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珍珠白菜系列之匯源瘦身：第一民族品牌渡盡劫波 鳳凰涅槃

本帖最後由 晗晨 於 2015-5-25 17:15 編輯 珍珠白菜系列之匯源瘦身：第一民族品牌渡盡劫波 鳳凰涅槃 作者：格隆 編者按：在這波“港A股”大牛市啟動之前，港股很長時間處在一個很淡靜的狀態，相當多珍珠素質的公司，在市場上都以白菜價在出售，所以格隆很輕松挖掘到一批類似中國電子（85）、安捷利（1639）這樣短期幾倍的港A牛股。但隨著港股開始步入牛市（上周末的中港基金互認，讓這種牛市趨勢已無可逆轉），很多有潛力的港A股已迅速翻番有多，珍珠還是珍珠，但價格確已不是白菜價。這也是格隆匯“珍珠白菜系列”暫停了很久的原因：在這種牛市氛圍里，要求既是珍珠品質，又賣著白菜價，已經非常、非常難。 但也不是沒有：總有被泥沙埋得比較深的珍珠，依然賣著白菜價。今天分享的匯源果汁（1886），在格隆眼里就是這樣一家公司。實際情況如何，不妨留待市場去檢驗。 I、匯源的預期差與機會 因為有諸多格隆匯大俠挖掘的五倍、十倍牛股，格隆自己已很長時間沒有去挖掘公司。今日分享一家貌似大概率會有倍升機會的公司，至於具體有多大空間（升一倍？兩倍？還是更多），是否符合珍珠白菜要求，不做預測，通通留待市場檢驗之。 匯源果汁（1886.HK）2014年年報顯示，公司全年虧損1.27億人民幣，這是匯源上市以來首度全年業績報虧——這或許也是導致匯源一直被深度埋藏，牛市仍賣出白菜價的原因之一：因為在市場眼里已經形成一種思維路徑依賴——匯源就是一個曾經風光，如今已積重難返，新產品開發乏力，市場營銷極弱，從此沒有出頭之日的公司。 果真如此嗎？ 做投資的老兵都知道超額利潤來自哪里：預期差。 A、市場沒有預期到的，你可以先買。 B、市場預期到了，但你比市場研究的更深、更透，你可以重買。 匯源大概率屬於市場既沒預期到，也沒研究透的公司。    II、可口可樂之殤 我們把時間的指針撥回7年前的2008年——彼時全球飲料巨頭可口可樂給當時的匯源做了一個估值：179億港幣（7年後的今天，匯源只有79億市值，一個零頭），並宣布出資179億港幣整體收購匯源。這事情嚇壞了諸多競爭對手，也驚動了國家商務部，而且引起民間民粹主義者的巨大爭議與反彈。那時的匯源正是如日中天，國人普遍將其視為民族品牌的驕傲。相關爭論曠日持久，半年之後，商務部終於援引《反壟斷法》否決了收購案。與其說商務部是擔心壟斷而否決收購案，不如說是迫於“變賣民族品牌”的輿論壓力。 匯源的血統保住了，全國人民皆大歡喜，但事實上，這對匯源的打擊幾乎是致命的。匯源老板朱新禮曾以為收購案通過是板上釘釘了，準備轉型做上遊的果汁原料供應商。因此他在收購案獲批之前就開始做兩件事，為後面匯源的困境埋下了病根。 1、投資20多億新建工廠，擴大上遊的生產能力 如果收購通過，拿著可口可樂的錢來做上遊當然是遊刃有余，既滿足了可口可樂的龐大下遊產能，又牢牢控制了上遊資源。但商務部棒打鴛鴦，可口可樂最終離去，導致建廠面臨的資金壓力陡然增大，而且缺乏可口可樂的渠道優勢，下遊銷路就無法進一步擴展，大大低於此前預期，以致工廠建成後（2014年年報顯示，匯源在全國布局了48家工廠），巨量產能備品長期閑置——在匯源對外與投資者的溝通中，也提到匯源的產能利用率不足30% 2、按可口可樂要求處置銷售團隊 可口可樂收購匯源的條件十分苛刻，需要其完全裁撤其銷售渠道。為此，匯源甚至以減薪方式讓許多終端銷售人員自動離職。在並購前的準備階段，時任匯源全國21個銷售大區的21名省級經理已基本離職，營銷體系出現大面積真空。收購案告吹令匯源措手不及。2013年匯源的離職高管對媒體表示：“這可能是匯源果汁歷史上最危險的時刻。這使我們營銷體系元氣大傷，至今還沒有恢複過來。” III、匯源困局 商務部的一紙否決使匯源深陷泥潭，業績自2008年可口可樂收購被否以後一步一步下滑。下圖是匯源上市後每年的稅前盈利，剔除了其他收入和其他收益（主要為政府補貼和出售資產收入）。其實匯源在經營層面早已虧損（見下圖）：                             1.jpg (39.39 KB, 下載次數: 0) 下載附件 匯源果汁 6 小時前 上傳 財報中反映出匯源的經營困境主要體現在： 1 產能過剩嚴重，固定資產增速大大超過收入增速，每年的折舊、土地使用權攤銷嚴重吞噬利潤。 除了可口可樂收購時期新建的工廠，匯源還曾在之後的幾年中不斷投資新工廠，但在高濃度果汁市場趨於飽和、低濃度果飲市場開發不成功的情況下，大量產能遭到長期閑置。匯源的PB僅0.63倍，這對於一只擁有優質品牌的消費股簡直聞所未聞，但仔細一看，其2013年ROE僅2.88%，ROA僅1.61%。