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投資要假定沒有牛市也要盈利 週年洋

來源: http://xueqiu.com/6691655012/32163790

投資要假定沒有牛市也要盈利

文  周年洋

盼星星，盼月亮，在熊市中煎熬了7年的中國股民，是如此熱切地盼望另一個牛市的到來。

牛市賺錢總是很容易，水漲船高，誰都可以成高手。我也喜歡，但以我的投資體系，我沒有那麽強烈的渴望。因為我的投資體系是假定沒有牛市也要盈利。

我以前寫的博文《如果市場永遠低估你的持股》（http://zhounianyang.blog.sohu.com/169178036.html …）已經寫過這個問題，今天再重複一下，因為總有網友談到這個問題。

我是一個老派人，看不懂創業板公司的群魔亂舞。那就不看吧，我總是從自己能看懂的地方去尋找投資目標，遠離熱鬧繁華，在無人行走的冷靜地方探索。當然，我有我自己的獨特工具，我的工具主要是定性工具比如定位理論、人口結構和財富結構，我在不少文章中提過，但不管如何，這些工具對我的意義可能比對任何一個網友的意義大。我一直認為，任何一個成熟的投資者，必須吸納各類思想資源，最終要成為自己。即使我認為我的這套系統，對我很有用處，但任何其他人都無法達到我的理解深度，應用之時也有許多靈活應變的地方。所謂學我者死，其實機械地學任何人都是一個結果，那就是失敗。

假定沒有牛市也要盈利，尋找公司有兩個角度：

1、公司以其強大的產品和優秀的管理，持續穩定地獲得至少15%的投資回報率。也許公司股價的市盈率永遠只有8倍或者6倍，但只有公司的每股收益有15%的增長，在同樣的市盈率下，股價也上漲15%。這樣的情形持續5年或者10年，股價也就翻一番或者兩番了。如果投資複合收益率能長久保持15%，那是我很滿意的投資回報了，當然新一代投資者可能看不上，那就另說了。

2、公司業績持續穩定增長，同時還能保持連續的高分紅。也許這類公司未來有一些不確定性，業績增長可能要低於15%，但只要高於10%但股息率能大大高於一年期定存的話，也是很好的標的。市場可以給它很低的市盈率比如6倍，但只要它的增長能不低於10%，股息率高於一年期定存。那就是滿意的標的。

為何要有這樣的分別？

因為靠股市吃飯的人有兩種，一種是自身還有源源不斷的現金流，比如掙工資和做生意等；另一種是完全依靠股市獲得現金流的人，生活需要資金只有兩個途徑：一是出售股票，二是依靠公司的分紅。在一個不斷下跌的市場，出售股票是最痛苦的事情，如果分紅就能覆蓋自己所有的生活需要，那就可以避免賣掉優秀公司的籌碼了。

擁有連續現金流的人，可以偏重於投資盈利持續增長的好公司，可以不管公司的股息率，但是依靠股市來獲取選金流的人，可以偏重於投資能持續發放股息且股息率較高的優秀公司。

如何找到優秀的公司，這是見仁見智的事情，我用定位理論去找，再用其他工具精選。你可能有你的方法，所以我的標的，於你沒有意義。

有了自己的投資系統，找到極少數的幾只優秀股票，享受其利潤增長帶來的股價上升，至於市場先生如何冷漠，你已經考慮到了。他冷漠你都能賺到錢，如果他那天高興得發狂，那你就像是遇到了天上掉餡餅的好事了。這就是牛市的意義，那就是給你一個意外的禮包。但你的投資系統，要把禮包的因素排除在外，只分享實實在在的企業的豐厚收益。

