那麽清楚。如果拋開運氣，你想更大概率抓住這個時機，那麽寧可早，不要晚，早一點我可以在里面熬，慢點學習，建立人脈，提高認知，當這個賽道爆發的時候，你才可能投到那個賽道上的Top 10，成為收割那個賽道紅利的人。

 最難的不是投入，而是退出的時機

從投資的角度來講，最難的其實不是投入，真正賺錢還要看你退出的時機。我們想什麽時候退出？很多基金都是7年的，那當然要在第七年之前退出，所以說我們是短視的。很多美元基金是12年的，很多項目願意拿美元基金的錢，因為美元基金的GP和LP都有足夠的耐性。基金的存續期很重要，它已經決定了你的收益，所以說長線才是天使的王道。

這里有一組數據，騰訊上市後13年市值翻了250多倍，Google上市13年翻了25倍，Facebook上市5年翻了4倍，唯品會上市2年翻了50倍，三年翻了66倍，最厲害的是亞馬遜上市20年翻了900多倍。假設有人在1994年參與投資了亞馬遜的天使輪，而且到今天都沒賣，他能賺3.5萬倍，LOR也是40%，這個業績明顯比巴菲特還好。

另一個案例是南非的MIH投資了騰訊，拿了35%的股票，曾經有人分析說，這個股票的價值，超過了十幾年來所有VC賺的錢的總和。如果我們想在未來超過MIH的投資業績，要做三件事。

第一，要投到未來二十年中國市值第一名的公司。這個很難，95%還得靠運氣。

第二，要拿人家35%的股份，股份少了也賺不到錢。你能拿到未來第一名市值第一的公司35%的股份，只有兩種可能性：一是這個公司在你投的時候沒人跟你搶，那估值就會低；第二，如何拿到35%，就是不斷地增持，A輪、B輪、C輪上市之前你都在投，你的資金不斷增持。

第三，要拿19年以上。這就看你的耐性了，要用自己的錢，拿多少年理論上都是可以的，如果是基金，你就要做一個長期的基金。

 “賭人”的三個誤區和五條法則

三個誤區：

1、被創始人的“勤勞”所感動。那麽多創業者失敗了，90%都是因為在錯誤的時機做了錯誤的事。

2、被創始人的“激情”所感染。一個創始人特別有激情，你就掏腰包了，忘了要去判斷賽道對不對、時機對不對，你的核心是要理智分析這些。

3、被創始人的學歷所誤導。學校是不教創業的，學歷高不代表創業成功率高。我們要投那些靠譜的人，支持他們去做靠譜的事。

五條法則：

1、把錢投給認知水平高的人。認知是最核心的東西，創始人的認知邊界就是他企業的邊界，一個創始人的認知邊界不成長了，企業也就停在那里了。過去越成功的人就越固執，越容易用原來的認知去判斷未來的事物。

2、把錢投給想象力豐富的領袖。偉大的領袖就是做三件事：方向、戰略和用人。一個CEO不需要每天忙忙碌碌在前面拉車，不需要寫代碼。關鍵是要把握好方向；設計好戰略，這個戰略不能一次性設計好，而要不斷調整動態；招人，牛逼的團隊一定不停有牛人加入。

3、把錢投給高度自控的人。自控力很重要，什麽叫自控力？簡單說，他說到的都能做到。自控的本質就是犧牲眼前的欲望去滿足未來的欲望，犧牲低級的欲望去滿足高級的欲望。

4、把錢投資給使命驅動的“偏執狂”。什麽叫使命驅動？他創業不是為了自己，不是為了賺錢，而是為了某個使命，為了全人類。初創企業獨裁重於民主，我們喜歡投獨裁者，一個公司做決策還靠民主投票，這個公司沒什麽出息，他沒有主心骨，沒有一個人敢拍板。

5、把錢投資給“孤註一擲”的人，不給自己留退路。

 優秀投資人的五個素質

投資人勝出關鍵靠什麽呢？我認為一個優秀的投資人要有五個素質。

1、好奇心、敏感。對各種各樣的新鮮事物好奇，對周邊的政策環境變化、人事物都要敏感，好學，不斷地看新東西，知識的衰減期只有半年甚至更短。

2、開放。要廣泛聽取各種人的意見，有時候我對很多項目很糾結，讓團隊去盡職調查，給我挖出一些信息，我對這個項目的成功率、回報率判斷就降低了，最後是團隊幫我否定了這個項目。

3、身體要好，不管做投資還是創業。

4、獨處、思考，學會跟自己相處，問自己問題。勇於下註，隨大流肯定成不了大事。

5、投資人最後的勝利，是人生觀的勝利。你能見到什麽樣的創始人，能投到什麽樣的創始人，最終是由你的人生觀決定的。

成功的生命有兩個層面的意義。一個層面是對於個體的意義。我要自己吃得好、穿得暖、有成績，有一個溫暖的家，過上小康生活，讓別人羨慕，等等，這是出於自私的角度。另一個層面是對於集體的意義，很多人在特定情況下會為了人類集體而犧牲自己，會做一些看起來很利他的行為，這是集體傳承所需要的。而我們對於集體的貢獻就是看能不能留下一些讓人類向前發展的作品，比如喬布斯創辦了蘋果，蘋果就是他的作品，投資人的作品就是你投的每一個企業，你投了誰、扶持了誰、成就了誰，這個企業對社會的貢獻，背後都有一份力量。

所以做天使投資，就是用一生的時間去做一些可能在此生都看不到結果的事。我們就是給後人種樹的，此生看不到結果並不重要，重要的是我們要做這件事。抱著這樣的心態，才有可能成就真正偉大的事業。

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5年前，絕大多數投資人都在等著看京東的笑話

創業家 2017-07-05 11:54

來源 | 創業家

口述 | 姚亞平

整理 | 學霸君

VC如何更好地賺錢？從業10年，沸點資本創始合夥人姚亞平投資案例雖只有七八個，但個個可圈可點，如安居客（58同城收購）、華揚聯眾（A股IPO）、去哪兒（納斯達克）、7K7K、團車網；他還參與了鏈家、京東、58同城的早期融資，並幫助道瓊斯亞洲和SK電訊中國收購。

做出這樣的成績，姚亞平有一套自己的方法論：少數人思維、投資決策要對抗人性、狙擊手式的投資策略，以聯合創始人的責任心深入幫助公司。本文系姚亞平在“黑馬投資學院”投資營上的授課節選，創業家&i黑馬精選5010字與你分享。Enjoy~

我來自沸點資本，這之前基金叫高原資本。高原資本1988年成立於美國波士頓，在全球管理著37億美金。中國團隊在過去只投了10家公司，然而只有一家公司虧了錢，其他項目都回報不錯，年回報率約62%，奇虎360、六間房都是我們被投企業。

今天，我想與你分享一下我這10年來的投資思維及投資方法。

投資思維

做事的方法不斷變化，但思維方式很難改變。我做投資時，一直遵循這2個思維方式：

1、少數人思維

無論作為早期創業者還是早期投資人，都不需要也無法尋求多數人的認同，因為如果你尋求的是未來的真理那麽真理一定掌握在少數人手中。

我一直認為投資是一個非主流、邊緣化的行業。無論是天使投資還是VC，賺錢的一定是少數人。

歷史上幾乎所有牛×的公司，在它尚幼小時多數人都覺得它是傻×，像我早期接觸融資的京東、58同城，我們團隊早期投資的奇虎360等。

現在沒有人懷疑京東成功與否，但倒推5年，你覺得京東能成功嗎？2011年時，京東估值60～70億美金，投資行業中絕大多數人等著看它的笑話；當京東估值150億美金即將IPO時，許多二級市場的基金覺得這個公司怎麽值150億美金？怎麽能IPO呢？後來實在沒辦法，京東找市場上的一些非主流的基金融了4億美金，比如魁北克基金、中東的主權基金等。幾個月後，京東估值變成了300億美金，但公司本質沒有什麽變化，變的只是人心。

