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兩市主要股指均跌逾1%，5G概念股逆勢上漲

周五（6月8日）早盤滬深兩市雙雙低開後震蕩下行。盤中，煤炭、證券等權重股持續走弱，滬指快速失守五日線；5G、工業互聯網等題材股高位震蕩，環保股走弱，創業板指震蕩走弱。臨近午盤，領漲板塊集體回調，創業板指快速跌逾1%。至今日午間收盤，兩市股指紛紛收跌，兩市成交量較前一交易日縮量。

盤面上，兩市僅5G、細胞免疫治療、工業互聯網等三個板塊收漲；煤炭開采、證券、造紙等板塊跌幅居前。

截至滬深股市上午收盤，上證綜指收報3,070.48點，下跌39.02點，跌幅1.25%，成交額883.2億元；深證成指收報10,192.87點，下跌120.98點，跌幅1.17%，成交額1,110億元；創業板指收報1,711.7點，下跌18.68點，跌幅1.08%，成交額360.0億元。

資金方面，央行今日不開展公開市場操作。當日有400億元逆回購到期，凈回籠400億元。按包括MLF在內的全口徑計算，本周凈回籠965億元。

熱點板塊：

受美國商務部正式宣布與中興通訊達成新和解協議的消息影響，5G概念股今日早盤表現相對強勢，欣天科技、科信技術漲停，廣和通漲逾8%，電連技術漲逾7%，沃特股份漲逾6%，天孚通信、中恒電氣漲逾4%。

工業互聯網三年行動計劃昨日發布，受此影響，工業互聯網概念股今日早盤表現活躍，賽意信息、維宏股份漲停，中恒電氣漲逾4%，劍橋科技、寶信軟件、東方國信漲逾2%。

跌幅榜上，煤炭開采、證券、造紙等板塊跌幅居前。

消息面：

1、工信部消息，6月7日，工信部、文化和旅遊部在北京聯合召開文化裝備行動指南專家論證會，審議論證《文化裝備發展應用行動指南（2018-2020年）》。專家組聽取了文件起草組的匯報和介紹，經過質詢與討論，認為文化裝備是推動國家文化建設與文化創新的重要技術基礎，兩部門共同發布文件將有利於以需求為導向推進供給側結構性改革，符合制造強國和文化強國建設要求。

2、6月4-6日，民航局副局長李健率調研組赴黑龍江省哈爾濱、五大連池開展通用航空試點觀摩和通用機場調研。對推廣試點經驗帶動通用航空全面改革工作，李健提出，要做好放管服和補短板工作，促進通航發展培育新的經濟增長點。抓住有利時機，加快固化推廣試點成果。要在“兩證合一”聯合審定、規範通用機場收費、降低通用機場建設標準、提升空管飛行服務保障等方面，固化、推廣東北地區通航改革成果，研究、出臺相關領域的管理辦法。

機構觀點：

方正證券認為，當前，市場有利因素還在積累，到一定程度時必爆發，那時A股將盤出底部，形成新一輪上漲走勢。短線大盤還將蓄勢運行，6月完成蓄勢築底過程概率大，下半年在“藍籌搭臺，新興唱戲”中，A股迎來新行情。操作上，建議逢低關註新材料、信息技術、生物醫藥及底部成長股等。

國盛證券認為，股市將進入磨底期，估值底部的有效性源於基本面預期的邊際修複。在企業部門“價格-利潤-生產”鏈條循環的推動下，二季度工業景氣度有望迎小周期改善。但來自分母端的壓力並未消除，受制於中美利差低位和6月聯儲加息的擾動，國內利率的下行空間有限；疊加季末資金面和股市解禁壓力，建議暫時規避高估值成長及個股信用風險。

世界杯概念逆勢領漲，滬指盤中創年內新低

周一（6月11日）滬深股指早盤紛紛低開後橫盤震蕩。午後，次新股、醫藥股、農業股等紛紛持續下挫，兩市投資熱情受到打壓，滬指創年內新低。臨近尾盤，權重股發力上漲，滬指跌幅有所收窄，上證50指數翻紅。至今日收盤，滬深兩市股指紛紛收跌，創業板指跌逾1%，兩市成交量較前一交易日縮量。

截至滬深股市全天收盤，上證綜指收報3,052.78點，下跌14.37點，跌幅0.47%，成交額1,430億元；深證成指收報10,175.35點，下跌30.17點，跌幅0.3%，成交額1,779億元；創業板指收報1,688.62點，下跌22.9點，跌幅1.34%，成交額581.9億元。

盤面上，世界杯、鋼鐵、小米概念等板塊漲幅居前；農業服務、醫療器械服務、采掘服務等板塊跌幅居前。

資金方面，滬股通凈流入29.69億元，深股通凈流入14.51億元。另外，央行今日不開展公開市場操作。因當日有200億元逆回購到期，故實現凈回籠200億元。

熱點板塊：

2018俄羅斯世界杯本周四開幕，世界杯概念股今日表現搶眼，萊茵體育、三夫戶外、科創信息、雷曼股份、粵傳媒漲停，新華都漲逾8%，鴻博股份、探路者漲逾7%。

鋼鐵板塊今日全天表現強勢，武進不銹漲逾7%，八一鋼鐵漲逾5%，華菱鋼鐵、久立特材、三鋼閩光漲逾4%，大冶特鋼、南鋼股份漲逾3%。

跌幅榜上，農業服務、醫療器械服務、采掘服務務等板塊跌幅居前。

個股監控：

消息面：

1、銀保監會對人身保險公司《精算報告》編報規則進行了修訂。各人身險公司應嚴格執行有關精算規定及通知要求，按規定提取責任準備金，加大負債管理力度；落實資產負債匹配報告制度，推動負債與資產有效聯動；強化現金流壓力測試制度，嚴守流動性風險底線。銀保監會將進一步依法加強總精算師履職情況管理。各人身險公司應於每年4月30日之前報送上一年度《精算報告》。

2、據財政部網站，財政部與稅務總局日前聯合發布關於延續宣傳文化增值稅優惠政策的通知。《通知》指出，自2018年1月1日起至2020年12月31日，免征圖書批發、零售環節增值稅；對7類出版物在出版環節執行增值稅100%先征後退的政策；對2類出版物在出版環節執行增值稅先征後退50%的政策。

