警惕銀行理財夾層杠桿危機

警惕銀行理財夾層杠桿危機

一財網 久華 2016-01-21 19:54:00

銀行理財資金的所謂股權投資，實質是夾層投資（夾層是介於股和債之間的資本）。中國經濟在加滿債務杠桿後，又走上了加夾層杠桿的道路。大規模用夾層資本給經濟加杠桿，在世界金融史上未有先例，而未來給夾層去杠桿導致的危機，可能也會出乎很多人的意料。

龔方雄：警惕全球資產配置荒 絕對控制風險

龔方雄：警惕全球資產配置荒 絕對控制風險

一財網 楊佼 2016-03-06 17:26:00

原摩根大通亞太區董事總經理、首席經濟學家龔方雄說，要警惕全球資產荒的出現，並高管關註歐洲、日本繼續實施負利率，因此今年的全球資產配置應以審慎為主

為何從未申辦也能壞你征信？ 警惕遭遇“幽靈信用卡”惡意透支 ！

如果有一天你突然接到銀行電話，讓你為一張自己從未申辦過的信用卡還款，那麽你多半遇到“幽靈信用卡”了。“幽靈信用卡”同樣會給你產生不良征信記錄。到底什麽是“幽靈信用卡”？又是怎麽出現的?

原標題：警惕你名下“幽靈信用卡” 可上網查詢征信記錄

如果有一天你突然接到銀行電話，讓你為一張自己從未辦過的信用卡還款，那麽你多半遇到“幽靈信用卡”了。在各大銀行爭搶信用卡市場時，相信不少消費者都辦過幾張信用卡，甚至忘記了自己手中到底有幾張卡，若遇到身份證丟失、信息泄露等情況，可能名下還有更多的信用卡。銀行人士提醒，警惕“幽靈信用卡”影響個人征信。對消費者而言，要保護好個人的信息，防止遭遇“幽靈信用卡”，而且最好查一下征信報告，對所擁有的卡片做到“了然於心”。

查征信記錄，發現被辦卡

“被辦卡”讓人心塞。隨著3·15的臨近，“幽靈信用卡”進入大眾視線。所謂幽靈信用卡，就是在不知情的情況下，自己名下多出了一張或幾張信用卡，最糟糕的是，這些卡還產生了惡意透支記錄，最後影響到個人征信。

銀率網信用卡組分析師華明舉例稱，一位先生在查詢個人征信記錄時，發現名下還有一張在外地辦理的信用卡在使用，後來該卡產生了一萬多元的逾期，給其個人征信記錄帶來不良影響。然而，他本人從未到過那個城市，也沒有辦過卡，拿到信用卡的申請單後，發現上面除了姓名和身份證號碼以外，其他信息均與本人不符，因此他認為有人冒用自己的身份信息辦理了信用卡。

分析師表示，這種被辦卡的事情並非個案。有人名下有不少信用卡，這些信用卡，有的是幫朋友完成任務，辦後閑置一旁的，有的則是自己壓根不知曉。

“被辦卡”者征信將受影響

業內專家表示，當“幽靈信用卡”產生逾期時，那麽“被辦卡”的人征信記錄就會受到影響，產生不良的征信記錄。銀行人士表示，多數不良記錄是因為未按時還款導致的，無論是由於疏忽大意還是其他因素導致無法在還款期之前還款，或是逾期還款，都有可能導致信用卡個人不良記錄的產生。

其次，自己的身份證或身份證複印件被人拿來冒辦信用卡，並進行了惡意盜刷，由此也會導致個人信用卡不良記錄的產生。

再次，若持卡人手中有未使用但激活了的信用卡產生了年費，而持卡人並不了解，由此產生欠繳費用，也會影響個人信用。雖然銀監會曾出臺通知，未經持卡人授權，在信用卡激活前不得扣任何費用，但部分主題信用卡或特殊信用卡會在規章時明確表示，辦理後就會收取年費，不管是否開通。這需要持卡人在辦理信用卡時對所辦信用卡的相關規則了解清楚，以免承擔不必要的費用。

“幽靈信用卡”怎麽出現的?

