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為改革乾杯——2015年宏觀經濟展望 任澤平國君宏觀

來源: http://xueqiu.com/4286133092/33096488

為改革幹杯——2015年宏觀經濟展望

  回顧：2014年是十分不平凡的一年，具有轉折性意義。2014年是自1991年以來近24年經濟增速最低的年份，卻是近5年資本市場表現最好的年份，也是各界對中國未來最充滿信心的年份。這是為什麽呢？中國經濟在2014年發生了什麽？

  思考：按照政治經濟學思維，在政治領域，2014年發生的最重要的事情是市場觀察並確認了新一屆中央領導集體在打虎反腐、銳意改革等方面的勇氣和決心，恢複了對未來發展前景的信心，提升了風險偏好。在經濟領域，2014年發生的最具歷史性意義的事件是自2季度開始的房地產長周期拐點到來，標誌著中國經濟步入增速換擋期的下半場。房地產長拐點到來，產生了五大漣漪效應：房地產長周期調整預期倒逼重化工過剩產能出清加快、寬松政策頻繁出手對沖地產投資下滑、財稅改革提速應對土地財政坍塌、三大資金黑洞收縮無效融資需求導致無風險利率趨勢性下沈、居民大類資產配置從商品房和理財市場轉戰股市。出清加快、政策寬松、利率下降、改革提速、風險偏好提升和資金流入造就了2014年股債雙牛的局面。

 展望：2015年將步入增速換擋下半場的關鍵期。預計GDP增速由2014年的7.4%緩降至7%左右，接近但還未到達“新常態”，地產投資增速下降至5%左右，過剩產能出清加快；物價環境整體仍處於通縮；財稅、國企、金融、社保、土地等改革提速，新《預算法》實施；貨幣政策由定向寬松轉向全面降準降息，財政政策將變得更加積極；無風險利率進一步下降，可以推動股市的估值中樞進一步提升，股債雙牛，債不如股，繼續牛市思維。

  對比：未來中國經濟和資本市場前景類似日本1975-1980年、中國臺灣1986-1990年、韓國1999-2006年在增速換擋期下半場的表現。如果跟自身比，類似中國在1996-2000年的表現。都屬於典型的轉型宏觀下的轉型時鐘和“轉型牛”，而非“周期牛”，由分母驅動，而不是分子驅動。

風險：有可能破壞掉上述邏輯的風險變量來自改革遇阻、經濟失速、金融風險爆發、刺激過度和地緣政治。
敬請關註微信公號“澤平宏觀”。

@寧靜的冬日M@不明真相的群眾@釋老毛@Elsa2008姑娘說股市@老刀101

2015年A股市場投資策略十大猜想

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=744

高盛：2015年全球經濟十大趨勢

來源: http://wallstreetcn.com/node/210957

高盛經濟研究團隊昨日發布了2015年全球經濟10大趨勢。高盛首席經濟學家Dominic Wilson和他的團隊表示，目前美股高估值並不意味著股市會下跌；原油可能將繼續下跌；而美聯儲不會在明年9月份前加息。高盛預計，到2015年年底，標普500指數將達到2100點，10年期美債收益率為3%，而黃金將跌至每盎司1050美元。

以下是高盛總結的2015年10大趨勢：

1 經濟複蘇將擴展至美國以外地區

美國經濟複蘇依然穩固，將繼續給全球經濟複蘇帶來最強有力的支撐。油價下跌、財務狀況改善以及信貸環境的放松將幫助日本、歐洲以及新興市場（不包括中國）經濟改善。高盛預計，2015年全球經濟增速將略高於2014年的增速。歐元區面臨風險，而中國仍是全球經濟中最大的風險。

2 發達國家經濟的分化局面料將延續

2015年美國和歐元區經濟增速的差距將進一步擴大。美聯儲或將於2015年9月份開始加息，而歐洲央行和日本央行將繼續寬松。英國和挪威等小型開放經濟體是否會追隨美聯儲加息是2015年的關鍵。高盛預計，英國央行將於2015年第四季度加息，而挪威央行將於2015年12月加息。

3 原油價格將繼續下跌

原油價格較夏天的高位已經下跌了30美元，原油市場將迎來“新秩序”。值得註意的是，油價下行可能還沒有結束。近年來石油產能實現實質性的擴張，這可能導致原油開發成本全面下降5%-15%。利比亞、伊朗和伊拉克等國家將繼續加強原油市場供應過剩的局面。

4 央行的低通脹之戰

歐元區的低通脹將在2015年持續。令人失望的低通脹促使了歐洲央行、日本央行進一步擴大了寬松政策。2015年，經濟指標進一步的走弱或將促使歐洲央行進行更為激進的QE。而日本央行也重申其致力於提振通脹。如果歐洲央行和日本央行進一步寬松，這將促使歐元、日元進一步下跌。

5 美元走強

高盛認為，美元將在2015年繼續走強。美元正處於一個可持續多年的反彈階段。

6 不要指望美聯儲會在明年9月份之前加息

高盛認為，美聯儲不會在明年9月前首次加息，這晚於市場預期。不過一旦開始加息，高盛預計美聯儲加息的速度將快於市場現在的預期，最終的利率也將高於預期。高盛預計到2017年，利率水平將顯著高於市場預期。不過，高盛預計，美聯儲收緊貨幣政策所帶來的風險可控。

7 中國將面臨一條崎嶇不平的路

中國的結構改革和更高的宏觀波動性給投資者帶來了機會。滬港通將向A股註入資金。A股的表現將繼續好於H股。放緩的房地產和投資周期很可能繼續給銅價和商品價格帶來下行壓力。雖然中國GDP將保持6%-7%的增長，但高盛認為，中國相關資產的漲勢明年會受到一定的抑制。報告顯示，市場將關註中國的經濟活動和政策波動、反腐運動以及向“更清潔”增長模式的轉變。

8 註意新興市場失衡的改善

2014年上半年，新興市場增長呈現出全球金融危機以來最疲弱的態勢。進入2015年，新興市場的經濟狀況已得到改善。印度、泰國和智利的情況尤其亮眼。高盛指出，到2015年，那些成功應對宏觀經濟失衡並能享受油價下跌帶來好處的國家，與那些未具備這些條件的國家之間會呈現更為兩極分化的趨勢。

9 波動率維持在低位

2014年大部分時間市場都處於低波動環境中，除了10月那次美股閃崩。高盛認為，這種低波動的環境將持續到2015年。從高盛的模型來看，2015年股市的波動性總體可能較2014年小幅提高，但不會發生質變。不過波動性的上升仍會時有發生，而流動性的下降可能也令波動加劇。

10 低回報率的世界

高盛表示，市場前景總體不錯。盡管未來幾年很多資產的價格所能帶來的絕對回報率較低。將一系列核心資產的預期實際回報率進行比較後，高盛發現，股市的回報率（對波動性進行調整後）依然高於國債的回報率。