機構觀點：

財富證券指出，未來來自國內外的流動性壓力繼續增加，市場面臨的不確定性因素或致投資者的風險偏好趨於回落，且市場持續缺乏核心驅動力，指數變化大概率趨於平淡，市場最大的機會源於下跌。因此，建議投資者等待下跌後的機會，繼續控制倉位，同時註意防範前期強勢品種以及藍籌估值的補跌。

華鑫證券認為，投資者仍應當保持謹慎態度，主要邏輯：首先貿易戰依舊存在變數，對場內投資者風險偏好形成制約作用；此外技術形態上，指數依然處於二次觸底的下跌過程中，言觸底依舊尚早；最後，本周末，為端午假期，通常而言，小長假前場內資金操作意願也不會太強烈。因此，在這關鍵時點期，又疊加了未來中美貿易關系的不確定性的擔憂，A 股短期行情運行仍存在較大壓力，投資者應當維持謹慎態度。

大盤“驚魂”跳水後觸底回升，大消費概念再度領漲

周二滬深兩市股指早盤小幅高開後再度回落，滬指再次刷新階段低點至3034.10點後觸底回升，機場航運、酒類板塊領漲帶動指數再度翻紅。深圳市場上，環保、消費類個股表現活躍，推動指數震蕩翻紅，創業板指盤中重回1700點整數關口上方，漲近1%。截至上午收盤，滬深兩市股指全線收紅，兩市成交量較昨日有所放量。

滬深兩市上午收盤，上證綜指收報3,066.81點,上漲14.03點，漲幅0.46%，成交額835億元；深證成指收報10,252.95點,上漲77.6點，漲幅0.76%，成交額1,123億元；創業板指收報1,702.73點,上漲14.11點，漲幅0.84%，成交額369億元。資金方面，央行今日進行500億元7天期、200億元14天期、300億元28天期逆回購操作，今日有700億元7天期逆回購到期。7天、14天、28天逆回購中標利率分別為2.55%、2.70%、2.85%，均與上次持平。

盤面上，機場航運、白酒、百度概念、環保工程以及食品加工制造板塊漲幅居前。跌幅榜上，海微信小程序、海南板塊、自由貿易港、次新股以及無人零售概念領跌。

熱點板塊：

機場航運板塊今日早盤強勢領漲，華夏航空漲幅居前。截至上午收盤，華夏航空漲逾7%，上海機場、白雲機場漲逾5%，深圳機場漲逾4%，廈門空港漲逾3%，東方航空、中國國航、南方航空、中信海直漲逾2%。招商證券分析指出，民航供給側改革持續兌現，航運業景氣度上行且周期性下降，推動業績與估值雙升。

白酒板塊周二早盤再度崛起，二三線白酒漲幅居前。截至上午收盤，順鑫農業漲逾8%，古井貢酒漲逾7%，今世緣漲逾6%，口子窖、山西汾酒、伊力特、洋河股份、迎駕貢酒、老白幹酒漲逾4%。此外，板塊龍頭中，五糧液漲3.63%，貴州茅臺漲2.92%。

跌幅榜上，海微信小程序、海南板塊、自由貿易港、次新股以及無人零售概念領跌。

消息面：

1、李克強總理6月11日在湖南長沙考察時來到58集團。該集團旗下的58到家通過互聯網平臺預定保姆、保潔、搬家等上門服務，每年提供就業崗位210萬個。李克強聽取企業運用采集到的大數據對社會就業情況進行分析後說，就業是民生之本，是國家發展的基石。“互聯網＋就業”是市場配置就業資源的高效平臺，成為觀察就業形勢乃至經濟走勢的一個重要窗口。

2、在經歷了四個月的政策過度期之後，新的新能源汽車補貼政策從12日起開始實施。續航里程長的新能源車型將享受到更高的補貼，而續航150公里以下的新能源汽車將取消補貼。新的補貼政策方向十分清晰，即引領汽車廠商加快步伐升級產品，同時推動我國新能源汽車產業向前發展。

機構觀點：

聯訊證券認為，重要關口失守告終並非壞事，不破不立的市場運行走勢也會成為眾望所歸。關口打穿更多是從心理層面打擊多頭，形成一輪技術性拋售後，反手空翻多也存在可能。此外，中美貿易摩擦若能緩解，流動性緊張若得到管理層呵護，未來市場底加政策組合拳疊加的政策底共振，也是可期的。

華鑫證券認為，指數在周一結束之後，上證指數已經出現60、90、120分鐘背離鈍化，雖然目前還並不能夠確認本輪調整的低點，但即使上證指數再度創出新低，只要不出現快速放量殺跌，那麽多周期級別的背離共震，依舊能夠得以形成。不過需要強調的是，如果將諸多不可控風險考慮在內，並不能排除上證會短暫的考驗一下3000重要整數點關口。

瑞士GF中國區總裁陳以祥：六大概念產品齊亮相，助力中國制造新騰飛

編者按：

11月5日將在上海舉辦的首屆中國國際進口博覽會，是中國主動開放市場的重大政策宣示和行動，是“不一般”的會展。

改革開放推升中國成為“世界工廠”，“中國制造”給全球消費者帶來了諸多實惠，“中國市場”為全球經濟發展創造了巨大空間，為世界經濟增長提供了強勁動力。

“不一般”的會展吸引了“不一般”的展商。目前，進口博覽會的企業招展任務已基本完成，招展情況大大超出預期。參展企業向國際先進水平看齊，已簽約世界500強和行業龍頭企業超過160家。

這些參展企業將為中國消費者帶來世界前沿的創新科技和優質品牌產品。“CIIE進行時·高管對話”欄目通過連線參展企業的高管，我們希望得以一窺進口博覽會的精彩亮點。

本期對話嘉賓：瑞士喬治費歇爾（GF）公司中國區總裁陳以祥

總部位於瑞士的喬治費歇爾集團是一家有著200多年歷史的跨國企業，遍布全球140個城市，擁有50個生產基地，下屬有汽車制造、機床和管道系統三大公司，在電火花加工、銑削加工、激光加工等領域位列制造業前沿。