分析師華明表示，造成名下存在“幽靈信用卡”的原因有多種。原因之一，是消費者對個人信息保管不善，“目前個人信息泄露案件頻發，不少非法機構打著能代辦大額信用卡的名義，讓消費者提供身份信息，很多通過正規渠道辦卡被拒或對額度不滿意的消費者，輕易相信這些非法機構，將自己的重要信息泄露了出去，導致被冒名開卡。”

其次，和銀行也有一定關系，可能是銀行員工為達到考核目標泄露用戶信息。

專家提醒個人信息要嚴格保密

分析師建議，不要相信任何宣傳能代辦信用卡的廣告;對於自己的個人信息要嚴格保密，尤其是身份證照片、複印件等重要信息，以免被辦卡，“同時，銀行方面也要嚴格管理本銀行申請資料的安全問題，堵住用戶信息泄露的口子，同時嚴格按照‘三親原則’批卡。”

編輯：姚祥雲 審核：向江林

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【中國發展高層論壇】​約瑟夫·斯蒂格利茨：警惕80年代美國供給側改革的失敗

【中國發展高層論壇】​約瑟夫·斯蒂格利茨：警惕80年代美國供給側改革的失敗

一財網 吳茜 2016-03-19 10:36:00

對中國來說，在談到供給和需求的時候，就更應該通過一系列機制性的安排和政策的調整在公共和私營部門之間取得平衡

警惕！創業者必須避開的9類投資人

Eamonncarey 2016-05-11 10:54

黑馬說：

Techstars是美國最值得關註的十大孵化器之一，本文作者Eamonncarey是Techstars的入駐企業家，他以其所見所聞為總結出“9大類危險訊號”，希望能幫助創業者避免被某些“投資人”欺騙。

文 | Eamonncarey

我親眼目睹過創意相當棒的創業者失敗，因為他們被欺騙，做了錯誤的選擇。許多涉及其中的所謂 “投資人” 都是可惡的個人投資方。我想寫點東西，希望能幫助大家避免和他們打交道。同樣，我認為我們應該建一個黑名單，所以如果你有此類的糟糕經歷，請告知我。 

以下是一些建議。

1、金融機構受被稱為 KYC（know your customer）的規則所約束。是時候該我們為投資人建立一個 KYI（know your investors）規則了。你應該想並且可能需要知道誰在進行投資、他們為什麽投資、他們是誰、他們的錢是怎麽來的、他們還在做些什麽其他事情、他們喜歡什麽樣的工作夥伴、他們的性情和風險偏好是什麽以及其他此類有用的消息。 

2、對你的目標人物進行更多的深入挖掘——訪問與他們相關的 AngelList、Crunchbase、LinkedIn 以及其他能從側面了解他們的網站。看看博客、Twitter、Startup Weekends 上的評論、加速器上的導師介紹、會議上的發言或者其他大多數投資人都在做的事。他們是否談及自己現有的投資？他們是否對行業對話有所增值？他們是否可靠？他們通常表現出來的行為是否明智？ 

當出現以下9類情況時，需要大家提高警惕：

危險信號一——如果他們沒有任何在線信息描述，請當心。當然，有些超級富豪忙於打理他們的雪茄盒，不想把時間花費在 LinkedIn、Facebook、 Twitter 以及其他此類平臺上。但通常來說，沒有任何在線信息的投資人會讓我的第六感緊繃起來。 

危險信號二 ——如果你們一直通過中介打交道，請當心。當你進入 A 輪 /B 輪 /C 輪或其他階段的融資時，這種情況更容易發生。這在一定程度上顯示了風險投資是什麽。在天使融資階段，如果你與天使投資人之間不常有直接接觸，在後面的階段，這種模式會重複出現。同時，你還冒著 “傳話遊戲” 及其隨後帶來的誤解的風險。如果有人要在五千到五十萬美元之間給你一筆錢，並且這筆錢他們原本是想用於度假、買車或在沃爾瑟姆斯托買房出租，那麽他們多半是想和你面談。同樣，如果你將公司一到兩位百分數的銷售額告訴某位投資人，那麽你也在傳遞面談的信息。如果你要求與某位投資人見面，而他們給出各種原因拒絕，那就不要拿他們的錢。 

與該投資人已經投入資金的公司談談，這能讓你知道危險信號三——如果他們拒絕，或者只是大概描述了情況，你得非常、非常警惕。與投資人已經投入資金的公司交談，是初創企業盡職調查的通常做法。你要問問該投資人喜歡哪種類型的工作夥伴，他們是否一意孤行、令人生厭、貧窮、焦慮、冷靜、能提供幫助，或者和他們一起工作感覺挺好 / 不好 / 無所謂。好的投資人會很樂於跟你分享這些信息。而糟糕的投資人不會想讓你發現他們私下的小手段。其次——你這樣做並不需要獲得投資人的許可——如果他們在 LinkedIn、 AngelList 以及其他平臺上有投資清單——只需直接和創始人 /CEO 聯系，向他們詢問具體情況。 

