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李克強在達沃斯論壇上釋放重要信號

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李克強在達沃斯論壇上釋放重要信號
來源：和訊網

“我這里要向大家傳遞的信息是，中國不會發生區域性、系統性的金融風險，中國經濟不會硬著陸。”中國國務院總理李克強在1月21日達沃斯論壇開幕式上發表主題為“中國經濟轉型的全球影響”時表示。他還強調，“實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，不會搞大水漫灌，而是更加註重預調微調，更好的實行定向調控，確保經濟運行在合理的區間”


本次冬季達沃斯論壇的主題是“全球新局勢：我們如何應對”。這也是李克強總理第三次參加世界經濟論壇，本次主題演講成為今天達沃斯論壇上最受媒體關註的焦點之一。


面對經濟下行壓力不采取強刺激


李克強說：“當前，中國經濟進入新常態。經濟由高速增長轉為中高速增長，發展則必須由中低端水平轉向中高端水平，因此要堅定不移地推進結構性改革。”


他表示，外界擔憂中國經濟下行，中國經濟增速放緩有世界大背景，也有內在規律；GDP基數在增大，即使7%增長，年增長也要達到8000多億美元，大於幾年前10%的增量。


李克強表示，2014年中國面對經濟下行壓力，沒有采取強刺激，而是力推強改革。“2014年城鎮新增就業1300多萬人，超過了上年。登記失業率，調查失業率都是下降的。CPI上漲了2%，這低於我們年初預期的目標，事實證明，我們出臺的一系列宏觀調控政策是正確的、有效的。”


他還強調，中國正在采取有效措施來防止債務風險。因此中國不會發生區域性、系統性的金融風險，中國經濟不會硬著陸。


談到宏觀政策，李克強稱，中國將繼續保持戰略定位，實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，不會搞大水漫灌，而是更加註重預調微調，更好的實行定向調控，確保經濟運行在合理的區間。


人民幣國際化：水到渠成


李克強在講話中還將展示中國全面深化改革的決心，讓世界各國了解中國將不斷深化改革，解決面對的許多深層次矛盾和結構性問題，實現經濟社會的持續發展。


對於金融改革，李克強表示，中國將繼續深化金融改革，推動利率和匯率市場化。將繼續放松外資準入，推動私營銀行的發展。


談到人民幣國際化，李克強表示，人民幣國際化是世界市場發展的結果。因為中國作為世界進出口的大國，許多國家為了貿易和投資的自由化，便利化，希望用人民幣來進行貿易和投資結算，這就使得人民幣的離岸業務在不斷的擴大。


人民幣的國際化也是中國開放的結果。中國要擴大開放，也要擴大服務業的開放。


人民幣的國家化也可以說是一個長期的過程。中國在推進人民幣國際化的過程中是根據國際市場的需求；是一個水到渠成的過程。


這是中國主要領導人今年首次出訪。在世界經濟形勢前景不明、中國全面深化改革備受矚目的大背景下，李克強總理在達沃斯的講臺上向世界傳遞了中國信心，展示了改革成績，分享了中國機遇。


全球經濟增長乏力


李克強表示，全球經濟增長乏力。通貨緊縮跡象為全球經濟雪上加霜；中國堅守和平穩定底線；維護二戰後的國際秩序，不能打破；任何地區熱點、地緣沖突，都應用和平手段解決；反對一切恐怖主義；互相尊重文化、宗教多樣性；堅定推進自由貿易，反對貿易保護。


李克強講話全文如下：


李克強2015年冬季達沃斯致辭(全文)


李克強：尊敬的施瓦布主席，尊敬的各位貴賓、女士們、先生們、朋友們，我很高興，五年以後又來到達沃斯，站在這個講臺上致辭！


更有幸的是今天上午在工作之余，我登上的達沃斯小鎮附近的山頂，從那里俯瞰達沃斯，達沃斯的確是一個美麗、寧靜、安詳的小鎮。但是，我們現在所處的世界並不平靜，甚至不安寧。我們需要應對新的局勢，昨天晚上施瓦布先生告訴我，達沃斯曾經是治療肺部疾病的療養聖地，因為盤尼西林發明、推廣和普及，達沃斯的產業轉型了。他從肺部上升到了腦部，這里已經成為世界腦力風暴智力的中心之一。我們需要新的盤尼西林來應對國際局勢的新的挑戰。世界遠非太平，地區熱點，局部沖突，以及恐怖主義襲擊，確實是此起彼伏，對於人類社會構成了現實的威脅。全球的經濟複蘇又乏力，主要經濟體的走勢、分化，大宗商品的價格反複波動，通縮緊縮的跡象可以說是雪上加霜。


不少人對世界前景抱著悲觀的情緒，認為和平和安寧出了問題，發展也難見曙光，有哲人說過，當問題出現的時候，不能用曾經制造問題的辦法去解決它。老問題的解決，不能再從對抗、仇恨封閉中謀答案，新問題的答案更要在合作、協商中找出路，我們要吸取歷史經驗，利用時代的智慧，尋求各方利益的最大公約數。人類在艱難的時刻總是能激起突破困境的勇氣，迸發出變革、創新的力量。面對複雜的國際局勢，我們主張要堅定維護和平、穩定，堅守和平穩定的底線。


今年是世界反法西斯戰爭勝利70周年，保持世界和平穩定，符合各國人民的共同利益。二戰後形成的國際秩序，和普遍公認性質的國際關系準則必須維護不能打破。否則繁榮和發展就無從談起，國家間因兵器、冷戰思維與零和遊戲，贏者通吃是行不通的，任何地緣沖突都應該堅持政治手段，用和平的方式尋求解決。


我們反對一切形式的恐怖主義，中國將繼續走和平發展道路，維護地區穩定，無意與任何國家一爭高下，世界各國都要像愛護自己的眼睛一樣愛護和平，讓文明、理性、正義之花開遍世界。


面對中原的世界文明，我們主張要共同促進和諧相處，也就是說，要秉持和諧相處的理念。文化的多樣性，與生物的多樣性一樣，是我們這個星球最值得珍視的天然寶藏。人類社會是各種文明都能盛開的百花園，不同文明之見，不同宗教之見都應相互尊重，和睦相處，同和可親，異可相近，國際社會應該以海納百川的胸懷，求同存異，包容共見，合作共贏。


面對多變的經濟形勢，我們主張要大力推動開放創新，也就是說，要激發開放創新的活力，國際金融危機爆發七年來的實踐證明，唯有同舟共濟，才能渡過難關，在相互依存的世界里，各國有權根據自己的國情來制定宏觀經濟政策。但是，也應加強與其他國家的宏觀政策協調，擴大利益的會合點，實現共同發展。德國有諺語將，面對變革之風，有人在砌墻，有人放風，我們倡導順勢而為，堅持自由貿易，反對保護主義，積極擴大區域經濟合作，打造全球的價值鏈，來迎接新科技革命的到來。宏觀政策固然重要，但結構改革勢在必行，這是國際社會的共識，盡管難度很大，但也應該堅持去做。這樣，才能夠形成全球創新的合力，增強世界發展的新動能。


女士們、先生們，我知道與會者對中國經濟的前景很關註。或許有人擔憂，受到中國經濟速度降緩的拖累，也有人擔憂受到中國經濟轉型的沖擊。因此，這里我想多介紹中國的情況。當前，中國經濟進入新常態，經濟由高速增長轉為中高速增長。發展則必須由中低端水平邁向中高端水平，為此要堅定不移的推動結構性改革。應當看到，中國經濟增速有所放緩，既有世界經濟深度調整的大背景，也有內在的經濟規律。現在中國經濟規模已居世界第二，基數增大，即使是每年7%的增長，年度的現價增量也要達到8000多億美元。比五年前增長10%的數量還要大。


經濟運行處在合理的區間，不片面的追求高速度，緊繃的經濟速度會得以舒緩，更可以騰出手來推進結構性改革，調結構，促升級，向結構更高級，分工更合理的階段演進。這樣中國經濟的列車就不會因為有所放緩而失速，反而會跑的更穩健，有力，帶來新經濟，形成新動能。


剛剛過去的2014年，我們就是按照這個思路來做的。面對下行壓力，我們沒有采取強刺激，而是力推強改革，尤其是政府帶頭改革，大力簡政放權，激發市場和企業的活力。全年GDP增長7.4%，這在世界主要經濟體中，也是最高的。更重要的是，城鎮新增就業1300多萬人，超過了上年。在經濟增速放緩的情況下，就業不減反增，我們的登記失業率，調查失業率都是下降的。CPI上漲了2%，這低於我們年初預期的目標，事實證明，我們出臺的一系列宏觀調控政策是正確的、有效的。更重要的是結構性改革邁出重要的步伐。


不可否認，2015年，中國經濟仍面臨較大下行壓力，在這種情況下，如何選擇？是追求短期更高增長，還是著眼長期中高速增長？提升發展質量。答案是後者。我們將繼續保持戰略定力，實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，不會搞大水漫灌，而是更加註重預調微調，更好的實行定向調控，確保經濟運行在合理的區間，同時著力提升經濟的質量和效率。我們正在采取有效措施，可以防範債務、金融等潛在風險，中國的儲蓄率高達50%，能夠為經濟增長提供充裕資金。地方性債務70%，主要是用於基礎設施建設，是由資產保障的，金融體制改革也正在推進，我這里要向大家傳遞的信息是，中國不會發生區域性、系統性的金融風險。中國經濟不會硬著陸，要看到中國還是一個發展中國家，實現現代化還有很長的路要走。


和平是中國發展的基礎條件，改革開放和人民對幸福美好的追求是發展的最大動力。城鄉和區域發展空間廣闊，國內需求潛力巨大，以中高速再發展一二十年，中國的面貌會持續的改善，也會給世界帶來更多的發展機遇。中國經濟要頂住下行壓力，必須實現“雙中高”。那就要對傳統的思維說“不”。為創新體制叫好，下決心推進結構性改革，要創新宏觀調控，增添微觀活力。調整城鄉區域和產業結構，尤其是促進比較充分的就業，特別是年輕人的就業。改善收入分配，和民生，這是需要付出艱辛努力的，但是我們不畏困難，只有沿著促改革，調結構的路子走下去，才能夠使中國經濟持續實現中高速增長，使中國的經濟結構達到中高端的水平。


中國經濟要行穩至遠，必須更高的用改革創新，要用好政府和市場的兩只手，實行雙引擎，一方面要使市場在資源配置中起決定性作用，培育打造新引擎。另外一方面要更好的發揮政府的作用，改造升級傳統的引擎。我們說要打造新引擎，就是要推動大眾創業，萬眾創新，中國有13億人口，9億勞動力，7000萬企業和個體工商戶，人民勤勞而智慧，如果把全社會每一個細胞都激活，絕對會使整個經濟機體充滿生機，大眾創業、萬眾創新，蘊藏著無窮的創意和無限的財富，是取之不竭的金礦。這使我想起了30多年前的農村改革，我們放開，搞活了，讓農民自主來決定生產和經營，調動了千千萬萬農民的積極性，結果只用了短短幾年的時間，就解決了長期沒有解決的吃飯問題。正是體制的創新，激發了億萬人的創造力，也改變了億萬人的命運。


