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宝龙地产最新公布的中期业绩，确实只能算差强人意。

宝龙中报显示，由于物业交付主要集中在2010年下半年，宝龙地产当期营业额同比减少19%至人民币10.42亿元。资产负债率19％，上半年营业额同比减少19%。两个正负19％背后，几乎注定了宝龙地产（01238.HK）下一步要做的事情：融资。

与 许多内地香港上市公司超过100％的负债率相比，宝龙19％的负债率意味着后市更大的融资空间和发展动力。宝龙选择的是借助国际融资平台发行债券。来自香 港的最新消息披露，宝龙地产计划最快本周发行1.5亿-2亿美元债券。所得款项将为现有及新增物业项目提供资金，以及作一般营运资金用途。

据悉，该批票据将向美国合资格机构买家及在美国境外发售，不向香港公众人士发售。目前该批票据已获新加坡交易所批准上市，但不会在香港上市。

就在宝龙于国际资本市场紧锣密鼓推进发行债券的同时，宝龙在土地市场遇到的一个小插曲，似乎让业内看到了发债融资背后的一些真正原因。

合肥市政务区94.21亩黄金土地，规划用途为商业、办公，基本符合万达、宝龙等国内大型城市商业地产开发商的项目定位要求，因此也吸引了包括这两家企业在内的多家实力企业参与争夺。但最终的结果是万达集团以546万/亩轻松拿下，整个竞买过程仅花了6分钟。

上半年，万达继续大举购入土地，先后在厦门、武汉、常州、上海等城市竞得多幅地块。同为商业地产运营商的宝龙，动作则保守了许多。上半年仅购入了天津、福建泉州两块土地，总规划建筑面积约71万平方米。

在 不少业内人士看来，眼下是一个难得的购地良机。而发债融资往往被作为宝龙新一轮土地储备开始信号来看待。宝龙地产截至目前已在全国17个城市拥有24个项 目，总土储约689万平方米，约48.5%正在开发。宝龙地产董事局主席许健康近日在天津宝龙国际中心的奠基仪式上表示，将继续以二三线城市为主，计划在 环渤海、长三角、中西部、海峡西岸、北部湾几个核心区发展大型的商业地产、旅游地产、酒店娱乐业及百货业。

继7月新骏捷上市以来，沉寂近两个月的华晨汽车终于开始在产品领域发力。

9月17日，被“美化处理”后的华晨3款新车中华骏捷Cross飞炫、中华骏捷Wagon11款和中华骏捷FSV运动版，在成都车展首日揭开神秘面纱。

根据华晨汽车的产品规划思路，包括C级、B+、A级、A0、A00及SUV等多个品种的车型平台正在研发之中。据了解，备受外界瞩目的新中华轿车、内部代号为A4的A级高端三厢车、A3的运动型多功能轿车和A0级轿车将在明年陆续推出。

而在金杯平台上打造的华晨首款SUV车型，造型已基本确定，明年将通过金杯销售渠道推向市场，预计售价在10万-15万元左右。

密集的产品发布寄托着华晨汽车总裁祁玉民力图使中华轿车品牌扭亏为盈的希望。今年年初，祁玉民曾向记者表示，他将运用“组合拳”的方式确保中华品牌盈利1000万。

不过，祁玉民的这套“组合拳”出得过于缓慢，以致中华轿车的市场表现始终差强人意。据乘联会8月统计的最新数据显示，8月骏捷销量同比出现48%下滑，当月仅完成销量1052辆；华晨旗下销量主要贡献车型骏捷FRV的当月销售业绩也仅实现了3%的微长。

一心想在乘用车领域先做强后做大的华晨汽车总裁祁玉民，面对销售业绩迟迟不前的中华轿车业务，终于放下了当初的坚持，在继续细化中华轿车产品种类的同时，开始将目光转向商用车。