危險信號四——警惕估值陷阱。投資人經驗越豐富，對你公司的企圖就越多。最典型的就是，投資人想要你公司 51%的股權。在大多數融資階段，你要做好準備，放棄公司 10–25% 的股權。越低越暗示著你的項目是個熱點，或者你做的真的很好。越高則暗示著會承擔更大的風險，或者吸引力還不夠大。在早期融資階段，我個人的感覺是，任何方面超過了 25%都太高，可以給創始人、工作人員、現任 / 未來投資人創造些抑制因素。任何人在任一方面要求得到 25%以上的份額，都值得花更多的時間對其進行盡職調查。 

危險信號五——提防那些即使最基本的標準條款清單也不願遵守的人。Techstars、Seedsummit、YC 以及其他孵化器已經制定出非常標準、完整的模板。警惕諸如參與清算優先權一類的事（一倍清算優先權可能還好——其他人會認為這是正常的）。當心認股權證、行權條例過於嚴苛、完全棘輪條款以及其他此類事項。如果你不懂這些術語，就去學。幫自己一個忙，去買本 Brad Feld 的《風險投資交易》學習，讓自己顯得比律師還聰明。同時，找一名律師。

危險信號六—— 當心那些只把現金帶到談判桌上的人。簡介、建議、聯系人和指導是處於早期階段的公司能得到的最有價值的幫助。好的天使投資人——通常情況下，他們已經在那兒而且做過那些事了——在這方面值得十倍的投入。他們會在會議上為你引薦，把你介紹給其他人，扮演一名額外的 BD/ 銷售人員 /HR 的角色，提供的幫助不會僅限於現金。不要只問你能為投資人做什麽（你應該已經知道答案了——為他們掙很多錢），還要問投資人能為你做些什麽。如果覺得他們要求太多，間歇性地向他們傳遞出這個信息。不過嚴肅地說——要提前問清他們，除了現金還能提供什麽幫助——能為你引薦潛在客戶或有用的聯系人嗎？能在招聘或國際化增長方面提供幫助嗎？認識任職於最大的貿易刊物或《金融時報》，專門報道你所涉及領域的記者嗎？他們能否在合適的時候為你引薦更有實力的投資人？ 

危險信號七 ——警惕那些在你獲得收益或產品發布前，對財務預測要求過於複雜或有其他荒唐要求的投資方。任何有頭腦的人都知道， a) 這是一種臆測， b) 準備這種資料就是浪費時間。 聰明的早期投資人支持的是這個團隊、市場和這個創意——大概是按這個順序。如果有人追尋五年的預測，你最好離開，不要與他們一起預測未來。頭腦中要有清晰的產品路線圖，以及進軍新市場的想法，等等——並且對你想要生產的東西有一定認識，但是不要在預測上浪費時間。 

危險信號八 —— 當心那些給了你一個軟承諾後，又極少露面的人。作為人類這個物種，我們並不擅長對別人說 “不”，所以很多投資人會單純的切斷聯系，而不是直接對你說 “不”。如果有人在表示他們會參與後，又切斷了與你的聯系，那麽多半意味著他們不會參與。如果他們正在度假、做手術或做其他事情，不能回複你的郵件 /whatsapp 等，他們會告知你。 

危險信號九 ——如果你第一次與某人見面時直覺就不好，要引起註意。你沒有必要成為所有投資人的最佳夥伴——也可能不應該這樣，但至少要能容忍他們。如果你足夠幸運，在接下來的五到十年內，每個月會與他們有一次交談或郵件往來。直覺很重要。我不是說立即就對投資打了折扣，但如果有人讓你覺得假、害怕，或者只是感覺不好——那就再多花點時間找出原因，並且至少再安排一次會面，來確認你的感覺。我在過去的經歷中也接受過那些在第一次見面時並不喜歡的投資人，但他們能提供資金。結果就是這樣。 

以上是一些當你在與早期階段 / 天使投資人交談時應該註意的事項，也同樣適用於後期融資環節。不過對於處在創業初期的公司來說，這些問題很嚴肅。你最初接納為投資方的人能對將來的融資或整個公司的成功產生巨大影響。 

我聽說過一些案例，投資人本被作為第二批融資方，但因以前種種不法行為，資產被國家沒收，無法提供資金。我也遇見過這樣的公司，已經獲得投資，但在對投資方做盡職調查時發現，對方是歐洲某國的主要逃犯之一。你也許能夠想象，股權結構表中有這種人的存在，很可能使第一輪中的風投人士在第二輪中退出。 

完成你的家庭作業——盡早做；經常做。不要羞於向別人請求幫助，要搜集投資人盡量多的信息。如果他們對你足夠積極而且感興趣，他們會很樂意向你提供信息；如果他們足夠聰明，就會尊重你的提問；如果他們的信息很粗略，你就要考慮拓寬人際網絡面了。 