比如15年前，全中國只有8家風險投資機構，市場上錢非常少，創業者可能把這8家門敲一圈還沒人投資那就融不到錢了。所以，當時投資是非常精細化運作。但現在供需狀況發生了很大的變化，一個熱門公司很快就被投資機構搶沒了。所以，幾乎所有投資機構都在主動做PR、上電視的。我參加電視節目後發現，講老百姓認可的東西才有收視率，這跟人的本性是一致的，但在早期就能被大多數認同的東西其實是錯的。

因此，投資註定是一個孤獨的行當。如果你跟別人的觀點一致或征求別人的意見，你不可能賺到別人的錢，而是永遠為別人貢獻現金。投資掙錢的方法就是：一，你跟多數人的觀點不一樣；二，你是對的，二者缺一不可。

所以，做投資具有少數人的思維至關重要。也許你不認同我的觀點，沒關系，我並不希冀得到認同，也不希冀你按照這種思維方式做事，只希望我的觀點能對你有所啟發，並反思自己的做事方法，即“見自己，見天下，見眾生”。

2、做投資要對抗人性

人類所有的科學都是為了延續人的本性，比如人懶，於是發明了遙控器；然而社會科學卻是是為了規避人的本性。做投資是一門科學也是一門藝術，因此也就是一個用跟對抗人性的決策過程，去投資延續人性的產品服務。

為什麽？因為做投資的本質就是花錢采購股權，花錢這事誰都會，這就好像所有的女生都會花錢買包包一樣，只不過好壞、品味、性價比有所不同。當然，投資不只是花錢采購股權，還要把這個公司養幾年，然後賣出去股權。你會發現，花錢很符合人類的本性，人人都會，但正確的花錢卻很少人會；而養成階段更難，需要跟人性做鬥爭。因此，我們在投資花錢時會非常聚焦和自律，而自律是非常反人性的，因為人性的本質是放縱。

再比如，我在看項目時，如果有八成把握，我會投；如果只有六七成把握，我會好好研究一下待能更多把握再投資或者幹脆放棄。這時候朋友可能會問你：XX項目你投了嗎？潛臺詞是：XX項目你是不是錯過。但這是不對的。百鳥在林不如一鳥在手，做投資重要的不是錯過了多少好項目，而更厲害的是在於你能不能幫助投中的公司成為成功的公司。

每個人都應形成一套自己投資的價值體系，你要明白什麽時候按照自己的價值體系說“是”，什麽時候說“不”。

投資策略：用創業者合夥人的心態做創業

在VC行業做投資，有很多種方法。有些投資人是機槍掃射型，每個機槍手以45度角的扇面掃射。我們則是比較擅長精挑細選的狙擊手，希望每一顆子彈都瞄準之後再開槍，因為我們覺得投資不只是開槍狩獵，而更重要的企業養成、陪企業共同成長；如果投資的企業多了，我們的合夥人就沒那麽多精力參與幫助企業了，就像創業者無法同時參與很多個企業創業一樣。

1、質量：重質不重量，不隨波逐流

我們投的企業非常少，因為我們不追求投資的數量，而是重視投資的質量。

1）舉個炒股票的例子。假設這個世界上有100個漲停的股票，你希望抓住所有這100個。但任何人都不可能有100%的把握，只能對機會做概率性判斷。如果你想抓住所有這100個，那有五成把握時，你也會投；有六成把握時，你也會投；七成、八成你更會投。所以最終的結果是什麽呢？結果是你為了抓住這100個漲停股票，投了500個。

2）VC的例子也與之類似。2010年至今，互聯網、TMT領域超過10億美金的公司只有19個，投資成功率最高的紅杉占7家。這跟試圖“抓住這所有100個漲停的股票，結果投出500個”類似，可能抓住100個成功的不到40%。

聽我這麽一講，抓住40個，媒體經常會說，100個上市公司有40個是你投的，特別牛！但這40個公司掙的錢要被另外460個不掙錢的公司分攤。如此一來，投資機構所有的年均回報都會被拉低。

所以，這世界上永遠是少數人賺多數人的錢，偉大的公司也永遠在主流之外，當你沒有形成自己堅定的觀點和方法論時，你永遠是被別人掙錢的那群人。所以，如果一直隨波逐流，你永遠無法做好投資。所以我很少與同行聊天，也會主觀地拒絕參加各種各樣的投資論壇和聚會，我只會在自己還沒形成明確判斷的時候去學習，但一旦形成了明確的判讀就不希望別人的判斷影響自己。

2、按紀律投資

我從來不會做模棱兩可、可投可不投的項目，對於我做的所有項目，都有非常明確的YES或NO。對每個項目，首先我們要做的是：判斷這個項目是我懂的，還是我不懂的，如果不懂，是不是我想弄懂的，目標非常明確。

在投資這個事情上，每個人要經歷幾個階段：

第一階段：你看項目的時候，看什麽都是優點，看到所有的項目都想投;

第二階段：經過三五年後，你會發現投的項目投了一手屎，但這時你的思維能力、邏輯思考進步了，經驗也增長了，會看缺點，這個時候變成“看什麽都不想投”;

第三階段：動態看待項目的優、缺點。博弈論中，如果沒有預見性，人做的所有事情都意味著背叛。因為人的決定是多次重複博弈，而非一次博弈。這次背叛意味著下次對方的不信任，唯有聯手合作，收益才會更大。

按紀律投資，就是要給投資設定一個框架，只有符合投資框架和投資紀律的項目才能做。泰德·威廉斯是美國打棒球出全壘打最多的球員，他在書中提到，他之所以能成功擊出如此多全壘打，就是將所有的擊球區域劃分成77個棒球那麽大的格子，而只有當棒球落入特定的七個格子中，他才會去擊球，如果球不落在這七個格子里，就不揮棒。

2、調查：合夥人親自尋找項目，親自做盡職調查和投後。

為什麽要這樣做？

首先，只有親自做，才能掌握一些關鍵細節，而魔鬼往往藏在這些關鍵細節中，這樣才能做出正確的，持續在第一線才能有更多實戰經驗保持戰鬥力。

如果你有20年的商戰經驗，看到一個創業項目，會很快知道它未來會如何演變。所以，做投資如果想比別人做得好，就要自己去做這個工作。巴菲特都87歲高齡了，但他仍然堅持自己看報告、自己篩選要投資的公司。

其次，只有親自做，才能迅速對行業形成獨立判斷。

創投圈每半年換一個新話題，每兩年一個波峰波谷的周期，每五年換一個大周期，每七年公司都換了一圈，如果你不親自找項目，親自做行業研究，你就會慢慢對失去對行業的理解，與行業脫節。

很多人都有這樣的感受：與投資行業工作15年以上的合夥人聊天，他跟你談的都是過時的東西。他在職業生涯早期每天親力親為，跑在第一線，抓住一兩個商機後，慢慢變成合夥人和公司股東；後期，有一堆小朋友替他看項目、做行業分析、做投資判斷，如果運氣好，可能會投中一兩個項目。而他只是每天打高爾夫，忽悠LP，跟各種媒體談，甚至每年在投委會上只聽別人講15分鐘項目就拍板。

當然，他有自己的視野高度和判斷，但這並不能彌補他在前沿學習的不足。當行業經過三重之後，他已經完全沒有獨立判斷能力了。所以，我們一直堅持合夥人親自去找項目，並親自做調查和投後管理，因為只有這樣才能做正確的決定。