同期統一(0220.HK)的ROE為11.59%，ROA為5.16%，可見匯源的資產利用效率有多低。 07年以後匯源的折舊占收入的比重節節攀升，從5.27%升至11.30%，幾乎翻倍（見下圖）： 2.jpg (69.61 KB, 下載次數: 0) 下載附件 匯源果汁 6 小時前 上傳 2 資產負債率高，財務費用數額巨大。 由於閑置產能占用大量資金，且公司盈利狀況不能提供足夠現金流，導致資金鏈吃緊，不得不向銀行大量貸款。2014年底賬上的短期（一年以內）銀行借款達31億，而現金只有11.5億，其中只有7億是自由現金。同時公司的凈財務費用為2.9億，凈財務費用率從2006年的2.68%，上升到2014年的6.32%。 折舊和財務費用像兩座大山，嚴重擠壓了匯源的利潤空間（見下圖）： 3.jpg (56.81 KB, 下載次數: 0) 下載附件 匯源果汁 6 小時前 上傳 背著過剩產能和高負債這兩個大包袱，再加上中國過去幾年高壓反腐，整個消費行業王小二過年，一年不如一年，令匯源這個昔日如日中天的消費業龍頭步履維艱。除了盈利受影響，現金流的緊張更捆住了匯源調整和發展的手腳。年度虧損是一個信號：匯源到了必須做些大刀闊斧的動作改變現狀的時候了。    IV、輕裝突圍：一步棋足以盤活全局 格隆酷愛圍棋，雖然水平很臭。看過《天龍八部》的人，對書中的珍瓏棋局一定印象深刻，30年無人破解的難題，最後由不懂棋的小和尚虛竹以“自殺一塊，解放全局”的方式解開。其關鍵之處在於，一般人都不舍得棄子（更不談放棄一條大龍），不會想到這種斷臂求生的騰挪走法，以致本來很輕的局部棄子，被越走越重，最後甚至成為決定勝負的大包袱。 眼下匯源的困局就如同珍瓏棋局。看似複雜，實則一步棋可以使各種困難迎刃而解，只不過需要在眼下做局部的犧牲。 其實經過上面的分析，這步棋已經呼之欲出了——瘦身：處置過剩產能，堅決而果斷地賣掉開工率不高的工廠。 我們來模擬一下，匯源這麽做以後，能夠帶來怎樣的奇跡： 首先，處置過剩產能之後，公司的固定資產總額下降，直接效果是折舊會迅速降低。 如果認為08年匯源的折舊收入比率6.11%是一個合理的水平，08年之後依然保持該比率，除稅前溢利會是這樣： 4.jpg (49.84 KB, 下載次數: 0) 下載附件 匯源果汁 6 小時前 上傳 在中國過去幾年反腐高壓，消費行業持續下滑的大背景下，上面的數據是不是看起來相當的不錯？這就是所謂的“瘦死的駱駝比馬大”，匯源只要稍作調整，盈利能力就能迅速顯出。 其次，處置過剩產能還可以為公司帶來大量現金，減少負債，降低其凈財務費用率。 匯源在2012年之前現金流狀況很好，銀行借款很少，2008-2011年的平均凈財務費用率僅0.43%，按此比率調整其2012-2014年的凈財務費用，再考慮前文折舊的減少，匯源的除稅前溢利與原始相比會是這樣： 5.jpg (57.03 KB, 下載次數: 0) 下載附件 匯源果汁 6 小時前 上傳 這樣一來，匯源將會是一家年稅前利潤4億人民幣（5.1億港幣）左右的公司。對應目前85億港幣左右的市值（這只有可口可樂當初收購價的48%）。 再看看同類上市公司，統一這個和康師傅打得頭破血流，2014年稅前利潤5.3億港幣，利潤與匯源在同一個水平的公司，目前市值330億港幣，是匯源的4倍，這還沒算康師傅未來會不會再出辣招。當然，統一的當期運營狀況好於匯源，可以享受一定的溢價，但差距絕不該有目前這樣巨大，何況資本市場看的是未來。 以上討論還未考慮到出售資產獲得的一次性收益。 其實最近兩年匯源已經開始出售一些開工率不高的工廠，只不過還偏向試探性質： 6.jpg (52.51 KB, 下載次數: 0) 下載附件 匯源果汁 6 小時前 上傳 匯源各子公司情況複雜，出售的利潤率和包含的固定資產差異較大，難以準確估算。已出售的三家里黃岡匯源的利潤率最低，固定資產又最多，所以我們姑且以其數據做一很保守的測算如下： 匯源2008年的固定資產周轉率為1.07，2014年為0.67。假設處置資產之後匯源的固定資產周轉率接近08年水平，達到1.00，那麽目前還需要處置約21.4億固定資產，相當於20個黃岡匯源的體量，預計獲得72億的現金收入和30億的利潤。 這是人民幣，匯源現在的市值也不過68億人民幣而已！ 賣掉過剩產能通常不會有多少利潤，之所以這里利潤豐厚，完全是因為： A、匯源當初建廠的土地成本低廉，隨著時間推移地價上漲，導致賣地收益高； B、折舊攤銷等已於前期計入損益，但利用率低的固定資產實際損耗較小，價值遠高於賬面值。 這正應驗了中國一句老話：禍兮福所倚，福兮禍所伏。當年為了配合可口可樂的收購，匯源大量圈地建的廠，一度成為前進道路上的沈重包袱。但在如今折舊都已計提得七七八八的時候，市場價值已遠遠超越其實際賬面值。這部分資產一旦開始瘦身變現，匯源所有狀況都會迅速變得優異。 