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【人物】禽流感對決者陳化蘭 從未放下過對疫情的警惕

“只要禽流感警報還沒解除，我們就不能掉以輕心。”2013年的禽流感爆發帶來的恐慌雖已遠去，但“禽流感對決者”陳化蘭從來沒有放下過警惕。

今年聯合國教科文組織和歐萊雅基金會評選出的“世界傑出女科學家”的得主中，一名中國人吸引了全世界的目光，她就是中國農業科學院哈爾濱獸醫研究所教授陳化蘭。作為中國農業部動物流感重點開放實驗室主任，國家禽流感參考實驗室主任，也是中國第一位世界動物衛生組織專家，陳化蘭在動物流感尤其是禽流感的流行病學、診斷技術、新型疫苗研制、分子演變及分子致病機制等方面，取得了一系列令人矚目的進展和研究成果，也帶來了巨大的社會經濟效益。

陳化蘭的辦公室位於哈爾濱市南崗區一座僻靜的舊樓里，墻外就是繁華的馬路。在這里，除了大門緊閉的P3實驗室外，並不能感受到與緊張的疫情有關的氣氛，也看不到太多冷感十足的生物實驗設備。

近期接受《第一財經日報》獨家專訪期間，回顧2013年禽流感爆發期間，從研制疫苗到及時控制疫情經歷的那些驚心動魄，陳化蘭強調自己的日常生活和工作“很平淡、很平實”。

與病毒賽跑

1999年，陳化蘭前往美國疾病控制中心(CDC)進行博士後研究。2002年底，陳化蘭告別了也在美國做博士後的丈夫，獨自帶著當時年僅2歲的兒子回到中國，一頭紮進了農業科學院哈爾濱獸醫研究所實驗室，開始了長達13年的研究工作。

“當時考慮的原因，一是國內流感防治研究方面迫切需要人才，回國發展更能學有所用;二是哈爾濱獸醫研究所也為我提供了廣闊的發展空間。”陳化蘭對《第一財經日報》說，“更重要的是對我來說，在國外盡管條件優厚，但是從事的是職業;回國來從事研究工作，更讓我感受到這是一份事業。”

2013年3月，正在外地出差的陳化蘭突然接到農業部的電話，被告知一種新型的禽流感病毒H7N9，正從上海及周邊省份感染的禽類傳播到人群，並且引起嚴重發病和死亡。

陳化蘭隨即趕回哈爾濱，帶領團隊啟動研究工作。首例H7N9感染人病例確診後不到48小時，陳化蘭的團隊和上海動物疾病預防控制中心的研究人員就從最初的H7N9爆發地采集了1000份土壤、水源、養殖場及活禽市場樣品，整個實驗室爭分奪秒與病毒賽跑。

短短幾天，陳化蘭團隊就完成了從雞和鴿子中分離出的H7N9病毒株的序列測定。她連夜將序列分析數據提交到農業部，並建議立刻關閉感染地區的家禽市場。隨著人感染病例的累積和家禽樣本的湧入，“好幾個科研人員在一個多月內累得瘦了8到10斤”陳化蘭回憶說，決策部門在團隊建議下迅速關閉了有人感染H7N9禽流感城市的活禽交易市場，並取得了立竿見影的效果，新增感染病例迅速減少。

一個月後，陳化蘭團隊發現在國內導致人感染的新型H7N9流感病毒與同一時期存在於活禽市場上的H7N9禽流感病毒高度同源，在國際上首次從病原學角度揭示了新型H7N9流感病毒來源，為中國科學防控H7N9禽流感提供了重要依據。

當年5月，陳化蘭帶領團隊又發現H5N1病毒確有可能通過與人流感病毒的基因重配，獲得在哺乳動物之間高效空氣傳播的能力，從而具備引起大流行的可能性，從全新的角度揭示了H5N1病毒對全球公共衛生構成的現實威脅。兩個月後，陳化蘭和科研人員進一步研究發現，H7N9病毒對禽類無致病力，但該病毒侵入人體發生突變後，對哺乳動物的致病力與水平傳播能力得到明顯增強，提出了H7N9病毒存在較大在人類中出現大流行的風險警示。這些成果先後發表在《科學通報》英文版及《科學(SCIENCE)》雜誌上。

流感“偵探”

危機暫時解除後，陳化蘭和同事們也並未放松對H7N9的研究。她告訴《第一財經日報》記者：“流感監測是實驗室的頭等大事。”

他們發現了H7N9禽流感病毒從禽類到人類及其他哺乳動物的傳播途徑。雖然當時還沒有證據顯示H7N9禽流感病毒已經發生人與人之間的傳播，但是陳化蘭認為H7N9病毒已經具備發生人與人之間傳播的可能性。

