女股神劉央明年策略投資轉防守 捧資產負債表健康國策受惠股
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【本報訊】知識與金錢兩大「財富」令人樂此不疲追逐。剛被英國《星期日泰晤士報》選出10個在未來10年，可能為全世界家喻戶曉的中國人之一、人稱「女畢菲特」的劉央，為明年投資市場把脈，並簡潔且明確地披露，其投資策略將由「進取」轉為「防守」。
記者：尹燕麗
全球經濟邁向復蘇大道，不過明年步入「退市年」亦為投資環境添上暗湧。西京投資主席劉央接受本報訪問時，細說明年投資策略，指西京的投資組合策略由「進取」轉為「防守」，但不代表不進攻。最近兩周正當股市大跌，劉央已擲出5%的現金趁低掃貨。
須知人民幣升值通脹預期
有股民稱劉央為「牛」央，充滿「牛」氣的她說：「牛市將持續至2012年，而明年股市將有選擇地升」。在投資時，她建議股民要掌握「兩個預期」和「三大原則」，並力薦內房、衣食住行相關品牌企業以及能源資源板塊的龍頭企業。
「兩個預期」是指人民幣升值預期及通脹預期，這將決定經濟基本面。劉央表示，人民幣升值意味以人民幣計價的資產升值，必將吸引資金流向中國；而通脹預期則與貨幣政策的微調密切相關。「玩好預期，就能掌握市場脈搏」。
由於今年有很多人認購，她管理的基金規模已超過33億美元，而10月在接受本報專訪時，這個數字還是30億美元。明年的投資組合將以穩健為主，秉持「三大原則」，即選擇資產負債表健康且分紅率高、受惠政策明顯以及核心競爭力強的企業。今年下半年，劉央開始將資金轉為投資更能受惠於國家政策的重磅股，尤其指數股，因她認為一系列經濟刺激政策要到明年才有效果。
料牛市持續至2012年
劉央認為，股市「08年超賣，09年流動性推動大盤勁升，2010年回歸理性將有選擇地升，牛市將一直持續至2012年」。她指出，明年將根據政府行為、企業核心競爭力、投資者心態，圍繞「兩個預期」、結合經濟基本面有選擇地投資，她看好內房、與衣食住行相關，以及資源股。
內房是中國支柱性產業，可以帶動相關的水泥、汽車、裝修、家電、建材等行業。雖然上月杜拜危機加上本月頻密出台的樓市收緊政策曾引起市場恐慌，但劉央認為政策有利房地產健康發展，更是在適當的時候為投資者提供了低價吸貨的良機，並指經過兩個星期的調整，地產龍頭企業已超賣，未來下跌風險不大，而且樓價未來會續升，而政府正引導更多國企加入房地產領域，有助穩定樓價。
內房龍頭股下跌風險小
中央經濟工作會議開放戶籍制度，加快城市化進程，加上「嬰兒潮」效應（指40至50歲居民及其子女），中國正崛起新一代的消費群，故在中國已佔據一定分銷網絡、具核心競爭力的品牌企業將受惠。
能源資源是經濟增長的必需品，明年底內地人均GDP將接近4000美元。劉央預計估計15年內，人均GDP將倍增至8000美元，也意味着對於能源資源的需求亦將倍增。中國不斷推出扶持經濟政策，故對有話語權的能源企業將重倉持有。
綽號「牛」央的劉央明年投資錦囊
‧一大投資策略：由「進取」轉為「防守」
‧兩大預期：懂得掌握人民幣和通脹的預期
‧三大原則：選股3大原則為資產負債表要健康、高分紅率和受惠於政策、競爭力強企業
劉央心儀3類股份
行業：內房
理由：資產價格隨人民幣升值而上升
行業：衣食住行相關品牌企業
理由：中國人均GDP續升
行業：能源資源企業
理由：扶持政策不斷出台
儲蓄高企
「內地距離資產泡沫仍遠」
劉央解讀「新三民主義」，即「民生」、「民富」、「民強」，從解決窮人的生活，以及各項保障制度，到城市化、嬰兒潮帶動中產階級崛起，再到中國成為經濟強國，無不滲透着投資玄機，劉央重倉的三個板塊，正是圍繞這個主題來選擇的。
料明年更多熱錢流入
劉央認為，目前熱錢氾濫，並不斷湧入，故對於目前資金撤走的說法，她並不認同，「臨近年底，投資者傾向手握現金，根據政策調整，明年佈倉策略並伺機入市」。她預期，明年將有更多熱錢流入，而許多從未涉足中國的美國基金，已表現強烈興趣，中國將會是外地熱錢的最大目的地。
雖然流動性資金氾濫，但劉央認為，現階段距離資產泡沫還相去甚遠，因為中國儲蓄率高企，多為剛性需求，借貸比例較低。她指出，政府加大經濟適用房規模，並鼓勵國企進入房地產，將有利於全面以及根本性地穩定樓價。
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明 年的投資組合中，劉央首推高陽科技（818），近期可能持股達5%以上成為大股東。高陽主營手機支付、金融解決方案、電訊增值服務等業務，並與中國移動 （941）合作，是其唯一的軟件開發商、製造商及服務商，佔領了技術制高點。隨着明年4G業務普及，劉央預期高陽的盈利將倍數增長。
料兩年內盈利倍增
至於能源資源板塊，劉央推薦銀建國際（171），該公司於11月獲中國廣東核電集團入股20%股權，實現華麗轉型，未來將投資於核電項目，佔領了能源制高點；劉央本月已增持至6%。
內房則是劉央長期看好的板塊，她的心水為正處於高速增長期的人和商業（1387）。人和為中國最大的地下商城開發營運商，劉央目前已投入2億美元，她認為，「人和模式獨特、分紅率去年高達80%、並且400多億港元的市值令流通性極好。」
她胸有成竹稱，「這3間企業現金流充足，無負債，保守估計，兩年內（盈利）翻1倍一點問題也沒有」。劉央比喻，「高陽將是中國未來的微軟，人和則是未來的沃爾瑪。」
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全球矚目的中國經濟起飛，令商界人士在世界舞台中扮演越來越重要的角色。英國《星期日泰晤士報》選出10個未來十年可能在全世界家喻戶曉的中國人，指他們將帶來不一樣的世界。「女畢菲特」劉央便名列其中，除是唯一女性，亦是唯一的基金經理。
報章刊登翌日早上，劉央仍懵然不知，她正接受另一份外國傳媒訪問時才得悉，唯一反應是「意外」，本報下午跟她採訪，她面上喜悅之情溢於言表。
曾買其他入選者股份
同時入選的還有比亞迪（1211）創辦人兼董事長王傳福、保利協鑫（3800）主席朱共山、騰訊（700）主席兼首席執行官馬化騰、體操王子李寧創辦的李寧（2331）、壹傳媒（282）主席黎智英、盛大網絡陳天橋、大導演張藝謀和鋼琴家郎朗。
對於入選的上市公司，劉央多數都曾捧場，目前她正低價增持保利協鑫，當然部份趁他們高速增長初期已賺很多，現在已套現轉投其他股票，但叮囑記者不要報道，免得影響人家。
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互聯網大佬生存法則：如何防守周鴻禕?
