歐洲的噩夢西班牙反緊縮政黨崛起

中國綜合國力不斷攀高，糾結多年的兩岸政經態勢也越來越清楚，然而，夾雜其中的台商，有「身在曹營心在漢」的無奈，也有「文革再現」的懼怕，更有對台灣未來的擔憂。

接下來，是一位在中國耕耘二十年的重量級台商老闆，對於習近平統治下中國的第一手觀察，與最深切的告白：

中國，一百年前叫作「東亞病夫」，現在是「大國崛起」，實質上是僅次於美國的第二大經濟體（世界銀行認為二○一四年底中國已成為第一大經濟體），中國富國之後的強兵，是台灣需要戒慎恐懼的。

中國一定會爭取區域霸主的地位，以前亞太地區誰說了算呢？沒有疑問是美國，連日本這個中國崛起前的第二大經濟體，在經濟上是巨人，可是政治上在二戰以後，是被閹割的侏儒，根本就唯美國馬首是瞻，整個東亞沒有疑問就是美國說了算。

現在新的巨人崛起，它理所當然認為這是我家（指亞太地區），我家旁邊，你這個外人老美，在那邊干涉東、干涉西，所以兩強強碰就會帶給很多國家不安。越南暴動，實質是依賴美國抗衡中共，但人家把台灣跟中國畫上等號，所以暴動中是台商受害較多，根本很少燒到陸廠。這就是你台灣的尷尬角色啊！兩強相爭，遭殃的是你台灣人。

對台商待遇天差地遠！以前是各種優惠，現在叫你趕快搬家；要不要轉投資旅館、觀光服務業？否則要收回啦！

中國對台商也是，現在它會客氣的跟你說，以前要給的優惠，中央都有新規定喔，地方沒辦法兌現了，待遇天差地遠；以前是各種優惠，現在都叫你趕快搬家，這個地，我們要留給服務業、金融業用啊！

我二十年前去投資時是一大片農田，荒煙蔓草，我帶動了當時人口十倍的就業機會，但是現在它說不缺工業產值了，你們要不要轉投資旅館、觀光服務業？否則要收回啦！

很多中小企業的老闆，他的身家性命都在這邊（中國），你不得不同情他，正所謂「身在曹營心在漢」，我以前常去台南看一些機械業者，台南搞台獨的一大堆，結果通通都跑到廣東去設廠。

他們嘻皮笑臉跟我說，這邊吃喝嫖賭都很便宜啊！你看我們在台南開一個小機械廠，只有三、五十個人，來到這邊馬上變成三、五百個人。好，這個場景是十年前的。

現在則是「騰籠換鳥」（編按：把產值低、用工人數多的產業移出，換入高附加價值產業），他們那些鳥都通通換掉了，所以現在吃喝玩樂成本也高得很，你去廣東看，（台商）小廠都死光了，跑到越南、柬埔寨去了。

我告訴你，這就是漢武帝威力所及，漢朝國勢強盛，你們這些胡人就麻煩了。我們現在啊！就是胡人對胡人在探討，我們這些胡人該怎麼辦？

未來軟的更軟、硬的更硬！中國根本就不需要動武，光是人民幣、出口政策怎麼樣，就可以把你掐死

我問過一位很重要的台商大老，中國越來越大，萬一越來越強勢、蠻不講理，硬是要跨海來台灣，怎麼辦？他就嘆一口氣，唉！共產黨來了，也不可能就不要高科技啊！

他在政治可能有主張，但因為商業利益，才有了無奈、不得不的樂觀，就算共產黨來，也不可能放火把工廠全燒掉吧？

有些人擔心服貿、貨貿就是關稅同盟，最後（兩岸）經濟融合一體，其實就是政治融為一體、國家融為一體的前兆。好，反服貿的人喊「暫停」，重新思考未來想不想融在一起。

當然也有人講說這是商業行為，不要緊張，可是你要知道只有台灣、香港，跟大陸是同文同種，泰國跟大陸簽服貿，不可能最後泰國融入大陸吧？

現在台灣人正陷入精神跟肉體上的矛盾，你身體被它（中國）束縛住了，精神上老是希望自己選總統，不要受它控制。

習近平上台，對台灣是軟的更軟、硬的更硬，現在中國根本就不需要動武，光是人民幣、出口政策怎麼樣，就可以把你掐死了。我在想，台灣（下屆總統）到底會當選哪一個人，有能力對付這麼詭譎多變的對手？台灣最好能出現一個邱吉爾、李光耀這麼強勢、有遠見的。