禽流感是一種毀滅性疾病，屬A類傳染病。聯合國糧農組織和世界衛生組織頻頻發出警告：一旦病毒發生變異，在人間傳播，將會危及全球千百萬人的生命。

陳化蘭主持研制的新型H5N1禽流感滅活疫苗是國際上首次研制成功並推向大規模應用的流感病毒反向基因操作疫苗，並在國內外首次證明可對水禽形成有效的免疫保護。

在禽流感阻擊戰中，哈爾濱獸醫研究所向各地緊急提供了大量、充足的診斷試劑，向企業轉讓了中國當時唯一可預防H5亞型禽流感並獲得農業部新獸藥證書的H5N2滅活疫苗生產種毒和全套技術，緊急生產了12億羽份供疫區強制免疫使用，為國家挽回經濟損失數十億元。

同年12月18日，英國《自然》雜誌網站公布了該刊評出的2013年度全球科學界十大人物，中國禽流感專家陳化蘭因“幫助中國平息H7N9禽流感疫情”名列其中，《自然》將她稱為“戰鬥在前線的‘流感偵探’”。

44歲的陳化蘭面對接踵而來的榮譽時，表現得相當坦然和自在，“我覺得這是我們的研究工作應該受到的認可。”但涉及到疫情，她的態度截然相反，“如果僅通過在學術雜誌上發文章而名聞天下，國家的禽流感疫情卻沒有得到有效控制，這對我來說是一種恥辱。”陳化蘭對《第一財經日報》說，“只要禽流感的警報還沒解除，我們就時刻不能掉以輕心。”

西北牛肉面的勁道

生活中的陳化蘭，一頭短發，常穿牛仔褲，簡單隨意不矯飾;涉及工作，則心直口快，果斷認真，講求效率。用她的話來形容自己“直爽的性格是天生的”。

但其實從事獸醫科研並非陳化蘭最初的夢想。曾經，她的人生設計是做一名醫生，過上賢妻良母型的生活，但現實是她最終卻選擇了外人看來枯燥、單調且少為人知的獸醫科研工作。

長期的孜孜以求讓陳化蘭取得了多項研究成果。在禽流感防控技術領域，她通過建立反向遺傳技術等先進技術平臺，開展新型、高效防控疫苗的研究。先後研制成功H5N1反向遺傳技術滅活疫苗等多種具有國際先進技術水平的禽流感疫苗，還及時轉讓技術給有關獸藥生物制品企業投產，在國內外累計生產應用超過1200億劑量，為H5N1高致病力禽流感的有效防控發揮了重要作用。

在她主持下，國家禽流感參考實驗室加強了中國禽流感流行病學監測和研究的力度，建立了系統、完整的中國大陸禽流感病毒種毒株資源庫及其流行病學信息數據庫，闡明了中國禽流感病毒的分子遺傳演化和抗原變異規律，為禽流感疫情的預警預報、診斷試劑及疫苗研制與使用等，提供了有力的科學依據。

也許陳化蘭的經歷在她同一代的科研人員中並不出奇，但她所代表的這個群體正在用最嫻熟的方式，在一個快速變化的體系中發揮作用，並且影響著中國社會公共衛生事業的發展。不變的是，多年的經歷與磨練，並沒有改變出生於甘肅白銀的陳化蘭性格中那股西北牛肉面一般的勁道，她成長為了一名有個性、有擔當的女科學家。

【社論】警惕高房價擠出效應

華為外遷的消息近日引發熱議，雖然華為方面5月22日回應稱，從未有計劃將總部搬離深圳，但關於高房價對於其他行業，尤其是制造業產生的擠出效應，卻十分值得警惕。

深圳房價究竟有多高?根據深圳規劃國土委的數據，2016年3月深圳新房成交均價環比上升3.9%，高達49989元/平方米，超出另外兩座一線城市北京、上海達20%。同時，深圳地價和房價過高對其他行業的擠出效應逐步顯現，近年由於租金成本和人力成本的明顯上漲，讓不少制造企業感受到了租金費用帶來的巨大壓力，被迫將工廠搬回了人力資源豐富、成本較低的城市，華為在東莞跑馬圈地即是例證。

早在2012年，華為就在東莞松山湖註冊了華為終端(東莞)有限公司，這幾年又加大了對松山湖的投資，截至目前，華為松山湖基地占地面積1900畝，與在深圳占有的土地總面積2460畝已是旗鼓相當，且還在追加置地。與之相對應的是，2015年華為終端(東莞)有限公司位居東莞市企業主營業務收入和納稅兩個第一。