Q：作為一家來自歐洲的老牌智能制造企業，您是如何看待中國市場？

A：喬治費歇爾雖然是一家瑞士公司，但很久前就開始紮根中國謀求發展。1993年我們在北京順義建立了第一家制造工廠，2010年在成都又建立了一家制造工廠，生產高端加工機床。每年我們在中國銷售1200臺左右的高端機床，市場形勢非常樂觀。其中，70%是在中國國內按照瑞士的標準來生產的。

Q：這次參加首屆中國國際進口博覽會，喬治費歇爾將帶來哪些科技創新的產品？

A：喬治費歇爾集團成立於1802年，行業包括航空航天、汽車、網絡通訊、電子、醫療等眾多領域。在進口博覽會上，我們將把我們擁有的六項技術最精密、最高端、最領先的產品全部展示出來，除此之外，我們還想把我們最好的研發創新展現出來。在時機合適的情況下，我們還有可能推出全球首發的最新一代激光加工技術，在汽車模具、包裝、航空航天領域都有應用。

Q：智能化的時代已經到來，喬治費歇爾集團未來的發展重點是什麽呢？

A：喬治費歇爾傳統上是一個機床制造商，2014年我們把自己的名稱改成集合加工方案，其中一個重要的原因就是我們不僅提供設備，也提供自動化和智能制造的解決方案。

去年又收購了一家德國的公司，我們在做智慧機床的研發。在全自動化的工廠環境下，我們的客戶需要知道機床什麽時候會壞，因為高速發展的態勢下，被動機床損壞會大大影響工作效率，有了智慧機床之後，就可以實現遠程監控機床的狀態，預判問題，然後有計劃的為機床做預先保養。類似這種智能制造未來將是我們公司發展的重點方向。

特斯拉8月將推全自動駕駛，業內警告“無人駕駛”概念被濫用

盡管事故不斷，自動駕駛技術的發展勢頭仍然不減。特斯拉日前宣布將堅持推出全自動駕駛功能。

馬斯克上周發推特稱，特斯拉全自動駕駛功能即將於今年8月推出，特斯拉股價周一大漲5%。

多家車企升級輔助駕駛系統

這次軟件的升級將令目前特斯拉的輔助駕駛系統AutoPilot具有全自動駕駛功能，而此前，該功能僅支持高級的自動巡航控制，處理部分駕駛任務以及在汽車發生安全故障前予以駕駛員警告。

今年以來，多輛特斯拉在開啟輔助駕駛功能時發生事故，引起監管者對這一功能的審查。

馬斯克在周日發布的一條推特中表示：“到今天為止，所有的AutoPilot的資源都將集中於安全。隨著最新版本AutoPilot的推出，我們將會讓全自動駕駛功能變為可能。”他還說到，升級後的AutoPilot功能在汽車變道的時候會變得更加好用。不過，他沒有透露更多與新功能相關的細節。

在特斯拉的官方網站信息中，也沒有關於全自動駕駛功能的細節。特斯拉表示，每一個可用的功能高度取決於各個地方的監管政策。

就在前幾天，美國國家運輸安全委員會（NTSB）關於特斯拉3月23日在加州的致命事故初步報告出爐，顯示在事發的前6秒中，事故車輛Model X的司機雙手並沒有在方向盤上，並且車輛在事故發生時並未剎車，反而是加速了。這一結果導致監管部門將對特斯拉AutoPilot系統進行更加嚴厲的審查。

除了AutoPilot系統的安全性之外，特斯拉還面臨的一個嚴峻挑戰是Model 3的量產。馬斯克已經承諾Model 3很快就會實現量產目標。事實上，特斯拉能否在今年實現盈利，很大程度上取決於Model 3的量產情況。

與此同時，傳統車企也在升級自動駕駛輔助功能。通用汽車上周表示，其自動駕駛輔助系統Super Cruise升級後將能夠使得駕駛員更長時間雙手離開方向盤，並且在探測到駕駛員走神的時候自動剎車。通用汽車表示，到2020年所有的凱迪拉克車型都將使用Super Cruise自動駕駛輔助系統。寶馬和尼桑的部分汽車也已經在駕駛過程中使用輔助駕駛功能，這些功能包括汽車變道、速度控制以及保持車距等。

電子科技公司偉創力（Flex）汽車部門首席技術官Henry Bzeih對第一財經記者表示：“各大車企都推出了它們的自動駕駛平臺，雖然和很多新技術剛剛起步時一樣，自動駕駛的發展也會面臨阻礙，但是這一趨勢是不會改變的。”偉創力剛剛在上海擴建了研發創新中心，很大一部分任務是和汽車產業鏈的合作夥伴共同研發針對自動駕駛汽車的解決方案，其中包括中國互聯網公司百度。“偉創力將利用其在電子科技方面的技術經驗進行硬件的研發，百度會專註於軟件研發。”偉創力全球研發副總裁Patrick Boiselle對第一財經記者表示。

“輔助駕駛”不等於“自動駕駛”

事故頻發卻未讓自動駕駛技術的發展放緩，引起了相關保險組織的不滿。近期一個來自英國的保險公司組織發出警告稱：“大多數汽車企業用‘自動駕駛’的概念做營銷，這種趨勢應該緩一緩了。”

為汽車保險公司提供相關安全性測試的機構Thatcham Research表示，汽車制造企業在區分“輔助駕駛”車載系統和“自動駕駛”的時候應該更為明確。該機構指出，目前市場上出現了大量混淆視聽的概念，“輔助駕駛”概念的濫用通常會誤導司機，讓其認為他們的車在任何環境下都能夠“自動駕駛”。

Thatcham Research分析師Matthew Avery表示：“在消費者沒有準備好的時候就力推新技術是有風險的，因為消費者並不知道自己是否應該時刻保持警惕。他們必須非常清楚地分辨‘自動駕駛’和‘輔助駕駛’。”