2014年10月12日於加拿大ANCASTER

保溫杯賣翻！週年慶黑馬背後秘密

2014-10-27  TCW

民間消費回暖，造就近來最旺的一次週年慶，而成功搶食這塊大餅的最大黑馬，竟是老牌保溫杯？ 今年九月，經濟部預估百貨業全年營收上看三千億元，創歷史新高，業界龍頭新光三越一月至九月營收成長率超過八％、亦是二○○八年來最高；近年飽受網購通路侵蝕、景氣低迷所苦的百貨業，似乎總算迎來春天。因此，即使才進入週年慶高峰，新光三越執行副總經理吳昕陽就樂觀宣示：「今年表現，是近兩年最好的一次。」 小型家用品買氣最旺自嗨型消費，求好更求美 不過，當人潮、錢潮回籠，週年慶的常勝軍陣容，也起了變化。今年，除了傳統的化妝品、女裝外，家用商品亦以近兩成的業績成長率，擠進新光三越、遠百體系的五大業種；不只如此，家用商品的熱銷排行榜也重新洗牌。 其中，既非新商品、又已經人手一只的保溫杯，不只在全台新光三越熱賣逾五萬只，在遠百體系、統一阪急百貨也都衝進前五名，銷量較去年同期成長一倍，為什麼？ 食安問題，讓越來越多人開始自炊，帶動如慢磨機、鍋具、保溫杯的銷售，但這不過是對產品機能上的需求，「今年更明顯的，是強打『色彩』的，全都進榜，」新光三越商品部經理鄭雅文舉例，如Philips粉色鑽石的音波牙刷、Le Creuset的多彩鑄鐵鍋、Hello Kitty版的粉紅保溫杯等，都是新入榜的黑馬商品。 「按摩椅收起來要像沙發、咖啡機要有設計感……，不管有沒有人看到，都要斤斤計較，」東方線上行銷副總監李釧如分析，台灣消費者已經從名牌包、服飾等外顯型的炫耀性消費，進化到連「別人看不到」的地方，都要賞心悅目。這種「自嗨型消費」透露的，首先是「展演生活」的需求，而展演的媒介，就是臉書（Facebook）等社群媒體。 社群媒體興起後，一般人對外的第一印象，很多時候是經由臉書帳號中，使用者上傳的照片、參與的活動、打卡的地點間接形塑。人際間的比較，也從上班、聚會時的裝扮等，延伸進家門裡的生活。 透過鏡頭，原先只是買來「自我滿足」的聯名款保溫杯、高檔吸塵器、進口床單、路跑裝扮，都能成為展演的一部分；甚至拍攝小孩時，「無意」間曝光的家中擺設，都向外傳達你的生活品味。 所以，當居家生活變成另一個舞台，便不難理解家用商品為何能逐漸成為與化妝品、服飾、精品匹敵的配件，不只求好，還要求美。 商品分眾化越趨明顯一個人經濟，越「小」越好賣 熱賣商品透露的另一個消費趨勢，是「一個人經濟」已經成形。 一個人經濟，背後除獨居、單身議題，還有家庭成員即使住在一起、也開始獨立生活的趨勢。 內政部預估，台灣人年齡中位數將在明年首次突破四十歲，象徵國人家庭形態已從「成年夫婦＋幼年兒女」的年輕家庭，轉向「中年夫婦＋成年兒女」的成人家庭。 由於父母與兒女職業、作息不同，往往兒女回家時，父母已吃完飯準備休息，過去多人份共用的電鍋、器皿不便使用，也不具經濟效益，讓家用商品的個人化、分眾化趨勢越來越明顯，從家庭號，走向個人用。 新光三越發言人周寶文就發現，今年小型喇叭音響特別熱賣，代表消費者使用的場域已從公用客廳，轉移到家庭成員的房間。台中大遠百企畫部公關梁瑪莉也認為，從夏季熱賣的隨身杯果汁機（一人份小型果汁機，榨好後杯皿可拔起做為隨身杯），到秋天的多色保溫杯，講述的是同一概念：團體生活的時代已經逐漸遠離，家用商品因不再共用，更力求個性化，所以廠商面對的，已經不是以家庭為單位的客群，而是每一個人。 因此，如針對年輕女性，具美白功效的電動牙刷，便逐漸取代過去家庭共用牙刷機台的販售形式；膠囊咖啡機也以「杯」為單位，販售小分量的膠囊，解決過去大包咖啡豆、美式咖啡機一煮就一大壺的困擾。 國內保溫瓶龍頭、台灣象印商品處處長陳家宏也透露，近年，保溫杯市場的商品策略逐漸從一公升以上、附杯子的家庭用保溫瓶，轉向開發兩百到四百八十毫升不等的個人用保溫杯，針對開車族、女性、嬰幼兒打造不同開關、耐熱度或重量的產品。膳魔師（Thermos）每年新品中，也有兩成為與插畫家、卡通合作的聯名限量款，在人手一只後，持續創造購入的需求。 最後，家用業種崛起的關鍵，不能不歸因於百貨業者的盤算。 李釧如分析，由於美妝保養品、服飾都容易經由網購通路取得，但家電、家用品因多訴求機能、功效，單價又高，必須實際體驗，成為實體通路少數難以被取代的優勢。 因此，近兩年，百貨業週年慶DM，除了既有的化妝品專刊，還新增了家用品專刊，拉回人潮，就能挽回頹勢，也因此造就這一波「裡應外合」的家用品熱潮。 【延伸閱讀】小家電變搶手貨，貢獻7成銷量—2014年百貨10大熱銷家用品 1.象印、膳魔師、虎牌》保溫杯：銷售逾5萬只 2.Osim》音樂摩塑板：業績破2,000萬元 3.Dyson》無線手持式吸塵器 4.Osim》小天后按摩沙發 5.Hurom》第三代慢磨機 6.Nespresso》膠囊咖啡機 7.Philips 》粉色鑽石靚白音波牙刷：業績年增40% 8.Braun》雙效淨膚儀（洗臉機） 9.Le Creuset》鑄鐵鍋：業績年增逾5成 10.Panasonic》負離子吹風機：全台缺貨 註：10大單品以銷量計，統計時間為9/25至10/12資料來源：新光三越、遠百體系、統一阪急百貨 整理：郭子苓