實際上，因高房價遷出深圳的中小企業不在少數，此次華為乃中國的標桿企業，於是將討論推上輿論風口。數據顯示，深圳2015年的GDP增長率為8.9%，從各區統計數據看，不少區金融、地產貢獻十分明顯，如羅湖區金融、地產拉動GDP增長5.2個百分點，對經濟增長貢獻率達到65.2%，相反，工業增加值卻出現了6年來的首次負增長;南山區在金融、地產繁榮之際，主導產業制造業卻出現頹勢，通用設備制造等16個行業出現產值下降;龍崗區亦在官方報告中提出，若剔除華為，該區規模以上工業總產值下降14.3%。

有恒產者有恒心，高房價令不少企業被迫外遷的同時，也“逼走”了一部分年輕人，而持續的人口凈流入，尤其是高素質年輕人的凈流入，無疑是一座城市蓬勃發展最重要的因素。

上述情況並不僅限於以深圳為代表的一線城市，縣域經濟發達的昆山表現亦十分明顯。去年下半年以來，由於上海房價上漲導致的“外溢”現象，昆山房價也水漲船高，今年4月份甚至出現環比6%以上的漲幅，同比漲幅整體達到50%。且昆山與深圳等一線城市不同的是，產業結構轉型升級完成度較低，制造業占比較重，因此深受高房價影響。造成企業主感嘆地租成本過高，但企業盈利水平短期未明顯改善;企業職工則感嘆房價過高，而收入水平漲幅未能匹配，擠出效應逐步顯現。

與此同時，地價和房價的快速上漲，也會令資本大量流向房地產市場，造成信貸增速不低，但並未真正流向實體經濟，反而推升資產價格。近期以來，蘇州、南京、廈門、合肥等二線城市地王頻現、房價飆升，與資金推動不無幹系。

毋庸置疑，企業因為地價和房價過高而被迫規模式地離開某座城市，那麽對這座城市經濟發展而言，其負面影響非“土地財政”收益可以彌補。

供給側改革推進之際，經濟轉型勢在必行，房地產拉動經濟發展的傳統模式不符合市場需求，已成為各界共識。中國經濟的未來在科技研發、技術創新和高端制造，去年以來，“中國制造2025”和“工業4.0”被決策層多番提及，如今，部分城市高房價已逐步對制造業形成擠出效應，這個現象值得警惕。

【社論】警惕房地產繁榮產生的負面效應

5月份經濟數據甫一發布，即引發社會熱議，尤其是民間投資與房地產開發投資增速形成的反差：1~5月份，民間投資116384億元，增長3.9%，2015年全年為10.1%;全國房地產開發投資34564億元，同比增長7%，較去年同期加快1.9個百分點。

針對民間投資增速呈現斷崖式下跌，在國家發改委昨日上午的新聞發布會上，發改委新聞發言人李樸民表示，目前在促進民間投資、穩定增長方面還存在政策制定落實、政府管理服務、市場環境建設、企業自身發展四方面的問題。此外，據此前國務院派出督導組的反饋，民間投資失速原因之一是近年工業品出廠價格持續下滑，尤其是部分產能過剩行業的企業利潤增速可能會下降，影響了投資的積極性。

然而，從上述兩點原因來看，似乎不足為憂。一方面，部分行業產能過剩，民間資本獲利漸難，退出符合經濟規律。目前政府要做的，是加快經濟轉型升級，由於民間投資天然的逐利屬性，自會流入前景可期的新興產業。另一方面，發展多種所有制經濟，讓市場在資源配置中起決定性作用，一直是本屆政府致力的方向，無論是市場準入還是政策放寬，可以預見將越來越有利於民間投資。

真正值得警惕的，是房地產再度繁榮帶來的負面效應。以民間投資為例，分地區看，東部地區民間投資同比增長8.0%，增速甚至比1~4月增加0.3個百分點;中部地區增長5.7%，回落1.1個百分點;西部地區增長2.0%，增速回落0.9個百分點;東北地區下降29.3%，降幅擴大 6.2個百分點。

東部地區的民間投資增速較高，除了與東部地區市場化程度、經濟結構轉型升級更有成效相關，更重要的是，房地產的繁榮扮演了重要角色，因為大量的資金流向了樓市火熱的一二線城市，而這些城市主要集中在東部地區。以廣東為例，1~4月房地產開發企業共完成開發投資2473.32億元，同比增長16.2%，而近年來，廣東民間投資近半集中在房地產。北京市的情況更為極端，今年1~4月民間投資有八成投向房地產。