考慮到有可能先出售的都是易於出售的優質資產，且大規模迅速出售時價格可能要再作讓步，這里收入和利潤的也許有所高估，但數量級應該沒有問題。無論如何，這會是一次非常龐大的資產處置計劃。由此其31億的銀行貸款也可以輕松償還，從而一勞永逸地解決匯源面臨的產能過剩和負債率過高的核心問題。 這不僅僅是我的推測。針對出售閑置資產，匯源公司方面也曾表示：“未來公司將繼續尋求類似的處置工廠資產的機會，繼續改善資本結構，使公司的整體運營效率、產能利用率以及財務結構得到共同提升”。 這說明匯源管理層（尤其是老板朱新禮）的觀念已開始轉變。多年來受此龐大資產的拖累，匯源的現金流、利潤已經全面告急，匯源沒有必要再拖下去，死抱著金疙瘩還去討飯吃。 大膽一點猜測，其大規模出售閑置資產的動作，就在今年——這種大牛市事半而功倍的機會，誰願意放過？ V、有其他驚喜嗎？——匯源也在與時俱進，大力互聯網+ 上文說的是對匯源成本端變革的推測和建議，因為成本端的問題才是匯源困境的核心，解決了過剩產能，輕裝上陣，匯源依靠自身的品牌影響力足以重振雄風。當然，如果需求端、新品開發、營銷也能有可觀改善，自然會有錦上添花之效。 而現在正有一些積極因素漸漸浮出水面。 一是可選消費全面複蘇 去年底、特別是今年以來，受益於股市的財富效應，可選消費各子行業出現全面複蘇跡象。相關討論可見格隆匯發表的《A股暴漲帶來新機會：股市財富效應與可選消費崛起》。匯源果汁，尤其是百分百和中高濃度果汁是典型的可選消費品，2014年匯源在這兩個細分市場的占有率分別達到56.5%和42.7%，是無可爭議的龍頭老大，必將首先受益於行業複蘇（在2014年果汁行業整體下降2%，康師傅、統一兩家做低濃度果汁飲品的業內知名企業也分別有7%左右的銷售收入下滑，匯源這個100%果汁和中濃度果蔬汁的連續七年第一的領導者反而錄得2%的成長，折射出消費者消費趨勢的變化：越來越多的消費者會更加關註食品飲料的安全、健康、環保。而100%果汁更加符合這一消費趨勢的要求）。 二是匯源自身的營銷渠道調整 僅僅恢複09年被重創的營銷體系是不夠的，匯源的渠道能力一直被認為是短板。為此，匯源在這兩年開始著力變革營銷體系，在全國建設營業所，增強對渠道的控制力。從2014年5月份開始，匯源開始下定決心開始建設匯源可以直接掌控的銷售終端體系。從去年5月份開始到去年年底，匯源已累計在全國開設營業所1000余家、11000余名營銷人員覆蓋超過200萬個終端售點，從而形成營業所、經銷商和直營公司的有機整體。 三是匯源正全力拓展的O2O互聯網+ 長期以來，匯源的創新意識不足廣為市場詬病，但現在其逐漸開始通過新的產品、渠道和模式開拓發展空間。公司打造了“身邊的匯源”O2O模式，充分利用自有電商平臺（微店、訂閱號、APP），包括微店和微信訂閱號，打通銷售環節“最後一公里”，直達用戶：借助全國1000余家營業所，率先提出“極速送達”概念，憑借超過11,000名銷售人員和200萬個終端售點以及微信LBS位置服務，在營業所3公里半徑內實現入戶配送，保證24小時內送達。同時，公司先後與國內多家具有廣泛影響力的第三方電商平臺（京東、天貓、一號店）、點餐類APP（如餓了麽）建立了穩定而長期的業務合作關系，為實現品牌與終端消費群體的直接對接奠定了堅實的基礎。公司出售閑置資產獲得的資金除了償還債務，正好可以用在物流建設方面，提供更加快捷完善的用戶體驗。 VI、股權結構透露的信息 既然是分析投資機會，當然不可能只是基本面數據。 格隆通過第三方（專業股權分析機構）拿到了最近的匯源股權結構。先看4月8日的股權結構： 7.jpg (53.82 KB, 下載次數: 0) 下載附件 匯源果汁 6 小時前 上傳 但4月開始，公司股權在迅速集中。截止最新的數據是：除大股東朱新禮外，機構投資人（包括賽富、中泛、long fund、對沖基金、保險等專業投資人）持股比例達26.9%。 換句話說，散戶持股比例已迅速下降到不足10%：但凡做投資的應該都清楚，在牛市里，這種股權的迅速集中意味著什麽。 總之，匯源這個歷盡波折的民族第一品牌正處在渡盡劫波，鳳凰涅槃的一個新起點上，對過剩產能的瘦身處理將令公司脫胎換骨。雖然目前還只是嘗試出售了一小部分，但通過分析，相信盡快大規模地解決這個問題是匯源的必然選擇。一旦問題解決，其他所謂新品不力、營銷不力等都是可以迎刃而解、無傷大雅的小瑕疵，而匯源的價值也將遠高於現在的市值。 目前市場還遠未充分認識到這一點，習慣性地以匯源過往的經營狀況為其估值：這就是我說的超額利潤來源——預期差。 利益聲明：本文內容和意見僅代表作者個人觀點，作者的信息來源於公開渠道，並經過合理推斷。作者未持有該公司股票。作者提供的信息和分析僅供投資者參考,據此入市，風險自擔！ 格隆匯聲明:格隆匯作為免費、開放、共享的海外投資研究交流平臺，並未持有任何關聯公司股票。轉載本文，請務必註明來源“港股那點事”。