3、時間：50%的時間用於投後增值服務和公司建設

如果你自己創業一定會親力親為，對客戶需求把握非常精準。如果你做投資時，也能用企業家的心態、合夥創業的心態，就能為這個公司做更多貢獻。舉個例子，如果你們公司核心人員因為盜版被公安局抓了，你是不是會動用所有關系去救他？如果你不救他，你投資的錢、占公司的股份就化為泡影了。

如果你覺得做投資與做企業不同，是因為你沒有付出更多的責任心，因此你就無法取得比別人更好的回報；如果你做投資把1/15的時間投入到被投企業上，其他時間去打高爾夫球，那結果只能是你的企業被別人管了。

對一個項目的管理，不是因為它拿了你的錢就該聽你的，因為當你的錢進入他賬戶，聽你的是契約精神，不聽你的是本分。你對公司的影響力不是因為投了錢，而是因為你說的對。人跟人之間需要通過一層一層的決定來建立起信任關系。

我很反感很多投資人，尤其是天使投資人，常常對創業者是一種居高臨下的態度。但你想一想，如果你投資成功了，那他可能是下一個馬雲，下一個劉強東。如果你投資不成功，你對他的教育有啥用？所以，無論從哪個角度你都不應該對創業者是居高臨下的態度，而是應把自己當作小股東，並且做好小股東的本分，幫忙不添亂。

4、專註：類似於美國標桿資本（創業家&i黑馬註：Benchmark Capital）的專註打法

這個世界上所有有錢人都是通過自己擅長的領域掙錢，做自己不擅長的領域只會虧錢。我認為，當你進入一個新領域時，要麽研究明白再做，要麽就別做了。

而且，歷史上幾乎所有公司都是先靠一個生意掙錢，而不是多個。多個掙錢的收益也是在依靠一個掙錢生意以後才有的。如果一個創業公司，有超過一個主營業務，我會考慮要不要投，因為其經營理念和我的投資理念不同。

當然，這是我的思考方式，你喜歡多元化的方式，可以投安全、穩健多條腿走路的。

投資領域：互聯網

1、為什麽投資互聯網？

我們一直專註投資我們擅長的互聯網領域。為什麽選擇互聯網？因為每個一千億美金的公司都代表著時代的主流，而當今這個時代一千億美金最多的公司都集中在互聯網、TMT領域。

其實，從過去到現在，每個時代都有每個時代的概念股。1860年後人類進入到工業社會，開始大建鐵路，所以鋼鐵廠就是最好的“概念股”；到了1890年代，石油成為“概念股”；1910年代飛機變成“概念股”，紐交所上市的飛機概念股有350家。1920年代是化工，杜邦、陶氏；1930年代變成機械組裝……

2003年時，中國互聯網世界中新浪、網易是第一梯隊，百度、騰訊、阿里等是第二梯隊，當時很多人覺得互聯網格局定型了；但2008、2009年發現，新的BAT已形成，新浪、搜狐成為二流公司，小米也平地崛起；再過幾年，又崛起一些公司，比如京東；又過了幾年，頭條、滴滴、美團平地崛起。

所以，你要意識到，沒有任何一個行業是永恒不變的。流星公司很多，壽星公司很少，每個新興行業都曾被追捧過，每一個行業也都有老去的一天。

2、什麽是好的商業模式?

邊際收入比邊際成本漲得快，這就是好的商業模式。怎麽判斷邊際收入比邊際成本漲得快？你可以將所有投資項目做成財務模型，梳理清楚公司的成長邏輯和回報結構。

假如售價是A，成本是B，銷量是X，利潤(Y)等於什麽？Y=AX-BX。那麽Y=AX-BX這個商業模式是好的商業模式嗎？並不是，因為收入跟成本同比增長，利潤率不會隨著時間增長而拉大。

其實，好的商業模式是利潤Y=(AX的平方)-BX，就變成邊際收入比邊際成本漲得快，成本是一次線性增長，收入是二次線性增長，利潤空間會隨著時間越來越大。

這種商業模式往往來自於壟斷，項目在壟斷後能夠達到壟斷溢價，壟斷溢價就能享受邊際收入比邊際成本漲得快，利潤就會提升。

互聯網經濟告訴我們，每個細分領域中只有一家能成功，當市場一旦回歸成穩態情況下的時候就會形成壟斷，無論這個壟斷是市場競爭、行政亦或是並購形成的。所以，做投資不是買便宜貨，投資其實是一個馬太效應。

3、投資失敗怎麽辦？

即使對項目成功的把握再高，每個人也都有失誤的時候，無法保證百分之百成功。所以，做投資一定會交一些學費，這是一個認知的過程，就好像大人經常跟小孩說，不要從床上摔下來，其實沒用，他自己摔一次就知道疼了。做投資也一樣，別人告訴你怎麽做不太重要，你只有自己摔過，自己虧過錢，才知道如何做好。

所以，投資最重要的幾點在於：

1.你是不是能夠抓住頭部公司；

2.你是不是能夠對自己沒有把握的事說“不”；

3.你能不能“粑粑”公司變成化肥賣掉。每個投資人手里都會有一堆“粑粑”，不過如果你能努力，就可能把這些“粑粑”變成化肥。

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投資人看2B | BOSS直聘投資人：垂直化、提高效率、職業成長，人力資源未來3大方向

B2B圈 2017-07-21 14:29

「投資人看2B」是B2B圈的全新欄目。我們尋訪行業內最具話語權投資人，繪制他們眼中的2B格局。不止於記錄，更註重內容的提煉升華、歸結整理；不止於采訪，更註重新欣價值的挖掘與分享。專業、全面、具備實際意義是我們的欄目原則，希望可以讓每一位讀者都收獲有助於成長與提升的內容。

以下為「投資人看2B」第001篇

近日，阿里雲發布報告，報告指出人力資源是中國SaaS市場增長潛力最大的領域之一。人力資源真的成了企業服務的風口？人力資源還有哪些機會？日前，B2B圈（ID：b2bcyj）就這些問題與華映資本合夥人章高男聊了聊。

作為BOSS直聘C1輪領投方投資人，章高男擁有4年的風險投資經驗，專註於企業服務等領域的投資。除了BOSS直聘，他還投出了冠勇科技、愛拼機、地推吧、聚財村等優秀toB公司。在這篇文章中，章高男詳述了他的投資理念、投資BOSS直聘的邏輯，以及預測了人力資源未來發展的3大方向，希望能給你有所啟發。

口述 | 章高男

整理 | 常皓靖

來源 | B2B圈（ID：b2bcyj）

華映資本投企業服務的邏輯

我重點關註企業服務兩大方向，一是人力資源，二是數據。不管任何行業，這兩個方向都是高頻剛需。

企業服務包括很多領域，如果從場景的應用角度劃分，包括企業內部培訓、財務、法律、協同、差旅等。判斷場景式的項目，我會分析它是廣而淺，還是窄而深。廣而淺用戶基數大，但粘度和忠誠度相對較弱。窄而深往往跟垂直行業相關，用戶規模有一定天花板，但用戶粘度和使用時長較高

另外從應用的角度劃分，分為幫企業賺錢和幫企業省錢的。

幫企業賺錢的公司，肯定和企業的經營業務相關，相對垂直、門檻更高。看這種標的，第一，我會看創始人對企業業務懂不懂，是不是這個領域的行家。往往這種標的客戶不會太多，因為真正賺錢的企業有頭部效應，屬於窄而深的公司類型。