高盛認為，現在股市（包括美國股市）有潛力進一步走高。高盛不認為股市會在2015年大幅下跌。不過，股市上行的空間將不如以往。除日本和部分新興市場外，全球市場名義回報率將處於低位。

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2015年投資方向預選 唐史主任司馬遷

來源: http://xueqiu.com/2054435398/33175266

最近出了一趟長差，故暫停碼文。
今年的投資已接近尾聲，當前全倉盈利已超過100%。這個沒什麽好質疑的，今年元旦到現在，深滬所有品種里，漲幅超過50%的已有700個。14年的投資經歷將在年終時再總結。本帖將主要闡述對15年投資方向的預選。

我認為15年的投資機會分布在以下幾個大的板塊：
一、國有資產證券化
國有資產證券化的代表是國企改革。
今年的國企改革並未在資本市場上掀起大波浪，以至於市場有判斷國企改革已然結束的的論調。從習李的執政思路來看，14年還是在對內肅清的階段，抄家行動才做到追逃。而15年才是推進國企改革的關鍵時間窗口。
從目前已頒布的省市國企改革文件來看，這項政策的力度都不弱於朱镕基執政時代的國企改革。例如河北的死期限無上限全面改，和最近上海國資首發的上港員工全持股，管中窺豹也可略見一斑。
從文件比較來看，本次國企改革通常都是與其它國家重要政策方向捆綁。如河北國企改革滯後是要與京津冀規劃保持同步到位；上海市的國企改革與自貿區、金改等重合；而珠三角地區國企改革將與區域經濟一體化同步。所謂深度改革。

國有資產證券化的亮點是軍產和科研系統資產的改革兌現

軍工資產註入和科研院所改制，市場已經期待很多年了。14年市場上也出現了成飛這樣的典型。但大規模的資產註入與改制並未開始。市場條件越成熟、資金越充裕，此類註入與改制的速度越會加快，畢竟，大家都想賣個好價錢。
當前市場上有軍工無用論的論調。認為只是炒作。這種論調背後是對執政者缺乏認知和對歷史缺乏認知。中國有句古話，叫將門虎子。此詞匯用來形容當今不為過。習執政福建除了要發展經濟以外，亦時時面對臺海之兇險。96年臺海危機之時，習兼任軍職。那是真上陣玩高炮，到現在南京軍區對其建設的預備役高炮師評價也是不亞於正規軍。
從歷史上來看，避免戰爭最好的途徑是抓好武備，所謂不戰而屈人之兵。亦或“平衡來源於力量，和平依賴於威懾”。發展軍事工業，與一路一帶的爭取海外生存空間是張弛並舉，融為一體的。所以我認為軍工中有爹的真軍工，來年是有大機會的。簡而言之，成飛還會有！而隨事業機構改革推進和院所改制推進而來的牛票，也會有。

國有資產證券化的最容易爆炒的途徑是國退民進。
今年中石化拿了一個銷售公司出來忽悠一下，股價居然也上來了3成。那如果是在油價持續下跌的前提下，對民資開放整個原油進口煉化銷售產業鏈呢？
打破壟斷所帶來的利好在整個改革開放歷史上是不容質疑的，是鐵的事實。至於本次國企改革的目的不外乎是：給國企找個好掌櫃，東家還是國資。那麽從這個初衷來看，明資是有參與機會的，畢竟國有資產管理局想找好掌櫃，好夥計。退而求其次，找不到好掌櫃，也希望資產賣個好價錢，這和兩桶油高位上市是一個道理。
與上一次國資出售不同，在證券市場上出售國資，法規和監督相對健全，可以防止一定程度的賤賣。

二、制造業升級
回顧歷史，不難發現。改革開放之初，中國式的生產是以勞動力和資源優勢進行的勞密生產。而這種生產達到頂峰時，中國產生了強烈的加入WTO的需求。而之後本土產業開始升級，這一升級過程量變積累到一定程度時，也刺激了新貿易模式的需求，從近幾年看，中國一直致力於自貿區建設以鞏固市場，強化貿易地位。而獲取這一貿易地位，實質還是要依賴於制造業升級，用尚未喪失的勞動力優勢和正在取得的技術優勢轉化為價格優勢，從而與歐美競爭，獲取第三世界市場。今年市場上熱炒的核電與軍工，實際上就是制造業升級並且成為對外貿易新增長點的寫照。
我認為制造業升級存在著以下幾種機會：
1、輕工業品的設計能力提升與品牌營銷。
2、資源消耗型產業的全球采購體系建設。
3、重工業產業的產業鏈整合和融資租賃體系。
4、應用信息技術對傳統制造業進行跨代革命。
由於時間關系，我就不展開說了，有興趣的朋友可以先閱讀這本書

先寫這麽多，臨時有事出門。得空再寫後半部分。
@西點老A @matias

2015年醫藥策略導讀-國泰君安 吉普賽007

來源: http://xueqiu.com/7580740929/33185748

摘要：
這篇文章應該說對醫藥行業做了一個梳理，其中有幾點各位可以重點關註一下，基藥和非基藥招標加快，增長放緩，並購將繼續，2013年小盤股活躍大盤股受冷落是否會反轉，國企改革繼續深化。最後，祝大家周末愉快！

1. 概述：
——醫藥產業發展曲線變化：資產的輕量化
       醫保控費、招標限價兩大政策繼續向縱深推進，預計2015年醫藥行業增速12~16%，和上一個五年相比下降近10個百分點。過去10年間醫藥產業鏈結極變遷中行業収展路徑已清晰可見：資產的輕量化——路徑：技術創新提高資本回報率、模式創新提高資產周轉率；與此同時，行業整體增速放緩、競爭加劇，為並購整合提供良機。
——公司利益格局變化：產業資本/上市公司本身將是新故事的發動機
• 創新和整合是醫藥行業未來的發展主題，更快的推動力可能來自公司自身的利益格局變化，包括：新的管理團隊、新的激勵、新的戰略/財務投資者等，新利益綁定者的回報率需在二級市場體現，2014年這類投資邏輯已有上演，部分公司開始“二次創業”，僅僅只展示了探索方向就已反映至股價，後續二級市場對趨勢的驗證或有更高要求。此外，基亍產業發展前景和回報率，醫藥行業是一個不錯的選擇，其他領域產業資本的進入會加速競爭和整合。
——2015選股思路：在產業發展格局和公司利益格局變化中尋找新勢力
•改革和轉型癿陣痛在所難免，但醫藥行業正在朝著正確的方向行進，維持行業增持評級。選股思路：
①產業格局變化（新產品/新模式/新市場/新政策）：海思科、華海藥業、恒瑞醫藥、眾生藥業、華東醫藥、太安堂、嘉事堂；
②公司利益格局變化（含國企改革）：國藥一致、國藥股份；
③跨界轉型：亞泰集團。