“圍城”三年 湖南鳳凰古城暫停收費背後

2016年3月31日，鳳凰古城北面的壁輝門。在暫停收費之前，古城有31處驗票點，坊間傳言有不下31種逃票方法。（南方周末記者 譚暢/圖）

有一段時間，古城內“能鬧的”客棧可以讓住客憑身份證免費入城。“這把我們搞死了，住古城里面就不用花148元，誰還住古城外？”韓銀妹直接跑到縣政府討說法。結果是古城內客棧的“福利”統一取消。

“我們原來每賣出一張門票，給政府22元。現在國家不讓收‘兩費一金’了，門票這一塊兒的收益權，他們想按照同等的比例（以別的名義）享受。”古城公司內部人士說，“我們提了一個數，好像是15塊，但沒談攏。”

暫停圍城驗票的消息一經擴散，客棧老板吳榮賢就接到了三四通退房的電話。原本打算清明來的遊客紛紛改期，有的遊客會多問一句：“到了五·一真的可以免費進城嗎？”

“這是最冷清的一個清明。”

2016年4月1日傍晚，湖南鳳凰邊城小溪客棧老板韓銀妹坐在客廳沙發上，她邊吃晚飯邊抱怨，樓上10間客房當晚只訂出去兩間，“以前哦，我這張沙發都能賣280！”

鳳凰縣政府3月下發的一紙公函是導致古城生意變差的直接誘因。三年前，湖南鳳凰古城突然由免費開始收費，遊客需要購買148元門票才能進入古城。然而今年3月30日，鳳凰縣又令人意外地宣布從4月10日起，暫停鳳凰古城圍城設卡驗票方式，保留古城景點驗票方式。

鳳凰縣委一位相關負責人解釋：暫停圍城收費，是因為反對聲音一直比較大。

鳳凰古城再次處於輿論的風口浪尖。對於這項政府決策的直接相關方——居民、政府、合作公司和個體經營業者來說，到底誰受益，誰受損？“圍城收費”又是為何走入了死胡同？

“圍城是由縣政府主導的”

4月2日，天空下起了雨。在古城西北角驗票口，遊客還要刷驗身份證，並交費148元方可入城。這種收費方式始於2015年，是鳳凰古城文化旅遊投資股份有限公司（以下簡稱“古城公司”）推出的與身份證系統聯網的“智能門票”。

清明假期第一日，湖南鳳凰古城表面上還是人頭攢動，但南方周末記者並沒有感到多擁擠，只是沱江泛舟景點那里排起了長龍。生意的好壞，只有經營業者最清楚，沱江下遊回龍閣，晚上七八點還有一溜客棧掛出告示牌：“臨江有房。”

蔣利亞經營的客棧開在沱江上遊風雨橋邊，面對南方周末記者的提問，蔣利亞透過玻璃窗俯瞰著霧蒙蒙的古城，點燃了第四支煙：“小城故事多。”

按照當初的“收費新政”，古城門票每張售價為148元，里面包含景區內的10個景點。但是，國民革命軍少將陳鬥南的宅院並不在其中。不圍城的時候，古城內的景點各賣各的門票，遊客要想來參觀這個古宅要花40元。收費之後，遊客已經很少有人特意來參觀陳鬥南的宅院了。

4月1日，南方周末記者來到陳宅，只見宅院緊鄰東門城樓，門匾上書“文光射鬥”，落款是光緒二十八年。外墻上還掛著鳳凰縣旅遊局頒發的“平安景點”標牌，宅院的大門卻緊閉著。古宅主人、陳鬥南後人陳啟偉就坐在天井中央的太師椅上，有遊客敲門，他也不應答。

陳啟偉心里當然有怨氣。每天入城時，他從不肯說一句鳳凰話證明自己是本地人，故意一言不發往前沖。有時驗票員一路追著他來到古宅門口，喊：“你聾了還是啞了？”可陳啟偉覺得自己沒必要多費口舌：“這房子產權是我的，他們憑什麽圍起來？”

作為本地居民，陳啟偉當然不用買票，但遊客逃票早已是公開的秘密。古城有31處驗票點，坊間傳言有不下31種逃票方法，最基本的包括學幾句方言裝本地人，或者背個菜簍裝餐館夥計，但這些只是初級方法，失敗率極高。

“在鳳凰，家里要是有個地道進古城反而掙錢了。”韓銀妹開玩笑說。韓銀妹的客棧開在東關門外。4月1日，她告訴前來住宿的一對情侶說，可以拿著她家的單據，從東關門進古城。

這是韓銀妹“鬥爭”的成果。圍城第一年，她組織東關門外兩條街的所有商鋪罷市，每家至少出一人，二三百號人聚集在城門外高喊：“路是人民的路，為什麽要收錢？”

他們的努力取得了效果，政府和古城公司做了部分妥協，遊客從東關門入城可以遊覽古城的三分之一區域。然而這顯然不能滿足遊客的全部需求，韓銀妹只好對情侶補充一句：“驗票的晚上11點下班，到時再進去看夜景。”

有一段時間，古城內“能鬧的”客棧可以讓住客憑身份證免費入城。“這把我們搞死了，住古城里面就不用花148元，誰還住古城外？”韓銀妹直接跑到縣政府討說法。結果是古城內客棧的“福利”統一取消。

三年來，鳳凰縣的居民對這項“新政”一直頗有微詞，甚至引起了極大的“不高興”。南方周末記者獲得的一份鳳凰縣政府內部文件顯示，古城居民和商戶為反對卡點驗票持續上訪。這份文件總結說：“信訪維穩壓力很大，造成不穩定因素”。

南方周末記者通過采訪當地居民獲悉，2016年3月，估算著“圍城協議”三年期滿，古城內八百多家住戶聯名給政府寫請願書，要求取消現行驗票方式，如不取消則要求賠償損失。將近20頁信紙，八百多個簽名，每個名字上覆著鮮紅的手印。

“輪到政府坐莊了”

三年前，鳳凰縣政府曾表示，鳳凰古城的管理與保護面臨極大人力、財力困境，充斥零負團費、環境臟亂、欺客宰客等現象。實施“一票制”等管理服務新體系的目的，不僅可以控制景區內客流量，提升旅遊體驗，還可以依靠門票收入，加強古城保護和基礎設施建設。