http://magazine.cyzone.cn/articles/201208/2649.html或許在幾十年後的某一天，評論家們會用這樣的口吻描述周鴻禕：「周鴻禕先生的一生是戰鬥的一生……」這位天性好勇鬥狠、熱愛兵法、打CS時喜歡一對
多單兵作戰的互聯網老兵，迄今為止創辦的兩家公司——3721和奇虎360，其發展歷程都瀰漫著口水、硝煙和訴訟。新浪微博的誕生，給周鴻禕的戰爭天分提
供了新的戰場。某互聯網業內人士對《創業邦》說：「周鴻禕平時發微博的頻率很低，一旦你發現他發微博的頻率提高了，那就是要打仗了。」沒錯，奇虎360公
司版圖的每一步擴張，都伴隨著周鴻禕在新浪微博上一場熱鬧非凡的公關戰。資深媒體人羅振宇說，如果這次和小米交戰得手，明年，周鴻禕還會有幾場大仗，繼續
顛覆現有的商業秩序，比如搜索，比如瀏覽器，他會一直幹下去。
迄今為止，周鴻禕戰無不勝。
周鴻禕 的出招邏輯是什麼?
戰金山：不要動我的瀏覽器
戰事回顧
2010年5月，奇虎360公司與金山公司就金山網盾的「漏洞」、「卸載」一事，再次發生衝突。周鴻禕在新浪連發四十多條微博，曝光競爭對手的「多重內幕」。
3小時後，金山公司方面也開始在新浪微博上對此進行回應。次日下午，金山安全CEO王欣在新浪開了個人微博，迎戰周鴻禕。
瀏覽器入口是360主要的盈利模式，依靠360安全衛士龐大的裝機量，360瀏覽器成為國內市場繼IE後佔有率最大的瀏覽器。
而金山網盾的默認瀏覽器鎖定功能和首頁鎖定功能，威脅和打壓了奇虎360瀏覽器的擴張態勢。
雙方廝殺的結果，是獨立版本的金山網盾黯然退市。
點評 周鴻禕 善於混淆視聽——羅振宇
周鴻禕用了特別多的混淆視聽的方法來攻擊對手。他說金山網盾有漏洞，其實軟件都是有漏洞的，微軟還一天到晚給你發補丁補漏呢。360安全衛士也有漏洞。這是常識，周鴻禕卻拿出來忽悠那些不懂的老百姓。
周鴻禕在微博上著力塑造一個敢說真話、敢愛敢恨、有點二的形象，這樣的形象很討人喜歡，容易在論戰中加分。
一件事被有一定影響力的人說出去、形成傳播效應之後，往往沒有改正的機會。就像曾經激起公憤的「我爸是李剛」事件，後來的調查證明，那孩子從沒說過這話，只是最開始的一個帖子把這個消息散佈出去了。
戰騰訊：爭奪客戶端
戰事回顧
奇虎360借「免費」迅速成為中國繼騰訊之後的第二大客戶端公司，但老大騰訊的陰影始終揮之不去。果然，和360安全衛士類似的新產品——QQ電腦管家又不請自來。
360的回擊顯然經過深思熟慮，揭露馬化騰領取經濟適用房補貼，然後推出扣扣保鏢，將QQ各種賺錢的插件一律禁止。
更狠的是，點擊QQ面板上的「安全」按鈕，本來鏈接的應該是QQ自己的安全頁面，但如果安裝了「扣扣保鏢」，到達的卻是360扣扣保鏢的頁面。
馬化騰別無選擇，只好讓用戶二選一：你要QQ還是360?