風險提示 • 政策擾動加大：藥價改革、醫保控費、招標制度等力度加大；公司轉型可能不達預期。

2. 主要觀點摘錄
（1）政策趨勢
政策趨勢一：不可逆勢的醫保控費
  ——朝著“全民醫保”的目標，我國經歷了多年醫保籌資和支出的高速增長。
  ——醫保“覆蓋率提升+籌資水平提升”的制度紅利效應正則邊際遞減。
政策趨勢二：不可逆勢的藥價管制改
——簡政放權、管制放松是潮流、是趨勢，不可逆。
—— 但涉及民生，且需人保部、衛計委等配合和多個配套政策，步子不會也不可能邁得很激進。
——發改委的零售價格管制本就是隔靴搔癢，招標才是影響終端藥價的主導力量，預計未來2-3年仍將維持。

政策趨勢三：遲到的招標
——基藥招標姍姍來遲，預計2015年上半年大部分省份能夠完成
——非基藥招標望穿秋水，大規模啟動暫時沒有跡象，部分省份開始準備
—— 和2009版基藥招標相比：限價依然嚴厲，但競爭更加激烈（09版時率先做了縣級醫院等渠道布局的有領先優勢、放量較容易，但現在基層醫療市場的競爭也在加劇）


（2）分行業情況

中藥板塊：醫保控費影響持續
——中藥子行業受醫保控費影響最為明顯，尤其是部分中藥註射劑品種（過去幾年基藥制度和醫保覆蓋最大的受益者，基數較高），IMS樣本醫院數據顯示多數大品種增速放緩明顯。
——“獨家品種”、“中藥保護品種” 是中藥行業獨有優勢，在現有招標體系下仍有優勢。
——2014年三七，太子參等中藥材價格大幅下降，相關企業2015年將進一步受益成本下降。
——OTC品種受基層醫療機極沖擊等影響，增速低於中藥行業平均水平。
中藥板塊投資要點：
——獨家品種仍是最大受益者；新進基藥目錄的品種有望迎來放量期（招標加速）
推薦：天士力、康緣藥業、昆明制藥、益佰制藥、紅日藥業、以嶺藥業、華潤三九
——單日用藥金額合理、產品自身已有一定市場覆蓋是遴選的重要考量指標。（新版醫保）
推薦：天士力（益氣複脈粉針、註射用丹參多酚酸）、紅日藥業（血必凈）、洪城股份（蒲地藍口服液）、昆明制藥（血塞通軟膠囊、燈銀腦通膠囊等）。受益：北陸藥業（九味鎮心顆粒）
——更看好大病種中的獨家品種（新藥儲備）
推薦：天士力、以嶺藥業、康緣藥業、譽衡藥業

化學制藥板塊：產品線儲備&產業升級
——普藥企業：主要靠做規模，目前政策壓制下盈利能力下滑，等待慘烈競爭後的剩者為王
——中高端與科藥企業：研發管線的儲備將有力對抗降價和醫保控費
——通過國際規範市場認證的企業和品種面臨產業升級機遇，以及在國內招標中提升競爭力
化藥板塊投資要點：
——新進基藥目錄的品種若競爭相對不激烈，則有望迎來明顯增量（招標加速）
推薦：華東醫藥、海思科、麗珠集團、信立泰
——重大新藥上市或即將獲批（新藥儲備）
推薦：恒瑞醫藥、華東醫藥、海思科、信立泰、雙鷺藥業
——通過國際規範市場認證的國際市場開拓，以及在國內招標中提升競爭力（產業升級）
推薦：恒瑞醫藥、華海藥業

生物板塊：行業競爭加劇，整合有望加速
——血液制品：內生增長平穩，外延整合加速增長。
——疫苗行業：整體產能過剩，競爭格局激烈。
——生物藥品：與科藥增長較為穩定，單抗在研發環節的競爭已經開始加劇。
——新技術：基因測序、細胞治療、新生物材料……尚處於產業發展初級階段。
生物板塊投資要點：
——新興技術拓展，享有高估值溢價（新技術領域的探索）
推薦：冠昊生物、達安基因。受益：中源協和

醫療器械板塊：新產品和並購是增長主線
——IVD：傳統生化不免疫放緩，各公司加大對化學發光、POCT等新技術領域額拓展。——醫院建設繼續處於高峰期，醫療租賃業務發展加速。
——高端產品研發周期較長、中端產品技術進步更快、低段產品拼價格——並購是產業發展到目前階段的必然結果、也是企業的必然選擇。
療器械板塊投資要點：


醫藥商業：新模式、新探索
——多數大型傳統分銷企業額並購已暫告一段落，近兩年將以內部整合和提效為主。
——提升增值服務是維持傳統分銷業務盈利水平的方向。
——在下遊資金壓力較大的背景下，醫藥商業公司開始收縮傳統業務中高回款風險調癿撥業務，幵探索各種新的經營模式：醫院托管（上海醫藥等）、GPO（嘉事堂）、電商（九州通，一心堂、太安堂）。
投資主線              相關標的                                                        投資要點
傳統分銷龍頭       推薦：國藥一致、國藥股份、瑞康醫藥         區域擴張+增值服務提升
醫藥電商/O2O      推薦：九州通、一心堂、太安堂、嘉事堂     政策逐步放開、企業在/GPO                                                                                          更成熟的商業模式

醫療服務：進入驗證階段
——2013年10月大健康服務業綱領性文件収布後的政策預期驅勱，投資環境和2014年初相比已有較大變化（沒有更重量級的“政策風”、同時二級市場認知已變化）。
——重資產擴張模式：投資周期長、回報率較低、需持續通暢的融資渠道和嚴格資金鏈管理。
——輕資產擴張模式：對醫療專家等核心資源醫療度較低的專科連鎖；供應鏈管理。但業績經得起驗證的多數估值已非常昂貴。基於產業發展前景可著眼於長線持有優質標的。
投資主線                     相關標的                                                投資要點
專科醫院/醫療機構 推薦：迪安診斷、愛爾眼科、通策醫療    連鎖擴張額能力、或在
                                                                                                 特色領域的聚焦
綜合類醫院            推薦：信邦制藥                                    供應鏈管理是盈利模式的關鍵

3. 2014年行情回顧
——截至11月18日，醫藥指數年內上漲18%，小幅跑贏上證綜指2pp。
——醫藥板塊算術平均漲幅44%，遠高於指數數漲幅，典型的結構性“牛市”，但在一級子行業中仍靠後。
—— 股票市值大小和收益率呈明顯反比。