“圍城是由縣政府主導的。”3月31日，鳳凰縣委副書記時榮芬向南方周末記者坦承，“當時也不是說實施幾年會停。我們就是想，鳳凰休養生息不是一年兩年，要三年以上。於是我們幾家就約定，三年之內大家緊密合作，三年之後大家按照自己的想法，再拿出新的方案。”

古城公司則把“圍城收費”歸咎於“一個談判的過程”。一位古城公司內部人士對南方周末記者回憶，“當時我們對古城的客流量有一個預估，覺得門票收費可以帶來收入的增長。不過，當地居民肯定不用買票，古城這麽多關卡，如果老百姓都要帶人進城，我們是沒有執法權的，所以一定要依靠政府才行。”

三年後，預期目標實現了嗎？至少官方口徑與民間觀感差別很大。按照縣政府和古城公司的數據，遊客年年在增長，2013年，鳳凰全縣共接待遊客842萬人次；2014年956萬人次；2015年1200萬人次。今年春節黃金周，鳳凰古城人流量達到了42萬人次的高峰，每天進出的車輛5萬臺。

3月30日下午，在鳳凰縣政府舉行的新聞發布會上，鳳凰古城風景名勝區管理處主任姚文凱說：“現在看來，圍城收費和遊客人數沒有直接關聯。”

時至今日，無論鳳凰縣政府還是古城公司，沒有人公開承認“圍城協議”是敗筆。但從門票收費暫停這一結果看，他們之間的“合作”肯定早就出現了裂痕。

在古城公司內部人士看來，他們和政府合作破裂的原因是利益分配問題，核心則是“兩費一金”（旅遊資源有償使用費、旅遊宣傳促銷費和價格調節基金）從有到無。2015年10月，湖南省公布行政事業性收費目錄清單，“兩費”不在其中。2016年1月，國務院決定停征價格調節基金。

“我們原來每賣出一張門票，給政府22元。現在國家不讓收‘兩費一金’了，門票這一塊兒的收益權，他們想按照同等的比例（以別的名義）享受。”上述古城公司內部人士告訴南方周末記者，“但是一分錢不給政府也不可能，我們提了一個數，好像是15塊，但沒談攏。”

鳳凰縣政府內部文件中也不避諱這個問題：“通過征收‘兩費一金’從門票收益中獲得古城保護資金的協議條款，存在政策障礙，已經無法實施。”“（古城公司）只把控門票銷售權，而不履行對其他兩家公司的保底分成約定的義務等，政府的‘兩費一金’也難於征收到位……”

當年參與“圍城協議”的還有兩家公司，他們分別經營南華山景區和鄉村遊路線，後者由鳳凰縣政府控股，董事長是副縣長蔡龍。據知情人士介紹，當時政府的本意是整合鳳凰的旅遊資源，借古城的知名度帶動鄉村遊，不過三年下來效果並不理想。

如今在官方話語體系中，鳳凰古城取消一票制是換了一種方式，繼續帶動鄉村遊。“鳳凰這張門票四兩撥千斤。”在鳳凰縣委副書記時榮芬的設想中，圍城驗票取消後，遊客的選擇就多了。來鳳凰的人們可以在古城街道上走走，不看古城的景點，然後買鄉村遊的門票去鄉下苗寨度假，“我們是湘西的龍頭嘛，要嘗試走‘全域旅遊’的第一步。”

這恰是讓古城公司最憤怒的地方。“‘鳳凰古城’既然是我們的商標，如果我不允許，任何商業用途是不能用這四個字的。”上述古城公司內部人士說。

“想簡單一點，政府也是經營者。”在客棧老板蔣利亞眼中，鳳凰的局勢剛好湊成一桌麻將：古城、南華山、鄉村遊三個“大佬”陪縣政府坐一桌，鄉村遊和縣政府還是一家人；原來古城公司錢多，話語權比較大，但現在情況發生了變化，“輪到政府坐莊了”。

政府賺了錢，老百姓呢？

鳳凰是湘西一座小城，建於清康熙四十三年。鳳凰是中國文學大家沈從文的故鄉，它也曾被新西蘭著名作家路易·艾黎稱贊為中國最美麗的小城。

鳳凰古城開始被普通中國人註意到是從本世紀初開始。2001年，鳳凰縣被列入國家歷史文化名城，當時正在經營張家界黃龍洞景區的葉文智出價8.33億，從鳳凰縣政府手中買下了古城內八處景點50年的經營權，隨後成立了古城公司。

這是一筆大生意。此後十多年，鳳凰縣政府和古城公司攜手將破舊的古城打造成了聞名全國的旅遊勝地。2013年，“圍城收費”開始了，這讓政府一下就有了錢。根據當時約定的比例，三年下來，政府從中收取“兩費一金”共計1.19億元。2015年，鳳凰縣全年的財政收入還不足8.33億。

“收入超出了我們的預期。”時榮芬對南方周末記者肯定地說。

政府靠賣門票賺了錢，可老百姓未必得到了好處。圍城這三年，鳳凰的遊客到底多了還是少了，從來是個謎。客棧老板吳榮賢告訴南方周末記者，“以前不收古城門票，具體人數很難統計，要靠我們交的稅來倒推，其實是藏富於民。這三年說是來的人多了，但我們客棧的入住率不會騙人。”

吳榮賢是苗族人，2012年他和妻子在古城南華門旁邊開了一家客棧。開客棧第一年，刨去近20萬的開支，吳榮賢和妻子賺了十六七萬。沒想到第二年古城就開始圍城收門票，這讓他們的收入銳減。

以前鳳凰古城沒有淡旺季之分，春夏秋三季都是遊人如織，冬天相對人少一些，一收費就完全不一樣了，在鳳凰古城正規註冊的床位數在4000至5000之間，旺季入住率約七成，淡季不滿五成，“國慶以後到第二年3月，可能三成都不到”。吳榮賢說，圍城三年，吳榮賢的客棧每年利潤在10萬元上下，入住率下降兩成，“尤其到了冬天入住率更低。我才知道什麽叫做寒冬。”