兩個月前我去過中國東部的一個小村莊，那里只有700戶人家，但是他們卻開設了2800多家註冊商店，一個人在幹幾個人的活，每天向世界各地售出超過3000萬件的各類商品。當然這里我要說明他們是遵循勞動法的，並沒有搞不正當的競爭，只是把有限的時間更多的利用起來，這是勤勞肯幹，大眾創業的生動寫照。


今天的中國需要開發活力的新源泉，活力來自多樣性，多樣性的碰撞產生智慧的火花，點燃創新發展的火炬。大眾創業，萬眾創新，不僅能釋放明智，名利，擴大消費，而且會增加社會的財富，還可以增進大眾的福祉，更重要的是讓所有的人都有平等的機會和舞臺來實現自己的人生價值，推動社會的縱向流動，來實現社會的公平、正義，管制，舒服創新，競爭促進繁榮，我們將進一步深化行政體制改革，繼續取消和下放行政審批事項，全面清理所謂的非行政許可，推進市場準入的負面清單制度，為市場主體松綁，減負，也有利於壓縮腐敗的空間，我們將依法保護知識產權，同時保護各類合法的產權。


我們說要改造傳統引擎，重點是擴大公共產品和公共服務的供給。中國經濟發展雖然取得了很大的成就,但是公共產品和服務不足仍是短板，目前中國公共設施的存量僅為西歐國家的38%，北美國家的23%，服務業水平比同等發展中國家還要低10個百分點，而城鎮化則比發達國家低20多個百分點。這當中也蘊藏著公共產品與服務的巨大空間，增加這方面的供給屬於政府分內的職責，是改善民生的必要舉措，也是擴大內需的重要推手。今年我們確定了包括中西部，鐵路、水利工程，各類棚戶區和城鄉危房改造等重點投資領域。政府在加大財政投入的同時，不再唱獨角戲，而是通過深化投融資改革，打破壟斷，吸引社會資金與外資參與，采取政府和民營企業合作，中外合作，及政府購買服務等方式來放大投資的效益。


例如，今年中國西部省區建設了一家汙水處理廠，需要資金3億多人民幣，就成功的吸收了德國的一家水務公司，而德方的股比占到70%。我們將推行財稅改革，推出扶持中小企業的新舉措，深化金融改革，繼續推進利率、匯率市場化。加快推進中小金融，尤其是民營銀行的發展，擴大資本市場，推動價格改革，大幅縮減政府定價的種類和項目，最大限度的放開價格管制。同時，註重發揮政府在軟環境建設中的作用，扮演好市場監管的角色，打造國際化、市場化，法制化的營商環境，為所有市場主體提供優質、高效的公共服務。


中國的改革和發展將給世界帶來更多的商機，我們將進一步放寬外資準入，探索準入前國民待遇加負面清單模式，對中外企業一視同仁，重點、有序擴大金融、教育、文化、醫療、養老等服務業對外開放，推廣上海自貿區經驗，讓各國投資者挖掘出源源不斷的富礦，我們還將創新對外投資的合作方式，中國的高鐵、核電、航空、電信等優勢產業走出去，對接當地的市場需求。


也是在國際競爭中接受檢驗，其中不少產品本身就是中外合資的，出口本身也是共同開拓第三方市場，瑞士達沃斯是化學聖地，化學有三要素，速度、平衡、勇氣，對於中國而言，就是要在保持中高增長當中，保持好調結構，只要我們堅持好不動搖，推進大眾創業，萬眾創新，擴大公眾產品，公眾服務供給，用雙引擎來助力雙中高，中國經濟就會擺脫中等收入陷阱的魔咒，走向持續健康發展的軌道，也為世界經濟帶來更大機遇。


我相信只要國際社會攜起手來，堅守和平、穩定的底線，秉持和諧相處的理念，激發開放創新的動力，就沒有克服不了的艱難險阻，我們這個賴以生存的世界一定會迎來美好的未來。


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釋放價值 蔡東豪Tony Tsoi

2015-01-22  NM
  
 

 

長和系重組成為財經界最熱門話題，大眾都在猜，重組真正目的是政還是經？阿爺點睇？超人有沒有後着？關於超人的舉動，大家咬實一點：我們只看到冰山一角。據傳媒報導，記者會後，長和管理層擔心公眾接收不到正確訊息，晚上急召記者再見面，可見超人如何緊張公眾的看法。不過，講幾多遍都無用，陰謀論依然滿天飛：遷冊、撤資、減持地產、政治保險……

長和系架構垂直，一層又一層，出現不只一層的「控股折讓」（holding company discount），特別是長實，股價與資產值比較，出現比同類綜合企業較大的折讓，重組安排市場一直有傳聞。超人和管理層一再強調，重組主要目的是令架構簡化和清晰，釋放應有價值，對所有股東都是好事。可是，市場對釋放價值的解釋似乎不收貨，因為控股折讓是長久已知的現象，為何不遲不早，在香港政治情況最不穩的時候才進行重組？練乙錚在專欄一語中的：「為什麼長和系領導層可以一直容忍股東的利益受壓，卻在2015年初開始提出進行重組？」宣布後，《蘋果日報》報導和黃大班霍建寧被問到關於時機的問題，霍建寧解釋為何選擇現時進行重組：「係突然間有人咁叻仔諗到計，諗到就說服李生去做。」霍建寧的答案可圈可點，首先可確定這次重組不是由他策動，因為霍建寧不是公開讚自己叻仔那種人。這答案分開兩部分：一、突然有人諗到；二、然後說服李生去做。霍建寧的答案可解答市場疑惑，想到這條橋不難，難於在適當時機說服李生去做。霍建寧之前可能也向李生提出過相同建議，但李生認為時機未到，這次有「叻仔」準確擊中。

分析這些似是很複雜，很多陰謀的事情，我傾向相信內情其實很簡單，陰謀論不存在，借用IT界術語——wysiwyg（What you see is what you get），我們知道的就是內情。兩點之間的最短距離，是直線，或者我們不應想得太多。實情是，之前有人向超人提過重組，李生認為時機不合適，沒做，長和管理層對重組的Pros and Cons瞭如指掌。最近有人向超人重提重組，李生覺得時機成熟，很快便做了，世事可能就是這麼簡單。重組宣布後，市場一致叫好，長實和和黃股價皆升逾一成，重組通過機會很大，投行認為重組對長和系長遠發展非常正面，股價將持續看好。從釋放價值角度看，重組相當成功，達到先聲奪人目標。很多評論者不大願意接受重組理由是釋放價值，除了因為這理由太明顯，還有，控股折讓不一定是負面。書本理論是，投資者可自行購入不同行業的公司，不須經過投資長實和和黃等綜合企業，達到分散投資效果。有選擇的話，投資者必定選擇直接和簡單，因此，學者認為綜合企業估值出現折讓，是因為投資者懲罰綜合企業笨拙和隱藏對小股東不公平的架構。然而，學者對綜合企業的看法不停在變，2008年金融海嘯後，銀行收水，不少學者改變看法，認為綜合企業財力較佳，而且不同行業不致同時受壓，反而是渡過金融難關的較佳架構。評論者認為釋放價值不是真正重組理由，另一個論點是，長和系避開綜合企業的陋習。大部分綜合企業如大雜燴，不同行業的企業走在一起，之間根本沒協同效應，實際上各自為戰。更壞的是，管理層欠「吉士」，惜貨如金，不懂得或不願意在適當時機出貨，好壞企業也死攬不放。超人在這方面世界馳名，幾時入幾時出，時機掌握得妙到毫巔，從來沒背負綜合企業的包袱。凡關於超人的事情，陰謀論都有價有市，因為我們自問及不上他。我選擇相信最短的一條直線多數是問題的答案，因為超人級數太高，左想右想可能是浪費時間，與其費時拆破「計中計」、「計中計中計」……不如回歸最基本。宣布後，長實股價大升，所有股東笑呵呵，超人個人財富進賬200億元，這不就是最合理的理由？

蔡東豪Tony Tsoi

上市公司精電國際前行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

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日本央行行長釋放寬松信號：今年通脹不會達標

來源: http://wallstreetcn.com/node/213500

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日本央行行長黑田東彥日前表示，截至今年4月本財年結束，日本的CPI通脹率不可能升至2%，還需一年，到明年3月下個財年截止才有可能。2013年4月，黑田提出兩年讓通脹達到2%（見上圖），承諾會竭盡所能實現這一目標。近來日本媒體報導，日本央行官員越發擔憂超級QE的負面影響。而黑田的表態暗示，他認為日本央行還有保持超級QE的必要。

因油價下跌和消費支出增長疲弱影響，去年11月日本CPI年增長2.4%，為八個月來最低水平。剔除食品這類波動性較大的項目，當月日本的核心CPI通脹率僅有0.7%。

 
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據BBC新聞首席商業報道記者Linda Yueh的報道，黑田向她解釋，因為日本有大量進口能源的需求，國際油價大跌就成為今年4月日本通脹不可能升至2%的一個原因。他預計，到2015財年年末，也就是截至2016年3月，日本的CPI才可能達到2%。

上述報道稱，黑田認為，日本政府的結構改革需要時間才能有效促進經濟增長。日本央行的QE其實是在為政府爭取時間。他預計日本的經濟增長會回升。

去年4月日本政府上調銷售稅後，國內經濟增長明顯受到影響，並未如政府預期好轉。第三季度GDP環比年化增長率下滑1.6%，遠不及市場預期的增長2.1%。在二季度大幅下滑7.1%後，日本GDP增長再次減速，四年來第三次陷入經濟衰退。

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華爾街見聞本周文章提到，“安倍經濟學”之父、日本首相安倍晉三的貨幣政策顧問山本幸三預計，因去年日本上調銷售稅挫傷了國內消費，加上國際油價暴跌的影響，日本央行不可能在始於今年4月的新財年內達到2%的通脹目標，2016財年可能達到這一目標。

山本認為，日本央行可以按兵不動，采取觀望態度，雖然日本政府明年可能宣布結束通縮，但日本央行必須等到2017年才開始撤銷超級QE，因為要保證國內經濟不會陷入滯漲。

上述華爾街見聞文章援引路透報道觀點稱，山本的上述言論意味著，日本政府並未感到急需推出新一輪寬松措施。

上周末日經新聞報道稱，有日本央行官員希望“能盡快縮減貨幣寬松的規模”，認為持續超級寬松“給金融行業帶來了巨大的麻煩”。考慮到山本和這些日本官員的態度，日本可能出乎市場預料，今年不會加大寬松力度。

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央行降準或釋放6000億流動性 降準降息將輪番上陣

來源: http://wallstreetcn.com/node/213964

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央行決定，自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

華泰證券羅毅預計降準幅度超預期，普降0.5%能釋放6000億，加上額外的三農2000億，總共7000到9000億。

國泰君安銀行研究負責人邱冠華表示，這次普降和定向降準約釋放6400億元流動性，提升2015年上市銀行凈利潤0.7個百分點。這次降準一定程度上超市場預期，對經濟、投資者心理和股價都會有“托底意義”。