我們這兩、三年來的確有感受到氣氛轉變，有些人是真的很有良心，怕社會動亂或是貧富不均，有些人是擔心貪官汙吏遍地橫行，有些人不是，是拿著這個東西唱紅打黑，拿來打擊異己，中國不管是對香港或是台灣都越來越緊縮。

這個就是中國崛起後，印度不安，越南不安，菲律賓不安，日本不安，遙遠的太平洋那端美國也不安，台灣該不該不安？就看著辦吧！

大陸主政者對國家發展的明確方向感，你不得不佩服，感慨台灣的領導人呢？

台灣的未來，我們當然要尋求一個答案，但是有些題目不一定有答案，你怎麼知道台灣永遠會富強下去？你怎麼知道台灣不會變成菲律賓？我們只能在裡面尋求better solution（較佳方案），沒有total solution（面面俱到的方案）。

台灣應該是要先出一個聖君，或者，沒有聖君的話，要出一個良好的國會，如果兩者都沒有，那就沒落啊！沒有人保證台灣（經濟）一定會起來，你如果沒有搞好那就一定下去啊！我們現在的確是憂心忡忡沒錯啊！

台灣人在矛盾對立的社會，你以為只有台灣矛盾對立嗎？不是啦！但台灣要練習在民主制度中尋找答案。

美國景氣大好為何股市也跟著大跌？美國經濟》金融緊縮、油元枯竭復甦領頭羊遭遇逆風

2016-01-18 TWM

末日博士麥嘉華認為，美國股市下跌與中國無關，是因為美國經濟一直在大幅放緩，他甚至悲觀預言：「S&P 500指數，將會跌回二○一一年的低點。」去年帶頭復甦的美國經濟，為何也遭遇逆風吹襲？扮演領頭羊角色的美國，還剩下什麼對策？

二○一五年耶誕夜之後，幾位台灣成衣廠老闆在台北東區聚餐，大夥兒唉聲嘆氣：「今年已經完蛋了，十一、十二月，紐約平均溫度高達華氏六十度，換算攝氏十六度；耶誕夜當天，紐約竟然是攝氏二十二度，跟台北一樣！」「這樣暖冬，誰來買冬衣？零售客戶哀哀叫，過了耶誕節，拚命打折也不一定賣得掉……。」「都被優衣庫（UNIQLO）的羽絨衣打垮了，大衣賣不掉、毛衣沒人買、針織垮掉了、Macy's（美國梅西百貨）股價腰斬。我看，明年客人全都回頭殺價砍單，麻煩了！」紡織業老闆的埋怨，讓在場的筆者嚇到眼睛都凸出來了，不是都說美國的景氣很好嗎？趕緊查了一下美國服飾公司與百貨通路股：Under Armour（UA）在去年九月中拉高到每股一○五美元，十二月竟然跌到剩七十七．七八美元，三個月暴跌二六％；梅西百貨從去年初的七十三美元高點，跌到年底剩下三十四美元，腰斬；瑜伽服龍頭Lululemon去年八月之前一直在五十四至七十美元遊走，雖然公布的業績都符合預期，股價卻一度暴跌，十一月跌到四十三美元，截至今年一月十二日為五十四美元。

一六年一月四日開市之後，美國股市就隨著「被熔斷」的中國股市重挫。一月八日上午，美國勞動部公布，去年十二月的非農新增就業人數達二十九萬人，遠遠超出市場所預期的二十萬人；有如此重大的基本面利多加持，股市卻開高走低再重挫，新年第一個禮拜的五個交易日，道瓊指數大跌六．二％，創下「有史以來」開年第一周最大的跌幅紀錄。