“寒冬”時，吳榮賢在周末常看到附近縣市的中小學生，一車一車地被拉到南華門。他們穿著校服，老師帶隊橫穿古城，走到虹橋就上車離開，不購物，不住宿。看到這一幕，吳榮賢和朋友們都譏笑說：“這是他們請來刷單的吧？”

土家族人龔道平跟吳榮賢的感受差不多。龔道平在最熱鬧的東正街上擺攤賣苗藥。古城沒收費前，他的一小包飛龍草賣20塊，生意最好的一個月能賣出兩萬元。然而收費這三年，他沒有哪個月賣出過一萬塊。

“如果2015年真有400萬遊客，意味著很多客棧不會倒閉，很多人不會混不下去。”4月1日，曾經在鳳凰古城做生意的肖江對南方周末記者說。肖江不是鳳凰人，2007年他在回龍閣開了一間客棧，“圍城收費”之後，肖江的生意每況愈下，後來他幹脆關閉了客棧，離開了鳳凰。

無論政策怎麽變，肖江是打定主意不再回鳳凰了：“回不去了，口碑已經壞了。”

“五一真的可以免費進城嗎”

暫停圍城驗票的消息一經擴散，客棧老板吳榮賢就接到了三四通退房的電話。原本打算清明來的遊客紛紛改期，有的遊客會多問一句：“到了五一真的可以免費進城嗎？”吳榮賢只能照實回答：“我現在知道的和你一樣多。”

相較而言，已經開了十年的永豐橋路上的老湯粉館老板娘很樂觀，她預計4月10日以後，生意會變得和三年前一樣紅火。但是，她並不領任何人的情：“就是他們幾家分多分少沒搞好，才取消門票的。

為了立此存照，在南沱街上賣苗族服裝的田井群把暫停景區驗票的公函照片收藏在手機里，“這是政府蓋了章的”。她很懷念從前的好日子，那時一個黃金周抵得上現在一年的收入。雖然即將回到過去，但她卻不相信遊客會暴漲：“說不定要開收古城維護費，這個費那個費。看景點還要再收148元，一樣的。”

鳳凰縣政府曾經在新聞發布會上表示，在正式取消圍城收費前需要經過一些程序，這讓邊城小溪客棧的老板韓銀妹很擔心：“他說暫停，那到時不收費也沒錯，繼續收費也沒錯。”

無論未來如何變化，國民革命軍少將陳鬥南的後人陳啟偉反正不想再等了。他最近一直在修繕古宅，打算盡快開門，重迎遊客。

夕陽照進天井，陳啟偉摩挲著老照片上黑白的吊腳樓、石板街，長嘆一聲：“鳳凰很美，鳳凰很複雜。”

（應受訪者要求，文中蔣利亞、吳榮賢、龔道平、肖江為化名）

東方園林攜手鳳凰縣 50億元開發全域旅遊

日前，東方園林產業集團與鳳凰縣人民政府簽署“鳳凰縣全域旅遊及體育投資運營”合作框架協議，雙方就鳳凰縣全域旅遊投資、體育文化產業運營等達成一致，簽約金額50億元，將就“全域旅遊投資”、“景區投資建設運營”、“體育項目投資建設運營”、“產業招商運作”等方面展開合作。

據悉，鳳凰縣是中國最著名的旅遊城市之一，是“國家AAAA級景區”。

談及雙方合作的緣由，鳳凰縣縣委書記顏長文表示，近年來，鳳凰文化旅遊產業發展迅速，大力發展全域旅遊是在新形勢、新政策、新需求下的重要決策部署。東方園林產業集團擁有雄厚的資本實力和人才實力，在全域旅遊投資、城市品牌宣傳推廣、景區投資建設運營、體育項目投資建設運營等方面具有豐富的經驗和專業的優勢。其認為，此次戰略合作，對於鳳凰的長遠發展有著深遠意義。

“湘西州將大力發展全域旅遊，把湘西州作為一個全域生態、全域文化、全域旅遊、全域康養的大公園來整體規劃，湘西州全域旅遊工作發展思路與東方園林產業集團的戰略規劃非常相合，今後合作雙方共同推動下一步整體投資，旨在把湘西州打造成生態文化公園和旅遊目的地。” 湖南省湘西州州委書記葉紅專表示。

東方園林產業集團總裁金健表示，東方園林產業集團全域旅遊項目選址均經過多番論證考量，鳳凰縣是中國著名旅遊城市。

“此次合作中，東方園林產業集團不僅將在鳳凰古城內實施點狀投資運營和產品提升，還將面向鳳凰全域提供完整的投資運營規劃、產業布局規劃和整合推廣策略，全面推動鳳凰旅遊、文化、體育、生態等領域多重業態的轉型升級和提質增效，將鳳凰打造成為世界級旅遊目的地。”金健透露。

據了解，東方園林產業集團已投資四川雅安碧峰峽景區，已建成田園東方、鄉伴東方等高端度假產品及LAVIN玫瑰里系列明星產品(包含北京太陽公元、上海外灘、南京外秦淮、南京1865、天津愛琴海五大基地)等文化地標，擁有環湖環島騎行、馬拉松、水上運動等休閑體育項目的運營團隊。

“鳳凰自媒體”更名為“鳳凰號”，推出奧運專項欄目

i黑馬 2016-08-03 21:03

“鳳凰自媒體”平臺今日正式宣布更名為“鳳凰號”。據了解，鳳凰自媒體平臺更名後，希望能加速品牌特色化進程，深耕高質量內容領域，由此形成行業差異化競爭格局。此外還將實現優質內容在鳳凰新聞客戶端、鳳凰網、手機鳳凰網、鳳凰視頻客戶端等渠道的有效分發。