按照祁玉民的设想，今后华晨在车型研发上将遵循双原则：一是“三驾马车”并驾齐驱——轿车、面包车、卡车全面发展；二是车型研发要“占领中场”、上下延伸。

商用车扩张运动

在祁玉民眼中，企业发展要解决的首要问题并不是资金，而是如何发展，只要有好项目，资金便会滚滚而来。所以今年，祁玉民的工作重心并没有放在轿车产品的研发推广上，而是从市场广阔的商用车领域布局各种项目。

9月16日，沈阳华晨专用车新工厂在沈阳沈北新区奠基，这是祁玉民备战“十二五”的重要项目。该工厂建设总投资约3亿元，规划设计产能每年3万辆，建设周期5年，是未来3年华晨专用车纵贯南北的30个基地之一。

在此之前，华晨专用车生产基地已经在上海、沈阳、大连、铁岭等地开建。今年年初，华晨在江苏常州通过兼并重组的方式，使一家民营企业成为其专用车的另一个生产基地。

除 了专用车，目前华晨还在加速扩大其轻卡、轻客产能。不久前，华晨对河南、江苏两家汽车企业完成兼并，分别收购两者50%和51%的股权，为扩大轻卡、轻客 产能做准备。随后，投资额达14.9亿元的华晨金杯轻卡项目落户沈阳大东区，项目建成后计划年产量为9万辆，同时还将引进重卡项目。

据了解，华晨的目标是把现有轻卡、轻客产能提升一倍，其中轻卡提升到24万辆/年，轻客提升到20万辆/年。

此外，华晨重卡业务也在稳步推进中。祁玉民向记者证实，目前华晨正在与江苏一家企业合作生产中重卡。祁玉民计划未来将北方的轻卡业务扩展到南方，而将南方的中重卡产品投放到北方，这样通过南北互动，使华晨在商用车领域实现多种业务共同发展的局面。

在乘用车领域始终坚持“先做强后做大”的祁玉民，开始在商用车领域效仿长安集团董事长徐留平的做法，通过“先做大再做强”的扩张模式，为完成2015年整车产销150万辆/年的远景目标做准备。

国开行为华晨融资

华晨在商用车领域的扩张运动，无疑需要巨额资金支持。一直以来，华晨如何通过资本市场破解资金困境成为媒体关注的焦点。这个疑问直到9月14日，华晨与国家开发银行（以下简称国开行）正式签署发行短期融资债券协议当日才被解开。

根据协议规定，在未来两年时间内，华晨汽车将向中国银行间市场发售总金额20亿元人民币的短期融资券，该笔融资券将由国家开发银行股份有限公司主承销，并实施余额包销，华晨汽车集团在中国银行间市场进行直接融资。

祁玉民向记者透露，短期融资券募集资金主要有两个用途，一是补充集团本部生产经营所需营运资金5亿元，二是调整公司债务结构偿还银行贷款5亿元。

发行短期融资债券只是华晨与国开行启动百亿融资计划的第一步。据华晨汽车集团总裁助理雷小阳的表述，自2009年9月华晨与国开行签订百亿元融资框架协议以来，双方决定在国际市场开拓、产品研发和产能扩建等多个项目领域合作。

“下一步，华晨与国开行将就中期票据发行展开进一步合作；未来，双方将通过多种融资渠道，落实剩余80亿元的融资项目。”雷小阳说。

11月30日，花样年控股集团有限公司（1777.HK）公布，继本月17日宣布筹备在我国台湾发行存托凭证后，公司已向台湾证交所及 台湾“中央银行”提交申请，拟发售不超过2.4亿新股的台湾存托凭证并于台湾证交所上市。据花样年有关负责人透露，该次上市集资约3亿-4亿元人民币，若 发行成功，花样年将成为在台交所上市的第一家大陆房地产商。

作为深圳二线地产商的代表之一，花样年发展迅猛。截至2010年10月31日，花样年权属土地储备规划总建筑面积为1361万平方米，比去年底增加了近1/3。

快速发展需要更多的资金相匹配。去年11月才在香港上市的花样年融资频繁，上市集资约37亿元，上市约半年后，公司再次于市场筹集资金，发行了息率14%、1.2亿美元（约9.3亿港元）的优先票据，几乎创下了今年房企赴港融资高息之最。