為了解釋兩者的區別，該機構還使用了一輛特斯拉Model S在英國的道路上進行測試。在AutoPilot輔助駕駛系統開啟的情況下，這輛Model S能保持在一側車道上行駛，並在前面車輛遇到緊急狀況時隨之剎車。不過，當前面車輛在最後時刻臨時變道的情況下，這輛Model S就來不及做出剎車反應了，結果撞上了一輛停在那里的車。

Avery表示：“這就非常清楚地解釋了司機為什麽不能過分依賴於輔助駕駛系統了。因為它並不能處理緊急路況。”特斯拉在此前的聲明中也曾明確表示：“AutoPilot並不等於‘無人駕駛’，雖然我們一直致力於教育用戶使用AutoPilot系統，但是我們也不斷提醒他們在行駛過程中隨時準備好控制汽車。”

目前市場上L3級別的自動駕駛汽車已經準備上路，汽車供應鏈正在投入下一個階段L4級別自動駕駛汽車的研發。L3級別是有條件的自動駕駛，駕駛員可以雙手長時間脫離方向盤，L4是高度自動駕駛，駕駛員雙手可以完全脫離方向盤。

不過保險公司組織建議，汽車制造商應該謹慎對待L3和L4級別自動駕駛的過渡期，最好跳過L3的發展階段，等到L4高度自動駕駛技術成熟後再允許自動駕駛汽車上路。

疫苗概念股再集體跌停，長生生物跌停板封單超60萬手

繼昨日跌停潮之後，疫苗概念股今天開盤繼續集體跌停，康泰生物、智飛生物、長生生物等集體跌停。

目前，長生生物已經連續第7天跌停，封單超60萬手，股價報11.75元。

消息面上，正在國外訪問的中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平對吉林長春長生生物疫苗案件作出重要指示指出，長春長生生物科技有限責任公司違法違規生產疫苗行為，性質惡劣，令人觸目驚心。有關地方和部門要高度重視，立即調查事實真相，一查到底，嚴肅問責，依法從嚴處理。要及時公布調查進展，切實回應群眾關切。

習近平強調，確保藥品安全是各級黨委和政府義不容辭之責，要始終把人民群眾的身體健康放在首位，以猛藥去屙、刮骨療毒的決心，完善我國疫苗管理體制，堅決守住安全底線，全力保障群眾切身利益和社會安全穩定大局。

責編：張瑜

退市制度改革再提速，“重大違法”概念細化

在沒有先例的規則領域，中國證監會將涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全和公眾健康安全（下稱“五大安全”）等的重大違法行為，新增為強制退市的指標之一。

這讓市場將近期深陷“疫苗事件”的ST長生（002680.SZ）對號入座，認為兩者存在因果關聯。多位業內人士對此並不以為然，他們認為，即使沒有“疫苗事件”，監管層在退市制度上也會有這樣的安排。

進入今年以來，新一輪退市制度改革啟動，退市規則不斷完善、力度持續升級。今年3月，證監會將重大違法公司實施強制退市的決策權下放給交易所。滬深交易所隨即發布了具體的實施細則，尤其新增了因欺詐發行、重大信披違規而強制退市的多個具體情形。7月27日，在原有的兩類“重大違法”類型的基礎上，證監會再把具有重大社會影響的違法公司納入強制退市範疇。深圳交易所7月29日稱，未來要嚴把退市制度執行關，堅決做到“出現一家、退市一家”，不姑息，零容忍。

多位學者表示，此次修改主要與本輪退市制度改革一脈相承，是“重大違法”這一監管概念的細化，未來可能會以列舉法對退市規則進行完善。但“重大違法”必須要依照司法部門的量刑和定罪為依據，最終都要以法律為準繩；證監會不僅要制定行政法規，同時要堅持依法監管。而進一步明確退市標準、加強執行力度，是保障退市改革的關鍵。

既是量體裁衣，也是必由之舉

7月27日，證監會官網發布相關決定，修改退市制度。此次修改中，新增了“涉及五大安全等領域重大違法行為的，證券交易所應嚴格依法暫停、終止公司股票上市交易”。

了解政策出臺過程的人士對第一財經稱，證監會出臺一項政策往往都需要深入研究論證，很難在短時間迅速完成；但此次修改將“公眾健康安全”等觸發因素納入，確實也是考慮了近期出現的一系列突發事件。

梳理此次政策的出臺，既是“量體裁衣”，又與新一輪退市改革一脈相承。

2014年以來，退市制度改革經歷了明確體系、細化規則兩個階段。2014年，監管層明確了兩大制度創新，即上市公司主動退市制度和實施強制退市制度。其中，強制退市被細化為兩種類型：因不符合交易類、財務類等指標而被強制退市，以及因重大違法而被強制退市。在“重大違法”強制退市的規定中，具體又包括欺詐發行、重大信息披露違法兩種類型。

今年開始，新一輪退市制度改革啟動。在原有的指標體系上，退市規則還在不斷被細化。

就在今年3月，證監會宣布修改2014年發布的退市意見，將重大違法公司實施強制退市的決策權下放給交易所。緊隨其後，滬深交易所發布了具體的實施細則，並公開征求意見。其中，對於重大違法強制退市的具體情形規定得更細。在欺詐發行和重大信披違法之外，還把重組上市、年報披露和日常信披中的重大違法情形，甚至為了規避連續虧損而在定期財報中弄虛作假的重大違法行為，都納入了強制退市指標中。27日，證監會又宣布將涉及五大安全等領域的重大違法行為，納入強制退市的範圍。

武漢大學法學院院長馮果向第一財經分析，從程序上看，此次決定在2017年8月時就經證監會第5次主席辦公會議審議通過，並在今年3月起公開征求意見，滬深交易所也在當月分別制定實施細則並公開征求意見。這次修改依然延續了之前公開征求意見稿的精神，不同之處是細化了重大違法強制退市的情形。同時，對比現行《證券法》來看，也沒有根本性沖突。《證券法》55條就將重大違法行為，列為股票暫停上市情形之一；56條對於終止上市的情形里還包括證券交易所上市規則規定的其他情形。