據悉，鳳凰自媒體更名為“鳳凰號”後，隨即推出“鳳凰奧運號”項目，通過獨家約稿的方式聯動“鳳凰號”資源，實現本屆里約奧運會的泛娛樂化傳播，並從政治經濟等多個角度對本次奧運主辦國巴西進行深度解析。

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鳳凰股份：新三板掛牌南京證券擬啟動A股IPO

鳳凰股份10月25日晚間公告，公司控股子公司鳳凰置業近日收到參股公司南京證券通知，南京證券第二屆董事會第四次會議審議並通過《關於啟動A股IPO申報相關工作的議案》。南京證券目前掛牌新三板，總市值逾160億元。

根據該議案，南京證券董事會同意該公司啟動A股IPO申報相關工作，並授權管理層組織開展選聘中介機構、擬定A股IPO方案等工作。A股IPO具體方案擬定完成後，另行提交董事會及股東大會審議。

資料顯示，南京證券目前總股本為24.74億股，目前鳳凰置業持有20020.73萬股，占其股份比例為8.09%。

值得一提的是，這算是南京證券第三次沖擊IPO，也很可能是南京證券現任董事長步國旬最後一次帶領南京證券沖擊IPO。

南京證券最早籌劃上市是從2012年，當年剛剛完成股份制改造的南京證券於11月14日與中信證券簽訂上市輔導協議並報送江蘇證監局。但是就在南京證券上市輔導前2012年8月，新大地財務造假案曝光，包括新大地和南京證券都被證監會立案稽查。

2015年2月，南紡股份發布與南京證券重組方案，試圖采取“變相借殼”方式實現南京證券上市，然而此事卻引發輿論嘩然，因為南紡股份和南京證券不久前都有“財務造假”前科。在停牌三個月後宣布終止重組，南京證券二次叩關再度鎩羽而歸。但是在這期間，南京證券也做了兩手準備。在於南紡重組終止之後5個月，即2015年10月28日，南京證券正式掛牌新三板，主辦券商亦是中信證券，同時以6元/股價格向8家股東定向募資36億元，成為新三板第五家掛牌券商。截至10月18日，南京證券新三板總市值只有160.56億。

陳彤重回媒體：出任一點資訊和鳳凰網總裁

時隔兩年，小米副總裁陳彤即將正式回歸媒體。

10月27日上午，第一財經記者從涉及此事的多家公司確實了這一消息。

據了解，小米副總裁陳彤將出任一點資訊總裁一職，主抓一點資訊內容、產品等;同時出任鳳凰網聯席總裁，協同兩個平臺的互通合作。

由於陳彤的這一變動牽涉了小米、一點資訊、鳳凰網三家公司，而小米又是一點資訊的股東，對於陳彤接下來是否仍然在小米任職，目前並無明確說法。

上述涉及此事公司中的相關人士對第一財經記者透露，原本計劃最早在明天上午宣布陳彤的這一消息。

值得註意的是，小米是一點資訊的第二大股東。去年2月，一點資訊、小米及鳳凰網聯合宣布三家企業將以一點資訊為中心進行深度合作，小米、鳳凰網將在渠道、內容等方面支持一點資訊。當時作為小米副總裁的陳彤也出現在現場並表示：“小米是一點首輪投資方之一，一點資訊固有的技術基因，將驅動新一代門戶的誕生，加速行業的優勝劣汰。”

他還稱，小米和一點資訊合作是好的內容、好的平臺和好的渠道，加上用戶主動參與，在產業鏈的各個維度中相互了解、相互促進，建立起一個泛媒體生態圈，這個體系下的成員將會有更大的發展空間。

在中國互聯網門戶時代，“拓荒者”陳彤是新浪的第一個編輯，甚至是國內商業網站的第一代編輯，他被稱為“中國網絡新聞教父”。他打造了中國互聯網的黃埔軍校，並推動了博客、微博時代的崛起。

2014年時，陳彤宣布離開新浪，曾引發了互聯網新聞行業的震動。他的離開被普遍解讀為傳統門戶時代的終結，網絡新聞大規模精益生產的“富士康”模式，將被社交網絡、自媒體等分食。

在2014年11月，作為小米天使投資人的陳彤加入小米，擔任小米內容投資和運營的副總裁。

剛剛加盟小米時，陳彤還曾立下“軍令狀”，稱“我相信半年的時間，小米的視頻產品，特別是電視端和盒子端的視頻產品會有一個天翻地覆的變化。如果沒有的話，再來質問我。”

很快，小米拿出第一期10億美元投資內容產業，由陳彤牽頭。

談起自己的轉型，陳彤在2015年接受第一財經獨家采訪用“翻天覆地”來形容——不僅一些從前的好朋友變成了競爭對手;從工作內容來看，“OTT端的內容，是一個內容整合的工作，偏影視劇、綜藝等娛樂內容為主，和門戶、微博媒體對新聞的‘秒報’相比，做大屏幕的視頻內容很不一樣。”

現在，陳彤重新回歸媒體，業內人士預計，憑借陳彤的影響力和領導力，一點資訊將內容層面有大幅提升。而伴隨著不久前柳甄加入今日頭條，圍繞二者的競爭將變得越發激烈。

傳陳彤即將離開小米，出任一點資訊和鳳凰網總裁

i黑馬 2016-10-27 11:23

i黑馬訊 10月27日消息，今日有消息稱，曾離開新浪加盟小米的陳彤即將離開小米，以總裁身份加盟一點資訊，同時出任鳳凰網聯席總裁職務，主抓內容、產品。

對此，有媒體稱陳彤本人予以了否認。i黑馬試圖聯系陳彤核實此事，但對方並未回複。

不過，據多方信源顯示，陳彤入職一點資訊和鳳凰網已經獲得雷軍的批準，很快會正式上任。同時，他仍然留任小米副總裁職位。在業界看來，陳彤加盟一點資訊，並不意外，實為鳳凰網和小米共同推動的結果。