海通證券宏觀債券首席分析師姜超表示，降準超預期，將大約釋放6000億資金。降準下次還會有，債牛再啟動。海通預計年內至少還有3次以上降準，而再次降息亦值得期待。央行貨幣政策正向常態化回歸，未來總量寬松政策有望成為貨幣政策的主力。

民生宏觀初步估算央行降準將釋放約6600億流動性。民生證券研究院執行院長管清友表示，過高的準備金為了對沖外匯占款流入，當外匯占款收縮，預計全年外匯占款零增長，維持現有的準備金率必要性下降。外匯占款零增長假設下基礎貨幣缺口約3萬億，這意味著降準不會只出現一次。降息降準配合進行，結合近期基建項目上馬，反映中央穩增長和緩釋存量債務風險意圖。

管清友還表示，降準後經濟不一定能立即改善。降準提升貨幣乘數的前提是銀行提供信用意願增強，經濟還有下行壓力，銀行風險偏好收縮趨勢難改，降準對貨幣創造和經濟刺激力度有限。預計未來貨幣政策依舊寬松，降準降息PSL將輪番上陣。經濟增長動力不強，資產價格受益於貨幣寬松，股債雙牛有望延續。 

浦發銀行金融市場部高級分析師曹陽表示，年初以來瑞士、挪威、新加坡等9國采取了降息，歐央行推出萬億QE，顯示各國貨幣政策“再寬松”加碼，中國降準只是一種跟隨。而1月PMI延續回落顯示中國經濟下行壓力仍大，使貨幣政策有放松的必要。外匯占款流入延續放緩需要降準來增加基礎貨幣投放，相比MLF和逆回購，政策信號更加清晰。對實體經濟而言，銀行風險偏好回升程度需要觀察，這一時點選擇降準增加了離岸市場人民幣貶值壓力。

興業銀行首席經濟學家魯政委表示：“這是對此前PMI跌破50的反應，將降低金融機構成本，所釋放出的長期限資金有助於穩定金融機構預期，引導融資成本下降。這也意味著中國對全球競相的寬松做出反應，意味著人民幣匯率也將進入貶值通道，否則，降準就僅僅只有脈沖效果而無助於中國經濟的企穩。”

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四季度貨幣政策報告釋放三大信號

來源: http://wallstreetcn.com/node/214206

本文作者民生證券首席宏觀研究員管清友團隊，授權華爾街見聞發布，亦發布於微信號“qingyoutalk”。

1.貨幣政策仍將保持寬松

①外匯占款收縮，基礎貨幣缺口亟待補足。報告中強調，“在外匯占款投放基礎貨幣出現階段性放緩的情況下，增強主動提供基礎貨幣的能力”。當前，國際收支雙順差的格局正在被改變，人民幣供求關系也就保持了平衡、匯率開始雙向波動，外匯占款零增長就成為了常態。這一方面源於強勢美元下，中國企業 和居民部門正在償還即將變得昂貴的美元債務，另一方面源於中國企業正在“走出去”，用活外匯儲備，發揮基礎設施建設方面相對成熟的經驗和模式上的優勢。為 了支持經濟增速保持在合理區間，保持一定的貨幣供應量就顯得十分必要。而基礎貨幣是貨幣供應創造之源泉。我們假設維持GDP 7%的增速需要12%的M2增長，按當前的貨幣乘數4.3估算，所需的新增基礎貨幣缺口大約為3.3萬億元。考慮到近3萬億的基礎貨幣缺口，而上輪降準釋 放的流動性僅約為6600億，這意味著未來準備金率還會有下調的空間，央行也會不斷地使用再貸款、PSL、MLF等定向寬松工具抵補基礎貨幣缺口。

② 融資成本高的狀況可能只是表面上緩解，實際上仍需寬松貨幣的支持。非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為6.77%，較上季度下降0.2%，較年初下降 0.42%，且貸款上浮比率有所下降。但從貨幣流動性數據看，直至12月，社會融資余額和M2增速不斷下行。可見，在經濟下行過程中，金融機構出於資產質 量考慮，對實體經濟支持其實不強。12月社融和中長期貸款放量的增長，可能是由於銀行在地方政府存量債務上報截止日前，搶著搭上地方融資平臺項目的“末班車”。但這種異常信貸高增長的現象不具備可持續性。企業融資難、融資貴問題並未根治，貨幣寬松不會停止，不排除未來還有降息的可能。

2.匯率存高估風險

①匯率雙向波動，略有貶值。報告強調“人民銀行基本退出常態化外匯幹預”。實際上，自年初央行將匯率波幅擴張至2%以來，人民幣匯率雙向浮動彈性增強，年末人民幣對美元匯率中間價為6.1190 元，比上年末貶值0.36%。

②人民幣匯率有高估風險，央行預計會采取貨幣寬松和繼續擴大匯率波幅至3%的方式，擴大人民幣匯率波幅可以增加熱錢套利的不確定性，貨幣寬松可以降低熱錢套息收益的同時緩解國內經濟下行風險。報告強調“歐日貨幣政策將持續寬松，國際主要貨幣匯率波動和跨境資本流動可能進一步擴大。”受 制於人口老齡化和財政紀律，經濟增長動力不強，貨幣寬松無法作用於本國經濟。歐央行QE後，人民幣兌歐元一度破紀錄跌破7，人民幣實際有效匯率自去年10 月以來甚至是不斷攀升，全球貨幣戰愈演愈烈。人民幣貶值的背後並非人民幣太弱，而是美元太強。歐央行壓低歐元匯率會導致全球競爭性貶值愈演愈烈。在人民幣 匯率彈性不足的情況下，實際有效匯率過於堅挺將損及出口，這才是問題所在。

3.經濟有下行壓力，經濟運行過程中的風險不容忽視

①強調物價下行壓力。相比於三季度強調“經過前期較快上漲，物價絕對水平不低”和“受供給面變化，勞動力、服務業價格存在潛在上行壓力等因素影響，物價對需求擴張比較敏感”，本次報告強調“經濟結構調整過程中下行壓力較大和國際大宗商品價格可能維持低位”。國內總需求萎靡和國際油價下降輸入性通縮壓力將為央行打開貨幣寬松空間。

②強調經濟下行過程中的風險暴露。報告中強調“財稅和投融資體制改革持續推進，也會對全社會投資行為等產生影響，隨著結構調整步伐加快經濟下行壓力加大，並難免伴隨一定的風險暴露。” 當 前的反腐和財稅改革徹底終結了過去 “市長經濟”的模式，43號文等財稅改革措施對地方債務的沖擊也需高度關註。風險暴露會發端於兩點：其一是身處債務率較高地區且未被納入地方政府債務的城 投債；其二是當財稅改革糾偏地方政府投資沖動，過去寄身於地方基建投資的企業面臨產能過剩，未來將承受去杠桿和去產能的風險。

總體來說，盡管過去驅動中國經濟增長的三個引擎，出口、房地產和地方政府主導的基建投資正在全面熄火，貨幣寬松不一定能刺激增量經濟，出於存量風險防範考慮，貨幣寬松仍將延續。即使貨幣寬松無法作用於實體，但仍會以資產價格的形式表現出來。貨幣流入股市，可以降低企業資產負債率，貨幣流入房地產，可以通過抵押品價值上升緩釋信用風險和銀行資產質量壓力。此外，信用風險暴露會提高金融機構對貨幣的需求。如果貨幣市場供求關系能夠實現平衡，那麽非貨幣市場也就 能實現均衡。從這個角度看，貨幣寬松在防止經濟因“債務—通貨緊縮”相互作用、相互增強陷入衰退這一點上有積極作用。

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節前大放水 央行通過逆回購釋放1600億流動性

來源: http://wallstreetcn.com/node/214270

央行今日在公開市場進行了800億元14天期逆回購操作、800億元21天期逆回購操作。這是央行連續第七次使用該工具向市場投放流動性。

中標結果顯示，14天期逆回購操作中標利率為4.1%、21天期逆回購操作中標利率為4.4%，均與上次持平。 

QQ圖片20150212134831

此外，今天沒有逆回購到期，加上周二央行凈投放的450億元，央行本周凈投放2050億元，這是一年來最大的單周凈投放規模。

本周三央行還決定在全國推廣分支機構常備借貸便利（SLF），在官方新聞稿中，央行給出的理由是“為完善對中小金融機構提供流動性支持的渠道，應對春節前的流動性季節性波動，促進貨幣市場平穩運行”。

民生證券昨日評論稱，央行此舉短期目的是為了防止春節前取現壓力對流動性的沖擊，也是為了以後預防類似新股擾動等因素對流動性的擾動。

今天中國銀行間市場七天期質押式回購利率開盤報4.4900%，昨日收報4.6100%。目前該利率有所上揚：

QQ圖片20150212093638

SHIBOR隔夜利率報3.0580%，上漲12.60個基點；7天利率報4.6020%，上漲18.20個基點 ：

QQ圖片20150212093654

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今年或成國企反腐年，壟斷型國企利潤釋放大戲揭開序幕

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400102v9dm.html

今年中央巡視首次全部針對央企 今年或成國企反腐年。我一直強調，壟斷型有經濟特權的國企，只要反腐，必能釋放大量利潤。三年前就是因為某壟斷型企業反腐我開始買入，她的股價也隨之翻了幾番。而今年，從中央反腐方向來看，劍指國企，央企，國企的反腐大戲剛揭幕，坐看好戲，坐等她們釋放利潤。

當然，灰色利益鏈也很強大，從中紀委最近發文某些人說反腐影響經濟，是“別有用心”，可見反腐的複雜性和深層次博弈。

本人買壟斷型國企股票從沒失過手，而且是資產升值的那種賺錢而不是零花錢。這跟個人經歷閱歷有關，我堅決相信，反腐可讓這些壟斷型，有特權的國企輕易釋放利潤！

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農村通貨膨脹釋放空間縮小，二元勞動力結構趨於終結。 唐史主任司馬遷

http://xueqiu.com/2054435398/36962670
應@西峰 號召，春節節假期間本想多瞭解途經地的樓市情況，但無心種柳之下得出了文題的結論。由於本文將列舉一些可能會引起地域歧視爭議的現象，故隱去地名。
A市屬於地級市，有機場及高鐵。近年進行了大規模的城市建設，土地財政依賴灰常嚴重。用當地公務員的話：市財政第一優先保障對象是——推土機用油。
中小企業運營陷於困境，尤其是出口型的企業受匯率和勞動力價格上升雙重影響，非常困難。席間聽兩個企業主對話，甲今年是靠小舅子支持才把工人的薪水足量發放的，如果不足量發放，則開春返廠工人不足，又要用工荒；乙則推薦使用緬甸越南黑工，說是春節給300元也能正常開工。我問當地的公安和勞動監察部門是否干涉，乙說要抓我去坐牢就抓好了，做這買賣都不如坐牢舒服（舒服）[吐血]。
從市民消費角度看，娛樂消費已經有超過食品消費的勢頭。在一條主要的商業街上，有十幾家桑拿洗浴、音樂會所、夜總會，電影院的排片也基本與北京一致。一位經營連鎖酒店經營者（定價168-268）說：過年有很多年輕人從外地回來，就在他那包房。我問是否是本地人，他說：這些年輕人就是不願意回家住。
從機動車保有量來看，也頗為驚人。A8這種車在當地也頗為常見。但更多是10-20萬的汽車，信貸消費佔比高。