馮果表示，從具體內容上來看，將危害公眾健康安全等重大違法納入強制退市範疇，對A股市場肯定將產生積極影響，是市場建設和退市改革的進步。

“最近的疫苗案是涉及公眾健康的重大安全事件。更早之前，部分上市公司較為惡劣的汙染環境行為也是涉及生態安全和公眾健康的重大事件。這些違法行為都應該納入到強制退市範圍中來。”武漢科技大學金融證券研究所所長、教授董登新表示，此次修訂是“重大違法”強制退市這個監管概念從抽象到具體的一次進步。

退市制度的不斷完善，與註冊制改革進程也相輔相成。董登新表示，退市制度是證券市場新股發行制度的重要組成部分，也是註冊制改革的重要配套制度，並不孤立存在。目前，註冊制改革目前已得到全國人大常委會會議授權，並又延長兩年的有效期。如果改革中出現與現行證券法相違背的地方，證監會可以根據新股發行及配套制度的總體要求，對退市制度進行調整和完善。

標準明確和加強執行是關鍵

當前，退市制度改革持續提速，退市指標不斷完善。除了堅定改革方向和立場之外，多位學者都表示，進一步明確退市標準、加強執行力亦是關鍵。

證監會27日表示，修改完善退市制度，對於進一步健全資本市場功能，增強市場主體活力，塑造理性投資文化，形成優勝劣汰的良好機制具有重要意義。對有關重大違法公司，特別是嚴重危害市場秩序，嚴重侵害群眾利益，造成重大社會影響的，堅決依法實施強制退市。

7月29日，深交所發布文章稱，此次修訂拓展了退市制度的作用範疇，實現了對重大違法行為退市的全覆蓋、無死角。近兩年來，深交所依法對欣泰電氣、金亞科技、雅百特依法啟動強制退市機制。接下來，交易所將對股票上市規則和退市實施辦法等進行修改完善，明確相關新老劃斷安排，報中國證監會批準後發布實施。嚴把退市制度執行關，特別是對於嚴重危害市場秩序，嚴重侵害群眾利益，造成重大社會影響的重大違法公司，堅決做到“出現一家、退市一家”，不姑息，零容忍。

而針對監管層對退市改革的表態，長期關註資本市場改革的一位學者接受第一財經采訪時表示，預計未來“重大違法”強制退市的類型還會擴展，但強制退市對上市公司和中小股東的影響巨大，監管層應謹慎對待，並明確標準和邊界。重大違法的最終標準，必須要依照司法部門的量刑和定罪為依據，以法律為準繩；證監會有權制定行政法規，同時要堅持依法監管。

“未來，‘重大違法’的範圍還可以進一步擴大，但同時要明確標準，防止監管機構選擇性執法，帶來市場不確定性，影響市場穩定。”馮果對此表示。

值得註意的是，上述五個領域重大違法行為納入強制退市的標準，這在國外成熟證券市場並無先例。

馮果稱，境外主要是從投資者保護的角度，采用由交易所制定退市標準、重點針對財務造假和流動性不足等啟動退市。但中國市場體制與之有較大不同。

“國外並沒有因為危害公眾安全而退市的相關條款設置。這主要是因為歐美市場較為成熟，投資者構成以機構為主，沒有漲停板制度，而且還存在渾水等做空機構。如果上市公司出現重大違法，會遭遇投資者用腳投票，股價暴跌，最終將因為不符合交易指標而被退市。這是一種市場化的退市路徑。根據我們此前的統計，歐美市場這一類型的退市占比很高。”董登新稱，就實際情況來看，A股依然以散戶為主，且投資者的投機心理很重。這造成部分垃圾股和重大違法個股，有時甚至因估值低或重新上市預期而遭到散戶爆炒。

與之相呼應的是，早在2014年退市改革中就有規定，若上市公司股票連續 20 個交易日每日股票收盤價均低於股票面值即被強制退市。這也是市場俗稱的針對垃圾股而設置的“一元退市法則”。但截至目前，A股並沒有出現一起因該指標而被強制退市的案例。

董登新表示，A股散戶市的實情之下，監管層以列舉法的形式來完善強制退市的類型非常必要。這將減少人為的退市障礙，也會提高監管層行政執法的效率，退市改革落地也會更高效。但重大違法的形態眾多，用列舉法來推進重大違法公司的強制退市，更多是不得已而為之。

“退不退市，不僅官方說了算，投資者自己也要說了算。”董登新稱，制度改革最終希望推動的是，監管層執行強制退市和市場化退市相結合。對於出現重大違法違規行為的公司，監管層加強監管力度，同時市場和投資者也要加強判斷，以股價來淘汰垃圾股和重大違法公司。

ST長生的退市警報已經拉響。截至今年一季度末，該公司在冊股東數為1.8213萬戶。對於其中因此次“疫苗”事件而受損的投資者而言，如何維權成為擺在面前的一大問題。根據ST長生公告，該公司及長春長生主要銀行賬戶和募集資金賬戶已被凍結。

責編：任紹敏

中報眼|拆解歐菲科技中報，蘋果概念龍頭大跌另有隱情

近日，A股市場又一只白馬股歐菲科技公布了中期業績報告。上半年該公司營收與業績增長幅度均在20%左右。

歐菲科技雖然當前業績尚可，但在智能手機市場趨於飽和的現實環境下，身為蘋果、小米產業鏈的重要一員，股價早已打折。截至8月8日，歐菲科技今年以來股價跌幅超過20%，最近9個月跌幅超過40%。

一邊是半年業績增長20%，另一邊則是股價下跌20%，歐菲科技如此境遇凸顯了當前的行業生態。有接受第一財經采訪的業內人士表示，歐菲科技的中報業績沒到大幅超越預期的地步。出於貿易摩擦等多種因素考量，眼下蘋果產業等智能手機配套領域業績增長的持續性還有待驗證，市場短期可能給不出高估值。

中報業績達預期

歐菲科技公布的中報業績顯示，2018上半年，該公司實現營業收入 182.56億元，同比增長20.74%；歸屬於母公司的凈利潤7.44億元，同比增長19.93%；扣除非經常性損益的凈利潤為6.85億元，同比增長66.06%。