點評 周鴻禕 知道消費者想要什麼——栗建
首先，周鴻禕非常善於選擇戰機，也善於引導網絡輿論。他懂得在特定時間引導公共輿論往特定的方向去發展。長期以來，外部積累了太多對QQ的不滿情
緒。不論是普通消費者還是創業者，都表達了對騰訊的不滿。這讓周鴻禕能團結一切騰訊的敵人來戰勝騰訊。對付金山的時候，周鴻禕也選擇了打假人士王海揭露金
山涉嫌虛假宣傳的時機。
周鴻禕和他的團隊能真正吃透消費者想要什麼，或者說消費者想要的答案，他會用不同的方式給出很好的解答。他的每一條微博都是站在普通消費者利益的角
度去說話的。而QQ就表現得很不理智，一看就是個以勢壓人的大公司的形象，比如你要用360，我就不允許你用QQ了，這是一般消費者很難接受的一種做法。
其次，360有很好的策略，知道每一步該怎麼走。首先利用微博把戰火燒起來，迫使騰訊應戰。騰訊應戰的方式一是發些公告，二是在新浪微博上開了自己
的賬號。這一點恰恰讓人覺得騰訊有服軟的地方，自己有微博平台，還要在新浪上開個微博，有點疲於應付的感覺。線下方面，新聞發佈會上公關經理劉暢動情落
淚，卻給人騰訊理虧的感覺。
第三，周鴻禕的微博從始至終都有一個清晰的思路，並不是胡攪蠻纏的樣子。從「3Q大戰」一開始講的第一句話到論戰結束，論點和論據都是一樣的。他始終堅持一點：我認為是對的，我就要堅持。對手攻擊他的地方，他基本上不會做很大的回應。
這三點，會讓一般公眾覺得他的微博是有公信力的。
而騰訊顯然缺乏危機公關的應對機制，發個新聞稿成了大家調笑的目標。傳播不對稱，讓新浪微博整個的輿論支持都在周鴻禕這邊。
周鴻禕在自己擅長的平台上，用自己的方式，也是用騰訊不熟悉的方式，打贏了這場戰爭。
戰小米：搶佔移動終端
戰事回顧
這一次，周鴻禕相中了小米。他的策略很簡單：用很強勢的手段逼雷軍回應，讓整個輿論到自己設定的輿論環境中來。周鴻禕提出了兩個論點：一個是小米手機賺不賺錢的問題;第二個是，AK47是不是比小米手機好。或者說，更大的論點是，哪個手機廠商是更在乎消費者利益的。
雷軍在造夢，周鴻禕要做的就是把小米用戶的夢想打碎。
周鴻禕希望借此一戰，讓奇虎360成為運營商的角色，將其在PC上的四億用戶挪到智能手機上。如果通過綁定智能手機生產商，內置360導航、桌面、安全衛士等應用，這就有了收費的可能。
點評 周鴻禕順應了產業發展趨勢——羅振宇
第一，現在的企業在未來的產業發展中會呈現出一種傳媒化的傾向，這是個大趨勢。不論什麼產業的價值鏈，一開始都是渠道主導，然後漸漸是產品主導，後來是軟件主導，最後發展到人格體主導。
拿手機來講，一開始是誰有渠道誰賣得好;然後誰的產品過硬誰賣得好;到智能手機時代，就是誰的軟件好誰賣得好;現在的「小三大戰」，就是誰的人格體
好誰就賣得好。金立走得完全就是渠道，摩托羅拉、愛立信、諾基亞靠的是產品，蘋果靠的是軟件——當然喬布斯也是自媒體，帶動了粉絲消費。這是產業鏈價值遷
移的過程，
周鴻禕的打法也是在這個套路里走。在這個套路里，誰掌握媒體話語權，誰擁有有魅力的人格體，誰在商戰中的贏面就會變得特別大。潘石屹和他的房地產公
司，也是這個路數，潘石屹的公司從來不做廣告，潘石屹靠自己的人格體，既是品牌代言人，又是信用保障、魅力吸附的平台。李開復和他的創新工場也一樣。雷軍
缺的是人格體，玩的還是軟件。所以當雷軍開始和周鴻禕對撞的時候，在最高級別層面撞壞了。
從這裡可以看出的第一個大趨勢，就是企業的媒體化和人格化。
第二，過去的公關戰靠的是組織化的力量，看的是搞定媒體的能力。現在的情況不同了，從前年的「3Q大戰」到去年羅永浩和西門子的案例，可以看出組織
在個人面前是不堪一擊的。在現代這麼迅疾的傳播速度下，組織在傳播速度、號召力等方面，不存在任何優勢。羅永浩罵西門子，上一秒種想到下一秒鐘就罵了，但
西門子那邊要開會層層上報，再做反應，明顯不趕趟兒。
周鴻禕是一個人，而金山、騰訊、小米都是一個體系、一個組織。組織跟人打架，組織必敗。
第三，中國市場古往今來的規律，有邪惡魅力的人是容易勝利的。比如李國慶，跟大摩女罵架之後，實際上魅力指數是上升的。這也說明了，一個有缺陷的人往往是比較可愛的。一個完美的高大全形象，和有典型缺陷的人相比，是完全沒有競爭力的。
周鴻禕戰爭史前傳
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百度:
2001年，周鴻禕的3721和李彥宏的百度爭奪IE地址欄。後來CNNIC也加入戰團，3721、CNNIC和百度三家在用戶的電腦中「群毆」，不僅讓自己的客戶端難以卸載，而且互刪對方的客戶端。
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馬云:
2006年，周鴻禕離開雅虎後創辦奇虎360，封殺流氓軟件，可以直接將雅虎中國最賺錢的「雅虎助手」(前身為3721)從瀏覽器中徹底清除。事件發展到馬云和周鴻禕宣佈互相「封殺」。
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瑞星:
360同瑞星最大的衝突是在2008年7月。瑞星公司宣佈推出個人版最新殺毒軟件、防火牆與卡卡6.0捆綁起來，向全球用戶免費服務一年，並炮轟360欺騙用戶。隨後兩家公司激烈謾罵，最終不了了之。
支招：怎麼應對周鴻禕?