從消費模式和CPI的角度看，A市的通脹釋放空間已經很小，且由此造成的勞動力價格水平提升速度也很驚人。我看到好多店舖都有招收人工的告示，普遍起薪在2500-3000。

B市屬於地級市，有小規模港口和鐵路。房地產開發已經趨於過剩。外來人口占比多。由於逗留時間短，不能深入觀察。但其通脹甚至在一定程度上奢靡於A市。我印象裡原來一頓人均30元的雜海，居然變成近200元。一行6人在一個很普通的KTV小聚，只喝啤酒（沒有任何陪侍行為），居然要1400元（帝都溫莎KTV價格水準？）。
該地賭博盛行，高利貸引起的刑事案件層出不窮，一般重傷以下刑事案件，警員一般就地調解處理（用當地人說法，就像交警調解剮蹭一般）

C鎮在B市附近，是此行的目的地。由於徵地問題，出現大面積土地撂荒。當地農民都希望能得到一筆徵地賠償。青壯年勞動力基本離鄉，只有適宜機械化耕種的部分土地（30%左右）被集中承包經營。同時有一些外來人口承包土地蓋大棚種蔬菜向附近城鎮供銷。

就這三個樣本來看，隨著人口流動的加大、城鄉差距的縮小、城市生活模式的下沉。農村可用於通脹釋放的空間越來越小。原本「城市勞動力價格市場化，農村勞動力價格基於生存成本」的二元勞動力結構趨於終結。
這種趨勢性變化隨著戶籍制度改革、農村土地改革等等措施的推進，將越來越明顯。
因此，於國土外尋找新的通脹釋放空間，尋找新的低廉勞動力是迫不及待的任務，從這個角度看，也便很容易理解本屆政府一方面力促本土產業升級和創新水平（京津冀、4.0）另一方面對外謀求生存空間（一路一帶）的用意了。

去吃飯，先碼這麼多，拋個磚頭先。
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政策紅利釋放，跨境電商黃金時代開啟

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1633

本帖最後由 Jady 於 2015-3-16 16:42 編輯

政策紅利釋放，跨境電商黃金時代開啟
作者：訾猛 林浩然 童蘭

本報告導讀：

國務院批複杭州成為全國首個跨境電子商務綜合試驗區，政策紅利釋放下跨境電商主題有望走熱，未來試點範圍或進一步擴大。增持步步高等，受益標的小商品城等。

摘要：

投資建議：近期杭州成為中國首個跨境電子商務綜合試驗區，兩會期間李克強總理表態“願為互聯網+等新業態代言”，經濟新常態時代頂層設計帶來的跨境電商政策紅利有望持續。我們判斷A股跨境電商主題有望走熱。目前行業呈現商品及渠道品牌化、移動端占比提高以及O2O模式推進三大新特點，建議增持：步步高、海寧皮城、蘇寧雲商、重慶百貨、南京新百，受益標的：小商品城、浙江東方、百圓褲業、東方創業以及美股蘭亭集勢等。

政策性紅利釋放，跨境電子商務迎來黃金時代。兩會期間跨進電子商務成為經濟熱詞，經李克強總理簽署，杭州成為中國首個跨境電子商務綜合試驗區，可以預見杭州本地跨境電商題材受益股如小商品城、浙江東方等將率先受益。我們判斷，如果試點順利跨境電商試點範圍未來有望進一步擴大，屆時整個跨境電商產業將迎來黃金發展期。與國內電商相似，外貿業務未來幾年有望搭建起更具效率的電子商務供應鏈，屆時相關產業將迎來蓬勃發展機遇。

不同國家（區域）間要素稟賦及經濟發展水平的差異，是跨境電商乃至外貿發展的根本動力。結合經濟全球化及全球電子商務發展階段，我們判斷未來三到五年是中國跨境電子商務發展黃金時期。無論是已經實現上市的阿里、京東等電商巨頭，還是厄須轉型的傳統外貿企業、區域零售企業，都在通過各種方式參與跨境盛宴。可以預見，在相關政策性紅利釋放，移動互聯網、智能物流等相關技術提升快速背景下，圍繞跨境電商產業將誕生新的龐大經濟鏈。

隨著貿易模式演進跨境電商應運而生，商業模式日趨成熟。2013年我國跨境電商B2C實現銷售額3600億元、同比增長62.2%，占跨境總額比例為11.8%。隨著發達國家網絡普及率提高以及網購習慣固化，出口型電商規模有望繼續快速增長，移動互聯網技術發展將助推移動端跨進網購發展，“中國制造”高性價比亦將持續吸引海外消費者。隨著消費信息有效沈澱，大數據時代將出現更多技術手段等提升跨境網購綜合體驗，屆時跨境電子商務將迎來井噴。

風險提示：跨境出口電商行業受宏觀政策、國際經濟等影響景氣度下降；跨境進口發展不如預期；非龍頭企業遇到流量和提袋率問題等

目 錄
1 跨境電商應運而生並快速發展
2 中國制造走向世界，出口電商發展蓬勃
3 出口跨境電商典型企業
4 進口電商——海淘淘出來的藍海
5 進口電商各類模式發展迅速
6 電商競相涉足跨境，發展空間巨大
7 跨境電商前景廣闊
8 A股+美股相關個股及投資建議
9 風險提示

序言

不同國家（區域）間要素稟賦及經濟發展水平的差異，是跨境電商乃至外貿發展的根本動力。結合經濟全球化及全球電子商務發展階段，我們判斷未來三到五年是中國跨境電子商務發展黃金時期。無論是已經實現上市的阿里、京東等電商巨頭，還是厄須轉型的傳統外貿企業、區域零售企業，都在通過各種方式參與跨境盛宴。可以預見，在相關政策性紅利釋放，移動互聯網、智能物流等相關技術提升快速背景下，圍繞跨境電商產業將誕生新的龐大經濟鏈。

兩會期間跨境電商成為經濟熱詞，經李克強總理簽署，杭州成為中國首個跨境電子商務綜合試驗區。我們判斷，如果試點順利試點範圍未來有望進一步擴大，屆時整個跨境電商產業將迎來黃金發展期。與國內電商相似，外貿業務未來幾年有望搭建起更具效率的電子商務供應鏈，屆時相關產業將迎來蓬勃發展機遇。建議增持：步步高、重慶百貨、蘇寧雲商、南京新百、海寧皮城，受益標的：小商品城、浙江東方、百圓褲業、東方創業以及美股蘭亭集勢等。

1. 跨境電商應運而生並快速發展


隨著國際貿易發展，跨境流通環節日益扁平化，跨境電子商務應運而生。目前主要四種主要模式，包括傳統跨境B2B平臺型電商、跨境B2C零售平臺型電商、跨境B2C零售綜合品類自營電商、跨境B2C零售垂直類自營電商等。跨境電商高速發展催生各模式洶湧發展。

金融危機以來，國外企業受制於市場需求乏力、資金鏈緊張等問題，多批次、小批量外貿訂單需求正逐漸代替傳統外貿大額交易，成為促進跨境電商發展的重要基礎動力。艾瑞數據顯示，2014年我國跨境電商交易額達4萬億、同比增長30.6%，占進出口總額14.8%，增速遠超同期外貿增速。

近年來國家各項政策密集出臺，涉及海關、檢疫、稅收、支付及綜合試驗等各個領域，跨境電子商務經營環境得到規範和完善，行業有望獲得快速發展。

1.1. 貿易模式演變，跨境電商形成

隨著技術進步和貿易模式進化，國際貿易流通呈現扁平化趨勢，新興貿易模式--跨境電子商務應運而生。從實踐發展可以看出，跨境電子商務是電子商務在地域上延伸，與國內電商相對應。跨境電子商務是指通過電子商務平臺達成交易、實現交收、完成結算的分屬不同關境交易主體所進行的商業活動。


根據通關方向，跨境電商可分為跨境出口電商和跨境進口電商。根據跨境電商在跨境商品交易流通環節中所處的地位和作用的不同，以及商業模式的不同，可以將跨境電商運營模式劃t分為傳統跨境B2B平臺型、出口平臺型、出口綜合自營型和出口垂直類等四種類型。


1.2. 跨境電商規模快速增長
當前世界貿易增速趨於收斂，繼續發展著力於減少流通環節、降低流通成本，拉近與國外消費者距離，跨境電子商務為此提供有利渠道。金融危機以來，國外企業受制於市場需求乏力、資金等問題，多批次、小批量的外貿訂單需求正逐漸代替傳統外貿大額交易，成為促進跨境電商發展的重要基礎動力。

商務部2014年數據顯示，我國跨境電商平臺企業超過5000家，境內通過各類平臺開展跨境電子商務的企業已超過20萬家。

當前，我國電子商務正處於快速發展時期，2014年我國電子商務市場規模達12.6萬億，且增速較高，維持在23%左右，預計2016年有望實現18.2萬億的規模。伴隨著電子商務的發展，國內網絡零售業近年來增勢顯著，2014年已達2.79萬億規模（國家統計局數據），占社零總額比例超過10%，未來有望進一步提升。


隨著全球經濟放緩，近年來我國進出口貿易整體有所下滑，但跨境電商貿易卻呈現逆勢較快增長趨勢。艾瑞數據顯示，2014年我國跨境電商交易額達4萬億，同比增長30.6%，占進出口總額14.8%，增速遠超同期外貿增速。跨境電商占比的提高，將從成本和效率方面顯著提高我國外貿交易水平。


在貿易全球化趨勢下，國際人均購買力增強、網絡普及率提升，輔以物流、支付環境的改善，未來三年中國跨境電商交易仍有望保持快速發展。艾瑞預測，2017年我國跨境電商規模將達8萬億、複合增速26%，行業仍處於快速增長階段。

我國跨境電商貿易以出口為主，2014年占比86.7%。這種結構特征意味著跨境出口電商發展快速，而跨境進口電商還處於起步階段。隨著國內市場對海外商品需求的增長，預計跨境電商進口占比將不斷提升，到2017年有望達到16.2%。


我國跨境電商業務以B2B為主，2014年B2B占比92.4%，B2C僅7.6%。由於B2B交易量較大、訂單較為穩定，預計未來跨境電商交易仍將以B2B為主。隨著市場需求細化和業態發展深化，B2C有望保持快速增長，艾瑞預計2017年跨境電商領域B2C占比有望達到11.1%。

總的來看，我國跨境電商市場結構相對集中，以出口及B2B交易為主。伴隨總量快速增長，品類特征也日益明顯。據了解，中國跨境電子商務商品種類主要有服裝服飾、3C電子產品、家居園藝和汽車配件等。服裝、3C具備標準化程度高、退貨率低等特點，適合通過電商渠道銷售。