4.投資思路
2015投資思路一：創新與整合——在產業格局變化中轉型



2015投資思路二：公司利益格局變化是成長的助推器



2015投資思路三：尋找下一個主題投資

2014年已演繹的主題投資：
——醫藥電商：處方藥網售放開等政策預期
——國企改革：混合所有制改革預期、高管激勵預期
——可穿戴設備/移動醫療：發展空間廣闊，二級市場標的極少
——新技術：基因測序、細胞治療

2015年的主題投資？
——醫藥電商：進入政策驅勱期（九州通、太安堂、一心堂）
——國企改革：相關標的將輪動演繹（繼續看好國藥系，關註地方國企）
——可穿戴設備/移動醫療：隨著技術和產品的進步，商業模式的探索，2015年可能繼續發酵
——新技術：康複機器人？新生物材料？…………

作者
國泰君安：丁丹、胡博新、屠煒穎、楊松、趙旭照

央視2015年廣告招標 酒企大佬們很低調

來源: http://www.infzm.com/content/105755

央視招標廣告年年有，今年哪家搶標最土豪？

10月18日，央視2015年黃金資源廣告招標大會在北京梅地亞中心召開。據央視官網消息，今年是央視招標的第二十年，經過近10個小時、數百家企業參與競標後，央視2014年招標簽約總額穩中有增，超過2013年。

自2013年起，央視改為部分資源現場招標方式，也不再公布招標預售金額，今年同樣也沒有具體數據出爐，但宣布金額穩中有升。據《中國證券報》估計，18日一天的央視廣告收入已突破40億元。

據央視廣告經營管理中心透露，從2015年招標預售結果來看，食品飲料、家電、汽車、金融、旅遊、IT、日化等行業是目前央視廣告的主力軍。央視廣告經營管理中心相關負責人表示，中央電視臺廣告客戶結構非常穩定，目前，旅遊行業的廣告90%集中在央視，金融業廣告投放也以央視為主，家電巨頭美的、格力、海爾、海信等企業超過50%的電視廣告集中在央視，汽車業40%的電視廣告預算流向央視。

值得註意的是，今年央視招標競購現場的第一標——《舌尖上的中國》（第三季）的獨家冠名，經過近一個小時的激烈競標，寧夏懿豐投資控股集團有限公司最終以1.18億中標。與以往參加央視招標的知名酒廠相比，寧夏懿豐相對比較陌生。

據第一財經消息，“黑馬”寧夏懿豐是一家名酒代理公司，代理產品包括了五糧液、茅臺，前些年也收購了國外數家葡萄酒酒莊。寧夏懿豐方面在會後透露，這次招標主要是希望借用央視全國性的平臺推廣其全資子公司負責運營和推廣的法國柏閣葡萄酒品牌，並希望能夠在未來3—5年內占領全國葡萄酒消費市場10％左右的份額。

此次招標預售，國內各大酒企悉數亮相，包括茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖、劍南春、勁酒、汾酒、郎酒、牛欄山、衡水老白幹等。然而，相比於幾年前“舉牌喊價”，今年酒企們的實際動作並不多，如同“打醬油”。而央視廣告經營管理中心主任何海明何海明介紹，2015年白酒企業在央視的整體廣告投放將與2014年持平，但遠低於2013年的廣告投放。

據北京日報消息，數據顯示，15家白酒上市公司上半年業績整體“淪陷”，包括貴州茅臺在內所有的白酒上市公司上半年凈利潤均呈現負增長。2014年包括啤酒和白酒的酒業現場廣告投放額為6.74億元，而在2013年央視廣告招標中，白酒企業現場廣告投入規模曾達到36.6億元。

“現在白酒行業的廣告投放正在回歸理性。”一位業內人士介紹，與其他行業不同，酒企為了提升知名度、提振經銷商信心，投放廣告主要集中在央視，前幾年白酒市場節節攀高，因而投放廣告可以一擲千金，而今白酒企業陷入低谷期，絕大多數企業出現了負增長，業績一路走低，廣告投放也只能精打細算。

據《每日經濟新聞》消息，2014年1-8月，全國白酒規模以上虧損企業128家，虧損面為8.29%，虧損企業累計虧損額8.21億元，比上年同期增長31.61%。

“進入調整期，白酒銷售越來越難做，銷售費用在不斷增加，銷售成本難以控制。”白酒營銷專家楊承平分析稱，成本大幅攀升，正導致行業虧損面加大。

不過，據南方都市報消息，今年的招標會，央視改變了遊戲規則。2/3的資源改為提前簽約，僅1/3的資源投放到現場招標。一位有參加招標會的酒企負責人表示，酒企在上午的招標之所以未有太大的表現，是因為他們很多在招標會前已經認購完畢。

目前，至少有15家家酒企已經提前認購簽約央視。比如五糧液簽約了“新聞聯播報時組合廣告”；瀘州老窖簽約“新聞聯播提示收看廣告”；郎酒繼續認購“2015年CCTV-1《黃金檔劇場》獨家特約”；洋河獨家冠名CCTV-3、4、7、戲曲四屏聯播《叮咯嚨咚嗆》；沱牌舍得簽約CCTV-1《晚間新聞》全媒體獨家特別呈現。

此外，今年投標大會上有個新現象值得關註。前述中國證券報消息，新媒體資源的亮相則成為了今年央視廣告招標的新趨勢。現場招標推出的“2015年央視新聞客戶端合作夥伴”、“2015年CCTV-1、新聞頻道《天氣預報》二維碼互動合作夥伴”、“2015年CCTV春晚獨家新媒體互動合作夥伴”等新媒體項目，均獲得了企業的歡迎。海爾、美的、東風日產、騰訊等公司紛紛中標。

雖然央視並未透露此次新媒體項目的具體成交價格，但廣告招標文件顯示，上述項目價格並不低。以天氣預報二維碼的廣告位為例，全年標底價格7900萬元，現場招標還可能高於這一價格。

 

2015年怎麽投資？高盛八大“頂級交易”看過來

來源: http://wallstreetcn.com/node/211073

今年全球主要央行的貨幣政策走上了岔路：美聯儲終止QE3了，六年來首次加息臨近了；歐洲央行推出負利率後又開始買私人債券了，還做好了增加貨幣刺激的準備；日本央行和中國央行先後出乎市場意料發力刺激，前者再度擴大QE力度，後者的兩年來首次降息被西方分析人士視為更激進貨幣寬松的信號。

股市、債市、黃金等資產紛紛因全球央行的行動而“亂動”，擺在投資者面前的問題是，面對這樣的“亂局”，明年要怎麽投資？

高盛近日又公布了2015年“頂級交易”推薦策略，它們可以作為參考。TheStreet的華爾街報道記者Antoine Gara指出，去年高盛發布的六大2014年頂級交易之中，有四種策略都已獲利，一種虧損，另一種盈利很少，幾乎只是保本。華爾街見聞在此將高盛對明年“頂級交易”的建議及其理由歸納如下。