與此同時，歐菲科技預計，前三季度實現凈利潤13.285億元～15.328億元，業績增長幅度在30%～50%。歐菲科技對於業績增長給出了三點解釋：1、光學影像業務業績大幅增長，攝像頭模組產品結構進一步優化，雙攝/三攝模組出貨量占比顯著提升；2、國際大客戶觸控業務盈利能力持續改善，帶動公司整體利潤提升；3、公司在屏下指紋領域的技術、規模和產業鏈整合優勢明顯，伴隨市場滲透率快速提高，屏下指紋成為新的利潤增長點。

從歐菲科技公布的業績來看，截至目前基本面尚可，並未出現惡化的情況。這樣的情況似乎與過去9個月股價表現相背離。自去年11月歐菲科技沖高回落至今，它在二級市場的跌幅一度超過40%，近乎腰斬。

股價大跌背後的因素總是有跡可循。“歐菲科技，有一些問題。”國內某中型基金公司基金經理對第一財經稱，一季度業績增長50%多，二季度增長20%，，處於市場的預期範圍內，超預期可能談不上。

主營增長的不確定

歐菲科技2002年進入觸控領域，5年後成長為行業龍頭；2012 年公司進入影像領域，發力攝像頭模組業務；2014 年進入生物識別領域；2015 年成立上海歐菲智能車聯科技有限公司，布局智能汽車和車聯網領域。

如今，歐菲科技主營業務為觸控和液晶顯示模組、微攝像頭模組和指紋識別模組等，生產的產品廣泛應用於以智能手機、平板電腦、智能汽車、智能可穿戴電子產品等為代表的消費電子領域。截至2017年末，攝像頭模組產品占總銷售額的比重接近一半，指紋識別占比約15%。

歐菲科技在中報中如此描述，目前公司業務主要分為兩大板塊，光學光電和智能汽車。光學光電板塊包括三大業務： 光學產品、觸控顯示產品和傳感器產品，智能汽車板塊包括HMI、ADAS和車身電子。

從中報披露的具體信息來看，上半年182.56億元的營業收入構成中，光學產品占比超過一半，達到102.36億元，遠遠超過了去年同期的66.34元營業收入；第二大業務為觸摸顯示類產品，上半年實現營收56.54億元，占總收入的比重為30.97%；第三大業務為傳感器類產品，上半年實現營收19.696億元，占比10.79%。當然，這三大業務出自光學光電這一板塊。

在三大業務主要營業收入中，第二和第三大業務占比出現了較大的回調。其中觸控顯示類產品占比回落了4.04個百分點；傳感器類產品下滑了8.75個百分點。而光學產品則出現了明顯的增長，占比從去年同期的43.87%大幅增長至56.07%，占比提升了12.2個百分點。

盡管近況尚佳，但業內憂慮的是歐菲科技業績是否具備持續性仍有待驗證。市場分析機構Canalys發布報告現實，2017年國內市場的手機銷量雖然達到了4.59億部，同比下滑4%，這是自2009年以來國內智能手機銷量首次出現下跌。在智能手機逐漸趨於飽和的同時，作為智能手機配套服務企業的歐菲科技的業績前景同樣存在著一定的不確定性。

歐菲科技的中報顯示，公司營收和凈利實現雙增長主要源於充分發揮光學創新和設計優勢，持續優化業務結構，攝像頭產品全球市場占有率穩步提高，雙攝模組出貨量占比迅速提升。

上述基金經理稱，歐菲科技生產的產品主要是為智能手機配套，如今國內智能手機市場接近飽和，未來增長前景並不樂觀。

從中報反映的信息來看，光學產品猛增背後，攝像頭模組業務功不可沒，尤其是雙攝業務對此貢獻較大。該基金經理對此稱，雙攝雖然是歐菲科技業績增長的看點，但截至目前它還不是雙攝行業的領導者，舜宇光學、丘鈦科技雙攝業務市場的占有率並不比它低。其中，2017年，舜宇光學的雙攝出貨量行業占比超過3成。對於歐菲的體量，雙攝對其邊際影響貢獻並不大。換一角度看，雙攝也並沒有成為手機市場的標配，所以這種微創新對歐菲業績的貢獻不能報太高的期望。

據中報信息，光學光電三大業務占歐菲科技總收入盤子比重高達97.83%，其他業務貢獻的營業收入微乎其微。而眼下歐菲科技大力開拓的新業務——智能汽車類產品，上半年僅有2個億的營收，占總收入的比重僅1.13%。

上海一家大型資管公司基金經理對第一財經稱，對於歐菲科技這類企業，市場可能還要明確一下下半年的業績情況。如果講業績穩定性，這種類型的公司肯定是比不上消費品的。雖然歐菲科技二級市場價格已經大幅走低，但從投資價值來看還是需要旺季業績釋放以及全年業績預期更加清晰後，它的估值才會有較大幅度的回升。

蘋果概念股普遍下跌

歐菲科技在A股市場名聲大噪之時，差不多是它進入蘋果產業鏈的前後，彼時它的名字一度還是歐菲光。

2016年，歐菲光科技通過對索尼中國華南工廠的收購，實現了突破蘋果供應鏈。蘋果當家人庫克在2017年12月拜訪了歐菲光工廠時，曾表示歐菲光為iPhone 8和iPhone X提供了前置攝像頭。從2016年3月至2017年11月之間， 歐菲科技的股價從7塊多上漲到了26元以上，漲幅高達3倍。

然而，在此之後，風雲突變。據Wind統計，截至2018年8月8日收盤，蘋果指數（884116）今年以來整體跌幅達到32.47%。蘋果指數由35只成分股組成，概念股主要包括蘋果的全球產業鏈采購中相關的TFT面板、觸摸屏組件、PCB板、NAND閃存、鋰電池的上市公司。此外，還包括銷售、衍生產品等公司。而作為蘋果手機攝像頭模組的提供商，歐菲科技估計也遭遇了大跌，最近8個多月的時間里最高跌幅超過40%。

從中報來看，歐菲科技海外業務占比較高。從地區來看，上半年，國內銷售收入實現119.82億元，占比65.63%，國外銷售收入62.74億元，占比34.37%。在當前中美貿易關系前景並不明朗的情況下，作為蘋果產業鏈的一員，它的業務發展似乎存在著一定的不確定性。