据花样年主席兼首席执行官潘军向媒体透露，花样年此次拟发行1.2亿台湾存托凭证，每一股台湾存托凭证代表两股公司股份，将集资约3亿-4亿元人民币。

台湾存托凭证将透过要约由台湾民众认购的方式，向经选定的台湾机构及个人投资者发售。花样年方面认为，台湾资本市场活跃，融资成本相对较低。

“发行台湾存托凭证是公司目前筹集额外资金最为优化的方法。”花样年相关人士透露，此次融资的成本要低于此前在香港的融资。

另 据台湾证券交易所有关人士介绍，台湾地区上市公司的平均市盈率（PE）为15～20倍，比新加坡及香港市场都要高。此外，台湾地区的资本市场相对于新加坡 以及香港更加活跃，这是由于个人投资者远多于机构投资者，两者分别占70%和30%，这使台湾股票的换手率高达150%，比香港的50%～60%的换手率 要高出3倍左右。在台湾上市，利于改善公司股价估值并提高流动性。

根据公告，此次增发新股的数量，约占发行新股后公司扩大已发行股本的4.69%。其发行价及发行总集资金额后续另行公布。

创立于1996年的花样年集团，项目聚合于成渝经济区、珠三角经济区、长三角经济区及京津都市圈，主要发展城市综合体和精品高档住宅项目。

偏高端的产品线令花样年受宏观调控影响较大。11月25日，评级机构标普指，花样年由年初至今的销售额，较标普的预期为差，显示公司的项目风险较为集中。宏调之下，花样年也在积极地拓展新的机会，尤其是国际化业务。

台 湾成为花样年国际化业务的第一站。花样年预计将本次募集的资金全数留于台湾，其中约12亿新台币将用于与台湾上市公司泰伟电子股份有限公司合作，通过合营 公司共同开发位于台湾金门的旅游及度假村项目。潘军称，目前台湾与大陆的经济融合已成为两岸发展的大趋势。两岸经济合作架构协议(ECFA)的出台将更有 力地推动两地经济的互动，花样年看好由此衍生出的商机。

继2009年12月10日国电集团下属新能源平台——国电龙源电力集团股份有限公司（00916.hk,下称“龙源电力”）在港上市之后，2010年12月6日，华能新能源股份有限公司（00958.hk，下称“华能新能源”）正式招股，迈出了赴港上市的“最后一步”。

而大唐集团新能源有限责任公司（01798.hk，下称“大唐新能源”）也将于12月7日正式招股。至此，五大电力集团中已有三家将新能源分拆上市。

剩下两家——华电集团和中国电力投资集团虽然没有明确上市时间表，但本报记者获悉，华电集团已经通过福新能源有限公司整合了新能源资产，中国电力投资集团则在香港控股了一家壳公司，计划将新能源资产分批注入。

“在五大电力企业的业务版图上，新能源正摆脱原来的配角地位，”能源专家林伯强接受本报采访时表示，“随着火电业务瓶颈日益凸现，新能源资产正在成为电力巨头们重要的效益增长点和新的融资支点。”

密集上市

12月6日，华能新能源在港交所发布公告称，公司自即日起招股，招股价在2.98港元—3.98港元，拟发行24.9亿股股份，拟集资74.2-99.1亿港元。

作为华能集团旗下子公司，华能新能源主要业务为风力发电，其战略投资者包括国家电网、淡马锡控股及中银集团等。

据一位接近华能集团的人士称，华能集团早在几年前就开始筹划新能源公司分拆单独上市，但受制于当时国资委希望央企实现整体上市的大思路而搁置。在去年国电电力旗下龙源电力在港IPO获得巨大成功后，华能迅速启动了新能源公司的上市工作。