1、買入一年期歐元兌美元看跌期權，做空歐元兌美元

交易方式：看跌歐元對美元匯率，做空歐元兌美元，購買一年期歐元兌美元看跌期權（1.20/1.15），盈虧點約為1.19，可能最高回報率為22%。預計歐元兌美元未來12月將跌至1.15，這與高盛看漲美元、看空歐元的預期相符。

推薦理由：高盛認為，歐元區的HICP（調和消費者物價指數）通脹率近幾個月不可能回升。預計歐洲央行更有可能提前、而不是推遲增加寬松措施，這類措施包括買主權債券。這樣的行動會為歐元兌美元近期明顯下跌奠定基礎。高盛報告稱：

“簡言之，歐元區與美國的貨幣政策會分道揚鑣，這體現出（兩地區）經濟增長和通脹預期的差異。”

2、預計10年期美國國債最高收益率3%、最低2%，利用此上下限的息差，以零成本套利，

交易方式：買入收益率不超過3.00-3.50%的10年期美國國債，拋售收益率不低於2.24-1.75%的同期美國國債。兩種交易的截止期均為2015年6月30日。

推薦理由：高盛預計：

“截至明年6月，10年期美國國債收益率將由目前的2.3%左右升至3.0%，或者更高。這個時間比市場預計的美聯儲六年來首次加息時點早一個季度。”

高盛的模型顯示，10年期美國國債的交易價已偏高，明年下半年的收益率應在3.10-3.50%。考慮到德國和日本國債的收益率還因為歐洲央行和日本央行的行動受抑制，10年期美國國債的收益率不可能超過3.50%。

3、做多2015年12月歐元區斯托克50指數的“牛市”看漲期權

交易方式：買入目標點位3150點的2015年12月歐元區斯托克50指數期權，拋售目標點位3450點的同期該指數期權。以本月19日收盤價估計，若上述期權以170.6美元價位買入、以69.10美元拋售，最高回報率可能達到50%。

推薦理由：高盛預計歐洲股市會走高，主要理由有二：一是歐元區經濟會加快增長，二是如歐元區通脹率未能如期回升，歐洲央行將被迫增加寬松。這兩種預測情形都會提振歐洲資產的價格。

4、利用中間系列（mezzanine tranches）評級的5年期北美劣質評級企業債券（CDX HY），做多高收益美國企業債券

交易方式：做多中間系列評級的5年期CDX HY系列23，以目前每年約495個基點的利差出售其信用保護，目標點位440基點，止損點位580基點。可能回報超過700基點。

華爾街見聞註：“中間系列”是介於最高評級“優先系列”（senior tranches）和無評級的“股權系列”（equity tranches）之間的系列評級。

推薦理由：高盛預計，明年全年美債息差都會收窄，近來美國高收益債券市場表現不佳，明年這種勢頭會逆轉，因為這類風險相對較高的債券不會違約。高盛指出，在CDX HY 23指數參考的100家公司里，只有兩家公司的債券目前被評為非投資級評級。

5、做多新興市場原油進口國家地區——中國臺灣、土耳其和印度的股票，

交易方式：買入中國臺灣（TWSE）、土耳其（XU030）和印度（NIFTY）股市的一籃子股指，買入價每股100美元，初始目標位115美元，止損位93美元。

推薦理由：高盛提到國際油價下跌，預計這對上述新興市場國家地區經濟增長的推動作用可能特別大。

6、做空瑞士法郎兌瑞典克朗

交易方式：在瑞士法郎兌瑞典克朗約為7.70時做空該貨幣對，目標匯率7.00，止損匯率8.10。

推薦理由：高盛認為，瑞典並未像歐元區那樣面臨通縮威脅，歐元區的通縮問題很大程度上是結構性因素所致。高盛報告稱：

“瑞典的低通脹是暫時的，今後幾個月（通脹率）會走高。”

7、做空銅、做多鎳

交易方式：做空倫敦市場期銅（倫銅）、同時做多該市場期鎳

推薦理由：高盛認為，和2015年12月交割的期鎳價格相比，同期交割的倫銅表現不佳，以名義金額估算可能期鎳價格高出20%。高盛報告稱：

“銅進入了二十年一遇的供應周期，因此供應增長超過了趨勢水平。鎳供應仍受印度尼西亞政府出口禁令的限制。這應會導致明年銅的庫存量明顯增加，鎳的明顯減少。”

8、做多美元兌南非蘭特和匈牙利福林

交易方式：做多美元對上述兩種貨幣的匯率，交易匯率100，目標匯率113，止損匯率94。

推薦理由：高盛預計，美元對新興市場貨幣的匯率將走高，美國經濟的強勢複蘇應會推升美國債券的收益率，而明年上半年，大宗商品價格還會使更多國家面臨通脹下行走勢，新興市場國家的利率就會因此受抑制，最終美元對新興市場貨幣的匯率將會上漲。新興市場貨幣之中，高盛又認為，南非蘭特和匈牙利福林貶值的風險最高。

總體而言，因為預計歐洲央行會因為低通脹進一步寬松貨幣，所以高盛做空歐元；因為美國經濟複蘇推動國內利率上升，高盛看跌美國國債價格；因為銅和鎳的供應增長走勢截然相反，高盛推薦做空銅、做多鎳；因為國際油價大跌，高盛建議做多新興市場進口原油國家地區的股票。

值得註意的是，如果美國經濟增長未能達到預期，歐洲政治兩極分化的問題仍限制經濟增長，使歐元區增長仍疲弱，國際油價大跌只是短期行情，高盛的上述頂級交易就存在風險。

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彭博週刊2015年度展望：從全球經濟政治到科技消費趨勢 點拾Deepinsight:

來源: http://xueqiu.com/3915115654/33240566

每年的彭博周刊都會有一期下一年的展望，通過對於大量分析師，企業家，經濟學家的采訪，分析未來一年全球經濟，政治，科技等趨勢。筆者一直是彭博周刊年度展望的粉絲，認為比許多券商的年度報告都有可讀性。今天筆者總結翻譯了最新一期的彭博周刊2015年度展望，希望你喜歡。