第二，我會看企業是否有門檻，這些公司往往都有門檻，如果沒有門檻誰都能賺錢，說明可能根本就賺不了錢；能夠真正賺到錢的，說明錢不容易賺，但是回報率會很高。

圖為華映資本被投企業的匯總

幫企業省錢的公司，提供的是所有企業都適用的服務，比如節稅、社保等。

幫企業賺錢的邏輯是：企業賺越多的錢，你就賺越多的錢。因為你幫他賺了錢，他願意跟你分錢。而幫企業省錢邏輯則又不同：每個企業的天花板是固定的，要幫企業按量去省。由於這類公司並不與企業核心業務結合，替代成本較低，所以做這樣的服務千萬不能只拿幾十單，這肯定養活不了公司。另外，產品標準化程度一定要夠，如果有上萬家客戶，你能不能伺候得過來？總體上幫企業省錢的公司，需要服務好，提供服務的效率高，標準化能力強，產能也要跟得上。

“簡歷不是這個時代的稀缺因子”

華映資本投企業服務之初，我們想對人力資源做基本面的布局，於是便投了具備入口級屬性的BOSS直聘。當時，我研究了一天BOSS直聘後，就決定投資。因為它是一個剛需產品，並且做的是未來的事。

BOSS直聘的產品好就好在，它做的是信息溝通、人員篩選的工作，不賺中介和撮合的錢。

招聘是雙向選擇，BOSS直聘站在了一個相對公平的位置，讓雙方都能夠產生價值，並且在線上就能夠達成很多共識。

另外，BOSS直聘有一個幾十人組成的算法團隊，在精準匹配方面做得不錯：對求職者來講，給你推薦職位；對企業來講，給他推薦候選人。

毋庸置疑的是，賣簡歷的時代已經過去了，簡歷不是這個時代的稀缺因子。招聘服務的本質要求是提高篩選效率，簡化中間環節。

在我看來，大部分已經成為平臺的人力資源公司，都在取巧、在找最簡單的賺錢方式。難道不應該敢於做點苦活，敢於做真正有挑戰的事情嗎？能不能把面試速度提升一個檔次，做到面試2、3個人，就能達成一個deal？這對雙方來講，才是好事。

人力資源未來3大方向

人力資源的核心，一是提高效率，二是職業成長，這是未來的方向，誰能做到這兩點，誰就有機會。另外，現在切入平臺會很難，垂直領域機會更大。下面我分別談談：

第一，提高效率。

在我看來，面試效率急需提高，誰能真正提高面試效率，誰就有機會走出來。

今天的招聘方式真的很浪費時間，未來絕對有提升的機會。未來的招聘方式，肯定會更好、更有效、更精準地匹配，要想做到這點，有很多挑戰，比如求職者的能力如何在面試之前就讓面試者有客觀的判斷？做到這點核心是供求雙方匹配的精準度，這是技術挑戰。另外產品和運營的服務能力也很重要，要了解不同企業和候選人背後的心理，針對不同的需求提供各種針對性的服務。

第二，職業成長。

職業成長市場很大，假如每個C端用戶向平臺付1000元，輕輕松松就有幾十個億。仔細看一下LinkedIn的財報，職業成長這塊的收入每年環比增長都超過100%。

一個不容忽視的事實是，每個人都想未來有發展，但怎麽發展，很多人卻不清楚。找人和培養人，未來的結構會越來越緊密。因為找人是意象萬千的行為，但人還要職業成長，需要有人對你進行關懷。

那麽，怎麽能通過職業成長賺錢呢？舉個例子，假如你剛入職兩年，沒有那麽清晰的目標規劃， 如果平臺主動告訴你跟你年齡和起點差不多，兩年之後發展比你好的人在做什麽，你肯定會有興趣看，認為這是一種關懷。因為平臺在告訴你一個可以夠得著的目標，並且別人這麽做成功了。如果你對這個目標有興趣，平臺能夠再進一步告訴你跟目標的差距，這塊的機會就更多了。

第三，垂直化。

如果現在有創業者想做人力資源方向的創業，我個人認為橫向做成平臺的機會難度很大了； 往垂直領域縱向走，比如做兼職招聘、外包人員招聘，機會可能更大。

做垂直領域的招聘平臺，有兩點需要註意的：一是必須落地，利用線上線下的手段去提高效率，如果不落地，就沒有什麽大的機會；二是必須要能成交。解決企業招聘的痛點就是解決批量化或解決及時性的問題。數據和供應量如果都能滿足，就有機會。當然這里指在某一個行業的機會，全行業都滿足這個事太難。所以，從垂直行業切入， 利用這個行業的競爭優勢，再加上跟平臺深入合作，線上線下結合可能是更好的方式。

BOSS直聘本身具有平臺屬性，如果能發現一些跟平臺相配合的人力資源項目，我會認真考慮。例如海外招聘，如果有人了解海外的用戶，線上線下有各種各樣的活動，知道這幫用戶的精準需求，BOSS直聘可以精準挑選出來他的場景和用戶人群，這樣就可以駕馭一個很大的市場。

人力資源是企業服務最大的細分子類，去年全球14%的企業服務投資跟人力資源相關，相信未來一定會湧現出更好的項目。

▪本系列B2B圈原創，作者常皓靖（微信：changhaojing），加入B2B圈VIP交流圈，請加2B小編微信（YSX167348）.

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在看了上千家企業服務公司之後，他說企業服務的爆發點在這兩個行業 | 投資人看To B

B2B圈 2017-08-01 10:33

「投資人看To B」是B2B圈的全新欄目。我們尋訪行業內投出過明星項目的投資人，繪制他們眼中的To B格局。以下為「投資人看To B」第002篇。

文 | 常皓靖

來源 | B2B圈（ID:b2bcyj）

前幾年的獨角獸公司，如快的、蘑菇街，背後都有家早期基金阿米巴資本。但共享單車、共享充電寶、直播等這兩年的投資熱門標的，阿米巴資本卻沒有出手。不是它消失了，而是阿米巴資本將二期基金的一半投給了企業服務。

不追爆款表面看是阿米巴對風口的謹慎，背後是對企業服務前景的篤信。“我們沒有投很多C端所謂的好東西，也不知道他們會不會留下來，但是我知道我們投了的企業服務公司，成功的概率非常大。”趙鴻表示。

趙鴻，阿米巴資本創始管理合夥人，專註於企業服務、消費升級等領域的投資，不僅投出了快的、蘑菇街、TIKI等2C公司，同樣也投出了二維火、聚水潭、豬之寶等2B公司。在創立阿米巴資本前，趙鴻是阿里巴巴集團副總裁、投融資負責人。

以下為阿米巴資本趙鴻的口述，經B2B圈整理：

要切信息化程度足夠大的領域

阿米巴資本是2011年成立的，那時候智能手機在國內剛起來，金融風暴也剛過去，企業對企控、升級沒什麽感覺，對“幫企業優化內部管理流程、降低成本”的需求不太旺盛。

所以，阿米巴資本一期基金只投了很少的企業服務公司，我們那時候投的公司當時商業模式還在探索，需要依靠融資才能活下來。

5年以後，隨著經濟的增長、政策的導向，企業必須要提升自身效率。企業服務的機會這才開始，阿米巴資本二期基金接近一半都給了企業服務這個領域。

我是這麽判斷一家企業服務公司的：

第一，切的是否是足夠大的細分市場，比如教育、電商、物流、汽車、醫藥、餐飲、金融、農業等都具備這樣的屬性。

第二，切的領域信息化程度要足夠大，信息化程度大不大要看產業鏈是否複雜。SaaS最大的功能是打通整個產業，審視指導產業的上、下遊。

比如，我們投的一家企業叫做聚水潭。據艾瑞2017報告指出，2016年中國網購市場規模已達到4.7萬億元，在大量需求的推動下,越來越多的企業將電子商務作為業務重點，這也為聚水潭提供了賴以生存的土壤。