在實體經濟利潤下行以及風險加大的背景下，不僅包括能夠拿到利率較低的信貸資金的國企，民間資本也大量湧入房地產行業，對房價的上漲起到了助推作用，而房價的過快上漲對其他行業，尤其是制造業產生了擠出效應。同時，企業由於房價上漲增加了運行成本，民間投資的積極性進一步被削弱。

因此，欲讓民間投資重回健康狀態，最重要的還是加快經濟結構調整。一手推動戰略性新興產業和服務業發展，一手加快產能過剩行業的去產能工作。一旦戰略新興產業取代房地產等產業成為支撐中國經濟的主要力量，民間投資增速自然回升。

與此同時，對信貸增速過高需采取謹慎態度。去年以來一二線城市房價交替上漲，與貨幣供應寬松關系較大。正如全國人大財經委副主任委員吳曉靈近日在陸家嘴論壇所言，“貨幣供應過多了，不是帶來物價的上漲，就是帶來資產價格的上漲”。而且，在政府對房價上漲過快城市實行限購、土地拍賣限價等舉措外，控制信貸增速重要性愈顯。

房地產拉動中國經濟的傳統模式，不僅不符合經濟轉型大勢，且在整體高庫存下無異於飲鴆止渴，這從決策層到普通民眾也早有共識。當前，無論從微觀上看民間投資增速如何回升，還是從宏觀角度看中國經濟的長遠前景，對房地產等行業出現非理性繁榮“壯士斷腕”，加快經濟結構調整，積極培育新動能，都顯得迫在眉睫。

警惕外貿增長背後的隱憂

中國外貿終於迎來紅5月，出口、進口同比雙雙實現正增長，出口增長1.2%、進口增長5.1%，這是中國貨物貿易進出口在19個月後首次出現雙雙增長的態勢。今年一半的時間即將過去，如此來看，全年“回穩向好”的外貿目標似乎應能實現。

然而，面臨市場需求低迷、金融市場劇烈動蕩、地緣政治風險加大、貿易保護主義再度擡頭等嚴峻複雜的局面，筆者認為中國外貿增長的背後仍有隱憂。

一是全球貨物貿易第一大國地位或將易主。

2013年中國首次超過美國，榮登全球貨物貿易第一大國的寶座。然而根據WTO公布的數據，僅僅三年後，2016年前4個月美國貨物貿易進出口總值為11743億美元，同比下降6.5%;而同期中國貨物貿易進出口總值為11019億美元，同比下降9.9%。中國貨物貿易不僅總規模落後美國724億美元，降幅也超過美國3.4個百分點。

展望未來，美國經濟持續複蘇，科技創新提速，制造業回流加快，為美國貨物貿易進出口發展提供了強有力的支撐。反觀中國，制造業吸引外資持續萎縮、民間投資乏力，高端制造尚未形成氣候，低端產業外遷跡象明顯，實體經濟支撐外貿發展顯得“心有余而力不足”。也許，2016年全球貨物貿易第一大國的地位將再次回到美國囊中。

二是加工貿易不斷萎縮嚴重制約外貿發展。

根據海關總署公布的數據，截至今年5月份中國加工貿易出口和進口已經分別連續15個月和16個月萎縮，其中5月份中國加工貿易出口同比下降7.7%、進口同比下降7.1%。曾占據中國外貿半壁江山的加工貿易，如今在中國外貿總值中的比重已經下滑至不足三成。

一方面，中國國內綜合成本持續攀升，勞動力、土地、運輸、環保等成本連年提高，加重了企業經營負擔，使得不少外資企業紛紛外遷;另一方面，近年來，全球產業鏈開始重新布局，制造業中全球化趨勢收縮，本地化生產制造比重提升，這也致使國際貿易增速明顯下滑，連續4年低於世界經濟增速。2015年全球貿易額降幅高達13.5%，今年一季度則進一步下降7.7%。全球產業鏈的分工重組，對深度嵌入全球產業鏈的中國來說著實是一個不小的挑戰。

三是虛假貿易擾亂統計數據影響宏觀決策。

日前，國家統計局發布新聞稿指出，貫徹落實總書記和總理的重要批示，反對和防範統計弄虛作假，並將此項工作上升到當前“最重要、最緊迫的政治任務”高度。

一直以來，中國的進出口統計數據被普遍認為是中國宏觀經濟數據中最真實、最可靠的數據。然而，近幾年來，受到不同利益目標的驅使，虛的貿易、假的貿易頻頻出現。早在2013年前後，就有套利貿易推高進出口規模;之後又有不科學的政績觀和增速論作祟，使得外貿實情被嚴重擾亂，不僅影響到形勢研判和宏觀決策，甚至已經威脅到政府統計的公信力，真是已經到了不糾偏不行的地步。