各類統計資料顯示，美國經濟表現仍然良好，通貨膨脹控制得宜，不論是國際貨幣基金（IMF），或是華爾街券商的預測都說，一五年美國經濟復甦期領先全球各主要經濟體，一六年美國還將是全球經濟復甦的動力來源。其中最重要的「消費」，已經公布的一五年前三季度，平均季增長三．二三％，大幅超越○八年到一四年平均一．三三％的水準，逼近三．三八％的歷史高點，受惠於油價下跌，美國消費力度的增長，在一六年值得期待。

基本面大好，股市卻大跌，一連串令人大惑不解的訊息，的確極為罕見。這個時候，末日博士麥嘉華的唱衰言論就特別刺耳，他認為，美國股市的下跌「與中國無關」，中國的股市熔斷是獨立事件，美國股市下跌「是因為美國經濟一直在大幅放緩」、「而且經濟放緩的程度比人們意識到的更加嚴重，中國股市只是美股下跌的替罪羊。」麥嘉華這張烏鴉嘴預言：「標準普爾五百（S&P 500）指數，將會跌回二○一一年的低點。」翻出線圖來看，一一年十月，S&P 500指數最低跌至一○九九點，距離一月八日收盤一九二二點，竟然還有四三％的下跌空間！

真相一》多頭行情攏是假！

美股僅靠少數龍頭股撐場面美國股市的確存在令人擔憂的結構性隱憂，姑且稱之為「一白遮三醜」的行情。S&P 500指數在去年基本上持平，加上股息，還有一．四％的獲利。從○八年金融海嘯至今，美股已經走過七年的多頭行情。但是，一五年的多頭，其實是假多頭，如同多數市場專家都洞悉的，去年S&P 500指數是靠 FANG（臉書、亞馬遜、網飛、谷歌四家公司的第一個字母）四支飆股撐盤，扣除它們，一五年其實是很難看的一年。

實際上，去年S&P 500指數的前十大成分股，漲幅高達二一％，中小型股在一四年的報酬率就已經是負數了，跌幅是一九九八年以來最深的一年。如果看涵蓋面更廣的指數，羅素二○○○指數去年跌掉五．七％，說明美國股市靠幾支龍頭股撐盤的窘狀。

更令人擔心的是暴漲暴跌的走勢，去年八月股市突然重挫，一周之內跌掉一○％的震盪，絕對堪稱驚心動魄；單日震盪幅度超過一％的交易日，累計七十二天，超過全年交易日的四分之一，而且天數幾乎是一四年的翻倍；S&P 500指數去年全年平均的「當日震盪」達到二十三點，只低於○八年平的三十點，遠高於一○、一二、一三年（都是穩健的多頭年分）的十五點。去年的二十三點，已經創下金融海嘯以來的最大的震幅紀錄，看起來穩健復甦的美國經濟，股市竟然出現難以控制的劇烈震盪。

真相二》寬鬆貨幣惡果來了！

膨脹資產價格崩盤導致巨大緊縮經濟基本面與股市走勢脫鉤的現象，背後必然有更深層的因素，筆者曾在《今周刊》歷次文章中警告，當世界各國央行競相實施貨幣寬鬆政策（QE），創造了長達六年的零利率環境；中央銀行不只用盡所有工具，而且將資產價格的主導權，讓給了無法控制的市場。當初央行希望藉由資產價格膨脹，來拉抬消費與投資的本意，最終導致「金融震盪的力量超越經濟基本面」，大宗物資、石油、股票、房地產價格的漲跌，超越了央行與政府能夠掌控的範圍，成了群魔亂舞的妖怪。