而對於一個電商企業而言，在日發單量超過500單或具有2、3千以上的SKU數量的情況下，光憑人工管理是很難維持企業的持續發展的，信息化管理是絕對剛需。因此，電商ERP作為電子商務的衍生類產品，其存在的根本價值就在於能夠滿足企業不斷發展電商業務的需求，這也要求其擁有足夠完整的信息化產業鏈。

聚水潭SaaS ERP就是這樣的產品，它包含複雜的業務鏈、冗長的流程鏈、繁瑣的邏輯鏈及豐滿的資金鏈一整套全程式服務體系，基於SaaS模式打通供銷端上下遊，實現生產供應、倉儲物流、銷售平臺之間的高效協同，以需求驅動生產，快速靈活的響應市場需求，輸出最大化的服務價值。（B2B圈註：阿米巴資本是聚水潭天使輪和A輪的投資方，聚水潭定位於為商家提供基於SaaS模式的信息化解決方案。）

反之，產業鏈和傳達的信息越簡單，越難信息化。如果只有上下兩層，加個微信群不就可以了？

前幾天，我看到一個項目做的事情是，把學生卡對應的信息做了一個軟件，對接到中學的數據控制中心，告訴管理人學生充值的數據。

當然，學校還沒有這樣一個軟件，全靠手工操作記錄數據。全國這麽多高校，看起來有很大的需求。但是這軟件太單薄了，只有一個信息、一層關系，解決的是非常簡單的需求，對做產品的要求非常低，企業以後可能會遇到天花板。

第三，數據，數據的重要性不言自明。

總的來說，是選擇好足夠大的細分領域，打通行業信息化，創始人要非常熟悉整個產業鏈。

企業服務行業存在的通病與商機

從阿米巴資本創立開始到現在，我看了上千家企業服務項目，看了這麽多項目後，我發現了企業服務公司存在一些通病。

一是保守，思想不靈活。

這些創始人大都在行業里面待了很久，有經驗，對自己的想法很堅持。這是好事。作為投資人，我看過各種各樣的坑，最大的職責是跟創業者分享我看過的坑，但有的創始人對包括投資人在內的任何人的建議都聽不進去，這就代表他思維老化、有自己的天花板。

一家公司的增長和創始人有很大關系，你不提升自己，你的團隊也不會優秀，你的公司也不能成長起來。

二是很多創始人是做產品、做開發出身，所以在營銷上很弱，需要互補的合夥人去幫他做這塊。要不然，不管產品做的多好，公司也是死。

現在，我不太建議創業者再做CRM了，因為已經有幾千家公司在做。可是像很多做得挺大、融資也很成功的公司，但對覆蓋的行業並沒有know how，或者是產品做的太輕，只能依靠資本去統領、覆蓋，但實際上用戶卻沒有留存。

在我看來，非常多的行業存在巨大機會，比如教育和醫療。但這兩個行業由於政策導向性極強，且上下遊關系鏈複雜，需要團隊有足夠的行業積累和耐心。

教育市場上目前很多公司做的都是C端產品，比如現在很流行的知識付費，這個領域的爆發其實是趕上了支付紅利的時間節點，但進入門檻不高，導致市場上相同的競品太多，賽道過於擁擠，只有頭部的幾家可以賺錢，其余的都是賠本買賣。

反觀在2B領域，由於政策的導向，現在擁有的機會是推動教育系統的信息化的升級，以曉羊教育為例，它切的是幫老師做排課這個市場，從排課里面做一些溝通，線上工具等。它切的其實是很平常的領域，但是算法和編碼邏輯非常複雜。

這個賽道上也有很多玩家，產品都有自己各自或者相近的定位，2B的特點是每一個團隊都有自己所在區域的資源優勢，可以在自己所擁有優勢的區域推廣的很好，也有成熟的商業模式。但很難像2C的產品一樣，很難在短期內擁有規模效應，需要團隊不斷的積累區域資源進行整合。

企業服務難出爆款

共享經濟今年都有幾十家投資機構入局，但阿米巴資本都沒投。不只共享單車，上門服務、送水、送餐、直播，我們都沒投。

共享經濟的需求是存在的，這些公司找到了需求，並告訴給了用戶；而做企業服務的公司是用戶還沒找到或者不太清晰地知道自己的需求如何被滿足。企業服務市場起來得慢的原因也是在於這點，讓潛在客戶接受產品需要一段時間，不像做共享的公司需求那麽明顯。

投企業服務的機構需要做的事情是，用資本帶著公司跑起來。

我們不追風口，投的都是埋頭苦幹的公司，投資風格也比較穩健。

如果說每個投資人的看法都一樣，那麽創業者的創業點在哪呢？

C端爆款的項目，也不知道這些會不會留下來，但是我知道我們投的企業服務公司，成功的概率非常大。

和C端產品不同的是，企業服務要做成平臺或者生態圈至少需要7、8年時間，有了時間的累積，才能建好壁壘，才能有長期穩定高速的增長。

而且，企業服務領域不像C端一樣會出爆款，出了爆款就有問題了。這行業的衍變是比較慢的。

市場衍變快，好團隊更重要

市場衍變得非常快，兩年後和今天做的事情可能就不一樣。所以，最重要的還是團隊。

我們當時就因為在意公司業務方向問題而導致錯過了優秀的團隊，在這點上，我們也在反思，這就好比畫畫一樣，你看到一個市場空間，大概知道那幅畫是怎麽樣的時候，就要去找團隊，慢慢得把這幅畫畫出來。可是你畫的過程中，要調的顏色可能會變，畫的風格會變，總體的框架也在變。

所以，投到一個好團隊非常重要。一件好的事情找一個不好的團隊去做，只能把公司做死。而一個不錯團隊在時間的洗禮當中，能夠快速調整方向捕捉到更大的機會。

*本文系B2B圈原創，作者常皓靖（微信：1015675629），如需轉載或想加社群，請加微信（YSX167348），並請註明“姓名-公司-職位”。

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專訪│罕見！文藝片突圍商業片，它的投資回報率高達200%，投資人這樣說…

每經影視記者 蓋源源

每經影視編輯 溫夢華

在商業片侵襲的市場，《岡仁波齊》和《皮繩上的魂》兩部作者風格濃厚的文藝片能夠登陸院線，而且《岡仁波齊》還憑借口碑發酵逆襲票房，令人看到文藝片並非一定要打“求排片”的苦情牌才能成功，其背後也透露出影片投資方的眼光和膽識。

為此，每經影視（微信號：meijingyingshi）專訪了兩部影片的投資人、北京天空之城影視有限公司董事長路偉。路偉投資的影片頗有特色，他投資過紀錄片《喜馬拉雅天梯》（創下國產紀錄電影票房紀錄），同時他還是票房最高的國產動畫電影《西遊記之大聖歸來》的出品人。雖然目前紀錄片、動畫片、文藝片在電影投資市場並不討喜，但路偉卻敢出手，而且收益不錯。

▲《皮繩上的魂》主創團隊見面會，路偉（左一）在成都百麗宮宣傳（每經影視攝影）

》》“不看到作品不會去投資”