投資雜感44：徐星指數六週年及感受 張東偉 張東偉

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_a345a7b40102v5bq.html

    2014年10月16日，徐星指數收盤419.77點，這一指數已經整整運行6周年了。按收盤價計，這6年來，徐星指數總計上漲了+319.77%（未計股息分紅的收益），而同期上證指數僅上漲+22.73%。，深綜指上漲+166.4%，中小板指上漲+280.2%。徐星指數6年的年複合收益率達到27%。這一收益率，即使放在同期發行的A股任何公募、私募產品那里，也鮮有達到的！或者說，簡單地以做徐星指數的指數投資，不用做什麽策略分析、時機分析，更枉論所謂宏觀經濟判斷等等繁文縟節，簡單地買入（中間有過更換樣本公司的操作）持有，這6年的業績也很理想！，

    相比實業投資，股票投資的一大優越之處就是可以享有估值提高的好處。6年+27%的年均複合收益率，正常來說，是任何實業經營都很難達到的。詳細的分析可看到，這6年，徐星指數每股賬面值的增長率僅+80.67%（經營的財務增長），而估值（市凈率）則提高了+132%。我們在選擇樣本公司時，並沒有選取那些財務指標“紅得發紫”的所謂“藍籌股”，而是按我們理解，未來會逐漸顯示出其優勢的公司。因為按我們徐星公司的選股理念，“安全邊際”的基本意義是至少能分享優秀企業的經營成果（達到企業經營的財務收益率）而不僅僅是獲利或獲得相當於折現率的收益水平。所以，在投資的目標期，估值不降低就是一個基本的要求。從實際看，徐星指數的樣本公司的估值水平這些年來並沒有降低，反而是穩中有升。於是就有了令人滿意的實際市值收益率。