石油與大宗物資價格崩盤，帶來的巨大緊縮效應，是所有政府與投資人都無法想像的。

首先，市場雖然才第一次承受美國聯準會的升息，其實聯準會進入緊縮期已經長達一年半了。而且，光是過去半年，美國基礎貨幣（adjusted monetary base，流通在市場的通貨淨額加上金融機構的準備金）就驟減五一七五億美元，相當於半年內減少了一二．四％流通貨幣。強大的緊縮壓力下，股市當然隨著劇烈震盪。

聯準會的基礎貨幣在金融海嘯之前只有八千億美元，經過三次QE，到了一四年膨脹到四兆美元；這段期間釋出氾濫的資金，創造了股市持續六年的多頭、並且維持石油、大宗物資高檔不墜。

一四年中開始，聯準會不再增加基礎貨幣，同一時期，油價與大宗物資就出現崩盤走勢，油價崩跌一年之後，回頭製造更強烈的緊縮效應。去年八月全球股市的瞬間重挫，導火線來自人民幣貶值，但是聯準會的基礎貨幣突然從四月十五日的四兆一六七五億美元，暴減五千多億美元，到年底僅剩三兆六千五百億美元，聯準會的實質緊縮，恐怕才是讓投資機構心驚膽寒的關鍵。

更令投資人皮皮剉的是油元（petrodollar）緊縮。過去十幾年，產油國從銷售石油獲取巨大利潤，產生的油元再投入國際金融體系，是創造金融市場榮景最重要的力量。根據法國巴黎銀行統計，投入國際金融市場的油元，從一九九七年亞洲金融風暴後就不斷攀升，到了○六年，創下一年買超五一一○億美元的高峰。國際油價在○八年創下一桶一四七美元高點。

真相三》低油價的恐怖衝擊！

油元退出金融市場股匯債市重挫○八年金融海嘯爆發後，國際油價一度跌破四十美元，因此油元的投資金額大減；之後國際油價再回升到一百美元，油元利益再度流入金融市場，推升各國股市與債市。

根據法國巴黎銀行的估計，多年來投入國際金融市場的油元，扣除國內投資與財政擴張需求後，餘額應該在八千億美元以上，其中超過六成、約五千三百億美元，以存款形態存放到各國銀行，成為銀行新增放款的來源；另外一七七○億美元，投入私募基金等直接投資；一一百億美元則買入各國股票。

但是，一度在○六年買超五一一○億美元的油元，從一三年起大減至六百億美元，一四年首度出現負數，一五年統計雖然尚未出爐，市場估算可能出現史無前例的賣超，估算的賣超金額逼近一千億美元；台股去年底也嘗到波斯灣產油國主權基金撤退的賣壓。

聯準會的實質緊縮，加上油元投資的撤退，彼此相生相息，造成全球金融市場的重大內縮壓力，更造成巴西、俄羅斯、南非、加拿大幣值巨幅貶值。

產油國匯率貶值、通貨膨脹高漲、經濟衰退、股市重挫，是全世界金融安全最大的威脅。去年八月底，中亞的哈薩克宣布棄守釘住美元的匯率政策，自由浮動之後，匯率一天重貶二二％。《華爾街日報》估計，包括沙烏地阿拉伯、科威特、阿拉伯聯合大公國等產油國，都將步入後塵，放棄釘住美元、放任貨幣大幅貶值。

哈薩克總理馬西諾夫棄守匯率後，對彭博資訊記者說，產油國的匯率貶值，「將如骨牌效應一發不可收拾，而且現在才剛開始而已」。他認為，「油元將死」，原來，全球早就進入強烈緊縮的惡性循環，資產價格下挫造成大宗物資崩盤，將反映到上市公司的股價；不斷收縮的銀根，最終也將使得房地產價格，特別是中國與新興市場一度高漲的房地產價格向下調整；去年帶頭復甦的美國經濟，也將遭遇逆風吹襲。

「金融緊縮」帶來的下行壓力，是二○一六年全球最大的威脅，扮演領頭羊角色的美國與各國政府，還剩下什麼對策？

（本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理）

撰文 / 乾隆來

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