羅振宇：資深媒體人/栗建：愛德曼國際公關(中國)有限公司 高級經理/林軍：雷鋒網創始人/唐興通：攜手互動(北京)營銷策劃有限公司CEO
羅振宇：大眾不喜歡平庸之人
首先要有個對等的人格體和他打，就像方舟子和羅永浩那樣打。方舟子打誰誰都輸，但打不贏羅永浩。羅永浩的方式是，你用什麼招對我，我就用什麼招對你。對雷軍來說，如果你擺脫不開，你就最好也用其人之道還治其人之身，否則你是贏不了的。
其次，你要找到自己話題的主動權，要主動說他，不要老是解釋。就像不管方舟子說羅永浩什麼，羅永浩就只說方舟子基金會的事。
第三，指責周鴻禕不能指責他是流氓，而要把他往無能、庸俗這個方向上靠，要指出他身上與眾不同之處都是虛假的。公眾最不喜歡的就是沒色彩的人，有色彩的人怎麼都行，芙蓉姐姐、鳳姐都行。平庸是最進不了公眾視野的。打擊周鴻禕只能往這個方向靠。
奇虎360現在是個笨重的大公司了，找它的漏洞還是很容易的。
林軍：公關只改變心理
要想通過公關戰打敗周，基本是無解的。公關很重要，但公關不改變事實，改變的是當事雙方的心理。戈培爾幫希特勒組建的公關團隊估計是全球最強悍的，
至少戈培爾讓很多德國人認為希特勒進行的不是一場侵略戰爭，而是一場種族優化運動。希特勒並沒有改變行為的本質，而是改變了公眾的心理。周鴻禕也是如此，
他不能改變事情的本質，但是有能力改變公眾的心理。他可以把不對的東西變成對的，把無理之處說得有理，這是他翻手為云覆手為雨的邏輯所在。
周鴻禕其實就是互聯網圈子的方舟子，即便輸了，也能宣佈自己贏了。
栗建：維護自己的核心粉絲群
第一，作為企業的領導者，要對自己發佈的信息負責，信息要有一致性，這是最重要的一點。作為品牌的代言人或者意見領袖，要說什麼和怎麼說，一定要有
清晰的思路。所說的內容不僅要基於事實，還要懂得怎樣表達不會被公眾誤解。就像小米手機在上市時，其硬件配置在行業裡是最好的，確實不賺錢。但在賣了幾個
月之後，硬件成本不斷下降，毛利增加是有可能的，如果再打不賺錢的招牌，就容易被人抓住把柄。而事實也確實如此。
第二，每個企業在做微博維護的時候都應該注意這一點：一定要注意維護自己的核心粉絲群。他們的數量不會很大，基本上是50-150左右，把他們每一
個人都當作你的意見領袖或者你的閨蜜來對待，讓他們瞭解公司的產品和文化，讓他們相信，公司的新浪微博是和他們一起來做的。當你的品牌受到攻擊的時候，這
些粉絲會主動幫你維護品牌的。
第三，要有把控議程的能力，有選擇地回答問題。於己有利的問題多說，於己不利的問題要懂得迴避。
第四，受到攻擊的時候，要對整個輿論環境有自己的認識，知道自己的核心用戶需要什麼，把這部分人套牢，保證這部分人是支持我的。可以通過一定的團隊和技術手段，來分析消費者對事件的看法。360內部應該有這樣的數據挖掘團隊，把握消費者動向，給周鴻禕提出建議。
唐興通：別理他
對付周鴻禕最好的辦法就是不理他，你不回應，就沒有觀眾。沒有圍觀效應，他就變成自說自話了。方舟子打得最無趣的一仗，就是攻擊《非誠勿擾》主持人樂嘉，因為樂嘉不理他。
倒周錦囊
1、誰掌握媒體話語權，誰擁有有魅力的人格體，誰在商戰中的贏面就會變得特別大。要有個對等的人格體和周鴻禕打，就像方舟子和羅永浩那樣打。
2、如果擺脫不開，你就最好也用其人之道還治其人之身，否則你是贏不了的。
3、要找到自己話題的主動權，要主動攻擊周鴻禕，不要老是解釋。
4、要有把控議程的能力，有選擇地回答問題。於己有利的問題多說，於己不利的問題懂得迴避。
5、要注意維護自己的核心粉絲群，把他們每一個人都當作你的意見領袖或者閨蜜來對待。當你的品牌受到攻擊的時候，這些粉絲會主動幫你維護品牌的。
6、指責周鴻禕不能指責他是流氓，而要把他往無能、庸俗這個方向上靠，要指出他身上與眾不同之處都是虛假的。
7、公關的實質是：公關不改變事實，只改變心理。要瞭解你的客戶是怎樣想的，引導他們的輿論到你這一邊來。
8、不要跟周鴻禕打公關戰，要硬著跟他來。
9、對付周鴻禕最好的辦法就是不理他，你不回應，就沒有觀眾。沒有圍觀效應，他就變成自說自話了。
港股進入防守階段，減持惠理復星鳳凰衛視 管我財
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102e478.html今天咬住牙齦把港股中估值不怎麼吸引的股票減持一部分，把倉位和現金餘額全數交給私有化中的中國鐵鈦。從選擇中國鐵鈦的這一刻起，已經決定了我今年不可能有突出的回報率，但對我來我，本金比回報率重要。
港股我唯一依然會關注的技術指標就是美元兌港元的電匯價，明顯地資金有流出的情況，個人估計接近牛二尾巴，實在找不到什麼吸引人的股票了，我必須小心。港股回調會比A股又凶又急，中小型股短短一個星期普遍下跌30%-40%乃平常事，投資港股的國內朋友們要有心理準備，不要貪勝不知輸。
A股依然吸引，牛一才剛剛開始。苦候了一年，招行AH終於接近同價了，我去年轉到A股的招行可以考慮換回一半到港股了，A股的騰出來的倉位會加倉其他A股。想起一年前招行A比H低20%而民生A比H高20%，今天它們竟然都同價了。一來一回，這筆賬算不清。不要問我為什麼不直接加倉銀行股，每一個行業我都有原則性倉位上限的，不允許破壞的原則。
我對於國內股票估值方式還是不適應，半個月前前賣出估值合理的長安B，繼續漲了60%，留下估值偏低的上汽集團反而不死不活。也許這就是我的宿命，注定我在牛市中無法大幅跑贏大市。