在當前嚴峻複雜的國際國內形勢下，中國外貿能夠實現進出口雙雙正增長，實屬不易。筆者在此提出上述隱憂，並非要澆滅對中國外貿未來發展的信心和未來。實在是因為筆者並不希望見到中國外貿回穩趨勢僅是曇花一現，而希望看到中國外貿“最差”時刻能夠早日過去，看到中國貨物貿易進出口能夠穩居全球第一，看到中國制造能夠再度支撐起中國外貿，看到中國外貿能夠繼續實現真真正正的增長。

(作者系宏觀經濟研究者)

市場避險情緒再度升溫 警惕短線樂觀情緒過度風險

伴隨著法國尼斯恐怖襲擊、土耳其未遂軍事政變的發生，全球金融市場的避險情緒再度升溫，A股也未能例外。滬深兩市股指7月18日雙雙小幅回調，成交量也有所減少，同時市場熱點輪動的加快也使得股指短線回調風險開始加大，7月吃飯行情的演繹或仍將維持一波三折的走勢。

從市場全天的走勢來看，受到上述政治事件的影響，滬深兩市股指早盤均呈現震蕩走勢，盡管股指很快受到逢低買盤的支撐，但尾盤的拋壓使得股指最後仍以小跌報收。上證指數最後報收3043.56點，下跌10.74點，跌幅0.35%，成交2067億元;深成指報收10762.00點，下跌61.21點，跌幅0.57%，成交3510億元;創業板指數報收2249.87點，下跌13.91點，跌幅0.61%，成交941億元。

毫無疑問，法國尼斯恐怖襲擊以及土耳其未遂軍事政變提升了整個金融市場的避險情緒，這使得盡管最新公布的中國半年經濟數據較預期良好也未能帶動股指再度上行。

國元證券策略分析師王明利等認為，這一輪上漲主要有兩個邏輯，一個是寬松預期，另一個是避險情緒。英國脫歐公投後，市場普遍預期全球央行會進一步放水，貨幣寬松的預期增加，導致了包括股市、債市、商品等各種資產的上漲。此外，由於避險情緒的上升，貴金屬、國債的配置力度加大，一方面形成了股市中領漲板塊的形成，另一方面也使得無風險收益率再度降低，提升了估值，這兩個邏輯共同支撐了當前的反彈。但是仍應註意三個風險點：一是寬松預期是否能演變成現實，從目前觀察到的現象來看，似乎很難；第二個風險點在於信用風險沒有降低；第三個風險點在於上市公司盈利改善的持續性存疑。

從利好的方面來看，供給側改革和國企改革推薦的力度加大，這是可以繼續關註的，改革作為影響風險偏好的重要因素之一，如果推進，必將提升股市的風險偏好。目前來看，這個因素在推動相關板塊乃至股市整體的上升。

總的來看，市場並不缺少資金，由於資金脫實就虛的格局沒變，大量資金在虛擬經濟領域遊蕩，不斷尋找投機機會的過程，也是不同大類資產輪動表現的過程，股市作為一個備選池，也會有表現的機會，在此背景下，下半年股市底部擡高將是大概率事件。但是不宜把投機的機會作為投資的基本邏輯對待。從中期來看，股市在底部擡高的趨勢下，仍擺脫不了震蕩的特征。從短期來看，市場熱點輪動過快，場外資金進入的難度加大，總體上難以擺脫存量資金博弈的格局，由此需要警惕樂觀預期過度共識後的波動。

東吳證券則認為，在目前的震蕩格局中尋求突破機會，應以優選成長股業績為王。7月-8月是中報公布期，通過對2016年中報業績預告分析，中小板和創業板的增速相較於主板將保持高位。估算二季度創業板凈利潤同比增長約47%，環比下降約15%。由於近期並購重組監管趨嚴，外延式並購機會減少，所以一季度的創業板業績增速可能是全年最高點。二季度中小板凈利潤同比增長約43%，較一季度環比上升27%，超出市場預期。由於主板業績預報披露率較低，所以結果參考性不強，有待中報披露後進一步修正。建議關註凈利潤同比增速可能超預期和業績靚麗的板塊與公司。

而從中期來看，東吳證券認為，國內政策環境趨於溫和，國企改革進程加速，但全球經濟形勢普遍乏力、寬松再起，可能影響股指發力向上突破。維持此前的判斷，認為市場將在未來一段時間內維持震蕩格局，應積極尋求突破機會，優選成長股業績為王。在行業配置上建議選擇食品飲料、體育娛樂、旅遊休閑、醫療服務等消費相關行業作為底倉配置，同時強烈建議關註券商、國防軍工、信息安全、核電等將迎來重大催化劑的板塊。