全球經濟：

美國經濟的複蘇能否強勁到不受全球疲軟的幹擾？美聯儲是否應該在2015年全年不加息

英國經濟複蘇的同時已經看到了房地產泡沫的重啟，特別是倫敦。英國政府能否在控制房價的同時避免經濟進入通縮

委內瑞拉在油價持續下跌後面臨非常高的違約風險

巴西總統Rousseff連任後面臨經濟滯漲的問題

德國擁有全球最龐大的貿易順差，非常可能在2015年收窄，傷害德國的經濟增長。

伊朗同樣面臨油價暴跌的問題，需要原油回到138美元來給政府的開支做預算

俄羅斯總理普金雖然國內聲望很高，但海外政策面臨被孤立的風險

日本將在2015年10月二次上調消費稅，第一次消費稅上調後對於日本經濟的傷害依然記憶猶新

中國面臨2015年經濟增速低於7%的可能，當然從周末的降息看中國政府已經給出了最好的答案

印度在經濟增速反彈的同時也面臨高通脹的壓力



科技趨勢：

智能手機的創新在大幅放緩。今天的蘋果手機在創新的震撼上和幾年前無法比擬。而消費者也終於意識到智能手機能做什麽，不能做什麽。在這樣一個趨勢下，必然發生的就是智能手機的價格不斷下滑。事實上智能手機的平均價格已經從2012年的335美元下滑到2014年的314美元，IDC預計到了2018年會下滑到267美元。蘋果手機的平均售價也從11年的652美元下滑到13年的607美元。在這個過程中，類似於小米，華為這些高性價比的智能機制造商將進軍全世界。

隨著智能機創新放緩，我們會看到更多“萬物互聯”的硬件創新。從手機向其他硬件轉型。蘋果開始進入可穿戴設備，移動醫療等領域也代表著這樣一個方向。今天我們已經看到車聯網，互聯網電視等方面的創新。萬物互聯的硬件創新將傳統的硬件註入靈魂，擁有了互聯網生命。這將是2015年持續的大趨勢。

移動互聯網更精準的營銷將持續改變許多企業商業模式。筆者也曾經分享過互聯網的趨勢從CPM到CPS。過去的互聯網時代是尋找大批量的觀眾。而在有了智能手機後，客戶的行為分析更加準確，出現大量垂直類網站。現在人們每天25%的時間花在移動端，手機平均要看100次。所有的一切，包括電子商務，金融都開始做移動端轉型。而雲計算和大數據將越來越重要。未來的世界，每個人身上會有無數的標簽“金融工作者，曼聯球迷，動漫控，宅男，愛吃甜食”等等。這些通過大數據集成的標簽會讓營銷更加精準。而大數據的核心在於數據序列越多，長期的壁壘就越深。目前許多企業只是在積累數據，未來會看到這些數據的爆炸力。

雲端的爭奪更加積極。最近進入雲端業務的是互聯網巨頭思科。思科發現大量用戶將數據放置於雲端，這對於思科傳統業務帶來巨大傷害。而在痛定思痛後，思科也開始進入雲端，投入3700人的團隊。雲端最終代表客戶黏性。當客戶將大量信息放置於你的雲端後，對於你的依賴度只會越來越重。思科也開始從硬件商向互聯網雲服務轉型。

最後，傳統PC業務的下滑告一段落。許多用戶開始發現平板電腦在很多方面還是無法取代傳統的PC或者筆記本電腦。隨著戴爾，惠普等漸漸退出個人電腦市場，整個傳統PC似乎在2014年見底。2015年可能會出現回升。微軟也將豪賭Windows 10操作系統。第一個能夠同時在PC，手機，平板電腦，智能手表同時使用的操作系統。

政治趨勢：

美國總統任期也會有七年之癢，從里根，克林頓到小布什，在任期的第七年日子總不太好過。而奧巴馬要面對一個共和黨控制的參議院和眾議院。這會導致多項法案不會被通過“移民政策改革，醫保推廣，提高最低工資”。

英國總理卡梅倫可能在五月的選舉中下臺。雖然他將蘇格蘭留在了英國，但是日益強大的右翼黨派已經嚴重威脅到保守派的力量了。雖然英國經濟在複蘇，但選民對於卡梅倫已經嚴重不滿。

能源趨勢：

美國將開始向全世界輸送天然氣。Cheniere將在明年完成價值120億的天然氣管道，並且能夠開始向歐洲和亞洲輸送便宜的天然氣。過去兩年在Cheniere的路易斯安那海岸4000名工人已經為這個計劃工作了兩年。美國最終開始向全球輸送便宜的天然氣將改變能源的格局。

而美國出口的不僅僅是天然氣。Larry Summers和Ed Markey就取消1975年以來美國原油的出口限制進行過激烈的討論。目前布倫特原油價格已經比西部德州的價格貴了5-10美元。由於頁巖氣的開發，美國也必然開始向全球輸出原油，改善貿易逆差，拉動長期經濟增長。

零售趨勢：

在食品方面，人們健康的意識在越來越提高。超市的趨勢就是銷售更多的健康，有機產品。一個趨勢是以銷售有機食品為主的Whole Foods開始面臨來自於沃爾瑪這樣的大型超市沖擊。沃爾瑪看到消費趨勢的變化後，開始以更便宜的價格銷售有機食品。健康，將是一個重要的零售趨勢。

傳統購物商城面臨越來越大的危機。一方面電商將持續對購物廣場進行沖擊，而過去幾年，購物廣場的供給也在增加。曾經去購物商城逛街是許多人周末娛樂的生活方式。現在這種生活方式在改變，人們的精神生活越來越豐富，這也導致傳統購物商城的需求不斷下滑。

而說到電商，2015年的大趨勢將是奢侈品企業全面進入電商。過去，奢侈品的銷售更多是品牌和情懷，難以被互聯網取代。而2015年這些奢侈品企業終於開始擁抱科技，全面通過互聯網渠道來銷售產品。

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2015，進入新循環的比亞迪 投資懶人

來源: http://xueqiu.com/1111674617/33234584

2014年，可以算投資者最悲喜交加的一年了。

喜的是，新能源政策終於落實了，比亞迪的新能源汽車一騎絕塵，占據半壁江山。秦更是超過了1萬臺的銷量。這個數字是比亞迪過去所有年新能源汽車之和還要多。整個公司新能源車同比增長超過10倍。同時公共交通的優勢剛剛釋放，王總又拋出了8+4戰略，放眼全國乃至全球新能源汽車產業，比亞迪都可謂絕無僅有。


比亞迪秦已經是全球單月銷量第五的新能源汽車，而且現在秦的問題是嚴重的產能不足，而不是銷售問題。明年產能起來後，秦的單月銷量進入全球前三問題不大，接近特斯拉的銷量。要知道秦只是比亞迪的一款車，明年還有唐宋元商，後面還有漢明。
現在完全不用妄自菲薄，明年比亞迪新能源車差不多就可以做到世界銷量第一。


悲的是，燃油車同比大幅下降，1-10月，燃油車銷量累計34萬兩，同比下降17.6%.