防守是最佳進攻 蔡東豪 Tony Tsoi
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美式足球大部分時間是攻防戰，場上對壘兩隊，一隊進攻，一隊防守，進攻方希望取得分數，防守方阻止進攻方取分數。美式足球引人入勝地方之一是，如果進攻方犯錯，防守方也有可能取得分數。美國運動深入文化，很多諺語和詞彙都來自美式足球，其中很有意思一句，是「防守是最佳進攻」。 進攻和防守代表相反位置，把兩者角色混為一談，製造有趣的矛盾情況。防守方一方面阻止進攻方得分，另一方面卻有機會直接得分，地位特別。從往績看，防守出色的美式足球隊的成績特別優異，防守球員也成為大明星。防守不是躲在後面，而是登堂入室，昂然從球場走入企業會議室，成為企業界的思維潮流。企業談策略，注重防守不代表消極，可以當作進取象徵。最近facebook以190億美元收購WhatsApp，不少人便認為是一種「防守性進攻」策略；換句話說，facebook收購WhatsApp動機，防守成分比進攻可能更為重要，但這項收購市場照樣受落。以「防守性進攻」角度看，facebook的考慮是，WhatsApp愈做愈好，這樣下去，WhatsApp本身有可能打擊facebook，另一可能是facebook敵人收購WhatsApp，敵人如虎添翼，facebook認為不可坐視不理。WhatsApp現在收入微薄，從金錢數字計算，怎計也計不出190億美元，但加入防守元素，這條數性質完全改變。facebook須計算的，是自己的生意有可能被WhatsApp侵蝕，這條數巨大得多。「防守性進攻」收購的計算，並非憑空亂猜，如果facebook毛利率將受壓，盈利將會下降。facebook收購WhatsApp便可消除威脅，一方面保住自己盈利，另一方面也期望WhatsApp可發揚光大，這是一條實在的數。很少企業敢採用「防守性進攻」策略，因為出發點非主流，出錯的話，罪加一等。再者，雖然有數得計，但條數容易計錯。企業採取「防守性進攻」，事前須確定符合三個條件：一、本業值得保護。很多企業根本不能賺取合理回報，業務本身存在很多問題，競爭對手威脅只是問題之一。不幸地，人喜歡高估自己，覺得自己重要，跟實際情況可能有出入。管理層為保護本身業務作出的收購，很多時是掩飾自己不足的遮醜行動，不能為本業製造長遠價值。 二、威脅非想像。WhatsApp是霎眼嬌，抑或真正威脅？facebook今日不出手，兩年後WhatsApp變成怎樣？這些問題不易答，若沒有確定答案的話，facebook不應該出手收購。企業考慮是否出手過程中，容易出現「要做嘢」的偏見。坐著死，好像是難辭其咎，郁住死，起碼可製造積極感覺，代表管理層已盡全力。企業內支持出手的人，一定引經據典，指出威脅可大可小，唯恐天下不亂。企業為求做足功課，或會聘請投資銀行和企業顧問，這些「賺傭士」最歡迎企業有所行動。企業啟動收購研究計劃，很難停下來，什麼威脅也逐漸變成關乎生死的必要行動。三、威脅不容易被複製。WhatsApp必定擁有其獨特性，否則一雞死一雞鳴，facebook收購WhatsApp後，新進WhatsApp崛起，短時間內facebook須重新面對競爭對手。尤其在科技領域，企業獨特性是關鍵問題，難以掌握。「防守性進攻」收購通常非常昂貴，被收購目標業務未成熟，例如WhatsApp仍未有大量收入，表面看這種收購像泡沫時期出現的瘋狂行為。企業提出收購前，必須考慮其他較便宜折衷方法，例如挖角、打官司等，想無可想才出手。「防守性進攻」收購不常見，因為犯錯機會大，企業寧願在場邊觀察，或等競爭對手犯這個錯。facebook收購WhatsApp獲得掌聲不少，原因之一是，facebook兩年前以10億美元收購Instagram，收購後兩方相處融洽，業務上好像為facebook帶來正面幫助。facebook收購Instagram的時候，Instagram只有13名員工，是名副其實start-up，以天價作價當時被人笑。從往績看，facebook知道自己在做什麼，即使缺乏大量實質數據，市場願意給予信任。至於其他人，還是不要嘗試高難度動作，防守還防守，進攻還進攻。 蔡東豪 Tony Tsoi 現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI |
烏克蘭伊拉克沖突牽動神經 對沖基金進入防守模式
來源: http://wallstreetcn.com/node/105917
因為害怕部分資產價格虛高，以及烏克蘭和伊拉克地緣沖突風險，一些對沖基金開始削減風險頭寸。
《華爾街日報》援引消息源報道稱，一些焦慮的基金經理削減看高股市的籌碼，加大對債券價格的投註，並為資產組合做了保護性對沖防止風險惡化。
其中“最流行”的交易就是買入避險資產10年期美國國債，並買入美股看空期權。對沖基金還買入了掉期互換（CDS）保護持有的意大利、西班牙和葡萄牙主權債，或者在這些風險地區的銀行股敞口。
美股道指和標普500指數本周連漲三天，標普500指數距離7月底創下的紀錄高位只差毫厘。美國小盤股指數Russell 1000重回了2000年互聯網泡沫高峰時點位。
曾經從今年股市上漲中獲利的投資者最近開始蒙受損失。比如德國DAX指數在一個月內就下跌了11%，歐洲垃圾債券收益率創下半年來最高，因為市場擔心烏克蘭危機引發的制裁，和伊拉克極端武裝可能造成的潛在風險。