1.3. 政策紅利釋放，增長有望持續

政策紅利進一步推進跨境電商發展。近年來國家各項政策密集出臺，跨境電商經營環境持續得到規範和完善，行業有望快速發展。




發改委和海關總署牽頭啟動的國家跨境電子商務服務試點工作，目前已有上海、重慶、杭州、寧波、鄭州、廣州等14座城市獲得跨境電商試點服務資格。跨境電商試點工作的穩步推進，將為行業進一步發展提供鮮活經驗。

國務院和商務部於2013年8月推出外貿國六條，這是商務部首次正式表明對跨境電子商務予以政策支持。由此，第三方跨境電商平臺以及廣大利用平臺發展的出口企業將獲得扶持，眾多小微企業在關稅、物流、支付外匯等領域將得到支持。

此外，海關監管方式代碼“9610”、“1210”已確立，將跨境電商納入合法框架。無論從政策優惠還是完善管理方面，這一舉措將有力促進跨境電商發展。“9610”適用於境內個人或電子商務企業通過電子商務交易平臺實現交易，並采用“清單核放、匯總申報”模式辦理通關手續的電子商務零售進出口商品。“1210”適用於將保稅跨境電商，保稅模式將極大幅度降低進口電商的物流成本。

2015年3月，國務院批準杭州建立中國跨境電子商務綜合試驗區，標誌著我國跨境電商綜合試點開始。隨著綜合試驗不斷推進，將為我國跨境電子商務的發展提供可複制的、可推廣的成熟經驗，行業有望迎來快速發展機遇
。
2. 中國制造走向世界，出口電商發展蓬勃

隨著發達國家地區網絡普及率提高以及網購習慣固化，跨境出口領域需求爆發，出口電商規模大幅增長。出口電商2014年交易額達3.47萬億，同比增長26.8%。跨境出口電商賣家主要分布在廣東、江蘇、浙江、上海、福建5省，品類以3C電子產品、服裝服飾、戶外用品等為主，貿易對象除了已經較為穩定的美國和歐盟地區市場以外，還湧現出一批新興市場如東盟、俄羅斯、印度、巴西等地區和國家。

從商業模式和成本結構看，我國出口跨境電商的各類模式逐漸興起但仍

以B2B為主，采購和營銷仍是出口電商成本主要構成。對於出口跨境電商來說，B2C作為更貼近用戶模式有望快速發展。不考慮產品采購成本，跨境出口電商企業現在主要面臨物流、營銷兩類費用。目前跨境出口電商經營主要品類中服裝、電子配件等貨值較低，物流費用占比達25%，營銷費率在15-30%左右。

從跨境出口電商未來趨勢看，產品品類在不斷豐富，同時新興市場在不斷崛起。產品品類從便捷運輸產品向大型產品擴展，益普索2013年調查數據顯示，家居園藝和汽配等新品類交易量飛速增長。不斷崛起的全球新興市場，為跨境出口電商提供了更廣闊市場。2014年，俄羅斯和巴西等新興市場在大中華區跨境電商零售出口產業十大目的地市場中已名列前茅，巴西、阿根廷、挪威等國家成為增長最快的市場。

2.1. 適應需求跨境出口電商快速增長

Internet world stats最新數據顯示，主要國家網絡普及率已達較高水平，其中歐洲70.5%、北美87.7%、大洋洲72.9%。主要發達國家在85%以上。Chinaventure統計顯示，三年前主要發達國家網購普及率已達70%。海外較高的網絡普及率和成熟的網購習慣構成我國跨境出口電商發展的必要條件。


出口電商2014年交易額達3.47萬億，同比增長26.8%。艾瑞咨詢預測，未來三年跨境出口電商將繼續保持25%的年均複合增長率，2017年有望實現6.7萬億銷售規模。


跨境出口電商賣家分布在外貿發達的地區，廣東、江蘇、浙江、上海、福建5省，共占比78.8%，其中廣東占比達38.9%。跨境出口電商的出口品類主要有3C電子產品、服裝服飾、戶外用品、健康和美容用品、珠寶首飾、家具園藝等，其中3C電子產品占比41.2%，這與3C電子產品的標準化、低價等特征密切相關。


在跨境出口電商貿易對象方面，除了已經較為穩定的美國和歐盟地區市場，還湧現了一些新興市場如東盟、俄羅斯、印度、巴西等地區和國家。美國、歐盟地區、東盟地區成為三大主要貿易目的地，分別占比16.6%、15.3%、11%。

價格優勢是國內商品核心吸引力，支付、配送條件改善促使越來越多海外消費者通過跨境電商購買中國制造。對輕工業欠發達的新興國家俄羅斯、巴西等來說，相關產品需求具備一定剛性，消費者采購時會優先考慮價格，中國制造恰好滿足了其需求。

目前歐美消費者網購比例仍處較低水平，2013年美國網購占社零比重為7%，新興市場國家網購也剛剛起步。隨著海外國家和地區網購習慣逐漸形成，跨境出口電商市場空間將逐步擴大。

2.2. 出口跨境電商崛起，仍以B2B為主

目前跨境出口電商的商業模式分為B2B與B2C，B2B模式以阿里巴巴與環球資源為代表的信息與廣告發布為主，B2C模式分平臺型、綜合型自營、垂直型自營三種，傑出代表有速賣通、蘭亭集市、環球易購等。B2C近年來呈快速增長，2013年B2C交易額已達240億美元、同比增長60%。


中國出口跨境電商領域B2C 模式主要有平臺型和自營型兩類。平臺型電商為會員商戶提供網絡營銷平臺，供其展示商品或服務信息，消費者通過瀏覽平臺網站獲取相關信息、選購產品，平臺型電商協助雙方達成交易、完成支付、物流、支付等環節，並最終完成交易。平臺型電商盈利來源主要是交易傭金和保證金收益，還包括流量費、廣告費等。目前，國內主要平臺型跨境電商有速賣通、Ebay、亞馬遜等。




自營型電商通過搭建網絡平臺，直接面對終端消費者，自行完成品類選擇和商品采購、展示，以網絡零售方式將產品銷售給消費者，以賺取商品差價為主要盈利模式。根據產品品類範圍，自營型電商可區分為綜合型自營電商和垂直型自營電商。目前涉足跨境出口業務國內自營電商主要有京東、蘭亭集勢、DX控股等。



垂直電子商務是指在某一個行業或細分市場深化運營的電子商務模式。垂直電子商務網站旗下商品都是同一類型產品，這類網站多為從事同種產品的B2C或者B2B業務，其業務都是針對同類產品。垂直型自營電商的優勢在於專註和專業，其提供符合特定人群消費特點的產品，更容易取得用戶信任，從而加深產品的印象和口碑傳播，提升平臺品牌價值。




分析各類跨境出口領域各類電商模式之後，我們發現零售類跨境出口電商的電商模式不是完全獨立的，呈現逐漸融合趨勢。在平臺開店的公司做到一定規模後開始自建獨立網站，做獨立網站的公司也會選擇在平臺上開店，比如環球易購已在亞馬遜、eBay等平臺上開店。

2.3. 物流、營銷為跨境電商主要費用項

不考慮產品采購成本，跨境出口電商企業主要面臨物流、營銷兩類費用。現在跨境出口電商經營主要品類中服裝、電子配件等貨值比較低，物流費用占比達25%左右。

目前跨境電子商務的物流模式主要有三種：

1）完全自營物流運營模式，即電子商務企業為了滿足自身物流業務的需要，自己建立物流系統，自主組織和管理具體的物流業務；

2）海外倉儲模式，即由跨境電子交易平臺、物流服務商獨立或共同在銷售目標地提供的貨品倉儲、分揀、包裝、派送的一站式控制與管理服務。海外倉儲對貨物進行聚集後再進行運輸，可利用規模化降低企業的運輸成本，但對企業各方面實力要求也很高；

3）第三方物流模式，即由物流勞務的供方和需方之外的第三方去完成物流服務的物流運作，能夠有效降低物流成本、保障企業集中資金於主營業務，物流風險可控性差，缺乏顧客信息的直接反饋。



對跨境出口電商來說營銷成本不可小覷，對於在平臺開店的電商而言，營銷費用主要是平臺的抽成，不同商品的費率不同，服裝和電子產品一般在15%左右。自營網站營銷成本主要是廣告投放、占比較高，蘭亭集勢大約有30%左右，一般自營電商營銷成本也在20%以上。

和跨境進口電商相比，跨境出口電商稅負較輕。稅收費用分兩種情況，第一種是從中國直接發貨，分為快遞發貨和郵政小包。快遞發貨需繳納稅收，郵政小包發貨不用繳納關稅，但目前屬於灰色領域。第二種是建有海外倉的公司，通過海運或空運的方式將貨運出去，繳納關稅和退稅，這種情況下綜合起來稅收成本比較低，平均在3%左右，一般低於5%。

2.4. 品類不斷豐富，新興市場崛起

拓展品類是賣家業務擴張重要手段，同時新興市場快速發展也給跨境出口電商帶來了新機遇。益普索2013年數據顯示，當年大中華地區跨境零售出口電商品類不斷豐富，不僅電子、時尚傳統品類表現強勁，家居園藝和汽配等新品類交易量也在飛速增長。其中，出口產業額最高前5大品類依次是電子、時尚、家居園藝、汽配及收藏品，增速最快3大品類依次是家具園藝、汽配和時尚。

全球新興市場不斷崛起，為大中華區跨境電商零售出口產業提供了更多市場機會。eBay數據顯示，俄羅斯和巴西等新興市場在2014年大中華區跨境電商零售出口產業十大目的地市場中已名列前茅，巴西、阿根廷、挪威等國家成為增長最快的市場。



根據eMarketer預測，全球B2C電子商務銷售額2014年增速將達20.1%，增長主要動力來自新興市場消費者快速增長。首次網購人數急劇增長是拉動新興市場購買力的主要原因。同時中東歐、拉丁美洲、中東和非洲等地區，電商滲透率依然較低，未來有望獲得較大突破。

3. 出口跨境電商典型企業

隨著行業發展，出口跨境電商領域湧現了一批平臺類和自營類傑出企業，比如速賣通和環球易購。我們擬分析其現狀和模式，進而對出口跨境電商有更為全面的認識。

速賣通（AliExpress）是阿里巴巴幫助中小企業接觸終端批發零售商，小批量多批次快速銷售，拓展利潤空間而全力打造的融合訂單、支付、物流於一體的外貿在線交易平臺，被廣大賣家稱為國際版“淘寶”。其定位獨特、惠及廣大出口零售商，是出口跨進電商領域平臺類傑出代表。環球易購是一家專註於線上跨境出口零售的垂直類電商，目前擁有以服裝類平臺sammydress.com、3C電子產品類平臺everbuying.com為代表的多個自建專業品類垂直B2C電商平臺。其以快銷和新奇緊握細分市場，借助於自身和第三方平臺，直銷全球200多個國家和地區，並適時捕捉移動端興起這一趨勢，公司獲得迅速發展，是自營類跨境出口電商的傑出代表。

3.1. 平臺類代表速賣通：國際版“淘寶”