《岡仁波齊》上映首日排片率只有1.6%，以《變形金剛5》為代表的幾部好萊塢大片正在熱映，占據超過60%的排片，《岡仁波齊》卻以21%的超高上座率高居榜首。

隨著支持這部影片的觀眾和影院越來越多，《岡仁波齊》走出了一條漂亮的票房上升曲線，在國產片整體質量不高的2017上半年影市中憑借口碑突圍。有了《岡仁波齊》的“逆襲”，外界也對它的“姊妹篇”《皮繩上的魂》也充滿期待。今日（8月3日）每經影視記者獲悉 ，《皮繩上的魂》宣布把原定於明天（8月4日）上映的時間改為8月18日，而8月4日也會開啟“全國點映”，觀眾們仍可以在當天率先領略它的風采。

▲改檔海報（片方供圖）

每經影視：《岡仁波齊》的票房表現有沒有超出你的預期？這部影片你的投資比例是多少呢？

路偉：這部影片的投資回報不錯，因為之前沒有一部藝術電影能賣得這麽好，我電影圈的朋友發微信給我說，你又弄了一個現象級的事兒出來。影片成本在1200萬元左右，我們是最後一家投進來的，他們之前拍完後也放著一直沒做，我們算是完成最後一塊拼圖的人。投資方一共四家：和力辰光、樂視影業、尚立文化和我們的馬燈電影，四方的投資比例差不多。

每經影視：《皮繩上的魂》的投資方是什麽情況？

路偉：與《岡仁波齊》是一樣的。

每經影視：《岡仁波齊》和《皮繩上的魂》並不是主流的商業電影，你為何選擇投資？張楊導演笑言提醒過你可能虧本。

路偉：我對類型沒有偏好，只要是好電影就行。雖然《岡仁波齊》是個文藝片，但它的回報率可能比很多商業片還要好，有個電影產業記者告訴我，這個電影可能是今年上半年回報率最高的一個項目了。

每經影視：但現在不少投資人比較迷信流量演員、知名導演、知名公司這樣的搭配，覺得有這些組合就成功了一半。

路偉：我投資影片不會投在劇本階段，至少是在制作過程中，每個公司都有自己投資的風格。現在市場比較亂，爛片太多，知名導演、知名演員、知名公司也不見得能出好作品，只能看準了再投。我投資電影，都要看成片或者半成片，沒看到影片是不會投的。特別是文藝片，更是要看到東西才行，因為文藝片本來就是個作者電影。

▲截至8月3日，《皮繩上的魂》電影收獲票房18.3萬元（貓眼專業版/圖）

》》“投資電影的核心是要懂電影，懂市場和觀眾”

路偉投資的電影類型頗為豐富，既有藝術電影《岡仁波齊》和《皮繩上的魂》，也有紀錄電影《喜馬拉雅天梯》。2015年，他擔任出品人的動畫電影《西遊記之大聖歸來》創下了國產動畫電影最高票房，這部影片也直接推動了熱錢湧入動畫電影行業。

其實，路偉很早就涉足電影投資，15年前他還在中國銀行工作時，就投資了中國首部三維動畫電影《魔比斯環》。

每經影視：你投資的電影，有紀錄片《喜馬拉雅天梯》，也有創下國產動畫電影最高票房的《西遊記之大聖歸來》，今年又是兩部文藝片，目前來看上映的電影市場反響都挺好，但它們都不是市場最多的商業片類型，你對觀察電影作品有何獨到見解？

路偉：每個人都有自己喜歡的菜，有的人喜歡看明星導演，有的喜歡看大牌出品公司，這是某些投資人的風格，我們只看作品本身，這是我們的核心。對各種類型的電影足夠了解，是做電影投資人必須的功課，否則不知道從哪個角度去看、去分析電影，如果這方面知識沒有，我建議還是別做電影投資。

▲路偉出品的《西遊記之大聖歸來》收獲9.57億元票房（CBO中國票房/圖）

每經影視：文藝片的市場相對小眾，文藝片的排片率相對同期商業片也會低一些，今年你做了兩部文藝片，上映前對其市場前景是否會有擔心？

路偉：沒有擔心，有信心才會去做，我們也不缺項目。我認為把該做的做好，如果都做了，市場沒起來，那是命。我覺得做電影應該有些使命感，有些積極的心態，有點拼命三郎的勁兒。一部電影應該有它要傳達的核心東西，讓電影找到它預設的觀眾，讓觀眾找到他喜歡的電影，如果建立了這種電影與觀眾的聯系，這個電影在市場上是否成功，就要看命了，誰也不能保證一定成功，電影行業本來風險也很大。

每經影視：你投資電影的理念是什麽？過去你投資過文藝片、紀錄片、動畫片，但可能這些不是投資人最熱衷的電影類型。

路偉：核心是懂電影，其次是懂市場和電影的觀眾。現在的表達方式太多，互聯網、傳統媒體、影院等，如何建立聯系是挺有挑戰的事。

我不認為有大導演、小導演、老導演、新導演之分，主要是看作品。好萊塢有幾位頂尖的導演、制片人，他們是對全球觀眾都很了解的，能做出全球化的產品，中國還沒有。即便是邁克爾·貝，那麽有名的導演，在《變形金剛5》上不是也折了嗎？

》》“我要為資本說句話，資本從來不亂”

過去幾年資本湧入電影行業，助力產業發展，票房數字不斷刷新。然而從去年開始，行業轉入陣痛期，影片產出數量不斷增加，但國產片整體質量下滑，即便是2017上半年票房前列的國產片，口碑基本都不及格。與此同時，資本與電影聯姻，行業出現了不少亂象，比如註水票房，影視公司高估值簽下巨額業績對賭，讓行業呈現浮躁之氣。路偉在2002年就投資過電影，經歷電影行業起伏的周期，他又如何看待資本與電影的合作？

每經影視：您具備金融從業背景，很早涉足投資電影，2015年前後各路資本湧入電影行業，行業顯出浮躁之氣，國產片數量增長，質量反降，行業還出現不少亂象，你覺得資本和電影結合，目前的痛點在哪里？需要如何解決？

路偉：在這里我必須要給資本說句話，資本從來不亂，亂的是電影圈里的人。行業里，決定錢的配置的是制片人和導演，資本在全世界都是最聰明的錢，資本是財務投資人。行業內的一些人利用信息不對稱，賺資本的錢，現在不能把亂象歸結到資本身上。

每經影視：不少影視公司簽下高業績對賭，創作人似乎被資本裹挾，急功近利，現在我們看到市場上不少作品，粗制濫造。

路偉：對賭，不是資本急功近利，而是那些影視公司急功近利，不然為何簽下對賭？全世界的資本只有一個屬性，安全的盈利，資本是不帶性格進入這個行業，而帶著性格的是產業內部的人。根本上來說，是雙方溝通不好，有的人為了拿錢，做出“海闊天空”的承諾，其實很多資本並不是那麽懂這個行業，最後承諾實現不了，投資人也很有壓力。我們應該問問，做電影的初心在哪里。圈內人認為有錢了可以快速出作品，但電影是屬於時間的作品。如果沒有劇本幾十甚至上百稿的碰撞，那麽多鏡頭NG，一個完成度高的電影很難在短時間實現。資本是助力產業，不是資本害了行業，是行業害了資本。

每經影視：《皮繩上的魂》映後見面會，您提到從這部片子可以看到一些知名作品的影子，你一下列舉了多部電影，感覺您和一些投資者不同，您看過很多電影，非常了解電影藝術本身，才能這樣去講述。

路偉：曾經在互聯網圈有句話大概是這麽說的，“在你做的事情上如果有了一萬個小時的積累，你就可能能成功”。電影行業也是這樣，沒有10年的積累很難說自己是專業人才，沒有必要的閱片量可能無法有效的給你做的電影做出定位，無法在電影類型里給出參考坐標。沒有足夠的劇本閱讀量，可能看到的只是個好的文學層面的故事，不一定可以翻譯成畫面故事，電影歸根到底還是用畫面來講故事的。當然，文學故事很重要，但只是一方面。真正經典的電影都是在塑造人物、角色，無論是《教父》《威尼斯商人》《七武士》《霸王別姬》等，塑造的都是人。這些是世界的經典電影，但過去3~5年有這樣經典的電影出來嗎？故事可能大家全忘了，角色也不能留在腦海中。