公司總利潤在新能源大幅增長，電子表現良好的情況下，並沒有起色，反而較去年同比下降。尤其是三季度，燃油車的銷量，毛利都創了幾年來的新低。

在這樣的背景下，比亞迪的股價也是冰火兩重天，在上半年新能源破冰下一路高歌猛進到今年最高的59。而下半年在燃油車一再拖累下，利潤失望，股價一路下跌到今天的42。
那麽在今天的時間點，如何客觀的看待比亞迪，客觀的分析過去，展望未來才是關鍵。

在今天，我認為比亞迪的2015，是一個的新循環，以及整個集團全面向好的開始。

新能源車：這個無需多言了，簡單說無論是現在火爆的秦，還是即將上市的唐，還是明年的宋元商。在價格，性能，安全，穩定。各方面都是新能源車市場的頂尖者，在明年都會推動比亞迪在新能源私人領域的滾滾向前。
公共交通領域，也是如此訂單的落實只會越來越多。

電子方面也無需太多表述，金屬殼的興起已經是看得見的。無論是華為，還是三星，蘋果，中高端機金屬殼已經是習以為常未來只會更加普及。

燃油車方面：這個是爭議最大的點，也是很多人覺得最不確定的點。多少投資比亞迪的投資者每天對著燃油車銷量惶惶不可終日，擔驚受怕，尤其是今年燃油車大幅下降。

既然要想判斷燃油車的未來，那就必須先知道比亞迪的燃油車是怎麽回事。

比亞迪的燃油車大概分為3個板塊


可以看到兩個特點。

1.看起來車型非常多，其實種類非常貧乏，車型非常的集中。
真正嚴格來說，就是3款車。中型車基本是湊數級別的，在過去沒有2.OTID 的發動機前，國產中級車基本都是湊數。

SUV ：  S6

緊湊轎車：F3L3速銳等等
F3,L3,速銳等等，雖然在價格上有一定區分，外觀上也有區分，但總的來說就是相互間缺少特點，趨同，基本就是貴和便宜的差別，高級和低級的差別。
而不像大眾能做到高爾夫，和朗逸的差異定位。這不是比亞迪做不到，目前來說國產車都做不到。

小型車：F0

而更不幸的是，綜合銷量2萬多的緊湊轎車，又是這幾年競爭最為激烈，合資品牌下功夫最多的領域，典型的紅海。

2.主力車型太老，過去3年沒有推出跟多品類的車型。
2010年只有一款L3，算是補充車型。
2011年只有S6 是熱賣車。但是從2011-2014，長達三年多缺少跟進。
2012年速銳算是主打。
2013年唯一的一款新車思銳，也不是主力車型。

2014年
G5各方面不錯，代表了比亞迪的工藝水準設計水準。
S7全新的2.0TID 動力總成，代表了比亞迪的全新動力。

可以看到，雖然G5,S7在2014年上市，但放量也要15年了，也就是在2014年絕大多數時間點，比亞迪賣的都是2年，3年，4年前的車型。並且一半以上車型是在一個區間內，同時又是競爭最激烈的地帶。那麽，你又怎麽去要求燃油車今年能有亮點和突破？今年的下降難道不正常嗎？

那麽為什麽造成這樣的局面？是比亞迪管理問題？戰略錯誤？不重視燃油車？

先補充一個常識，汽車的研發周期很長，一般來說一款車從開始到上市銷售。需要4-5年的時間。當然國內速度會快很多，比亞迪現在大概需要2-3年時間。原先不到2年就可以。


也就是說，目前2011-2013年的新車型問題，對應的是比亞迪2010-2012這個階段。這個階段是比亞迪最困難的三年困難期，資金，人力，精力，各方面都是最低點的時期。
所以，看的到今天銷量問題，根源並非是今天，也並非是今天不重視燃油車，而對應的是過去，比亞迪過去在最困難的時期，既要保障新能源車的進度投資，同時要去做燃油車，必然的結果就是燃油車只能適度壓縮。

當然有人會說，你為什麽那個時候不重點做燃油車，現在不就有銷量了嗎？
那麽請問，如果是這樣，現在秦可能都還沒上市，唐更加遙遙無期，難道這是正確的?

比亞迪今年能新能源能有爆發性增長，一方面是政策所致，但更重要的是，比亞迪做好了準備，能在這個時候推出秦，推出領先型戰略性的新能源車。如果你看到政策再去研發投入，臨時抱佛腳，那什麽都晚了（對，我說的就是某一群臨時抱佛腳的車企）

當時的選擇，到今天的影響，只不過燃油車有所下降，利潤少了點，但這麽點錢是問題嗎?王傳福反複的說過，錢沒了不要緊，可以再賺，但時間沒了就買不回來了。很顯然，比亞迪在過去，選擇用錢換時間，得到了戰略性的先機，在此之下，明年新能源放量，賺錢還是問題嗎？如果新能源汽車今年80億，剛剛能對沖燃油車的下滑，那明年做到150-200億能不能帶來利潤？後年300億是不是利潤就來了？如果看到這點，還有必要糾結嗎？要知道現在整個燃油車才200多億的收入。

至於說比亞迪應該放棄燃油車，或者說比亞迪不重視燃油車的，那只能呵呵了，燃油車是老子，DM 是兒子，沒有老子哪來的兒子。DM是燃油車之上的車，車都造不好，談什麽新能源車（沒錯，我說的都是一堆車都造不好，歪瓜裂棗的新能源車）

那麽為什麽明年是比亞迪的新循環？

G5 S7 的推出，代表了2點。
1.比亞迪的動力系統進入全新的領域2.0TID 。
也就不和別人人比了，直接那奧迪Q5 2.0T發動機來比吧。這油耗，扭矩，最大扭矩轉速覆蓋面，最大功率。毫無疑問是國內最好的2.0T發動機。



比亞迪的外觀，內飾，造成，進入了新層次，審美終究是仁者見仁智者見智，你也可以說G5 外觀不好，內飾不行。但只要客觀去看，就能發現G5的外觀，內飾已經有了全新的提升。（可以對比速銳，也可以對比新出的吉利帝豪)
同時對於G5的造車工藝，駕駛性可以看陳震的最新報告，大為贊揚，TID 的水準被認為由於高爾夫。
當然里面也有提到問題，比如內飾硬塑料廉價，但這是問題嗎？
這個級別的車，從大眾，福特，到長城長安，哪家不是硬塑料？
正如馬雲說的，你25塊錢想買勞力士的表，是自己太貪。

《蘿蔔報告》之比亞迪G5—在線播放—優酷網，視頻高清在線觀看
http://v.youku.com/v_show/id_XODI4MDkzNzYw.html …
G5:中控改掉了比亞迪原來最大的毛病，按鍵太多，太板正。


速銳：




新帝豪：帝豪這張照片光線打的很好，不過無所謂，這內飾比起來很突出



在此之上。未來比亞迪就可以拉開產品線，產品等級，用戶群體。而不必在糾結於產品換湯不換藥，拉不開價格，定位，全堆在一起自己打自己。

2.更重要的是，在度過三年困難期後，研發，設計的產品，技術，以2014年末為時間點，開始推向市場了。經過2010-2012年三年反思，資金緊張後，各種捉襟見肘（據說當初給思銳的資金才幾千萬)巧婦難為無米之炊。未來推出來的，都是代表新比亞迪的東西。
新的外形，新的車型，新的技術，新的設計，新的工藝（G5就是全新的西安草堂工廠生產的，主線焊接100%機器人自動焊接）