3.1.1. 定位獨特發展迅速

當前越來越多企業和個人通過互聯網，突破傳統外貿銷售模式所受制約，將產品直接銷售給全球消費者，速賣通由此應運而生。



速賣通（AliExpress）是阿里巴巴幫助中小企業接觸終端批發零售商，小批量多批次快速銷售，拓展利潤空間而全力打造的融合訂單、支付、物流於一體的外貿在線交易平臺，被廣大賣家稱為國際版“淘寶”。像淘寶一樣，賣家可以把商品編輯成在線信息，通過速賣通發布到海外，通過類似國內的發貨流程、國際快遞，將商品運輸到買家手上，完成交易。



速賣通於2010年4月上線，目前己覆蓋220多個國家和地區，日均海外買家流量超過5000萬，最高峰值達1億。2014年雙11速賣通當天成交680萬個訂單，比2013年增長60%，期間訂單最多的國家和地區包括俄羅斯、巴西、以色列、西班牙、白俄羅斯、美國、加拿大等。

全球速賣通覆蓋3C、服裝、家居、飾品等共30個一級行業類目；其中優勢行業主要有：服裝服飾、手機通訊、鞋包、美容健康、珠寶手表、消費電子、電腦網絡、家居、汽車摩托車配件、燈具等。

3.1.2. 打通國際物流和跨境支付

在全球速賣通上有三類物流服務，分別是郵政大小包、速賣通合作物流以及商業快遞，其中90%的交易使用的是郵政大小包。數據顯示，物流費用一般占商品原價的20%-30%。





目前，全球速賣通平臺支持買家使用Visa、Mastercard等信用卡支付或第三方支付公司，物流上主要以郵政或快遞報關為主，支付方式上可以通暢實現跨境支付，物流方式上也打通了跨境物流。

3.1.3. 減少渠道層級惠及零售商

全球速賣通核心優勢是在全球貿易新形勢下，全球買家采購方式正在發生劇烈變化，小批量、多批次正在形成一股新的采購潮流，更多的終端批發零售商直接上網采購，直接向終端批發零售商供貨，更短的流通零售渠道，直接在線零售支付收款，拓展了小批量多批次產品利潤空間，為批發零售商創造更多收益。



全球速賣通通過減少外貿環節中進口商渠道，將以往傳統外貿中進口商所獲取的巨額利潤，返還到國內工廠及貿易商，同時降低了海外零售商的采購成本，使消費者獲利。

3.2. 自營型電商代表環球易購

3.2.1. 以快銷和新奇緊握細分市場

環球易購是一家專註於線上跨境出口零售的垂直類電商，目前擁有以服裝類平臺sammydress.com、3C電子產品類平臺everbuying.com為代表的多個自建專業品類垂直B2C電商平臺。



環球易購通過自建專業品類、多語種的多維立體垂直平臺體系，銷售覆蓋全球逾200個國家和地區，累計擁有超過600萬註冊用戶，實際購買用戶規模超200萬。

Sammydress主要為服裝服飾的專業品類垂直平臺，主要定位於銷售海量、時尚、高性價比的快銷服飾。鑒於時尚熱點轉換較快，Sammydress每天新品上架款式大約在300-400個，產品上架能夠實時跟蹤時下潮流趨勢、迅速反應客戶需求變化。截至2014年3月31日，平臺註冊用戶數量為193.77萬人，在線產品SKU數量為15.24萬個。

Everbuying主要為電子產品的專業品類垂直平臺，定位於銷售質量良好、高性價比、具有一定新奇創意的電子產品及配件。Everbuying主要從三個方面著手推行差異化的產品策略：一是保持日上架新品的產品數量（每日約為100-120款）；二是整體產品結構保持占整體產品數量約24%的產品為具有一定新奇創意的差異化電子產品及配件；三是提高獨家代理產品、供應商預售產品的供應比例，增強平臺產品競爭力和用戶體驗。截至2014年3月31日，平臺註冊用戶數量為112.68萬人，在線產品SKU數量為12.02萬個。

3.2.2. 立足自建借力他方平臺

環球易購主要采用買斷式自營方式運營，通過自建專業品類垂直電子商務銷售平臺和eBay、Amazon等第三方平臺進行線上B2C銷售，直接面對海外終端消費者，以網上零售方式將產品銷售給終端客戶，盈利來源主要是產品銷售收入。



環球易購主要客戶為全球具有互聯網消費觀念的年輕群體。環球易購采用數據驅動型精準運營模式，利用數據挖掘、用戶行為分析和興趣定位，從產品廣告素材制作、網絡媒體流量監控、在線廣告投放和流量導入進行大數據分析和精準營銷推廣。

物流方式分國內發貨和國外備貨兩種：在國內發貨的產品由物流公司到國內倉庫取件後發往國外，按照實際重量等與物流公司結算；在國外備貨的產品，由物流公司將貨物運至國外後進行倉儲服務、庫存管理等並按照環球易購每天的發貨單提取貨物進行配送。

自成立以來公司保持較快增長，2012年、2013年的營業收入達1.98億、4.66億，凈利潤分別為1391萬、3014萬元，銷售收入增長率為135.4%，凈利潤增長率為116.7%。截至2014年6月底，環球易購旗下平臺合計註冊用戶超過600萬人，在線產品SKU數量超過20萬個；最高月訪問量超過1,600萬次；2014年第一季度，環球易購旗下主要平臺重複購買率達38%左右，流量轉化率為1.66%，已形成一定的平臺優勢和知名度。

3.2.3. 直銷全球移動端發力

同為跨境出口領域的優秀自營電商，與蘭亭集勢和DX控股相比，環球易購的產品類目更為集中，但市場卻更為廣闊。




環球易購旗下兩大平臺分別專註服裝和3C電子產品，為消費者提供專業化的產品服務和更豐富的專業品類選擇，積累了廣泛的用戶群體，重複購買率較高。蘭亭集市主要集中於西歐和北美地區，DX控股在俄羅斯、巴西等新興市場優勢明顯，與這兩家公司不同，環球易購直銷全球200多個國家和地區，市場空間廣闊。

公司於2013年推出IOS版本和Android版本的Sammydress APP，先於蘭亭集市和DX控股布局移動端，並取得了不錯成績。1Q2014移動端月均訪問量為213.75萬次、月均客單價為352.66元，對公司銷售形成有力支撐。2014年6月底，Sammydress APP 在Apple Store 全美生活類APP 排名達到前20，在Google Store 全美購物類APP 排名100 名左右。

4. 進口電商——海淘淘出來的藍海

跨境進口電商起源於消費者自主從海外直接購物或委托海外親友代購的行為，近年來規模不斷擴大。據艾瑞咨詢統計，2014年跨境進口電商交易額達5904多億，2008以來年均複合增長率達59.71%，較2008年350多億的規模，總額增加16.6倍。從用戶群體來看，中國跨境網購用戶主要由高學歷、高收入、高職位群體構成，選擇跨境消費主要是基於質量考慮。

跨境進口電商的蓬勃發展仰賴於國內消費者對海外商品日益增長的消費需求，差價和品質優勢是驅動需求的兩大動力。國內稅負政策、零售渠道層級過多以及國際品牌國家間的差異定價，導致跨境進口電商將在很長一段時間內具備價格優勢。同時，品類豐富、品質優異、網絡購物便利也支撐跨境進口電商的發展。隨著國內消費者對來自國際市場的優質產品需求與日俱增，跨境進口電商有望迎來快速發展的局面。

4.1. 海淘洶湧發展

跨境進口電商起源於消費者自主從海外直接購物或委托海外親友代購的行為。當自主海淘和個人代購的無法滿足國內消費者需求之時，立足於優化海外購物體驗，拓寬海外購物品類的進口電商應運而生。

根據尼爾森數據，2013 年中國海淘族規模1800 萬，海外購物開支高達2136 億元。預計到2018 年，中國海淘族規模將達3560 萬、購物規模1萬億（CAGR 為36.2%），目前主要品類為服裝鞋帽、保健美容、珠寶手表等。



尼爾森調研顯示（4500 受訪者），高達32%中國消費者有過海外代購經歷。服裝/飾品/箱包（43%）是海外代購最多品類，其次是化妝品和個人護理產品（41%），以及母嬰用品（30%）。年齡位於26 歲到30 歲之間占比40%，月收入在11000 元以上占比60%。與男性相比，女性海外代購表現出更大熱情，占海外代購消費者群體57%。

跨境進口電商是指對接海外商家和中國消費者，將國外商品直接銷售給國內消費者的電子商務平臺。據艾瑞咨詢統計，2014 年跨境進口電商交易額達5904 多億，2008 以來年均複合增長率達59.71%，較2008 年350多億規模，總額增加16.6 倍，在跨境電商交易總額中占比約為13.3%。



研究發現，從用戶群體來看，中國跨境網購用戶主要是由高學歷、高收入、高職業群體構成；從原因來看，中國網民選擇跨境消費主要是以質量為主。



跨境網購用戶年齡分布呈年輕化特征，研究發現25-35年齡段占比達65%，而該年齡段網購用戶占比僅為57.7%。調查顯示，國內網站買不到、品質保證、價格便宜是跨境網購用戶跨境網購的三大主要原因，三大原因占比分別為21.2%、21.8%、20.3%。




隨著經濟發展、消費水平提升，國內互聯網零售品類滲透率逐漸增加、快遞配送能力也躍居全球第二，國內消費者對國際優質產品需求與日俱增，跨境進口電商有望迎來快速發展的局面。

4.2. 進口電商的優勢在於價格和質量

跨境進口電商蓬勃發展依賴於國內消費者日益增長的消費需求，價差和品質優勢是兩大核心動力。國內稅負政策、經銷渠道層級過多以及國際品牌國家間差異化定價，導致跨境進口電商將在很長一段時間內具備價格優勢。同時，品類豐富、品質優異、網絡購物便利也支撐跨境進口電商的發展。

進口電商的價格優勢源於關稅優勢和渠道費用節省。隨著跨境電商進口試點政策的明朗，跨境電商進口物品開始實行行郵稅政策，此種條件下綜合稅負比一般貿易的“關稅+增值稅+消費稅”通常有30%左右的優惠幅度，消費者可以獲得由此帶來的商品價格上的優惠。同時，行郵稅在50元以下免交，又為消費者帶來了切實優惠。





除了具備價格優勢，進口電商也具備品類拓展和購物便利優勢。進口電商對接海外商家和國內消費者，海外商家可將更多品類銷售給中國消費者，特別是渠道障礙品牌。相對於跨境實地購物、自主海淘和代購，進口電商一站式購物和便利物流，使其在購物體驗上占據優勢。

5. 進口電商各類模式發展迅速

在商業模式方面，跨境進口電商目前有海淘服務商、平臺型進口電商、自主型進口電商三類。目前跨境電商處於初步發展階段，市場空間廣闊，三類模式發展迅速。




5.1. 進口電商的拓荒者

海外商品需求快速增長，使得不乏拓荒者進入進口電商領域，如海貓季、洋碼頭等。根據模式發展成熟度、行業涉入深度，可將這些企業分為海淘插件類、資訊導購類、一站代購類、平臺類和自營類。