創作層面需要足夠積累，包括文學故事和電影的閱片量，否則沒法判斷此事，這是基本功。所以我說好多投資人目前還不是太熟悉這個行業，因為他們站的角度不一樣，他們站的是資本立場，不是電影立場，而圈內人是影片立場，又不是資本立場，雙方有矛盾是必然的。一個很好的投資合作，一定是換位思考。你要理解導演、作品，才能翻譯成影院經理、媒體、觀眾記得住的東西，這跟自身積累有關。

投資電影不是急功近利的事情，一部電影需要2~3年積累，有的甚至是10年，比如張楊導演的這兩個作品，準備了10年才熬出來。電影是複雜的多工種集合的綜合藝術作品，對導演、制片人的成熟度要求非常高。

每經影視：好電影需要時間沈澱，但這樣的時間，可能不符合一些資本進出的周期。

路偉：資本和電影公司並非門當戶對，當前一個常規的基金的投資回收期在三年左右，但電影不一定，它們之間不太匹配。我認為，電影公司自身造血能力要夠，資本是錦上添花，不是雪中送炭，如果把資本當成雪中送炭的功能，90%玩完。電影公司還是應該以自己的項目、團隊、現金流為核心，這樣創業公司和資本雙方都可以很好合作，資本可以幫助做更多、更好的事情。資本是加分項，不是支柱，否則這不是電影公司，是電影金融公司。

賠了1700多萬元！一個斷翅的天使投資人自述

王亞奇 2017-10-03 10:10

首發 | 創業家&i黑馬 （ID：chaungyejia）

文 | 王亞奇

“2014年到現在，我一共投了20多個項目，交了1700多萬學費，光汽車後市場就賠了1000多萬。”一位個人天使告訴創業家&i黑馬。

這並非個例，創業家&i黑馬接觸的多位“天使”都“受傷”嚴重。

更為專業的天使投資機構，日子同樣不好過。九合創投創始合夥人王嘯直言，靠天使投資掙錢沒那麽容易——一個好項目七、八年才能退出，現在為人所知的基金還算有點品牌，能夠一期期募資，但還有80%-90%（不為人所知的）基金已經基本是掛掉或不活躍的狀態。

繁榮不再。

2014年，伴隨“雙創”大風，國內迅速形成了人人皆天使的局面。競爭加劇，又恰逢O2O偽風口，大部分參與者損失慘重。

“相比2006年到2010年，近幾年天使玩家至少增加了一百倍。”不惑創投創始合夥人李祝捷稱。為什麽現在天使投資不熱了？李的解釋是，前兩年很多誤以為天使投資很掙錢的草根天使進來，投了一堆項目後全賠了。“投資的頭部效應很明顯，最好的創業者肯定會把市面上最好的投資人先轉一圈，你看到的無數天使玩家本身就是假象，大部分是要死掉的。”

近日，創業家&i黑馬與那位“交了1700多萬學費”的草根天使聊了聊，他的經歷可能會讓同行感覺似曾相識，給仍在準備進入者一些警示。以下是他對創業家&i黑馬的口述整理。

一

我為什麽進入天使投資行業？

我原來是汽車後市場的代理商，當時湖南、湖北、雲南都有公司，是當地省代。2014年突然發現代理商環節被互聯網瓦解了——中間商靠的是信息不對稱（賺錢），通過人力讓它流動，互聯網可以非常輕松解決這件事，幹嘛要你這個東西呢？

傳統行業庫存也做得重，有人買是正向支出，沒人買就是負向支出，危險吧？互聯網沒有這個問題，它是先把虛擬概念放上去，那個杠桿多簡單。我一看不行，趕緊撤吧，這個行業再這麽下去，一點指望沒有。

當時我們有三類人。一類是被迫上網，即使今天沒有死，業務也很一般；另一類是積極改制派——在互聯網領域創業，當時汽車後市場創業是股風潮，滿大街都是免費洗車，很多是我們那幫哥們幹出來的，結果成了一堆炮灰；我屬於第三類，做天使投資。

為什麽2014年開始了人人皆天使大潮？一是中國人對投機這件事永遠是追逐的，我們這群人本來就是在投機市場里成長起來的，雖然這句話不好聽。什麽是投機？是你本身不能創造什麽東西，只能通過兩端需求的連接去找一個最大的機會。二是2014年股市不好，樓市低迷，一會兒說房價不能漲，一會兒限購令出來了，大家的錢沒有地方去。

我也在投資機構做LP，但做LP只是理財，我們又沒老，原來傳統行業不好，純創新型行業又未必做得了，手里還算有點錢，養老去？做LP跟養老也沒什麽差別。就算我運氣很好能投進紅杉，但是紅杉幹活不用我管，我也不專業，只能坐那兒等有一天紅杉找我說，“7年了，你投我1000萬，現在還你7000萬”，我說“好的”。這種人生還有什麽意義？

我曾經找過基金要投它們2000萬，想讓他們帶我玩，對方一臉嫌棄，“你們做傳統行業的人，遊山玩水就好了”，不願意帶我們。我給他們錢，又不讓我看見他們幹什麽事，傳統行業出身的人不太放心，另外與其給他們2000萬做LP，沒準兒會賠掉，還不如我自己賠掉，至少我能學很多東西。那天開始，我說，從現在開始，老子是投資人，我來投，就當這2000萬做LP，最後他給我賠掉了。

原來評價天使有三種人：傻子、家人、朋友（創業家&i黑馬註：所謂3F，即fools、family 、friends），這三種人幫助別人時肯定不太註重回報。本來天使不那麽功利，但中國這一撥天使投資人是有強烈投資回報意識的，大量的投資想賺錢，實際是投機上位。投機上位需要專業，可你看2014年出來做個人天使的這撥人，做著做著心態都出問題了。

我投的大多數人不是我的朋友和認識的人，只要是這個邏輯，做個人天使的目的就只有一個——要賺錢，要不然我成慈善家了呀。在沒有專業的辨析能力下，很容易掉進你和創業者共同營造的一種假象里：只要感知到對方的項目有100倍回報，1000倍回報，投機心就會啟動。

（原則上）天使可以完全不用任何專業，我愛你我就投你，管你是什麽。但所有投資里操作難度最大的是天使，VC可以算數據，天使投資只能靠感覺，感覺挺靠譜，感覺你說的賽道蠻大，感覺你這個人不錯，全是這些東西。行，那我就投你100萬你先幹幹吧。

2014年又是O2O泡沫期，泡沫有兩個問題，一是假性的東西呈現一個海量的狀態，這意味著投資中標率從之前的百分之幾降到了千分之幾；二是泡沫意味著本體被放大，等它變回去你會發現價值完全不匹配。一塊錢的東西，你當一百塊錢去投，什麽時候滾到一百塊錢？當然收不回成本。

二

“越優秀的創業者，越不跟土天使玩”

2014年到現在，我一共投了20多個項目，交了1700多萬學費，光汽車後市場就賠了1000多萬。

我是這個行業出來的，當然先從熟悉的行業和人開始投。當時又投汽車後市場的數據公司，又投汽車行業的O2O，還投這個行業的互聯網銷售，SaaS。但因為當時汽車後市場那場改制就完全不正確，所以怎麽投都是錯的。