    從徐星公司對估值理論的研究，公允估值指標在優勢成長期內是長期遞減的。要想使得股票估值上升，從長期看通常是很難的事情。如何才能做到長期投資的標的未來的估值指標能不降低呢？

    首先，這要求對企業的經營本質和經營階段有清楚的把握。一家看似長期業績優良、估值也不高的公司，但如果分析後發現其高度競爭性的業務本質，或者已經接近業務成熟期的經營屬性，那麽這類公司作為股票來說，即使其估值看似很低，也沒有多少長期投資價值。市場一旦感到這類公司的這種屬性趨勢，那麽其估值只能是長期地陰跌降低，即使其業績還在增長。相反，估值提高的兩大機會，一是在公司經營的低潮期而公司優良的內在要素還沒有得到釋放而低估，在公司業務未來顯示出優勢時，市場估值必然提高（所謂的“估值修複”），二是公司處於優勢的初中期，未來的優勢空間和時間都巨大，無論其業績如何成長，其實際的估值的趨勢也難以下降。

    其次，能利用好市場恐慌的時機以較低的溢價買入，那麽這樣低的溢價未來再現的機會就很小。例如，2008年10月份，已經連續跌了一年、跌去市值60%多的A股，又遇到全球金融危機，中國經濟也急速下滑。於是那麽多經濟學家、策略師一個勁地叫“危機才剛剛開始”、“趨勢看，這次危機顯然還要持續很長”……。甚至那時連巴菲特呼籲買股票時還遭到一些“好心人”的恥笑。按照趨勢派的看法，那時當然是對投資躲閃不及的時候。但是，市場的任何估值指標卻顯示，那時無論市場的平均估值還是很多具有潛質優良素質的公司的估值，都是多少年來難得低的時候。對於以“價值”為主要投資標準的人來說，這樣的市場時機實在太少。什麽未來會持續跌不跌的，按我的經驗，市場這麽慷慨和仁慈的時候太難得了！

    於是，徐星指數經過一段時間準備，就從2008年10月16日開始。那天，正好是巴菲特發表《Buy American I am》美文的同一天。半個月後，徐星指數就跌去超過10%至89點。從此見底，開始了長期的上漲過程，至今，指數的年均複合收益率27%。

    徐星指數是幸運的，它誕生在一個恐慌無比的市場時候，一切在那時都看起來都慘不忍睹、黑不見底。它的故事再次告訴我們，市場恐慌時正是買入股票的大好時機。這麽個簡單的道理，只有在危機來臨時才知道是否真懂！其次，選擇那些當時看起來不起眼，不放彩，但優良品質深藏於內的公司，如果又逢低估值，管他什麽市場危不危機，那樣的機會難得！相反，因為市場看似漲勢誘人，於是有人跟你喊“大牛市要來”，或者“這股票業績這麽好”，……快跟我買股票吧，你反倒要警惕！

投資觀念：破壞不了就繼續深挖 週年洋

來源: http://xueqiu.com/6691655012/34698505

投資觀念：破壞不了就繼續深挖

——2014年的投資思路總結

如果說伯克希爾取得了不錯的發展，那是因為沃倫和我非常善於破壞我們自己最愛的觀念。哪年你沒有破壞一個你最愛的觀念，那麽你這年就白過了。——查理.芒格（《窮查理寶典》第56頁）

文  周年洋

       無法做到像投資大師們一樣每年“破壞一個你最愛的觀念”，但在核心觀念基礎上，聚集新要素，最大化核心觀念的威力，這是我一直追求的。

       投資人都在年底總結自己賺了多少錢，收益率是多少，這很有必要。但我作為個人投資者，沒有替人理財，也沒有做這類業務的打算，對於這種數字化總結，沒有外在壓力，也沒有內在沖動，關鍵是，這麽多年來，我很滿意我的投資收益。於我來說，投資不僅是尋求財務自由的手段，也是我的一位老師所說的，“投資中的研究和思考也是對自己的一種修煉和修行。”如此，我的年終投資總結就集中在投資思想上的進步。