海淘插件類典型代表有海淘神器、三七海淘、易海淘、瓦拉淘等。這些海淘插件一般都具有以下功能：自動計算人民幣到手價、全程物流跟蹤、提供價格曲線圖。

在浩如煙海的海外商品面前消費者可能手無足措，資訊導購類企業由此應運而生。資訊導航類海淘網站通常設有論壇、攻略等板塊，收入主要有商家傭金和流量廣告。隨著企業自身的發展，資訊導購類企業也在不斷拓展業務形式。



在資訊導購類網站拓展業務，在自身網站售賣商品的同時，滿足消費者便利性需求的一站式海淘代購網站出現。這類網站首先抓取海外商品信息，再將商品信息翻譯後以中文形式呈現，並整合支付服務商、轉運物流服務商實現跨境支付和跨境運輸，完成跨境交易。作為過渡形態的電商模式，一站式海淘因不涉足上遊供應鏈，面臨貨源不穩定和價格不穩定的問題。




自營類典型代表有蜜芽寶貝、麥樂購、蜜淘等。自營模式需要籌建海外采購團隊、提前備貨，存在一定庫存風險、對周轉資金需求也大。其優點在於既能克服一站式海淘代購類網站的貨源、價格不穩定問題，也能克服平臺類企業面臨的產品品質問題。




在進口電商領域，這些草根式成長的幾類企業既沒有亞馬遜等國外電商的後端貨源優勢，也沒有天貓等國內電商的前端流量優勢，未來面臨巨大挑戰。在細分市場里挖掘機會，通過垂直化模式和精細化操作，這些創業者或將迎來自身發展機會。

5.2. 阿里巴巴三種模式

阿里巴巴涉足跨境進口電商較深，目前鋪開模式有三種，分別是淘寶全球購、天貓國際、一淘網。其中，淘寶全球購主要引進中小海外商品代購商，天貓國際引進海外品牌商或零售商，一淘網通過整合國際物流和支付鏈為消費者提供一站式海淘服務。



5.2.1. 全球購——融合海外商品代購商的大集市

“足不出戶，淘遍全球”，阿里巴巴2007年建立的全球購平臺，引入中小海外商品代購商，為消費者構建了購買海外商品的大集市。進入淘寶全球購的賣家，將會被打上 “全球購”的標誌，店鋪和商品可以在全球購展示，賣家獲得使用全球購各項服務的權利。淘寶全球購提供的是一個連接買賣雙方的平臺，並不直接參與到海外商品買賣流程之中。



全球購設臵了現場實拍、海外團、品牌館三大子目錄，現場實拍考慮了消費者對產品真實性的顧慮，海外團一定程度上解決了代購單量小、運費高等問題，品牌館把全球購相關品牌代購商進行分類和梳理，用品牌來提升草根化的全球購給人的質量感覺。

淘寶環球購消費人群以女性為主，整體買家女性占比70%，活躍買家女性占比80%。按用戶要求來說可分為兩類，一類對到貨速度、退換貨保障有要求，另一類喜愛個性化產品。為此，淘寶環球購對賣家實行分層運營：一類是批量囤貨、運到國內售賣，這種方式到貨時間快，退換貨有保障且物流成本低，但商家進入門檻高；一類是是采取國外設買手、國內設運營，實行預售制。

為了保證品質，淘寶對賣家設臵了嚴格的準入和清退規則，加入全球購賣家要求店鋪海外商品占比100%，開店時間在半年及以上，星級在一鉆以上。賣家違反全球購的入駐條件將在當日或次日被清退，自然年內被清退3次及3次以上的，該自然年內不得入駐。

5.2.2. 天貓國際——海外商品的購物中心

面對巨大的國內海淘市場，天貓國際為國內消費者直供海外原裝進口產品。與全球購不同，入駐天貓國際的商家均為中國大陸以外的公司實體，具有海外零售資質，並且在國外有良好的信譽和經營狀況。



天貓國際品類較全，熱門品類有母嬰、保健品、美容護膚、服飾箱包等。天貓國際要求商家承諾所有商品“100%海外原裝正品，100%海外商家，100%海外直供，100%國內退貨”。

天貓國際2014年02月19日正式上線，從正式上線以來，成交額一直保持高速增長，11月份成交額比上線第一個月增長超過十倍。目前，已有全球25個國家和地區5400個海外品牌進駐天貓國際，其中30家店鋪單店成交都超過千萬元。 天貓國際除了在商家引進上嚴格把關，在物流方面也做足功夫。

天貓國際要求商家72小時內完成發貨，14個工作日內到達，並保證物流信息全程可跟蹤。入駐天貓國際的品牌商，由海外直發國內消費者，按行郵報關。除國際直郵外，天貓國際目前已與上海、廣州、鄭州、杭州、寧波等5個跨境試點城市保稅區已經和天貓國際達成合作，因此亦可采用保稅區備貨的物流模式發貨。

天貓國際利用物流優勢，設臵了“環球閃購”模式。研究發現，環球閃購是天貓國際的一大子目錄，每次推出三種商品的閃購。其物流采用是天貓國際與政府合作的保稅區發貨模式：在消費者下單前，海外的商品已以批量運輸方式進境，在保稅區內保稅存儲，而消費者下單後，商品將直接以國內快遞方式從保稅區寄出，並可在7日內送達消費者，相比傳統海淘的物流時間快20天。

5.2.3. 一淘海淘——一站式整合國內外海外產品資源

2014年9月，阿里巴巴旗下的一淘網推出海淘代購業務，通過整合國際物流和支付鏈，為中國消費者提供一站式海淘服務。目前的上線商品不多，隨著不斷添加亞馬遜、沃爾瑪和百思買等國外大型購物網站，產品品類與數量將逐步提升。

與其他一站式海淘代購網站類似，一淘海淘用技術手段抓取海外商品信息，再通過智能翻譯及人工編輯將商品信息以中文形式呈現，並整合支付服務商、轉運物流服務商實現跨境支付和跨境運輸。

與其他一站式海淘不同的是，一淘海淘不僅直接定位於海外購物網站，而且利用一淘原有的模式定位淘寶全網資源，為用戶導航淘寶全網內存在的海外產品，讓用戶在一淘實現一站式全網海淘。



6. 電商競相涉足跨境，發展空間巨大

6.1. 傳統電商競相涉足跨境進口

傳統電商采用多種方式紛紛進入進口電商領域，但受制於買手團隊不成熟，初始品類經營能力較弱等因素，目前仍以平臺型為主要發展模式。



京東、蘇寧、1號店均采用平臺型運營方式，蘇寧自營包括母嬰產品、運動產品、家用小電器等，1號店在食品生鮮等領域實行自營；唯品會定時提供商品，采用限時特賣方式來運作，一方面可批量采購，另一方面發力沖動消費；聚美優品聚焦於化妝美容，采用海外直采方式。

目前看電商切入跨境進口領域尚不深入，進口電商仍處於百家爭鳴、百花齊放初步發展階段，真正龍頭尚未形成。作為跨境進口電商平臺，須完成品牌及渠道建設、跨境支付、售後服務和物流供應鏈等多個環節。

6.2. 消費群體、品類擴張，行業仍有大發展

根據艾瑞預測，2014年進口電商規模達5900億，預計2017年有望達到18500億的規模。面對巨大進口電商市場，代購和海淘已不能滿足消費者需求。目前外貿領域自發成長的平臺類、垂直類進口電商發展仍處於初級階段，品類及供應鏈建設都有待完善。

傳統內貿電商巨頭阿里巴巴在進口電商領域已開始布局，招商、物流、支付、管理和聚客能力都有所提升。京東、蘇寧、1號店、唯品會、聚美優品等內貿電商在進口電商領域也快速跟上。我們判斷，進口領域平臺類和自營類電商進一步發展，是跨境進口電商未來大趨勢。


7. 跨境電商前景廣闊

無論出口跨境電商還是進口跨境電商，目前優勢均在於商品物美價廉。伴隨市場競爭加劇，跨境電商（進口+出口）均面臨品牌化提升品質並完善供應鏈建設等任務。

伴隨智能手機普及、網絡環境改善，用戶移動購物習慣逐漸固化。美國移動電商2014年規模為567億美元，到2017年有望達到1136億美元，占電商比重預計達26%。國內移動電商2014年規模達4124億元，占電商比重達14.8%。對跨境電商來說，深耕移動端將是新趨勢。

跨境電商目前優勢主要在於產品價格。隨著規模發展及競爭加劇，無論產品還是平臺本身都有品牌化需求。出口型電商目前核心品類是3C電子類、服裝類等為主，打造自身品牌是深耕市場、避免同質化競爭有效形式；對進口電商來說，由於國內消費升級明顯，引進國際品牌大勢所趨，圍繞支付、物流、售後等改完購物體驗，不斷加強供應鏈假設成為重要途徑。

2013年智能手機用戶占全球人口22%，首次超過PC比例，智能手機達14億臺。大屏智能手機和wifi網絡環境的改善使用戶移動購物體驗獲得較大提高，用戶移動購物習慣逐漸形成。



美國移動電商2014年規模達567億美元，到2017年有望達到1136億美元，占電商比重達26%。國內移動電商占比也逐年提高，2014年規模達4124億元，占電商比重達14.8%。對於跨境進口電商來說，移動端將成為下一個兵家必爭之地。

跨境O2O貫通互聯網銷售平臺和實體店，通過線上線下結合，提高客戶對商品的認知度，實現深度營銷。跨境O2O模式與零售商的合作可以使跨境電商實現本土化的倉儲售後服務，從而降低交易成本、提高商品價格競爭力、保障售後服務質量，創新商務模式。

8. A股+美股相關個股及投資建議

不同國家（區域）間要素稟賦及經濟發展水平的差異，是跨境電商乃至外貿發展的根本動力。結合經濟全球化及全球電子商務發展階段，我們判斷未來三到五年是中國跨境電子商務發展黃金時期。無論是已經實現上市的阿里、京東等電商巨頭，還是厄須轉型的傳統外貿企業、區域零售企業，都在通過各種方式參與跨境盛宴。可以預見，在相關政策性紅利釋放，移動互聯網、智能物流等相關技術提升快速背景下，圍繞跨境電商產業將誕生新的龐大經濟鏈。

A股中受益杭州跨境電商試驗區的小商品城、浙江東方，涉足跨境業務的重慶百貨、蘇寧雲商、東方創業、百圓褲業以及美股自營跨境電商領先企業蘭亭集勢、阿里巴巴、唯品會、聚美優品等迎來投資機會。增持：步步高、重慶百貨、蘇寧雲商、南京新百、海寧皮城，受益標的：小商品城、浙江東方、百圓褲業、東方創業以及美股蘭亭集勢等。

8.1. A股投資機會

重慶百貨：重慶商社集團旗下電商平臺“世紀購”已上線，是全國跨境電商模式首批試點企業。世紀購未來將依托重慶區位優勢，向國內消費者提供國際品牌產品，初期可能更多以奢侈品為主。繼2014年底7月底在香港設立子公司開展跨境電商業務後，重百10月在成都保稅港已設立“世紀購”線下體驗店。