作為一個投資人，你說我有錢，要投資，哪里會缺項目？但我早期是底層投資人，辨別能力上不去，手里的錢有限，接觸優秀創業者的環境也有限。

事實上，越聰明越有實力的創業者越不跟純粹的土天使玩。

我們見過很多精英創業者，才華橫溢思路清晰，身邊有一大堆東西佐證這個人很優秀。這種人無論從上面（投資機構）拿錢，還是從下面（身邊的朋友）拿錢都搞得定，所以他對求錢這件事一定是高姿態，“我到徐小平、俞敏洪那兒我們可以成為朋友，你是一個土豪，我還得得到你的信任才能被投資，我懶得理你。”

不機構化我們很難跟優秀創業者溝通，而且優秀創業者還會思考欣不欣賞這個機構， “我說的話你懂不懂，你不懂，那我不要你的錢。”

我們之前也遇到過和比較知名的機構競爭項目的情況，除非和創業者是熟人關系，否則基本上沒什麽博弈機會。即便是熟人，創業者也會說，“某某機構要投我，我多給他一點，少給你一點”。

所以爛投資人都投誰？投爛項目。我管它叫土妞和城里土豪的一種土洋結合，結果很爛。

但那個時候大家比著投，因為不懂，圈子里就流行問“你投多少了？”“投500萬了。”“明天我投個1000萬，你看看。”大家不比誰投的項目更好，誰更有邏輯，比誰錢多。經常我們能看到倆人喝酒喝開心了，說“哥，我做了個項目”，另一個說“哥投你200萬”。但問他了解那個項目嗎？“不知道，兄弟嘛，給個面子。”這種情況都成風氣了。

眾籌更快，真是KTV里唱著歌，一個人說我要創業，兄弟們支持一下，不用多，一人50萬。一會兒500萬到賬。

這個東西存在也合理，大家的財富積累已經到一定份上了，一兩百萬對他們來說不叫事。但會給創業者造成很大錯覺，（這群）投資人真好忽悠，太好騙了。

去年我在北京租了個小院，專門看項目，忙的時候一天能從早上九點多幹到第二天淩晨兩三點。那三四個月，接觸了四五百個項目，七八百個創業者，一天排著隊來。當時做的最正確的東西就是少投多看——我們缺對各行各業的了解，創業者來會跟你聊，我們行業總量多大，有多少競爭對手，我們在哪兒，怎麽做。挺有意思的。

投資行業常說投靠譜的人，靠譜的項目。原來會想靠譜的標準是什麽，現在我在前面加了個“最”字，投最靠譜的人，最靠譜的項目。這個“最”字怎麽來？一、兩百個項目平行對比，很容易看出差距，差的一刀切掉了，剩幾個才花精力對比該投誰，但不管投誰都要到擂臺上打一打。

過去我們看兩個項目，兩個都是爛的，還在想該投誰，結果兩個項目還沒上擂臺，一個病死了，一個掛了，很郁悶，說誰都沒動你，你怎麽就死了。思想上的巨人行動上的矮子太多了。

三

退出也不易

天使投資找到接盤方就能退出是個大坑。

早期做天使投資我也想著這個事，一個項目1000萬估值進去，投了200萬，我太希望它變成一個億了。但你以為天使投資人的自由度這麽高嗎？

一種情況是，想退退不出來。舉個例子，這個企業還不錯，屬於穩定狀態，高增長狀態暫時還看不出來，接盤方說，那行，我投你2000萬吧，但老股東要撤，對不起，我投這一輪誰都不能撤。所以有時候看著估值已經很高了，有什麽用呢？所謂的接盤不是有下一輪，而是我能退出來，有人給我錢把我的股份買走了。

另一種情況是被接盤方逼退。我身邊很多人包括我自己都遇到過這個情況。接盤方跟創業者的說法是，你想要錢，老股退出，不退我不投你。談價格時他們也有底氣，你現在不拿錢肯定出問題，但我不投你可以投別人，投你的競爭對手。創業者只好找老股東退，要不你們給我4000萬，要不我就得接別人的錢。

也能理解，接盤方想買一些老股平衡自己的風控。幾倍退？兩三倍就不錯了。接盤方覺得你們做天使的幹什麽了？不就是創業者上路前給了點錢嗎，現在還給你，兩倍可以吧，還不知足啊？我給4000萬，又給資源，又給平臺，你們做早期的不要太貪心，掙了錢就撤。

這種事不管前面怎麽簽合同都沒什麽權益，天使出得了200萬，出得了4000萬嗎？企業不拿錢很可能會死掉，那天使就得退。

我身邊有很多個人天使，我沒看見誰接盤接得很好，都是運氣。有人投一百萬碰到一個特別好的項目，花了一兩年時間退了五六百萬算是很不錯了。

換個角度看，一輪一輪接盤套現本來就不健康。投一個產業是希望找到一家有價值的公司服務於市場，而不是投一個能拋得出去的公司，最後你解套了，這個項目死了。

舉個例子，我有一只小狗給別人了，後來聽說它死了，我會很傷心，而不是覺得還好它死之前我給別人了。但在投資市場我能明顯看到這個心態。

四

專業才能賺錢

投資也沒有止損的邏輯，就是硬性損失。大家都明白，扔500萬、1000萬下去，打水漂只能認了。好在都是Hold住的情況下投的，我還沒見過舉債投資的，傳統行業出來的人保守能力還是很強的。

我有100多個學習天使投資的同學，現在只剩4個在投資，大家整體性遷移去買房了。我們這代商人絕大多數只思考生存，發展式思考是沒有的，什麽賺錢做什麽。投資不賺錢就撤，一回頭看房地產不錯，今年上半年房地產看起來勢頭很猛，大家就開始買。一年下來一幫人都買了百八十套，多的買了200多套，自己都快成個樓盤了。

如果從2014年計數，到2016年，你會發現80%以上的個人天使被切掉了。但我堅定地認為自己進行業了。我進來就很喜歡它，它逼著我升級。原來做老板容易懶，一大幫朋友在一塊兒喝喝酒日子就過去了，投資行業不一樣，看不懂你會很尷尬，而且剛研究完這個行業，那個行業又來了。錢這個東西，一兩個風險就沒了，認知才是最值錢的。

去年我成立了基金，主賽道選的是人工智能。中國要進入穩態社會了，穩態社會意味著前期的聰明人把大多能幹的事情幹完了，未來不會有人今天發現一個商機，明天發現一個商機，反正這兩年我是不賭它（風口）。

大家都知道AI是未來，尷尬的是很多投資人看不懂，不知道怎麽參與，也不知道人工智能哪一年能熬出來。可能兩年，也可能三年，那我還不如花兩三年時間帶著團隊all in下去，先把人工智能的基礎認知補全了，不然到了新行業又變成了投機者。

兩年之內我們暫時還不打算投資這類項目。同行有很多人不認可，哪有基金公司不投資，那你上來搞什麽，還不如不成立公司。我覺得沒關系，我們不找投資方法論，就補足團隊能力，提高識別率。你們也別界定我們是一家基金公司還是AI公司，我們可以就是一個怪物，有什麽關系？也許我們的小夥伴在AI認知上達到某種程度了，他可以去創業，我們內部孵化項目或者投資都可以，為什麽一定要按照原來的既定套路投資公司就是投資公司？沒這個必要。

過去三年多我最大的教訓是，逐利心太強會讓你在這個行業做不下去，這兒只有專業能力強的人才能獲取財富，其他的人就別指望了，里面全是坑，賺不到錢。但要成為行業精英你要放棄很多東西，我今天能走到這兒得益於我把原來所有東西全部清零式掛停了，沒有任何牽涉我精力的東西再跳出來。

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