几乎同时上市的大唐集团新能源资产，今年7月刚刚把大唐集团公司旗下除上市公司之外的风力发电资产整合成了大唐新能源股份公司。

接近承销团的人士透露，大唐新能源招股价介于2.33-3.18港元，将发行约21.43亿股，计划募资68亿港元。战略投资人包括中铝海外控股公司、鞍钢集团香港子公司、长江电力、国家电网国际发展公司等。

实际上，华电集团和中国电力投资集团的新能源资产证券化也是指日可待。

据华电集团旗下新能源子公司总经理方正近期在参加论坛活动时表示，华电新能源公司的上市工作正在紧张准备中，时间定在明年，地点依然是香港。方正表示，华电已计划将福建省境内的水电资产注入该公司，这将为华电新能源带来约4亿元以上的利润。

五大集团中唯一没有将新能源资产单独上市计划的中电投集团，实际上已先行一步。

早在2007年底，中电国际就收购了一家香港上市公司，并将其改名为中国电力新能源发展有限公司。据本报记者了解，目前中电投已实现对该上市公司的控股，未来将把旗下新能源资产注入到该公司中。

扎堆港交所

值得注意的是，在目前已经完成和即将实现上市的国电、大唐和华能中，几乎都不约而同地选择了香港作为其新能源资产证券化的“目的地”。

对此，国金证券新能源行业分析师张帅表示：“这主要是香港的资本市场更为灵活，而且对新能源产业认可度也很高。”

“在香港上市，监管审核较快，而且融资频率和次数的限制少。” 张帅说。

据已经公开信息，2009年龙源电力上市时，融资目标仅为100亿，最终超额募集到177亿元，创下中国电力企业境外首次公开发行融资额最大、市盈率最高等多项第一。

一 位投行人士则对记者解释称，新能源产业还处于新兴发展状态，目前利润还不高，且盈利不稳定，而国内A股上市有连续3年盈利等要求，对于新能源企业来说很难 达到要求。此外，这些央企的新能源子公司往往是集团业务重组而成的，在A股市场涉及重大业务重组的公司短期内不能上市，而在香港H股上市则不受这些限制。

一 位不愿具名的分析人士则认为，在电价机制没有理顺的情况下，电力集团用传统能源资产融资难度较大。而在华能新能源和大唐新能源之前，龙源电力、新天绿色能 源等以风电为主的新能源企业在香港上市后，融资情况不错，显示出资本市场对香港上市的清洁能源的需求要高于内地火电资产。

做大新能源

本报记者了解到，国电、大唐、华能作为五大电力集团新能源资产上市的先行者，同时也恰好是我国风电投资运营企业的前三甲。其中，国电集团目前风电装机约为560万千瓦、大唐集团风电装机约为300万千瓦、华能集团风电装机186.2万千瓦。

“当初，几大电力巨头发展新能源，出发点大多是出于获得更多火电项目的目的，因为国家规定可再生能源装机容量必须在本企业的电源结构中达到一定的比例。而到现在，几大电力集团已经开始将新能源作为一个独立的重要产业来运作。”林伯强说。

国内电子商务竞争白热化。

最具爆炸性的消息是京东商城成功融资5亿美元，投资者包括沃尔玛。

12月28日，京东商城发言人李静向本报记者表示，将于春节前公布此轮融资的细节。而沃尔玛主要以战略投资者的角色出现。

这是国内B2C行业融资竞赛中的又一纪录。此前麦考林率先登陆纳斯达克，成功融资1.2917亿美元，成为中国B2C美国上市首股，紧接着当当成功融资2.72亿美元。

京东5亿美元也撑高了中国互联网公司融资的天花板，超过了盛大（2002年软银投资4000万美元），阿里巴巴（2004年软银领投8200万美元）当年的融资规模。

实际上，早在2007年起京东就开始融资，以满足疯狂扩张的需要。今年初，老虎环球基金向其投资7500万美元。

正望咨询总裁吕伯望认为，当当上市、京东融资将引起新一轮价格战、服务战、圈地战。他认为2011年对于中国电子商来说是关键的一年，抢风投、抢地盘、抢用户，一些B2C公司将被战争的巨轮碾得粉碎。