        我很早就不喜歡跟在別人後面亦步亦趨，不喜歡某些投資人言必稱巴某某格某某，我認為做投資跟做學問一樣，廣泛吸收該領域的精華，本著自己的個性、知識結構和思考能力，最終建立自己的投資體系，才是正道。

       我認同投資大家的共識：股票投資就是分享公司的價值，不同的是，我采用定位理論去尋找有價值的公司。到全球股海中尋找有價值的公司，每個人有自己的方法，不外乎定性和定量兩種。定位是一種定性的方法，我在以前的文章中寫過我的理解和應用方式。

       我在這里要分享的是我今年的進展，這些進展讓定位的威力更強大。

       一、免於數字化顛覆

       我很關心新技術的發展，對於前沿的技術手段都會去理解甚至試用，但我的這種關心不是要去投資新技術公司，我是想知道我所關註的投資標的會不會被數字化顛覆。眼前的例子是微信對QQ的顛覆，如果微信不是騰訊開發的，那麽騰訊一夜之間就會變零了。遠一點的是手機業的老大諾基亞幾乎被新一代智能手機徹底滅掉，再遠一點的是柯達所在的膠卷行業完全被數字化顛覆。如果從定位角度來看，這些被顛覆的品牌無一不是有強大的定位的。

       自從互聯網誕生以來，世界就變成了原子世界和比特世界（數字化世界）的競爭，雖然原子世界依然占據主要地位，但是比特世界對其侵占的速度越來越快，只要某一塊原子世界找到了數字化的可能，那麽原子世界就沒有存在的價值了。如果某個公司的業務發生了原子變比特的變化，那麽再怎麽強大的定位最後都會歸零。以3D打印為基礎的第二次機器革命的到來，未來原子世界會更大面積地被侵占，處在舊世界的公司會被打得落花流水。像我這類以長期持有為主的投資者，如果不能避免投資標的被數字化顛覆的命運，那麽失敗就是註定的。“如果我知道自己會死在什麽地方，那我就不去那個地方了。”這是簡單的智慧。關註新技術的發展，只投資那些永遠也不會被數字化顛覆的行業，當然，這類行業會越來越少，但這有一個好處，你會被迫聚焦，對很少的事情知道得越來越多，再按照定位理論去這些行業里尋寶時，你就能找到真正的皇冠上的明珠。

     也許有人會說，那你為什麽不學習在新技術領域尋找有價值的公司呢？第一、我有一個特殊的家庭成員，我要讓我的投資組合在我離開這個世界後依然給他賺錢，我的投資眼光至少看到半個世紀之後，如果處在一個變動不居的新技術領域，我很清醒地知道我沒有這個能力；第二、隨著歲月流逝，年齡越來越大，即使開始能追上潮流，到老年時還是要被潮流落下，那時再改弦更張就太遲了。

       哪些行業會免於被數字化顛覆呢？人類生活必需品，生老病死和原子的搬運業務。也許我會在以後的文章中具體分析一些公司。

二、人口學預測三分之二事情

我接觸過許多學科，但一直忽視了關於我們自身的這門人口學。但有兩件事讓我開始註重這個學科。一是我讀到思想大師德魯克的一篇文章，他在1989年從人口學的角度預測到了蘇聯的解體，他的切入點就是人口組成的變遷。人口學是觀察“已經發生的未來”的重要窗口，抑或說它就是“已經發生的未來”的重要部分。二是美國嬰兒潮一代進入大批退休的年齡，大量的圖書在談論這一人口現象。人口學是一門很有趣的學科，你很容易忽視它，一旦你開始熟悉它，應用它，就會發現它威力強大。