國內某大型資管公司基金經理對第一財經稱，蘋果產業鏈概念股大跌，很大一方面原因是市場情緒面在擾動。這些公司其實受中美貿易關系的影響沒有特別大。相對來講，真實情況並也沒有市場預期的如此悲觀。國內的這些公司具備產業鏈配套的優勢，而不是單純具備成本或者價格比較低，所以它們的產能很難全部轉移到海外。但是受到市場情緒面影響，這些股票調整幅度較大。這類公司上半年業務處於淡季，三季度才將開始進入旺季。二級市場價格是否低估，還要看後續業績有無支撐。

上述基金公司人士則表示，國內智能手機市場趨於飽和，滲透率高。雖然行業二季度有所反彈，但整體趨勢沒有明顯系統性地改善。另外，蘋果雖然在市值1萬億美元，二季報盈利也高，但是蘋果的優勢並沒有直接轉導到中國國內的產業鏈上。況且如果中美關系繼續升級的話，國內的蘋果產業鏈公司可能還要受到進一步影響。

財務問題值得關註

另一方面，從財務角度，歐菲科技的基本面亦存在一定隱憂。

截至6月末，歐菲科技資產負債率74.78%，較上年同期的70.2%，上升了4.58個百分點。而流動比率105.35%，較上年同期的110.17%，下滑了4.82個百分點。流動比率是流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用於償還負債的能力。

有行業人士表示，一般說來，流動比率越高，說明企業資產的變現能力越強，短期償債能力亦越強；反之則弱。一般認為流動比率應在2：1以上，流動比率2：1，表示流動資產是流動負債的兩倍，即使流動資產有一半在短期內不能變現，也能保證全部的流動負債得到償還。

另一方面，上半年歐菲科技應收賬款增長明顯，從期初的75億元半年間增長23億元至98億元。

“如果後續業績增長實現持續性，但這些財務小細節都不是問題，反之則需要引起重視。”上述基金公司人士又稱， 現在可能還不是抄底蘋果產業鏈的好時機，現在市場的關註點放在下一輪經濟穩增長，或者說金融收縮去杠杠的過程中相對邊際上受益的產業，比如基建、金融類的資產。從這一角度來看，蘋果產業鏈眼下的低估值優勢並不太大，因為當前的投資風向脫離不了大的周期性的環境，眼下並不是一個自下而上選股票的時間窗口。對於歐菲科技的投資價值似乎仍需要後續業績釋放來評判。

責編：杜卿卿

基金20年丨養老概念基金這些年

近期，14只養老目標基金（FOF）獲批，引起了業內人士的廣泛關註。眼下，它們被寄予厚望，被認為是服務和推動養老金第三支柱建設的重要抓手之一。

養老目標基金獲批之前，證監會網站公布了一份《養老目標證券投資基金指引(試行)》（下稱《指引》），對養老題材基金的名稱提出了嚴格要求，規定不符合要求的產品必須更名。第一財經發現，截至目前，基金名稱中仍保留養老字眼的基金，只剩下8只養老產業基金。

在業內看來，監管這一“去偽存真”的做法，一方面寄予了養老目標FOF成為行業未來的主流示範作用的期望，同時也是對過往個別公募養老產品空有養老之名、未盡養老之責的有效管控。

“正名”養老公募

政策落地之後，養老目標基金得以獲批，這似乎就是水到渠成之事。

養老目標基金，以追求養老資產的長期穩健增值為目的，鼓勵投資人長期持有，投資策略主要包括目標日期策略、目標風險策略。

廣發基金養老投研團隊負責人金亞稱，因為養老目標基金以FOF形式運作，而在投資策略上分為目標風險與目標日期兩種。兩者進行資產配置的原理和基礎有所不同：目標風險采用靜態資產配置錨定風險，以滿足不同風險偏好的投資需求；目標日期采用跨時間的動態資產配置，以滿足不同生命周期階段的投資需求。而相同點是兩者都需要複雜的數量化模型作為支撐，對基金管理人的資產配置能力提出了高要求。

值得註意的是，《指引》還規定，基金名稱中已經包含“養老”字樣的公募基金，不符合要求的，基金管理人應當在3個月內履行程序修改基金名稱，“養老”產業投資主題基金除外。

在此之後，業內先後有13只養老概念基金進行了更名。最早更名的是招商康泰養老靈活配置型基金，它在4月21日更名為招商靈活配置型基金；最後更名的為浦銀安盛月月盈安心養老支付債券基金，該基金於6月8日更名為浦銀安盛月月盈定期支付債券基金。

這13只基金包括了國內首只養老概念基金——天弘安康養老混合型基金，它已更名為天弘安康頤養混合型基金。該基金成立於2012年11月28日，比國內養老理財產品晚推出了約3年時間。成立伊始，因自帶養老基金第一單的光環，曾受到業內追捧。然而，隨後的若幹年內，中國證券市場均未上演養老熱潮，也鮮有推出創新型養老產品，這只基金的表現則相對平平。

國內某大型基金公司內部人士對第一財經稱，一方面這類產品可能是生不逢時，國內市場並未達到成熟市場具備養老產品多樣化、市場繁榮的地步；另一方面傳統的養老概念基金並未被廣大投資者所熟知,在投資者看來養老基金只是基金名稱中帶了養老這個字眼，實際操作跟普通基金沒有任何區別。

上海證券基金評價研究中心總經理劉亦千此前在接受第一財經采訪時表示，這些年，公募基金的養老特性並未得到有效傳遞，這些基金的購買者與其他基金無異;從資金性質來看，其資金的目的主要還是獲取風險收益，而不是應對養老，這也是這些基金未能獲得市場廣泛認可並得以發展的重要原因。

當前的養老概念基金

何為養老型基金？在劉亦千看來，養老型基金分兩種，一種是指資金來源於養老金，可能是養老賬戶(養老保險結余基金)的，也可能是個人投資者自有的養老金賬戶的;另一種是指產品在投資運作上以投資者養老為目的、與投資者養老資金需求匹配的一種特殊類型基金。當然，這兩種類型可能同時出現在一只養老型基金中。