蘇寧雲商：2013年底，蘇寧雲商聯合洋碼頭推出蘇寧易購全球購；14年7月蘇寧雲商成立跨境電商項目組，買手團隊成立，目前正於全球範圍展開招商，跨境電子商務平臺近期有望上線，則將成為繼天貓、亞馬遜、1號店之後又一進軍跨境市場的電商企業；同時引入第三方海外零售店，擬推行“平臺+自營”模式進軍跨境領域。

東方創業：公司擬通過非公開發行募集不超過19億資金，用於收購跨境電商平臺項目以及超靈便散貨船項目、KOOL品牌男裝等。公司已初步建立以KOOL品牌男裝全渠道銷售模式，並收購“愛奢匯”作為電子商務平臺，用於培育高端品牌運營商領秀電子商務有限公司。東方創業進軍跨境電商為傳統外貿企業試水跨境業務提供了典範。

南京新百：公告擬投資知名奢侈品電商meici.com，預計未來將與HoF協同搭建跨境電商平臺。南京新百三胞集團擬以700萬美元（其中南京新百投資100萬美元）投資知名奢侈品電商美西時尚，未來有望獲得控股權。公司投資後未來或將結合House of Fraser優質海外供應鏈開展跨境電商，以HoF自營品牌 meici.com電商平臺實現渠道協同，中長期利好收入增長。

海寧皮城：2014年12月29日公司發布公告稱，公司牽手韓國理智約株式會社，擬合作搭建韓國商品跨境電商平臺，在中國開展韓國海外商品購物合作。理智約占據韓國企業福利消費市場50%份額。其網絡平臺包括福利購物中心、文化休閑、生活保障、健康管理、自我發展、家庭親和六大類型，共270萬種商品和項目。

步步高：公司日前宣布該公司O2O雲猴大平臺即將推出跨境購平臺，和全球一線零售商進行合作，線上商品可以做線下成交，線下提貨。步步高相關管理人員表示，雲猴國際審核標準嚴格程度和天貓國際一致，但相較於天貓國際要求20萬保證金，雲猴國際保證金只需1萬，以更大程度吸引商戶資源。

小商品城：公司坐擁7萬商戶，旗下的跨境電子商務平臺“義務購”英文版於2013年開通，公司近期開始發力跨境電子商務。2014年11月公司攜手中科院著力研究電商大數據處理與分析技術、多語言智能商務服務技術，或將加速“義烏購”平臺建設，進一步深化在跨境電商領域的布局，未來或將申請跨境電商外匯支付牌照。近期國務院引發《關於同意設立中國（杭州）跨境電子商務綜合試驗區的批複》，全國唯一跨境電子商務綜合試驗區落戶杭州，繼總理考察給予積極評價後小商品城迎來新一輪催化劑。

浙江東方：浙江東方作為浙江國貿旗下電子商務和供應鏈金融平臺，在金融戰略和數據戰略方面占優，並擁有較強的現貨貿易基礎，提出供應鏈金融管理服務大發展方向；公司電子商務平臺架構初步確定，分為零售平臺和批發平臺，目前已形成本部大宗商品交易平臺，和浙江輕工合作的專業電子交易平臺及參股公司海康威視電商平臺。

8.2. 美股相關投資機會

蘭亭集勢：目前中國規模最大的垂直自營跨境電商，成立於2007年並於2013年6月成功登陸美股。經歷上市後管理層更新及核心品類調整（由婚紗品類調整為服裝成衣），公司目前已進入正常經營軌道。公司未來看點是，能否利用上市公司平臺及規模優勢，圍繞目標客群精準營銷及“本地化”戰略實施進展，並逐漸有效整合上遊供應商，完成規模經營閉環。2014年蘭亭集勢實現營業收入3.82億美元，同比增長30.8%。

阿里巴巴：多種方式涉足跨境電商領域，在出口方面有速賣通，在進口方面有淘寶全球購、天貓國際、一淘海淘，阿里巴巴在跨境電商領域布局日益深化。利用平臺已有的流量、影響力及運營能力，阿里巴巴未來或迅速成為跨境電商領域龍頭。隨著中國跨境電商行業不斷發展，阿里巴巴將進一步獲益。

唯品會：定位為女性時尚購物特賣網站、主營品牌服飾，是中國電商“閃購”模式締造者。通過買手制以及退貨補貼彌補沖動消費缺陷，打造服裝供應鏈壁壘。目前唯品會合作品牌已超過1.1萬個，其中獨家合作品牌1400個。2014年2月以1.125億美金收購化妝品電商樂蜂網75%股權，成為樂蜂網第一大股東。2013年實現凈收入17億美金，同比增長145%。

聚美優品：主打化妝品限時特賣，商品主要包括美妝用品、護膚品、香水、嬰兒護理用品等，是目前中國最大的自營化妝品電商，2013年所占B2C市場份額22.1%。預計2014-2016年凈收入分別為7.66億、11.36億、16.09億美元、CAGR為49%。



9. 風險提示

1、 跨境出口電商行業受宏觀政策、國際經濟等影響景氣度下降；
2、 跨境進口電商行業發展不如預期；
3、 非龍頭企業發展過程中遇到流量和提袋率問題；
4、 支付的政策性監管以及安全性隱患。

（來自國泰君安）

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智美集團（1661.HK）政策紅利不斷釋放，競爭力行業領先

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2232

智美集團（1661.HK）政策紅利不斷釋放，競爭力行業領先
作者：申 燁、李音臨


1. 公司簡介

智美集團創於2001年，是集體育互動娛樂和影視娛樂業務於一體的文化產業集團，2013年在香港主板上市。公司旗下的智美體育互動娛樂事業部，是目前國內最大的體育賽事運營商，旗下智美影視娛樂事業部是集影視制作、發行、廣告服務於一體的傳媒運營商，制作的節目播出已覆蓋中央電視臺、省級電視臺和地方電視臺，累計超過300余家。



2. 經營概況
公司在2014年進行業務戰略全面升級，整合智美節目和智美品牌，形成從節目制作到節目發行再到廣告的一體化運營模式。與此同時，打造賽事運營OTO戰略布局，在線下將原有的體育業務板塊拓展為賽事運營業務板塊，形成了多層次的體育產品結構，重點打造路跑等具有廣泛群眾基礎、盈利性較強的體育項目，在線上準備推出網上平臺“愛約賽”，從而形成線上線下一體化平臺。根據最新財務報告，智美集團的收入來源主要為賽事運營和影視節目，2014年總收入為8.06億港元，同比增長15.96%，歸屬母公司凈利潤達2.78億港元，同比增長20.08%。


賽事運營
賽事運營是智美集團目前的核心業務，主要指籌辦、管理及推廣國際及國內各類體育賽事及相關營銷活動。收入來自B2B（品牌商的冠名費、贊助費及廣告費等）和B2C（參與者的報名費、入場觀眾門票、衍生品等）兩方面。

智美集團在賽事運營方面積累了豐富的資源，2014年公司在路跑賽事領域、群眾體育賽事等領域進行了系統布局。在路跑賽事領域，目前公司獲得了中視體育娛樂有限公司2014-2018年全年馬拉松賽事的獨家合作運營權，每年馬拉松賽事12-15場，成功運營了“2014年杭州國際馬拉松”和“2014廣州馬拉松”；同時公司自主開發具備獨立知識產權的創意跑步活動“四季跑”在上海、長沙成功運營，預計2015年這一賽事將在更多國內城市舉辦。

在群眾體育賽事方面，智美集團獲得了2014-2018年“中華龍舟大賽”獨家運營權，每年8場賽事，2014年上半年成功舉辦了“國際龍舟聯合會世界杯”。目前，公司已與13個省和直轄市主管部門簽署戰略合作協議，獲取該地區社會群眾體育賽事的獨家長期商業開發權，完成了環渤海、長三角、珠三角及西部經濟發達區域的全面地域布局。

影視節目
影視節目制作是智美集團的傳統穩定業務模塊，主要通過電視節目制作、發行及廣告經營獲取收入。公司運營的汽車節目《駕尚》效果良好，已開始進入移動新媒體平臺試播，未來形成各類媒體的聯合播出。於此同時，公司也在對新型運動健

康節目、體育真人秀節目等進行深入研發，形成新的影視產品布局。目前公司已成功續約中央電視臺《東方時空》、《國際時訊》、《新聞周刊》、《世界周刊》、《尋寶》五個欄目廣告的獨家經營權，對公司整體收入保持穩定的支持作用。

線上體育
2014年，智美集團與戰略合作夥伴共同打造OTO的體育健康大數據平臺“愛約賽”，依托本集團優質品牌賽事積累大量運動人口數據，結合線上線下為運動人口提供個體消費產品及服務，運用賽事報名、會員俱樂部、體育旅遊、培訓等各種產業延伸形成對既有人群的粘合效應，增強活躍程度，打造線上線下一體化服務模式，形成互動及線下約賽服務體系，更好的滿足各合作簽約省份及贊助商的傳播需求，為日後引導運動群體消費夯實基礎。


3. 投資看點

 政策紅利不斷釋放，競爭力行業領先：國內體育產業市場廣闊，2014年10月國務院出臺《關於加快發展體育產業促進體育消費若幹意見》，提出到2025年我國的體育產業要實現5萬億的市場空間。2014年12月30日，體育總局發布《關於推進體育賽事審批制度改革的若幹意見》，除全國綜合性運動會和少數特殊項目賽事外，包括商業性和群眾性體育賽事在內的全國性體育賽事審批一律被取消。作為國內民間賽事運營的領軍者，體育政策紅利的不斷釋放和行政審批的簡政放權，將為智美集團的賽事運營業務提供更強的競爭力和更主動的轉型空間。

 賽事運營持續發力，路跑市場深耕細作：2015年智美集團計劃自營的馬拉松數量從2014年的杭州、廣州兩場增加到5-6場，將“四季跑“升級為全年10站的系列賽事，並將覆蓋深圳、天津、重慶、北京、上海、南京等地。在群眾體育賽事方面，2015年公司將推出跨省群眾體育賽事聯賽模式，預計參與人數將達到百萬數量級。此外，公司還將結合各地群眾賽事資源特點，陸續開展廣場健身、騎行等群眾體育賽事。

拓展線上體育OTO，流量變現值得期待：體育作為典型的線下體驗項目，如何將線下積累的用戶資源引導到線上並實現流量的變現，是智美集團在2015年的一大戰略重點。以愛約賽平臺為互聯網入口，公司通過賽事報名、場館預訂等功能實

現消費用戶的數據積累，並進一步挖掘用戶需求，通過在線商城、彩票平臺等渠道實現流量的有效變現。公司希望能夠在賽事運營、培訓、旅遊、會員、彩票、保險、商城等產業進行有效延伸，形成體育健康OTO平臺，在保持B2B業務持續增長的同時，著力打造B2C盈利模式。

4. 風險提示

非自主品牌賽事的運營持續性具有一定不確定因素；新項目的接受程度不達預期。

（來自廣發證券）

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