一些頂級的對沖基金經理已經選擇避險。
《華爾街日報》報道稱，2012年回報排名全球前三的知名對沖基金經理Michael Hintze，已經把其在險價值（Var）損失下調了22%。在險價值被銀行和對沖基金用來衡量未來可能發生的虧損。
對沖基金GAM基金經理Anthony Lawler說，股票多空型基金的凈風險倉位比率從50%下調至40-45%。
規模達2.8萬億美元的對沖基金業正處於艱難時期。 據追蹤對沖基金回報的Hedge Fund Research的數據，今年前七個月行業平均回報率只有2.5%，而同期標普500指數上漲了4.5%。
碧瑤綠色 市值細具防守力 摸魚
http://nextplus.nextmedia.com/columns/%E5%A3%B9%E6%9C%AC%E8%90%AC%E5%88%A9/20150812/244286
淡市之中主力防守相信坊間不少公眾亦都有所聽聞，那麼除摸魚上次寫的澳優（1717）這一類有業務支持、且市值不小的公司之外，還可以如何尋找一些具防守力的股票呢？
答案正是尋找一些市值低於估值的股票，這個也是股神巴菲特選股策略中最重要的一環。當然，相信股神未必有興趣沾手財技股，但這個方法即使放諸財技股之上，也有異曲同功之妙。
所以，摸魚今次就找來一隻半新股碧瑤綠色（1397），此股在進攻上當然有很多優勢，但防守上的優勢卻是摸魚選擇的主要原因。眾所周知，近年殼價一直有向上的趨勢，現時估算可能已經達6億元。
但回頭一看碧瑤的市值卻不足5.2億元，單單以殼價計算，就已經出現估值折讓，還未有包括碧瑤的資產及業務。要得知業務狀況如何，除了觀察財務報表，從日常生活中的觀察也十分重要，正如摸魚近期走過不少化妝品店，人流都明顯較以往稀少，就正好反映了零售股向下的原因。
同
一道理之下，摸魚卻發現近期碧瑤的標記出現次數較以往多，當然這可以是摸魚自己的心理作用。但至少證明了一點，碧瑤是一間有實業支持的公司。回到財務報表
之中，雖然2014年全年純利按年大減七成，但當中有很多程度都是由於上市費用所致，至於碧瑤的收益及毛利始終是有着可觀的增長。
不過碧瑤的業務計畫並不單於止，公司7月30日發公告稱，已經與內地公司簽訂策略性合作協議，未來將會於廣東、山東等各省的環保項目合作研發及投資。雖然碧瑤未有公布業務詳情，但明顯碧瑤是有走向傾重環保業務的傾向，作為一隻環保股似乎就有更大憧憬。
當
然，單單是良好的防守能力並不捉以挑起摸魚的興趣，最吸引摸魚的是Rays Capital的參與，Rays
Capital的持有人為葉約德。她的背景異常雄厚，包括曾經於摩根信託銀行、萬國寶通、星展銀行等任職，更於1996年加入金管局，1998年與曾蔭權
及任志剛共同擊退索羅斯等炒家，單單是聽來頭就已經覺得很「猛」！
而Rays
Capital與一般基金操作有些差異，一般基金很多時是尋找一些大市值且有增長的股票進行投資，但Rays
Capital則專門挑選一些細價股進行投資。先不論Rays
Capital的參與程度，即使他們什麼也不做，但由於持有碧瑤7.97%的股權，若於市場一下子拋售此股就等同自殺，所以是間接使碧瑤的貨源乾上加乾。
更重要的是，碧瑤是一隻於2014年5月尾上市的股票，即碧瑤上市已經超過一年，大股東股權轉讓權限已經過去，這個時候就可以憧憬碧瑤有更多與賣殼相關的炒作了。
寶能萬科進攻防守大戰正酣，有個公司可以分分鐘扭轉戰局
來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-12-19/971607.html
截至12月18日，寶能系持有萬科股份22.45%，華潤集團持股15.29%，安邦持股約5%。安邦的立場是在寶能系，或是華潤集團呢？
導語：截至12月18日，寶能系持有萬科股份22.45%，華潤集團持股15.29%，安邦持股約5%。寶能只需要多持有7%股權，或獲得持股比例達到7%的盟友支持，便可以將萬科的董事局變天。但萬科也不會坐以待斃，一方面四處救援，一方面籌劃定向增發以稀釋寶能系的持股。在此形勢下，安邦的立場就顯得尤為關鍵，它的站隊問題可以說攸關對整個寶萬戰局結果走向。
據新浪財經報道，隨著萬科主席王石已明言不歡迎寶能系，可視為萬科管理層反擊的第一步；昨日中午萬科停牌指出計劃透過發行新股以進行資產重組及收購資產，可以視為第二步。問題誰可以助王石等萬科管理層一臂之力？
現時寶能系與華潤集團持股比例相差7個百分點，而雙方的盟友是誰，目前外界仍未有清晰的理解。據數據顯示，安邦人壽持有約5%股，已經是公司第三大股東。安邦的立場是在寶能系，或是華潤集團呢？按照規定，只要持有30%股權或以上，便可以改造董事會，所以寶能只需要多持有7%股權，或獲得持股比例達到7%的盟友支持，寶能系便可以將萬科的董事局變天。
12月18日，人民日報海外版微信公號“俠客島”撰文指出，在此次萬科股權之爭中，又看到安邦身影。這個資本大鱷已經以一種非常暴力的金融集團的玩法，不留余地地收購了平安、民生銀行的股權。安邦此次與寶能的聯手，可以肯定的是，其間的水會非常深。
以萬科A股停牌前報24.43元人民幣計算，即寶能系要額外斥資逾171億元人民幣。由於寶能已先後動用了近400億元人民幣掃入萬科股份，因此寶能最少合共以571億元人民幣以奪得萬科的董事局控制權。不過寶能是動用了7只基金入市，動用的自有資金約為32億元人民幣。