而参与这场B2C大战的企业，不仅包括当当、京东、凡客这些互联网出身的公司，也包括苏宁、国美这样的传统渠道，以及海尔、海信这样的传统品牌企业。

对于中国B2C电子商务企业而言，这是最好的时代，也是最坏的时代，繁华的背后是激烈的杀伐角斗。

融资战

京东商城CEO刘强东23日透露，C轮融资到账部分已超过3亿美元，明年3月前可以全部到账，届时将公布融资细节。

李静透露，除了沃尔玛外，C轮融资还有另外六家公司投资京东商城。

沃尔玛发言人在接受采访时表示，公司未曾发出任何相关公告，对于传言或推测不予置评。

当当上市融资2.72亿美元后，联合创始人李国庆在微博上称将与对手进行价格战与服务战。现在轮到刘强东财大气粗了：京东商城C轮融资5亿美元，超过了当当与麦考林两家上市公司融资额之和。

即使拼市场，京东商城也不逊色。目前当当市场市值约23亿美元，记者采访获悉，京东商城此轮融资估值在15亿至18亿美元之间。

京东此前提供的资料显示，京东商城2009年销售额约40亿元。刘强东曾透露，2010年京东商城交易额将突破百亿。

京东商城未来几年仍将处于高速增长期。刘强东预测，2011年销售额约240亿至260亿，其中IT产品（主要为笔记本、DIY配件）达85亿元，手机和数码约60亿元，大家电约50亿元左右，小家电约25亿元，日用百货35亿至40亿元。

岁末年初，中国B2C行业风生水起，进入前所未有的火爆阶段。易观提供的数据显示，2010年我国电子商务全行业融资额高达10亿美元。

吕伯望则认为2011年中国B2C行业火爆行情仍会继续：更多风投进入，更多创业者进入，将形成互联网泡沫、web2.0以来第三次创业与投资热潮。

天价服务战

29日，当当创始人李国庆、俞渝夫妇在中国大饭店宴朋请友，李国庆在邀请短信中说，感谢大家多年来风雨同舟及给予的支持。

与刘强东一样，李国庆、俞渝并不轻松：上市成功，融资成功，并不是胜利的结束，而是战争的开始，战争模式是不断地烧钱。

刘强东透露，C轮融资之后京东将着力建设物流中心，上市前不再考虑融资问题。吕伯望认为，京东商城5亿美元的融资主要用于建设物流中心，发展配送合作伙伴。而建设一个遍布全国的物流网络，5亿美元并不多。

此前，京东已经进行了两轮融资，三轮融资共计融资6.8亿美元。

今年5月，刘强东宣布公司将在北京新建一个占地30万平方米的物流中心，成为亚洲最大电子商务物流中心，满足日处理10万单，年销售额超200亿的需要，而这个物流中心的投资是6亿到8亿元。

除了北京之外，京东还在上海、广州、成都、武汉四地建仓储中心，下个月京东在武汉的仓储中心将投入使用。按照京东规划，未来三年京东将在全国建设20个到40个大家电的仓储中心，大家电的运输成本高，从北京到西安平均要400多块。

吕伯望说，京东商城销售的产品决定其仓储、配送模式必须区别于当当、卓越：当当、卓越，每单价格低，可以通过第三方配送完成，而京东卖的是家电，每单价格高，且多为现场结算，如果使用第三方物流，风险太多。

即使当当、卓越，为了降低风险，也采取预付金方式：每个结算周期开始，伙伴先预付部分资金给当当，结算周期结束，当当扣除货款后，合作伙伴再补足预付资金。

吕伯望认为，建物流中心，组建配送队伍的目的只有一个，那就是提高服务质量，现在的电子商务打的是价格战，未来更要打价格战。

刘强东希望这个覆盖全国的物流网络完全建成后，京东的配送速度超过其他对手，同时不产生任何风险。