在上述養老概念基金更名後，正在運作的基金名稱中包含養老概念基金只剩下8只養老產業基金，它們分別是長盛養老健康產業、鵬華養老產業、廣發養老產業、工銀瑞信養老產業、中歐養老產業、民生加銀養老服務、廣發養老產業、國投安保養老產業。其中，鵬華基金養老產業基金，於2014年12月2日推出，是國內首只權益類的養老產業主題基金，它將以不低於80%的非現金資產投資於養老產業上市公司發行的股票。

另外，大成財富管理2020生命周期、匯豐晉信2016生命周期、匯豐晉信2026生命周期三只生命周期基金，也被業內普遍認為是養老概念基金。三只基金均是目標日期策略基金。以大成財富管理2020生命周期為例，依基金合同約定，合同生效日至2010年末，股票投資比例不超過95%，到2015年末降至75%，到2020年末降至50%，之後最高不超過20%。

上海一家小型基金公司FOF業務負責人認為，中國正逐漸進入老齡化社會，在這個檔口推出真正意義上的養老型公募基金非常必要和及時。

金亞稱，當前市場上存在的養老主題基金，定義比較寬松，可以是投資於與養老相關產業的主題基金，操作風格激進，業績波動幅度較大，也可以是以固收和貨幣類為主的穩健型產品。

金亞稱，養老目標FOF比養老主題更有針對性，是為了實現資金的長期穩健增值，使投資人達到在退休後的生活質量水平接近退休前的水平的目的。投資範圍則主要是投資權益、固收、商品、貨幣等大類資產的公募基金，運用成熟的資產配置策略，合理控制投資組合波動風險，獲得長期收益。

FOF的成長預期

截至目前，首批拿到養老目標基金批文的基金公司共14家，分別為南方、華夏、嘉實、廣發、中銀、博時、富國、萬家、中歐、易方達等。

據《指引》要求，養老目標基金應當采用定期開放的運作方式或設置投資人最短持有期限，與基金的投資策略相匹配。養老目標基金定期開放的封閉運作期或投資人最短持有期限應當不短於1年。養老目標基金定期開放的封閉運作期或投資人最短持有期限不短於1年、3年或5年的，基金投資於股票、股票型基金、混合型基金和商品基金等品種的比例合計原則上不超過30%、60%、80%。

有券商人士對此指出，養老目標基金配置以債為主，股票倉位相對較小。首批14只產品來自14家基金公司，持有封閉期從1年到5年不等。根據《指引》安排，封閉期越長，可投資權益類資產的比例越高。從產品名稱來看，8只產品為帶有指定目標日期的目標日期系列產品，對標目前35~45歲的中青年人群；其余主要為穩健風險偏好的目標風險產品。

不過，亦有業內人士對養老目標FOF的前期發展持謹慎觀點。截至目前，這一產品沒有得到稅收優惠，等到發行時機構參與熱度可能並不高；目前來說，市面上有現成的公募養老概念基金，前者的流動性相比養老目標FOF更高，所以首只養老目標或者首批養老目標基金在市場上的“打新”熱度可能並不高。

責編：陳天翔

互金專委會：“區塊鏈+AI”仍處概念階段，面臨四大風險

人工智能和區塊鏈都是近年的科技熱點，“區塊鏈+AI”更是概念十足。對於“區塊鏈+AI”的技術理念創新，8月20日，國家互聯網金融安全技術專家委員會（下稱“互金專委會”）發布行業研究報告稱，“區塊鏈+AI”結合優勢眾多，但同時也面臨著不可控性等四大方面的風險。

互金專委會認為，“區塊鏈+AI”是新興技術相互賦能的良好應用結合，區塊鏈技術在人工智能這一垂直領域的探索，有助於加速新興技術的落地，並在實踐過程中不斷完善。

區塊鏈與人工智能技術的結合可以提高人工智能的數據安全性、解決數據收集時的數據隱私問題、區塊鏈使人工智能更加可信等眾多優勢，但與此同時，“區塊鏈+AI”也面臨著兩方面主要矛盾。

一方面是AI和區塊鏈自身的缺點，在結合後仍無法有效解決；另一方面是AI和區塊鏈結合過程中可能造成原有優勢被破壞。具體表現在政策性、技術融合的不確定性、大規模的社會應用面臨挑戰、不可控性四方面風險。

互金專委會表示，區塊鏈目前部分的衍生應用在世界各地存在著一定的政策風險。例如，未來是否采用區塊鏈技術伴生的通證（Token，可流通的加密數字權益證明，狹義上可指代幣）來激勵人工智能開發或節點管理，但無論是在經濟上還是在政策上如何定義通證仍有很大的不確定性。

目前區塊鏈技術發展總體階段處於類似於互聯網發展的初期階段，距離大規模的應用落地仍然需要時間積累，大部分“區塊鏈+AI”項目仍處於概念驗證階段或早期應用階段。

在技術融合方面，作為兩個前沿的新興技術，且都處於尚未完全成熟的階段。無論是從當前區塊鏈的技術指標，還是從人工智能的實際落地性來講，距離兩者真正的結合並實現落地，需要面對的不確定性因素仍然存在。“目前區塊鏈的主要問題為擴容、隱私、和計算能力，主流的公有鏈難以支撐人工智能的鏈上實現。”互金專委會指出。

另外，技術的大規模社會應用面臨挑戰，數據共享威脅大型企業利益。互金專委會認為，通過弱化數據中心化，降低了大型企業相對小公司的競爭優勢。如果任何人都可以訪問這些數據，那麽任何人都有機會與世界上最大的公司競爭。共享市場的嘗試可能會讓大公司感到不安。因此，大公司可能會反對數據去中心化，並可能遊說維持AI模型開發方面集中式數據集的現狀。

互金專委會還表示，當使用了“一旦運行不可停止”的智能合約時，如果合約代碼存在漏洞被黑客利用，黑客將通過智能合約漏洞牟利，因為在區塊鏈上運行的事務和交易不可撤銷，可能會給企業和個人造成不可挽回的損失。

責編：林潔琛