David K.Foot在Boom,Bust&Echo一書中說：“人口學可以解釋三分之二的事情。它可以告訴你5年後哪些產品會暢銷；能預先精準預測學校的註冊人數；能讓我們知道10年後哪些藥物會流行；也能告知我們哪類犯罪會上升；有助於我們判斷何時房價會上漲何時會下跌。”（page2）而年齡是預測人類行為的一個最強有力的手段，如果知道某個年齡段的人數，就可以準確預測零售、娛樂和其他活動的趨勢。因為不同年齡段的人肯定會做不同的事情，而同年齡段的人基本上會做同樣的事情，30多歲的人比20多歲的人更有可能結婚，一個40歲的人，其收入肯定比其30歲時要高。

       美國嬰兒潮一代是人口學上最有名的現象，已經有許多研究著作，他們結婚成家時擡高了房價，他們有錢投資時造就了2000年前後的美國最大的股市泡沫，當他們大面積進入老年退休時，很多跟養老有關的醫療、藥品、公寓等都被看好。

        在中國，也有一個重要的人口結構，那就是1966年到1973年出生的3億人口（引自萬科毛大慶的數據）。如此巨大的人口體量，會帶來商業上的巨大機會。中國人的置業偏好，加上這批人正處於成家婚育階段，已經產生了1998年以來長達15年的超級房產牛市。當前，這批人正處於財富最多的階段，投資、旅遊和保健的需求將變成下一波潮流，再過15年左右，這批人開始退休進入老年，其對醫療、藥品和照料的需求將爆發，這一批巨量人口對中國社會的影響力跟美國嬰兒潮一代有得一比。

        一個有強大定位的產品，如果又處於某一個特殊年齡段人口的消費期，那會導致公司業務暴漲，業績飛升，如果在做投資研究時忽視了這個因素，就會錯失極佳的投資機會。

三、現代金字塔式財富結構

       在人的一生中，40歲以後是財富較多的階段，在財富不同的年齡段，人的消費需求會有一定的改變。財富少的時候，希望價廉物美，財富多的時候會追求品質。當特殊的巨量人口進入其財富較多的年齡段，就會帶來一些物品銷量的暴升。

        同樣，社會的財富結構可以決定某些行業的興衰，財富結構本身就可以幫助我們準確預測一些行業的未來。現在全球尤其歐美這些發達國家，財富越來越向小比例人群集中，如那些大型企業的傳承家族，沃爾瑪家族之類可謂典型，創業成功的新興企業家，谷歌，臉書創始人之類。還有就是從工作中獲得豐厚薪水的人員，如大型企業高管、高級技術研發人員和科學家等。加拿大作家Chrystia Freeland在其plutocrats（巨富）一書中寫道：“20世紀70年代，前1％的高收入者的收入占全美總收入的10％。35年後，他們的收入已占總收入的1／3。“書中引述花旗集團的一份策略報告：“世界正分化為兩個陣營——頂級富豪和其他人。在頂級富豪圈，.....只有富裕的消費者，他們人數稀少，在收入和消費上卻是與人數極不相稱的巨無霸。令人驚訝的是，其余那些數不盡的非富裕人群只分到總收入的一小杯羹而已。“現代全球社會是一種金字塔式的財富結構。

       發達國家的多數工作都是服務性的，如超市，餐館，醫院護理和政府服務等，大部分人的收入水平一般，除了維持正常水平的生活，基本沒有余錢去做投資。因此，發達國家中產階級家庭大大減少，而更多的是中低層收入家庭。處於尖頂的是巨富的少數，處於塔基的是龐大的中低收入階層，中間是數量不大的中產階級。這種財富結構帶來了有趣的經濟現象。巨富的少數，雖然比例較小，但絕對數量，從全球來看，也有數百萬之多。這些人消費的時候是根本不計較花費的，他們只需要頂級的服務和絕對的奢侈。如此那些從事奢侈品行業的公司，在任何時候，不管經濟繁榮還是蕭條，生意照舊紅火，背後的原因就是有一批不計較花費的巨富存在。明白這個趨勢，就有必要把奢侈品行業列入有確定性投資機會的行業。這些巨富們自己也意識到了奢侈品行業的豐厚利潤，把一些為巨富服務的公司收入囊中。典型的如蓋茨和阿瓦利爾德王子（Alwaleed）聯合收購奢華頂級的加拿大四季酒店，並私有化退市，不再給外面投資者分享公司豐厚利潤的機會。