但是王石等萬科管理層並無坐以待斃，昨日便有傳聞指出，萬科有高層幾人已前來香港，與中信及華潤等具央企背景的大富豪求救。早在1994年，王石亦曾遭國泰君安證券狙擊時，亦是派出郁亮出征求救，相信此次亦是這樣安排。
對於王石等人是否曾向華潤集團求救，華潤集團的發言人表示不作評論。但是昨日亦有內地報章指出，華潤集團因自己本身問題，無法出手相助。惟萬科停牌宣布發行新股買資產的消息發出後，外界正關註華潤集團旗下的華潤置地(01109-HK)會否向萬科出售資產，而萬科則以發行新股作支付收購，若如此即可以產生攤薄寶能系，以及華潤集團增持的效果。
問題是，發行新股的規模多大。若果要達上述效果，即萬科最少發行10億股新股，假設萬科不折讓發行新股，以昨日停牌前報24.43元人民幣，10億股，即涉及金額約244.3億元人民幣。這一宗交易，基本上是一宗關連交易，股東會支持嗎？（編輯 柴剛 審核 趙慶 終審 塗勁軍）
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少陽談市虛宜選防守股 楓葉資料室
來源: http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=9980646
雖然互聯網在過去十年取代了不少傳統媒體的功能，但今時今日，在香港媒體中每天介紹股票號碼的人仍然多如沙粒，當中如報章的財經專欄作家更包括大量莊家寫手，質素自是極度參差。相對來說，以現職基金經理的身分（留意，其角色是buy side，不是投行或券商等所謂sell side），在文字媒體中固定每週都公開分享投資看法甚至股票的絕對屬極少數。
這也是我認為林少陽的專欄最珍貴的地方——告訴我們基金經理在想甚麼；當然，還有基金經理的最新選股方向，及最受歡迎的股票號碼和個股分析。就像近日市況宜「不做不錯」，林氏今次介紹的傳統基金股就是一次試範，讓讀者看看基金經理目前的選股思維。
『逆向思維應付上落市
踏入6月，中港股市再次進入上落市格局。在這個沒有甚麼大方向的市況，本欄的最佳忠告，是不做不錯，其次是少做少錯；再退而求其次，如非不得已一定要入市參與這場考眼光的競技比賽，則應該抱持逆向的思維，在看似千鈞一髮指數要向下俯衝的時候入市，升近28500點或稍為創出52周新高之時，反而可以考慮稍為減磅獲利回吐。
投資者等入市 調整不會深
現時坊間很多人都在討論五窮六絕，上月恒指及H指雖然只是跌了不足3%，但更加令相關說法似層層。根據過往經驗，當普羅投資者入市的態度偏向審慎時，由於持有現金等待入市者眾，大市即使要調整，幅度亦不會深。在這個沒有甚麼方向的市況，要在市場上投資獲利，其實是吃力不討好。不過，由於最近金融市場的淡風，主要是由全球新興市場吹返香港，而背後的動力，部份來自最近美國聯儲局聲稱，今年幾乎已鐵定會加息，而加息的預期推高了美元兌主要貨幣的滙率，令資金由新興市場回流成熟市場。
美元強勢不利商品價格，包括最近反彈似已接近尾聲的國際原油價格。能源價格調整，有利於能源主要的消費者，如公用運輸事業的營運商。多隻航空股在過去一年股價已然急升，本欄認為現時相對仍然極之落後的，首選應該是同樣受惠於油價急回的載通（062）。
載通除了透過九巴及龍運巴士經營專利巴士及機場穿梭巴士服務外，亦經營村巴及私人機構巴士服務。即使非專利巴士服務沒有價格管制，這些日用必須消費服務的定價一向存在價格慣性，無論成本如何變化，加價及減價均同樣困難。
公用事業價格欠缺彈性，其壞處是當營運成本急升之時，巴士公司往往要硬食成本上漲的壓力，令盈利急跌；但是，換一個角度看，當成本忽然之間急跌時，已加了價的巴士車資，亦沒幾何會再減價。
載通盈利料勁 息率見七厘
撇開政客為了選票輸打贏要製造社會噪音之外，一般普羅大眾其實很明白這個遊戲規則──成本上漲加價很難，成本下降減價同樣困難，明顯是一場公平交易。據本欄了解，載通屬下九巴及龍運巴士，與行政會議確實存在利潤管制方案，不過相信兩電變相的「利潤保障」計劃，九巴與政府的協議才是貨真價實的利潤管制──九巴最多只能獲得每年9.7%的資產投資回報（return on capital employed），那是獲利上限，而非像兩電一樣包生仔一定保證獲利9.9%的準許利潤。
過往兩電過度投資電力設施，香港成為全球最浪費發電量的城市，多少亦拜這條利潤保障計劃所賜。載通經過多年辛苦經營，過去一年油價跌了超過四成，屬下巴士服務預期今年將能重新獲得利潤管制上限的回報。為免被政府強行要求減票價，載通過去一年加快巴士更新速度，單是訂新車的資本開支便已逾25億元。單計這筆資本開支，按準許利潤上限計算每年額外獲利將提升2.4億元，而當中還未計及原來由未達準許利潤重返上限，以及非專利巴士的盈利增長。保守估計，載通今年獲利或達6億元，折合每股盈利約1.5港元，以90%派息比率計，每股派息1.35港元。按昨日（6月2日）收市價18.6港元，息率逾7厘，估值明顯比兩電吸引。註：作者客戶持有載通』
2016年首7個月價值組合投資回報: 鎖定利潤, 策略轉向防守為主
首先回顧筆者價值組合今年個別月份的表現:
1月份: 大輸
2月份: 小勝
3月份: 大勝
4月份: 更大勝
5月份: 小輸
6月份: 中勝
7月份: 中勝
總結今年首7個月價值組合的回報率是17.65%, 同期盈富基金的回報率是2.08%, 價值組合繼續跑羸大市.