據悉，鳳凰新媒體累計投資一點資訊7000萬美元，鳳凰新媒體持一點資訊的股份比例為46.9%，為第一大股東。而小米則持有一點資訊30%的股份，為第二大股東。一個很好的理由是：一點資訊為拉近與今日頭條的距離，需要加速發展。而陳彤則是推動一點資訊內容、產品增強競爭力的不二人選。

事實上，近來一點資訊一直在發力市場推廣，在公交、地鐵、報紙等媒體渠道做大量投放，鋪天蓋地地進行品牌宣傳。雖然一點資訊的市場滲透率在去年得到大幅增長，但它依然與今日頭條存在不小的差距，在龐大的新聞客戶端市場中表現並不特別樂觀。

根據第三方數據研究機構的報告顯示，今年上半年中國新聞客戶端活躍用戶分布排行中，騰訊新聞和今日頭條以42.8%、32.6%的占比名列前兩位，一點資訊的占比則僅為5.7%，位列第八名。差距明顯。

而陳彤在新浪的經驗和積澱，正為一點資訊所需要。這樣一來，他無疑就成了一點資訊破局的最佳人選。業內認為，陳彤的到來一方面將給一點資訊的內容制作、質量帶來提升；另一方面，憑借其人脈、資源將增強一點資訊的號召力。

註：題圖為陳彤加盟小米時，與雷軍互動。左為陳彤，右為雷軍。

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今日頭條強硬回應“流量劫持”一事：誹謗！已起訴鳳凰新聞

10月28日晚間消息，針對近日鳳凰新聞對今日頭條“流量劫持”的聲明，今日頭條以“誹謗”為由提起訴訟，認為鳳凰新聞客戶端侵犯了今日頭條名譽，要求致歉並賠償經濟損失500萬元。海澱法院日前受理了該案。

今日頭條官方微博今日刊登了關於鳳凰侵權言論的嚴正聲明：“今日頭條已就鳳凰新聞客戶端近期對今日頭條的汙蔑誹謗言論，向北京市海澱區人民法院提起訴訟，狀告“鳳凰新聞客戶端”運營方侵犯今日頭條名譽權，要求其立即停止對今日頭條的名譽貶損行為，刪除相應侵權文章;在“鳳凰新聞”新浪微博官微第一條位置、“鳳凰新聞客戶端”首屏顯著位置連續三十天刊登道歉聲明，並賠償經濟損失及維權合理費用共計人民幣500萬元。”

據悉，海澱區人民法院已於10月28日受理此案。

此前鳳凰新聞客戶端官微發表了 《 強烈譴責今日頭條惡意劫持鳳凰新聞客戶端流量 》，聲明中稱：“我公司接到用戶舉報，稱自己根據鳳凰新聞客戶端產品提示，打算將產品從5.2.2升級至5.2.4版本，當提示鳳凰新聞下載成功時，卻突然彈出今日頭條的安裝提示。據用戶反饋，自己前後通過鳳凰新聞客戶端的入口更新了四次，前三次出現在手機名為ifeng的文件夾里的，都是今日頭條的安裝包。”

當時，今日頭條方面並未就此作出回應和說明。現在，今日頭條宣布以“侵犯名譽”和“誹謗”為由提起訴訟，但未對鳳凰新聞所稱的具體事件有說明。

正式確認！陳彤出任一點資訊總裁 將加速與鳳凰資源整合

一點資訊正式宣布，原小米公司副總裁陳彤加盟一點資訊，擔任總裁一職，同時兼任鳳凰網聯席總裁，並繼續代表小米擔任一點資訊董事。履新後，陳彤將全面負責一點資訊的內容、產品運營和公共關系等工作，以及鳳凰網內容運營管理。

陳彤擁有近20年的互聯網從業經驗，同時與一點資訊淵源頗深。此前，陳彤一直代表小米擔任一點資訊董事，對一點資訊的內容運營和產品非常了解。

陳彤曾認為，門戶網站轉型，是原生代;依賴於算法技術驅動，為中生代;而內容+技術雙輪驅動，則是新生代。這與一點資訊所倡導的“人工+機器算法”的移動資訊人工智能時代概念不謀而合。他的加盟，意味著將進一步加速一點資訊與鳳凰的充分協作與資源整合。

陳彤表示，“未來會把主要精力聚焦一點資訊。兼任鳳凰網聯席總裁，是為了更加高效協同雙方資源，在內容拓展、算法借鑒和PR推廣等方面形成更好的協力。”

一點資訊CEO李亞表示，“陳彤原本就是一點資訊的董事，此次加盟將與我們的團隊一起，推進一點資訊基於用戶興趣的“私人定制、價值閱讀”的產品與創新，在OPPO、小米、鳳凰網等戰略夥伴的共同努力下，將一點資訊打造成'有料、有趣、有用、有品'的現象級內容平臺。”

華潤正式入主鳳凰醫療 獲配4.6億新股成第一大股東

據華潤集團官方微信號報道，10月31日，鳳凰醫療舉行股東特別大會，最終以100%全票通過關於華潤醫療全資子公司廣雄有限公司的股權買賣協議。股權交易於同日落實，華潤醫療獲配鳳凰醫療4.6億新股，正式成為鳳凰醫療第一大股東，占股比例為35.7%。之後，鳳凰醫療也將更名為“華潤鳳凰醫療控股有限公司”。

據悉，鳳凰醫療是中國最大的民營醫療集團，內地和香港資本市場唯一以運營非營利性綜合性醫院為主的醫療服務企業。 今年上半年，集團總收入約人民幣7.05億元，凈利潤約人民幣1.35億元，同比增長29.5%。