大量的中低收入階層，基數巨大，他們為了獲得日常生活必需品，只能去廉價商店比如一元店購買。越來越多的人群變成中低收入階層，如果經濟不景，工作機會大量減少，那麽更多人群湧入一元店購買廉價的日用品。今日的一元店，也不再是單打獨鬥，已經采用連鎖經營模式，基於中國制造的大量廉價商品，進口到美國加拿大這樣的國家，一美元或者一加元的商品，毛利率會超過40%甚至50%。利用連鎖獲得規模效應，經營利潤非常可觀。加拿大有一個叫Dollarama的一元連鎖店，在很短的時間內獲得了成功，上市後5年股價上升最高時達到了400%。而美國同類的公司family dollar stores，dollar tree，dollar general corporation等同期漲幅也可觀。

對於這種財富結構，花旗集團設計了一種金融產品，其理論基礎是，“由於社會分化成富豪及其他人，一個聰明的投資方式就是買入超級奢侈品制造商（它們賣東西給頂級富豪）和折扣店商家（它們賣東西給普通大眾）的股票。“這一指數基金從最初發布的2009年12月10日到2011年9月1日期間增長了56.5％，而同期道瓊斯工業平均指數僅上漲了11％。

      花旗的案例證實了我對社會財富結構的重視是有投資價值的，了解整體社會的財富分布，識別不同財富人群的消費習慣，依據定位理論，就能找到發展穩健、利潤豐厚的高確定性投資標的。

四、聰明地利用ETF組合

       很長時間里，我只投資股票，我相信自己的投資系統，可以找到持續穩定的優秀公司，我不相信集體決策的各類共同基金，也不認同跟大盤收益同步的指數基金。如果只在中國A股市場，這個策略應該一直有效。但當我把投資重心轉向北美時，我發現，如果讓自己的資產不離開北美，但又想分享我熟悉的區域（比如中國大陸），或者有強大定位的國家或地區（德國和瑞士等），我發現這種策略局限性很大。

      經過一段時間探索美國股市，發現美國金融市場確實發達，只要你會利用其金融產品，投資美國股市，你就可以投資全世界，這里有ADR，更有各類跟國家和地區相關的ETF，當然還有數量龐大的共同基金。經過比較，根據我的需要，我把ETF納入我的組合。它可以完成我的三個目標：

       一是選擇我熟悉的國家和地區ETF，因為生活在中國40年，有足夠理解中國的經驗，同時中文是我閱讀速度快，理解也透徹的文字，加之對中國股市特點和投資者熟悉，把CAF和ASHR之類的ETF納入觀察範圍，這兩只以中國A股為主的ETF，基本上能跟中國A股大盤漲幅同步，在牛市確立之時買入能獲得一定的漲幅。

       二是買入那些具有強大定位的國家ETF，像德國的精密機械制造是領先全球的，瑞士則是頂級鐘表和傳統銀行業的象征，各自都有其強大定位。但我無法找到和理解其中的優秀公司，語言有障礙，缺乏相應的經驗，很難真正理解一個公司。而這些ETF納入其中的公司基本上代表這兩個國家的整體，買入這兩個國家的ETF就能分享這兩個國家強大定位帶來的利潤。

       三是一些明顯能帶來豐厚利潤的行業比如生物制藥行業，以前我曾經想過采用VC的方式來投資，但發現工作量太大，是一個無法完成的任務。而一些以生物制藥公司為標的的ETF代表了整個行業（比如IBB），投資其中就可以分享行業的高速發展。還有一些行業的特殊機會比如石油行業的暴跌，如果看到企穩跡象，買入其ETF也能獲得特殊情況的機會(比如XLE)。