明年的燃油車，除了S7 ,G5的放量以外，還有兩款重要的車型S1 和S3。

為什麽看好S1 和S3。
首先，小型SUV ，和中型SUV 是目前市場上最火的車型，增速快，價格比高，競爭低。
可以看到SUV 前10，基本都是中小型SUV ,
中型代表，H6  途觀   翼虎  CS75
小型代表：H2   IX35    CS35
同時國產SUV 除了哈弗，並沒有非常強勢的車型和品牌，而哈弗價格又偏高。在哈弗以下的價格缺少性價比高，性能好，外觀不錯，質量過硬的產品。

而這片空白潛在需求非常大。15-32名，大量的非常一般的車，都能有5000-1000的銷量。證明需求非常大。（比如眾泰T600,奔騰X80都可以賣到8000臺。）

以比亞迪的水平，價格屠夫，性價比殺手，做出來的車，即使外觀一半(再差能差的過被普遍反映模仿的年代嗎？）能賣到市場平均量沒有懸念吧






其次，比亞迪原來沒有這方面的產品，這兩個是全新領域，全新產品，新的產品，帶來新的增量，不再會出現原來產品打架的情況。（這點哈弗做的很好，中型H6,中小型H2,小型H1，硬派H5，越野H9,高端大型SUV   h8 ，長城有他的優點，而且很值得學習，但同時也有他的局限，比亞迪同樣有他的遠大，但也有缺失，客觀看待最重要)產品線拉開，才有利於市場占據，和發揮優勢。

S3的諜照，和S6是完全不同了。就最保守來說吧，按目前S6都可以買1萬輛，S3,S1賣個7000-10000總是可以的，帶來的增量就非常可觀了。要知道，今年全年可能也就是40萬出頭的銷量。


簡單說，在進入新循環正循環後
新設計，新思維，可以強化，優化車的競爭力。
新技術，新工藝可以拉開價格區間和定位
新車型，新產品，可以拉開產品線，產品分布。
三大原因，講促進燃油車從新增長。

出於以上原因，對燃油車，對新能源車，對電子的判斷，新的一年，比亞迪將是一個全面向好的局面。以季度為單位，每個季度都可以給人驚喜。以半年為單位，每半年都會上一個臺階。

對於股價，啰嗦兩句，在從2012年下半年開始投資比亞迪，並且在雪球發言以來，2年多時間里，有三次是讓我感到投資者對比亞迪信心最低迷的。
一次是2012年年底比亞迪在526事件，里昂0.4元唱空報告，被打入低谷。回頭來看，那個就是歷史大底。

一次是2013年年低2014年年初，比亞迪從44元跌倒了35元附近，並且4個月橫盤，事實證明當時就是近2年大底，14年年後很快比亞迪就到了59的歷史新高。

還有一次就是今天，在外圍一陣猛漲的背景下，比亞迪反而下跌。
接下去近期股價會怎麽樣，難以預測，歷史不會簡單重複，但仍然需要以史為鑒。

堅持比亞迪多年的朋友們，一起等待新的元年吧.

日本央行：物價面臨下行壓力 將持續至2015財年上半年

來源: http://wallstreetcn.com/node/211135

日本央行10月31日的會議紀要顯示，許多貨幣政策委員會的委員擔心，如果油價保持當前水平，日本通脹面臨的下行壓力將延續至2015財年上半年。 

他們還認為，日本通脹率將在1%附近持續一段時間，日本央行應在通脹穩定地達到2%之前繼續實施寬松的貨幣政策。

“油價下跌給物價上漲帶來了壓力，不知為何消費稅上調影響已經延長了”，擴大寬松政策“以維持通脹預期向上改善，旨在結束通縮”，日本央行行長黑田東彥在10月31日的新聞發布會上如是說。他還表示，“如有必要，該行不會猶豫再次采取行動。”當天早些時候，該行宣布將每年基礎貨幣的貨幣刺激目標加大至80萬億日元。

本次會議紀要也顯示，在通脹面臨下行壓力的背景下，有委員認為，“如果央行不擴大量化質化寬松（QQE），會被視作不履行通脹承諾。”不過，也有委員認為，“與最初實行QQE相比，現在擴大QQE的影響有限。”

一旦日本持續面臨通脹下行壓力，許多委員認為，“日本走出通縮狀態的時間可能會延遲。” 

此外， 紀要還顯示擴大QQE的提議來自日本央行行長黑田東彥。外媒報道稱，委員會以微弱的優勢通過了黑田的提議，凸顯了日本央行內部的分歧。

華爾街見聞網站本月初介紹過，《華爾街日報》援引知情人士稱，在該次貨幣政策決議會議上，日本央行貨幣政策委員會以5-4的投票通過了行長黑田東彥擴大量化質化寬松（QQE）政策的提議，顯示委員們對該激進貨幣政策的效果越來越感到懷疑。

一位與幾位現委員關系緊密的日本央行前委員告訴該報，“日本央行內部的反對之聲可能會繼續下去。”另一位知情人士稱，黑田東彥與其他委員的分歧正在加大，而這成了黑田“最大的問題”。

對於意外擴大刺激規模，黑田東彥在該次貨幣政策會議後的新聞發布會上稱，日本處於結束通縮的關鍵時刻。但油價下跌、消費稅上調都在抑制物價上漲，擴大寬松政策“以維持通脹預期向上改善，旨在結束通縮”。

日本央行10月31日意外宣布擴大寬松，造成日元大幅下挫。此後，美元/日元一路走高，不斷刷新七年新高，當前以及。

日本央行10月31日會議紀要：

許多委員認為，日本央行將在通脹穩定地達到2%之前繼續實施寬松政策。

許多委員認為，日本通脹率將在1%附近持續一段時間。

許多委員認為，如果油價保持當前水平，在2015財年上半年之前，日本通脹將面臨下行壓力。 

日本央行將審視風險，並在必要時做出適當調整。

日本經濟持續保持複蘇態勢。

日本央行行長黑田東彥在10月31日的會議上提議擴大QQE。

一名委員表示，如果央行不擴大QQE，會被視作不履行通脹承諾。

一名委員認為若物價目標接近達成，便可討論退出QQE策略。

部分委員認為，與最初實行QQE相比，現在擴大QQE的影響有限。

許多委員認為，如果通脹下行壓力仍存，則日本走出通縮狀態的時間可能會延遲。 

日本央行今日公布了會議紀要後，美元/日元小幅走高後回落：

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