以下是價值組合頭18大持股, 按今年表現排序:
大家看到我的18大持股有變, 這通常表示是好事. 原因是組合內有些股票跑出了, 股價大升了, 因此我做了資金輪動, 把一些升幅比較多的股票減持了, 鎖定利潤兼增加現金.
大家看到會德豐和九龍倉退出18大, 由香港小輪和新世界發展補上. 事實上, 會德豐和九龍倉在7月份股價表現非常亮麗, 雖然我減持的時間早了一些, 但這一輪對九龍倉系的投資還是取得不俗的回報.
今年首7個月價值組合表現最好的4支股票是:
莊士機構國際(00367): +74.12%
丹楓控股(00271): +52.55%
會德豐(00020): +29.48%
九龍倉(00004) : +27.44%
今年首7個月價值組合表現最差的4支股票是:
中國太平: -36.67%
中視金橋: -35.77%
百奧家庭互動: -30%
百仕達控股: -23.76%
價值組合往年回報率:
2014年: +16%
2015年: +18%
經驗總結:
港股終於渡過了"7翻身", 恆生指數也不負眾望在7月份內創下今年的高位, 並以21,891點收市, 追蹤恆生指數表現的盈富基金收市價22.45元, 今年回報率也轉為正數.
經驗是最好的老師, 從經驗可以學習到寶貴的東西. 回想今年2月份恆生指數跌到全年最低位18,278.8點, 香港地產股更成為重災區. 香港零售業進入寒冬, 大幅減租甚至退租, 鋪位空置等新聞此起彼落, 樓市也量價齊跌, 一眾大型地產股股價紛紛下跌, 九龍倉最低跌到34.45元, 會德豐跌到28元, 恆隆地產跌到13元, 恆隆集團跌到19.46元, 簡直是慘不忍睹. 幸好當時我還有點現金, 趁機增持了恆隆集團, 合和實業, 聯合地產, 永安國際, 丹楓控股, 恆隆地產, 大昌集團等多支地產發展和收租股. 當時我說過, 買入的理由就是因為股價跌得多, 市場不喜歡的東西才有好價錢, 優質股要在它落難的時候買, 才會買得便宜. 因此, 我喜歡在52週低位股票名單中尋寶.
進入下半年, 我的投資策略傾向保守. 因此, 我已經把部分跑得比較快的股票減持, 一方面把利潤實現, 另一方面, 提升現金水平, 目前我現金水平在7.68%. 我也把部分套回來的資金增持了一些防守性比較強的股票, 例如大昌集團和香港小輪, 它們的特性是, 資產大折讓, 現金比總負債多, 淨淨現金公司, 穩定的派息往績.
以下是今年體驗的2個重點:
1. 市況隨時逆轉, 今天是鬼見愁, 明天變成萬人迷.
2. 當大型股和小型股一起大跌時, 優先買大型股.
最後, 在此分享我第三條投資格言: 股市上升我有股票, 股市下跌我有現金.
這也是我在股市的生存之道. 祝大家下半年繼續大賺發財.
2016年8月結: 資金輪動, 策略仍以防守為主
首先回顧筆者價值組合今年個別月份的表現:
1月份: 大輸
2月份: 小贏
3月份: 大贏
4月份: 大大贏
5月份: 小輸
6月份: 中贏
7月份: 中贏
8月份: 中贏
總結今年首8個月價值組合的回報率是21.56%, 同期盈富基金的回報率是7.49%, 價值組合繼續跑贏大市.
以下是價值組合頭18大持股, 按今年表現排序:
大家可以見到有2支股票跌出18大排行榜. 筆者以前都說過, 管理這樣一個包括80多支股票的價值型組合, 每一支股票就像一粒種子, 筆者選擇優良的種子去培養. 哪一支種子生長得好, 庄稼成熟了, 筆者就收割那些庄稼. 哪些種子時間還未到, 筆者就繼續等待, 如果有錢的時候甚至還可以加倉.
第一支筆者重點減持的是新世界發展(17.HK), 筆者以9.9元減持一半持股, 當天, 新世界發展今年升幅31.11%, 大幅跑嬴大市.
第二支筆者重點減持的是川河集團(281.HK), 它在8月26日創下52週高位0.51元, 當時PB已經升至0.614倍, 股息率跌至4.08%, 今年升幅34.18%, 因此, 筆者決定收網獲利, 賣出大部分持股, 剩下的股份已經是負成本了, 會繼續持有.
新進入18大的是太古Ｂ(87.HK)和合和實業(54.HK), 兩支都是比較大型的價值股. 太古Ｂ PB 0.522倍, 股息率 4.57% (已經把預期減息計算在內), 合和實業 PB 0.511倍, 股息率 4.75%.
8月份筆者減持的股票還包括華廈置業(278.HK), 以及 恒隆集團 (10.HK).
筆者把資金轉到一眾淨現金以及低估值股票, 18, 25, 88, 126, 194, 225, 271, 368, 517, 626, 635, 666, 683, 848, 1105, 1122, 1224, 1700, 2288 等等.
筆者不是先知, 只能摸著石頭過河, 資金輪動的結果會如何, 將來才知道.
今年首8個月價值組合表現最好的4支股票是:
莊士機構國際(367.HK): +107.06%
丹楓控股(271.HK): +39.42%
會德豐(20.HK): +38.21%
ＳＯＨＯ中國(410.HKI) : +34.14%
今年首8個月價值組合表現最差的4支股票是:
華地國際(1700.HK): -41.34%
中視金橋(623.HK): -37.89%
中國太平(966.HK):-35.17%
百奧家庭互動(2100.HK): -30.85%
價值組合往年回報率:
2014年: +16%
2015年: +18%
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