       每年進步一點是我的目標，有點像螞蟻上樹，但也很滿足。我的最終目標是再用5年左右的時間，在北美建立5到10只股票的倉位，作為長期持有的標的，再根據時機選擇不同國家或行業的ETF。因為全球股市是風水輪流轉的，在investing the Templeton Way（中譯《鄧普頓教你你逆向投資》）一書中，作者列了一個表，把1993年到2006年14年投資回報率前9名的國家或地區列了出來，收益率最好的國家市場是變動的（p60）。為了回應這個變化趨勢，我讓自己的投資思路做了一些修正，把ETF加入進來，但定位還是其基礎。

       投資業績是投資思路的檢驗，我祝願朋友們在正確投資思路的指引下，平心靜氣地獲得豐厚利潤。

   2014年12月31日1點於Ancaster，Canada

廣義相對論發表100週年，愛因斯坦最經典的9句話 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102vd70.html

 

    1915年愛因斯坦發表了震驚世界的廣義相對論！今年將迎來《廣義相對論》論文發表100周年。為了紀念這一偉大理論的誕生，近期出版的世界頂級雜誌《科學》刊發了一期專刊——《廣義相對論》。

    這里，精選出愛因斯坦最經典的9句話：

 

九一八事變八十四週年米帝評價共匪軍力報告

File#586 交合叙事：聾貓十週年

原載《東Touch》1052期 (28Jul2015)

寫博十週年

2015年的聖誕節，標誌我經營自己的網誌，十年了。

十年前網誌剛剛興起，電腦素人也可以選擇網絡商的預設格式，輕鬆建立自己的網站，幾分鐘搞掂，馬上就可以貼文貼相片，日後還可以美化微調版面。

我當時只懂得用電郵，連上載照片和短片都不懂，就這樣一步一步的邊做邊學，寫出了三千多篇文章；一路下來，也交了不少網友。


網絡世界一日千里，以前的一班博友，產量越來越少。兩大巨頭Yahoo 和 Microsoft，先後把網誌服務取消，很多網友的好文章消失於無形。

很多博友轉到其他更新的平台，如Twitter、Instagram，微訊等等，最多的就是新興的Facebook，我和他們在那邊重逢。

現在大多數人用手機和平板電腦上網，無疑Facebook比較方便。我的文章在這裡和Facebook兩邊發出，反應和留言效率和數量，都是Facebook優勝。

現在我的做法是先在Facebook發帖，即時和網友交流討論，有更多的主意，可以擴張成為文章時，才會增刪潤飾，在這邊貼文。

我在這邊的三千多篇文章，還有網友的留言高見，希望Google能多撐幾年，讓它們繼續存在吧。

如何在Facebook 找我:

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16 Dec 2016 - 出席嘉利國際(1050)上市二十週年的中午時段開市儀式

恭喜嘉利國際(1050)上市二十週年！多謝邀請出席中午時段的開市儀式，亦藉機和管理層溝通了解公司近況！

香港交易所搞錯了恆隆地產(0101)週年大會上的投票

1 : GS(14)@2010-11-07 17:19:09

http://www.hkex.com.hk/chi/newsc ... 10/101104news_c.htm


HKSCC is owned by HKEx and operates the Central Clearing and Automated Settlement System (CCASS). Looking at the Webb-site CCASS Analysis, we can see that the 873.982m missing votes exactly matches the number of shares held by subsidiaries of Hang Lung Group Ltd (0010) in their Investor Participant accounts. Ironically, HKEx Chairman Ronald Arculli has been an INED of HLP for 30 years.    

香港結算由香港交易所持有，它是主要經營香港中央結算系統(CCASS)，從Webb-site中央結算系統分析可見，這8.73982億股票相等於恆隆集團(0010)附屬的投資者戶口所持有的股票。香港交易所的主席夏佳理是在30年前已經為恆隆地產非執行董事。

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